導語：如何才能寫好一篇融資余額，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

根據上交所和深交所公布的數據，截至2010年4月12日，90只標的股票中，已開始融資且目前存有融資余額的股票共62只。其中，金融服務、食品飲料、公用事業等行業最受市場追捧，而房地產和有色金屬行業的人氣明顯不足。

通過對融資投資者投資標的方向的分析，結果發現，在這些受市場追捧的公司中，不乏基本面優質，未來增勢良好者，貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）和西山煤電（000983.SZ）等公司，就是其中的典型。

金融服務業最受追捧

根據Wind資訊數據，截至2010年4月12日，融資融券的90只標的個股中，被融資且存有融資余額的公司共計62家，融資余額為1.14億元，盡管由于融資融券剛剛交易不足一月，交易額和影響都較為有限，但循著有限的資金流向軌跡，能夠發現市場資金對哪些公司是青睞的，對哪些公司是疏遠的。

通過對各個行業融資余額進行統計，結果發現，金融服務、食品飲料、公用事業等行業最受市場追捧，其中金融服務行業的融資余額最高，達到5159萬元，食品飲料行業緊隨其后，4只個股的融資余額就已經達到了2173萬元，而第三位的公用事業，僅憑借長江電力和深圳能源兩家公司，就已經擁有了1105萬元的融資余額。

相比之下，有色金屬行業盡管公司數目達到了7家，卻僅有537萬元的融資余額，而4家房地產個股也僅有199萬元的融資余額，市場對各個行業的親疏遠近一目了然。

截至4月12日，在被融資交易的62只標的個股中，融資余額差別非常大。其中，中國平安以1925萬元的融資余額暫居個股榜首，而倒數第一位的則是武鋼股份（600005.SH），僅有0.14萬元的融資余額。

就中國平安而言，其在融資融券的第一個交易日――3月31日時，就已經有了5萬元的買入額，接下來，4月7日有202萬元的日買入額，4月8日有224萬元的日買入金額，4月9日更是有了737萬元的日買入金額。時至4月12日，隨著融資融券市場的逐漸開展，當日的日買入金額更是達到了1314萬元，這一數字是其他個股所無法比擬的。

考察中國平安的基本面特別是盈利情況，不難發現，市場對中國平安的青睞是有其客觀原因的。目前，公司在保險業內仍然具備了較強的競爭力，主要客戶群集中在城區市場，人隊伍的產能較高，而壽險業務作為公司最主要的價值貢獻來源，業務發展質量較高，從而使得公司仍具備長期估值優勢。

三公司融資余額超千萬

總體來看，融資余額超過1000萬元的共有3只個股，分別是前文提及的中國平安，以及貴州茅臺和工商銀行（601398.SH）。融資余額超過100萬元的共有21家，其余41家公司的融資余額截至4月12日均不足100萬元，這也表明目前整個融資融券市場并不活躍，仍需要更多的投資者了解并參與進來，才能真正的將A股市場推向成熟。

按照融資余額的多寡來挑選，并輔以各個公司基本面的情況，一些優質的公司浮出水面。這其中，不僅包括了《投資者報》“投資者50”之一的貴州茅臺，還包括了五糧液和西山煤電兩家公司。

就貴州茅臺而言，截至4月12日的融資余額達到了1582萬元，僅次于中國平安，位列第二。實際上，市場對貴州茅臺的追捧，與其良好的基本面不無關系。

公司年報顯示，2009年，公司凈利潤達到了43億元，位列已年報公司利潤榜前18位，而每股收益更是表現搶眼，高達4.57元，這是目前已年報公司中，每股收益最高的數額，超出位居第二的中國船舶（600150.SH）近1元。同時，回顧過去幾年貴州茅臺的盈利情況，可以發現，貴州茅臺一直是業績持續穩定的增長。根據Wind資訊的數據，2007年~2009年的三年間，貴州茅臺的凈利潤年均增長率高達188%。凈利潤數額較大且增長穩定，使得貴州茅臺未來的估值優勢值得關注。

篇2

關鍵詞：小額貸款公司；融資渠道；風險； 監管；可持續發展

自2005年5月開始在全國推行小額貸款公司試點之后，小額貸款公司至今已在全國各地有了長足的發展。然而，我國小額貸款公司的服務對象是信用風險較高的中小（微）企業以及具有天然弱質性和風險特殊性的涉農貸款，所以，伴隨著小額貸款公司數量規模的擴大，其風險因素控制以及能否進行有效的防范等問題日益凸顯。對此，我國小額貸款公司如何在制度設計上進行創新發展，是解決小額貸款公司融資渠道能否順暢、能否實現小額貸款公司的可持續發展并使其真正成為金融市場中一只新的民間借貸力量的重要保障，另外對于解決中小企業融資難問題和縣域經濟發展等方面也具有一定的實際意義。

一、小額貸款公司資金來源與其發展的重要性

小額貸款公司是通過吸引、聚集各類企業法人資金和自然人資金入股組成具有獨立法人資格的新型金融機構，作為一種重要的民營金融機構，在對中小企業和“三農”領域的服務方面發揮了重要的作用。但處于發展初級階段的小額貸款公司仍面臨許多問題。需要特別指出的是由于資金來源不足而嚴重影響了它的正常發展。2011年1月份的《2010中國小額信貸藍皮書》中提出了資金來源及其融資渠道較窄的問題。來自實踐和理論中的探討也很多：如胡戰勇，謝華模等（2009）認為額貸款公司在資金來源上的缺陷決定其經營上的流動性[1]。王英、黃頌文（2012）認為小額信貸公司定位不清，資本規模有限、后續發展資金不足，給小額貸款業務發展帶來一定影響[2]。小額貸款公司由于融資難而制約其發展的問題無論在理論上還是實踐中都受到眾多學者的關注。

二、小額貸款公司資金來源與風險

1. 小額貸款公司資金來源與融資渠道

小額貸款公司資金來源的制度設計主要依據2008年5月人民銀行和銀監會的小額貸款公司試點指導意見。對小額貸款公司主要資金來源的規定是股東繳納的資本金、捐贈資金以及來自不超過兩個銀行業金融機構的融入資金。其中，從銀行業金融機構獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%。然而，從銀行取得貸款來看，因大部分銀行需要提供相應的擔保，而小額貸款公司不具備充足的抵押資產，因而增加了其融資的難度和成本。另外，由于向商業銀行貸款的額度偏大，實施過程中也很難順利地進行。從其他融資渠道看，各地方政府為解決小額貸款公司的資金緊缺也推出了一些方法：如集合資金信托計劃、向主要法人股東定向借款以及小額貸款公司之間進行的資金調劑拆借等方法。其中，以采用信托方式的信托公司因風險較大且不易控制目前還沒有能力介入到小貸公司業務中。

2.小額貸款公司運作中易發生的風險問題

首先，目前我國小額貸款公司運作相關的法律法規還不完備，監管體系也未建立起來。在民間資本追逐利益最大化的過程中，小額貸款公司不得不以高利率進行融資活動。因而也會推助小額貸款公司高抬放貸利率。我國目前有一部分小額貸款公司直接或間接地加入了高利貸放款而加大了小額貸款公司的風險[4]。其次，處于風險狀況的小額貸款公司也會增加銀行、信托等機構的風險因素。所以在國家沒有強制銀行向其批量融資的情況下，小貸公司很難獲取資金來源。第三，因無法把握客戶整體信用所發生的交易風險。小額貸款公司每筆放款業務都逐一對客戶信用調查，而使其交易成本增大，但如果放棄必要的調查則易導致風險發生，作為一般投資者都會審慎行事，或者在投資上望而止步，因其經營的潛在風險而使融資困難的程度增加。

三、把握融資渠道促進小額貸款公司可持續發展的對策

（1）對于發展較好的小額貸款公司，可逐漸引導進入金融市場融資，在滿足條件后可進入拆借市場、票據市場。小額貸款公司進入市場后，是否可以獲得融資，由金融市場融資標準決定，參與主體也可以為定向私募，可根據小額貸款公司的實際經營情況提出融資額度或規模。

（2）重視對小額貸款公司的監管。當前小額貸款政策由央行和銀監會聯合出臺，但主要監管者是地方金融辦公室。而地方管理部門只是發揮協調溝通作用，這種監管與體制本身的制度設計進一步加大了小額貸款公司的風險。應盡早將其納入政府金融監管體系，以促進小額貸款公司的規范化發展。

（3）通過自律管理建立市場退出機制以降低風險。到2012年11月末已有小額貸款公司5948家，他們經營狀況的好壞與風險程度不一。所以，應建立行業協會管理制度并發揮作用，按注冊情況進行信用分級監管；建立小貸公司的行政退出機制，形成“寬進入，嚴監管，劣者退”的行業自律管理標準，形成銀監會、行業協會和地方監管參與的綜合性監管體系。

參考文獻：

[1]胡戰勇，謝華模，小額貸款公司運作制度缺陷與政策修正，農村金融2009年4，p45.

