導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資和投資的區(qū)別，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

我不禁想起初進(jìn)華爾街時(shí)，最常聽到的也是兩個(gè)詞兒“In-vestm ent”和“Speculation”。從字面上來看，前者是“投資”，后者是“投機(jī)”，意思當(dāng)然是截然不同的。可有時(shí)在買賣同一種金融產(chǎn)品時(shí)，這兩個(gè)詞兒會(huì)在同事的口中交替使用，令我感到困惑并好奇。于是我詢問了一些同事，想探尋個(gè)中的區(qū)別。他們的回答不能令我滿意，含含糊糊；查閱了好些財(cái)經(jīng)書籍，其解也不得要領(lǐng)。

第二年夏天，我所在的銀行家信托做一個(gè)項(xiàng)目，請(qǐng)來了哈佛大學(xué)商學(xué)院的教授尤尼。逮著機(jī)會(huì)，我便向他請(qǐng)教這個(gè)困惑好久的問題。他笑道：“Goodquestion，看來你在思考，那我就告訴你一個(gè)原則吧，投資的收益，是來自于投資物所產(chǎn)生的財(cái)富；而投機(jī)的收益，是來自于另一個(gè)投機(jī)者的虧損-，你慢慢體會(huì)，肯定會(huì)得出你要的答案。”

有了這一原則，我漸漸明白了投資和投機(jī)的區(qū)別。

這次回國，好些親友問我：“你寫的文章我們都看了，也懂得了好些投資基礎(chǔ)知識(shí)。你總是告誡說要投資不要投機(jī)，說投機(jī)和賭博沒什么兩樣，但是投資和投機(jī)的區(qū)別究竟在哪里呢?”

借用尤尼教授的話：“Goodques－donI”因?yàn)檫@個(gè)問題點(diǎn)到了個(gè)人理財(cái)?shù)母由稀?/p>

如何區(qū)別投資和投機(jī)?

我回答親友說：“其實(shí)，要區(qū)別投資和投機(jī)非常簡(jiǎn)單，就在于你買人一種金融產(chǎn)品后，希望從哪兒得到未來的收入。比如買入了一支股票，期望能不斷得到利息分紅；買入一套房子后希望租出去，每月都有房租收入，這就是投資。而如果買入了一種金融產(chǎn)品后，是指望能以更高的價(jià)格賣出的話，不管你購買的是什么東西，都是投機(jī)。”

如今人們都體會(huì)到理財(cái)?shù)闹匾浴ｋS著市場(chǎng)的金融化，各類金融產(chǎn)品多如牛毛，除了最普通的股票之外，還有各種基金和各類金融衍生品。最近中國也將開放期貨，幾乎每個(gè)金融產(chǎn)品都號(hào)稱自己是投資工具；而各種商品、特別是房子，更宣稱是最佳的投資產(chǎn)品，號(hào)稱房?jī)r(jià)只會(huì)升、不會(huì)降，而黃金也被稱為最佳的保值品。好像只要購買了上述這些商品，就是投資了。

親友們聽到這兒，立刻都反問道：“這些年我們買的那些股票幾乎沒有分紅，本來也就沒指望拿什么股息，那豈不是一直在投機(jī)股票市場(chǎng)?”我笑道：“難道不是嗎?據(jù)我所知，國內(nèi)的股市一晃19年，流通股(散戶所有持有的)幾乎沒有什么分紅，這樣的股市對(duì)散戶來說就只能做快進(jìn)快出的投機(jī)者。因?yàn)樵谶@樣的‘游戲’里，就像打麻將一般，甲賺到的錢，必然是乙輸?shù)舻腻X，并非來自上市公司的利潤分紅。因此，股市每次猛漲之后就必然慘跌。更由于信息不對(duì)稱，持股的成本不同，賺錢的往往都是機(jī)構(gòu)和大戶，散戶基本上就只能‘十個(gè)炒股九個(gè)虧，一個(gè)勉強(qiáng)打平手’。”

我說，在北美，絕大多數(shù)投資股市的投資者，是指望著公司分紅的，像買入自來水和電力公司的股票，每年分紅都有4％左右，不管股價(jià)上下如何波動(dòng)，有這樣的分紅也就不錯(cuò)了。而即使北美這么成熟的市場(chǎng)大跌起來，散戶的損失也依然慘烈。國內(nèi)股市畢竟剛開始，出現(xiàn)小小的瑕疵是可以理解的。

買房也可能是投機(jī)

有些人認(rèn)為買股票不牢靠，手上握的是一把紙，股票一跌就變成了一把廢紙。可買房子再怎么不濟(jì)，那可是看得見摸得著的東西，是不動(dòng)產(chǎn)，那肯定是投資了。

當(dāng)我的親友提出這樣的疑問時(shí)，我說：“首先要知道，買房子自住的，給孩子的，那和投資投機(jī)都沒有關(guān)系，就像買車一樣，屬于改善生活。”

親友說：“這點(diǎn)我們同意。”

我問道：“那你們買房為了什么呢?”

有的親友說是為了出租，賺租金；有的說我才不出租呢，裝修這么貴，租出去，萬一被房客弄壞了得不償失。而房?jī)r(jià)一直在漲，趁低買下后過些日子再賣掉，不就賺錢了嗎。

我解釋說：“其實(shí)，同樣是購買房子，可能是投資，也可能是投機(jī)。最簡(jiǎn)單可用國際上通用的租售比(售價(jià)除以月租金)來衡量：低于150就屬于投資，不過因?yàn)閲鴥?nèi)還沒有征收房地產(chǎn)稅，所以可調(diào)高到200，在國內(nèi)超過200便屬于投機(jī)了。”

有的親友說道：“不會(huì)吧。我等房?jī)r(jià)漲了，再賣掉就賺錢了，怎么是投機(jī)呢}”

我反問：“房?jī)r(jià)會(huì)一直朝上漲嗎?如果你是最后接手的那個(gè)人呢?”另一個(gè)親友問道：“那我們不是有房租收入嗎?”

我答道：“你們計(jì)算一下租售比，假如超過200的話，你們?cè)诜孔馍系氖杖耄赡苓€不如存銀行的定期回報(bào)呢!”

我在上海、北京的親友們紛紛計(jì)算了一下：“遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了哦，好像400、500都不止了!”

我接著說道：“這不是很明顯嗎，在國內(nèi)一線城市買房，除了自住的，幾乎都是在投機(jī)。另外，房地產(chǎn)有一條原則非常重要，那就是真正增值的只是土地，而不是房子本身。也就是說，如果購買了房子后，同時(shí)又擁有土地的話，那么即使目前房?jī)r(jià)高了，退一步說，從長遠(yuǎn)來看還算是一種投資；如果你購買的只是房子的使用權(quán)，而并沒有真正擁有土地，在這種情形下，即便你擁有了穩(wěn)定的租金收入，從金融角度看，無論如何都只能視為投機(jī)行為!”

黃金能保值嗎?

又有一個(gè)親友問道：“那么買黃金呢?現(xiàn)在媒體到處都宣稱買黃金能保值，你怎么看?”

我答道：“近來好些人都說美金貶值，其他貨幣也忽上忽下，只有投資黃金才靠譜。如果黃金作為保值商品，那最富裕的人是誰?黃金儲(chǔ)備最多的又是哪一國?黃金必須用什么貨幣來結(jié)算?近來黃金大漲誰在拋黃金?只耍弄清這些問題，就明白購買黃金就更是一種投機(jī)行為了。”

一個(gè)親友說：“是呀，黃金本身非但不會(huì)帶來固定收益，而且還必須支付很高的保管費(fèi)，當(dāng)然就是投機(jī)啦。”

我說：“哇!你終于明白了。”

篇2

中國企業(yè)赴美上市主要集中在5個(gè)行業(yè)，分別是TMT（技術(shù)、媒體和通訊）、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、新能源和消費(fèi)。

以往，消費(fèi)行業(yè)的公司，尤其是傳統(tǒng)的消費(fèi)類公司，要不在內(nèi)地上市，要不在香港上市。直到最近一兩年消費(fèi)類的公司赴美上市才越來越多，陸陸續(xù)續(xù)有一些創(chuàng)新的消費(fèi)服務(wù)模式的企業(yè)去紐交所上市，比如經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店。

而之前，傳統(tǒng)意義上的消費(fèi)服務(wù)業(yè)公司基本沒有去美國上市的。

但2010年出現(xiàn)一個(gè)新趨勢(shì)，傳統(tǒng)消費(fèi)公司也去紐交所上市，最具有代表意義的是鄉(xiāng)村基，做連鎖快餐的，非常非常傳統(tǒng)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，以前人們認(rèn)為這樣的公司只適合在內(nèi)地或香港上市，是不適合去美國上市的，美國投資者是不喜歡這種傳統(tǒng)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)的，但從鄉(xiāng)村基的情況來看，上市之后非常成功。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變？

最重要的因素是投資者的因素，現(xiàn)在中國的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，消費(fèi)類概念在國際投資者當(dāng)中非常受歡迎。

大的背景是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展了二三十年，以前都是出口為導(dǎo)向，而現(xiàn)在談促進(jìn)內(nèi)需，現(xiàn)在消費(fèi)市場(chǎng)是非常強(qiáng)勁的。

如果你能夠在消費(fèi)的每個(gè)細(xì)分行業(yè)中做到排名前幾位，投資者都非常看好。

過去有很多互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市，是因?yàn)檫_(dá)不到國內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板推出，這些公司在國內(nèi)，或者在美國上市都會(huì)非常成功，這一點(diǎn)沒有區(qū)別。

如果從每一年的數(shù)量來看，去美國上市公司的數(shù)量和經(jīng)濟(jì)周期是有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系的，今年將是赴美上市的中國公司數(shù)量最多的一年，以前最多的年份是2002年、2007年。

那么，在內(nèi)地上市與在美國上市有什么區(qū)別呢？

首先從發(fā)行市盈率來說，內(nèi)地的發(fā)行市盈率是全球最高的，沒有哪個(gè)市場(chǎng)能達(dá)到這個(gè)水平。

而美國市場(chǎng)，發(fā)行市盈率的差異比較大，美國投資者考慮的是你未來的業(yè)績(jī)，而不是你過去的，也不是現(xiàn)在的。當(dāng)投資者看好一個(gè)行業(yè)的時(shí)候，其市盈率可能會(huì)非常非常高，比如鄉(xiāng)村基，就比A股的餐飲類公司市盈率高，又如互聯(lián)網(wǎng)公司，在美國的市盈率一直是比較高的。

但如果這段時(shí)間投資者不看好這個(gè)行業(yè)的話，市盈率就非常低，比如新能源，投資者看好新能源時(shí)，其市盈率能達(dá)到七八十倍，但現(xiàn)在比如太陽能企業(yè)去上市，可能發(fā)行市盈率只有十倍。

在這一點(diǎn)上，整體來說A股有優(yōu)勢(shì)。

第二個(gè)區(qū)別，可能是A股的劣勢(shì)。就是上市的過程。

在成熟的海外市場(chǎng)，上市的過程非常透明，基本上交給市場(chǎng)來判斷。

只要你能夠達(dá)到證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，又有投資者來認(rèn)購你的股票，你隨時(shí)可以申請(qǐng)上市，隨時(shí)可以得到批準(zhǔn)。

但在A股，需要一個(gè)相對(duì)漫長的等待審批的過程。

還有第三個(gè)區(qū)別，就是上市標(biāo)準(zhǔn)的不一樣。

那么選擇紐交所和選擇納斯達(dá)克有什么區(qū)別呢？

區(qū)別在于對(duì)公司的品牌和形象的支持，是一個(gè)非常大的區(qū)別。

世界500強(qiáng)的公司有85%在紐交所上市，紐交所的上市門檻高，能達(dá)到這一門檻的公司，基本上來說，質(zhì)量還是不錯(cuò)的。

而納斯達(dá)克上市門檻低，各種各樣的公司都有。

篇3

投資的四大優(yōu)點(diǎn)

投資與投機(jī)的區(qū)別幾乎是眾所周知的，但當(dāng)我們?cè)噲D準(zhǔn)確地給予定義時(shí)，卻遇到了較大的困難。其實(shí)這種玩世不恭的定義也是有幾分道理的，即：投資是一次成功的投機(jī)，而投機(jī)是一次不成功的投資。

