導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇融資中介，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

融資中介合同范文一

甲方：

乙方：

甲乙雙方經(jīng)過(guò)友好協(xié)商，達(dá)成如下協(xié)議：

一、甲方企業(yè)因公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要融資XXXXXXXXX

(具體金額以實(shí)際借款合同為準(zhǔn))。該筆融資以甲方擁有的XXXXXXX抵押，并負(fù)責(zé)辦理他項(xiàng)權(quán)證。如因甲方原因?qū)е滤?xiàng)權(quán)證無(wú)法辦理，則甲方應(yīng)支付XXXXXX違約金給乙方。 鑒于乙方擁有良好的融資渠道，能夠?yàn)榧追降娜谫Y提供服務(wù)，甲方委托乙方提供融資中介服務(wù)。甲方同意給乙方出具融資授權(quán)委托書(shū)。

二、融資活動(dòng)成功后，甲方一次性支付乙方中介費(fèi)。無(wú)論融資款是否分期到賬或一次性到賬，甲方收到首筆融資款后，應(yīng)在兩個(gè)工作日內(nèi)向乙方一次性支付中介費(fèi)用。(具體貸款額度以融資計(jì)劃為準(zhǔn)。)

三、中介費(fèi)用按以下公式計(jì)算：

中介費(fèi)用=貸款總額百分之X

四、甲方與資金方正式簽定借款合同(或其他性質(zhì)融資合同)，視同乙方的義務(wù)已經(jīng)完成，融資活動(dòng)獲得成功。甲方有義務(wù)提供一份加蓋公章的融資合同復(fù)印件給乙方。作為中介人，乙方有權(quán)要求參與整個(gè)融資活動(dòng)全部過(guò)程，甲方不得回避﹑阻擾﹑或拒絕;否則甲方違約，應(yīng)支付XXXX違約金給乙方。甲方與資金方進(jìn)行接觸，乙方必須在場(chǎng)，甲方不得與資金方私下接觸;否則甲方違約，應(yīng)支付XXXXX違約金給乙方。

五、基于乙方為甲方提供的融資服務(wù)，甲方承諾并同意若甲方的親屬人授權(quán)人未經(jīng)透露之受托人或其他有親密聯(lián)系的第三方(包括但不限于甲方擔(dān)任法人﹑股東﹑或從事工作的公司)與乙方所提供的資金方(包括資金方關(guān)聯(lián)主體或個(gè)人)簽訂相關(guān)借款合同，甲方將按照本合同內(nèi)容如約支付乙方中介費(fèi)。

六、甲方應(yīng)在獲得借款的兩個(gè)工作日內(nèi)一次性以轉(zhuǎn)賬方式支付乙方中介費(fèi)。逾期付款，每日按照中介費(fèi)金額的3%支付違約金。甲方支付給乙方中介費(fèi)而產(chǎn)生的稅費(fèi)，乙方概不承擔(dān)。乙方不提供發(fā)票。如甲方堅(jiān)持要發(fā)票，則自行承擔(dān)占發(fā)票金額8%的稅費(fèi)。

七、合同爭(zhēng)議的解決方式：本合同在履行過(guò)程中發(fā)生的爭(zhēng)議，由雙方當(dāng)當(dāng)事人協(xié)商解決;協(xié)商或調(diào)解不成的，依法向乙方所在地人民法院起訴。

八、如有未盡事宜，雙方可以另行簽訂補(bǔ)充協(xié)議進(jìn)行約定，補(bǔ)充協(xié)議與本合同具有同等法律效力。本合同自簽訂之日起生效，自合同約定各項(xiàng)義務(wù)履行完畢始失效。

九、甲方必須根據(jù)乙方融資工作的需要提供一切便利條件和有關(guān)資料，并對(duì)所提供有關(guān)資料的真實(shí)合法性承擔(dān)責(zé)任。

十、甲乙雙方對(duì)于本合同有保密義務(wù)。未經(jīng)對(duì)方同意，不得對(duì)外泄露。否則，泄露方應(yīng)支付違約金XXXX元。

十一、其他約定事項(xiàng)：乙方承諾融資貸款的年綜合成本為XX%;借款合同簽訂后，如

甲方未經(jīng)乙方同意，以任何理由或借口拖延或不再實(shí)際使用借款，則甲方應(yīng)支付乙方違約金 元。甲方法定代表人對(duì)于本合同約定的甲方義務(wù)條款的履行承擔(dān)連帶責(zé)任。

甲方(簽章)： 乙方(簽章)

法定代表人：

融資中介合同范文二

甲方：

法定代表人：

地址：

聯(lián)系電話(huà)：

乙方：

法定代表人：

地址：

聯(lián)系電話(huà)：

鑒于：甲方希望通過(guò)乙方推薦投資人，使甲方獲得融資(包括但不限于股權(quán)融資、債權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債等)機(jī)會(huì)，乙方愿為甲方提供相關(guān)服務(wù)。經(jīng)雙方商定，就甲方委托乙方提供融資服務(wù)有關(guān)事宜達(dá)成如下合同：

一、融資服務(wù)事項(xiàng)

(一)甲乙雙方同意，由乙方按照本合同的約定，為甲方推薦投資人，并提供相關(guān)融資服務(wù)。

(二)甲方同意，甲方確認(rèn)乙方所推薦的投資人后，甲方或其股東或其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或人員與該投資人達(dá)成各種投融資合同(包括但不限于股權(quán)融資、債權(quán)融資、可轉(zhuǎn)債融資等)并獲得融資的，均視為甲方在乙方服務(wù)下融資成功。甲方應(yīng)按照本合同的約定，向乙方支付融資服務(wù)費(fèi)。

二、融資服務(wù)費(fèi)及支付方式

(一)甲方自乙方所推薦的投資人處獲得融資的，應(yīng)按本合同的約定向乙方支付融資服務(wù)費(fèi)。

(二)甲乙雙方確認(rèn)，甲方自乙方所推薦的投資人處獲得的每筆融資款項(xiàng)到賬之日起三個(gè)工作日內(nèi)，甲方應(yīng)將到賬金額的 %作為融資服務(wù)費(fèi)支付給乙方。如甲方逾期支付融資服務(wù)費(fèi)，每逾期一日應(yīng)按照應(yīng)付融資服務(wù)費(fèi)總額的 %向乙方支付逾期付款違約金。

(三)雙方約定上述融資服務(wù)費(fèi)全部付至乙方銀行帳戶(hù)：

戶(hù)名：

乙方帳號(hào)： ;

開(kāi)戶(hù)銀行： 。

三、甲、乙雙方的權(quán)利和義務(wù)

(一) 甲方權(quán)利和義務(wù)

1.甲方須按照乙方的要求提供對(duì)外融資所需的詳細(xì)資料，包括但不限于乙方的基本資料(營(yíng)業(yè)執(zhí)照、企業(yè)機(jī)構(gòu)代碼證，稅務(wù)登記證)、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、身份證等資料，并如實(shí)填報(bào)有關(guān)表格內(nèi)容等。

2.在本合同執(zhí)行過(guò)程中，甲方須就融資事宜為乙方工作提供必要的支持和便利。

3.甲方應(yīng)當(dāng)按照乙方的要求，向乙方出具經(jīng)有效簽章的確認(rèn)函，確認(rèn)乙方對(duì)投資人的推薦。甲方出具確認(rèn)函后，方可與乙方推薦的投資人進(jìn)行接觸。

4.甲方應(yīng)當(dāng)向乙方及時(shí)通報(bào)投資接洽、談判及合作情況，特別是重要合同的簽署、投資款項(xiàng)的到位情況等。

5.按照本合同約定保守商業(yè)秘密。

6.甲方應(yīng)按本合同約定向乙方支付各項(xiàng)費(fèi)用。

(二) 乙方權(quán)利和義務(wù)

1.就甲方融資事宜提供咨詢(xún)服務(wù)并提出初步建議和指導(dǎo)。

2.協(xié)助甲方對(duì)融資所需資料進(jìn)行整理，協(xié)助甲方制作融資所用的商業(yè)計(jì)劃書(shū)(如有必要)。

3.根據(jù)甲方融資項(xiàng)目信息對(duì)照投資人資料信息進(jìn)行投資人篩選。

4.向國(guó)內(nèi)外投資人定向推薦甲方項(xiàng)目。

5.在甲方向乙方出具對(duì)乙方所推薦投資人的確認(rèn)函后，向甲方提供投資人信息，協(xié)助甲方與投資人取得聯(lián)系。

6.協(xié)助甲方與投資人簽訂借款合同、投(融)資合同等合同，相關(guān)合同簽署后，盡乙方所能，協(xié)助甲方督促投資人資金到位。

7.按照本合同的約定保守商業(yè)秘密。

四、項(xiàng)目聯(lián)系人

甲、乙雙方各派一名代表作為本次合作的聯(lián)系人，聯(lián)系人以書(shū)面形式表達(dá)的觀點(diǎn)視為甲、乙各方的觀點(diǎn)、意見(jiàn)。聯(lián)系人有權(quán)代為接受雙方互發(fā)的文件、信函，有權(quán)在相關(guān)文件、信函上簽字。

甲方聯(lián)系人信息如下：

聯(lián)系人姓名：

地址：

郵編：

電話(huà)號(hào)碼:

手機(jī)號(hào)碼：

電子郵箱：

乙方聯(lián)系人信息如下：

聯(lián)系人姓名：

地址：

郵編：

電話(huà)號(hào)碼:

手機(jī)號(hào)碼：

電子郵箱：

五、聲明與保證

(一)甲方的聲明與保證

1.甲方具備合法的資格和權(quán)利簽署本合同，并已采取一切必要的行動(dòng)以獲得授權(quán)，接受本合同的條款和條件，簽署及履行本合同。

2.甲方向乙方提供的所有信息、資料等均真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

(二)乙方的聲明與保證

1.乙方具備合法的資格和權(quán)利簽署本合同，并已采取一切必要的行動(dòng)以獲得授權(quán)，接受本合同的條款和條件，簽署及履行本合同。

六、保密條款

甲、乙雙方及其顧問(wèn)應(yīng)對(duì)在履行本合同過(guò)程中所獲得的對(duì)方的保密信息等保密，除非(a)根據(jù)本合同包含的交易的合理需要披露給其顧問(wèn);(b)為了完成本合同所預(yù)期的交易所必需的完成和提交任何檔案或其他提交物所必需的披露;和(c)法院或政府部門(mén)強(qiáng)制的披露;(d)有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章規(guī)定需披露。

七、其他約定

(一)乙方僅負(fù)責(zé)向甲方推薦投資人。甲方與乙方推薦的投資人接洽過(guò)程中發(fā)生的一切費(fèi)用、產(chǎn)生的糾紛以及責(zé)任等，均由甲方與投資人自行承擔(dān)，乙方不承擔(dān)任何責(zé)任。

(二)雙方辦理乙方所推薦投資人確認(rèn)函手續(xù)時(shí)發(fā)生異地差旅費(fèi)由甲方承擔(dān)。

(三)如甲方要求乙方提供制作商業(yè)計(jì)劃書(shū)、參加談判、進(jìn)行調(diào)查等的，由雙方另行協(xié)商，相關(guān)費(fèi)用由甲方承擔(dān)。

(四)應(yīng)甲方的要求，乙方可向其推薦與融資活動(dòng)相關(guān)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)。甲方與乙方推薦的中介機(jī)構(gòu)接觸過(guò)程中發(fā)生的一切費(fèi)用、產(chǎn)生的糾紛以及責(zé)任等，均由甲方與中介機(jī)構(gòu)自行承擔(dān)，乙方不承擔(dān)任何責(zé)任。

八、合同的變更、解除和終止

(一)非經(jīng)甲乙雙方協(xié)商一致并簽署書(shū)面合同，任何一方不得擅自變更本合同及其附件的任何內(nèi)容。

(二)本合同生效后，甲乙雙方不得以其他任何理由單方面解除合同。

(三)本合同的權(quán)利義務(wù)終止后，雙方應(yīng)當(dāng)遵守誠(chéng)實(shí)信用原則，根據(jù)交易習(xí)慣履行通知、協(xié)助、保密義務(wù)。本合同的保密條款在合同終止后仍對(duì)雙方具有法律約束力。

九、爭(zhēng)議的解決

(一)本合同受中華人民共和國(guó)法律法規(guī)的管轄。

(二)凡因執(zhí)行本合同所發(fā)生的或者與本合同有關(guān)的一切爭(zhēng)議，首先應(yīng)爭(zhēng)取各方之間友好協(xié)商解決。如果未能協(xié)商解決，雙方選擇以下第( )種方式解決雙方爭(zhēng)議。

(1)由 法院訴訟解決;

(2)由 仲裁委員會(huì)仲裁解決。

十、通知和送達(dá)

(一)與本合同有關(guān)的通知、函件、文件等資料，應(yīng)按照本合同第四條所載明的聯(lián)系人、地址、傳真等送達(dá)，當(dāng)面遞交的，簽收日為送達(dá)日;以傳真方式送達(dá)的，發(fā)出傳真日的下一個(gè)工作日為送達(dá)日;以郵寄方式送達(dá)的，郵件回執(zhí)上記載的收件日或拒收日為送達(dá)日，電子郵件送達(dá)的，電子郵件發(fā)送日為送達(dá)日。

(二)一方如果遷址或者變更聯(lián)系人、電話(huà)、傳真、電子郵箱的，應(yīng)提前2個(gè)工作日書(shū)面通知對(duì)方，否則向以上述載明地址和方式送達(dá)的仍為有效送達(dá)。

十一、合同生效

(一)本合同不得口頭修改或補(bǔ)充，只有經(jīng)合同各方簽署書(shū)面文件后方可修改或補(bǔ)充。本合同的任何補(bǔ)充文件應(yīng)視為本合同不可分割的一部分。

(二)本合同書(shū)一式二份，甲乙雙方各執(zhí)一份。 (三)本合同于 年 月 日在 簽訂。 甲方： 乙方： 法定代表人： 法定代表人：

(或授權(quán)人) (或授權(quán)人)

日期： 日期：

融資中介合同范文三

甲 方： 法人代表：

電 話(huà)： 傳 真：

郵 編：

聯(lián)系人：地 址：

乙 方：山西省產(chǎn)權(quán)交易中心 總 裁： 蔡 海 燕 電 話(huà)：0351-3031104 3031633 傳 真：0351-3031633 郵 編：030002

聯(lián)系人：王素珍 地 址：山西省太原市解放路222號(hào)

上述雙方經(jīng)協(xié)商，甲方委托乙方作為其獨(dú)家，并就以下合作達(dá)成共識(shí)，共同遵照履行。

第一條：甲方就以下項(xiàng)目委托乙方融資人民幣 萬(wàn)元，并按合同要求支付乙方融資總額的 %作為中介服務(wù)費(fèi)。(融資總額是指企業(yè)與投資方達(dá)成的交易合同和/或轉(zhuǎn)讓書(shū)和/或協(xié)議中約定的全部但不限于以貨幣資產(chǎn)價(jià)值折算的交易金額總和)。

1、項(xiàng)目名稱(chēng)：

2、項(xiàng)目批準(zhǔn)主管部門(mén)：

3、項(xiàng)目的融資渠道：引進(jìn)外資

第二條：乙方主要責(zé)任是：為甲方尋找、介紹符合甲方要求的資方;真實(shí)反映資方的履約能力和資信情況，力爭(zhēng)促成甲方與資方成交;誠(chéng)實(shí)守信，

保守甲方和資方的商業(yè)秘密;為甲方和資方訂立、履行合同提供約定的服務(wù)。

第三條：甲方應(yīng)按乙方的具體要求，準(zhǔn)備相關(guān)資料，做好配合工作，資料備三份。

第四條：甲方不得任意變更主張，致使乙方徒勞和喪失信譽(yù)。若有此情發(fā)生，甲方須消除影響，恢復(fù)信譽(yù)，支付違約金或者賠償損失。

第五條：甲方支付乙方中介服務(wù)費(fèi)分為三個(gè)階段：

第一階段：甲方將資料按乙方要求備齊，并經(jīng)乙方審查合格后，將甲方資料完善建檔、立項(xiàng)，并針對(duì)性的與有意投資方進(jìn)行洽談，取得投資商初審，符合投資意向，需甲方和投資商面談時(shí)。此階段費(fèi)用 元，此費(fèi)收取后不予退還。

第二階段：乙方為甲方找到合適的投資方后，與投資方接洽談判時(shí)，甲方應(yīng)負(fù)責(zé)乙方在實(shí)地考察中相關(guān)費(fèi)用。若因甲方和投資方的各種原因，未能合作成功，乙方發(fā)生的費(fèi)用不予退還。

第三階段：甲方與投資方談判成功，簽訂協(xié)議，并得到投資五日內(nèi)，甲方應(yīng)向乙方交納中介服務(wù)費(fèi)。若投資系分期到位，應(yīng)根據(jù)比例按時(shí)支付。甲方每延期交納一天應(yīng)向乙方加付1的違約金。

第六條：對(duì)前期財(cái)務(wù)審計(jì)、評(píng)估、可行性方案的咨詢(xún)服務(wù)，根據(jù)具體服務(wù)項(xiàng)目，費(fèi)用另議。

第七條：乙方不得擅自轉(zhuǎn)讓甲方和資方的經(jīng)濟(jì)成果，不得隱瞞資方真實(shí)情況，否則應(yīng)支付違約金或者賠償損失費(fèi)。

第八條：雙方均須遵守職業(yè)道德，乙方履約落實(shí)合作后，甲方無(wú)履約能力，給乙方和資方造成經(jīng)濟(jì)、信譽(yù)損失的，應(yīng)由甲方賠償一切損失。

第九條：如果出現(xiàn)不可抗力，雙方在本協(xié)議中的義務(wù)在不可抗力影響

范圍及其持續(xù)期間內(nèi)將終止履行。合作期限可根據(jù)中止的期限而作相應(yīng)延長(zhǎng)，但須雙方協(xié)商一致，任何一方均不會(huì)因此而承擔(dān)責(zé)任。

第十條：任何一方違反有關(guān)條款，違約方應(yīng)賠償遵約方損失。

第十一條：本協(xié)議一式二份，雙方各持一份。未盡事宜，雙方應(yīng)協(xié)商解決，補(bǔ)充協(xié)議具有同等法律效力。

第十條

篇2

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資困境；解決途徑

當(dāng)前，中小企業(yè)都已成為我國(guó)縣域經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)繁榮穩(wěn)定的重要因素。但相對(duì)于大型企業(yè)而言，中小企業(yè)由于其先天的競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)，在發(fā)展過(guò)程中必然面臨著許多困境，尤其是融資問(wèn)題已成為其發(fā)展的主要瓶頸。本文以荊門(mén)市沙洋縣為實(shí)證，從中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資機(jī)制的關(guān)系層面入手，來(lái)研究中小企業(yè)融資問(wèn)題，進(jìn)而提出通過(guò)對(duì)融資機(jī)制的改造以實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的路徑。

一、中小企業(yè)融資主要形式

隨著金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)中企業(yè)的融資渠道亦呈現(xiàn)出多樣化趨勢(shì)。按照資金的來(lái)源，企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)部融資已很難滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求，外部融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。

1、內(nèi)源融資。內(nèi)源資金來(lái)源主要是企業(yè)留存利潤(rùn)，即屬于股東但未以股利形式發(fā)放而保留在企業(yè)的資金。企業(yè)的留存利潤(rùn)實(shí)際上是普通股東對(duì)企業(yè)的再投資。除留存利潤(rùn)外，企業(yè)職工持股也成為一項(xiàng)內(nèi)部資金來(lái)源。由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。

2、外源融資。外源融資即企業(yè)向社會(huì)籌集資金。外部資金來(lái)源的種類(lèi)和規(guī)模取決于金融市場(chǎng)的發(fā)育程度和資金供應(yīng)的寬裕程度。若不考慮市場(chǎng)發(fā)育不全、資金供應(yīng)不足等約束條件，企業(yè)外部資金來(lái)源的渠道主要有商業(yè)信用、銀行借款、租賃、發(fā)行股票和債券等。按照融資是否有媒介，可分三種：一是直接融資。這是金融交易的最簡(jiǎn)單最直接的方式。此時(shí)，資金從貸出者直接流向貸入者，而不需經(jīng)過(guò)金融中介。二是半直接融資。在半直接融資中，借款人和貸款人不是直接進(jìn)行交易，而是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人和交易商進(jìn)行。交易商以自己的資金買(mǎi)賣(mài)證券，所以承擔(dān)了證券交易的風(fēng)險(xiǎn)。交易商可以將較大額度的證券分散賣(mài)給眾多的投資者，從而避免了借貸雙方數(shù)量上的一致。三是間接融資。間接融資是以金融機(jī)構(gòu)為媒介，實(shí)現(xiàn)資金從貸出者向借入者之間轉(zhuǎn)移的融資方式。

從融資的制約因素來(lái)看，企業(yè)融資問(wèn)題的解決，一方面取決于企業(yè)對(duì)資金需求的偏好、自身融資能力和信用條件等企業(yè)內(nèi)部因素；另一方面還取決于資金供給方，對(duì)投資項(xiàng)目的受益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)和篩選，以及雙方進(jìn)行金融交易的交易成本、法律和市場(chǎng)體系的規(guī)則等外部因素。

二、縣域中小企業(yè)發(fā)展及融資現(xiàn)狀

沙洋縣地處江漢平原南岸，是典型的農(nóng)業(yè)大縣及經(jīng)濟(jì)弱縣。近年來(lái)，該縣大力實(shí)施“興工富縣”戰(zhàn)略，企業(yè)發(fā)展迅猛。截止2011年末，全縣各類(lèi)中小企業(yè)已達(dá)到1024家。目前該縣經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)主要以中小企業(yè)為支撐，在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整， 推動(dòng)工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程發(fā)揮日益重要的作用。

（一）中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)

