導語：如何才能寫好一篇財務比率論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：人民幣匯率財務影響

自2005年7月21日以后，人民幣匯率不再盯住單一美元，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率機制。從改革運行至今,人民幣對美元表現有升有降,對歐元、日元趨勢也是如此,但幅度不大。盡管如此，來自各方面的迫使人民幣升值的壓力仍然不小，目前，國內的許多學者對人民幣匯率的討論主要集中在人民幣匯率的形成機制、人民幣匯率變動對國民經濟的影響等方面，對于人民幣升值的財務影響及對策方面卻極少涉及。本文在假定人民幣匯率仍有升值壓力的前提下，分析了人民幣升值對公司財務的影響，并提出化解匯率風險的對策。

人民幣升值對公司財務的影響

對公司財務費用的影響

財務費用是公司當期發生的費用中的重要組成部分，是本期發生的直接計入損益的費用，財務費用的大小將影響公司的凈利潤。匯兌損益是財務費用核算的主要內容之一，它是指在持有外幣貨幣資產和負債期間，由于外幣匯率變動而引起的外幣資產或負債的價值發生變動而產生的損益。

人民幣升值影響公司財務費用體現在：人民幣升值后，等量的外幣只能換回較少的人民幣，對于擁有外幣債務余額（如外幣短期借款、長期借款、應付賬款）的公司，外債折算為人民幣后的匯兌損益將會減少，從而減少財務費用，而財務費用具有稅收擋板的作用，它的減少將增加當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣借款、應付賬款等外債的公司將因此受益。如某公司2004年底有日元貸款折合人民幣為15億元，人民幣升值2%將因此每年減少公司財務費用450萬元（利息支出減少150萬元，本金減少300萬元），對公司整體盈利狀況影響接近0.01元/股。對于擁有外幣貨幣性資產（如外幣現金、外幣銀行存款、應收賬款）的公司，人民幣升值后，用人民幣計價的匯兌損益將會增加，從而增加財務費用，減少當期的凈利潤。因此，人民幣升值后，擁有外幣貨幣性資產的公司將因此遭受損失。如某電廠擁有1.79億美元和141億日元的應收賬款，人民幣升值2%將使公司增加約人民幣300萬元的財務費用，這將影響到公司整體盈利狀況。

對公司籌資成本的影響

匯率的“國際收支決定論”認為，一國的國際收支狀況是影響匯率最直接的因素之一。當一國有較大的國際收支逆差時，對外匯的需求大于外匯的供給，本幣對外貶值；反之則會造成本幣升值。從國際收支狀況看，我國的經常項目和資本項目收支從1994年人民幣匯率并軌以來一直維持較大的順差。特別是近幾年，我國成為全球最大的資本流入國，每年流入的國際直接投資高達500億美元左右。這種經常項目和資本項目雙順差的狀況使得我國近年來的外匯儲備節節上升，截至2004年年底我國外匯儲備已達到6099億美元，較2003年年底增加了51.3%，成為2004年全球外匯儲備增加最多的國家。經濟的快速增長，外匯儲備的增加，國際收支順差的擴大又進一步增加了人民幣升值壓力，加劇了國際短期資本的流入。

我國對人民幣匯率的調整影響了外商對我國的投資熱情，導致海外對華投資的縮減。據報告，受人民幣升值影響，我國2005年7月末外匯存款余額1605億美元，比上月減少48億美元；8月末，外匯存款余額為1611億美元，雖比上月增加6億美元，但遠低于8月份人民幣各項存款增加額4364億元。從籌資的角度看，缺少外資或者是外資驟減將影響公司的權益資金的籌集，當公司急需資金時，只能轉向其他的負債融資。受資金供求關系的影響，在資金供給數量一定的情況下，資金需求量增加，籌資成本必然上升。同時，負債資金增加，將帶來財務杠桿的效應，如果投資利潤率高于資金成本率，則負債融資將為公司帶來額外的收益，反之，將給公司帶來較大的財務風險，影響公司的效益。

對營業費用的影響

營業費用是指公司銷售過程中發生的費用,包括運輸費、展覽費、廣告費以及為銷售本公司產品而專設的銷售機構（含銷售網點、售后服務網點等）的職工工資及福利費。營業費用直接計入當期損益，營業費用的大小將影響公司當期的業績。

隨著我國經濟的快速發展，產品國際競爭力的大幅提高，國際貿易盈余、外國直接投資、外匯儲備持續增加，西方發達國家感到了壓力，擔心我國會影響其在全球的經濟利益，因此，世界主要國家仍就人民幣升值問題向我國施壓，希望通過提升幣值的方式，削弱我國產品提高本國產品的國際竟爭力，達到維護本國產業和經濟利益的目的。

人民幣升值將對以價格優勢為特色的我國產品造成嚴重打擊。由于人民幣升值后，進口受到鼓勵，進口商品變得便宜，出口減少，結果，本國市場上供給越來越多，本國商品和進口商品之間的競爭激烈，為使公司的商品能在市場上占有一定的份額，增加商品的國際競爭力，許多公司將會在營銷方面多下功夫，如擴大產品宣傳、增設銷售網點等，屆時，營業費用將大幅增加，影響公司的經營業績。

應對人民幣升值的財務對策

關注匯率的變動趨勢

要關注美日等國對人民幣匯率態度。以美日等為代表的各國對人民幣的態度將直接或間接地影響人民幣匯率的趨勢。2003年7月6日閉幕的亞歐財長會議上，日本、歐洲各國相繼提出了人民幣升值的要求。到了2005年前后，國外分散的壓力逐步演變成為發達國家的國際共識：日本、美國、歐盟等主要發達國家，或基于國內經濟的需要，或迫于國內政治的壓力，要求中國改變匯率制度，或徑直要求人民幣升值。在此背景下，盡管2005年7月人民幣匯率有所上調，但上調的幅度不大，未達到西方主要國家的預期，人民幣來自國外的升值壓力仍然不小。

關注美國聯邦基金加息情況。按理說,美元加息在一定程度上可以緩解人民幣的升值壓力。因為,美元利率的持續上升支撐了美元,美元資產的吸引力會引起國際熱錢回流美國。尤其是在中國的匯率形成機制改革平穩實施后,目前美元短期利率已上升至4%,高過人民幣短期利率2.25%（稅后利率約為1.8%）的水平,由此將大大緩解國際熱錢對人民幣匯率升值的巨大沖擊。但有專家分析指出,當前人民幣的升值幅度仍然遠遠低于美國等國的預期目標。當人民幣升值幅度難以滿足它們的要求時,人民幣升值壓力就很難減輕,相反這種壓力將長期存在。所以,美元持續升息并不能從根本上緩解人民幣升值壓力,人民幣升值壓力將繼續以經濟問題的形式來反映政治問題的實質而長期存在。

關注國內學者對人民幣匯率的態度。國內的一些知名學者，專門研究人民幣匯率的形成機制，匯率升值的幅度、時機，升值后對我國經濟的影響等。這些對于公司財務管理人員來說，是很好的參考資料。此外，人民幣匯率變動后，市場上的各種價格會隨之發生變動，諸多因素，例如大宗商品的價格，房地產價格，都會有影響。

作為公司財務管理人員，應關注人民幣匯率變動的國內外宏觀經濟環境，關注人民幣升值對產業內部可能造成的影響，時刻保持警惕性，及時調整相應的財務決策，減少匯率波動所帶來的損失。

適量持有外幣靈活管理外幣債權債務

2005年7月21日，中國人民銀行宣布美元/人民幣官方匯率由8.27調整為8.11，人民幣升幅約2%。人行還宣布每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下0.15%幅度內浮動。作為公司財務管理人員，應堅持“盡早結匯，適量持有外幣、靈活管理外幣債權債務”的原則?！氨M早結匯”是指公司收到外幣時，盡快結算成人民幣，由于人民幣還有升值的趨勢，央行總是根據實際經濟運行狀況來決定人民幣升值的時機和幅度的,所以財務管理人員應認真分析匯率的發展趨勢，減少央行突然宣布人民幣升值對公司的沖擊。“適量持有外幣”是指對于出口、進口額均較大的外貿公司，可持有適量外幣以應付日常之需，避免因外幣不足所引起的短缺成本的增加，但應注意持有外幣的時間不宜過長，以避免匯率變動帶來的損失?！办`活管理外幣債權債務”是指公司對于外幣類債權債務的管理要講究方法，權衡利弊，選擇能降低財務費用、使公司效益最大化的策略。如對于外幣“應收賬款”，要講究收賬政策和收賬方法，改變信用政策，加速資金的回籠。而對于外幣“應付賬款”，在不影響公司信譽的情況下，盡量延遲進口材料或延遲付款，或改變貨款結算方式，如采取遠期信用證結算方式或以人民幣計價等。

適當增加外幣債務

如果一些外資預計人民幣將進一步升值，必將選擇最佳時機大量涌入中國，但因一時找不到好項目，就先存放在銀行，到時資金供給將相對充裕，籌資成本會有所下降，公司可利用這一時機適當多舉債，較好地利用財務桿杠為公司帶來收益。所以，對于有人民幣升值預期的公司來說，可適當增加美元債務，這是一種較好降低融資成本的財務決策。增加美元債務的方法很多,諸如增加美元貸款、借外幣負債、將人民幣借貸變成外匯借貸、盡可能償還人民幣貸款、將要到期的國外貸款推遲還款等。

加強公司內部控制

內部控制包括控制環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監控等五個相互聯系的要素。嚴謹的內部控制，要對公司經營管理的各個方面實行全方位的有效控制，把公司的各項經濟活動全面置于經濟監控之中。由于匯率升值后可能影響到產品在國際市場上競爭力不足，公司可重點從以下方面加強內部控制，一定程度上抵消人民幣升值帶來的營業費用增加的影響：

加強資金管理。要由專門的財務人員對資金特別是外幣資金的籌集、調度、使用、分配等進行籌劃，并由相關人員實行嚴格控制，防止資金體外循環。

嚴格控制成本費用。公司可在成本控制和定價上下功夫，降低成本應從現在逐步開始，待人民幣升值時，公司依然能夠向客戶報出有競爭力的價格。對于成本控制，可在“采購成本和制造成本”上下功夫，并盡可能“降低費用率”等。如福耀玻璃公司推出了一整套“全面的戰略成本規劃”，通過降低設備使用成本、人工成本、材料成本和提升工藝和技術水平，保持成本競爭優勢。預計公司到2006年能夠將成本降低15％－20％，因此，即使人民幣有一定幅度的升值，“福耀”也能夠保持成本和價格的競爭優勢。

