導語：如何才能寫好一篇封閉式資產管理計劃，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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點評 該基金是在借鑒海外市場成功經驗的基礎上，國內推出的首個封閉式債券基金。因為在美國668只封閉式基金中，債券型封閉式基金占據了絕對優勢的地位。統計數據顯示，美國封閉式債券基金中長期投資業績超越開放式債券基金50%左右，美國債券封基的繁榮很大程度上源于優于中長期的業績表現。封閉式債券基金規模穩定，可以適度運用回購操作，加上套利資金無法利用短線申購與贖回操作進行套利，有望實現超額收益。

理財產品實現“自動化”

中信銀行近日推出“穩健財富計劃”。穩健財富計劃的最大特點在于，計劃執行過程中如出現資金不足的情況，則自動“暫停”而不是“終止”，一旦客戶儲蓄存款再次達到投資起點又可以自動恢復投資。整個過程智能完成，免去了其他理財產品投資者需要多次操作的麻煩。該計劃可設置上限，投資規模達到上限后即自動停止，未參與投資的部分客戶可以自由存取。此外，客戶還可以通過網銀加入計劃，通過電話銀行查詢“穩健財富計劃”的投資明細。據了解，“穩健財富計劃”的投資范圍包括短期融資券、優質信貸資產、優質信托貸款等。

點評 一般來說，銀行理財產品購買和贖回的操作較為繁瑣，給投資者帶來諸多不便。而這項理財計劃的客戶簽約之后，只要客戶的儲蓄存款達到最低投資起點便自動滾動投資。

首只創新性電子化合同理財產品問世

首只采用創新性電子化合同的集合資產管理計劃、國信證券“金理財4號”于10月8日至11月7日在全國正式發售，托管人為華夏銀行。作為國內第一只采用電子化合同的券商理財產品，國信“金理財4號”的資產配置結構為，股票投資比例為0-70%，基金投資比例為0-50%，固定收益率品種投資比例為不低于5%，存續期為5年，存續期內每滿3個月開放5個工作日。由于該計劃對股票持有比例沒有最低限制，因此在熊市中能夠以穩健為主，在牛市中則能積極進取。

點評 目前，國信資產管理總部已先后設立了3只集合理財產品――“金理財穩得受益”、“金理財經典組合”和“金理財價值增長”，“金理財4號”延續了前期“金理財”系列產品的特點，設置了管理費特定返還條款，即本計劃存續期滿，如果首發推廣期參與認購并持有到期的份額的5年總收益率低于20%，則管理人將用已收取的管理費對其進行有限補償。

東亞中國推出信得盈系列3

近日，東亞中國推出“信得盈”人民幣信托投資產品系列3――中海信貸資產理財計劃，以期為投資者探尋潛在的投資收益。作為第3款東亞“信得盈”系列產品，中海信貸資產理財計劃對接中海信托股份有限公司的單一資金信托。該信托資金用于購買《聯合貸款合同》項下中海信托股份有限公司以自有資金持有的流動資金貸款，投資者有機會獲得的潛在投資收益來源于有關信貸資產存續期內所產生的借款人支付的利息收入。本產品為非保本投資產品，投資期為263天。

點評 在金融海嘯席卷全球并導致國際資本市場持續低迷的形勢下，收益較為穩定的信托理財產品備受國內投資者青睞，成為一個理想的短期資金避風港。作為外資銀行與境內信托公司合作的理財產品，東亞“信得盈”人民幣信托投資產品豐富了投資者的投資渠道及資產組合，通過選擇具有良好社會信譽、穩健財務狀況及優質資產的信托公司作為投資資產的受托人，投資于境內安全性較高的信貸資產，在一定程度上降低了投資風險，同時有機會為投資者提供較佳的投資回報，獲取較高的潛在收益。

長江超越理財3號發行

長江證券日前公告稱，該公司“長江超越理財3號集合資產管理計劃”將于11月3日起，在中國農業銀行、招商銀行指定網點以及長江證券全國各營業網點正式發行。作為管理人，長江證券將以自有資金認購該計劃推廣期截止日委托人所認購集合計劃資產總額的3%，最高認購金額不超過8740萬元。該計劃類型為非限定性集合資產管理計劃，存續期為5年。推廣期募集資金規模上限為30億份，存續期該計劃募集資金規模上限為50億份。據介紹，該計劃主要投資于權益類金融產品和固定收益類金融產品。

點評 由于股市已進入相對底部，長江超越3號理財計劃的設立和建倉時機長期看較好(該理財計劃有5年的存續期)，凈值長期看應能向上，這將有利于該計劃規模的穩步上升；公司以少量自有資金參與，在保障投資者收益的同時也一定程度上放大了自身的損益。

國元證券黃山2號集合理財計劃發行

日前，國元證券山2號集合理財計劃在農業銀行和國元證券各營業網點發行，產品購買起點為10萬元。 據國元證券介紹，“國元黃山2號”以投資精選基金為主，同時還可以配置高成長性公司股票，通過動態調整資產組合，降低市場風險影響，力爭實現資產的持續穩健增值。黃山2號集合計劃的規模上限為50億元，投資者既可在產品發行期內進行認購，也可以在產品成立后每隔3個月的前3個工作日進行申購。

點評 國元黃山2號屬于FOF型理財產品，其產品說明書上標明，產品管理人將以總規模的5%、最高1億元的自有資金參與投資，同時承諾在產品存續期內管理人不會提前退出。據有關人士介紹，這樣使國元證券與投資者休戚相關，從激勵機制上保證產品高收益。

深發展“聚財寶” 卓越計劃1號在售

10月26日，深圳發展銀行在北京、天津、上海、重慶等地開始發售一款名為“聚財寶”卓越計劃1號人民幣理財產品 ，該產品投資期限為3個月，預期年化收益率為3.6%，投資起點為5萬元人民幣。理財計劃資金投資于我國銀行間債券市場信用級別較高、流動性較好的金融工具，包括但不限于國債、金融債、央行票據、債券回購以及高信用級別的企業債、公司債、短期融資券等。

點評 該產品以3個月為一個理財周期，到期自動續期。客戶可以于理財周期到期前指定時間內申請預約支取(如為部分支取，保留金額不得低于產品最低購買金額)，不辦理預約支取的，視同自動續期。

浦銀安盛“2009聰明理財”啟動

為了拓展多個銷售平臺，近日浦銀安盛基金公司開通“浦發銀基易”、“建行借記卡”兩個新的電子直銷通道，同時，在2008年底到2009年初，浦銀安盛將聯合各家銀行及其他機構，推出一系列“2009聰明理財策略”，指導投資人對2009年的投資理財做好布局，以最適合自己的“聰明理財”方式，應對未來。

點評 通過浦銀安盛的兩個直銷平臺，客戶都能夠享受到一定幅度的費率優惠，其中“浦發銀基易”申購費率優惠至0.6%，而且免付劃款費，尤其適合進行定期定額的投資。“建行借記卡”電子直銷，申購費率優惠至0.8%，免付劃款費，買1萬元浦銀價值基金可以節省70元申購手續費。

光大銀行推出最新公益項目理財計劃

日前，光大銀行推出一款“母親水窖”公益理財項目，投資者在獲取理財收益的同時參與慈善捐贈，將理財收益的10%作為愛心捐贈用于支持“大地之愛?母親水窖”公益項目建設，經本人同意投資者的善舉將被中國婦女發展基金會網上對社會公布，投資者可享受捐贈所得稅稅前全額扣減的優惠政策，捐贈1000元以上獲公益捐贈榮譽證書。

點評 該產品是商業銀行對理財價值的深度挖掘與創新。公益理財產品的發行，銀行無形中承擔起了文化傳承的角色。產品發行銀行按照合約化的公益產品設計，通過其具有較大覆蓋面的網絡渠道，將感恩、大愛的慈善理念向廣大投資者特別是財富群體傳播，這種精準的群體定位和傳播速度是當下較為稀缺的商業功能，這一要素也給銀行公益理財產品的社會功能追加了個特殊的注腳。

中國航天第一次發行“金鑲鉆神七金條”

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那么，北極星地產金融公司為什么要分拆北極星資產管理公司呢？這主要是由于公司的管理團隊想借助資產管理平臺拓展非交易型REITS和其他基金管理業務，以擺脫REITS本身的資本市場融資能力束縛。

早在2009年，北極星地產金融公司就開啟了非交易型REITS的發起管理業務。什么是非交易型REITS？簡單的說，美國的非交易型REITS有點像中國的地產信托，不同之處在于非交易型REITS的期限更長（通常為7年或更長的時間），并投資于一攬子地產項目或相關債權資產，而非針對單一特定項目的融資；此外，非交易型REITS的投資門檻較低，主要面向普通的個人投資者，也因此，非交易型REITS在美國也要受到證監會的監管并定期披露財務信息（非公開注冊的私募REITS除外）；但同REITS一樣，非交易型REITS的分紅比例達到90%以上時，分紅部分可以享受免稅優惠。

因此，非交易型REITS是一種介于傳統私募基金和公募基金之間的品種，它兼具公募基金的低門檻特征和私募基金的弱流動性特征，是一種面向個人投資者的長期投資品種（傳統的私募基金主要面向機構投資人和高凈值客戶）；也由于它的弱流動性，所以，非交易型REITS的股息率通常要比公開上市的可交易型REITS高2-3個百分點。

當前，在美國公開注冊的非交易型投資產品的市場總規模已超過1000億美元，有3萬多名理財顧問在向客戶推薦非交易型的REITS或BDC（美國一類特殊的封閉式投資公司）產品，有120多萬投資人投資了非交易型的REITS或BDC產品。

隨著非交易型REITS市場的成長，北極星地產金融公司在2009年推出了旗下的首只非交易型REIT NorthStar Real Estate Income Trust Inc.（NorthStar Income），當時的北極星地產金融公司還以資產證券化為主要業務，所以NorthStar Income也致力于投資商業地產的抵押債權和其他固定收益證券。

為此，公司專門成立了一家批發型證券經紀商（Wholesale Broker-Dealer）NRF Capital Markets（后更名為北極星不動產證券公司，NorthStar Realty Securities）。與一般意義的證券經紀公司不同，批發型證券經紀商主要面向獨立的理財顧問和零售經紀商，向他們批發各種公開注冊的非交易型證券產品，如非交易型的REITS和BDC，然后再由理財顧問們推薦給合適的個人投資者。2010年，在證券經紀公司的幫助下，NorthStar Income成功融資3770萬美元，2011年又融資1.26億美元，2012年融資4.43億美元，到2013年7月封閉時，已累計融資11億美元，后又超募了1.5億美元，到2015年三季度末，NorthStar Income管理的資產額已經達到20.11億美元。

2013年，北極星地產金融公司又發起了兩只新的非交易型REITS，其中，非交易型REIT NorthStar Healthcare Income（NorthStar Healthcare），聚焦于醫療養老地產領域的債權和股權投資，計劃募集資金11億美元，其中，2013年募集了1.09億美元，2014年募集了8.67億美元，2015年由于市場反應良好，公司將目標融資額從此前的11億美元調高到18億美元，截至2015年11月4日，已累計募集資金15.5億美元。

而非交易型REIT NorthStar Real Estate Trust II（NorthStar Income II）則奉行與NorthStar Income相似的投資策略，均以不動產債權投資為主，計劃募集資金16.5億美元，其中2014年募集資金2.8億美元，2015年前10個月累計募集資金5億美元，截至2015年11月4日已累計募集資金8.06億美元。