[2]王英、黃頌文，推動小額貸款公司規范發展，中國金融，2012年第18期，p60.

篇3

“李明宇沒有熬過一星期哦！請我吃飯！”一個穿的很時髦的男生對另一個男生說。“好，好。這次算我倒霉，下次我一定贏你。”另一個男生無可奈何的說。

這是怎么回事呢？原來，在艾利斯頓商務學院有一個男生組合“F4”，他們跟《盛夏中的棉花糖》中的F4差不多，也是欺負人的，就連校長也要讓他們。他們有全校學生衣物柜的鑰匙，誰惹了他們中的一個，柜子里面就會有一個紅色的長方形紙，上面有一個骷髏頭，骷髏頭上有“F4”這兩個字。如果學生柜子里面有這個骷髏頭的話，他（她）就會受到全校學生的追打。而李明宇就有了這一張紙，所以受到了全校學生的追打。

李明宇正要往下跳，蕭雨茜趕到了。“等一會！！”

李明宇轉過頭來，一臉疑惑。“這個學校是一個地獄，我不能待在地獄里面，我受不了。”

“你難道不知道嗎？學校外面才是真正的地獄，我每天都要在外面拼命打工，為了學習。我為了在學校里上學，我去拼了命地打工。你們這些富家子弟，有吃有穿，什么都不愁。難道還要自殺嗎？”蕭雨茜說。

篇4

借力可口可樂

陳金榮和包美娥都是湖州人，而他們的事業始于上海。

作為浙江人，無論在什么時候，無論在哪個角落，聽到大家談的都是生意經，因此他們從小養成的習慣思維，就是必須成就自己的一番事業。所以浙江有一句話叫做:寧可做生意賺五千，也不要上班賺一萬。

但事業是必須有基礎支撐的，并沒有殷實家境的陳金榮選擇了最靠近創業的銷售工作開始了自己的事業人生。作為浙江某知名黃酒企業的銷售代表，他于1989年來到上海。在不斷往返湖州和上海之間的幾年中，他認識了湖州姑娘包美娥，并結為夫妻。

1995年，新婚不久的陳金榮、包美娥夫婦一起去上海尋找屬于他們的夢想。成家意味著必須立業，陳金榮離開了原來的公司，希望通過創業來帶給這個小家一個不一般的未來。1996年，陳金榮和包美娥在上海組建了自己的公司，卻一度不知道究竟該做什么。通過大量的市場調研，他們還是決定將經營方向鎖定在陳金榮所熟悉的酒類或飲料銷售方面。

做，品牌非常重要，然而好的品牌又面臨巨大的資金投入難題，他們只有在一個又一個的品牌中輾轉權衡，希望能夠找到一個最有性價比的產品。

這個時候，一個難得的機遇出現了。當時的可口可樂在上海做得一直沒有百事可樂好，而且那一年的可口可樂在海外某個市場出現了一場輿論危機，這個危機被炒作渲染并迅速席卷全球，而上海的可口可樂銷售也隨之跌入低谷。這時候，很多的大商紛紛放棄了可口可樂，可口可樂在招募新的商的時候，條件也低到了不可思議的地步。陳金榮夫婦認為可口可樂這個世界第一飲料品牌絕不會因為偶爾的輿論風波就一蹶不振，他們迅速出手拿到了一個一級資格。

一開始，因為這場風波的影響確實造成了很大的庫存賣不掉，但他們堅信可口可樂一定會再次站起來。果然，在經過一兩年漫長的堅持與等待中，可口可樂終于走出低谷并在上海展現了它第一飲料品牌的魅力。陳金榮夫婦也因此水漲船高，不但生意越來越紅火，還成為當年首批獲得可口可樂公司汽車獎勵的優秀商。

低迷中的直銷邂逅

雖然生意很火爆，但陳金榮夫婦卻認為那是一段不堪回首的日子，“真的是起得比雞早，吃得比豬差，睡得比狗晚。”因為身體極度透支，當時公司有個業務員推薦了一款安利保健品給他們。過了兩個月，又有人向他們推薦了完美產品。后來，包美娥在保健品功效的誘惑下被拖去聽各種直銷課程。因為陳金榮的強烈反對，包美娥每次去聽課都只能說是去逛超市。

后來陳金榮也放棄了阻止包美娥，包美娥“得寸進尺”，反過來邀約他去聽課。陳金榮堅持不去。但有一次，因為下大雨，陳金榮不得不送包美娥去聽課，因為還要接她回家，就首次踏入了直銷的課堂。恰好，那天講課的是一位全國優秀教師，他的講課非常有感染力，讓人不由自主地就融入了課堂的氛圍之中。陳金榮也因此被深深打動，逐漸對這個行業有了認同感，夫妻倆開始了兼職做直銷。

2002年，因為過于相信別人，陳金榮發給一個客戶的一車皮貨物被對方騙了。這無異于一個晴天霹靂，車子和房子賣掉也無法彌補這一次的虧空，兩個人的生活頓時由天堂跌入地獄。負債累累的夫妻倆在公司倒閉后，異常痛苦地過了半年，卻怎么也找不到一個好的平臺翻身。陳金榮感嘆到:“沒有資本，要在傳統行業東山再起談何容易，你想努力都沒有機會給你。”

因為傳統生意的破產，本來也并無多大成就的直銷事業他們也提不起精神打理，同樣陷入困境。

2006年，兩個人身無分文地呆在上海，他們想到了回老家湖州。老家的條件不錯，家人也開有公司，多次叫他們回去幫忙。陳金榮艱難地撥通了媽媽的電話，媽媽習慣性地問了一句:“最近過得怎么樣啊？”陳金榮心頭一酸，只能憋出一句“很好”，真是有苦也說不出。

路，究竟在哪里？

抓住月朗稻草

2006年底，陳金榮到好友付麗萍家去玩，發現她家墻腳擺了幾套衛生巾。付麗萍正興致勃勃地給幾位女士講解衛生巾的產品示范，他也不好意思過去，只好到一邊去等候。付麗萍做到一半，突然叫陳金榮過去，讓他用手摸一摸衛生巾。在眾目睽睽之下，陳金榮堅決不干。付麗萍又叫在場的另外一位男士摸，該男士很大方地就摸了。這時陳金榮不服氣了，橫下一條心，就用手去點了點沾滿清水的衛生巾。一點之下，他才突然明白為什么要他去摸這個衛生巾了:“想想女人真偉大，每個月都有一個星期要坐在這個濕漉漉的東西上面，多么地不方便啊！”在聽了付麗萍的進一步講解之后，他拿了一些產品回家給妻子用。

拿回家里，包美娥對此非常驚奇。說明原委之后，夫妻倆決定對這個生意好好做一個調研。他們騎上自己那輛500元買來的代步電瓶車，付麗萍將他們帶到同為月朗經銷商的阮金梅家里，再一次對這個生意進行了全面的了解。了解完后，夫妻倆非常興奮，決定馬上就開始做。但他們口袋里根本湊不夠買一箱產品的錢，最后還是別人幫他們墊支后，才踏上了月朗之路。

包美娥的月朗事業起步無疑是相當順利的，她找到的第一個準客戶就是一個大直銷公司的資深直銷人，她給對方做了產品演示后，沒想到對方馬上就同意加入月朗了。然后，她又將目光投向了肯德基、麥當勞等快餐店的陌生市場，成績立竿見影。

但陳金榮卻沒有這樣的好運氣。剛開始的時候，陳金榮也是興致勃勃的，行動前還煞費苦心地特別準備好了各種演示工具，裝在一個皮包里，心里充滿期待。他的第一個客戶對象是一位女士，當他把衛生巾拿出來正想大顯身手的時候，對方說:“一個大男人什么東西不好搞，非要搞到女人的褲襠里面去！”陳金榮當時就崩潰了，簡直是無地自容，落荒而逃。路上，他把所有準備的演示工具都扔進了垃圾桶。他沮喪地對包美娥說:“這個東西男人沒法干，人家隨便一句話就把你徹底否定了！”

2007年3月，月朗國際在江蘇溧陽召開一個非常重要的培訓會議。因為包美娥有事離不開，參會的任務只好落在了陳金榮的身上。到了會場一看，陳金榮驚奇的發現到場的500多人有一大半都是男人。他還有幸見到了月朗國際頂級經銷商月朗“三軍”，發現他們的汽車后備箱里全是衛生巾。會上，他學到了一句話――沒有女人做不好，沒有男人做不大。恰好自己夫妻倆都對月朗事業很有興趣，那還不趕緊回去做？

