導(dǎo)語：如何才能寫好一篇籌資風(fēng)險(xiǎn)概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

摘 要 財(cái)務(wù)管理是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵，只有樹立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的理財(cái)觀念，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，才能使企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。本文主要論述了企業(yè)財(cái)務(wù)管理中應(yīng)樹立的幾個(gè)正確的理財(cái)觀念。

關(guān)鍵詞 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 財(cái)務(wù)管理 理財(cái)觀念

在財(cái)務(wù)管理工作中，建立正確的理財(cái)觀念，對(duì)于人們以自律的態(tài)度從事理財(cái)活動(dòng)將是非常重要的。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，給企業(yè)帶來了風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，企業(yè)應(yīng)該樹立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求的理財(cái)觀念，以期達(dá)到加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)管理水平的目的。

一、資金成本觀念

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，權(quán)力利益關(guān)系的強(qiáng)化，使得企業(yè)使用非資本的資金都必須付出代價(jià)，都要計(jì)算和負(fù)擔(dān)資金成本。資金成本的內(nèi)含是廣義的經(jīng)濟(jì)概念，它有別于財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)界的成本費(fèi)用概念，即有時(shí)表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)的成本費(fèi)用概念，但更多的情況卻是一個(gè)機(jī)會(huì)成本或估算成本概念，這就要求我們?cè)谪?cái)務(wù)管理實(shí)踐中，必須密切聯(lián)系企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況和金融市場(chǎng)的利率狀況，進(jìn)行靈活確定。

根據(jù)西方企業(yè)財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐，企業(yè)計(jì)算資金成本的作用主要在于投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，在投資項(xiàng)目評(píng)估中資金成本率發(fā)揮著“極限利率”和“取舍率”的作用。因此，計(jì)算資金成本的資金并不是全部的資金來源，而主要是企業(yè)的長(zhǎng)期資金來源。

企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌集資金，一方面要以較高的資金報(bào)酬來回報(bào)資金所有者，以最大限度地吸引資金；另一方面要通過各種資金來源結(jié)構(gòu)的合理安排來降低綜合資金成本。資金成本的高低是相對(duì)于企業(yè)的投資收益率而言的，資金成本越低，企業(yè)的投資效益就越大。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)控制觀念

所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資及其效益的不確定性而給企業(yè)帶來損失和難以償債的可能性。籌資風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生于企業(yè)行為之前，也可能發(fā)生于其理財(cái)過程中；籌資風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值運(yùn)動(dòng)，也作用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)物運(yùn)動(dòng)，影響企業(yè)供、產(chǎn)、銷等活動(dòng)。因此，企業(yè)應(yīng)樹立籌資風(fēng)險(xiǎn)控制觀念。

在籌資過程中，應(yīng)預(yù)先確定資金的需要量，使籌資量與需要量相互平衡，既不能過量籌集資金，造成籌資過剩而降低籌資效益，又不能籌資不足，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開展和企業(yè)發(fā)展的要求。必須以“需”定“籌”，按企業(yè)最低資金需要量進(jìn)行資金的籌集。

在選擇資金來源，決定籌資時(shí)機(jī)、籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)時(shí)，必須在籌資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和投資報(bào)酬之間進(jìn)行綜合權(quán)衡。根據(jù)不同的資金需要和籌資政策，綜合考慮籌資風(fēng)險(xiǎn)、資金成本和其他約束條件，并將資金籌集和資金投向結(jié)合起來考慮，力求以最低的籌資風(fēng)險(xiǎn)和資金成本獲得最大的投資效益。

在籌資時(shí)，應(yīng)根據(jù)投資項(xiàng)目、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)劃和企業(yè)的預(yù)計(jì)還債率確定適當(dāng)?shù)幕I資期限。

在籌資過程中，必須按照投資機(jī)會(huì)把握籌資時(shí)機(jī)，從投資計(jì)劃或時(shí)間安排上確定合理的籌資計(jì)劃與籌資時(shí)機(jī)，以避免因取得資金過早而造成投資前的閑置，或者因取得資金的相對(duì)滯后而影響投資時(shí)機(jī)。

三、合理資本結(jié)構(gòu)觀念

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。良好的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)創(chuàng)造效益、穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)意識(shí)，可以有效控制新生債務(wù)的形成，為企業(yè)今后的健康發(fā)展提供保證。

企業(yè)確立的良好資本結(jié)構(gòu)應(yīng)注意：

（一）風(fēng)險(xiǎn)與收益相統(tǒng)一。利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)是同一事物的兩個(gè)方面，一般說來，收益高風(fēng)險(xiǎn)大，收益低風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)投資者和經(jīng)營(yíng)者要全面權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的依存關(guān)系，恰當(dāng)?shù)厥苟呦嘟y(tǒng)一。

（二）與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相配合。債務(wù)的負(fù)擔(dān)規(guī)模與企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性密切相關(guān)，而資產(chǎn)的流動(dòng)性又在很大的程度上取決于資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。具有較多實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)，可相對(duì)地提高其債務(wù)比例；以無形資產(chǎn)為主的企業(yè)，因無形資產(chǎn)的收益性不那么可靠預(yù)計(jì)，因而其債務(wù)比例應(yīng)相對(duì)地低一些。

（三）與金融市場(chǎng)的發(fā)育程度相適應(yīng)。金融市場(chǎng)比較活躍和健全，企業(yè)就有可能通過金融市場(chǎng)的直接融資手段“借新債，還舊債”，從而有條件維持較高的債務(wù)比例；金融市場(chǎng)發(fā)育不完善，企業(yè)就只能靠向銀行間接融資來舉債。

（四）與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)前景的預(yù)期相適應(yīng)。如果企業(yè)對(duì)未來的經(jīng)營(yíng)前景比較明朗和樂觀，它就可能提高長(zhǎng)期債務(wù)的比率，反之，就不能取得較多的長(zhǎng)期債務(wù)。

四、資金時(shí)間價(jià)值觀念

資金的時(shí)間價(jià)值表明資金的籌集、投放、使用和回收在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值是不等的。認(rèn)識(shí)到資金的時(shí)間價(jià)值，才能用動(dòng)態(tài)的眼光去看待資金，有效利用資金，加強(qiáng)資金管理工作，提高資金使用的經(jīng)濟(jì)效果。同時(shí)，考慮了資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法可以從量上對(duì)各種經(jīng)濟(jì)方案的優(yōu)劣進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而為財(cái)務(wù)決策提供更加合理的依據(jù)。

五、投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念投資是為了增加利潤(rùn)，提升企業(yè)價(jià)值。

但是由于企業(yè)處在風(fēng)云變幻的市場(chǎng)環(huán)境中，投資風(fēng)險(xiǎn)必然存在。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否將資金投入到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展十分重要。因此，應(yīng)樹立和加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理觀念。具體來說：

第一，認(rèn)真進(jìn)行投資環(huán)境分析，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析。采用有效方式，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

[關(guān)鍵詞] 營(yíng)運(yùn)資金；管理策略；理論研究

[中圖分類號(hào)] F279.15 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

一、營(yíng)運(yùn)資金管理的相關(guān)理論

（一）營(yíng)運(yùn)資金的基本概念

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)日常管理和使用的資金，通過它可以預(yù)估企業(yè)的流動(dòng)性水平如何，也被稱作營(yíng)運(yùn)資本，理論界關(guān)于對(duì)營(yíng)運(yùn)資金概念的解釋有廣義的也有狹義的，具體理解如下：狹義的營(yíng)運(yùn)資金，表示的是一種差額而不是某種具體的項(xiàng)目，它是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額，因此是一個(gè)抽象的概念，也被稱作凈營(yíng)運(yùn)資金。廣義的營(yíng)運(yùn)資金，就是指企業(yè)的全部流動(dòng)資產(chǎn)，也被稱作總營(yíng)運(yùn)資金。研究企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性如何及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況怎么樣時(shí)可以選擇使用廣義的概念。

（二）營(yíng)運(yùn)資金管理的基本概念

營(yíng)運(yùn)資金管理就是對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行的管理，是一種管理活動(dòng)，具體來說就是準(zhǔn)確掌握并控制好企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流，制定合理的營(yíng)運(yùn)資金管理策略等等。主要包括對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的投資管理和營(yíng)運(yùn)資金的籌資管理兩部分，并且營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)有密不可分的關(guān)系，企業(yè)為了提高自身盈利水平，盡量降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終增加企業(yè)價(jià)值，這就需要企業(yè)在進(jìn)行管理時(shí)高度重視營(yíng)運(yùn)資金政策的制定。

二、營(yíng)運(yùn)資金管理的策略

任何企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中都應(yīng)加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，一個(gè)取得進(jìn)步和成功的企業(yè)必定制定了一種有效的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，而且這種政策有利于企業(yè)的發(fā)展。營(yíng)運(yùn)資金的管理主要是從營(yíng)運(yùn)資金的投資方面進(jìn)行管理以及從籌資方面進(jìn)行管理，因此，營(yíng)運(yùn)資金的策略主要包括兩部分，第一部分是投資策略，第二部分是籌資策略。

（一）營(yíng)運(yùn)資金的投資策略

營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差，制定管理營(yíng)運(yùn)資金的投資策略就是對(duì)前者即流動(dòng)資產(chǎn)的各個(gè)項(xiàng)目應(yīng)占多少比例，主要是對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行的管理，目的是為了讓企業(yè)能夠通過這種策略來使流動(dòng)資產(chǎn)保持一定的水平，在這種水平下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不但能正常進(jìn)行，而且企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸降低，最終給企業(yè)帶來豐厚利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。一般認(rèn)為，營(yíng)運(yùn)資金的投資策略有三種，分別是寬松的投資策略，緊縮的投資策略，適中的投資策略，具體如下：

1.寬松的投資策略。寬松型策略目的是為了促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠安全進(jìn)行，強(qiáng)調(diào)的是安全性，這種政策下，企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量較多，持有大量營(yíng)運(yùn)資本，不僅有大量正常經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)資產(chǎn)，還有許多以備意外情況發(fā)生時(shí)需要的流動(dòng)資產(chǎn)，發(fā)生無力償還債務(wù)的可能較小，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大程度的降低，但是同時(shí)這種政策下持有成本會(huì)很高，再加上為了防備意外情況發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)占用了較多的資金，而投資到獲利多的項(xiàng)目上較少，導(dǎo)致盈利也少。因此最終表現(xiàn)出的是流動(dòng)性很強(qiáng)但是收益很低。如果一個(gè)企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變動(dòng)較大，預(yù)測(cè)后期的銷售額會(huì)有較大的變動(dòng)，未來發(fā)展存在著不確定因素的影響，這時(shí)可以采取這種投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，保持經(jīng)營(yíng)的安全。

2.緊縮的投資策略。相比于第一種強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)安全性的寬松的投資策略，該種策略更多的是強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利性，最終目的是讓企業(yè)最大程度的獲益。在緊縮的投資策略下，企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)相比于寬松策略要少很多，除了提供正常經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)資產(chǎn)外，一般不會(huì)留存太多，持有的營(yíng)運(yùn)資本也大大降低，比如企業(yè)會(huì)盡量降低庫(kù)存，最大限度的降低存貨的占用資金，以節(jié)約資金成本。總之企業(yè)會(huì)最大程度的去降低那些給企業(yè)帶來較少收益的流動(dòng)資產(chǎn)的占用，而去增加會(huì)給企業(yè)帶來更多收益的項(xiàng)目，這樣企業(yè)將會(huì)獲得較高的收益，盈利能力也因此提高，但是與此同時(shí)也伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如流動(dòng)性太差給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)估的，后果將會(huì)很嚴(yán)重。所以緊縮的投資策略一方面給企業(yè)帶來很大收益，另一方面卻使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)慎重衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)對(duì)未來發(fā)展面臨的情況能夠合理準(zhǔn)確的預(yù)估，并且企業(yè)的所處的環(huán)境十分穩(wěn)定，不確定因素很少存在時(shí)，可以采用這種投資策略。

3.適中的投資策略。適中的營(yíng)運(yùn)資本投資策略介于寬松型和緊縮型之間，既強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)的安全性也強(qiáng)調(diào)收益性，最終目的是為了達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的平衡水平。在這種政策下，企業(yè)用有的流動(dòng)資產(chǎn)剛好適中，進(jìn)入的現(xiàn)金剛好能支付企業(yè)需付的，生產(chǎn)出來的存貨恰好是銷售所需的數(shù)量，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益在寬松策略和緊縮策略之間。如果一個(gè)企業(yè)可以準(zhǔn)確估計(jì)后期流動(dòng)資產(chǎn)的變化方向及流動(dòng)負(fù)債的變化方向，則可以采用這種策略。但是，在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，這種策略只是一種比較理想化的政策，因此企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中有多種因素影響著，營(yíng)運(yùn)資金水平也是受許多因素影響才達(dá)到的，比如，存貨周轉(zhuǎn)速度不同，則營(yíng)運(yùn)資金水平就不一樣。企業(yè)不應(yīng)單單靠數(shù)量模型而應(yīng)根據(jù)所處環(huán)境的變化和自身發(fā)展情況，去科學(xué)合理的估計(jì)未來的經(jīng)營(yíng)狀況，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的吻合，最佳持有營(yíng)運(yùn)資本。