上述3只非交易型REITS，截至2015年11月4日，已累計募集資金36億美元，管理資產61億美元，并在2013年貢獻了2700萬美元的管理費收益和500多萬美元的凈分銷傭金收入，在2014年貢獻了6500萬美元的管理費收益和600多萬美元的凈分銷傭金收入，在2015年上半年又貢獻了5200萬美元的管理費收益和400多萬美元的凈分銷傭金收入，預計全年可貢獻1.25億美元的管理費收益和900萬美元的凈分銷傭金收入。

隨著非交易型產品募集資金規模的擴大，公司開始籌劃通過合資或合作平臺來發起新的非交易型REITS或BDC等投資工具。為此，北極星金融集團需要一個相對獨立的投資管理平臺，北極星資產管理公司也就應運而生。

其實，早在2011年，北極星地產金融公司就成立了資產管理部門，起初該部門主要管理公司在危機前發起的CDO產品，并為自己持有的那些面臨違約問題的CMBS產品提供特殊托管服務；但隨著公司證券化資產的逐步出清，資產管理業務的重心轉向了非交易型REITS的發起，并為經營性物業部門提供日常的資產管理服務。

2014年，北極星集團決定將資產管理部門分拆為一個獨立的上市公司NorthStar Asset Management（NYSE： NSAM），分拆后的北極星資產管理公司將繼續為北極星地產金融公司提供外部管理服務，雙方簽訂了一份長達20年的管理合同，同時，北極星資產管理公司還將為此前由北極星地產金融公司發起的非交易型REITS NorthStar Income，NorthStar Healthcare， NorthStar Income II提供外部管理，并負責后續非交易型REITS的發起和管理工作，而證券經紀公司NorthStar Realty Securities也被劃分給北極星資產管理公司。

分拆后，根據合同，北極星資產管理公司將按年向北極星地產金融公司收取約2億美元的基礎管理費（歐洲業務分拆后，北極星歐洲地產公司將分擔其中的1400萬美元，相應的北極星地產金融公司承擔的基礎管理費減少到1.86億美元），并按1.5%的標準向北極星地產金融公司、北極星歐洲地產公司收取后續新募集權益資本的基礎管理費；在此基礎上，當北極星地產金融公司的季度每股可分配現金超過0.39美元但小于0.45美元時，資產管理公司將就超額部分提成15%，而當地產公司的季度每股可分配現金超過0.45美元時，資產管理公司將就超額部分提成25%；此外，北極星地產金融公司還將報銷北極星資產管理公司在地產公司名義下發生的所有費用。

2014年，北極星地產金融公司向資產管理公司支付了下半年的基礎管理費7940萬美元和業績報酬330萬美元，2015年上半年又支付了9355萬美元的基礎管理費和644萬美元的業績報酬。此外，北極星地產金融公司還將向資產管理公司提供總額2.5億美元的5年期循環信貸額度，貸款利率為LIBOR+3.5%，并承諾為資產管理公司已經發起和未來將發起的每只基金（包括非交易型REITS和BDC）提供不超過1000萬美元的分銷支持，即，認購每只基金不超過1000萬美元的發行份額。

對于其他非交易型REITS，北極星資產管理公司除收取相當于總資產值1%-1.25%的基礎管理費外，還將收取相當于債權投資額1%或物業資產收購值2.25%的收購服務費，及相當于債權資產轉讓總價1%或物業資產轉讓總值2%的資產處置服務費，并在達到投資回報的業績門檻后分享凈現金流的15%。而資產管理公司在這些非交易型REITS名義下發生的所有費用也將由REITS公司報銷，但費用總額不能超過基金總資產的0.75%（NorthStar Healthcare不超過1%）。

而資產管理公司旗下的證券經紀公司則將向其分銷的非交易型REITS收取不超過募集資金總額7%的分銷傭金（其中的大部分將再轉移分配給從事零售業務的理財顧問和證券經紀商們）；此外，公司還將收取不超過募集資金總額3%的交易商管理費，其中的一部分也將分配給從事零售業務的理財顧問和證券經紀商，還有一部分會分配給NorthStar Realty Securities的部分員工。

2015年上半年，非交易型REITS總計向北極星資產管理公司支付了5174萬美元的資產管理費和423萬美元的凈分銷傭金（即，從總分銷傭金中減去轉移支付給零售經紀商和理財顧問的分銷傭金后的凈值）。

除了上述3只非交易型REITS，資產管理公司還在籌劃發起其他新的基金產品。其中，聚焦于商業地產債權投資的封閉式基金NorthStar Real Estate Credit Fund已經在監管機構注冊，并于2015年10月開始募集資金，計劃募集資金總額30億美元。此外，北極星資產管理公司還將借助合資合作平臺發起多只基金，包括與RXR公司合作的商業地產投資基金，與Och-Ziff合作的BDC及債權投資基金。

2013年時，北極星地產金融公司曾投資3.37億美元參股了RXR Realty公司（持股比例約27%），該公司致力于在紐約三角洲地區進行物業的投資管理，2015年，北極星資產管理公司與RXR合作發起了一只投資于紐約市都會區商業地產股權及相關債權的非交易型REIT NorthStar/RXR New York Metro，計劃募集資金總額20億美元，該基金于2016年開始募集，未來的管理費和業績報酬將由北極星資產管理公司與RXR公司按比例分享。

2015年，北極星資產管理公司還與著名的私募基金管理公司Och-Ziff Capital Management的信貸部門合作發起了一家BDC公司NorthStar Corporate，該公司聚焦于中小企業貸款，由Och-Ziff的信貸部門充當子管理人，計劃募集資金10億美元；雙方還將共同發起一只封閉式債權投資基金NorthStar Global Corporate Income，該基金將在全球范圍內尋找固定收益領域的投資機會；上述基金都已經在2015年10月提交注冊申請，并于2016年開始募集資金。

在產品規模擴張的同時，為了增強自身的投資管理能力，北極星資產管理公司也在努力通過收購或參股其他管理公司的方式來增強自身的管理能力。如2014年12月，北極星資產管理公司就以3800萬美元現金+2000萬美元股票（NSAM股票）的代價收購了Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方American Healthcare Investors LLC（AHI）的44%權益（此前，北極星地產金融公司以現金+換股方式收購了Griffin-American Healthcare REIT II的物業資產），北極星地產金融公司的戰略合作伙伴、前HCP的CEO James F. Flaherty也出資認購了AHI 9%的權益（2015年中期上升到12.3%）。

AHI在養老社區的投資管理方面有著較為豐富的經驗，除了作為Griffin-American Healthcare REIT II的共同管理方外，AHI目前還為Griffin-American Healthcare REIT III提供投資管理服務，該基金累計募集19億美元，AHI將獲取其中75%的管理費；未來，AHI還將為北極星地產金融公司的醫療養老投資提供管理服務，并收取相應的管理費收益。

2015年1月，北極星資產管理公司又以3320萬美元現金+500萬美元股票的代價收購了Island Hospitality Management Inc.的45%權益，Island是一家獨立的有限服務酒店管理公司，截至2015年中期共管理了149家酒店的37億美元資產，其中，101家酒店為北極星地產金融公司所有，Island作為管理方將向北極星地產金融公司收取酒店月收入的2.5%-3.0%作為基礎管理費。

2015年10月，公司又公告稱，將以3.8億美元代價收購Townsend Group的85%權益，Townsend是一家地產領域的資產管理和投資咨詢公司，目前直接管理資產130億美元，并為總額1700億美元的投資提供顧問服務，該公司80%的收入都來自于為客戶定制的投資組合解決方案，即，幫助客戶直接投資于物業資產或跟投于Townsend的母基金產品。

總之，截至2015年三季度末，北極星資產管理公司共管理資產380億美元，其中，北極星地產金融公司占165億美元，北極星歐洲地產公司占25億美元，其他3只非交易型REITS合計管理資產61億美元，并透過Townsend Group管理了130億美元資產。

根據資產管理公司的預期，2016年除了從北極星地產金融公司及北極星歐洲地產公司處收取的2億美元基礎管理費外，還將從非交易型REITS處收取1.25億美元的管理費，從控股或參股的其他管理公司處獲取約4800萬美元的現金收益，從北極星證券公司通道獲取約900萬美元的凈銷售傭金，使總收入達到3.8億美元；從中扣除一般管理費及交易成本后，可分配現金約占到總收入的70%-75%，即，約2.7億-2.9億美元，再扣除15%-20%的所得稅后，可分配凈現金約2.3億-2.4億美元。

以上數據顯示，分拆后的北極星資產管理公司似乎為投資人展現了一個廣闊的成長前景，實現了北極星地產金融公司從資產證券化，到股權投資，再到資產管理公司的轉型和業務拓展。但實際上，資本市場的投資人卻似乎并不認可這一分拆決定，真的是外部管理模式之過嗎？ 從資產管理公司再到投資管理公司，彌補經營短板的現實選擇

雖然北極星資產管理公司擁有相對穩定的管理費收益，但是其分拆上市后的股價表現卻并不理想，已累計下跌了40%，究其原因，主要是受到北極星地產金融公司資本市場表現不佳的拖累。

一方面，由于北極星地產金融公司的市場估值較低，短期內進一步增發融資的可能性不大，從而限制了北極星資產管理公司管理費收益的增長；另一方面，由于投資人對北極星資產管理公司外部管理模式下高管理費的質疑，導致北極星資產管理公司的股東也開始擔心其外部管理模式的可延續性，并認為應該在董事會層面增加獨立第三方的比重。2016年1月，北極星資產管理公司公告稱，已聘請高盛作為財務顧問，來幫助其探索戰略轉型的可能性。

但從黑石、喜達屋資本等另類投資管理公司的實踐來看，北極星地產金融公司的問題可能并不在于外部管理模式本身，而在于作為一支以資產證券化起家的REITS管理團隊，無論是在分拆前還是分拆后，其在物業資產的經營管理方面都缺乏核心的競爭優勢，分拆只是使高管理成本的問題進一步暴露而已。

金融危機以來，外部管理的REITS在美國市場上日漸增多，如另類投資管理公司黑石和喜達屋資本都各自管理了一只商業地產抵押貸款REITS，并按REITS公司加權平均的權益資本的1.5%收取基礎管理費，在此基礎上，黑石就REITS公司“過去12個月核心利潤超過發行在外的平均股本×發行價的7%的超額部分”提成20%，喜達屋資本則就REITS“過去12個月核心利潤超過發行在外的平均股本×發行價的8%的超額部分”提成20%。與之相對，北極星地產金融公司在分拆資產管理公司時，其權益資本不到30億美元，在此基礎上計提的2億美元基礎管理費約相當于權益資本的6.7%，管理費率顯著高于其他資產管理公司；此外，北極星地產金融公司的管理合同中超額收益的提成部分占比也較低，2014年下半年，北極星地產金融公司支付給資產管理公司的業績報酬僅為333萬美元，相比于7940萬美元的基礎管理費幾乎不值一提。因此，部分股東一直在質疑北極星地產金融公司的管理人與股東之間是否真的利益一致，而這種質疑也引起了北極星資產管理公司投資人的不安。

但客觀地說，其實高管理費的問題在分拆前就已存在，只是在分拆后通過財務報表上清晰列示的高額資產管理費才讓問題暴露得更加充分，并引起了投資人的廣泛關注。然而，高額管理費的背后，既有多元投資模式下每類物業資產上的規模劣勢問題，也有從資產證券化公司向資產管理公司轉型過程中的管理能力短板問題。雖然公司也在努力通過參股醫療養老物業的投資管理人AHI及酒店領域的管理人Island來彌補物業經營和資產管理方面的短板，但從公司新發的基金產品不難看出，由北極星資產管理公司獨立發起并管理的基金產品大多為商業地產領域的債權投資基金，而在股權投資和其他債權投資領域北極星資產管理公司仍需借助外部合作伙伴的幫助。所以，對于北極星資產管理公司來說，問題的核心不在于是內部還是外部管理模式，而在于自身的管理能力短板，因此，在短期內無法提升物業和資產管理能力的情況下，更現實的選擇是放棄資產管理公司定位，而轉型純粹的投資管理人；相應的，北極星地產金融公司旗下的物業要想恢復市場價值，也必須要經歷更徹底的變革，即，將物業徹底分拆出售給第三方，或者在分拆上市的基礎上引入更專業的資產管理人。 北極星地產金融公司的價值釋放，分拆只是第一步

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Abstract： This paper analyzes the meaning of REITs from the real estate investment trusts （REITs） domestic distribution practice model， the organizational form， the type of trust， the way of capital raising and operation mode， etc.， and discusses the general structure， operation mode and regulation mode of REITs in China. Finally， the problems of the domestic real REITs products are analyzed from the aspects of the quality of the underlying assets， the construction of the relevant system and the reserve of professional personnel.

