導(dǎo)語：看近幾年中國外匯儲(chǔ)備管理對(duì)未來外匯管理思考論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:中國2010年第一季度的外匯儲(chǔ)備總額已達(dá)2.447萬億美元,一方面標(biāo)志著中國金融實(shí)力的上升,另一方面外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)過多也帶來了很多風(fēng)險(xiǎn)，管理的難度也隨之提高。本文主要是針對(duì)中國外匯儲(chǔ)備管理現(xiàn)狀進(jìn)行分析，以及控制外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理的一些思考。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備，風(fēng)險(xiǎn)，主權(quán)財(cái)富基金，對(duì)策思考

一、引言

近來年，中國外匯儲(chǔ)備一再創(chuàng)出新高，截止2010年第一季度，中國外匯儲(chǔ)備已達(dá)2..447萬億美元。如此快速的增長給中國的外匯儲(chǔ)備管理帶來了很多問題。次貸危機(jī)爆發(fā)后，國際金融市場動(dòng)蕩，中國巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨著嚴(yán)重虧損風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于中國來說,外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的趨勢可能在短期內(nèi)還會(huì)持續(xù)下去。持續(xù)增加的巨額外匯儲(chǔ)備不僅加劇了國內(nèi)金融市場流動(dòng)性過剩的局面,制約了央行貨幣政策的獨(dú)立性,加大了宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)外平衡的壓力,而且也對(duì)外匯儲(chǔ)備存量的管理和運(yùn)用提出了更高的要求。本文通過對(duì)中國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀和面臨的種種風(fēng)險(xiǎn)分析，提出控制外匯儲(chǔ)備管理風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理的一些對(duì)策。

二、中國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

1．外儲(chǔ)簡介

外匯儲(chǔ)備是指一國政府所持有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一個(gè)國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國貨幣的資產(chǎn)。自1994年我國進(jìn)行外匯管理體制改革以來，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷增加。2010年一季度，中國2..447萬億美元國外匯儲(chǔ)備自2006年以來連續(xù)四年居世界首位，領(lǐng)先全球各先進(jìn)國家，也占了全球所有儲(chǔ)備的三分之一。

2．外儲(chǔ)功能

外匯儲(chǔ)備最初的功能主要是調(diào)節(jié)國際收支，維持匯率穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的加深，全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長，外匯儲(chǔ)備的功能不斷拓展和豐富。

外匯儲(chǔ)備就其影響來說具有兩面性，首先有利的方面主要包括五點(diǎn)。調(diào)節(jié)國際收支，保證國際支付；干預(yù)外匯市場，維護(hù)匯率穩(wěn)定；應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；配合貨幣政策實(shí)施，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長；提升本幣國際地位，促進(jìn)國際金融合作。

外匯儲(chǔ)備的不利影響主要有四個(gè)方面：一、損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出，這種狀況不利于一國經(jīng)濟(jì)的增長。如果中國的外匯儲(chǔ)備超常增長持續(xù)下去，將損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力。二、帶來利差損失。投資利潤率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額，也就是持有外匯儲(chǔ)備通常收益率比較低。三、高額的機(jī)會(huì)成本損失。外儲(chǔ)閑置而不是做最合理的投資帶來的損失。四、加速熱錢流入，引發(fā)或加速本國的通貨膨脹。

3．外儲(chǔ)管理目標(biāo)

外匯儲(chǔ)備管理的目標(biāo)主要由其功能決定。首先，具備一定的市場干預(yù)能力是各國外匯儲(chǔ)備管理的重要目標(biāo)。其次，各國都強(qiáng)調(diào)外匯儲(chǔ)備管理的目標(biāo)是安全性和流動(dòng)性，以及在安全性和流動(dòng)性的前提下實(shí)現(xiàn)收益的最大化。換言之，流動(dòng)性和資金的保值是外匯儲(chǔ)備管理的主要目標(biāo)。一些國家把維持外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的長期購買力也列入其長期目標(biāo)。第三，外匯儲(chǔ)備管理的另一個(gè)目標(biāo)是通過外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)在市場上的交易活動(dòng)獲取有價(jià)值的市場信息和經(jīng)驗(yàn)，以有助于中央銀行更好地理解金融市場、金融工具以及金融操作，更好地履行政策制定、監(jiān)管和促進(jìn)本國金融市場發(fā)展的職能。