如果能給這兩個(gè)事物下一個(gè)準(zhǔn)確的、能被廣泛接受的定義，那當(dāng)然是一件好事，因?yàn)橹辽傥覀儜?yīng)該了解我們正在談?wù)摰氖鞘裁础ＭǔＵJ(rèn)為的投資與投機(jī)的主要區(qū)別包括：

對(duì)比表中的前四項(xiàng)都有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，就是都很明確，而且它們中的每一項(xiàng)也都刻畫了一個(gè)適用于一般的投資或投機(jī)的基本特征。但是，在無數(shù)具體的事例中，上述標(biāo)準(zhǔn)并不非常適用。

第一，債券與股票。關(guān)于這第一項(xiàng)區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)這正是通常人們所廣為接受的概念，而且至少有一個(gè)權(quán)威的聲音也認(rèn)為所謂投資就應(yīng)該是局限在債券的范疇之中的。但也有一種得到普遍承認(rèn)的觀點(diǎn)，即優(yōu)質(zhì)的優(yōu)先股應(yīng)該屬于投資工具，這兩種立場(chǎng)顯然是背道而馳的。不僅如此，如果認(rèn)為所有債券都具有內(nèi)在的，可作為投資工具的優(yōu)勢(shì)的話，那將是非常危險(xiǎn)的。一張安全性低下的債券不僅是徹頭徹尾的投機(jī)工具，而且還是毫無吸引力可言的投機(jī)工具。從另一個(gè)角度來看，如果僅僅因?yàn)橐恢О踩院芨叩钠胀ü删哂蝎@取利潤的可能，就把它歸入投機(jī)一類，在邏輯上也是講不通的。即使是公眾輿論也承認(rèn)這樣一個(gè)事實(shí)，某些特別優(yōu)秀的普通股是理想的投資工具，而購買此類股票的人士也屬于投資者的范疇。

第二和第三，足額購買和保證金購買、永久與暫時(shí)持有。第二與第三項(xiàng)區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)是基于一般的方法和目的，而不是投資或投機(jī)操作本身的特征。顯然，足額購買股票本身并不足以使該筆交易成為一項(xiàng)投資活動(dòng)。事實(shí)上，大多數(shù)最具投機(jī)性的股票正是要足額購買的，因?yàn)闆]有人肯把錢借出去用于這種目的。相反，在戰(zhàn)時(shí)，美國大眾被鼓勵(lì)去借錢購買戰(zhàn)時(shí)公債，這些購買者的投資者身份也從來沒有受到過懷疑。如果在金融市場(chǎng)的實(shí)踐中遵循某種嚴(yán)格的邏輯――這是一個(gè)幾乎不可能的假設(shè)――那么通常的做法將被倒轉(zhuǎn)過來：安全的證券(投資)才更適合使用保證金交易，而高風(fēng)險(xiǎn)的證券(投機(jī))應(yīng)該足額繳款購買。

與此相似的是，永久持有與暫時(shí)持有的區(qū)分也只能是泛泛的，無法準(zhǔn)確度量的。有一位普通股方面的權(quán)威人士最近曾指出：所謂投資應(yīng)該是購買者有意將該證券持有至少一年的時(shí)間。但是這個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)除了具有使用起來的便利性以外，在其他方面并沒有突破。在某些情況下，這條標(biāo)準(zhǔn)顯得有些不夠準(zhǔn)確。比如在實(shí)踐中就有“短期投資”這么一種操作。而“長線投機(jī)”也是存在的(比如有人被套牢而被迫長期持有證券)，而且有時(shí)候甚至有人會(huì)有意這么做。

第四和第五，收入與利潤、安全與風(fēng)險(xiǎn)。第四與第五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)也是緊密相連的，無論是專業(yè)人士還是一般大眾，都承認(rèn)此二者的聯(lián)系程度要超過其他幾項(xiàng)。在1928年以前的很長時(shí)間里，典型的投資者都將本金的安全和連續(xù)獲得穩(wěn)定收入置于最高的考慮地位。但是隨著普通股成為長期投資的最佳工具，人們的注意重點(diǎn)也從眼前收入轉(zhuǎn)移到未來收入，和未來的本金升值上來。具有新時(shí)代特征的投資，對(duì)收入的關(guān)心已經(jīng)完全被對(duì)利潤的追求所替代，而且投資者更加關(guān)注未來的趨勢(shì)――這些特征正是當(dāng)前投資信托業(yè)的通行政策――因而與投機(jī)的區(qū)別也變得非常模糊。實(shí)際上，這種所謂的投資的準(zhǔn)確定義應(yīng)該是對(duì)狀態(tài)良好的公司的普通股的投機(jī)操作。

投資的核心目標(biāo)是獲得收入

如果我們回到這樣一個(gè)廣為接受的觀點(diǎn)，即投資的核心目標(biāo)是獲得收入，而投機(jī)的典型特征是追求利潤，或者說資本增值，那顯然是穩(wěn)妥的。但這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是否抓住了投資與投機(jī)的本質(zhì)區(qū)別也有些可疑。有許多案例可以證明有時(shí)候當(dāng)前收入并不是投資的主要收益，比如銀行股票，這些股票至今仍然被看作是富有投資者首選的投資工具。這些股票的股息要少于高級(jí)債券，但是人們購買這些股票的目的是希望通過銀行收入和盈余的穩(wěn)步增長從而得到特別分紅和本金增值。換句話說，吸引購買者的是待分配的利益，而不是被分配的股息。當(dāng)然不能把這樣的操作稱為投機(jī)，因?yàn)槲覀儾荒軆H把那些把大多數(shù)股息進(jìn)行分配的銀行的股票才稱作投資工具，而把那些執(zhí)行保守政策的、把大部分收入用于積累發(fā)展的銀行的股票歸于投機(jī)工具一類。這個(gè)結(jié)論顯然是說不通的。因此，我們必須承認(rèn)，普通股投資完全可以以盈利能力為基礎(chǔ)，而無須考慮當(dāng)前的股息分配。

這是否就是新時(shí)資的理論呢?既然我們承認(rèn)在戰(zhàn)后購買低收益率的銀行股票是投資行為，那么在1929年購買低收益率的工業(yè)股票是不是也應(yīng)該被認(rèn)定是投資呢?對(duì)于這個(gè)問題的回答將把我們帶到最終的答案，但為明白起見，我們還是來看看第五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)――安全性／風(fēng)險(xiǎn)性。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是用來定義所有投資操作的最廣義的標(biāo)準(zhǔn)，但在實(shí)際中使用時(shí)又由于種種缺陷而頗為不便。如果我們憑借最終結(jié)果來確定安全性，那么似乎又回到了那個(gè)玩世不恭的說法，即投資就是一次成功的投機(jī)。當(dāng)然，安全性應(yīng)該是一個(gè)事先考察的因素，于是就又有了許多不確定的、純主觀的余地。賭馬的人把注押在“確信無疑的事情”上，他自以為是“安全”的。1929年購買高價(jià)普通股的那些“投資者”也曾自以為是安全的，他們預(yù)計(jì)未來的增長將彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)付出的高昂價(jià)格，而且會(huì)有所盈利。

安全的標(biāo)準(zhǔn)。安全的概念只有建立在一個(gè)有形的、而不是購買者心理的基礎(chǔ)之上時(shí)才談得上是有用的。必須要有明確的、成熟的標(biāo)準(zhǔn)來定義或最起碼是指明何為安全。正是這一點(diǎn)將1912年的銀行股票購買者和1929年的普通股購買者區(qū)分開來了。前者所承擔(dān)的買入價(jià)格，憑他們的經(jīng)驗(yàn)可以認(rèn)為是比較保守的，他們通過對(duì)被投資機(jī)構(gòu)的資源和盈利能力的了解，接受了這一價(jià)格，并確信能夠收回所有的投資。如果強(qiáng)烈的市場(chǎng)投機(jī)使得價(jià)格超出了以上述方法判斷的合理范圍，那么他們將出售這些股票，等待價(jià)格回歸之后再補(bǔ)回。

如果1928-1929年的普通股購買者也采用同樣的方法進(jìn)行操作，其結(jié)局卻是悲劇性的。高價(jià)股被冠以“藍(lán)籌股”的美譽(yù)，公眾在擇股時(shí)無疑帶有強(qiáng)烈的賭博色彩。與前面投資銀行股票案例相比，關(guān)鍵的區(qū)別在于購買者沒有使用一個(gè)既定的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)來衡量這些股票的價(jià)格。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)也發(fā)生了變化，使得當(dāng)前價(jià)格――不管有多高――成為衡量?jī)r(jià)值的惟一尺度。建筑在這種衡量方法之上的安全概念顯然是錯(cuò)誤的，而且也是危險(xiǎn)的。這種邏輯的極端形式意味著，對(duì)于一支優(yōu)秀的股票來說，沒有價(jià)格能稱得上是過高的，即使它從25美元一路攀升至200美元，仍然可以是同樣“安全”的。

上面的對(duì)比指出預(yù)期的安全性不足以給出投資的定義，預(yù)期必須建立在研究和客觀標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上。而同時(shí)，投資 者也無須只關(guān)注當(dāng)前股息，只要能夠確定在或長或短的等待期之后將獲得回報(bào)即可。從以上兩點(diǎn)的角度出發(fā)，我們提出以下的投資定義，這個(gè)定義既符合對(duì)這一概念的慣常理解，又具有一定的精確性：

投資中所涉及的“安全性”。

投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報(bào)有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)。

關(guān)于這一定義中的一些含義還值得進(jìn)一步討論。我們說的是一項(xiàng)“投資操作”而不是一種“證券”或一次“購買”，這是有其原因的。認(rèn)為某一種證券具有的內(nèi)在的投資特征是不對(duì)的。價(jià)格自始至終都是基本的影響因素，所以一支股票(甚至是一張債券)在某一價(jià)位上可以說是投資工具，而在另一個(gè)價(jià)位上又變成了投機(jī)工具。而且，購買一組證券的操作可以是投資，即使單獨(dú)購買時(shí)其中任意一種都不夠安全。換句話說，要達(dá)到投資的最低要求，有時(shí)必須進(jìn)行多樣化以降低單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)(例如，在購買價(jià)格低于清算值的普通股時(shí)，就應(yīng)該采取這樣的投資策略)。

我們還認(rèn)為應(yīng)該把一些套利和對(duì)沖操作歸于投資的范疇，即在買入某些證券的同時(shí)賣出另一些證券。在這類操作中，安全性是通過將買入和賣出結(jié)合在一起而得到保證的。這是對(duì)常規(guī)意義的投資的延伸，但我們認(rèn)為這完全是有道理的。

“詳盡的分析”、“安全性”、“滿意回報(bào)”以及“有保證”等詞語可能都會(huì)被指責(zé)為不夠明確，但這句話的含義已經(jīng)足夠清楚，足以防止任何嚴(yán)重的誤解。我們所提的“詳盡分析”，當(dāng)然是指以既定的安全和價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的研究工作。如果有“分析”得出這樣的建議，即以最高收益紀(jì)錄四十倍的價(jià)購買通用電器普通股，這種分析無疑應(yīng)被排除在外，因?yàn)樗菊劜簧显敱M。

投資中所涉及的“安全性”不是絕對(duì)的。這個(gè)詞的含義其實(shí)是指在通常和可能情況下可以免于遭受損失。例如，一張安全的債券是指它僅會(huì)在例外的情形和可能性極小的條件下發(fā)生違約。與此相似的是，一支安全的股票也是指在大多數(shù)情況下是物有所值，除非有非常意外的情況發(fā)生。當(dāng)研究和經(jīng)驗(yàn)都表明，存在必須加以考慮的可以感覺到的損失可能性時(shí)，我們進(jìn)行的就是投機(jī)。

篇4

【關(guān)鍵詞】本杰明?格雷厄姆;安全邊際;投資與投機(jī);區(qū)別

沒有人愿意被稱為“投機(jī)者”,在中國,“投機(jī)”被視為貶義并曾經(jīng)有“投機(jī)倒把罪”。故公眾只要買賣股票,不管買什么、什么目的、什么價(jià)格、用的是現(xiàn)金還是借款,都一概被稱為“投資者”。不論是有意的還是無意的,公眾總是混淆股票投資與股票投機(jī)的概念,典型的觀點(diǎn)如“投資是一次成功的投機(jī),投機(jī)是一次不成功的投資”。事實(shí)上,在股票市場(chǎng)里,投資與投機(jī)總是存在的,且有著嚴(yán)格的區(qū)別。在稱謂上,把投資者與投機(jī)者統(tǒng)稱為投資者并無不妥,但在投資理念上尤其是在投資實(shí)踐中,混淆二者的區(qū)別卻是有害的。對(duì)于股票市場(chǎng)參與者,嚴(yán)格分析二者的區(qū)別是非常必要和有益的。那么投資的含義及真正本質(zhì)是什么?投資與投機(jī)的根本區(qū)別在哪里?本文將對(duì)這些問題進(jìn)行探討。