1、行業(yè)的傳統(tǒng)性。調(diào)查顯示，從行業(yè)分布情況來(lái)看，該縣中小企業(yè)主要從事傳統(tǒng)行業(yè)，其中商品批發(fā)和零售的企業(yè)占比達(dá)到32.58%，住宿餐飲業(yè)占比8.59%，制造類(lèi)企業(yè)僅占比20.13%，科技型中小企業(yè)較少，在科技改造方面投入需求不大。

2、經(jīng)營(yíng)的靈活性。表現(xiàn)在其資本投入相對(duì)較小，轉(zhuǎn)向成本低，業(yè)主可以根據(jù)市場(chǎng)需求，結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向，這一特點(diǎn)是大中型企業(yè)所不具備的。

3、控制的絕對(duì)性。中小企業(yè)絕大多數(shù)為私人控股，業(yè)主擁有對(duì)企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)。同時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成敗也系于業(yè)主一人，企業(yè)發(fā)展與業(yè)主的個(gè)人素質(zhì)密切相連，如果業(yè)主具備一定的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和管理能力，則企業(yè)會(huì)步入快速的發(fā)展階段，如果業(yè)主素質(zhì)較低，則企業(yè)發(fā)展緩慢，甚至慘遭市場(chǎng)淘汰。

4、勞動(dòng)的密集性。中小企業(yè)以勞動(dòng)密集型為其主要特征，技術(shù)和市場(chǎng)相對(duì)成熟，企業(yè)生產(chǎn)不需要先進(jìn)的技術(shù)作支撐，主要是靠勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)來(lái)獲取利潤(rùn)。

5、信息的封閉性。中小企業(yè)大多采取家族式管理，沒(méi)有規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息被業(yè)主視為商業(yè)機(jī)密，不會(huì)輕易告知外界，更不會(huì)定期進(jìn)行信息披露，從而在融資活動(dòng)中，形成了銀企信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)。

綜合分析沙洋縣中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)可以看出，一方面由于企業(yè)介入的低門(mén)檻促使中小企業(yè)發(fā)展迅速，但另一方面因受其經(jīng)營(yíng)的隨意性、信息的不透明、財(cái)務(wù)的不健全等因素影響，導(dǎo)致外部資金難以介入，從而對(duì)中小企業(yè)做大做強(qiáng)、形成規(guī)模發(fā)展帶來(lái)較大影響。通過(guò)我們對(duì)沙洋縣50小企業(yè)問(wèn)卷調(diào)查顯示，由于資金短缺對(duì)中小企業(yè)“擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模”造成的影響最大。

（二）中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

1、內(nèi)源融資在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位。企業(yè)的資金來(lái)源主要有兩種途徑：內(nèi)源融資和外源融資。通過(guò)對(duì)沙洋縣50家樣本企業(yè)的調(diào)查顯示，近四年沙洋縣中小企業(yè)融資規(guī)模呈逐年上升趨勢(shì)，由2008年的1580萬(wàn)元增加到2011年的18301萬(wàn)元，增長(zhǎng)了11.5倍，并且內(nèi)源融資額一直高于外源融資額（見(jiàn)圖示）。2011年末，樣本企業(yè)的內(nèi)源融資額達(dá)到11346萬(wàn)元，高出外源融資額4391萬(wàn)元。從內(nèi)源融資在融資總額的占比情況來(lái)看，2008-2011年內(nèi)源融資占比逐年下降，由2008年的75.9%下降到20011年的62%。由此可以看出，在中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中，雖然內(nèi)源融資仍占主導(dǎo)，但外源融資占比在逐年上升，說(shuō)明中小企業(yè)融資的外部環(huán)境在逐步改善。

2、內(nèi)源融資中資本金是主要來(lái)源。從樣本企業(yè)的內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)分析，內(nèi)源融資的主要來(lái)源是資本金、留存盈余和內(nèi)部集資三個(gè)方面，而內(nèi)部集資主要是內(nèi)部股東集資，樣本企業(yè)均沒(méi)有采用職工集資方式。2008-2011年4年間，樣本企業(yè)的資本金占比在內(nèi)源融資中占絕對(duì)主導(dǎo)地位，內(nèi)源融資中資本金年均占比為72.5%，而內(nèi)部集資年均占比為10.5%，留存盈余年均占比為17%。從發(fā)展趨勢(shì)上分析，樣本企業(yè)資本金占比呈逐年下降趨勢(shì)，2011年資本金在內(nèi)源融資中的占比為65.4%，低于其年平均水平；而內(nèi)部集資和留存盈余的占比呈上升趨勢(shì)，2011年二者占比分別為15.8%和21.3%，均高于年平均水平。這一現(xiàn)象表明企業(yè)的盈利能力在逐年增強(qiáng)。

3、債務(wù)融資中銀行貸款是主要途徑。企業(yè)的債務(wù)融資方式主要包括銀行貸款、商業(yè)信用、民間借貸和債券融資。由于我國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)實(shí)行嚴(yán)格的發(fā)行管制，沙洋縣中小企業(yè)尚不具備債券融資條件，因而中小企業(yè)融資的途徑主要是銀行貸款、商業(yè)信用和民間借貸三種方式。從調(diào)查情況來(lái)看，2008-2011年間，銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款呈逐年上升趨勢(shì)。樣本中小企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款的戶(hù)數(shù)由2008年的9戶(hù)，增加到2011年的35戶(hù)，增長(zhǎng)了近4倍。中小企業(yè)貸款滿(mǎn)足率也由2008年的37.8%上升到2012年的77.3%，增長(zhǎng)了39.5個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)下表）。調(diào)查顯示，銀行貸款主要集中于農(nóng)村信用社、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，兩家金融機(jī)構(gòu)貸款在樣本企業(yè)中的占比高達(dá)85.6%。

4、商業(yè)信用和民間借貸發(fā)展不足。從樣本企業(yè)的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)信用和民間借貸所占比重較低。商業(yè)信用主要表現(xiàn)為企業(yè)的應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，通過(guò)對(duì)樣本企業(yè)分析，2008-2011年，樣本中小企業(yè)的商業(yè)信用在債務(wù)融資中的占比處于10%左右，民間借貸在債務(wù)融資中的占比在8%左右，商業(yè)信用和民間借貸在債務(wù)融資中的占比一直處于20%以下。形成這一局面的原因，分析主要有兩點(diǎn)：一是中小企業(yè)對(duì)現(xiàn)金支付偏好；二是對(duì)民間借貸認(rèn)識(shí)存在誤區(qū)。民間借貸作為非正規(guī)金融的一種形式，一談起民間借貸不少業(yè)主就聯(lián)系上了高利貸，從而對(duì)民間借貸調(diào)查項(xiàng)目普遍反映較為敏感，只是象征性的填報(bào)數(shù)據(jù)，不能反映出企業(yè)民間融資的真實(shí)狀況。

（三）中小企業(yè)融資缺陷

1、融資鏈條出現(xiàn)斷層。根據(jù)“啄食理論”，企業(yè)的融資順序是內(nèi)部融資——債務(wù)融資——股權(quán)融資，而沙洋縣中小企業(yè)只是從內(nèi)部融資走到債務(wù)融資，股權(quán)融資尚屬空白。由于縣域絕大多數(shù)不具備從資本市場(chǎng)直接融資的條件，從而使中小企業(yè)的完整融資鏈條被客觀割斷。

2、中小企業(yè)信息不透明。企業(yè)的信息主要是通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)反映。然而據(jù)調(diào)查顯示，有近7成的樣本企業(yè)沒(méi)有完整規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表，即使部分企業(yè)編制了財(cái)務(wù)報(bào)表其水份也較大。由于企業(yè)財(cái)務(wù)信息失真，造成銀行對(duì)中小企業(yè)的放貸積極性不高。

3、間接融資滿(mǎn)足程度不高。中小企業(yè)外源融資的主要方式是銀行貸款，據(jù)調(diào)查，有60%的企業(yè)認(rèn)為銀行貸款不能滿(mǎn)足其需求，只有10%的企業(yè)認(rèn)為滿(mǎn)足需求。從企業(yè)自身?xiàng)l件來(lái)看，樣本企業(yè)中30%暫時(shí)難以達(dá)到銀行信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，70%的企業(yè)因抵押不足而無(wú)法獲得貸款。

三、融資機(jī)制發(fā)育不全制約中小企業(yè)融資效率

從對(duì)沙洋縣中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點(diǎn)的分析可以看出，當(dāng)前沙洋縣融資結(jié)構(gòu)矛盾較為突出。其融資結(jié)構(gòu)并不完全符合優(yōu)序融資理論所展示的標(biāo)準(zhǔn)，從融資效率分析其結(jié)構(gòu)也并未達(dá)到最優(yōu)，致使中小企業(yè)發(fā)展面臨較為嚴(yán)峻的融資瓶頸。究其原因，主要是融資機(jī)制存在著嚴(yán)重缺陷，其功能并未得到有效發(fā)揮。

（一）中小企業(yè)內(nèi)在缺陷與競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)

1、中小企業(yè)的內(nèi)在缺陷。中小企業(yè)作為一個(gè)整體，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中的作用十分突出。但作為個(gè)體，則存在一些內(nèi)在的“缺陷”，比如信息不透明、財(cái)務(wù)不健全、發(fā)展不穩(wěn)定等，除這些客觀因素外，大多數(shù)中小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在短期化傾向，自身積累意識(shí)差，內(nèi)源融資源頭不暢。由于這些“缺陷”，金融部門(mén)對(duì)其貸款會(huì)更謹(jǐn)慎，主要表現(xiàn)為貸前花費(fèi)大量的人力、物力去調(diào)查企業(yè)的真實(shí)情況，防范“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)，貸后也要加倍監(jiān)督，避免企業(yè)“道德風(fēng)險(xiǎn)”發(fā)生。這使得銀行拉長(zhǎng)信貸流程和增加審貸環(huán)節(jié)，影響了放貸的及時(shí)性。更重要的是，當(dāng)銀行信息收集和監(jiān)督成本過(guò)高、交易不經(jīng)濟(jì)時(shí)會(huì)選擇“慎貸”甚至“拒貸”。

2、中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較弱，受市場(chǎng)等因素的影響較大。從中小企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)看，大多是中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，為大中企業(yè)提供配套服務(wù)，一旦大中企業(yè)感到資金緊張后，往往通過(guò)自身處于產(chǎn)業(yè)鏈前端的優(yōu)勢(shì)將“緊張”轉(zhuǎn)移給中小企業(yè)，造成“大中企業(yè)感冒，中小企業(yè)吃藥”狀況。所以，中小企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，往往處于劣勢(shì)。

（二）金融市場(chǎng)發(fā)展不平衡與金融改革滯后

1、融資渠道狹窄。企業(yè)融資是以尋求最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)為最終目的，而這又是通過(guò)融資渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)的。但現(xiàn)實(shí)的狀況是：資本市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻高，二板市場(chǎng)起步晚；民間融資較不規(guī)范，地區(qū)差距大；商業(yè)信用不發(fā)達(dá)，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展慢；融資租賃水平低，典當(dāng)融資額度小；各種科技投資基金、創(chuàng)業(yè)基金屬新生事物，方興未艾。從沙洋縣中小企業(yè)典型調(diào)查來(lái)看，一是缺乏專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；二是由于中小企業(yè)規(guī)模小、實(shí)力弱，所承兌的商業(yè)匯票難以被交易方所接受，更難流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)又鹑跈C(jī)構(gòu)一般對(duì)商業(yè)承兌拒之門(mén)外，則進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)融資障礙。

2、金融改革滯后，國(guó)有銀行保大舍小。目前我國(guó)金融管理體制改革滯后，信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，壟斷供給較嚴(yán)重。我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行在存款、貸款市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位。似乎它們應(yīng)該是支持企業(yè)發(fā)展的主力軍。但實(shí)際上四大國(guó)有商業(yè)銀行相繼對(duì)業(yè)務(wù)授權(quán)和分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整：一方面統(tǒng)一評(píng)級(jí)、集中授信、上收信貸審批權(quán)；另一方面削減分支機(jī)構(gòu)、減員增效。各級(jí)分支行大都把信貸戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向于“雙大”和“雙優(yōu)”的企業(yè)、行業(yè)，而把數(shù)量上占絕對(duì)多數(shù)，但單個(gè)規(guī)模較小的中小企業(yè)排除在外。嚴(yán)格的“抓大放小”，嚴(yán)厲的“零風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制”，使中小企業(yè)成為金融改革的犧牲者。

3、地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，業(yè)務(wù)定位偏離實(shí)際。地方中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后，實(shí)力單薄，本身對(duì)中小企業(yè)的支持力度就不夠。但在業(yè)務(wù)定位上，也未將業(yè)務(wù)“重點(diǎn)”放在中小企業(yè)上。從沙洋實(shí)際來(lái)看，地方性金融機(jī)構(gòu)主要一家農(nóng)村信用社和一家農(nóng)鎮(zhèn)銀行，應(yīng)該說(shuō)國(guó)有商業(yè)銀行的信貸退出給地方中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇。他們可以充分利用自身貼近基層、熟悉當(dāng)?shù)亍⒄莆諟?zhǔn)確信息資源的優(yōu)勢(shì)，迅速占領(lǐng)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)。但調(diào)查發(fā)現(xiàn)：農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行由于資本實(shí)力以及歷史遺留問(wèn)題，短期內(nèi)還沒(méi)有能力太多的填補(bǔ)國(guó)有商業(yè)銀行退出后的信貸市場(chǎng)。

（三）融資環(huán)境欠佳

1、法律不完善。到目前為止，我國(guó)只出臺(tái)了《中小企業(yè)促進(jìn)法》這一部關(guān)于中小型企業(yè)的法律，但尚未出臺(tái)相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則，在內(nèi)容及條款上也未能根本解決中小企業(yè)的整體重要性與個(gè)體弱勢(shì)的矛盾。反而現(xiàn)行法律中部分規(guī)定對(duì)中小企業(yè)起到不利的效果：一是過(guò)多強(qiáng)調(diào)擔(dān)保，致使商業(yè)銀行過(guò)分注重?fù)?dān)保物、抵押物和第三方擔(dān)保，而忽略了對(duì)借款人本身現(xiàn)金流的審視；二是我國(guó)《擔(dān)保法》中規(guī)定擔(dān)保只能是不動(dòng)產(chǎn)的擔(dān)保和一些有價(jià)證券的質(zhì)押，尚未放寬動(dòng)產(chǎn)抵押和質(zhì)押；三是關(guān)于民間借貸的法律地位未得到明確。從執(zhí)法環(huán)境看，銀行勝訴案件執(zhí)行難的問(wèn)題也沒(méi)有得到根本性解決。

2、政策環(huán)境欠缺。地方政府營(yíng)造的政策環(huán)境，為中小企業(yè)的發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用，但與中小企業(yè)所希望達(dá)到融資效果還存在較大差距：一是受地方財(cái)力所限，地方政府無(wú)力對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼和創(chuàng)業(yè)資金支持；二是對(duì)中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠彈性較大。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雖然地方政府在中小企業(yè)享受稅收優(yōu)惠上出臺(tái)了一些政策措施，但隨意性較大，地方政府重點(diǎn)扶持及招商引入的企業(yè)明顯優(yōu)于其它中小企業(yè)；三是政府對(duì)擔(dān)保中介機(jī)構(gòu)的扶持不足。如沙洋縣于2007年成立的華澳投資擔(dān)保有限公司，政府注入部分資本金后，并未后續(xù)跟進(jìn)相關(guān)配套的政策扶持措施，致使公司運(yùn)營(yíng)舉步唯艱，直至歇業(yè)，從而嚴(yán)重制約了其功能的發(fā)揮。

四、改造融資機(jī)制優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，提高中小企業(yè)的融資效率必須從改善融資主體地位、優(yōu)化融資環(huán)境、拓寬融資渠道層面進(jìn)行全方位的制度設(shè)計(jì)。

1、加強(qiáng)法律環(huán)境建設(shè)，為中小企業(yè)發(fā)展提供可靠保障。為配合《中小企業(yè)促進(jìn)法》的實(shí)施，應(yīng)出臺(tái)相關(guān)配套的法律、法規(guī)，進(jìn)一步明確中小企業(yè)的法律地位。特別是在中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、擔(dān)保基金、信貸準(zhǔn)入等方面，進(jìn)一步規(guī)范個(gè)人、公司、銀行對(duì)中小企業(yè)的投資行為和交易行為。在此基礎(chǔ)上，要通過(guò)法律形式凈化和優(yōu)化執(zhí)法環(huán)境，確保司法部門(mén)有法可依、違法必究，以嚴(yán)厲打擊逃廢銀行債務(wù)的行為，加大銀行案件的執(zhí)行力度，確銀行債權(quán)的落實(shí)。

2、中小企業(yè)應(yīng)積極改善自身融資環(huán)境。一是要規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度。二是規(guī)范自身經(jīng)營(yíng)行為，提高信用程度與經(jīng)營(yíng)素質(zhì)。

3、加強(qiáng)政策扶持和引導(dǎo)，改善政策服務(wù)環(huán)境。政府部門(mén)應(yīng)結(jié)合地方實(shí)際，根據(jù)本地的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，制定促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃。同時(shí)，建立健全有助于中小企業(yè)發(fā)展的綠色通道，清理行政審批收費(fèi)項(xiàng)目，制定適當(dāng)?shù)娜谫Y中介評(píng)估收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以降低中小企業(yè)融資成本。此外，還應(yīng)大力開(kāi)展銀企對(duì)接活動(dòng)，為銀企充分合作牽線(xiàn)搭橋。

4、提升中小企業(yè)整體信用等級(jí)，完善中小企業(yè)征信體系。各金融機(jī)構(gòu)要制定符合中小企業(yè)發(fā)展實(shí)際的信用評(píng)價(jià)制度，改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的信用評(píng)級(jí)辦法，同時(shí)通過(guò)規(guī)范其財(cái)務(wù)管理、增加其信息透明度，提升中小企業(yè)信用等級(jí)。在征信建設(shè)方面，除信貸信息外，還應(yīng)積極加強(qiáng)與公安、司法、工商、稅務(wù)等部門(mén)的合作，進(jìn)一步完善綜合征信體系，解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

5、加強(qiáng)金融服務(wù)，支持中小企業(yè)發(fā)展。一是建立中小企業(yè)金融服務(wù)組織體系。通過(guò)組建地方性中小銀行及在國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)立中小企業(yè)信貸部等形式，解決服務(wù)主體缺位問(wèn)題；二是改革和完善信貸管理體制。國(guó)有商業(yè)銀行可適當(dāng)下放授信權(quán)限，并適時(shí)開(kāi)發(fā)符合中小企業(yè)特點(diǎn)的信貸品種，探索支持中小企業(yè)發(fā)展的新模式；三是建立科學(xué)的信貸激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)信貸人員對(duì)中小企業(yè)貸款營(yíng)銷(xiāo)的積極性。

6、健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。認(rèn)真落實(shí)國(guó)家關(guān)于進(jìn)一步支持中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)精神，按照“政策引導(dǎo)、多方出資、市場(chǎng)運(yùn)作”的模式，建立和完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，完善擔(dān)保公司治構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)管理制度，建立風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和損失追償機(jī)制，充分發(fā)揮擔(dān)保公司功效。在此基礎(chǔ)上，還應(yīng)積極促進(jìn)和改善擔(dān)保公司與金融機(jī)構(gòu)的協(xié)作機(jī)制，明確擔(dān)保放大系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偙壤畲笙薅鹊氖柰ㄖ行∑髽I(yè)融資渠道。

參考文獻(xiàn)：

[1]高正平：《中小企業(yè)融資新論》，北京，中國(guó)金融出版社，2004。

篇3

Abstract： Small and medium-sized enterprise is the main body of market， the private small and medium-sized enterprise plays a more and more important role in vivifying urban and rural economy， increasing employment and broadening the tax. But the difficult and expensive financing of small and medium-sized enterprises in China is a problem need to be solved. Solving the difficult and expensive financing of small and medium-sized enterprises is the problem for enterprise employees and theoretical academia.

