導語：如何才能寫好一篇證券投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風險偏好收入水平

在中國經濟發展的現階段，工薪階層依舊是社會經濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現實意義。

一、工薪階層的經濟特點分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經濟群體。他們有著比較相似的經濟特點，主要表現在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統，加之我國整體理財的條件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財的重要基礎，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關注能實現提升生活質量、改善消費品位的相關項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產、汽車、人際關系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經濟收入用于實現更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風險能力相對有限。在現行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經濟條件的制約，工薪階層在各方面的風險系數依舊比較大。但結合我國目前證券投資市場的發展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風險時往往會顯得手足無措，應對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據我國歷年的行業收入水平排名情況來看，金融業、電信業、汽車業、石油業等行業的從業人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務員、教師、醫生、外企職員、企業中高級管理人員等職業都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

二、證券投資策略的基本產品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎上,還可以詳細確定市場策略、行業策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現形式往往是按不同的比例對多種不同風險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業票據等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權和收益權的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據后者界定。股票是典型的風險投資工具，其最主要的特點是高風險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調整績優股的比重以滿足不同風險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業債券與地方債券及某些根據特殊需要發行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產品是國債和有一定收益保證的企業債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發展起來的投資產品。根據不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應費用與持有期時間有關，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風險理財產品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風險，并達到較高的預期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區域、職業特點、行業前景、年齡階段、家庭構成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經濟學家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調人們會在人生相當長的時間范圍內計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內的消費情況最優配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經濟能力和生活方式上都趨于穩定。保證提供子女教育的經費和贍養父母的資金是現階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，20%購買新型證券投資產品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風險承受能力，應該以進取型投資風格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財的補充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經濟收入的發展空間，風險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應該以投資收益穩妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風險性、激進性投資工具，以避免養老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經濟壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創建事業與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學習證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設、完善家庭設備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設定比較靈活、主動的證券投資策略，在風險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關注，適當增加其在證券投資中的比重以實現增值型投資目標，同時也要增加適當低風險或無風險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設期的工薪階層無論在經濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發展自身的同時，要對小孩養育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經有了證券投資的心得，還可以適當的融資投入比較有把握的證券產品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業發展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規模比較確定，在經濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續教育經費、夫妻雙方的事業發展經費、日常的醫療保健經費等項目。所以應該以溫和進取型投資風格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔子女們在經濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應對子女們在事業與家庭發展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產品提高資金的變現能力。總體而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現家庭經濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風險偏好分類分析

證券投資中的風險主要有市場風險、形勢風險、行業風險、財務風險、管理風險、通貨膨脹風險、利率風險、流動性風險等等。一般而言，風險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風險的態度逐漸表現為中立型甚至規避型；收入越高的人們能承受的風險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現代經濟生活中男女承擔社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風險愛好型；一般人生經歷比較豐富的個體屬風險趨向型，而經歷比較簡單順利的個體屬于風險規避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風險選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風險規避型和風險中立型，對證券投資風險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風險狀態基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產品在高風險的后面也隱含高收益。對于風險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風險型的不同投資工具中設置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風險規避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據各種年度報道與評比結果，選擇有較好社會與經濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風險理財產品相比較，在收益率相當的情況下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優勢，可以滿足偏好低風險理財產品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數型基金、混合型基金均可以成為低風險的證券投資產品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據統計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當地最低工資水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統，家庭理財要求絕對穩健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風險承受能力較弱，專業知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發揮“錢生錢”的功能。考慮到風險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩攻”和“強攻”兩部分。對于穩攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預期報酬較穩健的證券產品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風險高收益發證券產品組合。可以考慮在專業理財規劃師的指點下，將部分資金投入各類預期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關注他們的不同需求目的以及對不同價格與風險類型產品的需求彈性，從而在保障他們現有資產與生活水平不受影響的情況下，實現未來資產價值與質量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據自己的具體情況與經濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。

（二）遵照投資理財的基本規律。總體上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規避明天的風險，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現自己的投資理想。（四）制定穩中求變的策略。投資策略的適應性與創新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎上，加強對策略的落實與調整，在投資理財的道路上必然有較好的收益。

參考文獻：

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[8]彭振武.中國家庭的投資理財模型：工具、模型、案例[M].北京：機械工業出版社,2004.1

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對各類證券的投資就是證券投資，像股票、國債、市場債券、基金債券等都是證券，其是指各類資產所有權活債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權依據所載內容取得相應權力的憑證。而價值投資是指專門尋找價格低估的證券投資方式。具體是指一家公司的市場價格相對于其實質價值和內在價值要低，內在價值的在理論上可以定義為，一家公司在其剩余的壽命里可以生產的現金的折現值，其與市場價格的相比被低估的程度或者幅度就是安全邊際，這也是一個很模糊的概念，只有在安全邊際處于低估時才是操作股票的最佳時機[2]。

二、財務報表分析和上市公司估值基本方法

企業的財務分析以企業財務報告和其他相關資料為主要依據進行的，其是對企業的財務狀況和經營管理成果進行評價和分析，以反應企業在運營的過程中的利弊得失和發展趨勢，這是改進企業財務管理工作優化經濟決策的重要財務信息依據。上市公司的財務報表分析了公司的償債能力、營運能力、盈利能力以及發展能力，是獲得財務數據的最直接、最主要的依據，在證券投資的過程中可以反應公司運用的方方面面，也是證券投資的重要依據。上市公司價值評估是為了幫助投資人在投資時根據估值和市場狀況做出決策，其是分析和衡量上市公司市場價值和內在價值的重要途徑。其主要有相對估值法和折現現金流估值法兩種方法。