三、中國現(xiàn)行外儲(chǔ)管理狀況及異議

1．中國外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)

龐大的外儲(chǔ)表明中國經(jīng)濟(jì)地位的提高和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，但是外儲(chǔ)過多不會(huì)造成高昂的機(jī)會(huì)成本，造成外匯資源的閑置和浪費(fèi)，而且還會(huì)加大通貨膨脹的壓力，推動(dòng)人民幣匯率升值。

包括中國在內(nèi)的匯率固定的國家，外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率的作用就更加明顯。1997年融風(fēng)暴中的泰國等東南亞國家，外匯沒有完全市場化，外儲(chǔ)總量又比較少，在國際炒家的猛烈進(jìn)攻下，很快就撐不下去了。由于儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了流動(dòng)性需求，于是人們不太擔(dān)心中國政府應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力，然而如何做好外匯投資更受熱議。但由于中國的外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)并不對(duì)外公布，市場的普遍看法，在中國的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占70%左右、日元約為10%、歐元和英鎊約為20%。

匯率的波動(dòng)會(huì)影響到外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值,其所造成的損失可能來自兩個(gè)方面。一方面是外幣的貶值,另一方面是本幣的升值。中國的外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)占比最高,因此,美元匯率的波動(dòng)對(duì)中國外匯儲(chǔ)備的影響是最為直接的,尤其是在如此龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模下,美元匯率的小幅下跌都會(huì)產(chǎn)生巨額的“縮水”從人民幣匯率的角度看,從2005年7月21日改革人民幣匯率形成機(jī)制以來,人民幣對(duì)美元保持了溫和升值的態(tài)勢匯率從匯改前的8.27上升至6.83左右的水平,升值幅度也超過了20%。匯率因素造成的“縮水”規(guī)模相當(dāng)可觀。

非匯率波動(dòng)也可造成資本損失，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的市場價(jià)值下跌，如美國國債收益率曲線的上揚(yáng)將造成存量美國國債的市場價(jià)值下跌，從而給債權(quán)人帶來資本損失。

基本上我們的外匯構(gòu)成有美元、美國政府債券、國庫券，還有G7高評(píng)級(jí)的政府債券，自然比較安全有流動(dòng)性的。外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià)，美元又是現(xiàn)在最重的世界貨幣。在這次金融危機(jī)中，很多資產(chǎn)流動(dòng)性凍結(jié)了，但是美國的國債仍然很有流動(dòng)性。甚至有一種說法，當(dāng)市場恐慌，投資者對(duì)很多優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌公司的股票甚至3A公司債券都逃之夭夭時(shí)，大家還趨之若鶩去購買、增持美國政府債券。可見美國國債的安全系數(shù)是很高的。換個(gè)想法，假定我們在美元、歐元、日元、英鎊、特別提款權(quán)中選擇，在安全上美元和特別提款權(quán)（SDR）肯定是最高的，歐元是貨幣同盟，有統(tǒng)一的央行卻是不同的財(cái)政政策，自去年底至今的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也說明歐元安全性沒美元強(qiáng)，日本的債務(wù)規(guī)模已接近其GDP的200%，英國也面臨高額的債務(wù)和財(cái)政赤字。就流動(dòng)性而言，美元有現(xiàn)成的國債市場，13萬億的規(guī)模是其GDP的90%，特別提款權(quán)就沒有。收益性，特別提款權(quán)利率，大致是根據(jù)美、德、日、英、法5國金融市場短期利率加權(quán)平均計(jì)算而得，還是美元最高。