關(guān)鍵詞： 中小企業(yè)；融資；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

Key words： middle and small-sized enterprise；financing；market economy

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2016）08-0046-02

0 引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需、促進(jìn)就業(yè)起到了關(guān)鍵作用。但是融資難始終是困擾中小企業(yè)的一個(gè)難題。之所以融資難，一是中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)過(guò)度依賴(lài)銀行信貸，而銀行則因?yàn)橹行∑髽I(yè)資信低、風(fēng)險(xiǎn)高而不愿意貸給他們資金，因此形成了一個(gè)不可調(diào)和的矛盾；二是因?yàn)楫?dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展不完善所致。

本文深入分析企業(yè)融資面臨的障礙，同時(shí)對(duì)當(dāng)前中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，提出梯形融資結(jié)構(gòu)，并從多個(gè)維度探討助力中小企業(yè)擺脫融資困境的有效措施。

1 中小企業(yè)現(xiàn)行融資結(jié)構(gòu)及融資障礙

從圖1所示的中小企業(yè)現(xiàn)行融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前大多數(shù)中小企業(yè)主要依賴(lài)于銀行信貸融資路徑，但由于企業(yè)資質(zhì)不夠，融資風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，許多企業(yè)都無(wú)法通過(guò)銀行信貸獲得發(fā)展資金。此外，具體來(lái)看，中小企業(yè)融資難還有以下幾點(diǎn)原因：

1.1 社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的宏觀環(huán)境尚需改善

我國(guó)的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雖然歷經(jīng)30多年的成長(zhǎng)已初具規(guī)模，但也面臨著一系列亟待解決的問(wèn)題。誠(chéng)信不足就是一個(gè)普遍性的問(wèn)題。一些企業(yè)為騙取信貸資金，侵吞國(guó)有資產(chǎn)為自己所用。一些金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人員與不法分子內(nèi)外勾結(jié)。這些現(xiàn)象的存在不但為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了一定的隱患，而且敗壞了誠(chéng)實(shí)守信的社會(huì)環(huán)境。

1.2 觀政策和法規(guī)相對(duì)滯后，執(zhí)法不嚴(yán)

交易先于法律，我國(guó)當(dāng)前存在一些處于法律“灰色”地帶的金融業(yè)務(wù)，比如以民間小額貸款為主的B2B公司的大量存在，有以打著各種為實(shí)體項(xiàng)目融資的民間借貸，還有一些公司借著私募股權(quán)投資基金的名義進(jìn)行的非法集資。這些實(shí)際上是在鉆現(xiàn)行法律的空子，一旦出現(xiàn)不良極有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 企業(yè)或者是其法定代表人征信不良

一些企業(yè)存在欠稅或者是在銀行有不良記錄或者是曾經(jīng)有被訴訟執(zhí)行的記錄、法定代表人個(gè)人征信記錄不好。例如有些企業(yè)以前不注重在銀行的征信情況，等到缺錢(qián)了向銀行申請(qǐng)貸款，銀行一查該企業(yè)的征信記錄，不是有過(guò)很多逾期就是曾經(jīng)被法院強(qiáng)制執(zhí)行過(guò)，要么就是被稅務(wù)機(jī)關(guān)以偷逃稅亂處罰過(guò)。

1.4 多層次資本市場(chǎng)尚未完全建立

縱觀國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是歐美等國(guó)家，無(wú)不是在重視資本市場(chǎng)發(fā)展上狠下功夫。這些市場(chǎng)不但滿(mǎn)足了不同企業(yè)的融資需求，也在規(guī)范企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)社會(huì)公平著呢工藝方面發(fā)揮了積極的作用。反觀我國(guó)目前的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板尚不完善， “新三板”（非上市企業(yè)股權(quán)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）剛剛建立，“四板”（地區(qū)股權(quán)交易中心）根基不穩(wěn)，這些都在一定程度上影響和制約著企業(yè)的融資效果。

1.5 中小企業(yè)創(chuàng)新不足，沒(méi)有自己的知識(shí)產(chǎn)權(quán)

風(fēng)險(xiǎn)投資最大的優(yōu)勢(shì)就是發(fā)現(xiàn)一個(gè)獨(dú)有的擁有強(qiáng)大的市場(chǎng)需求的產(chǎn)品或者是服務(wù)，將自己的資金、資源、智力注入進(jìn)去，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)壟斷性效應(yīng)，直至最后獲取巨額的回報(bào)。但是很多企業(yè)在這一方面存在科研實(shí)力不足，沒(méi)有自己的專(zhuān)利技術(shù)，或者是市場(chǎng)上不屬于空白點(diǎn)。有些企業(yè)乍一看起來(lái)項(xiàng)目不錯(cuò)，但是一經(jīng)行業(yè)調(diào)查就會(huì)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上已經(jīng)有這種獨(dú)有知識(shí)產(chǎn)權(quán)了，最后搞不清楚他的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是自己的還是抄襲別人的。這種現(xiàn)象的存在，一定會(huì)阻礙企業(yè)的融資發(fā)展。

1.6 管理團(tuán)隊(duì)不成熟，風(fēng)險(xiǎn)性較高

一般的初創(chuàng)型企業(yè)，因?yàn)橄抻谫Y金、技術(shù)、市場(chǎng)等因素制約，很難在外面找到合適的管理人員為公司所用，而同學(xué)、朋友、同鄉(xiāng)、親屬甚至是夫妻是再好不過(guò)的管理人選。而有些企業(yè)，在初創(chuàng)期間，因?yàn)闀r(shí)間倉(cāng)促等原因，管理人員只是簡(jiǎn)單的臨時(shí)拼湊型的團(tuán)隊(duì)，本來(lái)雙方之間的合作就是沒(méi)有太多基礎(chǔ)，一遇到某些變故，就會(huì)面臨內(nèi)部糾紛風(fēng)險(xiǎn)。在有家族或者是夫妻店存在的企業(yè)里面，當(dāng)企業(yè)的發(fā)展超越了團(tuán)隊(duì)成員中的整體成長(zhǎng)后，就會(huì)存在管理瓶頸，制約企業(yè)的發(fā)展，在資金方進(jìn)行盡職調(diào)查的時(shí)候，這些弊病就是會(huì)被發(fā)現(xiàn)，進(jìn)而影響到企業(yè)的融資。

2 中小企業(yè)融資模型的優(yōu)化設(shè)計(jì)

針對(duì)中小企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期等不同成長(zhǎng)階段所對(duì)應(yīng)的不同層次、不同功能的融資需求，充分發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用和市場(chǎng)的紐帶功能，通過(guò)債權(quán)融資、股權(quán)融資、上市融資等多種方式，創(chuàng)造性地構(gòu)建起“中小企業(yè)梯形融資模式”（如圖2所示），配套實(shí)施下列融資措施來(lái)擺脫融資困境，較為有效地破解中小企業(yè)融資難題。

①設(shè)立高新創(chuàng)投、高新?lián)！y科基金等都堅(jiān)持以政府引導(dǎo)、民間資本參與的投融資理念，通過(guò)政府資金的引導(dǎo)作用，吸引一大批民間資本積極參與，以小聚大，以小博大，以社會(huì)化、市場(chǎng)化的方式為政府引導(dǎo)注入強(qiáng)大的生機(jī)和活力。

②中小企業(yè)培育、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和園區(qū)建設(shè)與金融支撐形成協(xié)同配合、互生共長(zhǎng)的發(fā)展機(jī)制，鎖定重點(diǎn)培育企業(yè)對(duì)象，給予優(yōu)先享受融資幫扶優(yōu)惠，同時(shí)在全面落實(shí)優(yōu)惠政策、積極支持項(xiàng)目申報(bào)、幫助進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓、全力給予動(dòng)能保障和提供“綠色服務(wù)通道”等方面協(xié)同配合，為企業(yè)發(fā)展壯大提供一個(gè)全功能、全覆蓋、全天候的服務(wù)模式。

③為堅(jiān)持打造創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資增值服務(wù)平臺(tái)，建立企業(yè)信息庫(kù)、金融機(jī)構(gòu)信息庫(kù)、中介服務(wù)信息庫(kù)、金融專(zhuān)家?guī)欤腺Y源，根據(jù)供需信息和金融信息資源，為企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化金融服務(wù)和個(gè)性化的投融資服務(wù)，幫助企業(yè)更有效地與投融資機(jī)構(gòu)對(duì)接。

④堅(jiān)持提升區(qū)域科技金融資源的輻射帶動(dòng)作用。政府應(yīng)制定出臺(tái)金融優(yōu)惠政策、著力打造的金融總部商務(wù)區(qū)和金融后臺(tái)服務(wù)中心、全力引進(jìn)的金融機(jī)構(gòu)集群和大力構(gòu)建的金融服務(wù)體系，全力破解區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)的融資難題，更為重要的是，要通過(guò)各類(lèi)金融資源的聚集和財(cái)富效應(yīng)的溢出，構(gòu)建起金融中心、風(fēng)險(xiǎn)投資中心、股權(quán)投資基地，形成區(qū)域性金融優(yōu)勢(shì)，使科技金融資源服務(wù)于更多中小企業(yè)。

3 四川成都高新區(qū)"梯形融資模式"破解中小企融資難題

近年來(lái)，四川成都高新區(qū)為了破解中小企業(yè)融資困境，在2009年～2013年間，以“提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力”為契機(jī)，大力推行“債權(quán)融資―股權(quán)融資―改制上市”的梯形融資模式，通過(guò)統(tǒng)貸統(tǒng)還、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；提高財(cái)政補(bǔ)貼基準(zhǔn)率，降低融資成本；建設(shè)盈創(chuàng)動(dòng)力融資中介機(jī)構(gòu)，幫中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“牽線(xiàn)搭橋”，助推中小企業(yè)科技創(chuàng)新，取得了可喜成效。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2013年底，統(tǒng)貸統(tǒng)還融資平臺(tái)已累計(jì)幫助500多家企業(yè)獲得銀行貸款20多億元，15億元銀科基金預(yù)計(jì)將吸引社會(huì)資本50億元以上，而且無(wú)一筆呆壞賬。融資中介機(jī)構(gòu)方面，目前已有包括投融資機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的數(shù)十家專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)入駐盈創(chuàng)動(dòng)力。光是今年上半年，盈創(chuàng)動(dòng)力就幫助200多家企業(yè)獲得貸款4.5億元。

2014年，高新區(qū)完成產(chǎn)業(yè)增加值317.7億元，同比增長(zhǎng)26.2%；固定資產(chǎn)投資287億元，同比增長(zhǎng)28.7%；全口徑財(cái)政收入達(dá)到104.8億元，同比增長(zhǎng)26.67%。2014年，高新區(qū)銀行金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額約380億元，各項(xiàng)貸款余額約280億元；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)新增銀行貸款約33.6億元；吸引風(fēng)險(xiǎn)投資約6億元。

4 結(jié)語(yǔ)

梯形融資模式可以適用于傳統(tǒng)的餐飲、旅游、酒店、商貿(mào)、物流等等行業(yè)，或者新型農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、服務(wù)業(yè)。但目前的理論不能照搬，因?yàn)樵诓煌男袠I(yè)內(nèi)企業(yè)的生命周期劃分規(guī)則不同，有些行業(yè)內(nèi)企業(yè)生命周期沒(méi)有五個(gè)階段，有些又超過(guò)五個(gè)階段；某些企業(yè)的生命鏈完整，有些企業(yè)在某個(gè)階段或被突然并購(gòu)或拆分。所以具體問(wèn)題應(yīng)該具體分析。梯形融資模式的應(yīng)用范圍很大，只要把握其中的核心思想，即根據(jù)企業(yè)所處成長(zhǎng)階段定制相應(yīng)融資計(jì)劃，政府扮演的角色動(dòng)態(tài)調(diào)整，就能為各行各業(yè)的中小型企業(yè)獲得貸款提供決定性支持。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀分析

目前，我國(guó)中小企業(yè)直接融資困難重重。由于對(duì)債券發(fā)行條件和規(guī)模的嚴(yán)格控制，中小企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券的方式直接融資，另一方面，國(guó)家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅，這樣更影響投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險(xiǎn)大等自身特點(diǎn)，結(jié)果是中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。所以對(duì)于成長(zhǎng)中的高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券融資的可能性幾乎為零。在股權(quán)融資方面，由于我國(guó)資本市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，實(shí)際表現(xiàn)為主板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的高門(mén)檻。“二板市場(chǎng)”是中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的一個(gè)有效選擇，但由于各種原因，國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)尚未推出。許多的中小企業(yè)只能去香港和國(guó)外的創(chuàng)業(yè)板上市以解決資金融資的問(wèn)題，而更多的企業(yè)只能靠創(chuàng)業(yè)者自己和親友的資金投入及企業(yè)內(nèi)部的積累，且直接融資規(guī)模很小。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資也是中小企業(yè)的重要直接融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)設(shè)立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金或中小企業(yè)投資公司進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家的管理參與分階段投資的性質(zhì)形成廠(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的嚴(yán)格激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也給子了中小企業(yè)在管理、技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以實(shí)現(xiàn)的，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在向中小企業(yè)提供直接融資的同時(shí)，也為其彌補(bǔ)了管理等“稀缺要素”，這一點(diǎn)對(duì)中小企業(yè)尤為重要。

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資始于2()世紀(jì)80年代，一直受到國(guó)家和各級(jí)政府的大力支持，現(xiàn)在已經(jīng)有100多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，規(guī)模也有上百億。然而由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制和民間資本的介入，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理和運(yùn)作也不成熟，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有起到應(yīng)有的作用，無(wú)法滿(mǎn)足廣大中小企業(yè)的需求。

中小企業(yè)直接融資難成因分析

長(zhǎng)期以來(lái)一些部門(mén)對(duì)中小企業(yè)特別足民營(yíng)中小企業(yè)采取歧視性政策。雖然“十五大”已經(jīng)明確指出非公有制經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但是“為各種所有制經(jīng)濟(jì)平等參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造條件，對(duì)各類(lèi)企業(yè)一視同仁”方針的貫徹還有待于不斷深入。在融資方面表現(xiàn)為：高成長(zhǎng)性中小企業(yè)的貸款條件較大企業(yè)往往要嚴(yán)格得多，一些個(gè)體私營(yíng)的高成長(zhǎng)性中小企業(yè)甚至沒(méi)有資格獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。

從金融政策上看，還未形成完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系。我國(guó)目的的經(jīng)濟(jì)、金融政策，主要還是依據(jù)所有制類(lèi)型、規(guī)模大小和行業(yè)特征而制定的，因此，社會(huì)大多數(shù)資源都通過(guò)政府的“有形之手”流向了大企業(yè)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制初步建立的今天，市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”發(fā)揮作用還需要一個(gè)過(guò)程。銀行的大部分貸款也是貸給大企業(yè)。這幾年來(lái)，針對(duì)中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問(wèn)題，雖然頒布了一些新的政策，但是還未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，致使中小企業(yè)的融資和貸款仍然受到了束縛和影響。

從金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置來(lái)看，缺乏專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的商業(yè)銀行。我國(guó)現(xiàn)行的金融體系建立于改革開(kāi)放初期，基本上是與大企業(yè)為主的國(guó)有經(jīng)濟(jì)相匹配。隨著改單的深人與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，如今，迫切需要有與中小企業(yè)相配套的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。

此外，從社會(huì)中介的擔(dān)保功能發(fā)揮情況來(lái)看，存在著較大的局限性。首先是扣保機(jī)構(gòu)本身的運(yùn)作機(jī)制不僅制約了資金的擴(kuò)充，又使擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一市場(chǎng)化的產(chǎn)物在行政管理的方式下運(yùn)行不暢。其次是缺乏應(yīng)對(duì)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和損失的措施。再次是由于目前財(cái)政、經(jīng)貿(mào)委、銀行三方面的協(xié)調(diào)配合還不夠，使一些具體操作性問(wèn)題無(wú)法及時(shí)，有效地解決，影響了擔(dān)保功能的正常發(fā)揮。

最后，在稅收政策、土地政策、行業(yè)準(zhǔn)入、融資渠道、政府介入等多方面，中小企業(yè)尤其是個(gè)私企業(yè)受到多重限制，這些都是導(dǎo)致中小企業(yè)直接融資困難的原因。

完善我國(guó)中小企業(yè)直接融資法律對(duì)策及建議

一、構(gòu)建信用擔(dān)保制度

中小企業(yè)在直接融資中面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是如何構(gòu)建其信用擔(dān)保制度， 關(guān)于中小企業(yè)信用擔(dān)保法律制度的構(gòu)建，主要有一下幾點(diǎn)：

第一、我國(guó)在信用擔(dān)保法律制度立法中或者沿用中小企業(yè)基本法中的規(guī)定，或者在單行法中對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)規(guī)定。中國(guó)在《中小企業(yè)促進(jìn)法》中并無(wú)對(duì)信用擔(dān)保基本問(wèn)題做出相應(yīng)的規(guī)定，故應(yīng)該在《條例》中予以明確。

第二、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)組織法；即規(guī)范信用擔(dān)保經(jīng)營(yíng)主體主要是信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的成立、機(jī)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)作方式、經(jīng)營(yíng)范圍、行業(yè)監(jiān)管、法律責(zé)任等問(wèn)題。

第三、信用擔(dān)保行為法即規(guī)范信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)行為的法律，主要包括信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金制度，即擔(dān)保資金的構(gòu)成、來(lái)源、使用、管理，政府資金的支持，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、優(yōu)惠稅收政策等內(nèi)容；業(yè)務(wù)規(guī)則，即擔(dān)保業(yè)務(wù)的范圍、種類(lèi)，擔(dān)保業(yè)務(wù)程序，提供擔(dān)保的條件，對(duì)中小企業(yè)的要求，協(xié)作銀行的權(quán)利與義務(wù)等內(nèi)容；風(fēng)險(xiǎn)控制制度，即擔(dān)保資本金放大比例限制、與貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分擔(dān)、貸款擔(dān)保最高額限制、項(xiàng)目評(píng)審、資信調(diào)查、反擔(dān)保制度、事后追償?shù)葍?nèi)容。

第四、信用擔(dān)保監(jiān)管法用法律的形式明確中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保監(jiān)管體制。根據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部的兩個(gè)規(guī)范性文件，中國(guó)當(dāng)前還沒(méi)有一個(gè)全國(guó)性的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，省級(jí)監(jiān)督機(jī)關(guān)不健全。綜合國(guó)際立法，世界上信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)都有完善的監(jiān)管體制。如美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是由聯(lián)邦政府的機(jī)構(gòu)――小企業(yè)管理局執(zhí)行的。它是根據(jù)美國(guó)《中小企業(yè)法》設(shè)立的。美國(guó)《中小企業(yè)法》于1953年通過(guò)，2001年12月21日最新修訂。該法規(guī)定了小企業(yè)的政策目標(biāo)，設(shè)立小企業(yè)管理局的架構(gòu)、職責(zé)、運(yùn)作程序等。中國(guó)可借鑒美國(guó)的作法，用法律的形式明確中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保監(jiān)管體制，在中央單獨(dú)設(shè)立或者在一個(gè)中央部門(mén)內(nèi)部設(shè)立一個(gè)主管全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保的行政管理機(jī)構(gòu)，主管全國(guó)的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作。通過(guò)法律的形式對(duì)該行政管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)、權(quán)限范圍、監(jiān)管程序等做出具體規(guī)定。做到職責(zé)專(zhuān)一，任務(wù)明確，同時(shí)配合財(cái)政部門(mén)的單項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)督，逐步建立和健全中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制。

此外，為了鼓勵(lì)設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，國(guó)家宜規(guī)定：信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以依法享有部分稅收優(yōu)惠。在立法時(shí)，考慮到立法的便捷，該優(yōu)惠措施則既可以在信用擔(dān)保法律制度單行法中規(guī)定，也可以在專(zhuān)門(mén)的稅收法律法規(guī)中規(guī)定。

二、創(chuàng)建良好的中小企業(yè)融資的法律環(huán)境

我國(guó)的證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)被作為國(guó)有企業(yè)改制的工具。從滬深兩市目前的上市公司結(jié)構(gòu)看，大型國(guó)有企業(yè)上市比例占到了98％的比重，而民營(yíng)的中小企業(yè)上市數(shù)量微乎其微。只是在近兩年，民營(yíng)企業(yè)上市才略有增加。

另外，從法律法規(guī)上看，也人為地限定了只有國(guó)有企業(yè)才能發(fā)行股票債券上市融資。從《中華人民共和國(guó)公司法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公司法》)和《中華人民共和國(guó)證券法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《證券法》)來(lái)看，股份公司的設(shè)立最低注冊(cè)資本要1000萬(wàn)元，而上市的股份公司，其最低注冊(cè)資本則要5000萬(wàn)元。這樣高的“資本門(mén)檻”，一般的中小企業(yè)是很難承受的。因此，客觀上將中小企業(yè)上市的路予以封殺(國(guó)外大多對(duì)中小企業(yè)上市提供有專(zhuān)門(mén)的所謂“二板市場(chǎng)”，其對(duì)上市公司的股本、盈利狀況、主營(yíng)業(yè)務(wù)記錄均不作要求，只是要求公司具有高成長(zhǎng)潛力，以及相應(yīng)的盡職披露義務(wù))。

從《公司法》和《證券法》規(guī)定的債權(quán)發(fā)行條件來(lái)看，同樣將中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)排除在外。公司債券發(fā)行的主體只能是國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司和兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)控股的有限公司以及股份公司。因此，徹底改變中小企業(yè)融資的法律環(huán)境，是當(dāng)前迫在眉睫的大事。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資法律構(gòu)建

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)盡管起步很晚，但近幾年發(fā)展速度相當(dāng)快，而目前我國(guó)調(diào)險(xiǎn)投資業(yè)的法律依據(jù)僅有《公司法》、《合伙企業(yè)法》以及《投資基金暫行管理辦法》，因此急需制定一部專(zhuān)門(mén)調(diào)險(xiǎn)投資的法律來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行規(guī)范發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為推動(dòng)科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是高科技產(chǎn)業(yè)的基本政策，國(guó)家應(yīng)把發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資納入經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展總體規(guī)劃之中，給予風(fēng)險(xiǎn)投資基金優(yōu)于其他基金的優(yōu)惠稅收政策，向風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供低息或無(wú)息貸款，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展。

政府應(yīng)該給風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)寬松的環(huán)境。政府在稅收方面要給予優(yōu)惠政策，實(shí)行減免所得稅辦法；在增值稅方面，應(yīng)允許將納稅期內(nèi)購(gòu)置的固定資產(chǎn)所含稅金全部進(jìn)行扣除，作為過(guò)渡措施可允許對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、新產(chǎn)品試制費(fèi)等可比照免稅農(nóng)產(chǎn)品按l0％計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅進(jìn)行抵扣，對(duì)專(zhuān)利技術(shù)、非專(zhuān)利技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)雌鋵?shí)際所含的營(yíng)業(yè)稅予以扣除。

我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展所面臨的突出問(wèn)題之一就是資金匱乏的問(wèn)題。其實(shí)，國(guó)外很多中小企業(yè)也面臨著同樣的問(wèn)題，為此，西方國(guó)家特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，普遍采取多種手段來(lái)幫助中小企業(yè)解決資金來(lái)源問(wèn)題，不但有專(zhuān)門(mén)的立法，還有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)，而且保護(hù)的內(nèi)容也很廣泛，并收到了良好的效果。

首先，我國(guó)政府要為中小企業(yè)融資提供法律保障。中小企業(yè)由于自身規(guī)模的制約，幾乎都存在著同樣的弱點(diǎn)，即融資能力相對(duì)較弱。針對(duì)這一狀況，我國(guó)立法機(jī)關(guān)要相應(yīng)的制定一系列專(zhuān)門(mén)的法律和政策，為中小企業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。通過(guò)法律確立中小企業(yè)的地位、維護(hù)其合法權(quán)益是政府對(duì)中小企業(yè)融資服務(wù)的重要內(nèi)容。