關鍵詞： REITs；發行模式；困境

Key words： REITs；distribution model；dilemma

中圖分類號：F830.572 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）09-0053-03

0 引言

近年隨著我國房地產業的大規模擴張發展，房地產企業普遍存在資產負債率高，融資方式單一，過分依賴銀行等問題。當前，我國房地產行業正面臨供給側結構改革，如何將手中流動性差的資產變現，成為行業亟待解決的問題。另一方面，中國許多個人和機構投資者擁有大量資本，需要一款好的投資產品。因此，既可以通過直接融資解決房地產業的融資難題，又可以為社會閑散資金提供穩定投資回報的房地產投資信托基金（REITs）成為了業內外關注的焦點。

央行和銀監會于2014年9月了《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》，提出“積極穩妥開展房地產投資信托基金（REITs）試點”。2015年1月，住建部《關于加快培育和發展住房租賃市場的指導意見》，提出“積極推進房地產投資信托基金（REITs）試點”。該指導意見指出“REITs是一種金融投資產品，推進REITs試點，有利于促進住房租賃市場發展，有利于解決企業的融資渠道，有利于增加中小投資者的投資渠道。通過發行REITs，可充分利用社會資金，進入租賃市場，多渠道增加住房租賃房源供應。積極鼓勵投資REITs產品。各城市要積極開展REITs試點，并逐步推開”。

1 國內REITs實踐特點分析

REITs 起源于美國，2005年國內越秀REITs 在香港發行了我國第一只真正意義上的REITs。2014年1月的中信啟航資管計劃，是一款與私募REITs非常接近的類 REITs 產品。2015 年6 月8 日，由萬科聯手鵬華基金發起的國內首只公募REITs 獲批，標志著我國REITs試點正式拉開序幕。2016年6月14日，中航信托成功發行首支由信托公司作為原始權益人的類REITs資產證券化產品“中航紅星愛琴海商業物業信托受益權資產支持專項計劃”。但是從REITs的準確定義來看，無論是萬科鵬華基金還是中航紅星愛琴海商業物業信托受益權資產支持專項計劃，由于基金只擁有經營權而非產權，以及3/4的資產被投入債券市場與股票市場，不符合國際上要求的至少75%的REITs投資在房地產或者與房地產有關的資產，實質上仍是一種債權性質的項目融資，或者可以認為是一種類REITs產品。總結國內發行的各種類REITs產品類型，大致可以從組織形式、信托類型、資金募集方式、運營方式等方面進行辨別。

從組織形式上分類，根據房地產投資信托基金組織形式的不同，可以分為公司型REITs和契約型REITs。公司型REITs是發起人依照 《公司法》設立，法律上享有獨立法人資格的基金公司并向社會公開發行股票，投資者通過購買公司股份進行投資，由股東選舉的董事會進行基金的投資管理，最后將投資所得的收益以股息或者紅利的形式分配給投資者。公司型REITs具有由股東會、董事會、監事會和管理團隊組成的法人治理結構，互相制衡，互相監督，從而有利于實現投資者利益的最大化。契約型REITs是依據信托契約設立的基金，不具有獨立法人資格，僅是一種金融產品。契約型REITs的契約由投資者、資產管理公司和資產托管機構三方組成，投資者與資產管理公司通過契約的方式設立信托關系，資產管理公司按照契約將受益憑證發放給投資者，并受托負責資金的日常運營，資產托管機構則接受委托保管信托資產，成為名義上的資產所有人，通過三方契約可以防止投資者的資產被資產管理公司或資產托管機構侵吞，保護投資者的利益。美國REITs大多是公司型，而亞洲國家如日本、新加坡及中國香港大多采用契約型，我國現有的REITs及類REITs產品也都是契約型。根據我國目前的市場環境和法律環境，采用契約型的組織形式，能規避所得稅雙重征稅及信息披露等L險，更好地保護投資者的利益。

從信托類型上分類，根據房地產投資信托基金的資金投資方向分為權益型REITs和抵押型REITs。權益型REITs直接投資經營性房地產，其收入主要來源于房地產的經營收入，包括租金和房地產的升值收益。抵押型REITs是向房地產的所有者直接提供抵押貸款獲得利息收入，或投資于房地產相關資產證券化產品獲得收益。此外，還有一種混合型REITs，屬于上述兩種REITs的混合體，既投資于經營性房地產，也提供抵押貸款或投資房地產相關衍生證券。目前國際上運作的REITs中，權益性REITs是主導類型，占到REITs整體規模的90%以上，并且權益型REITs可以實現最大的避稅效果，我國目前發行的REITs及類REITs產品，如蘇寧云商、海航浦發大廈等都是偏權益型REITs的類型。

從資金的資金募集方式差異分類，可分為私募型REITs和公募型REITs。私募型REITs是以非公開的方式向限定的個人或機-構投資者募集資金，不能上市交易。公募型REITs是以公開發行的方式面向社會公眾及機構投資者募集資金。國際上以公募方式較為普遍，但在我國，房地產投資信托基金的相關法律法規還不健全，國家對相關金融市場的監管力度也有待加強，因此現階段我國的REITs及類REITs產品還是以私募為主，待房地產投資信托市場逐漸成熟，再主力開發公募REITs，使更多的資金進入到房地產投資信托的市場，使REITs在房地產及金融產業中發揮更大的效力。

根據運營方式不同，可分為開放式REITs和封閉式REITs。開放式REITs的資本規模及基金份額可以變化，在存續期內可以申購或贖回。封閉式REITs的發行數量和存續期限在基金設立時就已經確定，在存續期內不能申購或贖回，只能在二級市場上進行交易。根據我國目前的發展情況，房地產行業需要穩定持續的資金投入，因此可以先選擇封閉式REITs，等市場成熟后再考慮開放程度高、交易成本相對較低的開放式REITs。

2 我國REITs一般架構、運營模式與監管方式

2.1 我國REITs的一般架構

REITs的構成主要包括資產、發起人、資產管理公司、基金托管人、資產運營公司、單位持有人等。如圖1所示。

資產（房地產）一般界定為已投入運營能夠產生穩定和持續的現金流的資產。目前可以將一線城市和發達二線城市的優質商業地產和政府公租房作為REITs的首選，因為兩者都可以產生持續的租金作為REITs的投資回報。雖然公租房的租金水平較低，很難達到REITs國際回報率5-7%的水平，但政府可以出臺專項政策，對公租房REITs減免稅收及對租金進行補貼。

發起人一般為資產所有者，通過公開發行收益憑證籌集投資者資金，將資產的持續收益一次性收回或保留部分自持。

資產管理公司接受發起人或基金持有人的委托，對房地產投資信托基金的資產進行管理。向單位持有人提供穩定的回報，制定投資策略及風險管理政策，并按照投資策略就收購、減持或改善資產向受托人發出指示，可酌情在必要或對信托投資基金有益時，要求受托人代表基金借入或籌集資金，確保對基金資金及資產的合理運用及為基金單位創造最佳回報。

受托人一般是指銀行的信托機構，在房地產投資信托基金存續期間，作為資產的名義所有人對資產進行托管，監督資產管理公司和資產運營公司的管理工作。

資產運營公司（房地產管理公司）接受資產管理公司的委托，對資產進行管理和價值提升，通過對資產的管理、運營、維護，提高資產質量。

單位持有人是指基金單位的個人和機構投資者，通過購買基金單位擁有房地產投資信托基金的資產，享有持續回報和資產增值。

2.2 國內房地產投資信托基金的一般運作流程

發起人將具有穩定持續現金收益的自建或收購的資產進行剝離、打包，聘請第三方中介機構，包括會計師、評估師、律師對資產包進行資產評估、合規性調查、盈利預測，最終確定發行規模和基金單位定價。發起人委托資產管理公司和資產運營公司對資產進行管理和提升。發起人委托受托人對資產進行托管，保證資產的獨立性和資產使用的有效監管。經過相關金融監管部門及證券交易所的批準，結合市場推介活動，實現房地產投資信托基金的正式公開發行上市。

2.3 國內對REITs的監管模式

在我國金融業實行分業管理的背景下，信托機構與證券機構分別受到銀監會與證監會的監管。央行、銀監會、證監會、住建部等都推進過REITs的試點工作，但由于監管歸屬不同部門，審核批準上存在交叉重合，甚至相關制度互相制約的不協調情況，因此REITs在中國的發展不盡如人意。所以需要由國家統籌指導，對不同部門的職責進行有效協調，或由國家統一監管，統一制定與完善相關法律、稅收優惠政策、準入制度及信息披露監管模式。

2.4 REITs立法及稅收政策現狀

由于相關法律和稅收政策的缺失，我國發行的REITs基本為債權型，我國傳統的信托基金采取私募方式，無法在證券交易所掛牌交易，我國沒有針對信托基金交易的二級市場，因此，需要通過相關法律法規的完善，為我國發展股權型REITs提供政策支持。現階段我國關于REITs的相關法律法規還不健全，尤其是操作層面上的相關法律法規更是少之又少，因此目前的當務之急是完善相關的法律法規，比如《擔保法》、《證券法》、《信托法》、《公司法》等。

REITs設立階段，契稅、所得稅、營業稅、土地增值稅、印花稅等需要繳納，存續期間也需要繳納多項稅，比如所得稅、印花稅、房產稅、城市維護建設費、營業稅等，稅收負擔較重。國際上，為避免出現REITs資產收益和投資者層面雙重征稅現象，對多項稅收實行了REITs稅收優惠豁免政策，比如土地增值稅、印花稅、契稅、企業所得稅等。

近年隨著房價高企，我國房地產租售比嚴重失調，房地產增值收益明顯高于租賃收益，租賃回報收益率水平明顯低于國際水平。只有在稅收上堅持稅收中性原則并給予更多的優惠，才能保證REITs在我國的快速健康發展。

3 國內發展REITs的現實困境

雖然我國從未停止過對房地產資產證券化發展的要求，但不可否認時至今日我國與此相關的產品還是零，造成這種現象的原因是多方面的，主要包括：一是高質量的基礎資產缺乏。REITs所運營資產的收益率是吸引投資者最重要的指標，因為其回報率是由收益率決定的。現階段我國發行的REITs產品存在諸多不足之處，比如后期運營管理差、維護成本過高、硬件條件不足等問題。基礎資產質量偏低是真正意義上的REITs發行難以實現的重要原因。二是制度建設滯后。國內REITs發行主要依據2001年頒布的《信托法》。目前國內的稅收政策，發行REITs必定存在多個環節存在重復收稅，沒有稅收政策的支持，國內商業地產難以滿足國際上通行的REITs收益率標準（7%～8%的水平）。同時也缺乏明確的對信托產品產權登記管理制度，因此也難以確定信托產品的歸屬，影響產品在市場的流通。三是專業人才的缺乏。REITs產品涉及房地產、基金、證券、資產評估、審計、稅收、產權管理、會計等多個領域，基本懂得這些領域的復合型人才的缺乏才導致制度建設滯后，也無法開拓相關的市場。