回去之后的陳金榮已經對自己有了充足的信心，當他重新準備好演示工具再次出門時，他已經做好了無數次被拒絕的打算。但當他最終行動起來才發現，其實并不是每個人都像他第一次遇到的女士那樣難以理解這個事業的。他非常慶幸自己能夠參與讓自己獲得改變的培訓。

不能丟失的夢想

在浙江人的眼里，生意不分好做不好做，只分賺錢不賺錢。而陳金榮、包美娥夫妻兩年來早就窮怕了，他們暗自發誓，這次不做出個名堂來決不死心。用陳金榮的話來說就是:“一定不能自己把自己的夢給弄丟了，更不能讓別人把我們的夢偷走了”。因此他們一旦行動起來，有著驚人的毅力。比如包美娥就給自己定下了一個苛刻的目標――做陌生市場，每天不給別人撕掉十片衛生巾就不回家。而陳金榮全力以赴去學習各種實戰技巧，為隊伍管理和市場拓展儲備能量。

在這樣的努力下，他們在做到三個月的時候就實現了超過萬元的月收入。現在的他們，更已經成為月朗國際成功者中的一份子。

陳金榮夫妻認為，他們的成功來源于自身的誠信作風和系統牢固基礎。

“誠信第一，做事先做人，這是我們浙江的立命之本，根本就不需要解釋。”陳金榮斬釘截鐵地說。

而他們做月朗的最大感受是對系統的理解。他們說，“以前人家總是教我們怎么賣產品，但賣產品本身是賺不了大錢的，重要的是懂得系統的運作，系統會教大家怎么去實現目標的簡單化。在系統流程的作用下，顯然衛生巾只是一個開始。”

除了流程，他們認為目標也很重要，“還有個人價值觀、信念和使命，系統都給了我們非常準確的定位。”

目前，陳金榮夫婦在浙江、安徽、江蘇和東北都擁有自己不小的市場，而他們正在計劃進軍海外第一站――新西蘭。在這個基礎上，他們已經幫助30多位銷售伙伴獲得了上萬元的月收入。而在前進的道路上，有很多伙伴的勤勉與付出也讓陳金榮夫婦非常感動，包括蘇緒蘭、金忠良、朱慧萍、費力群、李娟、李珍、王紅梅、張近春、孫迎春等等，每個人都為市場的拓展撐起了一片天地。其中，金忠良、朱慧萍是合作了18年的國標舞黃金搭檔，他們進入月朗后的投入狀態令人感嘆;蘇緒蘭家里擁有自己的酒店，但并沒有因此自傲，反而非常懂得付出，敢于承擔……

正是所有人的通力合作，讓陳金榮夫妻深深感到“永遠和可信的人一起創業”的重要性。

事業的成功也帶動了家庭的成就。陳金榮說:“人生兩大悲哀是，出了校門不學習，結婚之后不戀愛。但加入月朗之后，我們不但將學習當成了第一要務，而且夫妻倆通過天衣無縫的配合更增近了了解和感情。”

提起女兒，包美娥更顯驕傲。因為這個家庭一路走來都波折不斷，因此女兒很早就學會了自立自強，不但自己每天騎幾十分鐘的自行車上下學、回家自己燒菜做飯，而且成績非常優秀，還憑借優秀的繪畫功底考入了上海長寧區少年宮的繪畫班。

在做月朗之余，夫妻倆也用一些從系統學到的合適內容與女兒分享，效果明顯。女兒從來不講消極的東西，對事物的看法也很有特點，非常善于思考。

篇5

關鍵詞：EPC項目；節能服務公司；產業發展基金

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

原標題：基于產業發展基金的EPC項目融資模式探討

收錄日期：2012年8月28日

引言

中國節能服務產業是一個新興朝陽產業，發展潛力巨大。近幾年，隨著國家扶持政策不斷推出和落實，節能服務產業規模持續穩步增長，成為國家七大戰略性新興產業之首的節能環保產業中最具市場化、最具成長性、充滿活力、特色鮮明的行業。目前絕大多數的節能服務公司開始采用合同能源管理（Energy Performance Contracting，簡稱EPC）形式對耗能項目進行節能改造。而合同能源管理機制決定了節能服務公司必須有強大的資金實力或融資能力。中國節能服務公司絕大多數是中小型企業，且多為民營企業，注冊資本少、項目投入大、缺乏資產抵押和貸款擔保，加之節能量的不確定性導致的節能收益風險，由此造成的銀行貸款難、融資渠道窄等問題嚴重制約了節能服務產業的發展。突破資金瓶頸、拓寬融資渠道成為節能服務行業亟待解決的難題。

通過查閱文獻可以看到，已有部分學者對EPC項目融資進行了研究，主要集中在商業貸款、關系型貸款等銀行貸款的探索上，也有學者對融資租賃等融資模式進行了創新研究，具有一定的參考價值。但針對EPC項目私募股權融資做專門研究的卻很少。

一、節能服務產業發展基金融資構想

（一）節能服務產業發展現狀及目標。中國節能協會節能服務產業委員會調查統計結果顯示：“十一五”期間，中國節能服務產業總產值從2006年82億元增長到2011年的1，250億元，年平均增速在60%以上，已成為利用市場機制推動中國節能減排的重要力量；合同能源管理項目投資累計達683.95億元，形成年節能能力2，242.68萬噸標準煤，年減排二氧化碳6，106.7萬噸，與“十五”合同能源管理項目投資總量相比凈增15倍。

“十二五”節能環保產業發展規劃指出：我國節能環保產業發展前景廣闊。到2015年，我國技術可行、經濟合理的節能潛力超過4億噸標準煤，可帶動上萬億元投資；節能服務總產值可突破3，000億元，合同能源管理項目投資可達1，500億元以上；大力推行合同能源管理，力爭專業化節能服務公司發展到2，000多家；帶動節能技術研發創新、節能產品制造、節能工程設計、節能咨詢評估等相關行業和機構的大力發展，加快形成以節能服務為核心的配套產業鏈。

（二）節能服務產業發展基金融資的提出。私募股權融資（Private Equity，簡稱PE），是通過私募股權資本，面向特定投資者，以私募資本形式投資于非上市企業的權益，對企業進行長期股本投資，并在交易實施過程中附帶考慮將來退出機制的一種融資方式。我國民間資本和民間企業資本充足，很多民間資本沒有合適的項目投資，而節能服務產業需要大量資金支持。很多EPC項目收益較高，完全能滿足私募股權投資收益的要求。國家一直推動節能服務公司上市融資，而PE的最佳退出方式是將融資公司推向上市，具有培育公司上市的功能，二者具有極強的契合性。本文的研究期望架起民間資本和節能服務產業的橋梁，推動節能服務產業利用市場手段、減少政府補貼依賴，實現國家節能減排目標和節能服務產業發展的目標。

基于私募股權融資的靈活性，可以針對節能服務公司股權或EPC項目進行融資，而本文是基于區域性行業可持續發展的角度，從設立節能服務產業發展基金的視角探討這一融資路徑。

二、融資路徑設計

（一）節能服務產業發展基金的設立。建議產業發展基金以有限合伙形式設立。有限合伙制是指至少一名普通合伙人（General Partnership，簡稱GP）和一名承擔有限責任的合伙人（Limited Partnership，簡稱LP）組織。GP須以自己的個人財產對合伙組織的債務承擔無限連帶責任，而LP對合伙組織的債務只以其出資額為限承擔有限責任。GP負責基金的運作，LP一般不參與基金管理。

有限合伙是目前基金普遍采用的一種組織形式。首先，這種組織形式的約束激勵機制能夠最大限度地降低公司制企業的“委托—”問題，使得投資人和管理人價值共同化，更好地為投資人創造投資價值。其次，可避免雙重納稅問題。按現行稅法規定，合伙企業本身不納稅，只須合伙人繳納20%的個人所得稅；而公司制企業中公司和股東須分別繳納企業所得稅和股東個人所得稅。再次，管理靈活。公司制企業有著較為完備而嚴格的法人治理結構；而合伙企業管理制度靈活，絕大部分事宜可以通過合伙協議自由約定。最后，外在約束和管理較少。公司制企業有嚴格的資本繳付和驗資制度、資本維持制度、年度財務審計制度等，而合伙企業沒有相應的監管制度。節能服務產業發展基金的架構如圖1所示。（圖1）

（二）基金的組織結構。專業的基金管理團隊作為基金管理人，主要負責制定投資方案并實施，并對所投資的企業進行監督和參與管理。我國節能服務公司大多是中小型企業，通常資本運作經驗匱乏，而基金管理團隊有著專業的資本運作經驗，可以很好地彌補其不足。