（二）營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略

營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略就是對(duì)企業(yè)的臨時(shí)性和永久性流動(dòng)資產(chǎn)需要多少資金來滿足以及用什么方式滿足進(jìn)行的安排，即確定二者分別需要多少短期來源和多少長(zhǎng)期來源來解決資金的需求。所謂臨時(shí)性意味著該流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)和周期的影響比較明顯，是一種臨時(shí)需要；但是無論受什么影響，企業(yè)都要保持長(zhǎng)期發(fā)展，而季節(jié)性的流動(dòng)資產(chǎn)就是為了確保企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定性，哪怕企業(yè)處在經(jīng)營(yíng)比較差時(shí)也應(yīng)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)。對(duì)應(yīng)于投資策略，營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略主要也有三種，分別是寬松的籌資策略、緊縮的籌資策略和適中的籌資策略，具體如下：

1.寬松的籌資策略。在寬松的籌資策略下，企業(yè)的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)不僅要短期資金來源滿足，還需要部分長(zhǎng)期資金來源的滿足，永久性資產(chǎn)則由長(zhǎng)期來源來滿足，很明顯，短期資金來源占的比例很小，這樣企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金就相對(duì)較多，當(dāng)企業(yè)的償債期到時(shí)面臨的不能償還的風(fēng)險(xiǎn)可能性很小，保持了較好的短期償債能力，和該種政策下的投資策略一樣，寬松的籌資策略強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)的安全性，最大程度的降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但是，相對(duì)而言占比較大的長(zhǎng)期資金來源的資金成本較高，相應(yīng)的利息成本也會(huì)較大，最終體現(xiàn)了企業(yè)較低的獲利性，降低了盈利能力。因此這是種風(fēng)險(xiǎn)較低同時(shí)收益也較低的籌資策略。

2.緊縮的籌資策略。緊縮的籌資策略下，短期資金來源不但要滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求，還要兼顧部分永久性的需求，短期來源在總的資金需求來源總占的比例較大，相比長(zhǎng)期來源的資金成本，短期來源的資金成本較低，負(fù)擔(dān)的利息成本也較低，資金成本的降低促使企業(yè)獲得更多的利益，該策略主要強(qiáng)調(diào)的是盡量減少資金成本，不斷增加企業(yè)的盈利性。但是，短期來源相對(duì)長(zhǎng)期來源的償還期較短，可能會(huì)出現(xiàn)先前借的債務(wù)還未及時(shí)還清，又要籌集新的債務(wù)來滿足生產(chǎn)，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)可能因無法如期償還債務(wù)而陷入困境，面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，緊縮的籌資雖然收益很大，但是伴隨收益增加時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，即是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的籌資策略。

3.適中的籌資策略。該種籌資策略下，企業(yè)的短期來源只滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期來源只滿足永久性的資產(chǎn)，這樣對(duì)企業(yè)的要求就比較高，需要使企業(yè)因資金需求而舉借的債務(wù)到期日期和恰好能充分利用的到期日匹配，從而使企業(yè)面臨的無法到期償債的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)也降低了資金成本，保持了一種風(fēng)險(xiǎn)和收益相互平衡的狀態(tài)。但是，這種政策在現(xiàn)實(shí)中比較理想化，企業(yè)受多種因素的影響，往往不可能準(zhǔn)確做到資產(chǎn)與負(fù)債的完全吻合，因此，在工作中不可能實(shí)現(xiàn)這種政策，但是企業(yè)在選擇籌資策略時(shí)，可以將適中的策略作為一個(gè)指導(dǎo)理念，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。

（三）營(yíng)運(yùn)資金投資和籌資兩種策略的結(jié)合

不同的流動(dòng)資產(chǎn)占用比例會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債有不同的結(jié)構(gòu)比例，而不同的籌資策略下，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資也有所不一樣，無論是流動(dòng)資產(chǎn)占了多少比例，還是用什么樣的方式進(jìn)行籌資，企業(yè)都應(yīng)結(jié)合自己的實(shí)際狀況選擇適合自己的投資和籌資策略，寬松的策略是風(fēng)險(xiǎn)較低收益也較低的策略，而緊縮的策略是風(fēng)險(xiǎn)較高收益也較高的策略，企業(yè)可以根據(jù)環(huán)境的變化和發(fā)展的情況，將寬松的投資策略和緊縮的籌資策略結(jié)合起來，或者將寬松的籌資策略和緊縮的投資策略結(jié)合起來，這樣有利于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都保持在一個(gè)合理水平，促進(jìn)企業(yè)以后的發(fā)展。

三、制定營(yíng)運(yùn)資金管理策略的重要意義

成功企業(yè)的背后必定有良好的營(yíng)運(yùn)資金策略做依托，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各應(yīng)占多少比例，怎樣的結(jié)構(gòu)才是合理的等等諸如此類的問題，都要依據(jù)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理策略而言，企業(yè)管理層一方面都會(huì)想盡所有可以運(yùn)用的辦法去充分利用營(yíng)運(yùn)資本，使它的水平達(dá)到最高，但是另一方面，在達(dá)到最高水平的同時(shí)必然也面臨著許多問題，比如需要留多少流動(dòng)資產(chǎn)才能確保后期的發(fā)展不受阻礙，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)有沒有能力如期償還，這時(shí)就需要科學(xué)制定營(yíng)運(yùn)資金的管理策略，既能讓公司盈利，又可以有一定的償債能力，制定管理策略的意義不言而喻。

1.營(yíng)運(yùn)資金政策影響著營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。不同的政策下，達(dá)到的管理目標(biāo)也是不同的，如果企業(yè)選擇了適合的政策，那么在它的發(fā)展道路中遇到管理問題時(shí)可以很快被解決，反之則會(huì)浪費(fèi)很多時(shí)間等資源，大大降低管理效率。

2.營(yíng)運(yùn)資金政策影響著戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)能否選擇恰當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金政策，還關(guān)乎著它的戰(zhàn)略目標(biāo)能否順利實(shí)現(xiàn)，這種政策與戰(zhàn)略目標(biāo)是緊密聯(lián)系在一起的，企業(yè)在制定營(yíng)運(yùn)資金政策的時(shí)候，一定要站在戰(zhàn)略目標(biāo)的視角認(rèn)真考慮，它的好壞將影響著企業(yè)是否能夠盈利，是否能夠增加企業(yè)價(jià)值等。

四、合理選擇營(yíng)運(yùn)資金管理策略

不同的公司選擇的營(yíng)運(yùn)資金管理策略也有所不同，同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段選擇的策略也有所不同，該選哪種管理策略，應(yīng)視企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r而定，選擇有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的管理策略。前面已經(jīng)詳細(xì)論述了三種營(yíng)運(yùn)資金政策的主要內(nèi)容，也涉及到不同的條件下該選擇哪種政策，比如，如果一家企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境十分穩(wěn)定，并且面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較低，則可以選擇緊縮的投資策略；如果一家企業(yè)應(yīng)收賬款的限制條件比較少，采取的是寬松的收款條件，則可以適當(dāng)多量的投資應(yīng)收賬款等等。總而言之，企業(yè)要具體問題具體分析，不能盲目選擇管理政策，否則將造成嚴(yán)重?fù)p失。

[參考文獻(xiàn)]

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[2]盧占風(fēng).論營(yíng)運(yùn)資金政策[J].湖北社會(huì)科學(xué)，2007（8）

篇3

目前，在各種文章甚至教材中廣泛見到資本成本與資金成本混用的現(xiàn)象，究竟二者是否為同一概念。筆者認(rèn)為有必要進(jìn)行探討。如果這兩個(gè)概念的界定和使用不清晰，必然會(huì)造成相關(guān)理論研究的混亂，并對(duì)其在資本市場(chǎng)實(shí)踐中的應(yīng)用帶來不良影響。

一、問題的提出

資本成本是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論中的一個(gè)重要概念，一旦理解錯(cuò)誤或是計(jì)算錯(cuò)誤，都將導(dǎo)致項(xiàng)目的決策錯(cuò)誤，影響企業(yè)的資源配置，造成企業(yè)資源浪費(fèi)。然而現(xiàn)行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業(yè)在實(shí)際使用資本時(shí)是先將其轉(zhuǎn)化為貨幣，然后進(jìn)行投資或購(gòu)買實(shí)物資產(chǎn)等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統(tǒng)一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個(gè)概念。

二、內(nèi)涵的不同

西方財(cái)務(wù)理論對(duì)資本成本內(nèi)涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的企業(yè)的經(jīng)理把資本成本作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率”。“The rate of return a firm must earn on its project investment in order to maintainits market value and attract needed funds（為維持其市場(chǎng)價(jià)值和吸引所需要的資金而在項(xiàng)目投資時(shí)所必須達(dá)到的報(bào)酬率）”；或者“The cost of capital is the rate of return a firm must earn on investment in order to leave share price unchanged（資本成本是企業(yè)為了使其股票價(jià)格保持不變而必須獲得的投資報(bào)酬率）”（Lawrence J.Gitman，1991）。可見，資本成本是投資者所要求的預(yù)期報(bào)酬率，等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

MM定理對(duì)資本成本內(nèi)涵的描述：“任何公司的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，而是取決于將其預(yù)期收益水平按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行資本化”。這其中的“與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的折現(xiàn)率”指的就是資本成本。

然而理論界和實(shí)踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發(fā)生的價(jià)值耗費(fèi)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。筆者認(rèn)為，這實(shí)際上是對(duì)資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實(shí)踐中對(duì)二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發(fā)，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報(bào)要求。

對(duì)于資本成本含義的理解可以分為兩個(gè)層次：第一個(gè)層次，資本成本的實(shí)質(zhì)是機(jī)會(huì)成本。根據(jù)《簡(jiǎn)明帕氏新經(jīng)濟(jì)學(xué)辭典》的定義，“機(jī)會(huì)成本就是對(duì)大多數(shù)有價(jià)值的、被舍棄的選擇或機(jī)會(huì)的評(píng)價(jià)或估價(jià)。它是這樣一種價(jià)值，為了獲得選擇出來的對(duì)象所體現(xiàn)更高的價(jià)值所做的放棄或犧牲。”在企業(yè)實(shí)踐中，投資者將資金投資于某一企業(yè)或項(xiàng)目，就不能再投入另一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目。由于投資于此項(xiàng)目而喪失了投資于另一個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機(jī)會(huì)成本。因此，投資者所要求的報(bào)酬率不應(yīng)低于其機(jī)會(huì)成本。而投資者的報(bào)酬率對(duì)企業(yè)來說，就是資本成本。可見，資本成本的實(shí)質(zhì)是機(jī)會(huì)成本。例如，某公司有A、B兩個(gè)項(xiàng)目，A項(xiàng)目的報(bào)酬率是11％，B項(xiàng)目的報(bào)酬率也是11％。該公司為如期進(jìn)行項(xiàng)目投資，與銀行達(dá)成了貸款500萬元的協(xié)議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項(xiàng)目，則對(duì)其進(jìn)行投資收益評(píng)價(jià)時(shí)的適用資本成本應(yīng)是被放棄的A項(xiàng)目的報(bào)酬率，即11％，這是選擇B項(xiàng)目進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)成本。如果被選擇的投資項(xiàng)目不能提供11％的報(bào)酬率，就必須放棄這一項(xiàng)目。在B項(xiàng)目投資收益的評(píng)價(jià)中，雖然貸款利率對(duì)企業(yè)利息費(fèi)用有影響，但它對(duì)項(xiàng)目決策來說是非相關(guān)因素。第二個(gè)層次，企業(yè)資本成本的高低取決于投資者對(duì)企業(yè)要求報(bào)酬率的高低，而這又取決于企業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的高低，即資本成本歸根結(jié)底是由投資風(fēng)險(xiǎn)決定的，而不是由融資活動(dòng)決定的。

三、風(fēng)險(xiǎn)考慮的不同及其在計(jì)算公式中的具體體現(xiàn)

從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場(chǎng)中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)所籌集的長(zhǎng)期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對(duì)資金籌資費(fèi)和占用費(fèi)的強(qiáng)調(diào)可以看出，我國(guó)理論界的資金成本其實(shí)相當(dāng)于西方財(cái)務(wù)理論中企業(yè)發(fā)行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場(chǎng)工具，如大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。