三、基于財務報表分析的證券投資策略

如何基于財務報表分析采取有效的證券投資策略，貫徹和運用價值投資的證券投資策略，下面是筆者結合自身的工作實踐，提出的一下建議，具體有以下幾點：

1.根據上市公司的財務報表選擇具有投資價值的公司

在確定經濟所處的階段，選定投資行業之后，再通過上市公司的財務報表甄別選擇具有投資價值的公司也是非常有必要的。不同的公司即便是相同的行業，相同的市場環境，其投資價值也是不盡相同的，我們需要對公司財務報表進行一定的分析，如公司基本面分析，公司基本財務指標分析最后對公司進行估值，再結合公司的股價判斷公司是否具有投資價值[3]。

2.基于財務報表實行價值投資和技術投資并重的策略

根據上市公司的財務報邊分析，可以了解上市公司其實際內在價值，在實行證券投資的時，需要根據財務報表判定企業的內在價值和市場價格之間的差異，再應用價值投資和技術投資是兩種不同的投資方式，價值投資一般是一種長期的投資行為，是看中某一上市公司的內在價值而做出的投資行為；而技術投資一般是根據市場價格的浮動，以一定的操作技術所做的投資行為[4]。投資者在堅持價值投資的同時也需要借助技術投資理論來指導自己的投資行為，在選定投資公司之后，根據技術分析指標選擇合適的進場時機和經常成本也是非常重要的。

3.確定投資策略時其他需要注意的內容

在投資的過程中，單一的投資風險必然要高于組合投資的分析，因此，采用組合投資，多樣化投資，以有效降低投資風險，增加投資收益。在投資操作上，可以研究幾支不同的行業具有投資價值的股票，進行組合投資。而且在股票組合投資過程中，也不需要全部長期持有，而是根據具體的情況而定，跟上市公司的財務報表確定股票的類型，對于價值型股票，發行股票的內在價值相對穩定，長期來看，股票價格都是圍繞股票價值上下波動，在這種情況下，投資者應該把握住機會，結合技術走勢的買賣點，以高估時買入，低估時賣出，以獲取最大的收益。另外，經濟環境對于資本市場和貨幣市場的影響是很大的，不同的經濟環境對于其影響也是不盡相同的，而對于各個行業和公司的影響也是不一樣的，因此通過宏觀的分析選擇具有投資潛力的行業是非常有必要的。

四、結束語

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關鍵詞：證券投資；收益；特點；風險

證券是一種可以獲得短期與長期收益的經濟產品。越來越多的單位與個人都選擇了證券投資作為財務收益手段，而對其經濟特點和有效的投資策略卻了解甚少。想要在證券投資中獲得收益、找到有效投資策略就必須對其投資現狀與問題以及經濟特點由較為熟悉的掌握。

一、證券投資的經濟特點分析

證券投資是一種間接投資活動，是由法人或者自然人發起的，即單位或者個人都可以實行的經濟活動[1]。我們常見的證券投資產品有股票和基金、債券等等[2]。經濟特點決定投資策略。我們要對證券投資的經濟特點有所掌握，才能夠較為全面的得到其高效、合理的投資策略。我國證券投資的主要特點如下：（1）市場力是證券投資的最大經濟特點。經濟發展的浪潮已經翻滾在世界各地，經濟形勢每天時刻都在變化，證券市場成為大量股民、經濟投資者時時關注的經濟熱點。高度的“市場力”是證券投資的首要經濟特點，在經濟市場中由于其可以獲得利潤就刺激著大量投資者躍躍欲試，非常吸引投資者的眼球。而在眾多投資單位與個人中間又存在著強烈的競爭，競爭力推動者證券投資不斷發展。（2）投資伴有風險是證券投資的必備經濟特點。證券投資的收益回報雖然誘人，但在投資過程中還伴隨著各種各樣的風險因素，例如政治形勢的變化、經濟形勢的衰退等都有可能造成目前證券經濟的滑坡。而在投資前證券投資也是要由投資者自己去對經濟趨勢進行分析與判斷。對于投資金額、投資期限與投資的產品種類都是自己決定的，沒有一定的準確變化規律可循，也就是說，投資隨時可能遭到風險攻擊。如果經濟走勢良好，期限收益就會樂觀，如果經濟走勢出現滑坡，很可能收益甚微甚至虧本。（3）投機與投資共同存在是證券投資活動的基本特點。投資是證券交易中將資金進行預期投入，而投機即尋找恰當機遇再進行投資，這兩種行為都是合理存在于證券交易當中的。投資一般風險較小，而投機是伴隨偶然幾率較大，需要運氣與機會才能成功，因此，投機的風險是較大的[3]。但投資與投機在證券投資過程中都是相互聯系，共同存在的。除了一線發達城市的證券市場，在經濟形勢發展緩慢的中小城市證券市場中，一些投資活動不會帶來資本總額的立刻顯著增長，那些資本始終會在資本的所有人群之間來動。

二、當代證券投資現狀與存在問題

（1）證券投資現狀。我國最初的證券市場形成在上世紀90年代。經過十幾年的不斷發展，已經初具規模，特別是在深圳、北京、上海等發達地區，證券投資機構與個人數量急劇增長。首先，無論是一線證券市場還是二線證券市場基本都能夠實現貨幣交易的證券市場的對外開放，也逐漸看到了合資管理運作的暫露頭腳。其次，證券投資的知識理論與意識理念以及積極向上的市場競爭環境已經發展成熟。例如，我國的商業銀行、農業銀行和建設銀行都在積極努力的推行一系列的證券投資產品，促進證券投資市場良性競爭的形成。在投資理念上也逐漸由盲目投資轉變為會進行風險判斷與預防、要進行優化組合投資的嶄新理念。這些都促進了證券投資市場的穩定和可持續發展。（2）證券投資問題。證券投資市場規模的壯大也會帶來產品種類的紛繁復雜，當然也會加重證券管理的責任；主要存在的問題有：一是缺少流動性，資產風險結構不平衡。資產風險結構分配中有半數以上的證券機構存在著不合理現象。較為突出的是高風險資產與低風險資產相比占有的比重過高[4]。二是盈利的模式還比較單一。除了像銀河證券等這樣大規模的證券公司外，大多數中小證券商的業務范圍與業務拓展面還比較窄，只是采取傳統的經營模式，并沒有與現代信息技術、網絡銷售等緊密結合起來。一些小的證券商幾乎沒有盈利，在牛市中不斷暴露出風險。再有，我國證券商發展的證券產品較國外的證券商還是略顯單一，這也阻礙了證券業的快速發展。我國證券的發展的較大支持力還是依靠國家與政府的政策扶持，商家自身的特色與風格還沒有樹立起來，這就很難跟國際證券市場接軌，難于在世界證券經紀中站穩腳跟。