基金發起人可以是以獲得投資收益為目標的具有實業投資經驗的產業投資公司，也可以是擁有強大節能技術科研能力的科研機構。在起步階段甚至可以通過國家撥款、政府出資的形式注入資金，但不建議政府直接介入基金管理，而是作為引導資金、利用政府信用撬動資本杠桿。對政府的考慮主要是基于節能服務行業的特殊性，節能服務行業外部效應顯著，包括社會效益和環境效益。由于信息不對稱，很多民間資本對節能服務行業不甚了解，因此不敢投資節能服務行業。政府參與進來，承擔部分風險，會使民間資本信心指數大增，由此可引導民間游資的投資方向，推動地區節能目標的實現。這種運用市場機制的操作方式，能夠發揮市場配置資源的基礎功能，減少政府工作和資金壓力，較單一的對部分項目給予財政補貼對于節能服務行業的推動力將更為持久、更為有力。

基金管理團隊和基金發起人是產業發展基金的普通合伙人（GP）；而有限合伙人（LP）可由民間企業資本、民間資本、國際資本、甚至是有實力的節能設備供應商組成，只要符合法律相關規定，屬于合格投資者，且符合《中華人民共和國公司法》和《中華人民共和國合伙企業法》對股權投資企業的投資者人數的規定即可。節能設備供應商參與節能產業基金的運作，一方面可以更多地分享節能收益開辟新的利潤增長點；另一方面對節能服務公司來說，節能設備供應商作為長期戰略合作伙伴，可提供設備的日常運行維護和管理，彌補其專業技術方面的不足。

三、基金運作模式

（一）基金的投資方向。節能服務產業發展基金是一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資，可投資于初創期的公司和已形成一定規模、并產生穩定現金流和收益的成長期的非上市節能服務公司，也可作為過橋資本投資于上市過渡期的節能服務公司，再由節能服務公司以合同能源管理的形式投資到EPC項目。EPC項目可分為兩類：一類是環境效益好且投資回報高的項目；另一類是環境效益好但投資回報低甚至收益無法覆蓋成本的項目。由于資本的逐利性，PE基金對投資收益率要求較高，該融資路徑只適合第一類EPC項目。尤其適用于資金需求量大，項目建設周期較長，有一定風險而收益較為可觀的EPC項目。

（二）基金的存續方式。基金按其存續方式，可分為封閉式基金和開放式基金。封閉式基金是指基金在發起設立時，限定了基金單位的發行總額，基金募集完成后不再接受新的投資，也不允許贖回。開放式基金是指基金在設立時，其總規模并沒有固定，而是視投資者的需求而定（管理人也可以對申購設定限制），投資者在正常情況下可隨時申購或贖回的基金。由于節能服務產業發展基金屬于長期投資，本著謹慎性原則，節能服務產業發展基金的存續方式應選擇封閉式，基金不存在贖回問題，所以不需要留存預備贖回的資金，全部資金可用于投資，有利于基金管理人制定長期投資策略。

（三）基金的投資形式。通常可通過購買公司股權以普通股的形式投資于節能服務公司。但普通股不是唯一投資方式，出于風險規避和不同的投資策略，還可采取優先股、可轉換優先股、可轉換債券和分期投資的方式。概括起來就是EPC項目可通過出售公司股權和可轉換債券的形式通過產業發展基金進行融資。由于開始時無法確切地、透徹地了解融資企業的全部真實情況，為防范信息不對稱帶來的道德風險，基金可采取分期投資的方式，采取漸進式、多輪式注資，此種投資方式可有效規避潛在收益風險。分期投資對融資企業來說也是有利的，表現在可防范融資企業股權被過早稀釋，激勵融資企業經營者提高企業經營業績等。

（四）基金的投資限制

1、《合伙企業法》對普通合伙人的消極資格作了明確規定，即國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體不得成為普通合伙人。目前對有限合伙人未作出任何限制性規定。

2、為了確保基金資產的流動性、安全性和收益性，產業發展基金必須保證項目專用，實行封閉循環運作。可采取退出一個、清算一個、投資于下一個的滾動發展模式。基金運作流程如圖2所示。（圖2）

（五）基金的退出方式。節能服務產業發展基金在出現以下兩種情況時會選擇退出：一是所投資的EPC項目或節能服務公司在基金所預期的時間內達到了它的預期投資目標，基金為了實現這種預期目標而選擇退出；二是所投資的EPC項目或節能服務公司在預期的時間內沒有達到預期投資目標或者企業陷入困境，基金為了減少損失、控制風險，也會選擇退出。產業發展基金退出的方式主要有：首次公開上市（IPO）、股權轉讓、管理層收購（MBO）和破產清算四種。節能服務產業發展基金可根據項目運作情況選擇適當的方式退出。另外，新三板的擴容預期會為股權股份轉讓創造新的環境和通道。

四、結語

節能服務產業發展基金的設立，可大大提升融資企業的核心競爭力，有效推動節能服務產業向現代化、市場化、國際化方向發展。節能服務公司可通過產業發展基金獲得新的融資渠道，突破既有資金瓶頸，公司治理結構也可受益于私募股權投資機構的國際管理經驗得到極大改善。節能服務公司可通過一輪或幾輪私募股權融資成功上市，獲得更加優化的企業資本結構，為我國節能減排事業做出更大的貢獻。

主要參考文獻：

[1]諶樹忠.“十一五”中國節能服務產業發展報告[R].中國節能協會節能服務產業委員會，2011.

篇6

With the improvement of people’s material conditions, people have higher demands for living quality. People wish to be in good health and to have good living habits. How shall we do?

First, keep going to bed and getting up early every clay. Then do some exercises in the open air to breathe the fresh air in the morning, so we will have a pleasant mood in a day.

Then have balanced food to ensure our health. Eat more vegetables.

Being calm and good-natured is most important for our health. Hope you will be happy forever.

篇7

【關鍵詞】 超聲； 卵巢反應性； 子宮內膜容受性； IVF-ET妊娠

doi：10.14033/ki.cfmr.2017.9.028 文獻標識碼 B 文章編號 1674-6805（2017）09-0052-02

IVF-ET（in vitro fertilization-embryo transfer）即體外受精與胚胎移植是治療不孕癥的常用手段，已廣泛應用于不孕癥的治療。隨著IVF-ET技術水平的提高，卵母細胞回收率和胚胎移植率也不斷提高，然而妊娠率卻仍水平較低。卵巢反應性和子宮內膜容受性是影響IVF-ET成功與否的關鍵因素[1]。本研究主要探討超聲評價卵巢基質血流與卵泡液內NO、ET-1、VEGF水平評價卵巢反應性和從子宮內膜厚度和血流參數評價子宮內膜容受性與IVF-ET妊娠結局關系[2-3]。

1 資料與方法

1.1 一般資料

本研究以2013-2015年來筆者所在醫院就診的150例行常規體外受精胚胎移植（IVF-ET）治療的不孕癥女性患者為研究對象，不孕女性患者中原發不孕70例（46.67%），繼發不孕80例（53.33%），平均年齡為（33.4±2.6）歲，不孕年限為（2.7±1.8）年。

1.2 方法

本研究患者均行陰道彩色多普勒超聲檢測。卵巢反應性評價主要包括：卵巢基質血流與卵泡液內NO、ET-1、VEGF水平；子宮內膜容受性評價主要通過子宮內膜厚度和血流參數。從卵巢反應性和子宮內膜容受性著手，從而達到預測IVF-ET妊娠結局的目的[4-6]。

1.3 妊娠結局判斷

主要是通過在胚胎移植14 d后，檢查血hCG值，繼續給予hCG陽性的患者黃體酮支持，在14 d后給予超聲檢查，若檢查到妊娠孕囊則判定為臨床妊娠，否則為未妊娠組。該研究最終判斷有77例患者成功妊娠，73例患者未妊娠，妊娠率為51.3%。

1.4 統計學處理

資料錄入主要采用Epidata 3.0軟件，分析主要采用軟件SPSS 16.0進行，計量資料用（x±s）表示，比較用t檢驗，計數資料以率（%）表示，比較用字2檢驗，P

2 結果

2.1 兩組患者ET日的卵巢機制血流數比較

兩組患者卵泡液PI和RI指數水平比較，非妊娠組的指數高于妊娠組，差異有統計學意義（P

2.2 兩組患者卵泡液NO、ET-1、VEGF與妊娠結局的關系

兩組患者卵泡液NO、ET-1、VEGF水平比較，其中妊娠組的NO、VEGF水平高于非妊娠組，而ET-1水平則低于非妊娠組，差異有統計學意義（P

2.3 兩組患者ET日子宮內膜厚度比較

兩組患者子宮內膜厚度比較發現妊娠組與非妊娠組間差異有統計學意義（P

2.4 兩組患者ET日子宮內膜下血流數的比較

兩組患者ET日的子宮內膜下血流數PI和RI指數水平比較，非妊娠組的PI和RI指數高于妊娠組，差異有統計學意義（P

3 討論

目前輔助生殖技術已逐漸成為治療不孕不育的有效手段之一[7]，雖然輔助生殖技術在促排卵和提高胚胎質量方面已有明顯提高，但仍存在較低水平胚胎種植率，部分不孕癥患者由于卵巢反應性及子宮內膜容受性存在缺陷等原因，影響胚胎成功著床，導致妊娠失敗[8-10]。

