證券市場失靈及其經濟損害在理論上驗證了政府對證券市場實施監管和干預的必要性與合理內核。同西方成熟市場相比，新型證券市場具體監管制度的實施受制于監管者的職能定位，而后者實際上又受制于新興市場國家的國情和經濟發展狀況，新型市場需要更廣泛、更深入的政府介入。這些客觀因素決定了新興證券市場上的監管目標和監管制度中所透露出的不同于發達市場的特性。比較新興市場與成熟市場的特性以及進行理論剖析對中國證券市場進行科學、公正、合理、有效的全方位監管具有借鑒意義。

（一）新興市場監管特征：特性解析

新興證券市場是指區別于西方發達國家傳統證券市場的、發展中國家的證券市場[2].同西方成熟市場相比，新型證券市場監管目標和監管制度透露出不同于發達市場的特性。

1、從制度經濟學的角度分析，過去高度干預與迅速市場化之間存在著二律背反

由于新型國家是在缺乏證券市場的初始狀態下引入證券市場，要經歷一個發展必要的金融機構以填充原先的結構和功能空白的過程，新興市場的政府就要在建立這樣一種體系中的角色作用做出相應定位。在新型國家金融改革初期，其實際情況往往是過去極度的政府干預已使得市場強烈扭曲。在不完善的金融體系和不健全的經濟結構制約下，新興證券市場在初始生長期不應實行高度寬松的市場化發展策略[3].政府監管作用的積極發揮將有力地促進國內資本市場和金融體系的建立和完善。而在實際中，政府監管者缺乏必要的經驗、技術手段落后和市場管理所面臨的大量現實困難使得新興市場監管蘊含相當高昂的成本，尤其是執法成本。在制度不完善狀態下較多的政府行為和行政干預在某種意義上成為新興市場的特性。

2、在經濟基礎薄弱的國情條件下，新型國家的經濟增長具有強烈的資本需求

保險市場是我國金融市場中規模最小又最具發展潛力的市場，加入WTO之后，我國保險市場將成為各國保險公司的必爭之地，無論是保險企業還是監管部門都面臨機遇和挑戰。

一、有效競爭不足——一個應當引起高度重視的問題

近年來，惡性競爭成為我國保險市場的普遍現象，幾乎所有的保險公司都或多或少地通過高返還、高手續費、提高保障范圍、幫助企業融資等手段在市場上爭攬客戶。這種不計后果的競爭行為不僅導致保險公司經營成本不斷上升、經營風險日益加大，而且破壞了市場秩序，影響了保險公司的信譽。對于惡性競爭形成的原因，一種觀點認為，是由保險公司急功近利、片面追求數量增長，人市場混亂等因素所造成，因此需要強化對市場行為的監管；另一種觀點則認為，是由于保險公司過于集中形成了競爭過度，因此要限制市場準入。近年來監管部門不斷加大查處力度并嚴格控制新設保險公司，但從實際效果看，問題并未得到根治，這表明上述兩種判斷均沒有抓住要害。

筆者認為，問題的癥結在于，我國保險市場仍然是一個具有較高壟斷程度的不完全競爭市場。其基本特征，一是市場競爭主體數量過少（至2000年末，中國大陸僅有31家保險公司，其中9家外資保險分公司因業務范圍和經營地域受到嚴格管制而僅在一定程度上參與競爭），二是缺乏市場退出機制。由于市場準入受到嚴格管制，獲取保險執照的公司事實上受到了無形的保護，特別是在目前中資保險公司基本為國有或國有控股的情況下更是如此。在這樣的市場中，有效競爭明顯不足。

經濟學將不完全競爭定義為企業對產品價格具有一定程度的控制能力，并因此而獲得超額利潤。由于中國保險商品的價格受到政府嚴格管制，不完全競爭并不表現在價格上，（注1）而是表現為：①企業競爭行為扭曲——既然優勝劣汰的市場機制不能發揮作用，經營者當然感受不到市場的壓力，不計后果的高風險活動泛濫便成為自然結果；②壓低賠付率，抑制投保人正常的合理賠償要求以獲得超額利潤。上世紀90年代以來，我國保險業的平均賠付率基本保持在50％－60％之間。而在國外，保險業的賠付率一直較高。如英國、日本90年代賠付率在80％以上，美國則曾高達100％。