建立相應的激勵約束機制，把財務管理人員的短期行為長期化。公司可以根據其自身的特點和需要建立相應激勵約束機制，通過公司的激勵和約束，使公司財務人員更關注匯率的影響及公司長遠的發展，及時采取策略應對人民幣升值對公司的影響，提高公司的效益。

在經濟日益全球化的今天，一個國家的匯率自由化應是大勢所趨。不管國際市場有沒有施加壓力，中國目前出口強勁，外匯儲備充足，對外部環境變化也有了較強的承受力，逐步調整人民幣匯率、增加貨幣政策的獨立性是我國未來的匯率趨勢。作為財務管理人員，應未雨綢繆，關注時勢的發展變化，從成本控制、增加原材料進口等方面，通過各種不同的途徑積極籌劃，即使不久的將來人民幣再升值，也可以最大限度地控制匯率風險。

參考文獻：

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關鍵詞：Fisher判別模型；KMV模型；財務比率；違約距離

一、 引言

現代商業銀行的經營本質上是以信用為基礎和保證的，如何有效管理銀行的信用風險，始終是商業銀行面對的重要問題。目前我國信用體系的建設尚處于起步階段，缺乏有效可行的采集、整合信用的手段和方法，因此根據我國實際情況，根據現有的信息和資源，加強信用風險模型方面的研究，開發適合我國國情的信用風險管理方法，具有重要的理論和現實意義。

基于市場數據方法的信用風險管理模型――KMV的DEF模型，是當前國際金融界最流行的信用風險計量模型之一，國內學者從1998年開始關注KMV模型，早期的研究局限于對KMV模型的介紹和分析，具有代表性的有杜本峰的《實值期權理論在信用風險評估中的應用》和王瓊與陳金賢的《信用風險定價方法與模型研究》等文章。目前國內對KMV模型的研究思路主要包括模型的修正及有效性檢驗。周沅帆用KMV模型研究中國上市保險公司的信用風險,將公司凈收益增長率引入到違約距離的計算中，并且對模型實證結果表明KMV模型有良好的預測能力。張能，張佳重新設定違約點DP=a×STD+b×LTD，選取82家上市公司作為樣本，按照一定的判斷標準，用Matlab程序進行計算得出最優的（a，b）值，通過比較新舊違約點下的違約距離，從而得出能更準確反映我國上市公司信用狀況的違約點。但是模型的修正基本圍繞違約點的設定、公司股權的波動率和預期公司資產價值等自身的修正，在我國由于有關公司破產的歷史統計數據嚴重缺乏，很難建立我國上市公司的違約距離DD和違約率DEF的映射關系，并且不能全面的反映上市公司的歷史財務狀況。

綜上所述，基于以上兩種方法的信用風險管理文獻較多，但是能把兩者有效結合的研究卻不多。所以，本文利用Fisher線性判別模型將財務比率方法與市場股票數據方法結合起來，增加了基于KMV模型，利用證券市場數據計算的違約距離作為Fisher判別函數新的自變量，建立Fisher判別函數，擴展后的Fisher模型中，將KMV模型與財務數據的結合，使新模型既能反映上市公司的歷史財務狀況，也能反映其市場變化情況，從而提高了商業銀行預測信用風險的準確度。

本文結構如下：第二部分為以財務指標為自變量的Fisher線性判別函數構建，總體預測準確率達到87.9%。第三部分為增加違約距離為自變量的Fisher模型，即擴展后的Fisher模型構建，總體預測準確率達到92.6%，準確度高于第一類模型。第四部分為實證結果比較分析。從三個層面的比較得出，商業銀行進行信用風險預測時應將財務比率與市場數據等進行綜合的分析，以提高模型預測的準確度。

二、 基于財務比率的Fisher模型的建立

1. 總樣本選取。我們視被ST的上市公司為信用差的公司，沒有被ST的上市公司為信用好的公司。截至2011年，在上海和深圳交易所上市的上市公司中有80家被ST的公司，按照證監會行業分類，其中屬于在制造業的上市公司就占了其中39家，其余均分散在其他各行業。因此為了考慮到行業資產規模及財務指標的不同，對模型建立的準確性有影響，所以本論文選擇制造業的39家上市公司作為研究對象。

在39家制造業上市公司中，剔除兩家財務數據缺失比較嚴重的上市公司，共37家，我們隨機選取了30家作為構建模型中違約公司的估計樣本，剩余的7家作為違約公司的檢驗樣本。并隨機選取了同時期，規模差別不大的30家和6家正常的制造業上市公司分別作為估計樣本和檢驗樣本中違約公司的配對樣本。

2. 變量的選取。

基于數據的全面性和代表性考慮，本文選擇了32個財務比率作為建立線性判別模型的解釋變量，這些數據來源于RESSET金融數據庫，所選的數據充分反映了企業的每股指標、盈利能力、償債能力、成長能力指標、營運能力指標、現金流量指標、資本結構指標。包括：X1每股凈資產、X2每股公積金、X3每股未分配利潤、X4資產凈利率、X5銷售毛利率、X6營業利潤/營業總收入、X7財務費用率、X8營業利潤率、X9流動比率、X10速動比率、X11股東權益/負債合計、X12股東權益/帶息債務、X13有形凈值/帶息債務、X14息稅折舊攤銷前利潤/負債合計、X15經營凈現金流量/負債合計、X16經營凈現金流量/流動負債、X17利息保障倍數、X18營業收入增長率、X19營業利潤增長率、X20凈利潤增長率、X21凈利潤增長率、X22總資產增長率、X23存貨周轉率、X24應收賬款周轉率、X25應付賬款周轉率、X26流動資產周轉率、X27總資產周轉率、X28總資產現金回收率、X29資產負債率、X30流動資產/總資產、X31流動負債/負債合計、X32凈利潤/營業總收入。

（1）Mann-Whitney U檢驗。首先，對這些指標運用U檢驗進行簡單的均值差異分析。

從表1可以看出，在5%的顯著性水平下，共有24個變量其均值在組間存在顯著性差異，因此我們剔除另外5個差異不顯著的指標，分別是X5，X19，X20，X23，X24，X25，X26，X31。24個指標從不同的方面反映了ST上市公司與正常公司的顯著區別。

（2）主成分分析。選取的24個指標涵蓋了財務比率的各個板塊，避免了遺漏重要的信息，但是選取過多的指標會增加問題的復雜性，由于有一些指標均是對同一財務比率板塊的反映，不可避免的造成信息的大量重疊?；谝陨纤伎?，本文采用主成分分析法對24個財務比率進行降維處理。由總方差分解表（表2）可以看出，保留7個主成分是合適的，首先滿足了特征根大于1的標準，并且提取7個主成分時能解釋約80%的總方差。

3. 基于財務比率數據的Fisher模型。7個主成分已經不存在多重線性關系，因此我們用這7個主成分做Fisher判別分析且選擇逐步判別法估計判別函數的顯著性，由Box'M檢驗結果（表3）的F值及其顯著水平可知，各總體協方差矩陣相等，所以所選取的變量是滿足判別分析的假定的。

由Wilks' Lambda檢驗（表4），認為判別函數在0.05的顯著性水平上是顯著的。通過逐步判別法得出的判別函數，即fisher線性判別函數為：

ST公司判別函數：G（1）=-0.527F3-1.122F5-1.068

正常公司判別函數：G（0）=0.685F3+1.350F5-1.252

三、 模型的擴展――增加違約距離DD的Fisher模型

1. KMV模型假設。本部分以2010年12月31日計算基準日，比較未來一年內這73家上市公司的信用狀況。為了便于實證分析，先做如下假定：

（1）公司違約點的確定。與KMV公司的處理方法略有不同，根據張能，張佳在《改進的KMV模型在我國上市公司信用風險度量中的應用》中的研究表明，假設違約點DP=1.8×流動負債STD+1.2×長期負債LTD時得到的違約距離更能反映我國公司的信用狀況。其中，為了使預測具有現實意義，我們的負債數據均為公司2010年中期財務報告的數據。

（2）公司權益價值計算公式：收盤價×總股數。

（3）無風險利率為2.75%。

（4）預測時間為T=1年。

2. 違約距離DD的計算。用Mathcad15.0算出所有上市公司的違約距離DD值，進行Wilcoxon檢驗可見，兩個總體的DD值存在顯著性差異（表5）。將DD值與其他24個財務比率重新進行主成分分析，進行逐步判別分析，得到的新的Fisher判別函數。

加入違約距離DD的Fisher判別函數為：

ST公司判別函數：G（1）=-0.607F3-1.259F5-0.506F6+0.506F8-1.247

正常公司判別函數：G（0）=0.755F3+1.479F5+0.411F6-0.493F8-1.390

四、 模型間預測結果比較與結論

從預測的結果可以看出，將傳統財務比率與市場數據結合起來的Fisher模型預測結果總體上優于只用財務比率建立的Fisher模型。

1. 對于13個檢驗樣本，對7個ST公司的預測準確率均為100%，6個正常公司的預測準確率為83.3%。檢測樣本的預測準確率均為92.3%。說明，兩個模型對上市公司的信用風險均具有較強的預測能力。

2. 第一類模型的總體預測的準確率為84.9%，低于第二類模型的預測結果93.2%。

3. 在銀行實務中，將違約公司誤判為正常公司導致的后果比將正常公司誤判為違約公司的后果更為嚴重，因為這將給銀行帶來更嚴重的風險。第一類模型將違約公司誤判為正常公司的概率為10.8%，第二類模型的誤判率僅為8.1%，低于第一類模型。所以，商業銀行進行信用風險預測時應將財務指標與市場數據等進行綜合的分析，以提高模型預測的準確度。

參考文獻：

1. 沈沛龍，任若恩.現代信用風險管理模型和方法的比較研究.經濟科學，2002,（3）.

2. 王春峰，萬海暉，張維.商業銀行信用風險評估及其實證研究.管理科學學報，1998,（1）.

3. Altman E I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. Journal of Finance,1968,（23）.

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5. 方洪全，曾勇.銀行信用風險評估方法實證研究及比較分析.金融研究，2004,（1）.

6. 周沅帆.基于KMV模型對我國上市保險公司的信用風險度量.保險研究，2009,（3）.

7. 張能，張佳.改進KM模型在我國上市公司信用風險度量中的應用.預測，2010,（5）.