由于使用期限長(zhǎng)，資本資產(chǎn)的收益具有不確定性即風(fēng)險(xiǎn)，并且其長(zhǎng)期性又決定了資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要大于貨幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣資產(chǎn)由于期限短，其風(fēng)險(xiǎn)可以忽略，因此可以直接使用籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用來對(duì)其定價(jià)。而資本資產(chǎn)的定價(jià)則必須考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小。西方企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本成本概念。相反地，我國(guó)理論界過去一直都忽視了資本定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在我國(guó)理論界缺乏風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬意識(shí)的背景下，企業(yè)融資時(shí)側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。

以普通股為例，在資本成本計(jì)算中，普通股的資本成本計(jì)算方法通常包括資本資產(chǎn)估價(jià)模型（CAPM）、債券收益率加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型等方法。而資金成本的計(jì)算通常僅簡(jiǎn)單表示為用資費(fèi)用與實(shí)際籌資額之間的比率，沒有體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)因素。

四、二者混淆的不良后果

（一）不利于資本的合理使用

由于企業(yè)融資的資金成本沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，僅是從融資者角度出發(fā)，因此資金成本必然小于已考慮風(fēng)險(xiǎn)的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現(xiàn)率來計(jì)算屬于資本提供者的企業(yè)價(jià)值，在實(shí)踐中會(huì)高估項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致投資過度和資本浪費(fèi)。我國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)過的投資過熱現(xiàn)象也與此不無關(guān)系。特（下轉(zhuǎn)第16頁）（上接第14頁）別是在當(dāng)前依然存在嚴(yán)重的沖突以及信息不對(duì)稱的情況下，會(huì)加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認(rèn)為這一處置過程和投資者是無關(guān)的。

（二）不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

企業(yè)融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對(duì)債務(wù)融資而言，債務(wù)資本成本與債權(quán)人所要求的收益率相關(guān)；對(duì)股權(quán)融資而言，股權(quán)融資成本與股東所期望的收益率相關(guān)。

在完善的公司治理機(jī)制下，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內(nèi)源融資，在外源融資中偏好低風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)融資，發(fā)行股票則是最后的選擇。這是因?yàn)楣镜墓芾韺邮艿焦蓶|的硬約束，經(jīng)常面臨分紅派息的壓力，股權(quán)融資成本并不低，而且由于債務(wù)的避稅作用，債務(wù)成本往往低于股權(quán)融資成本。他們的實(shí)證研究表明，上市公司一般先使用內(nèi)部股權(quán)融資（即留存收益）；其次是債務(wù)融資；最后是外部股權(quán)融資。而在我國(guó)，絕大多數(shù)非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發(fā)踴躍。由于股東對(duì)經(jīng)理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權(quán)融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國(guó)內(nèi)債務(wù)融資的順序明顯排在外部股權(quán)融資之后，股權(quán)融資成為上市公司最主要的長(zhǎng)期資金來源，其比重占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業(yè)為了取得和使用資金而發(fā)生的價(jià)值耗費(fèi)（包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權(quán)益資本的成本，導(dǎo)致了管理者認(rèn)為權(quán)益資本成本為零而忽略了使用權(quán)益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務(wù)籌資，一味地通過發(fā)行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業(yè)的各種資金需求，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化。

（三）不利于保護(hù)投資者的利益和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定

在完善的公司治理機(jī)制下，市場(chǎng)參與者具有強(qiáng)烈的資本成本意識(shí)，投資者能夠保護(hù)自己的投資利益。在投資者具有強(qiáng)烈的資本成本報(bào)酬意識(shí)的條件下，其所要求的資本成本對(duì)于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進(jìn)行股權(quán)融資，而實(shí)際支付的融資成本（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）達(dá)不到具有同等風(fēng)險(xiǎn)的公司的資本成本，就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機(jī)制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會(huì)上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場(chǎng)上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購(gòu)，以此形成對(duì)公司管理者的有效約束。這樣，公司的實(shí)際股權(quán)融資成本與股權(quán)資本成本將趨于一致，同時(shí)，公司的債權(quán)融資成本也將與債權(quán)資本成本趨于一致。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），股權(quán)資本成本要比債權(quán)資本成本高出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分，由此股權(quán)融資成本高于債權(quán)融資成本，公司融資自然應(yīng)首選債權(quán)融資。然而，在缺乏完善的公司治理機(jī)制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機(jī)制下，公司股權(quán)融資的實(shí)際資金成本（籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用）就會(huì)小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

五、結(jié)論

篇4

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 管理

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的前提條件是商品生產(chǎn)和商品流通。在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，財(cái)務(wù)管理人員有必要更深地了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方方面面。風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因在于財(cái)務(wù)活動(dòng)本身及其環(huán)境的復(fù)雜性、人們認(rèn)識(shí)的滯后性以及財(cái)力管理可控范圍的局限性。增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念，開展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高企業(yè)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力并直接承擔(dān)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所造成的后果，是財(cái)務(wù)改革和財(cái)務(wù)發(fā)展的重要內(nèi)容，也是財(cái)務(wù)管理人員和企業(yè)管理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為一種客觀的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，具有以下特點(diǎn)。

1、綜合性

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到資金運(yùn)動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)、企業(yè)內(nèi)部各個(gè)方面和理財(cái)環(huán)境中的各種因素，是企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中各種矛盾的綜合反映，是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的總稱。

2、模糊性

模糊性即不肯定性，是指風(fēng)險(xiǎn)形成原因的模糊性，以及由于風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果的不能事先確定性。

3、損失性

風(fēng)險(xiǎn)主要是指發(fā)生損失的可能性。即因財(cái)務(wù)管理無法預(yù)計(jì)或無能力防止所致，也可能是由于管理者決策失誤、控制失靈而喪失了本應(yīng)獲得的利益。

4、補(bǔ)償性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)帶來損失，客觀上要求給予企業(yè)適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)利益，以抵補(bǔ)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的危害，此即所謂的“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

一談起風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)人的第一反應(yīng)是損失，其實(shí)不然。風(fēng)險(xiǎn)不同于危險(xiǎn)，危險(xiǎn)只有可能出現(xiàn)壞的結(jié)果，而風(fēng)險(xiǎn)既可能出現(xiàn)壞的結(jié)果也可能出現(xiàn)好的結(jié)果。只是我們對(duì)損失有一種恐懼感和防止的迫切性，因而第一反應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)意味著損失。從不同的角度看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又有多種類別，如按資金流動(dòng)環(huán)節(jié)可分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金使用風(fēng)險(xiǎn)、資金收回風(fēng)險(xiǎn)。本文著重論述前兩種風(fēng)險(xiǎn)。

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是由籌集資金帶來的危險(xiǎn)或不確定性。籌資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。籌資風(fēng)險(xiǎn)按其影響因素分為以下幾種。

（1）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。是指由于金融市場(chǎng)上利率發(fā)生變動(dòng)而使籌資可能蒙受損失。它表現(xiàn)在企業(yè)在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間或用了不恰當(dāng)?shù)姆绞交I集資金，從而需付出高于平均水平的利息，致使企業(yè)蒙受損失。

在我國(guó)，利率變動(dòng)是由國(guó)家決定的，是國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的重要手段，非個(gè)人或個(gè)別企業(yè)能夠左右。因此，企業(yè)在籌資過程中應(yīng)注意予以分析、調(diào)整，盡量避免利率風(fēng)險(xiǎn)。其方法是：①認(rèn)真分析研究利率變化情況及其與宏觀經(jīng)濟(jì)情況的內(nèi)在聯(lián)系，以把握利率的變動(dòng)趨勢(shì)并融于籌資決策中；②如果企業(yè)已籌集了高于平均利息水平的資金，則應(yīng)及時(shí)采取補(bǔ)救措施，如爭(zhēng)取提前還債或用“借新還舊”策略贖回。

（2）匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這是由外匯匯率上下波動(dòng)而引起企業(yè)未來一定期間內(nèi)現(xiàn)金支出增加的一種潛在損失。匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)籌集外匯后的債務(wù)償還能力具有很大影響，因此應(yīng)努力降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。其措施有：靈活選擇籌資中使用的貨幣，爭(zhēng)取籌借硬貨幣；注意債務(wù)分散，使借債與還債的時(shí)間不過于集中，債務(wù)幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)軟硬結(jié)合；若匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)產(chǎn)生，應(yīng)及時(shí)采取提前還債等其他方式予以補(bǔ)救。

在籌資過程中，企業(yè)選擇的籌資方式也會(huì)導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和科學(xué)預(yù)測(cè)選出合理的籌資方式，盡量降低或避免籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者投資效益的不確定性。投資是為了在未來取得收益，但由于政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或投資者自身的失誤，投資者可能得不到預(yù)期收益，輕則發(fā)生投資損失，重則可能使企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，投資者在投資時(shí)須周密而科學(xué)地預(yù)測(cè)、分析各種導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的可能因素，力求將投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度，確保投資收益的實(shí)現(xiàn)。投資是一個(gè)非常復(fù)雜的問題，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的因素也相當(dāng)多，主要有：政治經(jīng)濟(jì)政策的變化，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，金融市場(chǎng)的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)信息失真、滯后，投資決策失誤，新產(chǎn)品、新技術(shù)實(shí)驗(yàn)失敗，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善等。投資風(fēng)險(xiǎn)要通過投資效益率的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差衡量投資的水平及波動(dòng)范圍來衡量。投資決策者只有通過對(duì)這些衡量指標(biāo)進(jìn)行定量分析才能把握好投資機(jī)會(huì)，提高投資收益。

投資按其方向可分為對(duì)外投資和對(duì)內(nèi)投資。相應(yīng)地，投資風(fēng)險(xiǎn)也分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)，然而每種投資都幾乎同時(shí)受這兩種投資風(fēng)險(xiǎn)的影響和制約。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由一些影響所有公司的因素，如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、高利率、國(guó)際市場(chǎng)變化等引起的。此類風(fēng)險(xiǎn)無法通過公司的多元化投資方式來分散或消除，故此類風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)來說是無力回天的，決策者只有審時(shí)度勢(shì)、駕馭規(guī)律，躲避此類風(fēng)險(xiǎn)。

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是由與公司有關(guān)的諸如工人自發(fā)性罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、不利合同的踐約、重大項(xiàng)目投標(biāo)失利等因素而造成的。這些影響因素在質(zhì)上是隨機(jī)的，因而決策者可以通過多元化的投資來予以分散或消除。

由以上分析可知，投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，只是程度不同。投資者既不應(yīng)輕易地盲目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也不能因存在風(fēng)險(xiǎn)而躊躇不前，應(yīng)進(jìn)行具體分析，針對(duì)不同類風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)對(duì)策。這樣，就能最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資金利用效益最大化。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理

1、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理

籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是根據(jù)企業(yè)未來的收益情況確定一個(gè)最佳的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使這一結(jié)構(gòu)能達(dá)到為企業(yè)所有者最大限度地獲取利潤(rùn)的目標(biāo)。籌資風(fēng)險(xiǎn)管理包括以下主要內(nèi)容。

（1）負(fù)債比率與股東權(quán)益成本。企業(yè)股東權(quán)益成本的變動(dòng)隨風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)而變動(dòng)。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和經(jīng)營(yíng)報(bào)酬率已定的情況下，股東權(quán)益成本隨籌資風(fēng)險(xiǎn)的增加而上升，籌資風(fēng)險(xiǎn)又與負(fù)債比率成正比例變動(dòng)；負(fù)債籌資所占的比重越大，股東面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，那么其必要報(bào)酬率越高，股東權(quán)益的資本成本也越高。

（2）負(fù)債比率與負(fù)債成本。負(fù)債成本和負(fù)債比率成正比關(guān)系，負(fù)債比率越大，則負(fù)債成本越高，那么籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（3）最佳資本來源的構(gòu)成。籌資的主導(dǎo)思想是籌集成本最低的資金來源，根據(jù)不同方案的資本成本加權(quán)平均，選出成本率最低的資本結(jié)構(gòu)。

衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)需借助于難度較大的經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)知識(shí)對(duì)各方案進(jìn)行量化，計(jì)算出期望自有資金利潤(rùn)率及其方差和標(biāo)準(zhǔn)差，從而能更直觀地比較各方案的優(yōu)劣。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量和管理

衡量投資效果的一個(gè)根本指標(biāo)是投資利潤(rùn)率，它由兩部分組成――時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值率。所謂風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指投資者因投資有風(fēng)險(xiǎn)而要求得到的額外投酬，它常表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率且隨風(fēng)險(xiǎn)的大小而變動(dòng)，故此投資利潤(rùn)率的選擇首先就是對(duì)該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的確定及風(fēng)險(xiǎn)的控制。而測(cè)算投資風(fēng)險(xiǎn)的步驟和方法如下。