金融危機(jī)之下，美國為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而實(shí)施過度寬松的貨幣政策和央行直接購買財(cái)政部發(fā)行國債的行為，必將導(dǎo)致全球美元流動(dòng)性進(jìn)一步泛濫，使美元購買力進(jìn)一步下降。美元作為世界上最主要的貨幣，這種以鄰為壑的做法向全世界輸出通脹，無疑中國持有大量的美元資產(chǎn)付出了代價(jià)。美國財(cái)政部2009年12月公布了海外投資者減持美國國債530億美元，減持幅度創(chuàng)歷史新高。世界銀行也了一個(gè)調(diào)查報(bào)告，他們對(duì)中國120個(gè)城市的1.24萬家外商投資企業(yè)調(diào)查，外國在華FDI平均收益率達(dá)到22%，而投資美國國債和機(jī)構(gòu)債券的收益率不足5%，這時(shí)質(zhì)疑中國是不是應(yīng)該大量持有美元資產(chǎn)的聲音不絕于耳。美國財(cái)政部5月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，作為美國主要債權(quán)國的中國、日本和英國4月份都繼續(xù)增持美國國債，中國當(dāng)月持有美國國債突破9000億美元關(guān)口。

隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美元指數(shù)的持續(xù)上升，已達(dá)到金融危機(jī)發(fā)生前的水平，表明美元的實(shí)際匯率的上升、購買力的提高，也就是說在金融危機(jī)期間的中國外匯資產(chǎn)的賬面損失得到了彌補(bǔ)。由于歐洲債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，歐元兌美元已經(jīng)從去年底的1.4324，貶值到了今天的1.2424，貶值幅度超過了13%，從去年底至今美元兌世界其他主要貨幣升值達(dá)到10%，粗略算一下，2.4萬億外匯儲(chǔ)備，按2/3美元資產(chǎn)16000億1/3非美元資產(chǎn)8000億，貶值10%意味著中國外儲(chǔ)約縮水了800億美元。2008年7月以后，金融危機(jī)加劇之時(shí)，人民幣實(shí)際回歸盯住美元，人民幣兌美元匯率再次保持基本不變。盯住美元就阻止了人民幣的升值，避免了外匯儲(chǔ)備的損失。但今天上半年，人民幣升值的市場壓力很大。

2.中國的主權(quán)財(cái)富基金

2.44萬億的外儲(chǔ)確實(shí)給中國經(jīng)濟(jì)帶來了很大的壓力，如何負(fù)責(zé)任的安全的管理這筆外匯巨額資金也并不是件容易的事情，外儲(chǔ)投資也受到了很多爭議。對(duì)美貿(mào)易是中國外匯儲(chǔ)備的主要來源，而中國使用外匯儲(chǔ)備的一個(gè)重要渠道就是購買美國國債。在國際金融危機(jī)下，超過2萬億的外匯儲(chǔ)備該如何分配，眾說紛紜、莫衷一是。

1997年外管局旗下的中國華安投資有限公司（SAFEInvestmentCompanyLimited）和2007年財(cái)政部發(fā)特別國債籌資2000億美元成立的中國投資有限責(zé)任公司（ChinaInvestmentCorporation，簡稱中投公司）是中國國有的專門從事外匯投資管理業(yè)務(wù)的公司。

在主權(quán)財(cái)富基金研究所（SovereignWealthFundInstitute）2010年6月主權(quán)基金排名中，中國外匯儲(chǔ)備管理局旗下的華安投資管理公司，所管理的資產(chǎn)約為3471億美元居第三位；中國的另一只主權(quán)財(cái)富基金——中國投資有限公司管理資產(chǎn)2475億美元居第四位。

