摘要:擁有一套完善的風險投資退出體系,對一個國家的風險投資體系而言,扮演著動力機制和安全保障機制的雙重角色。本文從風險投資三種基本的退出渠道入手,分析了國內(nèi)外風險退出情況,認為出售或回購是當前最適合中國的風險投資退出渠道。

關鍵詞:風險投資;退出渠道;出售或回購

伴隨著知識經(jīng)濟時代的來臨,高科技產(chǎn)業(yè)成為了中國產(chǎn)業(yè)升級中的一個焦點,在高科技成果產(chǎn)業(yè)化進程中,風險資本作為一種金融資本,它需要在高科技項目之間靈活的進入和退出實現(xiàn)自身價值增值,為高科技成長提供助力。所以退出是進入的先決條件。中國風險投資自發(fā)展以來,退出渠道不暢通一直是制約其發(fā)展的瓶頸所在。

一、風險投資退出渠道是風險投資成功與否的關鍵

所謂風險投資,根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。風險投資也可以理解為一個動態(tài)循環(huán)的過程。風險投資者以自身的相關產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識與實踐經(jīng)驗,結合高效的企業(yè)管理技能與金融專長,對風險企業(yè)或風險項目積極主動地參與管理經(jīng)營,直至風險企業(yè)或風險項目公開交易或通過并購方式實現(xiàn)資本增值與資金的流動性。一輪風險資本投資退出以后,該資本將投向被選中的下一個風險企業(yè)或風險項目,這樣循環(huán)往復,不斷獲取風險資本增值。

所謂風險投資退出,是指風險企業(yè)發(fā)展到一定階段以后,風險投資者認為有必要是時候將風險資本從風險企業(yè)中退出,因而選擇一定的方式(公開上市、出售或回購、清算)通過資本市場將風險資本撤出,以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失,為介入下一個項目做準備。高收益是通過風險投資成功的退出而實現(xiàn)的,可行的退出機制是風險投資成功的關鍵。

[摘要]風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出渠道的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關鍵所在。本文就風險投資幾種主要退出渠道進行了相關的分析與比較。

[關鍵詞]風險投資退出機制渠道

一、我國風險投資退出的現(xiàn)狀

風險投資（Venturecapital），又稱創(chuàng)業(yè)投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或專業(yè)投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格的篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的創(chuàng)新或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗、知識信息往來輔導企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。

風險投資本質(zhì)是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤。風險投資家對風險企業(yè)經(jīng)過一段時間的經(jīng)營管理與培育之后，選擇一種合適的退出方式實現(xiàn)投資收益，并將投資再投入到下一個風險企業(yè)中去，在不斷的“投資—退出—再投資”的過程中實現(xiàn)資本的持續(xù)增值。因此在投資的風險企業(yè)成功后將風險資本變現(xiàn)至關重要。所以風險企業(yè)需要選擇一定的方式通過資本市場將風險資本撤出，以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失，為介入下一個項目做準備。

我國的風險投資業(yè)開始于20世紀80年代，被稱為創(chuàng)業(yè)投資。1985年1月11日，我國第一家專營新技術風險投資的全國性金融企業(yè)——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司在北京成立。經(jīng)過近10年的發(fā)展，到90年代中期步入迅速發(fā)展階段。這期間涌現(xiàn)了大批的風險投資公司和風險投資管理公司，參與投資了大量的高新技術項目和高新技術企業(yè)。到2002年，我國風險投資的資金總量創(chuàng)造了歷史新高。但到了2003年風險資金的總量不但沒有增長反而出現(xiàn)了下滑趨勢。

一、風險投資退出渠道是風險投資成功與否的關鍵

所謂風險投資,根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。風險投資也可以理解為一個動態(tài)循環(huán)的過程。風險投資者以自身的相關產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識與實踐經(jīng)驗,結合高效的企業(yè)管理技能與金融專長,對風險企業(yè)或風險項目積極主動地參與管理經(jīng)營,直至風險企業(yè)或風險項目公開交易或通過并購方式實現(xiàn)資本增值與資金的流動性。一輪風險資本投資退出以后,該資本將投向被選中的下一個風險企業(yè)或風險項目,這樣循環(huán)往復,不斷獲取風險資本增值。