（1）計(jì)算期望值。期望值指某一投資方案的不可控因素出現(xiàn)的概率與各種因素出現(xiàn)的數(shù)量乘積之總和減投資金后的凈額，通俗地講，計(jì)算期望值就是求預(yù)期投資凈收益。用投資凈收益除以原始投資額，就得到凈收益率，通過比較各方案的這個(gè)相對(duì)數(shù)，就可知各方案的優(yōu)劣。

（2）用標(biāo)準(zhǔn)差法測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)程度。風(fēng)險(xiǎn)與概率、標(biāo)準(zhǔn)差有著密切的聯(lián)系，一般來說，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明概率分布越分散，則風(fēng)險(xiǎn)程度就越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，說明概率分布越集中，因而風(fēng)險(xiǎn)程度就越小。

只有采用正確的方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行準(zhǔn)確測(cè)量，才能比較出各方案的優(yōu)劣，也才能為風(fēng)險(xiǎn)的有效控制提供標(biāo)的和條件。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和處理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理乃至企業(yè)管理工作的核心。按控制手段實(shí)施的時(shí)間順序，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制包括風(fēng)險(xiǎn)決策、風(fēng)險(xiǎn)防范和風(fēng)險(xiǎn)處理三個(gè)基本環(huán)節(jié)。

1、風(fēng)險(xiǎn)決策

風(fēng)險(xiǎn)決策屬于風(fēng)險(xiǎn)的事前控制，是一種不確定性決策。它是指在充分肯定風(fēng)險(xiǎn)的存在及其原因的基礎(chǔ)上，運(yùn)用概率分析、彈性預(yù)算等方法，對(duì)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)方案作出的比較和選擇。如籌資決策中的資金成本決策法、投資決策中有期望收益率決策法和效用理論決策方法等。

2、風(fēng)險(xiǎn)防范

風(fēng)險(xiǎn)防范屬于風(fēng)險(xiǎn)的事中控制，它是指接受既定風(fēng)險(xiǎn)的前提下采取措施，及時(shí)預(yù)防或抑制不利因素的發(fā)展，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。其具體方法有四種，財(cái)務(wù)管理者、企業(yè)決策者應(yīng)有意識(shí)地綜合運(yùn)用以下措施，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

（1）回避法。即主動(dòng)回避風(fēng)險(xiǎn)程度大、無法判斷最終結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)方案。在執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)方案時(shí)，若出現(xiàn)嚴(yán)重偏離預(yù)期目標(biāo)的現(xiàn)象，應(yīng)及時(shí)調(diào)整或中止方案實(shí)施。

（2）降低風(fēng)險(xiǎn)法。一是通過支付一定的代價(jià)來減少風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性，降低損失程度，其前提是控制風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)要小于減少的損失；二是采取措施增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)主體抵御風(fēng)險(xiǎn)損失的能力，如提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、降低銷售風(fēng)險(xiǎn)，并通過制定有關(guān)的管理制度來減少損失出現(xiàn)的可能性。

（3）多元控制法。又稱組合法，如果若干項(xiàng)目的投資報(bào)酬率是相對(duì)獨(dú)立或不完全相關(guān)的，根據(jù)大數(shù)法則，運(yùn)用組合原理，企業(yè)總利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)就能最大程度地降低。其實(shí)質(zhì)是在有效分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，達(dá)到最低資源配置的目的，從而最大限度地獲取收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。這對(duì)投資者而言，是較為常見的最恰當(dāng)?shù)姆椒ā?/p>

（4）轉(zhuǎn)嫁法。是指企業(yè)利用保險(xiǎn)、協(xié)議、創(chuàng)新金融工具等方式將風(fēng)險(xiǎn)部分或全部轉(zhuǎn)嫁給其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的方法。

3、風(fēng)險(xiǎn)處理

風(fēng)險(xiǎn)處理屬于風(fēng)險(xiǎn)的事后控制，是指在風(fēng)險(xiǎn)損失單個(gè)或總體規(guī)定的條件下，應(yīng)如何處置及以何種方式予以適當(dāng)披露，使之既滿足內(nèi)外關(guān)系人的需要，又能最大限度地減少損失給企業(yè)帶來的不利影響，增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)如常。風(fēng)險(xiǎn)處理主要有以下兩種途徑。

（1）在損失發(fā)生前，以預(yù)提或其他方式建立一項(xiàng)專門用于防范風(fēng)險(xiǎn)損失的基金，像提取壞帳準(zhǔn)備、預(yù)提費(fèi)用一樣，提取一項(xiàng)“預(yù)提損失”。

篇5

【論文摘要】隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織（WTO）和經(jīng)濟(jì)建設(shè)工作的進(jìn)一步深入，我國(guó)的企業(yè)擁有了更多的發(fā)展契機(jī)，但同時(shí)也面臨著更多的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)有的來自外部的壓力，有的來自企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)。其中最引人關(guān)注的一點(diǎn)就是企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)。文章認(rèn)為應(yīng)該正確理解金融風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真剖析其產(chǎn)生的原因，選擇適當(dāng)?shù)囊?guī)避方法。

一、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)概述

要了解企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)，必須先對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的概念有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)。首先是區(qū)分風(fēng)險(xiǎn)和不確定性兩個(gè)概念。許多人都把風(fēng)險(xiǎn)等同于不確定性。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性是有嚴(yán)格區(qū)別的兩個(gè)概念。對(duì)于一個(gè)微觀經(jīng)濟(jì)主體來說，風(fēng)險(xiǎn)是它的預(yù)期收入遭受損失的可能性，而不確定性則是某種預(yù)知或控制某種不愉快事件發(fā)生的不可能性。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看，不確定性是表現(xiàn)為隨機(jī)事件，它的出現(xiàn)一般具有偶發(fā)、突然等特點(diǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)通常與收益相伴而生。這一定義下的金融風(fēng)險(xiǎn)具有如下特點(diǎn)和涵義：作為研究對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)特指微觀風(fēng)險(xiǎn)或個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)的分析主要為面臨資產(chǎn)選擇的微觀投資主體服務(wù)；在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)中，理性投資者可以在不同的資產(chǎn)選擇中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益做出估計(jì)或替代性決斷。

金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融交易過程中因各種不確定性因素而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。金融風(fēng)險(xiǎn)有多種分類方法，理論上可分為宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)和微觀金融風(fēng)險(xiǎn)。這兩者在風(fēng)險(xiǎn)主體、形成機(jī)理、經(jīng)濟(jì)社會(huì)影響以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都有明顯的區(qū)別。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)的主體是國(guó)家，或者說是整個(gè)社會(huì)公眾，而微觀金融風(fēng)險(xiǎn)的主體是微觀機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)承受主體的不同，也就決定了二者具有不同的性質(zhì)及其應(yīng)對(duì)方式。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)屬于公共風(fēng)險(xiǎn)，無疑地需要政府來承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任；微觀金融風(fēng)險(xiǎn)屬于個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，自然要讓市場(chǎng)主體來防范和化解。很顯然，這里要討論的企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)屬于微觀金融風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)主要面臨著以下幾種金融風(fēng)險(xiǎn)。

1、外匯風(fēng)險(xiǎn)

簡(jiǎn)單地說，外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同種類的貨幣相互兌換或折算時(shí)，由于匯率的變動(dòng)而造成損失或收益的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)通常分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。以交易風(fēng)險(xiǎn)為例，我認(rèn)為涉外企業(yè)面臨最嚴(yán)峻的應(yīng)該是交易風(fēng)險(xiǎn)。外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)或個(gè)人在交割、清算對(duì)外債務(wù)債權(quán)時(shí)因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的可能性，它是一種常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)，存在于應(yīng)收款項(xiàng)和所有貨幣負(fù)債項(xiàng)目中。實(shí)際上，交易風(fēng)險(xiǎn)不僅僅存在于涉外企業(yè)中，開辦外匯買賣業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、工商企業(yè)、個(gè)人買賣外匯、還有一些表外業(yè)務(wù)都包含有交易風(fēng)險(xiǎn)。

2、籌資風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)

籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于負(fù)債籌資引起、且僅由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度因負(fù)債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)再進(jìn)行投資活動(dòng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等。

3、利率風(fēng)險(xiǎn)

利率常常被看成是收益的一般形態(tài)，或是金融市場(chǎng)的價(jià)格。長(zhǎng)期以來，我國(guó)金融市場(chǎng)的利率受到貨幣當(dāng)局的嚴(yán)格管制，政策性的利率調(diào)整時(shí)有發(fā)生，這對(duì)企業(yè)的融資和還貸都造成很大影響。

二、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)原因

金融風(fēng)險(xiǎn)一般是由經(jīng)濟(jì)性原因所致，主要是金融市場(chǎng)基本要素的價(jià)格如匯率、利率、證券價(jià)格等變動(dòng)所引起的，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果可能為負(fù)也可能為正，前者是指市場(chǎng)金融行情發(fā)生了于己不利的變動(dòng)而造成損失，后者則是行情發(fā)生了于已有利的變化使風(fēng)險(xiǎn)偏好者得以獲利。

匯率波動(dòng)的不確定性和難預(yù)測(cè)性。風(fēng)險(xiǎn)頭寸、兩種以上的貨幣兌換、成交與資金清算之間的時(shí)間、匯率波動(dòng)共同構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)因素。總的來說，外匯波動(dòng)的原因有兩個(gè)：第一，是商業(yè)銀行的信貸需求這造成了外匯的市場(chǎng)波動(dòng)，第二，是貨幣發(fā)行國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)狀況以及貨幣的購(gòu)買力平價(jià)，這造成了貨幣波動(dòng)的長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)。

籌資風(fēng)險(xiǎn)按成因不同，可以分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)和收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)兩種。現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上由于現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)數(shù)而造成的不能按期支付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。此種風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因在于企業(yè)理財(cái)不當(dāng)所致，從而表現(xiàn)為現(xiàn)金預(yù)算的安排不當(dāng)或執(zhí)行不力所造成的支付危機(jī)，或是由于資本結(jié)構(gòu)的安排不當(dāng)所致，以及債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不盡合理而引發(fā)了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的償債高峰等。收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在收不抵支的情況下出現(xiàn)的到期無力償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)是一種整體風(fēng)險(xiǎn)，一旦這種情況發(fā)生，就可能對(duì)企業(yè)債務(wù)的償還產(chǎn)生不利影響，絕非某一項(xiàng)或某一時(shí)點(diǎn)債務(wù)的償還與否問題。同時(shí)它不僅是一種理財(cái)不當(dāng)造成的支付風(fēng)險(xiǎn)，更主要是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)不當(dāng)造成的凈資產(chǎn)總量減少所致。此外，它不是一種暫時(shí)性風(fēng)險(xiǎn)，而是一種終極風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步延伸就將導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)如不及時(shí)得到控制，將會(huì)給企業(yè)未來籌資和經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即公司經(jīng)營(yíng)不善、財(cái)務(wù)狀況不佳會(huì)使股票價(jià)值下跌或無法分得股利，或使公司債券持有人無法收回本利；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，投資股票、期貨時(shí)，市場(chǎng)行情波動(dòng)會(huì)使持有的股票、期貨合約的價(jià)格隨之變動(dòng)而造成損失；通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，通貨膨脹會(huì)使錢變薄，失去原有的購(gòu)買力。通脹加劇時(shí)對(duì)金融性資產(chǎn)的影響最大。但不動(dòng)產(chǎn)和黃金等的抗通脹性則好得多；利率風(fēng)險(xiǎn)，例如投資債券時(shí)，利率上升使債券價(jià)值下跌，造成損失。

企業(yè)內(nèi)部的管理缺陷。財(cái)務(wù)控制乏力易導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)；虛假的財(cái)會(huì)信息掩蓋了金融風(fēng)險(xiǎn)；理財(cái)技能的低下影響到金融風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)化解和消除；財(cái)會(huì)人員的違規(guī)操作直接帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，公司財(cái)務(wù)的一舉一動(dòng)，都與金融風(fēng)險(xiǎn)有著直接的聯(lián)系；防范金融風(fēng)險(xiǎn)，必須重視財(cái)會(huì)部門的協(xié)同配合，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)的監(jiān)控職能。

三、企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

在我國(guó)，由于金融機(jī)構(gòu)還不夠完善，企業(yè)人士規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)還比較單薄，因外匯波動(dòng)而蒙受虧損的事時(shí)有發(fā)生。實(shí)際上，像遠(yuǎn)期外匯合同、外匯期貨合約、期權(quán)合同、貨幣互換等都是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的很好的工具，尤其是貨幣期權(quán)套期保值，是很理想的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，因?yàn)樗饶苁蛊髽I(yè)擺脫不利的匯率波動(dòng)，又能使企業(yè)從有利的匯率波動(dòng)中受益。但遺憾的是，中國(guó)金融業(yè)還遠(yuǎn)未建立起這些業(yè)務(wù)，使企業(yè)根本無從尋找規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段。因此，要規(guī)避企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該首先提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善金融機(jī)構(gòu)設(shè)置，使企業(yè)有工具可用，有方法可使。