基金項目：教育部人文社會科學研究項目（項目號：09YJE790004），“泰山學者”建設工程專項基金，山東省博士后創新項目專項資金。

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摘要 自從上個世紀60年代開始，就有外的相關學者對于企業的相關財務狀況的相關預警工作進行了大量的探索和研究，并且有著“Z計分法”的誕生，但是在40年的不斷發展中Z函數的相關應用和擴展已經非常的普遍。但是，因為企業的國別、地域、行業、規模等的不同使得Z函數在我國的相關企業的實際應用是不符合我國企業的發展情形的。

關鍵詞 機械制造業 財務狀況預警 經濟學分析

一、相關企業的樣本選取以及變量選取

財務狀況的相關預警預測對于企業的生存和發展有著非常重要的作用。直到2002年的年底，在深圳和上海兩個城市的A股市場中有著一百零五家ST公司，我們見面過在深圳的相關A股市場中進行機械制造產業的相關企業作為實際的研究資料，對其分別通過機械制造相關產業的相關ST作為其抽取的相關樣本，并且對于機械制造產業中的ST企業中抽取十家，再將實際的機械制造相關產業中非ST的相關企業作為樣本，并依據一定的比例間隔對于十家非ST相關公司進行隨機抽取并作為其對照樣本組。除此之外，在進行五家相關機械制造產業的相關公司進行隨意抽取并將其作為測試樣本，依照這樣的原則在深圳市的A股交易市場的二十五家已經上市的機械制造產業中的相關企業作為此次進行研究的相關樣本，并且對他們分別計算出每股的實際收益、以及股東實際權益的相關比率和凈資產的實際收益率以及總資產實際周轉率和主營業務的實際利潤率、企業的總資產的實際增長率。詳細的相關情況請見表一：

為了分析對于上面情況所敘述的相關財務比率是不是能夠真正有效的進行ST公司同非ST公司有效的區別，我們對于上述的20家相關的上市公司的實際的相關估計樣本通過相關統計軟件來進行6個相關財務比率的T檢驗。經過對于T檢驗所得出的結果的分析和了解，我們獲得以下的相關結論：在每一股的實際收益以及主要經營項目業務的實際利潤率進行雙尾T的相關檢驗的實際顯著性的概率都大于百分十零點零五?？梢哉J為對于每股收益以及其主要經營項目業務的實際利潤率都不能對于ST公司以及非ST公司進行良好的有效的區分。企業的凈資產的實際收益率、總資產的實際周轉率、股東權益的實際比率以及總資產的實際增長率的相關雙尾T的實際檢驗的相關顯著性的相關概率都小于百分之零點零五。這四項相關比率都能夠對于機械制造產業的非ST公司以及ST公司進行良好的區分。以下將選用凈資產的實際收益率（Y3）、總資產的實際周轉率（Y2）、股東權益實際比率（Y1）以及總資產的實際增長率（Y4）這四項指標來將其作為研究的實際有效的相關財務變量并建立起實際的機械制造產業的相關財務狀況的相關預警預測模型。

模型的建立

在對于20家相關企業的十幾樣本組的某年所進行上報的相關財務比率數據進行統計軟件的相關統計之后進行了分析，對于其主要的成分特征值以及貢獻率進行了相關對比。得出Z1的實際運營能力的特征值是1.91，其貢獻率是40.8%。累計貢獻率是38.08%；Z2的發展能力其特征值是0.97，貢獻率是19.2%，累計貢獻率是57.0%；Z3的盈利能力其特征值是1.12，貢獻率是19.4%，累計貢獻率是77.4；Z4的償債能力其特征值是1.30，貢獻率是21.6%，累計貢獻率是100%。我們將其累計貢獻率取為100%，也就是說這四項主要的相關成分所包括的原有的相關變量信息的100%。這四項財務的原始比率對于這四個的主要的成分的實際因子負荷量以及因子得分系數的相關矩陣見以下表3和表4。

依照上述的情況進行分析，我們能夠得到在機械制造相關產業的實際ST公司的相關財務狀況的實際預警預測模型應該如下所示：

RS=0.408*Z1+0.192*Z2+0.194*Z3+0.216*Z4

當RS大于等于0.07，就表明了該企業是一種非財務狀況下預警的相關企業，當RS的值大于0.07，就表明該企業是財務狀況的相關預警企業。

模型的實際檢驗

為了對于相關模型進行預警作用的實際檢驗，我們將其他的機械制造相關產業的相關測試樣本組里面的6家企業（其中3家是機械制造相關產業的實際非ST公司和2家是機械制造相關產業的相關ST公司）中的以上四項實際的財務比率運用預警模型進行相關計算并得到了相關的RS預測分值。其結果如下：

通過檢測的相關結果顯示，在機械制造相關產業中的ST公司其RS值都小于0.7，其檢測的結果與實際情況一直，而三家非ST機械制造相關產業的企業的實際RS值都大于0.07，這就進一步說明了這三家企業并不是財務狀況的相關預警企業，從而同實際情況達到一致。

模型局限性

1.預警預測的財務狀況的前提是該企業對于其自身的相關財務數據具有真實可信的特點，但是由于現在的企業的相關會計信息出現著頻繁的失真現象，因此有一些相關企業不能夠對于自身的實際財務數據進行真實性的反應。這樣就會使得上面所涉及的模型里面的相關財務指標不能夠真實完全對于企業的實際經營業績進行反映。因此，在對于企業的預警預測財務狀況進行良好的模型規劃之后，還要對于企業的實際會計管理進行加強，保證企業的會計信息的準確性，保證在企業進行財務數據的的時候，能夠是企業的真實財務發展運營狀況，從而保證企業在其進行相關統計和分析的時候，不會偏離公司的正常經營發展狀況。以便于有效的提高企業的綜合運營水平，加強企業的綜合競爭力。

2.從相關行業的方向來說，這項模型是通過機械制造相關產業作為實際分析和計算的樣本而得到的，因為在不同的企業中的產業的實際財務比率都有著自己的特點，造成不同產業之間存在著差異，所以對于不是機械制造相關產業的企業在運用該模型進行相關研判的時候一定要在事先進行修正。要根據自己所在公司的經營狀況，市場經濟發展情景以及自身的各項因素等進行詳細的了解和對比，找出適合自己所在企業的預警預測財務狀況的相關模型，從而真正的幫助企業建立起良好的財務預警預測系統。

3.根據本文中所設定的模型并沒有對于非財務指標的相關因素的有關影響進行考慮。所以模型的實際應用還會受到不用的企業的評價標準自身主觀性、條件差異性等的限制，從而難以對于企業全面滿足。所以在進行預警模型的了解和分析的前提下，還應該對于非財務相關指標的干擾因素以及一些有經驗的相關分析人員的實際直覺來進行定性的評價以及分析。

總結：財務狀況的相關預警預測對于企業的生存和發展有著非常重要的作用。在對于企業的預警預測財務狀況進行良好的模型規劃之后，還要對于企業的實際會計管理進行加強，保證企業的會計信息的準確性，保證在企業進行財務數據的的時候，能夠是企業的真實財務發展運營狀況，從而保證企業在其進行相關統計和分析的時候，不會偏離公司的正常經營發展狀況。本文通過對于上海和深圳的20家上市企業進行財務比率的統計和分析，得出在機械制造相關產業中的財務預警預測的相關模型。從而有效的實現對于機械制造相關產業的財務狀況實際的預警的經濟學研究和分析。

參考文獻：

[1]位文明，劉海濤，張俊，趙萬華，張曉毅，朱祥.基于實際面壓力分布的結合面有限元建模方法.中國科技論文在線.2011（08）.

[2]《機械制造與自動化》2011年年度索引（第40卷第1-6期，總第212-217期）（卷終）.機械制造與自動化.2011（06）.

篇4

【關鍵詞】 中小投資者； 上市公司； 層次分析法； 財務分析

中圖分類號：F830.593 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）17-0047-04

中小投資者是相對于大股東或控股股東而言，一般來講，投資者按其在公司中所占股權比例大小和對股價的實際控制能力的大小，劃分為機構投資者或大股東和中小投資者（中小股東）。目前在我國證券市場上，中小投資者處于相對劣勢地位，屬于“弱勢群體”，掌握不到足夠的財務信息，大部分中小投資者很難獲得投資收益，而且機構投資者和中小投資者投入的資金數額不同，投資目的不同，因此，二者所使用的財務分析體系也應該有所區別，應基于中小投資者的視角建立簡單明了的財務分析體系，從而幫助更多的中小投資者作出正確的投資決策，并獲得收益。從中小投資者的角度建立財務報表分析體系首先應充分考慮中小投資者的特點，使財務分析體系的設計更具有針對性及適用性。本文通過問卷調查取得部分相關數據，問卷設計成兩部分，第一部分用來調查中小投資者所具有的特點，第二部分用來調查中小投資者投資時財務分析手段使用情況，以及希望得到什么樣的財務分析手段。采用抽樣調查法，調查時段約兩個月，調查的對象為中小投資者，實際發放調查問卷2 500份，收回調查問卷2 390份，有效調查問卷2 000份。其中本文分析中所涉及到的償債能力分析指標、營運能力分析指標、盈利能力分析指標以及成長能力分析指標為多選，這就導致了其所占比例和不等于1。但是對于每個選項來說，其被選擇的概率是平等的，所以單獨計算每個選項所使用的頻數是具有可行性的。

一、中小投資者的特點

（一）中小投資者戶數所占的比例較高

近年來，在我國的證券市場上，中小投資者戶數所占的比例一直很高。上海證券交易所統計年鑒（2014）公布自然人投資者2013年占比82.24%，比2012年占比80.78%增長1.8%；根據深圳證券交易所統計數據，2014年中小投資者戶數所占比重達99%以上。在中國股市未來的一段時期，中小投資者仍然是證券市場上的主體，以中小投資者為主體，研究上市公司財務報表分析體系，具有重要的意義。

（二）中小投資者交易頻繁，持股期限較短

總體上中小投資者交易較為頻繁。具體表現在資金周轉率仍處于較高水平，個人交易頻度遠高于機構，小投資者高于大投資者。2009―2012年個人投資者年資金周轉率分別為8.99、7.21、6.35和6.9，機構投資者年資金周轉率分別為3.83、1.61、1.41和1.42。中小投資者偏好持有和交易投機性較強的高市盈率股、低價股和ST股。個人投資者平均持股期限僅為39.1天，遠低于機構投資者的190.3天。考慮到這個特點，在設計財務報表分析體系時應偏重于短期財務指標的使用。

（三）中小投資者處于信息的弱勢地位

中小投資者信息的弱勢地位具體表現在以下方面：其一，中小投資者一般只能從網站上或電視報紙上獲得上市公司的公開信息，并不能了解上市公司的一些內部交易；其二，有些上市公司為了獲得更多的投資，對財務報表進行粉飾，中小投資者由于缺乏專業的投資知識，并不能識別這些被粉飾的數據；其三，機構投資者可以通過專業人士對上市公司的財務報表進行分析，能夠獲得更多的關于被投資公司的信息，而中小投資者考慮到使用專業人士進行財務分析的成本，一般情況下是憑借自身的能力進行投資。這一特點要求在建立財務報表分析體系時，所使用的數據應該充分考慮中小投資者是否能夠獲得，除此之外，還應該考慮中小投資者獲得這些數據的成本，只有在中小投資者能夠獲得這些數據且成本效益最大化的情況下，所建立的財務報表分析體系才有實際意義。