所謂風險投資退出,是指風險企業(yè)發(fā)展到一定階段以后,風險投資者認為有必要是時候將風險資本從風險企業(yè)中退出,因而選擇一定的方式(公開上市、出售或回購、清算)通過資本市場將風險資本撤出,以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失,為介入下一個項目做準備。高收益是通過風險投資成功的退出而實現(xiàn)的,可行的退出機制是風險投資成功的關鍵。

二、幾種退出渠道

一般而言,按照法律條款限制、交易市場環(huán)境制約以及企業(yè)發(fā)展階段的不同,退出渠道一般可以分為:競價式轉讓——股份公開上市;契約式轉讓——出售或回購;強迫式轉讓——清算。以下根據(jù)不同方式逐一比較分析。

(一)競價式轉讓——股份公開上市(IPO)

[摘要]風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出渠道的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關鍵所在。本文就風險投資幾種主要退出渠道進行了相關的分析與比較。

[關鍵詞]風險投資退出機制渠道

一、我國風險投資退出的現(xiàn)狀

風險投資（Venturecapital），又稱創(chuàng)業(yè)投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或專業(yè)投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格的篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的創(chuàng)新或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗、知識信息往來輔導企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。

風險投資本質(zhì)是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤。風險投資家對風險企業(yè)經(jīng)過一段時間的經(jīng)營管理與培育之后，選擇一種合適的退出方式實現(xiàn)投資收益，并將投資再投入到下一個風險企業(yè)中去，在不斷的“投資—退出—再投資”的過程中實現(xiàn)資本的持續(xù)增值。因此在投資的風險企業(yè)成功后將風險資本變現(xiàn)至關重要。所以風險企業(yè)需要選擇一定的方式通過資本市場將風險資本撤出，以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失，為介入下一個項目做準備。

我國的風險投資業(yè)開始于20世紀80年代，被稱為創(chuàng)業(yè)投資。1985年1月11日，我國第一家專營新技術風險投資的全國性金融企業(yè)——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司在北京成立。經(jīng)過近10年的發(fā)展，到90年代中期步入迅速發(fā)展階段。這期間涌現(xiàn)了大批的風險投資公司和風險投資管理公司，參與投資了大量的高新技術項目和高新技術企業(yè)。到2002年，我國風險投資的資金總量創(chuàng)造了歷史新高。但到了2003年風險資金的總量不但沒有增長反而出現(xiàn)了下滑趨勢。

摘要:擁有一套完善的風險投資退出體系,對一個國家的風險投資體系而言,扮演著動力機制和安全保障機制的雙重角色。本文從風險投資三種基本的退出渠道入手,分析了國內(nèi)外風險退出情況,認為出售或回購是當前最適合中國的風險投資退出渠道。

關鍵詞:風險投資;退出渠道;出售或回購

所謂NASDAQ是全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)的英文縮寫,但目前已成為那斯達克股票市場公司(NasdaqStockMarket,Inc.)的代名詞,其職能是操作并維持NASDAQ報價系統(tǒng)的運轉,并提供各種金融服務。1999年NASDAQ成交額11萬億美元,首次超過紐約證交所,占美國三大股市的51%。雖然2001年以來,世界市場對NASDAQ的影響很大,但也不能改變影響它在世界金融領域的重要地位。

NASDAQ是全世界風險投資公開上市最大的市場,90年代美國通過風險基金和原始股上市等途徑進行的風險投資每年都在450億至650億美元之間,其中NASDAQ吸納的約占半數(shù)。更有微軟、英特爾、西斯科、戴爾、雅虎等等著名的風險企業(yè)都在NASDAQ實現(xiàn)了成功退出和再度融資。NASDAQ不僅是美國的創(chuàng)業(yè)板市場,更是世界優(yōu)秀風險投資企業(yè)展示自己的舞臺。