在籌資風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)于現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，從其產(chǎn)生的根源著手，應(yīng)側(cè)重資金運(yùn)用與負(fù)債的合理期限搭配，科學(xué)安排企業(yè)的現(xiàn)金流量；對(duì)于收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)，一般而言，應(yīng)主要從兩方面來設(shè)計(jì)應(yīng)對(duì)措施：一是從財(cái)務(wù)上優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；二是進(jìn)行債務(wù)重組。

在企業(yè)內(nèi)部要加強(qiáng)管理，采取一系列的措施防范金融風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的決策部門要建立積極的財(cái)務(wù)決策機(jī)制，這也意味著必須提高企業(yè)決策部門對(duì)外部金融風(fēng)險(xiǎn)的敏感性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；必須真實(shí)地報(bào)告財(cái)務(wù)信息狀況；建立監(jiān)督機(jī)制；靈活應(yīng)用金融衍生工具，如期貨、期權(quán)等，以更好地規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)不僅來自企業(yè)外部的金融體系，也同樣來自企業(yè)內(nèi)部的各方面管理問題。企業(yè)管理者要正確地認(rèn)識(shí)和對(duì)待金融風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用金融工具，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，以適應(yīng)外部金融風(fēng)險(xiǎn)，力避內(nèi)部金融風(fēng)險(xiǎn)。從而更好地抓住商業(yè)契機(jī)，謀求更快更好的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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[4]fandy：企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)控制與財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制探析[EB/OL]

篇6

[關(guān)鍵詞]科技型小微企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資金鏈

全球一體化，世界多元化要求經(jīng)濟(jì)不斷創(chuàng)新，并將知識(shí)的創(chuàng)新投入到經(jīng)濟(jì)化生產(chǎn)中，科技型小微企業(yè)的大力發(fā)展，既推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)緩解了部分就業(yè)難的社會(huì)現(xiàn)狀。然而，科技型小微企業(yè)在發(fā)展壯大過程中，受制度、資金、人力資源等眾多因素的制約，多數(shù)科技型小微企業(yè)的成長(zhǎng)性相對(duì)較低，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力較弱是影響其發(fā)展的關(guān)鍵因素，可見，科技型小微企業(yè)如何控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已刻不容緩。

1相關(guān)概念界定

1.1科技型小微企業(yè)的內(nèi)涵

科技型企業(yè)是指由科技人員創(chuàng)辦或領(lǐng)導(dǎo)的，主要從事高新技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)、科技咨詢與服務(wù)等業(yè)務(wù)的企業(yè)。小微企業(yè)的概念是在2011年由經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平提出的，它是指小型、微型企業(yè)，家庭作坊式企業(yè)，個(gè)體工商戶的統(tǒng)稱。科技型小微企業(yè)則是指小微企業(yè)中從事科技創(chuàng)新的企業(yè)。科技型小微企業(yè)的主要特征是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和高收益。在這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，眾多科技型小微企業(yè)都在努力尋找行業(yè)發(fā)展的突破點(diǎn)。

1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及資金鏈的內(nèi)涵

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司結(jié)構(gòu)不合理，融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降和陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。資金鏈?zhǔn)侵妇S系企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)需要的基本循環(huán)資金鏈條，現(xiàn)金—資產(chǎn)—現(xiàn)金（增值）的循環(huán)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過程中，必須保持這個(gè)資金鏈循環(huán)良性的不斷運(yùn)轉(zhuǎn)。綜上，本文試圖從資金鏈視角，結(jié)合科技型小微企業(yè)的特征，重點(diǎn)探討科技型小微企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因與控制，以期為科技型小微企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供借鑒和參考。

2科技型小微企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

在科技型小微企業(yè)中，資金鏈可具體化為從籌資（科技創(chuàng)新投入）到投資經(jīng)營(yíng)（高新技術(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品生產(chǎn)）再到資金回流（銷售產(chǎn)品）的循環(huán)，如表1所示，給出了科技型小微企業(yè)資金鏈及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，下文將以此資金鏈循環(huán)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)分析科技型小微企業(yè)在各個(gè)環(huán)節(jié)中的特征和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因。

2.1籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

2.1.1研發(fā)人員與技術(shù)支出巨大，籌資需求巨大。科技型企業(yè)有兩大主要特征，一是科技人員比重高，二是科研資金投入多。這兩個(gè)主要特征再次說明了科技型企業(yè)在運(yùn)營(yíng)起點(diǎn)投入資金數(shù)量的巨大。在國(guó)內(nèi)高端技術(shù)類人才比較稀缺，因此科技型人才要求的薪資相對(duì)于一般的服務(wù)型企業(yè)人員都比較高，且在科技型企業(yè)中初始技術(shù)的研發(fā)投入更是巨大，同時(shí)既要保證技術(shù)的先進(jìn)性又要考慮到投入市場(chǎng)的可能性。2.1.2外部融資尤其是債務(wù)籌資為主。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最直接的表現(xiàn)形式就是企業(yè)的償債能力。一般情況下，企業(yè)的償債能力弱，銀行等金融企業(yè)很難給企業(yè)貸款資金支持。所謂的償債能力弱，也就是說企業(yè)所創(chuàng)造的資金不足以支撐其對(duì)內(nèi)外的負(fù)債。一方面是科技型企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值少，其中所發(fā)生的資金、人力成本無法完全形成收入回收。另一方面，科技型企業(yè)投入大，運(yùn)行速度快，必須有充分的資金支持。這樣大的資金需求要求企業(yè)不得不從外部籌資，所以一般的科技型企業(yè)的負(fù)債都過高，可選擇的外部籌資渠道還有限，企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)不完善等固有特征導(dǎo)致科技型小微企業(yè)很難得到銀行貸款，只能高利息從民間借貸機(jī)構(gòu)借款。巨大的利息償債壓力也會(huì)在企業(yè)發(fā)展上影響經(jīng)營(yíng)決策，阻礙企業(yè)發(fā)展。

2.2投資經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

科研與市場(chǎng)需求匹配度低是投資經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因。科技型企業(yè)顧名思義是以高新科技為主的企業(yè)，科學(xué)與技術(shù)的研發(fā)需要大量的人力與資金支持，科技人才成本又很高，耗時(shí)比較長(zhǎng)，而市場(chǎng)是瞬息萬變的，在科技型企業(yè)中研發(fā)的科技計(jì)劃或項(xiàng)目本身是為市場(chǎng)服務(wù)的。所以很有可能企業(yè)對(duì)科技項(xiàng)目付出了充分的投資之后還未必適應(yīng)市場(chǎng)。很多科技計(jì)劃項(xiàng)目無法轉(zhuǎn)化成科技成果適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)需要。

2.3資金回流財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

資金回收達(dá)不到預(yù)期，是資金回流財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要成因。這一環(huán)節(jié)可以說是科技型企業(yè)運(yùn)行的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，科技型小微企業(yè)規(guī)模一般很小，導(dǎo)致其有時(shí)無法滿足強(qiáng)大的市場(chǎng)需求。資金回收達(dá)不到預(yù)期的期望，很多小微企業(yè)因此銷售收入不足以沖減投入成本，為企業(yè)帶來了財(cái)務(wù)危機(jī)。在科技型小微企業(yè)的生命周期中，尤其是在初期，科技型小微企業(yè)研發(fā)投入大，最終收到的利潤(rùn)卻很少甚至很多會(huì)出現(xiàn)虧損，此時(shí)科技型小微企業(yè)進(jìn)入了一個(gè)重要的岔路口，如果安然度過初始創(chuàng)業(yè)期就可以進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長(zhǎng)發(fā)展期。反之，如果缺乏資金支持，科技型小微企業(yè)可能就出現(xiàn)資金鏈斷裂，走向毀滅。即使是成長(zhǎng)發(fā)展期的科技型企業(yè)也可能因?yàn)榛亓髻Y金少而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

3科技型小微企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要對(duì)策

3.1拓寬籌資渠道

目前來看，科技型小微企業(yè)的籌資方式多是債務(wù)籌資，這樣過多的債務(wù)負(fù)債會(huì)增加資金風(fēng)險(xiǎn)，科技型小微企業(yè)要擴(kuò)寬自己的籌資渠道，不再局限于從銀行或民間的借貸機(jī)構(gòu)借款，可適當(dāng)?shù)脑黾訖?quán)益籌資的渠道，尋求外部投資機(jī)構(gòu)的投資和大型機(jī)構(gòu)對(duì)本企業(yè)的參股入股經(jīng)營(yíng)等方式。分散債務(wù)，減少債務(wù)籌資，讓財(cái)務(wù)杠桿維持在一個(gè)均衡的水平。

3.2加強(qiáng)與科技型服務(wù)企業(yè)間的合作

為實(shí)現(xiàn)資源利用最大化，加強(qiáng)與科技型服務(wù)企業(yè)間的合作，如通過與一些成果轉(zhuǎn)化類的科技型服務(wù)業(yè)企業(yè)的合作，會(huì)更大限度的利用研發(fā)成果，降低企業(yè)研發(fā)成本。

3.3建立與優(yōu)化科技型企業(yè)孵化器合作平臺(tái)

通過建立科技型企業(yè)孵化器，將眾多規(guī)模小的科技型企業(yè)集聚到一起，既保有自己企業(yè)技術(shù)的獨(dú)特性，又利用團(tuán)體的力量抵抗大市場(chǎng)的沖擊。

4結(jié)束語

總體來看，盡管國(guó)家對(duì)科技型小微企業(yè)的扶持出臺(tái)了一系列的減免政策，但是科技型小微企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然很高。想要小微企業(yè)在發(fā)展中資金鏈穩(wěn)定不動(dòng)搖，必須要使其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)維持在一個(gè)較低且穩(wěn)定的水平，這需要企業(yè)本身與國(guó)家政府的共同努力。希望以上提出的建議能夠?yàn)樾∥⑵髽I(yè)的發(fā)展提供參考。畢竟科技型企業(yè)的高創(chuàng)新性使其很快在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中占有重要的地位，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，解決社會(huì)就業(yè)現(xiàn)狀起到了重要的作用。

[參考文獻(xiàn)]

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篇7

關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)；成因；防控措施在商品經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)要想發(fā)展，必然離不開資金，現(xiàn)在的籌資渠道和方式也多種多樣，企業(yè)可以通過發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等方式籌集資金。由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，就會(huì)形成籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)的存在是客觀的，但不意味著這是無法控制的，對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行控制和分析，就可以采取相應(yīng)的措施來防范風(fēng)險(xiǎn)。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是指與企業(yè)籌集資金相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般指企業(yè)由于使用負(fù)債籌資時(shí)，因?yàn)橘Y金供需情況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的變化而使企業(yè)可能喪失的償債能力，最終可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

2.1 內(nèi)因分析

第一，負(fù)債規(guī)模過大。如果企業(yè)負(fù)債規(guī)模大了，那么利息成本就會(huì)提高，如果企業(yè)收益狀況不佳，企業(yè)可能沒有能力進(jìn)行償還貸款甚至?xí)斐善飘a(chǎn)。另外，負(fù)債越多，就會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，股東收益就越不穩(wěn)定。所以，負(fù)債規(guī)模越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)也越大。

第二，公司負(fù)債的結(jié)構(gòu)，即借入資金和自有資金比例的確定是否適當(dāng)。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿作用，當(dāng)利息率小于企業(yè)的投資利潤(rùn)率時(shí)，企業(yè)會(huì)借入更多的資本，負(fù)債規(guī)模就會(huì)增大，一定程度上提高借入資金與自有資金之間的比率，促進(jìn)企業(yè)權(quán)益資本收益率的提高。若負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，債務(wù)期限的安排是否合理，也會(huì)影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

其三，利率變動(dòng)的影響。由于利率不是固定不變的，利率的波動(dòng)也會(huì)給企業(yè)籌資帶來風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國(guó)家實(shí)行緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的減少，貸款的利率提高，此時(shí)企業(yè)進(jìn)行籌資，資金成本就較高，企業(yè)要承擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本也會(huì)相應(yīng)提高，加大了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 外因分析

首先是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)采用股票與負(fù)債籌資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益就會(huì)更加不穩(wěn)定，那么和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相比要承受的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更大，籌資風(fēng)險(xiǎn)就是這個(gè)差額。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，所得利潤(rùn)沒有超過利息費(fèi)用，那么不僅僅股東不會(huì)獲得收益，股東還需要?jiǎng)佑霉杀具€償還利息，甚至有可能因?yàn)槠髽I(yè)償債能力不夠而被迫破產(chǎn)。