（四）中小投資者缺乏專業的財務報表分析手段

中小投資者一般是非專業投資者，大多數不具備專業的知識以及豐富的經驗。通過對問卷調查的數據進行分析，得出中小投資者使用財務報表的頻率，如表1所示。

從表1的數據可知，30.5%的中小投資者幾乎不使用財務分析手段對所要投資公司的財務報表進行分析研究，一半以上的中小投資者偶爾使用財務分析手段，僅有15%的中小投資者在投資前，會使用財務分析手段對目標公司進行分析。中小投資者進行投資的依據大多數是網絡上的一些信息或者是跟風，這就直接導致了中小投資者進行投資的收益不樂觀，如表2所示。

從表2可以得知，將近七成的中小投資者的投資收益處于保本和虧損狀態。具體來說，對于經常使用財務報表手段的人來說，其獲得投資收益的情況是比較可觀的，有63.33%的中小投資者可以獲得投資收益，相反的，對于幾乎不使用財務報表分析手段的投資者來說，有72.13%的中小投資者的投資收益處于保本和虧損狀態。

從以上分析可以看出，從中小投資者角度出發建立上市公司財務報表分析體系具有一定的必要性，在建立財務報表分析體系時，必須要考慮中小投資者專業知識匱乏的情況，要用簡單便于理解的財務指標指導中小投資者進行投資，改變投資收益不樂觀的現狀。

二、財務分析指標的選取

（一）償債能力指標

償債能力是指利用經濟資源償還債務本息的一種能力，可以揭示投資公司的風險大小。具體分為短期償債能力以及長期償債能力分析。調查問卷相關分析結果如表3所示。

從表3可知，在2 000份調查問卷中，流動比率指標使用人數900人，占45%；速動比率指標使用人數530人，占26.5%；現金比率指標使用人數370人，占18.5%；資產負債率指標使用人數680人，占34%；有形資產負債率指標使用人數270人，占13.5%；產權比率指標使用人數250人，占12.5%；任何指標都沒有使用的人數140人，占7%。

考慮到數據的可獲取性以及調查問卷中中小投資者使用人數所占比重的大小，從中小投資者角度偏重于短期指標的使用，選取流動比率、速動比率以及資產負債率反映公司的償債能力。

（二）營運能力指標

營運能力主要是通過對公司的資產效率進行分析，反映公司的資產管理水平。一般情況下，企業的資產營運能力越高，其變現能力也就越強。調查問卷相關分析結果如表4所示。

從表4可以看出，在2 000份調查問卷中，總資產周轉率指標使用人數520人，占26%；應收賬款周轉率指標使用人數660人，占33%；存貨周轉率指標使用人數940人，占47%；流動資產周轉率指標使用人數580人，占29%；任何指標都沒有使用的人數300人，占15%。

從中小投資者角度，考慮到數據的可獲取性以及計算的方便，選取使用人數所占比例較大的指標：存貨周轉率、應收賬款周轉率和流動資產周轉率反映公司的營運能力。

（三）盈利能力指標

盈利能力是指一個企業運用其所擁有的經濟資源在一定時間內獲取利潤的能力。調查問卷相關分析結果如表5所示。

從表5可以看出，在2 000份調查問卷中，銷售凈利潤率指標使用人數930人，占46.5%；資產凈利潤率指標使用人數540人，占27%；凈資產利潤率指標使用人數630人，占31.5%；每股盈余指標使用人數320人，占16%；銷售毛利率指標使用人數500人，占25%；市盈率指標使用人數280人，占14%；基本獲利率指標使用人數340人，占17%。根據調查結果，選取銷售凈利潤率、凈資產利潤率、銷售毛利率反映公司的盈利能力。

（四）發展能力指標

發展能力是指企業在長時間內由小變大、由弱變強的變革過程。調查問卷相關分析結果如表6所示。

從表6可以看出，在2 000份調查問卷中，總資產增長率指標使用人數1 000人，占50%；營業收入增長率指標使用人數720人，占36%；凈利潤增長率指標使用人數360人，占18%；股東權益增長率指標使用人數600人，占30%；任何指標都沒有使用的人數320人，占16%。根據調查結果，從中小投資者的角度選取總資產增長率、營業收入增長率以及股東權益增長率反映公司的成長能力。

三、財務分析體系的設計

財務指標確定之后，為了方便中小投資者對上市公司進行分析，借鑒沃爾評分法的思路，建立綜合評分體系，以直觀分數來評價不同的投資對象。首先計算其各指標的權重，研究采用簡單的層次分析法來確定各指標的權重。建立的層次結構圖有3層，包括目標層、指標層以及子指標層。目標層是指確定各財務指標在所建立的財務報表分析體系中的權重；指標層包括評價公司財務狀況的主要財務指標，具體包括盈利能力指標、運營能力指標、償債能力指標以及發展能力指標；子指標層是根據調查報告所確定使用的財務比率。最終得出財務報表分析的綜合體系，如表7所示。

其中，償債能力指標、盈利能力指標以及營運能力指標所使用的標準值是根據企業通常所設置的數值確定的，而發展能力所使用的標準值是根據2013《中國統計年鑒》計算分析得出。另外，需要注意資產負債率是反向指標，為了使數據具有方向上的一致性，在計算實際得分時使用資產負債率的倒數。

目標投資上市公司綜合得分=實際值÷標準值×權重

上市公司的綜合得分反映了公司的財務狀況，如果綜合得分等于或接近于100分，說明該公司的財務狀況是良好的；如果綜合得分遠遠低于100分，則說明該公司的財務狀況較差；如果綜合得分遠遠高于100分，則說明該公司的財務狀況很理想。

四、中小投資者視角的財務報表分析體系運用研究

研究引用的數據從新浪財經網獲取，以制造行業為例，抽取6家上市公司進行分析，這6家公司分別為：三星電氣、龍源技術、林洋電子、永高股份、岳陽林紙、上海綠新，時間截點為2012年的年報。選取上市公司時考慮到選取反差比較明顯的公司以便于比較，從而有利于驗證所建立的財務報表分析體系的實用性。使用表7綜合評價體系對所選取的制造業上市公司分析，6家上市公司2012年財務比率綜合評分值分別如下：上海綠新107.77分；龍源技術120.27分；林洋電子96.82分；三星電氣78.22分；永高股份140.44分；岳陽林紙37.72分。通過以上數據可以看出，龍源技術、永高股份以及凱樂科技的綜合得分遠遠高于100分，說明這3家上市公司的財務狀況很理想，另外，林洋電子的財務比率綜合得分接近于100分，說明該公司的財務狀況是良好的。而岳陽林紙的財務比率遠遠低于100分，說明該公司的財務狀況現階段比較差。將上述計算結果與實際情況進行比較，在實際投資市場上，通過商務部Themis上市公司財務安全評級，得出表8。

通過將本文設計的財務報表分析體系運用的結果和商務部Themis上市公司財務安全評級結果進行對比分析，本文所建立的財務報表分析體系對這6家上市公司財務狀況的分析與在實際投資市場上所表現的是一致的，說明該財務報表評價體系具有可行性和有效性，能夠幫助中小投資者作出正確的投資決策。

【參考文獻】

[1] 阮永平.上市公司財務報表解讀――新會計準則下投資價值挖掘視角[M].上海：華東理工大學出版社，2010.

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[8] 中聯研究院.中國上市公司業績評價報告[M].北京：科學出版社，2011.

篇5

[關鍵詞] 可持續增長理論；財務診斷；方法研究

[中圖分類號] F230 [文獻標識碼] B

一、財務診斷方法概述

財務診斷是一種財務分析調查。它針對企業的財務經營狀況進行，通過分析調查法，找出企業財務管理方面出現的問題，并向企業管理者提出相應的完善措施，指導企業逐步完善財務管理。在企業財務診斷中財務診斷是的重要組成部分之一，同時在企業財務管理過程中也起著重要的作用。財務診斷以其科學、先進的管理方法改進著我國企業財務管理，它克服了我國目前企業財務分析一般化、公式化等弱點，深化發展了我國企業財務分析，而且具有優于企業財務分析的科學性、實用性和廣泛性的特點。全面有效地開展財務診斷方法將有利于提高企業財務管理水平，增加企業的經濟效益。隨著方法的不斷引入，財務診斷方法體系的研究與應用逐漸深入。這主要包括：

1.財務預測法

財務預測指根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求與條件，對企業未來的財務成果以及財務活動做出科學的測算和預計。財務預測可以提高企業對不確定事件的反應能力，以求減少不利事件出現時給企業所帶來的損失，增加利用有利機會帶來的收益。財務預測技術通常包括：現金預算、預計財務報表和經營預算。通過財務預測，可以使得財務診斷更加具有前瞻性。

2.財務預警法

財務預警指以企業財務報表為依據，利用各種財務比率或者數學模型，對企業的收益能力和償債能力等方面進行分析，預測企業財務風險并一同規避的活動。財務預警是對于財務預測的一種延伸，其靈敏度越高就越能較早地發現企業財務所出現的問題，進行有效地防范并及時地解決問題，以規避財務危機的發生。財務預警主要包括兩種思路：單變模式思路和多變模式思路。單變模式思路是通過運用單個財務指標的走勢來預測財務風險，而多變模式思路是建立多元線性函數模型，運用多種財務指標加權匯總產生的總判別來預測財務危機。

3.財務分析法。財務分析法指借助于企業財務報告及其系列財務指標，基礎為歷史財務信息，主要目的是揭示企業現實價值的分析方法。在資本市場的形成過程中，公眾對于財務信息分析的要求更為廣泛，使財務分析涵蓋了償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力、現金流量狀況等分析內容。

二、財務可持續增長率及原理

財務可持續增長理論最早源于1981年美國華盛頓大學著名教授羅伯特.C.希金斯提出的，定義為：“在不需要耗盡財務資源情況下公司銷售所能增長的最大比率”的財務概念。他將可持續增長率基于以下四個假設：

一是公司要繼續維持一個目標資本結構和目標股利政策，在保持目前的財務結構和與此有關的財務風險的基礎上，按照股東權益的增長比例增加負債，不改變公司的財務結構，不消耗公司的財務資源；二是企業在外發行的股票數量保持不變；三是公司的資產周轉率維持當前的水平；四是公司的銷售凈利率水平保持不變，并且可以涵蓋負載的利息。