其次，在當(dāng)前中國(guó)應(yīng)在現(xiàn)行法律框架下，按照上交所與深交所適當(dāng)分工的原則，及早地明確深交所作為“中小企業(yè)股票交易所”的地位。選擇總股本5000萬(wàn)股以上、流通股5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)在深交所上市，以推動(dòng)中小企業(yè)直接融資，貫徹落實(shí)《中小企業(yè)促進(jìn)法》的相關(guān)規(guī)定。對(duì)新上市的這部分中小企業(yè)，實(shí)行單獨(dú)運(yùn)行、單獨(dú)監(jiān)管，待積累一定經(jīng)驗(yàn)后，再根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)情況，逐步降低門(mén)檻，適當(dāng)調(diào)整上市規(guī)模和盈利要求。降低中小企業(yè)板塊的準(zhǔn)入條件，使更具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)有可能通過(guò)中小企業(yè)板塊進(jìn)行直接融資。

篇5

【論文關(guān)鍵詞】中小企業(yè)融資;融資結(jié)構(gòu)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；權(quán)衡理論

【論文摘要】融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。造成此問(wèn)題的原因是多方面的，但中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)卻是不容忽視的。本文首先綜述了融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的理論，同時(shí)對(duì)我國(guó)的中小企業(yè)現(xiàn)行的融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行分析，在得出結(jié)論的基礎(chǔ)上，提出對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)融資狀況改善的思考與不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)采取的融資策略。

一、引言

當(dāng)今世界，不論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，中小企業(yè)都已成為或正在成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。然而在中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中也受到很多因素的影響，其中融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的主要“瓶頸”。本文將通過(guò)對(duì)國(guó)際上一些國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)的比較分析，并結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段的條件，了解我國(guó)融資結(jié)構(gòu)是否對(duì)融資成本、進(jìn)而對(duì)企業(yè)績(jī)效所產(chǎn)生的影響。

二、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的概念表述

融資結(jié)構(gòu)，也稱(chēng)資本結(jié)構(gòu)，它是指企業(yè)在籌集資金時(shí)，由不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系。績(jī)效是一項(xiàng)工作或活動(dòng)的最終結(jié)果，是從活動(dòng)過(guò)程中得到的所有結(jié)果。

1、國(guó)際上資本結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效影響的理論研究

理論：資本結(jié)構(gòu)理論主要由三種理論觀點(diǎn)構(gòu)成。（1）資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)論。該理論于1958年提出。理論認(rèn)為，企業(yè)所有證券持有者的總風(fēng)險(xiǎn)不受其資本結(jié)構(gòu)影響。無(wú)論企業(yè)籌資組合如何，企業(yè)總價(jià)值均保持不變。（2）僅考慮所得稅時(shí)的理論。該理論于1963年提出。將所得稅納入考察后，由于負(fù)債利息的抵稅作用，使公司價(jià)值會(huì)隨著負(fù)債融資程度提高而增加，最佳資本結(jié)構(gòu)幾乎是100％的負(fù)債結(jié)構(gòu)。（3）米勒模型。1977年由米勒教授提出。米勒模型的基本點(diǎn)是：有負(fù)債公司的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值加上負(fù)債所帶來(lái)的抵稅利益。而抵稅利益的多少則視各類(lèi)所得稅的稅率而定。

權(quán)衡理論：也被稱(chēng)作最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇理論，認(rèn)為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)選擇就是在負(fù)債的抵稅收益和破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進(jìn)行權(quán)衡的理論。權(quán)衡理論的代表人物羅比切克和梅爾斯（RobichekandMyers）指出：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)水平處在負(fù)債權(quán)益比的邊際稅收利益現(xiàn)值和邊際破產(chǎn)成本現(xiàn)值相等點(diǎn)上。此外，他們認(rèn)為在沒(méi)有稅收時(shí)，盡管不存在負(fù)債權(quán)益比的惟一的最優(yōu)點(diǎn)，但也不應(yīng)該超過(guò)某一最大可能點(diǎn)；在存在稅收時(shí)，企業(yè)負(fù)債權(quán)益比有一個(gè)最優(yōu)點(diǎn)或最優(yōu)范圍。

優(yōu)序融資理論:企業(yè)融資一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的先后順序。美國(guó)學(xué)者梅爾斯（Myers）和馬吉洛夫（Majluf）的共同提出。內(nèi)源融資主要來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部自然形成的現(xiàn)金流。由于內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無(wú)需支付各種費(fèi)用，所受限制少，因而是首選的融資方式。其次是低風(fēng)險(xiǎn)債券，其信息不對(duì)稱(chēng)的成本可以忽略。再次是高風(fēng)險(xiǎn)債券，最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。

2、資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的聯(lián)系

任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的，單個(gè)企業(yè)選擇的具體融資方式可能不同，但是大多數(shù)企業(yè)融資方式的選擇卻具有某種共性，如以銀行貸款籌資為主或以發(fā)行證券籌資為主。

由于發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)化程度不同，不同類(lèi)型國(guó)家企業(yè)融資的模式也不同。目前發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的融資方式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式；另一種是以日本、韓國(guó)等東亞國(guó)家及德國(guó)為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式。

我國(guó)資本市場(chǎng)1992年設(shè)立，經(jīng)過(guò)十幾年時(shí)間的發(fā)展，資本市場(chǎng)規(guī)模有所擴(kuò)大，但是還缺乏為中小企業(yè)提供專(zhuān)門(mén)服務(wù)的中小資本市場(chǎng)。我國(guó)中小企業(yè)更依賴(lài)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)。負(fù)債水平是否適度是相對(duì)于一定宏觀經(jīng)濟(jì)背景、政策環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率而言的，取決于銀行利率、通貨膨脹率等多種因素，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

三、融資結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

通過(guò)以上的闡述，對(duì)融資結(jié)構(gòu)理論有了一定的了解，以下是一些典型國(guó)家之間的數(shù)據(jù)比較。首先，是發(fā)達(dá)國(guó)家融資結(jié)構(gòu)比較。從相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到，美國(guó)：內(nèi)源資金占75%，外源資金占25%，其中13%來(lái)自金融市場(chǎng)，12%來(lái)自金融機(jī)構(gòu)。日本：內(nèi)源資金占34%，外源資金占66%，其中7%來(lái)自金融市場(chǎng)，59%來(lái)自金融機(jī)構(gòu)。德國(guó)：內(nèi)源資金占62%，外源資金占26%，其中3%來(lái)自金融市場(chǎng)，23%來(lái)自金融機(jī)構(gòu)，其他來(lái)源占12%。

1、從美、日、德三國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)比中可以看出，美國(guó)企業(yè)的資金來(lái)源主要為內(nèi)源融資，在其外源融資中，證券融資占了相當(dāng)?shù)谋戎兀@與美國(guó)證券市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)有著相關(guān)的原因；德國(guó)企業(yè)的內(nèi)源融資比重較高，這與美國(guó)企業(yè)類(lèi)似，但在其外源融資結(jié)構(gòu)中，德國(guó)企業(yè)外部資金來(lái)源主要為銀行貸款；日本企業(yè)外源融資的比重高達(dá)66%，而在其外源融資中，主要是來(lái)自銀行的貸款，其證券融資的比重只有7%，銀行貸款在企業(yè)總資金來(lái)源中占到了59%的份額。可見(jiàn)，從外部資金來(lái)源來(lái)看，美國(guó)企業(yè)主要依靠證券融資，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款也占了不小的比重，而日本和德國(guó)的企業(yè)外部資金來(lái)源主要為銀行貸款。

2、雖然各個(gè)國(guó)家的融資結(jié)構(gòu)存在差異，但是以上國(guó)家融資方式選擇基本上與梅爾斯和馬吉洛夫提出的優(yōu)序融資理論吻合，即企業(yè)的融資選擇順序是內(nèi)源融資-外部債務(wù)融資-外部股權(quán)融資。

再看一下發(fā)展中國(guó)家的融資結(jié)構(gòu)：

1980-1987年，韓國(guó)：內(nèi)部融資占19.5%，股權(quán)融資占49.6%，長(zhǎng)期債權(quán)融資占30.9%，內(nèi)部融資變化率為7.6%。

1983-1987年，泰國(guó)：內(nèi)部融資占27.7%，內(nèi)部融資變化率為23.1%。

1984-1988年，墨西哥：內(nèi)部融資占24.4%，股權(quán)融資占66.6%，長(zhǎng)期債權(quán)融資占9.6%，內(nèi)部融資變化率為14.9%。

1980-1988年，印度：內(nèi)部融資占40.5%，股權(quán)融資占19.6%，長(zhǎng)期債權(quán)融資占39.9%，內(nèi)部融資變化率為-12.6%。

1983-1987年，馬來(lái)西亞：內(nèi)部融資占35.6%，股權(quán)融資占46.6%，長(zhǎng)期債權(quán)融資占17.8%，內(nèi)部融資變化率為-7.7%。

通過(guò)比較可以發(fā)現(xiàn)：發(fā)展中國(guó)家間企業(yè)杠桿率存在很大差異。總體上發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的杠桿比率比發(fā)達(dá)國(guó)家要低。發(fā)展中國(guó)家內(nèi)部融資比率相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)普遍偏低。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)在外部融資結(jié)構(gòu)上利用股權(quán)融資的比率要大的多。

四、分析結(jié)論以及闡述我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

1、結(jié)論

按照理論，在存在企業(yè)所得稅時(shí)，負(fù)債會(huì)增加企業(yè)的價(jià)值，較高的財(cái)務(wù)杠桿比率可以提高公司績(jī)效。結(jié)果的現(xiàn)實(shí)意義在于，目前我國(guó)中小企業(yè)的負(fù)債水平造成對(duì)企業(yè)績(jī)效是起著正作用，因而對(duì)其并不需要降低負(fù)債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業(yè)權(quán)益性融資，以降低高負(fù)債所帶來(lái)的高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的總體績(jī)效。但是，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用股權(quán)資本籌資還是負(fù)債資本籌資，這個(gè)要多方面考慮，不能僅僅認(rèn)為負(fù)債就是最好的。

負(fù)債融資固然可以給企業(yè)帶來(lái)抵稅方面的收益，并且可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用來(lái)提高權(quán)益報(bào)酬率。但是隨著負(fù)債融資數(shù)量的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，由此帶來(lái)的直接的或間接的破產(chǎn)成本也隨之增加。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力適度負(fù)債，而絕非負(fù)債越多越好。內(nèi)部融資的企業(yè)自有資金的實(shí)力是否雄厚對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。因?yàn)椋谝唬杂匈Y金越雄厚，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御外部環(huán)境變化的能力就越強(qiáng)。第二，對(duì)于這部分資金，企業(yè)管理當(dāng)局具有充分的調(diào)度權(quán)，因此也可以增加企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性。第三，可以增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)而外部融資的約束條件過(guò)于苛刻時(shí)，充足的自有資金不至于使企業(yè)喪失轉(zhuǎn)瞬即逝的市場(chǎng)機(jī)遇。所以，資本實(shí)力的增強(qiáng)是企業(yè)走向成功的必由之路，內(nèi)部融資應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資的首選方式。

2、我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

與大多數(shù)企業(yè)一樣，中小企業(yè)的融資來(lái)源主要也是分成兩大類(lèi)，一是權(quán)益資金，二是債務(wù)資金。

中小企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模小、財(cái)務(wù)信息不透明、經(jīng)營(yíng)上的不確定性大、承受外部經(jīng)濟(jì)沖擊的能力弱等制約因素，加上自身經(jīng)濟(jì)靈活性的要求，其融資與大企業(yè)相比存在很大特殊性。

（1）中小企業(yè)特別是小企業(yè)在融資渠道的選擇上，比大企業(yè)更多地依賴(lài)內(nèi)源融資。

（2）在融資方式的選擇上，中小企業(yè)更加依賴(lài)債務(wù)融資，在債務(wù)融資中又主要依賴(lài)來(lái)自銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的貸款。

（3）中小企業(yè)的債務(wù)融資表現(xiàn)出規(guī)模小、頻率高和更加依賴(lài)流動(dòng)性強(qiáng)的短期貸款的特征。

（4）與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加依賴(lài)企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來(lái)自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)融資渠道。

中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其融資結(jié)構(gòu)也會(huì)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。在初創(chuàng)時(shí)期，由于受到規(guī)模和業(yè)績(jī)的限制，中小企業(yè)一般很難從金融機(jī)構(gòu)取得貸款，因此其資金主要來(lái)源于自有資金及自身積累。進(jìn)入成長(zhǎng)期后，由于企業(yè)規(guī)模得以擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)走上正軌，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)找嫣嵘谶@一階段，中小企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)，會(huì)更多地依靠外部融資，特別是外部金融機(jī)構(gòu)的貸款。于是，中小企業(yè)會(huì)建立和健全企業(yè)的各項(xiàng)制度，增加信息的透明度，減少由于信息不對(duì)稱(chēng)而帶來(lái)的金融機(jī)構(gòu)惜貸情況。在成熟階段，中小企業(yè)的產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)狀況良好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，內(nèi)部管理制度也日趨完善，企業(yè)的社會(huì)信用程度越來(lái)越高，這時(shí)企業(yè)會(huì)相對(duì)容易地獲得債務(wù)資金。

五、提出融資組合效率和不同時(shí)期融資策略的設(shè)想

結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，了解我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)存在的特點(diǎn)，得出了目前我國(guó)中小企業(yè)的負(fù)債水平對(duì)企業(yè)績(jī)效的正作用，因而對(duì)其并不需要降低負(fù)債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業(yè)權(quán)益性融資，以降低高負(fù)債所帶來(lái)的高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)的總體績(jī)效。

1、融資組合效率的設(shè)想

鑒于我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，參考發(fā)達(dá)國(guó)家的做法，在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題時(shí)，建議從以下幾個(gè)方面入手：

（1）推動(dòng)債權(quán)融資市場(chǎng)的多元化。通過(guò)發(fā)展專(zhuān)業(yè)化的面向中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。發(fā)展融資租賃業(yè)，這是企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期資金融通的一種有效手段。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)進(jìn)行融資租賃的成本比貸款低、風(fēng)險(xiǎn)較小，而且其方式靈活、方便，比長(zhǎng)期貸款和發(fā)行股票、債券受較少限制。而我國(guó)在這方面還很欠缺，租賃公司的規(guī)模很小，融資租賃的金融杠桿作用沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。還有就是要促進(jìn)融資的創(chuàng)新，可以考慮降低企業(yè)債發(fā)行的門(mén)檻。

（2）建立多層次的的資本市場(chǎng)。無(wú)論債權(quán)融資還是股權(quán)融資，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，都具有籌資、分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。其中股權(quán)融資具有更強(qiáng)的導(dǎo)向性和針對(duì)性。

2、對(duì)于不同時(shí)期中小企業(yè)融資策略的設(shè)想

中小企業(yè)在各發(fā)展階段應(yīng)該選擇理性的、適當(dāng)?shù)娜谫Y策略，防止企業(yè)因融資不慎導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。

（1）創(chuàng)業(yè)期的融資策略。由于初創(chuàng)時(shí)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大。因此，企業(yè)可以選擇股權(quán)資金、創(chuàng)業(yè)基金、天使投資以及抵押貸款等方式進(jìn)行融資。盡管資金成本很高，但是企業(yè)可以通過(guò)進(jìn)入孵化期來(lái)降低企業(yè)的運(yùn)作成本，從而稀釋資金成本。

（2）成長(zhǎng)期的融資策略。一般來(lái)說(shuō),成長(zhǎng)期的中小企業(yè)已在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于主動(dòng)地位，必須順應(yīng)社會(huì)技術(shù)進(jìn)步，通過(guò)新技術(shù)創(chuàng)造新產(chǎn)品，進(jìn)而開(kāi)拓新市場(chǎng)。中小企業(yè)在成長(zhǎng)期的發(fā)展迫切需要打通融資渠道，企業(yè)可以著手在資本市場(chǎng)上尋求資金的支持。此時(shí)企業(yè)的贏利能力很高，銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)在利益的驅(qū)動(dòng)下會(huì)降低借貸的門(mén)檻。當(dāng)然，在該階段企業(yè)應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)控各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，一旦出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)，要及時(shí)采取措施。

（3）成熟期的融資策略。進(jìn)入成熟期的中小企業(yè)可以通過(guò)市場(chǎng)細(xì)分，滿(mǎn)足顧客的特定需求，提供專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)等方式來(lái)填補(bǔ)空白市場(chǎng)的需求以獲得生存的機(jī)會(huì)。成熟期內(nèi)，中小企業(yè)擁有相對(duì)豐厚的自有資金，去銀行或者其他機(jī)構(gòu)融資非常容易，而且成本也相對(duì)較低。此時(shí)的企業(yè)要思考戰(zhàn)略投資的問(wèn)題。由于原有的業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展成熟，而新業(yè)務(wù)還沒(méi)有為企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，此時(shí)企業(yè)的贏利能力已經(jīng)大不如前，所以，此階段的企業(yè)獲取發(fā)展資源時(shí)，盡量使用自有資金少負(fù)債。

（4）擴(kuò)張期或衰退期的融資策略。隨著中小企業(yè)從成熟期逐步進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)期，此時(shí)中小企業(yè)要通過(guò)制度創(chuàng)新，運(yùn)用切合實(shí)際、行之有效的改革形式及新的管理方法。合理地進(jìn)行投資，并謹(jǐn)慎地進(jìn)行資本運(yùn)作，就能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而使中小企業(yè)得到進(jìn)一步發(fā)展。但是如果此時(shí)的中小企業(yè)沒(méi)有很好的把握時(shí)機(jī)，將逐步進(jìn)入衰退期。

篇6

[關(guān)鍵詞] 中小高新技術(shù)企業(yè)；間接融資

[中圖分類(lèi)號(hào)] F275.1

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1006-5024(2007)03-0137-03

[作者簡(jiǎn)介] 喬曉華，內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院計(jì)算機(jī)信息管理系副主任、副教授，管理學(xué)碩士，研究方向?yàn)樾畔⒐芾怼⑿畔⒔?jīng)濟(jì)。

(內(nèi)蒙古 呼和浩特 010051)

一、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資困境

高新技術(shù)企業(yè)的行為歸結(jié)起來(lái)看就是一個(gè)新的技術(shù)思想的形成到研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)，進(jìn)而到第一次商業(yè)應(yīng)用等有關(guān)的技術(shù)活動(dòng)。因此，技術(shù)和資金的順利結(jié)合是技術(shù)進(jìn)步和科技成果轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的技術(shù)進(jìn)步對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，上世紀(jì)90年代已高達(dá)80%左右。盡管我國(guó)在技術(shù)創(chuàng)新上取得了很大成就，但與發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)80%左右的貢獻(xiàn)率相比，我國(guó)只有20-30%的水平。我國(guó)每年產(chǎn)生大約7萬(wàn)多項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，3萬(wàn)多項(xiàng)省級(jí)以上科研成果，但轉(zhuǎn)化為商品并形成規(guī)模效益的僅占10-15%，低于發(fā)達(dá)國(guó)家60-80%的轉(zhuǎn)化水平。科技成果轉(zhuǎn)化困難是多種原因?qū)е碌模狈Y金支持是首要原因。目前，一項(xiàng)針對(duì)中關(guān)村科技園區(qū)7000家具備一定規(guī)模的企業(yè)所做的最新調(diào)查顯示，這些企業(yè)中至少有1000億元人民幣的資金缺口，然而去年卻僅有330家企業(yè)獲得銀行貸款，貸款成功率僅為4.7%。2004年《深圳市科技創(chuàng)業(yè)環(huán)境調(diào)查分析與對(duì)策研究》也指出大部分科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求無(wú)法得到滿(mǎn)足。

雖然近年來(lái)中央和各級(jí)政府出臺(tái)一系列促進(jìn)中小企業(yè)融資的文件，各大銀行也都宣傳要支持中小企業(yè)發(fā)展，但實(shí)際情況并不理想。2005年7月的《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展報(bào)告》藍(lán)皮書(shū)披露，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)自我融資比例達(dá)90.5%，銀行貸款僅為4.0%，非金融機(jī)構(gòu)為2.6%，其他渠道為2.9%，而民營(yíng)企業(yè)絕大多數(shù)都是中小企業(yè)。對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資難的問(wèn)題更加突出。單個(gè)中小高新技術(shù)企業(yè)籌資數(shù)額小，籌資成本高，籌資中介少，籌資信息不完全、不對(duì)稱(chēng)等因素更是加劇了融資難度。它們?cè)谕顿Y授信實(shí)體看來(lái)，信譽(yù)度較低，融資風(fēng)險(xiǎn)較高，在銀行和企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)較嚴(yán)重。對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，外部投資者、金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的技術(shù)水平、經(jīng)營(yíng)前景和信譽(yù)不甚了解，所以不愿意投資或貸款。

各方面的研究顯示，融資已成為高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的首要障礙。眾所周知，高新技術(shù)企業(yè)有著不同于其他企業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征，反映到融資上也有其自身的特點(diǎn)。任何融資決策的基礎(chǔ)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型在相當(dāng)大程度上影響到融資方式的選擇和資金的來(lái)源，所有的風(fēng)險(xiǎn)都表現(xiàn)為融資難度的增加。籌資難、貸款難、資金緊張幾乎已經(jīng)成了所有高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的通病。

二、間接融資是目前中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的主要渠道

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，產(chǎn)品技術(shù)含量高，附加價(jià)值高，因而經(jīng)濟(jì)效益好，回報(bào)率高。正是由于高回報(bào)率的特點(diǎn)，使得高新技術(shù)企業(yè)有能力承受相對(duì)高的融資成本。這類(lèi)企業(yè)對(duì)其外部資金來(lái)源的要求是：數(shù)量大、期限長(zhǎng)、能承受暫時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資正是適應(yīng)這些特點(diǎn)的外部融資方式。但是，在正式的資本市場(chǎng)上進(jìn)行股票融資有最低資本規(guī)模和經(jīng)營(yíng)年限的要求，該要求對(duì)于中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講顯然“門(mén)檻”太高。中小企業(yè)板的設(shè)立并沒(méi)有緩解這種難度。因?yàn)樯鲜泄就瑯有枰獫M(mǎn)足適應(yīng)于主板市場(chǎng)的有關(guān)盈利的規(guī)定。此外，中小企業(yè)板上市籌備時(shí)間長(zhǎng)，通常要上市主體成立三年以上，上市后控股股權(quán)不能流通，這些限制把普通的中小高新技術(shù)企業(yè)拒之門(mén)外。