1.本杰明?格雷厄姆對(duì)投資的界定

本杰明?格雷厄姆在《證券分析》中對(duì)投資的定義:“An investment operation is one which,upon thorough analysis,promises safety of principle and a satisfactory return.Operations not meeting these requirements are speculative。(“投資操作是基于全面的分析,確保本金的安全和滿意的回報(bào)。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)性的。”)全面的分析是投資成立的前提條件,本金安全是投資風(fēng)險(xiǎn)控制的根本要求,滿意回報(bào)是投資收益的最終目標(biāo)。

1.1 全面的分析(Thorough Analysis)是投資成立的前提條件

格雷厄姆強(qiáng)調(diào)全面分析是投資成立的前提條件,并在質(zhì)、量?jī)蓚€(gè)方面進(jìn)行明確界定。

1.1.1 投資分析在質(zhì)方面的規(guī)定性

即對(duì)投資分析的要求。根據(jù)《大英漢詞典》,Thorough的意思有:詳盡的、全面的、精確的。這規(guī)定了分析的深度、廣度與精度。第一,詳盡的分析,規(guī)定了分析的深度。2007年10月中國石油A股(601857)上市,有媒體稱其為“亞洲最賺錢的公司”,鼓勵(lì)公眾購買。中石油2007年度凈利潤為1345.74億元,盈利規(guī)模的絕對(duì)值確實(shí)大;但考慮其巨大的總股本1830億,每股收益僅為0.75元,盈利規(guī)模的相對(duì)值并不算高;再進(jìn)一步考察毛利率,2005-2009年從46.33%下降為25.16%,公司盈利能力大幅下降;最后分析凈資產(chǎn)收益率,五年間從27%下降為12.17%,股東盈利能力也大幅下降。表面看中石油盈利規(guī)模大,但通過深入分析,發(fā)現(xiàn)其盈利能力并不樂觀。第二,全面的分析,規(guī)定了分析的廣度。分析時(shí),既要包括宏觀因素,也要包括中觀與微觀因素;既要包括企業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)情況,也要包括技術(shù)創(chuàng)新、管理水平等。要同時(shí)考慮企業(yè)正常情況與非正常情況(如遭遇自然災(zāi)害)時(shí)運(yùn)營狀況。如東方電氣(600875)在2008年“512”大地震中,資產(chǎn)受損嚴(yán)重,股價(jià)曾連續(xù)3個(gè)跌停。投資分析對(duì)不確定性因素(包括地震風(fēng)險(xiǎn))考慮得越全面,投資越不容易失誤。第三,精確的分析,規(guī)定了分析的精度。投資分析具有描述功能與選擇功能。描述性分析是闡述與股票相關(guān)的重要事實(shí)(業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)及管理狀況等),需要有翔實(shí)、精確的數(shù)據(jù)。選擇性分析幫助決定是否購買、出售、持有某一股票,同樣需要精確的數(shù)據(jù)對(duì)比。投資雖不能稱為一門精確的科學(xué),但必要的數(shù)據(jù)分析卻決定了投資的成敗,因?yàn)榍榫w因素常會(huì)使投資者做出錯(cuò)誤的判斷,而數(shù)據(jù)是理性與客觀的,有助于正確的投資決策。中石油2007年11月上市時(shí),最高價(jià)達(dá)到48.62元,市盈率為64.8倍。市場(chǎng)情緒造就了高股價(jià),但數(shù)據(jù)分析表明高股價(jià)并不具備安全邊際,此后股價(jià)一路下跌說明理性的數(shù)據(jù)分析有助于避免非理性的操作。

1.1.2 投資分析在量方面的規(guī)定性

即投資分析應(yīng)達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)。用“詳盡的”、“全面的”、“精確的”等定性的詞語來限定投資分析應(yīng)達(dá)到的要求,但仍然不夠明確。為此,格雷厄姆提出了投資分析在量方面的要求:確保本金的安全,取得滿意的回報(bào)。這就需要提高分析能力與降低分析對(duì)象的復(fù)雜程度。

在分析能力應(yīng)用上,要求限定在自己熟悉的領(lǐng)域。一個(gè)汽車工程師分析汽車股比分析醫(yī)藥股更易做到詳盡、全面與精確。1998年,巴菲特在股東大會(huì)上解釋不投資高科技股票時(shí)說:“我可以用所有的時(shí)間思考下一年的科技發(fā)展,但不會(huì)成為這個(gè)國家分析這類企業(yè)的行家,第100位、1000位、10000位專家都輪不上我。許多人都會(huì)分析科技公司,但我不行。”

在分析對(duì)象選擇上,要求企業(yè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、長期穩(wěn)定。一方面,業(yè)務(wù)越簡(jiǎn)單,分析就越能保證詳盡、全面。對(duì)于普通投資者,分析白酒企業(yè)(五糧液)比分析小衛(wèi)星制造及衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)企業(yè)(中國衛(wèi)星)更有把握,分析單純服裝制造企業(yè)(報(bào)喜鳥)比分析服裝、地產(chǎn)、股權(quán)投資多元化企業(yè)(雅戈?duì)?更容易。另一方面,業(yè)務(wù)越穩(wěn)定,變化越少,分析越能保證精確。巴菲特投資分析能力超群,但仍然堅(jiān)持投資業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、清晰易懂,業(yè)績(jī)長期穩(wěn)定的企業(yè),如可口可樂、吉列公司、華盛頓郵報(bào)、運(yùn)通公司等。而對(duì)于業(yè)務(wù)復(fù)雜、變化迅速的網(wǎng)絡(luò)科技股,即使在最高漲的時(shí)候他也堅(jiān)決不投資。他曾指出:“人的特性中似乎有一種頑癥,就是喜歡將簡(jiǎn)單的事情變得復(fù)雜化。”事實(shí)上,投資應(yīng)恰恰相反。

無論是提高分析能力還是降低分析對(duì)象的復(fù)雜程度,真正目的在于評(píng)估企業(yè)價(jià)值,然后與價(jià)格比較確定安全邊際,從而確信本金是否安全以及股票價(jià)值回歸時(shí)能否取得滿意回報(bào)。

1.2 確保本金安全(Promise Safety of Principle)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的界定

1.2.1 確保本金安全是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的最低要求

風(fēng)險(xiǎn)是損失概率,確保本金安全是從風(fēng)險(xiǎn)角度對(duì)投資進(jìn)行界定。對(duì)此,格雷厄姆有非常著名的論述:“第一,永遠(yuǎn)不要虧損;第二,永遠(yuǎn)記住第一條。”格雷厄姆舉例說明:大西洋和太平洋茶葉公司,即使不是世界上,也是美國最大的零售企業(yè),多年來一直有良好的收益記錄。在1938年經(jīng)濟(jì)衰退和熊市時(shí),跌到了36美元的新低,此時(shí)股票總市值僅為1.26億美元,而公司卻擁有2.19億美元的凈資產(chǎn)(其中現(xiàn)金8500萬美元)。無疑以36美元的價(jià)格購買該公司的股票,能確保本金的安全,此時(shí)的購買操作即為投資。

1.2.2 確保本金安全應(yīng)該遵循的原則

如何確保本金的安全,格雷厄姆有兩條原則:一是嚴(yán)格遵循安全邊際原則進(jìn)行單個(gè)股票投資,二是嚴(yán)格遵循多樣化原則進(jìn)行組合投資,二者相輔相成。一方面,即使遵循了安全邊際原則,單個(gè)股票投資也可能操作得很糟糕,因?yàn)榘踩呺H僅能保證他獲利的機(jī)會(huì)更多,而不能保證損失是不可能的,故必需通過多樣化來來分散風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,如果單個(gè)股票投資不具備安全邊際,越是多樣化損失將越大,故單個(gè)投資的安全邊際是必需的。

1.3 取得滿意回報(bào)(Satisfactory Return)是對(duì)投資收益的界定

滿意的回報(bào),既包括股利收入(現(xiàn)金股利和股票股利)也包括資本增值(股價(jià)上漲)。“滿意”一詞主觀色彩濃厚,包括了各種程度的回報(bào),只要具有一般理性的投資者肯接受,不管多低,就算成立。《大英漢詞典》中Satisfactory的含義有:令人滿意的;符合要求的。

1.3.1 投資回報(bào)必須是令人滿意的

1990年至2008年,活期存款利率為年均1.5%,一年期存款利率年均為5.1%,通貨膨脹率年均為4.3%,上證綜合指數(shù)年均增長率為15.9%(127.61點(diǎn)-1820.81點(diǎn))。假設(shè)有一筆10萬元的資金做活期儲(chǔ)蓄,扣除通貨膨脹后的回報(bào)率為-2.8%,本金安全得不到保證,更談不上滿意回報(bào)。因此,這種操作對(duì)于具有一般理性的人而言,無論如何也不能稱為投資。

1.3.2 投資回報(bào)必須是符合要求的

一年期定期儲(chǔ)蓄,扣除通貨膨脹率后回報(bào)率為0.8%,投資回報(bào)率很低。對(duì)于一個(gè)防御型投資者(如靠這筆資金養(yǎng)老的寡婦)而言,是一種投資,因?yàn)槠浯_保本金的安全,且稍有回報(bào)。而對(duì)于一個(gè)進(jìn)攻型投資者(如年輕的軟件工程師)而言,0.8%的年收益率無論如何也稱不上是滿意的,故不能稱為投資。

2.投資的本質(zhì)是安全邊際(Margin of Safety)

格雷厄姆在《聰明的投資者》的結(jié)論篇中提到:“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個(gè)字的座右銘:安全邊際。”他認(rèn)為,股票內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格之間的差值即為安全邊際。

2.1 安全邊際是全面的分析的結(jié)果

格雷厄姆認(rèn)為,“為了真正的投資,必須有一個(gè)真正的安全邊際,并且,真正的安全邊際可以由數(shù)據(jù)、有說服力的推理和很多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)得到證明。”安全邊際可以由三種方式來幫助確定:一是數(shù)據(jù)分析,二是邏輯推理,三是經(jīng)驗(yàn)分析。通過全面的分析確定了股票價(jià)值,與股價(jià)進(jìn)行比較即可確定股票的安全邊際。因此,安全邊際是全面分析的結(jié)果。

2.2 安全邊際是本金安全的保證

安全邊際是對(duì)股市波動(dòng)的不確定性、公司發(fā)展的不確定性的一種預(yù)防和保險(xiǎn)。首先,股價(jià)波動(dòng)是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,盡管股價(jià)長期來說具有向價(jià)值回歸的趨勢(shì),但如何回歸、何時(shí)回歸是不確定的。其次,公司價(jià)值是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,同時(shí)受到公司內(nèi)部因素、行業(yè)因素、宏觀因素的影響,這些因素本身是變化的和不確定的,對(duì)公司的影響更是不確定的。因此,只有具備足夠的安全邊際(即股票價(jià)格遠(yuǎn)低于股票價(jià)值),才能真正保證投資本金的安全。

2.3 安全邊際是滿意回報(bào)的來源

股票價(jià)格圍繞著股票價(jià)值波動(dòng),且價(jià)格會(huì)回歸價(jià)值,金融界把這種規(guī)律稱為“金融萬有引力定律”。投資者付出的是價(jià)格,得到的是價(jià)值,二者的差異正是投資盈利的源泉。因?yàn)楫?dāng)價(jià)格越低于價(jià)值,其安全邊際越大,當(dāng)價(jià)格回歸價(jià)值時(shí),投資者獲得的回報(bào)也越大。因此,安全邊際是投資者的利潤來源。

