導(dǎo)語：如何才能寫好一篇碳金融論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

(一)選擇完全以強(qiáng)制性制度變遷路徑為主的時(shí)期

(1995年－2005年)1995年到2005年間，在全球低碳轉(zhuǎn)型的大背景下，我國(guó)政府推行了若干制度，自上而下地開啟了我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷之路。1995年，由人民銀行的《關(guān)于運(yùn)用信貸政策促進(jìn)環(huán)境保護(hù)工作的通知》及《關(guān)于貫徹信貸政策與加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)工作有關(guān)問題的通知》起到了最初的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)信貸資源流向低碳環(huán)保領(lǐng)域。2005年12月，國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)的決定》又進(jìn)一步制定了企業(yè)的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和要求，明確規(guī)定了對(duì)于不符合規(guī)定的企業(yè)不予貸款。在這一階段，我國(guó)政府一方面受到國(guó)際上低碳經(jīng)濟(jì)革命和發(fā)展低碳金融大趨勢(shì)的影響，另一方面出于解決國(guó)內(nèi)各種環(huán)境問題的需要，發(fā)起了自上而下的強(qiáng)制性制度變遷。但由于經(jīng)驗(yàn)不足、國(guó)內(nèi)金融體系不完善、低碳意識(shí)不強(qiáng)等原因，導(dǎo)致這一強(qiáng)制性制度變遷過程較為緩慢，碳金融市場(chǎng)制度尚未完全建立起來。

(二)選擇以強(qiáng)制性制度變遷路徑為主

誘致性制度變遷路徑為輔的時(shí)期(2006年至今)2005年以后，我國(guó)政府繼續(xù)加大力度推出了一系列綠色信貸宏觀政策以及控制溫室氣體排放等政策。2008年，國(guó)內(nèi)三家碳排放權(quán)交易所———北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所相繼成立。在第二階段，強(qiáng)制性制度變遷仍然是主導(dǎo)，但與第一階段有所不同的是，各金融機(jī)構(gòu)也開始加入到該輪“綠色革命”的浪潮之中，并陸續(xù)推出了“綠色信貸”、“低碳基金”等業(yè)務(wù)。有履約義務(wù)的企業(yè)開始尋求降低成本的路徑，比如通過碳交易、碳抵消、CDM項(xiàng)目等方式來降低履約成本。2014年7月，北京首個(gè)碳排放交易抵消項(xiàng)目———順義區(qū)碳匯造林一期項(xiàng)目在北京環(huán)交所正式掛牌，這意味著重點(diǎn)排放單位有了更多碳交易履約的方式。因此，在這一發(fā)展階段，我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷的路徑選擇是以強(qiáng)制性變遷為主，誘致性變遷為輔的。

二、我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷路徑選擇的特點(diǎn)及其導(dǎo)致的不足

(一)以強(qiáng)制性變遷方式為主

我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷的路徑選擇在兩個(gè)階段都表現(xiàn)出以強(qiáng)制性制度變遷為主導(dǎo)的特征。首先，這會(huì)導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)對(duì)政策有很強(qiáng)的依賴性，政策變化很容易引起市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是碳價(jià)的波動(dòng)。而且，各政策之間若缺乏協(xié)調(diào)，反而會(huì)導(dǎo)致減排成本相對(duì)提高。其次，其他各方，包括履約企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、環(huán)保機(jī)構(gòu)和個(gè)人等民間團(tuán)體處于被動(dòng)地位，被動(dòng)地接受既定的政策，他們的需求在制度上沒有完全體現(xiàn)出來。最后，政策具有移植性。我國(guó)在建立國(guó)內(nèi)碳排放交易試點(diǎn)時(shí)借鑒了EUETS的運(yùn)行機(jī)制，但由于當(dāng)時(shí)金融基礎(chǔ)設(shè)施不夠完善，金融生態(tài)也跟西方存在很大差異，因此難免出現(xiàn)水土不服的現(xiàn)象。我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度的路徑選擇以強(qiáng)制性變遷為主的原因在于:在開始階段，政府較民間團(tuán)體更早認(rèn)識(shí)到制度變遷的收益大于成本。面臨著減排承諾以及氣候變化的壓力，政府不得不強(qiáng)制進(jìn)行二氧化碳控制。制定低碳政策、建立碳金融市場(chǎng)能夠使減排成本最小化。政府的最大收益在于通過制度變遷使宏觀資源配置的效率得到增進(jìn)。此外，也能夠提升我國(guó)的國(guó)際形象。

(二)民間團(tuán)體缺乏制度變遷積極性強(qiáng)制性變遷路徑

在碳金融市場(chǎng)建立初期是比較高效的，但過于強(qiáng)調(diào)政府的主導(dǎo)作用，會(huì)導(dǎo)致民間團(tuán)體的主體地位缺失。政府從自身利益角度出發(fā)，把碳金融市場(chǎng)作為其履行國(guó)家職能及減排承諾的工具和手段，很容易導(dǎo)致碳金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的僵化，缺乏應(yīng)有的活力。履約企業(yè)則更多是出于規(guī)避行政處罰，被動(dòng)地參與到碳排放權(quán)交易。金融中介機(jī)構(gòu)普遍存在對(duì)碳金融工具的價(jià)值、碳金融產(chǎn)品項(xiàng)目開發(fā)、操作模式和交易規(guī)則等不熟悉的問題，市場(chǎng)上無論是產(chǎn)品數(shù)量、功能還是多樣性方面都難以滿足市場(chǎng)的需求。這一現(xiàn)象的根本原因在于，民間團(tuán)體制度變遷收益無法彌補(bǔ)成本，導(dǎo)致誘致性變遷缺乏發(fā)動(dòng)力。對(duì)于民間團(tuán)體而言，其獲取的收益是指在新的制度安排下獲得的碳排放權(quán)，或通過碳金融衍生產(chǎn)品交易實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。但在獲得這些收益的同時(shí)，企業(yè)也面臨著生產(chǎn)成本(包括購買排放權(quán)的成本)的增加。金融機(jī)構(gòu)方面，用于開發(fā)碳金融產(chǎn)品和服務(wù)的前期投入成本也比較大。因此，民間團(tuán)體缺乏制度變遷動(dòng)力。

(三)缺乏環(huán)境文化

環(huán)境文化(EnvironmentalCulture)是人們?cè)谏鐣?huì)實(shí)踐過程中，對(duì)自然的認(rèn)識(shí)、對(duì)人與自然環(huán)境關(guān)系的認(rèn)知狀況和水平的群體性反映樣態(tài)。在一個(gè)環(huán)境文化水平較高的社會(huì)里，人們對(duì)人與自然的關(guān)系有著科學(xué)的理解，他們認(rèn)為不應(yīng)以犧牲環(huán)境為代價(jià)來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，這種意識(shí)會(huì)漸漸融入到人們的生產(chǎn)生活中去，表現(xiàn)為在衡量生產(chǎn)生活優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)中，有環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)這一項(xiàng)。如果人們更愿意購買環(huán)保產(chǎn)品，投資環(huán)保型企業(yè)，則會(huì)提升環(huán)境資產(chǎn)在企業(yè)評(píng)價(jià)體系中的重要程度，那些低碳環(huán)保型企業(yè)在碳金融市場(chǎng)上更具有價(jià)值。改革開放以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展是以環(huán)境污染為代價(jià)的，“邊污染、邊治理”的方法已經(jīng)難以為繼。另一方面，發(fā)展帶來的環(huán)境問題已經(jīng)影響到人們的日常生產(chǎn)生活。然而，環(huán)保在更多時(shí)候只是喊喊口號(hào)，流于形式，大部分人仍未意識(shí)到環(huán)保的重要性與緊迫性，如果僅在制度層面規(guī)定了碳排放權(quán)的價(jià)值，而這一價(jià)值卻未被大部分人接受，那么這一制度將失去有力的支撐。

三、我國(guó)碳金融市場(chǎng)制度變遷路徑選擇的政策建議

自1995年提出“低碳政策”以來，我國(guó)碳金融市場(chǎng)就逐步走向完善。一個(gè)好的制度能讓我國(guó)碳金融市場(chǎng)早日完善，并起到降低減排成本及促進(jìn)金融市場(chǎng)多元化的雙重作用。反之，將導(dǎo)致已經(jīng)建立起來的碳金融體系陷入無序與停滯狀態(tài)。因此，探索出一條適合我國(guó)碳金融市場(chǎng)當(dāng)下發(fā)展的路徑已經(jīng)成為一項(xiàng)重要課題。

(一)注重誘致性變遷與強(qiáng)制性變遷的適時(shí)轉(zhuǎn)換

在我國(guó)碳金融制度變遷路徑選擇的過程中，政府長(zhǎng)期以來占據(jù)主導(dǎo)地位，民間團(tuán)體則處于被動(dòng)地位，進(jìn)入了以強(qiáng)制性制度變遷為主誘致制度性變遷為輔的路徑依賴。然而，任何一項(xiàng)制度的產(chǎn)生和發(fā)展是強(qiáng)制性變遷與誘致性變遷共同作用的結(jié)果，這就要求我們要適時(shí)促進(jìn)這兩者之間的轉(zhuǎn)換。2005年之后，由于之前政府對(duì)政策制定存在預(yù)期偏差，導(dǎo)致對(duì)國(guó)內(nèi)碳金融市場(chǎng)產(chǎn)生“后發(fā)性”成本預(yù)期不足，致使新的制度安排偏離預(yù)期方向。在碳交易試點(diǎn)建立起來的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，碳價(jià)不穩(wěn)定，交易量也寥寥可數(shù)。原因在于政策沒有充分考慮到誘致性變遷主體的需求，使得誘致性變遷進(jìn)度緩慢，二者之間沒有實(shí)現(xiàn)很好的銜接。另一方面，當(dāng)履約企業(yè)、商業(yè)銀行等誘致性變遷主體發(fā)起誘致性制度變遷時(shí)，由于部分法律法規(guī)不完善、碳產(chǎn)品不明晰、監(jiān)管落實(shí)不到位等原因，使得誘致性變遷成本加大，進(jìn)而延緩了誘致性變遷的進(jìn)度。因此，政府要保證規(guī)則透明、信息公開，使市場(chǎng)參與各方對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行有清晰認(rèn)識(shí);還應(yīng)在政策頒布之后給予市場(chǎng)參與者一段時(shí)間讓其消化政策帶來的變化。在新時(shí)期，我國(guó)應(yīng)注重誘致性變遷與強(qiáng)制性變遷的適時(shí)轉(zhuǎn)換，通過發(fā)揮二者的優(yōu)勢(shì)，達(dá)到良性互補(bǔ)之效。

(二)培育誘致性變遷主體金融中介機(jī)構(gòu)以及履約

企業(yè)等誘致性變遷主體的需求才是碳金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力。政府要逐漸退出市場(chǎng)主導(dǎo)地位，讓位于機(jī)構(gòu)和企業(yè)。具體措施是:政府各級(jí)相關(guān)部門要加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)力度，通過稅收政策優(yōu)惠、財(cái)政擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、專業(yè)人員培訓(xùn)等措施鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與碳金融領(lǐng)域的投資，引導(dǎo)資金流向節(jié)能減排項(xiàng)目和環(huán)保型企業(yè)。鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)金融中介機(jī)構(gòu)同國(guó)外機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，研究制定出符合中國(guó)國(guó)情的碳金融中介服務(wù)體系。加大監(jiān)管力度，對(duì)碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，建立起專門的監(jiān)管體系，從而保障誘致性變遷主體發(fā)起制度變遷的順利進(jìn)行。

(三)構(gòu)建低碳理念

篇2

關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管;金融開放

隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,國(guó)際金融的運(yùn)行格局發(fā)生了巨大的變化,國(guó)際金融監(jiān)管也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢(shì)。20世紀(jì)80年代以來,世界經(jīng)濟(jì)和金融的不穩(wěn)定性日漸突出。面對(duì)金融全面開放,為了能夠更有效地提高金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行和金融資源配置的效率,保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,我國(guó)金融監(jiān)管需要進(jìn)行不斷地創(chuàng)新和變革。

一、開放條件下中國(guó)金融監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)和問題

我國(guó)現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管模式,即以中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)為主體的“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管體制。隨著金融全球化和經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快,金融開放的進(jìn)一步深入,現(xiàn)行金融監(jiān)管體制面臨著巨大的挑戰(zhàn),在實(shí)踐中也產(chǎn)生了諸多問題:

