導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇石頭爺，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

終端銷售人員的激情和熱情，一直是影響銷售的重要因素。許多企業(yè)針對(duì)終端銷售人員做了大量“金牌推銷員”、“冠軍推銷員”的培訓(xùn)，自我激勵(lì)的課程比比皆是。結(jié)果呢？上課時(shí)熱血沸騰，下課后宛如周公解夢(mèng)云里霧里，熱情退卻。

據(jù)了解，每天進(jìn)店的60%顧客都是閑逛，所以銷售人員把大部分精力和激情浪費(fèi)在了偽顧客身上。雖然顧客無(wú)貴賤，進(jìn)門即是客，但銷售人員還是要懂得取舍，學(xué)會(huì)“偷懶”，將精力放在真顧客身上。

這，才是最有效的保持銷售人員激情和熱情的方法。

“真”顧客是看得出來(lái)的

1．進(jìn)門后，徑直走向柜臺(tái)。

顧客進(jìn)店后，無(wú)暇理睬店員的招待與推薦，眼光環(huán)顧一周后，徑直走向并停留在蛋糕柜臺(tái)前，并將關(guān)注點(diǎn)落在蛋糕款式和口感上，其間只會(huì)關(guān)注蛋糕的有效期和價(jià)格。

此類顧客心中需求的雛形已經(jīng)形成，到店鋪除了購(gòu)買外，更是對(duì)細(xì)節(jié)的甄選。例：顧客已經(jīng)打算購(gòu)買蛋糕了，到店鋪后只是選擇某一款蛋糕。

2．進(jìn)門時(shí)手中拿著錢或DM。

這樣的顧客基本已經(jīng)選擇好了心儀產(chǎn)品，登門只是確認(rèn)實(shí)物和圖片是否一致？如不是大的變故，都是直接過(guò)來(lái)付款！

3．進(jìn)店后是否主動(dòng)？

顧客進(jìn)店后，主動(dòng)找店員詢問(wèn)，是否有優(yōu)惠活動(dòng)？售后服務(wù)怎樣？收禮人是否會(huì)滿意？只有顧客確定購(gòu)買意向后，才會(huì)計(jì)較這些問(wèn)題。

4．多次進(jìn)店。

顧客已經(jīng)光顧門店多次，糾結(jié)折扣或售后服務(wù)細(xì)節(jié)。這類顧客十分挑剔，與商家討價(jià)還價(jià)，只希望獲得更多優(yōu)惠。

5．不關(guān)心價(jià)格，只問(wèn)產(chǎn)品和取貨時(shí)間。

這類顧客，多為臨時(shí)需要，要在很短的時(shí)間內(nèi)買到產(chǎn)品，多為真顧客。相反，偽顧客進(jìn)店后，壓根沒(méi)有購(gòu)買打算，會(huì)在店鋪中游蕩！

不推貴的，只推對(duì)的

銷售人員給顧客足夠的買對(duì)的理由？

真顧客登門那刻起，心中已經(jīng)有了個(gè)大概。銷售人員只需把握細(xì)節(jié)，抓住顧客顧慮，言辭間給顧客“打氣”（給出買對(duì)的理由）；增加顧客購(gòu)買信心，服務(wù)話術(shù)上盡快將顧客顧慮搶先說(shuō)出來(lái)，如價(jià)格、口感等，并及時(shí)給出解決方案。同時(shí)要善于使用“情感牌” 、“健康牌”，觸動(dòng)顧客心扉，促使顧客迅速?zèng)Q策。

下面用某蛋糕企業(yè)為例，來(lái)更加清晰地說(shuō)明這一點(diǎn)。

店員：“歡迎光臨本店”，禮貌地問(wèn)候。

顧客：顧客表情淡定，眼光長(zhǎng)時(shí)間停留在蛋糕柜前。（顧客直接走向柜臺(tái)，眼光長(zhǎng)時(shí)間停留在產(chǎn)品上，店員迅速判斷顧客真?zhèn)巍＃?/p>

店員：“您好，您是預(yù)訂蛋糕嗎？”（觀察細(xì)節(jié)，注意到顧客眼光長(zhǎng)時(shí)間停留在蛋糕柜前，及時(shí)引導(dǎo)。）

顧客：“是的。”顧客點(diǎn)頭默許，眼光游離在柜臺(tái)前。

店員：“您是送給年輕人還是年長(zhǎng)者？”

顧客：“有什么區(qū)別嗎？”顧客扭轉(zhuǎn)頭詫異詢問(wèn)。（主打感情牌，能夠勾起顧客興趣。）

店員：“如果是年輕人，推薦冰淇淋蛋糕；如果是年長(zhǎng)者，推薦鮮奶蛋糕。冰淇淋蛋糕冰涼不宜于老年人食用。此外鮮奶蛋糕使用植物油，不含膽固醇！”顧客好奇地聽(tīng)著銷售人員的推薦。（適當(dāng)?shù)慕】翟掝}，并將顧客心中的疑慮說(shuō)出來(lái)，解決顧客疑惑，縮短顧客決策時(shí)間。）

店員：“您大概幾個(gè)人過(guò)生日？”

顧客：“三個(gè)人。”顧客爽快地回答。

店員：“三個(gè)人，那就定6寸鮮奶蛋糕吧，正好適合三個(gè)人！8寸的，三個(gè)人吃不完浪費(fèi)了。（店員適時(shí)推出解決方案，顧客盛情難卻。）”

聽(tīng)完，顧客爽快地預(yù)訂了蛋糕！

篇2

在當(dāng)前和以往,太陽(yáng)能熱水器企業(yè)在利用媒體資源進(jìn)行傳播的過(guò)程點(diǎn)鮮明,一是電視臺(tái)廣告占豐導(dǎo)地位,最常見(jiàn)的組合是“央視+衛(wèi)視”,像報(bào)紙、公交車體等其他媒體可能會(huì)在搞促銷的時(shí)候偶爾使用;二是投放整體上粗枝大叫,系統(tǒng)性不強(qiáng);三是傳播思路保守、同化,主要體現(xiàn)在對(duì)新媒體尤其是網(wǎng)絡(luò)媒體接觸極少。太陽(yáng)能行業(yè)未來(lái)一年的廣告?zhèn)鞑?huì)部分繼承原有思路,部分突破創(chuàng)新,從而形成新的傳播趨勢(shì),這主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面。

預(yù)算減少,傳播系統(tǒng)化、精細(xì)化

太陽(yáng)能企業(yè)增長(zhǎng)滯緩會(huì)導(dǎo)致廣告預(yù)算縮水,像太陽(yáng)雨那樣用2 204億的“猛料”投央視的情況估計(jì)在2011年不會(huì)有了。為了讓每一分錢都發(fā)揮最大效用,企業(yè)會(huì)竭其所思搜尋更省錢、更有效的廣告投放媒體和策略,使傳播做得更精細(xì)和精準(zhǔn)。

投放載體多元化

太陽(yáng)能企業(yè)廣告投放將仍以“央視+衛(wèi)視”為重心,預(yù)計(jì)比重在60%左右,但投放央視的比例可能下降,轉(zhuǎn)而增加對(duì)各省衛(wèi)視、地方臺(tái)以及廣播、平面、網(wǎng)絡(luò)、戶外、公交車體等媒介的投放比例。具體的單個(gè)媒介內(nèi)部也會(huì)有變化,央視從七套、一套、新聞?lì)l道到其他頻道,網(wǎng)絡(luò)傳播突破百度競(jìng)價(jià)搜索的單一做法,更多的平面廣告從行業(yè)雜志轉(zhuǎn)移到大眾報(bào)紙、期刊。

思路拓寬,試水網(wǎng)絡(luò)傳播

當(dāng)有些行業(yè)利用網(wǎng)絡(luò)傳播開(kāi)展病毒營(yíng)銷、微博營(yíng)銷屢試不爽時(shí),太陽(yáng)能行業(yè)卻與它很陌生,主要原因是日前太陽(yáng)能熱水器的主要客戶群在農(nóng)村,但隨著客戶群體的年輕化和農(nóng)村電腦及網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步普及,網(wǎng)絡(luò)傳播遲?會(huì)在這個(gè)行業(yè)風(fēng)生水起。

篇3

這天，麻六瞅上了一對(duì)夫妻。那男的穿著一身西裝，眉清目秀，臉上一點(diǎn)兇惡的神情都沒(méi)有；再看那女的，衣裝亮麗，小鳥(niǎo)依人地挽著那男的的胳膊。麻六心里暗暗高興：我真是好運(yùn)氣，碰上這么兩個(gè)手無(wú)縛雞之力的家伙！