巴菲特指出,在價(jià)值投資中,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不成正比而是成反比的。如果你以60美分買進(jìn)1美元的紙幣,其風(fēng)險(xiǎn)大于以40美分買進(jìn)1美元的紙幣,但是后者報(bào)酬的期望值更高,以安全邊際導(dǎo)向的投資組合,其報(bào)酬的潛力越高,風(fēng)險(xiǎn)卻越低。許多實(shí)證研究支持基于安全邊際的價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)更低收益卻更高的結(jié)論。研究表明,投資于低市盈率、低股價(jià)股利收入比率、低股價(jià)現(xiàn)金流比率股票,能夠獲得超額利潤。這些指標(biāo)盡管不直接表示安全邊際,但比率較低的公司股票確實(shí)具有較大的安全邊際。

2.4 投資的本質(zhì)是安全邊際,安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”

格雷厄姆之所以強(qiáng)調(diào)安全邊際,一是足夠的安全邊際降低因預(yù)測(cè)失誤引起的風(fēng)險(xiǎn),即使投資者預(yù)測(cè)失誤也能在長期內(nèi)確保本金安全;二是足夠的安全邊際可以降低買入成本,從而保證合理且穩(wěn)定的投資回報(bào)。通過全面分析確定股票價(jià)值,從而確定安全邊際,以此來保證本金安全與滿意回報(bào)。這與格雷厄姆對(duì)投資定義是完全一致的,故投資本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際是價(jià)值與價(jià)格的差值,即“物超所值的東西”或“便宜貨”。故投資的本質(zhì)就是“通過分析買到真正的便宜貨”,而一貫奉行安全邊際的巴菲特則是全球最會(huì)“買便宜貨”的人。

3.投資與投機(jī)的根本區(qū)別

3.1 不符合投資標(biāo)準(zhǔn)的操作是投機(jī)性的(Speculative)

何為投機(jī)操作?格雷厄姆沒有對(duì)投機(jī)直接界定,而是通過排除法來間接界定,即不滿足投資標(biāo)準(zhǔn)(全面的分析、確保本金安全、取得滿意回報(bào))的操作就認(rèn)定為投機(jī)。換言之,只要不滿足三個(gè)條件中的任一條件的操作就是投機(jī)。這意味著投機(jī)行為有多種表現(xiàn)形式,很難一一列舉,但常見的投機(jī)行為有三類。第一類是缺乏全面的分析。如聽消息買賣股票,買賣自己不熟悉的股票等均屬于此類。第二類缺乏足夠的安全邊際,不能確保本金安全。如高價(jià)買入熱門股、未經(jīng)嚴(yán)格分析買入ST股等。第三類是不能取得滿意回報(bào)。如高通脹下的儲(chǔ)蓄行為、長期持有低增長的股票等。格雷厄姆明確指出三種典型的投機(jī)行為:沒有意識(shí)自己的投機(jī)行為,缺乏正確的知識(shí)與技巧的情況下嚴(yán)重投機(jī),動(dòng)用比能承受的損失要多的資金。巴菲特“不做空,不借錢炒股,不做不懂的東西”的三條投資戒律也指出類似的投機(jī)行為。

3.2 投資與投機(jī)的根本區(qū)別是安全邊際(Margin of Safety)

從格雷厄姆的價(jià)值投資思想體系看,投資即安全邊際,舍此即為投機(jī)。他明確提出,“安全邊際概念被用來作為試金石,以助于區(qū)別投資操作與投機(jī)操作”。正是這個(gè)區(qū)別,使得投資者與投機(jī)者在看待股價(jià)波動(dòng)的態(tài)度存在著根本的不同:投機(jī)者的興趣在于參與市場(chǎng)波動(dòng)獲取利潤,投資者主要以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有股票。換言之,投機(jī)者只關(guān)心股價(jià)波動(dòng),不關(guān)心安全邊際;而投資者關(guān)心股票價(jià)值以及自己取得股票的價(jià)格,極其重視安全邊際。

4.簡(jiǎn)單的結(jié)論與啟示

投資者可以得到以下一些啟示:(1)無論是債券、優(yōu)質(zhì)股票或者ST股票、儲(chǔ)蓄、證券投資基金都可能成為投資工具,但也可能成為投機(jī)工具,是否稱為投資工具,不以交易品種的屬性為標(biāo)準(zhǔn),也不是以交易對(duì)象、持有時(shí)間、購買方式、獲益多少為標(biāo)準(zhǔn),而是以安全邊際為唯一標(biāo)準(zhǔn)。(2)單個(gè)股票的安全邊際與組合的多樣化,二者相輔相成,共同構(gòu)成投資安全邊際的體系。(3)選擇投資對(duì)象時(shí)要求企業(yè)的業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、清晰易懂,同時(shí)長期保持穩(wěn)定。

投資是基于全面的分析,確保本金安全和滿意回報(bào)的操作,即對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行詳盡的分析,并在足夠低的價(jià)格買入股票,在價(jià)值回歸時(shí)賣出股票,其真正的本質(zhì)是安全邊際。而安全邊際的本質(zhì)是“便宜貨”,通俗地說,投資是“通過全面分析購買真正的便宜貨”。通過對(duì)本杰明?格雷厄姆投資定義的解析,我們可以得到簡(jiǎn)單而有益的結(jié)論:投資的本質(zhì)是安全邊際,不具備安全邊際的操作即為投機(jī)。

參考文獻(xiàn)

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篇5

張林和李涵都在某公司上班，平時(shí)二人形影不離，工作和生活中在許多事上都經(jīng)常是“共同行動(dòng)，共同進(jìn)步”。2008年5月，經(jīng)老同學(xué)――家銀行的理財(cái)經(jīng)理推薦，張林開始做基金定投。李涵也很感興趣，于是二人便一起到那位同學(xué)所在的銀行，通過網(wǎng)銀開立了品種相同、金額相同的定投計(jì)劃。在隨后的兩年中，二人始終沒有停止定投計(jì)劃，且基本上都在每月第一個(gè)工作日扣款。按說，他們同一天設(shè)立定投計(jì)劃，他們的賬戶余額應(yīng)該相同，但最近他們卻發(fā)現(xiàn)，張林的賬戶余額卻明顯地多于李涵，李涵覺得很奇怪，便拉上張林來銀行一問究竟。

收費(fèi)方式選錯(cuò)是“元兇”

得知事情原委后，這位理財(cái)經(jīng)理一時(shí)也有些困惑，便讓他們打開各自的網(wǎng)銀，很快就弄明白了原因。原來，定投時(shí)他讓二人都選擇后端收費(fèi)，張林是由老同學(xué)現(xiàn)場(chǎng)指導(dǎo)，自然選擇了后端收費(fèi)，在一旁看完整個(gè)操作的李涵覺得都學(xué)會(huì)了，便自己用另一臺(tái)機(jī)子設(shè)立定投計(jì)劃，卻不小心選擇了前端收費(fèi)(默認(rèn)方式)。兩年多來，共成功扣款20多次，由于李涵每次定投扣款都要扣除一部分費(fèi)用，而張林卻是全額用于購買基金，使得二人的賬戶相差較大。弄清原因后，李涵很是為當(dāng)時(shí)自己的粗心而后悔不已，同時(shí)也讓他們知道了前后端收費(fèi)的明顯區(qū)別。

在現(xiàn)實(shí)生活中，像這樣開立基金定投時(shí)選錯(cuò)收費(fèi)方式的例子還有不少，除了像李涵那樣因?yàn)榇中亩x錯(cuò)外，更多的投資者則是因?yàn)椴恢阑鸲ㄍ肚昂蠖耸召M(fèi)的區(qū)別。

根據(jù)開放式基金的規(guī)定，基金可以收取申購費(fèi)，申購費(fèi)用可在基金購買時(shí)收取，也可在贖回時(shí)從贖回金額中予以扣除。根據(jù)這一規(guī)定，一些基金公司都推出了可以選擇前端或后端收費(fèi)的基金。許多投資者或不知道這兩種收費(fèi)方式的差別，或認(rèn)為他們之間區(qū)別不大，可以忽略不計(jì)，在定投時(shí)都對(duì)采用哪種方式采取無所謂的態(tài)度。事實(shí)上，這兩種收費(fèi)方式的差別較大，特別是經(jīng)過一段較長的投資期間后，其差別更是非常明顯。

期限長優(yōu)選后端

顧名思義，前端收費(fèi)就是在購買基金時(shí)就按照基金的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)，而后端收費(fèi)則是在購買時(shí)不收費(fèi)，在贖回時(shí)才收取費(fèi)用。這樣，他們之間一個(gè)最明顯的差別就是，采取后端收費(fèi)是將所有扣款都進(jìn)入投資賬戶，而前端收費(fèi)則是將扣除費(fèi)用后的余額進(jìn)入投資賬戶。

如某基金可以選擇前端和后端兩種收費(fèi)方式，前端收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為1.5％，根據(jù)基金收費(fèi)的外扣法規(guī)定，投資者購買1萬元，選擇前端收費(fèi)方式，投資者的凈申購金額為1萬元／(1+1.5％)=9852.22元，如果該基金凈值為1元，則只能購買9852.22份，差額147.78元被作為費(fèi)用扣除而不能進(jìn)入投資賬戶。如果選擇后端收費(fèi)，那么可以購買1萬份，也就是說，投資者的所有資金都變成了基金份額進(jìn)行積累。由于前端收費(fèi)每個(gè)月都會(huì)首先扣費(fèi)，長期下來與后端收費(fèi)相比差額顯然不可小視。除了扣費(fèi)本身的差別，后端較前端收費(fèi)多出來的部分都會(huì)隨著基金凈值的變動(dòng)而變動(dòng)。由于復(fù)利的巨大作用，從長期來看，基金的凈值一般呈增長趨勢(shì)，時(shí)間越長，復(fù)利效應(yīng)越強(qiáng)，差異也就越大。

基金公司之所以規(guī)定一些基金可以選擇前端或后端收費(fèi)，主要原因是為了鼓勵(lì)基民長期持有基金，既便于基金公司的管理和投資，又有利于發(fā)揮復(fù)利作用，確保資金保值增值。多數(shù)可以選擇后端收費(fèi)的基金都規(guī)定，費(fèi)率隨著投資者持有時(shí)間的長短而不同，持有時(shí)間越長，費(fèi)率越低，一般達(dá)到某個(gè)年限，費(fèi)率則變?yōu)?。如某基金的申購費(fèi)率規(guī)定：“前端申購金額M

期限短選前端

一般情況下，采用后端收費(fèi)要優(yōu)于前端。需要說明的是，通常后端收費(fèi)的費(fèi)率要高于前端。如上面這只基金，如果投資者購買100萬元以下，前端收費(fèi)費(fèi)率為1.5％，而后端收費(fèi)則為1.8％(持有期1年以下)，如果投資者持有時(shí)間較短，在定投一段時(shí)間后，由于種種原因而需要贖回部分或全部份額，采用后端可能會(huì)比前端繳納的費(fèi)用要多。

篇6

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；經(jīng)濟(jì)；影響

北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉認(rèn)為，儲(chǔ)蓄是美德。中國人的儲(chǔ)蓄習(xí)慣，可以幫助應(yīng)對(duì)老齡化問題。政府養(yǎng)老是不夠的，個(gè)人、企業(yè)的儲(chǔ)蓄非常重要。他批評(píng)了刺激消費(fèi)的觀點(diǎn)。他說：“不要把現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長的不太好的，比如說消費(fèi)貢獻(xiàn)率不夠大的原因歸結(jié)為中國人喜歡儲(chǔ)蓄、勤儉節(jié)約。勤儉節(jié)約是一種美德，不是一種罪過，胡吃海喝是一種罪過，不是一種推動(dòng)內(nèi)需的良好的行為。”鐘偉警示，通貨膨脹悄悄偷走了中國人的儲(chǔ)蓄。1980年代，人們想不到養(yǎng)老會(huì)需要100萬人民幣，但現(xiàn)在人們就覺得100萬養(yǎng)老很正常，而未來也許1000萬都不夠養(yǎng)老，這都是通脹造成的惡果。“通脹是一種貨幣現(xiàn)象，其他都是扯淡。”于是，房?jī)r(jià)就是一種貨幣現(xiàn)象。老百姓為了在通脹中保護(hù)自己的財(cái)富，不得不選擇投資房產(chǎn)，這是房?jī)r(jià)上漲的最重要的原因。