三、保障我國當代證券投資的有效策略

（1）證券商要改善資本與產品結構，實施動態資產配置策略。證券商要根據自身發展狀況與市場經濟走勢及時調整資本結構，要以能夠將風險指數降低到最低為宜，將資本結構中風險比重進行調整。要爭取建立起恰當合理的風險監管體系，并且以盡量以凈資本為核心。證券公司要努力調整資本結構中風險較大的資本比例，改善產品結構、增加產品種類，實行動態資產配置策略，讓資本結構盡量得到平衡。例如，發展較好的渤海證券以及中信、廣發、宏源等證券公司，都會定期的對自身發展行情做出認真分析，及時調整資產結構與產品結構。（2）投資者要選擇恰當時機，實行多策略進行投資。作為投資者在證券投資面前也不要盲目將大量資金進行證券投入，在準備實施投資活動前一定要盡可能多的掌握證券投資的理論與基本常識。平時要多關注國家熱點新聞與世界時事，關注可能影響經濟發展的各個環節與因素，這樣才能夠做到盡量準確的投資，盡量將風險降到最低。同時，也有利于選擇恰當的時機做出投資選擇。證券市場發展態勢良好時候，要把握時機，可以采取“短線投資”方式進行投資，以取得快速收益；在證券市場不夠景氣時，要會對經濟風險做出判斷，也要擺脫追漲不追跌的傳統投資手段，慎重選擇投資。適當運用一些高低組合、混合投資、分散投資以及委托理財等策略進行按需投資，這樣能最大程度的規避風險，獲得最大收益[5]。

四、結語

在經濟形勢千變萬化的今天，我們一定要掌握證券投資的經濟特點，找到發展中存在的問題，更好的實施有效的投資策略。

參考文獻：

[1] 樊玉紅.證券投資[M].機械工業出版社，2013：2228.

[2] 余井強.證券投資分析與實戰新論[M].廣東經濟出版社有限公司，2013：6667.

[3] 證券業從業人員資格考試研究中心.證券投資分析[M].中國發展出版社，2012：55.

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(一)工薪階層的收入現狀

隨著社會經濟的發展，工薪階層的收入逐年增加。據統計，2005年我國城鎮居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風險能力同步增強，具備了進行證券投資的經濟條件。

(二)工薪階層的理財現狀

2005年底，我國金融機構人民幣各項存款余額高達28．72萬億元，增速為18．95％，遠遠超過國內生產總值9．9％的增速，其中城鄉居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現狀直觀反映了當前工薪階層仍以儲蓄為理財的主要方式，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調查表明，工薪階層已經不滿足于單一儲蓄的理財現狀。然而，工薪階層的特點使其無力進行大額的房產或實業投資，對股票、債券等金融產品不熟悉、投資專業知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產品

工薪階層收入有限，風險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務憑證。按照發行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構投資者買進，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發行償付，因此具有最高的信用度，被公認為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發行價格和利息支付方式比較復雜，但是國債的利率也是根據銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優于定期存款。對于收入較低、抗風險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩定，變現能力也比較強，風險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業，中國開始出現股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經濟學的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關系。現階段的中國股市還不規范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹慎，適合于有相當的閑置資金、風險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風險承受能力較強的工薪階層投資者。經常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風險且收益穩定的特點，適合于想獲得穩定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產品，在存續期內一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔保和穩健的投資風格，在一定的投資期間內為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結構和運作原理的關系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風險與原則

(一)工薪階層證券投資的風險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風險，個人理財的各個渠道也具有風險，醫學論文只是風險的特點與各種投資工具的類型有關。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風險的存在。雖然各種投資品種的風險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風險特征，包括市場風險、利率風險、流動性風險和經濟環境風險。

1．市場風險。任何市場中都存在風險，只是各種市場的風險特點不同。

2．利率風險。利率是經濟發展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現實利率，導致相當的損失。

3．流動性風險。流動性指資產的變現能力。債券、定期存款的變現能力很強，利息損失很小；股票的變現比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現的損失也不確定，但一般變現的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現損失。4．經濟環境風險。經濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準備上學費用，可以預留現金以備一段時期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財的收入歸根結底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保證資產安全，須根據自身的風險承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個高級管理人員來說，如果其家庭現時收入和長期收入預期很高，而且還有相當的一筆閑錢，那么可以考慮做投機性強風險大的項目。但對于一個普通員工來說，其家庭現時收入和長期收入都比較穩定，沒有多少閑錢，節余的錢主要用于后段的子女教育和養老醫療，那么這個人就只能謀求安全性高、收益穩定的投資項目。

3．合理規劃原則。每個人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時期的財務目標可以使個人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時機。低價買進策略

“機不可失，時不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文每一個時機的到來，都包含在政治形勢的變化、經濟發展趨勢、收入水平的升降、消費心理的變化等信息之中。因此，時機的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發揮個人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時機把握不準，就會給投資人帶來很大的損失。對于個人投資者來說，何時買進是關鍵的投資策略。就購進時機而言，不外乎于證券行市景氣時進場或于證券行市低迷時進場兩種情況。在證券行市景氣期，此時是短線投資的良機。投資人若想搶短錢、賺差價，便可值此即時進場。不過在這種情況下，雖然投資報酬率較高，但風險也較大，原因是上述景氣指標反應到證券市場需有一段時間，況且投資人個個都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個“買高賣高”的結局。證券市場低迷時，人們深受“便宜沒好貨”價值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習慣。其實，證券行市景氣循環受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是最好的時機，關鍵在于證券市場景氣低迷時是否大膽進入，以逆向操作的方法運用時勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產品等適當分散的策略。根據不同的變現情況，注重長短期品種的結合，在收益率有所保證的情況下，適當提高投資的流動性，進一步降低投資風險，提高變現能力。這可借鑒傳統的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風險并獲得相應的經濟收入。

