國外風(fēng)險投資業(yè)管理論文

時間:2022-06-05 02:54:00

導(dǎo)語:國外風(fēng)險投資業(yè)管理論文一文來源于網(wǎng)友上傳,不代表本站觀點,若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師,歡迎參考。

國外風(fēng)險投資業(yè)管理論文

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是提高一個國家綜合國力和經(jīng)濟增長的重要力量,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化離不開風(fēng)險投資的發(fā)展,風(fēng)險投資是風(fēng)險投資公司把資金投向處于較大失敗風(fēng)險的高新技術(shù)領(lǐng)域中的中小企業(yè),不注重目前投資對象的盈虧狀況,期望成功后通過所有者權(quán)益變現(xiàn)獲取較高收益的投資行為。象英特爾、微軟等世界著名的公司都是在風(fēng)險投資的支持下發(fā)展起來壯大的。我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)目前還比較落后,大力發(fā)展風(fēng)險投資,加快我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是我國當(dāng)前的一項重大戰(zhàn)略措施。在風(fēng)險投資業(yè)運作中,科技創(chuàng)業(yè)者、資本所有者、風(fēng)險投資機構(gòu)和政府分別扮演著不同的角色,發(fā)揮著不同的作用科技創(chuàng)業(yè)者是技術(shù)的持有者,資本所有者是風(fēng)險資金的提供者,風(fēng)險投資機構(gòu)是風(fēng)險投資的組織者,政府是風(fēng)險投資的支持者。政府的作用主要是通過制定有利于風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展的各項政策來促進風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。從國外來看,政府對風(fēng)險投資業(yè)的支持政策主要有以下一些方面:

稅收優(yōu)惠政策。各國政府為了降低風(fēng)險投資的風(fēng)險,鼓勵風(fēng)險投資的發(fā)展,普遍采取了以減免所得稅為重點的優(yōu)惠稅收政策。美國政府為了促進風(fēng)險投資的發(fā)展,于20世紀(jì)70年代末80年代初對稅制進行了重大改革,降低了風(fēng)險投資的稅率,1978年資本收益稅從49.5%降至28%,1981年進一步降至20%,并且規(guī)定風(fēng)險投資額的60%免于征稅,40%減半征收。極大地促進了風(fēng)險投資的發(fā)展,在1981年風(fēng)險投資額就達到2412億美元,是稅制改革前的10倍,平均每年增長40%[1](P38)。在英國,規(guī)定對新創(chuàng)辦的高新技術(shù)企業(yè),免征資本稅,公司稅稅率從1983年財政年度起由38%降至30%,印花稅稅率從2%減為1%,起征點從2.5萬英鎊提高到3萬英鎊,并取消了投資收入附加稅[2](P15-16)。新加坡政府規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司來自管理費用及紅利部分的收入可免稅,最多可長達10年[3](P163)。我國臺灣地區(qū)的《科學(xué)工業(yè)園設(shè)置管理條例》規(guī)定,園內(nèi)企業(yè)可以全部免征進口稅、貨物稅、營業(yè)稅,5年內(nèi)可以免征盈利事業(yè)所得稅,外銷產(chǎn)品不征收任何稅收[4](P79-84)。

財政投入政策。國家財政對風(fēng)險投資業(yè)的投入支持是國家對整個國民經(jīng)濟發(fā)揮宏觀調(diào)控職能的一部分,是這種職能在風(fēng)險投資領(lǐng)域中的進一步延伸。世界各國政府對風(fēng)險投資業(yè)的財政投入支持主要體現(xiàn)在二個方面:一是為高新技術(shù)企業(yè)提供補貼。美國芝加哥市政府成立了地方科學(xué)基金,專門對風(fēng)險投資公司所投資的高新技術(shù)企業(yè)給予各種補貼。日本政府規(guī)定凡是進口最新機械設(shè)備的企業(yè),由政府進行資助。二是政府為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)園區(qū)的建設(shè)提供財政資金。為了促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,許多國家專門規(guī)劃了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū),一般規(guī)模較大,基礎(chǔ)設(shè)施投入所需的資金是巨大的,若沒有可靠雄厚的資金來源是不可能建成的,政府對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)園區(qū)的投入的資金一般占基礎(chǔ)設(shè)施的投入的60%—70%。例如,西班牙政府對卡賈圖科學(xué)城的建設(shè)前后投入資金達到100億美元,日本的筑波科學(xué)城的建設(shè)歷時20年,耗資13000億日元,德國政府在20世紀(jì)80年代用于高新技術(shù)開發(fā)園區(qū)的建設(shè)資金超過1.9億馬克[4](P79)。

