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一、保險業經濟資本的界定

保險企業從事保險業務面臨著三個層次的資產損失：預期損失、非預期損失、極端損失。預期損失可以通過歷史數據統計得出，較為穩定，因此可以通過產品定價來轉移和損失準備金來彌補；非預期損失具有波動性，是保險企業面臨的真正的風險，需要保險資本來抵御；如果是極端的損失，如戰爭、金融危機等，則無法通過資本來抵御，只能通過壓力測試來應對。經濟資本就是保險企業內部用于覆蓋非預期損失的資本，是用以緩沖風險損失的權益資本。經濟資本與保險企業實際承擔的風險之間存在著直接對應的關系，經濟資本在數值上就等于風險值，或者說一定置信區間下非預期損失的值，因此，經濟資本也叫風險資本或在險資本。從金融角度看，持有低風險低收益的資產對于企業而言就是為了換取企業的流動性和安全性而不得不放棄潛在的收益性。一般認為，保險企業的資本規模越大其經營就越安全，在這一點上資本與經濟資本的功效是一致的，不過兩者也存在著明顯的區別：其一，資本是企業資金的一種來源，而經濟資本則是企業資金運用到低收益低風險的資產數額，是企業資金的一種運用形式。這是兩者的本質區別。其二，合伙人或股東可以用不動產、長期有價證券等資產形式入伙或入股，而此類資產一般具有較高的風險性，不能成為經濟資本。其三，資本額度是由合伙人或股東按照有關契約和個人意愿籌集的，而經濟資本則取決于企業整體的風險水平以及相關利益團體的風險偏好。

二、應用經濟資本管理進行風險管理的必要性

（一）經濟資本管理體現了保險企業價值管理的新理念。

現代銀行業自上世紀80年代以來便逐漸確立了商業銀行經營管理的最終目標———股東價值最大化，開始普遍采用經濟學方法代替會計學方法思考問題，價值管理成為銀行管理的新理念。如今，保險業也逐漸采取這種新的理念。經濟資本管理超越了傳統的以單一的賬面管理為特征的資本管理方法，將收益與風險納入同一個框架考慮，從而使得保險企業管理層大致知道一項業務占有多少經濟資本，并以風險調整的收益率來評估該業務對股東價值的影響，進而進行有效的資本配置，保證資本使用效率，使資本管理的目標與公司價值管理的目標走向一致。正是由于經濟資本管理能夠有效協調保險企業各利益相關者———股東、保險企業管理層、保險企業員工、客戶、債權人、監管者之間的利益關系，滿足其各自的要求，能夠兼為風險控制和價值創造的基礎，才逐漸從誕生之初的抽象概念轉化為具體、可量化和可操作的管理工具和管理系統，直至成為現代保險企業管理的基礎和主軸，并在一定程度上代表了保險企業管理的發展方向。

（二）有利于管理模式從業務驅動型向風險驅動型轉變。

業務驅動型的管理模式使得我國保險業普遍存在著“以保費論英雄”、“以業績排座次”的現象，從保險企業管理層到一線人員都沒有給予風險因素足夠的重視。這直接導致了保費高、利潤低的奇怪現象，甚至給保險企業的正常經營造成風險。經濟資本管理是基于風險的管理體系，它充分地將資產的風險減除因素考慮在內，并嚴守一定資本支撐一定風險資產的原則。實行經濟資本管理將促進我國保險企業管理模式從業務驅動型向風險驅動型轉變，通過主動地管理風險實現可持續發展。

（三）有利于改進我國保險企業的績效考核評估機制。

科學的績效考核是經濟資本管理的有機組成部分。經濟資本管理以增加股東價值為最終目的，通過科學的績效考核體系保證保險企業資產為增加保險企業價值作貢獻，形成對企業資產質量的硬約束。目前，我國保險行業的考核評價體系中沒有體現潛在風險損失的影響，無法合理評價業務發展規模和效益的關系。引入經濟資本管理可以在全面評價和準確計量風險的基礎上對經營績效進行考核，體現扣除風險成本后資產真正創造的價值，抑制經營中的短期和低效行為，形成資本對資產質量的硬約束。

（四）有利于制定科學的業務戰略規劃。

在制定保險業務戰略規劃時，經濟資本管理方法不僅能對業務發展前景進行預測，而且對業務發展中擴張與風險變化之間的關系也予以充分考慮，可以提高業務發展規劃制定的科學性，使保險企業的戰略性規劃在框架內進行，杜絕目前的機構盲目擴張、風險吞噬資本的現象，為我國保險企業沿著可持續發展道路成長打下良好的基礎。