4 政策建議

從國內發行的多個REITs產品看來，實質多數為一種權益類信托產品，無論從發行模式、架構、期限與產品流通性、基礎資產質量、信用條件等方面，離美國、新加坡和香港等真正公募市場發行的REITs依然存在差距，國內發行的REITs產品更多意義上是在房地產融資上的探索。要實現真正意義的REITs，需要在以下幾個方面進行完善：①盡快完善國內REITs的法律法規制度建設。制度建設是先行條件，目前國內相關法律的嚴重缺失制約了國內REITs的發展。需要相關部門針對REITs產品進行政策完善與研究，從REITs的準入條件、組織形式、治理結構、分紅比例以及關聯方的責任等方面給予法律形式上的確認，保障基金公司和投資者的利益。②創造出高質量的基礎資產。鑒于目前我國商業地產低回報率的普遍現象，要想實現充分流通的REITs難度極大。高質量的基礎資產是吸引投資者的根本所在。因此必須讓房地產開發企業或物業持有企I大力提高開發和管理水平，提升物業本身的價值。③培養專業合格人才。針對國內目前REITs專業人才缺乏的困境，必須有針對性地培養專業人才，包括監管人員、機構投資者、研究人員及各環節的實踐者。只有具有房地產、基金、證券、審計、資產評估、法律、會計等多領域交叉復合型人才參與到REITs的發行全過程中，才有效規避REITs產品的各種風險，提升資產證券化水平。

參考文獻：

[1]陳瓊，楊勝利.REITs 發展的國際經驗與中國的路徑選擇[J].金融研究，2009，09：192-206.

[2]張威.REITs在我國的發展模式及組織體系研究[J].上海管理科學，2007（1）：40-43.

篇4

雖然各獨立學院在資產管理方面取得了一些成績和經驗，但仍然存在許多嚴重問題，主要表現在以下幾個方面：

(一)賬物管理脫節，資產數據缺乏統一性

調查發現，廣西區內獨立學院財務部門與資產管理部門各自使用不同的軟件管理固定資產，絕大多數獨立學院財務部門使用“用友”財務軟件，近一半的獨立學院資產管理部門使用“普諾迪”軟件（北京化工大學信息系統）。財務部門負責報賬，只重視會計核算，即對固定資產進行了總價值核算，設置固定資產總賬，但在實際工作中，沒有一所獨立學院的財務部門設置了固定資產明細賬，普遍認為只有資產管理部門才設置詳細的資產明細賬；資產管理部門只重視資產的驗收、入庫登記、打印標簽、變更、調撥、報廢和清查盤點等，許多在資產部門已經辦理了入庫手續的固定資產沒有及時到財務部門報賬、辦理財務核算；一些已達到報廢年限或未達到報廢年限但不能繼續使用的資產在資產管理部門已進行報廢注銷處理而未及時到財務部門辦理核銷，進而導致有物無賬、有賬無物現象。不同的軟件管理獨立學院相同的資產，因管物和管賬脫節，造成財務賬面資產與真實資產無法一一對應，賬實不符，甚至相差甚遠，最終導致資產數據缺乏統一性。

(二)資產日常管理模式和管理手段落后

由于獨立學院辦學時間短，資產管理工作起步晚，可借鑒經驗少，多數沿用母體公辦學校的資產管理模式。隨著辦學規模不斷擴大，獨立學院資產的種類及數量增多，在資產管理中出現許多新情況和新問題，加大了資產管理的難度。尤其在管理手段方面，目前，78%的獨立學院仍然使用單機版資產管理軟件進行資產管理，這種單機版封閉式管理模式存在著明顯的缺陷與局限，不適應獨立學院資產優化管理的要求。在單機版管理軟件運作狀態下，不論是資產使用部門還是財務部門要了解資產信息，都無法直接獲取數據，都需要到資產管理部門查詢。在單機版管理軟件運作狀態下，資產管理信息數據更新緩慢，甚至滯后，特別是對資產增加、減少、調撥或注銷等資產信息短缺，數據不對接，導致資產賬實不符、資產數據失真等情況，從而造成資產信息不共享、資產重復購置、資產閑置浪費現象的普遍存在。

(三)資產管理部門與其它相關部門缺乏有效溝通

資產管理部門之間關系處理的融洽與否，直接影響到獨立學院資產使用效率。根據調查中發現，資產管理部門、資產使用部門和財務部門這幾個部門卻各自為政，缺乏協調溝通，財務部門注重會計核算，因沒有設置詳細的固定資產明細賬，很少與資產管理部門進行賬實核對。資產管理部門則只滿足于管好資產的驗收、入庫登記、調撥、報廢等事項，很少與財務部門進行賬賬核對。而資產使用部門工作隨意性比較大，怕報廢程序繁瑣，不及時辦理資產的報廢手續，資產調撥也不到相關部門辦理資產轉移手續。由于這些部門在資產管理和使用過程中缺乏溝通協調，管賬的不問物，管物用物的不理賬，導致賬物不符、賬賬不符，其結果就是資產管理部門無法及時、準確地掌握學院存量資產的數量、分布狀態、使用狀況等信息，無法對學院資產進行有效調配和監督，極易造成學院資源不能共享、資產重復購置的現象。

(四)資產管理制度不健全，執行不到位

固定資產管理的經驗少，管理制度不健全，這是獨立學院普遍存在的問題。現有的資產管理制度幾乎都是參照母體公辦院校的執行，有些制度年份久遠已不符合新形勢的要求，甚至滯后。有的制度比較籠統，缺乏可操作性，涉及到固定資產的調撥、報廢、轉讓、清查、盤點等具體環節時，執行起來有難度。再加上獨立學院的管理重心在教學科研，學院領導對固定資產管理工作不重視，導致資產管理規章制度不夠健全、不夠完善，資產管理中有漏洞、有死角，資產賬物不符、重復購置、資產閑置現象時常發生。由于缺乏完整有效的制度管理，加上監管措施執行不到位，有關部門和人員分工不明，職責不清，嚴重影響了資產的管理和使用效益。

(五)資產管理專業人員缺乏，工作不規范

據調查發現，目前廣西區內獨立學院中尚有近一半的獨立學院沒有成立專門的資產管理機構，且專職的資產管理人員偏少,特別是各院系二級資產管理單位沒有設置專職的資產管理員，一般由辦公室的工作人員兼管資產管理工作。這些兼管人員大多數學歷層次低、不具備基本的專業知識，對資產管理工作不熟悉，管理意識、責任意識相對比較薄弱，加上又缺乏相關的專業知識培訓或系統的理論學習，致使資產管理工作程序不規范，管理不到位，造成了資產管理的混亂局面。專業資產管理人員的缺失與獨立學院快速發展的規模和迅速增長的資產水平很不適應，在目前狀況下，加強資產優化管理，資產管理隊伍的建設顯得尤為迫切。

二、獨立學院資產優化管理的對策

加強獨立學院的資產管理工作，是開展各項工作必不可少的物質基礎，也是獨立學院持續發展的重要保障，獨立學院必須充分認識并視資產優化管理為當務之急。我們認為，加強獨立學院資產優化管理，可采取以下主要措施。

(一)以資產清查為基礎，在資產管理部門及財務部門建立統一的、全面的、詳細的資產信息系統，為實現資產優化管理提供“客觀依據”

固定資產的清查工作是資產優化管理的一項重要的基礎性工作。獨立學院應由資產管理部門牽頭每年或每半年進行一次固定資產清查工作，對學院固定資產進行一次全面的清查盤點，進行資產的賬實核對。各二級學院、各系部及機關各部門根據資產管理部門提供的資產明細賬，以賬查物，以物對賬的方式進行逐一盤查，查清資產來源、去向和管理狀況，掌握各單位的資產配置情況，同時，在清查過程中，及時發現固定資產管理中存在的一些問題和漏洞，如有賬無物、有物無賬、閑置、報廢不及時等，特別對有物無賬或有賬無物的資產要做好記錄，對賬物不符問題進行徹底清查，找出原因，及時按規章制度和相關程序進行清理。經過資產管理部門與資產使用部門進行賬物對、資產管理部門與財務部門進行資產的賬賬核對后，確保做到資產賬賬相符，賬物相符。在此基礎上，在資產管理部門及財務部門建立統一的、全面的、詳細準確的資產信息系統，建立固定資產明細賬，為實現資產優化管理提供信息支撐，也為今后資產的統籌配置、調劑等優化管理工作提供客觀、真實的依據。

(二)依托校園網絡和計算機技術，建立資產信息管理系統平臺，為實現資產優化管理提供“科學手段”

獨立學院應根據固定資產種類多、數量大、分布廣的特點,依托校園數字化網絡和先進的計算機應用技術,利用資產信息網絡管理平臺，提供動態、實時、準確和完整的資產信息，能有效克服單機版封閉式管理的缺點，減少資產管理信息不對稱的情況出現。資產管理部門可以對固定資產的申購、審核、入賬、調撥、報廢及處置等各個環節進行統一管理，實行實時、動態調控。資產管理系統向全院開放，學院領導、各二級學院、各系部和各行政部門可以全面準確地掌握和了解其所轄范圍內的資產存量、資產總量、資產性能及使用現狀，這樣便可以在全院范圍內實現資產數據信息公開及資源共享。此外，在合理配置增量資產時，可以充分發揮資產管理系統的調劑功能，根據盤活存量、優化增量的原則將閑置或使用效率較低的資產進行重新配置，促進內部資產的合理流動，避免重復和盲目購置，提高資產利用效率。利用資產信息網絡化管理平臺，實現固定資產“賬、卡、物”在不同部門之間的實時對接，使資產管理部門、資產使用部門和財務部門便于適時對賬，確保賬賬、賬實、賬卡相符，以資產信息化帶動資產管理現代化和規范化，實現資產優化管理的科學化。

(三)加強部門之間的溝通，為實現資產優化管理發揮“紐帶”作用

獨立學院資產管理部門、資產使用部門和財務部門要加強信息溝通與協作，保持暢通的交流通道，確保部門之間的資產信息傳遞不脫節、部門之間的銜接工作不脫節。如資產使用部門應定期或不定期向資產管理部門報告資產的使用狀況、資產存量及報廢情況，以便資產管理部門實時、準確地掌握全院資產的信息，有利于全院資源信息共享和避免資產重復購置。資產使用部門將同樣的資產信息報財務部門，以方便財務部門及時、準確地進行財務核算，確保資產信息傳遞不脫節，使資產從物到卡、從物到賬能一一對應起來，確保資產賬物相符，賬賬相符。只有加強資產相關部門之間的溝通與協作，才能全面盤活存量資產,力爭物盡其用；才能優化增量資產，確保資產配置合理、科學規范。因此，加強部門之間的溝通與協作，為實現資產優化管理發揮“橋梁紐帶”作用。

