導(dǎo)語：如何才能寫好一篇低成本融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：為了能讓企業(yè)更好的發(fā)展，基建融資是一個很好的選擇，企業(yè)選對合適的基建融資方式對企業(yè)自身來說極其重要，本文根據(jù)不同融資方式的選擇決策，對各種融資渠道的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的融資管理建議。

關(guān)鍵詞 ：基建；融資；財務(wù)；管理

一、基建融資的內(nèi)涵

基建項目的融資不同于傳統(tǒng)意義上的企業(yè)融資，其兩者的不同之處表現(xiàn)在：第一，兩者有不同的載體，企業(yè)財務(wù)管理主要根據(jù)投資、融資與分配等方面開展，進(jìn)行融資決策的載體為廣義資產(chǎn)即債權(quán)人資產(chǎn)、股東資產(chǎn)，幫助完善資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化為目標(biāo)的財務(wù)活動；基建項目融資的載體是項目，既要滿足項目資金需要，又要考慮到收益的融資方式，而且企業(yè)融資中具有獨(dú)立性。第二，兩者的影響因素有所區(qū)別，影響企業(yè)融資的因素有：公司章程及負(fù)債水平(融資空間)、金融環(huán)境、風(fēng)險承受能力、投資者協(xié)議約定、經(jīng)營性現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性、宏觀經(jīng)濟(jì)或營運(yùn)資本規(guī)模等，這些因素存在企業(yè)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)；而影響基建項目融資的因素有：建設(shè)期的時間、項目投資的大小、營運(yùn)資金收回、項目投產(chǎn)現(xiàn)金流與專項貸款現(xiàn)金流量的一致、利舊資產(chǎn)規(guī)模等，主要圍繞項目本身。第三，決策的根據(jù)有所差異，企業(yè)融資決策是根據(jù)融資低成本、風(fēng)險可控制、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)進(jìn)行，核心是找到適合企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，每股收益達(dá)到最大化；基建項目融資決策主要根據(jù)項目自身的現(xiàn)金流量進(jìn)行，當(dāng)今比較普遍的的方法是凈現(xiàn)值大于零時，則方案能夠執(zhí)行。

二、基建融資方式

(一)權(quán)益融資

權(quán)益融資的含義是通過股東或投資者投入資金的方法以滿足基建項目資金需要,其方法主要有：在二級市場公開或定向發(fā)行股票(主要是上市公司)、投資者增資(主要是非上市公司)、引入戰(zhàn)略投資者、留存收益融資等。進(jìn)行權(quán)益融資具有以下優(yōu)勢：能夠滿足長期資金需要，不需要還本付息；償債能力不受影響，沒有很大的財務(wù)負(fù)擔(dān)；較大的融資規(guī)模，用這種方式就能夠達(dá)到項目的建設(shè)資金需求；權(quán)益融資方式存在的不足有：導(dǎo)致控制權(quán)??；融資成本相對其他融資方式比較高，必須支付發(fā)行費(fèi)用，而且有股東希望較高回報率的壓力；適合采用權(quán)益融資方式的情況：第一在初創(chuàng)期或在成長期初期的公司；第二是上市公司；第三不能采用債務(wù)融資的方式，或者企業(yè)償債能力不高，但資產(chǎn)狀況優(yōu)良，具有吸引投資者的能力的企業(yè)。

( 二) 債務(wù)融資

債務(wù)融資方式的含義是采用增加企業(yè)債務(wù)方法來滿足重大基建項目資金需要，主要有：直接發(fā)行企業(yè)債券(包括中期票據(jù)、短融券等)融資、資產(chǎn)抵(質(zhì))押融資、從銀行( 含銀團(tuán)貸款)或其他金融機(jī)構(gòu)取得借款、借入私募債等。債務(wù)融資方的優(yōu)點(diǎn)主要有的：融資程序便捷，較為快速；正常情況下不會產(chǎn)生發(fā)行的費(fèi)用，比較低的融資成本；債務(wù)融資的不足之處有：資金使用受限的因素比較多，資金額較大時必須受托支付；融資規(guī)模大小會被企業(yè)總體融資空間所影響，大額投資項目采用單一的融資方式一般不能解決；具有還本付息的負(fù)擔(dān)，盡管部分銀行設(shè)定的限期延長，但正常情況下在建設(shè)期的后期或期末就必須還本付息，大大增加了財務(wù)風(fēng)險；債務(wù)融資的試用情況：第一處在成長期中后階段段或處在成熟期的企業(yè)，負(fù)債水平比行業(yè)平均水平低；第二采用權(quán)益融資方式比較困難，而且是非上市的公司；第三借款融資渠道比較多，可選擇的低成本融資方式的企業(yè)。

(三)混合融資

混合融資的含義是指把債務(wù)和權(quán)益融兩種資渠道相互結(jié)合以滿足基建項目資金要求。具體包括：采用組合融資協(xié)議方式融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、直接采取發(fā)債與權(quán)益方式組合融資等?；旌先谫Y具有以下的優(yōu)勢：采用融資組合，有助于降低融資風(fēng)險；融資的規(guī)模相對比較大，經(jīng)過適當(dāng)?shù)耐緩?，能夠增加資金流動的靈活性；混合融資方法存在的不足有：融資管理的難度系數(shù)加大，如轉(zhuǎn)債會增大變?yōu)閭鶆?wù)融資的可能性，將會增大后期的債務(wù)；整體的成本不低，包含尋求融資對象的過程中所產(chǎn)生的費(fèi)用；適合采用混合融資方式的情況有：1.融資規(guī)模比較大型，采用單種融資方式?jīng)]能夠為企業(yè)滿足投資需求；2.可以比較容易找到混合融資方式，并且對相應(yīng)的融資成本，能夠承擔(dān)得起的企業(yè)。

三、基建融資的管理

進(jìn)行基建項目融資決策時，不但要看重項目開始之前的概念設(shè)計、勘察設(shè)計等步驟，并且還要看重項目進(jìn)行的過程中及完成后的評估(包括項目后評估)，進(jìn)行項目融資方式的決策時，可根據(jù)以下的程序：l.制定基建項目資金預(yù)算表，根據(jù)預(yù)算表估計融資的規(guī)模大小。2.在項目開始之前，對可以采用的各種融資方式進(jìn)行全方位解析，從而獲得各種融資渠道下各種方案，包括融資期限、費(fèi)用，還款方式等進(jìn)行比較分析。3.結(jié)合項目相關(guān)的管理人員、財務(wù)人員(需要時聘請外部專家參與)的意見，選擇最優(yōu)的融資方式進(jìn)，從而決定初步方案上交決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策。在進(jìn)行基建項目融資過程中，必須注意以下方面：第一要遵循適用性原則，即必須結(jié)合項目建設(shè)特點(diǎn)進(jìn)行融資，建設(shè)期不太長并且具有較好發(fā)展前景的項目要側(cè)重于債務(wù)融資，減少融資成本；那些建設(shè)期比較長并且具有太多不定因素的大項目要側(cè)重于權(quán)益性融資，能夠減緩前期投入資金的壓力；那些投資規(guī)模比較大型、周期長的項目，更多考慮選擇組合的方法，增大融資渠道的靈活程度，避免單一的資金來源出現(xiàn)問題或中斷時無法補(bǔ)救。第二要遵循風(fēng)險可控原則，就是在比較哪個是適合的融資方法的時，更加要考慮融資方式存在的不足以及可能會帶來的風(fēng)險，把握好合同、相關(guān)協(xié)議可能存在的風(fēng)險內(nèi)容，保證風(fēng)險是在企業(yè)能夠接受并且控制的范圍之中。第三要進(jìn)行動態(tài)財務(wù)分析，就是在實(shí)施項目的前期、實(shí)施的過程之中、實(shí)施完工之后都要進(jìn)行動態(tài)的財務(wù)影響分析?？紤]到大多基建項目密切關(guān)系到企業(yè)的正常運(yùn)營和更好的發(fā)展，對企業(yè)來說是一種戰(zhàn)略性的計劃，雖然說銀行方面一般都會對還款給予一年的寬限期，但還款壓力還是會對企業(yè)某一期間(特別是建設(shè)期后期和投產(chǎn)前期)的生產(chǎn)活動帶來不可小覷的影響，如：實(shí)施項目之前，進(jìn)行可行性評價中的融資分析，其目的是保證能夠滿足項目的資金需要；項目實(shí)施的過程中，需要做好投資預(yù)算控制(如變更洽商、索賠等控制)，包括要充分考慮其對經(jīng)營結(jié)果的影響，上市公司還必須先更好的與投資者進(jìn)行溝通，意識達(dá)成一致，減少信息不對稱導(dǎo)致低估價值的情況出現(xiàn)。

結(jié)語：企業(yè)需要根據(jù)自身的發(fā)展需要，在進(jìn)行基建融資時，充分考慮所可能采用的融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，然后選擇最合適的融資方式，同時，在進(jìn)行融資項目決策的過程中，要充分考慮到項目在實(shí)施的過程中可能出現(xiàn)的各種問題，充分的降低企業(yè)的融資風(fēng)險，才能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益最大化從而促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]財政部.基本建設(shè)財務(wù)管理規(guī)定[z].北京：財建[2002]394號.

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關(guān)鍵詞：成本；債務(wù)融資；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類號：F275.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）10-0-01

資本結(jié)構(gòu)是一個長期的融資方式選擇的結(jié)果，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，首先要分析融資結(jié)構(gòu)，權(quán)衡融資成本和風(fēng)險，構(gòu)建最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，將會直接影響到上市公司企業(yè)價值最大化的實(shí)現(xiàn)。而理論作為資本結(jié)構(gòu)理論的一個重要組成部分，其分析視角為企業(yè)的股利分配提供了一個基本的分析邏輯，由于債務(wù)本身也存在成本，企業(yè)資本在進(jìn)行決策時必須在股權(quán)成本和債務(wù)成本間做出抉擇。本文通過對我國上市電力企業(yè)的債務(wù)融資分析，進(jìn)而研究債務(wù)融資及成本的理論依據(jù)。

一、債務(wù)融資的內(nèi)涵

企業(yè)融資的重要方式有股權(quán)融資和債務(wù)融資。債務(wù)融資是指企業(yè)通過向個人或機(jī)構(gòu)投資者出售債券、票據(jù)籌集營運(yùn)資金或資本開支。個人或機(jī)構(gòu)投資者借出資金，成為公司的債權(quán)人，并獲得該公司還本付息的承諾。企業(yè)的融資決策都是要考慮融資渠道和融資成本的，因此，產(chǎn)生了一系列的融資理論。

債務(wù)融資可進(jìn)一步細(xì)分為直接債務(wù)融資和間接債務(wù)融資兩種模式。一般來說，對于預(yù)期收益較高，能夠承擔(dān)較高的融資成本，而且經(jīng)營風(fēng)險較大，要求融資的風(fēng)險較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式；而對于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險比較小，預(yù)期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務(wù)融資方式進(jìn)行融資。債務(wù)融資的特點(diǎn)相對于股權(quán)融資，它具有如下特點(diǎn)：