(一)金融監(jiān)管法治環(huán)境薄弱

金融監(jiān)管立法仍然滯后,立法技術(shù)亦不成熟?！吨袊?guó)人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》等金融監(jiān)管領(lǐng)域的基本法律至今沒有與之相配套的實(shí)施細(xì)則。一些重要領(lǐng)域仍然處于法律真空狀態(tài)。法律、法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件的規(guī)定并不協(xié)調(diào),甚至存在嚴(yán)重沖突。盲目移植、照搬照抄、脫離實(shí)際的規(guī)定大量存在。金融監(jiān)管執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究的情況也屢見不鮮。

(二)金融監(jiān)管目標(biāo)不合理

我國(guó)金融監(jiān)管目標(biāo)是既要保障國(guó)家貨幣政策和宏觀調(diào)控的有效實(shí)施,又要承擔(dān)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)存款人利益、保障平等競(jìng)爭(zhēng)和金融機(jī)構(gòu)合法權(quán)益、維護(hù)整個(gè)金融體系安全穩(wěn)定、促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展。金融監(jiān)管目標(biāo)具有多重性和綜合性,實(shí)際上是對(duì)金融監(jiān)管目標(biāo)的弱化,從而制約了金融監(jiān)管的功效。我國(guó)的金融監(jiān)管目標(biāo)和中國(guó)人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是一致的。這使得中國(guó)金融監(jiān)管的主要工作就是進(jìn)行貨幣政策的執(zhí)行和信貸規(guī)模控制的合規(guī)性檢查,并沒有真正從金融運(yùn)行的安全性、高效性出發(fā),形成獨(dú)立的、明確的職能。

(三)金融監(jiān)管的內(nèi)容和方式存在缺陷

重市場(chǎng)準(zhǔn)入,輕市場(chǎng)退出。目前的監(jiān)管大多對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格限制,而在問題金融機(jī)構(gòu)的處理上則缺少詳細(xì)的可操作的市場(chǎng)退出規(guī)定。在金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí),“一行三會(huì)”的監(jiān)管只能借助于行政手段來化解金融風(fēng)險(xiǎn),違反了市場(chǎng)規(guī)律,進(jìn)一步加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)。

重現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管、輕非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。我國(guó)的金融監(jiān)管主要采用現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管雖然能夠比較細(xì)致地了解、發(fā)現(xiàn)那些從金融機(jī)構(gòu)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)務(wù)資料中難以發(fā)現(xiàn)的隱蔽性問題。但是,它本身也存在許多不足,如,風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足,隨意性、非規(guī)范性較大,人力不足以及重復(fù)檢查并存等等。

重合規(guī)性監(jiān)管、輕風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管。先行金融監(jiān)管的主要內(nèi)容是對(duì)金融業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、財(cái)務(wù)帳目、資本狀況等是否符合法律法規(guī)的合規(guī)性監(jiān)管,而對(duì)金融機(jī)構(gòu)日常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管尚不規(guī)范和完善。強(qiáng)調(diào)從資本充足性和資產(chǎn)流動(dòng)性方面進(jìn)行監(jiān)管,忽視了金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力和發(fā)展前景等指標(biāo)的監(jiān)管。重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù),而對(duì)表外業(yè)務(wù)及其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管較少。

(四)金融監(jiān)管信息仍不透明

目前中國(guó)的金融監(jiān)管仍處在起步階段,金融監(jiān)管信息系統(tǒng)尚處于一種分割、低效、失真的狀態(tài)。中國(guó)金融監(jiān)管信息不透明主要表現(xiàn)在:“三會(huì)”的監(jiān)管信息系統(tǒng)處于分割狀態(tài),不能實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享;金融監(jiān)管信息實(shí)行定時(shí)報(bào)送制度,使得金融監(jiān)管信息收集效率很低;金融機(jī)構(gòu)報(bào)送數(shù)據(jù)存在人為調(diào)整,虛報(bào)、瞞報(bào)現(xiàn)象屢有發(fā)生;缺乏社會(huì)監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所對(duì)金融機(jī)構(gòu)報(bào)表、資料的真實(shí)性審查,等等。

(五)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào),監(jiān)管存在“真空”

我國(guó)的金融監(jiān)管組織體系還不健全,整個(gè)金融監(jiān)管組織體系仍按計(jì)劃管理模式設(shè)置,“一行三會(huì)”雖各有分工、各有工作側(cè)重,但是相互之間仍存在職責(zé)不清、相互扯皮的問題,有時(shí)出現(xiàn)職責(zé)沖突,有時(shí)出現(xiàn)監(jiān)管“真空”,從而降低了整個(gè)金融監(jiān)管的效率。我國(guó)的銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)正逐步加強(qiáng),原有的以機(jī)構(gòu)類型確定監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管模式難以發(fā)揮作用,進(jìn)而出現(xiàn)金融監(jiān)管“真空”。

二、我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的制度設(shè)計(jì)

前述問題產(chǎn)生的根本原因在于我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的模式已嚴(yán)重滯后于國(guó)際發(fā)展與實(shí)踐需要。隨著金融全球化、經(jīng)濟(jì)一體化和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)不斷深化,各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局在金融監(jiān)管體制上不斷做出相應(yīng)調(diào)整,而我國(guó)仍采取根據(jù)既定金融機(jī)構(gòu)的形式和類別進(jìn)行監(jiān)管的傳統(tǒng)方式。在金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限日趨模糊的情況下,這種監(jiān)管方式的弊端日益凸顯。

國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)大都為混業(yè)經(jīng)營(yíng)。盡管加入WTO后對(duì)進(jìn)入中國(guó)的外資金融機(jī)構(gòu)仍可限制其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),但外資金融機(jī)構(gòu)可以利用其境外的后援體系,其混業(yè)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)仍能發(fā)揮,使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨,當(dāng)前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的諸多業(yè)務(wù)創(chuàng)新已具有部分混業(yè)經(jīng)營(yíng)的性質(zhì),光大控股集團(tuán)、天津泰達(dá)投資控股有限公司等金融控股公司的組建事實(shí)上也拉開了我國(guó)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的序幕。與我國(guó)實(shí)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)的分業(yè)監(jiān)管體制已不適應(yīng)這一趨勢(shì)的發(fā)展。為適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展要求,我國(guó)應(yīng)在現(xiàn)有的金融監(jiān)管基礎(chǔ)上平穩(wěn)過渡,依據(jù)金融體系基本功能逐步改革和完善監(jiān)管體制,實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)的協(xié)調(diào)。

中國(guó)人民銀行作為國(guó)務(wù)院直屬的政府機(jī)構(gòu)應(yīng)放棄金融監(jiān)管職能,著重于貨幣政策的制定和實(shí)施,做好宏觀調(diào)控,這樣有利于金融監(jiān)管效率的提高。在“三駕馬車”(即銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì))的基礎(chǔ)上設(shè)立“中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局”作為整個(gè)金融業(yè)的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu),維護(hù)整個(gè)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定,對(duì)各類金融業(yè)予以全面監(jiān)管。將銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)集中置于中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)之下,對(duì)各類分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)以及金融控股公司名下的子公司實(shí)施功能化監(jiān)管,并定期召開由三大部門共同參與的聯(lián)席會(huì)議,加強(qiáng)“三駕馬車”之間的聯(lián)系。中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局則有權(quán)對(duì)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)和各種爭(zhēng)議予以界定和仲裁。金融控股公司母公司則由中國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管局直接監(jiān)管,從而形成一個(gè)立體的、有層次的、有分工的、橫向與縱向并重的金融監(jiān)管體制。

三、我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的理念建設(shè)

在建立完善的金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系,完善金融監(jiān)管內(nèi)容和方法,改善信息披露制度、強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督,加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合的同時(shí),在體制轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變是我國(guó)金融監(jiān)管體制改革的關(guān)鍵:金融監(jiān)管活動(dòng)應(yīng)從事后被動(dòng)處置向事前預(yù)警防范轉(zhuǎn)變;金融監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從合規(guī)性、機(jī)構(gòu)性監(jiān)管向合規(guī)性與風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管并重、功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變;樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念,轉(zhuǎn)變控制金融風(fēng)險(xiǎn)的思路,使金融監(jiān)管既要強(qiáng)調(diào)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定,又要注重提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行效率以及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。唯有在金融監(jiān)管改革的不斷深入以及金融業(yè)的不斷發(fā)展的過程中實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管理念及時(shí)、科學(xué)的調(diào)整,才能在開放條件下促進(jìn)金融監(jiān)管的不斷成熟和我國(guó)金融市場(chǎng)的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。超級(jí)秘書網(wǎng)：

參考文獻(xiàn):

[1]陳建華.中國(guó)金融監(jiān)管模式選擇.北京:中國(guó)金融出版社,2001.

[2]楊有振.金融開放、創(chuàng)新與監(jiān)管.北京:中國(guó)金融出版社,2002.

篇3

調(diào)整分配格局，增加城鄉(xiāng)居民收入，是培育和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、改善人民生活的重要手段。盡可能地增加就業(yè)和提高居民的收入水平，特別是提高低收入群體及農(nóng)民的收入，最終擴(kuò)大消費(fèi)需求，通過調(diào)整國(guó)民收入分配格局，增加居民收入，提高居民購買力由居民收入增長(zhǎng)來拉動(dòng)市場(chǎng)銷售額增長(zhǎng)，進(jìn)而拉動(dòng)投資增長(zhǎng)及整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才能形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良性循環(huán)。

（一）加大分配改革力度，增強(qiáng)全社會(huì)的消費(fèi)能力

收入分配政策的調(diào)整和改革的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是放在增加中低收入階層特別是低收入階層的收入上面。在城市，一方面要實(shí)施積極的就業(yè)政策，擴(kuò)大就業(yè)總量，有針對(duì)地搞好下崗及失業(yè)職工的再教育和職業(yè)培訓(xùn)工作，提高這部分人的工資性收入，以增強(qiáng)他們的消費(fèi)購買能力：另一方面要嚴(yán)格執(zhí)行最低工資標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況適當(dāng)提高最低工資水平。

在農(nóng)村，一方面要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展新型農(nóng)村，另一方面要大力增加農(nóng)民收入，消除制約農(nóng)民消費(fèi)的障礙。

（二）完善社會(huì)保障制度，增加居民即期消費(fèi)

刺激消費(fèi)的關(guān)鍵在于使人們對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有良好的預(yù)期。目前，傳統(tǒng)的福利制度提供的條件逐漸轉(zhuǎn)為市場(chǎng)來提供，而有關(guān)的社會(huì)保障機(jī)制還沒有健全和完善，人們出于對(duì)自身和家庭未來經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)心，不得不約束消費(fèi)，乃至不計(jì)機(jī)會(huì)成本地?cái)U(kuò)張儲(chǔ)蓄。因此，消費(fèi)萎縮、邊際消費(fèi)傾向低的狀況還將在一段時(shí)間內(nèi)影響乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)揮。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大中央財(cái)政對(duì)落后地區(qū)低收入者群體的轉(zhuǎn)移支付力度，通過完善社會(huì)保障制度和提高人們的收入預(yù)期來增加入們的消費(fèi)傾向。

大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，提高居民收入發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)是擴(kuò)大就業(yè)，提高居民收入的一條重要途徑。我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度一直滯后于第二產(chǎn)業(yè)，實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，這種滯后更為明顯。

目前我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占GDP的比重不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，還低于同等發(fā)展水平的發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮?。第三產(chǎn)業(yè)中各種服務(wù)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ω侨绱?。在分配使用?guó)債投資資金時(shí)，應(yīng)該考慮加大支持第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金數(shù)量，重點(diǎn)解決就業(yè)問題。目前積極有效地發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)相當(dāng)重要的意義就在于這樣做有利于增加就業(yè)。

二、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化社會(huì)供給

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行來看，過剩經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未能適時(shí)提升、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)沒有出現(xiàn)情況下產(chǎn)生的供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位問題。從長(zhǎng)期來看，作用于總量的需求擴(kuò)張政策并不能解決結(jié)構(gòu)性的矛盾。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又取決于投資結(jié)構(gòu)。因此，在擴(kuò)大需求的同時(shí)，也要利用金融危機(jī)的時(shí)機(jī)改善供給，提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使得政策調(diào)控不僅能夠解決短期需求總量不足問題，還要著眼于中長(zhǎng)期供給結(jié)構(gòu)的改善。