所謂私人權益資本市場是指不必經(jīng)過美國政權交易委員會審批登記的,在私人之間或各金融與非金融機構之間交易的權益資本。最常見的權益資本投資是普通股和可轉換的優(yōu)先股或帶有優(yōu)先權及認股權證的次級貸款。這些有價證券可能是上市公司發(fā)行的,但大多數(shù)是由私人公司和非上市公司發(fā)行的。美國私人權益資本市場是整個資本市場的一個重要組成部分,私人權益資本其中又包括了風險資本和非風險資本。私人權益市場一般具有四種形式:有組織的私人權益資本市場;天使市場;非正式的私人資本市場以及144法規(guī)資本市場。可以說私人權益資本市場是為風險投資進行出售或回購提供了廣闊的舞臺。由表6可見,在歐洲出售和回購已經(jīng)成為風險投資退出的主要渠道。究其原因主要是近幾年來NASDAQ市場走跌,行情不明朗,投資者對走勢信心不足;其次是公開上市費用太高。

綜上所述,由于現(xiàn)實的種種原因,中國二板市場呼之未出,時機還未成熟,筆者認為當前中國風險投資的最適宜的退出渠道是出售或回購,同時也呼吁政府與相關各界加快健全產(chǎn)權市場,完善產(chǎn)權制度,為風險投資的發(fā)展提供良好的政策環(huán)境、法律環(huán)境和市場環(huán)境。

摘要:擁有一套完善的風險投資退出體系,對一個國家的風險投資體系而言,扮演著動力機制和安全保障機制的雙重角色。本文從風險投資三種基本的退出渠道入手,分析了國內(nèi)外風險退出情況,認為出售或回購是當前最適合中國的風險投資退出渠道。

關鍵詞:風險投資;退出渠道;出售或回購

伴隨著知識經(jīng)濟時代的來臨,高科技產(chǎn)業(yè)成為了中國產(chǎn)業(yè)升級中的一個焦點,在高科技成果產(chǎn)業(yè)化進程中,風險資本作為一種金融資本,它需要在高科技項目之間靈活的進入和退出實現(xiàn)自身價值增值,為高科技成長提供助力。所以退出是進入的先決條件。中國風險投資自發(fā)展以來,退出渠道不暢通一直是制約其發(fā)展的瓶頸所在。

一、風險投資退出渠道是風險投資成功與否的關鍵

所謂風險投資,根據(jù)美國全美風險投資協(xié)會的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權益資本。風險投資也可以理解為一個動態(tài)循環(huán)的過程。風險投資者以自身的相關產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識與實踐經(jīng)驗,結合高效的企業(yè)管理技能與金融專長,對風險企業(yè)或風險項目積極主動地參與管理經(jīng)營,直至風險企業(yè)或風險項目公開交易或通過并購方式實現(xiàn)資本增值與資金的流動性。一輪風險資本投資退出以后,該資本將投向被選中的下一個風險企業(yè)或風險項目,這樣循環(huán)往復,不斷獲取風險資本增值。

所謂風險投資退出,是指風險企業(yè)發(fā)展到一定階段以后,風險投資者認為有必要是時候將風險資本從風險企業(yè)中退出,因而選擇一定的方式(公開上市、出售或回購、清算)通過資本市場將風險資本撤出,以求實現(xiàn)資本增值或者降低損失,為介入下一個項目做準備。高收益是通過風險投資成功的退出而實現(xiàn)的,可行的退出機制是風險投資成功的關鍵。

【論文關鍵詞】投資;退出渠道;股票上市;清算

【文章摘要】近年來，風險投資退出渠道不暢使我國企業(yè)發(fā)展受到嚴重制約。本文對目前投資的退出渠道進行了分析，并深入探討了各種投資退出方式及其利弊，提出了優(yōu)化投資退出渠道的若干建議。

一、前言

風險投資本噴是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。對于風險投資而言，出售股權獲得資本利得是其根本目的和動機，也是創(chuàng)業(yè)投資得以順利發(fā)展的必要條件。如何確保成功投資的收益順利回收以及盡快從不良投資中拙身而出，對風險投資至關重要。在投資之初，風險投資家便開始考慮合理的退出戰(zhàn)略，因為這關系到整個投資活動的收益實現(xiàn)，決定著投資的成功與否。風險投資的最終目的是推動新建企在短期內(nèi)的迅速成長，并在適當?shù)臅r機獲得較高的投資同報，套現(xiàn)退出，然后將資金轉換到其他企業(yè)或項目繼續(xù)下一輪的投資。風險投資的退出渠道選擇不好，將會給企業(yè)帶來巨大的損失，并影響到新的投資汁劃的施行。因此，在實踐中，企業(yè)結合我國國情和企業(yè)自身的具體情況，選擇合理的投資退出渠道。下邊將就目前常的幾種投資退出渠道進行系統(tǒng)深入的研究，以期能對我國企業(yè)投資提供一定的參考意見。