(三)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現金投資為有價證券時。通常總是按照預定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應傾向于風險較小證券的投資，如國庫券等。

(四)按需而變，時間分散化策略

根據投資有價證券的風險將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時家庭收入較少、消費支出水平普遍高于經濟收入水平時，由于風險承受能力也較強，可以考慮進攻型的理財策略，比如將其資產組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項平衡型基金或其他較為穩定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應該以投資收益有底線保證的國債為主，盡量少選風險大的激進型證券，以避免養老費用的損失。

(五)委托理財。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經驗的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進行投資。現在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到準確、及時、全面將更加困難，收集成本也越來越高，因此個人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(六)理性審視。風險轉移策略

對風險大、收益高的項目，不宜采取直接投資方式，可向負責該項目的富有實力的投資方進行投資，讓出部分收益，轉移投資風險。工作總結如通過申購投資基金的辦法，可將部分投資風險轉移出去。

(七)深入研究。領先一步策略

個人投資想盈多虧少，就必須在審時度勢、捕捉商機上高人一籌。很多人風潮一起就很快跟隨追漲，當然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動先人一步尋找信息，挖掘商機，并對此作出科學合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動地位。

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通貨膨脹與股市關系的理論研究

迄今為止，有關通貨膨脹與證券市場是正相關還是負相關的問題在國內外許多學者都進行了大量的研究，但是并沒有哪一種理論能夠獲得理論界的普遍認同。

著名經濟學家費雪（Fisher）1930年首先提出，資產的名義收益率與通貨膨脹呈正相關關系，而實際收益率與物價指數無關。金融理論家丹辛（Danthine） 和唐納森（Donaldson）通過區分貨幣部門和實際產出引起的通貨膨脹，論證了股票在前一種情況下能夠成為有效的保值品，后一種情況下則不能。古德哈特（Goodhart）也認為，因為股票是對實物或實際的資產的要求權，所以股票名義回報應該跟通貨膨脹同向共變。

與此相反，又有許多經濟學家通過實證研究發現股票實際收益與通貨膨脹更經常表現為負相關。如博迪（Bodie）、納爾遜（Nelson）、法瑪（Fama）、林特納（Lintner）、施沃特（Schwert）等對1970年美國大通脹下股市的表現進行研究的結果表明，整體上“無論對于不可預見的高通脹還是可預見的高通脹，股票都是一種回報不良的投資產品。”

另外，司派若（Spyrou）2004年在對發展中國家的新興股票市場實證分析中還發現，與大多數的發達股票市場不同，新興股票市場收益與通貨膨脹的負相關關系并不顯著，有些地區甚至顯示為正相關。新興市場較成熟市場對于通脹上升有著更大的承受力，這可能是因為新興市場的有效性還較差，因此短期通脹對新興市場的殺傷力不大，但是一旦這種通脹長期化或者演變為惡性通脹，新興市場的下跌往往要超過成熟市場的調整幅度。

中國現代意義上的證券市場發展較晚，從1990年上海證交所成立至今不過18年的歷史，因而對我國股票收益率與通貨膨脹相關性進行深入研究的學者也較少。較早的實證研究如靳云匯在1998年對我國股票價格和通貨膨脹的分析，他認為二者是負相關，趙興球在1999年進一步指出中國股票收益與通貨膨脹呈顯著的負相關，產出與股票收益正相關，但控制了產出對通貨膨脹的影響之后，股票收益與通貨膨脹的關系消失。劉金全、王風云、剛猛、陳金賢（2004）等學者研究的結果也支持了假設理論或通貨膨脹幻覺理論。

通貨膨脹對中國證券市場的影響

由于中國的現實國情和證券市場的特殊性，通貨膨脹對證券市場尤其是個股的影響，是不太確定的，有時甚至會同時產生相反方向的影響。

1990年至1992年，中國宏觀經濟發展處于通貨膨脹初期，上海和深圳股市出現兩漲行情(滬市最高至1558點)，通貨膨脹與股市行情同向運行即呈正相關。

1993年至1994年，中國宏觀經濟發展處于高通脹階段(1994年全國通脹率為21.7%)，上海和深圳股市行情呈下降趨勢，1994年7月，滬市跌至325點，通貨膨脹與股市行情反向運行即呈負相關。

1994年至1996年初，中國宏觀經濟發展處于通貨膨脹的下滑階段，上海和深圳股市也處于反彈后的下滑之中，通貨膨脹與股市行情同向運行即呈正相關。

1996年至1999年，中國宏觀經濟發展處于通脹連續下滑探底的階段，通貨緊縮態勢出現，上海和深圳股市開始連續高漲(滬市創出1756點歷史新高)，通貨膨脹與股市行情反向運行即呈負相關。

2000年至2001年6月，中國宏觀經濟發展處于通脹的底部回升階段，通貨緊縮開始出現，上海和深圳股市又出現了一輪屢創新高的暴漲行情(滬市創出2245點歷史新高)，通貨膨脹與股市周期同向運行即呈正相關。

2001年7月至2006年9月，中國宏觀經濟發展仍處于通貨膨脹底部回升階段，通貨緊縮問題突出，同期上海和深圳股市大幅下跌，通脹率與股市行情反向運行即呈負相關。

2006年10月至2007年10月，中國宏觀經濟發展處于通貨膨脹逐步上升階段，通脹問題日益明顯，同期上海和深圳股市出現大幅上升，通脹率與股市行情同向運行即呈正相關。