1 房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力被忽視

從經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段看，本世紀(jì)中國正好進(jìn)入房地產(chǎn)大規(guī)模消費(fèi)的階段。房地產(chǎn)作為特殊的商品他能帶動(dòng)大量投資，也能帶動(dòng)大額消費(fèi)。許多人看到房地產(chǎn)與政府過從甚密。卻忽視了房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和擴(kuò)大內(nèi)需的巨大的拉動(dòng)作用，房地產(chǎn)是一個(gè)涵蓋了固定資產(chǎn)、居民和政府消費(fèi)以及城市建設(shè)等諸多方面的特殊部門，其經(jīng)濟(jì)寬度和影響力，是其他行業(yè)無法比擬的。

2 房地產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)

房地產(chǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，首先來自房地產(chǎn)投資。首先，房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系：

2.1 房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的初始效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度也較高。

2.2 房地產(chǎn)部門增加投資所帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)部收入增加較小,其產(chǎn)業(yè)收益的增加具有滯后性與分散性的特點(diǎn),故房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的直接效應(yīng)較小。

2.3 房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的間接效應(yīng)大于其初始效應(yīng)和直接效應(yīng)的總和,所以房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的間接效應(yīng)較大。

2.4 房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比例過大會(huì)在一定程度上降低對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。因此,要在固定資產(chǎn)總量平衡的前提下,調(diào)節(jié)好房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比例。

其次，房地產(chǎn)投資與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系：

從關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)來看,房地產(chǎn)投資與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、文化、體育和娛樂業(yè)、住宿和餐飲業(yè),居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè),房地產(chǎn)業(yè),郵政業(yè),金屬制品業(yè),石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè),儀器儀表及文化辦公用機(jī)械制造業(yè),信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè),電氣機(jī)械及器材制造業(yè)。

3 對(duì)政府土地收入的貢獻(xiàn)

政府通過房地產(chǎn)開發(fā)而取得的土地收入，主要用于城市建設(shè)。因此，可以把這項(xiàng)開支實(shí)際上視同投資，并對(duì)地方直接帶來經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。從房地產(chǎn)的投資和消費(fèi)兩個(gè)層面，同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著影響作用。中國正處在房地產(chǎn)集中消費(fèi)階段，加上中國人對(duì)房地產(chǎn)有著特殊的情節(jié)，便是德房地產(chǎn)業(yè)顯得更加興旺，對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)能力比任何經(jīng)濟(jì)體都要大。

4 中國房地產(chǎn)業(yè)對(duì)住房消費(fèi)和住房投資的貢獻(xiàn)

傳統(tǒng)理論將居民購房活動(dòng)主要區(qū)分為住房消費(fèi)與住房投資兩大類。二者的區(qū)別在于，前者購買的住房用于自己家庭居住，后者購買的住房并非用于自己家庭居住，而是為了出租以獲得租金，或者等待住房?jī)r(jià)格上漲將其出售，以期從資產(chǎn)價(jià)格的上漲中獲利。至于住房投機(jī)，它是與住房投資既有區(qū)別，又緊密相關(guān)的活動(dòng)。雖然在學(xué)理層面上存在將二者清晰厘定的可能性，但正如徐滇慶所言，“在現(xiàn)實(shí)操作層面上對(duì)住房投資與住房投機(jī)進(jìn)行區(qū)分是很困難的，很難在二者之間劃出清晰的界限，在一定條件下正常的投資也許很快就轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)行為。”因?yàn)楸疚闹饕懻摲康禺a(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控，宏觀調(diào)控顯然屬于現(xiàn)實(shí)操作層面，所以本文并未將住房投機(jī)單獨(dú)作為一類活動(dòng)與住房消費(fèi)和住房投資相并列來進(jìn)行考察，而是將其置于廣義的住房投資的范疇之內(nèi)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論層面而言，對(duì)居民購房性質(zhì)的研究至少存在三種分析視角：其一，基于國民經(jīng)濟(jì)帳戶體系(SNA)的分析視角；其二，基于需求目的的分析視角；其三，基于虛擬經(jīng)濟(jì)理論的分析視角。在不同分析視角下，對(duì)于居民購房性質(zhì)，或者說對(duì)于何謂住房消費(fèi)、何謂住房投資會(huì)得出截然不同的結(jié)論。每一種結(jié)論都建立于自己獨(dú)特的分析視角之下，亦即只有基于各自獨(dú)特的分析視角，才能找到其結(jié)論的合理性。對(duì)住房消費(fèi)與住房投資在多重視角下的重新解讀，從理論層面修正了傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，為重新審視住房消費(fèi)、住房投資與金融危機(jī)的關(guān)系，以及重建我國房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的理論基礎(chǔ)奠定了根基。

中國房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控，特別是2005年以來的本輪房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控高度重視住房消費(fèi)與住房投資，尤其突出地表現(xiàn)為對(duì)二者的區(qū)別對(duì)待。“鼓勵(lì)消費(fèi)，抑制投資”成為房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控的基本原則之一。一系列影響重大的房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控政策，如“舊國八條”、“新國八條”和“國六條”等為此做了最好的詮釋。同樣是居民購房行為，卻因購房目的不同而被區(qū)別對(duì)待。消費(fèi)與投資之分，就像中國歷史上的“華夏與夷狄之分”一樣，被反復(fù)強(qiáng)調(diào)。住房消費(fèi)如同“華夏”，不僅在房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控中受到政策的支持和鼓勵(lì)，而且在道德層面上也占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位；相反，住房投資如同“夷狄”，不僅在房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控中受到政策的抑制和區(qū)別對(duì)待，而且在道德層面上也往往被置于受歧視的地位。抑制住房投資的主要原因之一是：在傳統(tǒng)理論看來，住房投資與信貸危機(jī)，乃至整個(gè)金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)有著某種天然聯(lián)系；而住房消費(fèi)似乎具備某種“抗體”，其引發(fā)信貸危機(jī)，乃至金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)卻很小。

許多學(xué)者把居民購買的用于自己家庭居住的住房看作是消費(fèi)品，但他們卻忽略了其有別于其他普通消費(fèi)品的特殊性，而試圖用研究普通商品價(jià)格形成與波動(dòng)的方法來研究商品住房的價(jià)格形成與波動(dòng)，即試圖僅僅使用實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素如人口數(shù)量、居民收入水平、就業(yè)率等指標(biāo)來解釋和預(yù)測(cè)住宅價(jià)格的周期性波動(dòng)，這就忽略了商品住房具有的有別于普通消費(fèi)品的虛擬資產(chǎn)屬性，采用這樣的方法做出的預(yù)測(cè)往往是失敗的。根據(jù)居民收入、家庭數(shù)量、人口數(shù)量、就業(yè)量、每年房屋建造許可和開工數(shù)量、空置率等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量及商品住房?jī)r(jià)格滯后變量對(duì)商品住房?jī)r(jià)格進(jìn)行回歸分析。

結(jié)果表明，這些解釋變量對(duì)商品住房?jī)r(jià)格雖然具有一定的解釋能力，但是，難以預(yù)測(cè)價(jià)格變動(dòng)的拐點(diǎn)，即使是預(yù)測(cè)最準(zhǔn)確的模型錯(cuò)誤率也高達(dá)52.73%。這是因?yàn)殡S著商品住房虛擬資產(chǎn)屬性的日益增強(qiáng)，其價(jià)格波動(dòng)越來越受到貨幣和資本市場(chǎng)等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域因素的影響，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)商品住房市場(chǎng)的影響在逐步減弱。

參考文獻(xiàn)：

[1]王春新中銀《財(cái)經(jīng)述評(píng)》2010年3月26日第36期.

[2]鐘偉：中國的房?jī)r(jià)是一種貨幣現(xiàn)象 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)《意見中國――網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家訪談錄》2011年7月27日.

[3]冷輝 冷奇安徽房地產(chǎn)的開發(fā)投資及其經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)分析《合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》2009年10月.

篇7

現(xiàn)在出現(xiàn)了一個(gè)新的英文名詞，“Investulator”，這個(gè)詞其實(shí)是Investor（投資者）和Speculator（投機(jī)者）兩個(gè)單詞的疊加詞，這個(gè)詞的出現(xiàn)也從側(cè)面反映了這兩個(gè)概念極容易混淆。400年前東印度公司在阿姆斯特丹交易所上市以來，“投資”和“投機(jī)”的概念就一直同時(shí)出現(xiàn)。400年以來，一直有人為投資和投機(jī)賦予定義，但都不夠持久。直到今天，這兩個(gè)詞融合成變成一個(gè)詞――Investulator（圖1）。

其實(shí)，投機(jī)（Speculation） 這個(gè)詞在英文中并沒有貶義，Speculation這個(gè)詞來自Speculate，英文釋義是：vt. 思索，猜測(cè)，推測(cè)；vi. 投機(jī)，推測(cè)，思索。

這意味著，投機(jī)也是需要大量的“思考、思索、推測(cè)”的，思考并推測(cè)未來價(jià)值（價(jià)格）的走向，根據(jù)預(yù)測(cè)來決定是否買進(jìn)標(biāo)的，投機(jī)是聰明人玩的腦力游戲，并無貶義。筆者認(rèn)為，做好投機(jī)比做好投資更難。

但是在中國炒股、炒房、炒期貨等“炒家”大量涌現(xiàn)以后，有人賺錢也有人虧錢，“一夜暴富”和“一夜回到解放前”的大有人在，于是大家把這些人的“投機(jī)行為”和過去政治動(dòng)亂時(shí)代的“投機(jī)倒把”給結(jié)合了，賦予了“投機(jī)” （Speculation）很大的“貶義”。今天我們討論投資和投機(jī)行為的本質(zhì)區(qū)別，并不考慮大眾老百姓心目中的褒義和貶義，兩個(gè)詞在本文都是中性詞。

1 投資和投機(jī)的區(qū)別

投資和投機(jī)的區(qū)別可能確實(shí)很難嚴(yán)格劃清界限，但這并不妨礙對(duì)兩者的區(qū)別進(jìn)行總結(jié)。

1.1投資的初始動(dòng)機(jī)

Philip Carret在1930年出版了《投機(jī)的藝術(shù)》，他相信“動(dòng)機(jī)”是確認(rèn)投機(jī)和投資區(qū)別的關(guān)鍵。

這點(diǎn)筆者也相信，如果動(dòng)機(jī)僅僅是為了賺取差價(jià)，對(duì)標(biāo)的甚至都不了解，也不做研究，只是期待價(jià)格漲了之后拋掉，那就是投機(jī)行為（中性詞）；如果動(dòng)機(jī)是認(rèn)可標(biāo)的長期價(jià)值，或者社會(huì)價(jià)值，通過資本投入支持該團(tuán)隊(duì)的長期發(fā)展，最后收獲資本增值（包括了分紅和股價(jià)增值），這樣的動(dòng)機(jī)就是投資。

天使投資這個(gè)行當(dāng)，大部分人的動(dòng)機(jī)傾向于“投資”，大家研究趨勢(shì)，分析團(tuán)隊(duì)，然后投出資本，雖然決策比較快，也比成長期的VC和上市前的PE更感性一些，但大部分天使投資人的“動(dòng)機(jī)”是價(jià)值投資為主。

隨著很多天使投資人的明星項(xiàng)目巨額回報(bào)在媒體曝光，吸引了大量的“投機(jī)者”來湊熱鬧，做天使投資，這些投機(jī)者（中性詞）并沒有理解天使投資的真實(shí)含義，對(duì)回報(bào)率的期望值又太高，所以最后掃興而歸的占大多數(shù)。

1.2 投資的周期長短

投機(jī)的行為更看重短期價(jià)格走勢(shì)，看重近期多空對(duì)戰(zhàn)的實(shí)力；而投資相對(duì)于投機(jī)更看重長遠(yuǎn)的價(jià)值增值，理論上對(duì)短期走勢(shì)可以相對(duì)不太關(guān)注。

所以，股市大跌、泡沫破裂時(shí)，卻是長期價(jià)值投資者入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)。挑選優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，投入資本，支持它們度過資本的冬天，并在未來5年、10年甚至更長的時(shí)間后獲得資本增值。

價(jià)值投資者并不需要“用心推測(cè)”股價(jià)是否已經(jīng)到了“谷底”，明天會(huì)跌還是升，他們應(yīng)該更看重企業(yè)真實(shí)價(jià)值和未來多年后的價(jià)值。