這不，麻六開(kāi)始采取行動(dòng)了。他裝作很著急的樣子，匆匆忙忙地從后面故意撞到“西裝”身上，乘機(jī)掏到錢包，又假裝很抱歉，連忙低頭道歉。那夫妻倆趕緊去扶他，完全沒(méi)有發(fā)現(xiàn)錢包被偷。還很熱情的安慰他說(shuō)：“沒(méi)事，沒(méi)事。”麻六在心里竊喜。別看麻六是個(gè)小偷，可看起來(lái)一點(diǎn)都不像壞人，所以人們一般不會(huì)懷疑到他。

麻六心想：難得碰上這么兩個(gè)有錢又懦弱的主兒，不如遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跟著他們?cè)贀埔话眩ｋU(xiǎn)不大又能賺錢。

麻六跟著他們來(lái)到一座公寓下，又跟著他們上了樓。小夫妻倆好像親密的只顧打情罵俏，一點(diǎn)都沒(méi)發(fā)現(xiàn)有人跟蹤。

小夫妻倆進(jìn)了家門，重重地關(guān)上了防盜門。麻六在門的拐角處?kù)o靜地守候著，心里打著小算盤(pán)：他們發(fā)現(xiàn)錢包不見(jiàn)了，就一定會(huì)出來(lái)找的，而且一定會(huì)出去很長(zhǎng)時(shí)間。到時(shí)候，我不就有機(jī)可乘了。

果不出麻六所料，不一會(huì)兒，小夫妻倆就慌慌張張地出了門。

麻六“麻溜”地打通了樓下開(kāi)鎖公司的服務(wù)熱線。不久，一個(gè)開(kāi)鎖工就上來(lái)了。

麻六趕緊迎上去，裝作焦急的樣子問(wèn)：“師傅，你能不能快點(diǎn)給我開(kāi)鎖？”

“先生，您必須出示有效證件。”

“對(duì)不起，我聽(tīng)到我父親心臟病突發(fā)的消息實(shí)在是太著急了，要不怎么能忘帶鑰匙呢？不巧的是，我的錢包也忘了帶，可我的身份證一向都放在錢包里，其余的證件全在抽屜里。可我父親要?jiǎng)邮中g(shù)，急需用錢。我就要開(kāi)門拿錢。求您了，耽誤了病情，我父親就有生命危險(xiǎn)了！”

“好吧，看在你是個(gè)孝子的份上，我就免費(fèi)給你開(kāi)鎖。”

“謝謝，謝謝，改日我一定登門答謝。”

“那倒不必。”

開(kāi)鎖工順利地打開(kāi)了鎖，麻六趕緊在屋里亂翻起來(lái)。

正當(dāng)麻六開(kāi)心的時(shí)候，突然聽(tīng)到了敲門聲。作為一個(gè)職業(yè)小偷，麻六并沒(méi)有太慌張：不可能是小夫妻倆回來(lái)了，門沒(méi)鎖，如果他們回來(lái)了，一定會(huì)闖進(jìn)來(lái)。不管了，先去看看再說(shuō)。

麻六看到，站在門外的是一個(gè)衣衫襤褸的送水工，大約六七十歲，吃力地扛著水。看到麻六，他有點(diǎn)吃驚，不過(guò)很快就鎮(zhèn)定了。

送水工問(wèn)道：“屋里這么亂，先生是要搬家嗎？”

麻六點(diǎn)點(diǎn)頭，示意送水工把水桶放下，然后離開(kāi)。在這個(gè)過(guò)程中，麻六一直很鎮(zhèn)靜，他相信只要打發(fā)走這個(gè)送水工，他就能安全地離開(kāi)。

不料，送水工卻并沒(méi)有動(dòng)，而是向麻六要水票。

麻六掏出十元錢就往送水工手里送，嘴里還說(shuō)著：“不用找了，不用找了。快走吧！”

送水工卻并沒(méi)接，而是說(shuō)：“對(duì)不起，先生，我們只收水票。”

麻六不耐煩了：“沒(méi)水票，不要錢就滾吧！我不要水了！”

送水工不依不饒地纏著麻六說(shuō)：“先生，你也不能白讓我跑一趟啊！”

麻六剛想動(dòng)手，卻發(fā)現(xiàn)門外卻站滿了警察。然后麻六就被稀里糊涂地帶到了警察局。

等他大睡一覺(jué)醒來(lái)之后，一個(gè)警察把事情的緣由告訴了他：原來(lái)，那個(gè)送水工正是那“西裝”的爹。那夫妻倆不孝，不養(yǎng)活親爹，害得老頭只好去送水。也正是他報(bào)的警。小夫妻倆回家后打電話定了一桶水，正要掏錢包找水票時(shí)，發(fā)現(xiàn)錢包不見(jiàn)了，于是出了門。老頭本想一起來(lái)看看兒子，卻發(fā)現(xiàn)門開(kāi)著，屋里的東西亂七八糟，覺(jué)得是來(lái)了賊，于是打電話報(bào)了警。老頭就開(kāi)始拖住麻六，沒(méi)讓麻六脫身，最后等來(lái)了警察。

警察又開(kāi)玩笑說(shuō)：“不過(guò)結(jié)局也算美滿，你功不可沒(méi)。那對(duì)小夫妻被我們教訓(xùn)一頓后，也有了點(diǎn)人性，決定把爹接回去住，孝敬老人。我替他謝謝你了。不是你，他們?cè)趺茨苡X(jué)悟那么快。”

篇4

“教師對(duì)學(xué)生的愛(ài)，是學(xué)生成長(zhǎng)的力量之源，是激發(fā)學(xué)生向上的動(dòng)力”，這句話很有道理。在我們?nèi)粘５慕逃虒W(xué)工作中，無(wú)不處處體現(xiàn)著這句話。確實(shí)，教師的愛(ài)對(duì)于學(xué)生的成長(zhǎng)很重要，我小時(shí)候就是在老師的關(guān)心與愛(ài)護(hù)下成長(zhǎng)起來(lái)的。因此，在我的工作中，我很注重這個(gè)問(wèn)題，也在盡力去做著。

兩年前我接了一個(gè)班，其中有一個(gè)男孩很有個(gè)性，堪稱班里的“風(fēng)云人物”。他是單親家庭，寄養(yǎng)在親屬家中，脾氣大，愛(ài)挑釁，偏激，一丁點(diǎn)的小事就緊握拳頭，怒目圓睜，喘著粗氣。任憑你使出全身解數(shù)，他依舊強(qiáng)詞奪理，絕不服軟，有時(shí)還叛逆到了跑出課堂。這不僅讓同學(xué)們疏遠(yuǎn)他，也讓許多科任老師頭疼。那時(shí)，他就像一塊又臭又硬的石頭，大家都躲他遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。

記得有一次他發(fā)怒，把別人一支很貴重的鋼筆弄壞了，他很少見(jiàn)地羞愧起來(lái)。因?yàn)榧彝キh(huán)境特殊，一旦讓家長(zhǎng)知道，他就會(huì)挨一頓打罵。這無(wú)疑會(huì)加劇他與同學(xué)之間的矛盾以及對(duì)我的抵觸。看到他不知所措的樣子，我輕聲對(duì)他說(shuō)：“別擔(dān)心，我替你還這支筆。”倔強(qiáng)的他沒(méi)說(shuō)什么，只是深深地低下了頭。從那以后，本和我疏遠(yuǎn)的他，漸漸主動(dòng)接近我，偶爾的幾次批評(píng)，他也不再倔強(qiáng)地高昂著頭了。

我發(fā)現(xiàn)他字寫(xiě)得很好，這讓我看到了新的突破點(diǎn)，我要趁這個(gè)機(jī)會(huì)肯定他，讓他找到自信。我把他寫(xiě)的字貼在班級(jí)后面的學(xué)習(xí)園地上，讓同學(xué)們欣賞，臨摹。他臉上綻放出久違的笑容，笑容里透著自信。