（一）通過完善產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化供給

這可以從兩方面著手：

1.按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求關(guān)閉那些規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的落后小企業(yè)。對(duì)于那些技術(shù)條件及管理水平都比較低下的小企業(yè)，在生產(chǎn)普遍過剩的情況下往往只能提供無效和低效供給。目前經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，正是淘汰落后技術(shù)和過剩產(chǎn)品的最佳時(shí)機(jī)，如果單純擴(kuò)張總需求則可能使落后技術(shù)與產(chǎn)品幸存下來并在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期到來時(shí)再度膨脹。因此對(duì)于衰退行業(yè)和落后產(chǎn)能，應(yīng)加大淘汰力度。落后產(chǎn)能和衰退行業(yè)的自行退出會(huì)面臨一些障礙，應(yīng)在財(cái)政支持下安排產(chǎn)業(yè)調(diào)整援助基金，完善失業(yè)保障和再就業(yè)基金等。

階層特別是低收入階層的收入上面。在城市，一方面要實(shí)施積極的就業(yè)政策，擴(kuò)大就業(yè)總量，有針對(duì)地搞好下崗及失業(yè)職工的再教育和職業(yè)培訓(xùn)工作，提高這部分人的工資性收入，以增強(qiáng)他們的消費(fèi)購買能力：另一方面要嚴(yán)格執(zhí)行最低工資標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況適當(dāng)提高最低工資水平。

在農(nóng)村，一方面要加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展新型農(nóng)村，另一方面要大力增加農(nóng)民收入，消除制約農(nóng)民消費(fèi)的障礙。

（二）完善社會(huì)保障制度，增加居民即期消費(fèi)

刺激消費(fèi)的關(guān)鍵在于使人們對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有良好的預(yù)期。目前，傳統(tǒng)的福利制度提供的條件逐漸轉(zhuǎn)為市場(chǎng)來提供，而有關(guān)的社會(huì)保障機(jī)制還沒有健全和完善，人們出于對(duì)自身和家庭未來經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)心，不得不約束消費(fèi)，乃至不計(jì)機(jī)會(huì)成本地?cái)U(kuò)張儲(chǔ)蓄。因此，消費(fèi)萎縮、邊際消費(fèi)傾向低的狀況還將在一段時(shí)間內(nèi)影響乘數(shù)效應(yīng)的發(fā)揮。應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加大中央財(cái)政對(duì)落后地區(qū)低收入者群體的轉(zhuǎn)移支付力度，通過完善社會(huì)保障制度和提高人們的收入預(yù)期來增加入們的消費(fèi)傾向。

大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，提高居民收入發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)是擴(kuò)大就業(yè)，提高居民收入的一條重要途徑。我國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度一直滯后于第二產(chǎn)業(yè)，實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，這種滯后更為明顯。

目前我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出占GDP的比重不僅低于發(fā)達(dá)國(guó)家，還低于同等發(fā)展水平的發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮?。第三產(chǎn)業(yè)中各種服務(wù)行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ω侨绱?。在分配使用?guó)債投資資金時(shí)，應(yīng)該考慮加大支持第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金數(shù)量，重點(diǎn)解決就業(yè)問題。目前積極有效地發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)相當(dāng)重要的意義就在于這樣做有利于增加就業(yè)。

二、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化社會(huì)供給

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行來看，過剩經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未能適時(shí)提升、新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)沒有出現(xiàn)情況下產(chǎn)生的供給結(jié)構(gòu)不適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的錯(cuò)位問題。從長(zhǎng)期來看，作用于總量的需求擴(kuò)張政策并不能解決結(jié)構(gòu)性的矛盾。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)又取決于投資結(jié)構(gòu)。因此，在擴(kuò)大需求的同時(shí)，也要利用金融危機(jī)的時(shí)機(jī)改善供給，提高國(guó)內(nèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使得政策調(diào)控不僅能夠解決短期需求總量不足問題，還要著眼于中長(zhǎng)期供給結(jié)構(gòu)的改善。

（一）通過完善產(chǎn)業(yè)組織優(yōu)化供給

這可以從兩方面著手：

1.按照規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求關(guān)閉那些規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的落后小企業(yè)。對(duì)于那些技術(shù)條件及管理水平都比較低下的小企業(yè)，在生產(chǎn)普遍過剩的情況下往往只能提供無效和低效供給。目前經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，正是淘汰落后技術(shù)和過剩產(chǎn)品的最佳時(shí)機(jī)，如果單純擴(kuò)張總需求則可能使落后技術(shù)與產(chǎn)品幸存下來并在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期到來時(shí)再度膨脹。因此對(duì)于衰退行業(yè)和落后產(chǎn)能，應(yīng)加大淘汰力度。落后產(chǎn)能和衰退行業(yè)的自行退出會(huì)面臨一些障礙，應(yīng)在財(cái)政支持下安排產(chǎn)業(yè)調(diào)整援助基金，完善失業(yè)保障和再就業(yè)基金等。

2.消除各種壟斷，尤其是行政性的壟斷。壟斷往往會(huì)引發(fā)無效供給與低效供給，形成需求不足性的供求關(guān)系失調(diào)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府活動(dòng)范圍應(yīng)以市場(chǎng)是否失效為準(zhǔn)則。凡是可以由市場(chǎng)解決的，應(yīng)當(dāng)由市場(chǎng)來解決，政府不應(yīng)插手其中。贏利性項(xiàng)目可以通過市場(chǎng)機(jī)制達(dá)到資源的高效配置，政府主導(dǎo)往往會(huì)因體制性問題導(dǎo)致效率低下，創(chuàng)新能力有限，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏微觀基礎(chǔ)。而民間投資則更重視效益，更善于發(fā)現(xiàn)和捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品來創(chuàng)造需求引導(dǎo)需求，因此增加民間投資更有利于擴(kuò)大有效供給。為此必須界定政府投資范圍，減少政府在贏利性項(xiàng)目中的投資比例。

（二）通過技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化供給技術(shù)創(chuàng)新可以從三個(gè)方面促進(jìn)需求的增加：

1.技術(shù)創(chuàng)新本身就是新的需求，因?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新可以帶來比原來更好的產(chǎn)品，并因此而刺激需求。

2.技術(shù)創(chuàng)新可以提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而擴(kuò)大需求。

3.技術(shù)創(chuàng)新可以降低產(chǎn)品成本，從而擴(kuò)大需求。

在發(fā)達(dá)且完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，贏利性領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整是市場(chǎng)自發(fā)進(jìn)行的。但在我國(guó)市場(chǎng)殘缺以及贏利性國(guó)有企業(yè)大量存在且制度不完善的情況下，結(jié)構(gòu)調(diào)整就需要政府及其財(cái)政的參與。政府要在參與基礎(chǔ)部門投資的同時(shí)積極支持主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并淘汰落后產(chǎn)業(yè)部門的生產(chǎn)能力，以此來促進(jìn)市場(chǎng)導(dǎo)向下的技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。在政策運(yùn)作上要廢棄計(jì)劃體制下完全無償、全面介入的方式，改為選擇重點(diǎn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，著眼技術(shù)進(jìn)步，采用財(cái)政投融資或貼息擔(dān)保等方式參與。

三、著力改善消費(fèi)環(huán)境，加大市場(chǎng)監(jiān)督和監(jiān)管力度

加強(qiáng)社會(huì)信用和個(gè)人信用體系建設(shè)，培育消費(fèi)信用法制環(huán)境，切實(shí)保護(hù)誠(chéng)實(shí)守信，進(jìn)而發(fā)展消費(fèi)信貸，提高流通領(lǐng)域的信用度。消費(fèi)者協(xié)會(huì)、產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督與市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，要發(fā)揮各自的作用，大力整頓和規(guī)范市場(chǎng)秩序，凈化消費(fèi)環(huán)境，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，依法懲處各種制假售假、危害人民群眾健康的非法行為，消除消費(fèi)者懼怕假冒偽劣的心理障礙，使人們敢于消費(fèi)，放心消費(fèi)，從而間接達(dá)到促進(jìn)居民消費(fèi)的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅曉紅.擴(kuò)大內(nèi)需：實(shí)現(xiàn)“一保一控”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的戰(zhàn)略選擇[J].改革與發(fā)展,2008,6:70-72

[2]劉輝.美國(guó)金融危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響及中國(guó)的政策走向[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較,2008,6:51-56

[3]查爾斯.I.瓊斯.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)導(dǎo)論[M].舒元.北京:北京大學(xué)出版社,2002

篇4

關(guān)鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應(yīng)；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對(duì)金融市場(chǎng)的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè)，20世紀(jì)80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場(chǎng)上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場(chǎng)異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細(xì)考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個(gè)投資主體，就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時(shí)候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會(huì)的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)選擇其感覺非常精于評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)事件，避免不熟悉或無法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件，即“熟悉偏好”。總之，人的心理因素對(duì)于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對(duì)于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為也會(huì)受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素，利用行為金融理論對(duì)其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國(guó)證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資，充當(dāng)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢(shì)必符合行為金融理論對(duì)于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國(guó)證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí)，立刻采取相似的行動(dòng)，這可能是源于其對(duì)本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會(huì)為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí)，由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng)，形成群體性的跟風(fēng)購買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí)，許多證券投資基金將在同一時(shí)間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴(kuò)大市場(chǎng)容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會(huì)通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會(huì)通過投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。

很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場(chǎng)，即那些相對(duì)熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國(guó)市場(chǎng)、本地市場(chǎng)，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評(píng)估某些投資時(shí)無法估計(jì)不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢(shì)，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)以加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，適時(shí)推出做空機(jī)制，改變現(xiàn)在的單邊市場(chǎng)狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ?，使證券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響，有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孀畲蠡臎Q策。典型地，當(dāng)基金管理人處于過度自信時(shí)，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場(chǎng)的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識(shí)、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場(chǎng)中的投資者和自身會(huì)產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

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篇5

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融；金融危機(jī)；傳遞機(jī)制

研究國(guó)際金融傳遞機(jī)制，對(duì)于防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國(guó)際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國(guó)匯率穩(wěn)定和金融市場(chǎng)正常運(yùn)行的條件下國(guó)際資本的流動(dòng)和影響，非正常傳遞指引起各國(guó)匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)，它不僅由一國(guó)的金融危機(jī)影響到另一國(guó)，而且造成各國(guó)和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國(guó)際金融機(jī)制，主要指后一種類型。

一、傳遞源與被傳遞對(duì)象

在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國(guó)際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國(guó)家或地區(qū)，這些國(guó)家或地區(qū)稱為“被傳遞對(duì)象”。一般情況下，國(guó)際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國(guó)家或地區(qū)，往往與傳遞源國(guó)家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：

（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國(guó)較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國(guó)簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國(guó)為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國(guó)的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國(guó)經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對(duì)東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對(duì)較小的國(guó)家來說，對(duì)外部波動(dòng)極為敏感，加上各國(guó)在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競(jìng)爭(zhēng)性，那么一旦某國(guó)貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會(huì)迅速影響到其它國(guó)家的外匯市場(chǎng)，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。

（二）國(guó)家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場(chǎng)波動(dòng)的背景正是國(guó)際投機(jī)勢(shì)力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國(guó)雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國(guó)一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國(guó)政府對(duì)赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)動(dòng)蕩。

二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程

在全球金融市場(chǎng)一體化、資本市場(chǎng)自由化的國(guó)際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場(chǎng)價(jià)格即匯率和利率等競(jìng)爭(zhēng)性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國(guó)際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對(duì)國(guó)際和一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國(guó)家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國(guó)際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國(guó)際金融市場(chǎng)特別是外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)就自然成為主要的傳遞途徑。

國(guó)際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國(guó)周邊國(guó)家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力便得到加強(qiáng)。與泰國(guó)出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國(guó)家為了維持本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)競(jìng)相使本國(guó)貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國(guó)際投機(jī)者必然要對(duì)這些國(guó)家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會(huì)對(duì)這些國(guó)家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會(huì)加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國(guó)家在不同程度上都存在與泰國(guó)類似的經(jīng)濟(jì)問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢?huì)發(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場(chǎng)撤走，從而導(dǎo)致其它國(guó)家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。

三、現(xiàn)代國(guó)際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋

投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明，隨著各國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家由于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國(guó)家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會(huì)把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國(guó)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)際投資組合即對(duì)自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對(duì)應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。

四、傳遞力度與傳遞中止

篇6

摘要：一系列金融危機(jī)的爆發(fā)，使我們必須重新審視在金融深化過程中，有必要進(jìn)行金融監(jiān)管以及如何進(jìn)行金融監(jiān)管?；诮鹑趧?chuàng)新的現(xiàn)實(shí)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了探討，分析了金融創(chuàng)新監(jiān)管的外部性和“公共性”特征、信息不對(duì)稱與金融創(chuàng)新監(jiān)管、不完全競(jìng)爭(zhēng)與金融創(chuàng)新監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；金融創(chuàng)新；外部性；信息不對(duì)稱