自20世紀80年代初以后，超聲主要應用在評估子宮病變以及子宮動脈和內膜血流灌注、經陰道取卵、評估卵巢儲備功能、引導多胎妊娠減胎術等，超聲技術快速發展對IVF-ET及其衍生技術發展起到很重要的作用[11]。伴隨IVF-ET技術引進與水平的提高，卵母細胞回收率和胚胎移植率也不斷提高，然而妊娠率卻仍水平較低。

卵巢反應性和子宮內膜容受性是影響IVF-ET成功與否的關鍵因素。研究結果發現卵泡液PI和RI指數水平、卵泡液NO、ET-1、VEGF水平、子宮內膜厚度及子宮內膜下血流數在妊娠者及非妊娠者之間均存在統計學意義。故綜上所述，經陰道彩色多普勒超聲檢測，卵巢基質血流與卵泡液內NO、ET-1、VEGF水平可預測卵巢反應性及子宮內膜厚度和血流參數可預測子宮內膜容受性，從而評估IVF-ET妊娠結局。

參考文獻

[1]何亞瓊，楊靜，張天杰，等.IVF/ICSI-ET中三維超聲對子宮內膜容受性的評價價值[J].生殖與避孕，2015，35（9）：618-625.

[2]梁靚，李蓉，呂笑冬，等.子宮內膜容受性的超聲評估方法研究進展[J].生殖與避孕，2015，35（12）：873-878.

[3] Jing Z，Zhang Q，Li Y.The effect of endometrial thickness and pattern measured by ultrasonography on pregnancy outcomes during IVF-ET cycles[J].Reproductive Biology & Endocrinology，2012，10（1）：1-6.

[4]劉燦華，孔鳳貝，王曉萍，等.經陰道彩色：873-878.多普勒超聲對IVF-ET中子宮內膜容受性的評估價值[J].南昌大學學報：醫學版，2014，54（4）：38-40.

[5]譚湘萍，潘智超，麥泳儀，等.補腎中藥改善IVF-ET周期卵巢儲備功能和子宮內膜容受性的Meta分析[J].中國現代應用藥學，2015，32（3）：347-355.

[6]廖嬌蕾，張瓊，李艷萍.子宮內膜厚度差預測IVF-ET妊娠結局的臨床觀察[J].生殖與避孕，2015，35（10）：680-686.

[7] Elias R T， Pereira N，Karipcin F S，et al.Impact of newly diagnosed endometrial polyps during controlled ovarian hyperstimulation on IVF outcomes[J].Journal of Minimally Invasive Gynecology，2015，22（4）：590-594.

[8] Chang Y，Li J，Chen Y，et al.Autologous platelet-rich plasma promotes endometrial growth and improves pregnancy outcome during in vitro fertilization[J].International Journal of Clinical & Experimental Medicine，2015，8（1）：1286-1290.

[9]仉燕，郝天羽，⒑F.種植窗期子宮內膜厚度、類型和宮腔沖洗液中LIF水平與IVF-ET妊娠結局的關系[J].山東醫藥，2014，54（24）：4-6.

[10]張群芳，陳國勇，黃惠娟，等.子宮內膜異位癥患者卵泡輸出率評估卵巢反應性及IVF-ET妊娠結局[J].中國婦產科臨床雜志，2015，16（5）：406-409.

篇8

    本文采用的計量經濟學方法主要是單位根檢驗、協整檢驗、誤差修正模型、Chow’s斷點檢驗和格蘭杰因果檢驗。(一)數據來源本文采用的數據均來自歷年《廣西統計年鑒》,各項數據均以1982年為基期的廣西RPI(零售物價指數)調整為年度實際值。所有時間序列、變量符號及數據均指實際值。考慮數據的可獲得性,本文將樣本區間確定為1982-2009年。(二)變量選擇本文采用GDP(變量符號為lnGDP)來代表經濟增長指標,用金融機構各項存款余額(變量符號為lnDEPOSIT)、金融機構各項貸款余額(變量符號為lnLOAN)、居民儲蓄存款余額(變量符號為lnSAV)來反映金融資源的規模,用存貸比(各年貸款余額/各年存款余額)(變量符號為lnRA-TIO)和金融相關率(各年金融機構年末存、貸款余額之和/當年GDP)(變量符號為lnFIR)來反映金融的發展程度。為減少異方差的影響,本文對各時間序列均采用對數形式。截止2012年7月,廣西上市公司總共只有28家,且在滬深主板市場上市的公司只有23家。截止2011年末,廣西累計從國內A股市場募集資金280.434億元,2006-2011年累計發行國內債券462.1億元,其中短期融資券234.1億元,中長期債券只有228億元,相對于間接融資額的比例十分微弱,因此在計量分析中不考慮來自直接融資形成的金融資產對GDP的影響。另外,由于1990年以前的廣西保費收入的數據缺失,無法取得同長度的時間序列,在此不予考慮。