（1）短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還。（2）可逆性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。（3）負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。（4）流通性。債券可以在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓。

二、我國電力上市公司的債務(wù)融資現(xiàn)狀

不同的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)揭示著不同的治理效應(yīng)，而在企業(yè)融資實(shí)踐中，應(yīng)選擇合理的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，盡量降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。通過對電力上市公司融資結(jié)構(gòu)的分析，進(jìn)而了解到負(fù)債類型、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、負(fù)債優(yōu)化結(jié)構(gòu)與成本的關(guān)系，進(jìn)行深化資本結(jié)構(gòu)的研究，提出合理的治理策略。

1.債務(wù)融資類型單一，公司資金負(fù)擔(dān)重。我國電力上市公司的主要債務(wù)類型結(jié)構(gòu)是銀行負(fù)債，比重約占70%，其中多數(shù)為擔(dān)保借款；其次為商業(yè)信用融資。一般而言，存在較大經(jīng)營風(fēng)險的情況下應(yīng)該盡量選擇私人債務(wù)融資，而我國電力上市公司有國家的大力支持，不存在經(jīng)營破產(chǎn)的風(fēng)險，可以選擇類似公司債券的公眾債。但根據(jù)調(diào)查，發(fā)行公司債券的電力上市公司少之又少，其負(fù)債類型嚴(yán)重單一化，融資結(jié)構(gòu)比例失衡，尤其對于債券融資這一有效形式?jīng)]有廣泛應(yīng)用，失去了債券與銀行貸款進(jìn)一步結(jié)合而降低成本的優(yōu)勢，無法有效的控制成本。

2.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)仍存在改善空間。根據(jù)電力行業(yè)的特征，債權(quán)人在考慮借款資金的風(fēng)險時，關(guān)注的是公司的清償能力，電力上市公司為了降低風(fēng)險，應(yīng)該提高固定資產(chǎn)的比率，即長期負(fù)債應(yīng)占得比重多一些。但根據(jù)調(diào)查顯示，結(jié)果恰恰相反，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)略顯失衡，短期融資比重更大，管理者對企業(yè)的未來投資項目決策權(quán)小，便相應(yīng)的降低了長期債務(wù)融資的成本，可見我國電力行業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)仍存在改善空間，Guedes和Opler的實(shí)證研究也表明：增長機(jī)會較多的企業(yè)傾向于發(fā)行期限較短的負(fù)債，而公用事業(yè)發(fā)行期限相對較長的負(fù)債，所以，我國電力上市公司應(yīng)發(fā)行期限較長的負(fù)債。

3.債務(wù)優(yōu)先結(jié)構(gòu)波動大。數(shù)據(jù)顯示，我國電力上市公司的債務(wù)優(yōu)先結(jié)構(gòu)偏向于保證融資，且穩(wěn)定性不好，部分公司僅依賴于一種融資方式，有的公司完全依靠信用融資，抵押借款很少，而其他的融資方式主要由商業(yè)信用組成，表明公司資信在債券融資中占據(jù)重要的地位。但由于企業(yè)多偏好于保證融資，致使存在較大的違約風(fēng)險，同時，大多數(shù)貸款來自銀行貸款，而銀行不具備用限制性條款約束資產(chǎn)替換行為的動機(jī)，存在較高的監(jiān)督成本，需要通過融資契約的有效安排來降低代現(xiàn)成本。

三、現(xiàn)代成本債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

長期以來，處于壟斷地位的公用事業(yè)上市公司普遍有收益高、穩(wěn)定，而風(fēng)險較低，卻采用低負(fù)債的財務(wù)保守策略，而國外的這類企業(yè)多采用高負(fù)債性融資，根據(jù)美國自90年代中期以來的數(shù)據(jù)，其長期負(fù)債率平均達(dá)到52.33%，總負(fù)債率達(dá)到64.16%。但我國卻與之相反，我國的電力上市公司受國家的管制多，屬于壟斷的公共事業(yè)型企業(yè)，有大量的政府投資，不需要過多的負(fù)債，這就意味著企業(yè)成本高而經(jīng)營效率低。面對我國電力行業(yè)的債務(wù)融資情況，我們可以從以下幾個方面著手進(jìn)行優(yōu)化：

1.積極發(fā)展融資渠道，豐富企業(yè)債務(wù)融資類型。具有行業(yè)管制特征的電力行業(yè)向銀行借款比例過高，存在一定程度上的銀行軟約束問題，所以應(yīng)當(dāng)鼓勵有條件的公司配合發(fā)行公司債券。此外，租賃融資必須經(jīng)過債權(quán)人的審查，并且由債權(quán)人實(shí)施具體的購買行為，不會產(chǎn)生資產(chǎn)交換問題，因此，在降低成本方面具有極大的優(yōu)勢，也是豐富企業(yè)融資渠道的一個重要途徑。

2.合理調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。短期融資具有一定的風(fēng)險，要改變期限結(jié)構(gòu)中的短期融資傾向，增加公司長期債務(wù)能夠平衡企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時有助于減少融資過程中股權(quán)對債權(quán)的替代。可以通過相關(guān)政策調(diào)控，鼓勵發(fā)行中長期公司債券，另外還可以選擇發(fā)行一些降低股東從資產(chǎn)替換中獲得好處的債券，像可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券等，可減少財產(chǎn)的流失。

3.選擇合適的債務(wù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。由于我國電力行業(yè)多選擇保證融資，存在一定的違約風(fēng)險，所以要加大金融監(jiān)管力度，對違約等投機(jī)行為要嚴(yán)厲打擊，適當(dāng)增加債務(wù)融資契約中的限制條款，從而降低債務(wù)融資契約的成本，獲得更多利潤。

總之，我國的企業(yè)可以通過對負(fù)債類型、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及債務(wù)的優(yōu)化結(jié)構(gòu)，這三方面進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而降低債務(wù)融資中的成本，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與管理規(guī)模。

參考文獻(xiàn)：

篇3

融資租賃于上世紀(jì)50年代在美國產(chǎn)生，我國于20世紀(jì)80年代引進(jìn)融資租賃，隨著改革開放逐漸深入，融資租賃在我國也逐漸有了自己的特色并迅猛發(fā)展。得益于國家的政策支持，截至2015年底，金融租賃、內(nèi)資租賃、外資租賃三類企業(yè)總數(shù)為4508家，比2014年底增加了2306家，全國融資租賃合同余額約為4.28萬億元，比上年底增加108萬億元，增幅為33.8%，遠(yuǎn)超我國其他行業(yè)的發(fā)展速度。

在我國，中小企業(yè)已經(jīng)逐漸成長為經(jīng)濟(jì)群體中最為活躍的部分，是推動我國社會發(fā)展不可或缺的力量。目前，我國企業(yè)總數(shù)中約99.8%為中小企業(yè)，其每年約創(chuàng)造相當(dāng)于我國GDP60%的價值，提供75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，中小企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域都發(fā)揮著越來越重要的作用，但受到自身發(fā)展業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的限制，中小企業(yè)往往具有十分旺盛的資金需求，而又“求而不得”，這就造成了我國中小企業(yè)“融資難”的局面。

二、融資租賃在中小企業(yè)融資應(yīng)用中具有的優(yōu)勢

融資租賃是以資金為紐帶，以融物為形式，以融資為特征，將融物與融資結(jié)合的特殊的信用形式。作為一種金融工具，融資租賃可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資和融資的目的；基于融資租賃本身所具有的業(yè)務(wù)形式，其在一定程度上可以促進(jìn)產(chǎn)品的銷售；而作為政府和國家目前具有政策傾斜的融資方式，融資租賃本身也可以通過相關(guān)政策，協(xié)助我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新的步伐。同時，對于融資企業(yè)來說，融資租賃可以有效地幫助其降低成本的同時實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。以上異于傳統(tǒng)融資形式的特殊作用，使得融資租賃業(yè)務(wù)在國民經(jīng)濟(jì)市場體系中發(fā)揮著獨(dú)特而重要的作用，備受中小企業(yè)關(guān)注。

我國中小企業(yè)融資目前所面臨的困境，簡而言之有以下幾點(diǎn)：首先，股權(quán)融資渠道狹窄，主要依賴內(nèi)部融資；其次，過度采取單一債務(wù)方式融資，體現(xiàn)為銀行貸款比例較高；同時，企業(yè)資本規(guī)模不足并且缺乏信用擔(dān)保機(jī)制，難以達(dá)到傳統(tǒng)融資方式資信“門檻”。與大企業(yè)比較，中小企業(yè)體現(xiàn)出強(qiáng)烈的內(nèi)源融資和債務(wù)融資偏好，并求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征。

區(qū)別于傳統(tǒng)的融資方式，融資租賃的特點(diǎn)使得其應(yīng)用于中小企業(yè)融資時，有著特殊的作用，主要體現(xiàn)于：

（一）特殊的資信要求，中小企業(yè)可滿足的低“門檻”

在中小企業(yè)的融資過程中，傳統(tǒng)融資方式對于企業(yè)的財務(wù)能力要求較高，需要企業(yè)具備良好的財務(wù)狀況并提供完整、準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)。相對的，融資租賃業(yè)務(wù)由其業(yè)務(wù)流程決定，更偏向于對融資租賃整體過程中所需現(xiàn)金流的要求，對企業(yè)股本規(guī)模、財務(wù)狀況、信用記錄等方面的要求相對于銀行貸款、上市、發(fā)債等直接融資方式要略低一些。因此融資租賃方式的門檻，是中小企業(yè)可望而相對可及的。

（二）簡潔靈活的租約，中小企業(yè)可承擔(dān)的低成本

融資租賃是將融資與融物兩種功能融為一體的一種金融工具，因此，當(dāng)企業(yè)通過融資租賃單一項目的審查時，就代表著其同時完成了等同于傳統(tǒng)融資方式中融資和融物的審查，這使得審查程序的時間和成本都獲得了節(jié)約。對于缺乏足夠資金的中小企業(yè)來說，只要能夠在融資租賃整體流程中提供足夠的現(xiàn)金流以支付租金，就能夠獲得融資以引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備，加速企業(yè)成長。采取融資租賃的方式可以有效地縮短業(yè)務(wù)審查流程，并獲得相對靈活的租約，以較低的成本加速中小企業(yè)生產(chǎn)能力的形成。

（三）解決資金需求，促進(jìn)設(shè)備更新，實(shí)現(xiàn)多元化目標(biāo)

區(qū)別于經(jīng)營性租賃，融資租賃合同期滿后，租賃物所有權(quán)歸承租人所有，因此企業(yè)所支付租金，絕大部分為購入租賃物所需支付的本金，另有融資額度所對應(yīng)的應(yīng)付利息，即融資租賃企業(yè)獲得的利潤。中小企業(yè)采取融資租賃方式，在整個融資流程中都擁有租賃物的使用權(quán)，即支付租金并使用設(shè)備創(chuàng)造生產(chǎn)價值，可以減少中小企業(yè)在技術(shù)改革或設(shè)備革新中所面臨的資金緊張問題。在美國，中小企業(yè)占全部承租企業(yè)的80%，在日本，這個比例達(dá)50%-60%，我國臺灣地區(qū)比例更高，達(dá)85%以上。