1金融創(chuàng)新監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)理由

現(xiàn)實(shí)中，由金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)所造成的金融系統(tǒng)不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致金融危機(jī)，其主要表現(xiàn)有以下幾個(gè)方面：

（1）對(duì)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性產(chǎn)生的影響。金融創(chuàng)新是使各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊，各種新型的金融交易已經(jīng)不在舊監(jiān)管的框架之內(nèi)。隨著金融創(chuàng)新與證券化趨勢(shì)的迅速發(fā)展，創(chuàng)造了大量有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債的表外業(yè)務(wù)，有的甚至超過表外業(yè)務(wù)的一到二倍，成為金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的重要內(nèi)容。

（2）對(duì)于金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。在金融市場(chǎng)上出現(xiàn)與基本經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的不正常波動(dòng)，往往是因?yàn)橛型稒C(jī)力量的操縱，并有因信息不對(duì)稱造成的從眾心理從旁助陣。當(dāng)代大量金融創(chuàng)新工具，為投機(jī)活動(dòng)創(chuàng)造出了大批撼動(dòng)市場(chǎng)的先進(jìn)手段。由于大量衍生交易成本低，保值者和套利者在衍生市場(chǎng)用同樣的資本可做數(shù)倍于現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易。而且利用衍生證券的杠桿特性，進(jìn)攻更具數(shù)倍威力。1997年上半年，以量子基金為代表的一些大型基金，大規(guī)模運(yùn)用杠桿能量，不斷進(jìn)攻泰國(guó)金融市場(chǎng)，觸發(fā)泰國(guó)金融危機(jī)。

（3）對(duì)發(fā)生金融系統(tǒng)危機(jī)可能性的影響。當(dāng)代金融創(chuàng)新一方面直接加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)之間、金融市場(chǎng)之間、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)之間的密切聯(lián)系，另一方面間接推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)國(guó)際化、金融市場(chǎng)國(guó)際化、資本流動(dòng)國(guó)際化為主要表現(xiàn)的金融國(guó)際化趨勢(shì)，致使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)極易轉(zhuǎn)化為全局性的金融風(fēng)險(xiǎn)，從而削弱了金融體系抵御局部風(fēng)險(xiǎn)的能力，使整個(gè)金融體系的穩(wěn)定性也隨之降低。

2金融創(chuàng)新監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

由金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致金融危機(jī)，而金融危機(jī)所造成的直接和間接的社會(huì)成本又十分巨大，因而，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張政府介入進(jìn)行監(jiān)管，以降低有其可能產(chǎn)生的社會(huì)成本。若從市場(chǎng)失靈的角度分析，我們也將得到同樣的結(jié)果。在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，幾乎一致的觀點(diǎn)認(rèn)為：在存在外部性、信息不完全、不完全競(jìng)爭(zhēng)、公共物品等領(lǐng)域內(nèi)，僅通過市場(chǎng)進(jìn)行資源配置是無法保證其資源的配置符合帕累托效率的。

（1）外部性與金融創(chuàng)新監(jiān)管。

外部性是指在提供一種產(chǎn)品或服務(wù)時(shí)社會(huì)成本或利益與私人成本或所得之間存在的偏差，也就是一些經(jīng)濟(jì)主體在其生產(chǎn)、消費(fèi)過程中對(duì)其他經(jīng)濟(jì)主體所產(chǎn)生的附加效應(yīng)。它反映了個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)對(duì)其他微觀主體非價(jià)格方面的影響，即這種影響并沒有通過價(jià)格機(jī)制發(fā)生作用。這種影響對(duì)他人來說，可能是正的，也可能是負(fù)的。正的效應(yīng)通常我們稱之為正外部性，又叫外部經(jīng)濟(jì)，負(fù)的效應(yīng)我們稱之為負(fù)外部性或外部不經(jīng)濟(jì)。盡管從理論上如“科斯定理”所說私人會(huì)有走到一起協(xié)商消除外部效應(yīng)的積極性，但是，由于“搭便車”問題難以避免，各方協(xié)商的成本太高，因此，人們偏好以加強(qiáng)管制的辦法來消除外部性。（編輯：）金融創(chuàng)新領(lǐng)域的外部性，實(shí)質(zhì)與金融創(chuàng)新的雙面性有關(guān)。金融創(chuàng)新主體推出一次金融創(chuàng)新措施后，可以增加創(chuàng)新受眾的福利，同時(shí)會(huì)給經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行乃至金融制度的變革帶來積極的影響。具體表現(xiàn)為：①促進(jìn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的多樣化，滿足客戶需要。②提高金融機(jī)構(gòu)的盈利能力和避險(xiǎn)能力。金融創(chuàng)新產(chǎn)品為各種金融機(jī)構(gòu)增加盈利能力和避險(xiǎn)能力提供了更大的回旋空間。③提高金融市場(chǎng)的有效性。金融市場(chǎng)是金融產(chǎn)品交易的市場(chǎng)，金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，使得交易的參與者不斷增加，交易量也不斷擴(kuò)大。這樣金融市場(chǎng)就日趨成熟，市場(chǎng)的有效性不斷增加，從而降低了金融市場(chǎng)的交易成本。這就是金融創(chuàng)新外部經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。至于金融創(chuàng)新外部不經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也是多面的，主要可以歸納為以下幾個(gè)方面：①金融產(chǎn)品創(chuàng)新的外部不經(jīng)濟(jì)。由于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的高度虛擬性和高杠桿性，使得金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交易規(guī)模急劇擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行在利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下會(huì)積極的參與金融創(chuàng)新產(chǎn)品的交易，倘若某家銀行因從事金融創(chuàng)新產(chǎn)品交易發(fā)生倒閉，由于公眾的心理預(yù)期，因而可能在同業(yè)內(nèi)產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”，引起其它金融機(jī)構(gòu)倒閉。在經(jīng)濟(jì)政策方面則削弱了貨幣政策的發(fā)揮。②金融創(chuàng)新市場(chǎng)的負(fù)外部性。衍生金融市場(chǎng)運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致了交易價(jià)格的波動(dòng)性和傳染性。由于一些衍生工具的交易本身涉及到多個(gè)國(guó)家，本質(zhì)上具有傳染性，這樣就使得金融機(jī)構(gòu)之間建立起了遠(yuǎn)比衍生工具出現(xiàn)之前復(fù)雜的多的債券債務(wù)關(guān)系，一旦某一市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，便會(huì)迅速傳導(dǎo)到世界其他地區(qū)的市場(chǎng)，甚至使市場(chǎng)交易主體和監(jiān)管當(dāng)局猝不及防。③金融創(chuàng)新加大了支付系統(tǒng)的脆弱性。由于金融創(chuàng)新在金融機(jī)構(gòu)之間創(chuàng)造出遠(yuǎn)比過去復(fù)雜的債券債務(wù)鏈條，再加上達(dá)到天文數(shù)字的金融規(guī)模，使得支付清算體系的脆弱性更加嚴(yán)重，一旦支付系統(tǒng)發(fā)生故障，那么給金融交易帶來的混亂不可想象，從而由此而產(chǎn)生的負(fù)外部性將會(huì)十分嚴(yán)重。

（2）信息不對(duì)稱與金融創(chuàng)新監(jiān)管。

信息不對(duì)稱是指當(dāng)事人并不了解全部的與交易有關(guān)的信息，這可能是由于當(dāng)事人的有限理性，也可能是由于當(dāng)事人的策略行為或機(jī)會(huì)主義。特別的，在信息不對(duì)稱的條件下，知情較多的當(dāng)事人一方還會(huì)出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

以衍生工具為主的金融創(chuàng)新工具市場(chǎng)也普遍存在著信息不對(duì)稱。在衍生工具的交易過程中，交易者之間不可能具有完全相同的信息，信息在不同的交易者直接的分布是非對(duì)稱的，擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義傾向，即具有信息優(yōu)勢(shì)的當(dāng)事人為獲得更有利于自己的交易條件，可能故意隱瞞某些不利于自己的信息，甚至制造一些扭曲的、虛擬的信息，機(jī)會(huì)主義將會(huì)導(dǎo)致契約風(fēng)險(xiǎn)或契約行為的不確定性。

因而，在做出決策時(shí)，必須依靠預(yù)測(cè)和判斷，這也意味著金融市場(chǎng)在信息不完全條件下，包括金融創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)也存在無法通過市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）不完全競(jìng)爭(zhēng)與金融創(chuàng)新監(jiān)管。

雖然金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)程度已經(jīng)相當(dāng)高，然而并非不存在不完全競(jìng)爭(zhēng)。某些交易所的會(huì)員與交易規(guī)模龐大的機(jī)構(gòu)投資者，可能利用掌握的內(nèi)部信息為己牟利。個(gè)別大戶憑借自己的資金實(shí)力，可能認(rèn)為的操縱市場(chǎng)，使得衍生工具的交易價(jià)格嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值，導(dǎo)致衍生市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。另外，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中還存在一個(gè)壟斷與競(jìng)爭(zhēng)的悖論問題，即競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)發(fā)生機(jī)制發(fā)生作用的前提，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，然而，在自然的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)往往最后導(dǎo)致行業(yè)的積累和集中，形成壟斷。壟斷一旦形成，壟斷的一方則會(huì)在衍生產(chǎn)品的交易過程中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，破壞這個(gè)市場(chǎng)本身所需要的產(chǎn)品成本——價(jià)格結(jié)構(gòu)，影響服務(wù)質(zhì)量的提高，最終導(dǎo)致金融衍生工具的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)增加，以及金融資源配置的扭曲，導(dǎo)致金融資源配置的無效率。

總而言之，由于金融創(chuàng)新領(lǐng)域市場(chǎng)失靈的種種因素，決定了政府金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新實(shí)施監(jiān)管的必要性，從而確保整個(gè)金融體系安全和金融秩序的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

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［2］劉宇.國(guó)際金融監(jiān)管的新發(fā)展［M］.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,1999,（4）.

篇7

[關(guān)鍵詞]可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值攤余成本金融資產(chǎn)減值

一、可供出售金融資產(chǎn)是否需要考慮減值

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十條明確規(guī)定“企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益以外的金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行檢查,有客觀證據(jù)表明該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的,應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備?！?而在隨后的第四十六條、第四十七條和第四十八條分別規(guī)定了可供出售金融資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)處理。

也就是說雖然都是以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn),交易性金融資產(chǎn)是不必考慮減值的,而可供出售金融資產(chǎn)卻必須在一定情況下考慮減值,其原因僅僅是由于交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入了當(dāng)期損益,而可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)被計(jì)入了所有者權(quán)益。這種對(duì)于以同種計(jì)量模式計(jì)量而公允價(jià)值變動(dòng)處理結(jié)果卻不同的做法本身就有待探討,卻又由此引發(fā)了考慮減值與不考慮減值的巨大差異。

本人認(rèn)為,作為以公允價(jià)值計(jì)量的各資產(chǎn)項(xiàng)目的會(huì)計(jì)計(jì)量與核算方法在原則上應(yīng)當(dāng)是統(tǒng)一的,即不但可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益,而且它也應(yīng)當(dāng)和其他各項(xiàng)能夠以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)一樣,在資產(chǎn)負(fù)債表日不需要考慮減值,完全可以根據(jù)公允價(jià)值變動(dòng)的結(jié)果在調(diào)整資產(chǎn)賬面價(jià)值的同時(shí)調(diào)整當(dāng)期損益。

二、可供出售金融資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)處理的合理性

1.為什么不為可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十條明確規(guī)定了“有客觀證據(jù)表明該金融資產(chǎn)發(fā)生減值的,應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備?！?而在后面幾條的相關(guān)具體描述中卻刻意回避了“減值準(zhǔn)備”這個(gè)詞匯,即使像《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解(2006)》這樣的權(quán)威解讀資料在相關(guān)案例中也沒有使用“××資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——應(yīng)用指南(2006)》對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)處理的規(guī)定是“資產(chǎn)負(fù)債表日,……,確定可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值的,按應(yīng)減記的金額,借記“資產(chǎn)減值損失”科目,按應(yīng)從所有者權(quán)益中轉(zhuǎn)出原計(jì)入資本公積的累計(jì)損失金額,貸記“資本公積——其他資本公積”科目,按其差額,貸記本科目(公允價(jià)值變動(dòng))”。

除可供出售金融資產(chǎn)以外,其他所有應(yīng)考慮減值問題的資產(chǎn),在確認(rèn)減值損失并計(jì)提減值準(zhǔn)備時(shí)的會(huì)計(jì)分錄都是借記“資產(chǎn)減值損失”科目、貸記“××資產(chǎn)減值準(zhǔn)備”科目,只有該資產(chǎn)例外,在確認(rèn)減值損失時(shí)借方計(jì)入當(dāng)期損益而貸方卻轉(zhuǎn)出“資本公積——其他資本公積”并沖減原資產(chǎn)賬面價(jià)值。筆者實(shí)在想不出這么做的理由,難道是將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積留下的隱患?