天使投資人算是一家企業(yè)最早的投資人，如果中間不退出的話，持股周期最長，按照投資周期的定義，可以說天使投資人是“投資”而不是“投機(jī)”。不過在天使投資圈也有一類做法，就是A輪退或者隔一輪退，這樣就能確保一兩年內(nèi)收回本金，剩下的股份可以繼續(xù)持有，這種做法是否又增加了“投機(jī)”的嫌疑呢？

1.3投資的決策方式

如果是自己獨(dú)立判斷獨(dú)立決策，則更接近投資行為。當(dāng)然，很多股市的“投機(jī)”大佬也是自己做研究自己做決策，他們研究的是“行為金融學(xué)”“博弈論”，還有很多技術(shù)工具，幫助判斷價(jià)格走勢(shì)，指導(dǎo)決策。所以很難說獨(dú)立判斷就一定是“投資”。但是，沒有獨(dú)立判斷能力，僅僅人云亦云，跟風(fēng)亂投，意圖博取股市差價(jià)收益，這樣的行為就肯定是“被動(dòng)”投機(jī)了。

不管是投資還是投機(jī)，獨(dú)立思考和決策都是能否長久在市場(chǎng)中盈利（活著）的關(guān)鍵，跟風(fēng)投機(jī)肯定不長久。

金融市場(chǎng)各種各樣的參與者抱著不同的目的和決策方式參與進(jìn)來，所以有了“行為金融學(xué)”這樣的學(xué)科和理論，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測(cè)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

1.4 投資收益的方式

有人說，買房享受每個(gè)月的租金收益，就是投資；享受房產(chǎn)增值的差價(jià)，就是投機(jī)。所以，通過價(jià)格波動(dòng)獲利的行為就是投機(jī)。乍一聽似乎挺有道理，但是很多人買房的同時(shí)也考慮了租金收益和增值差價(jià)，所以這樣的投資者就同時(shí)在投機(jī)和投資。

凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中指出，“投機(jī)是一種預(yù)測(cè)市場(chǎng)心理的行為，投資則是反映對(duì)整個(gè)投資生命的預(yù)期收益。”

也有人說，做多的人不一定是投資或者投機(jī)，但是做空的人則一定是投機(jī)。

似乎都挺有道理，不過同樣沒什么用。

天使投資人的主要盈利模式并不是等企業(yè)開始盈利后，通過每年的利潤分紅來獲得資本增值或者套現(xiàn)。相反，我們基本上都快忘掉了還有“股息分紅”這個(gè)盈利模式，90%的天使投資人期待的退出方式都是二級(jí)市場(chǎng)或者所投資企業(yè)被大企業(yè)并購。所以，今天，天使投資人本質(zhì)上就是“通過價(jià)格波動(dòng)獲利”，這么來看，我們好像都是在“投機(jī)”，而不是“投資”。尤其是很多公司根本沒有盈利就可以上市，投資人也可以在資本市場(chǎng)高價(jià)退出。

1.5 本金安全與否

1934年，Benjamin Graham和David Dodd在其著作《證券分析》說：“投資行為是在承諾本金安全的情況下獲得安全的收益，不符合這一準(zhǔn)則的就是投機(jī)”。這個(gè)說法在當(dāng)年可能流行過一段時(shí)間。但是在今天金融產(chǎn)品和工具如此豐富的時(shí)代，這個(gè)定義就不適用了。

雖然很多天使投資機(jī)構(gòu)的募資來源拿了很多二級(jí)市場(chǎng)“投機(jī)大佬”的錢，但天使投資這個(gè)行當(dāng)，大家總想把自己定義為“價(jià)值投資”而非“價(jià)格投機(jī)”。

按照上面這個(gè)定義，天使投資人都是投機(jī)者了，因?yàn)閺膩頉]有人保證天使投資人本金的安全，相反，天使投資階段的本金最不安全了。

1.6 關(guān)注點(diǎn)在哪里

投資VS投機(jī)=價(jià)值投資VS價(jià)格投機(jī)，也就是說，投資者關(guān)注標(biāo)的是“價(jià)值增長”，尤其是長遠(yuǎn)價(jià)值；而投機(jī)者關(guān)注的是“價(jià)格波動(dòng)”，尤其是近期的價(jià)格波動(dòng)，預(yù)期走高就做多，預(yù)期走低就做空。

天使投資人短期內(nèi)沒有退出通道，所以更多的是關(guān)注“長期價(jià)值”，即便是投機(jī)也要基于“價(jià)值長期增長”的基礎(chǔ)判斷，否則就很容易“投機(jī)失敗”。這么來看，天使投資人還是“價(jià)值投資”為主，因?yàn)椤皟r(jià)格投機(jī)”行不通。

天使投資人要研究產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，判斷市場(chǎng)風(fēng)向，研究各個(gè)產(chǎn)業(yè)的變化和動(dòng)態(tài)，然后結(jié)合每個(gè)項(xiàng)目的定位和特點(diǎn)，以及創(chuàng)始人的背景、能力和風(fēng)格，做出一個(gè)綜合判斷，判斷一個(gè)項(xiàng)目是否在接下來的5～10年有較大的增長（增值）空間，現(xiàn)在進(jìn)入的時(shí)機(jī)是否合適，團(tuán)隊(duì)是否值得信賴，估值是否合理，根據(jù)這些，決定要不要投資。

總結(jié)起來，投資和投機(jī)的區(qū)別可以用附圖1來來概而括之，但思來想去，筆者突然意識(shí)到，糾結(jié)兩者的概念并沒有太大的意義，不管是投資還是投機(jī)，關(guān)鍵還是自己的行為是否可持續(xù)，是否可以給自己和LP（有限合伙人。――編者注。）帶來合理的長期回報(bào)，同時(shí)，對(duì)社會(huì)也能貢獻(xiàn)價(jià)值。

2 天使投資的本質(zhì)

投機(jī)和投資，不管如何定義區(qū)分，兩者都是資本市場(chǎng)不可或缺的行為。就算那些道德清高的人“鄙視”市場(chǎng)上的投機(jī)者，這也不能抹殺“純投機(jī)者”對(duì)資本市場(chǎng)繁榮所做的貢獻(xiàn)，今天世界科技的發(fā)展與資本市場(chǎng)的繁榮是密不可分的，而資本市場(chǎng)是不可能脫離投機(jī)者而繁榮的。

最后，筆者得出一個(gè)自己能接受的結(jié)論：不管我們?cè)趺聪搿⒃趺凑f，本質(zhì)上，我們都是在“投機(jī)”。

作為一個(gè)天使投資人，我們分析宏觀經(jīng)濟(jì)走向，研究各個(gè)科學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)態(tài)，尋找下一個(gè)大趨勢(shì)，投勢(shì)、賭人、修心，期待資本金隨著企業(yè)的成功獲得巨大的回報(bào)，只有少數(shù)企業(yè)帶來巨大的回報(bào)才能覆蓋其他的大量失敗項(xiàng)目，這種獨(dú)具特色的初創(chuàng)期投資行為之所以稱之為“天使投資”，也是因?yàn)槲覀冊(cè)诔鮿?chuàng)企業(yè)最窮，最需要資本和資源的時(shí)候，雪中送炭，如同天使（附圖2）。

但天使投資并不是公益基金，不管動(dòng)機(jī)如何，目標(biāo)還是要盈利、要回報(bào)，時(shí)間可以長，項(xiàng)目失敗也可以承受，但是整個(gè)基金的回報(bào)率如果達(dá)不到市場(chǎng)平均水平（年化回報(bào)30%），那就會(huì)被資本市場(chǎng)淘汰。

都被淘汰了，還糾結(jié)做投資還是投機(jī)，有什么意義？不管黑貓白貓，抓到耗子就是好貓。作為一支天使投資基金，健康持續(xù)的發(fā)展才是硬道理。投機(jī)還是投資，本身并不重要，這只是決定你投資方法論的一個(gè)基礎(chǔ)，最終，適合自己的，才是最好的。

篇8

美國智越咨詢公司(AchieveGlobal)作為全球最大的專業(yè)培訓(xùn)公司之一，《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)企業(yè)中有463家目前是智越咨詢公司的客戶。智越公司自1992年進(jìn)入中國，為中國企業(yè)服務(wù)已有十年的經(jīng)驗(yàn)。那么，智越咨詢公司是如何與客戶一起進(jìn)行培訓(xùn)成本和效益分析的呢？智越公司中國區(qū)執(zhí)行總裁范禮仕用一個(gè)公司的案例作了如下分析和介紹。

最近，我們成功地幫助了一個(gè)客戶弄清了培訓(xùn)的真正費(fèi)用，也協(xié)助他們看清了究竟應(yīng)該把重心放在哪里才能夠使投資于培訓(xùn)上的錢產(chǎn)生最大的回報(bào)。

下面我們從這個(gè)美國科技產(chǎn)業(yè)公司的案例來著手分析。 公司為一個(gè)銷售人員的一天支付多少開銷

首先我們來分析一個(gè)職業(yè)銷售人員一天的真正開銷：平均薪水加上該領(lǐng)域的福利，一個(gè)銷售員的大約收入是190，000美元。這包括直接薪水、保險(xiǎn)、股票、稅金和其他州級(jí)、政府級(jí)的費(fèi)用。除此之外，還有間接開銷包括：汽車、保險(xiǎn)、房屋、其它供應(yīng)品、必需品、商務(wù)旅行以及娛樂。再加上公司招聘費(fèi)用、培訓(xùn)、崗位調(diào)整的開銷。這幾項(xiàng)合計(jì)起來，一年還有40，000美元的另外開銷。

與銷售人員相關(guān)的還有一塊很大的費(fèi)用是技術(shù)支持部門的巨大開銷。我們所共事的大多數(shù)公司都有技術(shù)支持部門（設(shè)計(jì)，系統(tǒng)工程，技術(shù)項(xiàng)目咨詢等），因?yàn)樗麄兊目蛻粲泻苌倩驔]有這方面的支持。這些部門的支出在許多情況下只是銷售成本的一部分。大多數(shù)的客戶同意一年用于支付一個(gè)工程師的費(fèi)用要超過200，000美元。假設(shè)其開銷的四分之一列支于對(duì)銷售人員的支持，則為50，000美元。

根據(jù)這一分析，在這個(gè)市場(chǎng)中，雇傭、培訓(xùn)、支持、維系一個(gè)銷售人員的總開銷為280，000美元。當(dāng)然，這個(gè)數(shù)字是很保守的，因?yàn)槲覀兊脑S多客戶的這一數(shù)字是介于350，000—400，000美元之間。

如果按美國公司一年工作日225天，則每天一個(gè)銷售人員的開銷大約是1，350美元。 計(jì)算三天培訓(xùn)的間接費(fèi)用

由此我們可以計(jì)算出，假設(shè)一項(xiàng)三天的培訓(xùn)課程外加一天的路途時(shí)間，該銷售人員的直接開銷是5，400美元。

直接的旅行開銷是每張機(jī)票400—1，600美元，平均一天的就餐費(fèi)為75美元。三晚的平均住宿費(fèi)用加上稅金是400美元。每天每人的會(huì)議開銷是35美元。其他費(fèi)用（出租車、小費(fèi)、電話）為25美元一天。所以每人的旅行和住宿的花費(fèi)總和是1，600美元。

把這些加到直接開銷中去，每人參加一項(xiàng)三天培訓(xùn)的開銷是7，000美元。

這些費(fèi)用還不算培訓(xùn)本身。這數(shù)字看起來很高。 800美元和1，200美元 培訓(xùn)課程的區(qū)別是什么

公司培訓(xùn)部的組織人員開銷每天約1，600美元，同受訓(xùn)人員基本一致。培訓(xùn)部領(lǐng)導(dǎo)的一天費(fèi)用在1500—2，500美元之間，三天培訓(xùn)總開銷是7，600美元。把這些費(fèi)用平均到18個(gè)人的小班上是每人開銷422美元。把這一費(fèi)用加在7000美元基礎(chǔ)上可得7，422美元。

關(guān)于分析800美元和1，200美元的培訓(xùn)課程的區(qū)別問題時(shí)，僅僅在上面的基礎(chǔ)上加上本身的開銷，則分別得到8，222美元和8，622美元。兩門培訓(xùn)課程的費(fèi)用差異在培訓(xùn)總成本中只占4.8%，而非像以前想的那樣相差50%。 如何比較培訓(xùn)投資的回報(bào)