2007年11月至2008年3月，中國宏觀經濟發展處于高通貨膨脹階段，同期上海和深圳股市出現大幅回落，通脹率與股市行情反向運行即負相關。

對中國通貨膨脹與股市收益率的關系進行深入分析后不難發現，經過十多年的發展，中國的證券市場仍然屬于新興市場，由于中國股市發展不太規范且供給彈性更小，居民的購買力相對強大，個人投資者的行為優勢可以決定股票的走勢，并且對相對溫和的貨幣政策并不敏感，但過高的通脹率會導致過緊的貨幣政策，進而出現資金溢出，因此，在股票實際收益和通貨膨脹之間的關系上與西方大多數的發達市場是有所不同的，二者之間并沒有完全對應的走勢，在通脹水平較高時，股市實際收益率與通脹水平呈顯著的負相關；而在通脹水平溫和時，股市實際收益率與通脹水平呈顯著的正相關。

通脹上升階段的證券投資策略

投資者應該充分意識到通貨膨脹所衍生的投資機會，規避通貨膨脹的壓力，實現資本的保值與增值。無論在美國還是日本，股票都是最能抵御通貨膨脹的工具。1980年―2004年，美國股市股票的名義收益率是13.53%，扣除通貨膨脹是9.47%，債券名義收益率9.57%，扣除通貨膨脹實際收益率5.66%，股票隨著美國實業經濟的增長得到了較快的發展。美國、日本等國在通貨膨脹年代的成功經驗對中國目前面臨的問題具有特別重要的借鑒意義。所以，應從下面幾個方面來分析通貨膨脹，把握好通貨膨脹帶來的股市投資機會：

一是高度重視對宏觀經濟政策的分析。第一，要密切關注國家出臺的財政與貨幣政策等宏觀調控措施，根據貨幣供應量的變化，把握股市的投資機會；第二，要密切關注整體物價水平的變動，分析商品價格變化對上市公司生產成本的影響，從而準確把握股票價格的變化趨勢；第三，要重點關注上游大宗商品和下游受益于消費需求增強的行業，較為準確的分析其內在聯系。

二是充分把握不同階段的投資機遇。第一，準確判斷能通貨膨脹的性質，溫和的通漲有利于企業盈利并推動股價上漲，而惡性的通漲使得貨幣的購買力大幅度下降，不利于股市向上發展；第二，分析不同通脹階段的預期，在通脹最初階段，投資者對于未來的通漲發展沒有正確的預期，股價具有較大上漲空間，隨著通漲的加劇，投資者不斷修正預期，而股價的上漲空間迅速縮減。

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造成投資基金業績表現不佳的原因是多方面的，既有基金經理風險管理能力方面的原因，也有基金經理需對他們的投資行為負責方面的原因。當前國內對投資基金業績的評價主要集中在事后，而對基金經理投資活動過程的研究很少。正是基于這種情況，通過建立投資者決策過程的模型來說明基金經理如何通過基金交易來取得最大化的投資收益非常必要。

最優套期組合理論是與資產定價理論同期發展起來的。不確定下的最優套期組合理論源于Markowitz(1952、1958)和Tobin(1958)靜態模型。Samuelson(1969)、Merton(1969、1971)利用離散多期模型分析了最優消費和組合選擇問題，并運用連續隨機方法給出了有限期和無限期條件下的解。Cox和Huang(1989)、Karatzashe，Lehoczky和Shreve(1987)運用鞅方法解決了最優消費與資產選擇問題。在這些模型中，利用鞅方法解效用最大化而不需馬爾科夫的其他假設。

Constantinides(1979，1986)，Cvita與Karatzas(1996)，Duffie與Sun(1990)，Shreve與Soner(1994)研究了交易成本條件下的單個消費者的最優化模型。他們的研究結論表明，在存在交易費用的條件下，在一定環境下，最優交易策略的最優時間間隔可以被任意選擇為固定時間長度。Jouini與Kallal(1995)建立了交易成本條件下的無套利條件，結論表明，這個無套利條件等價于存在一個等價概率測度，該等價概率測度將交易證券的買價與賣價過程轉化

上述模型可以進行擴展以包括更多現實特征。可以考慮資產價格服從均值回歸情況下的最優策略選擇，另外，離散最優交易模型能夠更容易引入交易費用，然而，上述結果得到的偏微分方程很可能沒有解析解，只能利用模擬方法對結果的準確性進行檢驗。在實際操作中，基金經理往往需要一個簡單方便、操作性強的模型而不是一個含有許多參數、計算復雜的模型。所以，筆者新設立的這個簡單的模型可以作為基金經理的一個操作標準，為其最優交易策略提供依據和指導。

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摘 要： 當前，隨著經濟全球化與金融自由化的進一步深化，使得國際資本流動越發的顯現出了證券化的趨勢。國際證券投資的流入對發展中國家有著怎樣的影響，如何在現代繁雜的投資環境下充分利用境外資本，這已經成為了當前所要研究的核心問題。本文首先論述了外國證券投資給我國經濟帶來的風險，其次，提出了相關策略建議。以供參考

關鍵詞： 外國證券投資； 經濟增長； 風險； 策略

0引言

當前，多數發展中國家正在積極的實施金融自由化與金融開放，開放了本國的資本項目。在私人資本的融資渠道基礎上，以國際證券投資方式為核心的國際間接融資在規模上遠超國際直接投資，國際資本流動逐漸的形成了證券化的勢態。國際證券投資的流入對發展中國家有著怎樣的影響，如何在現代繁雜的投資環境下充分利用境外資本，這已經成為了當前所要研究的核心問題。

1.一、外國證券投資給我國經濟帶來的風險

我國在利用外國證券投資過程中，由于證券市場自身的屬性和中國市場特有的國情，證券投資的利用還存在著這樣那樣的問題。雖然利用外國證券投資對于東道國的經濟發展十分有利，然而，其所蘊含的風險問題是不容忽視的。具體有以下幾方面的風險。