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的困難，但其規(guī)模有限，且對(duì)投資方向、數(shù)量、運(yùn)行機(jī)制等有著嚴(yán)格的規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)投資者承擔(dān)了高于銀行向小企業(yè)貸款產(chǎn)生的信貸風(fēng)險(xiǎn)，通常要取得更高的回報(bào)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)通常指向特定的經(jīng)濟(jì)部門(mén)和行業(yè)。這自然會(huì)使許多中小高新技術(shù)企業(yè)難以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。

受《證券法》的限制，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體主要是信譽(yù)高、風(fēng)險(xiǎn)小的國(guó)有企業(yè)，而且企業(yè)發(fā)行債券要接受監(jiān)管部門(mén)非常嚴(yán)格的審批，中小高新技術(shù)企業(yè)根本無(wú)法進(jìn)入這一市場(chǎng)。

因此，在當(dāng)前的體制和制度框架下，我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)的外源資金主要還是依賴(lài)間接融資。其中最主要的間接融資方式就是從商業(yè)銀行獲得貸款。但是，現(xiàn)實(shí)狀況是一方面處在創(chuàng)業(yè)期的中小高新技術(shù)企業(yè)急需資金，另一方面由于企業(yè)缺乏銀行認(rèn)可的貸款抵押擔(dān)保物，不能滿(mǎn)足銀行的貸款條件，造成銀行缺乏對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)放貸的動(dòng)力，使絕大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)無(wú)法取得銀行的信貸資金。中小高新技術(shù)企業(yè)中普遍存在的間接融資不暢的問(wèn)題，已成為制約其發(fā)展的一大障礙。

三、中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資難的主要原因

(一)現(xiàn)行的融資機(jī)制是造成中小高新技術(shù)企業(yè)融資困難的根源。我國(guó)目前的融資機(jī)制是以政府為主導(dǎo)、以國(guó)有商業(yè)銀行與國(guó)有企業(yè)為借貸雙方主體。而國(guó)有商業(yè)銀行與國(guó)有企業(yè)同屬于國(guó)家這一產(chǎn)權(quán)主體，它們的資本金都是國(guó)家所有，在這種產(chǎn)權(quán)制度下，銀企之間實(shí)際上并不存在所謂債權(quán)人和債務(wù)人之間為了實(shí)現(xiàn)各自的利益所進(jìn)行的借貸，而是在“自己借自己的錢(qián)”。顯然，這種債務(wù)缺乏所有權(quán)的真正約束。在現(xiàn)行的融資機(jī)制下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)間接融資仍然會(huì)是我國(guó)企業(yè)融資的主導(dǎo)方式，而中小高新技術(shù)企業(yè)在這種融資環(huán)境中遇到的融資困難就可想而知。

(二)銀行自身利益的考慮是中小高新技術(shù)企業(yè)融資難的主要原因。目前我國(guó)的利率雖有一定的浮動(dòng)范圍，但仍沒(méi)有完全市場(chǎng)化。一般而論，商業(yè)銀行愿意提供貸款需要滿(mǎn)足3個(gè)條件，即盈利性、流動(dòng)性和安全性，銀行在風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡中更注重風(fēng)險(xiǎn)的大小，它是以現(xiàn)金流量作為衡量企業(yè)是否具有還本付息能力和選擇貸款項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)。因此，在融資市場(chǎng)存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，當(dāng)銀行無(wú)法觀察到具體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度時(shí)，只能判斷所有貸款企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度，即它只有向所有的借款客戶(hù)要求同樣的利息率，以使預(yù)期收益最大化。如果不這樣做，而是采用增加利息的方法，銀行將面臨著逆向選擇。

逆向選擇是指信息不對(duì)稱(chēng)所造成市場(chǎng)資源配置扭曲的現(xiàn)象，它發(fā)生在借貸之前。企業(yè)為了得到貸款會(huì)隱瞞自身的某些信息，使銀行難以把握其資信狀況，當(dāng)銀行為追求高利潤(rùn)而提高利率時(shí)，那些從事低風(fēng)險(xiǎn)投資、預(yù)期收益率低、貸款違約率也低的企業(yè)就會(huì)被迫退出信貸市場(chǎng)，留下的是高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其在其技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的初期，需要大量的資金，但是產(chǎn)品能否開(kāi)發(fā)成功，開(kāi)發(fā)出的產(chǎn)品是否有潛在市場(chǎng)，企業(yè)對(duì)此毫無(wú)把握。一般來(lái)說(shuō)，這類(lèi)企業(yè)沒(méi)有業(yè)績(jī)記錄，其未來(lái)收益具有高度不確定性，加之企業(yè)的信譽(yù)尚未建立，這對(duì)銀行而言，高新技術(shù)企業(yè)在這些階段具有很強(qiáng)的不確定性，這與銀行的放貸原則相悖。所以，銀行寧愿選擇在相對(duì)較低的利率水平上拒絕一部分貸款人的需求(即使他們?cè)敢庵Ц陡叩睦⒁驳貌坏劫J款)，也不愿意選擇在高利率水平上滿(mǎn)足借款人的申請(qǐng)。

(三)中小高新技術(shù)企業(yè)自身的原因。我國(guó)中小型高新技術(shù)企業(yè)普遍存在自有資金不足、資信不高、經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短、企業(yè)制度不規(guī)范等問(wèn)題，其中大多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)制度又不健全，也并不需要會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，其信息基本上是不透明的。在申請(qǐng)貸款時(shí)，也就很難向銀行提供其真實(shí)的信用情況。而銀行缺乏動(dòng)力搜集有關(guān)中小高新技術(shù)企業(yè)信用及財(cái)務(wù)狀況的翔實(shí)材料。再加上中小高新技術(shù)企業(yè)缺乏歷史盈利記錄和歷史數(shù)據(jù)，這就意味著企業(yè)被銀行拒之于信貸融資的大門(mén)之外。因?yàn)椋鶕?jù)我國(guó)現(xiàn)行銀行貸款方法的規(guī)定，沒(méi)有盈利記錄的企業(yè)是不會(huì)被納入貸款對(duì)象范圍之內(nèi)的。

中小高新技術(shù)企業(yè)的核心技術(shù)往往處于本研究領(lǐng)域的前沿，銀行對(duì)該技術(shù)領(lǐng)域的研究缺乏專(zhuān)業(yè)的人才，信息不對(duì)稱(chēng)嚴(yán)重。這種信息不對(duì)稱(chēng)，極大地增加了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)的“安全性”得不到保障。此外，這類(lèi)企業(yè)屬資本密集型企業(yè)，原始積累只有智力、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和科研成果等，而固定資產(chǎn)相對(duì)缺乏，因此，難以提供銀行認(rèn)可的貸款抵押。銀行在考慮到貸款的成本和不確定性以及借貸中可能存在的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素時(shí)，會(huì)進(jìn)一步抬高中小高新技術(shù)企業(yè)融資的門(mén)檻。

同時(shí)，由于中小高新技術(shù)企業(yè)在管理方面能力較低，還沒(méi)有形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，人員素質(zhì)良莠不齊，違約率、倒閉率高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)約有90%的私營(yíng)中小企業(yè)在4～5年內(nèi)消失，美國(guó)的中小企業(yè)也約有68%在5年內(nèi)倒閉。如此高的倒閉率也不可避免地成為銀行惜貸的主要原因。

(四)政府方面的原因。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政府的職責(zé)在于營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制定正確的方針政策。然而由于我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，產(chǎn)權(quán)制度改革尚在進(jìn)行之中，加上法制不健全，社會(huì)信用體系和良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還有待建立和完善。此外，社會(huì)中介服務(wù)、社會(huì)保障體系、擔(dān)保體系等的不健全，使得銀行在給中小高新技術(shù)企業(yè)貸款時(shí)顧慮重重，這在很大程度上影響著中小高新技術(shù)企業(yè)的融資。

四、解決中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資難的對(duì)策

1.完善中小高新技術(shù)企業(yè)制度，健全治理結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，我國(guó)中小高新技術(shù)企業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性較低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，這些往往都是企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不健全所致。而建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高自身素質(zhì)是解決中小高新技術(shù)企業(yè)貸款難的重要途徑。要規(guī)范財(cái)務(wù)制度，按照國(guó)家的有關(guān)規(guī)定，建立能正確反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的制度，增加企業(yè)財(cái)務(wù)透明度。此外，注意與銀行加強(qiáng)溝通，密切銀企關(guān)系，盡量消除“信息不對(duì)稱(chēng)”導(dǎo)致的影響。

2.深化商業(yè)銀行改革，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)理念。商業(yè)銀行應(yīng)不斷改善內(nèi)控機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，開(kāi)發(fā)信貸品種，提高服務(wù)水平，以滿(mǎn)足中小高新技術(shù)企業(yè)合理的資金需求。要建立全新的無(wú)形資產(chǎn)抵押方式，可以用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品品牌、技術(shù)成果等無(wú)形資產(chǎn)做抵押品，這樣既擴(kuò)大了自己的業(yè)務(wù)范圍，又為中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展提供了外部資金來(lái)源。此外，允許銀行為中小企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)提供承兌、貼現(xiàn)和擔(dān)保業(yè)務(wù)。因?yàn)槿绻摄y行擔(dān)保，會(huì)使商業(yè)票據(jù)的安全性高、流通性好，而且也能在一定程度上解決高新技術(shù)企業(yè)自身資金不足的問(wèn)題。

3.拓寬金融支持渠道，建立多元化的金融服務(wù)體系。一是四大國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的支持力度，在觀念上重視、培育和扶持一批有市場(chǎng)、有潛力、有信用、有效益的中小高新技術(shù)企業(yè)群，這樣不僅部分解決這些企業(yè)的資金問(wèn)題，還有利于商業(yè)銀行分散風(fēng)險(xiǎn)，使其自身業(yè)務(wù)得到發(fā)展。二是國(guó)家政策性銀行應(yīng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的支持中小企業(yè)的基金，對(duì)那些符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)品有市場(chǎng)、技術(shù)先進(jìn)、管理好、潛力大的中小高新技術(shù)企業(yè)提供中長(zhǎng)期政策性貸款。三是大力發(fā)展地方性的中小銀行，對(duì)農(nóng)村信用社、城市合作銀行、地方性的商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)進(jìn)行整頓規(guī)范。這些金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)的信息掌握方面具有優(yōu)勢(shì)，更適合分布面廣的中小企業(yè)。四是大力發(fā)展民間信用，建立民營(yíng)中小銀行。合理引導(dǎo)民間的富余資金，將這些分散的民間金融納入到有組織有管理的系統(tǒng)。這樣不僅可以為中小企業(yè)提供合法的融資渠道，滿(mǎn)足其發(fā)展的需要，還有利于國(guó)家對(duì)民間資金運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管。

4.大力發(fā)展各類(lèi)擔(dān)保機(jī)構(gòu)，最大限度地滿(mǎn)足中小高新技術(shù)企業(yè)的貸款需求。目前，包括中小高新技術(shù)企業(yè)在內(nèi)的大多數(shù)中小企業(yè)融資難的主要障礙是貸款擔(dān)保問(wèn)題，所以我們必須建立起中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)和再擔(dān)保體系，通過(guò)擔(dān)保比例的乘數(shù)作用放大對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)的投入。充當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的通常是政府所屬的非贏利機(jī)構(gòu)，可通過(guò)地方和中央預(yù)算撥款設(shè)立具有獨(dú)立法人資格、實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作、接受政府監(jiān)管、不以贏利為目的的擔(dān)保機(jī)構(gòu)；也可以設(shè)立中小企業(yè)互助擔(dān)保基金，使中小企業(yè)聯(lián)手起來(lái)共同出資為自己擔(dān)保，互助擔(dān)保基金提供有償擔(dān)保服務(wù)，實(shí)現(xiàn)基金的滾動(dòng)發(fā)展；也可以專(zhuān)門(mén)成立以企業(yè)、社會(huì)個(gè)人為主出資組建、具有獨(dú)立法人、商業(yè)化運(yùn)作、以贏利為目的的商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

5.建立商業(yè)銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資公司之間的合作關(guān)系，保證銀行信貸中“風(fēng)險(xiǎn)與收益”的對(duì)稱(chēng)性。中小高新技術(shù)企業(yè)專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，其核心技術(shù)往往處于本研究領(lǐng)域的前沿，銀行對(duì)該技術(shù)領(lǐng)域的研究缺乏專(zhuān)業(yè)的人才。為此，可以采用委托借款的方式，把銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和中小高新技術(shù)企業(yè)三者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。具體的做法是，銀行根據(jù)投資公司在各項(xiàng)科技計(jì)劃項(xiàng)目中投入的風(fēng)險(xiǎn)資金總額，按照一定比例給予風(fēng)險(xiǎn)投資公司科技貸款，風(fēng)險(xiǎn)投資公司作為獨(dú)立的投資決策主體，選擇有潛力的科技項(xiàng)目進(jìn)行投資。這樣既降低了銀行的貸款成本，也把貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資公司，大大提高了收益性。而投資公司獲得借款后必然對(duì)資金進(jìn)行合理投資組合，只要項(xiàng)目的預(yù)期收益率高于銀行科技貸款利率，其投資熱情會(huì)更加高漲。

6.充分發(fā)揮政府在中小高新技術(shù)企業(yè)間接融資的作用。政府應(yīng)建立、健全各項(xiàng)法律法規(guī)，進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)環(huán)境和營(yíng)造良好的信用環(huán)境。對(duì)一些有發(fā)展?jié)摿Φ闹行「咝录夹g(shù)企業(yè)，在貸款政策上予以?xún)A斜，對(duì)那些信譽(yù)度較差、有逃廢債務(wù)行為的企業(yè)，必須加大懲處力度，以減少銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。

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篇7

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資；銀行經(jīng)營(yíng)模式；社區(qū)銀行

一、引 言

長(zhǎng)期以來(lái)，中小企業(yè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向和適應(yīng)要素稟賦特點(diǎn)的發(fā)展模式為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。占全國(guó)企業(yè)數(shù)總量99%以上的中小企業(yè)，其產(chǎn)值已占到我國(guó)GDP的近60%，可以說(shuō)，中小企業(yè)的發(fā)展直接促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。此外，中小企業(yè)在活躍市場(chǎng)、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、提供就業(yè)機(jī)會(huì)、造就市場(chǎng)機(jī)制、穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)等多個(gè)方面都發(fā)揮了積極作用，而且有的作用是大企業(yè)所無(wú)法替代的［1］。然而，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和實(shí)施經(jīng)濟(jì)趕超戰(zhàn)略卻使我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展一直處于“強(qiáng)位弱勢(shì)”［2］的尷尬境地，特別是在融資方面普遍面臨“不公平的待遇”。從資金需求的實(shí)際滿(mǎn)足程度來(lái)看，占我國(guó)企業(yè)總量絕大多數(shù)的中小企業(yè)，資金不足一直是面臨的最大難題之一。

對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展中面臨的融資困難，學(xué)界已經(jīng)展開(kāi)了廣泛而深入的研究，并從不同角度進(jìn)行了多方面的解釋?zhuān)热纾覈?guó)金融體系產(chǎn)生的金融壓抑［3］，中小企業(yè)自身的信用問(wèn)題和規(guī)模問(wèn)題［4］，政府作用的發(fā)揮問(wèn)題和企業(yè)所有制歧視問(wèn)題［5］，以及銀行的壟斷結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)中的摩擦因素過(guò)多和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題［6］等等。盡管這些研究對(duì)于解釋中小企業(yè)融資難題具有很強(qiáng)的說(shuō)服力，并就商業(yè)銀行與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)這一核心問(wèn)題進(jìn)行了深入研究，但總的來(lái)講，這些重要研究大都是集中于在我國(guó)現(xiàn)有金融服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式下解析中小企業(yè)的融資困難。從金融制度的內(nèi)生性來(lái)講，探討中小企業(yè)融資的邏輯起點(diǎn)理應(yīng)落腳于企業(yè)的融資需求［7］，但是，就解決中小企業(yè)融資困難的實(shí)質(zhì)而言，其實(shí)就是要通過(guò)金融系統(tǒng)的一定安排使得能夠高效率使用資金的中小企業(yè)能夠順利地獲得資金這種資源，從而優(yōu)化整個(gè)社會(huì)的資源配置［8］。基于此，和已有文獻(xiàn)的研究視角不同，本文試圖從提供金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式定位的角度，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資困局形成的原因給出新的解釋?zhuān)⑻岢鐾ㄟ^(guò)發(fā)展社區(qū)銀行解決中小企業(yè)融資難題的政策建議。

二、信息類(lèi)型與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式定位

眾所周知，金融機(jī)構(gòu)是具有信息生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)并依賴(lài)于信息生產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的專(zhuān)業(yè)化經(jīng)濟(jì)組織。從現(xiàn)有國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)來(lái)看，信息就其基本屬性或特征主要有兩類(lèi)，一類(lèi)稱(chēng)為“硬信息”，另一類(lèi)則稱(chēng)之為“軟信息”。所謂“硬信息”就是能夠數(shù)量化、容易儲(chǔ)存和以非人員方式進(jìn)行傳遞，而且其內(nèi)容獨(dú)立于信息收集過(guò)程的信息，如財(cái)務(wù)報(bào)表信息、可抵押資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量信息、信用評(píng)分等級(jí)檔案等等。而“軟信息”則不同，它很難以數(shù)量化的方式傳遞（傳遞要以文本的方式進(jìn)行，如意見(jiàn)、觀點(diǎn)、傳聞、經(jīng)濟(jì)計(jì)劃、未來(lái)的管理規(guī)劃和市場(chǎng)評(píng)論等），信息收集過(guò)程也必須通過(guò)專(zhuān)人親自收集而不能委托他人來(lái)，而且信息收集人本身就是信息內(nèi)容的一部分，甚至還是信息的使用人或以此信息進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策的人［9］。正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)信息存在“硬信息”與“軟信息”之分，一些研究企業(yè)組織的文獻(xiàn)就認(rèn)為，分析信息的類(lèi)型有助于解釋企業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域與市場(chǎng)定位。StEin［10］的研究表明，如果信息的收集、處理和交流對(duì)于其產(chǎn)品生產(chǎn)至關(guān)重要（如銀行業(yè)），那么，企業(yè)可獲取的信息類(lèi)型特征就決定了企業(yè)是否在某一市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。他的研究還表明，如果“軟信息”不容易收集而且在組織內(nèi)部不容易傳遞，采取分散化的經(jīng)營(yíng)方式對(duì)小銀行更有吸引力，而在信息容易“硬化”和傳遞的情況下，采取集權(quán)化的經(jīng)營(yíng)方式對(duì)大銀行更有吸引力。可見(jiàn)，如果銀行在收集處理“軟信息”方面具有優(yōu)勢(shì)，那么銀行會(huì)定位于提供關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式，以進(jìn)行分散化經(jīng)營(yíng)；如果銀行在收集處理“硬信息”方面有優(yōu)勢(shì)，那么在經(jīng)營(yíng)取向上，銀行會(huì)定位于提供交易型銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式，以進(jìn)行集權(quán)化經(jīng)營(yíng)。所謂關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)則是一種金融中介機(jī)構(gòu)通過(guò)在獲取特定客戶(hù)專(zhuān)有信息上進(jìn)行投資，并對(duì)這樣的投資從與同一客戶(hù)長(zhǎng)期和/或多產(chǎn)品的多重互動(dòng)方面進(jìn)行盈利性評(píng)估之后提供的金融服務(wù)［11］。而交易型銀行業(yè)務(wù)（注：從國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)看，很少有文獻(xiàn)對(duì)交易型銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行明確的界定，往往是通過(guò)與關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)的對(duì)比來(lái)說(shuō)明；也許這是由于交易型銀行業(yè)務(wù)是當(dāng)今主流的銀行業(yè)務(wù)模式的緣故。此外，國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)，對(duì)交易型/關(guān)系型借貸、交易型/關(guān)系型融資和交易型/關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)沒(méi)有做太多的區(qū)分，而經(jīng)常交替使用。但我們的研究表明，對(duì)于銀行業(yè)而言，交易型/關(guān)系型融資則是交易型/關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)的一個(gè)核心內(nèi)容。）的經(jīng)營(yíng)模式，就是主要提供高度標(biāo)化的金融產(chǎn)品，如金融中介服務(wù)、吸收存款和發(fā)放貸款，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)依賴(lài)于可靠的和容易獲得的“硬信息”，在信息管理方面對(duì)人力投入要求也很低的一種經(jīng)營(yíng)模式［12］。

從交易型銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)來(lái)看，Scott E.HEin et al.［12］認(rèn)為，該經(jīng)營(yíng)模式大量使用信用評(píng)分模型來(lái)對(duì)客戶(hù)的金融需求做出接受或拒絕的決策（注：當(dāng)然，該經(jīng)營(yíng)模式也大量根據(jù)客戶(hù)的可抵押資產(chǎn)、可質(zhì)押資產(chǎn)和財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。），而且這種決策往往由上級(jí)主管集中作出；在服務(wù)對(duì)象取向方面，交易型銀行業(yè)務(wù)模式對(duì)可帶來(lái)巨大利潤(rùn)的大客戶(hù)實(shí)行優(yōu)惠利率，而對(duì)小客戶(hù)則降低服務(wù)水平并收取較高的服務(wù)費(fèi)用；此外，交易型銀行業(yè)務(wù)模式注重對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的追求，從而使得銀行資產(chǎn)規(guī)模的膨脹和管理層級(jí)的增加（注：這與關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)模式在具體經(jīng)營(yíng)中更多地依賴(lài)于掌握客戶(hù)“軟信息”的人員做出是否提供金融服務(wù)的決策，注重經(jīng)營(yíng)決策的當(dāng)?shù)鼗协h(huán)節(jié)很少的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)有很大的不同（Scott E.HEIn et al.，2005）。很顯然，依賴(lài)于“硬信息”經(jīng)營(yíng)的管理層級(jí)較多的大銀行在關(guān)系型借貸市場(chǎng)上就不具有效率優(yōu)勢(shì)［10］。一方面，關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式要求銀行在長(zhǎng)期中通過(guò)最大化與其客戶(hù)關(guān)系所產(chǎn)生的總體利益來(lái)增加其收益，而不是尋求從單一的產(chǎn)品或單筆交易中獲取最大利益［13］；另一方面，即便是開(kāi)展關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)并能夠從中獲利也需要滿(mǎn)足三個(gè)條件：即中介機(jī)構(gòu)獲得的是私人信息，而不是唾手可得的公眾信息；信息通常是通過(guò)與借款人多樣化的交往，如提供多樣的金融服務(wù)來(lái)收集；獲得信息后保密，使其仍然是私人的［14］。這就需要銀行與其客戶(hù)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的聯(lián)系，通過(guò)以客戶(hù)為中心的多產(chǎn)品、多渠道、長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)往來(lái)以獲取和壟斷客戶(hù)的專(zhuān)有信息。就此而言，以提供交易型銀行業(yè)務(wù)為特征的經(jīng)營(yíng)模式對(duì)“軟信息”豐富而“硬信息”缺乏的金融需求主體產(chǎn)生排斥，也就具有經(jīng)濟(jì)意義上的邏輯基礎(chǔ)或必然性。