記得有一次，他沒(méi)寫(xiě)完作業(yè)，我告訴他如果上體育課前補(bǔ)完就可以上體育課。按照他當(dāng)時(shí)的情況，他根本補(bǔ)不完。為了不使他失去信心，我對(duì)他說(shuō)：“如果保證下不為例，就罰你只寫(xiě)一頁(yè)小楷。”聽(tīng)了這話他有點(diǎn)意外，眼里滿是不信任，瞪大了眼睛盯著我。再次確認(rèn)后，他大喜過(guò)望，以最快的速度完成了任務(wù)。令我意想不到的是，他經(jīng)過(guò)我身邊時(shí)，輕輕地說(shuō)：“老師你真好！”我愣住了，好半天才回過(guò)神來(lái)。心靈受過(guò)從未有過(guò)的震撼，這是一個(gè)多么需要母愛(ài)關(guān)懷的孩子呀！一句鼓勵(lì)、一個(gè)承諾、一點(diǎn)體諒、一次充滿期待的指正，都使他心中涌出陣陣暖流。

一個(gè)學(xué)期過(guò)去了，他學(xué)習(xí)進(jìn)步顯著。每次我抱著作業(yè)本走出教室，他會(huì)主動(dòng)幫我送；每次我和學(xué)生游戲時(shí)，他也會(huì)站在離我最近的地方……

師愛(ài)是一把金鑰匙，能打開(kāi)孩子緊閉的心靈。只要我們把愛(ài)灑向每一個(gè)角落，再硬的石頭也會(huì)開(kāi)花，請(qǐng)別吝嗇這愛(ài)的陽(yáng)光！

篇5

丹麥公司在世界風(fēng)能市場(chǎng)上占有40%的份額和60%的運(yùn)營(yíng)權(quán)，年?duì)I業(yè)總額已達(dá)30億歐元。該領(lǐng)域的從業(yè)人員已達(dá)2萬(wàn)。丹麥風(fēng)能產(chǎn)業(yè)力量之源的關(guān)鍵之一是企業(yè)參與產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。跨越公司壁壘而進(jìn)行的緊密合作創(chuàng)造了一個(gè)具有創(chuàng)新意識(shí)的環(huán)境。目前，在“丹麥風(fēng)谷”落址進(jìn)行研發(fā)的國(guó)際性企業(yè)包括丹麥維斯塔斯風(fēng)力系統(tǒng)公司，西門子風(fēng)能公司、德國(guó)國(guó)華電力公司、西班牙歌美颯公司、印度蘇司蘭能源公司以及艾爾姆玻璃纖維制品公司。

風(fēng)能研究主要集中在四個(gè)研究機(jī)構(gòu)：RISO國(guó)家實(shí)驗(yàn)室的研究中心，丹麥水利研究所、丹麥技術(shù)大學(xué)和奧爾堡大學(xué)。它們共同構(gòu)成了風(fēng)能研究領(lǐng)域的國(guó)家電力中心，也因此成為風(fēng)能集群的重要組成部分。研究技術(shù)已涵蓋整個(gè)技術(shù)價(jià)值鏈體系，從空氣動(dòng)力學(xué)的深層次競(jìng)爭(zhēng)力到近海知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)。

氫能源

隨著原油價(jià)格的波動(dòng)上漲和新技術(shù)的發(fā)展，氫經(jīng)濟(jì)正在加速發(fā)展。氫作為一種能源，在全球能源日程上正日益受到重視。

天然氣基礎(chǔ)設(shè)施已成為丹麥“氫世界”基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)。通過(guò)該基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)進(jìn)行氫的運(yùn)輸、配送及儲(chǔ)存，氫的含量可超過(guò)20%。專業(yè)技術(shù)與權(quán)力下放的天然氣管理網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合，使得丹麥的氫能源基礎(chǔ)設(shè)施能基于技術(shù)來(lái)發(fā)展和測(cè)試氫能源，因而具有投資前景。由于風(fēng)渦輪機(jī)發(fā)電及轉(zhuǎn)化電能的逐漸增長(zhǎng)，目前更多的研究調(diào)查集中在如何把過(guò)剩的電能轉(zhuǎn)換成為氫能，并通過(guò)天然氣網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行輸送。

船舶與海運(yùn)服務(wù)

海運(yùn)服務(wù)及設(shè)備在丹麥國(guó)內(nèi)占據(jù)重要地位。在丹麥政府的高度重視和歐盟的財(cái)政支持下，丹麥海運(yùn)基金與國(guó)家研究委員會(huì)等致力于高水平的丹麥海運(yùn)研究和創(chuàng)新。目前，丹麥海運(yùn)的營(yíng)業(yè)額已占世界海運(yùn)業(yè)務(wù)量的10%。

該行業(yè)的研究和開(kāi)發(fā)主要著力于航運(yùn)和物流、地理信息系統(tǒng)、決策模式和評(píng)估模式、自動(dòng)化系統(tǒng)的現(xiàn)代化人工智能、實(shí)時(shí)目標(biāo)識(shí)別視覺(jué)以及目標(biāo)導(dǎo)向軟件發(fā)展。在海運(yùn)工程學(xué)、自動(dòng)機(jī)械科技、波荷載、碰撞分析、模擬和全面測(cè)試、導(dǎo)航和通訊系統(tǒng)方向的研發(fā)已處于世界先進(jìn)水平。

生物技術(shù)

在過(guò)去150年的時(shí)間里，丹麥生物技術(shù)研發(fā)主體從釀造啤酒發(fā)展為微生物的研究，從奶制品的加工發(fā)展到生物酶制劑的生產(chǎn)，從生豬加工發(fā)展到生產(chǎn)胰島素等，科研水平逐漸提高。目前，丹麥已成為歐洲第二大的生物技術(shù)國(guó)家，生物技術(shù)專利權(quán)已名列歐洲第一。

該產(chǎn)業(yè)的主要群體有：Novo Nordisk，丹麥最大的醫(yī)療保健公司，主要致力于糖尿病產(chǎn)品的生產(chǎn)；Genmab,制造及研發(fā)用于治療重癥肌無(wú)力的人用抗體；Novozymes，主要研究微生物技術(shù)、生物工藝技術(shù)和基因技術(shù)。

醫(yī)學(xué)技術(shù)

丹麥醫(yī)療技術(shù)產(chǎn)品的總出口率大約達(dá)到了93%，是最大的醫(yī)學(xué)技術(shù)產(chǎn)品出口國(guó)。在診斷技術(shù)上，丹麥將工程和醫(yī)學(xué)研究同當(dāng)時(shí)的工業(yè)技術(shù)結(jié)合；在一次性醫(yī)療用品方面，丹麥不斷創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；在輔助器械制造技術(shù)上，注重與消費(fèi)者溝通，開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品。

該產(chǎn)業(yè)具有代表性的企業(yè)群體有：DakoA/S，生產(chǎn)醫(yī)院和研究所使用的試劑、儀器和軟件，對(duì)癌癥患者制定有效的治療方案；Coloplast，擅長(zhǎng)于泌尿系統(tǒng)的治療、造口術(shù)和自我保健；Oticon,、Widex、GN三家公司的助聽(tīng)器產(chǎn)品已占到了全球40%的市場(chǎng)。

聲學(xué)

篇6

我有一個(gè)死黨，本來(lái)有一個(gè)挺大家閨秀的名字，可惜與她的惡劣品行完全對(duì)不上號(hào)。所以脆叫她阿壞。雖說(shuō)如此，但我還是不得不承認(rèn)她是個(gè)天才。上次物理測(cè)試她得95分，我卻總是只有59分。她看見(jiàn)我的卷子之后，一邊用書(shū)敲我的腦袋，一邊郁悶地說(shuō)：“我說(shuō)西瓜，你的物理性質(zhì)是不是超絕緣啊？自打我和你一起補(bǔ)課開(kāi)始，就沒(méi)看見(jiàn)它和你有過(guò)來(lái)電反映。”

我一邊躲閃一邊無(wú)奈地道：“這怨得了我嗎？你們一個(gè)個(gè)都是種子選手，給點(diǎn)催化劑就噌噌長(zhǎng)個(gè)不停，而我只不過(guò)是塊石頭啊！連絕緣體都算不上，給多少大電流終究還是石頭一個(gè)嘛！”

“喂！你智商不是那么低吧？”阿壞大叫起來(lái)。轉(zhuǎn)而，一付幼稚園阿姨開(kāi)導(dǎo)小屁孩的架勢(shì)：“西瓜小姐，還記得看的那篇文章吧？那段話你不是也很贊同嗎——，每個(gè)人都有自己的獨(dú)特之處，每個(gè)人都是一顆種子，只要發(fā)現(xiàn)了自己的優(yōu)點(diǎn)，每個(gè)人都可以開(kāi)出自己的花朵。”

“可是我只是塊石頭啊！缺點(diǎn)不少，優(yōu)點(diǎn)沒(méi)幾個(gè)的石頭啊！”