2.可供出售權(quán)益工具減值處理的合理性

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十六條和前述《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——應(yīng)用指南(2006)》的相關(guān)規(guī)定告訴我們,應(yīng)將可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生的減值金額計(jì)入當(dāng)期損益(資產(chǎn)減值損失),而《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十八條得規(guī)定又告訴我們“可供出售權(quán)益工具投資發(fā)生的減值損失,不得通過損益轉(zhuǎn)回?！?《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——應(yīng)用指南(2006)》又在191頁具體規(guī)定了可供出售權(quán)益工具公允價(jià)值恢復(fù)的會(huì)計(jì)處理為“借記本科目(公允價(jià)值變動(dòng)),貸記”資本公積——其他資本公積”。

也就是說企業(yè)持有的符合條件的可供出售權(quán)益工具投資發(fā)生減值后,在一定條件下其價(jià)值是可以恢復(fù)的,但是確認(rèn)減值損失時(shí)應(yīng)計(jì)入損益,而價(jià)值恢復(fù)時(shí)卻要通過所有者權(quán)益。如此處理的合理性,筆者實(shí)在不敢茍同。無論從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求的一貫性要求出發(fā),還是借鑒其它資產(chǎn)減值恢復(fù)的會(huì)計(jì)處理,確認(rèn)減值和價(jià)值恢復(fù)的會(huì)計(jì)處理都應(yīng)當(dāng)是同步的。即如果確認(rèn)減值損失時(shí)計(jì)入了當(dāng)期損益(資產(chǎn)減值損失),那么資產(chǎn)價(jià)值回復(fù)時(shí)的正確會(huì)計(jì)處理也應(yīng)當(dāng)是沖減當(dāng)期損益(資產(chǎn)減值損失)。超級(jí)秘書網(wǎng)

3.可供出售債務(wù)工具減值處理的合理性

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第四十六條,關(guān)于可供出售金融資產(chǎn)減值金額確定的規(guī)定是“該轉(zhuǎn)出的累計(jì)損失,為可供出售金融資產(chǎn)的初始取得成本扣除已收回本金和已攤銷金額、當(dāng)前公允價(jià)值和已計(jì)入損益的減值損失后的余額?！?而對(duì)于可供出售債務(wù)工具減值金額的計(jì)算并沒有給出具體的說法,反倒是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解(2006)》通過案例給了我們一點(diǎn)提示:

本案例實(shí)際上是比較簡(jiǎn)單的,由于債券票面利率和實(shí)際利率都為3%,所以2006年12月31日可以按照當(dāng)日公允價(jià)值和期初攤余成本直接計(jì)算減值損失金額為200000元(800000—1000000),而如果債券票面利率和實(shí)際利率不同,再計(jì)算減值損失金額恐怕就沒有這么簡(jiǎn)單了。也就是說該案例無論計(jì)算資產(chǎn)減值損失金額還是計(jì)算資產(chǎn)價(jià)值恢復(fù)金額,都是用資產(chǎn)負(fù)債表日公允價(jià)值減去當(dāng)日債券的攤余成本,并不是真正反映公允價(jià)值的差額,這就從根本上違背了可供出售金融資產(chǎn)以公允價(jià)值計(jì)量的計(jì)量原則。筆者認(rèn)為,絕不能將“攤余成本”和“公允價(jià)值”兩種截然不同的計(jì)量模式對(duì)同一資產(chǎn)項(xiàng)目同時(shí)使用,不但增加了會(huì)計(jì)處理的難度,也未必就能切實(shí)提高會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性,由于“實(shí)際利率”和“攤余成本”本身就不能保證客觀公允。實(shí)際上,如果完全采用公允價(jià)值計(jì)量,無論資產(chǎn)減值損失金額還是資產(chǎn)價(jià)值恢復(fù)金額都應(yīng)當(dāng)是期初、期末資產(chǎn)公允價(jià)值的差額,當(dāng)然要扣除到期利息對(duì)公允價(jià)值的影響。

三、結(jié)論

綜上所述,筆者建議取消對(duì)可供出售金融資產(chǎn)減值的認(rèn)定,采用與其他以公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)一樣的會(huì)計(jì)處理方式,資產(chǎn)負(fù)債表日按公允價(jià)值變動(dòng)情況調(diào)整資產(chǎn)賬面價(jià)值和當(dāng)期損益,不考慮資產(chǎn)減值。而如果必須接受為可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提減值這一特殊規(guī)定,也必須采用與其他資產(chǎn)計(jì)提減值相同的會(huì)計(jì)處理方法,即將確認(rèn)的減值損失金額計(jì)入當(dāng)期損益(資產(chǎn)減值損失)并同時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備,而不是直接沖減資產(chǎn)賬面價(jià)值。同時(shí),既然可供出售金融資產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量,那么也應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算確定減值損失金額和后續(xù)的價(jià)值恢復(fù)金額。

參考文獻(xiàn):

[1]財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則.2006.

篇8

摘要：金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理包括管理體制、管理技術(shù)及管理理念等內(nèi)容,其關(guān)鍵是建立內(nèi)控機(jī)制和建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng),金融控股公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面也面臨較單一業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)更大的風(fēng)險(xiǎn),如果控制不當(dāng),就會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)集中和風(fēng)險(xiǎn)傳遞。不但危及金融控股公司本身,還會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)造成嚴(yán)重危機(jī)。所以必須加強(qiáng)對(duì)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理。

金融控股公司是一種金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的組織模式,在經(jīng)營(yíng)管理上具有一定的優(yōu)越性,但其結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)也比一般金融機(jī)構(gòu)復(fù)雜,發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性也比一般金融機(jī)構(gòu)要大,發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后化解的難度與成本也比一般金融機(jī)構(gòu)要大。同時(shí),由于金融控股公司的巨大規(guī)模和對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大影響,一旦金融控股公司發(fā)生問題,必將引起整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的巨大波動(dòng)。

一、導(dǎo)論

金融控股公司的內(nèi)部控制是金融風(fēng)險(xiǎn)防范的重要內(nèi)容,有效的內(nèi)部控制也是金融機(jī)構(gòu)自身管理的基礎(chǔ)和重要內(nèi)容。對(duì)于單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和社會(huì)聲譽(yù),以及對(duì)于整個(gè)金融系統(tǒng)的安全來說,內(nèi)部控制都是十分重要的,所以研究金融控股公司的內(nèi)部控制對(duì)完善我國(guó)現(xiàn)有的金融控股公司的組織結(jié)構(gòu),提高自身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力都有很大的應(yīng)用價(jià)值,不僅如此,還可以為潛在的控股公司或者集團(tuán)建立內(nèi)部控制系統(tǒng)提供一些思路。

二、金融控股公司的主要風(fēng)險(xiǎn)

(一)金融控股公司的一般性風(fēng)險(xiǎn)

金融控股公司作為母公司,控制著眾多的專業(yè)化金融子公司,與一般金融機(jī)構(gòu)相比,它所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜。主要表現(xiàn)在資本金重復(fù)計(jì)算、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面。

1.資本金重復(fù)計(jì)算

金融控股公司資本金的重復(fù)計(jì)算有兩種情況:一是母公司撥付子公司資本金。這樣,一筆從集團(tuán)外注入的資本金在母公司和子公司的資產(chǎn)負(fù)債表中同時(shí)反映,造成資本金的重復(fù)計(jì)算。如果子公司又用該筆資本金在集團(tuán)內(nèi)繼續(xù)投資,則該筆資本將被多次計(jì)算;二是子公司之間相互持有股份,造成股權(quán)結(jié)構(gòu)混亂及資本金多次計(jì)算。由于只有來自集團(tuán)外部的資本金才能抵補(bǔ)集團(tuán)的整體風(fēng)險(xiǎn),因此,無論是上述哪一種情況,同一筆資本金被用來抵御多家公司的風(fēng)險(xiǎn),顯然是不適當(dāng)?shù)摹?/p>

2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

金融控股公司是一個(gè)涉及多種金融領(lǐng)域的金融混合體,其所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因?yàn)檫@種特殊的組織結(jié)構(gòu)而在系統(tǒng)內(nèi)逐漸聚集,并迅速蔓延開來。金融控股公司所追求的協(xié)同效應(yīng)在帶來經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)也加大了金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)聚集的可能性:金融控股公司為集團(tuán)建立的統(tǒng)一信息平臺(tái)、統(tǒng)一客戶服務(wù)中心、統(tǒng)一銷售渠道,雖然降低了整體運(yùn)營(yíng)成本,但是,子公司存在的風(fēng)險(xiǎn)也可能借此通道向母公司不斷聚集,在一個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)發(fā)生的失誤和可能發(fā)生的危機(jī)或破產(chǎn),其危害和影響原本僅限于自身的業(yè)務(wù)范圍或行業(yè)范圍,但在金融控股公司的架構(gòu)下,就會(huì)向母公司集中風(fēng)險(xiǎn)并蔓延危害。同時(shí),金融控股公司在總體經(jīng)營(yíng)上傾向于建立統(tǒng)一的發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)規(guī)劃,一旦決策失誤,就會(huì)影響到全部子公司,錯(cuò)誤迅速覆蓋整個(gè)系統(tǒng)。

3.內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)

金融控股公司的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在其經(jīng)營(yíng)和組織方面難于被監(jiān)察和控制,金融控股公司的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)有諸多方面,但與金融控股公司的組織形式、經(jīng)營(yíng)方式最為密切的風(fēng)險(xiǎn)是內(nèi)部交易。

金融控股公司的各子公司之間進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,使得集團(tuán)內(nèi)各子公司的經(jīng)營(yíng)狀況相互影響,這就增大了金融控股公司的內(nèi)部交易和利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融集團(tuán)內(nèi)部復(fù)雜的控股關(guān)系和資金往來,彼此關(guān)系緊密,相互往來交易勢(shì)所難免,其種類主要有:交叉持股、集團(tuán)內(nèi)公司間之相互交易行為、集團(tuán)內(nèi)公司自同屬集團(tuán)內(nèi)公司取得保證、貸款或其他擔(dān)保承諾、集團(tuán)成員間之資產(chǎn)買賣行為、以再保險(xiǎn)的方式所為之風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、集團(tuán)成員間就第三人關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)之轉(zhuǎn)移交易等。這類交易常伴隨風(fēng)險(xiǎn)的傳遞與聚集,最終形成集團(tuán)的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),危及集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)安全與穩(wěn)健運(yùn)行。

(二)中國(guó)金融控股公司的特殊性風(fēng)險(xiǎn)

在中國(guó),金融控股公司當(dāng)前所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不盡止于一般意義上的市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn),還有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過渡過程中表現(xiàn)出來的特殊制度性金融風(fēng)險(xiǎn),這些特殊性風(fēng)險(xiǎn)大多是政府、企業(yè)和銀行延續(xù)舊體制進(jìn)行管理和運(yùn)作的產(chǎn)物,是舊體制下金融抑制所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的延伸,它主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體不明確

任何有效的風(fēng)險(xiǎn)管理都應(yīng)該是以風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體明確,權(quán)利、責(zé)任和利益的合理分配為根本前提。在歐美發(fā)達(dá)的銀行制度下,代表全體股東利益的董事會(huì)明確地承擔(dān)起銀行在其全部經(jīng)營(yíng)管理過程中的所有風(fēng)險(xiǎn),并以銀行的全部資本金作為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最終責(zé)任界限。董事會(huì)因此負(fù)責(zé)制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理的重大政策,并在銀行內(nèi)部建立起有效的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系。

然而,在中國(guó)目前現(xiàn)行的金融體制下,許多金融機(jī)構(gòu),尤其是國(guó)有商業(yè)銀行,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的最終主體和邊界并不明確。在現(xiàn)行的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)下,中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行并沒有有效地實(shí)行所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,商業(yè)化程度并不高,政策性業(yè)務(wù)和行政干預(yù)仍很多,這都使得銀行的最高管理層(董事會(huì))沒有也不能最終承擔(dān)起全部金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任。