三、融資租賃應(yīng)用于中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀及問題

（一）承租企業(yè)拖欠租金現(xiàn)象時有發(fā)生

融資租賃業(yè)務(wù)出租方承擔(dān)著較大的經(jīng)營風(fēng)險，根據(jù)新會計準(zhǔn)則的規(guī)定，承租人對于融資租入的資產(chǎn)視為自有資產(chǎn)處理，租賃費(fèi)用不計入成本費(fèi)用，不能體現(xiàn)融資租賃的財務(wù)效應(yīng)。融資租賃因其獨(dú)特的運(yùn)營方式，實(shí)行風(fēng)險共擔(dān)，利益共享，對承租人的資信要求及審查并不如傳統(tǒng)融資方式嚴(yán)格，這一特點(diǎn)使得融資租賃業(yè)務(wù)很適合中小企業(yè)融資，然而融資租賃業(yè)務(wù)降低承租人融資的資金和資信門檻的同時，融資租賃企業(yè)要承擔(dān)更高的信用風(fēng)險。中小企業(yè)管理混亂客觀存在，一旦發(fā)生現(xiàn)金流斷裂，仍有企業(yè)發(fā)生逃債的現(xiàn)象，給融資租賃公司造成損失。這使得融資租賃業(yè)務(wù)在中小企業(yè)融資中的推進(jìn)面臨現(xiàn)實(shí)問題。

（二）融資租賃尚未完全融入中小企業(yè)融資思路中

絕大多數(shù)中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，管理相對落后，對財產(chǎn)的占有權(quán)與使用權(quán)上的認(rèn)識還處在轉(zhuǎn)變期，一旦缺乏資金，融資租賃并不會首當(dāng)其沖出現(xiàn)在企業(yè)的融資計劃中。而中小企業(yè)資信差，一般很難從銀行獲取資金，同時大部分中小企業(yè)沒有形成融資租賃意識，不會在第一時間想到以此方式融資，因此在某種程度上制約了融資租賃業(yè)的快速發(fā)展，另外，我國融資租賃市場尚在發(fā)展之中，中小企業(yè)需要找到適合自己的，專業(yè)的租賃公司進(jìn)行融資租賃，這在某種程度上拖慢了融資進(jìn)程，同時增加了融資成本。因此，目前階段中小企業(yè)很難將融資租賃作為融資首選方式。

（三）立法滯后使得融資租賃企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較高

融資租賃是基于貿(mào)易背景，以融資為目的，以租借為方式的跨行業(yè)金融創(chuàng)新工具，必須要有健全的法律法規(guī)體系規(guī)范其正常運(yùn)行和健康發(fā)展，但是我國目前還沒有融資租賃法，只是適用現(xiàn)有法律體系中的相關(guān)條款，但不同法律主要是從各自不同的角度對融資租賃作出的規(guī)范，彼此之間缺乏協(xié)調(diào)性和關(guān)聯(lián)性，難以解決融資租賃的風(fēng)險和違約責(zé)任等一系列法律問題。法律法規(guī)的滯后，嚴(yán)重阻礙了融資租賃業(yè)的相關(guān)發(fā)展。

篇4

關(guān)鍵詞：并購融資風(fēng)險；防范

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-0-01

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，許多公司為加強(qiáng)其競爭優(yōu)勢而進(jìn)行并購活動，國內(nèi)及跨國的并購事件頻繁發(fā)生。并購雖能給企業(yè)帶來諸如管理和經(jīng)營協(xié)同、企業(yè)戰(zhàn)略重組、降低競爭成本等優(yōu)勢，但仍是一個風(fēng)險性極高的活動。許多并購失敗的案例也告訴我們，其中風(fēng)險不容忽視。

一、我國上市公司融資現(xiàn)狀分析

隨著我國資本市場和上市公司的不斷壯大并且逐漸與國際接軌，我國上市公司的并購重組交易規(guī)模迅速增長。并購重組主體發(fā)展為多種資本主體相均衡，重組交易類型仍以集團(tuán)注入資產(chǎn)為主。其現(xiàn)狀及問題主要有以下幾點(diǎn)：

1.并購資金的來源是制約較大的因素；2.融資渠道不夠通暢，融資工具品種相對單一；3.以股權(quán)性融資居多，債務(wù)性融資比重較低。

二、并購融資風(fēng)險分析

1.內(nèi)部風(fēng)險。并購融資的內(nèi)部風(fēng)險產(chǎn)生于確定融資需要量及融資方式選擇過程中。預(yù)算資金少會增加企業(yè)并購的不確定性，預(yù)算多會造成企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。并購時，企業(yè)融資方式包括內(nèi)部融資、外部融資。外部融資方式風(fēng)險包括有銀行貸款融資風(fēng)險、債券融資風(fēng)險、杠桿并購融資風(fēng)險、普通股融資風(fēng)險。

企業(yè)無論采用哪種融資方式都會帶來一定的風(fēng)險。內(nèi)部融資雖風(fēng)險較低，但僅靠內(nèi)部融資，會降低企業(yè)流動資金，影響企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)率及正常的經(jīng)營投資。銀行貸款融資成本較小，但其審批條件較嚴(yán)，且企業(yè)需向銀行提供內(nèi)部經(jīng)營等信息。債券融資不會削弱企業(yè)的控制權(quán)，但債務(wù)壓力也會影響企業(yè)的償債能力?！吧咄滔蟆笔降母軛U并購雖然能迅速解決企業(yè)融資問題，但如不能良好把握并購時機(jī)和并購策略，加之高息債券、后續(xù)資金的大量投入和未來現(xiàn)金流量的不確定性都會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。普通股融資方式企業(yè)不需要償還股本，而增股后必然也會帶來企業(yè)控制權(quán)的削弱，并購?fù)瓿珊蟮氖召徱鐑r，也可能會造成股東利益受損，為敵意并購增加機(jī)會。

2.外部風(fēng)險。并購融資外部風(fēng)險主要有當(dāng)?shù)卣呒跋嚓P(guān)法律法規(guī)的限制，市場經(jīng)濟(jì)利率、匯率等對并購成本的影響，直接影響企業(yè)并購融資方式選擇的資本市場的狀況等。另外，信用風(fēng)險也是對融資成敗造成影響的因素。

三、并購融資風(fēng)險原因分析

1.并購企業(yè)自身定位不準(zhǔn)。并購企業(yè)對自身的營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、未來現(xiàn)金流量的錯誤估計，往往會導(dǎo)致企業(yè)對并購能力的錯誤定位，產(chǎn)生錯誤決策。

2.融資環(huán)境不完善。融資渠道狹窄。企業(yè)在進(jìn)行并購融資時往往需要借助外來借款，而其中存在較多障礙。首先，銀行貸款融資存在顯性成本和隱性成本。其次，股票市場發(fā)行股票和增發(fā)配股審批流程復(fù)雜。最后，債券融資發(fā)行與審批條件較為嚴(yán)格。

我國法律法規(guī)限制。法律是把雙刃劍，既保護(hù)了金融體系的安全及投資者的利益，但有時也限制了一些融資工具在中國市場的靈活運(yùn)用。此外，我國投資銀行發(fā)展較慢，在我國上市公司企業(yè)并購中作用發(fā)揮較小。

3.信息不對稱。我國上市公司的信息披露制度不健全，并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間存在著信息不對稱狀況。并購企業(yè)無法全面準(zhǔn)確的了解被并購企業(yè)的真實(shí)營運(yùn)、負(fù)債等信息，對其存在的產(chǎn)權(quán)不清、管理者舞弊等情況無法完全掌握，造成錯誤估計被并購方的價值，增加并購的成本，甚至造成并購失敗。

4.融資工具局限。債務(wù)融資工具、權(quán)益融資工具以及混合融資工具等主要的融資工具，在我國由于許多法律法規(guī)的限制，較之國外得不到良好的運(yùn)用。企業(yè)選擇融資工具時往往局限較大。

四、并購融資風(fēng)險的控制與防范

對于上述并購融資存在的風(fēng)險，企業(yè)需要從多方面進(jìn)行控制和防范，使融資風(fēng)險最小化。

1.信息風(fēng)險降低。并購企業(yè)應(yīng)聘請專業(yè)的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、法律顧問機(jī)構(gòu)對并購雙方進(jìn)行準(zhǔn)確客觀的評估，合理確定并購的資金需要量及并購價格，并對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測，降低并購融資的信息風(fēng)險。

2.融資渠道拓展。企業(yè)融資一般應(yīng)先考慮內(nèi)部融資，融資成本較小、融資便捷且不需要支付發(fā)行費(fèi)用。除此之外，要考慮適合的外部融資方式。銀行等機(jī)構(gòu)的貸款融資作為外部融資首選，其次考慮債券融資、股票融資。企業(yè)同時需要考慮該方式對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，融資周期的長短等因素，結(jié)合企業(yè)自身情況選擇最佳融資方案。除常用融資方式外也可適當(dāng)考慮租賃融資、過橋貸款、賣方融資、信托融資等。

3.融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)現(xiàn)代財務(wù)理論，企業(yè)在進(jìn)行并購確定融資結(jié)構(gòu)時需注意以下幾個要點(diǎn)：一是盡量降低資本成本；二要保持自由資本、債務(wù)資本與權(quán)益資本之間適當(dāng)?shù)谋壤蝗钆涠唐趥鶆?wù)與長期債務(wù)。

4.并購支付方式創(chuàng)新。并購支付是并購融資的最終體現(xiàn)，并購支付方式的創(chuàng)新也可有效解決并購融資問題。企業(yè)可以利用有形資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)嫁接支付，或利用無形資產(chǎn)進(jìn)行并購融資支付。前者是并購企業(yè)將自己擁有的機(jī)器設(shè)備、廠房、生產(chǎn)線等嫁接于目標(biāo)企業(yè)，成為目標(biāo)企業(yè)的一部分，從而獲得相應(yīng)的股權(quán)以實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的控制。后者指利用自己擁有的商標(biāo)、專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)作為并購支付手段，完成對目標(biāo)公司的并購，它也是一種常用的低成本并購融資方式。

五、結(jié)束語

我國上市公司并購融資的影響因素諸多，企業(yè)應(yīng)綜合考慮并購雙方的評估結(jié)果及市場情況，合理選擇融資方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，盡量在降低融資成本的基礎(chǔ)上規(guī)避融資風(fēng)險，保障并購的順利完成。

參考文獻(xiàn)：

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[3]多鳳翔.上市公司并購融資問題探析[J].企業(yè)研究，2011（16）.