“種子，明明是種子。你太過(guò)確定自己是塊石頭，所以理所當(dāng)然的讓缺點(diǎn)的灰塵擋住了你優(yōu)點(diǎn)的閃光。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)的時(shí)候，你才會(huì)發(fā)芽，開(kāi)出屬于自己的獨(dú)特花朵。記住，我們是種子。無(wú)論你有多少缺點(diǎn)，你的優(yōu)點(diǎn)同樣存在。只有你能欣賞自己，才能讓你這顆自以為是的石頭種子開(kāi)花！”

我有些怔忡。我從來(lái)沒(méi)有想過(guò)這些！

篇7

關(guān)鍵詞：投資者情緒；迎合投資渠道；股權(quán)結(jié)構(gòu)；行為公司金融

中圖分類號(hào)：F83091 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2013）03010108

一、導(dǎo) 言

基于投資者非理性的行為公司金融的理論和實(shí)證研究表明，市場(chǎng)上投資者非理性情緒導(dǎo)致的價(jià)格偏誤會(huì)通過(guò)兩種路徑影響企業(yè)實(shí)際投資決策[1]。其中，Baker等[2]借鑒了市場(chǎng)時(shí)機(jī)的觀點(diǎn)，指出市場(chǎng)上的錯(cuò)誤定價(jià)會(huì)通過(guò)股權(quán)融資水平的波動(dòng)來(lái)影響企業(yè)的投資決策，即企業(yè)投資決策的股權(quán)融資渠道理論。而如果企業(yè)內(nèi)部資金充足，同時(shí)借債能力較強(qiáng)，其所融資約束較小，這種傳導(dǎo)渠道的有效性就會(huì)受到影響。針對(duì)這一局限性，Polk 和Sapienza[3]提出了企業(yè)投資決策的迎合渠道理論，他們認(rèn)為，出于股東利益最大化的經(jīng)理人如果放棄市場(chǎng)認(rèn)為可以盈利的項(xiàng)目，會(huì)迫使投資者（股東）縮短持股周期，并由此產(chǎn)生外部治理壓力。因此關(guān)注股票短期價(jià)格的經(jīng)理人會(huì)迎合投資者情緒擴(kuò)大或緊縮投資量，Wong等[4]也利用投資現(xiàn)金流敏感性和市場(chǎng)情緒的相互關(guān)系同樣驗(yàn)證了美國(guó)市場(chǎng)上迎合渠道的存在性。同時(shí)，Polk和Sapienza[3]還研究了迎合渠道的橫截面差異性，他們指出紅利增長(zhǎng)不確定性較強(qiáng)以及股票流動(dòng)性較強(qiáng)的公司財(cái)務(wù)決策者有更強(qiáng)的迎合市場(chǎng)上的非理性情緒進(jìn)行投資決策的傾向。Dong等[5]則研究了企業(yè)不同項(xiàng)目投資決策對(duì)市場(chǎng)迎合程度的差異，結(jié)果顯示相對(duì)于固定資產(chǎn)投資，企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入決策時(shí)會(huì)更注意考慮市場(chǎng)上投資者的反應(yīng)。

由于我國(guó)上市公司的實(shí)際融資約束程度相對(duì)較低，國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究結(jié)果大多顯示在市場(chǎng)價(jià)格和企業(yè)投資行為的關(guān)系中迎合渠道的作用更加明顯，對(duì)迎合傾向的時(shí)序和截面影響因素的分析也成為近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)投資行為和投資效率研究的主要思路之一，這些研究更多地是考慮我國(guó)資本市場(chǎng)特殊的制度背景，例如國(guó)內(nèi)企業(yè)的股權(quán)融資偏好，較低的融資約束程度，監(jiān)管與審批制度，二級(jí)市場(chǎng)的操控行為等，結(jié)論也指出了迎合行為的特征在不同企業(yè)特征[6-7-8]和外部市場(chǎng)周期下[9]-[12]的差異性。

但上述這些研究都建立在Baker 和 Wurgler[1]的三目標(biāo)理論框架下（長(zhǎng)期價(jià)值、短期價(jià)格和利用市場(chǎng)時(shí)機(jī)），并沒(méi)有考慮這種股東和經(jīng)理人之間可能的沖突，忽視了投資決策者自身可能在長(zhǎng)期價(jià)值和短期價(jià)格之間的權(quán)衡。Grundy 和 Li[6]以及 Baxamusa[7]等考慮了問(wèn)題對(duì)企業(yè)迎合投資行為的影響，他們的實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)經(jīng)理人的薪酬結(jié)構(gòu)會(huì)影響其投資和市場(chǎng)情緒的敏感性，這說(shuō)明公司治理因素是迎合渠道研究中必須考慮的問(wèn)題。而國(guó)內(nèi)學(xué)者如夏冠軍[8]等也借鑒其思路，利用我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)了薪酬激勵(lì)契約的影響，也得到了相似的結(jié)論。但薪酬安排只體現(xiàn)公司治理機(jī)制的一個(gè)方面，主要針對(duì)股東和經(jīng)理人之間的問(wèn)題，對(duì)于存在控股股東時(shí)的治理效果并不明顯。

本文考慮到實(shí)際控制人的不同性質(zhì)和持股水平會(huì)在很大程度上影響企業(yè)管理者對(duì)短期市場(chǎng)價(jià)格的重視程度，股權(quán)結(jié)構(gòu)差異可能是影響企業(yè)迎合投資行為的重要因素。具體來(lái)看，一方面，國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)理人由于大多是任命制的，因此他們有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)在較短的任職期內(nèi)提高公司的市場(chǎng)價(jià)格，迎合市場(chǎng)情緒進(jìn)行投資決策；另一方面，企業(yè)實(shí)際控制人的持股比例提高，會(huì)增加他們迎合市場(chǎng)情緒的傾向，這一點(diǎn)在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。基于此，本文在Polk 和 Sapienza[3]的基礎(chǔ)上構(gòu)建了考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)迎合投資行為模型，并利用我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)證驗(yàn)證了這一理論推斷。

二、考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)迎合投資行為模型

在投資者非理性的假設(shè)下，經(jīng)理人的決策需要權(quán)衡企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的最大化、短期內(nèi)股票價(jià)格的最大化以及利用市場(chǎng)時(shí)機(jī)為長(zhǎng)期投資者牟利三個(gè)方面的目標(biāo)。本文在Baker和 Wurgler[1]的基礎(chǔ)上，考慮經(jīng)理人在長(zhǎng)短期目標(biāo)之間權(quán)衡的外生性，設(shè)置其目標(biāo)函數(shù)為：

max（K）λ（）[f（K）-K+em]+（1-λ（））m

其中，K為投資水平，f（）為企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)，且fK>0，fKK

本文對(duì)參數(shù)有兩種定義方式：第一是定義為企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)，用于衡量企業(yè)的國(guó)有化程度。由于國(guó)有控股的上市公司往往對(duì)經(jīng)理人實(shí)行任命制，這種國(guó)企的經(jīng)理人會(huì)傾向于在任期內(nèi)提高企業(yè)的賬面績(jī)效和市場(chǎng)價(jià)格，而不是長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性和內(nèi)在價(jià)值，在這里假設(shè)λ0。但如果決策權(quán)集中在單一的控制人手中，也可能導(dǎo)致大股東具有侵占外部分散小股東利益的動(dòng)機(jī)和能力，形成“隧道效應(yīng)”并導(dǎo)致第二類問(wèn)題，帶來(lái)決策者趨于短期利益，即λ

根據(jù)上述目的函數(shù)，經(jīng)理人投資決策的一階條件為：1-（e+1-λ（）λ（））mK=0，得到mK>0。市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)會(huì)正向影響理性經(jīng)理人的投資決策。從公司的長(zhǎng)期價(jià)值來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)不存在錯(cuò)誤定價(jià)時(shí)，經(jīng)理人的投資決策K*為最優(yōu)投資水平，此時(shí)企業(yè)投資的邊際收益和邊際成本相等，即fK（K*）=1。而當(dāng)市場(chǎng)高估公司價(jià)值時(shí)，經(jīng)理人迎合市場(chǎng)的決策會(huì)導(dǎo)致過(guò)度投資，降低企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值；同樣，當(dāng)市場(chǎng)低估公司價(jià)值時(shí)，會(huì)出現(xiàn)投資不足。另外，用最優(yōu)投資水平對(duì)管理者在短期和長(zhǎng)期利益間權(quán)衡的參數(shù)λ求導(dǎo)，可以得到：mKλ=-1λ2（）2