比較培訓(xùn)投資的回報(bào)是培訓(xùn)投資非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。在專業(yè)機(jī)構(gòu)所做的兩項(xiàng)研究中，我們發(fā)現(xiàn)在銷售領(lǐng)域的培訓(xùn)可以有以下五個(gè)方面的影響。它們分別是:

1. 完成的銷售是在沒有接受培訓(xùn)時(shí)不可能做到的。

2. 即時(shí)結(jié)束某項(xiàng)銷售，從而減少公司損失。

3. 擴(kuò)大銷售規(guī)模，從而擴(kuò)大公司的收益。

4. 贏得銷售邊際利潤，增加公司收入。

5. 確定放棄該商業(yè)“機(jī)會(huì)”較有利。

所有這些情況都受個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的影響。有些是很容易解決的，像提高邊際利潤。有些幾乎是不可能做到的，像放棄銷售。咨詢機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到培訓(xùn)課程可以對(duì)每個(gè)參與者的公司產(chǎn)生不同的影響。

在對(duì)部分培訓(xùn)客戶研究中表明，通過銷售培訓(xùn)，銷售額達(dá)到350萬美元，客戶創(chuàng)造了700，000多美元的利潤，而平均每位參與者的開銷是8，622美元。這樣的一個(gè)培訓(xùn)，投資回報(bào)是非常明顯的，在這當(dāng)中，培訓(xùn)課程是800美元，還是1，200美元，它的區(qū)別不是最關(guān)鍵的，最根本的問題是培訓(xùn)的投資回報(bào)問題。

培訓(xùn)參與者應(yīng)該考慮的是：投資回報(bào)的結(jié)果是如何計(jì)算出來的？上文給出的分析方法將有助于企業(yè)對(duì)此進(jìn)行界定。

篇9

我國商業(yè)銀行進(jìn)行銷售的理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行通過對(duì)客戶具體要求以及實(shí)際狀況而提供符合客戶需求的理財(cái)產(chǎn)品及理財(cái)服務(wù)，其中商行的主要銷售的理財(cái)產(chǎn)品包括了結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品、保本性理財(cái)產(chǎn)品以及非保本性理財(cái)產(chǎn)品等多種類型。

(一)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品首先把結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品歸類為成“為公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”或是“交易性金融負(fù)債”因此將相應(yīng)的損失與收益計(jì)入“投資收益”的科目。在符合一定條件情況下的混合理財(cái)產(chǎn)品可以選擇將整體指定成“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”或是“金融負(fù)債”。其次是對(duì)于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行劃分，將它劃分為“衍生金融工具”進(jìn)而對(duì)其進(jìn)行相關(guān)的會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的列報(bào)，主合同的方面把它劃分記入“吸收存款”科目，采用攤余成本方式來進(jìn)行會(huì)計(jì)的后續(xù)處理，將其相關(guān)損失和收益的核算列入“投資收益”。會(huì)計(jì)處理的原則在于嵌入型的衍生金融工具中認(rèn)為其應(yīng)該從主合同中進(jìn)行分離同時(shí)成為單獨(dú)存在的衍生工具來進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。最后將理財(cái)產(chǎn)品都作為“吸收存款”科目核算，并按照公允價(jià)值來處理后續(xù)核算，其相關(guān)的損失和收益列入“利息支出”科目進(jìn)行核算。用結(jié)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品中存在的金融衍生工具劃分為通過公允價(jià)值計(jì)量的方式。由于匯總和監(jiān)督管理的規(guī)定所以結(jié)構(gòu)性存款歸屬為存款項(xiàng)目并放入貸款存款比率的運(yùn)算范疇，從而計(jì)入“吸收存款”科目。

(二)保本性理財(cái)產(chǎn)品1.由保本型理財(cái)產(chǎn)品所籌集的資金記入“公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債”，其中投資的資產(chǎn)劃分為“公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)”。如果銀行和其投資者進(jìn)行簽訂了合同，并且其合同內(nèi)容中保證了“保本”，產(chǎn)品到期時(shí)應(yīng)對(duì)其本金進(jìn)行保證性的支付，意味著籌集到資金之后再理財(cái)投資操作時(shí)所產(chǎn)生的損失應(yīng)該由商業(yè)銀行進(jìn)行負(fù)擔(dān)，商業(yè)銀行并不會(huì)“全部讓客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”，因此籌集資金和投資資金在表內(nèi)應(yīng)該計(jì)量為金融負(fù)債與金融資產(chǎn)。2.募集資金計(jì)入“吸收存款”，投資資產(chǎn)按照“存放同業(yè)款項(xiàng)及拆出資金”等各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行劃分。劃分由監(jiān)管部門的規(guī)定在表內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品歸入結(jié)構(gòu)化存款進(jìn)行管理分析，并且按需繳納存款準(zhǔn)備金，并將其記入“貸存比”的運(yùn)算口徑，因而列為“吸收存款”。3.將所籌集到的資金記入“其他負(fù)債”或者其他相關(guān)負(fù)債科目進(jìn)行核算，投資的資金記入“其他資產(chǎn)”、“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”等相應(yīng)的資產(chǎn)項(xiàng)目。若把理財(cái)產(chǎn)品確定為金融資產(chǎn)以及金融負(fù)債則無需采取公允價(jià)值計(jì)量，從而降低估計(jì)的難度。

(三)非保本理財(cái)產(chǎn)品銀行一般在表外對(duì)非保本性的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行核算，記賬的方法也是各有不同沒有統(tǒng)一，有的銀行選擇在總賬進(jìn)行核算，期末進(jìn)行軋差出表；有些則選擇用復(fù)式記賬直接進(jìn)行表外的登記方法。

二、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)處理存在的風(fēng)險(xiǎn)

(一)不同的處理方式，不利于報(bào)告使用者理解信息由于理財(cái)產(chǎn)品的賬務(wù)處理原則還未達(dá)成同一的意見，因此出現(xiàn)了在會(huì)計(jì)實(shí)際操作中多種處理方式的現(xiàn)象，各個(gè)銀行根據(jù)不明確的會(huì)計(jì)規(guī)范，采取對(duì)其自身最有好處的賬務(wù)處理原則對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行處置，這種選擇方式違反了可比性及可靠性的會(huì)計(jì)的信息質(zhì)量要求，同時(shí)也增加了監(jiān)管的困難并為報(bào)告使用者不能夠方便有效的得到信息。不同的銀行提供的財(cái)務(wù)信息并不具有有效的可比性，會(huì)造成報(bào)告使用者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的的評(píng)判產(chǎn)生影響，并可能會(huì)對(duì)報(bào)告使用者產(chǎn)生誤導(dǎo)。因而，對(duì)于理解理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)以及確定統(tǒng)一有效的賬務(wù)處理原則應(yīng)值得重視。

(二)沒有從賬戶管理上區(qū)別理財(cái)與自營業(yè)務(wù)現(xiàn)在有一部分銀行是獨(dú)立于中央結(jié)算公司以及上海清算所的自營和理財(cái)業(yè)務(wù)的托管債券賬戶以及其資金結(jié)算賬戶都只是簡(jiǎn)單的進(jìn)行拆分，在發(fā)生相關(guān)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)同時(shí)后方?jīng)]辦法單方面進(jìn)行的結(jié)局，必須加以前臺(tái)流程進(jìn)行輔助，就商業(yè)銀行自己出具的債券買賣成交單來成為結(jié)算的票據(jù)，因此，商業(yè)銀行能夠方便地對(duì)它的自營理財(cái)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金進(jìn)行調(diào)配或者進(jìn)行利益?zhèn)鬏敗Ｔ趯?shí)際操作中，不僅混合了理財(cái)產(chǎn)品和自持資金，商業(yè)銀行還可以將不同類型的理財(cái)產(chǎn)品資金經(jīng)過向資金池等方法進(jìn)行整合，由于不同的理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)間、投向及風(fēng)險(xiǎn)大小都是有區(qū)別的，因此為了保障較高的投資回報(bào)和確定資產(chǎn)配比的穩(wěn)固性，商業(yè)銀行往往采用滾動(dòng)發(fā)行期限錯(cuò)配的方法進(jìn)行實(shí)時(shí)操縱。資金的錯(cuò)位配置特別易引發(fā)類似流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，也會(huì)加大了監(jiān)管部門在關(guān)于資金流的監(jiān)察難度，并且信息使用者也很難對(duì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的預(yù)測(cè)。

(三)銀行理財(cái)產(chǎn)品表外核算的風(fēng)險(xiǎn)首先,理財(cái)產(chǎn)品銷售的不負(fù)責(zé)行為。當(dāng)前商業(yè)銀行銷售的代售類型的理財(cái)產(chǎn)品并沒有在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)進(jìn)行核算，造成了銀行對(duì)于其進(jìn)行銷售的理財(cái)產(chǎn)品不受約束、不負(fù)責(zé)人和不考慮風(fēng)險(xiǎn)的“三不”行為。在2008年次債危機(jī)的教訓(xùn)中，國外銀行也是處于相同的位置，將巨大的風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)以抵押債券的形式轉(zhuǎn)移給社會(huì)大眾，將其作為第三方中介機(jī)構(gòu)卻并拒絕對(duì)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)來負(fù)責(zé)和處置，極易讓不處于強(qiáng)勢(shì)位置的社會(huì)大眾承擔(dān)虧損。此時(shí)，應(yīng)該通過對(duì)會(huì)計(jì)規(guī)則的完善來讓代銷類型的產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也規(guī)劃到商業(yè)銀行本身的運(yùn)營之中，迫使其對(duì)代銷類型的產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行加強(qiáng)關(guān)注，并且有篩選的介紹給社會(huì)大眾，這必然會(huì)使整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)固與優(yōu)勢(shì)發(fā)展產(chǎn)生好處。其次,是對(duì)理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管的無效，目前銀監(jiān)會(huì)的管理體力的建立主要是以信貸資產(chǎn)方面為重點(diǎn)，但是在表外理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管制度未進(jìn)行過多關(guān)注。因而，通過表外的理財(cái)產(chǎn)品躲避監(jiān)管的方式越來越多，大部分表現(xiàn)在：銀行可以通過理財(cái)產(chǎn)品將“信貸資產(chǎn)”轉(zhuǎn)換到表外，借而躲避監(jiān)管。最后,披露內(nèi)容原則比較單一。然而我國這些沒有確定的規(guī)范，對(duì)于金融衍生工具的公允價(jià)值估值方式只進(jìn)行簡(jiǎn)單的原則性的介紹，并沒有具體對(duì)衍生金融工具的估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)等模型進(jìn)行深入研究。對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的收支，所產(chǎn)生的相應(yīng)手續(xù)費(fèi)和傭金收支的總額只是單一的敘述并沒有進(jìn)一步詳盡的解釋。

(四)分支機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理有待研究因沒有得到獨(dú)立法人的資質(zhì)，商行的下屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品大多是源于總行，其中少部分商業(yè)銀行下屬機(jī)構(gòu)代售其他商行的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品的投資發(fā)行由總行或者被商行進(jìn)行處理。因而，銀行下屬機(jī)構(gòu)比較困難進(jìn)行依次分類明確其所募集的理財(cái)資金整體是投向了何處的資產(chǎn)，也沒辦法依據(jù)上級(jí)監(jiān)管規(guī)定按所投資的資產(chǎn)相關(guān)的會(huì)計(jì)處理。在業(yè)務(wù)實(shí)際操作中，商業(yè)銀行下屬機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法差異較大，理財(cái)產(chǎn)品最終變成部分下屬機(jī)構(gòu)用來進(jìn)行調(diào)整賬務(wù)及藏匿風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的工具，最后導(dǎo)致報(bào)表質(zhì)量及信息披露的公信力的下降。

三、相關(guān)建議

(一)加強(qiáng)監(jiān)管合作，統(tǒng)一會(huì)計(jì)處理方法理財(cái)產(chǎn)品的會(huì)計(jì)處理方式的不同會(huì)影響一般企業(yè)、商業(yè)銀行和上市公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量同時(shí)影響面廣泛。銀行主管部門、證券主管部門、會(huì)計(jì)主管部門及企業(yè)主管部門可以通過協(xié)調(diào)配合、整合分析有關(guān)案例的會(huì)計(jì)處理方式，運(yùn)用定性與定量聯(lián)合方式，理清產(chǎn)品關(guān)于代銷、資金籌集、售賣、購入、投資等各個(gè)步驟的界限，確認(rèn)各個(gè)步驟會(huì)計(jì)處理原則及相應(yīng)的會(huì)計(jì)科目，對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行注解或者接受專家組給出建議、解決監(jiān)管盲點(diǎn)等方式進(jìn)行同一的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)處理原則，找到適當(dāng)方式向社會(huì)公布。