在上述假設都成立的情況下，羅伯特.C.希金推導出了計算可持續增長率的公式：

可持續增長率=股東權益變動率/期初股東權益=留存收益比率*銷售凈利潤*財務杠桿*總資產周轉率

隨后，針對財務可持續增長理論美國另外一位著名財務學家詹姆斯.C.范霍恩做出另一種定義：“財務可持續增長率是指根據企業目標經營活動比率、負債比率以及股利支付比率而確定的企業年銷售收入最高增長比率。”兩人最大的區別即為實際增長率與目標增長率的不同，也就是在財務可持續增長時的計劃問題。究竟是根據目標的現實財務比率計算業務，還是在事后分析問題。

但是二者實際上是存在一定的內在統一的。羅伯特.C.希金與詹姆斯.C.范霍恩的可持續發展率財務模型都是經典的財務模型。他們理論的出發點和理論邏輯從根本上來說都是一致的。即，都是從最基礎的會計恒等式出發：資產與股東權益的增加相等，負債和權益的增長速度影響著資產所能擴張的速度，但資產所能擴張的速度反過來卻制約著銷售額的增長率。二者的模型都解釋了企業的發展途徑與實質，再將這些模型用數學等式的直觀形式表示出來。在研究中發現，二者的可持續增長等式推導過程實際上是一樣的。具體推導過程如下：

希金斯可持續增長率=資產周轉率*銷售凈利潤率*期初權益乘數*留存率=銷售收入/資產*凈利潤/銷售收入*留存收益/凈利潤*資產/期初股東權益=留存收益/期初股東權益=留存收益/（期末股東權益-當期留存收益）=留存收益/期末股東權益/（1-當期留存收益/期末股東收益）=銷售凈利潤率*收益留存率*期初權益*資產周轉率/（1-收益留存率*銷售凈利潤率*資產周轉率*期初權益）=范霍恩可持續增長率

三、財務可持續增長的影響因素與診斷方法

財務可持續增長的實現是有一定條件的，其受到外部市場環境、國家公關政策、管理效率與內部資源等諸多因素的影響，主要包括：宏觀經濟環境、行業因素、企業盈利能力、核心競爭力。以及銷售凈利率、資產周轉率、留存收益率、權益乘數和企業可持續增長過度和企業可持續增長緩慢時對企業現有資源不合理使用的影響。當企業過度增長和增長不足時，會導致企業的資源變得相當緊張（這包括智力、物力和財力等方面），或者會使企業浪費了寶貴的經濟資源，使資源的匱乏。而這些因素都可能導致企業遭遇嚴重的破產危機。

對于企業可持續增長的影響，我們可以采用一些簡單適用的解決方法，例如從數量上分別確定銷售凈利率、總資產周轉率、留存收益率以及期初權益乘數的影響程度，從而找出影響可持續增長率的關鍵。以便于及時有效地掌握企業財務狀況，從而找出問題之間的相互關系，及時解決企業出現的問題。

財務診斷不同于其他一般的財務工作，它具有一定的特點，我們需要根據企業出現的可持續增長理論的問題，全面透徹的進行財務診斷。在財務診斷的過程中，我們需要遵循財務診斷所具有的相對獨立性、自主性與自愿性、客觀性和科學性、保密性和艱巨性、服務性。通過財務診斷的內部診斷和外部診斷，按照財務診斷的內容和范圍（綜合診斷和單項診斷），按照財務診斷的時間（定期診斷和不定期診斷），全面透徹的分析、了解和掌握企業在可持續增長過程中出現的問題，進而及時有效的解決企業所面臨的問題，以減少企業損失。

對上述一系列問題。從經營效率上來看，當企業增長過度時，其主要的解決途徑是提高銷售凈利率、兼并或剝離非核心業務以及適當提高資產周轉率。而對于增長不足，一般通過并購或購買增長、抄底被市場低估的資產、回購股票發放股利以求減少企業內部過多的留存資金。或者管理者也同樣可以選擇科學地進行內部管理型戰略的方法和外部簡易型戰略路徑的方法，以便更好地完善公司的治理，加強風險預警風險報告與內部控制。更好地落實可持續增長，保障可持續增長的完成與實現。

[參 考 文 獻]

篇6

【關鍵詞】因子分析;競爭力

1.因子分析的數學模型

設X=（X1，X2，…,Xp)′是可觀察的隨機向量，E(X)=μ,D(X)=∑.

則因子模型為：

X1=μ1+α11F1+α12F2+…+α1mFm+ε1

X2=μ2+α21F1+α22F2+…+α2mFm+ε

……

Xp=μp+αp1F1+αp2F2+…+αpmFm+εp

用矩陣表示為：X=μ+AF+ε.

稱F1,F2,…,Fm為公共因子，是不可觀測的變量，它們的系數A稱為因子載荷矩陣.εi是特殊因子，是不能被前m個公共因子包含的部分.并且滿足：

F與ε互不相關.

2.因子分析的基本步驟

(1）確定待分析的原有若干變量是否適合于因子分析.

(2）構造因子變量.

(3）利用旋轉使得因子變量更具有可解釋性.

3.尋找數據進行調查

反映企業生存能力的財務指標主要有：A資產負債率、B總資產周轉率、C不良資產比率、D現金比率、E營業活動收益質量.反映企業發展能力的財務指標主要有：F凈資產收益率、G成本費用利潤率、H總資產利潤率、I凈利潤增長率、J每股收益增長率、K主營業務收入增長率.本著科學性、客觀性、可比性、可觀察性等原則，整理得到9家同行業的上述指標數據.如下表：

4.應用SAS軟件進行分析

通過SAS軟件對，首先將原始數據標準化，以消除指標之間量綱的不一致和數量級的差異，應用所給指標基本數據進行因子分析得到：

相關陣地特征值相鄰特征值之差貢獻率和累計貢獻率

Eigenvalues of the Correlation Matrix:Total=7 Average=1

[]Eigenvalue[]Difference[]Proportion[]Cumulative

1[]4.24694167[]2.99820561[]0.6067[]0.6067

2[]1.24873606[]0.32867530[]0.1784[]0.7851

3[]0.92006076[]0.48243269[]0.1314[]0.9165

4[]0.43762806[]0.32310522[]0.0625[]0.9791

5[]0.11452284[]0.08309563[]0.0164[]0.9954

6[]0.03142721[]0.03074381[]0.0045[]0.9999

7[]0.00068340[][]0.0001[]1.0000

因子載荷矩陣A（m=3）及每個公共因子解釋的方差

3 factors will be retained by the NFACTOR criterion

Factor Pattern

[]Factor 1[]Factor 2[]Factor 3

X1[]-0.71486[]0.56377[]0.04685

X2[]0.41262[]-0.13442[]0.89228

X3[]0.90980[]-0.06538[]-0.17282

X4[]0.94509[]0.04758[]-0.17530

X5[]-0.83587[]0.46673[]0.04760

X6[]0.82563[]0.49705[]-0.13333

X7[]-0.68145[]-0.66438[]-0.20263

Variance Explained by Each Factor

Factor 1[]Factor 2[]Factor 3

4.2469417[]1.2487361[]0.9200608

最終公因子方差（即m=3時各變量的共同度）的估計

Final Communality Estimates:Total=6.415738

X1[]X2[]X3[]X4[]X5[]X6[]X7

0.83106019[]0.98449184[]0.86188005[]0.92618848[]0.91877570[]0.94650567[]0.94683656

從上表中可以看出，變量相關系數矩陣的前三個特征值4.247,1.249，0.920，其累計貢獻率達到98%，說明前三個主因子綜合了原始數據11個指標所能表達的足夠的信息.其中各公司的排名為8,6,3,5,4,2,7,1，9.從公共因子F1可以看出，排序前四位的是上海汽車、S東汽、福田汽車、江淮汽車,表明這些公司的綜合實力強，資本雄厚，利潤較大，反映它們巨大的經營和財務規模，經營廣泛，整體抗風險能力強；從公共因子F2可以看出，排序前四位的是江淮汽車、上海汽車、航天機電、曙光股份，反映它們較強的營利能力，效率高，且營利現金比很高.

5.進行正交旋轉

我們從因子載荷矩陣表看到未經過旋轉的載荷矩陣中，因子變量在許多變量上都有較高的且相近的載荷，那么它的含義就會比較模糊.

由于所求的公因子解，其初始因子載荷矩陣并不滿足簡單結構準則，為此必須對因子載荷矩陣實施旋轉變換，使得因子載荷矩陣的每一列各元素的平方按列向0或1兩極轉化，達到其結構簡化的目的.應用SAS運行的結果為：

經過旋轉后的旋轉后因子載荷矩陣（上表），我們可以更清楚地確定和解釋公共因子的實際意義.其中公共因子F1在資產負債率、總資產周轉率、不良資產比率、現金比率上有較大的載荷數，說明集中反映了公司的綜合財務實力和投入產出情況，是公司主要經營狀況的體現，主要概括了與公司財務、經營、營利等規模相關的信息；公共因子F2在營業活動收益質量、F凈資產收益率、G成本費用利潤率、H總資產利潤率上有較大的載荷數，主要涉及公司的營利能力和營利效率，成為營利能力因子，主要反映了公司股東收益情況；公共因子F3在每股收益、每股凈資產上的因子載荷數最大，說明了股東的單股收益情況，反映了股票每股價值.根據F1,F2,F3基本可以了解到公司綜合實力，以及公司的股東收益情況.

6.評 價

公共因子排在前面的公司是一些大公司，它們的抗風險能力較大，但投資者的收益相對要小一些.而公共因子F2，F3主要可以歸結為公司投資者、股東的收益情況.其排后面的主要是一些相對較小的公司，其收益較高，但相對來說，風險也大一些.這很符合風險和收益對等規律.作為投資者，選擇投資的對象，是與投資者自己愿意承受風險而追求高收益，或追求相對較低的收益而接受相對風險的心態、意愿以及實力有關.綜合因子的排名次序相對來說，規模較大的公司排在前面起決定性作用.在我國目前股票市場發展階段，對于規模較大的公司就擁有較強的風險抵御能力，相對于我國目前股票市場上的投機行為較為嚴重，規避風險當然是投資者的首選目標.因此上市公司規模因素起決定性作用也就理所當然的了.

【參考文獻】

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［3］耿云江，李倩.因子分析模型在評價企業綜合競爭力中的應用［期刊論文］.遼寧大學學報（自然科學版），2008(2).