三、應用經濟資本管理進行風險管理的模式

（一）自下而上進行經濟資本（風險值）的確定現代保險企業業務日益復雜，這些業務都構成了保險企業的潛在風險源，諸多的潛在風險源又分散于各個分支機構之間。不僅不同的業務面臨的潛在風險值不同，就是相同的險種業務發生于不同的分支機構也面臨著不同的潛在風險。經濟資本管理要求將保險企業面臨的所有實質性風險都涵蓋在管理框架之中計量出單個的經濟資本值，并在企業的整體層面上進行加總。這樣就必然有一個自上而下、由分到總的過程。具體來講包括風險識別、風險計量、風險加總、確定風險邊界等幾個步驟。風險識別是指對保險企業面臨的各種風險進行識別分析；風險計量是指通過統計和計量等方法對各個潛在的風險進行定量，用數值表示風險的大小；風險加總是指對識別的各種風險定量值進行加總，以確定經濟資本總量；確定風險邊界是指根據經濟資本和實際資本的比較來確定保險企業下一步的動作，如果經濟資本小于實際資本，那么保險企業的風險在資本的可控范圍之內，可以繼續拓展新的業務或者開設新的機構，如果經濟資本大于實際資本，那么保險企業的風險可能在資本的可控范圍之外，保險企業需要調整現在的風險結構，防止破產風險，促進企業更好更快地發展。以財產保險的中心支公司為例。最底層的支公司先對自身面臨的風險進行識別和分類，然后運用先進的風險量化手段并輔之以經驗判斷，計算各類風險值；之后在支公司的基礎上進行各類風險的加總；中心支公司將計算出的風險值上報省級分公司，省級分公司再匯總所管轄中心支公司的風險值，在省級分公司層面上進行風險的加總；最后各地省公司將各自的風險值上報總公司，在總公司層面進行匯總分散。在計算得出總的風險值之后，總公司便可以借此確定需要的經濟資本總量，并與賬面資本和監管資本進行比較，通過一定的轉換系數，在經濟資本、監管資本、賬面資本之間建立起聯系，使得對經濟資本的配置和對賬面資本的管理融為一體。

（二）自上而下進行經濟資本（風險值）的配置經濟資本的配置是指在確定經濟資本限額的情況下，以風險調整收益率RAROC為基礎將經濟資本分配到各個風險點，可能是分支公司也可能是具體的業務險種。RAROC并無標準的公式，但是一般可以表示為：RAROC=風險調整后的收益經濟資本=收入-成本和費用-預期損失經濟資本具體的做法是，董事會根據經濟資本總量確定風險額度，再根據各業務險種上報的經濟資本限額申請進行分配，之后隨著業務的進展計算實時RAROC，將其與公司的資本成本進行比較，據以調整業務組合，之后再循環到RAROC的計算。在這個自上而下的過程中，充滿著上層風險管理部門和下層業務人員之間的報告與回饋，體現出實時監控的思想。我們以非壽險企業為例，簡要描述保險企業經濟資本配置的一般步驟：

1.估計各類風險的損失分布并計算其所需的經濟資本非壽險企業面臨的風險可劃分為六大項，包括信用風險、市場風險、非巨災風險、巨災風險、行業風險以及事件風險，各項風險的定義與分布特征參見表1。表1非壽險企業的風險類型和分布特征注：限于論文的研究范圍，關于各類損失分布函數及其參數的估計不在本課題的討論范圍之內。在此只將其分布狀態作一列示。一般而言，確定多個隨機變量的聯合分布是非常困難的，因此在必要的時候可以進行一些必要的簡化與假設（如假設概率分布為正態分布或對數正態分布），并在此基礎上確定企業總風險的分布。這一過程涉及大量的運算，有時不得不借助計算機的幫助加以實現。企業總風險被估計出來之后，其VaR減去預期損失即得企業整體的總經濟資本。

2.分別計算企業各部門的RAROC以及企業整體的RAROC已知企業的總體經濟資本，就可以得到企業整體的RAROC，它標志著企業整體的風險收益水平。不過僅僅計算企業整體的RAROC顯然無法滿足經濟資本配置的要求，還需計算各個部門的RAROC，這樣才能進行有效的經濟資本配置。為簡便起見，不妨將企業劃分為兩大部門：保險經營部門和投資部門。下面分別計算這兩個部門的RAROC。由于保險企業所經營的險種既有短期產品，又有長期產品，這樣盈利的確定需要較為復雜的計算。同樣，經濟資本也需要按年度進行配置，而且賠付額、管理費用、盈利等現金流還需折現。因此非壽險企業保險業務的RAROC可記作：RAROC=P-PV（EC）-PV（EX）+IPV（經濟資本）!"（1-t）其中，P為保費，PV(.)為折現函數（所用利率為無風險利率），EC為期望賠付額，EX為保單管理費用，I為資本的利息收入，t為稅率。一般而言，非壽險企業的保險業務與投資業務是相互獨立經營的，因此投資部門的RAROC計算與一般投資組合的RAROC計算相差不大，即為RAROC=[E（Rp）-RD]×MVp經濟資本+R!"D（1-t）其中Rp為投資組合的回報率，E（Rp）為投資回報期望，RD為保險企業的邊際借貸成本，MVp為投資組合的市場價值，t為稅率。