1.1（一）宏觀調控政策效率降低的風險

首先，致使貨幣政策喪失了自主性；當前，我國的資本和金融項目還處在一個管制的狀態下，外匯儲備基本上都是來源于經常項目服務與商品出口以及外國直接投資，但是從國際趨勢角度上來看，國際資本流動正逐漸的與實物經濟相脫離，轉變為以證券方式、衍生工具方式為核心的環節階段。隨著資本和金融項目的全面開放，進一步加快了國際資金的進出率，規模也隨之不斷放大。所以，國際資本的流動將會限制國內貨幣供應量，從而使得我國的貨幣政策調控效果萌生了新的不確定因素。

其次，使得利率政策調控效果不確定性增加；在宏觀經濟政策中，利率政策至關重要，對于調節總需求的核心變量十分有利。如果宏觀經濟中的總供給比總需求大，那么，降低利率能夠使得總需求增加；相反，如果總供給比總需求小，調高利率能夠不同程度上抑制總需求，最終確保宏觀經濟處于平衡狀態下。實際上，在開放條件下，利率同樣是調節國際資本流向的最佳工具，利率的上升能夠吸引資本流入，降低利率會使得資本流出。隨著外國證券投資的流入，一定呈上會增加利率政策的效果不確定性。當我國處于通貨膨脹時期時，中央銀行希望通過提高利率、回籠資金，有效抑制通貨膨脹；然而，一旦利率提高，就會導致國際資本流入。為了確保匯率的穩定性，中央銀行還要買進外幣、賣出本幣，這樣一來，就難以全面實現緊縮貨幣政策目標。

1.2（二）引發了經濟失衡的風險

證券資本屬于一項流動性強的資本，投資資本的流動方向會不同程度上受到各種預期心理等因素的影響，往往會發生“羊群效應”以及盲目的投資。隨著資本大規模的流動，進一步加劇了國際收支平衡調節困難性，同時，還會導致國內經濟失衡。新興證券市場開放后，外國資本的大量流入使得金融資產不斷擴張。而由于新興市場國家和地區金融市場發育不夠成熟，有關法律體系缺乏完善性，金融監督管理的薄弱，銀行面臨大量“熱錢”流入造成流動性增加，往往會發生過度貸款傾向，與謹慎性原則背道而馳進行放貸。其中，有很大一部分貸款會流入到增值快的證券市場等領域中。如果經濟形勢發生逆轉，那么，這些有著較高流動性和交易成本低等特征的國際證券投資將呈現出反轉流出，使得銀行由于缺乏足夠的流動性而產生了一定的危機。可見，隨著大量的證券資本流入將會導致國內經濟失衡情況的發生。

1.3（三）證券市場波動風險

這里所說的市場波動風險，主要指的是在不斷引進外國證券投資后，投資人員的進入或者退出會使得本國證券市場價格波動風險的進一步加劇。市場波動風險的產生主要由證券市場的關聯效應和國際游資流動的不穩定性所致。任何一國的市場波動都會迅速的傳遞到其他市場中，特別是現階段有著大量國際游資的市場，該波動效應不同程度上會被放大。當國際游資流入到一個國家時，假如此國的證券市場不具備較大的容量，那么，資產價格會很快出現膨脹現象；而隨著游資的撤離，資產價格就會迅速的縮水；再加上證券市場上存在著“羊群效應”，使得市場波動效應越發的顯著。

1.4（四）證券市場參與主體面臨的風險

首先，投資人員面臨的風險；通過外國證券投資，使得投資者除了能夠在本國市場上投資，同時還能夠在國際市場上投資，十分有助于我國投資人員采用較為分散的投資策略，降低投資風險。然而，由于實際受到了信息獲取成本和知識水平的限制，我國投資人員并未充分了解國際市場動向，無法在完善、準確的信息基礎上開展投資操作，通常會選擇跟風操作；具有一定實力的國際投資機構除了具備良好的信息獲取能力之外，同時，采用的是先進的信息分析處理技術，和國內中小投資者相較，其有著明顯的信息優勢，所以，在和中小投資者博弈時占據主動，很大程度上使得我國中小投資者風險進一步加劇。

2.二、策略建議

2.1（一）將證券投資作為核心的引資增長點，不斷創造和擴大利用渠道

現階段，雖然我國還未達到大規模利用外國證券投資的條件，但是為了能夠更好的利用外國證券投資、全面發揮外國證券投資的優勢以及有效抵制外國證券投資所帶來的負面影響，我們應不斷創造和擴大利用渠道以及將制度上的條件進一步優化。

2.2（二）營造良好的投資軟環境，提升引資綜合競爭優勢

具體有以下兩方面：

一方面，加快我國利率市場化與匯率彈性化改革步伐；當前，隨著我國經濟快速發展以及市場機制的不斷成熟，我國應致力于構建一套完善的利率市場形成機制，以推動利率市場化持續健康發展。同時，人民幣匯率改革呈現市場化趨勢，人民幣匯率是參考諸多調節，所以，新匯率安排與之前相較更具彈性化。不難看出，人民幣匯率改革逐漸的朝著市場化與彈性化方向發展，這完全符合證券市場國際化要求。

另一方面，明確合理的外匯儲備規模；在外匯儲備中最為核心的功能是調控外匯市場供求，確保匯率的穩定性，避免投資成本所帶來的沖擊。當前，我國正處于經濟轉型期，抵制短期資本沖擊仍需保有相應數量的外匯儲備。實際操作過程中，應適當的借鑒西方國家通行的外匯平準基金制度。加快利率市場化與匯率彈性化改革以及明確合理的外匯儲備規模，營造良好的投資軟環境，不斷提升引資綜合競爭優勢，確保外國證券投資的合理利用。