特殊金融政策。各國政府為了促進風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展,廣開風(fēng)險投資的融資渠道,大都制定了適合風(fēng)險投資業(yè)的特殊的金融政策。在美國,為了促進小企業(yè)投資公司的發(fā)展,早在1953年就成立了小企業(yè)管理局,對專門投資于高新技術(shù)的小企業(yè)的風(fēng)險投資公司提供低息貸款,1979年,美國國會對《雇員收入保障法》關(guān)于“謹(jǐn)慎人”的條款進行了修改,規(guī)定只要不威脅整個投資組合的安全,允許養(yǎng)老基金參與更高風(fēng)險的投資,也包括對新興風(fēng)險投資企業(yè)的投資。在日本,科學(xué)技術(shù)廳設(shè)立了“新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團”,對開發(fā)風(fēng)險較大的高新技術(shù)企業(yè)提供5年內(nèi)無息貸款,成功者償還,失敗者可不償還[5](P333)。法國除對高新技術(shù)小企業(yè)給予1.5%的貸款利率補貼外,還專門對新辦的創(chuàng)新企業(yè)提供特別貸款,這種貸款的貼息率相當(dāng)高。1981年,韓國技術(shù)部制定了《經(jīng)費競爭制度》,預(yù)先給企業(yè)提供研究開發(fā)的低息貸款,在此項技術(shù)取得成功,實現(xiàn)商品化5年內(nèi)償還。瑞典則對風(fēng)險企業(yè)提供長達6—10年且前2年免息的優(yōu)惠貸款。德國以低于市場水平的利率向高新技術(shù)小企業(yè)提供援助,一般情況下,政府給予中小企業(yè)的補貼率為2.5%[3](P62—64)。

信用擔(dān)保政策。由于擔(dān)風(fēng)險投資主要投資于中小型高科技企業(yè),投資風(fēng)險較大,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“成三敗七”,這些中小型企業(yè)在發(fā)展的初期所能提供的信用擔(dān)保能力是非常有限的,因而商業(yè)銀行一般不愿意提供貸款,因此,政府為了鼓勵商業(yè)銀行向風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展,為了適應(yīng)商業(yè)銀行貸款安全性的需要,在商業(yè)銀行向風(fēng)險投資機構(gòu)提供貸款時,由政府提供信用擔(dān)保。例如,1982年,美國國會通過了《小企業(yè)股權(quán)投資激勵法》,小企業(yè)管理局以政府信用為基礎(chǔ),對從事股權(quán)類的小企業(yè)投資公司提供發(fā)行長期債券的信用擔(dān)保,長期債券自然產(chǎn)生的定期利息由小企業(yè)管理局代為支付,只有當(dāng)小企業(yè)投資公司實現(xiàn)足夠的資本增值后,才一次性償還債券本金,并支付小企業(yè)管理局10%左右的收益分成[1](P39)。美國1981年還制定了一個“貸款擔(dān)保計劃”,規(guī)定私人金融機構(gòu)對高新技術(shù)領(lǐng)域中的中小企業(yè)貸款金額的80%由政府提供信用擔(dān)保[1](P39)。日本政府針對高新技術(shù)領(lǐng)域中的小企業(yè)信用基礎(chǔ)差的特點,由政府直接出資成立了專門的信用擔(dān)保機構(gòu):信用擔(dān)保協(xié)會。為了進一步提高貸款擔(dān)保能力,后來又全額出資建立了中小企業(yè)信用保險公司,對擔(dān)保協(xié)會進會再擔(dān)保,當(dāng)企業(yè)因某種原因無力償還貸款時,擔(dān)保協(xié)會可以從信用保險公司獲得相當(dāng)于償還金額的70—80%的保險金,代替企業(yè)償還。英國于1981年推行了具有法律意義的《信用擔(dān)保計劃》,工貿(mào)部為借款人提供信用擔(dān)保,一旦借款人不能歸還債務(wù),工貿(mào)部除代為償還本金外,還支付2.5%的利息[3](P164—165)。

政府采購政策。政府采購可以增加科技產(chǎn)品的有效需求,有效地降低風(fēng)險投資的市場風(fēng)險,提高風(fēng)險投資的預(yù)期收益,是各國政府保護和支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、促進風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的重要手段。美國早在1933年就制定了《購買美國產(chǎn)品法》,該法規(guī)定凡用美國聯(lián)邦基金購買供政府使用的或建設(shè)公共工程的商品,只要不違反公共利益,均應(yīng)購買美國產(chǎn)品,除非國內(nèi)產(chǎn)量不足、質(zhì)量不符合標(biāo)準(zhǔn)或美國商品價格高于國外商品價格25%以上。該法于1954年、1962年和1988年分別進行了修改,20世紀(jì)60年代中期,美國生產(chǎn)的全部集成電路產(chǎn)品和40%半導(dǎo)體器件被美國國防部所購買,1992年至1994年,美國政府采購的美國生產(chǎn)的計算機及其相關(guān)產(chǎn)品達到90億美元[6](P52)。日本政府也明文規(guī)定,政府部門、國營鐵路、電信電化部門、國立大學(xué)以及政府系統(tǒng)有關(guān)機構(gòu)在選購計算機時,必須優(yōu)先選購國產(chǎn)計算機。

