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投資過熱問題一直是困擾中國的一個重要問題。2000～2004年中國投資率分別為36.4%、38%、39.2%、42.3%和43.9%。呈現一路飆升狀態。而與此同時,中國最終消費率卻一直處于低位水平并保持持續走低態勢,最終消費率從1985年的66.36%下降到2005年的52.1%,居民消費率下降尤其厲害,從1981年的53.1%下降到了2005年的38.2%。眾所周知,過低的消費率以及與之相伴的高儲蓄率將導致投資的迅猛增長。所以,在考察中國投資過熱這一問題之前,有必要對國內的消費水平進行考察。

一、中國低消費的內在原因

在2006年3月,中國國內的平均消費水平占GDP比重約為45%,然而在2000年基尼系數為0.417時,占總戶數20%的富有階層收入便已占到全部收入的51%以上。2000年后,基尼系數每年呈增加趨勢,一直到2006年,基尼系數攀升到0.496。毫無疑問,在2001～2006年的六年中,每年的占總戶數20%的富有階層收入占全部居民收入比已經遠遠超過了2000年的51%。而2005年,中國居民收入總額為83,246.6億元,以2000年20%的富有階層收入占到全部收入的51%以上保守數值估計,2005總收入中也僅僅只有低于49%的部分,即40,790.834億元被80%普通居民所擁有,而截止2005年底全國總人口為13.0756億人,80%的人口數量是10.46048億人。所以,保守估計在2005年,我們發現全國80%的普通收入者的年平均收入僅為3,899.5元。而2005年全國居民平均每人消費性支出為7,942.88。就算富人的邊際消費傾向與普通大眾相同,在扣除占有51%收入的20%的富人后,2005年全國80%的普通大眾的消費支出也在7,942.88數值的一半3,971.44以上。而如果根據凱恩斯的邊際消費傾向遞減規律,全國80%的普通大眾的消費支出則將遠遠超過3,971.44,而該保守估計數值也和全國80%的普通收入者的年平均收入僅為3,899.5元相差無幾。這表明,普通大眾的收入就算沒有全部用來作為消費支出或超額支出,也絕大部分用作了消費支出。

所以,由最近幾年的數據來看中國的消費問題,我們一直以來感到彷徨的問題的解答竟然是因為我們提錯了問題!換言之,如果將中國的居民分為兩大部分,一部分為擁有國內居民收入51%以上的20%的居民;另一部分則為擁有低于49%的國內居民總收入的80%的居民。問題可以被改提為:對于這兩部分居民,其平均消費傾向是否仍然較低?

根據以上分析,答案很明顯,就是占人口總數80%的居民的平均消費傾向很明顯地接近于1,而占人口20%左右的富裕階級的平均消費傾向則較小,但是這較小的平均消費傾向并不構成讓我們困惑的問題,因為對應這部分擁有較小平均消費傾向的人群擁有社會51%以上的財富,而較高的收入所導致的較低消費又完全可以為經濟學理論所解釋。所以,在將國內的居民劃分成兩部分后分析發現:中國的平均消費傾向并不存在過低的問題!真正引起國內總體消費與國內總體收入存在較大脫節的原因在于:國內越來越大的基尼系數和收入分配體系方面存在的問題。

二、中國投資過熱的深層次原因

1、低消費的內在原因導致了高投資的無法平抑性。由此可見,在國內由于現行的收入分配機制所導致的長期消費的低迷狀態下,國內投資的長期迅猛增加趨勢在一定程度上是無法避免的。因為投資在我國的這種增加情況有其獨有的特征:由于收入分配的兩極差距所導致的高收入階層的過多收入無處可去,在一定情況下必然轉化為資本投資。國內的高收入階層基本上都是以資本作為生產要素獲得高收入的階層,這是因為現行中國的勞動力眾多,導致了勞動力作為生產要素的價格低下,從而在缺乏制度保障的情況下,在資本報酬與勞動報酬之間必然出現分配上的極大差異。而這一極大的收入差異又導致了占80%的普通收入階層的消費能力的低下,從而導致了對消費品需求的疲軟。在國內市場上,雖然存在對消費品的需求疲軟,然而由于中國經濟的強勁增長勢頭及對經濟前景的盲目樂觀,則導致了20%高收入階層將其收入投入到國內的消費品生產中或投資到資本品市場及房地產市場上。在普通大眾的消費能力受到收入制約,消費需求疲軟的前提下,增加的消費品市場上的投資則造成了國內現存的盲目亂投資現象,而近幾年迅猛的房地產投資增長勢頭及房地產價格的上升程度則很清楚的表示了資本在資本品市場及房地產市場上的翻云覆雨。

2、高投資勢必引發通貨膨脹與失業并存。由20%高收入階層盲目投資所導致的生產原材料的渴求,將勢必在國內引發對于原材料的渴求及對于中間產品的需求增加,而這將進一步引起由成本拉動的通貨膨脹。成本拉動型的通貨膨脹最先反映在初級產品及最先投入品的價格上漲,或產業鏈較短、生產的縱深層度不高的初級產品行業的產品價格的上漲上,如農業、林業、畜牧業、漁業、冶金業、金屬礦藏加工業等行業產品價格的上漲。最近國內的豬肉等初級產品價格的持續上漲無疑是由于高投資所導致國內出現成本拉動型通貨膨脹的最好例證。

通貨膨脹開始萌發后,將進一步扭曲現存的國民收入分配機制的作用。由于國內勞動力市場上的供過于求,所以國內的勞動力市場明顯地受到“短邊法則”的作用限制,也就是說,國內勞動力的定價機制并不直接反映為工資等價于勞動的邊際產出,而是買方壟斷市場。在養老保險及社會保障制度不健全、覆蓋面極小的我國,勞動者不能選擇用閑暇去替代勞動,而是只能接受既定的低額勞動力回報,在無限次勞資雙方重復博弈的情況下,將導致勞動力市場的供求進一步失衡,也就是失業的進一步增加。既然國內的勞動者對于由于通貨膨脹所導致的真實工資下降無能為力,則通貨膨脹將明顯地在長期內(而不是經濟學所分析的短期)有利于利潤收入者。這將導致投資的進一步增加及通貨膨脹的壓力進一步增大。

然而,雖然在國內市場上存在明顯的較大的失業與通脹壓力,但是還不會出現西方國家在1970年后出現的滯脹現象。因為在國內,由于產出還遠低于充分就業下的國民產出水平。所以,在短期內,由于投資所拉動的國內需求增加將引起國內價格與產出在短期內的同時增長,所以在中國,由于分配的不均及勞動力的眾多及普通勞動力在勞動市場上“話語權”的喪失,導致了大量失業的長期存在,而投資在一定程度上的增加雖然在一定程度上增加了就業崗位,但由于其所導致的成本上升的通貨膨脹侵蝕了勞動者的真實工資收入,這將使勞動市場上的供給增加量遠遠超過由于投資所引起的崗位增加量。從而使國內的高失業與高速經濟相伴相生,所以在中國,無論是凱恩斯主義的短期菲力普斯曲線,還是貨幣主義學派的長期菲力普斯曲線,統統都是無效的。這也就意味著,由于收入分配機制的不均,國內并不存在失業與通貨膨脹的可替代關系。