2.3（三）健全監管手段及監管體系，增強對外國證券投資的監管能力

第一，以市場手段為核心開展監管工作；要想將國際資本的積極作用全面發揮，就必須嚴格監督國際資本的進出，通過財政政策、貿易政策、產業政策、結構政策等諸多的市場手段確保國際資本的出入與我國宏觀經濟穩定的需求相一致。并且，還應運用先進的信息技術，構建一套完善的全國聯網的外資交易監控系統和風險預警機制以及危機處理機制。

第二，在資本市場監督管理過程中，防止資本市場過分投機是監督管理的核心，監督管理的關鍵點應是時刻保證市場的流動性與透明度，將公平、公正、公信原則全面貫徹到市場中。

第三，在銀行監督管理過程中，為了避免銀行系統性風險的發生，應強化銀行風險管理。構建完善的存款保險制度，健全各項金融法規，提升中央銀行對金融的監督管理與調節控制能力。

第四，高度重視監督管理的國際合作；資本市場的理論收益實際上是在國際間的積極協作基礎上而產生的，唯有以國際協作為渠道開放市場，國際游資才能夠真正的得到全面有效的監管，確保國際資本正常有序的流動；唯有以國際協作為核心，信息才能夠得到及時完整的披露，國際資本流動才能夠達到資源優化配置目標，使得貨幣的投機性沖擊風險不斷降低。

第五，將行業自律組織、社會中介組織的監督管理作用全面發揮；實際中，必須將證券交易所、投資商協會以及證券業協會等各自律組織在政府部門和市場間具備的紐帶功能作用全面發揮。加強溝通交流，在綜合立法與自律的基礎上，構建可行的外資監管體制，力爭在我國政府部門和投資人員間構建起長期協作的良好關系。

3.三、結論

綜上所述可知，外國證券投資主要指的是一國或地區的自然人、法人不參與國外企業的經營管理，并且，不擁有國外企業控制權，僅僅在資本購買國外發行的股票與債券等有價證券的基礎上，將獲取信息或者相應利益作為最終目的的一種投資行為。本文主要以外國證券投資給我國經濟帶來的風險為切入點展開了論述，制定了我國利用外國證券投資的策略建議。還有不完善之處，望領導指正。

參考文獻：

[1]楊東華.我國證券市場國際化風險及其防范對策研究[D]..中央財經大學，.2007年.

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中長期關注價值型和鋼鐵板塊認購權證

中長期來看，首先，價值型認購權證值得投資。這類權證的主要特點是，正股被相當看好，權證深度價內、估值水平相對較低、存續期較長、可流通規模不大、沒有創設壓力或壓力較小。該類權證投資價值較高、而風險較低，值得投資者進行中長期投資。

其次，鋼鐵板塊認購權證也值得關注。這類權證的主要特點是，所屬鋼鐵板塊今年業績良好，分析師對該板塊未來走勢持樂觀態度，板塊并購、整體上市預期等利好有望提升鋼鐵股價格。投資這類權證所面臨的風險是，年內有多只權證陸續到期，因此，這類權證也有價格顯著下跌的可能。我們的觀點是，對于當前估值優勢比較突出的權證，投資者可視情況近期即進行投資；而對于估值水平較高的權證，不妨在權證市場加速回歸時擇機投資，如此可大大降低權證市場調險。

投資者應回避的權證包括兩類：“廢紙型”認沽權證和行權期臨近的權證。和優質正股深度價內的認購權證對應，其認沽權證大多陷于深度價外狀態，鑒于對應的正股都是資質相當優良的藍籌股票，因此預期這些認沽權證在到期日將成為廢紙，投資者不應介入這些風險甚高的純投機品種。此外，從8月底開始，年內共有7只權證到期。隨著到期日臨近，權證和正股價格的聯動性將日益增強，權證時間價值的耗損也呈加速態勢。

參考券商創設注銷特點獲利

作為機構投資者，券商無疑是市場中具有相當信息優勢、研究實力和理性的投資者，因此，他們的投資行為對普通投資者有一定的參考意義。數據說明(圖)，券商創設行為與權證市場估值水平表現出顯著正相關，即券商創設權證規模在隱含波動率指數最高時達到頂點，隨后創設規模隨指數的回落而下降，顯示了券商及時把握權證高泡沫期進行“賣空”的能力。券商的這種能力還體現在對新權證的創設上，由于市場賦予新上市權證更高泡沫，所以券商創設體現出“喜新厭舊”特征。進一步的分析表明：第一，券商創設行為對權證市場走勢有一定的影響，但尚未達到主導市場趨勢的程度；第二，券商“高拋低吸”的依據是權證估值水平；第三，多只權證尚未出現注銷，說明券商繼續看跌權證市場，等待更好的時機、更好的低價，以獲得更大的利潤。

我們判斷：第一，大盤持續上漲的背景，決定認購權證的創設收益率將低于認沽權證。券商未來創設將主要集中于認沽權證而非認購權證；對于已創設認購權證，券商將在合理價位注銷。第二，年內權證陸續到期將引發價值回歸，由于存續期短的認沽權證可能價值回歸速度更快，券商被迫持有到期的期限也相對較短，因此可能更受券商創設青睞。

價值回歸提供未來介入機會

我們預期，權證到期因素將逐漸取代股市因素，成為影響權證市場走勢的首要因素，權證市場將繼續價值回歸歷程，直至在權證到期日前回歸合理價值。估值越高、到期日越近的權證(尤其是認沽權證)，調整幅度將更為顯著，具有投資價值的權證也將受“牽連”，存在價格下跌風險，可謂“金子與泥沙俱下”。

篇9

一、投機型證券投資組合權重調整策略的有效性分析

1.1有效性研究的樣本和時期選擇

本研究樣本以香港恒生指數和花旗集團全球國債指數為主要目標，這種早期指數的分析，更有利于現代證券市場的發展，同時準確的數據分析，也更加具有真實性和可靠性。對證券投資組合權重調整策略的評價和比較，得到了換算結果，提供的數據顯示，證券市場在構建證券投資組合權重調整策略時，必須要結合資本市場的開市情況，只有這樣才能更加具有保障的得到策略方案，企業和個人也可以更加便利的操作市場。在數據研究的階段，資本市場的環境發生了較大變化，很多金融產品的重要性也在改變，在這個分析的過程中，我國資本市場得到了很好的發展趨勢[1]。