3.結果分析第一，比較經濟資本與流動資金，可以辨別保險企業經營是否穩健。如果企業實際擁有的流動資金大于經濟資本，這表明企業有足夠的能力應付較為嚴重的損失。如果流動資金超出經濟資本的幅度較大，即流動資金過剩，說明企業可以將一部分流動資金投資出去，獲得更高收益。同理，如果流動資金小于經濟資本，企業必須設法增加流動資金存量，保證企業經營安全。第二，各個風險的經濟資本與總經濟資本之比，可大致表明各種風險對企業經營的影響程度。譬如，Nakada等（1999）應用RAROC方法的研究表明，評級在A+以上的非壽險企業面臨的最大風險為投資風險，其次為巨災風險和非巨災風險。第三，上述方法也可以用于計算各個險種的RAROC，從而對各個險種的風險收益水平進行對比分析。Nakada等（1999）的同一項研究結果表明，在美國的非壽險業務中，RAROC從大到小依次為汽車險、企業財產險以及家庭財產險。

（三）對兩種實施模式的分析雖然上述自下而上和自上而下兩條脈絡是分別描述的，但絕對不意味著兩者之間的決然隔離或者時間上的嚴格順序。原因很簡單，經濟資本的計算包含于RAROC的計算。在各業務線根據自身風險計算經濟資本時，它也同時在進行RAROC的計算，同時在監控自身的風險是否超過了風險限額。另外，保險企業在確定各個業務點風險限額時，也須考慮之前各個業務點經濟資本的計量。總之，兩條脈絡之間是互相交叉的，相互聯系的。

四、應用經濟資本管理進行風險管理的難點

（一）風險計量技術的滯后雖然信用風險、市場風險、操作風險等都有各自的風險計量模型來評估和測量保險企業可能面臨的風險，但是隨著風險差異性的加大（包括可保風險的弱化、風險作用的集中趨勢等），風險出口的多元化（保險公司的風險出口不僅僅限于再保險，還包括資本市場和保險市場兩大風險集散機制、風險管理咨詢業的蓬勃發展等）等一系列新的變化和發展，目前的風險計量模型明顯存在著滯后效應。因此借鑒其他金融機構的風險計量技術，開發適合保險業自身發展的風險計量技術，將是我國保險業實施經濟資本管理的重要前提。

（二）風險之間相關系數的確定上文中提到，保險企業面臨信用風險、市場風險等多種多樣的風險，而這些風險之間并不是完全獨立存在的，一種風險的存在會加深或者減少另一種風險的存在，因此在計算保險企業整體的經濟資本時，風險相關系數的不確定可能會給經濟資本的計算結果造成比較大的影響。雖然在實踐中，我們可以假設風險之間是完全不相關的，這樣一方面為了計算方便，另一方面也體現了保險企業穩健的經營作風，看起來是個兩全齊美的辦法。但是這一穩健的假設可能使得我們過于保守，在風險上投入了過量的資本，從而導致在安全范圍內企業整體收益的下降。

（三）風險損失數據的歷史積累經濟資本管理的前提是對風險損失分布的測算和計量，而這一切要靠過去歷史的資料積累。一方面我國保險業真正發展的時間較短，未能積累起長時間的風險損失分布數據；另一方面即使在過去的20多年中，我國保險業也沒有完整的積累風險損失數據，這是和當時的歷史條件相關的。因此我國保險業急需制定一定的行業標準來進行風險損失數據的累積，這是有利于整個保險行業發展的大事，也為經濟資本管理的全面實施提供堅實的數據支持。

（四）經濟資本支持的各部門、各機構的協調由于經濟資本管理是站在全局全企業的高度，根據各部門、各機構面臨的風險來分配資本，而不是像過去的那種主觀決策來分配資本，因此經濟資本管理可能會打破既有的利益格局，甚至會引發企業內的道德風險，比如說有的部門為了部門利益，謊報數據多報風險而獲得較多的風險資本支持。因此，實施經濟資本管理后如何進行各部門、各機構的協調也是一個重要問題，必須采取切實的措施來防范企業內的道德風險。