人才培養(yǎng)政策。風(fēng)險投資業(yè)是在科技創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險投資家的共同努力下發(fā)展的,科技創(chuàng)業(yè)家是高新技術(shù)的創(chuàng)新者和發(fā)明者,風(fēng)險投資專家是風(fēng)險資本的組織者和運作者。各國政府為了推動高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,都非常重視人才的培養(yǎng)。1992年美國總統(tǒng)克林頓上臺后,繼續(xù)推行老布什的“2000教育計劃”,強調(diào)依靠提高全民的教育水平和增加職工的培訓(xùn)機會來保證經(jīng)濟增長,1994年,克林頓政府發(fā)表了《科學(xué)與國家利益》的重要文件,直接闡述了提高國民科學(xué)素質(zhì)和為美國培養(yǎng)21世紀(jì)最優(yōu)秀的科學(xué)家和工程師的必要性。日本政府早在1960年就提出了“科學(xué)立國戰(zhàn)略”,并在民眾中宣傳教育的重要性,同時將每年的科技周納入到這一戰(zhàn)略體系中,成為推進這一戰(zhàn)略的一項重要措施,1995年日本國會通過了《科學(xué)技術(shù)基本法》,要求政府必須采取措施,使廣大青少年以及全體國民通過各種機會增加對科學(xué)的理解和關(guān)心,通過教育來普及科學(xué)技術(shù)知識。作為風(fēng)險投資家,必須具備經(jīng)營管理、投資理財、戰(zhàn)略規(guī)劃、市場營銷、財政金融以及科學(xué)技術(shù)等各方面的知識,同時還必須具備豐富的實踐經(jīng)驗。在美國,風(fēng)險投資家的成長過程通常是這樣的,一大批技術(shù)專家或經(jīng)營管理人員在政府政策的支持和鼓勵下,從大學(xué)、研究所、或大公司分離出來借助風(fēng)險投資,創(chuàng)辦自己的公司,將新思想或新技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的同時,也就造就了一大批風(fēng)險投資家。所以風(fēng)險投資家的成長和風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展是相輔相成,互相促進的。

知識產(chǎn)權(quán)政策。高新技術(shù)的研究和開發(fā)耗資巨大,面臨的技術(shù),市場等風(fēng)險很大,風(fēng)險投資的對象通常是高新技術(shù)項目,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)存在很大的技術(shù)溢出性,創(chuàng)新成果容易被其它廠商獲取或模仿,如果缺乏有效的的知識產(chǎn)權(quán)保護體系,風(fēng)險投資就難以獲得收益,甚至難以收回投資成本。例如,開發(fā)一種新的軟件可能需要幾千萬元的費用,每發(fā)行一套的成本是幾百上千元,但非法復(fù)制者可能以很低廉的價格在市場上銷售,這勢必會嚴(yán)重影響風(fēng)險投資者的積極性,極大地阻礙風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展,因此從20世紀(jì)80年代以來,大多數(shù)國家都通過加強對知識產(chǎn)權(quán)的保護來促進風(fēng)險投資的發(fā)展。美國國會在1984年通過了《半導(dǎo)體芯片保護法》,1993年通過了《高性能計算機與高速網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用法》。日本政府在1984年通過了《半導(dǎo)體集成電路配置法》,又于1996年更改了專利審查標(biāo)準(zhǔn),允許數(shù)字邏輯、載有計算機程序的媒體申請專利。歐共體1986年通過了《半導(dǎo)體產(chǎn)品拓撲圖法律保護指令》,1996年通過了《歐共體關(guān)于數(shù)據(jù)庫保護指令法》[7](P25-26)。