(二)自營業(yè)務(wù)與理財(cái)業(yè)務(wù)從托管賬戶、結(jié)算賬戶徹底分開商行需要做到以下幾種業(yè)務(wù)的區(qū)別，自營業(yè)務(wù)與非自營理財(cái)業(yè)務(wù)的區(qū)別、收益固定形式和浮動(dòng)形式理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)別、對(duì)公理財(cái)產(chǎn)品和對(duì)私理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)別，達(dá)到分賬經(jīng)營、分類管理、分人管理及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。上海清算所和中央結(jié)算公司應(yīng)將商業(yè)銀行的自營業(yè)務(wù)托管債券和理財(cái)業(yè)務(wù)托管債券的賬戶徹底的進(jìn)行區(qū)別，在賬戶經(jīng)管方式上建立保護(hù)網(wǎng)，從而達(dá)到托管賬戶和資金結(jié)算賬戶的區(qū)別。自營和理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)應(yīng)有具體的后臺(tái)清算交易單作為其結(jié)算單據(jù)，而并非通過以商行自行機(jī)打形式的交易單為結(jié)算單據(jù)，當(dāng)自營和理財(cái)?shù)耐泄苜~戶與銀行結(jié)算賬戶能夠進(jìn)行全部區(qū)別，理財(cái)產(chǎn)品的購買債券都能夠僅僅通過后臺(tái)操作來完成，實(shí)行券款對(duì)付交割都有一一對(duì)應(yīng)的賬戶，這樣可以有力阻斷自營與控制理財(cái)產(chǎn)品的利益?zhèn)鬏斔鶐淼娘L(fēng)險(xiǎn)。

(三)對(duì)表外理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行會(huì)計(jì)信息的披露首先是建設(shè)會(huì)計(jì)與監(jiān)管聯(lián)動(dòng)機(jī)制，將記入表內(nèi)的業(yè)務(wù)進(jìn)行確定，正確的區(qū)分表內(nèi)與外的事項(xiàng)，使得理財(cái)產(chǎn)品能夠規(guī)范、有序的進(jìn)行表外業(yè)務(wù)的開展。其次是監(jiān)管部門要通過進(jìn)一步明確表外理財(cái)產(chǎn)品信息披露范圍、內(nèi)容原則和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，不僅要強(qiáng)調(diào)信息披露的充分性，同時(shí)要盡量避免被披露過多從而引起使用者讀取信息的困難。此外，還應(yīng)該在同一表外信息披露規(guī)則的基礎(chǔ)上增加會(huì)計(jì)信息的可比性。適時(shí)加入動(dòng)態(tài)披露的方法，方便使用者進(jìn)行全面評(píng)估商業(yè)銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)計(jì)信息披露以維護(hù)銀行業(yè)蓬勃發(fā)展及保證存款人相關(guān)利益為目的進(jìn)行控制，因此對(duì)要進(jìn)行披露的會(huì)計(jì)信息應(yīng)該進(jìn)行規(guī)范并且遵循以下基本規(guī)則：注重會(huì)計(jì)信息的披露，在相關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表附注里增加對(duì)單獨(dú)理財(cái)產(chǎn)品的披露信息；明確會(huì)計(jì)信息披露的目標(biāo)，為社會(huì)大眾、資金投資者及銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)等所有的利益相關(guān)者履行相關(guān)的職責(zé)。其具體的內(nèi)容應(yīng)該包含以下幾方面，首先從買方的角度，在附注中應(yīng)加入獨(dú)立的披露理財(cái)產(chǎn)品收支狀況及風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際狀況。設(shè)立購買者關(guān)注理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)內(nèi)容，其中分為基礎(chǔ)狀況、收益狀況及風(fēng)險(xiǎn)狀況三個(gè)部分。基本狀況是對(duì)當(dāng)年理財(cái)產(chǎn)品的類型、數(shù)目及基本形式的介紹，披露當(dāng)年新型的理財(cái)產(chǎn)品；收益狀況主要是為了披露各類理財(cái)產(chǎn)品總體的收益率，同時(shí)也要列出收益率前十名和后十名理財(cái)產(chǎn)品的名稱和其收益率的狀況；風(fēng)險(xiǎn)狀況主要是披露報(bào)表日相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的公允價(jià)值狀況，并且對(duì)虧損較大的產(chǎn)品應(yīng)該單獨(dú)進(jìn)行列報(bào)狀況進(jìn)行說明。從監(jiān)管的角度考慮，在監(jiān)管報(bào)表里設(shè)立對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)估的相關(guān)指標(biāo)。

篇10

【關(guān)鍵字】長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 權(quán)益法

長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備與權(quán)益法的核算是長期股權(quán)投資核算的重要組成部分，"減值準(zhǔn)備"是"長期股權(quán)投資"的備抵項(xiàng)目，兩者互為補(bǔ)充，共同反映長期股權(quán)投資賬面價(jià)值的增減。無論是計(jì)提減值準(zhǔn)備，還是按權(quán)益法確認(rèn)的長期股權(quán)投資賬面價(jià)值，都不同程度地體現(xiàn)了"正確損溢、減少風(fēng)險(xiǎn)損失、"的"謹(jǐn)慎"原則。也正是如此才導(dǎo)致實(shí)務(wù)中對(duì)兩者的差別認(rèn)識(shí)不清。為此，本文著重就兩者的區(qū)別作一探析。

一、兩者的性質(zhì)目的不同

在實(shí)際工作中，人們認(rèn)為按權(quán)益法確認(rèn)的長期股權(quán)投資賬面價(jià)值已經(jīng)表示了長期股權(quán)投資價(jià)值的增減，再對(duì)其計(jì)提減值準(zhǔn)備顯得多余和重復(fù)。其實(shí)，兩者在性質(zhì)上是不同的，目的也不完全一樣。權(quán)益法確認(rèn)的長期股權(quán)投資賬面價(jià)值是投資單位按其持股比例乘以被投資單位所有者權(quán)益來計(jì)算的，是為了控制被投資單位，以便從銷售、供應(yīng)、技術(shù)或管理上得到補(bǔ)償。而長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備實(shí)質(zhì)上是從"資產(chǎn)是預(yù)期的未來利益"的角度出發(fā)，對(duì)可收回金額與賬面價(jià)值進(jìn)行定期比較。當(dāng)可收回金額低于賬面價(jià)值時(shí)，確認(rèn)長期股權(quán)投資發(fā)生了減值，要計(jì)提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，從而調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，以使賬面價(jià)值真實(shí)客觀地反映實(shí)際價(jià)值。長期股權(quán)投資減值所表示的價(jià)值減損，主要是由于外部環(huán)境或內(nèi)部因素的變化而引起的，它可能發(fā)生也可能不發(fā)生，具有很大的不確定性。

由此可見，按權(quán)益法的長期股權(quán)投資賬面價(jià)值是對(duì)長期股權(quán)投資價(jià)值的確認(rèn)，但并不表示長期股權(quán)投資價(jià)值的實(shí)際增減。盡管按權(quán)益法的賬面價(jià)值在一定程度上起到反映投資價(jià)值，但這并非是其的主要作用，其的主要作用是按投資比例計(jì)算投資成本，確認(rèn)投資收益和股權(quán)投資差額。它不能及時(shí)反映與調(diào)整可收回金額與賬面價(jià)值的偏差；而長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備正是在對(duì)長期股權(quán)投資價(jià)值確認(rèn)的基礎(chǔ)上，以一種更靈活、更及時(shí)的方式，確保長期股權(quán)投資現(xiàn)時(shí)價(jià)值計(jì)量信息的有用與相關(guān)。因此，也有人認(rèn)為計(jì)提減值準(zhǔn)備是對(duì)成本的修正，反映了長期股權(quán)投資當(dāng)前的價(jià)值，是一種資產(chǎn)計(jì)價(jià)的手段。

二、兩者的核算范圍不同

《企業(yè)準(zhǔn)則--長期股權(quán)投資》中規(guī)定：“投資單位對(duì)被投資單位具有控制、共同控制和重大”除以下情況外，企業(yè)應(yīng)對(duì)所有長期股權(quán)投資按權(quán)益法核算：（1）被投資單位已宣告破產(chǎn)或依程序進(jìn)行清理整頓；（2）被投資單位處于嚴(yán)格的各種限制條件下經(jīng)營，其向投資單位轉(zhuǎn)移資金的能力受到限制。而計(jì)提減值準(zhǔn)備的核算范圍則明確規(guī)定：企業(yè)應(yīng)于期末對(duì)長期股權(quán)投資進(jìn)行檢查，如發(fā)現(xiàn)存在下列情況，應(yīng)當(dāng)計(jì)算長期股權(quán)投資的可收回金額，以確定資產(chǎn)是否已經(jīng)發(fā)生減值：1.有市價(jià)的長期投資（1）市價(jià)持續(xù)2年低于賬面價(jià)值；（2）該項(xiàng)投資暫停交易1年或1年以上；（3）被投資單位當(dāng)年發(fā)生嚴(yán)重虧損；（4）被投資單位持續(xù)2年發(fā)生虧損；（5）被投資單位進(jìn)行清理整頓、清算或出現(xiàn)其他不能持續(xù)經(jīng)營的跡象。2.無市價(jià)的長期投資（1）影響被投資單位經(jīng)營的或法律等環(huán)境的變化，如稅收、貿(mào)易等法規(guī)的頒布或修訂，可能導(dǎo)致被投資單位出現(xiàn)巨額虧損；（2）被投資單位所供應(yīng)的商品或提供的勞務(wù)因產(chǎn)品過時(shí)或消費(fèi)者偏好改變而使市場(chǎng)的需求發(fā)生變化，從而導(dǎo)致被投資單位財(cái)務(wù)狀況發(fā)生嚴(yán)重變化；（3）被投資單位所從事產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)等發(fā)生重大變化，被投資單位已失去競(jìng)爭(zhēng)能力，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況發(fā)生嚴(yán)重變化，如清理整頓、清算等；（4）有證據(jù)表明該項(xiàng)投資實(shí)質(zhì)上已經(jīng)不能再給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的其他情形。

三、兩者的計(jì)提不同

在確認(rèn)了初始投資成本后，（1）以已取得被投資單位股權(quán)后發(fā)生的凈損益為基數(shù)；（2）對(duì)被投資單位除凈損益外的其他所有者權(quán)益變動(dòng)，則以被投資單位的其他所有者權(quán)益變動(dòng)為基數(shù)。按其持股比例計(jì)提的，權(quán)益法一經(jīng)確認(rèn)不得隨意改變。長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提，它主要是于期末通過對(duì)長期股權(quán)投資可收回金額與其賬面價(jià)值的估價(jià)、比較、判斷來進(jìn)行計(jì)提的。

四、兩者的計(jì)提基數(shù)不同

長期股權(quán)投資基數(shù)，（1）以已取得被投資單位股權(quán)后發(fā)生的凈損益為基數(shù)；（2）對(duì)被投資單位除凈損益外的其他所有者權(quán)益變動(dòng)，則以被投資單位的其他所有者權(quán)益變動(dòng)為基數(shù)。長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備是針對(duì)長期股權(quán)投資賬面價(jià)值而言的，在期末時(shí)按賬面價(jià)值與可收回金額熟低的原則來計(jì)量，對(duì)可收回金額低于賬面價(jià)值的差額計(jì)提長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備。而可收回金額是依據(jù)核算日前后的相關(guān)信息確定的。相對(duì)而言，長期股權(quán)投資減值這種估算是事后的，客觀一些，不同時(shí)間計(jì)提的減值準(zhǔn)備金額具有不確定性。

五、兩者的納稅不同

《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中實(shí)際取得的長期股權(quán)投資收益，如果投資單位適用的所得稅稅率高于被投資單位適用的所得稅稅率的，除國家稅收法規(guī)規(guī)定的定期減稅、免稅優(yōu)惠以外，其取得的投資所得應(yīng)按規(guī)定還原為稅前收益后，并入投資企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，依法補(bǔ)繳企業(yè)所得稅。