根據(jù)λ（）的定義可以得到，國(guó)有化程度的提高可以增加企業(yè)的迎合傾向，而實(shí)際控制人的持股比例則可能會(huì)提高或者降低投資決策者對(duì)短期價(jià)格關(guān)注程度。基于此本文給出實(shí)證分析的假設(shè)：

假設(shè)1a：實(shí)際控制股權(quán)集中會(huì)抑制企業(yè)的迎合投資傾向。

假設(shè)1b：實(shí)際控制股權(quán)集中可能會(huì)增加企業(yè)的迎合投資傾向。

同時(shí)，對(duì)于我國(guó)的實(shí)證分析中對(duì)于股權(quán)性質(zhì)的度量一般是將其分為國(guó)有控股和非國(guó)有控股兩種類型，根據(jù)模型的推導(dǎo)有本文研究的假設(shè)2：

假設(shè)2：國(guó)有企業(yè)的迎合傾向會(huì)強(qiáng)于非國(guó)有企業(yè)。

三、研究設(shè)計(jì)

1樣本的數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的實(shí)證研究選擇了我國(guó)A股上市公司1998—2010年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。其中，剔除了以下幾類公司的數(shù)據(jù)：（1）處于PT和ST狀態(tài)或曾經(jīng)處于PT和ST狀態(tài)的公司。（2）財(cái)務(wù)報(bào)表特殊的金融、地產(chǎn)類企業(yè)。（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化的公司。（4）由于可能的內(nèi)生性原因，剔除了退市或者被兼并的公司。（5）數(shù)據(jù)有錯(cuò)誤或異常的公司，如杠桿率超過(guò)1或小于0等。（6）由于部分實(shí)證分析需要至少滯后一階的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此，2010年上市的公司也被剔除。最終得到925家上市公司的非平衡面板數(shù)據(jù)，所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

2投資者情緒指標(biāo)的度量

在投資者情緒指標(biāo)的選擇上，為保證研究結(jié)果的可靠性，本文從兩種度量方法中各選擇了一個(gè)有代表性的情緒指標(biāo)。其中，基于非操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目計(jì)算的情緒指標(biāo)用于實(shí)證研究部分，而分離估值水平得到的情緒指標(biāo)用于穩(wěn)健型檢驗(yàn)。指標(biāo)的計(jì)算方法如下：

3變量說(shuō)明

表1列出了本文參加實(shí)證研究的主要變量及其計(jì)算方法，本文將其數(shù)據(jù)庫(kù)中對(duì)于股東性質(zhì)的分類簡(jiǎn)化為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩類，并設(shè)置了虛擬變量Statei，t對(duì)年度的企業(yè)性質(zhì)度量，分類依據(jù)見(jiàn)表1所示。而對(duì)于控制強(qiáng)度本文從控制人的現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)兩個(gè)方面進(jìn)行了度量，在實(shí)證研究中也可以探尋兩權(quán)分離程度是否會(huì)對(duì)企業(yè)的迎合投資行為造成影響。

4實(shí)證模型設(shè)定

為了檢驗(yàn)之前提出的研究假設(shè)，本文實(shí)證研究分為兩個(gè)部分，首先是借鑒了Polk 和 Sapienza[3]的模型，在控制了影響企業(yè)投資的其他因素之后，在整個(gè)樣本上利用市場(chǎng)情緒和企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的交叉項(xiàng)的顯著性來(lái)判斷實(shí)際控制人擁有的現(xiàn)金流權(quán)和表決權(quán)比例是否會(huì)顯著影響企業(yè)的迎合投資傾向，回歸的方程為：

四、實(shí)證結(jié)果

1描述性統(tǒng)計(jì)

表2給出了參與回歸的主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。從表2中可以看出，情緒指數(shù)由于進(jìn)行了Z標(biāo)準(zhǔn)化處理，均值為0，方差為1。而對(duì)于股權(quán)性質(zhì)的變量我們可以看到，在計(jì)算鏈?zhǔn)焦蓹?quán)結(jié)構(gòu)后虛擬變量Statei，t的均值為076，說(shuō)明我國(guó)上市公司的實(shí)際控制人大多數(shù)都是國(guó)有背景的，具體來(lái)看，上市公司實(shí)際控制人參與紅利分配的現(xiàn)金流權(quán)和參與股東大會(huì)決策的投票權(quán)之間還是存在一定的分離度的，兩者的均值為040和034，從整體上看我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)還是屬于一股獨(dú)大的類型，因此利用我國(guó)數(shù)據(jù)研究實(shí)際控制人的性質(zhì)和控制權(quán)比例對(duì)迎合投資行為的影響是有一定現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的。為了剔除離群值可能對(duì)估計(jì)結(jié)果造成影響，所有的連續(xù)變量都進(jìn)行了1%水平下的winzorize縮尾處理。

2回歸結(jié)果

表3給出了利用整體樣本回歸企業(yè)實(shí)際控制人持股對(duì)迎合投資行為的影響，每一組回歸都選擇了行業(yè)固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)兩種形式以保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。列2和列3報(bào)告的是控制了其他影響投資決策的因素以及權(quán)益融資現(xiàn)金流水平Eqissi，t后，市場(chǎng)情緒和企業(yè)投資水平的關(guān)系，兩種回歸模式的結(jié)果中的系數(shù)SentimentAi，t都顯著為正，說(shuō)明在總體樣本上企業(yè)的迎合投資傾向是非常明顯的。列4—7報(bào)告了利用市場(chǎng)情緒和實(shí)際控制人持股比例交互項(xiàng)Sentimenti，t×Contri，t與投資水平之間的關(guān)系，結(jié)果顯示從整體上看實(shí)際控制人持股比例上升會(huì)提高企業(yè)迎合市場(chǎng)的傾向。

為了解決股權(quán)結(jié)構(gòu)變量可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，本文利用IV、GMM和3SLS聯(lián)立方程模型方法分別對(duì)原模型進(jìn)行了回歸，選擇的工具變量是企業(yè)在當(dāng)年的A股比例CirShri，t。由于篇幅所限具體的回歸結(jié)果本文省去，有興趣的讀者請(qǐng)與筆者聯(lián)系。從總體樣本的回歸結(jié)果可以看到，引入工具變量或聯(lián)立方程模型后，無(wú)論是現(xiàn)金流權(quán)指標(biāo)還是投票權(quán)指標(biāo)都在1%的水平下顯著為正，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了本文的假設(shè)1a，即在我國(guó)“隧道效應(yīng)”效果更加明顯，在對(duì)投資者保護(hù)不力的制度下，控股股東有較強(qiáng)的能力和動(dòng)機(jī)去侵蝕中小股東的權(quán)益。

表4給出了不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)是否存在明顯的迎合傾向差異，列2和列3是利用非國(guó)有企業(yè)子樣本進(jìn)行的投資—情緒敏感性回歸分析，可以看到在控制了其他影響上市公司投資行為的因素后，錯(cuò)誤定價(jià)程度SentimentAi，t的系數(shù)并不顯著，這說(shuō)明我國(guó)的非國(guó)有企業(yè)整體上并沒(méi)有很明顯地迎合市場(chǎng)情緒的傾向。列4和列5是利用國(guó)有企業(yè)子樣本進(jìn)行的回歸分析，結(jié)果中SentimentAi，t的系數(shù)顯著為正，說(shuō)明股權(quán)性質(zhì)的差異對(duì)企業(yè)迎合投資行為的影響是很明顯的，這可能是因?yàn)閲?guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策者是任命制的，因此，他們會(huì)更加重視任期內(nèi)企業(yè)短期市場(chǎng)表現(xiàn)。列6和列7中將虛擬變量Statei，t和情緒指標(biāo)的交互項(xiàng)加入實(shí)證模型，用以判斷兩種股權(quán)性質(zhì)企業(yè)的迎合投資傾向是否存在差異，結(jié)果同樣驗(yàn)證了本文的假設(shè)2，SentimentA×Statei，t的系數(shù)顯著為正，國(guó)有企業(yè)會(huì)有更強(qiáng)的迎合市場(chǎng)傾向。

表5的結(jié)果顯示，在我國(guó)非國(guó)有企業(yè)的實(shí)際控制人持股比例提高和迎合傾向之間的關(guān)系并不明確，交互項(xiàng)系數(shù)Sentimenti，t×Contri，t就在不同估計(jì)方法中呈現(xiàn)出有差異的顯著性表現(xiàn)，但總體來(lái)看無(wú)法通過(guò)1%的顯著性水平，這也從一個(gè)側(cè)面反映了相對(duì)而言，非國(guó)有企業(yè)的控股股東可能并沒(méi)有很強(qiáng)的迎合市場(chǎng)動(dòng)機(jī)，或者說(shuō)只有在控制權(quán)非常集中的時(shí)候才會(huì)開(kāi)始關(guān)注企業(yè)股票的市場(chǎng)反應(yīng)。