07年08年中投偏重美國金融股權(quán)，入股摩根士丹利、黑石集團(tuán)、貝萊德，次貸危機(jī)下也有很大損失；外管局旗下華安投資公司投資三家澳大利亞商業(yè)銀行，法國道達(dá)爾和英國石油（BP）的股權(quán)；也有在國家金融需求下中投的子公司匯金公司拿外匯做硬通貨對(duì)國有商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)的注資。中國主權(quán)投資基金中投公司副總經(jīng)理兼首席風(fēng)險(xiǎn)官汪建熙2010年6月8日在舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（SanFranciscoFederalReserve）舉行的一個(gè)亞洲銀行會(huì)議上稱，由于美國市場下跌，按市值計(jì)算，中投5月蒙受了10%的投資損失。路透社報(bào)道，汪建熙在還表示，2009年是中投“良好的一年”，主要海外分支投資回報(bào)超過17%。

中國的主權(quán)財(cái)富基金起步不長，可以借鑒一些主權(quán)投資基金的成功的投資經(jīng)驗(yàn)。挪威主權(quán)財(cái)富基金管理資產(chǎn)4430億美元。挪威是繼沙特阿拉伯、俄羅斯之后的世界第三大石油出口國，為挪威帶來了大量的石油美元。挪威主權(quán)財(cái)富基金即挪威政府養(yǎng)老基金（原挪威石油基金）截止2006年9月，根據(jù)各主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)出口貿(mào)易額，外儲(chǔ)投資于42個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體31鐘貨幣，取得了非常好的效果。新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC和淡馬錫投資于金融、房地產(chǎn)、對(duì)外直接投資，經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績傲人；日本側(cè)重于海外投資，主要是自然資源的開發(fā)、制造業(yè)、房地產(chǎn)、金融、保險(xiǎn)、運(yùn)輸業(yè)，看看日本大財(cái)團(tuán)的海外布局就可知它的成功。他們?nèi)蚺渲玫慕M合管理和專業(yè)化的公司管理實(shí)現(xiàn)了多層次需求外匯儲(chǔ)備管理，豐富的經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)。

四、加強(qiáng)中國外儲(chǔ)管理的對(duì)策思考

外匯儲(chǔ)備也著特殊的含義，一國的外匯儲(chǔ)備本是一國貨幣當(dāng)局持有的資產(chǎn)，中國的外匯儲(chǔ)備在央行的資產(chǎn)負(fù)債表屬于負(fù)債，也就是說它不屬于國家和人民，央行買進(jìn)每一筆外匯都有相應(yīng)的貨幣投入。在2009年的《中國國際投資頭寸表》，中國政府擁有2.399萬億美元外匯儲(chǔ)備，同時(shí)外國在華資產(chǎn)為1.638萬美元。可見真正屬于中國人自己的外匯儲(chǔ)備份額大約在7610億美元，中國持有外國資產(chǎn)約1萬億美元，也低于外國在華資產(chǎn)。如果出現(xiàn)大量資本外逃，我們需要足夠的外匯儲(chǔ)備應(yīng)對(duì)。

有人認(rèn)為什么資產(chǎn)會(huì)漲就應(yīng)該買什么，這種觀點(diǎn)有些缺乏常識(shí)，在國家金融需求下，它們不一定能滿足流動(dòng)性和安全性。現(xiàn)如今，又出現(xiàn)中國買什么張什么，賣什么跌什么。所以中國外匯儲(chǔ)備的投資必須在保障國家金融安全的前提下進(jìn)行。

1．外儲(chǔ)內(nèi)用

總理2009年2月1日在倫敦G20峰會(huì)期間接受英國《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示“我們正在探討、探索如何合理有效地運(yùn)用外匯儲(chǔ)備來為我們的建設(shè)服務(wù)。”在全球經(jīng)濟(jì)衰退加劇，各國經(jīng)濟(jì)增長速度下滑的背景下，將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為發(fā)展性儲(chǔ)備來刺激本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維持各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)，是一項(xiàng)非常合理的舉措。外儲(chǔ)內(nèi)用可以利用外匯儲(chǔ)備引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資或者海外收購，利用外匯儲(chǔ)備對(duì)金融機(jī)構(gòu)注資改造，將部分外匯儲(chǔ)備投資于國計(jì)民生等方面的建設(shè)。

