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一、引言

輕資產盈利模式下，企業將經營活動定位于“微笑曲線”的兩端，即企業主要從事產品設計和研發、營銷渠道建設以及品牌塑造等方面的活動被稱之為“輕資產運營”。輕資產盈利模式的核心就是選取價值鏈上利潤率較高的研發、銷售和品牌塑造等環節的投入。由此可見，輕資產運營就是運用杠桿原理，整合利用企業各類輕資產資源，使企業以較少資金撬動更多有價值的資源，從而增強企業可持續發展能力。

二、輕資產盈利模式

（一）輕資產相關概念

輕資產運營模式是企業創造價值的重要運營途徑，企業通過以價值為中心的方式，整合自身資源，使得資源合理配置，將商譽、人力資源管理、客戶價值等一體化進行放大。即便在大多數情況下，無法準確地定義輕資產帶來的利益，但是在長期的經營過程中，輕資產帶來的利益是可見的。耗用公司資金較低，并能夠提升企業的軟實力來創造價值最大化的資產，稱之為輕資產。輕資產的特點即研發投入、營銷投入、品牌推新投入大，提高核心競爭優勢，為企業打造在行業中優質的競爭力，創造成倍收益。

（二）盈利模式相關概念

盈利模式是指通過一系列的運作，將企業創造價值、提升收益、增加資本形成一種特定的模式。盈利模式的好壞主要體現在創造收益的能力，通過銷售凈利率、總資產周轉率、凈資產收益率等指標進行有效判斷。通過各項指標的判斷可以反映出經營者的營銷路徑、產品研發、未來規劃是否實施妥當，是否需要做出調整。通過此類指標判斷盈利能力，確保企業能夠長遠發展，精準定位市場，發揮客戶主張。在提升企業利益水平同時，能夠使得上下游供應商實現多方合作，互利共贏，完善企業內部結構，鞏固企業可持續發展自身的經營理念，創造價值的途徑。

三、湯臣倍健輕資產盈利模式現狀

湯臣倍健經過經營的長期積累，形成了一整套完善、高效且符合自身特色的優質輕資產，其中包括品牌價值、營銷網絡、科技優勢、公司庫存管理和固定資產管理等。湯臣倍健對輕資產盈利模式的合理運用為企業帶來了源源不斷的收益，推動了公司輕資產盈利模式的不斷完善。此外，通過對價值鏈環節的精準分析，重構價值鏈上下游關系、充分挖掘企業現有輕資產價值，為企業鞏固國內市場和國際市場提供了強有力的支撐。一方面，湯臣倍健不斷加強對上游環節的有效控制，保證原材料生產和制造的透明化，先后在巴西、澳大利亞等地建立了五個原料專供基地，保證了企業在海外競爭中的價值鏈上游優勢。另一方面，湯臣倍健積極拓展價值鏈的下游延伸，逐步完善國際化營銷渠道建設。面對海外市場的發展，湯臣倍健參與跨境投資，與全球膳食營養保健品巨頭NBTY達成戰略合作伙伴關系，成立了合資子公司“健之寶”，并積極推出跨境電商專供“自然之寶”和“美瑞克斯”，將知名國際品牌的優勢和湯臣倍健優質的產品質量相結合，打開進口品牌線下銷售局面，慢慢地建立起了較為穩固的國內外銷售網絡。2018年，湯臣倍健收購澳大利亞益生菌品牌Life-Space，同年5月，收購拜耳旗下具有80多年歷史的兒童營養補充劑品牌Pentavite。根據湯臣倍健的發展現狀和SWOT分析，目前湯臣倍健的經營戰略主要為擴張型經營戰略和差異化競爭戰略。1.擴張型經營戰略擴張型經營戰略指企業在具有一定規模的商品服務條件下，通過歸集資源，將資源合理利用，強化自身核心產品，擴大核心產品優勢地位，保健品擁有較高的利潤水平，但是存在許多小企業充斥于行業中，擴張經營將大大擠壓這些小型力量。通過擴張型經營戰略可以提高生產經營方面的效率，壓縮資金成本耗用。我國現階段食品保健品行業發展前景良好，但是不乏小型食品保健品企業的涌入，造成行業整體聲譽、口碑的下滑，若不做出品牌效應，打造全產業鏈的融合，擴大生產產出規模，提升產品產出質量等改變，那么企業的發展前景以及核心競爭優勢將會覆滅，所以企業應當采取擴張型經營戰略以求穩步發展。湯臣倍健擴張型戰略主要從以下幾個方面實施。（1）貨：產品從單品類向全品類、精品化轉型；供應鏈向數字化供應鏈平臺轉型；（2）場：從線下門店拓展到線上平臺轉變；（3）渠道：從單渠道到全渠道轉變。2.差異化競爭戰略差異化競爭戰略使得企業不趨同于行業中其他競爭者，產品種類或者服務類型更加多元化，更加突出品牌獨特之處，實現自身價值的戰略。差異化源自于品牌價值、企業文化、經營理念等各個方面帶來的競爭優勢，如研發新產品帶來的收益，這種收益是其他同行業企業所不具有的，也是創造客戶優質體驗的必備途徑。食品保健品行業中，湯臣倍健可以實現線上線下一體化布局，對于傳統直銷保健品行業來說即是差異化的體現，差異化競爭戰略在眾多趨同的食品保健品行業尤為重要，打造出差異化能夠拉開與其他制造商的差距，實現企業利益最大化。湯臣倍健差異化戰略主要從以下幾個方面實施：1.打造企業核心價值觀，突出文化價值；2.打造透明工廠，客戶可視化；3.聚焦全營銷鏈數字化，持續推動全鏈路數字化。