（五）基層營銷人員的認同營銷人員處于市場的第一線，他們是控制風險的排頭兵，因此基層營銷人員對經濟資本管理的認同顯得非常重要。試想，已習慣于以保費論英雄以保費為重的營銷員辛辛苦苦拉來一張保單，但是公司的風險管理和考核機制卻將原本可以承保的保單拒絕在外，這對保險營銷員是多大的打擊。因此探尋合適的經濟資本管理教育和培訓方法，使得基層營銷人員認同，也是非常重要的方面。

五、應用經濟資本管理進行風險管理的對策

（一）強化經濟資本管理理念目前，我國保險企業往往追求通過簡單的規模擴張來實現利潤的增長，但是忽視風險的擴張是非理性的和低質量的，通常會隨之產生一些損失。因此，應逐步建立與國際接軌的全面風險管理體系，即涵蓋風險管理體系、風險管理范圍、風險管理流程、風險管理方法和風險管理文化的現代保險企業風險管理模式。管理內容要由單一的承保理賠風險向信用風險、市場風險、巨災風險、非巨災財產損失風險、經營風險等多風險管理轉變，實現對個險、團險、銀保等不同產品業務風險的全面管理。將經濟資本配置到相應業務，最大限度減少風險的產生；管理時機由事后被動督導型管理向事前主動引導型管理轉變；管理范圍由末端治理型管理向源頭控制性管理轉變；管理技術由定性分析向定性與定量分析相結合轉變。我們應運用經濟資本的理念，建立注重風險與收益平衡關系的風險文化，正視保險企業經營中風險存在的必要性，不斷強化風險控制理念，健全風險控制機制，用正確方式衡量風險。要加強對員工的風險管理文化的培養和培訓，使這種風險文化滲透到每一個員工的思想和日常工作行為中，成為其上下統一的牢固認識、自覺動力和行為準則。增強其風險管理工作的主觀能動性和創造性，有效控制業務風險，從而實現有效防范風險和創造價值的最終目標。

（二）優化保險企業的資產負債結構進入21世紀以來，我國保險企業通過改制上市、引入外資、增發企業債券等一系列的措施，整個保險行業的資本金得到了有效的補充，基本上滿足了保險監管機構關于償付能力的要求。但是隨著保險行業競爭的加劇，保險企業只有通過優化自身的資產負債結構，改善自身的資本金和準備金狀況，才能更好地實施經濟資本管理。這又視不同性質保險企業而具體分析，財險企業的保單基本上都是一年期的，壽險企業則不同，它對保單持有人的負債是獨特的，長期壽險保單常常要延伸幾十年。因此對壽險企業而言，需要發展更多的期繳保單，而非一次性的躉交保單，這樣能夠使得壽險企業能夠獲得一個持續的現金流，防止企業經營業績的巨大波動給企業的經營帶來不利影響。

（三）完善保險企業的經濟資本計量

1.要重視歷史損失數據的積累。歷史損失分布的數據是保險企業進行風險識別和風險計量的前提，也是我國保險業實施經濟資本管理的基礎。因此標準化和規范化的損失分布數據積累是非常重要的。保監會和行業協會要帶頭制定歷史損失數據的收集以及保存辦法，推動并監督各家保險企業實施。2007年保標委制定了《保險標準化工作指南》、《保險基礎數據元目錄》、《保險業務代碼集》、《保險行業機構代碼編碼規范》、《再保險數據交換規范》、《銀行保險業務財產保險數據交換規范》和《保險術語(新增與調整部分)》等七項行業標準，初步構建了一套符合國內保險業發展需要的數據標準體系。建議歷史損失數據也應該納入到標準化工作中，納入到保險業的長期發展戰略中。

2.建立適合中國實際的風險計量模型。由于中國特殊的國情，因此我國保險業適用的風險計量模型注定不能照搬發達國家市場的風險計量模型。這就要求我們在歷史損失數據的基礎上，以西方發達國家風險計量模型為基礎，探索出適合中國國情的風險計量模型。同時在歷史數據上深入研究中國保險業面臨的不同風險之間的相關系數，確定出一個合適的可計量的風險系數，這樣我國保險企業的總體經濟資本就可以得到一個相對準確定量的結果。借鑒銀行業風險管理經驗，把握風險管理的發展趨勢，提高風險計量水平，建立和完善風險管理數據庫和信息管理系統，最終建立健全我國保險業風險管理制度。

（四）建立和完善風險監控體系風險監控體系是保險企業風險管理中不可或缺的重要組成部分，它對整個風險管理體系進行嚴密的監測，及時發現其中可能存在的缺陷，并在損失發生后迅速作出反應，指導和協調有關部門控制損失規模。風險監控體系的另一個重要任務就是評價風險管理績效水平。由于保險企業整體風險管理的根本目的是“提升股權價值（或企業價值）”，而企業價值又是一個非常難于描述的經濟概念，因此評價風險管理績效可以通過風險監控體系中的部分指標來衡量。