而

表5對(duì)國(guó)有企業(yè)子樣本的回歸結(jié)果看，無(wú)論是現(xiàn)金流權(quán)還是實(shí)際控制權(quán)，股權(quán)集中程度與情緒指標(biāo)的交互項(xiàng)Sentimenti，t*Contri，t系數(shù)都為正，且在所有的估計(jì)方法中都能通過(guò)1%的顯著性水平，這也說(shuō)明我國(guó)上市公司的國(guó)有股比重越大，其經(jīng)理人的行為目標(biāo)可能和企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值偏離更遠(yuǎn)。與非國(guó)有控股企業(yè)的實(shí)證結(jié)果相比，也從一個(gè)方面反映了我國(guó)對(duì)國(guó)有控股企業(yè)侵蝕中小股東利益行為的監(jiān)管還相對(duì)較弱。

3穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)摩擦以及數(shù)據(jù)內(nèi)生性等問(wèn)題，Baker 和Wurgler[1]指出目前很難找到在所有市場(chǎng)中具有普適性的投資者情緒替代指標(biāo)，因此，本文采用前文已經(jīng)說(shuō)明過(guò)的利用對(duì)公司股票的超額有預(yù)測(cè)能力且無(wú)內(nèi)生問(wèn)題的另一種情緒指標(biāo)SentimentBi，t復(fù)制了上述所有的實(shí)證分析，得到了相似的實(shí)證結(jié)果。

五、結(jié) 論

本文關(guān)注了經(jīng)理人對(duì)于公司長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)值和短期價(jià)格的權(quán)衡對(duì)企業(yè)迎合投資行為的影響，選擇了股權(quán)結(jié)構(gòu)這樣一個(gè)受到廣泛關(guān)注的公司治理因素作為研究對(duì)象。通過(guò)修改Baker和Wurgler[1]模型中對(duì)于管理者長(zhǎng)期和短期目標(biāo)權(quán)衡外生性的假設(shè)，推導(dǎo)了股權(quán)性質(zhì)和控制權(quán)集中度對(duì)企業(yè)迎合投資傾向的影響。并利用我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)這一假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。

理論分析和實(shí)證結(jié)果表明：

第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)差異是影響企業(yè)迎合投資行為的重要因素，這主要是由于實(shí)際控制人的不同性質(zhì)和持股水平會(huì)在很大程度上影響企業(yè)管理者對(duì)短期市場(chǎng)價(jià)格的重視程度。具體來(lái)看，國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)理人由于大多是任命制的，因此，他們有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)在較短的任職期內(nèi)提高公司的市場(chǎng)價(jià)格，迎合市場(chǎng)情緒進(jìn)行投資決策。

第二，企業(yè)實(shí)際控制人的持股比例提高，會(huì)增加他們迎合市場(chǎng)情緒的傾向，這一點(diǎn)在國(guó)有企業(yè)中表現(xiàn)得更為明顯。

但本文的研究也有一定的局限性：首先，理論分析中關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的假設(shè)相對(duì)簡(jiǎn)化，沒(méi)有考慮其內(nèi)生性的動(dòng)態(tài)變化。其次，可以考慮從股權(quán)結(jié)構(gòu)中其他股東對(duì)實(shí)際控制人的制衡機(jī)制，尤其是不同股權(quán)性質(zhì)的股東對(duì)實(shí)際控制人的制衡作用，這種機(jī)制也會(huì)在很大程度上影響企業(yè)管理者的迎合傾向。最后，由于我國(guó)市場(chǎng)上投資者的非理性程度相對(duì)較高，僅僅依靠我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)有可能使本文結(jié)論的一般性意義受到影響，這些也是本文后續(xù)研究需要關(guān)注的課題。

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[18] 潘敏，朱迪星市場(chǎng)周期、投資者情緒與企業(yè)投資決策——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]經(jīng)濟(jì)管理，2011，（9）：122-131

篇8

關(guān)注歐洲、日本的低成本資金

怎么解決呢？我在這里給大家列舉一張圖表，這張圖表是中國(guó)、美國(guó)、歐洲以及日本的國(guó)債收益率曲線，橫坐標(biāo)是期限，最長(zhǎng)是30年，縱坐標(biāo)是國(guó)債的到期收益率。最上面的黃線是中國(guó)的國(guó)債到期收益率曲線，從短期到長(zhǎng)期，年息從3.5%到4.5%左右，這是中國(guó)年化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

而國(guó)內(nèi)的貸款利率通常要在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上加一到兩個(gè)點(diǎn)。第二根線是美國(guó)的國(guó)債收益率曲線，美國(guó)的曲線基本上比中國(guó)低兩個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)，如果你在美國(guó)進(jìn)行貸款，發(fā)債，會(huì)比在國(guó)內(nèi)便宜兩個(gè)點(diǎn)。第三根線是歐盟的，歐盟是多少呢？5年期0.5%左右，10年期是1%左右。最下面的線是日本的國(guó)債收益率曲線，日本的10年期國(guó)債收益率是0.5%，日本比歐美還低一個(gè)百分點(diǎn)。

列舉出這個(gè)圖是希望大家能夠看出，歐洲跟日本至少在兩到四年以內(nèi)，利率會(huì)非常低，因此我們可以思考，如何利用歐洲、日本的低成本資金。

保險(xiǎn)金模式國(guó)際融資成本最低！

下面我們看看三種不同的融資方式的成本。第一是產(chǎn)業(yè)資本的模式。這張是復(fù)星的資產(chǎn)負(fù)債表，我們的總資產(chǎn)是3133億元人民幣，我們的負(fù)債率是56%，平均債務(wù)成本是5.7%，相比于中國(guó)其他企業(yè)來(lái)說(shuō)還是比較低的。主要的原因是因?yàn)椋覀兂死勉y行貸款，還對(duì)外發(fā)行了很多債券，而債券比銀行的貸款便宜，而且還有一些是以外幣計(jì)價(jià)的債，這些債券的成本也比人民幣的債更便宜。

那我們的股權(quán)資本成本是多少呢？復(fù)星國(guó)際在香港上市，我們的PE是10倍，一次我們的股權(quán)資本成本就是10%，所以這么算下來(lái)，我們的加權(quán)平均資本成本就是8%左右。

第二種融資方式是基金，即資產(chǎn)管理。目前，復(fù)星的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模有340億元人民幣。我們替第三方管錢，雖然從來(lái)不承諾收益，但是很多的投資者心目中有一個(gè)預(yù)期的年化回報(bào)率，通常是在15%以上；如果我們的IRR（內(nèi)部收益率）達(dá)不到15%，那么我們可能就無(wú)法發(fā)行第二期、第三期產(chǎn)品了。因此從投資的角度看，基金的成本非常高。

第三種方式就是保險(xiǎn)金的模式，即所謂的巴非特的成功模式。復(fù)星現(xiàn)在有四個(gè)保險(xiǎn)公司，總共的保險(xiǎn)金是1189億元人民幣，平均的年化的成本是3.2%左右，其中2.2%是保證給客戶的，還有1%是我們自己的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。比較這樣的三個(gè)融資方式，結(jié)論非常清晰，即融資成本最便宜的融資模式是保險(xiǎn)金模式。

到目前為止，保險(xiǎn)金融資占復(fù)星總資產(chǎn)的比重已經(jīng)達(dá)到37%，并且這個(gè)比例將來(lái)還會(huì)進(jìn)一步上升。作為企業(yè)家，我們要考慮降低自己的資金成本，具體的措施可以包括：第一，到歐洲、日本去找便宜的錢；第二，徹底改變?nèi)谫Y的模式，認(rèn)真比較實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資模式、資產(chǎn)管理的融資模式以及保險(xiǎn)金融資模式的差別。

出海投資四大方式

還有怎么找便宜的項(xiàng)目？我們認(rèn)為，所有的投資機(jī)會(huì)都要在全球范圍內(nèi)進(jìn)行比較。大家看這張地圖，是復(fù)星除了大中華區(qū)之外，在全球的投資地圖。我們現(xiàn)在在全球有22個(gè)項(xiàng)目。