(四)健全和完善資產管理規章制度，為實現資產優化管理提供“制度”保障

建立資產管理專職機構，健全和完善固定資產管理制度是資產優化管理的根本保障。當前狀況下，獨立學院應依據國家相關法規和本學院發展實際及資產管理現狀，制定出適合自己的、具有可操作性和可執行性的一套完善的管理制度和具體實施細則，比如資產的申購審批、調撥變更、報廢處置、清查和盤點等制度，還應配套建立起責任追究制度和考評獎懲制度。比如“申購審批制度細則”，凡屬于學院資產的購置，都要嚴格按照資產采購計劃進行可行性論證，按購置資產的金額大小權限進行審批，并依照盤活存量，優化增量的原則，合理調劑、共享共用，實現資產整合和優化配置；“清查和盤點制度細則”，要求資產管理部門半年或一年組織院內各資產使用部門對固定資產進行清查盤點，確保賬物相符，賬賬相符；“責任追究制度細則”，要求各資產使用部門本著“誰使用誰管理”和“誰管理誰負責”的原則，實施分工負責，分層負責，提高資產管理參與者的責任意識，形成資產弄丟了要賠、資產壞了要修、資產報廢要交等基本共識，提高資產管理的效能。同時，要充分發揮資產信息管理網絡系統的作用，將資產管理和使用過程中出現的問題實時反饋到各部門和專管人員，對于違反相關規章制度的要追究相關責任人的責任。通過制度的建立健全和完善，做到有制度可依，有制度必依，違制度必究。逐步實現資產管理制度化，為實現獨立學院資產優化管理提供“制度”保障。

(五)加強資產管理隊伍建設，為實現資產優化管理提供“人員”保障

資產管理人員思想業務素質的高低直接決定著資產優化管理的成效。獨立學院要完善資產管理機構，配備高素質的專業管理人員。獨立學院應當根據單位實際，在資產管理部門、資產使用部門配備專門的資產管理人員，指定專人負責本部門固定資產的使用與保管。同時要創新資產管理手段,大力加強資產管理隊伍建設，努力提高資產管理人員的思想素質和業務水平。人是資產的管理者、使用者。再好的管理軟件、管理制度都必須通過人而起作用。這就意味著獨立學院必須重視資產管理人員業務素質和能力的培訓，加強進行資產管理知識、規范和意義的宣傳，并經常對資產管理人員進行輔導與培訓,請專業人士介紹先進的資產管理方法和經驗，使他們盡快熟悉資產管理和使用各個環節的程序、手續和責任，確保各項制度、政策落實到位。另外，要加強對現有資產管理人員進行電腦技術操作和網絡軟件知識操作技能的培訓,提高資產管理員的計算機應用和實際操作水平，逐步實現資產管理工作程序性、規范化和效率化，為實現資產優化管理提供“人員”保障。

三、結束語

篇5

基金化銀行理財產品剛一面世，就受到格外關注。原因在于，銀行理財產品采用基金方式運作，為其本身增添了諸多亮點。可是，這些亮點能否成為吸引投資者的理由呢?

申購與贖回有限制

對于開放式基金，投資者基本可以做到根據需要隨時申購與贖回。基金化銀行理財產品是否也能夠做到呢?這需要根據具體產品而定，有些產品可以達到與開放式基金完全相同，有些則不然。

比如，光大銀行和國投瑞銀基金管理公司共同推出的基金寶同贏8號產品2――瑞豐精選陽光資產管理計劃項目，該產品在申購與贖回上，完全與開放式基金相同。投資者既可以在產品存續期內隨時贖回，同樣可以根據需要進行申購。而基金寶同贏5號產品4，則設定產品成立滿3個月之后的每個自然月的10日及25日為產品開放日，投資者可以在開放日辦理申購與贖回，其他時間只能辦理預約申購與贖回。同樣為基金化銀行理財產品，農業銀行的本利豐第10期基金精選理財產品，在為期2年的產品理財期限內，投資者是不能夠申購與贖回的。

因此，投資者在選購基金化銀行理財產品時，如果有流動性方面的要求，需要結合具體產品所能提供的申購與贖回條件，作出最適合自己的決策。

規避投資單個基金風險

一般而言，基金化銀行理財產品主要投資于精選的基金，可稱之為基金中的基金，即FOF。FOF能夠憑借專業的投資機構和科學的基金分析及評價系統，更有效地從品種繁多、獲利能力參差不齊的基金中找出優勢品種，幫助投資者規避風險，獲取收益。FOF與開放式基金最大的區別在于以基金為投資標的，而開放式基金是以股票、債券等有價證券為投資標的的。通常，基金規避了投資者直接投資股票、債券等有價證券的風險，而FOF則在更高的層次上規避了直接投資單個基金的風險，在控制風險的前提下使投資者獲得基金平均收益水平以上的收益。

據華寶信托有限責任公司基金精選基金經理蔣高峰介紹，銀行FOF產品首要通過專業團隊，精選市場表現良好且未來升值潛力大的基金建立基金投資組合，并根據市場行情及未來走勢進行動態調整。同時，通過投資基金品種的多樣化，分散了投資單個基金的風險。

投資標的更寬廣

與開放式基金只能投資于股票、債券等有價證券并嚴格恪守一定比例相比較，基金化銀行理財產品雖主要投資于精選的基金投資組合，但投資范圍更廣泛。更重要的是，基金化銀行理財產品不但可以靈活地設置風險資產的倉位配置比例，而且會根據靈活的產品設計，投入更多的資金，去抓住額外的投資機會，博取更多的利潤。

篇6

摘 要 長期以來，高校普遍存在忽視資產管理, 導致資產重復購置、閑置浪費、利用低下、流失嚴重、高校資產管理機制不完善、管理水平落后。為了高校教育事業的順利發展，如何加強高校國有資產管理，提高使用效率，更好地為高校提供服務，高校資產急需實施新的管理措施。

關鍵詞 高校 資產管理 產權 制度

高校的資產是高校教學、科研、行政、后勤等工作正常運行的必要基礎，也是提高高校競爭力的重要保證。高校資產的有效利用，成為節約事業經費，增強辦學能力，提高科研教學水平的重要環節，也是推進高校建設、提高師生物質文化生活的重要保證。然而，長期以來，高校普遍存在忽視資產管理，導致資產重復購置、閑置浪費、利用低下、流失嚴重、高校資產管理機制不完善、管理水平落后。為了確保高校教育事業的順利發展，加強高校國有資產管理，提高使用效率，更好地為高校提供服務，成為了亟待解決的難題。

一、當前高校資產管理存在的問題

1．管理機構不全，管理制度不嚴謹

高校國有資產管理長期以來缺乏完整的管理體系，規章制度不健全，缺乏一套行之有效的資產評估機制與管理監督措施。由于體制不全，高校資產的領用、報損、報廢、調撥、處置等程序不太規范，導致資產賬物不符、有賬無物、有物無賬現象嚴重。有些高校沒有對各部門管理的責權進行科學地劃分，部門各自為政，責權重疊，缺乏協調和溝通，好象大家都在管，其實是無人管，遇上難辦的問題往往是互相推諉。由于受傳統觀念的影響，認為學校的資產不能夠產生經濟效益，因而很多高校對資產管理和監督不力，導使高校資產流失嚴重。如資產在使用上，缺乏嚴格的管理手段和規范的資產處置程序，資產使用效率普遍較低，資產處置隨意性較大，資產在轉讓、出售、處置、變賣等活動中普遍存在不按照國家有關規定報請有關部門審批、不進行嚴格資產評估的情況，產權變動游離于監督之外，這都給高校固定資產流失埋下了隱患。

2．資產產權不明晰，流失嚴重

在傳統管理體制下，高校資產主要是各學院、系、部門占有、使用，實際成了各學院、系、部門所有。近幾年來，各學院、系、部門在保證完成教學、科研和其他工作的前提下，創收意識不斷增強，大多數學院、系、部門，都存在盡最大努力占用或占有更多資產的心理或行為；而且事實上，往往是占有資產越多的單位，其人員的個人收入及福利越好。各學院、系、部門之間相互攀比、仿效，進一步促使各學院、系、部門想方設法占用更多資產。如各院、系、部門利用學校的場地、房屋、設備等發揮產業作用，程度不同地用來提高本部門的經濟效益。還有一些原屬學校產權的場地、房屋、儀器設備、專利技術等資產，由于缺乏統一的管理，導致資產流失，有的還較為嚴重。

3．資產管理粗放，管理理念沒與時俱進

我國高校普遍存在著以“物”為中心的管理思想，大部分高校比較重視資金管理，我國高校資產主要靠國家財政投入，由于高校使用的固定資產不用計提折舊，也不需要對其進行成本核算，因此高校對資產管理比較淡漠，普遍存在著“重錢輕物”、“重采購輕管理”、“重使用輕管理”的粗放式資產管理思想。突出表現為：學校只注重向上級部門伸手要撥款，而不去加強資產管理， 提高資產利用率，所以高校資產增加具有很大的隨意性， 一方面造成高校事業經費緊張， 另一方面資產卻不斷重復購置，使得資產閑置浪費現象嚴重，增加的固定資產沒能發揮相應的作用。管理思想意識上，沒有把資產管理和學校的發展大局結合起來，沒有意識到高校的資產是教學、科研、人才培養的基礎，更沒有把國家投入的有限資產如何充分利用，發揮其作用，通過重新配置挖掘資產價值的意識建立起來。仍然認為高校是非營利性質的事業單位，國家對高校的投入會不計成本，對高校沒有盈利要求，所以對資產管理不嚴，缺乏系統管理，從而出現各種各樣的顯性和隱性資產流失。

4．資產使用缺乏共享協調機制

現有的高校資產管理從申請購置到使用，處于一種“誰申請、誰擁有、誰使用”的封閉式運行模式。高校固定資產的使用部門只重視經費的爭取，缺乏配置優化意識，不是以職能實際需求為依據配置設備，而是盲目追求“高、新、全”，完全不注重固定資產的使用率問題。學校對資產管理實行“統一領導，分級管理”，致使各使用部門之間各自為政，缺乏協調與溝通，導致有些使用部門的某些資產長期閑置，而另一些部門資產不足的局面。

二、加強高校資產管理的有效途徑

1．健全完善管理制度

要加強國有資產管理，就必須建立一個強有力的管理機構。這一機構應當超脫任何部門，直接隸屬分管校長領導，明確其職能，賦予其權力，這是加強國有資產管理的首要條件。首先，要完善國有資產管理制度，包括固定資產的購置審批制度、資產保管稽核制度、資產的維修報損制度、資產出租轉讓制度、資產報廢制度、資產評估制度、國有資產保值增值制度等等。使高校的國有資產處于全方位、全過程的控制之下，高校的國有資產管理工作有章可循。如學校的職能管理部門要制定和完善固定資產管理制度，健全固定資產的購置審批、驗收管理、保管使用制度，加強學校固定資產管理內部稽核制度，做到賬、卡、物相符；制定固定資產報損報廢，有償調撥，轉讓變買，租賃抵押等規定和申報制度，使各部門對固定資產的使用做到合理、節約、高效。此外，要加強對閑置設備的調劑管理，使閑置的固定資產合理流動，資源共享，盡可能地提高其利率。

2．明確界定資產產權

隨著市場經濟的發展，高校的經濟活動日趨頻繁，在創辦“三產”、出租聯營、股份合作等環節過程中，難免會發生資產轉移行為。這就要求高校對出資的國有資產必須按國家有關規定進行評估。結合目前高校實際，在固定資產管理中，要特別注意加強非經營性固定資產轉為經營性固定資產的管理，實行有償使用。對用于經營的房屋、儀器設備等事前要經過評估、界定，使其能真實、完整地納入資產管理部門，按企業管理模式進行管理，督促校內經營單位加強對資產折舊管理，正確計算經營費用，并將固定資產投資取得的收益納入財務統一管理，以維護學校的合法權益，促進高校國有資產結構、布局的優化，保證國有資產的保值增值。對于學校扶植階段的校辦產業，其無償使用的固定資產，可暫不實行貨幣結算，待其走上正軌之后，再規范其收益分配制度，使資產投資的收益按規定分攤并返回學校。