退出政策。風(fēng)險投資運作過程一般包括選擇投資項目、簽訂有關(guān)協(xié)議、對所投資的企業(yè)進行輔導(dǎo)、資本退出等四個階段,其中風(fēng)險投資能否成功退出是風(fēng)險投資成敗的關(guān)鍵,因為風(fēng)險投資的目的不是為了獲得風(fēng)險企業(yè)的長久控制權(quán)或者獲取企業(yè)利潤,而是在于通過風(fēng)險投資的退出,從股權(quán)增值中獲得高額回報,只有這樣一個完整的風(fēng)險投資流程才得以完成,風(fēng)險投資才能實現(xiàn)良性循環(huán),否則風(fēng)險投資就會沉淀,無力投資新的項目,它也就失去存在的意義。從以往的經(jīng)驗看,最好的退出方式是通過上市的方式退出,由于風(fēng)險資金所投資的高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期往往達不到主板上市的條件,因此許多國家為了促進風(fēng)險投資的發(fā)展,為風(fēng)險投資的退出提供了二板市場。在美國有著名的NASDAQ,不但美國國內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)可以在此上市,而且還吸引了世界各地的高新技術(shù)企業(yè)在此上市。日本在大坂、東京、名古屋相繼成立了二板市場。在歐洲有歐洲證券交易者自動報價市場,法國的新興市場,英國的另項投資市場等。在亞洲還有馬來西亞吉隆坡的二板市場,新加坡的小企業(yè)自動報價市場,印度南部的高科技板塊,香港聯(lián)交所的創(chuàng)業(yè)板等。二板市場的建立為風(fēng)險投資的成功退出提供了一個良好的有效途徑,大大地促進了風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。

幾點啟示

今天,人類社會已由工業(yè)經(jīng)濟走向了知識經(jīng)濟時代,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個國家的支柱產(chǎn)業(yè)。在一些發(fā)達國家,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻比較高,成為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。我國目前高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻和發(fā)達國家相比還有比較大的差距,說明我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)還比較落后,我國每年省部級以上的科研成果達到3萬多項,專利技術(shù)約7萬項,但絕大部分由于沒有資金投入而不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力[3](P198)。所以與其說我國的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)落后還不如說是風(fēng)險投資業(yè)落后。我國風(fēng)險投資是從20世紀(jì)90年代才開始的,存在規(guī)模小、融資渠道單一、風(fēng)險高、治理結(jié)構(gòu)不太合理等不足,遠遠不能滿足高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化對資金的需求,我國必須制定相應(yīng)的政策促進風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。總結(jié)國外對風(fēng)險投資業(yè)的支持政策,對我國在制定促進風(fēng)險投資業(yè)支持政策時可以得到一些啟示:

政府應(yīng)當(dāng)“有所不為,有所為”。風(fēng)險投資的目的是將高新技術(shù)成果推向市場,形成產(chǎn)業(yè)化,能否能功,歸根到底要受市場條件的制約和市場規(guī)律的支配,市場機制是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),因此,政府不能越俎代庖,代替市場,排斥市場機制的作用,這就是有所不為。但無論是從宏觀環(huán)境還是從微觀主體來看,風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展又離不開政府的政策支持,這就是有所為。從國外的經(jīng)驗看,政府對風(fēng)險投資的支持政策應(yīng)當(dāng)以市場機制發(fā)揮作用為基礎(chǔ)。

政府的支持政策應(yīng)當(dāng)系統(tǒng)化。國外對風(fēng)險投資的支持政策包括財政、金融、稅收、信用擔(dān)保等許多方面,各種政策之間互相包容,這是因為風(fēng)險投資業(yè)涉及多領(lǐng)域的緣故。因此,我國在制定促進風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展政策的過程中,必須從全局出發(fā),把各方面有機地結(jié)合起來,形成一套支持我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的政策系統(tǒng),特別要防止中央一套,地方一套的現(xiàn)象發(fā)生。

法制是政策得以實施的根本保證。從國外對風(fēng)險投資業(yè)的支持政策可以看出,政策是在一定法律制度下產(chǎn)生的,許多政策畢竟是行政措施,如果沒有一定的法律制度加以保證,就有可能隨政府偏好的變化而改變,這是不利于風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的。因此,我國應(yīng)加強法律制度的建設(shè),規(guī)范風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展,促進風(fēng)險投資業(yè)的公平競爭,為政府的支持政策的順利實施提供良好的法制環(huán)境。

「參考文獻」

[1]鄧小明。我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展中存在的問題和對策[J].湖北社會科學(xué),2001,(3)。

[2]馬君潞,馬曉軍。風(fēng)險投資與風(fēng)險投資市場[M].天津:南開大學(xué)出版社,2003.

[3]劉少波。風(fēng)險投資[M].廣州:廣東經(jīng)濟出版社,1999.

[4]李建軍。產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新的平臺[M].南昌:江西高校出版社,2002.

[5]呂薇。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與實踐[M].北京:中國發(fā)展出版社,2003.

[6]鄧小明。發(fā)展風(fēng)險投資促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化[J].學(xué)術(shù)論壇,2001,(3)。

[7]范柏乃,沈榮芳,陳德棉。國外促進風(fēng)險投資業(yè)法規(guī)政策綜述[J].國外經(jīng)濟與管理,2000,(9)。