所以,通過對投資的分析,我們又重新發現,中國現有的投資情況,仍然取決于我國的收入分配機制。

三、結論與啟示

從以上對國內消費對投資的影響及中國特有的投資特征分析我們發現:國內的低消費及高投資有其內在的本質的決定因素。由當前的收入分配機制所造成的國內居民收入兩極分化過大是產生這一切現象的根本原因。在長期內,如果國內的政策方針重點不轉到縮小這一過大收入差距上來,首先可以預見的是:隨著經濟的進一步發展,由于高收入階層在消費品生產領域上的盲目投資及國內80%居民的消費品需求在低收入制約下的疲軟,最終必然造成國內經濟結構的失衡,這將對經濟穩定發展運行造成極其不利的影響。其次,由于國內獨特的勞動力市場情況,由高投資所引發的結構性通貨膨脹將進一步導致國內收入差異的擴大,在社會保障體系尚未完善的情況下,將造成失業率的進一步上升并由于利潤獲得者的更高收益引發更大的通貨膨脹壓力,形成一個惡性循環。再次,在執行政策決定時,由于收入分配的過大差異及國內勞動市場的特殊結構,并不能依據國外經濟理論中的菲力普斯曲線所體現的失業和通貨膨脹的折衷關系來作政策決策。在國內,如果收入-分配機制并未得到改變的話,失業率在長期內必然以較高的數據形式存在,并且伴隨著國內通貨膨脹壓力的上升,通貨膨脹將逐漸增加,并且這種增加并不伴隨國內就業率的提高。所以,如果真正要解決當前國內的低消費、高投資、盲目投資、通貨膨脹苗頭的出現及較高的失業率等經濟情況,必須要從引起這一系列問題的本源——我國不均的收入——分配機制著手,所謂治標方能治本。只有這樣,方能實現和諧經濟、和諧社會。

主要參考文獻:

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【摘要】固定資產的折舊、固定資產減值準備的處理。從會計核算的配比原則考慮， 應當按固定資產的賬面價值以及尚可使用的年限重新計算折舊額及折舊率

【關鍵詞】固定資產的折舊 固定資產減值準備的處理

【本頁關鍵詞】論文寫作 期刊征稿

【正文】

后一種處理可彌補前者的不足。一方面固定資產投資規模真實， 另一方面固定資產在提取折舊時， 可以充分考慮以前的在建工程減值的問題。因此， 筆者認為這樣做比較合理。5、固定資產的折舊、固定資產減值準備的處理。從會計核算的配比原則考慮， 應當按固定資產的賬面價值以及尚可使用的年限重新計算折舊額及折舊率; 如果計提減值準備的固定資產價值又得以恢復(回復轉回的固定資產減值準備不得超過原以計提的固定資產減值準備) ， 轉回已計提的固定資產減值準備時， 按不考慮減值因素應計提的折舊與因考慮減值因素少計提的折舊之間的差額借記“固定資產減值準備”貸記“累計折舊”; 按固定資產賬面價值和尚可收回的金額與不考慮減值因素確定的固定資產賬面凈值孰低的的差額借記“固定資產減值準備”貸記“營業外支出”。然而， 若每期計提減值準備后都調整折舊額、攤銷額， 對以前的累計折舊及已攤銷數額如何處理， 將會非常復雜， 會大大增加會計工作成本， 缺乏可行性。因此， 從實際會計工作出發。筆者認為折舊與攤銷的基數以歷史成本為原則比較符合成本效益原則。6、無形資產減值準備的處理。新企業會計制度對于無形資產減值準備的會計處理這樣規定的: 當無形資產因某種原因，“已無使用價值和轉讓價值時， 應當將該項無形資產的賬面價值全部轉入當期損益， 借記‘管理費用’科目， 貸記‘無形資產’科目”。而無形資產發生減值時， 則將減值借入“營業外支出”貸計“無形資產減值準備”科目。可見， 對無形資產的全額減值和部分減值企業會計制度規定了兩種處理。筆者認為， 無形資產攤銷， 屬于無形資產均衡減值， 應列作“管理費用”科目。而無形資產部分減值和全部減值作相同處理，列作“營業外支出”比較妥當。這樣， 可以與計提固定資產減值準備、計提在建工程減值準備的規定一致起來， 并將無形資產的減值與攤銷的會計處理區來。三、結論1、通過資產計提減值準備后的納稅調整， 確認資產減值， 還可使企業減少當期應納稅款， 增加自身積累， 提高其抵御風險的能力。2、通過資產計提減值準備后的會計處理確認資產減值， 可將:(1) 長期積累的不良資產泡沫予以消化， 提高資產的質量，使資產能夠真實地反映企業未來獲取經濟利益的能力。(2) 利益相關者相信企業資產已得到優化， 對企業盈利能力

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篇3

1、課題來源：

2、課題類型：

二課題的意義

國內外研究情況，本課題特點眾所周知，會計信息是經濟決策的基礎。投資者和債權人可以根據公司提供的會計信息，決定其投資和信貸活動，并進而影響到公司的股價表現和資金成本，保證資金向真正有價值的公司流動，提高資源分配的效率和效果。如果會計信息不能真實地反映經營活動，相關的決策必然缺乏可靠的基礎，資源分配的效率就無法得到保證，必然會帶來資源的浪費。同時，會計信息還直接參與價值分配活動，如不同會計政策的選用，將直接影響到當期的盈利水平和相應的股利分配。可見，上市公司會計信息的披露是十分重要的。會計信息的披露正確與否，充分與否無論是對公司本身而言，還是對投資者，債權人都有十分重要的意義。會計信息披露的重要使命就是真實客觀地反映企業經濟活動過程及結果，向有關信息使用者提供準確的信息，以便進行科學決策。

隨著我國股票市場的不斷發展，股市的國際化，規范化程度正日益提高，我國股市的信息披露制度從無到有，已經形成一套初步的信息披露制度，對維護股市秩序，保護廣大投資者利益起了積極作用。但由于我國特殊的經濟環境，上市公司的出現與發展和其他國家相比還是比較晚的，而且其中也存在著一些問題。因此，深入揭示會計息披露存在的問題，尋找治理會計信息披露問題的對策，研究會計信息披露的展趨勢，以提高上市公司會計信息質量，仍然是需要我們認真探討的一個問題。

社會各界對上市公司財務報告有著廣泛的需求和強烈的依賴，所有的信息用戶對其均寄予厚望，希望藉此提高其決策的科學性。但會計信息披露并非至善至美，其中存在著許多缺陷。這些缺陷的存在，損害了會計信息的及時性，相關性和可靠性。因此，研究上市公司會計信息披露的發展趨勢是十分必要的。

三課題研究的主要內容，重點，難點

本文主要通過分析上市公司會計信息的重要性及其對各方面(對公司本身，投資者，債權人等等)的影響，指出會計信息披露的重要性。對目前上市公司會計信息的披露模式及其內容進行分析，指出其存在的缺陷與不足，以及需要改正和完善的地方。通過對上市公司會計信息披露內容中的幾個重要組成部分(例如資產負債表，損益表，現金流量表等)的不足和需改進完善之處來預測會計信息披露的發展趨勢。本文的重點在于通過對會計信息披露的模式的分析與研究，指出其缺陷與不足，從而做出會計信息披露的發展趨勢預測。

本文的難點在于通過分析上市公司會計信息披露的模式中所存在的不足來預測會計信息披露的發展趨勢。

四課題研究方法(或技術路線)

市場調研法，比較分析法，歸納總結法

五課題的研究進度

打算用五周的時間查找相關資料，搜集整理，初步形成論文的大體模式。用三周的時間整理思路并形成初稿。用三周的時間加以修改，補充，最終定稿。

交論文提綱：2005年月日

交論文初稿：2005年月日

交論文定稿：2005年月日

論文裝訂：2005年月日

指導教師評審意見：

篇4

論文關鍵詞：采用BT模式進行公路工程項目建設的探討

 

BT是英文buildtransfer的縮寫，中文的狹義解釋是建設移交，廣義解釋代表一個完整的投資過程，即項目融資、建設、移交的全過程。通俗地說，BT投資是一種“交鑰匙工程”，政府通過特許協議，社會投資人投資、建設，建設完成以后“交鑰匙”，政府再回購，回購時考慮投資人的合理收益。google_protectAndRun("render_ads.js::google_render_ad", google_handleError, google_render_ad);