    實證檢驗

    全部序列均為一階單整序列,可以進行協整檢驗。考慮到解釋變量之間的多重共線性,經過多次嘗試,逐步剔除t檢驗值不顯著的解釋變量后,本文最終建立的協整方程形式如下:2.協整方程可見,該協整方程各參數估計值的t檢驗值均顯著(其中lnGDPt-1的系數估計值可在10%顯著性水平上通過檢驗),模型的修正判定系數為0.999955,說明模型擬合效果很好。對模型的殘差進行ADF檢驗。按照AIC取最小值的原則,確定滯后期P為1期,模型形式不含截距項和趨勢項,檢驗得ADF值為-1.632142,通過10%水平值,說明殘差序列平穩,廣西GDP與上一期GDP、金融機構存款余額、金融機構貸款余額和金融相關率之間存在長期均衡關系。從協整檢驗的結果來看,金融機構存款余額和貸款余額對GDP都是正向影響,影響系數分別是0.48和0.47,t檢驗值均顯著。這說明金融機構存款和貸款增加1個單位,可引起GDP分別增加0.48和0.47個單位,金融機構存款余額和貸款余額對GDP的促進作用十分明顯,是推動GDP增長的重要因素。上一期GDP對當期GDP的影響系數是0.06,說明GDP增長存在一定的慣性,但這種慣性不算大。金融相關率(FIR)對GDP的影響系數是-0.98,t檢驗值顯著。金融相關率對GDP的影響是負向的,表面上看來似乎與金融深化理論的一般結論不相符,但是結合廣西金融發展的現狀進一步分析,這恰好說明了廣西金融發展過程中的結構性問題。由于廣西歷年來直接融資規模較小且不連續,與間接融資的比例嚴重偏低,本文選擇的金融相關率僅表示金融機構存款余額和貸款余額之和占GDP的比例,可以部分地反映來自銀行金融中介機構的間接融資規模相對于直接融資的協調程度。金融相關率對GDP的影響是負向的,意味著降低金融相關率有利于GDP的增長。間接融資雖然也能對經濟增長有明顯的促進作用,但這種嚴重不平衡的融資模式的缺陷也對經濟增長產生了顯著的消極影響,一定程度上透支了經濟增長的潛力,制約了經濟的進一步良性增長,反映了這種過度依賴間接融資的融資結構缺陷是難以長期維持的,廣西的金融結構需要加大改革力度。括號內為該系數估計值的t檢驗值。由估計的系數可見,在短期內,金融機構存款余額和貸款余額對GDP的影響都是正向的,影響系數都是0.49,基本等于長期中的影響系數,t統計量值大于2,影響顯著。這說明金融機構存款余額和貸款余額對GDP的影響在短期和長期都比較大。短期中金融相關率對GDP的影響系數是-1.025,比長期中的影響系數略大,說明不合理的融資結構的不良后果在短期內可能更為顯著。上一期GDP的影響系數t統計值太小,影響不顯著。修正系數反映了金融機構存款余額、貸款余額和金融相關率的短期波動偏離長期均衡關系的程度,系數為-0.295,t統計量值顯著,說明GDP實際值與均衡值的差距有約30%得到清除。4.Chow’s斷點檢驗為檢驗上述協整模型的結構穩定性,需通過Chow’s斷點檢驗(BreakpointTest)把1982-2009年的樣本期間分成兩個時期,分析各個中介目標與實際最終目標相關程度是否有變化以及變化的趨勢。考慮到廣西經濟的快速發展是在1999年國家實施西部大開發戰略之后開始的,本文以1999年為斷點進行檢驗,F統計量和對數似然比統計量的顯著性水平都接近零,拒絕零假設,斷點前后兩個子樣本擬合的方程有顯著差異,關系中的結構改變,應以1999年為分界點做分段回歸。對殘差序列進行ADF檢驗。按照AIC取最小值的原則,確定滯后期P為1期,模型形式不含截距項和趨勢項,檢驗得ADF值為-1.789446,通過10%顯著性水平檢驗,序列平穩,1982-1998年樣本區間的GDP和金融機構存款余額、貸款余額和金融相關率存在協整關系。對殘差序列進行ADF檢驗。按照AIC取最小值的原則,確定滯后期P為1期,模型形式不含截距項和趨勢項,檢驗得ADF值為-3.084,通過1%顯著性水平檢驗,序列平穩,2000-2009年樣本區間的GDP和金融機構存款余額、貸款余額和金融相關率存在協整關系。F值為1.50,對應的概率為0.25,應接受原假設,結論為加入2007-2009年樣本值后,回歸參數沒有發生顯著性變化,Chow模型結構是穩定的。從兩個新協整方程系數估計值的變化情況看,金融機構存款余額對GDP的影響系數幾乎不變,從0.581變為0.58,在兩個方程中該系數估計值都是正數,都大于金融機構貸款余額的系數估計值。金融機構貸款余額對GDP的影響系數從0.56變到0.42,有所下降,反映了西部大開發以來,廣西信貸投放快速增加,信貸規模對經濟增長的推動作用雖然仍是正向的,但已呈遞減趨勢。金融相關率對GDP的影響系數從-1.06變到-1,負向影響略有減小,說明西部大開發以來,廣西的金融深化程度有所提高,直接融資等融資方式的應用有所擴大,金融結構的改善使其對經濟增長的抑制作用有所減輕,但減輕的幅度仍很小,說明金融結構的改善程度還遠遠不夠。5.格蘭杰因果檢驗為了進一步考察這種相關性是否具有內在的因果關系,還需要進行格蘭杰因果檢驗。根據前文的單位根檢驗結果,可知1982-2009年的序列lnDEPOSIT、lnLOAN、lnFIR與序列lnGDP都是一階單整序列,可用它們的一階差分序列進行格蘭杰因果檢驗,滯后期根據AIC值最小的原則確定為3期根據表6的檢驗結果,在1%的顯著性水平上,金融機構存款余額的增長是GDP增長的格蘭杰原因。這說明銀行存款是一種重要的金融資源。聯系到存款余額也是GDP的格蘭杰原因,可以間接反映廣西間接融資在廣西GDP增長中確實承擔了關鍵角色,這種“存款—貸款”轉換機制運行在總體上仍是比較有效率的。但GDP增長不是金融機構存款余額增長的格蘭杰原因,說明存款資源的生成具有相對穩定性和獨立性,廣西作為相對落后地區,收入結構相對簡單(如表現在工薪收入占全部收入的比例上),基于收入的存款資源往往表現出對經濟增長的滯后性特征。在10%的顯著性水平上,金融機構貸款余額的增長是GDP增長的格蘭杰原因。這說明大量投放的銀行貸款在廣西GDP增長過程中有重要作用。但GDP增長不是金融機構貸款余額增長的格蘭杰原因,說明金融機構貸款余額的增長不是本地經濟增長的結果,是一種外生變量。在1%的顯著性水平上,金融相關率的變化是GDP變化的格蘭杰原因。這說明金融發展程度可以解釋廣西GDP增長過程。值得注意的是,這并不能說明金融發展程度和經濟增長是正相關關系。如前所述,這種關系在實證上是負向的。GDP變化不是金融相關率變化的格蘭杰原因,說明不存在經濟增長對金融發展的推動作用。這種單向格蘭杰因果關系顯示了廣西金融發展仍有明顯的政府推動色彩,尚未形成經濟對金融的反向促進效應。在各種顯著性水平上,金融機構存款余額的變化與貸款余額的變化之間不存在格蘭杰因果關系,這是因為廣西的融資結構嚴重偏重于以銀行為主體的間接融資,而廣西的銀行業又是以大型國有商業銀行為主體,廣西本地金融機構的市場份額和影響力相對較弱。大型商業銀行在經營模式上實行全國統一管理,存款規模和貸款計劃受各銀行總行調度,而受廣西本地的經濟狀況影響相對較弱。因此從長期來看,造成二者之間不存在格蘭杰因果關系。結合上文的協整方程各參數均具有顯著性,協整方程未出現多重共線性,從另一角度驗證了金融機構存款余額和貸款余額之間不存在高度相關關系。在各種顯著性水平上,金融機構存款余額和貸款余額的變化分別與金融相關率的變化之間也不存在格蘭杰因果關系。這說明金融相關率的影響因素不是受存款余額和貸款余額之中一個方面的影響,單純從存款余額或貸款余額方面無法解釋金融相關率的變化。

篇9

【關鍵詞】 資產減值； 價值變動； 公允價值； 圖形教學

一、引言

價值規律是商品經濟的基本規律，是商品生產和商品交換的基本規律。只要存在商品生產和商品交換，就存在價值規律。價格圍繞價值上下波動是價值規律的表現形式，就是說商品的價格圍繞著商品的價值進行波動，一些時候商品的價格會高于商品價值，一些時候商品的價格會低于商品價值，但商品的價格是以商品的價值為軸基礎進行波動的，其波動如圖1所示。

二、“公允價值變動損益”的圖形教學

公允價值是會計計量屬性之一，我國《企業會計準則》對公允價值的定義為：“公允價值，是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。”公允價值應具備的三個原則條件：一是信息公開；二是雙方自愿；三是公平交易。公允價值的本質是市場而不是其他主體對資產或負債價值的認定，是一種基于市場信息的評價。

資產的公允價值同資產的歷史成本之間發生的變動情況同商品的價格與價值的變動在形式上是一樣的，即以歷史成本為基礎而變動的。因此，可以采用商品價格與價值的變動示意圖，再結合各項資產價值的具體情況，采用圖形教學，使學者能夠直觀地看到資產價值的變動及結果，以提高教學效果。

“交易性金融資產”科目下設“成本”和“公允價值變動”明細科目。在賬戶上的關系如圖2所示。

在交易性金融資產有買進賣出時，其賬戶關系，如圖3所示。

圖3中“交易性金融資產”的賬面價值即該賬戶的余額，即為交易性金融資產的公允價值，“”箭頭之間的差額（兩對比標志線之間）為“交易性金融資產——公允價值變動”下降的金額，“”箭頭之間的差額為上升的金額。特別注意，上升和下降額是相對的差額。為了便于理解分析，假設交易性金融資產的成本沒有變化，也即沒有再買進再賣出，這時交易性金融資產的成本線同時間軸一致，如圖4所示。

圖4中，第一期間交易性金融資產公允價值變低，“”箭頭部分為發生的公允價值變動損失，在資產負債表日，交易性金融資產的公允價值低于其賬面余額的差額，應借記“公允價值變動損益”科目，貸記“交易性金融資產——公允價值變動”科目；第二期間交易性金融資產公允價值上升，“”箭頭部分不僅彌補上期的公允價值變動損失，還有公允價值變動收益，按“”箭頭差額借記“交易性金融資產——公允價值變動”科目，貸記“公允價值變動損益”科目；第三期間公允價值又變低了，又出現了公允價值變動損失，按“”箭頭的差額，借記“公允價值變動損益”科目，貸記“交易性金融資產——公允價值變動”科目。

舉例如下：K&J公司4月10日購入A公司股票10 000股，購入價5元/股。6月30日，該股票市值為4元；12月31日，該股票市價上升為9元。其業務處理為：

（1）購入A公司股票時：

借：交易性金融資產——A公司股票（成本）

50 000

貸：銀行存款 50 000

（2）6月30日，按公允價值進行再計量：

交易性金融資產的賬面余額=50 000（元）

交易性金融資產的公允價值=10 000股×4元/股=40 000元

交易性金融資產的公允價值低于其賬面余額的差額=40 000-50 000=10 000（元）

借：公允價值變動損益 10 000

貸：交易性金融資產——A公司股票（公允價值變動）

10 000

交易性金融資產調整后賬面余額=50 000-10 000

=40 000（元）

（3）12月30日，按公允價值進行再計量：

交易性金融資產調整前賬面余額=50 000-10 000

=40 000（元）

期末交易性金融資產公允價值=10 000股×9元/股

=90 000元

交易性金融資產的公允價值高于其賬面余額的差額=90 000-40 000=50 000（元）

借：交易性金融資產——A公司股票（公允價值變動）

50 000

貸：公允價值變動損益 50 000

交易性金融資產調整后賬面余額=40 000+50 000=90 000（元）

三、幾種準備的圖形教學

我國《企業會計準則》規定，一些類資產的價值變動，既可以核算資產價值升值高于成本的變化，也可以核算資產價值低于成本的變動；而有些類資產價值變動只能核算資產價值低于成本的變化，不能核算高于成本的變化。各種資產減值的核算既有共性，又有其不同，具體敘述如下：