其次是預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)現(xiàn)實(shí)的償債能力可以由現(xiàn)金流入量反映出來，潛在的償債能力則受到資產(chǎn)的流動(dòng)性的影響。一個(gè)企業(yè)如果實(shí)行了錯(cuò)誤的投資決策，或者信用政策過寬，現(xiàn)金流入量不夠及時(shí)就不能按約定償還貸款本息，這樣就會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。

最后是金融市場(chǎng)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)離不開金融市場(chǎng)，企業(yè)通過金融市場(chǎng)進(jìn)行資金籌集，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，其融資時(shí)的負(fù)債利息率并不是固定的，也就是說金融市場(chǎng)利率、匯率都是變動(dòng)的，其高低程度和金融市場(chǎng)的資金供求具有直接的聯(lián)系，這些都是導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素。

3.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與防控措施

3.1 確定籌資規(guī)模的適當(dāng)性

企業(yè)的籌資規(guī)模要適當(dāng)，在籌集資金之前，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇某種合適的方法預(yù)測(cè)資金需求量，那么企業(yè)就應(yīng)該盡量以這個(gè)數(shù)據(jù)來籌資，這樣既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)出現(xiàn)資金閑置。企業(yè)的財(cái)務(wù)人員應(yīng)該要認(rèn)真地分析科研、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況，采用相應(yīng)的方法，對(duì)企業(yè)的資金需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)，確定合理的籌資規(guī)模。要積極的從企業(yè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況出發(fā)，合理制定負(fù)債總額的比例，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)壓力較小的負(fù)債額度，最大發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的杠桿作用；同時(shí)有效降低或規(guī)避因負(fù)債總額的比例問題所引起的籌資風(fēng)險(xiǎn)，更好的優(yōu)化企業(yè)資源，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

3.2 選擇最佳的資金期限

按照資金的預(yù)計(jì)使用期限，籌資行為可將分為短期籌資和長(zhǎng)期籌資兩種。因?yàn)殚L(zhǎng)、短期籌資都各有所長(zhǎng)，由此可見，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以保證資金流動(dòng)性為目的，利用短期籌資和長(zhǎng)期籌資的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合理制定不同組合來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。通過選擇最佳的資金籌資方式，能夠有效的減輕企業(yè)壓力，優(yōu)化資源的配置，減少浪費(fèi)與資產(chǎn)的閑置，同時(shí)更好的規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)進(jìn)行資金籌集時(shí)，企業(yè)要根據(jù)不同的資金籌集方式，有效計(jì)算并確定資金的時(shí)間價(jià)值，以此來統(tǒng)籌規(guī)劃、合理安排企業(yè)的資產(chǎn)與資源，積極有效地避免因資金過早籌集完成而造成的企業(yè)資產(chǎn)閑置和因資金籌集滯后而帶來的不良影響。

3.3 確定籌資方式的合理性

籌資方式不同，公司的資金成本也會(huì)有高低之分。企業(yè)就要針對(duì)各種籌資方式進(jìn)行對(duì)比和分析，從中選擇比較合理可行的籌資方式，確定合理的資金結(jié)構(gòu)，將企業(yè)的成本降到最低，風(fēng)險(xiǎn)也就相對(duì)減少。倘若采用了較高的負(fù)債籌資，銀行的貸款數(shù)額也較多，發(fā)行的債券數(shù)量過高，導(dǎo)致所有者權(quán)益總額過低，公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)增大。適當(dāng)?shù)睦脗鶆?wù)資金的確可以降低公司的籌資成本，利息抵稅效用，可以節(jié)約稅收，還可以降低綜合資金成本，因?yàn)橄啾戎拢瑐鶆?wù)的資金成本一般低于權(quán)益資本成本。

3.4 建立高效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

首先，企業(yè)的管理人員要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)當(dāng)逐步培養(yǎng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，盡快掌握規(guī)范、科學(xué)的應(yīng)對(duì)措施。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，密切關(guān)注公司的動(dòng)態(tài)現(xiàn)金流，避免過度籌資。

其次，企業(yè)要提高經(jīng)營(yíng)水平，增加自有資金的比例。從長(zhǎng)期來看，提高公司的盈利能力才是降低籌資風(fēng)險(xiǎn)最根本的解決辦法。

最后，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員要做好信息披露。財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和控制起著舉足輕重的作用，這就要求企業(yè)相關(guān)部門提供真實(shí)準(zhǔn)確的信息資料，及時(shí)披露公司發(fā)生的重大事項(xiàng)，按時(shí)公布公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，使經(jīng)營(yíng)者能夠在第一時(shí)間認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)并采取措施。

總之，籌資風(fēng)險(xiǎn)伴隨著企業(yè)籌資而產(chǎn)生，對(duì)整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展具有重要的影響。因此，在進(jìn)行企業(yè)籌資時(shí)，必須積極強(qiáng)化企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理，幫助企業(yè)有效規(guī)避和降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展提供一個(gè)安全的屏障。（作者單位：合肥學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1]姚海鑫.財(cái)務(wù)管理[M].北京：清華大學(xué)出版社，2007.

[2]王戰(zhàn)勤.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理分析[J].會(huì)計(jì)之友，2011（32）.

篇8

[關(guān)鍵詞]負(fù)債籌資 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范機(jī)制

目前，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模及發(fā)展速度也在不斷的擴(kuò)大。在這個(gè)過程中，企業(yè)普遍面臨一個(gè)嚴(yán)重的問題，那就是資金短缺，因此，籌資就成為企業(yè)繼續(xù)解決的一個(gè)關(guān)鍵問題。負(fù)債籌資時(shí)企業(yè)較為普遍采用的一種籌資方式，但是負(fù)債籌資存在一定的籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資的過程中一定要建立積極有力的防風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，才能保證企業(yè)穩(wěn)步健康的發(fā)展。

一、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

所謂的籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般來說它指的是因?yàn)槠髽I(yè)資金情況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等等因素發(fā)生了變化，企業(yè)籌集借入資金之后給財(cái)務(wù)成果帶來的一種不確定性。它主要包含以下兩成含義，其一是指負(fù)債籌資導(dǎo)致的企業(yè)所有者的收益下降的風(fēng)險(xiǎn)；其二指的是負(fù)債籌資可能導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)上的困境甚至是企業(yè)放生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因分析

企業(yè)的負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)只存在于有負(fù)債的企業(yè)身上，但其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，有企業(yè)本身負(fù)債的因素作用，也有負(fù)債之外的因素的作用。我們把企業(yè)本身負(fù)債的因素作用稱之為籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因，主要包括負(fù)債規(guī)模、負(fù)債利率以及負(fù)債期限結(jié)構(gòu)等等；負(fù)債之外的因素的作用我們稱之為重組子風(fēng)險(xiǎn)的外因，主要包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量以及企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，甚至是金融市場(chǎng)大環(huán)境的變化等等。以下就對(duì)這兩類籌資風(fēng)險(xiǎn)原因進(jìn)行分析。

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析。（1）負(fù)債規(guī)模。一個(gè)企業(yè)的負(fù)債規(guī)模指的是該企業(yè)負(fù)債總額的大小或者是企業(yè)負(fù)債在資金總額中所占據(jù)的比例的大小。企業(yè)的負(fù)債規(guī)模越大則其付出的利息就越多，這樣，由于經(jīng)濟(jì)效益降低而導(dǎo)致沒有能力償付或者破產(chǎn)的可能性也就越大。同時(shí)企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，反應(yīng)股東收益變動(dòng)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)的增大。

（2）負(fù)債的利息率。在相同的負(fù)債規(guī)模下，負(fù)債的利息率越大，則企業(yè)需要支付的利息就越高，企業(yè)償付利息的壓力和承受的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就越大。并且，利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)也有較大影響，在稅息前利潤(rùn)一定的前提下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)越大，因，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

2.籌資風(fēng)險(xiǎn)外因分析。（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)進(jìn)行本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所固有的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的直接表現(xiàn)就是企業(yè)稅息前利潤(rùn)的不穩(wěn)定性。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，經(jīng)濟(jì)效益低下，那么就不能償付所負(fù)債務(wù)的本息，就會(huì)給企業(yè)帶來巨大地負(fù)債壓力。因此，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，其負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)所負(fù)的債務(wù)，一般在償付時(shí)使用的是現(xiàn)金，因此，不管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)是好是壞，其能否按時(shí)償還債務(wù)，還取決于其預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)以及資產(chǎn)的整體流動(dòng)性情況時(shí)怎樣的。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)資產(chǎn)的總體流動(dòng)性，變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)數(shù)量成反比。

（3）金融市場(chǎng)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)受金融市場(chǎng)的影響很嚴(yán)重，例如負(fù)債利息率的高低就取決于取得借款時(shí)金融市場(chǎng)的資金供求情況.利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。因此，金融市場(chǎng)的變化也會(huì)對(duì)企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的大小產(chǎn)生影響。

三、負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制

1.準(zhǔn)備預(yù)測(cè)資金需求量。企業(yè)在進(jìn)行籌資之前要按照企業(yè)預(yù)計(jì)的投資規(guī)模進(jìn)行估算預(yù)測(cè)所租的資金量，這樣就能夠保證所籌到的資金既能滿足企業(yè)發(fā)展所需，又沒有太多的閑置資金。對(duì)資金進(jìn)行預(yù)測(cè)籌到最合適的資金量是有效控制企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的前提。

2.確定并保持最佳的負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的各種負(fù)債結(jié)構(gòu)及其比例關(guān)系。它主要包括兩方面，其一是企業(yè)自有資金與負(fù)債資金的最佳比例；其二是流動(dòng)負(fù)債要與長(zhǎng)期負(fù)債的比例保持最佳。

3.建立償債基金，確保債務(wù)安全。企業(yè)應(yīng)建立償債資金，以此來保障債務(wù)人的權(quán)益，以債務(wù)資金來確保對(duì)企業(yè)債券、貸款或者在應(yīng)付款到期時(shí)能夠有足夠的償還能力。負(fù)債企業(yè)應(yīng)該在其負(fù)債期間，定期提取一定數(shù)額的現(xiàn)金，把這些現(xiàn)金交給銀行信托或者是相關(guān)的信托公司代為妥善保管運(yùn)用，一旦在企業(yè)發(fā)生物理償還所付債務(wù)的情況下，再動(dòng)用此項(xiàng)資金進(jìn)行債務(wù)償還。

4.樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。為了有效控制籌資風(fēng)險(xiǎn)，就要在企業(yè)內(nèi)部各階層牢牢樹立籌資風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)，有力的加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的管理工作。與此同時(shí)，還應(yīng)該建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及早的對(duì)隱藏的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行預(yù)警，以便及時(shí)的采取有效地防范手段。

四、結(jié)語

總而言之，企業(yè)要進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就必須要承擔(dān)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。那么，企業(yè)在負(fù)債期間就應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因，然后建立有效地方法機(jī)制，將企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，以此來提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]張羽宇.劉俊英企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范[J].南昌高專學(xué)報(bào).2008，23（06）：231-232.