2.內(nèi)控體制不健全

在現(xiàn)代的金融風(fēng)險(xiǎn)管理中,完善的內(nèi)控體制是金融機(jī)構(gòu)得以有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)部制度保障。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)在1998年提出的《銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)控指引》,完善的現(xiàn)代銀行內(nèi)控體制應(yīng)該以運(yùn)作合法、有效和信息暢通為目標(biāo),涵蓋銀行的管理和控制文化、風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別和評(píng)估、控制活動(dòng)和責(zé)任分離、信息和交流以及監(jiān)控和缺陷修正等五個(gè)方面的內(nèi)容。

中國(guó)的銀行內(nèi)控體制經(jīng)過改革開放以來多年的發(fā)展已經(jīng)取得了很大的進(jìn)步,然而,相對(duì)于國(guó)際上對(duì)現(xiàn)代銀行內(nèi)控體制的要求,中國(guó)銀行內(nèi)控體制還顯得相當(dāng)落后,一個(gè)突出的表現(xiàn)就是在風(fēng)險(xiǎn)管理的組織制度上。由銀行董事會(huì)及其高級(jí)經(jīng)理直接領(lǐng)導(dǎo)的,以獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門為中心,與各個(gè)業(yè)務(wù)部門緊密聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部管理系統(tǒng)是現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理的組織保障,但是,由于公司治理結(jié)構(gòu)問題,中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理明顯缺乏這種有效運(yùn)作機(jī)制和組織制度的保障。

3.管理工具缺乏

在歐美先進(jìn)國(guó)家的金融市場(chǎng)體系中,管理風(fēng)險(xiǎn)的工具是多種多樣的,而且在不斷創(chuàng)新。相比之下,由于中國(guó)金融體系建立較晚,現(xiàn)行的金融市場(chǎng)還不能向投資者和金融機(jī)構(gòu)提供足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,市場(chǎng)工具的匱乏是中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理落后的重要表現(xiàn)之一。衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)是目前西方金融體系中向投資者和金融機(jī)構(gòu)提供最直接、最有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的市場(chǎng);衍生金融工具具有直接對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì),被認(rèn)為是管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最有效的市場(chǎng)工具,使得金融體系能更加有效地在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力不同的金融主體之間配置風(fēng)險(xiǎn)。

目前,除了一些地方性的商品期貨交易所,中國(guó)并沒有真正的衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)。衍生金融產(chǎn)品的缺乏不僅是金融體系不完整的表現(xiàn),也是風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)工具匱乏的表現(xiàn),它明顯地制約了中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)代化的進(jìn)程。

三、中國(guó)金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)的建議

面對(duì)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境,中國(guó)金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)是一個(gè)非常復(fù)雜和艱難的系統(tǒng)工程,同時(shí)也是一個(gè)分階段逐步建設(shè)和完善的過程。

(一)明確風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)定位

金融機(jī)構(gòu)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中,必須通過建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),適時(shí)地調(diào)整自身機(jī)制,防范和化解風(fēng)險(xiǎn),其中,準(zhǔn)確地目標(biāo)定位是風(fēng)險(xiǎn)管理有效運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵和前提,筆者認(rèn)為,金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理體系目標(biāo)應(yīng)當(dāng)定位于:

(1)發(fā)揮金融控股公司的協(xié)同效應(yīng),防范、控制和化解控股公司及所屬金融子公司所面臨的各類金融風(fēng)險(xiǎn),保證控股公司及其所屬金融子公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遵守相關(guān)法律、法規(guī),符合監(jiān)管部門的各項(xiàng)要求,符合公司制定的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)政策和規(guī)章制度,有效推動(dòng)所屬金融子公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)健康、有序地發(fā)展。

(2)提高控股公司及所屬金融子公司經(jīng)營(yíng)管理狀況的透明度,保證對(duì)內(nèi)對(duì)外信息傳遞的真實(shí)性、完整性與及時(shí)性,為公司管理層提供有效的決策信息。

(3)實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)—收益均衡下的金融控股公司整體價(jià)值的最大化。金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的運(yùn)作必須貫穿于公司經(jīng)營(yíng)管理的整個(gè)業(yè)務(wù)流程中,通過建立風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估與預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償機(jī)制,使得公司運(yùn)營(yíng)在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)效益性、安全性和流動(dòng)性三者之間的均衡與協(xié)同。

(二)樹立金融控股公司統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理理念

1.平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益,實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化

金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理同樣并不是要消除子公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)來源,而是在于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。是通過合理的安排和實(shí)施一系列的決策、管理、操作政策和程序,保證在風(fēng)險(xiǎn)—收益平衡下實(shí)現(xiàn)整個(gè)集團(tuán)價(jià)值的最大化,同時(shí)避免和減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和危害性,保證子公司經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的連續(xù)性和有效性。

2.全面、全員、全過程的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

為了有效地識(shí)別、防范和控制風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)一般都設(shè)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門,專司風(fēng)險(xiǎn)控制之職。但是,風(fēng)險(xiǎn)控制又決不單單僅是風(fēng)險(xiǎn)控制部門的事情,每個(gè)崗位、每個(gè)人在做每項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)都要考慮風(fēng)險(xiǎn)因素,一定是要在風(fēng)險(xiǎn)能夠控制的情況下才去操作和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理獨(dú)立和透明

獨(dú)立和透明是一套好的風(fēng)險(xiǎn)管理體制能夠有效發(fā)揮作用的重要保證條件。金融控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性主要在三個(gè)方面:即風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)的獨(dú)立性、風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督評(píng)估職責(zé)的獨(dú)立性。獨(dú)立運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)管理部門意味著高度權(quán)威性,盡可能不受外部因素的干擾,以保持其客觀性和公正性。

(三)完善金融控股公司的組織架構(gòu)

金融控股公司的組織架構(gòu)可以分為三個(gè)層級(jí):

第一層級(jí):建立和完善金融控股公司層面的風(fēng)險(xiǎn)管理體制,明確各風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)部門的職責(zé)。金融控股公司應(yīng)成立隸屬于董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),并在同事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下指揮控股公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作,具體職責(zé)分工如下:控股公司董事會(huì):是控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理的最高決策層,確定控股公司整體的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)要求;控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì):制定整個(gè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)、制定控股公司整體的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和制度、監(jiān)控重大風(fēng)險(xiǎn),審批子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)、政策、程序、方法等;控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理部:負(fù)責(zé)落實(shí)控股公司整體的風(fēng)險(xiǎn)管理政策,指導(dǎo)子公司建立、健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制制度,指導(dǎo)子公司建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理方法和程序;規(guī)劃控股公司風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng),對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控;對(duì)控股公司的整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

第二層級(jí):各子公司建立風(fēng)險(xiǎn)管理委員、建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門,集中、全面的管理子公司的風(fēng)險(xiǎn);實(shí)行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和設(shè)計(jì)監(jiān)督三項(xiàng)主要職能相互分離和相互制約的機(jī)制。

子公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì):子公司層面風(fēng)險(xiǎn)管理的最高權(quán)力機(jī)構(gòu),在控股公司統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理政策下,規(guī)劃子公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系、制定子公司的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、制度、流程,審批資本分配和風(fēng)險(xiǎn)限額。

子公司風(fēng)險(xiǎn)管理部:子公司風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu),受自公司董事會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo),全面管理子公司各類風(fēng)險(xiǎn):根據(jù)集團(tuán)戰(zhàn)略擬定子公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策、制度、流程及標(biāo)準(zhǔn);對(duì)子公司日常的各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的測(cè)量和監(jiān)督,并及時(shí)向集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理部門和子公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)報(bào)告;提出針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來源的具體控制辦法;建立子公司有效的事后補(bǔ)救機(jī)制;管理分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作和人員。

第三層級(jí):子公司內(nèi)部建立垂直的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。各子公司分支機(jī)構(gòu)也應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)管理部門,由子公司直接管理并委派風(fēng)險(xiǎn)主管。子公司業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理以及下屬分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)主管雖然是集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)組織架構(gòu)的基層單位,但在金融控股公司模式中,他們具有相當(dāng)自主的、對(duì)各部門及分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的權(quán)力,其職責(zé)主要有:督促子公司業(yè)務(wù)部門或分支機(jī)構(gòu)正確實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、政策和措施;向子公司風(fēng)險(xiǎn)管理分部提供精確、及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)信息等。

參考文獻(xiàn):

[1]王文宇,控股公司與金融控股公司法[M].北京:中國(guó)政法大學(xué)出版社,2009.

篇9

根據(jù)North(1990)的制度變遷理論，一種經(jīng)濟(jì)制度由于某些歷史性事件的發(fā)生而形成，在制度的形成過程中往往付出了巨額的成本，即使其他的經(jīng)濟(jì)制度更具有經(jīng)濟(jì)的合理性或更有效率，要廢除這一由歷史性事件的先行發(fā)生而形成的經(jīng)濟(jì)制度，選擇一種新的經(jīng)濟(jì)制度是非常困難的，經(jīng)濟(jì)制度的形成和發(fā)展往往具有路徑依賴(pathdependence)的特征。

對(duì)于各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體，對(duì)新形成的經(jīng)濟(jì)制度適應(yīng)得越快，越能從中獲得制度租金，從而形成新的既得利益階層。新的既得利益階層的形成有利于維持制度的穩(wěn)定性，但同時(shí)也會(huì)由于擔(dān)心失去既得利益而抵制制度變革，使經(jīng)濟(jì)制度本身不能有效地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而劣化，這就是經(jīng)濟(jì)制度的適應(yīng)效率(adaptiveefficiency)問題。既得利益主體對(duì)制度變革的抵制越強(qiáng)烈，制度的適應(yīng)效率就越低下。因此，即使原來的經(jīng)濟(jì)制度在原來的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具有經(jīng)濟(jì)合理性，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，原有經(jīng)濟(jì)制度就不再能夠有效地發(fā)揮其積極作用，甚至成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。靈活的、能很好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的經(jīng)濟(jì)制度能夠通過自身的變革而繼續(xù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而僵化的、適應(yīng)效率低下的經(jīng)濟(jì)制度會(huì)在變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中日趨劣化，直到最后被新的經(jīng)濟(jì)制度所代替，而此時(shí)國(guó)民經(jīng)濟(jì)往往已經(jīng)付出了沉重的代價(jià)。

1戰(zhàn)后日本金融制度形成的路徑依賴

二戰(zhàn)后日本金融制度的特征，從金融制度結(jié)構(gòu)的層面看是以銀行為中心，銀行與企業(yè)之間保持長(zhǎng)期的和多方面的關(guān)系。從金融管制的層面看，銀行業(yè)受到政府的嚴(yán)格保護(hù)。而在30年代之前，資本市場(chǎng)(特別是股票市場(chǎng))與銀行業(yè)在企業(yè)融資中占有同等重要的地位，政府對(duì)銀行實(shí)行的是自由放任政策(自由銀行制度)。決定戰(zhàn)后日本金融制度特征的關(guān)鍵因素，一是1927年的銀行危機(jī)，二是戰(zhàn)時(shí)的金融管制政策。

1．1銀行中心型金融制度的形成

1927年(昭和2年)日本發(fā)生了大規(guī)模的存款擠兌和銀行破產(chǎn)風(fēng)潮，一年之內(nèi)共有45家銀行破產(chǎn)，這一事件在日本金融史上稱為昭和銀行危機(jī)。雖然銀行危機(jī)的直接原因是1923年關(guān)東大地震后發(fā)行的“震災(zāi)票據(jù)”得不到妥善處理而導(dǎo)致存款擠兌和銀行破產(chǎn)，根本性原因是政府對(duì)銀行業(yè)的自由放任政策。1890年的銀行條例沒有最低資本金和貸款風(fēng)險(xiǎn)控制方面的規(guī)定，銀行業(yè)的特征是數(shù)量多、規(guī)模小。

與美國(guó)政府在30年代的銀行危機(jī)后建立以存款保險(xiǎn)制度為核心的銀行監(jiān)管和金融安全網(wǎng)不同，日本政府采取的危機(jī)處理對(duì)策是銀行業(yè)的集中。1928年開始實(shí)施的銀行法要求普通銀行的資本金達(dá)到100萬日元，資本金不足的銀行只能通過與其他銀行的合并方式增加資本金，自我增資不予以承認(rèn)。大藏省提出了“一縣一行”的銀行合并目標(biāo)，由于有些銀行不愿失去獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)力，當(dāng)時(shí)的合并并不順利，直到進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)金融管制后才真正實(shí)現(xiàn)了“一縣一行”的目標(biāo)，這些銀行就是二戰(zhàn)后的地方銀行。同時(shí)，國(guó)民儲(chǔ)蓄不斷向?qū)儆谪?cái)閥系統(tǒng)的大銀行集中，這些大銀行就是戰(zhàn)后的都市銀行，作為戰(zhàn)后日本銀行體系主體的都市銀行和地方銀行就是在這樣的背景下形成的。