篇5

一、水電站建設(shè)融資模式選擇的原則

（一）經(jīng)濟(jì)性原則

融資活動開展過程中需要一定的成本，經(jīng)濟(jì)性原則要求融資模式的選擇成本要低。不同的融資方式具有不同的優(yōu)勢，銀行貸款資金有保證，但是審核比較嚴(yán)格，而其他方式的貸款如民間借貸費(fèi)用相??來說比較高。在進(jìn)行融資方式選擇時要從實(shí)際實(shí)際情況出發(fā)，融資活動開始后確立合理的融資金額以及融資期限，融資期限是影響融資成本的重要因素，如果融資期限過長，利率相對來說比較高，利息多，還款期限長，就會增加水電站的資金成本；反之如果融資模式以短期為主，利率相對來說比較低，利息少，還款期限短，那么就會對水電站項目的資金產(chǎn)生巨大的壓力。只有選擇合適的融資期限，才能有效的降低水電站項目建設(shè)的融資成本和還貸壓力。經(jīng)濟(jì)性原則還要求水電站建設(shè)中對資金進(jìn)行充分的利用，盡量減少閑置資金的數(shù)量，閑置資金的存在使得資金的效果比較低，閑置資金會在無形中增加融資成本，經(jīng)濟(jì)性原則是融資模式選擇必須遵守的原則。

（二）多樣性原則

在選擇融資方式時，還需要遵守多樣性的原則，多樣性原則的內(nèi)涵比較豐富，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：首先傳統(tǒng)的融資中，主要是銀行貸款為主，銀行貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)格，這樣就導(dǎo)致很多水電站項目無法獲得銀行的審批，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，融資渠道更加廣泛；水電站建設(shè)可以運(yùn)用兩種以上融資方式，確定合適的融資比例，提升融資效率；其次多樣性要求在進(jìn)行融資時要盡量擴(kuò)大融資的范圍，即需要擴(kuò)大融資的主體，這樣能夠擴(kuò)大水電站的影響力，從而更好的進(jìn)行融資活動。

二、水電站建設(shè)融資模式的選擇

（一）運(yùn)用多種工具

水電站建設(shè)融資過程中需要運(yùn)用多種工具，利用各種渠道獲得貸款資金，在進(jìn)行融資時，水電站項目的建設(shè)可以借鑒公路的建設(shè)模式，利用民間的閑置資金，允許民眾從公路項目的收益中獲取收益，這種模式具有很多優(yōu)勢，首先利用了社會中的閑置資金，提升了資金的使用效率；其次水電站項目獲得了發(fā)展所需的資金，項目建設(shè)的成本比較低；最后，民眾可以獲取一定的收益，提升了民眾的生活質(zhì)量。因此這種融資模式在公共項目建設(shè)中的應(yīng)用越來越廣泛。另外，在從銀行融資的過程中，可采用多種融資方式組合使用，銀行票據(jù)+短期貸款+長期貸款組合使用，在工程建設(shè)過程中既能保證資金支付，又能有效的降低融資成本。

桃源水電站在建設(shè)的過程中，為了能夠提升建設(shè)的效率，獲得水電站項目建設(shè)所需的資金，采用了多種工具進(jìn)行融資，在進(jìn)行融資時，由于銀行的標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)格，桃源水電站只從銀行進(jìn)行了少量的貸款，剩余的建設(shè)資金部分是通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲取，還有部分是通過民間借貸獲得。通過多種方式進(jìn)行資金的籌集，有效的保證了桃源水電站建設(shè)所需的資金。融資方式可借鑒新疆新華光伏發(fā)電有限公司的融資方式，銀行對項目投資的80%進(jìn)行整體授信，使用方式上建設(shè)期使用三分之二的1年期短期貸款和三分之一的承兌匯票額度滿足項目資金需求，到期后用固定資產(chǎn)貸款置換短期貸款及承兌匯票額度，有效降低了項目融資成本。

（二）減少資金閑置時間，降低財務(wù)費(fèi)用

融資活動的開展雖然可以滿足資金的需求，但是融資過程中會產(chǎn)生一定的費(fèi)用。通過銀行貸款獲得發(fā)展所需的資金，需要按時償還銀行的本金和利息，費(fèi)用存在使得融資活動具有一定的風(fēng)險，這就需要對資金的使用情況進(jìn)行合理的規(guī)劃，融資獲得的資金如果大量的閑置則會增加財務(wù)費(fèi)用，因此水電站項目建設(shè)融資時，應(yīng)適度適量，盡量減小資金閑置時間，如果資金閑置不可避免，可以將融資獲得的資金進(jìn)行投資活動，通過投資一方面可以增加資金的有效使用，減少資金的閑置時間；另一方面投資活動的開展可以獲得一定的收益，從而在一定程度上抵銷融資增加的成本。但是在進(jìn)行投資時要選擇合適的投資項目，避免投資風(fēng)險的出現(xiàn)。桃源水電站在進(jìn)行建設(shè)時，對融資活動的資金進(jìn)行了投資活動，投資的項目主要是一些短期項目，風(fēng)險相對來說比較低，這樣就降低了桃源水電站融資中閑置資金的比例，獲取了一定的收益，降低了融資成本。

篇6

1 目前的融資方式及存在問題：

1.1目前，我國公路建設(shè)的主要投融資方式一是政府財政撥款，二是銀行貸款，三是企業(yè)（包括合資、合作、獨(dú)資）投資。政府財政撥款是我國公路建設(shè)的主要資金來源，財政資金主要來源于公路養(yǎng)路費(fèi)、通行費(fèi)及車輛購置稅。銀行貸款具有額度大、還款期長的優(yōu)點(diǎn)，因而成為我國目前公路建設(shè)的主要融資方式，且銀行貸款融資經(jīng)過多年的實(shí)踐，其運(yùn)作模式成熟規(guī)范，手續(xù)相對簡便，是一種較為便捷的融資方式。企業(yè)投資是國家為解決公路建設(shè)資金短缺而采取的重要政策性措施，是目前我國部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)公路建設(shè)主要融資渠道之一，但由于公路建設(shè)投資存在高風(fēng)險性，而投資企業(yè)一般要求較高的投資回報率，加上審批時間長，審批條件、程序較為嚴(yán)格等因素的影響，致使這種融資方式受到一定的制約。

根據(jù)交通部、財政部和國家物價局對實(shí)行“收費(fèi)還貸公路”條件的規(guī)定：收費(fèi)公路按其管理方式不同分為經(jīng)營性收費(fèi)公路和非經(jīng)營性收費(fèi)公路。經(jīng)營性收費(fèi)公路具有要求合理的內(nèi)部收益率和投資回收期等以盈利為目的的經(jīng)營收益性；非經(jīng)營性收費(fèi)公路則帶有政府投資特色，收費(fèi)以償還銀行貸款和集資為目的，貸款本息償還完畢，公路就停止收費(fèi)。一般經(jīng)營性收費(fèi)公路融資方式較為靈活，既可以向銀行貸款也可以由企業(yè)投資，而非經(jīng)營性收費(fèi)公路基本以車輛通行費(fèi)或收費(fèi)權(quán)作抵押，由交通部門向銀行貸款。

1.2單單依靠現(xiàn)在的融資方式，筆者認(rèn)為已經(jīng)不能滿足當(dāng)前立體化、現(xiàn)代化公路交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的巨大資金需求。主要存在以下幾方面問題：

⑴ 政府財政資金投入不能從根本上解決公路建設(shè)的問題。

⑵ 融資方式以國內(nèi)銀行貸款為主，特別是以中長期貸款為主，必然導(dǎo)致資本借貸成本過高，增加債務(wù)負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險，原因是：

①長期借款比短期借款周轉(zhuǎn)次數(shù)更多，很容易產(chǎn)生“借新還舊”的行為。

②長期借款比短期借款面臨更大程度的通貨膨脹。

③長期借款因使用期長，且通行費(fèi)收入具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，因此比短期借款具有更大的信用或違約風(fēng)險。

⑶ 企業(yè)投資修路雖然可以緩解政府經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，但也存在一些潛在問題。如：企業(yè)經(jīng)營不善，收不抵支，不能按期償還貸款，只能由政府收購；或在收費(fèi)期限內(nèi)，由于改革的需要，政府從企業(yè)手中回購公路收費(fèi)權(quán)時，勢必要付出巨大的改革成本。

我國1998-2002年，公路建設(shè)總投資由2168億元增加到3212億元，其中相當(dāng)一部分是靠貸款解決的。預(yù)計到2010年，全國公路建設(shè)的貸款總額將突破10000億元，這意味著每年的利息負(fù)擔(dān)將達(dá)到1000億元。如此沉重的債務(wù)壓力僅靠政府資金和車輛通行費(fèi)收入難以承受，因此，必須探索更廣闊的融資渠道、更靈活的融資方式，來滿足公路建設(shè)的資金需求。

2. 建立多元化、組合化的投融資體系：

針對當(dāng)前公路建設(shè)投融資方式存在的問題，應(yīng)在今后公路建設(shè)的資金籌措方面積極探索多元化、組合化的融資結(jié)構(gòu)。在對未來現(xiàn)金流進(jìn)行科學(xué)分析預(yù)測的基礎(chǔ)上，綜合考慮融資期限、利率水平、財務(wù)風(fēng)險等因素，充分運(yùn)用金融市場上的融資工具，組合成一套融資期限、資本成本合理搭配、融資風(fēng)險可控的投融資方案。

2.1 多元化、組合化投融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢：

⑴ 拓展融資新渠道

多元化、組合化的投融資結(jié)構(gòu)突破了以往融資方式單一、渠道狹窄的局面，為我國公路建設(shè)提供了更為廣闊的資金市場，更為靈活的融資方式。

⑵ 合理降低資金成本

根據(jù)對項目的建設(shè)期、資金需求量及未來現(xiàn)金流的科學(xué)預(yù)測，采用多種融資方式、不同利率水平和融資期限的合理搭配，可以大大降低資金成本，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

⑶ 分散融資風(fēng)險

通過不同渠道的融資和多種融資方式的組合，分散融資風(fēng)險，可以減輕國家金融政策和國內(nèi)外金融環(huán)境的變化所帶來的沖擊。

⑷ 有利于加強(qiáng)資金的管理。

投融資渠道的市場化，將對融資主體形成有效的約束機(jī)制，促進(jìn)其規(guī)范管理體制，加強(qiáng)資金管理，降低成本費(fèi)用，有利于我國公路建設(shè)管理水平的提高。

2.2 多元化、組合化的融資渠道和融資工具：

⑴ 融資渠道：

目前，我國可以為公路建設(shè)提供的融資渠道有：財政資金、銀行貸款、金融機(jī)構(gòu)貸款、外國政府優(yōu)惠貸款、社保基金、證券市場、國債市場、企業(yè)資金和外資資金等。

⑵融資工具：

以下幾種融資工具可以通過合理有效的組合形成科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)。

① 資本金：包括財政資金、國債資金、上市融資以及其他形式的資本金。

② 發(fā)行公路建設(shè)債券：包括國家公路建設(shè)債券和企業(yè)公路建設(shè)債券。

③ 信托資金

④ 銀行貸款：包括長短期貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、境內(nèi)外幣借款、外國政府的優(yōu)惠貸款。