篇7

論文關鍵詞：上市公司：資本結構；經濟效果

資本結構理論是西方財務管理理論的三大核心理論之一。早在2O世紀5O年代．西方國家就已經開始了資本結構理論的研究。我國會計界對于資本結構的認識開始于1992年。在資本結構的經濟效果實證研究中．目前不同研究人員的研究結果還存在一定的分歧。但是研究結果已經表明：資本結構影響資本成本和企業價值，即資本結構具有一定的經濟效果。

在證券市場上，山西省上市公司以其誠實的信譽、穩健的經營和優良業績，贏得了廣泛的聲譽，以至于在ST．*ST．PT公司不斷出現的近幾年，山西板塊成為廣大投資者擁戴的旗幟。山西省上市公司業績的長期穩定，主要源于相對成熟穩定的主業。實證研究結果表明：資本結構影響資本成本，資本成本又影響企業價值，即資本結構具有一定的經濟效果。筆者主要從資本結構的角度，研究山西省上市公司的經營業績，以期對山西省正在進行的上市公司股權分置改革提供一些建議。

1數據搜集和模型構建

1．1研究樣本和數據搜集

統計的目的是探索數據內在規律性．以達到對客觀事物的科學認識。一般情況下，搜集、整理和分析的統計數據主要有3類：橫截面數據、時間序列數據和面板數據。為了更有效地分析所研究的問題，常常要使用面板數據。筆者著重研究資本結構與經濟效果的因果關系，故選用面板數據。

截至2006年12月31日，山西省上市公司共有26家，為達到數據質量要求。筆者依據下列原則對原始樣本進行了篩選：一是以2003年為中心，選取山西上市公司2002-2006年的數據為原始樣本．并以A股為研究對象。二是選取上市時間較長的公司，以確保公司的行為相對成熟。三是考慮到異常值的影響．故剔除虧損公司。經過篩選，最后選定樣本20家。95個樣本觀測值。

1．2資本結構與經濟效果評價指標的選取

1)資本結構指標——總資產負債率和短期資產負債率。資本結構有廣義和狹義之分。國外學者傾向于狹義的資本結構，主要使用資產的長期負債比率。目前根據我國特有的經濟環境應采用廣義的資本結構。

2)經濟效果指標——凈資產收益率。評價上市公司績效的主要指標包括：凈資產收益率、主營業務利潤率、每股收益和每股凈資產等。凈資產收益率(ROE)是一個綜合性較強、最具代表性的財務比率。筆者選擇凈資產收益率作為評價上市公司經濟效果的主要指標。

3)指標計算公式。事實上，在表示資本結構時，無論是采用賬面價值還是市場價值，都會存在“測量誤差”。盡管使用市場價值來計算負債比率更能真實體現公司的價值，但考慮到數據的可得性，筆者采用賬面價值來計算上市公司的負債比率，相關數據來自于公司的財務報表，具體使用指標計算公式為：資產負債率d(DAR)=期末負債／期末資產；凈資產收益率r(ROE)=凈利潤／凈資產。

1．3研究過程及模型構建

筆者以統計分析軟件SPSS12．0為工具，對總資產負債率與凈資產收益率之間的關系，即資本結構與經濟效果的關系進行分析評價。主要采用一元線性回歸方法對二者進行回歸分析，并對相關參數進行假設檢驗。

目前，在我國關于資本結構經濟效果的文獻中，80．95％采用的是線性模型。筆者以資產負債率為自變量．對樣本公司2002-2006年的凈資產收益率進行一元線性回歸。以進一步考察資本結構與經濟效果是否顯著相關以及是負相關還是正相關。建立模型為其中，

r為凈資產收益率；a為常數項；為自變量的系數；d為資產負債率；為誤差項。

2具體分析過程

2．1研究假設及數據來源

如前所述，筆者選取了2O家上市公司。以2002-2006年作為分析時間段，共取得樣本觀測值95個。

假設1：上市公司提供的報表完全真實。

假設2：資本結構與經濟效果負相關。即資產負債率越高，公司業績越低，凈資產收益率越低。

作出以上假設的原因是：首先，從我國關于IPO的一系列實證研究可明顯看出，每一家上市公司都可能會粉飾財務報表；另外，鑒于我國有關資本結構經濟效果的研究表明，資本結構與經濟效果負相關，故筆者也假設資本結構與經濟效果負相關。

2．2實證分析與檢驗

通過運用SPSS12．0軟件。對以上20家上市公司2002-2006年資產負債率和凈資產收益率的截面數據以及面板數據進行簡單的最小二乘法分析。

2．2．1回歸結果

對樣本公司2002-2006年的資產負債率與凈資產收益率進行回歸分析。結果見表1

2_2．2回歸結果分析

1)相關系數分析。資產負債率與凈資產收益率的相關系數為正，說明二者存在不顯著的正相關關系。因此，適當增加負債籌資可以提高公司績效。

2)回歸方程的確定系數分析。尺衡量的是在樣本范圍內用來預測被解釋變量的好壞程度。根據實際情況．在社會學中遇到的統計數據通常要考慮R2低于0．25的情形。因此，通過分析，從回歸結果來看。回歸中尺z的值分別說明模型的擬合優度較差；但是，由于尺z并沒有一個絕對的最低臨界值來判斷它是否符合要求，因此這里的檢驗主要依賴于其他的檢驗結果。

3)ANOVAb檢驗即顯著性檢驗。這個檢驗不僅是對R2的統計顯著性檢驗，也是對整個回歸模型的顯著性檢驗，當Sig．的值小于0．05時，才可以說這條回歸直線在總體水平上也是合理的。從回歸結果來看，顯著性水平均大于0．05．說明二者的相關性雖然是正相關，但并不顯著。

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一、償債能力分析簡述

（一）償債能力分析的概念

償債能力①經常是指企業償還各種到期自身所欠債務的能力。對一個企業的生存和健康發展的過程當中償債能力的強弱起到關鍵作用。因為它反映企業償還日常到期債務的實際實力，企業能否及時償還到期的流動負債，是反映企業財務狀況好壞的重要標志。

（二）償債能力分析的指標

1、短期償債能力的財務指標

短期償債能力是指企業把流動資產作為償還流動負債的能力。它反映企業債務到期時償還的實際能力。所以財務人員必須十分重視短期債務的償還能力，維護企業的良好信譽。

流動比率。流動比率是企業流動資產與流動負債的比值。它表明企業每一元流動負債有多少流動資產作為安全保障。計算公式如下：流動比率=流動資產/流動負債

一般情況下，這個比率越高，說明企業償還流動負債的能力越強，反映企業擁有的營運資金多，可以變現的資產數額大，債權人遭受損失的風險小。一般認為2：1的比例比較適宜它表明企業財務狀況穩定可靠。如果該比例過低，則表示企業可能難以如期償還債務。但是，流動比率也不能過高，過高則表明企業流動資產占用較多。

2、長期償債能力的財務比率

長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。企業的長期償債能力是和企業的獲利能力密切相關的。一個企業的長期償債能力強則說明該企業的獲利能力很高。一個是債權人觀察自己借出款項是否安全，另一個就是企業觀察自身負債經營的是否合理。

（1）資產負債比率

資產負債比率是企業負債總額對資產總額的比率。它表明企業資產總額中，債權人提供資金所占的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度，其計算公式如下：資產負債比率=負債平均總額/資產平均總額

負債比率也表示企業對債權人資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業所有者來說，利用較少的只有資本投資，形成較多的生產經營資產，不僅擴大了生產經營規模，而且在經營狀況良好的情況下，還可以利用財務杠桿的原理，得到較多的投資利潤。企業資產負債率過高，債權人的權益就有風險，一旦資產負債率超過1，則說明企業資不抵債有面臨倒閉的風險，債權人將受損失。

（2）股東權益比率和權益總資產率

股東權益比率是所有者權益同資產總額的比率。該比率反映企業資產中有多少事所有者投入的?？梢杂孟铝泄奖砻鳎汗蓶|權益比率=所有者權益/資產總額

股東股益比率與負債比率之和按同口徑計算應等于1。股東權益比率越大，負債比率就越小企業的財務風險也就越少。股東權益比宰是從另一個角度來反映企業長期財務狀況和長期償債能力的。

股東權益比率的倒數，稱為權益總資產率，又稱權益乘數，該項比率越大，說在資產總額中股東投入的資本所占的比重就越小，說明充分利用了負債經營。可用下列公式表示；

權益總資產率=平均資產總額/平均所有者權益

二、某電器公司集團的概況

（一）某電器公司主營業務以其架構

某電器公司的主營業務是家用電器等零售批發行業以及安裝維修。細分主要包括黑白色電器產品、數碼及IT產品、通訊以及小家電產品等。 一般經營項目包括：家用電器、電子產品、辦公設備及配件的連鎖銷售和服務，計算機軟件開發、銷售、系統集成，百貨、自行車、電動助力車、汽車的連鎖銷售，實業投資，場地租賃，柜臺出租，企業形象策劃，經濟信息咨詢服務，人才培訓，商務，倉儲，國內商品展覽服務，微型計算機配件、軟件的銷售，微型計算機的安裝及維修，廢舊物資的回收與銷售，樂器銷售，工藝禮品、紀念品銷售，國內貿易。公司架構分為線上線下兩大主要開放平臺，三大經營事業群、28個事業部、60個大區。平臺類型上表現為：該公司云商=連鎖店面平臺+電子商務平臺。從服務類型上：該公司云商=實體產品+內容平臺+服務產品。尤其是在更名該公司云商之后，電子商務平臺為其提供了很多的機會與利潤。

（二）某電器公司近來經營狀況（按行業情況）

該公司云商2013年年度實現主營收入達到1052.92億元，較上年增長7.05%。在2013年的營業收入實現了較好的上升，三大主要行業中零售批發行業占據了較大的利潤比例，安裝維修行業的毛利率最高，其他行業的利潤微乎其微，屬于低成本低收入的狀態。

截止到2013年12月31日，該公司資產合計822.51億元，負債合計535.49億元。相對2012年資產761.61億元，負債470.5億元，雖然2013年的資產和負債均有所上升，但是相比于2012年來說所有者權益有所下降，但下降幅度不大，總體來說近兩年公司的經營狀況比較穩定，償債能力也不會出現太大的變化。

三、某電器公司償債能力分析

（一）短期償債能力指標分析

1、流動比率

從表1的分析結果看該公司的流動比率較2010-2013年呈先下降后上升的趨勢。流動比率的下降，反映了該公司電器擁有的營運資金少，代表企業可以變現的資產數額較少，債權人遭受損失的風險較大。2010年到2011年該集團的流動比率下降了，且下降的幅度較大，下降了百分之11，這代表這一年該公司的償債能力在變弱。2012年的流動比率較2011年的上漲了，但是上漲幅度仍然沒有前一年的下降幅度大。2013年的流動資產以及負債均有所下降，導致流動比率略有下降，但不明顯?？梢钥偨Y為該集團的償債能力先變弱，后逐漸增強，在2012年后處于穩定狀態。