目前采用 BT模式籌集建設資金成了項目融資的一種新模式。 1、BT模式產生的背景隨著我國經濟建設的高速發展及國家宏觀調控政策的實施，基礎設施投資尤其是公路工程建設資金的銀根壓縮受到前所未有的沖擊，如何籌集建設資金成了制約公路建設的關鍵。原有的投資融資格局存在重大的缺陷，金融資本、產業資本、建設企業及其關聯市場在很大程度上被人為阻隔，資金缺乏有效的封閉管理，風險和收益分擔不對稱，金融機構、開發商、建設企業不能形成以項目為核心的有機循環閉合體項目管理論文，優勢不能相補，資源沒有得到合理流動與運用。2、BT模式的運作政府根據當地社會和經濟發展需要對項目進行立項，完成項目建議書、可行性研究、籌劃報批等前期工作，將項目融資和建設的特許權轉讓給投資方（依法注冊成立的國有或私有建筑企業），銀行或其他金融機構根據項目未來的收益情況對投資方的經濟等實力情況為項目提供融資貸款，政府與投資方簽訂BT投資合同，投資方組建BT項目公司，投資方在建設期間行使業主職能，對項目進行融資、建設、并承擔建設期間的風險。項目竣工后，按BT合同，投資方將完工驗收合格的項目移交給政府，政府按約定總價（或計量總價加上合理回報）按比例分期償還投資方的融資和建設費用。政府在BT投資全過程中行使監管，保證BT投資項目的順利融資、建設、移交。投資方是否具有與項目規模相適應的實力，是BT項目能否順利建設和移交的關鍵論文提綱怎么寫。

3、實施BT模式的依據3.1 根據《中華人民共和國政府采購法》第二條“政府采購是指各級國家機關、事業單位和團體組織，使用財政性資金采購依法制定的集中采購目錄以內的或者采購限額標準以上的貨物、工程和服務的行為。”3.2 根據《中華人民共和國政府公路法》第一章第四條“國家鼓勵引導國內外經濟組織依法投資建設，經營公路。”3.3根據中華人民共和國建設部[2003]30號《關于關于培育發展工程總承包和工程項目管理企業的指導意見》第四章第七條“鼓勵有投融資能力的工程總承包企業，對具備條件的工程項目，根據業主的要求按照建設―轉讓（BT） 、建設――經營――轉讓（BOT） 、建設―擁有――經營（BOO） 、建設――擁有 ――經營――轉讓（BOOT）等方式組織實施。”4、廣東順德公路BT工程案例中國中鐵順德公路BT工程項目――廣東省佛山市一環南拓暨順德區快速干線項目，是佛山市順德區政府與中國中鐵股份有限公司適應改革發展要求，借鑒國內外成功經驗，采用BT工程總承包模式建設的廣東省2010年亞運會重點配套工程。該項目2007年開工建設，2008年超額完成了施工產值保4（億元）爭5（億元）的投資目標。盡管工期緊、壓力大、施工環境復雜，但項目開工至今，整個項目施工管段沒有發生一起大的安全責任事故，也沒有出現任何擾民事件。

5、BT模式的特點根據BT的概念可知：5.1 BT模式僅適用于政府基礎設施非經營性項目建設；5.2政府利用的資金是非政府資金，是通過投資方融資的資金，融資的資金可以是銀行的，也可以是其他金融機構或私有的，可以是外資的也可以是國

摘要求政府完善償債機制，建立專項償債發展基金，健全國有資產運作機制，重新整合各類資產項目管理論文，特別是特許經營管理的項目；10.5 BT模式不僅獲取了較大的投資效益，還提高了項目管理的效率，增強了投資方的人文技能、管理水平及參與市場的競爭能力，積累了BT模式融資的經驗，增加了施工業績，為以后打入融資建筑市場創造了條件；10.6 BT模式擴大了資金來源， 使項目順利建設移交給政府，推進了當地經濟的可持續發展，提高了經濟效益和社會效益，為其他行業的融資樹立了典范。結束語：作為工程項目建設的一種全新投資和管理模式，BT模式近年來在國內外取得了較大發展，它在較好地解決建設單位融資難題，加快公路建設的步伐的同時，也為資金實力雄厚、綜合經營能力強的承包商提供了更多機會。更為關鍵的是，依托項目承包者成熟的大型工程項目管理模式和管理經驗，從源頭上確保了整個工程項目的安全、質量和工期，從根本上實現了工程項目建設的效益最大化。

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【關鍵詞】委托理論風險投資啟示

一、委托理論的發展和主要觀點

（一）國外的研究狀況

美國等由于發展風險投資歷史較長，效果顯著，即積累了豐富的實踐經驗，又對風險投資中的委托進行了多角度的研究，形成理論與實踐的良性互動。凱伯和謝恩（CableandShane,1997）曾提出了一個風險企業與風險投資企業關系的合作博弈模型，但在模型中未考慮到風險企業與風險投資企業之間的分工屬性問題。L.吉本斯在《博弈論基礎》中對以知識和創新能力為基礎的風險企業與風險投資企業之間的合作博弈模型從信號博弈方面進行了模型構建和分析[13]。Gompers（1993）在其博士論文《理論、結構和風險投資模式》中認為：一方面，風險企業經營團隊的能力和努力對風險企業的成功至關重要，設計合理的機制可以使風險企業經營團隊的回報主要取決于風險企業上市或被兼并收購時的股票價值，從而將風險企業經營團隊（風險企業）的利益與風險投資企業的利益緊緊地“綁”在一起；另一方面，風險企業經營團隊在運營企業過程中可能會為了獲得更多的個人好處而采取機會主義行為，這將嚴重損害風險投資企業的利益，因此有必要在合同中將一部分控制權配置給風險投資企業（且與所有權配置無關）以提高投資效率，即通過設計合適的金融工具作為篩選和激勵的有效手段。[14]另外，薩爾曼（Sahlman,W.A,1990）、勒納(lerner,1994)、J．lerner和RodneyClark等也對風險投資中的委托關系進行了實證性研究。

（二）國內研究狀況

國內學者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《風險資本家與風險企業家之間的控制權分配和轉移》中指出，風險投資中的控制權分配直接影響企業的價值以及風險投資企業與風險企業經營團隊的個人利益，并通過模型分析了風險投資合同中控制權的分配和轉移，認為控制權尤其是剩余控制權是一種“狀態依存權”，并且剩余控制權和剩余索取權是可分離的，且不必完全對應。[15]黃美龍（2001）在《美國風險投資治理機制及借鑒-基于委托理論的分析》中，詳細地分析了風險投資中的有限合伙制和風險企業的治理機制，并比較分析了股份公司、有限合伙制和風險企業治理機制的異同。認為政府作為我國風險投資主體，極容易導致逆向選擇問題和道德風險問題，要促進我國風險投資健康發展，必須改變我國風險投資主體為民間機構或個人，并建立一套完整有效的公司治理機制。[16]張幃和姜彥福（2003）在《風險企業中的所有權和控制權配置研究》中指出，“所有權必須與控制權相匹配”的原則并不能很好地解釋風險企業中的實際現象。基于風險投資的特點和風險企業經營團隊人力資本特性，利用Tirole（2001）模型分析了風險企業常常難以獲得風險投資的原因，并引入連續控制權變量，對此模型進行拓展，導出風險企業為了獲得風險投資所必須放棄的控制權的均衡解，在此基礎上分析了風險企業融資時經營團隊所擁有的非人力資產數量、運營企業時的個人非貨幣收益大小、經營團隊聲譽好壞等重要因素對風險企業中控制權配置的影響，認為：從靜態來看，風險企業經營團隊控制權隨所擁有的非人力資產的增加而遞增、隨運營企業的個人非貨幣收益增加而遞減；從動態角度分析，隨著風險企業經營團隊人力資本逐步轉化為企業的實際資產，其必須放棄的控制權將相應減少。同時，進一步分析了風險企業中所有權與控制權配置特征及其原因，提出風險投資中采取的治理機制應當是特殊的相機治理機制，即根據風險企業的實際發展績效和運營狀況以及風險企業經營團隊的能力是否適應企業的發展要求而配置控制權。[17][18]田增瑞（2001）在《創業資本在不對稱信息下博弈的委托分析》中提出，在投資者和風險投資企業之間，風險投資企業應承擔無限責任，并應建立信譽機制，風險投資企業和企業之間應簽訂可轉換優先股的契約，以轉移風險。[19]南立新和倪正東（2002）在《中國風險投資企業與創業者之間的委托問題及解決方案》中，通過對大量的實際考察，認為委托的主要問題表現為：簽約前隱藏信息和約后隱藏行動，提出的具體解決辦法是：進行盡職調查；投資協議制約；分階段投資等。[20]另外，俞以平和張東生等人對風險的控制和激勵也進行了研究。