3．科學轉變管理理念

把以“物”為中心的管理觀念轉移到以“人”為本的管理理念上來，強化服務意識，落實管理人、使用人的具體責任，提高管理人員素質，充分調動各級管理人員的積極性。優化資產配置，加強計劃管理、技術管理和經濟管理，進一步挖掘資產潛在功能，使資產在使用周期中充分發揮作用。運用以“人”為本的管理思想，構建高校固定資產管理的和諧性。加強高校固定資產管理, 需要學校領導的高度重視，有關部門的密切配合，廣大師生員工的大力支持。要摒棄傳統的計劃經濟思想，樹立國有資產保值增值的市場經濟意識，充分認識到國有資產管理的重要性, 把固定資產管理當作關系到學校教學、科研、行政管理等工作順利開展以及高校的生存與發展的高度來認識, 為進一步開展工作打下堅實的基礎。 總之, 加強高校資產管理是一項涉及多個部門的系統工程，更是一項長期而又艱巨細致的工作，但只要各個部門各司其職，各盡其能，一定能建立起有效的管理、運行、監督機制，保證高校資產的安全完整，保值增值。新形勢下高校資產的管理必須與高校的改革同步進行，摸索出一套行之有效、用之有方的國有資產管理運行機制，使高校資產管理納入規范化、法制化的軌道，充分利用有限的教育資源，推動高校的更好發展。

4．建立資產調劑共享平臺

“資產使用效率低，資源缺乏共享”是高校固定資產管理長期以來存在的問題。因此，要解決這一問題，高校資產管理部門應該建立行之有效的資產調劑共享平臺和制度，制定長期閑置不能有效利用的固定資產，應該按照物盡其用的原則，進行調劑處理的制度。首先，資產管理部門必須通過設計一套動態管理系統，掌握各使用單位的固定資產存量的使用狀態；其次，制定一套資產調劑共享的制度，對于長期閑置不能有效利用或者使用率低下的資產，嚴格按照制度進行校內調劑使用。另外，對于各單位需要新購置的資產，首先從現有的閑置資源中調劑，從而避免無節制的重復購置，最大限度地提高資產的使用效率，節約學校的財政預算支出。

參考文獻:

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[2]張萍.高校固定資產管理探析.現代管理科學.2009(5):103-104.

[3]莫文,楊建.淺議加強高校固定資產的管理.高校后勤研究.2009(3):94-95.

篇7

1998年，經中國證監會和中國人民銀行核準，工行、農行、中行、建行和交行等五家銀行成為國內首批從事基金托管業務的商業銀行。2002年底，光大銀行和招商銀行也取得了基金托管資格。目前，國內10多家銀行都在開展開放式基金代銷業務。經過五年的發展，現階段商業銀行的基金業務已涵蓋封閉式基金托管、開放式基金托管及代銷、委托資產管理托管和QFII托管等領域。作為基金業的重要參與者，各大商業銀行正在以基金托管人、代銷人的身份全面介入基金業務，不斷拓寬業務范圍，在已托管發行規模達817億份基金單位的54只封閉式基金基礎上，正全力發展開放式基金的代銷及托管等業務，并取得了較好的成績。

基金業務已成為商業銀行重點發展的中間業務之一。商業銀行通過開展基金業務，不但可以獲取托管費、認購費、申購費、贖回費、轉換費、過戶費等中間業務收入，而且由于代銷和托管基金所形成的低成本金融機構沉淀存款余額也非常可觀，這將有助于擴大銀行非利息收入規模，在風險小、投入少的情況下獲得穩定豐厚的收益，開辟出新的業務領域和贏利渠道。資料顯示，2002年商業銀行提取的基金托管費就高達2.41億元，比2001年增長約28%.同時，商業銀行還可以基金產品作為平臺，將其他與之相關的增值服務和銀行業務推銷給客戶，商業銀行托管證券投資基金情況一覽表（截至2003年4月18日）從而擴大銀行的綜合業務范圍。目前，發達國家的基金規模相當巨大，美國各類基金的發行總量就有7萬億美元，超過了商業銀行的存款總額。假設我國若干年后現有的10萬億元城鄉居民儲蓄存款的10%轉化為基金，則可能為商業銀行帶來的各種中間業務收入將達數百億元。因此，銀行基金業務作為新型的中間業務品種，必將成為未來商業銀行新的競爭焦點和利潤增長點。

委托資產管理托管等新型業務將成為新亮點。近年來，委托資產管理托管業務已成為國外大銀行的一項重要業務，托管資產的規模十分龐大，如大通銀行2000年底托管的全球資產就高達6萬億美元。在委托資產管理中引入托管模式，其基本原理是使管理人不能持有資產，而持有資產的托管人無法運作資產，從而大大降低客戶資金被挪用、為獲取傭金進行虛假交易等損害委托人利益的種種風險。隨著我國證券市場的發展，委托資產管理已成為機構超大額資金運作的主要模式，巨大的委托理財市場需求也就為商業銀行開展委托資產管理托管業務提供了良好的基礎。目前，證券公司正在運作的委托理財資產規模很大，2002年上市公司涉及委托理財的金額就達數百億元，如果按基金年托管費率2.5%o計算，年托管費就有近億元。此外，我國于2002年底推出了QFII制度，目前獲得QFII境內證券投資托管人資格的多家國內商業銀行就可以為QFII投資中國證券市場提供開立賬戶、資產保管、資金清算、信息咨詢等全方位服務。

商業銀行基金業務前景廣闊。我國商業銀行的基金業務作為銀行業中一個極具發展前途的領域，伴隨著基金規模的快速擴張，擁有良好的發展前景，主要表現在以下幾個方面：（1）證券市場的發展為基金業奠定了牢固的基礎。開放式基金的不斷推出，社保基金的適時人市，委托管理資產的托管，都為商業銀行提供了源源不斷的業務。（2）基金產品及其交易方式的不斷創新，從單純的證券投資基金發展到社保基金、保險基金、債券基金、中外合作基金、保本基金、風險資本基金乃至外匯或掉期基金等，都將推動商業銀行基金業務所處理產品與服務種類的更加多樣化。（3）目前在商業銀行基金業中尚定位于附屬產品和服務的項目，將會逐步占據主導地位，托管業務有可能從原來的被動執行客戶指令來處理基金交易，轉變為更加主動地為客戶從事基金交易提供咨詢，超越最初的安全保管和記賬等形式，更類似于信托業務。（4）商業銀行托管業務的功能在基金交易的整個過程中，將從成交后的處理這一最低層次向交易中乃至交易前的層次上升，從而真正成為基金業務的主要參與者之一。（5）與上述發展趨勢相適應，商業銀行基金業務除了傳統的基礎業務（如清算、記賬等）之外，將要面臨客戶更加多樣化、復雜化的需求，這就對托管銀行提出了更高的要求，要求能提供高質量、具有高附加值與差別優勢的產品和服務。

商業銀行基金業務發展策略探討

面對在新一輪飛速發展浪潮中迅速做大的基金這塊“蛋糕”，伴隨著我國基金業務和產品的日益復雜化和多樣化，各大商業銀行應致力于擴大基金市場份額，開拓新的利潤增長點，從最初的單一基金托管和代銷業務，發展到一系列與基金處理相關的附加服務，即突破交易后基金的處理范圍，逐漸拓展到為基金交易提供全套服務。而要實現這個目標，各大商業銀行一方面要不斷擴展自身的基金產品和業務，推進多元化進程，實現規模經濟效應；另一方面又要根據基金市場和自身特點，形成在某些領域內的優勢，集中精力發展收益率更高的核心業務品種。

全力增加托管業務份額是商業銀行拓展基金業務的重中之重，獲取穩定增長的托管收入才能推動基金業務的可持續發展。目前我國僅有七家商業銀行有資格開展基金托管業務，基金托管費按基金資產凈值的一定比例逐日計算、定期提取，現行的基金托管費年費率一般為基金資產凈值的2.5%0，目前1400多億元基金的年托管費收入可達3.5億元，這相對于商業銀行專業基金從業人員的投入來說是相當巨大的，而且當托管份額大量增加時，投入基本可以不追加，這就使得各大托管銀行在基金托管領域的營銷爭奪達到了白熱化的程度。為此，商業銀行應通過為基金管理公司提供良好的服務、開展深層次的合作和全方位的營銷、展示自身的科技優勢和優質的客戶資源等多種方式，努力擴大托管基金的份額。此外，商業銀行要致力于業務創新，拓展委托資產管理、私募基金及QFII的托管業務，力爭開拓更多的托管業務收入來源。為此，一要重點向目標客戶營銷推廣委托資產管理業務和托管業務，并與具有受托人資格的資產管理人一道，為之設計和量身定做切實可行的委托資產管理和托管方案，在此基礎上與客戶開展全面的業務合作。二要通過加強與信托公司的業務合作，托管陸續成立的各種信托私募基金。三要把握目前實行QFII制度的時機，在外資銀行爭奪國內托管市場的競爭壓力下，積極與國外戰略投資者聯系，開拓新的合作伙伴，同時保持與國內基金管理公司的密切溝通，爭取拓展QFII制度帶來的新的托管業務。

以做好開放式基金代銷業務為拓展托管業務的突破口，這已成為當前商業銀行基金業務激烈競爭的焦點所在。由于市場競爭的加劇，近期新發行的基金品種僅限于開放式基金，而各基金管理公司在選擇合作的托管銀行時，重點考慮的是其銷售能力，這就迫使商業銀行想方設法地加大拓展代銷業務的力度。而要做好這項工作，首先，必須明確代銷的目標市場和營銷重點。當前，城鄉居民儲蓄存款已突破10萬億元，商業銀行應將代銷的主戰場定位于廣大的零售客戶，使投資者接受開放式基金的投資理念，從而在市場營銷方面取得突破。同時，也要與機構投資者進行廣泛的接觸，甚至是“一對一”的交流與溝通，其中，持有大額可入市資金的保險公司應成為主要營銷目標。其次，應強化主管部門的營銷管理職能，策劃切實可行的營銷工作方案。主管部門應對包括營銷宣傳、業務培訓、任務分解、激勵方案、系統建設在內的各項工作進行周密安排，并對落實過程實施動態管理，強調客戶關系管理（CBM）在代銷業務領域應用的重要意義，重視對優質客戶的發展和維系，建立較為完善的重點客戶檔案和跟蹤服務體系，提升客戶的滿意度和忠誠度。再者，積極探索并及時總結經驗，解決基金代銷工作中出現的問題。通過探索合理的基金代銷組織架構，進一步明確各代銷部門的職責分工，制定符合商業銀行長遠發展要求的代銷業務管理辦法和激勵機制，完善代銷系統的交易和服務功能，將基金納入為客戶提供的綜合理財體系，盡早開發電話銀行、網上銀行、流動銀行等支持渠道，提升商業銀行基金服務的層次，創造出商業銀行基金服務的特色。