二、風險投資各種退出渠道的利弊分析

1、上市公司在海外或香港二板市場分拆上市

一、引言

在資本市場得到不斷完善的情況下，風險投資在國內(nèi)也取得了發(fā)展。但就目前來看，國內(nèi)風險投資管理存在著退出渠道不暢通、風險管理體制不完善和缺乏風險投資人才等問題，從而影響了金融風險投資行業(yè)的發(fā)展。因此，相關人員還應加強資本市場條件下風險投資管理的研究，以便更好的促進資本市場風險投資業(yè)的發(fā)展。

二、風險投資的相關研究

所謂的風險投資，其實就是創(chuàng)業(yè)者以知識密集和高科技為基礎將資金投入高新技術產(chǎn)業(yè)的投融資方式。在金融行業(yè)，金融風險投資又被稱之為創(chuàng)業(yè)投資，伴隨著不同程度的風險。但是，擁有較高的風險也相對有可能獲得較高的收益，所以風險投資管理將成為高新技術行業(yè)發(fā)展資金的重要獲取方式。早在1946年，發(fā)達國家就出現(xiàn)了風險投資，而國內(nèi)的風險投資則處在起步階段。但是，早在上世紀90年代，國內(nèi)就開始研究風險投資問題。依據(jù)新疆實際情況，學者張文中（1999）提出風險投資應該以高新技術開發(fā)區(qū)及經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)為基地，同時加強政策優(yōu)惠的利用，從而進行持續(xù)不斷的投資。同時，其認為內(nèi)地可以成為風險投資退出的主要渠道，但是還需要盡快完成風險投資技術交易和產(chǎn)權交易市場的建設。在資本市場結構分析方面，郭建林（2007）指出風險投資市場需要打破行政區(qū)規(guī)劃限制才能降低交易成本，從而完成由場外交易市場、主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場構成的資本市場結構體系的創(chuàng)建。此外，近年來，也有學者對風險投資退出問題進行了研究，高如券（2009）就指出，需要通過完善市場配套機制、完善相關法律法規(guī)和實現(xiàn)股權協(xié)議轉讓為風險投資提供退出路徑。

三、基于資本市場條件下風險投資的問題

（一）組織形式與退出渠道

摘要風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出方式的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關鍵所在。就風險投資幾種主要的退出方式進行了相關的分析與比較。

關鍵詞風險投資退出方式退出機制

1引言

風險投資一詞來源于英文VentureCapital，又稱創(chuàng)業(yè)投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或專業(yè)投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗、知識信息網(wǎng)絡輔助企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。

風險投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間以一定的方式結束對風險企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風險企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風險企業(yè)成功后將風險資本變現(xiàn)至關重要。

退出機制正是風險投資變現(xiàn)的機制，是風險資本的加速器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機制，風險投資就難以發(fā)展；退出機制不健全，風險投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)，風險投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否有效，風險投資能否達到最終目的的關鍵所在，并且退出機制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險投資健康發(fā)展具有重要意義。

摘要風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出方式的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關鍵所在。就風險投資幾種主要的退出方式進行了相關的分析與比較。

關鍵詞風險投資退出方式退出機制

1引言

風險投資一詞來源于英文VentureCapital，又稱創(chuàng)業(yè)投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或專業(yè)投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗、知識信息網(wǎng)絡輔助企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。

風險投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間以一定的方式結束對風險企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。風險投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風險企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過程中實現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風險企業(yè)成功后將風險資本變現(xiàn)至關重要。

退出機制正是風險投資變現(xiàn)的機制，是風險資本的加速器和放大器，是為風險投資提供必要的流動性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒有退出機制，風險投資就難以發(fā)展；退出機制不健全，風險投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說退出策略是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)，風險投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風險投資的退出機制是否有效，風險投資能否達到最終目的的關鍵所在，并且退出機制與風險投資可以相互促進，互相強化，退出機制對于風險投資健康發(fā)展具有重要意義。