二、一些啟示

根據委托理論的發展，結合國內外風險投資的委托關系研究現狀，本文認為對風險投資的研究如從以下幾方面著手，則更好地分析風險投資委托關系的特點：

（一）從風險和分擔的角度來研究風險投資的委托關系

國內外研究主要是借鑒委托理論關于在所有權和控制權分離下的委托關系，從人的風險控制及激勵機制等方面進行研究，內容集中于風險投資企業與風險企業之間的委托關系，局限于所有權和控制權的配置、人（風險企業）的激勵約束機制和如何通過投資前的盡職調查來消除和減少信息不對稱問題等方面，卻忽視了風險投資高風險特性下的委托關系形成和維系機理，缺乏對風險投資整體運作模式的系統分析，特別是對風險投資的整個委托關系中的風險問題這根主線的作用，這樣，對風險投資中委托關系的研究不能區別于一般產業投資過程中的委托關系，對實踐缺乏相應的指導作用，因此，從風險投資的風險和分擔角度出發，有助于將風險投資委托關系形成的前提即對高風險的逐級和分擔，與利益主體在關系過程中風險控制與激勵相結合，較為完整和系統的解釋風險投資的委托關系特點對風險投資運行效率的作用，抓住了風險投資委托關系的實質，明確了各利益主體的角色定位問題。

（二）研究的范圍和對象

從風險和分擔角度研究風險投資的委托關系問題，應看到風險的逐級轉移和釋放是一個完整的鏈式結構，因而，研究的范圍應將投資者到風險企業的風險過程納入研究，側重于A級和B級各自的關系特點，以及與整個關系鏈條的關系的研究，以闡述風險投資委托關系的特點。從研究對象上而言，為適應風險、分擔及提高投資效率的需要，各利益主體所采取的不同組織結構形式及相互作用關系來適應風險的轉移和分擔的過程，說明了對風險效率的改善和提高具有不同的作用機理。所以，研究的范圍和對象應是投資者、風險投資企業到風險企業的完整關系鏈，個體對象是投資者、風險投資企業和風險企業，這樣，為風險投資的委托關系提供了明晰的研究載體。

（三）研究方法

國內外學者們對風險投資的委托關系的研究已取得一定的成果，但由于國外的發展環境與我國有較大的差異，國內發展風險投資事業也遠晚于國外發達國家，涉及風險投資的相關資料數據較難以獲得，因而，國外純理論的研究不一定完全適應我國的具體制度環境，實踐的經驗通過運作比較的方式給予我們啟發，所以，在系統對風險投資的委托關系研究中，可考慮在借鑒前人成果的基礎上，通過規范研究與實證研究，定性與定量想結合的方式，采用一定的調查、統計等方法，并結合作者自身的風險投資實踐，在研究風險投資委托關系的共性下，運用案例研究的方法來說明我國風險投資中的委托關系特征及關系的行為過程。

（四）研究內容的擴展

1、在考慮風險條件下，將投資者、風險投資企業和風險企業這三個“黑箱”打開，對風險的效率傳遞機制問題及各種委托關系路徑下的激勵約束機制等問題進行深入而系統的研究。

2、研究風險投資效率與委托的風險效率相關性。委托理論在風險投資中的運用和研究，是企業內資本所有權與經營權分離條件的拓展，應層級委托關系的效率對風險投資投資效率的影響因素，以及不同委托關系路徑下效率問題。

3、對委托人和多人進行探索性研究。我國風險投資市場的政府主導型風險投資企業也可能出現“委托人缺位”、“激勵機制缺位”等問題，對風險分擔的影響將決定風險效率的傳遞機制問題。多人可能是在一定區域內的關聯產業內企業，或是具有產業鏈關系企業，或是企業內部治理過程中團隊成員的分別選擇問題，其相互作用機理，關系效率及相互監督成本等系列問題，及可能存在的“人缺位”問題等，有著積極的實踐意義。

參考文獻

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[18]張幃《基于創業企業家人力資本特性的創業投資制度安排研究》2001博士學位論文清華大學經濟管理學院

篇6

關鍵字：管理會計 上市公司 非理

較財務會計而言，管理會計是一個較新的概念。然而管理會計的重要性也不容小覷，但是，目前來看管理會計在上市公司的應用并不是很全面。有些上市公司堅持傳統的會計模式，在公司的經營管理上沒有運用管理會計，也有些上市公司雖然購買了管理會計的系統，但許多管理者或許對管理會計并不熟悉，所以不夠重視管理會計，也沒有將管理會計應用地很全面。管理會計不能得到全面的應用有很多原因，管理者的非理是其中之一，因為企業的經營決策當局對管理會計的重視程度會直接影響到管理會計在企業中能否普遍應用，所以我們將對管理者非理對管理會計應用的影響進行研究。

一、管理者非理影響管理會計應用的背景

行為財務學認為，從情緒、偏好等心理方面的視角上進行詳細周全的考慮，公司的管理者實際上與市場上的投資者一樣，同樣也會受到其影響，形成認知上的偏差，從而出現非理性的行為，而資本市場深受這類非理的影響。在研究發展到近幾十年以來。Roll（1986）是“狂妄自大”（Hubris）假說的創始人，他開創性的將管理者非理性的觀點引入到財務研究之中。同時，非理性的行為缺陷普遍的存在于包括管理者的大眾群體之中。其中對這類心理和行為缺陷進行了詳細的分析和較為全面的說明的就有2002年的諾貝爾經濟學獎獲得者Daniel Kahneman和繼他之后的Amos Tversky。并有Shefrin（2007）對這些心理現象進行了分類，即為偏差（Bias）、框架效應（Framing Effect）和直接推斷（Heuristics）。其中的偏差是一種引起謬誤的一種誘因，對管理者產生的影響最大的有以下四類偏差，其中包括過于自信、過于樂觀、控制幻境和證實的偏差。

二、管理者非理影響上市公司管理的影響

目前，管理者非理性的相關研究主要集中在企業管理者過度自信的分析上，當然，管理者非理性還有其他的表現形式，如從眾行為、短視偏差、損失厭惡和后悔厭惡、證實偏差等。管理者非理性的研究中，最為成熟的是對管理者過度自信的研究，而管理者過度自信也是影響公司行為決策最主要和最重要的因素之一。相關研究普遍認為，企業決策不能總是滿足效用最大化原則的原因之一即管理層過度自信等非理的存在。而這些非理主要是從以下幾個方面對管理會計應用產生影響：

1）影響經營的效率和效果

內部控制的效果在很大程度上直接反映在企業經營的狀況上，健全的內部控制能夠直接為企業順利運營提供良好的控制環境，能夠保證企業經營的有效運作，所以企業經營的效率和效果是反映內部控制效果的一個最主要方面。根據Griffin和Tversky（1992）的研究，人們在面對難度更大的問題時更容易產生過度自信。而企業的經營過程是一個復雜的系統，涵蓋了一系列的關系緊密的環節和內外部條件和因素，這加大了經營管理的復雜性。管理者在企業的經營過程進行決策行為時，由于自我歸因偏差以及控制幻覺等的影響，往往會高估自己對企業的掌控能力，而低估企業經營失敗的風險。