1931年發(fā)動(dòng)侵略我國(guó)的滿洲后，日本進(jìn)入了戰(zhàn)時(shí)金融管制時(shí)期。金融管制的核心是控制資金分配，以保證軍需企業(yè)的優(yōu)先資金供應(yīng)。1944年開始實(shí)行“軍需企業(yè)指定金融機(jī)關(guān)制度”，根據(jù)這一制度，各軍需企業(yè)與銀行“配對(duì)”，銀行不僅保證“配對(duì)”軍需企業(yè)的資金供應(yīng)，還積極參與“配對(duì)”軍需企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和財(cái)務(wù)監(jiān)督。舊財(cái)閥體系解散后，形成了以都市銀行為中心的金融系列企業(yè)，戰(zhàn)時(shí)“配對(duì)”體制下企業(yè)與銀行之間的密切關(guān)系保存了下來，戰(zhàn)時(shí)軍需企業(yè)的指定銀行大多成了戰(zhàn)后這些大企業(yè)的主銀行，這就是戰(zhàn)后日本主銀行制度的形成背景。

戰(zhàn)時(shí)金融管制嚴(yán)重地限制了資本市場(chǎng)的發(fā)展，政府完全控制了公司債券的發(fā)行，而“公司利潤(rùn)分紅及資金融通令”(1939年)對(duì)股票分紅和股東權(quán)限的規(guī)定嚴(yán)重限制了股票市場(chǎng)的發(fā)展。

1．2銀行保護(hù)政策的形成

由于戰(zhàn)時(shí)金融管制嚴(yán)重限制了資本市場(chǎng)的發(fā)展，戰(zhàn)敗后的經(jīng)濟(jì)重建只能依靠銀行體系，通過以銀行為中心的金融制度實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，日本政府對(duì)銀行業(yè)的保護(hù)至少包括兩個(gè)方面，一是通過銀行業(yè)和證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、控制發(fā)放新的銀行執(zhí)照嚴(yán)格控制新的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入銀行市場(chǎng)，二是通過利率管制(低利率政策)限制銀行與銀行之間的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

實(shí)行利率管制的一個(gè)重要?dú)v史背景是，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的利率水平明顯高于國(guó)際上的利率水平，如何通過降低利率來降低企業(yè)的借款成本，增強(qiáng)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力成為當(dāng)時(shí)重要的金融政策課題。戰(zhàn)敗后的日本不可能在短期內(nèi)大幅度提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，嚴(yán)格的外匯管制又限制了外國(guó)資本的流入。因此，要降低利率，只能采取利率管制方式。

利率管制包括存款和貸款利率管制兩個(gè)方面，由于當(dāng)時(shí)的日本國(guó)民除了銀行存款之外沒有其他的金融資產(chǎn)可供選擇，政府對(duì)存款利率的管制是非常有效的。

一年期以上的貸款利率沒有法律上的限制，一年期以內(nèi)的短期貸款利率雖然受到管制，銀行可以通過低利率的企業(yè)存款等辦法調(diào)整實(shí)際的貸款利率，因此對(duì)貸款利率的管制并不如存款利率管制有效，這意味著低利率政策為銀行創(chuàng)造了獲得壟斷利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。吸收的存款越多，獲得的利潤(rùn)也就越多，由于嚴(yán)格禁止贈(zèng)送禮品等隱性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，要擴(kuò)大存款唯一的途徑是擴(kuò)大營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

2戰(zhàn)后日本金融制度的適應(yīng)效率

戰(zhàn)后的日本金融制度為銀行提供了盡可能多的吸收存款和發(fā)放貸款的動(dòng)力，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，企業(yè)的投資需求旺盛而國(guó)民儲(chǔ)蓄不足，這種動(dòng)力無疑有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)成熟期后，大企業(yè)投資需求減少，貸款擴(kuò)張的沖動(dòng)助長(zhǎng)了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和膨脹，銀行貸款組合的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。一旦泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，金融制度本身的危機(jī)也就在劫難逃。

2．1戰(zhàn)后日本金融制度與高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

在50～70年代初的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期，大企業(yè)對(duì)重工業(yè)和化學(xué)工業(yè)的投資需求旺盛，投資資金主要來源于企業(yè)的主銀行。80年代以來，日本和西方的學(xué)者從主銀行制度入手對(duì)戰(zhàn)后日本金融制度和高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系作了大量的研究，雖然有不少學(xué)者認(rèn)為主銀行制度下銀行和企業(yè)之間長(zhǎng)期的、多方位的密切合作有利于減少企業(yè)的融資成本和提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，但是迄今為止，主銀行制度是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在學(xué)術(shù)界依然是一個(gè)有爭(zhēng)議的問題。

本文試圖在金融約束(financialrestraint)理論的框架下分析戰(zhàn)后日本的金融制度對(duì)高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。以麥金農(nóng)和肖為代表的新古典金融發(fā)展理論認(rèn)為金融抑制(finan-cialrepression)會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，80年代以來全球范圍的金融自由化以及隨后發(fā)生的金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)，對(duì)新古典金融發(fā)展理論構(gòu)成了很大的威脅，金融約束理論正是在這樣的背景下產(chǎn)生的。

雖然金融約束與金融抑制都包含利率管制，兩者的主要區(qū)別在于，第一，在金融抑制下，政府通過利率管制從民間金融機(jī)構(gòu)獲得制度租金，而在金融約束下政府讓民間金融機(jī)構(gòu)保留制度租金。第二，在金融抑制下，實(shí)際利率(由政府制定的利率減去通貨膨脹率)往往是負(fù)值，而在金融約束下，利率管制相對(duì)溫和，實(shí)際利率為正值。

政府通過利率管制使民間銀行獲得一定的制度租金可以從兩個(gè)方面改善銀行的激勵(lì)結(jié)構(gòu)。第一，制度租金和特許權(quán)價(jià)值(銀行存續(xù)期內(nèi)制度租金的現(xiàn)在價(jià)值之和)的存在可以有效地控制銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，促使銀行加大在企業(yè)監(jiān)督方面的投資。因?yàn)橐坏┯捎阢y行的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)太大，或者對(duì)企業(yè)的監(jiān)督不力而導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，銀行的特許權(quán)價(jià)值也就不復(fù)存在了。第二，吸收存款和發(fā)放貸款越多，銀行獲得的利潤(rùn)也就越多。為了吸收更多的存款，銀行就會(huì)積極地增設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期階段，銀行對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的投資有利于動(dòng)員更多的國(guó)民儲(chǔ)蓄，抵消存款利率管制對(duì)國(guó)民儲(chǔ)蓄的負(fù)面影響。換言之，銀行部門對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的投資具有正的外部效應(yīng)，投資的社會(huì)收益大于銀行自身的收益。

在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，日本政府的利率管制相對(duì)溫和，實(shí)際利率依然為正值，加上銀行營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的發(fā)展，使得日本的儲(chǔ)蓄并沒有受到嚴(yán)重的抑制。而銀行獲得的制度租金(特許權(quán)價(jià)值)又促進(jìn)銀行加強(qiáng)對(duì)借款企業(yè)監(jiān)督，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。因此，可以認(rèn)為戰(zhàn)后初期形成的金融制度是促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)的。

2．2經(jīng)濟(jì)成熟期后日本金融制度的劣化

到了70年代中期，日本經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入成熟期。但是第二次石油危機(jī)后的通貨膨脹使名義的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍然維持在較高水平上。進(jìn)入80年代后，隨著通貨膨脹的終息，名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開始下降，大企業(yè)的投資需求開始減少，國(guó)民經(jīng)濟(jì)從儲(chǔ)蓄不足變成了儲(chǔ)蓄過剩。盡管如此，銀行業(yè)的目標(biāo)依然是要維持貸款規(guī)模的高速增長(zhǎng)，為此，大銀行開始轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)貸款和商用房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的下降，貸款余額占GDP比重從70年代的70％上升到80年代末的110％，正是這種貸款規(guī)模的擴(kuò)張沖動(dòng)助長(zhǎng)了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和膨脹。

擴(kuò)張沖動(dòng)的根本原因是戰(zhàn)后初期形成的銀行保護(hù)政策。有政府的嚴(yán)格保護(hù)，沒有銀行認(rèn)為自身有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而在低利率政策下，貸款規(guī)模越大，銀行的利潤(rùn)也就越多。因此，雖然戰(zhàn)后初期形成的金融制度，特別是政策層面的金融管制促進(jìn)了50—70年代初的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入成熟期后，原來的金融制度賴以發(fā)揮效率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已不復(fù)存在，這樣的金融制度的繼續(xù)存在就開始扭曲銀行激勵(lì)結(jié)構(gòu)，損害國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康成長(zhǎng)，而金融制度自身也一步步地走向危機(jī)。

2．390年代的金融制度危機(jī)

進(jìn)入90年代后，隨著泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅和股票房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，中小銀行和住宅金融專門公司的經(jīng)營(yíng)困境和破產(chǎn)問題就開始出現(xiàn)，但是當(dāng)時(shí)的日本政府和銀行都沒有意識(shí)到這是金融制度危機(jī)的開始。銀行一方面通過持有公司股票的資本利得的會(huì)計(jì)處理來掩蓋經(jīng)營(yíng)上的虧損，一方面強(qiáng)烈抵制對(duì)外公開不良債權(quán)信息。

1995年大和銀行紐約分行在美國(guó)國(guó)債投資中心的巨額損失事件動(dòng)搖了國(guó)際社會(huì)對(duì)日本銀行業(yè)的健全性和政府金融監(jiān)管能力的信心，其重要的標(biāo)志是日本溢價(jià)(JapanPremium)的出現(xiàn)。

到1997年金融危機(jī)從周邊地帶發(fā)展到了中心地區(qū)，三洋證券、北海道拓殖銀行和三一證券等大型金融機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)，雖然在1998年3月日本政府向21銀行(以大銀行為主)注入了1兆84日元資本金，日本溢價(jià)還是大幅上升。到1998年秋，作為日本長(zhǎng)期信用機(jī)構(gòu)核心的日本長(zhǎng)期信用銀行和日本債券信用銀行已瀕臨破產(chǎn)。

面對(duì)嚴(yán)重的金融危機(jī)，日本政府制定了包括60兆日元的政府資金援助在內(nèi)的金融制度安定化計(jì)劃。該計(jì)劃以“金融再生法”和“早期健全化法”為核心，根據(jù)“金融再生法”，設(shè)立了特別政府管理制度(一時(shí)國(guó)有化)和金融管財(cái)人制度。根據(jù)“早期健全化法”，政府通過購買銀行的優(yōu)先股和次級(jí)債券增加銀行的自有資本。政府暫時(shí)接管了日本信用銀行和日本債券銀行，并對(duì)18家大銀行注入了7兆4592億日元的資本金。同時(shí)，根據(jù)“金融再生法”成立了金融再生委員會(huì)，設(shè)立了債權(quán)整理回收機(jī)構(gòu)(日本版RTC)。

這些緊急對(duì)應(yīng)措施避免了更嚴(yán)重的金融危機(jī)，國(guó)際社會(huì)對(duì)日本金融制度安定性的信心也開始恢復(fù)，日本溢價(jià)開始消失。但是，金融危機(jī)的最大隱患——銀行的不良債權(quán)問題并沒有由于政府資金的投入而改善，不良債權(quán)不斷增加。

到了今年3月，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)減速和股市下跌的影響，日本的股價(jià)指數(shù)也急劇下跌，日經(jīng)平均指數(shù)曾跌破12000點(diǎn)。日本金融制度的安定性再次引起國(guó)際社會(huì)的擔(dān)憂。由于日本的銀行持有大量的公司股票，股市的持續(xù)下跌將使銀行無力處理不良債權(quán)，使銀行達(dá)不到巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求甚至破產(chǎn)，而日本大銀行的破產(chǎn)不僅會(huì)嚴(yán)重?fù)p害日本金融制度的安定性，對(duì)國(guó)際金融制度都將是嚴(yán)重的打擊。