⑤ 委托借款

⑥ 資產(chǎn)證券化

⑦ 金融機(jī)構(gòu)貸款：包括同業(yè)貨幣拆借市場、金融債券市場、融資租賃市場等。

2.3 建立多元化、組合化投融資結(jié)構(gòu)的應(yīng)采取的幾個步驟：

面對金融市場上品種豐富的融資工具，融資主體應(yīng)根據(jù)自身建設(shè)項目的性質(zhì)、規(guī)模、資金需求量進(jìn)行可行性研究分析，形成一套切實(shí)可行的融資方案。在此過程中應(yīng)著重考慮以下幾點(diǎn)：

⑴ 確定最佳的融資方式組合結(jié)構(gòu)：

確定融資結(jié)構(gòu)之前，應(yīng)首先比較各種融資方式的優(yōu)勢及缺點(diǎn)，通過組合互補(bǔ)，形成最佳的融資結(jié)構(gòu)。銀行貸款、金融機(jī)構(gòu)貸款、委托借款等融資方式雖然具有融資額度大、還款期長、手續(xù)簡便的優(yōu)點(diǎn)，但其一般執(zhí)行市場利率，復(fù)利計息，還款時限強(qiáng)，從目前看我國正處于利率上升階段，因此，應(yīng)加以控制。公路建設(shè)國家債券的發(fā)行主體是政府，對廣大投資者來說風(fēng)險小、回報高，能夠極大地激發(fā)投資者的投資熱情，且其一般執(zhí)行固定利率，單利計息，并具有流動性強(qiáng)、可連續(xù)滾動發(fā)行延長期限的優(yōu)點(diǎn)，因而可以優(yōu)先考慮。公路建設(shè)企業(yè)債券是由具有資信等級和經(jīng)營資格的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)事業(yè)單位發(fā)行的，發(fā)行規(guī)模有限，手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行管理體制不健全，投資風(fēng)險較大，因而融資能力有限。股票籌資具有資金來源渠道廣，資金成本低，且不需要?dú)w還本金，有利于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的優(yōu)勢，但上市難度大，操作時間長，并鑒于我國目前股票市場低迷，股民投資熱情不高，因此，公路企業(yè)上市融資及二級市場擴(kuò)股再融資比較困難。

⑵ 確定合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)：

公路建設(shè)債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與通行費(fèi)收入或項目未來現(xiàn)金流量相匹配。公路建設(shè)項目一般建設(shè)期為3-4年，經(jīng)營期10-30年，經(jīng)營前期1-2年內(nèi)交通量較小，公路建成后即發(fā)生養(yǎng)護(hù)、管理支出。因此，在短、中、長期債務(wù)比例上，以中、長期債務(wù)為主，償還期限10-30年，最好附4-6年的寬限期。短期債務(wù)用于流動性大、時限強(qiáng)的養(yǎng)護(hù)、管理支出，其比例不宜超過全部債務(wù)的25%。

⑶ 確定適合的債務(wù)利率結(jié)構(gòu)：

公路建設(shè)投資巨大，回收期長，利率風(fēng)險大，因此，在市場利率預(yù)期下調(diào)時宜采用浮動利率，市場利率預(yù)期上升時宜采用固定利率。融資主體應(yīng)根據(jù)國家金融政策，結(jié)合建設(shè)項目的具體情況，確定固定利率債務(wù)與浮動利率債務(wù)的合理比例。

3.目前條件下需要解決的問題

公路建設(shè)投融資體制改革的最大特色是將投融資行為推向市場。資本市場上廣闊的融資渠道、靈活多樣的融資方式，需要我們調(diào)整以往融資制度和方法、思路，注重解決以下幾方面的問題，以適應(yīng)新的形勢發(fā)展需要。

3.1 投融資主體、經(jīng)營方式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變

目前，我國公路建設(shè)的主體主要是國家，經(jīng)營管理也以行政管理為主要模式，存在行業(yè)壟斷性質(zhì)，市場競爭意識不強(qiáng)，單靠通行費(fèi)收入來維持運(yùn)營管理成本及還本付息，易造成收不抵支的經(jīng)營狀況。因此，形成一個投融資主體多元化，營運(yùn)管理科學(xué)化，市場競爭化的局面改革公路建設(shè)投融資體制首要解決的問題。

3.2 制定一套操作性強(qiáng)的投融資管理制度

在切實(shí)改變決策管理者的傳統(tǒng)融資觀念、改變傳統(tǒng)融資方式的同時，為規(guī)范公路建設(shè)投融資的市場行為，有關(guān)行政管理部門應(yīng)制定一套權(quán)威統(tǒng)一、操作性強(qiáng)的投融資管理制度，規(guī)范和引導(dǎo)公路建設(shè)投融資的市場化行為。

篇7

關(guān)鍵詞:融資成本 融資風(fēng)險 融資方式 選擇

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914（2012）01-079-02

一、基本概念

融資方式即企業(yè)融資的渠道，從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是以企業(yè)留存的稅后利潤形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，它按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同可以分為兩類：權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。權(quán)益性融資主要指股票融資，它構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金，企業(yè)無須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和商業(yè)信用等，它構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，但企業(yè)要按期償還約定的本息，它是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要根源。

融資成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，實(shí)質(zhì)上是資金使用者支付給資金所有者的報酬。企業(yè)融資成本實(shí)際上包括兩部分：即資金籌集費(fèi)和資金使用費(fèi)。資金籌集費(fèi)是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用；資金使用費(fèi)是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發(fā)行債券和借款支付的利息，使用租入資產(chǎn)支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業(yè)融資的財務(wù)成本，或稱顯性成本。

除了財務(wù)成本外，企業(yè)融資還存在機(jī)會成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用于某一種用途，就放棄了用于其他各種用途的“機(jī)會”，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機(jī)會成本。我們在分析企業(yè)融資成本時，機(jī)會成本也是一個需要認(rèn)真考慮的重要因素，特別是在分析企業(yè)自有資金的成本時，機(jī)會成本是關(guān)鍵。

風(fēng)險，一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財務(wù)的角度來說，風(fēng)險就是企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期報酬，或企業(yè)未來價值損失的可能性。一般而言，人們?nèi)绻軐ξ磥砬闆r作出準(zhǔn)確估計，則無風(fēng)險。對未來情況估計的精確程度越高，風(fēng)險就越??；反之，風(fēng)險越大。企業(yè)融資風(fēng)險不過是一般風(fēng)險的更具體的風(fēng)險形態(tài)，它是指由于企業(yè)融資方式的選擇而帶來的企業(yè)未來價值損失的可能性。不同的融資方式，融資風(fēng)險的表現(xiàn)形式也不同。如股權(quán)融資的風(fēng)險是企業(yè)控制權(quán)的改變或喪失；而債務(wù)融資的風(fēng)險主要是破產(chǎn)風(fēng)險，即企業(yè)無法支付到期債務(wù)且資不抵債。

二、不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

1.留存收益融資。留存收益是企業(yè)留存的稅后利潤形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。

優(yōu)點(diǎn)：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對資本的最低需要。作為公司內(nèi)部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，因此籌資風(fēng)險較小。不需考慮籌資費(fèi)用。

缺點(diǎn)：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對企業(yè)的再投資，其資本成本則表現(xiàn)為投資機(jī)會成本。因此，從留存收益中取得的報酬，至少應(yīng)該不少于股東在其他可供選擇的同樣風(fēng)險的投資機(jī)會上取得的報酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費(fèi)用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會減少股利支付，會引起一些依靠股利維持生活的股東的反對。

2.股權(quán)融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發(fā)行無特別權(quán)利的股票來籌集資金。

優(yōu)點(diǎn)：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環(huán)再循環(huán)的不斷利用，籌資風(fēng)險較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實(shí)力，可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動產(chǎn)升值時，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點(diǎn)：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現(xiàn)為投資者的機(jī)會成本；不具有抵稅作用。普通股的發(fā)行程序復(fù)雜、審批期長，時間成本和財務(wù)成本相對其他融資要高。普通股的融資風(fēng)險主要來自于股權(quán)結(jié)構(gòu)改變而導(dǎo)致的企業(yè)控制權(quán)變化，嚴(yán)重時會出現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的喪失。如在股權(quán)相對較集中的情況下，股東采取“以手投票”的方式行使股東權(quán)時，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變會導(dǎo)致企業(yè)決策機(jī)制和經(jīng)營戰(zhàn)略的變化，從而使企業(yè)原有股東的利益受影響；在股權(quán)相對分散的情況下，小股東采取“以腳投票”的方式行使股東權(quán)時，會促發(fā)證券市場上的“惡意收購”，這不但會使企業(yè)原有股東利益受影響，還會使企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營者的利益也會面臨極大的危險。在普通股融資的情況下，企業(yè)的市場價值會在很大程度上受證券市場股價波動的影響，從而帶來企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

3.銀行貸款融資。銀行是企業(yè)最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優(yōu)點(diǎn)：手續(xù)簡單，籌資速度快，借款彈性大。借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可以談判確定；用款期間發(fā)生變動，亦可與銀行再協(xié)商。融資成本較低。借款利率一般低于權(quán)益利率和債券利率，且借款屬于直接籌資，籌資費(fèi)用有無較小。

缺點(diǎn)：長期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內(nèi)歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風(fēng)險加劇。

4.債券融資。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對企業(yè)剩余財產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

優(yōu)點(diǎn)：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對象廣，市場大。與權(quán)益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會改變企業(yè)的控制權(quán)。

缺點(diǎn)：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風(fēng)險大。與權(quán)益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險大。

5.商業(yè)信用融資。商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系。商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)付賬款、預(yù)收貨款和應(yīng)付票據(jù)。

優(yōu)點(diǎn)：方便及時，容易取得。對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形勢，且無需正式辦理籌資手續(xù)。如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用沒有籌資成本。

缺點(diǎn)：商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響，商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。商業(yè)信用授信對象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。若企業(yè)長期欠賬不還，則會信譽(yù)惡化，日后招致苛刻的信譽(yù)條件。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序理論。按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤；在內(nèi)部融資不足時，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風(fēng)險類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。

采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點(diǎn)：內(nèi)部融資成本相對較低、風(fēng)險最小、使用靈活自主，可以有效控制財務(wù)風(fēng)險，保持穩(wěn)健的財務(wù)狀況。負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險債務(wù)比率的提高會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權(quán)資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績沒有較大提升的前景下，進(jìn)行新的股權(quán)融資會稀釋企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，降低每股收益。此外，在我國資本市場制度建設(shè)趨向不斷完善的情況下，企業(yè)股權(quán)再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監(jiān)會就再融資公司的分紅出臺征求意見稿，征求意見稿進(jìn)一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業(yè)股票的選擇也會趨向理性，可能導(dǎo)致股權(quán)融資方式?jīng)]有以前那樣暢通了。

目前，我國多數(shù)上市公司的融資順序則是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對上市公司的績效做過研究并得出如下結(jié)論：配股融資對企業(yè)的息稅前利潤呈負(fù)相關(guān)性，而長期負(fù)債、流動負(fù)債對企業(yè)息稅前利潤在大多數(shù)情況下呈正相關(guān)性。配股融資對企業(yè)息稅前利潤呈負(fù)相關(guān)性是因為，我國上市公司中配股資金的相當(dāng)部分是用于補(bǔ)充流動資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產(chǎn)收益率的要求，要遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債率并不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，并不符合企業(yè)價值最大化的目標(biāo)，而較明顯的表現(xiàn)為對負(fù)債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。