2）影響財務報告的可靠性

企業財務報告的可靠性也是反映內部控制效果的一個方面。Keren（1987）研究發現人們在其專業領域往往會表現出比一般人程度更高的過度自信，管理者在企業經營管理過程中，對財務管理專業方面可能會存在過度自信的心理。而且由于現代企業經營管理過程中委托關系的存在，委托人同人所追求的目標不一致，容易導致信息不對稱的問題的產生，在相應的制衡機制不健全的情況下，容易使財務造假、窗飾財務報告等財務管理的舞弊行為有機可乘，進而會降低會計信息的真實性、合法性以及可靠性。

3）影響財務報告的合規性

企業的經營管理過程是一個復雜的控制過程，該過程中各環節上的經濟信息以及管理信息等的傳遞、接收、處理、應用及反饋，反映了企業運營管理過程中各方面的情況，并進一步指導企業經營管理的進行。過度自信的管理者在企業運營過程中，會對企業運營狀況抱有過度樂觀的心理，從而易導致對控制過程中某些環節的忽略，企業內部管理中重要信息的有效溝通會受到影響，企業運營過程中應遵循的相關法律法規的信息傳達以及強化實施都會受到影響，而且，管理者過度自信導致的松懈的企業運行環境，也會引起企業運營過程中人員對相關法律法規的忽略，從而降低企業運營的合規性。

四、理論基礎及實證研究

（1）對于融資方面（資本結構）來說：

1資產負債率―用總負債與總資產的比率表示；

2短期資產負債率―用流動負債與流動資產的傾率比率來表示；

3長期資產負債率―用非流動負債與非流動資產的比率來表示；

4債務期限結構―用流動負債占總負債的比債務期限結構比率來表示

（2）對于預測方面來說：

1成長性―用托賓值表示；

2公司盈利能力―用公司總資數產賬面價值的對值來表示

（3）對決策方面來說：

1三年期內樣本公司發起并購達到3次及3次以上并購―是取0不是取1；

2經營的效率和效果―管理費用率、總資產周轉率、凈資產收益率、總資產收益率，每股收益率

三、結論

與管理會計不同的是，國內對管理者非理性的學術研究近幾年才剛剛開始，在這一領域還存在著許多亟待解決的問題。國內學界有關投資者心理和行為的理論研究主要分幾個方面，一方面對國外研究成果的引介和評論，如薛求知等（2003）著的《行為經濟學――理論與應用》，雖然有一些國內數據的實證研究，但書中內容都以引介國外的研究成果為主。另一類研究就是運用中國股市的投資者數據進行的實證研究，趙學軍等（2001）通過分析一個大興營業部從1998年初到2000年底間近一萬個投資者的賬戶，對中國股市的“處置效應”進行了實證研究。事實上，作為一門新興的研究課題，以國內企業作為研究樣本的有關管理者非理的實證研究少之又少。我們深知，管理者非理性的行為對管理會計應用造成的影響理論需要更多的實證研究來驗證。

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[8]《經理人心理偏差導致企業非理性投資行為研究》 作者：盛虎 2010.12.01 博士論文

篇7

很顯然，事情并非如此簡單。通常公司的高管自己也持有股票，因而希望看到股價的上漲。此外，如果股東賠了錢，公司高管就可能丟了工作。

但沃頓商學院金融學教授伊泰·古德斯登（Itay Goldstein）、亞利克斯·艾德曼斯（Alex Edmans）和前沃頓商學院金融學教授、現在明尼蘇達大學卡爾森管理學院執教的菲利普·邦德（Philip Bond）進行的一項最新研究表明，事情還不止于此。他們題為《金融市場的真正影響》（The Real Effects of Financial

Markets）的論文，探索了股票價格、公司的健康狀況、公司高管做出的決策，以及出借人、投資者、客戶、經理、員工和監管者等其他參與者之間的微妙關系。這項針對這一主題的調查研究發現，進行股票、債券和其他證券交易的金融市場扮演著至關重要的“信息角色”，這一角色會影響到由公司構成的“實體經濟”做出的決策。“我們認為，金融市場不只是個附屬物。”古德斯登在接受訪談時談到。“相反，它在經濟生活中扮演著非常重要的角色。”

長期以來，市場分析人士一直將公司股票價格的漲跌視為市場對公司未來現金流預期的一個指標。但是，古德斯登與同事得出的結論是，股價也會反映出人們對公司管理層決策的認同或者反對，從而會影響公司做出決策。

清楚股票市場這一反饋角色的經理，可以利用市場的反應指導自己實施購并等重要行動。“就市場認為某個想法是不是個好主意的問題，你會希望市場能給你提供某些信息。”古德斯登談到。舉例來說，公司披露可能在另一個國家開辦一間工廠的消息之后，股票的價格可能會上漲，也可能會下跌。如果股價下跌了，那么，公司的管理層會得出這樣的結論：投資者發現了公司經理沒有看到的某些危險，他們可能就此放棄這一計劃。觀察股票價格成了從數千個投資者提供的更廣泛的知識、觀點和分析中受益的一條途徑。

此外，弄清聯系市場和企業間的反饋過程，還能讓人們理解從其他角度很難解釋的現象，古德斯登談到。其中之一是“空頭襲擊”（bear raid），就是賣空者將賭注押在企業的股票價格將會下跌上。反饋效應可以使之成為“自我實現的預言”（self-fulfilling prophesy）：賣空會增加股票的供應、打壓股價、阻止出借人為企業提供資金、削弱企業的實力，并導致股價進一步下跌。因此，即便實際上企業的健康狀況很好，但賣空者依然可以從賣空交易中獲利。

盡管人們認為，一家企業的經理比外人更清楚自身企業的運營和業務前景，但他們永遠都無法獲取全部信息。三位作者在論文中寫到，股票市場“匯聚了很多投機者的信息，合在一起，他們可能比企業經理更加見多識廣。眾所周知，信用評級機構會受到股票價格的影響，他們的結論對企業能否獲得信貸具有很大的影響。其措施會影響企業現金流（對銀行的現金流影響最為顯著）的監管機構，也會密切跟蹤市場中的股價變化……同樣的，員工和客戶可能也會根據股票市場流出的信息來決定是否為其工作，或者是否購買其產品。”

其薪酬通過獎金、股票期權或其他與股票價格密切相關的經理，也會根據自己的決策對股票價格產生的潛在影響來做出決策。“股東之所以選擇通過將企業經理的薪酬與股票價格捆綁在一起的方式來防范問題，是因為他們認為，公司股票的價格能夠反映出公司價值。”作者在論文中寫道。“如果股價不能提供公司價值的信息，那么，股東就不會將管理層的薪酬與股票價格捆綁到一起，從而，經理也就不會在乎股價了。”

市場效率的傳統觀點認為，投資者能消化有關某個公司的所有可獲取的信息，并會通過推升和降低供應和需求，使股價達到一個能反映出企業真正價值的水平。但是，研究表明，各種各樣的因素都會對這一過程產生干擾，古德斯登和同事列舉了很多例證，比如，“非理易者的優勝劣汰”。

“從傳統觀點來看，非理易者基于與企業的基本面無關的理由進行交易會賠錢，并會隨著時間的推移從市場消失。”他們寫道。因此，“聚集在市場的只是理易者，而股價會有效而正確地反映出公司的基本面。”

但反饋效應能讓非理易者在市場中存活下來，因為他們的觀點實際上反映了企業的現金流情況，并制造出了一種“自我實現的預言”。當大量正面評論充斥在交易者之間時，哪怕這些評論是非理性的，它們也會通過促進人們對股票的需求、讓企業看起來更健康，并鼓勵公司管理層做出在其他情況下可能不會做出的決策而推升股票價格。非理易者則可能因此掙錢，并在交易中存活下來。“這再一次表明，當股價反饋對決策至關重要時，市場效率的傳統定義并不準確。”論文的作者寫道。