2．建立石油等戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備

能源作為我國國家性戰(zhàn)略性資源，是我國經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，能源安全是實(shí)現(xiàn)我國國民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步所必需的保障前提。石油作為一種不可再生的稀缺資源，中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展對(duì)石油消費(fèi)需求旺盛，對(duì)國際市場依賴嚴(yán)重，建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備可以未雨綢繆。像美國、日本和法國等發(fā)達(dá)國家都已建立強(qiáng)大的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備,并發(fā)揮了積極的作用。中國建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備可為經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展積蓄力量，可以提升自己的國際地位，增強(qiáng)與世界強(qiáng)國的對(duì)話和議價(jià)能力。今年中國也與俄羅斯、巴西、委內(nèi)瑞拉等國簽訂貸款換石油協(xié)議。除石油之外，還可加強(qiáng)其它重要資源、原材料的儲(chǔ)備。

3．藏匯于民

從長遠(yuǎn)角度看，“藏匯于民”具有重要戰(zhàn)略意義。它不僅能夠有效分流外匯資金，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備增長，為人民幣升值減壓，而且有利于外匯資產(chǎn)的安全和保持增值，其意義不言而喻。日本官方儲(chǔ)備約1萬億美元但是民間持有的外匯資金和資產(chǎn)更是達(dá)到3萬億美元以上，而我國盡管官方外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高于日本，但是民間僅持有1000多億美元。2007年，我國先后實(shí)行了藏匯于民、用匯于民的政策導(dǎo)向，出臺(tái)了外匯利用的幾個(gè)新政策使得儲(chǔ)備持有者變得多元化，藏匯于民拓展了外匯資金的使用渠道，降低儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，緩解人民幣升值壓力。

4．加強(qiáng)外儲(chǔ)法律法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)控制制度建設(shè)

依法治國是我國的基本國策之一。同樣，在外匯儲(chǔ)備的治理方面，也應(yīng)當(dāng)與時(shí)俱進(jìn)，根據(jù)形勢的發(fā)展完善立法，使我國的外匯治理和運(yùn)營都在一定的法律框架下進(jìn)行。加強(qiáng)外儲(chǔ)機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制，完善我國的風(fēng)險(xiǎn)管理框架確認(rèn)與評(píng)估儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，用科學(xué)的方法檢驗(yàn)這些風(fēng)險(xiǎn)是否超過可接受水平，逐步完善外匯儲(chǔ)備管理法律法規(guī)，專門的外匯儲(chǔ)備管理法規(guī)不僅可以起到規(guī)范營運(yùn)，明確管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，還可以保證管理責(zé)任和功能的協(xié)調(diào)與執(zhí)行的作用。公務(wù)員之家

5．推進(jìn)人民幣國際化

人民幣國際化是最終解決中國外匯儲(chǔ)備問題的長期戰(zhàn)略。積極穩(wěn)妥地加快人民幣國際化進(jìn)程。雖然人民幣的國際化將對(duì)中國的貨幣政策調(diào)控能力帶來嚴(yán)峻考驗(yàn)，增加了國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響，但人民幣國際化的收益也是不言而喻的，它將減輕或解脫外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的壓力，極大的提高中國在國際經(jīng)濟(jì)體系中的地位。推進(jìn)人民幣國際化，讓人民幣可以雙邊浮動(dòng)，增強(qiáng)匯率的靈活性，增強(qiáng)中國貨幣政策的獨(dú)立性。

五、結(jié)束語

總之，中國大量的外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)含著很多風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備的管理也面臨著諸多問題。面對(duì)巨額的外匯儲(chǔ)備存量，要進(jìn)行科學(xué)、合理的優(yōu)化配置，減輕或解脫外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的壓力，極大的提高中國在國際經(jīng)濟(jì)體系中的地位。在確保國家金融穩(wěn)定的前提下，一是要按照“安全性、流動(dòng)性、盈利性”的原則經(jīng)營管理好外匯儲(chǔ)備；二是要拓寬儲(chǔ)備運(yùn)用渠道，把外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用與國家整個(gè)長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展聯(lián)系起來，符合國家的長期利益。

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