這些現(xiàn)象說明，我國企業(yè)在選擇企業(yè)融資方式時，并沒有很好地權(quán)衡融資的成本和風(fēng)險，使企業(yè)融資的效率不高。有的企業(yè)甚至是根本沒有融資成本和風(fēng)險的意識，只要能暫時解決企業(yè)的資金問題，毫不在乎融資成本與風(fēng)險。因此企業(yè)很容易受到市場競爭的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費(fèi)，使企業(yè)發(fā)展非常不利。

2.考慮實(shí)際情況，選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營及財務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

（1）考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財務(wù)活動的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時，企業(yè)對資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

（2）考慮融資成本。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。

（3）考慮融資風(fēng)險。不同融資方式的風(fēng)險各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，融資風(fēng)險較大。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險，因而融資風(fēng)險小。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，由于財務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時，稅后利潤及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。美國幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財務(wù)杠桿、無視融資方式的風(fēng)險控制有關(guān)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險程度選擇適合的融資方式。

（4）考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景。總的來說，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，財務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，就越有能力承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)的投資利潤率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷上升、發(fā)展前景良好時，債務(wù)籌資是一種不錯的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

（5）考慮企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。若企業(yè)所處的行業(yè)競爭激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢時，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財務(wù)杠桿利益。

（6）考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高的企業(yè)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長期資金做后盾；而流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動負(fù)債籌集資金。

為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資；資產(chǎn)負(fù)債率較低、財務(wù)較保守的企業(yè)，在遇合適投資機(jī)會時，可適度加大負(fù)債，分享財務(wù)杠桿利益，完善資本結(jié)構(gòu)。

（7）考慮企業(yè)的控制權(quán)。發(fā)行普通股會稀釋企業(yè)的控制權(quán)，可能使控制權(quán)旁落他人，而債務(wù)籌資一般不影響或很少影響控制權(quán)問題。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況慎重選擇融資方式。

（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預(yù)測以后可能上升，那么企業(yè)可通過發(fā)行長期債券籌集資金，從而在若干年內(nèi)將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業(yè)可通過流動負(fù)債或股權(quán)融資方式籌集資金，以規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

就稅率來說，由于企業(yè)利用債務(wù)資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務(wù)籌資的減稅利益就越多。此時，企業(yè)可優(yōu)先考慮債務(wù)融資；反之，債務(wù)籌資的減稅利益就越少。此時，企業(yè)可考慮股權(quán)融資。

總而言之，各種融資方式都有相應(yīng)的融資成本和風(fēng)險，融資方式的選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題。企業(yè)在選擇融資方式時應(yīng)該全面分析和權(quán)衡融資成本與風(fēng)險的關(guān)系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇使企業(yè)融資成本最低、融資風(fēng)險最小的融資方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

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公司財務(wù)戰(zhàn)略的主要影響因素就是金融環(huán)境，如果沒有根據(jù)金融環(huán)境的變遷而及時調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略必然會給企業(yè)造成重大損失。所謂金融環(huán)境就是在一定的金融體制以及相應(yīng)制度下能夠影響到社會經(jīng)濟(jì)主體的各項因素總稱。近年來，隨著社會的快速發(fā)展，國內(nèi)外金融環(huán)境也在不斷變遷，例如經(jīng)濟(jì)的不確定性越來越大，資金流動頻繁，各類商品價格走勢難以估計，國際貨幣體系很難有大的改變等。而隨著我國的不斷發(fā)展與壯大，在全球金融環(huán)境中的作用也越來越大，而國際上寬松的貨幣政策對我國企業(yè)的發(fā)展有利也有弊，公司要結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略。本文主要從融資、投資以及資本運(yùn)營這三方面提出了相應(yīng)的戰(zhàn)略措施，從而在快速變遷的金融環(huán)境下持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

二、公司應(yīng)對金融環(huán)境變遷的融資戰(zhàn)略

融資戰(zhàn)略是公司為應(yīng)對金融環(huán)境變遷而采用的財務(wù)戰(zhàn)略之一，而融資的方式和渠道較多，這就需要結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行選擇，下面就對企業(yè)融資的原則以及融資組合的選擇進(jìn)行詳細(xì)分析，從而針對金融環(huán)境變遷選擇出最科學(xué)、合理的融資戰(zhàn)略。

（一）企業(yè)融資原則

企業(yè)要想制定積極、有效的融資戰(zhàn)略就要堅持一定的原則，具體包括企業(yè)融資規(guī)模的確定、融資組合的選擇以及融資時機(jī)的把握，只有結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況制定融資需求，在準(zhǔn)確的時機(jī)發(fā)起融資，并通過對企業(yè)融資需求的科學(xué)分析選擇最適合的規(guī)模與組合，才能達(dá)到良好的融資效果。企業(yè)在融資過程中，需要正確衡量自身能力大小，包括收益能力和償還能力等，從而合理負(fù)債。同時，根據(jù)自身收益水平和償還能力，選擇融資期限適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，以免出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)失靈、資金鏈斷裂的危機(jī)。企業(yè)融資過程中，融資成本的大小影響企業(yè)此次融資的效益大小，因此，在選擇融資方式和渠道前，應(yīng)綜合比較多個方式渠道，選擇融資成本小的融資方式和渠道進(jìn)行融資。

（二）公司融資組合的選擇

企業(yè)在不斷發(fā)展、壯大的過程中為了解決資金問題就會采取融資的方式，而根據(jù)不同的渠道以及方法而融資來的資金，不同的資金來源，在進(jìn)行融資的過程中所要付出的成本以及所要承擔(dān)的風(fēng)險也是不同的，企業(yè)選擇哪種融資方法都要對風(fēng)險以及成本進(jìn)行充分的分析，從而選擇最合適的一種，只有選擇最合理的融資組合才能夠獲取最大的利益，避免不必要的損失。企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中主要可以選擇的方式有以下幾種：第一，短期融資。這種融資方式的優(yōu)勢在于成本低，對于融資者的壓力相對較小，可是風(fēng)險卻較大，因為短時間內(nèi)存在一定物價風(fēng)險，融資成本不穩(wěn)定，而且融資時間太短，到期時可能會出現(xiàn)無法償還的狀況；第二，長期融資。這種融資方式的優(yōu)勢在于風(fēng)險較小，可是成本投入較高。這就要看企業(yè)的實(shí)力、經(jīng)營狀況以及融資政策來進(jìn)行選擇了，有些企業(yè)收益良好、經(jīng)營穩(wěn)定而且比較偏向于穩(wěn)妥的融資方式就會選擇長期融資；第三，債權(quán)性融資。這種融資方式的優(yōu)勢在于能夠有效保證企業(yè)結(jié)構(gòu)，因為債權(quán)人沒有權(quán)利參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中，不會對管理者的決策造成干預(yù)，但是采用這種方式讓自來的資金不僅到期就要進(jìn)行償還，還要支付一定的利息；第四，權(quán)益性融資。這種融資方式的優(yōu)勢在于融資到的資金不用到期償還，能夠長期被企業(yè)支配使用，而且也不用支付利息，但是卻會對企業(yè)整體結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，有新股東加入不僅會對公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成變化，還會影響到企業(yè)管理者的決策，無論是選擇哪種融資方式都是有利也有弊，適合的就是最好的，選擇科學(xué)的融資組合，從而降低風(fēng)險。

三、公司應(yīng)對金融環(huán)境變遷的投資戰(zhàn)略

現(xiàn)階段我國穩(wěn)定的政治環(huán)境以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策給各項財務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施提供了良好基礎(chǔ)，有利于企業(yè)的發(fā)展壯大，但國外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境就比較復(fù)雜，企業(yè)要想拓展業(yè)務(wù)或者是進(jìn)行海外投資就要做好充足的準(zhǔn)備工作，在充分了解當(dāng)?shù)卣?、社會、?jīng)濟(jì)環(huán)境的基礎(chǔ)上積極創(chuàng)新，提高自身競爭力。

（一）企業(yè)投資原則

企業(yè)在作出投資決策時，應(yīng)審慎研究各方面因素的影響以及將會產(chǎn)生的結(jié)果，遵循“企業(yè)利益服從社會利益，眼前利益服從長遠(yuǎn)利益”的原則。同時，應(yīng)注重挖掘企業(yè)自身現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，在不斷加入人力、物力、財力的情況下，努力提高生產(chǎn)能力和效益水平，以技術(shù)改造和更新來完成。在進(jìn)行投資決策時，也要保證各要素的合理分配。其中，人是各生產(chǎn)要素中最活潑的因素，注重人才的投資和儲備是企業(yè)的資本增值的一大保障。更為重要的是，投資形式和對象應(yīng)具有多樣化，從而分散、降低風(fēng)險，穩(wěn)定收益水平。

（二）企業(yè)投資類型

在金融環(huán)境變遷的影響下，企業(yè)要想降低風(fēng)險就要進(jìn)行分散投資，一般情況下可供選擇的投資類型有證券、期貨期權(quán)以及實(shí)業(yè)投資這三種，具體內(nèi)容為：第一，證券投資。這是一種對社會、對企業(yè)都非常有利，相對其他投資也比較穩(wěn)妥的類型，從社會方面看，能夠有效提高資金的利用率，引導(dǎo)資金流向，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，是非常重要的一種融資渠道，從企業(yè)方面看，這種投資方式能夠在改善企業(yè)經(jīng)營管理水平的同時提高經(jīng)濟(jì)與社會價值；第二，期貨期權(quán)投資。我國的期貨市場雖然建立較晚，但經(jīng)過多年的發(fā)展也已經(jīng)逐步走向正軌，這種融資方式的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在資金使用效率高、便于交易以及信用風(fēng)險小，其缺點(diǎn)就是對投資者的判斷力以及操作能力要求非常高，一旦出現(xiàn)差錯，就會給企業(yè)造成不可估計的損失；第三，實(shí)業(yè)投資。這是企業(yè)最重要的直接投資形式，有助于加強(qiáng)既存企業(yè)的市場競爭地位和市場競爭能力，維護(hù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營行為和秩序，也直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。其主要形式包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和新產(chǎn)品開發(fā)投資等。其中，固定資產(chǎn)投資是企業(yè)實(shí)業(yè)投資的重要形式，有助于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、提高市場競爭能力。

（三）公司應(yīng)采用的投資戰(zhàn)略措施

金融危機(jī)是能夠影響到金融環(huán)境發(fā)生改變的重要因素，而政府部門為了盡快度過金融危機(jī)就會采取相應(yīng)的政策措施，其中最常用的就是寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要表現(xiàn)在貨幣政策和財政政策這兩方面：第一，適當(dāng)放寬貨幣政策，政府部門可以采用調(diào)整利率等方式帶動經(jīng)濟(jì)流動，利率低了人們的儲蓄收益就會減少，企業(yè)為了增加收益就會將大量資金用于投資，從而帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第二，加強(qiáng)財政政策支持，政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就要制定相應(yīng)的政策對一些重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)進(jìn)行政策支持，鼓勵企業(yè)投資，尤其是高新技術(shù)企業(yè)、新能源以及節(jié)能環(huán)保企業(yè)。