需要指出的是，不完全競爭狀況并不排除存在爭奪市場份額的激烈商戰，但這種頗具破壞性的市場角逐并不能等同于有效競爭。不完全競爭的后果包括：

內容提要：安然破產之后，美國證券監管當局以及社會各個方面就其反映的問題對其監管體制、會計制度、審計制度、企業內部治理結構以及職工養老金制度和期權報酬制度等多方面提出改革，以重建投資者信心，這對轉軌國家證券監管體制的建立具有十個方面的重要啟發。

2001年12月2日，財富500強排名第七位的美國能源業巨頭企業安然公司(Enron)突然依法提出破產保護。安然神話破滅，動搖了美國證券市場誠信度，使投資者對上市公司信息披露真實性、財務報表可靠性、證券分析師推薦有效性以及評級機構結論可信度產生了置疑。國會12個委員會、美國證券交易委員會(SEC)、司法部、勞工部的養老金與福利署為此先后成立專門調查工作組。對安然事件責任的追究，更為重要的是要審視其揭示的證券市場運行中存在的漏洞以便提出改革措施。因此，盡管參與處理安然事件各方利益不盡相同，但就通過改革完善證券市場的監管體制和信用制度卻是基本共識。目前美國監管體制的改革雖然尚在展開，但重建證券市場信用體制的思路及有關設想對新興市場國家具有一定的借鑒意義。

一、安然事件的處理機制及美國資本市場的監管體系

證券市場的穩定發展，不僅與上市公司現有業績相關，更與投資者對市場發展的未來預期以及由此確立的投資信心相關。為確保這一信心的穩定，通過強化監管保證證券市場誠信力至關重要。投資者權益能夠得到有效保護，證券市場能夠促進資本形成和有效配置以及整個國民經濟的穩定增長，是證券市場穩定發展的心理支撐。夯實這兩個信心基柱是各國證券市場監管共同追求的目標。尤其是，中小投資者作為證券市場的主體，其合法權益能否得到有效保護，決定著證券市場能否有效健康、可持續性地發展，因此保護投資者合法權益是確立信心的基本動力。

支撐這兩個基柱的關鍵是信息披露問題，即披露的信息必須確保證券價格及時、準確、全面地反映每個上市公司經營的基本面情況和整個證券市場的風險狀況。只有在此基礎上，投資者才能對未來進行合理預期，進而作出符合自身風險容忍度的投資選擇、購買自己偏好的企業的證券；企業進而從投資者手中得到相應的資源配置，這樣，企業的融資成本與其風險和經營業績的前景相符合，達到了證券市場有效配置資源的目的。也是在此基礎上，監管機構和政府得以及時地發現問題，有效地保護投資者權益，并能防范市場系統風險。所以說證券市場實際上是信息市場，信息披露是否及時、準確，信息披露的全面性是建立公眾對證券市場的信心基礎。在監管體制建設中，保證證券市場信息披露及時、準確和全面性是一項長期、復雜的系統工程，它不僅包括證券監管機構信息披露監管制度的是否完善，更有賴于公司治理結構改進是否強化利益相關者的監督，會計師和律師等中介機構是否能保持中立和誠信地履行職責，投資銀行或券商是否盡職盡責，以及證券市場監管立法是否完備，能夠保證公正有效行使司法監督，媒體和社會輿論監督是否有效及時，政府和企業關系是否清晰化等一系列制度安排。安然事件之后的美國改革正是圍繞這一中心任務展開的。

目前處理安然事件并推動改革的部門有關國聯邦直接負責金融監管機構的關聯儲、財政部、商品期貨交易委員會和證券交易委員會，以及由這4部門的首腦組成的、直屬總統辦公室的金融市場工作小組。基于1987年股市崩潰教訓而設立的金融市場工作小組，其目的就是要加強金融交易監管機構的信息溝通和協同監管，防范整個金融系統危機發生。小組當前任務就是應總統要求對安然破產涉及的政策缺陷進行研究并提出改革思路。目前，白宮、證券交易委員會和國會形成了三個改革思路。

摘要：建立與發展社會主義市場經濟必須有相適應的市場監管機制，現行市場監管機制存在著規則滯后、權力分散、抗干擾能力弱、執法保障不足等缺陷，應強化市場監管理論建設，設立統一、有權威的市場監管機構，和以專業化為方向的市場監管機制。

關鍵詞：市場監管監管機制

總理多次明確指出：經濟調節、市場監管、社會管理和公共服務，是社會主義市場經濟條件下，政府的四項基本職能，充分說明市場監管在發展社會主義市場經濟中的極端重要性。市場監管機制是保障市場監管目標實現的一種制度安排，這種制度安排是否制約科學、合理、完善，事關政府監管職能作用能否有效發揮。這就要探討建立與發展社會主義市場經濟相適應的市場監管機制的相關理論和實踐問題。