（一）壞賬準備

壞賬準備的計算方法主要有應收賬款期末余額百分比法和應收賬款期末余額百分比法的改進法——賬齡分析法。應收賬款期末余額百分比法公式如下：

本期期末壞賬準備賬戶余額=應收賬款期末余額×壞賬率

本期應計提的壞賬準備金額=本期期末壞賬準備賬戶余額-（或+）壞賬準備賬戶原有貸（或借）金額

賬齡分析法的公式如下：

本期期末壞賬準備賬戶余額=∑（各賬齡段的應收賬款期末余額×各賬齡段的壞賬率）

則：

本期計提壞賬準備金額=本期期末壞賬準備賬戶余額-（或+）壞賬準備賬戶原有貸（或借）金額

上述計算公式在賬戶上的關系，見圖5所示。

為了便于理解分析，假設應收賬款每期期末余額不變，這時其同時間軸線相同，壞賬率有變化，各期應計提壞賬準備為每相隔期末值的差額，其圖示如圖6所示。

圖6中應收賬款凈額（賬面價值）等于應收賬款賬戶余額減壞賬準備。

需要注意的是，應收賬款的凈額最高和應收賬款余額相等，即壞賬率為0，所以圖中不會出現高于橫軸的波動。

圖6中，第一期間預計的壞賬為“”箭頭部分，在資產負債表日，應收款項發生減值的，按應計提的壞賬準備金額，借記“資產減值損失”科目，貸記“壞賬準備”科目。第二期間預計的壞賬小于第一期間，雙箭頭部分為本期期末壞賬準備的賬面余額，“”箭頭部分彌補一部分上期壞賬準備，應計提的金額小于“壞賬準備”賬面余額的差額，作相反的會計分錄，借記“壞賬準備”科目，貸記“資產減值損失”科目；第三期間預計的壞賬變多了，本期應計提的壞賬準備大于其賬面余額的，應按“”差額計提，借記“資產減值損失”科目，貸記“壞賬準備”科目；第四期間又回升了，應計提的金額小于“壞賬準備”賬面余額的差額，作相反的會計分錄，借記“壞賬準備”科目，貸記“資產減值損失”科目。“壞賬準備”科目期末貸方余額，反映企業已計提但尚未轉銷的壞賬準備。

（二）存貨跌價準備

為了作圖方便，假設存貨歷史成本每期都不變，即同時間軸相同，存貨可變現凈值發生了變化，示意圖見圖7。

資產負債表日，企業根據存貨準則確定存貨發生減值的，按存貨可變現凈值低于成本的差額，借記“資產減值損失”科目，貸記“存貨跌價準備”科目。圖7中，第一期間存貨減值為“”箭頭部分，在資產負債表日，借記“資產減值損失”科目，貸記“存貨跌價準備”科目；第二期間存貨可變現凈值大于存貨成本，但只以“”箭頭部分彌補上期存貨跌價部分，作相反的會計分錄，借記“存貨跌價準備”科目，貸記“資產減值損失”科目。這是需要特別注意的，存貨期末計價采用成本與可變現凈值孰低法，已計提跌價準備的存貨價值以后又得以恢復，應在原已計提的存貨跌價準備金額內，按恢復增加的金額，借記“存貨跌價準備”科目，貸記“資產減值損失”科目。圖7中，畫斜線部分不能反映為存貨跌價準備，也即“存貨跌價準備”不能出現借方余額。以后期間情況不在贅述。

發出存貨結轉計提的存貨跌價準備的，借記“存貨跌價準備”科目，貸記“主營業務成本”等科目。“存貨跌價準備”科目期末貸方余額，反映企業已計提但尚未轉銷的存貨跌價準備。

例如：K&J公司6月30日，存貨成本為2 000 000元，其可變現凈值為1 400 000元；12月31日，上批存貨成本還為2 000 000，其可變現凈值為2 400 000元。其業務處理為：

1.6月30日，按成本和市價孰低：

存貨的成本=2 000 000元

該批存貨的可變現凈值=1 400 000元

借：資產減值損失 600 000

貸：存貨跌價準備 600 000

2.12月31日，計算有關指標：

存貨的成本=2 000 000元

該批存貨的可變現凈值=2 400 000元

按成本和市價孰低原則，存貨按成本計價，上期發生的減值要沖回，但以“存貨跌價準備”科目余額調整到0為最大值。

借：存貨跌價準備 600 000

貸：資產減值損失 600 000

（三）可供出售金融資產

1.公允價值的正常變動

資產負債表日，可供出售金融資產的公允價值高于其賬面余額的差額，借記“可供出售金融資產——公允價值變動”科目，貸記“資本公積——其他資本公積”科目；公允價值低于其賬面余額的差額作相反的分錄（至于可供出售金融資產的公允價值變動，為什么反映在所用者權益下的“資本公積”中，而不像其他資產的價值變動反映在當前損益的“本年利潤”中，是以后要討論的問題）。為了簡化，假設可供出售金融資產的成本沒有變化，也即沒有再買進再賣出，并不計應計利息，這時可供出售金融資產的成本線同時間軸一致，其示意圖見圖8所示。圖8的分析同圖4分析一樣，不再贅述。

2.公允價值的持續變低

可供出售金融資產的公允價值低于其成本本身不足以說明發生了減值，但如果可供出售金融資產的公允價值發生了較大幅度的下降，或在綜合考慮各種相關因素后，預期這種下降趨勢屬于非暫時性的，可以認定該可供出售金融資產已經發生減值，應當確認減值損失。假設同上，如圖9所示。第3期期末公允價值下降過了控制標準，確認為可供出售金融資產發生的減值，按應減記的金額，借記“資產減值損失”科目，按應從所有者權益中轉出原計入資本公積的累計損失額（“”箭頭部分），貸記“資本公積——其他資本公積”科目，按其差額（雙箭頭部分），貸記“可供出售金融資產——公允價值變動”科目。

（四）持有至到期投資減值準備

資產負債表日，持有至到期投資發生減值的，按應減記的金額，借記“資產減值損失”科目，貸記“持有至到期投資減值準備”科目。已計提減值準備的持有至到期投資價值以后又得以恢復，應在原已計提的減值準備金額內，按恢復增加的金額，借記“持有至到期投資減值準備”科目，貸記“資產減值損失”科目。“持有至到期投資減值準備”科目期末貸方余額，反映企業已計提但尚未轉銷的持有至到期投資減值準備。

假設持有至到期投資按折價發行時，即市場利率大于持有至到期投資的票面利率，計算如表1所示。

從表1中可知，“持有至到期投資——利息調整”明細科目由小逐步變大，所以“持有至到期投資”科目余額，即攤余成本應是一折線，為了簡化，畫成直線，如圖10所示。

圖10的分析，需要特別注意。前面分析已知，價值變動上升和下降額是相對的差額，這里是相對于“持有至到期投資”科目的余額而言的。圖10中第二期的資產價值回升，“持有至到期投資減值準備”科目的沖回部分是要相對于第二期的資產價值減值和前期已發生的減值差額值進行計算，不能只以第一期的金額計算沖減，如圖11所示。如果這樣計算，可以看出第二期的減值在沖減上期的減值“”以后，減值的余額不等于第二期的減值額，也即第二期的減值額和沖減上期的減值額相加大于上期的減值額，而不是相等。

持有至到期投資按溢價發行和平價發行的圖示分析，同理可得，不在分析。

（五）長期股權投資減值準備

資產負債表日，長期股權投資發生減值的，按應減記的金額，借記“資產減值損失”科目，貸記“長期股權投資減值準備”科目。

處置長期股權投資時，應同時結轉已計提的長期股權投資減值準備。“長期股權投資減值準備”科目期末貸方余額，反映企業已計提但尚未轉銷的長期股權投資減值準備。

為了作圖和理解方便，假設長期股權投資按成本法核算，即長期股權投資初始成本等于其各期期末的賬戶余額，示意圖如圖12所示。圖12的分析同圖7分析方法一樣，不在贅述。

（六）固定資產減值準備

資產負債表日，企業根據資產減值準則確定固定資產發生減值的，按應減記的金額，借記“資產減值損失”科目，貸記“固定資產減值準備”科目。處置固定資產時，應同時結轉已計提的固定資產減值準備。“固定資產減值準備”科目期末貸方余額，反映企業已計提但尚未轉銷的固定資產減值準備。