另一個例證：金融市場的“擠兌出逃”（run）。當投資者只是因為其他投資者賣出股票而賣出自己的持股時，就會發生擠兌出逃。擠兌出逃會將股票價格打壓到低于企業盈利等基本面所決定的水平。在一個完美的有效市場中，這種情形是不會發生的，因為投資者會基于企業的基本面進行買賣交易。在理想的有效市場的假設下，一旦股票價格低于適當的水平，其他投資者就會發現便宜籌碼并買入股票，而這一需求則會使股價趨穩或上漲，從而防范擠兌出逃的發生。然而，反饋效應卻會通過阻止出借人為企業提供資金、削弱企業的實力而為擠兌出逃火上澆油，從而引發更多的拋售。

論文的作者還寫到，了解反饋過程還能幫助企業調整其資金募集戰略。舉例來說，希望最大限度利用來自市場的反饋信息指導決策的企業，可能會選擇發行股票而不是債券來籌集資金。債券對反饋不太敏感，因為投資者的關切所在是企業依承諾償付利息和本金的能力。只要企業的健康程度足以使之完成這些承諾，那么，對債券持有人來說，企業的收益、監管環境以及業務選擇就不那么重要了。但所有這些因素卻都會影響股票的價格，所以，股票能提供更好的反饋。

篇8

    當前農村金融機構的資金外流嚴重、農村金融機構網點不足及農村金融基礎設施建設的嚴重滯后，這都成為我國構建普惠性農村金融的重要制約因素。那么，我國當前的縣域農村普惠性金融發展對農村生產率影響程度如何，是促進還是抑制？國內外大量的文獻對金融發展的生產率效應進行了理論和經驗分析，然而，已有的文獻主要基于金融深度的角度討論了金融發展的生產率效應。最新的金融發展理論表明，金融發展不僅包括金融深度，還包括金融寬度。金融寬度也叫普惠性金融。金融寬度強調金融服務的可得性，即指人們在經濟活動中能夠使用更多便捷的金融服務。由于數據的獲取比較困難，目前鮮有文獻實證分析中國農村普惠性金融發展對農村生產率的影響。本文將使用來自中國1 867個縣(市)數據進行實證分析，探討中國農村普惠性金融發展對農村生產率的效應，為構建中國縣域農村普惠性金融體系，促進農村生產率和農村經濟增長提供提出相應的政策建議。

    一、普惠性金融發展的理論與文獻回顧

    金融功能包括：動員儲蓄、優化資源配置、分散風險、促進交易、監督公司管理者并形成公司治理。金融發展從以下5個方面作用于生產率：

    (1)金融系統通過積累儲蓄促進生產率增長。金融體系通過高效的儲蓄動員功能向更多的創新型企業提供融資支持，這不僅能減少與不同經濟體的交易成本，減少儲蓄者的信息成本，而且使用金融中介會提高資源的配置效率，有助于技術創新，從而提高企業的生產效率。

    (2)金融體系通過資源的優化配置功能促進生產率的增長。金融系統通過信息顯示功能來引導投資，使資本的配置效率更高。金融體系不發達導致有才能的、高效率的企業家受制于有限的自我融資渠道而不能進入市場，金融中介發展會使借款人進行創新，帶來科學技術進步；金融中介收集和處理信息具有規模經濟，這便利于資金流向社會回報更高的項目；金融中介降低了流動性風險。

    (3)金融市場通過風險分散功能促進技術進步。金融市場能夠對企業在技術創新投資時面臨著的跨期風險進行分散，從而可能的沖擊將在更長的時期得以分擔，減少了研發過程中的不確定性，使企業技術創新的成功率得以提高。

    (4)金融市場通過交易促進功能促進了技術進步。有效率的金融市場通過降低交易的成本來促進交易的繁榮，這樣投資者就不用過多顧慮長期投資時的流動性約束，進而使高回報、高效率的長期投資項目增加，有效地促進了生產率的提高。而且有效的金融市場通過建立各種交易制度，降低了交易成本，從而使企業更為頻繁的橫向或縱向交易成為可能，促進了對專業化技術和生產的需要。

    (5)金融系統通過對企業進行監督，加強公司治理來推動技術進步。金融機構對企業家所進行的風險性創新活動進行評估并提供資金來影響企業家的創新；金融體系發展能降低成本和信息成本，使企業家能夠獲得更加優惠的貸款條件，進一步推動企業家創新活動的展開。企業家的技術創新又增加了金融創新活動的回報，導致了金融創新和技術創新之間的良性互動。

    國內外關于金融發展對生產率影響的研究成果頗為豐富，但都是從金融深度的角度展開的研究，比如Méon等通過對47個國家的研究發現，金融中介的發展對于生產效率的提高有正向的作用，而且經濟發展水平越低，金融中介的生產率效應越不明顯。國內學者研究金融發展時采用的衡量指標和檢驗方法存在不同，導致結果存在差異，如張軍等在增長核算方法的基礎上，使用省級面板數據對中國金融深化與全要素生產率之間進行了檢驗，發現中國金融深化與生產率之間呈正向關系。袁云峰等使用隨機生產前沿函數對中國金融發展和經濟增長效率之間進行了分析，發現中國金融發展只是通過資本積累促進了經濟增長，并沒有促進生產效率的提升。dylw.net 寫作論文趙勇等對中國金融發展與經濟增長分析結果表明，經濟增長方式在由投資推動向生產率主導的轉變過程中存在著門檻效應，而金融發展水平的提高可以通過降低增長方式轉變的門檻值來推動經濟增長的集約式轉變。

    二、檢驗模型、指標與數據來源

    1.數據來源

    本研究選取2009年中國1 867個縣(市)作為本文研究的樣本，考察中國縣域農村普惠性金融發展對生產率的影響，其中縣(市)樣本的選擇來源于《中國縣(市)社會經濟統計年鑒》公布的縣(市)。農村普惠性金融數據來源于中國銀監會官方網站中農村金融圖集公布的2009年全國各個縣市的銀行類和經濟類統計數據(bankmap.cbrc.gov.cn)，其他變量數據來源于2010《中國縣(市)社會經濟統計年鑒》中縣(市)社會經濟主要指標部分、國研網區域經濟數據庫中縣級經濟指標數據。剔除數據缺失或數據不合格的樣本縣(市)，本文最終選取了1 867個縣(市)作為本文的樣本數據，占中國總縣(市)的90.2%，能夠代表中國農村地區。其中，東部地區537個縣，中部562個縣，西部768個縣。

    2.指標的選擇

    產出指標用地區的國內生產總值(gross domestic product，GDP)表示，投入勞動力L用地區總的就業人數表示，資本的數據無法獲取，本文用當地城鎮固定資產投資額表示。

    影響農村生產率的因素包括農村普惠性金融發展程度和政府財政支出比例，對每個指標的具體解釋如下。

    (1)普惠性金融指數(inclusive financial index，IFI)，見表1，具體算法參考田杰等的介紹。

    

    (2)政府財政支出(government financial expenditure，GEB)。政府財政支出的增加與生產率之間存在著顯著的負向關系，即政府支出比重越大，生產率增長就越慢。一般來 說，政府財政支出越高，說明經濟市場化程度越差，政府干預的力度也越大，因而越不利于生產率的增長。本文采用地方財政支出占當期GDP的比重來衡量地方政府經濟行為。

    3.檢驗模型的設定

    測度生產技術效率的方法主要有隨機前沿分析(stochastic frontier analysis，SFA)和數據包絡分析(data envelopment analysis，DEA)，將選用SFA方法測度中國農村經濟的生產效率，并深入研究農村普惠性金融發展對農村生dylw.net 寫作論文產效率的影響。相對于DEA方法，SFA方法具備如下的幾點優勢：一是SFA具有統計特征，可以對模型本身和模型中的參數進行檢驗，而DEA方法不具備這一特性；二是SFA的生產前沿是隨機的，更加符合現實，而DEA的生產前沿是固定的，忽略了樣本之間的差異性。而且，與DEA方法相比，SFA采用特定的函數形式，更適合于經濟學理論的分析。本文根據Coelli等模型的基本原理，運用超越對數生產函數對2009年中國1 867個縣(市)樣本數據進行分析，對前沿生產函數和生產無效率影響因素同時進行估計，具體模型如下：