三、中小企業(yè)融資困局成因：交易型銀行業(yè)務(wù)模式主導(dǎo)的商業(yè)銀行體系

中小企業(yè)陷入融資困境的一個(gè)重要的甚至是核心的原因，在于中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)，這在理論界已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。但是，我們認(rèn)為，信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的根源，不能夠簡(jiǎn)單歸結(jié)于中小企業(yè)這一需求方面，事實(shí)上，商業(yè)銀行這一供給方面在經(jīng)營(yíng)模式上也導(dǎo)致了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的產(chǎn)生和存續(xù)。因?yàn)椋a(chǎn)生信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的可能性不外兩種，一是缺乏信息傳遞渠道，二是有信息傳遞渠道但對(duì)信息有特殊要求而阻礙了信息的傳遞。于是，從金融需求方看，中小企業(yè)的確普遍存在財(cái)務(wù)報(bào)表不規(guī)范和信用評(píng)分等級(jí)不高的問(wèn)題，而且在財(cái)產(chǎn)方面，特別是固定資產(chǎn)比較少，固定資產(chǎn)抵押質(zhì)量也不高，確實(shí)很難生產(chǎn)并提供主流商業(yè)銀行所要求的信息，從而導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)。但主流商業(yè)銀行所需要的這種信息只是信息中的一種，即“硬信息”。可見(jiàn)，這種類(lèi)型的信息不對(duì)稱(chēng)實(shí)質(zhì)上是由于信息不合要求即信息不能夠“硬化”所致。實(shí)際上，中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中也生產(chǎn)了大量經(jīng)濟(jì)信息，只不過(guò)這些信息主要是“軟信息”而已（注：原因在于，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、管理層級(jí)少，而且公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，在其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取和傳遞的信息偏重于“軟信息”。參見(jiàn)（彭建剛、向?qū)崳?007）。）但是，如果這類(lèi)信息因?yàn)槿鄙傧鄳?yīng)的信息傳遞渠道與機(jī)制，也不能傳遞到商業(yè)銀行。換句話(huà)說(shuō)，如果商業(yè)銀行不能夠有效收集處理中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的“軟信息”，也將在金融供求雙方出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。可見(jiàn)，這種類(lèi)型的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的產(chǎn)生，實(shí)質(zhì)上是由于金融供給方即商業(yè)銀行不能夠收集和處理、或不具有收集處理這類(lèi)信息的成本優(yōu)勢(shì)所致。

由此可見(jiàn)，在中小企業(yè)雖然不能夠或者很難提供“硬信息”，但卻能夠提供大量“軟信息”的現(xiàn)實(shí)背景下，金融機(jī)構(gòu)要向中小企業(yè)提供資金支持，無(wú)疑需要建立起收集、傳遞和處理"軟信息"的相應(yīng)渠道和機(jī)制。劉曼紅［8］認(rèn)為，要向中小企業(yè)提供資金支持，金融機(jī)構(gòu)顯然需具備三個(gè)條件（注：雖然劉曼紅教授在其著作中，歸納出上述三個(gè)條件是為進(jìn)一步論證天使投資有利于化解中小企業(yè)融資的難題。本文認(rèn)為，該三個(gè)條件同樣適用于論證以提供關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)的社區(qū)銀行對(duì)中小企業(yè)的融資支持）。即一要具有降低中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的天然優(yōu)勢(shì)，并能主動(dòng)去承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)，獲得更高回報(bào)；二要有利于降低中小企業(yè)融資的成本，避免這種融資的“零售業(yè)務(wù)”劣勢(shì)；三要能夠給融資企業(yè)帶來(lái)諸如管理、法律方面的幫助。不難看出，這三個(gè)條件隱含著資金供給者與中小企業(yè)之間不存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，即中小企業(yè)的“軟信息”也能夠較好地被資金供給者所掌握并加以運(yùn)用。但這些“軟信息”的收集處理與鑒別，則需要資金供給者通過(guò)與中小企業(yè)長(zhǎng)期的多次合作才能完成。這對(duì)于實(shí)施關(guān)系銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式的銀行而言，不但收集、傳遞和處理這樣的“軟信息”，解決中小企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題具有很強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)，而且上述三個(gè)條件也是關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式本來(lái)就具有的特征。

但是，從我國(guó)金融供給體系的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，仍然缺乏以“軟信息”進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策為特征的關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，基本上還是以“硬信息”作為經(jīng)營(yíng)決策的交易型銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式為主體。作為直接融資的資本市場(chǎng)，無(wú)疑要求上市公司提供足夠真實(shí)可靠的“硬信息”。雖然民間金融組織在資金供給中廣泛而充分地運(yùn)用了資金需求者的“軟信息”，并在一定程度上滿(mǎn)足了微觀經(jīng)濟(jì)主體的資金需求，但卻一直處于地下金融狀態(tài)而不被官方承認(rèn)。從主導(dǎo)我國(guó)金融系統(tǒng)的商業(yè)銀行體系來(lái)看，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，盡管在向中小企業(yè)提供融資中出現(xiàn)了關(guān)系型融資的特征端倪［15］。但是“硬信息”的提供程度依然是商業(yè)銀行衡量所有企業(yè)能否獲得融資支持和能否獲得多大融資支持的一個(gè)重要指標(biāo)（注：調(diào)查研究表明，各金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信貸支持大都是以大量的抵押、擔(dān)保或增加在金融機(jī)構(gòu)的存款為前提的。參見(jiàn)辛樹(shù)人和向珂（2004）。［17］）。這樣，一方面，在因“硬信息”缺乏導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)可能造成逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的情況下，商業(yè)銀行便會(huì)被迫采用信貸配給的方式，而不是提高利率來(lái)平衡供求［16］，這就降低了中小企業(yè)獲得融資的可能性；另一方面，商業(yè)銀行在“機(jī)構(gòu)設(shè)置、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信用評(píng)級(jí)、貸款管理等方面都難以適應(yīng)中小企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的特殊需求”［18］；此外，在現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式下，“小企業(yè)的貸款規(guī)模越小，貸款的交易成本越大”，銀行從中獲利就比較小，銀行自然希望每筆授信都能達(dá)到一定的規(guī)模，加上銀行對(duì)中小企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況和將來(lái)的盈利前景難以做出準(zhǔn)確的判斷，在這些因素的共同作用下，銀行更偏好于向大企業(yè)貸款，而不愿意向中小企業(yè)提供貸款［6］。于是，在這樣的融資技術(shù)下，如果中小企業(yè)要獲得發(fā)展所需資金，便要承擔(dān)較多的信息生產(chǎn)任務(wù)，不僅要提供財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，并且這些信息還需要通過(guò)第三方的外部審計(jì)才能合格［19］。這對(duì)于中小企業(yè)而言，無(wú)疑具有較高的難度并支付很高的成本。

綜上所述，我國(guó)中小企業(yè)融資困局的形成，在金融需求主體方面是由于他們不能夠向金融機(jī)構(gòu)提供必要的“硬信息”，在金融供給方面是由于金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的是交易型融資經(jīng)營(yíng)模式，而不是關(guān)系型融資經(jīng)營(yíng)模式。

四、解困出路：發(fā)展社區(qū)銀行

與其他商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式不同，社區(qū)銀行的經(jīng)營(yíng)模式是以關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)為核心。在這樣的經(jīng)營(yíng)模式下，社區(qū)銀行能夠獲得作為中小企業(yè)關(guān)系銀行的一系列租金，如壟斷租金、政策性誘導(dǎo)租金、業(yè)務(wù)擴(kuò)展關(guān)聯(lián)租金、聲譽(yù)租金和信息租金［20］。這些租金激勵(lì)著社區(qū)銀行去收集中小企業(yè)的各種信息，甚至是從不同角度去接觸企業(yè)、企業(yè)主、供應(yīng)商、客戶(hù)、地方政府部門(mén)和社會(huì)團(tuán)體，并通過(guò)提供其他服務(wù)來(lái)積累和掌握申請(qǐng)貸款的企業(yè)“軟信息”，并將這些信息運(yùn)用于未來(lái)信貸合同的設(shè)計(jì)和調(diào)整當(dāng)中，從而控制融資風(fēng)險(xiǎn)和削減銀行貸款決策的信息成本。許多研究也表明，作為地方性小型金融機(jī)構(gòu)的社區(qū)銀行確實(shí)能夠有效解決金融供給中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，具有向中小企業(yè)提供金融支持的比較優(yōu)勢(shì)。比如，Berge，et al.［21-22］通過(guò)對(duì)49個(gè)國(guó)家社區(qū)銀行與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在1993～2000年間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行的研究就發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是在發(fā)達(dá)國(guó)家還是在發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展社區(qū)銀行都能夠有效增加中小企業(yè)的信貸可獲得性。社區(qū)銀行能夠有效支持中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于，社區(qū)銀行在信息生產(chǎn)的有效性和向中小企業(yè)提供金融支持的有效性方面，具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。 　 第一，社區(qū)銀行與中小企業(yè)在系統(tǒng)上的同構(gòu)性（注：一般而言，人們常常把具有相同的輸入和輸出而且對(duì)外部激勵(lì)具有相同的響應(yīng)的系統(tǒng)稱(chēng)為同構(gòu)系統(tǒng)，于是兩個(gè)系統(tǒng)也就具有了功能等價(jià)性（參見(jiàn)彭建剛、向?qū)崳?007）。簡(jiǎn)言之，兩種事務(wù)之間具有相同的或者說(shuō)是相類(lèi)似的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)便具有了同構(gòu)性。)為信息生產(chǎn)、和處理兩者之間信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題提供了保障。除了資產(chǎn)規(guī)模可能相當(dāng)甚至遠(yuǎn)大于中小企業(yè)外，社區(qū)銀行與中小企業(yè)的同構(gòu)對(duì)應(yīng)關(guān)系還表現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)地域都局限于一地，公司治理結(jié)構(gòu)都比較簡(jiǎn)單，組織結(jié)構(gòu)通常都是單一建制，內(nèi)部管理層級(jí)都比較精簡(jiǎn)、委托層次少，而且在基層與高層之間具有很強(qiáng)的信息聯(lián)系。于是，在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取和傳遞的信息偏重于“軟信息”中小企業(yè)［19］，與同樣適宜開(kāi)展以“軟信息”為基礎(chǔ)的關(guān)系型銀行業(yè)務(wù)的社區(qū)銀行，在信息交流與傳遞方面便減少了因信息失真而帶來(lái)的干擾，從而弱化了　第二，從投融資雙方對(duì)信息生產(chǎn)與使用的角度講，社區(qū)銀行與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)也存在建立長(zhǎng)期合作關(guān)系和持續(xù)進(jìn)行交換信息的激勵(lì)。一方面，中小企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)增長(zhǎng)期的企業(yè)和在進(jìn)行研發(fā)的企業(yè)，將不愿意向外界透露的信息向社區(qū)銀行提供，而不必?fù)?dān)心提供關(guān)系型金融服務(wù)的這一關(guān)系銀行向其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手公布；另一方面，社區(qū)銀行也有動(dòng)力為信息收集而投資，并把獲得的企業(yè)專(zhuān)有信息保存在企業(yè)內(nèi)部而不向外界透露，以供自己反復(fù)使用，這樣既避免了因金融市場(chǎng)的“雙聽(tīng)眾”信號(hào)問(wèn)題將信息外泄給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而產(chǎn)生“搭便車(chē)”問(wèn)題［23］，又降低了單位貸款發(fā)放的信息成本。此外，社區(qū)銀行與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的長(zhǎng)期的合作關(guān)系和充分的信息交流，也容易增進(jìn)雙方的信任關(guān)系，雙方都愿意遵守各自在合同中所做的承諾，也減少了監(jiān)督成本［24］。很顯然，這種長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，既能在長(zhǎng)期中深化社區(qū)銀行對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)及其業(yè)主資信的掌握、對(duì)違約概率做出正確的估計(jì)，又能夠在長(zhǎng)期中將信息收集成本降低到很低的水平，還能對(duì)貸款的用途進(jìn)行全程監(jiān)控［25］，從而增強(qiáng)了信貸市場(chǎng)的有效性。

第三，與大銀行相比，社區(qū)銀行在服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展方面也具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。其一，作為典型的在某地域集中經(jīng)營(yíng)的小銀行［26］，社區(qū)銀行總部與客戶(hù)的距離較近，其經(jīng)營(yíng)管理者一般也是當(dāng)?shù)厝耸浚?7］，能夠充分利用這些地緣人緣關(guān)系，了解本地域內(nèi)中小企業(yè)的資信狀況。其二，較少的科層組織和委托鏈條，不但在提供金融服務(wù)時(shí)審批中間環(huán)節(jié)少、決策更迅速，從而更適宜開(kāi)展?jié)M足中小企業(yè)融資需求的“短、頻、快”小額信貸業(yè)務(wù)；也使信貸人員不但不會(huì)不努力收集客戶(hù)的“硬信息”與“軟信息”，而且更不容易隱瞞劣質(zhì)信貸信息，從而提高了信息收集的數(shù)量與質(zhì)量。其三，社區(qū)銀行往往基于“軟信息”（如借款人的個(gè)人品德、管理能力，與借款人的關(guān)系強(qiáng)度）進(jìn)行貸款合同條款的設(shè)計(jì)與發(fā)放［28］，而不苛求中小企業(yè)提供大量“硬信息”。

總之，從金融服務(wù)的供給角度看，現(xiàn)有商業(yè)銀行以依賴(lài)于“硬信息”的交易型融資經(jīng)營(yíng)模式導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資困局的形成與存續(xù)，而發(fā)展關(guān)系型融資經(jīng)營(yíng)模式的社區(qū)銀行則是解圍中小企業(yè)融資困局的有效出路。在我國(guó)已經(jīng)把發(fā)展社區(qū)銀行提上議事日程的情況下，我們相信，中小企業(yè)融資困難將會(huì)逐漸得到有效緩解。

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篇8

【關(guān)鍵詞】p2p網(wǎng)絡(luò)融資；影響因素；拍拍貸

一、引言

P2P（個(gè)人對(duì)個(gè)人）網(wǎng)絡(luò)融資方式，以網(wǎng)站為平臺(tái)，網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng)方作為中介。有空閑資本者在網(wǎng)站上登記信息，需要資金的用戶(hù)以貸款者身份登錄網(wǎng)站，借款信息。借出者根據(jù)借款信息選擇貸款者，建立借貸關(guān)系。P2P網(wǎng)站為一些沒(méi)有足夠能力在銀行或小額貸款公司中獲得貸款，但是又急需資金用于個(gè)人創(chuàng)業(yè)或臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)的群體提供了極大的便捷，同時(shí)又為那些有閑余資金的借出者提供比銀行存款更高的盈利，因此得到了借貸雙方的歡迎。

作為一種全新的融資模式，p2p網(wǎng)絡(luò)融資從誕生之初就備受矚目。從2005年第一家p2p網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)上線(xiàn)開(kāi)始至今，已經(jīng)有近百家p2p網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)在十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的第一家p2p網(wǎng)絡(luò)融資網(wǎng)站――拍拍貸在2007年成立，這一融資模式的出現(xiàn)引起了不少媒體的關(guān)注。目前，國(guó)內(nèi)比較大的p2p網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)還有宜信和紅嶺創(chuàng)投。相對(duì)于國(guó)外的先行者，國(guó)內(nèi)的平臺(tái)在短短的兩三年時(shí)間內(nèi)都形成了一定的規(guī)模，并且根據(jù)實(shí)際情況發(fā)展出了自己的特色。在當(dāng)前p2p網(wǎng)絡(luò)融資發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)刻，對(duì)p2p網(wǎng)絡(luò)融資借款者借款能力的影響因素進(jìn)行分析是十分必要的。

二、文獻(xiàn)研究

最近兩年，隨著p2p網(wǎng)絡(luò)融資發(fā)展的深入，相關(guān)研究的重點(diǎn)集中到參與者的行為和信息分布特點(diǎn)上。Herzenstein（2008）應(yīng)用回歸分析得出結(jié)論：盡管膚色性別這些因素可以影響貸款的成功率，但是程度甚微，相對(duì)而言，貸款人自身的財(cái)務(wù)質(zhì)量和標(biāo)書(shū)的努力程度影響更顯著。相對(duì)于傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)，p2p網(wǎng)絡(luò)融資市場(chǎng)對(duì)待女性和單身人士更公平。Everett和Lin等指出，在p2p網(wǎng)絡(luò)融資中的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)能夠有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)，并用實(shí)際的交易數(shù)據(jù)驗(yàn)證了了他們的結(jié)論。Freedman和Jin（2008）利用平臺(tái)2006年6月到2008年7月的交易數(shù)據(jù)分析p2p網(wǎng)絡(luò)融資中存在的信息問(wèn)題，得出如下三個(gè)結(jié)論：1，平臺(tái)上存在逆向選擇現(xiàn)象，因?yàn)榫W(wǎng)站上投資人只能看到信用等級(jí)而非信用分?jǐn)?shù)，但是這個(gè)現(xiàn)象在網(wǎng)站公布更多細(xì)節(jié)的信用信息之后有所緩解；2，許多投資人在選擇投資項(xiàng)目的時(shí)候犯了錯(cuò)誤，但是隨著經(jīng)驗(yàn)的增加有所改進(jìn)；3，由于高利率會(huì)吸引低質(zhì)量的受資人，而愿意提供高利率的受資人的違約可能性較高。李廣明、諸唯君、周歡在P2P網(wǎng)絡(luò)融資中貸款者欠款特征提取實(shí)證研究一文中針對(duì)缺少實(shí)物抵押和信用記錄的情況，應(yīng)用描述性分析方法，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)中具有拖欠貸款行為的小額貸款者的基本特征進(jìn)行分析，指出對(duì)于小額網(wǎng)絡(luò)融資來(lái)說(shuō)，貸款者具有貸款數(shù)目少、貸款期限短、貸款利息要求低等要求。貸款者的學(xué)歷、貸款項(xiàng)目、所在城市、本身所從事的職業(yè)等信息同貸款行為密切相關(guān)。

三、研究對(duì)象選擇和數(shù)據(jù)收集

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本次研究共收集拍拍貸網(wǎng)站借入列表普通借款標(biāo)350條，包括借款金額、年利率、借款期限、性別、文化程度、年齡、婚姻狀況、收入、支出、借入信用、借出信用、實(shí)名認(rèn)證數(shù)目、第三方認(rèn)證數(shù)目、網(wǎng)站認(rèn)證數(shù)目、上傳附件份數(shù)、借款進(jìn)度、剩余時(shí)間共17個(gè)變量。借款能力通過(guò)借款進(jìn)度和剩余時(shí)間來(lái)衡量。本文以此為數(shù)據(jù)源，設(shè)計(jì)分析數(shù)據(jù)模型。