一、我國現行市場監管機制的主要缺陷

弄清我國現行市場監管機制的主要缺陷，是提出建立與發展社會主義市場經濟相適應的市場監管機制的依據，也是提高針對性、減少盲目性、增強科學性，建立與發展社會主義市場經濟相適應的市場監管機制的重要方法。我國現階段市場監管機制存在的主要缺陷，·歸結起來，有以下五個方面：

(一)監管理論缺失。市場監管理論是研究市場監管內容、對象、特點、方式及其發展規律的科學，是指導市場監管機制建設和實踐的依據。但就現階段我國市場監管的理論現狀而言，專門研究機構和人才匱乏，已成為制約市場監管理論形成獨立學科體系的瓶頸，市場監管理論明顯地表現為市場經濟理論和法學理論的重疊和相加，缺乏針對市場監管領域相關問題的深入探討和研究。市場監管缺乏基本理論支撐，是市場監管機制滯后于市場經濟發展的思想根源。

世界金融衍生品市場視野下的我國金融衍生品市場

(一)金融衍生品的形成及發展

金融衍生產品是相對于基礎性金融產品而言的,其價值的決定依賴于對基礎性產品標的資產價格走勢的預期。在金融市場中,基礎性金融產品既可以是貨幣、股票、債券、外匯等金融資產,也可以是金融資產的價格,如利率、外匯匯率、股票價格指數等。金融衍生品的出現,是在國際金融市場上,金融資產價格發生劇烈波動,基礎產品市場交易利差大幅變化的情況下,滿足投資者保值、賺取有關資產差價(套利)或投機等種種需求的結果。

弗蘭克•J•法博奇認為,“一些合同給予合同持有者某種義務或者對一種金融資產進行買賣的選擇權。這些合同的價值由其交易的金融資產的價格決定,相應地,這些合約被稱為衍生工具”。巴塞爾銀行監督委員會認為,金融衍生品是一種合約,該合約的價值取決于一項或多項背景資產或指數價值。1992年,在啟動金融期貨20年后,諾貝爾經濟學獎得主默頓•米勒將金融期貨的推出譽為“過去20年里最重要的金融創新”。

筆者認為,金融衍生品是指從“基礎性金融工具”或“傳統金融工具”中衍生出來的新型金融工具,即根據某種相關的金融資產預期的價格變化而進行定值的金融工具。其突出的特征在于其合約性價值的存在?；A性金融工具主要有三種形式:利率或債務工具的價格;外匯匯率;股票價格或股票指數。這些基礎性金融工具的衍生品主要包括金融期貨、金融期權、互換和遠期和約等。

(二)我國金融衍生品的市場現狀

黨的十六屆四中全會提出:構建社會主義和諧社會是我們黨全面建設小康杜會，開創中國特色社會主義事業新局面的一項重大任務。工商行政管理機關作為市場監管和行政執法機關，承擔著市場準人、市場交易和競爭行為監管、消費者權益保護等重要監管職能。如何為構建社會主義和諧社會不斷發揮有效功能作用，有力促進社會生產力發展和社會的穩定，正是工商行政管理機關當前巫待研究的重要課題。

一、市場經濟快速發展與現行市場監管體系不相適應

“和諧”作為一個重要的哲學范疇，反映的是事物在其發展過程中表現出來的協調、完整和合乎規律的存在狀態上，就是各種關系和矛盾配合、協調，使之相生相長。當事物的矛盾和關系配合適當、勻稱、協調時，就會達到共同發展的境界或發生質變，生出新的更高級的事物。隨著時代的飛速發展，市場主體監管理論、法律、監管體制、手段和方法等跟不上市場快速發展要求，尚存在市場不和諧因素。

(一)監管規則滯后。從本質上講，法律是對現實社會生活的確認。監管規則滯后，一是市場經濟條件下，一些迫切需要法律法規遲遲不能出臺，致使政府無法實施監管活動。二是一些法律法規規定不符合市場競爭要求，賦予政府管理部門政策制定者、企業所有者、行業監管者多重身份，客觀上難以保證這些行業的充分競爭。如:煙草、鹽業、供電、信息產業等等。三是法律法規確定市場監管機構承擔的職責與其賦予的權力不相適應，致使監管職能難以到位。如:工商行政管理機關作為市場監管和行政執法部門，法律未授權其對涉嫌違法主體的人身、財產、場所等采取必要的強制措施的權力，致使難以及時收集當事人的違法證據，查明違法事實，放縱了違法行為。