四、湯臣倍健財務方面

1.湯臣倍健財務績效的杜邦分析我們可以看到湯臣倍健2016年到2018年凈利潤呈現逐步上升趨勢，但是2019年凈利潤與2018年相比大幅下降，主要原因是湯臣倍健因受到《電商法》實施影響，2018年公司收購的澳洲益生菌公司Life-SpaceGroupPtyLtd公司市場業務未達預期。由此可見，隨著湯臣倍健向海外收購業務規模的不斷擴大，盡管注重并購有利于公司進軍海外市場，也有助于湯臣倍健快速進入益生菌細分領域，但這場收購案也為如今的商譽計提減值埋下伏筆。但是好的一點是此次虧損可以看到是良性虧損，2020年銷售凈利率就出現了明顯的增長，新并購的企業正處于布局期、推廣期、磨合期及適應期。但從長遠角度來看，益生菌領域是值得投資者看好的細分領域之一。說明湯臣倍健收購策略，以及繼續以輕資產盈利的模式值得肯定。權益乘數是投入資本占資產的比重，權益乘數越大則代表債務水平越高，財務風險越大；而權益乘數越小則代表債務情況良好，債務人的權益將得到保證。湯臣倍健的權益乘數從2016年到2020年均保持較低的水平，雖有緩慢增長，但均保持在可控范圍之內，說明企業的財務風險較低，保證財務風險的情況下，才能保證收益的穩定性。總資產周轉率可以反映公司的資產管理質量和資產利用率，總資產周轉率越高代表其盈利能力越強。湯臣倍健總資產周轉率在2016年到2020年間逐步上升，但是對于食品保健品行業來說，其總資產周轉率水平較低，由于長期保持較低水平，營運能力低下和資產管理質量是制約湯臣倍健未來發展的關鍵因素。因此，湯臣倍健需要進一步加強企業的資產管理水平適當地提高企業資產利用率，發揮輕資產運營模式的自身優勢，從而提高總資產周轉率，以及企業的盈利能力。除2019年外，湯臣倍健凈資產收益率出現上漲趨勢，在2019年企業多元化發展路徑開啟之后，由于豐厚的現金流量，湯臣倍健2020年凈資產收益率繼續保持良好態勢，在輕資產模式下，資金優勢明顯，凈資產收益率得到了明顯的提升，最大程度地擴寬了自己的領域，擴展了自身優勢。