2.借款能力影響因素

此次隨機(jī)收集的數(shù)據(jù)中男性借款人占90.4%，女性借款人僅占9.6.且男性借款能力平均得分（0.161）也高于女性得分（0.139），但差異性不顯著；借款人受教育文化程度呈正態(tài)分布，其中初中文化程度27人（8.4%）、中專(zhuān)文化程度57人（16.6）、高中文化程度78人（22.7%）、大專(zhuān)文化程度111人（32.3）、本科文化程度66人（19.2%）、碩士文化程度3人（0.9%），且相對(duì)應(yīng)的借款能力分值分別為0.128、0.145、0.168、0.138、0.207、0.242，其中除高中和大專(zhuān)文化程度分值有差異外，基本上文化程度與借款能力呈正向相關(guān)，后期增加樣本量以取得更準(zhǔn)確的研究結(jié)果。胡宏輝2011年12月在《如何讓借款更值得信任？》一文中曾從還款的角度指出“未婚人士比已婚人士發(fā)生壞賬概率高”。本次研究中借款人婚姻狀況已婚159人（46.2%）、未婚178人（51.7%）、離婚7人（2%），其中已婚婚姻狀況的借款人傾向于擁有最高的借款能力得分0.174，未婚次之為0.151，婚姻狀況為離婚的借款者借款能力得分僅為0.273，可見(jiàn)更多的社會(huì)和家庭責(zé)任感使已婚借款人擁有較高的借款能力。借款金額、年利率、借款期限、年齡、收入、支出、借入信用、借出信用、實(shí)名認(rèn)證數(shù)目、第三方認(rèn)證數(shù)目、網(wǎng)站認(rèn)證數(shù)目、上傳附件份數(shù)均屬于連續(xù)變量。拍拍貸的借款金額和借款人的信用分有很大的關(guān)系，隨著信用等級(jí)的提升，借款額度也會(huì)隨之提高，可以申請(qǐng)到3000-200000元的無(wú)抵押信用貸款，本次拍拍貸數(shù)據(jù)樣本統(tǒng)計(jì)顯示借款平均金額為4820.75元；根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，“民間借貸的利息可適當(dāng)高于銀行利率，但最高不得超過(guò)同期銀行貸款利率的4倍，超出部分的利息法律不予保護(hù)”，拍拍貸的最高年利率投定為銀行年利率的4倍；而由于銀行利率的調(diào)整的不確定性，拍拍貸的利率隨之的調(diào)整會(huì)延后一段時(shí)間（最多1個(gè)月），并且之前的成功借款的利率不受影響；借款期限為2-12個(gè)月；拍拍貸中借入信用可以通過(guò)實(shí)名認(rèn)證、第三方認(rèn)證、附件證明和還款歷史記錄來(lái)獲得，借入信用等級(jí)有一個(gè)信用得分的范圍（得分126至150分為等級(jí)A、101至125分為等級(jí)B、76至100分為等級(jí)C、51至75分為等級(jí)D、26至50分為等級(jí)E、1至25分為等級(jí)HR），此次研究數(shù)據(jù)中HR等級(jí)賦值為1，E等級(jí)賦值為2，D等級(jí)賦值為3，C等級(jí)賦值為4，B等級(jí)賦值為5；A等級(jí)賦值為6；借出信用得分通過(guò)實(shí)名認(rèn)證、學(xué)習(xí)測(cè)試、投標(biāo)得分、回報(bào)得分、社區(qū)得分累計(jì)總和而來(lái)。實(shí)名認(rèn)證數(shù)目為身份認(rèn)證、手機(jī)認(rèn)證、視屏認(rèn)證數(shù)目；第三方認(rèn)證數(shù)目為戶(hù)口認(rèn)證、駕駛執(zhí)照認(rèn)證、學(xué)歷認(rèn)證、車(chē)輛認(rèn)證數(shù)目總和；網(wǎng)站認(rèn)證數(shù)目為淘寶網(wǎng)、敦煌網(wǎng)、人人網(wǎng)等網(wǎng)站認(rèn)證數(shù)目總和；借款進(jìn)度為借款人當(dāng)前借款金額的完成進(jìn)度百分比；剩余時(shí)間為當(dāng)前借款在拍拍貸借出列表中可用籌集資金剩余時(shí)間（普通借款標(biāo)的投標(biāo)時(shí)間為7天）。本次研究借款能力以借款進(jìn)度和剩余時(shí)間來(lái)衡量。

四、借款能力實(shí)證分析

借出者通過(guò)哪些因素判斷借款列表的可靠性且借入者借款能力的關(guān)鍵影響因素有哪些是本次研究的重點(diǎn)。本文以借款金額x1、年利率x2、借款期限x3、年齡x4、其他個(gè)人或網(wǎng)站貸款x5、收入x6、支出x7、借入信用x8、借出信用x9、實(shí)名認(rèn)證數(shù)目x10、第三方認(rèn)證數(shù)目x11、網(wǎng)站認(rèn)證數(shù)目x12、上傳附件份數(shù)x13為因變量，以借款能力為因變量通過(guò)多元回歸分析試圖找出借款能力的影響因素。

本次研究首先分別對(duì)作散點(diǎn)圖確保自變量和因變量關(guān)系基本呈線(xiàn)性，在此基礎(chǔ)之上對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了基本的預(yù)處理，考察了數(shù)據(jù)的正態(tài)性和方差齊次性，確保直接進(jìn)行線(xiàn)性回歸的可行性。選用spss11.5軟件進(jìn)行此次數(shù)據(jù)的多元回歸分析，采用spss軟件包中Binarylogistic的向前逐步回歸（forward stepwise），采用系統(tǒng)默認(rèn)狀態(tài)下的F的概率作為變量引入模型或從模型中剔除的判斷標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)一個(gè)變量的F值的顯著性水平T Sig.≤0.05時(shí)該變量被引入回歸方程。當(dāng)一個(gè)變量的F值的顯著性水平T Sig.≥0.1時(shí)被從模型中剔除，以分析借款能力的主要影響因素。

由表1可知，回歸結(jié)果得出的Durbin-Watson的值是1.535，因?yàn)楸容^接近2，所以認(rèn)為隨機(jī)誤差項(xiàng)基本上相互獨(dú)立的，不存在序列相關(guān)的問(wèn)題。

從表2各因子與借款能力的回歸分析中可以看出，逐步回歸經(jīng)過(guò)五次迭代，方程中的解釋變量為5個(gè)，多元回歸模型如下：

=-0.464+0.118+0.015+0.045+0.000004487+0.016

表2可以看到Sig.≤0.05說(shuō)明上面的變量均具有相關(guān)性。而最后一列共線(xiàn)性統(tǒng)計(jì)量，其中容忍度（tolerance）在0.498-0.924之間，明顯大于0.1，方差膨脹因子VIF在1.082-2，007之間，都小于5，且條件指數(shù)（condition index）均小于30，已知容忍度和膨脹因子是互為倒數(shù)關(guān)系，容忍度越小，膨脹因子越小，發(fā)生共線(xiàn)性的可能性也越小，可見(jiàn)本次實(shí)驗(yàn)沒(méi)有多重共線(xiàn)性存在的跡象。

標(biāo)準(zhǔn)化偏回歸系數(shù)β值可以比較各自變量對(duì)應(yīng)變量借款能力的影響程度，影響程度由大到小分別為借入信用（0.345）、年利率（0.2）、第三方認(rèn)證數(shù)目（0.164）、借款金額（0.141）、上傳附件份數(shù)（0.122）。

五、結(jié)論

從上述對(duì)簡(jiǎn)單描述統(tǒng)計(jì)和對(duì)借款能力影響因素的多元回歸分析可以看出：

1.個(gè)人基本特征對(duì)借款能力的影響不明顯，說(shuō)明借貸的相對(duì)公平性。雖然借款人個(gè)人基本特征（如性別、年齡、婚姻狀況、受教育程度、收入等）對(duì)借款能力有影響，但是相對(duì)于借款人投標(biāo)時(shí)的努力程度對(duì)借款能力的影響，我們可以得出個(gè)人基本特征對(duì)借款能力的影響不明顯，因此p2p網(wǎng)絡(luò)融資相對(duì)于銀行小額貸款具有相對(duì)公平性，具有大眾化易實(shí)現(xiàn)的比較優(yōu)勢(shì)。

2.借款能力與努力程度成正比。多元回歸分析得知借入信用、年利率、第三方認(rèn)證數(shù)目、借款金額、上傳附件份數(shù)是借款能力的主要影響因素，其中借入信用、第三方認(rèn)證數(shù)目、上傳附件份數(shù)、借款金額都與借款者的認(rèn)證和還款歷史記錄有關(guān)，這種借款人的努力程度與借款能力呈正比。因此，借款人要想提高借款能力，認(rèn)證和按時(shí)還款獲得信任必不可少。

3.同等條件下高利率借款者傾向于獲得高借款能力。年利率在借款能力的5個(gè)主要影響因素中排名第二，驗(yàn)證了借出者參與p2p網(wǎng)絡(luò)融資是投資行為，也表明了高利率高回報(bào)的投資習(xí)慣。借款者可以通過(guò)提高借款利率來(lái)獲得更好的融資。

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篇9

〔關(guān)鍵詞〕中小企業(yè)　融資　機(jī)構(gòu)　風(fēng)險(xiǎn)　信用

一、我國(guó)中小企業(yè)融資活動(dòng)中存在的主要問(wèn)題

1.融資意識(shí)薄弱

1999年12月國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究所以廣東、遼寧、湖北、云南4省作為調(diào)查區(qū)域，向15個(gè)行業(yè)的中小企業(yè)發(fā)出調(diào)研問(wèn)卷2800份，專(zhuān)門(mén)就企業(yè)融資問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研，結(jié)果回收1121份，回收率為40.04%.問(wèn)卷的回收率低于50%，其原因除了企業(yè)可能不愿意透露商業(yè)秘密外，最主要的原因是企業(yè)尚未認(rèn)識(shí)到調(diào)查研究對(duì)指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的重要性。

2.企業(yè)融資能力低

問(wèn)卷調(diào)查中發(fā)現(xiàn)：在1998年中進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資企業(yè)中，有66.9%的企業(yè)未能從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款，有62%的企業(yè)自投資金占資金比重的80%以上。流動(dòng)資金項(xiàng)下，貸款利用率稍高，但仍有43.8%的企業(yè)未能獲得金融機(jī)構(gòu)貸款，其中有52%企業(yè)的自有資金占流動(dòng)資金比重的80%以上。這說(shuō)明中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲得發(fā)展資金還相當(dāng)困難。

3.融資渠道狹窄，成本過(guò)高

中小企業(yè)主要還是以從傳統(tǒng)的融資機(jī)構(gòu)貸款為主，其別是以國(guó)有銀行為主要來(lái)源，貸款來(lái)源過(guò)于集中，不利于銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范。另一方面，改革開(kāi)放20年來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量增加了4倍，而包括城鄉(xiāng)信用社在內(nèi)的地方性金融機(jī)構(gòu)只增加了1倍，僧多粥少也是造成融資困難的原因之一。

從貸款條件來(lái)看，大多數(shù)企業(yè)貸款利率在5%～8%之間，貸款期限在6～12個(gè)月，總貸款額不超過(guò)500萬(wàn)元。而且貸款期限過(guò)短，貸款額相對(duì)較低，貸款成本偏高，不利于中小企業(yè)發(fā)展回報(bào)期長(zhǎng)、收益高的項(xiàng)目。

4.直接融資困難

從中小企業(yè)的總體情況來(lái)看，能夠上市的中小企業(yè)，多是規(guī)模相對(duì)較大，技術(shù)或產(chǎn)品較為成熟，經(jīng)營(yíng)管理較規(guī)范，經(jīng)濟(jì)效益較佳，發(fā)展前景較好的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)類(lèi)產(chǎn)業(yè)類(lèi)中的中型企業(yè)，而大部分中小企業(yè)離我國(guó)對(duì)上市企業(yè)的政策要求還相距甚遠(yuǎn)，上市的可能性極小，不能如愿通過(guò)股權(quán)融資的方式獲得發(fā)展所需要的資金。而面向中小企業(yè)尤其是高中小企業(yè)的二板市場(chǎng)還遲遲沒(méi)有啟動(dòng)，使得中小企業(yè)只能“望股興嘆”。

5.企業(yè)間接融資也困難

相對(duì)于大企業(yè)而言，中小企業(yè)規(guī)模小，自有資金不足，抗擊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力弱，企業(yè)資信較差，而且能按銀行要求提供的貸款抵押的質(zhì)押資產(chǎn)有限，也沒(méi)有足夠資信等級(jí)的第三方企業(yè)愿意提供擔(dān)保。而作為銀行貸款的第二還款來(lái)源，有效的抵押和擔(dān)保是銀行存款時(shí)要求企業(yè)必須承諾的。所以，中小企業(yè)在融資擔(dān)保系統(tǒng)缺位的情況下，要獲得銀行貸款是很困難的；即使得到銀行的貸款，因其風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，融資成本也必然很高。

6.風(fēng)險(xiǎn)投資不發(fā)達(dá)

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)剛剛起步，并仍存在著許多問(wèn)題。從資金來(lái)源的問(wèn)題上看，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源渠道狹窄；民間資本弱小；保險(xiǎn)公司和退休基金不許參與證券和企業(yè)的投資；證券公司規(guī)模小，尚無(wú)力成為真正的投資銀行參與投資；外國(guó)資本參與我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資也有限。在人力資源方面，我國(guó)懂得風(fēng)險(xiǎn)投資、懂得技術(shù)、懂得企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)投資的高級(jí)專(zhuān)業(yè)人才異常缺乏。而且，政府的扶持工作也不完善。在立法執(zhí)法方面，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、科技成果鑒定、技術(shù)監(jiān)督等方面，政府沒(méi)有發(fā)揮出重要的作用。

二、中小企業(yè)融資難的原因分析

在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，資金相對(duì)不足而融資又十分困難是制約其發(fā)展的主要因素之一。而造成中小企業(yè)融資不暢的原因是多方面的。

（一）宏觀方面的原因

1.政策支持不夠。國(guó)家在“抓大放小”過(guò)程中，對(duì)國(guó)有大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)逐步制定和實(shí)施了不少扶持政策，他們的融資問(wèn)題已得到不同程度的解決。但在搞活中小企業(yè)的問(wèn)題上，雖然近年來(lái)逐步重視，卻由于市場(chǎng)尚不完善等原因，各種配套措施的契合度不夠。

2.還沒(méi)有引起足夠的重視。在對(duì)中小企業(yè)的支持上，我國(guó)政府目前還缺乏配套的為其提供金融服務(wù)的優(yōu)惠政策。

（二）金融體系方面

1.銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)。金融機(jī)構(gòu)作為資金的提供者并不親自參加企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，它與資金的使用者之間的信息不對(duì)稱(chēng)就帶來(lái)了矛盾和問(wèn)題。通常，資金的使用者比資金的提供者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況方面擁有更多的信息，因此他們就有優(yōu)勢(shì)在事先的談判、合同簽定的過(guò)程中或事后資金使用過(guò)程中損害資金提供者的利益，使資金提供者承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營(yíng)透明度和抵押條件上的差別，以及單位貸款處理成本隨貸款規(guī)模的上升而下降等原因，大型金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿意為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。這就是所謂的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。這樣，中小企業(yè)的融資就顯得特別困難。

2.量小利薄，缺乏規(guī)模效益。對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，給中小企業(yè)貸款確實(shí)存在著形不成“規(guī)模效益”的問(wèn)題。因?yàn)榕c大企業(yè)相比，中小企業(yè)要求的每筆貸款數(shù)額不大，但每筆貸款的發(fā)放程序、經(jīng)辦環(huán)節(jié)，如調(diào)查、評(píng)估、監(jiān)督等都大致相同，結(jié)果銀行的貸款單位經(jīng)營(yíng)成本及監(jiān)督費(fèi)用上升。銀行從節(jié)約經(jīng)營(yíng)成本和監(jiān)督費(fèi)用的“經(jīng)濟(jì)性”出發(fā)，也不愿與中小企業(yè)打交道。

3.貸款的“路徑依賴(lài)”造成銀行對(duì)中小企業(yè)的“惜貸”。國(guó)有銀行長(zhǎng)期服務(wù)于國(guó)有企業(yè)和大企業(yè)，中小企業(yè)市場(chǎng)是個(gè)全新的市場(chǎng)，開(kāi)拓這個(gè)市場(chǎng)，不但要冒風(fēng)險(xiǎn)，而且要?jiǎng)?chuàng)新各種管理制度。在現(xiàn)行的金融體系中，貸款片面地向少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)傾斜，加上過(guò)分嚴(yán)格地控制中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融活動(dòng)，導(dǎo)致了中小企業(yè)融資渠道狹窄。為了強(qiáng)化信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，各商業(yè)銀行基本都實(shí)行了事實(shí)上的“貸款風(fēng)險(xiǎn)終身責(zé)任制”，將信貸風(fēng)險(xiǎn)與信貸人員的職位工資獎(jiǎng)金等掛鉤，并追究終身責(zé)任。但對(duì)于正面的激勵(lì)和壓力卻相對(duì)不足，信貸人員既沒(méi)有信貸投放的任務(wù)，也沒(méi)有相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。因此，無(wú)論信貸員還是基層行都不會(huì)有積極性去跑中小企業(yè)的貸款。

4.金融服務(wù)水平低。相對(duì)于大企業(yè)而言，中小企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)量少、質(zhì)量差，信用等級(jí)低，資信較差，抵押貸款和信用貸款都比較困難。因此，導(dǎo)致了中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的強(qiáng)烈需求與銀行的可貸資金之間難以有效結(jié)合。更由于國(guó)有商業(yè)銀行信用等級(jí)的評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)中存在著中小企業(yè)資信評(píng)估的不利因素，使得這一矛盾更加突出。

（三）企業(yè)自身方面

1.企業(yè)資信等級(jí)較低。企業(yè)資信狀況影響銀行信貸資金的安全，是企業(yè)能否獲得貸款的前提條件。一般地，中小企業(yè)由于其資產(chǎn)有限、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、產(chǎn)品市場(chǎng)變化快、經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所不固定、人員流動(dòng)性大、法人代表變動(dòng)頻繁、知名度較小等特點(diǎn)的影響，信用等級(jí)較低，資信相對(duì)較差。特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，一些中小企業(yè)改制時(shí)對(duì)銀行債務(wù)處置不當(dāng)，存在相當(dāng)普遍的逃避債務(wù)傾向，造成銀行對(duì)改制中的中小企業(yè)心存芥蒂，對(duì)中小企業(yè)的工作重點(diǎn)不是如何加大投放，而是如何防止企業(yè)逃避債務(wù)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)了因企業(yè)改制轉(zhuǎn)軌對(duì)資金需求量最大最迫切時(shí)，也正是銀行放貸最謹(jǐn)慎、企業(yè)貸款最困難的反常現(xiàn)象。

2.擔(dān)保責(zé)任難落實(shí)。中小企業(yè)的貸款擔(dān)保責(zé)任往往空缺，要落實(shí)抵押、擔(dān)保責(zé)任非常困難。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)組織關(guān)系簡(jiǎn)單，一般沒(méi)有上級(jí)主管部門(mén)，也沒(méi)有具有責(zé)任關(guān)系的行業(yè)組織，也就不可能有上級(jí)部門(mén)或其他責(zé)任單位為其承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不大，固定資產(chǎn)更少，且機(jī)器設(shè)備大多陳舊落后、技術(shù)含量低、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、變現(xiàn)率低。一旦中小企業(yè)宣告破產(chǎn)，銀行即使得到這些抵押擔(dān)保物，也只能視為一堆廢鐵，銀行債券無(wú)法保障。

3.企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)乏力。中小企業(yè)規(guī)模小，實(shí)力弱，產(chǎn)業(yè)水平低，其占優(yōu)勢(shì)地位和主體地位的行業(yè)仍是以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，其各種經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)也都與大企業(yè)有較大差距。企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力不僅表現(xiàn)在產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格、數(shù)量、質(zhì)量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上，同時(shí)也受企業(yè)形象、社會(huì)責(zé)任、環(huán)保意識(shí)、可持續(xù)發(fā)展能力等因素的影響。中小企業(yè)的這些條件更是大大低于大企業(yè)。從中小企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)能力和對(duì)社會(huì)責(zé)任考慮，銀行都無(wú)法支持那些競(jìng)爭(zhēng)乏力的中小企業(yè)，中小企業(yè)在信貸投放的競(jìng)爭(zhēng)中，就難得到銀行的信任。

4.企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全。中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，一方面不能充分反映企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況，目前社會(huì)獨(dú)立的資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)又缺位，因而難以快速準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，使金融機(jī)構(gòu)不能通過(guò)資產(chǎn)抵押形式向企業(yè)提供抵押貸款；另一方面，金融機(jī)構(gòu)難以通過(guò)審核其財(cái)務(wù)來(lái)評(píng)價(jià)其資信，使銀行對(duì)企業(yè)的信用放款難有較大的作為。

5.信用觀念淡漠，管理人員素質(zhì)較差。相對(duì)于大型企業(yè)而言，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者素質(zhì)顯得更為重要，直接關(guān)系著企業(yè)的生存和發(fā)展。我國(guó)中小企業(yè)中大多數(shù)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者為初中、高中、大專(zhuān)文化程度分別占56.3%、35.1%和7.2%，除近年來(lái)發(fā)展起來(lái)的高科技型中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)較高外，其余綜合素質(zhì)相對(duì)較差。這樣，管理者中缺乏精通相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)人員，則不能有效地管理企業(yè)。使得有的企業(yè)逃債、廢債、脫殼經(jīng)營(yíng)、懸空銀行債權(quán)，造成信貸資產(chǎn)流失，嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)信譽(yù)形象，破壞了銀企關(guān)系。

三、現(xiàn)階段進(jìn)一步解決我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的相關(guān)對(duì)策

1.加強(qiáng)政府對(duì)中小企業(yè)的扶持

第一，政府可以考慮制定并實(shí)施中小企業(yè)特殊財(cái)稅優(yōu)惠政策。國(guó)家應(yīng)建立和規(guī)范中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠、貸款利息優(yōu)惠、直接撥款等政策。財(cái)政稅收政策主要用于支持新建企業(yè)和鼓勵(lì)中小企業(yè)技術(shù)制造。比如：對(duì)于新辦中小企業(yè)，可給予一定的稅收減免，而對(duì)于可能成長(zhǎng)為大企業(yè)的中小企業(yè)或新辦的高科技中小企業(yè)稅收減免年限可適當(dāng)長(zhǎng)一些；對(duì)不同發(fā)展前景的中小企業(yè)，應(yīng)提供不同的政策；對(duì)下崗職工和社會(huì)失業(yè)人員自主創(chuàng)辦小企業(yè)，國(guó)家應(yīng)適當(dāng)減免征收某些稅種，并提供一定的小額優(yōu)惠貸款，若在自主創(chuàng)辦的小企業(yè)中還安排其他下崗人員的，那么還可按安排人員的多少，直接給予相應(yīng)數(shù)量的資金補(bǔ)助；進(jìn)一步放寬創(chuàng)辦中小企業(yè)的外部條件，降低注冊(cè)資本金，簡(jiǎn)化開(kāi)業(yè)登記手續(xù)；對(duì)設(shè)備投資可減免所得稅；對(duì)采用特定新產(chǎn)品和新技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)實(shí)行一定期限的減免稅政策；增加政府在中小企業(yè)的采購(gòu)等。

第二，繼續(xù)清理各種形式繁雜的收費(fèi)項(xiàng)目，切實(shí)減輕負(fù)擔(dān)。當(dāng)前應(yīng)繼續(xù)以和車(chē)輛收費(fèi)改革為突破口，加快費(fèi)改稅的進(jìn)程，將必要的收費(fèi)項(xiàng)目納入稅收軌道，把收費(fèi)項(xiàng)目限定在合理的范圍內(nèi)。在清理稅費(fèi)的基礎(chǔ)上，以法規(guī)形式明確投資者的權(quán)利與義務(wù)，讓投資者在投資之前就能清楚知道自己應(yīng)該承擔(dān)的稅費(fèi)有哪些，多少金額，以便經(jīng)營(yíng)成本，預(yù)測(cè)收益，及時(shí)準(zhǔn)確地做出投資決策。