以科技領先帶動業務領先，為廣大投資者和基金管理公司提供高效、快捷和個性化的服務。基金業務發展的基本要求是業務品種、計劃安排、服務手段和內部管理等方面都必須踏準市場的節奏并滿足客戶的需求，核心是提高銀行的工作效率，尤其是要求以整體合力作后盾的信息系統和技術支撐體系作為保障，能對市場的迅速變化作出靈敏的反應。因此，商業銀行必須重視對信息科技的投資，形成以城市為中心的綜合化、網絡化、多樣化的銀行電子化系統框架，并提供完善的網上銀行服務。同時，為更好地適應未來基金業務發展的要求，商業銀行應對基金托管、銷售等業務和信息數據統計處理的軟硬件設備加大人、財、物方面的投入力度，所開發的系統應具有充分的穩定性、先進性、安全性、可操作性和可拓展性，以客戶至上、數據集成、參數化設計為基本原則，分為總行運行中心、分行集中點和前臺三個層次，擁有完整的基金交易、清算結算、資金管理等功能，并通過多種途徑宣傳在基金托管、代銷等業務方面的高科技含量，向社會展示其優勢。

建立高素質的基金專業從業隊伍，通過創新來完善組織體系。當前，各大商業銀行在產品技術、硬件設施、服務水平等方面差異性越來越小，要在有限的市場空間占據更多的份額，營銷力量的強大與否就成為競爭取勝的關鍵。因此，商業銀行應加強對員工基金業務和營銷素質的培訓，對有關業務人員開展分業務、分崗位、分層次、分級別的全方位、多層次、階梯型、立體式培訓，為基金業務的發展做好充分的人才儲備。此外，商業銀行發展基金業務的關鍵在于其所擁有的創新能力，而這就需要依靠一支結構合理的分層次的專業人員隊伍：信息系統人員和專業分析人員相結合組成創新產品的基礎層，作為后臺支撐保障；研究設計人員和業務操作人員相結合組成金融創新層，作為產品的開發主力；通曉存貸款和結算業務，投資銀行融資和理財業務，以及信托、基金、租賃、保險等非銀行金融業務的客戶經理，既是面向客戶推銷銀行中間業務創新品種的執行者，又是市場信息、客戶需求和執行過程中問題的反饋者。培養并打造出基金專業從業隊伍所形成的創新組織體系，將有助于商業銀行拓展創新基金業務品種，向經營品種市場化、服務手段多樣化和內部管理規范化的方向發展，使商業銀行在資本市場成長的過程中得到發展。

篇8

國務院總理9月5日主持召開國務院常務會議，部署在關鍵領域和薄弱環節加大補短板工作力度，依靠改革開放推動發展升級和民生改善。

會議指出，要加大積極財政政策實施力度，聚焦脫貧攻堅、災后重建和中小水利治理加固、重大軟硬基礎設施建設、新產業新動能培育等重點領域，注重體制機制改革創新，優化政策“配方”打好組合拳。

一要加快推進“十三五”規劃《綱要》確定的全局性、基礎性、戰略性重大工程項目，圍繞著力補短板、縮小城鄉區域差距等，抓緊制定實施方案，合理擴大有效投資，盡快形成實物工作量。二要進一步推進改革，更好調動社會資本積極性。持續深化簡政放權、放管結合、優化服務，抓緊修訂政府核準的投資項目目錄以及企業投資項目核準和備案管理條例。三要創新融資方式，統籌盤活沉淀資金。發揮政府投資引導作用，按照市場化運作和可持續的要求，以易地扶貧搬遷等為重點科學合理使用專項建設基金，加大中央預算內投資對水利薄弱環節、城市防澇設施建設等投入。四要制定進一步擴大開放利用外資的措施，加快復制推廣自貿試驗區試點新經驗，出臺外商投資負面清單和促進加工貿易向中西部轉移的政策。五要建立補短板項目推進獎懲機制，對工作不力、進展滯后的要予以督促問責。

加大補短板工作力度，既帶動擴大合理有效投資，又增加有效供給，對穩增長、增后勁、促就業、惠民生具有重要作用。

國辦印發國家殘疾預防行動計劃

適齡兒童國家免疫規劃疫苗接種率達90%以上

9月6日，國務院辦公廳印發《國家殘疾預防行動計劃（2016-2020年）》，明確了發展目標，到2020年，殘疾預防工作體系和防控網絡更加完善，全社會殘疾預防意識和能力顯著增強，可比口徑殘疾發生率在同等收入國家中處于較低水平。

《行動計劃》提出：一是有效控制出生缺陷和發育障礙致殘。孕前健康檢查率、產前篩查率分別達80%、60%以上。新生兒及兒童殘疾篩查率達85%以上，干預率達80%以上。二是著力防控疾病致殘。有效控制傳染性疾病、地方性疾病致殘，加強慢性病和精神疾病防治，適齡兒童國家免疫規劃疫苗接種率達90%以上，控制和消除重大地方病的縣（市、區）達95%以上。三是努力減少傷害致殘。加強安全生產監管，生產安全事故發生起數、傷亡人數均下降10%。加強道路交通安全管理，道路交通萬車死亡率下降6%。四是顯著改善康復服務。建立殘疾兒童康復救助制度，殘疾人基本康復服務覆蓋率和基本型輔助器具適配率達80%以上。

《行動計劃》旨在進一步加強殘疾預防工作，有效減少、控制殘疾的發生、發展，推進健康中國建設。

住建部完善房地產宏觀調控

推行權力清單、責任清單、負面清單制度

住建部9月6日“貫徹《法治政府建設實施綱要（2015?2020年）》的實施方案”（下稱“方案”）。方案提出，要完善房地產宏觀調控，根據房地產市場分化的實際，堅持分類調控，因城施策。同時，推行權力清單、責任清單、負面清單制度。

方案提出，要建立全國房地產庫存和交易監測平臺，形成常態化房地產市場監測機制。土地供應方面，要實施住宅用地分類供應管理，完善和落實差別化稅收、信貸政策。此外，要建立公開規范的住房公積金制度，改進住房公積金提取、使用、監管機制，支持居民合理住房消費。

監管方面，要加強市場監管，加快建立公平競爭審查制度，有序清理和廢除妨礙全國統一市場的各種規定和做法。加強市場監管機構和隊伍建設，加大對建筑、房地產等企業和人員的監管，依法查處和曝光違法違規行為。

方案將為住房城鄉建設事業發展提供有力的法治保障，有利于加快住房城鄉建設法治建設。

保險資金可參與滬港通試點業務

加強內控管理，有效防范市場風險和投資風險

9月8日，中國保監會《關于保險資金參與滬港通試點的監管口徑》，標志著保險資金可參與滬港通試點業務。

《監管口徑》要求保險機構投資港股通股票應當遵循審慎和安全原則，加強內控管理，建立健全相關制度，配備專業人員，有效防范市場風險和投資風險。主要內容包括：一是明確保險機構直接開展滬港通股票投資應當具備股票投資能力，不具備股票投資能力的保險機構應委托符合條件的投資管理人開展運作;二是明確保險資產管理機構發起設立的組合類保險資產管理產品，可以投資港股通試點股票;三是明確保險機構應當將投資港股通股票的賬面余額納入權益類資產計算，并明確了保險資產管理機構發起組合類保險資產管理產品投資滬港通股票時，在賬戶開立、投資交易、清算核算等環節的要求。

這有利于保險機構借助境內和境外兩個市場，優化資產配置結構，防范和化解投資風險。

全國生態旅游發展十年規劃印發

建設200個重點生態旅游目的地

國家發改委和國家旅游局9月6日聯合《全國生態旅游發展規劃（2016-2025年）》。《規劃》分段提出兩個目標：一是到2020年，一批重點生態旅游目的地和精品線路基本建成，我國成為具有一定國際影響力的生態旅游目的地國家。二是到2025年，我國以生態旅游協作區、目的地、線路和風景道為主體的總體布局基本確立，成為世界生態旅游強國。

《規劃》將全國生態旅游發展劃分為八個片區，并提出將在此基礎上培育20個生態旅游協作區，建設200個重點生態旅游目的地，形成50條跨省和省域精品生態旅游線路，打造25條國家生態風景道，形成點線面相結合、適應多樣化需求的生態旅游發展格局。

《規劃》是未來十年全國生態旅游發展的重要指導性文件，將有利于推動生態旅游持續健康發展。

銀監會設立金融業債權人委員會

支持困難企業扭虧、脫困、發展

銀監會近日《關于做好銀行業金融機構債權人委員會有關工作的通知》，創新設立銀行業金融機構債權人委員會（下稱“債委會”）。《通知》明確了債委會的性質、職責和工作原則及議事規則等，提出了實施企業金融債務重組的相關要求。

篇9

而這些公司中，年輕的工銀瑞信以其雄厚的股東背景、穩健的投資風格、優異的投資業績、前瞻性的產品布局備受業界關注，在成立2年的短短時間內,工銀瑞信資產管理規模超過530億（截至9月底），客戶數量超過100萬，奠定了其銀行系基金領軍者地位,成功打造了廣受市場和投資者認可的“穩健的基金公司、可信賴的基金公司”的品牌形象，譜寫了國有商業銀行成功探索綜合化經營的新篇章。

穩健特質

滄海橫流方顯英雄本色

許多業內人士都樂意用“少年老成”來形容工銀瑞信這家僅有2年發展歷程的基金公司。這不僅是因為工銀瑞信2年間鋪就6只基金的產品線和超過500億的資產管理規模，更因為工銀瑞信旗下基金所表現出來的穩健氣質。

有機構曾對164只股票基金資產換手率進行統計，統計顯示，工銀瑞信持股的活躍度排名倒數第二，換手率非常低。與此相對應，與眾多基金曇花一現的表現不同，工銀瑞信旗下股票型基金的凈值增長也表現出了超強的穩定性，2006年工銀瑞信旗下偏股型基金平均收益率達120%。在今年一季度熱點輪換頻繁，市場追逐低價股和高估值股的熱潮中，工銀瑞信與一些優秀基金公司一道，表現出“滄海橫流方顯英雄本色”的大家風范，沒有盲目追逐市場炒作熱點，保持了較穩定的組合和較低換手率，這一投資策略令工銀瑞信在此間的市場下挫中保持了極強的抗跌性。

在今年上證指數3次調整下跌超過10%的行情中，工銀瑞信旗下3只偏股型基金最大平均跌幅僅為7.17%，而剛剛過去的9月份，股票市場行情經過了頑強的高位震蕩之后繼續上漲，在此背景下，工銀瑞信旗下基金拔得頭籌，公司旗下工銀瑞信紅利、工銀瑞信核心價值、工銀瑞信穩健成長分別以14.02％、10.05％和8.55％的凈值增長率，在126只股票型基金當中排名第1 位、第7位、第17位。

“價值投資、穩健投資、長期投資是我們2年來始終堅持踐行的投資理念，強調定量與定性分析相結合，以研究支持決策是工銀瑞信長期堅持的工作理念，我們注重定量分析的系統化，通過宏觀、策略、行業和公司等全方位的研究對投資提供有利支持，依靠團隊協作，致力于為客戶實現資產長期穩定增值。”工銀瑞信副總經理戴勇毅在描述公司投研時如是說。在工銀瑞信看來，只有運用正確的投資理念，依靠專業的團隊協作和流程化管理產生出來的業績才是可以持續的。

專業熔鑄

國際視野打造卓越實力

令人信服的理念背后當然是高規格的公司基礎建設，在這一點上，工銀瑞信的風險控制、投研體系、團隊管理等機制早已成為行業典范。“風險管理常被誤解為風險控制,這種理解雖說不錯,但并沒有觸及風險管理的真諦。實現風險管理的增值效應才是基金業的真正目的。雖然沒有風險就沒有回報,但盲目追求預期回報而不顧風險大小是危險的。要做到這點,就要著眼于風險管理的前瞻性。”郭特華在談及公司風險控制時不無自信地說。