五、湯臣倍健輕資產盈利模式未來發展策略

（一）經營戰略層面優化建議

1.銷售模式目前，湯臣倍健采用“實體經銷商+網絡銷售”的雙線營銷模式。湯臣倍健的傳統營銷模式嚴重依賴藥店終端，但藥店委托模式付給藥店的利潤分成過高，而且增長乏力。因此，湯臣倍健加強營銷渠道的建設，應當做好傳統藥店終端的服務優化并大力提升網絡營銷渠道的建設步伐。傳統藥店終端銷售并不符合保健品輕資產高收益的特點，過度依賴藥店終端將會加大對企業的整體負擔，過度依賴代銷渠道將會導致企業議價能力降低。在當今網購風潮之下，應當加大對網絡銷售，包括海淘等銷售渠道的加強，加大對線上銷售的投入，建立自主門店，拓寬銷售渠道，不過分依賴藥店終端的銷售路徑。讓客戶提高效率，在疫情的大背景下，創造良好的收益。2.品牌價值品牌是輕資產盈利模式企業的核心輕資產之一，因此湯臣倍健在經營發展過程中應當堅持根據市場的變化選擇適合自身定位的品牌戰略，通過優化品牌管理和品牌推廣，以持續提升品牌價值。打造品牌理念是食品保健品行業的立足之本，形成品牌核心價值觀，打造以客戶為中心的體系，做好目標群體的定位工作和價值主張。湯臣倍健的品牌宗旨是“為家人和朋友生產全球高品質的營養品”，客戶的定位是中老年客戶，隨著時代的發展生活質量的提高，越來越多的年輕人對于營養品的注重，將成為湯臣倍健的潛力客戶，堅持做好質量把關透明工廠等需要將品牌價值注入年輕消費者，打造全年齡段的產品項目，推進質量改革，加大對企業品牌文化等投入。推進全球化戰略布局是重中之重，在保健品行業迅速發展的同時，加大對全球市場的爭奪，面對越來越多的中小型同行業企業來講，推進全球化是與其拉開差距的條件，將品牌優勢擴展至全球，開拓海外市場，打造自身影響力，隨著越來越多國家的貿易往來，只要打造出自己的品牌價值，創立好優質的質量把控系統，將會在海外甚至不發達地區創造價值。3.產品研發對于保健品行業來講，產品質量是第一要素，企業發展的步伐要與產品研發的效益保持一致，產品對于消費者消費選擇的影響極其關鍵。在研發層面，擴展的不僅是產品類別、增加口味、增加營養物質等，需要統計消費者的喜好，根據消費者的喜好改變產品的結構，在保證質量的前提下，深入市場做好調研工作，合理利用透明工廠對生產加工環節進行改進。首先，可以加大與高校和研發機構之間的合作，利用技術提升膳食添加劑產品的質量，創新產品類別數量；其次可以增加對于中小兒童產品的研發，增大對于潛在客戶的需求度，例如成長類蛋白粉的味道，維生素的種類等；最后加強對于自身內部研發管理制度的健全工作，完善考核制度，制定褒獎措施，研發路徑規范化，淡化研發懲罰措施，加強獎勵以激發人員的熱情，使其形成長期投入的過程。最終目的是通過研發達到行業競爭力提升，形成自己的文化特點，讓消費者對湯臣倍健品牌產生優質的記憶，同時也使得企業拓寬自己的路徑，進軍更多的保健品市場。

（二）財務戰略層面優化建議

1.資金運營戰略資金運營是鑒定一個企業是否完全創造價值的關鍵，湯臣倍健在財務戰略矩陣中屬于增值型現金剩余型企業。當前湯臣倍健對于財務戰略角度當務之急應當優化的是合理且靈活地運用富余的現有資金來增加利潤的增長，同時實現盈利模式的優化。要確定企業目標，對市場進行拓寬，加大投資力度同時降低經營成本，提升研發費用，達成高質量的盈利模式。2.融資戰略融資能力的增強與公司整體綜合實力之間有著息息相關的聯系。提升資金運營能力是融資戰略的前提。將科技化融入企業是當今發展所必須面臨的問題，利用多元化的融資渠道來優化企業的結構，提升企業持續競爭力是湯臣倍健未來所需要提升的一步。3.投資戰略第一是要把公司理念繼續推廣，將企業文化打造出來，做好湯臣倍健網上平臺也就是線上銷售環節的整體部署與安排，以完成線上線下兩者之間的互補，提升線下銷售效率之外，對線上銷售進行統一部署，創造收益最大化。第二是加強科技投資，與國內外研究機構合作，加強全生產鏈智能制造，生產原料可視化。對于線上門店的內部投資，打造智能化平臺，實現客戶數據指標的規劃。第三，加強跨境業務的投資管理，澳洲本地業務需求基數較高，跨境電商主要平臺業務高速增長。穩步推進澳洲生產基地建設項目。跨境電商板塊啟動數字媒介投放策略，落地主要跨境電商平臺；通過推出新產品，布局更多的益生菌細分賽道。

作者：臧子銳 單位：蘭州財經大學