第三，對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼、貸款援助和政府采購(gòu)。鼓勵(lì)企業(yè)積極創(chuàng)新，政府可以對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，通過(guò)設(shè)立政府專(zhuān)項(xiàng)基金，制定中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與開(kāi)發(fā)計(jì)劃，對(duì)符合條件的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新給予專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)貼。政府也可以幫助中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獲得擔(dān)保貸款、貼息貸款、政府優(yōu)惠貸款等。同時(shí)，應(yīng)盡快制定有利于我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，特別是促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政府采購(gòu)政策，明確規(guī)定政府各部門(mén)應(yīng)優(yōu)先采購(gòu)本國(guó)高技術(shù)產(chǎn)品，增加中小企業(yè)在政府采購(gòu)合同中的份額，支持中小企業(yè)獲得大型采購(gòu)合同的分包合同，使政府采購(gòu)成為推動(dòng)我國(guó)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、推動(dòng)我國(guó)高產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”。

2.完善支持中小企業(yè)的法規(guī)建設(shè)

我國(guó)的中小企業(yè)所有制構(gòu)成比較復(fù)雜，而我國(guó)的企業(yè)立法和有關(guān)政策又主要是按照所有制性質(zhì)來(lái)制定的，這就使得不同所有制性質(zhì)的中小企業(yè)處在不同競(jìng)爭(zhēng)起跑線(xiàn)上，不利于中小企業(yè)的更快發(fā)展。因此，當(dāng)務(wù)之急，我們必須抓緊制定《中小企業(yè)基本法》或《中小企業(yè)促進(jìn)法》等法律法規(guī)，使中小企業(yè)管理走上法律化軌道。《中小企業(yè)基本法》或《中小企業(yè)促進(jìn)法》中應(yīng)含有中小企業(yè)機(jī)構(gòu)的設(shè)立、中小企業(yè)融資措施等規(guī)定，使得中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)以及中小企業(yè)的融資等具有法律地位和法律規(guī)定。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)對(duì)中小企業(yè)銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)立法，規(guī)范其職責(zé)、資金來(lái)源、運(yùn)作方式等。還應(yīng)允許中小企業(yè)成立互助合作的金融機(jī)構(gòu)。

3.設(shè)立專(zhuān)門(mén)的中小企業(yè)銀行

建立中小企業(yè)銀行，具體來(lái)說(shuō)，可組建政策性和商業(yè)性?xún)煞N類(lèi)型的中小企業(yè)銀行，專(zhuān)門(mén)扶持中小企業(yè)的發(fā)展。政策性中小企業(yè)銀行將主要解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中和固定資產(chǎn)方面對(duì)中長(zhǎng)期貸款的需求，對(duì)需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼息和低息貸款。商業(yè)性中小企業(yè)銀行，可由城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社或者城鄉(xiāng)信用合作社聯(lián)社改制而來(lái)，充分發(fā)揮這些地方性銀行對(duì)當(dāng)?shù)厍闆r比較熟悉的優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)服務(wù)。

4.建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

一是政府的信用擔(dān)保。近年來(lái)，我國(guó)借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，已制定了一些支持中小企業(yè)發(fā)展的政策。例如，國(guó)家“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金”就是為扶持中小型科技企業(yè)而設(shè)立的。在某些城市，如江蘇的連云港，由政府牽頭組建的“中小企業(yè)信用擔(dān)保基金”專(zhuān)為具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)提供擔(dān)保。這種做法值得進(jìn)一步推廣。

二是設(shè)立擔(dān)保基金和建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)。它們是中小企業(yè)融資服務(wù)體系中重要的組成部分。有了擔(dān)保基金和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的支持，銀行就可以降低風(fēng)險(xiǎn)，而中小企業(yè)也能更容易地獲得貸款。擔(dān)保基金可以以較少的資金保證帶動(dòng)更多的銀行貸款。

三是互助擔(dān)保基金。由于中小城市企業(yè)自身力量有限，因而建立互助擔(dān)保基金是一種較理想的選擇。

5.進(jìn)一步拓寬直接融資渠道

一方面可以成立中小企業(yè)投資公司。為中小企業(yè)提供信托投資、租賃、咨詢(xún)等服務(wù)，推動(dòng)中小企業(yè)的資產(chǎn)重組和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

另一方面發(fā)展中小企業(yè)資本市場(chǎng)。首先，構(gòu)建一個(gè)多層次、多功能的資本市場(chǎng)，消除中小企業(yè)面對(duì)資本市場(chǎng)的進(jìn)入壁壘，方便不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)進(jìn)行直接融資，積極發(fā)展二板市場(chǎng)，降低準(zhǔn)入門(mén)檻，讓市場(chǎng)前景好、產(chǎn)品技術(shù)含量高、有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)性中小企業(yè)直接進(jìn)入證券市場(chǎng)融資；其次，允許經(jīng)營(yíng)狀況良好的中小企業(yè)特別是高新技術(shù)型中小企業(yè)面向發(fā)行股票和債券，通過(guò)建立場(chǎng)外交易系統(tǒng)，提供投資股權(quán)變現(xiàn)和退出市場(chǎng)機(jī)制，增加股權(quán)的流動(dòng)性，促進(jìn)中小企業(yè)股票和債券的均衡發(fā)展。

再有就是建立中小企業(yè)發(fā)展基金。包括特定用途基金、擔(dān)保基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、互助基金等。

6.完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系，籌建風(fēng)險(xiǎn)投資公司

國(guó)外新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐證明：風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金要素和知識(shí)要素結(jié)合起來(lái)的必要環(huán)節(jié)，是推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的有效工具。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種權(quán)益資本而不是惜貸資本。在我國(guó)發(fā)展中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資，有利于啟動(dòng)民間投資、擴(kuò)大內(nèi)需，有利于科技成果的轉(zhuǎn)化，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也是中小企業(yè)自身生存和發(fā)展的迫切需要。當(dāng)前我國(guó)居民中的資金是充裕的，投資意識(shí)不斷增強(qiáng)，有相當(dāng)一部分愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、追求高效益的投資者，應(yīng)利用這一有利條件，改革我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的融資體制，拓寬籌資渠道。另一方面，財(cái)政也可以拿出一定額度的風(fēng)險(xiǎn)基金，參照國(guó)際慣例運(yùn)作，與政府政策性投資公司、金融機(jī)構(gòu)共同組成政府投資、融資職能的有限責(zé)任公司，對(duì)現(xiàn)有各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)的公司或基金進(jìn)行改制，組建一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司；也可以以稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)民間創(chuàng)辦風(fēng)險(xiǎn)投資公司；此外，還可鼓勵(lì)國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司來(lái)我國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

7.加強(qiáng)中小企業(yè)自身發(fā)展，增強(qiáng)其內(nèi)在融資能力

首先要強(qiáng)化信用觀念，構(gòu)筑良好的銀企關(guān)系。有些中小企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，為了減輕一時(shí)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，不還貸款本息，甚至逃債，嚴(yán)重?fù)p害了企業(yè)的信譽(yù)形象，破壞了銀企關(guān)系，這就難以得到銀行的長(zhǎng)期資金支持，最終使企業(yè)受害。為此，中小企業(yè)必須強(qiáng)化信用意識(shí)，保全銀行債權(quán)，盡量按時(shí)還本付息，有困難時(shí)與銀行協(xié)商解決，建立良好的銀企關(guān)系，為企業(yè)融資創(chuàng)造條件。

同時(shí)要規(guī)范企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范與否不僅投資決策和資金籌措，而且也影響公司的管理效率和內(nèi)部凝聚力。因此，公司治理結(jié)構(gòu)決定著企業(yè)的融資能力，中小企業(yè)一定要規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)。

另外要健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的最重要的之一，而資金管理則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。健全的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度不僅是提高企業(yè)融資能力的重要前提，也是加強(qiáng)企業(yè)管理的核心。

總之，企業(yè)融資是一個(gè)系統(tǒng)工程，需要相關(guān)各方的協(xié)調(diào)、配合。合理解決融資是當(dāng)前我國(guó)促進(jìn)中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的重要一環(huán)。

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篇10

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 貸款 債券融資 股權(quán)融資

中小企業(yè)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中都發(fā)揮著巨大的作用。制約中小企業(yè)發(fā)展的首要問(wèn)題是中小企業(yè)的融資問(wèn)題。在我國(guó)，由于制度、法律等諸多因素的限制，中小企業(yè)的融資難問(wèn)題顯得尤為突出。

據(jù)調(diào)查報(bào)告顯示：我國(guó)中小企業(yè)的融資主要是依靠?jī)?nèi)源融資和銀行貸款見(jiàn)表1。股票和債券等直接融資方式發(fā)揮的作用極小，間接融資過(guò)度依賴(lài)單一的銀行貸款。這顯示了我國(guó)以銀行為主導(dǎo)的金融體系的缺陷。這一缺陷表現(xiàn)在中小企業(yè)的融資問(wèn)題上就是中小企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)性缺陷，融資難問(wèn)題也相應(yīng)地根植于這一結(jié)構(gòu)性缺陷之中。

我國(guó)中小企業(yè)融資渠道的結(jié)構(gòu)性缺陷表現(xiàn)

過(guò)度依賴(lài)內(nèi)源融資

我國(guó)中小企業(yè)融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)是，過(guò)于依賴(lài)內(nèi)源融資。中小企業(yè)本身規(guī)模較小，自身可以依賴(lài)的內(nèi)部資金一般也較少。過(guò)度依賴(lài)內(nèi)源融資往往導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，無(wú)法采用新技術(shù)，而只能是簡(jiǎn)單地維持再生產(chǎn)。

過(guò)度依賴(lài)內(nèi)源融資不利于企業(yè)的發(fā)展，而外源融資(包括直接融資和間接融資)對(duì)企業(yè)的發(fā)展則具有積極的作用。McKinnon(1973)表明，如果企業(yè)家的投資受到自我融資(self-finance)和內(nèi)源融資的限制，那么其最優(yōu)策略就是投資于傳統(tǒng)技術(shù)，從而降低總體收益水平，這必然會(huì)制約企業(yè)自身的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；相反，如果企業(yè)家能夠從金融體系中得到外源融資，那么新技術(shù)就可能被采納，從而獲得較高的收益。大量的實(shí)證研究也表明，在金融體系發(fā)達(dá)的國(guó)家，外源融資依賴(lài)程度較高的行業(yè)的發(fā)展速度較快。

我國(guó)中小企業(yè)過(guò)度依賴(lài)內(nèi)源融資的狀況實(shí)際上反映了中小企業(yè)的融資困境，反映了我國(guó)以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系的低效率。中小企業(yè)融資困境的緩解，應(yīng)該重點(diǎn)拓展銀行之外的融資渠道，包括各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款、債券融資、股權(quán)融資等。這是由中小企業(yè)融資的特點(diǎn)以及商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)偏好所決定的。

商業(yè)銀行貸款受阻

銀行貸款是我國(guó)中小企業(yè)融資的另一個(gè)主要渠道，但是貸款難的問(wèn)題卻一直都存在。

因?yàn)榇笮蜕虡I(yè)銀行在中小企業(yè)融資方面不具有經(jīng)濟(jì)上的比較優(yōu)勢(shì)。

一般來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較高，企業(yè)破產(chǎn)的概率較大。以中小企業(yè)發(fā)展較為活躍的美國(guó)為例，接近70%的中小企業(yè)的壽命小于5年，商業(yè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)貸款，往往會(huì)要求更高的利率。但是由于目前我國(guó)實(shí)行的利率管制，商業(yè)銀行無(wú)法將中小企業(yè)的貸款利率提高到與其風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的程度。

商業(yè)銀行在中小企業(yè)貸款上不具有比較優(yōu)勢(shì)，原因還在于：中小企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)難以控制。中小企業(yè)的基礎(chǔ)性資料一般較為缺乏，信息不透明，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、真實(shí)性和完整性不夠，以致銀行難以用“常規(guī)”方法評(píng)估其還款能力和信貸風(fēng)險(xiǎn)。另外，中小企業(yè)的規(guī)模小，固定資產(chǎn)少，有效抵押物不足，這些都使得銀行預(yù)期的貸款風(fēng)險(xiǎn)較大。中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)靈活、資金周轉(zhuǎn)快，要求貸款手續(xù)簡(jiǎn)便快捷，以便及時(shí)抓住發(fā)展機(jī)會(huì)，但這種要求往往是銀行的業(yè)務(wù)流程難以滿(mǎn)足的。另外，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款期限一般在1年以?xún)?nèi)，這使得一些需要長(zhǎng)期資金的企業(yè)無(wú)法通過(guò)商業(yè)銀行得到金融支持，限制了企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)貸款一般具有“額小，面廣，期短”等特點(diǎn)，貸款業(yè)務(wù)工作量大，與大額貸款相比，費(fèi)用率要高出許多，增加了企業(yè)的貸款成本。

因此，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行貸款不僅風(fēng)險(xiǎn)高，貸款的成本也高，但是利率卻不能進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。而中小企業(yè)需要的方便快捷的貸款手續(xù)也是大型商業(yè)銀行無(wú)法滿(mǎn)足的。長(zhǎng)期資金則更是難以通過(guò)商業(yè)銀行得到解決。解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，還必須積極探索銀行貸款以外的其他融資渠道，包括各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款，企業(yè)的債券融資、股權(quán)融資等。

解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的有效途徑

解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的有效途徑在于建立多層次的中小企業(yè)融資渠道。

拓展中小企業(yè)的間接融資渠道

單一的商業(yè)銀行體系難以在中小企業(yè)融資中發(fā)揮更大的作用，因此拓展中小企業(yè)的間接融資渠道就必須考慮發(fā)展各種形式的金融機(jī)構(gòu)，使之適應(yīng)中小企業(yè)的特點(diǎn)，真正起到服務(wù)于中小企業(yè)的作用。

在我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的浙江、江蘇等地，各種形式的針對(duì)中小企業(yè)融資的創(chuàng)新活動(dòng)正在不斷地涌現(xiàn)。例如浙江杭州蕭山區(qū)采用設(shè)立“會(huì)員制、封閉型、社區(qū)化、小額度、非盈利”擔(dān)保公司的做法，成功地將政府信譽(yù)與銀行的市場(chǎng)行為聯(lián)結(jié)在一起，降低了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)擔(dān)保公司的社區(qū)化又使得擔(dān)保公司自身的風(fēng)險(xiǎn)得以有效化解。擔(dān)保公司作為解決企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵性制度設(shè)計(jì)，極大地緩解了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的融資難問(wèn)題。

再比如浙江臺(tái)州的泰隆城市信用合作社。該社自1993年成立以來(lái)，一直致力于為中小企業(yè)提供貸款服務(wù)，發(fā)放的貸款90%以上投向當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)中小企業(yè)和個(gè)體工商戶(hù)。貸款的筆數(shù)多，金額分散，并且期限較短，2004年全年貸款的平均期限甚至不足三個(gè)月。盡管該社每年的凈資產(chǎn)平均以40%的速度遞增，不良貸款率卻一直很低，按“五級(jí)分類(lèi)計(jì)”，最高時(shí)也僅為3%左右，2004年的不良貸款率更是僅為0.96%。

這些面向中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)之所以能夠如此成功，關(guān)鍵在于其適應(yīng)本土特征，最大限度地利用了本土的社會(huì)資本。這些地區(qū)中小企業(yè)密集，機(jī)制靈活，企業(yè)的發(fā)展有較強(qiáng)的融資需求。因此，所創(chuàng)立的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展有較好的企業(yè)基礎(chǔ)。另外，這些金融機(jī)構(gòu)所創(chuàng)造的多種形式的擔(dān)保措施充分地利用了本土的社會(huì)資本，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。例如泰隆信用社推出的“多重?fù)?dān)保，多人擔(dān)保”的措施。這一措施根據(jù)不同企業(yè)的不同特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)追加法定代表人擔(dān)保、股東擔(dān)保、夫妻擔(dān)保、父子擔(dān)保、關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保、家庭體系擔(dān)保等。這種多形式的擔(dān)保極大地緩解了企業(yè)借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也降低了其他擔(dān)保人的風(fēng)險(xiǎn)和壓力。

因此，發(fā)展適應(yīng)本土特征的，能夠充分發(fā)揮本土社會(huì)資本優(yōu)勢(shì)的各種形式的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于緩解中小企業(yè)的融資難問(wèn)題具有重要意義。

拓展中小企業(yè)的直接融資渠道

中小企業(yè)的直接融資渠道包括債券融資和股權(quán)融資。目前由于政策等多方面的原因，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)還很不發(fā)達(dá)，并且主要是由國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、用國(guó)家信譽(yù)做擔(dān)保來(lái)發(fā)行企業(yè)債券。面向中小企業(yè)的這種融資創(chuàng)新，首先應(yīng)該考慮降低企業(yè)債券發(fā)行的門(mén)檻，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行的范圍。應(yīng)該盡快制定出中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的標(biāo)準(zhǔn)，使得發(fā)行債券主要不是看企業(yè)的性質(zhì)，而是看企業(yè)的規(guī)模、信用以及融資后資金的使用方向。

另外，在中小企業(yè)的資金來(lái)源中，最為缺乏的資金應(yīng)該說(shuō)是長(zhǎng)期性資金，尤其是對(duì)有較好發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)更是如此。債權(quán)融資對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)存在著還本付息的壓力，而股權(quán)融資則不具有這種壓力。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大、有較好發(fā)展前景的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資相對(duì)于債權(quán)融資具有更大的優(yōu)勢(shì)。Myers(1977)將企業(yè)的資產(chǎn)分為當(dāng)前業(yè)務(wù)(Asset in Place)和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(Growth Opportunities)。當(dāng)前業(yè)務(wù)附屬擔(dān)保價(jià)值高，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)附屬擔(dān)保價(jià)值低。負(fù)債率高不利于企業(yè)對(duì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的投資，或者說(shuō)企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)。大量的實(shí)證研究也證實(shí)了這一點(diǎn)。總之，股權(quán)融資在對(duì)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的培育方面具有更大的優(yōu)勢(shì)，積極地發(fā)展中小企業(yè)的股權(quán)融資體系不僅能夠緩解中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，還能從總體上改善我國(guó)目前過(guò)于依賴(lài)銀行貸款的單一融資結(jié)構(gòu)。

在中小企業(yè)的股權(quán)融資體系中，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)當(dāng)居于主導(dǎo)性地位。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，必然會(huì)帶動(dòng)和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板提供的退出機(jī)制必然會(huì)刺激風(fēng)險(xiǎn)資本以更大的規(guī)模進(jìn)入中小企業(yè)融資市場(chǎng)。

發(fā)揮私人資本市場(chǎng)的積極作用

除了官方的金融渠道和金融市場(chǎng)外，我國(guó)的金融體系還缺乏一個(gè)活躍的私人資本市場(chǎng)。這是因?yàn)槟壳皩?duì)私人資本市場(chǎng)的保護(hù)還不夠，私人資本的籌集或進(jìn)入金融領(lǐng)域受到很大的限制。

實(shí)際上，在美國(guó)的中小企業(yè)融資中占據(jù)重要作用的“天使投資”就是一種非公開(kāi)的或私下的權(quán)益資本融資方式。天使投資是一種非正式的風(fēng)險(xiǎn)投資，是對(duì)具有較大增長(zhǎng)潛力的企業(yè)(或項(xiàng)目)的一種早期的、參與式的投資。根據(jù)美國(guó)小企業(yè)局的保守估計(jì)，美國(guó)的天使投資總額是風(fēng)險(xiǎn)投資(指正式的風(fēng)險(xiǎn)投資)總額的15倍。僅以2000年為例，美國(guó)的天使投資共向50000家企業(yè)投入了400億美元的資金。英國(guó)的天使投資也有較大的發(fā)展。據(jù)英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2000年到2001年，英國(guó)的天使投資達(dá)到了2830萬(wàn)英鎊，其中1380萬(wàn)英鎊是投資于101家高科技中小企業(yè)，占投資總額的48.8%。而59%的這些投資是投入到處于種子期或者早期的項(xiàng)目之中的。天使投資是一支不可忽視的巨大的民間投資力量。隨著世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，民間財(cái)富的增加和投資者素質(zhì)的提高，天使投資將越來(lái)越普遍，為中小企業(yè)的融資開(kāi)辟新的道路。但是天使投資這類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資要求有一個(gè)暢通的退出渠道，要求有相應(yīng)的法律和法規(guī)支持，這些都是我們利用這種融資形式必須首先解決的問(wèn)題。

事實(shí)上，我國(guó)大部分私營(yíng)中小企業(yè)都在相當(dāng)廣泛的程度上采用過(guò)私募性質(zhì)的、或者說(shuō)是非正式的債權(quán)和股權(quán)市場(chǎng)融資。這種私募市場(chǎng)的運(yùn)作已經(jīng)形成了獨(dú)特的規(guī)范，為進(jìn)一步的金融改革提供了許多有益的啟示：民間股權(quán)市場(chǎng)成本比上市成本低，并且具有一定的流動(dòng)性（通常是一定范圍內(nèi)的流動(dòng)轉(zhuǎn)讓?zhuān)簧鐣?huì)資本(如家族網(wǎng)絡(luò)、同鄉(xiāng)關(guān)系等)在擔(dān)保機(jī)制中發(fā)揮著重要的作用；有效率的專(zhuān)業(yè)中介服務(wù)具有強(qiáng)烈的地域特征，具有獨(dú)特的懲罰制度安排。這種私募性質(zhì)的融資渠道應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步地加以引導(dǎo)和規(guī)范，而不是出現(xiàn)問(wèn)題就一概否定。

因此，無(wú)論是從當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的大量融資創(chuàng)新實(shí)踐，還是從國(guó)外中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，減少對(duì)金融體系的過(guò)度管制，鼓勵(lì)面向中小企業(yè)的融資創(chuàng)新，積極發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)和多元化的融資渠道，才是解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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