（二）長期償債能力指標分析

1、資產負債率

從表2的分析結果看該公司的資產負債率總體趨勢是上升的。2010年到2011年上升幅度較大，說明這一年里該集團的長期償債能力有所增強。從2011年到2012年上升的幅度非常小，長期償債能力基本上沒有變化?？偟膩碚f這三年企業的長期償債能力為上升趨勢，財務風險比較小。2013年與2012年基本持平，這說明這段期間公司的經營狀況較穩定，長期償債能力沒有出現明顯的波動。

2、股東權益比率

該集團的股東權益比率總體上是下降的，2011年的股東權益比率跟2010年的股東權益比率比下降了很多，說明負債比率在變大，企業的財務風險在變大，償還長期債務的能力在變弱。但這三年內該指標都達不到50%，不僅說明它們的負債比率有點大，財務風險也有點大。2012年的數據與前一年的數據比起來下降了，但下降幅度不大，說明這段期間的經營模式沒有太大的新鮮，長期償債能力的總體趨勢是弱的。而到了2013年，股東權益比率又相比2012年有所提升，說明企業在經歷了一段時間的財務風險之后，改變了經營模式，使得長期償債能力得以提升。

四、結論

經過運用短期償債能力和長期償債能力指標，分析了該公司的償債能力。通過對該集團從2010年至2013年連續四年的短期償債能力財務指標和長期償債能力財務指標進行分析，得出了該集團的短期償債能力強，長期償債能力弱的結論。償債能力分析不僅能幫助我們去理解不同行業的財務狀況，成長情況，業績，對企業的健康成長和未來發展起到了以下幾個關鍵的作用：

（一）對企業財務狀況的評價有幫助

通常反映企業財務經濟狀況的重要指標就是及償債能力的強弱，就是能否及時償還自身的到期債務。通過對企業償債能力的客觀分析，可以準確評價企業財務經濟狀況及其變動原因，指引企業所有者，經營者，債權人及其他利益相關者對企業經營狀況的了解，對企業的正確判斷以及進行正確的決策都有很大的幫助。

（二）對企業的財務風險控制有幫助

好多公司經營業績當中免不了舉債行為，這就要求他們到期必須償還自己所欠下的債務。因為如果企業不能按時償還所付債務的本息，勢必影響自身籌措資金的信譽，從而影響到企業正常的生產經營，甚至危及企業的生存。即使是盈利不錯的企業，也存在著由于資金調度不靈，不能及時償還債務而破產的風險。

（三）對預測企業籌資前景有利

如果一個企業的償債能力強，則說明該企業的財務狀況較好，信譽較高，債權人的本金與資金利息的保障程度較高。

（四）對把握企業的財務活動有利

通過對企業償債能力的分析，可以準確了解企業當前的現金與可變現資產狀況，合理安排企業的財務活動，提高資產的利用效果。

（作者單位：民生銀行）

注解：

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金融會計風險產生的原因及其防范措施研究分析

亞洲金融危機在一定程度上也敲響了我國金融市場的警鐘。從會計防范的角度來看，我國的金融機構業欠缺成熟的會計核算監管機制，不能完全達到自我調節靈活機動、問題反映客觀公正、信息提供正確及時、對策處理果斷有效的金融風險控制目標。我國金融風險的會計防范亟待加強。

一、金融會計風險產生的原因

1.不完備的金融監管模式

客觀的說，我國現階段的金融監管模式尚不健全，不足以將金融機構風險控制在較低水平。一方面，地方政府出于各種考慮而對當地金融業采取的保護措施，影響了金融機構按市場規則公平競爭，甚至使得某些金融機構享有過多的“政策”優勢。另一方面，金融宏觀監管尚有真空地帶，個別金融機構不遵守金融法規和制度為前提的競爭行為時有發生，卻屢禁不止，更無從談起防范風險的目標。除此之外，一些金融機構的自身內控措施有待加強，權利制約失衡、制度建設滯后，會計信息失真等情況依然存在，增大了發生金融風險的可能性。

2.激烈的市場競爭經濟環境

現階段我國的經濟環境已經日新月異、飛速變化。在這個進程中，市場經濟固有的缺陷也不斷顯現出來，由于社會平均利潤率并未形成，大量的社會資金被金融機構的賬面投資回報率吸引而涌入。在現有市場準入標準較低和地方政府的大力支持情況，各地金融機構的增長突飛猛進。激烈競爭的市場環境給金融風險起了推波助瀾的作用。

3.有待提高的會計素質

從總體上看，我國金融機構會計人員的學識水平、專業技術和職業道德素質參差不齊。尤其是個別工作人員的學識水平、專業技術和職業道德等仍需加強和提高。從金融機構風險產生的原因看，人員素質因素不可忽視。實際上，許多風險的發生在一定程度上與會計人員的工作有關聯。

4.需要改進的會計手段

這里所說的會計運作手段，一方面表現在如何優化會計核算的監督制度上，另一方面表現在如何改善和深化會計電算化的形運用上?，F代金融服務業的發展，要求金融風險的會計防范，不能僅停留在單純的賬務信息記錄和核算反映上面，還應該具備總結、分析、控制的能力。

二、金融會計風險防范措施

1.改進金融信息的會計披露程序

一方面，金融機構應盡量要求企業報送已經注冊會計師出具審計報告的會計報表，并查驗出具該項審計報告的會計師事務所的資質認定，杜絕企業虛假會計報表滿天飛、會計信息嚴重失真的情況。金融機構在與有融資需求的企業接洽時，應要求其提供真實的當期現金流量表，同時金融機構應加大對現金流量相關指標和財務比率的考核，將其放到與企業利潤指標和靜態財務比率考核同等重要的工作上。

另一方面，為彌補會計報表項目設置較為粗糙的不足，監管部門可以考慮要求金融機構再單獨編制一張能夠反映備付金及備付金比率、逾期貸款平均余額及資本風險比率、逾期貸款及不良資產狀況、短期及中長期貸款等內容的補充報表，在現有會計報表的基礎上，更為集中、全面、真實地披露有關金融風險信息。

2.建立適應新要求的金融會計新體系

首先，要盡快整頓基礎會計工作，完善會計核算體系，集中統一管理與分級授權相結合，全面加強會計工作秩序，積極治理“作假帳”現象，切實提高會計核算質量，及時提供全面、真實、相關、可靠的會計信息，提高金融機構經營管理的風險意識。

其次，規范會計管理體制，堅決杜絕所謂的“賬外經營”情況?？陀^來講，金融機構出現的許多風險與損失，多多少少都與賬外經營有關。賬外經營影響到金融會計職能的發揮，暴露出了相關管理不統一的問題。目前大多數金融機構都在盡快實現本機構內部統一的會計核算體制，有些金融機構成效斐然，有效地化解了部分金融會計風險。

3.建造強有力的的風險預警系統

這里所說的風險控制系統包括三個部分，分別是事前、事中和事后。所謂的事前控制，主要指的是制定與考核金融風險預警指標體系。這套預警體系包括備付金比率等流動性風險指標的反映體系；資本充足率等資本不足風險指標的反映體系；逾期貸款率等資產風險指標的反映體系；利率風險率等金融市場風險的反映指標體系；以及資產盈利率等損益狀況指標的反映體系。

所謂的事中監督，顧名思義指的是金融機構穩健經營的正常監控。這個監控應當是對金融風險實施動態監控的機制，由金融機構會計部門和金融機構其它職能部門一道建立，以確保金融機構經營運作正常，規避金融風險可能導致的損害，或者減少金融風險發生的概率。

最后是事后監督，主要指的是通過檢查分析原始憑證和會計賬簿等財務基礎資料，全面復審金融機構是否穩健經營，嚴格考核各職能部門金融風險控制責任指標的執行力度，及時提出各部門金融風險控制潛在問題的整改建議，力爭將風險控制在萌芽狀態。

4.不斷完備金融核算制度

不斷完備金融核算制度，首先是秉承謹慎性原則，把呆壞賬準備金的有關計提方法做動態規定，根據形勢需要確定是否提高計提比例，或者擴大呆壞賬準備金的計提范圍，并將這一核算程序制度化。

現階段情況下，可以優先考慮將呆壞賬準備金按照貸款的風險程度計提，也就是金融機構財務會計人員按實際發生的每月貸款總額特定比例，先將“一般呆壞賬準備金”全額計提；之后，依據預先確定的計提比例，按出現有問題的貸款進行綜合分析后發生呆壞賬可能性的評價狀況，再計提“特別呆壞賬準備金”。當上列兩項準備金已經累積到一定的數額，基本可以填補截至當期的有問題貸款呆壞賬的損失額度以后，金融機構財務會計人員可以不再計提“特別呆壞賬準備金”。如果出現其他特殊情況，可以考慮進一步放寬呆壞賬準備金計提的局限性，改革現行制度中一些過于苛刻的計提確認條件限制，以便使得業已實際發生的呆壞賬能夠切實有效地及時核銷。

不斷完備金融核算制度，還應該考慮建立相關制度，使得金融機構可以采用成本與市價孰低的規則，將非金融資產與長期持有可供出售的金融資產更合理地做會計記錄和報表反映。在每個會計期末，金融機構應當逐項比較單位流動資產和長期股權投資等資產的賬面價值和公允市價或可變現凈值的差異，當這些資產的差異較大時，區分是否屬于資產保值增值，如果不是資產保值增值的情況，就應根據相關制度對其賬面價值作出合理調整，并將相關差額計入當期損益處理。

5.打造切實可行的內控機制

打造切實可行的內控機制，首先是確定獨立的財務體制。建議推廣使用專用、安全、高效、穩健的財務會計核算軟件，所有相關報表等會計資料應該由系統自動生成。減少會計人員編制和調整財務數據的可能性和任意度。

打造切實可行的內控機制，還要突出抓好重要風險環節的內部控制，尤其要抓好風險點的風險控制。建議根據各個金融機構的實際情況，不斷論證，建立更加科學的金融機構信貸風險指標控制制度，不斷健全現有的授信審查流程，加強內部授權和轉授權的制約，嚴格規定信貸融資授信業務活動的信息披露制度，并及時檢查，增強金融機構內部控制的針對性和時效性，未雨綢繆，防患于未然。要針對金融機構不同風險控制點的特點，力圖通過對金融風險的一系列防控措施，建立更加穩固的應對體系，對金融風險進行全面會計防范和有效內部控制。

6.貫徹落實責任會計的理念

貫徹落實責任會計的理念，也是防范金融風險的重要一環?，F代企業管理制度按照分散化原則將風險控制的化解途徑多樣化，尤其是強調分散責任的問題。當然，我們這里論述的分散責任，并不是一般意義上的逃避和模糊，而是要求以科學認真的精神、求真務實的態度建立合理、規范、有序的責任中心，或者說責任體系。具體到對于金融機構而言，就是要落實責任會計的理念，改變過去的“大鍋飯”思想，將金融風險的防范壓力真正逐層分解到每一位參與者身上，促使廣大金融機構財務會計人員都更加積極主動地發揮主觀能動性，變壓力為工作動力，將金融風險的會計防范落到實處。

篇10

Abstract：With the fast development of China,s marketing economy and international trade，credit trade becomes one of the main settlements for foreign trade enterprises. Subsequently, the risk of credit selling is increasing. How to control and manage the credit risk，build an effective risk management model is very important for foreign trade enterprises. This thesis introduces the theories related to credit limit, analyses the way how to decide a customer credit limit, and the technical control method and relevant system after credit selling of foreign trade enterprises.