1.2研究的方法

筆者采取達里亞納尼提出的實驗方法，利用60%的股票和40%的債權投資組合為基礎，確定了有機型證券投資組合權重調整策略。這種研究方法的運用，可以更加實用混合型證券投資組合權重調整形式，也可以加大對策執行的穩定性，對樣本的研究和分析，會體現出周期性的結果。企業需要結合周期性表現出的經濟特征，及時對對策進行調整[2]。

二、投機型證券投資組合權重調整策略有效性研究結果的檢驗

2.1實證檢驗

根據上文的分析，已經明確了投機型證券投資組合權重調整策略有效性結果研究的重要性，所以也要對結果進行檢測，首先，要對證券投資組合權重調整策略運行的情況進行分析。根據對風險收益率的分析和對比，可以更好的掌握風險存在的環節，也可以對風險進行有效的處理，在每項收益率管理的基礎上，可以更加快速的減少風險存在的幾率。在投機型證券投資組合權重調整策略有效性研究的過程中，相對收益率越大就說明策略執行的優秀效果，企業可以抓住這個機遇，加大經濟投資。只有在實證檢驗中，才能檢測出證券運行的情況和經濟利益，這對于企業來說非常重要[3]。

2.2案例檢驗

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關鍵詞:風格投資;小公司效應;實證分析

中圖分類號:F8

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0167-01

1 文獻回顧

1981年,Banz在《公眾股市值與收益率的關系》一文中首先提出“小公司效應”,他以紐約證券交易所的全部股票為樣本,以公司的總市值為標準,發現在l936-l977 年間最小規模組合的年平均收益率比最大規模組合高19.8%,而且經風險調整后,小公司股票的高異常收益率仍然存在。

國內學者對中國股市是否存在小公司效應也存有爭議。宋頌興和金偉根(1995)研究了1993年l月l日至1994年8月上海市場29只股票的交易數據,發現上海股市存在小公司效應;周文和李友愛(1999)以1996年l月5日至1998年年底上海證券交易所的50只股票為研究樣本,證實了規模效應;陳小悅和孫愛軍(2000)發現規模對股票收益沒有解釋能力;陳信元、張田余和陳冬華(2001)對股票收益進行橫截面多因素分析的實證研究發現,規模對股票收益具有顯著的解釋能力。

2 描述性統計和研究方法

2.1 數據和描述性統計

本文研究以上證A股指數反映股市總體的表現,以中證500小盤指數反映小規模公司股價表現。中證500指數是中證指數有限公司于2007年1月15日的小盤股指數,綜合反映了滬深股市小市值公司的整體狀況。中證500指數包含了兩市流動性較好、市值處于中等區間的小盤股。中證500指數首先扣除滬深300指數樣本股及最近一年日均總市值排名前300名的股票,然后按照最近一年日均成交金額由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后將剩余股票按照日均總市值由高到低排名,選取前500名的股票作為中證500指數樣本股。樣本區間為2007年1月19日至2009年12月18日,以1年期定期存款利率為無風險利率。數據來源于巨靈金融數據庫。采用周收盤價的對數收益率進行分析,令p,為t時的收盤價,對數收益率定義為rt=ln(pt/pi)。

2.2 研究方法

為了分析我國是否存在小公司規模效應,利用Schwert的方法,以CAPM的Jensen指數來度量投資組合的異常表現。式中:、為某投資組合報酬,rf為無風險收益率,rmt為市場報酬。如果a在1%顯著性水平上顯著大于0,那么,小盤指數的成分股票構成的投資組合的表現明顯好于大盤指數的成份股股票構成的投資組合的表現。因而,可以從a的顯著性水平,判斷所選擇的樣本區間內股市是否存在著規模效應。

3 實證結果

首先,我們計算出2007年1月17日到2009年12月17日之間代表股市總體表現的A股指數,以及代表小盤股指數的中證500指數和代表大盤股的滬深300指數的平均對數收益率和標準差。

其次,我們運用式做最小二乘回歸檢驗,檢驗結果如下。 的T檢驗結果小于在5%的顯著性水平下T值1.658 1.289,但是大于10%的顯著性水平下的T值1.289。

C0.4327430.2865311.5102810.1331

X1.0902800.05698719.132130.0000

4 結論

實證結果我們發現,中國小盤股確實存在超過大盤股以及總體股市的平均收益率,但是小盤股存在更大的風險。對是否存在小公司效應,我們的實證分析結果在5%的顯著性水平下沒有能夠證實存在小公司效應,因此沒有足夠的證據證明中國股市存在明顯的小公司效應。

對于“小公司效應”形成的內在機理,國內外學者提出了不同的理論假說試圖解釋。(1)其中,最有力的解釋是小公司一般具有較高的風險,因此,他們應該獲得更多的補償收益率。(2)也有分析認為小公司傾向于被大的機構投資者忽視,所以關于小公司的信息提供得少。這種信息缺乏使小公司股票的風險更大,因而需要更高的收益率來補償。(3)也有學者將小公司效應歸因于小公司的流動性較差,從而交易成本更高,因而應該有一個非流動性溢價來補償其投資者。(4)Rolh提出的“避稅售賣假說,'(Tax-loss Selling Hypothesis)認為,1年中下跌的股票的價格在年末有繼續向下的壓力,因為投資者會出售這些股票以實現資本損失,從而減少該年的稅收支出,過了年末,這種壓力不復存在,股價在一月份出現規律性上漲。

參考文獻

[1]高揚.股市中的異常之謎[J].中國證券期貨,2003,(6):91-95.