除了要有學(xué)習(xí)時(shí)間之外，我們出海投資還要有系統(tǒng)的方法論。我們到海外的投資，主要有四種方式。第一種方式是中國(guó)動(dòng)力嫁接全球的資源。現(xiàn)在越來(lái)越多的行業(yè)在興起，中國(guó)的銷售量，會(huì)變成全球的第一。而且這個(gè)行業(yè)的清單越來(lái)越長(zhǎng)。中國(guó)市場(chǎng)占全球零售行業(yè)的比例，會(huì)達(dá)到20%到40%，我們找這些行業(yè)當(dāng)中全球性的領(lǐng)導(dǎo)性企業(yè)，成為他們的第一、第二大股東，再快速帶他們回中國(guó)市場(chǎng)成長(zhǎng)，通過(guò)中國(guó)的成長(zhǎng)，就可以抹平其在全球其他市場(chǎng)的下降，從而快速恢復(fù)全球性的增長(zhǎng)。

第二種模式是尋求長(zhǎng)期成本合理的資本來(lái)源，即在海外找便宜的錢。我們?cè)谄咸蜒溃I了一個(gè)保險(xiǎn)公司。我們是按照凈資產(chǎn)買下的。這家保險(xiǎn)公司能夠?yàn)槲覀兲峁┏杀緝H為3.2%的長(zhǎng)期資金。

第三種模式就是匹配保險(xiǎn)金的需求，增強(qiáng)在當(dāng)?shù)氐耐顿Y能力。我覺(jué)得我們不能指望中國(guó)人每?jī)蓚€(gè)月到歐洲出差兩三天去做投資的調(diào)研和決策。我們一定要擁有當(dāng)?shù)氐钠脚_(tái)，這個(gè)平臺(tái)既可以建設(shè)，也可以購(gòu)買投資。例如，我們收購(gòu)了日本第五大房地產(chǎn)的基金管理公司IDERA，收購(gòu)價(jià)格是按凈資產(chǎn)0.98倍。有了這樣的日本當(dāng)?shù)赝顿Y平臺(tái)，我們?cè)?-2個(gè)月內(nèi)就幫助他們投資成功了第一個(gè)項(xiàng)目。

第四種模式是跟海外企業(yè)一起到中國(guó)發(fā)展業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為這種方式較為安全。除了對(duì)于項(xiàng)目選擇的考慮，我還想分享一下我們對(duì)于中國(guó)社會(huì)消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局變化。

國(guó)內(nèi)投資四大產(chǎn)業(yè)

我國(guó)城市人口消費(fèi)中，中產(chǎn)階級(jí)及以上階層的消費(fèi)占比在2012年達(dá)到31%。但是到2020年，這個(gè)數(shù)字會(huì)達(dá)到81%。所以我覺(jué)得大家應(yīng)該相信，未來(lái)的10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)更多的會(huì)被消費(fèi)驅(qū)動(dòng)；而消費(fèi)爆炸性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，主要在于中產(chǎn)階級(jí)的崛起。

而奢侈品毫無(wú)疑問(wèn)屬于中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)方式，雖然當(dāng)前奢侈品的銷售量在下降，并且明年也許還會(huì)下降，但這恰恰是投資奢侈品的最佳機(jī)會(huì)。

我還是列舉產(chǎn)業(yè)投資建議的例子。第一個(gè)例子是旅游產(chǎn)業(yè)，它的規(guī)模比醫(yī)藥行業(yè)還大，并且增長(zhǎng)率可以達(dá)到18%。旅游里面含金量最高的是出境游和入境游。所以跟中國(guó)的出境游有關(guān)的行業(yè)也是增長(zhǎng)非常快的黃金產(chǎn)業(yè)。

第二個(gè)例子是影視娛樂(lè)業(yè)，現(xiàn)在中國(guó)的電影票房市場(chǎng)已經(jīng)是全球第二，而且增速每年保持在20%以上。所以現(xiàn)在也是投資影視娛樂(lè)業(yè)非常好的時(shí)機(jī)。

篇9

關(guān)鍵詞：中水 專業(yè)化煤炭碼頭 使用

一、項(xiàng)目背景

隨著城市化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以及日趨嚴(yán)重的環(huán)境污染，水資源日趨緊張，成為制約城市發(fā)展的瓶頸。推進(jìn)污水深度處理，普及再生水利用是人類與自然協(xié)調(diào)發(fā)展、創(chuàng)造良好水環(huán)境、促進(jìn)循環(huán)型城市發(fā)展進(jìn)程的重要舉措。

中水即再生水。是污水經(jīng)適當(dāng)處理后，達(dá)到一定的水質(zhì)指標(biāo)，滿足某種使用要求，可以進(jìn)行有益使用的水，如城市綠化，工業(yè)建筑等。中水和海水淡化、跨流域調(diào)水相比具有明顯的優(yōu)勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)的角度看，中水成本最低，從環(huán)保的角度看，污水再生利用有助于改善生態(tài)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)水生態(tài)的良性循環(huán)。

正因?yàn)橹兴绱司薮蟮纳鐣?huì)意義和經(jīng)濟(jì)效益，我公司從2012年10月開(kāi)始籌劃管路改造，引入中水。

二、項(xiàng)目概況

公司接引并使用唐山海港開(kāi)發(fā)區(qū)污水處理有限公司生產(chǎn)的中水作用于煤炭堆場(chǎng)噴淋抑塵。通過(guò)對(duì)海港污水處理公司中水生產(chǎn)的基本情況，公司內(nèi)部使用中水的條件、能力、以及設(shè)備設(shè)施改造方法等進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)研后，提出了使用中水的管道與中、高壓系統(tǒng)分離供水的改造方案。主要是對(duì)泵房?jī)?chǔ)水池連通管路和泵的吸水母管的改造，從而形成中、高壓兩套相互獨(dú)立的供水系統(tǒng)。中壓供自來(lái)水，高壓供中水。

三、項(xiàng)目改造方案

（一）方案背景

公司引用中水作用于堆場(chǎng)噴淋抑塵，而現(xiàn)場(chǎng)中水的來(lái)源與生產(chǎn)條件決定了公司引入的中水不能用于飲用、綠化、景觀以及鋼結(jié)構(gòu)內(nèi)部清洗、噴灑等，這就需要將堆場(chǎng)灑水管路與綠化、飲用等供水管路分開(kāi)。公司供水管路通過(guò)除塵泵房引出后分為高壓與中壓兩種管路。中、高壓系統(tǒng)雖然相互獨(dú)立，但無(wú)論儲(chǔ)水池還是吸水母管都又相互連通。如將高壓系統(tǒng)改為中水，又不影響中亞系統(tǒng)的水質(zhì)，則必須將中、高壓系統(tǒng)相互完全獨(dú)立起來(lái)。不但要將儲(chǔ)水池后側(cè)的連通管路閥門關(guān)閉，還要將吸水母管分割成兩條獨(dú)立的母管。在關(guān)閉閥門和完成母管的閘閥加裝后，設(shè)備上就可完全滿足中水引入的條件。

高壓管路接通中水用于堆場(chǎng)噴淋抑塵，中壓管路接通用市政自來(lái)水于現(xiàn)場(chǎng)綠化、消防、翻車機(jī)房噴灑等。

（二）方案內(nèi)容

中壓系統(tǒng)供堆場(chǎng)BDQ和碼頭BM水槽的大機(jī)用水、碼頭區(qū)域沖洗用水、翻車機(jī)小區(qū)消防用水和沖洗、除塵用水、各轉(zhuǎn)接塔的沖洗、消防用水、前輔區(qū)和后輔區(qū)的消防用水。高壓系統(tǒng)供堆場(chǎng)噴槍的灑水和堆場(chǎng)地下消火栓的供水。

兩個(gè)供水系統(tǒng)的水源來(lái)自泵房后側(cè)的兩個(gè)儲(chǔ)水池。兩個(gè)儲(chǔ)水池的儲(chǔ)水能力為每個(gè)2000m?，在兩個(gè)儲(chǔ)水池的北側(cè)有DN350的管路和閥門將其二者連通。每個(gè)儲(chǔ)水池分別有兩條吸水管通向吸水母管，中壓和高壓系統(tǒng)從吸水母管中吸水使用。（圖1）