篇9

[關(guān)鍵詞]　財(cái)務(wù)管理；課程體系；實(shí)踐課程

[中圖分類號(hào)]　G320

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]　B

財(cái)務(wù)管理課程是會(huì)計(jì)專業(yè)的主干課程之一。高校的會(huì)計(jì)及相關(guān)專業(yè)想要提高教學(xué)質(zhì)量，就必須重視財(cái)務(wù)管理課程，因而財(cái)務(wù)管理課程的課程體系如何設(shè)計(jì)就是一個(gè)值得研究的問題。本文作者總結(jié)了多年的教學(xué)實(shí)踐，對(duì)財(cái)務(wù)管理課程體系設(shè)計(jì)問題談一些想法。

一、財(cái)務(wù)管理的課程范圍

當(dāng)前，關(guān)于財(cái)務(wù)管理課程應(yīng)該包括什么內(nèi)容的問題一直爭(zhēng)論不休，各種版本的財(cái)務(wù)管理教材中所涉及的內(nèi)容也各不相同。財(cái)務(wù)管理、財(cái)務(wù)分析、管理會(huì)計(jì)和成本會(huì)計(jì)的內(nèi)容在各種教材中都不同程度地有所表現(xiàn)，這種混亂的現(xiàn)象不僅浪費(fèi)了教學(xué)資源，也影響了會(huì)計(jì)專業(yè)的良性發(fā)展。因此，有必要嚴(yán)格界定財(cái)務(wù)管理的課程范圍，明確財(cái)務(wù)管理課程的教學(xué)內(nèi)容。

目前，大家普遍承認(rèn)的財(cái)務(wù)管理概念是“對(duì)企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的管理”。根據(jù)這樣一個(gè)概念，財(cái)務(wù)管理課程應(yīng)該包括與企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)管理有關(guān)的所有內(nèi)容。關(guān)于財(cái)務(wù)管理課程具體應(yīng)該包括什么樣的內(nèi)容，通常存在兩種主要的觀點(diǎn)。第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，會(huì)計(jì)學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)各自處理企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的一部分內(nèi)容，必須將二者嚴(yán)格區(qū)分，財(cái)務(wù)管理專業(yè)才能獨(dú)立存在。根據(jù)這種觀點(diǎn)，“財(cái)務(wù)管理學(xué)是研究資金直接管理的規(guī)律的學(xué)科，具體是研究如何對(duì)資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行組織、調(diào)節(jié)和監(jiān)督，以引導(dǎo)和調(diào)節(jié)資金運(yùn)動(dòng)的流向和流量;而會(huì)計(jì)學(xué)則是研究企業(yè)資金間接管理的規(guī)律的學(xué)科，即研究如何對(duì)資金運(yùn)動(dòng)核算、分析和預(yù)測(cè)，以準(zhǔn)確和及時(shí)地提供資金運(yùn)動(dòng)的歷史信息和未來信息，……”。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理學(xué)的內(nèi)容包括會(huì)計(jì)學(xué)的內(nèi)容，其內(nèi)涵比會(huì)計(jì)學(xué)更大，“因此，必須樹立廣義的財(cái)務(wù)觀念，將財(cái)務(wù)管理定義為廣義財(cái)務(wù)管理，才能進(jìn)而科學(xué)、系統(tǒng)、全面定義財(cái)務(wù)管理學(xué)科，建立完整的財(cái)務(wù)管理學(xué)科體系。也只有在此基礎(chǔ)上，才能進(jìn)而搞好財(cái)務(wù)管理專業(yè)建設(shè)。”

本文認(rèn)為這兩種觀點(diǎn)都不正確。首先，財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)學(xué)實(shí)際上不應(yīng)該嚴(yán)格分開。財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是從不同的視角反映同一件事情的兩種方法。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)從反映過程的角度來觀察資金運(yùn)動(dòng)，財(cái)務(wù)管理從決策的角度來觀察資金運(yùn)動(dòng)。所以，財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是同一種學(xué)科，將二者嚴(yán)格區(qū)分，并沒有實(shí)際意義。當(dāng)然，不嚴(yán)格區(qū)分，并不是說財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)就不需要區(qū)分。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)側(cè)重反映過程，而財(cái)務(wù)管理側(cè)重決策，二者的視角不同，所使用的方法也不同，還是需要區(qū)分的。其次，財(cái)務(wù)管理課程不宜包羅萬象。課程內(nèi)容過多，對(duì)教師的教學(xué)和學(xué)生的學(xué)習(xí)都會(huì)產(chǎn)生壓力，課程內(nèi)容之間的關(guān)系也會(huì)顯得混亂。

通過以上的分析，本文認(rèn)為財(cái)務(wù)管理課程的內(nèi)容應(yīng)該簡(jiǎn)單而明確，同時(shí)注意與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)課程的聯(lián)系。從這個(gè)角度講，財(cái)務(wù)管理課程的內(nèi)容應(yīng)該只包括三個(gè)部分：籌資、投資和營(yíng)運(yùn)資金管理。量本利分析、銷售管理、價(jià)格管理等內(nèi)容應(yīng)該歸入管理會(huì)計(jì)；成本核算部分應(yīng)該歸入成本會(huì)計(jì)；財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)預(yù)算部分或者歸入財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，或者歸入管理會(huì)計(jì)。這樣，將財(cái)務(wù)管理課程的內(nèi)容簡(jiǎn)化，使其目的明確，范圍清楚，則對(duì)教學(xué)和學(xué)習(xí)都有幫助。

二、財(cái)務(wù)管理的課程安排

對(duì)于財(cái)務(wù)管理課程各個(gè)內(nèi)容之間的先后順序，各種財(cái)務(wù)管理教材給出了不同的答案。各種教材都將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)作為第一個(gè)內(nèi)容，這是其共同點(diǎn)。第二個(gè)內(nèi)容的安排略有不同，有的將風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系放在前面，有的教材則把資金的時(shí)間價(jià)值放在前面。第三部分內(nèi)容的安排也存在分歧。大部分教材將投資放在前面，理由是投資與資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系比較密切；也有大量的教材將籌資放在前面，理由是企業(yè)必須先籌資再投資，投資的折現(xiàn)率需要通過籌資計(jì)算資金成本后確定。將營(yíng)運(yùn)資金管理放在最后面也是所有教材的共同點(diǎn)。理由是資本決策是長(zhǎng)期的，影響較大；而營(yíng)運(yùn)資金管理是短期的，對(duì)企業(yè)影響較小。

本文認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理課程的第一部分內(nèi)容應(yīng)該是資金的時(shí)間價(jià)值而不是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。從學(xué)生學(xué)習(xí)的方面看，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)比較抽象，而資金的時(shí)間價(jià)值比較具體，而且由于時(shí)間價(jià)值的計(jì)算通常與生活實(shí)際相聯(lián)系，所以容易提起學(xué)生對(duì)財(cái)務(wù)管理學(xué)科的興趣；從課程本身的內(nèi)容看，在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的比較過程中，既用到了風(fēng)險(xiǎn)的概念，又用到了時(shí)間價(jià)值的概念，甚至涉及了企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，因此財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容應(yīng)該安排在后面。至于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與時(shí)間價(jià)值，本文認(rèn)為把時(shí)間價(jià)值安排在前面更好，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念比時(shí)間價(jià)值的概念要難懂一些。

下面需要討論的內(nèi)容是籌資與投資哪個(gè)部分應(yīng)該安排在前面的問題。按照企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的順序，應(yīng)該先進(jìn)行籌資活動(dòng)，再進(jìn)行投資活動(dòng)；按照課程的銜接關(guān)系來看，投資決策與時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的聯(lián)系緊密，應(yīng)該先安排投資部分，后安排籌資部分。那么，是否存在二者可以兼顧的方法呢？答案肯定的。本文認(rèn)為，可以把按照資金運(yùn)動(dòng)的順序，把籌資決策的內(nèi)容安排在第三個(gè)部分。

如前所述，籌資部分與時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的內(nèi)在聯(lián)系不如投資決策緊密，這會(huì)給教學(xué)過程帶來一定的困難。也就是說，學(xué)生在學(xué)習(xí)的過程中會(huì)感覺比較亂，從而在認(rèn)知方面產(chǎn)生困難。但是，這種困難的產(chǎn)生是與傳統(tǒng)教學(xué)順序有關(guān)的。籌資部分，傳統(tǒng)的教學(xué)順序?yàn)椋夯I資概述、資金需要量預(yù)測(cè)、籌資方式、資本成本、財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)。按照這個(gè)順序進(jìn)行教學(xué)，的確與時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值都會(huì)產(chǎn)生脫節(jié)。但是，籌資問題也可以不按照這個(gè)順序來講。可以按照如下的順序?qū)I資決策部分的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整。首先講籌資方式。其中，無論債權(quán)籌資還是股權(quán)籌資都涉及證券價(jià)值的估計(jì)問題，可以與前面的內(nèi)容直接聯(lián)系起來。然后講資本成本，最后講資本結(jié)構(gòu)。因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)問題的最終結(jié)果是資本成本，而資本成本是投資決策中必須考慮的內(nèi)容，這樣就把財(cái)務(wù)估價(jià)、籌資決策和投資決策三個(gè)部分有機(jī)地結(jié)合起來了。至于資金需要量的預(yù)測(cè)部分，考慮到所使用的方法主要是銷售百分比法或者回歸分析法，其結(jié)果通常是下一年的籌資數(shù)額，可以認(rèn)定為是短期籌資的資金需要量問題，所以應(yīng)該劃分到營(yíng)運(yùn)資金管理部分。另外，在資本成本或者資本結(jié)構(gòu)部分，可以將股利分配的內(nèi)容穿去，因?yàn)楣衫峙鋵?shí)際上就是籌資的一個(gè)有機(jī)組成部分。

三、關(guān)于財(cái)務(wù)管理課程實(shí)踐教學(xué)方面的思考

當(dāng)前，各方面都強(qiáng)調(diào)要對(duì)學(xué)生進(jìn)行素質(zhì)教育，提高學(xué)生的實(shí)踐應(yīng)用能力。所以，實(shí)踐教學(xué)在各個(gè)學(xué)科中都格外重要。當(dāng)然，財(cái)務(wù)管理課程也不例外。流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，既然要提高學(xué)生的實(shí)踐應(yīng)用能力，就要增加實(shí)習(xí)課時(shí)，在總課時(shí)保持不變的情況下，就要壓縮理論教學(xué)課時(shí)數(shù)量。

本文不同意這個(gè)觀點(diǎn)。學(xué)生的實(shí)踐工作能力，歸根結(jié)底來自于理論學(xué)習(xí)。財(cái)務(wù)管理學(xué)本身就是一種來源于實(shí)踐的學(xué)科，其理論與實(shí)踐有非常緊密的聯(lián)系。因此，加深對(duì)理論知識(shí)的理解，就是提高了實(shí)踐應(yīng)用能力。更為重要的是，所謂實(shí)踐課時(shí)，通常只是針對(duì)某一企業(yè)進(jìn)行模擬實(shí)習(xí)，與企業(yè)的真實(shí)環(huán)境相差很多。即便是讓學(xué)生深入企業(yè)去實(shí)習(xí)，效果也很有限。一方面，財(cái)務(wù)管理通常涉及企業(yè)的核心機(jī)密，學(xué)生在實(shí)習(xí)期間很難接觸；另一方面，財(cái)務(wù)管理涉及的內(nèi)容比較繁雜，學(xué)生一時(shí)之間也難以理清頭緒。而且，財(cái)務(wù)管理并不存在統(tǒng)一的概念框架，每個(gè)企業(yè)都可能是不同的。所以學(xué)生通過實(shí)習(xí)，只能了解某個(gè)企業(yè)的做法，換個(gè)企業(yè)這種經(jīng)驗(yàn)可能就沒用了。因此，學(xué)生對(duì)實(shí)踐必須進(jìn)行總結(jié)，將實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上升為理論，徹底理解理論知識(shí)，這才能真正提高實(shí)踐應(yīng)用能力。

對(duì)于財(cái)務(wù)管理課程的實(shí)踐課程安排，本文認(rèn)為不需要刻意增加實(shí)踐課時(shí)。對(duì)于課時(shí)的安排，首先要滿足理論課的教學(xué)課時(shí)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，再安排實(shí)踐課。實(shí)踐課的內(nèi)容建議以競(jìng)賽的形式開展，采用類似于用友ERP沙盤模擬的方式進(jìn)行。不過，需要強(qiáng)調(diào)的是，教師在理論課教學(xué)過程中，應(yīng)該大量聯(lián)系實(shí)踐，多采用案例教學(xué)的方法，爭(zhēng)取在理論教學(xué)過程中提高學(xué)生的實(shí)踐應(yīng)用能力。

篇10

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，我國(guó)高校（文中所指高校均為國(guó)家投資建設(shè)的國(guó)辦高等學(xué)校）在許多管理環(huán)節(jié)上的復(fù)雜性大大增加，高校產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的重要性日益增加。然而，資金是高校運(yùn)營(yíng)的血液，如果資金流轉(zhuǎn)不暢甚至資金不足，將會(huì)給高校的持續(xù)發(fā)展造成很大障礙。

一、高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

在研究高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之前，有必要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行界定。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般可從廣義和狹義兩個(gè)角度來理解：廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中由于存在各種不確定因素，實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，進(jìn)而造成損失的可能性。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。這一概念是與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)物運(yùn)動(dòng)相對(duì)應(yīng)的，一方面，資金是企業(yè)的生命線，缺乏資金會(huì)成為企業(yè)發(fā)展的瓶頸；另一方面，企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)又具有相對(duì)獨(dú)立性，企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)按照“資金——成本——利潤(rùn)——資金”的運(yùn)動(dòng)軌跡循環(huán)，這一運(yùn)動(dòng)過程并非時(shí)時(shí)處處都與企業(yè)的“采購(gòu)——生產(chǎn)——銷售”的實(shí)物運(yùn)動(dòng)相伴而行，而是經(jīng)常發(fā)生游離正常實(shí)物過程的獨(dú)特運(yùn)動(dòng)。因此，將企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)中可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)考慮是很有必要也是有可能的。