因為固定資產有折舊，又有減值準備，因此，首先解釋一下相關的名詞，以公式列之。

固定資產賬面余額=固定資產科目的金額=固定資產原價

固定資產凈值=固定資產原價-累計折舊

固定資產凈額=固定資產凈值-固定資產減值準備

固定資產賬面價值=固定資產原價-累計折舊-固定資產減值準備

假設固定資產折舊采用直線法折舊，其示意圖如圖13所示。圖13的分析同圖10基本一樣。

（七）無形資產減值準備

資產負債表日，企業根據資產減值準則確定無形資產發生減值的，按應減記的金額，借記“資產減值損失”科目，貸記“無形資產減值準備”科目。處置無形資產時，應同時結轉已計提的無形資產減值準備。“無形資產減值準備”科目期末貸方余額，反映企業已計提但尚未轉銷的無形資產減值準備。

無形資產攤銷按使用年限平均攤銷，其示意圖如圖14所示。圖14的分析同圖10基本一樣。

四、結語

綜上所述，總結如下：

（一）對于損益的反映

資產價值的變動損益，有三種情況：

第一種是對于“交易性金融資產”的公允價值變動，單設“公允價值變動損益”科目，反映在當期損益的“本年利潤”科目中。

第二種是除“交易性金融資產”和“可出售金融資產”外的其他資產的價值變動，只設“資產減值損失”科目，反映在“本年利潤”科目中。

第三種是對“可出售金融資產”一般不計資產減值，對于其正常的公允價值變動損益反映在所有者權益下的“資本公積”科目中；對于其公允價值的持續下降，需要計算資產減值，計入“資產減值損失”科目中。

（二）在相關賬戶的設置

在調整賬戶的設置上，有兩種情況：

1.一般的是設置抵減總賬科目，這是大多數資產變動時的科目設置情況，只可抵減，不能附加，這是首先遵守謹慎性原則的要求決定的，即資產價值變低需要反映，而變高只能沖減原相應的減值，超過其歷史成本，不應反映，即圖7、圖10、圖13和圖14中畫斜線的部分，而圖6就不可能出現高于的現象。

2.特殊的是設置抵減附加明細科目，這只對完全按公允價值計量的資產，首先遵循相關性原則的要求決定的，如“交易性金融資產”和“可供出售金融資產”科目分別設置“交易性金融資產——公允價值變動”和“可供出售金融資產——公允價值變動”兩個明細科目，即可附加，也可抵減，從圖3、圖4和圖8中可以看出。

【參考文獻】

[1]中華人民共和國財政部.企業會計準則——應用指南（2006）[M].北京：中國財政經濟出版社，2006.

篇10

【關鍵詞】融資融券 標的證券 交易成本

一、引言

融資融券，分為融資交易和融券交易，是指投資者通過向具有融資融券資格的證券公司提供一定比例的保證金或保證金可抵充物，從證券公司融得資金進行證券買入或者容得證券進行賣出的交易行為。融資融券作為一種證券信用交易，在海外發展已經成熟，并對本國的證券市場發揮著重要作用。我國的融資融券業務推行時間較晚，經過幾年的發展已經初具規模，但仍存在許多問題，本文參照國外發展經驗，全面探析我國融資融券業務的發展現狀。

二、我國融資融券業務發展現狀

我國融資融券交易試點于2010年3月31日正式啟動，試點當日兩市融資余額為649萬元，其中滬市融資余額為582萬元，深市融資余額為67萬元；兩市融券余額金額總量為9萬元，滬市占比22.2%，深市占比77.8%。試點初期，獲得融資融券業務資格的券商共有6家，標的股票包括上證50成分股以及深成指40只股票。截止2014年3月31日，兩市融資融券余額達到了3926億元，其中滬市占比65.9%，深市占比34.1%；相比試點當日的649萬的融資余額總量，擴大了近6萬倍。而兩市的融券余量也高達3.3萬股，兩市融券余量金額總額也達到了27億元；獲批融資融券業務資格的證券公司超過了70家，4000多家的營業部在我國開展融資融券業務，可交易標的股票達到了700只。

三、目前我國融資融券業務發展存在的主要問題

從融資融券業務整體發展情況來看，我國的融資融券業務處于穩步向前的發展趨勢，與此同時我們也注意到在融資融券業務發展過程中還存在以下的問題：

（一）融資融券業務發展嚴重失衡，融券業務發展嚴重滯后

從融資融券業務推出以來，融資業務的發展規模與業務增長速度就遠遠大于融券業務，融資交易規模占了整個融資融券交易的99%以上。試點初期，我國的融資余額總量約是融券余額總量的72倍，經過4年的發展，我國融資融券業務在規模上發生了質的飛越，相比于試點初期，我國的融資業務擴張了近6萬倍，融資余額總量達到了近4000億的水平；反觀我國的融券業務，盡管融券余額總量也達到了30億元的水平，但就其增長速度來看，遠遠落后融資業務的增長速度，融資余額規模總量也遠遠超過融券余額總量，而且從目前情況來看，兩者之間的差距不但沒有縮減反而在逐步擴大。

（二）標的證券仍有擴容的空間

目前我國融資融券可交易標的證券有700多只，標的證券數量約占我國股市股票總數的23%。盡管我國在標的證券擴容方面有了較大發展，但同時我們也應該注意到我國的融資融券標的證券仍有擴容的空間。以國際融資融券業務發展相對成熟的國家和地區為例，美國的融資融券標的證券占上市證券的比例超過了50%，日本標的證券的數量超過了上市股票總數的70%，而我國臺灣地區的標的證券占比更高，達到了90%。因此，我國仍有進一步擴大標的證券范圍的必要。

（三）融資融券費率偏高

融資融券交易是投資者向證券公司融入資金或融入證券的交易，其主要交易成本是相應的融資利率和融券利率。我國融資利率以及融券利率普遍為8.6%，部分證券公司的融券費率達到了10.6%。與美國相比，美國的融資利率以及融券利率均維持在2%左右，利率相對較低。日本與我國融資融券交易機制相近，但其融資融券費率卻只維持在2%～3%水平。因此，我國的融資融券利率是顯著高于海外的，高昂的交易成本也會大大降低整個融資融券市場的活躍程度。

（四）融資融券交易細則有待完善

從我國現行的融資融券交易細則規定來看，滬深兩市均不接受融券賣出的市價申報，并且融券賣出的申報價格不能低于該證券的最新成交價。該規定的制定旨在嚴格控制融券賣出風險。但是，隨著融資融券業務發展，融券交易日漸頻繁，沿用當前交易細則不僅使得融券交易活躍程度受到一定限制，由于交易不能及時進行，投資者則面臨追加更多保證金的風險，降低投資者交易意向。

四、完善我國融資融券業務發展的建議

（一）有序擴大標的證券范圍，大力發展轉融通業務

目前我國的標的證券數目雖然超過了700只，但相對整個證券市場來講，仍有大量擴容的空間。標的證券擴容，應該包括數量以及品種兩個方面的擴容。在標的證券選擇上可以適當納入新題材、新股、ST股票以及ETF等，相對來講這些品種投資價值較大，更能吸引投資者。轉融通業務作為融資融券交易市場的重要組成部分，應當發揮其相應的職能作用。但我國轉融通試點業務以來，市場的轉融通業務卻一直沒有新的突破。因此，在有序擴大標的證券范圍的同時，應該大力發展轉融通業務，逐漸完善融資融券市場交易機制。

（二）降低融資融券交易成本

相對美國、日本等國家的融資融券交易費率，我國的融資融券交易成本要高出許多，融資融券費率應當逐步過渡到讓市場自身供求決定，完善市場定價機制，避免過多的行政干預。我國的融資融券業務推出時間還不長，因此可以借鑒國外融資融券發展相對成熟國家的經驗，針對不同類型的投資者收取不同類別的交易費率，提升投資者的交易熱情，促進融資融券市場的活躍程度。

（三）逐步放寬嚴格的風險防范制度

從我國融資融券的交易機制來看，對融資融券交易有著嚴格的限制，間接也提升了市場整體的交易成本，特別是針對融券賣出交易，現行的交易規則對其設置了種種的路障，對本就清淡的融券交易來說無異于雪上加霜。同時，從國外融資融券業務的發展經驗來看，可以適當下調50%的保證金比例，提高杠桿交易效率。

參考文獻

[1]湯龍艷，王棟.我國融資融券業務存在的問題探析[J].時代金融，2013（10）.

[2]劉強.新情況下融資融券的風險控制欲管理[J].中國連鎖，2014（01）.