    

    式(3)中，Y表示產出，K和L分別表示資本和勞動力要素投入向量，t是測度技術變化的時間趨勢變量，β表示需要估計的系數，隨機誤差項包涵2個部分：v和u，它們相互獨立，其中v表示經濟系統不可控因素(如觀測誤差等)沖擊的噪聲誤差，服從對稱的正態分布，u為非負隨機變量，代表非技術效率項，它們之間相互獨立，并且服從零點截斷正態分布。式(4)中技術非效率被視為效率影響因素和隨機變化的函數，Z表示效率影響因素，ω表示隨機擾動項，δ為待估計系數。式(5)主要是通過γ判斷模型是否能夠成立，如果非效率影響因素較小，即u在殘差中的比例不大，那么對非效率影響因素的分析就失去了意義。因此特別引入了γ對模型進行判斷。當γ接近于0時，表明實際產出與可能最大產出的差距主要來自不控制因素造成的噪聲誤差，這時直接使用普通最小二乘法即可實現對生產參數的估計，而沒有必要采用隨機前沿模型；γ越趨近于1，越能說明前沿生產函數的誤差主要來源于隨機變量u，采用隨機前沿模型對生產函數進行估計也就越合適。式(6)表示生產技術效率。

    三、實證分析結果

    1.總體效應

    從表2可以看出，式(3)、式(4)中γ分別為0.37和0.87，并且在1%下顯著。農村普惠性金融發展對農村生產率的影響為正，和本文的理論預期相符合。我國發展良好的縣域農村普惠性金融體系通過動員儲蓄、優化資源配置、分散風險、促進交易、監督縣域農村中小企業管理來促進農村生產率的提高。從組成農村普惠性金融發展的各個維度可以看出，貸款使用效用維度和產品接觸維度的發展顯著地促進了農村生產率，每萬人金融網點數維度和儲蓄使用效用維度反而抑制了農村生產率。和理論預期不一致，表明這2個維度的發展在促進農村生產率中的功能沒有發揮出來。

    2.不同地區農村普惠性金融發展對生產效率的影響

    從表3可以看出，東部地區γ為0.01，偏離1，并且不顯著，因此不存在效率損失。中部地區γ為0.93，在1%的水平上顯著，存在效率損失。可以看出農村普惠性金融發展的生產率效應在5%的水平上顯著為正。西部地區γ為0.78，在1%的水平上顯著，但是普惠性金融發展對生產率的影響不顯著，表明了其他更為重要的因素在發揮作用。西部政府財政支出比例對生產率的影響顯著為負，表明了西部地區由于政府干預過多，導致經濟市場化程度變差，因而不利于生產率的增長。

    東、中、西部農村地區資本的彈性顯著為正，并且依次遞減，這和我國東、中、西部地區縣域農村經濟發展差異的情況是相符合的。中、西部地區人力資本的彈性顯著為正，表明了這兩個地區還是人力資本推動型發展。東部地區人力資本彈性為負，表明了東部農村地區已經從人力資本型發展轉向投資推動型發展。

    

    

    四、結論與政策建議

    研究得出如下的結論：從全國層面看，中國農村普惠性金融發展的生產率效應為正，其中組成農村普惠性金融的貸款使用效用維度和產品接觸維度顯著地促進了農村生產率增長，其他不同維度對農村生產率有不同程度的影響；從區域層面看，中部地區農村普惠性金融發展的生產率效應為正，西部地區不顯著，可能其他更為重要的因素在發dylw.net 寫作論文揮著作用，東部地區不存在效率損失。

    針對以上的結論，就農村普惠性金融發展促進農村生產率增長提出如下政策建議：

篇9

關鍵詞：地鐵;多元化融資;PPP(公私合作)

Abstract: In this paper, the basic property of the subway project start, explore diversified mode of public-private partnerships, and tries to solve the financing problems of subway construction. In this paper, combined with the present situation and development direction of Tianjin Metro, and analyzes the necessity of research of Tianjin metro project financing, on the basis of the Tianjin Metro PPP (public private partnership) construction financing mode.

Key words: Subway; diversified financing; PPP (public private partnership)

中圖分類號：U231+.1文獻標識碼A 文章編號：

1.引言

隨著天津經濟社會的不斷發展,地鐵在公共交通系統中發揮的作用越來越重要, “十二五”期間天津的地鐵建設面臨著6條新建地鐵線路同時開工建設的局面，建設規模達到216km，投資規模約1600億元人民幣。如何在向公眾提供便利交通的同時，探索有效、多元化的地鐵融資建設模式，緩解巨大的資金壓力已經成為天津地鐵發展必須面臨的課題。

2.天津地鐵項目多元化融資的必要性

2.1 緩解天津地鐵建設的資金壓力

地鐵建設階段需要投入的資金是巨大的，天津地鐵建設資金主要由財政撥款和商業銀行貸款組成。從目前形勢來看，財政資金不能滿足地鐵建設的巨額資金需要，而且政府目前更多的從以往的財政補貼逐步轉向政策支持，政府財政投入地鐵建設資金的比例會逐步降低。而商業銀行貸款利率較高，每年企業要向銀行支付高額財務費用，給企業帶來沉重的債務負擔。在天津地鐵建設快速發展的形勢下，積極探索有效的地鐵建設融資模式是迫切的。

2.2符合地鐵融資發展趨勢

地鐵融資的發展模式和市場化參與程度依賴于政府相關部門的意愿、企業效率高低以及外部環境（如國內資本市場的發育程度）等因素。結合國內外地鐵建設運營發展的歷程，我們可以看到地鐵建設的最終發展方向就是減少政府管制，提高融資市場化程度，從完全的政府財政投入到融資渠道多元化以及運營模式多元化階段，是國內外地鐵建設融資模式發展的必然規律。

2.3引入外部資本可以有效提升企業融資效率和經營效益

通過引入外部資本實現投資主體的多元化，對提升企業融資效率和經營效益是有巨大推動作用的。首先，可以解決地鐵建設的資金來源問題，同時提高融資資金的使用效率，降低融資成本。其次，引入外部資本可以為企業帶來先進的管理理念與方法，提高地鐵公司自身的管理水平與盈利能力。在天津地鐵建設中，引入外部資本開展PPP（公私合作）融資模式成為一種有效的地鐵融資建設途徑。

3.天津地鐵項目PPP融資模式構建方案

本文構建天津地鐵項目融資模式主要是從投資主體多元化及企業經營多元化兩方面入手。通過PPP項目（公私合作）吸引外部資本實現投資主體多元化，并將地鐵建設與周邊物業開發相結合，實現企業經營多元化，拓寬天津地鐵建設融資來源。

3.1從地鐵準公共產品的經濟屬性入手，建立公私合作方式的盈利模式

地下軌道交通的屬性:地鐵是準公共產品。地鐵項目屬于大型公益性項目,他所提供的服務具有準公共物品的特性。[1]地鐵項目的票款收入無法彌補全部的建設投資實現盈利，整個地鐵項目由社會投資者投資并不具備經濟的可行性，但地鐵項目以公益性為主，兼具一定的盈利性的經濟屬性，是使得合理區分項目屬性，實現公私合作的成為可能。可以從界定項目的經濟價值入手，將整個地鐵項目分為A、B兩部分，A部分為公益性部分，不具備經營條件，需由政府投資，B部分為具備經營條件的盈利性部分，可由社會投資，并通過項目建成運營后一定時期內的經營收入實現合理回報，建立起地鐵項目的財務盈利模式。

3.2引入地鐵影子票價，建立科學靈活的票價機制

票價問題是地鐵項目市場化運作的核心問題。地鐵作為準公共物品實行政府定價，使得投資者很難通過價格來消化成本。在票價的制定上引入影子價格的概念，即在基期計程票價基礎上，結合客流結構，確定平均人次票價，綜合考慮電價、工資、消費價格指數等與地鐵運營成本緊密相關的因素，建立聯動機制，量化票價公式，對票價進行及時調整。由政府與社會投資共同承擔按政府定價計算的平均人次票價與按影子票價計算的平均人次票價的差額。這一價格機制成為地鐵項目政府定價與市場價格之間的橋梁。