四、公司應(yīng)對金融環(huán)境變遷的資本運(yùn)營戰(zhàn)略

公司為了有效應(yīng)對金融環(huán)境變遷就要采取科學(xué)、合理的資本運(yùn)營戰(zhàn)略，因為良好的資本運(yùn)營能夠全面帶動企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上降低成本投入，從而達(dá)到利潤最大化。

（一）資本運(yùn)營風(fēng)險與管控

企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營管理的過程中所要面對的風(fēng)險較多，而且由于受到各種不確定因素的影響導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)營管理戰(zhàn)略無法得到有效實(shí)施。所以，為了有效管控資本運(yùn)營中存在的風(fēng)險，就要建立完善的監(jiān)督管理機(jī)制，明確各部門的責(zé)任與權(quán)力，進(jìn)行規(guī)范化管理，具體內(nèi)容為：第一，建立完善的監(jiān)督管理機(jī)制，企業(yè)內(nèi)部員工都要有良好的風(fēng)險管理意識，尤其是財務(wù)人員，應(yīng)該對資本運(yùn)營風(fēng)險形成正確的認(rèn)識，這樣在發(fā)生風(fēng)險的時候才能夠及時地做出正確的判斷與處理；第二，明確各部門責(zé)任與權(quán)力，責(zé)權(quán)部分就會導(dǎo)致各部門在出現(xiàn)問題的時候互相推諉，所以一定要對風(fēng)險承擔(dān)者的責(zé)任與權(quán)力進(jìn)行明確，使各部門之間相互監(jiān)督與約束，這樣才能夠有效提高資本運(yùn)用風(fēng)險的控制水平；第三，制定與公司情況相適應(yīng)的風(fēng)險管理程序，在識別和評估風(fēng)險、分析風(fēng)險成因、預(yù)防和控制風(fēng)險、風(fēng)險的損失處理這四個方面進(jìn)行規(guī)范管理。

（二）公司應(yīng)采用的資本運(yùn)營戰(zhàn)略措施

良好的資本運(yùn)營是保證公司正常經(jīng)營管理的關(guān)鍵，所以面對金融環(huán)境的變遷，公司要加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，在合理控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮企業(yè)整體資本的利用效率，這樣不僅能夠促進(jìn)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還能夠加快企業(yè)發(fā)展壯大。金融危機(jī)就是對企業(yè)現(xiàn)金流的巨大考驗。企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分思考現(xiàn)金流的充足性，采取相應(yīng)措施確保資本運(yùn)營的可靠和安全，建立有效的內(nèi)控和風(fēng)險防范體系，確保經(jīng)營的效率和效果。金融危機(jī)為低成本擴(kuò)張?zhí)峁┝藱C(jī)會，部分龍頭企業(yè)可以憑借自身在資金、規(guī)模與管理方面的優(yōu)勢，通過并購來擴(kuò)大自身的市場份額，提高行業(yè)集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同時，金融危機(jī)也是收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)的有力時機(jī)。經(jīng)濟(jì)放緩，企業(yè)各業(yè)務(wù)板塊的矛盾被充分暴露，企業(yè)應(yīng)及時采取措施，有效整合資源。通過剝離、重組的方式，賣掉那些與企業(yè)核心戰(zhàn)略無關(guān)、效益差且沒有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)板塊，把企業(yè)資源集中于最具優(yōu)勢的業(yè)務(wù)板塊。這樣不僅能幫助企業(yè)抵御金融危機(jī)的沖擊，而且有利于提高企業(yè)的核心競爭力。

篇9

1 中小企業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)

中小企業(yè)是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。不同國家、不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、不同行業(yè)對其界定的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而動態(tài)變化。各國一般從質(zhì)和量兩個方面對中小企業(yè)進(jìn)行定義，質(zhì)的指標(biāo)主要包括企業(yè)的組織形式、融資方式及所處行業(yè)地位等，量的指標(biāo)則主要包括雇員人數(shù)、實(shí)收資本、資產(chǎn)總值等。量的指標(biāo)較質(zhì)的指標(biāo)更為直觀，數(shù)據(jù)選取容易，大多數(shù)國家都以量的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分。

2 企業(yè)融資的內(nèi)涵

“融資”，顧名思義，就是資金融通，其定義有廣義和狹義之分。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為。它是一種資金雙向互動過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。本文研究的中小企業(yè)融資主要是從狹義上講的融資，即是一個企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是企業(yè)根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來經(jīng)營發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，從一定的渠道利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證企業(yè)正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營管理活動需要的一種經(jīng)濟(jì)活動。

3 中小企業(yè)融資方式的分類

3.1 內(nèi)源融資和外源融資

在市場經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種，即內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資分方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

3.2 直接融資和間接融資

按照融資過程中資金運(yùn)用的不同渠道，可以把企業(yè)融資方式分為直接融資和間接融資。直接融資是“間接融資”的對稱，是沒有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。直接融資的形式有：買賣有價證券，預(yù)付定金和賒銷商品，不通過銀行等金融機(jī)構(gòu)的貨幣借貸等。間接融資，是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。

3.3 股權(quán)融資和債權(quán)融資

按照股權(quán)融資過程中形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可以把企業(yè)融資方式分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。所謂債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營運(yùn)資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。

4 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論

4.1 早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理論如果企業(yè)只采用權(quán)益資本和負(fù)債兩種融資方式，那么總資本成本率就是權(quán)益性資本成本率和債務(wù)性資本成本率的加權(quán)平均成本率。而企業(yè)的目標(biāo)又是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的市場價值最大化，企業(yè)的市場價值一般是由權(quán)益資本價值和債務(wù)價值組成。由此可見，在企業(yè)息稅前盈利既定的情況下，總資本成本率最低時，也就意味著企業(yè)的市場價值達(dá)到了最大值。因此，衡量企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了最佳的資本結(jié)構(gòu)，主要是看企業(yè)的市場價值是否最大或資本成本是否最低。杜蘭特（D. Durand， 1952）將早期的資本結(jié)構(gòu)理論分為凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論（也稱折衷理論）。

4.2 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在早期資本結(jié)構(gòu)理論中，折衷理論看起來比較符合實(shí)際情況，但該理論并非依據(jù)歷史資料推斷出來的，而是根據(jù)經(jīng)驗判斷得出的，因此在實(shí)際中往往會產(chǎn)生偏差。以MM定理為代表的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的出現(xiàn)，則將資本結(jié)構(gòu)理論的研究向前推進(jìn)了一大步。

4.3 新資本結(jié)構(gòu)理論

20世紀(jì)70年代中后期，資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展被推向了一個新的階段，即新資本結(jié)構(gòu)理論。新資本結(jié)構(gòu)理論是在MM定理和權(quán)衡理論的基礎(chǔ)上引入了博弈論、融資次序理論、信號理論、信息不對稱理論等，并深入到企業(yè)內(nèi)部和制度方面對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)展開了研究。

4.4 信貸配給理論

信貸配給是指在銀行確定的貸款利率條件下，信貸市場對商業(yè)貸款的需求超過供給的狀況，它是信貸市場的一種典型現(xiàn)象。Keeton（1979）提出了兩種存在信貸配給的情況：一是按照銀行標(biāo)明的利率，在對貸款人進(jìn)行信用評級的基礎(chǔ)上，所有貸款申請人中一部分得到貸款而另一部分被拒絕，即使后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；二是給定的借款申請人的借款申請只能部分地被滿足。

信貸配給理論對我國中小企業(yè)融資難有較強(qiáng)的解釋力。我國目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，濟(jì)寧市也不例外，因此信息不完全、信息不對稱問題更加嚴(yán)重。信貸配給模型所揭示的信貸配給機(jī)制和相應(yīng)的政策含義，有助于中小企業(yè)融資難問題的解決。

篇10

一、企業(yè)融資影響因素

由于資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)作過程中，存在著很多不確定因素，使得企業(yè)在融資過程中承擔(dān)著借款增加、籌資失策、債務(wù)繁重等各種問題，本文認(rèn)為影響企業(yè)融資的因素主要包括：

（一）生產(chǎn)經(jīng)營因素 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于經(jīng)營管理、生產(chǎn)銷售、競爭對象、產(chǎn)品更新等因素的改變會影響到企業(yè)的融資方式。例如：當(dāng)企業(yè)利用租賃方式內(nèi)源融資時，如果所租商品租期過長，租金過高，市場利率變化較大等，將可能會給企業(yè)融資帶來一定的損失。因此，同樣的企業(yè)經(jīng)營模式，選擇的融資方式將會不同，企業(yè)應(yīng)綜合考慮在生產(chǎn)經(jīng)管過程中的多變因素。

（二）財務(wù)因素 在企業(yè)融資過程中，由于信貸市場資金供需發(fā)生變化，可能會導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降、財務(wù)困難甚至破產(chǎn)。例如：企業(yè)在發(fā)展中由于自有資金的不足，往往選擇利用負(fù)債融資，而負(fù)債融資要求企業(yè)不論盈虧都要按照協(xié)議支付利息，若企業(yè)內(nèi)部資金供應(yīng)不足，無法支付負(fù)債融資所產(chǎn)生的利息和本金時，就會給企業(yè)帶來財務(wù)危機(jī)。

（三）國家政策因素 企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)的主體部分，需要融資的企業(yè)只能適應(yīng)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國很多上市公司目前的融資行為，很大程度上是由外部政策環(huán)境所決定的，對企業(yè)不利的政策必然會造成企業(yè)融資的損失。例如：當(dāng)國家的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化時，原本受到政策支持的企業(yè)不在受到國家的優(yōu)惠政策，會給企業(yè)融資帶來極大的障礙。

二、企業(yè)融資渠道

企業(yè)的融資渠道主要分為：一是內(nèi)源融資，指某一經(jīng)濟(jì)主體通過一定的方式在自身體內(nèi)進(jìn)行的資金融通，是企業(yè)從自身內(nèi)部確定資金并轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，企業(yè)通過各種方式從外部有關(guān)單位或個人籌措生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的融資行為。

（一）內(nèi)源融資 內(nèi)源主要是指通過企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。內(nèi)源融資一般取決于企業(yè)的盈利能力和利潤水平，它不需要企業(yè)支付利息或者股息，成本比較低，并在股權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變的情況下實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資目的，因此具有低風(fēng)險性、低成本和自主性的特點(diǎn)。在一般情況下，內(nèi)源融資的成本要低于外源融資，只有在內(nèi)源融資無法滿足其資金需求的時候，企業(yè)才會將外源融資列入考慮范圍。內(nèi)部融資的資金主要來自于企業(yè)的留存收益和折舊，而融資的過程就是企業(yè)不斷將自己在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的資本與儲蓄。按照企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小，又分為表外融資和留存收益融資。