關鍵詞：外貿企業 信用銷售 信用限額 風險管理

Key Words：foreign trade enterprises，credit selling，credit limit，risk management

作者簡介： 白占林，出生年：1969年； 性別：男； 籍貫：內蒙古；工作單位：中國五礦股份有限公司；職務：部門經理；職稱：會計師；學位：碩士； 研究方向：財務管理

在以買方市場為主的市場競爭格局中，信用銷售形式越來越成為企業獲得市場競爭力的必要手段和經營方式，它可以使企業爭取客戶、擴大銷售規模、有效拓展市場份額和增強企業的競爭力。然而，我國的企業在信用管理工作中普遍存在嚴重的缺陷和不足，尤其是我國的外貿企業，面臨的是更加廣闊、競爭更加激烈的國際市場，為了有效地避免信用風險，需要外貿企業切實加強信用風險管理。

一、降低信用風險所必需的基礎工作

首先，必須重視信用管理工作，培養信用管理人才。由于信用管理工作是企業健康發展的必要保證，應將信用管理作為企業戰略管理的重要工作之一。為了保證信用管理工作的順利開展，企業應設置一個專門的信用管理部門，配備專業的信用管理人員。信用管理涉及企業的多個部門和崗位，因此企業的業務人員和財務人員均應具備足夠的信用風險防范意識，以及必要的信用風險管理知識和技術。

其次，必須建立一套完善的信用管理制度。目前我國的大部分外貿企業缺乏信用管理、信用風險控制的業務規程，沒有專門的部門和人員進行信用管理，部門之間在信用管理職責上分工不清，缺少嚴格和規范的信用政策。因此，建立和完善企業的信用管理制度勢在必行。

第三，必須建立一套科學有效的信用管理方法和技術。像任何管理領域一樣，信用管理具有其自身的規律，需要運用專門的技術知識加以實施。根據目前國際上流行的經驗和做法，外貿企業應當在客戶信息管理技術、信用分析技術、應收賬款管理技術方面加強學習和研究，并有效地運用到實際的信用管理工作中。

二、信用風險管理理論

對客戶的信用風險進行分析的數學模型可以被分為兩類，即預測模型和管理模型。預測模型用于預測客戶信用風險變化趨勢，預測客戶技術性破產的可能性或者違約率，Z評分模型、巴薩利模型和Chesser模型都屬于預測模型。預測模型的缺點是目標比較單一，無法靈活使用。管理模型偏重于均衡地解釋客戶信用狀況，估計客戶的實力。營運資產分析模型和特征分析模型則屬于此類模型。

營運資產分析模型和特征分析模型是我們用于企業信用分析工作的重要模型，在計算客戶的信用額度方面具有非常實用的價值。營運資產模型通過分析企業的資產負債表，度量客戶的實力與規模。特征分析模型使用特征分析技術，綜合分析企業的財務和經營的三大類特征，評價客戶的信用風險。管理模型不像預測模型那樣目標單一，可以靈活使用。使用模型對客戶企業的信用風險和信用價值進行量化，主要目的有兩個：一是決定客戶風險的大小，設置授信的最低標準；二是科學地確定授信額度。該模型自1981年起在國外開始應用，在計算客戶的信用額度方面具有非常實用的價值，可以使信用管理和銷售業務更加規范化和科學化。按照國外的經驗，用這種方法計算的信用額度結果比較準確，尤其是對于一些傳統行業的企業，準確率更高。

1.營運資產管理模型的計算過程如下：

(1.1)計算營運資產規模

該模型首先考察的指標是營運資產，以此作為衡量客戶規模的尺度，營運資產的計算公式是：

營運資產=(營運資本+凈資產)／2

營運資本=流動資產-流動負債

從這個公式可以看出，該模型在營運資產的計算上，不僅考慮了客戶當前的償債能力而且還考慮客戶的凈資產實力。用這兩個方面的綜合平均值來衡量客戶風險具有很大的功效。

(1.2)通過相關比例確定營運資產質量

在營運資產的計算基礎上，該模型應用四個常用的財務比率進行計算，得到評估值。該評估值作為衡量客戶信甩狀況的另一個重要指標，使用的四個比率是：

流動比率=流動資產／流動負債

速動比率=(流動資產一存貨)／流動負債

短期債務凈資產比率=流動負債／凈資產

債務凈資產比率=負債總額／凈資產

(1.3)計算評估值

評估值 = 流動比率 + 速動比率 - 短期債務凈資產比率 - 債務凈資產比率

在上述公式中我們看到流動比率和速動比率表示客戶的資產流動性，而短期債務凈資產比率和債務凈資產比率表示客戶的資本結構，流動比率越高，評估值越高，資本結構比率越高，評估值越低。

(1.4)找出經驗值，計算信用額度時將前面計算的營運資產和評估值加以綜合考慮，即可計算出客戶的信用限額。計算公式：

信用額度=營運資產×營運資產百分比率

其中，營運資產百分比率是一個經驗性的數字，是由評估值得到的。評估值代表了評估的信用等級，在不同的等級上，可給予的營運資產百分比率是不同的。

2. 特征分析模型

特征分析模型是采用特征分析技術對客戶所有財務和非財務因素進行歸納分析。特征分析技術將客戶信用信息分為三大類特征，18個項目,具體為：

> 客戶特征：外表印象、產品概要、產品需求、競爭實力、最終顧客、管理能力

> 優先特征：可獲利能力、產品質量、市場吸引力、市場競爭、擔保、替代能力

> 信用特征：付款歷史記錄、資信證明、資本和利潤增長率、資產負債表狀況、資本結構比率、資本總額

特征分析技術以10分制來評定每個特征所反映的客戶資信水平，每個特征的評分由小到大，表示該客戶在該項特征方面的好壞程度，對客戶各個特征分析評估的準確性，將直接影響到對客戶的最終信用分析結果。在對各項信用特征評分之后，必須為每個特征選擇一個權數，權數的數值范圍從0到10，表示該特征在客戶資信狀況評估中的重要程度由小到大。18項權數之和為100。

利用特征分析模型進行分析計算可分為三個步驟：

(1)對每項特征進行打分，某項特征越好，分值越高；

(2)用各項特征的權數分別乘以lO，得出最大可能評分值；

(3)用每一項權數乘以實得分數，并加總得出加權平均分，并以此與加總的最大可能評分值相比，得出百分率。該百分率即可綜合反映該客戶的資信狀況；

根據特征分析模型的最終百分率，對客戶信用可做如下評價和分級：

特征分析模型是目前國際上比較流行的一種客戶信用分析方法，因其具有全面性、精確性、實用性、均衡性和通俗性等多種優點，成為大多數企業進行客戶信用分析的首選模型。

三、設定客戶的信用限額

根據我國的國情及現實狀況，外貿企業應采用營運分析模型和特征分析模型相結合的信用分析技術，實施對客戶的資信和交易價值評估，最終篩選出信用交易客戶并計算確定其信用限額。

首先利用營運資產管理模型，確定一個信用風險相對較小的客戶群，然后對這個客戶群里的客戶分別進行特征分析，根據評估值，對客戶做信用等級的評定，對于D級的客戶，企業應盡量避免與其交易，對于A、B、C級客戶，企業可將其列入信用交易的范圍之內，但要進一步進行分析以確定其信用限額。

營運分析模型可幫助企業簡便、快捷地計算出客戶的信用額度，但是用這種方法核定的信用額度并不是絕對準確的，因為其不僅取決于所依據的財務數據的真實性和準確性，而且還受其他定性因素的影響。企業可以應用特征分析模型得出的結果對營運分析模型計算出的信用額度進行調整，以使給予客戶的信用額度更接近實際情況。

四、建立應收賬款監控制度

外貿企業在簽訂貿易合同并實現銷售活動后，就要采用系統的方法和科學的手段，對應收賬款回收的全過程進行監控，保證貨款及時、足額地收回，降低和避免信用風險。應收賬款管理是企業信用風險管理的重要組成部分，屬于企業后期信用管理的范疇。

外貿企業可采用賬齡分析法進行應收賬款管理，根據收回時間對應收賬款加以分類，統計各時間段內支付的或拖欠的應收賬款情況，對不同時間段內的逾期賬款采取不同的對策，并制訂有效的應收賬款催收計劃。

RPM（Receivable Portfolio Management的縮寫）即應收賬款跟蹤管理，其含義是采用信用方式結算時，債權人對應收賬款的整個回收過程實施嚴格的跟蹤管理，從而確?？蛻粽ＶЦ敦浛?，最大限度地降低逾期賬款的發生率。據國外收帳協會的統計，采用應收賬款跟蹤管理辦法，應收賬款回收率在98％以上。

即使外貿企業做了大量的信用風險防范工作，但仍不可避免地會發生應收賬款不能及時收回的情況，企業都應該高度重視逾期應收賬款。一般在發生拖欠的早期，應以溝通的的方式來催收，因為早期的拖欠可能并非信用原因所致，有可能是客戶資金周轉不靈，業務人員應表示理解，以維護與客戶的關系。但是一旦拖欠時間過長，企業應視其為危機情況，對客戶進行債務分析，及時制定有效的追討措施。

五、結語

外貿企業為了適應競爭激烈的國際市場，既能降低信用銷售風險，又能不斷擴大公司業務發展空間，需要外貿企業徹底更新信用風險管理觀念，借鑒國外大公司的信用管理經驗，結合本企業實際，建立一套科學有效的信用風險管理模式。在交易前對客戶信用狀況進行全面評估，設定科學的信用限額，在交易后密切跟蹤應收賬款的回收，以降低和避免信用風險。

參考文獻：

[1]孟慶福：信用風險管理，經濟科學出版社，2006

[2]陳斯雯，企業賒銷管理與賬款追收，經濟科學出版社，2007

[3]趙慧，我國外貿企業全程信用風險管理模式研究，碩士學位論文，2007.8