3.3用非經營性資產租賃的方式，實現非經營性資產與經營性資產的結合

地鐵項目在投資上分為非經營性性與經營性兩部分，分別由政府投資方和社會投資者負責建設，但在資產的管理運營上兩者又是統一不可割裂的，因此社會投資者可以通過租賃非經營性資產的方式，向政府投資方繳納租金獲得非經營性資產的使用權。

3.4設計合理保障機制，妥善處理好公共產品持續經營與經營性風險關系

PPP模式下公共部門和私人企業共同參與公共項目的建設和運營,共同分擔風險,發揮各自的優勢以便更好地為社會提供公共服務。[2]由于地鐵作為公共交通的重要組成，其首先要服務于公眾利益。綜觀國內外地鐵項目市場化運作的案例，合理分配項目的收益與風險是項目成功的關鍵。如果項目的產生超額利潤，迫于公眾壓力，政府只得向社會投資者收回項目的經營權；如果項目實際收益過低，甚至出現連續虧損，投資者也會失去投資的動力，從而退出。為此構建適度盈利、合理風險的保障機制對地鐵融資實現公私合作至關重要。

3.4.1租金調整機制

以特許公司租賃政府投資的非經營性資產所繳納的租金為蓄水池，地鐵運營過程中如果實際的客流量低于預測的客流量一定比例，特許經營公司無法獲得正常運行，經營困難，將危機地鐵正常運營影響公共出行，地鐵公司則適當的減免租金，增強項目抗風險能力；如果實際客流量超出預測可流量一定比例，則地鐵公司適當的增加租金，以收回部分政府投資，避免項目產生超額利潤。

3.4.2合理的社會投資退出機制

地鐵運營公益性的特征，要求政府有義務保證公眾利益不受損害。當不可預見事件發生并產生嚴重影響時，為了保證系統的正常運行，投資者需退出，政府有義務介入接管地鐵運營。如果因投資者自身經營不善、違約導致地鐵不能正常運營，地鐵公司將折價甚至無償接管其投資資產；若是因為不可抗力、政策調整及其他非經營性因素導致退出，地鐵公司給予投資者公允價格補償。

4.結論

本文通過分析天津地鐵發展的現狀，結合PPP(公私合作)多元化經營融資特點，構建了天津地鐵項目公私合作融資模式，但地鐵同時具有公共物品的屬性，在融資過程中要同時兼顧公共利益，以利于更加順利的推進天津地鐵建設。

參考文獻：

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【關鍵詞】 房地產價格 土地供給 投資者投機 城市化

九十年代以來，房地產企業已經成為支撐中國經濟發展的重要驅動。目前，中國的房地產行業企業林立，競爭異常激烈。然而，房地產價格的波動直接影響著房地產企業的收益預期，直接影響著每一個房地產企業的未來發展。房地產價格受到國家政策、土地供給、投資者投機、消費者需求以及城鎮化率等諸多因素的影響，了解這些因素的影響程度，對于房地產企業制定合適的發展戰略非常重要。

1 前人研究成果及本文研究的基本假設

1.1 前人的研究結果

學者們從不同角度研究了房地產價格的影響因素。孫繼國、趙息[1]研究了北京市房地產市場中的投機泡沫與房地產價格的關系。市場中的一些投資者明知某些資產價格高于實際價值，但他們對未來資產價格的升值潛力充滿希望，因此不斷地購進此種資產。這種由于主觀信念不同而導致的資產投機行為常導致資產價格出現總體偏差，并最終形成泡沫。他們的研究結果表明，1998-2009年北京市房地產發展中基本都存在一定的投機泡沫。其中2000年后泡沫化有所減輕，2005年后泡沫化又開始加重，2007后房地產價格上漲加速，泡沫化劇烈。

曹天階[2]研究了消費者需求與房地產價格的關系。他認為消費結構升級拉動房地產業發展。我國實行房改后，取消了計劃經濟時代幾十年的福利分房制度，住宅成了一種不可缺少的商品。改革開放后，各地都把軟環境建設、提高人民群眾的生活質量、改善群眾的居住條件、改變市容市貌作為工作的重點進行大規模的舊城改造，造成了大量的住宅需求。改革開放中富裕起來的人們也為改善居住環境產生新的住宅需求。而這些需求必然影響房地產的供給情況，造成房地產的價格波動。

王文婷[3]分析了城鎮化對我國房地產市場的需求影響。認為城鎮化進程與房地產業發展之間是相互依存的。城鎮化速度的加快不可避免地會帶動房地產業的發展，反之房地產業的快速發展又為城鎮化建設提供了物質基礎和保障。房地產業是國民經濟運行中的先導性、基礎性產業，房地產商品則是社會必須的生產資料和生活資料，是各種社會經濟運行的基礎和物質載體。任何城市的發展都要依靠房地產開發先行，城市空間利用和資源開發都依賴于房地產業的運行。城鎮化所伴隨的城市人口聚集、城市規模擴大，以及城市結構的變化都會為房地產業的發展提供空間條件。長期以來，國內關于城鎮化建設對房地產業發展的影響研究僅限于定性討論，近年來已有不少學者開始采用數理分析對兩者的關系進行實證研究。

朱嬡玲[4]（2005）研究了土地供給量對我國區域房地產價格的影響。采用1999年——2009年我國30個省市土地供給量、房地產價格等相關數據，建立Panel Data計量模型，研究了我國房地產價格區域差異，旨在土地供給量對我國區域房地產價格的影響程度。結果表明，土地供給量的確是影響我國區域房地產價格重要因素，土地供給量對我國各地區房地產價格的影響差異程度各不相同。土地供給量對東部地區房地產價格影響程度最為顯著，中西部地區房地產價格對土地供給量的敏感程度相對較低。

1.2 本文的基本假設

基于上述學者的研究成果，本文從投資者投機、消費者需求、城鎮化的發展和土地的稀缺度四個變量作為自變量來探討這些因素對北京市房地產價格的影響。認為這四個因素與北京市房地產價格存在相關性，并探討其相關程度。

2 研究方法與設計

本文通過問卷調查的方式針對這些因素的對房地產價格的影響開展實證研究。調查對象的指定總體就是所有北京房地產企業。

論文的抽樣元素是房地產企業銷售負責人與企業員工。調查研究對象都是在這些界定人群中隨機抽取出來的。

本論文采用的是分層隨機抽樣的方法，可以比隨機抽樣的方法更具有普遍性。設計的抽樣元素比例分配分別為：北京房地產企業負責人50%、企業員工50%。

本研究論文在所發放的調查研究問卷是240份，實際回收有效調查研究問卷數量是232份，所以本研究論文采用的抽樣大小是232份，有效率達到96.7%。

本論文采用李克特等級測量量表來測量所涉及的四個變量，投機者的投機、消費者的需求、城鎮化率的發展、土地的稀缺。里克特量表一般分為：“十分同意、同意、無所謂、不同意、十分不同意”等五類形式的回答。每個問題的每種可能的回答都被賦予一個的數值來反映應答者不同的同意態度，對應答者的態度進行測量就是通過對這些數值進行加總得出來的。

本論文通過為調查問卷中的每個問題的每種可能的答案都分配一個阿拉伯數字作為代碼，用1-5來進行數據賦值。

本論文中使用Cronbach α系數來測試信度，所使用的系數指標為0.6，即只有大于或等于0.6時，才視為測量量表所得出的研究數據是符合信度設計要求的，是可以采用的。

由于自變量和因變量采用的研究數據都是定距型數據，所以本論文對變量進行相關分析。

用來測量定距型數據變量之間相互關系的系數一般是皮爾遜（積矩）相關系數，本論文就用皮爾遜相關系數來表示變量間假設關系的相關性。

3 數據分析與結果