在這樣的背景下，日本政府在今年4月提出了緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策，通過成立專門的“股票購買機(jī)構(gòu)”緩解因銀行減持公司股票給股票市場(chǎng)造成的壓力，同時(shí)要求大銀行對(duì)實(shí)質(zhì)上已破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)企業(yè)的不良債權(quán)，在兩年之內(nèi)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，以恢復(fù)國(guó)際社會(huì)對(duì)日本銀行業(yè)的信心。

3市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與制度變遷的適應(yīng)效率

日本金融制度危機(jī)的一個(gè)這樣教訓(xùn)是，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)成熟期后，金融當(dāng)局并沒有改變對(duì)銀行的嚴(yán)格保護(hù)政策，從而扭曲了銀行的行為。實(shí)際上，低利率政策到1994年才完全廢除，而且是迫于美國(guó)的壓力，即為了減少日美經(jīng)常收支不平衡和貿(mào)易摩擦，日本才同意開放境外日元交易并分階段取消利率管制。而銀行業(yè)與證券業(yè)的“放火墻”到現(xiàn)在也還沒有完全推倒，銀行和證券公司只能通過子公司的形式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)滲透。

如何解釋日本金融制度和金融管制政策對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的適應(yīng)非效率性呢?CoastandMorris(1995)從更一般意義上分析了制度慣性(政策慣性)問題，認(rèn)為抵制制度變革的主要力量來自三個(gè)方面，一是既得利益主體不愿失去舊制度帶給他們的制度租金；二是制度變革需要不同利益主體之間的協(xié)調(diào)，而制度變革的交涉成本(bargainingcost)往往高于維持舊制度的交涉成本；三是在舊制度形成之初，各利益主體的適應(yīng)性投資具有沉淀成本的性質(zhì)，當(dāng)制度變革后，當(dāng)初的投資就可能變得沒有價(jià)值，對(duì)當(dāng)初適應(yīng)性投資的保護(hù)也就成了抵制制度變革的力量之一。

具體到戰(zhàn)后初期形成的日本金融制度，由于擔(dān)心失去壟斷利潤(rùn)，銀行業(yè)自然會(huì)抵制金融制度的變革，壟斷利潤(rùn)越大，制度變革的交涉成本也就越高。為了適應(yīng)戰(zhàn)后初期形成的金融制度，日本銀行業(yè)在組織體系和人力資本方面進(jìn)行了大量的投資，比如負(fù)責(zé)與政府部門打交道的計(jì)劃部門在銀行內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)中最為重要，因而在計(jì)劃部門配置了最優(yōu)秀的人才。而當(dāng)金融制度變革后，這方面的投資就很可能失去其價(jià)值，對(duì)這部分投資價(jià)值的保護(hù)也成為制度變革的抵制力量之一。

在日本的一個(gè)慣例是，金融當(dāng)局(大藏省和日本銀行)的官員退休后往往到民間銀行部門擔(dān)任重要職務(wù)，銀行保護(hù)政策下的一部分壟斷利潤(rùn)就以“京官”再就職的形式轉(zhuǎn)移到了金融當(dāng)局，其結(jié)果是金融當(dāng)局也有積極性維持原來的金融制度。

給定一個(gè)健全的金融制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用和金融制度危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的嚴(yán)重?fù)p害，金融制度的適應(yīng)效率的重要性不言自明，那么，決定一國(guó)金融制度適應(yīng)效率的主要因素是什么?要從理論上對(duì)這一問題做出完美的答復(fù)恐怕不是一件容易的事情。盡管如此，對(duì)半個(gè)世紀(jì)以來日本金融制度的形成、發(fā)展和最后走向危機(jī)的歷史考察，我們的一個(gè)強(qiáng)烈直覺是，競(jìng)爭(zhēng)程度是決定金融制度的適應(yīng)效率的重要因素。新的競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入可以減少既得利益階層的制度租金，可以打破既得利益階層的均衡，從而使金融制度保持一定的靈活性，更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。因此，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的意義，不僅在于提高經(jīng)濟(jì)資源的配置效率，還在于提高制度資源的適應(yīng)效率。

4結(jié)語

篇10

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī)女大學(xué)生就業(yè)對(duì)策

2010年全球性金融危機(jī)的持續(xù)使高校畢業(yè)生就業(yè)又出現(xiàn)了全新的情況。因?yàn)榻鹑谖C(jī)的影響不再局限于高端的政治經(jīng)濟(jì)層面，而且延伸到末梢的個(gè)人生活和工作層面，它對(duì)普通民眾的影響，尤其是對(duì)即將步入社會(huì)的高校畢業(yè)生尚屬首次。這需要重新評(píng)估大學(xué)畢業(yè)生尤其是女大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)在金融危機(jī)中可能出現(xiàn)的復(fù)雜形勢(shì)，以及他們面臨的困難，做好積極的應(yīng)對(duì)策略。

一、金融危機(jī)持續(xù)形勢(shì)下大學(xué)生就業(yè)呈現(xiàn)的新問題

第一，經(jīng)濟(jì)衰退，就業(yè)崗位相對(duì)減少。目前，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)也不容樂觀，一些經(jīng)不起金融危機(jī)折騰的中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)紛紛關(guān)門倒閉。金融業(yè)、外貿(mào)出口、制造業(yè)、旅游業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)，部分公司或企業(yè)宣布裁減員工。

第二，高校畢業(yè)生就業(yè)心理壓力大。抓狂、郁悶、痛苦，以及現(xiàn)在大學(xué)校園的熱門詞“糾結(jié)”，都是求職期大學(xué)生們喜歡用以描述心情的常用詞匯，這些詞匯也說明了就業(yè)期間大學(xué)生難以調(diào)適的內(nèi)心狀況。

第三，企業(yè)校園招聘明顯減少。招聘需求下降，崗位明顯減少。在金融危機(jī)的影響下，今年到學(xué)校招聘的企業(yè)數(shù)量明顯減少，招聘人數(shù)也有較大幅度的下降。

第四，就業(yè)人群增加，競(jìng)爭(zhēng)力增大。近年就業(yè)人群較之以前有了很大變化。2010年全國(guó)大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)將達(dá)630余萬，教育部部長(zhǎng)袁貴仁20日表示，2010年全國(guó)普通高校畢業(yè)生規(guī)模將達(dá)630余萬人，加上往屆未實(shí)現(xiàn)就業(yè)的，高校畢業(yè)生就業(yè)形勢(shì)十分嚴(yán)峻。

二、女大學(xué)生就業(yè)困難的成因探析

第一，封建社會(huì)性別觀念的影響。中國(guó)是一個(gè)具有五千年歷史文明的古老國(guó)家，“男尊女卑”、“男主外、女主內(nèi)”的傳統(tǒng)性別觀念依然根深蒂固。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，女性在結(jié)婚后，會(huì)把主要精力放在家庭上，不利于專心工作和事業(yè)開拓，這使得許多單位拒絕接受女性。

第二，當(dāng)前大學(xué)生整體就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻。隨著我國(guó)高等教育由“精英教育”向“大眾化教育”的急速推進(jìn)，大學(xué)生就業(yè)難現(xiàn)象已成為近幾年來我國(guó)高校面臨的重要問題。國(guó)有企業(yè)、政府機(jī)關(guān)、事業(yè)單位改制改革，也直接影響了社會(huì)對(duì)大學(xué)生就業(yè)的吸納能力。高校某些專業(yè)的設(shè)置與社會(huì)需求脫節(jié)，使畢業(yè)的學(xué)生不受市場(chǎng)青睞;高校課程設(shè)置上的不合理，使畢業(yè)學(xué)生的動(dòng)手實(shí)踐能力和綜合素質(zhì)較低，不能滿足用人單位的需求，造成“有業(yè)不能就”的尷尬局面。

第三，用人單位的利益驅(qū)使。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，各單位都在追求企業(yè)利潤(rùn)最大化，而女性的雇傭成本明顯高于男性。女大學(xué)生參加工作后，首先面臨的就是結(jié)婚生育問題，根據(jù)《女職工勞動(dòng)保護(hù)規(guī)定》，女職工產(chǎn)期休假最多可達(dá)5個(gè)月，同時(shí)，《勞動(dòng)法》規(guī)定女職工按規(guī)定享受產(chǎn)假期間工資照發(fā)，由于我國(guó)社會(huì)保障機(jī)制還不健全，這部分成本就要由用人單位來承擔(dān)。另外，女職工比男職工的退休年齡要早5年，這在一定程度上增加了用人單位的額外福利成本的支出。

第四，社會(huì)保障機(jī)制不健全。具體地說是相關(guān)保護(hù)女性合法權(quán)益的法律缺失或不健全。盡管我國(guó)《憲法》、《婦女法》和《勞動(dòng)法》等法律都規(guī)定了婦女享有平等的就業(yè)機(jī)會(huì)和選擇職業(yè)的權(quán)利，但在現(xiàn)實(shí)中，由于缺乏可操作性和具體的法律責(zé)任，缺乏對(duì)性別歧視內(nèi)涵和范圍的明確界定，以及對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的監(jiān)督和管理，使一些用人單位有“空子”可鉆。據(jù)中央民族大學(xué)的一份調(diào)查顯示，65.3%的女大學(xué)生認(rèn)為，自己找工作的最大障礙是用人單位的性別歧視。在同等條件下，男生簽約率明顯高出女生8個(gè)百分點(diǎn)。在20～29歲的女大學(xué)生中，就業(yè)成功率要比男生低14.4%。

三、女大學(xué)生的就業(yè)對(duì)策探析

第一，加強(qiáng)法律支持與保障，切實(shí)維護(hù)女性公平就業(yè)的合法權(quán)益。

我國(guó)的《勞動(dòng)法》和《婦女權(quán)益保障法》等法律對(duì)就業(yè)性別歧視早已作出禁止性規(guī)定，但無法在現(xiàn)實(shí)操作中消除就業(yè)性別歧視。因此，政府應(yīng)加大這方面的工作力度，通過制定保障女大學(xué)生就業(yè)的相關(guān)法律，以法律手段規(guī)定各行業(yè)或企業(yè)接受女大學(xué)生就業(yè)的比例，將女大學(xué)生就業(yè)弱勢(shì)限定在一定的程度內(nèi)。

第二，切實(shí)加強(qiáng)就業(yè)指導(dǎo)培訓(xùn)，學(xué)校責(zé)任重大。

高等院校有義務(wù)從性別差異的角度對(duì)女大學(xué)生們進(jìn)行引導(dǎo)、幫助和教育，各高校應(yīng)積極進(jìn)行女大學(xué)生的就業(yè)指導(dǎo)與培訓(xùn)，這對(duì)于提高女大學(xué)生就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有很大作用。高校就業(yè)指導(dǎo)與培訓(xùn)具有三大功能:一是心理調(diào)適功能;二是求職指南功能;三是職前培訓(xùn)功能，針對(duì)女大學(xué)生所學(xué)專業(yè)和就業(yè)意向，對(duì)其進(jìn)行必要的職前培訓(xùn)，拓寬女大學(xué)生就業(yè)渠道，增強(qiáng)女大學(xué)生的就業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，也是提高女大學(xué)生就業(yè)質(zhì)量的重要途徑。

第三，女大學(xué)生在求職就業(yè)的過程中，要增強(qiáng)自我意識(shí)，鍛煉能力，發(fā)揮自身的就業(yè)優(yōu)勢(shì)。

女大學(xué)生在擇業(yè)中面對(duì)自身的各種沖擊，其根本是自我意識(shí)的不斷增強(qiáng)，建立正確的自我評(píng)價(jià)，保持勇于面對(duì)生活的信心和勇氣，樹立“我能”、“我行”的意識(shí)，在心理上要有自信心，要敢于競(jìng)爭(zhēng)，克服自卑、膽小、怯懦等心理障礙，保持良好擇業(yè)心態(tài)。面對(duì)嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)，提高自己的承受力，不斷在擇業(yè)過程中找準(zhǔn)定位，明確積累經(jīng)驗(yàn)、鍛煉能力才是競(jìng)爭(zhēng)取勝的關(guān)鍵，使自己在找工作時(shí)有良好的心態(tài)，不怕從最低層做起。

總之，解決女大學(xué)生就業(yè)難題是一項(xiàng)需要全社會(huì)參與的工程，只有以高度的責(zé)任感關(guān)心女大學(xué)生就業(yè)，政府、高校、用人單位增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，優(yōu)化就業(yè)環(huán)境，拓寬就業(yè)渠道，打破所有制約女大學(xué)生就業(yè)的壁壘，才能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性、制度化的女大學(xué)生用工機(jī)制。

參考文獻(xiàn):