方案自2012年10月開(kāi)始進(jìn)行施工，泵房原來(lái)兩個(gè)儲(chǔ)水池，中間有連通管相

連，儲(chǔ)備自來(lái)水。經(jīng)過(guò)改造后，關(guān)閉中間連通管路閥門。吸水母管通過(guò)加裝DN700的彈性座封閘閥，分解成兩段吸水母管。從而形即可獨(dú)立供水又可在特殊情況下相互供水的兩套供水系統(tǒng)。高壓系統(tǒng)用東側(cè)儲(chǔ)水池，儲(chǔ)存中水和煤污水系統(tǒng)處理的中水，供堆場(chǎng)的噴槍灑水系統(tǒng)用水。中壓系統(tǒng)用西側(cè)儲(chǔ)水池，儲(chǔ)存自來(lái)水，供堆場(chǎng)大機(jī)、翻車機(jī)房、場(chǎng)區(qū)消防用水。一般情況下，兩套系統(tǒng)獨(dú)立供水，如遇特殊情況，兩者可相互供水，相互補(bǔ)充。

四、項(xiàng)目應(yīng)用

海港開(kāi)發(fā)區(qū)污水處理廠的處理能力為3萬(wàn)噸/天，公司全年高壓用水總量約為25萬(wàn)噸，平均日用水量為685噸/天，日用水高峰期最高為2000噸/天。在水量的輸送能力上，污水處理廠完全可滿足公司的高壓用水需求。在水質(zhì)檢測(cè)方面，污水廠的中水出廠水質(zhì)達(dá)到國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)一級(jí)A的標(biāo)準(zhǔn)，中水用于堆場(chǎng)煤炭抑塵，不會(huì)造成二次污染，并且不會(huì)降低煤的燃點(diǎn)、發(fā)熱量。

五、項(xiàng)目實(shí)施及效益

（一）公司自2012年10月份開(kāi)始進(jìn)行中水接引項(xiàng)目施工改造，于12月引入并試用中水進(jìn)行堆場(chǎng)噴淋作業(yè)。

試用期間中水共使用中水約8萬(wàn)噸，水質(zhì)保持符合國(guó)家級(jí)排放標(biāo)準(zhǔn)，水量滿足日常作業(yè)需求，投入到堆場(chǎng)噴淋作業(yè)中降塵、抑塵作用明顯，不會(huì)造成二次污染，無(wú)用水安全隱患發(fā)生，不會(huì)降低煤的燃點(diǎn)、發(fā)熱量。整體環(huán)保效果顯著。

（二）經(jīng)濟(jì)效益

中水價(jià)格為2.49元/噸，比自來(lái)水價(jià)格（4.3元/噸）便宜1.81元/噸，用于噴淋用水水量每年約為25萬(wàn)噸，故每年可節(jié)約水費(fèi)46萬(wàn)元。從2012年12月開(kāi)始試用中水噴淋作業(yè)，共使用約8萬(wàn)噸中水，若按正常計(jì)費(fèi)估算中水水費(fèi)為19.92萬(wàn)元，若按自來(lái)水單價(jià)計(jì)費(fèi)應(yīng)花水費(fèi)為34.4萬(wàn)元，中水水費(fèi)較自來(lái)水水費(fèi)便宜14.48萬(wàn)元，即可降低成本42%。

本項(xiàng)目可達(dá)到節(jié)能減排，環(huán)保利人的效果，又可以降低公司運(yùn)營(yíng)成本。以后污水處理?xiàng)l件和產(chǎn)品若能不斷改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)可綠化可沖洗，公司供水就可近乎全面使用中水，每年將節(jié)約水費(fèi)為100萬(wàn)元。

（三）社會(huì)效益和環(huán)境效益

項(xiàng)目實(shí)施后，公司引入的再生水雖不能飲用，但代替自來(lái)水作用于公司耗水量較大的噴淋作業(yè)，使污水轉(zhuǎn)化成可以利用且利用率較高的生產(chǎn)用水，達(dá)到污水資源化。

這一項(xiàng)目積極緩解了海港開(kāi)發(fā)區(qū)用水的供需矛盾，改變了本地水資源短缺的局面，既可以有效地節(jié)約淡水資源，又可以利用有限的和寶貴的淡水資源，而且還可以減少本地生活污水與工業(yè)廢水的排放量，減輕水環(huán)境的污染，緩解城市排水管道的超負(fù)荷現(xiàn)象，具有明顯的社會(huì)效益和環(huán)境效益。

六、央企責(zé)任及推廣建議

公司積極響應(yīng)國(guó)家節(jié)能減排的號(hào)召，明確央企的社會(huì)責(zé)任，不斷推動(dòng)生態(tài)環(huán)境與水資源合理利用的可持續(xù)發(fā)展。引用與利用中水，不僅在節(jié)能減排工作上做出了更加卓越、突出的成績(jī)，同時(shí)，公司已成為海港開(kāi)發(fā)區(qū)第一家使用再生水的公司。其創(chuàng)時(shí)代的先鋒作用，在海港開(kāi)發(fā)區(qū)的影響力，以及致力于社會(huì)的節(jié)能環(huán)保意義，都會(huì)為公司在海港開(kāi)發(fā)區(qū)、交通公司以及國(guó)投集團(tuán)帶來(lái)不可估量的價(jià)值，也會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)公司更好的發(fā)展。

中國(guó)是淡水資源缺乏的國(guó)家，目前使用中水的企業(yè)還仍較少，鼓勵(lì)使用中水，可以緩解淡水資源匱乏的弊端。作為央企，公司不但要以身作則，全面開(kāi)展節(jié)能減排工作，更要為生態(tài)環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展做出自己的貢獻(xiàn)。同時(shí)，作為海港開(kāi)發(fā)區(qū)第一家使用再生水的公司，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮模范帶頭作用，帶動(dòng)并鼓勵(lì)其他企業(yè)使用或利用中水，不但降低成本，而且有效的保護(hù)生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇10

隨著創(chuàng)業(yè)板退市制度的實(shí)施，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)分化，績(jī)差股將成為投資者一個(gè)不可不妨的雷區(qū)。通過(guò)對(duì)近年來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、甚至出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行梳理，不難發(fā)現(xiàn)這一雷區(qū)范圍其實(shí)還不小，對(duì)于投資這類股票，投資者需格外謹(jǐn)慎。

15家公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，目前308家上市公司中，有15家公司已連續(xù)兩年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。這15家公司分別為：寧波GQY、荃銀高科、智云股份、中科電氣、寶通帶業(yè)、科新機(jī)電、中青寶、中元華電、華伍股份、天龍集團(tuán)、高新興、新寧物流、恒信移動(dòng)、南都電源和寶德股份。毫無(wú)疑問(wèn)這15家公司值得投資者高度警惕。

從歸屬母公司凈利潤(rùn)的下滑幅度來(lái)看，恒信移動(dòng)、寶德股份、新寧物流3家公司連續(xù)兩年都超過(guò)30％。此外，特別值得一提的是，這15家公司中多家公司利潤(rùn)下滑幅度呈現(xiàn)加速跡象，如寧波GQY2010年凈利潤(rùn)還僅僅只是下滑了0.17％，但2011年同比下滑幅度就達(dá)到39.58％；智云股份2010年業(yè)績(jī)下滑5.24％，2011年下滑達(dá)48.93％……下滑幅度的加劇顯示出公司基本面處于惡化中，這也給投資者敲響了一個(gè)警鐘，上市公司若無(wú)法從經(jīng)營(yíng)方面做出調(diào)整，挽救目前不利的局面，未來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損將是大概率事件。

與上述業(yè)績(jī)下滑的公司相比，當(dāng)升科技目前面臨的情況可能更為嚴(yán)峻，公司2011年年報(bào)已出現(xiàn)虧損，公司也成為創(chuàng)業(yè)板第一家年報(bào)虧損的公司。2010年4月才上市的當(dāng)升科技日前公布的2011年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.68億元，同比下降21.02％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)－73.9萬(wàn)元，同比下滑102.13％。

由于創(chuàng)業(yè)板退市制度中對(duì)于“最近三年連續(xù)虧損”的公司將實(shí)行退市，因此業(yè)績(jī)虧損的公司將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板年報(bào)首虧股當(dāng)升科技也成為風(fēng)險(xiǎn)最大的公司。

75家公司1季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)減

截至4月24日，除吉艾科技和中際裝備外，其他創(chuàng)業(yè)板公司均對(duì)2012年一季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)告，其中75家公司業(yè)績(jī)預(yù)減，16家公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

從業(yè)績(jī)預(yù)減幅度來(lái)看，大富科技、三五互聯(lián)最高預(yù)減幅度都達(dá)到100％；另有拓爾思、康芝藥業(yè)、金城醫(yī)藥、明家科技、洲明科技、向日葵和溫州宏豐的凈利潤(rùn)最大預(yù)減幅度超90％。