除合理的投資管理制度外，工銀瑞信的技術優勢也可圈可點。擁有瑞士信貸血統的工銀瑞信，充分借鑒瑞士信貸百年成功的管理經驗，引入了瑞信獨有的覆蓋18000多家上市公司的股票估值與分析系統HOLT，建立了科學的投資決策流程和完善的投資管理制度，并與瑞士信貸超過400人的全球投資理財專業團隊積極互動，共享其全球投研資源。

對于工銀瑞信的投研部門來講，盡管其中不乏戴勇毅、詹粵萍這樣的資深行業精英，但工銀瑞信卻并未實施慣常的“明星基金經理”制度。相反，工銀瑞信旗下的基金基本都由幾名基金經理共同管理，

事實證明，工銀瑞信實施的團隊管理制度被證明是具有策略性的，它有效規避了因個人判斷失誤或人員流動帶來的不利影響。前不久，該公司旗下核心價值基金經理變更，而凈值不降反升，保持了穩健的增長態勢。

同時，工銀瑞信在基金業績的考核上也著眼長期。“我們對基金經理不是短期的考評，不是簡單的定量，而是將短期和長期綜合，1年到3年的結合，讓基金經理有更長期的眼光和心態致力于資產的長期穩健增長，而不是追求短期效應。”

前不久，工銀瑞信又獲得全球投資業績標準（GIPS）驗證達標，成為國內基金公司獲得GIPS檢驗并實現達標的第一家。

創新為先

從行業參與者到行業影響者

“創新能力是一家基金公司在任何市場環境下獲得生存空間和市場先機的基本素質，是企業持續進步的牽引力”，工銀瑞信總經理郭特華如此定義“創新”對于公司發展的戰略意義。

但是，了解基金行業的人都清楚，在監管嚴格、法規嚴密、關乎國計民生的基金行業中，“創新”絕非易事！它意味著繁復的調研準備、巨大的資源投入以及深厚的軟硬件積淀。而工銀瑞信成立2年即推出創新產品，在年輕的基金公司中確屬于絕無僅有，獨領。

而更值得關注的是，工銀瑞信此次的創新是從基金持有人的投資習慣入手，改變了以往業內在產品設計創新上單純從投資標的入手的設計模式。

“我們的創新不是單純的為了產品創新而創新！而是要從投資人最根本的需要出發，協助他們細分出自己的需求，幫助投資人克服市場中的噪音，做出理性的決定。” 郭特華如是說。

工銀瑞信創新基金首次提出了“開放式基金相對封閉管理”的產品設計理念，旨在為基金提供規模相對恒定的投資管理環境，從而有效應的將開放式基金與封閉式基金的優勢合二為一。郭特華指出，開放式基金封閉管理的優勢十分突出：一是在封閉的狀態下進行投資管理，基金經理無申購贖回的困擾，有利于實施最優的投資策略；二是相對恒定的資產管理規模，有利于降低基金因應對贖回而對二級市場產生的助跌作用；三是“被動式”的長期持有，能夠幫助投資者在中長期牛市中獲取更高額的收益，為投資者提供了一定的制度性收益保障。這也將與行業對于“長期投資”的宣導工作相輔相成，起到更好的引導投資者理念的效果。

業內人士認為，這種從投資者角度出發，更加人性化的創新思維模式開辟了中國基金業創新發展的新思路。而在公司成立2周年之際，工銀瑞信紅利股票型基金這只新產品的推出，也真正標志著工銀瑞信正在實現從一個市場競爭的參與者到市場影響者的蝶變。

目前,工銀紅利基金運作剛滿2個月時間。9月份，該基金以14.02％的凈值增長率在126只股票型基金中排名第一，一定程度上印證了這只創新基金封閉管理的優勢。

內外兼修

鯤鵬展翅志存高遠

作為中國最大的商業銀行中國工商銀行的子公司，工銀瑞信不僅承襲了工行穩健的作風，而且通過與擁有150年輝煌歷史的全球性金融巨擎瑞士信貸集團的合作，更具備了難得的國際視野。良好的管理機制、優秀的投資管理能力，形成了工銀瑞信強大的外界品牌合力，也使得其客戶服務頗受投資者和市場好評。目前，工銀瑞信的投資者數量已經超過了100萬戶，這種增長速度對公司客服系統的支持、人員的匹配以及服務的質量提出了很大的挑戰。為此，工銀瑞信在今年進一步加大了對客服的投入，著手進行系統擴容，包括進行網站系統升級、信息系統升級、客服人員擴募等各項基礎性工作。如，上個月工銀瑞信剛剛啟動了基金網上交易功能，極大地方便了投資者基金交易。此外，工銀瑞信還有著17人的客戶服務隊伍，客戶電話接通率達到99%。

除了標準化的服務之外，工銀瑞信更強調客戶的個性化管理。前不久，其率先在銀行系基金公司中推出了面向所有投資者的財富俱樂部；而上月底，工銀瑞信甚至專門為邀請了一些特別的老投資者走進工銀瑞信，參加其核心價值基金成立2周年紀念活動。“修身是第一要素，無論是對內還是對客戶而言，我們崇尚誠實守信、勤勉盡責、規范運作、穩健經營。工銀瑞信將繼續按照打造一流管理、匯集一流人才、創造一流業績、開發一流產品和提供一流服務的要求，扎扎實實做好每一步工作，致力于成為國內資產管理規模最大的、業績優良、內控嚴密、服務一流、產品齊全的行業領導者。”工銀瑞信總經理郭特華最后對記者說。

“鯤鵬展翅九萬里，翻動扶搖羊角”――月前，工銀瑞信在業內第8家拿到QDII資格，成為首家獲準開展境外證券投資管理業務的銀行系基金，成為其邁向國際化的一個嶄新起點。而在記者截稿之日，又獲悉工銀瑞信在25家基金公司中脫穎而出，成為第12家獲批企業年金基金投資管理人資格的基金公司。2年回眸，漸入佳境的工銀瑞信正在與蒸蒸日上的中國證券市場一道騰飛。

篇10

任何事物都不是憑空出現的，有其必然性，FOF也是如此。筆者認為，在推動FOF發展的眾多因素中，基金業的快速發展和養老金制度改革的深入，是其中最重要的兩個因素。

基金業的快速發展

FOF起源于美國。從美國市場的發展路徑來看，20世紀90年代，經濟發展進入繁榮時期，美國股市隨之逐步走牛。在經濟繁榮發展、股市迎來牛市的背景下，個人投資者對金融產品的需求大幅增加，與此同時，美國基金業獲得了快速發展。

研究表明，20世紀90年代是美國基金業發展最快的階段。數據顯示，此階段美國持有基金的家庭數量從2340萬戶激增至5060萬戶，美國約有一半的家庭持有基金。同期，美國共同基金的數量達到3300余只，資產管理規模約為3.48萬億美元。

此外，隨著20世紀90年代基金業獲得快速發展，市場上的產品逐漸增多，產品風格也越發多樣。這無疑為FOF的運作提供了較好的產品端環境，在一定程度上滿足了其配置需求。

從公司的角度而言，基金公司存在對公司內部產品整合的需求，通過整合并構建FOF，可以促進基金公司產品的銷售，以此提高業績。1996年，美國頒布全國證券市場改善法案，取消了對基金公司發行FOF的限制，這成為推動基金公司大量發行FOF的一個最為重要的催化劑。在這樣的背景下，FOF的數量從前一年的29只，激增至第二年的74只，總資產管理規模增長54.65%，至181.63億美元。

從個人投資者的角度來看，隨著公募、私募基金及其他理財產品類型不斷推陳出新、數量迅猛擴張，市場中呈現特色化、細分化的產品越來越多，包括各類行業主題基金、ETF、主動、被動類的管理型產品等。基金數量和類型的迅猛變化，使得投資者選擇基金的難度日益增大。根據美國投資公司協會的數據顯示，從2000年至今，美國共同基金數量一直維持在8000只以上。

FOF的出現恰好滿足了投資者這方面的需求，解決了他們挑選基金難的問題。此外，機構化的市場投資專業化凸顯，擠壓了散戶的生存空間，依靠機構成為越來越多投資者的選擇。雖然市場上基金數量極多，但順應市場風格轉換的能力較差，同樣需要對其進行主動管理。也就是說，美國基金業的數量規模和基金類型的增加，是推動FOF的發展的一個重要條件。

養老金計劃的實施

20世紀90年代以后，美國政府大力推行公司層面的雇主/雇員養老和個人層面的養老體系。而追求安全、穩健增值為目的養老金，并不適合大規模直接投資于股市。美國養老金401K計劃和個人養老計劃對直接投資股市的比例有嚴格的限制，在此背景下，具有雙層風控功能，穩妥可靠，側重于資產配置等特點的FOF備受青睞。在美國市場中，生命周期基金和生命風格基金是美國養老金的重點投向，這些基金大部分都采用FOF產品模式，投資一攬子基金組合。可以說，整個美國的FOF其實是以養老金市場產品為主。

為進一步支持養老金投資公募FOF產品，美國政府不斷通過法律法規和稅收優惠政策給予FOF的發展更多支持。例如1996年通過的《全國證券市場改善法案》、1997年通過的《納稅人救助法》、2001年通過的《經濟增長與減少稅收法案》及2006年通過的《退休金保護法案》等，都是美國政府通過立法支持FOF發展的重要舉措。

數據顯示，自2001年起，共有1.6萬億美元流入FOF產品，其中，近一半流向生命周期和生命風格基金，這兩種獨具特色的大類資產配置方式成為養老資金池的重要投向。截至2015年年底，美國退休資產市值為23.9萬億美元，與2014年持平；其中，雇主/雇員養老和個人層面的養老占總資產的58.58%。

FOF即將在中國爆發

從以上發展軌跡來看，基金業的蓬勃發展及養老金制度的完善是推動FOF發展的根本原因。如果以這兩個關鍵因素為依據，我國FOF即將迎來大發展時期。

第一，基于我國基金發展現狀。自1998年我國第一只封閉式公募基金成立以來，基金行業已經有近20年的發展，無論規模還是數量上，都實現了不小的增長，已經具備一定的基礎。目前，我國的公募基金數量已經超過股票數量，表明公募FOF發展的大環境已經初步形成，如右圖所示。

從類型上看，基金市場的產品多樣化程度提升，可配置的資產類型進一步擴充，FOF可投資的標的越來越豐富。

從政策上看，9月23日，證監會正式《公開募集證券投資基金運作指南第2號――基金中基金指引》（以下簡稱《指引》），公募基金FOF即將進入實質性操作階段。公募FOF基金的放開成為基金發行人產品線完善、產品創新的新藍海。

第二，養老金制度的逐漸完善。現階段，養老金制度在中國尚未完善，如果參考美國生命周期基金，那么中國巨量的養老保險資金，將給市場帶來巨大資金。目前中國年金基金存量已達7000億元，機關事業單位正在建立年金制度，改革以后每年增量約上千億元，加上企業年金的增量一千多億元，合計年度增量接近3000億元，因此未來對生命周期基金的需求是有巨大潛力的。

另外，我國的人口基數較大，老齡化程度相比其他國家更為嚴重。鑒于我國經濟未來發展前景，我國退休金資產規模將進一步增長，勢必為FOF在內的投資產品提供龐大的潛在需求。

2015年8月，國務院印發《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。預示著養老金入市步伐的加快。

從制度上來說，我國養老金產業的深化改革和發展，將為我國 FOF的發展提供肥沃的土壤。從時間節點上來看，無論是當前我國公募基金的規模和類型、《指引》的，還是養老金管理辦法的，都預示著FOF在我國大爆發的基礎條件已經具備。