（1）表外融資。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中沒有反應(yīng)出來的籌資行為稱為表外融資。對于企業(yè)來講，表外融資具有調(diào)節(jié)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、緩解資金不足、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、開辟企業(yè)其他投資渠道等作用。例如：企業(yè)通過將產(chǎn)品銷售給客戶，然后再簽訂一份關(guān)于該項產(chǎn)品的籌資協(xié)議，將產(chǎn)品重新賒購回來，而原產(chǎn)品沒有離開企業(yè)，但企業(yè)通過這個協(xié)議籌集到一部分款項，通過這樣的方式，即緩解了企業(yè)資金不足的危及，又沒有改變企業(yè)原來表內(nèi)資金的結(jié)構(gòu)。因此，表外融資可以為企業(yè)提供較為寬松的財務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供便利。表外融資又分可以為直接表外融資和間接表外融資。常見的表外融資方式有：代銷商品、折舊及轉(zhuǎn)變負(fù)債等。企業(yè)在發(fā)展過程中，資本融資的多少與風(fēng)險成正相關(guān)，由于內(nèi)源融資的資本來自于企業(yè)自有資本，不需要向借款方支付相關(guān)的融資成本和費(fèi)用，受外界環(huán)境的制約和影響較小。

（2）留存收益融資。企業(yè)從歷年利潤收益中提取的歸自己支配的純收入稱為留存收益，也是通常所講的企業(yè)稅后利潤，主要包括盈余公積，未分配利潤等。從對企業(yè)的影響來講，留存收益融資不需要企業(yè)對外做融資活動，也無融資費(fèi)用產(chǎn)生，只需企業(yè)按照規(guī)定的比例提取盈余公積。從內(nèi)源融資與外源融資的關(guān)系來說，內(nèi)源融資是企業(yè)生產(chǎn)、發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)沒有一定的資本積累能力，是很難獲得外部融資資金。作為發(fā)展中的企業(yè)，資本需求量大，內(nèi)部融資往往會受到企業(yè)自身實(shí)力的限制，如果企業(yè)自有資金相對較少，將會極大的增加內(nèi)源融資的成本和融資風(fēng)險。因此，企業(yè)要壯大實(shí)力必須以內(nèi)源融資為基礎(chǔ)，以外源融資為補(bǔ)充，提高企業(yè)市場競爭能力。

（二）外源融資 外源融資是企業(yè)投資者利用他人儲蓄作為投資資金，借助外部有關(guān)金融機(jī)構(gòu)或單位，通過各種方式籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的活動。按照是否借助金融中介，企業(yè)外源融資又分為直接外部融資和間接外部融資兩種融資方式。直接外部融資是指企業(yè)主要通過發(fā)行股權(quán)和發(fā)行債券等方式直接獲得資金的融資方式；間接外部融資是指企業(yè)通過貸款、租賃和短期商業(yè)信用等方式通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接獲得資金的融資方式。由于融資環(huán)境對外部融資的影響較小，外部融資可以為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供及時的資金。

（1）信貸融資。作為金融貸款機(jī)構(gòu)，銀行往往是企業(yè)最常用的融資渠道。銀行在發(fā)放貸款時，有其獨(dú)特的優(yōu)勢和特點(diǎn)。例如：銀行貸款通常是根據(jù)企業(yè)的審計報表、財務(wù)報表、擔(dān)保獲抵押等發(fā)放企業(yè)貸款，與股權(quán)融資、債券融資相比，不需要發(fā)行費(fèi)用，為企業(yè)減少融資成本。但是，銀行在發(fā)放貸款時，需要提供擔(dān)保、資產(chǎn)抵押等附加條件較多，與市場上的擔(dān)保公司相比，限制性條款較多，手續(xù)也過于復(fù)雜，并且能夠提供的貸款主要是短期貸款，不利于企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展資金的需求。因此，通過銀行貸款只能解決發(fā)展中企業(yè)所需要資金的一部分。

（2）股權(quán)融資。股權(quán)融資是指企業(yè)以股票的形式向特定投資者或社會進(jìn)行籌集資金的活動。向特定投資者籌資是指，企業(yè)的股東通過讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過 企業(yè)增資等方式來吸引更多的新股東，從而滿足自己的資金需求。與信貸融資方式相比，股權(quán)融資具有不可逆性、長期性、無負(fù)擔(dān)性等特點(diǎn)。按照股權(quán)的發(fā)放對象，股權(quán)融資又可分為私募股權(quán)融資和公募股權(quán)融資。私募股權(quán)是指向特定的投資者發(fā)行股票而籌集資金的過程，而公募股權(quán)是指向社會公眾發(fā)行股票而籌集資金的過程。股權(quán)融資投資者對企業(yè)利潤要求較高，對于投資者而言所承擔(dān)的風(fēng)險較大，這就意味著股票融資的資金成本要比銀行貸款高。

（3）債券融資。債券融資是一種企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收本收息的融資方式。它可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業(yè)信用等，除靠企業(yè)的商業(yè)信用進(jìn)行短期融資外，其他債務(wù)融資一般都要求企業(yè)定期償還本金和支付利息，企業(yè)面臨的壓力較大，融資成本較高。從投資者的角度來看，投資者的資金決定了債券能否發(fā)行成功，了解企業(yè)的經(jīng)營狀況是投資者選擇投資的關(guān)鍵。與股權(quán)籌資相比，債券利息是從稅前利潤扣除的，不存在公司法人和股票持股人雙重課稅的問題，因此，其發(fā)行成本也比股權(quán)籌資低。對于企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券更有利于控制股權(quán)，維持本公司原來的管理機(jī)構(gòu)。

三、企業(yè)融資存在的問題

在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時，我國金融體系也為企業(yè)提供了更多的融資方式，企業(yè)在追求價值最大化、成本最小化的同時，面臨著融資過程中出現(xiàn)的各種問題。嚴(yán)格制定風(fēng)險防范措施，將融資規(guī)模、融資的方式、融資的方便程度以及融資的期限進(jìn)行綜合考量，才能確保企業(yè)的健康、穩(wěn)步的發(fā)展。目前，我國企業(yè)融資過程中主要存在以下問題：

（一）缺乏健全的財務(wù)預(yù)算體系 我國大部分企業(yè)多采用合伙制或私人制經(jīng)營，財務(wù)核算制度不健全，核算不真實(shí)的情況普遍存在，嚴(yán)重制約著企業(yè)的融資。企業(yè)在融資過程中，由于缺乏健全的財務(wù)預(yù)算體系，再加上缺乏合理的資金運(yùn)用預(yù)算和資金結(jié)構(gòu)不合理等因素，嚴(yán)重影響到企業(yè)的融資成本。

（二）企業(yè)流動資金不合理 企業(yè)的資本金決定了企業(yè)的負(fù)債能力，由于個別企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模有限，注冊資金少，在資金周轉(zhuǎn)方面就很容易出現(xiàn)問題。比如，當(dāng)企業(yè)所經(jīng)營的產(chǎn)品不能及時實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營時，企業(yè)的負(fù)債率就會下降，融資風(fēng)險相對變大。

（三）融資行為不規(guī)范 由于我國債券市場流通性差，市場缺乏統(tǒng)一性、債券利率也沒有市場化等原因，對企業(yè)的融資行為產(chǎn)生了很大不良影響。我國債券市場在發(fā)展過程中，存在的問題不僅僅導(dǎo)致了企業(yè)在融資時嚴(yán)重的滯后性，而且在很大程度上制約著資本市場進(jìn)一步健康發(fā)展。

四、企業(yè)融資防范對策

（一）規(guī)范企業(yè)財務(wù)管理，降低財務(wù)風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在融資過程中面臨的最大的資本風(fēng)險，規(guī)范企業(yè)財務(wù)管理，加強(qiáng)資金的管理，可以有效降低并協(xié)調(diào)企業(yè)融資的財務(wù)風(fēng)險。從企業(yè)不同的經(jīng)營狀況來講，除了充分利用會計事務(wù)所等財務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的各種服務(wù)，企業(yè)本身還應(yīng)在控制融資風(fēng)險與謀求最大收益之間尋求一種均衡，合理確定權(quán)益資本與負(fù)債資本、短期資本與長期資本之間的比例關(guān)系。通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，制定符合企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及條件的融資方案，從而兼顧企業(yè)未來的資本流量以及緩解償債壓力的大小。

（二）制定合適的融資方案，選擇正確的融資方式 不同的發(fā)展階段，企業(yè)對融資的要求也會有所不同。在企業(yè)創(chuàng)辦階段，具有資金需求量小、潛在投資收益大及投資風(fēng)險大等特點(diǎn)，多采用對外貸款的方式籌措資金，需要資金多數(shù)來自商業(yè)銀行或個人投資者。在企業(yè)投入經(jīng)營階段，由于產(chǎn)品技術(shù)還不是特別成熟，對市場的認(rèn)知度還不高，選擇的融資方式一般具有資金回收期長、風(fēng)險大、投資回報率高等特點(diǎn)。在企業(yè)增長發(fā)展階段，由于產(chǎn)品銷售量增加和市場規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)應(yīng)選擇投資公司、開發(fā)公司等方式進(jìn)行外源融資。進(jìn)入成熟階段的企業(yè)，逐漸步入了穩(wěn)步發(fā)展的階段，所需要的資金量大，其融資方式主要以發(fā)行股票、發(fā)行債券等。

（三）樹立正確的風(fēng)險防范意識，提高風(fēng)險管理能力 企業(yè)在融資過程中首先應(yīng)該做到樹立正確的融資風(fēng)險意識，應(yīng)該意識到不論是哪一種融資方式都有可能與企業(yè)的預(yù)期效果產(chǎn)生誤差，要仔細(xì)核算融資成本與收益之間的關(guān)系，尤其是融資過程中的隱形成本。通過對各種融資方式的發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)改革和治理內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以有效的提高企業(yè)的經(jīng)營效益和贏利能力；通過進(jìn)行股票回購、提高折舊攤銷比率等方式可以有效提高企業(yè)的風(fēng)險管理能力。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，把現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間保持一定的最佳比例，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量的最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)活動始終保持在優(yōu)化狀態(tài)，降低企業(yè)的內(nèi)源融資風(fēng)險。

五、結(jié)論

在市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時，我國金融體系也為企業(yè)提供了更多的融資方式，企業(yè)在追求價值最大化、成本最小化的同時，應(yīng)根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的特點(diǎn)、目前財務(wù)狀況以及所處的宏觀環(huán)境等，將融資的需求量與融資成本進(jìn)行比較。如何有效地選擇適合企業(yè)的融資方式是企業(yè)能夠長久發(fā)展的關(guān)鍵因素，企業(yè)只有正視融資過程中的各種風(fēng)險，并嚴(yán)格制定風(fēng)險防范措施，將融資規(guī)模、融資方式、融資方便程度以及融的期限進(jìn)行綜合考量，才能確保企業(yè)的健康、穩(wěn)步、可持續(xù)發(fā)展。

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參考文獻(xiàn)：

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