作為非營(yíng)利性事業(yè)單位的高等院校，其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既不同于廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不同于狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從概念的性質(zhì)看，更接近于狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念，只是要將研究對(duì)象換成非營(yíng)利的高等院校，即：本文所研究的高等院校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指高等院校在運(yùn)營(yíng)過程中因資金運(yùn)動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)合以上對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解，筆者將高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為：高校在經(jīng)營(yíng)過程中，由于在內(nèi)外部環(huán)境因素的變化及作用下形成的財(cái)務(wù)狀況的不確定性，從而使高校蒙受損失，造成其不能充分承擔(dān)其社會(huì)職能、提供公共產(chǎn)品乃至危及其生存的可能性。

二、高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

目前，關(guān)于企業(yè)界的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)學(xué)者提出將風(fēng)險(xiǎn)管理理論和財(cái)務(wù)理論結(jié)合起來進(jìn)行研究，并認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按“兩權(quán)分離”后所形成的不同財(cái)務(wù)主體，將企業(yè)財(cái)務(wù)劃分為出資者財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也順理成章地劃分為出資人財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這樣分類是為了更好地劃分經(jīng)營(yíng)者和出資人的管理責(zé)任。然而，對(duì)高校而言，“兩權(quán)分離”及多層次委托關(guān)系的存在，使得高校在事實(shí)上對(duì)財(cái)務(wù)管理也存在兩個(gè)層次。因此，對(duì)普通高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析也應(yīng)當(dāng)分別從政府與高校兩個(gè)層面進(jìn)行。

（一）政府角度

財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是經(jīng)濟(jì)生活中最基本的經(jīng)濟(jì)權(quán)利。政府角度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是高校最基本的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)程度是高校風(fēng)險(xiǎn)程度中最高的，其他層次的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理都應(yīng)以符合此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的限度為前提。就具體內(nèi)容而言，主要包括：

1.高等教育投資風(fēng)險(xiǎn)

高等教育投資風(fēng)險(xiǎn)是指高等教育投資未來收益的可能變動(dòng)幅度，亦即高等教育投資預(yù)期收益率的可能背離程度。它可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（主要指政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（主要指內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)、教學(xué)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)）。這是由于對(duì)于非營(yíng)利組織的普通高校，作為最終出資人的國(guó)家所要求的主要是高校帶來的社會(huì)效益增值，包括為社會(huì)培養(yǎng)合格人才和提供智力產(chǎn)品兩方面。因此，對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)的管理，將是國(guó)家首先要考慮的。

2.教育資本減值風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)，當(dāng)出資者投入資本以后，企業(yè)管理當(dāng)局為履行其受托責(zé)任，保護(hù)投資者利益；為了企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，必須實(shí)現(xiàn)對(duì)資本的保全并力求不斷增值。而高校雖然是非營(yíng)利組織，國(guó)家也要求對(duì)高校資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值增值，當(dāng)然，這種保值增值必須服務(wù)于高校的生存目標(biāo)——社會(huì)效益的增值，但這兩年出現(xiàn)了所謂的凈資產(chǎn)潛虧風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)是：高校凈資產(chǎn)的賬面余額少于凈資產(chǎn)的應(yīng)有余額；凈資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與專項(xiàng)結(jié)余指標(biāo)不對(duì)稱；預(yù)算包干與結(jié)余留用的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)缺乏凈資產(chǎn)保證。產(chǎn)生凈資產(chǎn)潛虧的直接原因是預(yù)算失控，特別是對(duì)實(shí)行零基預(yù)算的公用經(jīng)費(fèi)使用失控。事業(yè)支出按支出對(duì)象可分為人員經(jīng)費(fèi)和公用經(jīng)費(fèi)以及對(duì)個(gè)人和家庭補(bǔ)助三類，公用經(jīng)費(fèi)按余額的預(yù)算處理方法又可分為結(jié)余留用的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)和零基預(yù)算經(jīng)費(fèi)。實(shí)行零基預(yù)算的經(jīng)費(fèi)項(xiàng)目在年初預(yù)算時(shí)不管其是否存在余額，均應(yīng)抹為零；而結(jié)余留用的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)余額是不能抹為零的，其未用完的余額必須仍然有資金保證。如果這部分資金因預(yù)算控制不嚴(yán)而被前者擠占、耗用，必然使事業(yè)基金下降，從而形成潛虧。這部分專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)的結(jié)余指標(biāo)并不會(huì)因?yàn)槠滟Y金被擠占而減少，且其余額隨時(shí)有可能被擁有者投入使用。因此，凈資產(chǎn)潛虧必然對(duì)學(xué)校的財(cái)務(wù)狀況構(gòu)成巨大壓力，進(jìn)一步使高校發(fā)展缺乏后勁，必然影響高校目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（二）高校自身角度

1997年，湯谷良教授明確提出財(cái)務(wù)三層次論（所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)），并認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)處于財(cái)務(wù)管理的核心地位。對(duì)于高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，高校層面面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更直接。在財(cái)務(wù)管理層面，與國(guó)家關(guān)注的是投入資本經(jīng)營(yíng)的最終結(jié)果不同，高校本身更關(guān)注現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢及現(xiàn)金性收益的增加，以確保高校業(yè)務(wù)工作的正常進(jìn)行。由于風(fēng)險(xiǎn)也存在于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的各環(huán)節(jié)中，所以經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)性，由此引發(fā)的經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也必然是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程。籌資、投資和收益分配是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容，而作為非營(yíng)利組織的高校，由于不存在收益分配活動(dòng)，所以也就不存在這方面的風(fēng)險(xiǎn)，高校自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于籌資和投資這兩個(gè)環(huán)節(jié)中。此外，高校的經(jīng)營(yíng)過程與高校財(cái)務(wù)狀況息息相關(guān)，因此也應(yīng)將高校經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。

1.高校籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)籌資的具體目標(biāo)是在不影響現(xiàn)金流出及償債能力的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本收益的最大化。籌資實(shí)際結(jié)果與其目標(biāo)之間產(chǎn)生偏差的可能性就是籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括收益風(fēng)險(xiǎn)和償債能力風(fēng)險(xiǎn)。

高校作為國(guó)有公辦的事業(yè)單位，與企業(yè)單位有所不同。企業(yè)一旦經(jīng)營(yíng)不善，資金周轉(zhuǎn)不暢，就有可能面臨破產(chǎn)的局面。目前我國(guó)沒有并且短期內(nèi)也不可能存在高校破產(chǎn)制度，雖然很多高校財(cái)務(wù)事實(shí)上已經(jīng)破產(chǎn)。同時(shí)，高校資金來源中，僅有銀行貸款是需要向銀行償還本息的。因此，高校籌資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指高校向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行過度舉債或不良舉債后到期無法償還債務(wù)造成嚴(yán)重影響的可能性。過度舉債是指借款金額超過還款能力的舉債行為；不良舉債是指以借款維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)的舉債行為。其又可具體分為：

（1）利息風(fēng)險(xiǎn)：借款是要付出代價(jià)的，這種代價(jià)就是利息。對(duì)于高校而言，借款資金本身不能帶來收入，更無盈利可言，利息費(fèi)用只能通過學(xué)校的事業(yè)收入來彌補(bǔ)。舉債金額越大，所付利息越多，日常運(yùn)行費(fèi)用中的有形效益支出比例越低。在事業(yè)收入一定的情況下，利息支出的增加必然減少人員經(jīng)費(fèi)與其他公用經(jīng)費(fèi)的支出。“從高校財(cái)務(wù)運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)一個(gè)學(xué)校的利息費(fèi)用超過其收入的1/10時(shí)，該校人員經(jīng)費(fèi)與其他公用經(jīng)費(fèi)的原有規(guī)模便很難保持，甚至?xí)s”。

（2）償債能力惡化風(fēng)險(xiǎn)：高校使用借入資金與企業(yè)使用借入資金不同。企業(yè)借入資金的本金仍然沒有耗費(fèi)，它還是以某種可以償還債務(wù)的形式存在；而高校對(duì)借入資金的使用實(shí)際上是一種最終耗費(fèi)，其結(jié)果是不但不能彌補(bǔ)利息支出，還需要用其他資金來償還本金。因此，高校舉債實(shí)際上是對(duì)未來收入的提前使用，而未來收入能力的不確定性和未來支出壓力的擴(kuò)張性使高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以估量。即使支出壓力按現(xiàn)有收入能力同步擴(kuò)張，本金償還的需求也會(huì)使未來財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于惡化，最終導(dǎo)致償債能力降低。

（3）信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前銀行大力推崇向高校進(jìn)行放貸，就是因?yàn)楦咝Ｐ庞糜涗浟己茫杖雭碓捶€(wěn)定，并且在性質(zhì)上是國(guó)有公辦。而一旦出現(xiàn)高校到期無法償還債務(wù)的情況，必然直接影響到高校在銀行心目中的信用等級(jí)，并對(duì)高校將來的融資造成困難，使得高校將來的現(xiàn)金流入可能性及籌資能力大大降低。

2.高校投資風(fēng)險(xiǎn)

籠統(tǒng)地說，企業(yè)的投資活動(dòng)可以分為長(zhǎng)期投資和短期投資兩類。長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)主要是現(xiàn)金凈流量風(fēng)險(xiǎn)，而短期投資主要面臨資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。高校情況與此相似。高校的投資活動(dòng)所形成的資產(chǎn)主要有四類：（1）教學(xué)用固定資產(chǎn)；（2）后勤經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；（3）校辦產(chǎn)業(yè)；（4）股票、證券等金融資產(chǎn)。這四類資產(chǎn)中，能夠給高校帶來凈現(xiàn)金流入的，只有后面三種資產(chǎn)。然而從現(xiàn)實(shí)情況來看，全國(guó)高校大部分校辦產(chǎn)業(yè)都處于微利甚至是虧損經(jīng)營(yíng)的狀況。投資金融資產(chǎn)的高校，也不乏在證券市場(chǎng)上遭到慘敗的現(xiàn)象。只有后勤經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在后勤開始社會(huì)化這幾年，可以說經(jīng)營(yíng)得蒸蒸日上。然而由于體制上的問題，后勤經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)能給高校帶來的現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)往往有限。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，高校存在長(zhǎng)期投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，除了金融資產(chǎn)，其他資產(chǎn)都是無法快速變現(xiàn)的。《中華人民共和國(guó)教育法》第31條同時(shí)也規(guī)定：“學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)中，國(guó)有資產(chǎn)屬于國(guó)家所有”。從短期來看，高校的資產(chǎn)變現(xiàn)能力天生就比企業(yè)差，還有資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，這幾年高校擴(kuò)招之風(fēng)甚烈，存在嚴(yán)重的過量投資現(xiàn)象。這種過量投資主要是體現(xiàn)在基建項(xiàng)目上，表現(xiàn)為高校沒有考慮到自己的資金實(shí)力，盲目進(jìn)行大量的基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)驗(yàn)設(shè)備等方面的投入，超過了高校正常的資金負(fù)荷，從而加劇了短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.高校經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

無論是“過度投資”還是“過度負(fù)債”，歸根結(jié)底都是決策者做出了不符合高校實(shí)際情況的決策。錯(cuò)誤決策的做出既有可能是內(nèi)部控制過程的失效——決策者不必為自己的決策負(fù)責(zé)，也可能是人員的缺乏——決策者本身就不具備必要的專業(yè)素養(yǎng)。BaselII（巴塞爾協(xié)定）從內(nèi)部控制的角度做出了有關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的定義：“經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于內(nèi)部控制過程、人員或系統(tǒng)缺乏或失效，或外部事件引起損失的風(fēng)險(xiǎn)”。毫無疑問，高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的外在表現(xiàn)。而社會(huì)主流產(chǎn)業(yè)更側(cè)重于外部實(shí)踐，將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)定義為“企業(yè)在商品的生產(chǎn)與銷售過程中所面臨的由于市場(chǎng)與技術(shù)變化而引起的種種風(fēng)險(xiǎn)”。因此，筆者結(jié)合這兩者將高校的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)定義為：由于高校在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下從事教學(xué)科研等服務(wù)活動(dòng)，其資產(chǎn)受到流失可能給高校和高校產(chǎn)業(yè)帶來各種不同程度的風(fēng)險(xiǎn)問題。其核心是由于高校委托關(guān)系，而使高校資產(chǎn)配置遭受資產(chǎn)損失的種種風(fēng)險(xiǎn)。

需要特別注意的是，相對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是制度性缺陷在高校財(cái)務(wù)狀況上的外部體現(xiàn)，是一種制度性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，更為行之有效的是從高校制度方面入手，而不是僅僅采取一些技術(shù)手段。

三、高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

根據(jù)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立的原則以及高校自身的特點(diǎn)，本文所建立的指標(biāo)體系從償債能力、運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力3個(gè)方面12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，如圖1所示。