(二)監管權力分散。我國工商、質監、衛生、農業、經貿、公安等幾乎所有政府涉及經濟管理的部門都有市場監管的職能。這種體制具體有兩個特點:一是職能的交叉性，即對同一市場行為設定不同的部門進行監管，人為造成工作中有利就爭，有弊就推，互相扯皮的現象;二是職權的層級性，即對同一違法行為根據社會危害程度設定相關部門不同的執法權。如:生產不合格種子違法行為輕微的，農業部門可以吊銷其《生產經營許可證);違法行為嚴重的要提請工商行政管理部門才能吊銷其《營業執照》;需要追究刑事責任的，要將案件移送公安機關處理。工作中往往認識各異，難以協調，很難形成合力，實現預期的監管目的。

(三)抗干預能力弱。盡管黨中央國務院對工商部門實行省以下垂直管理，但由于法律法規賦予權力不足以保證其依法獨立履行職責，市場監管活動很大程度上必須依靠地方黨委政府和相關部門的支持配合。這種職能上的依附性決定了市場監管活動的開展必然受制于地方黨委、政府。因此，對明顯損害經濟秩序，但涉及地方經濟利益的違法行為，市場監管部門往往只能屈從于地方黨委、政府的意愿，很難進行有效的抵制。

摘要：我國資本市場還未全面開放，但我國對WTO承諾的全面開放時限已經到了，而資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足，資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能等問題都未很好的解決。因此，研究我國資本市場監管現狀，對促進我國資本市場健康發展具有重要的現實意義。

關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制

1我國資本市場監管現狀分析

中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。

1.1我國資本市場監管機構

摘要：我國資本市場還未全面開放，但我國對WTO承諾的全面開放時限已經到了，而資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足，資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能等問題都未很好的解決。因此，研究我國資本市場監管現狀，對促進我國資本市場健康發展具有重要的現實意義。

關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制

1我國資本市場監管現狀分析

中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。

1.1我國資本市場監管機構

摘要：我國資本市場還未全面開放，但我國對WTO承諾的全面開放時限已經到了，而資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足，資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能等問題都未很好的解決。因此，研究我國資本市場監管現狀，對促進我國資本市場健康發展具有重要的現實意義。

關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制

1我國資本市場監管現狀分析

中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。

1.1我國資本市場監管機構

摘要:隨著社會主義市場經濟的日新月異，我國證券市場也會不斷地進行相應的變化。法治經濟歸根到底是社會主義市場經濟發展的一個目標。證券市場作為市場經濟的一個部分，其立法要能夠持續性的監管就必須要做到與當前保持一致。證券法的此次完善，更加貼合了證券市場相關的基礎制度的需求，為我國證券市場的發展提供了法治保障。根據證券法的修訂，結合市場監管理論，探討證券市場監管中仍有待完善之處及解決方式。

關鍵詞:證券法修訂;市場監管;行業自律

一、證券市場監管的必要性

(一)證券市場

證券作為一種有價證券，其包含的種類有許多，最常見的為股票、債券、投資基金等的憑證，是一種權利證書。證券市場是使得這些有價證券可以進行發行和交換的場所和空間。證券市場主要由證券市場參與者、證券市場交易工具和證券交易場所三要素形成。證券市場的主要參與者包括證券發行人、證券投資者、證券市場中介機構、證券自律性組織和證券監管機構等。價值交換、權利交換、風險承擔自始為證券市場的特征，除此三大特征外，證券市場還兼具者三大基本功能。首先是籌資功能，籌資者在證券市場投放證券，是為了能夠籌集到所需資金，投資者為了使自己的資金升值，也樂意為籌資者提供資金。第二是資本定價功能，證券市場也是資本市場，證券價格也是所代表的資本的反應，因此市場需求與定價也是正相關，即資本具有定價功能。證券市場還有著進行資本配置的功能，證券市場作為市場，自然具有市場的某些共同點。證券作為一種權利憑證和有價證券，由價值和需求度決定證券資本配置的基本走向。證券市場具有以上的特征和功能，優化了資源配置，促進了經濟發展，是金融市場中是不可缺少的一重要組成部分。因此對證券市場的監管是十分必要的。

(二)監管必要性