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在過去十幾年中，中國經濟經歷了重大的變革，已經從國家、集體所有的完全公有制到由私有企業扮演強有力角色的混合所有制經濟。到1998年底，國內非國有部門的產出增長到約占GDP的27％。私有經濟的重要性躍居第二，僅次于國家所有部分。盡管非國有部門日益重要，但直到1999年底，它們僅獲得銀行貸款總額的1％，上海、深圳股票交易所非國有企業僅占上市公司的l%。這種既想增強非國有部門的活力，但又限制它們使用金融中介來融資的矛盾表明，如果不增加非國有部門的融資途徑，也許它們就不能持續以目前的速度增長。

一、融資方式

1999年，由國際金融公司（IFC）對北京、成都、順德（廣東省）、溫州（浙江省）等地私有企業進行的一項調查表明：80％的私有企業因為缺少融資途徑，已嚴重束縛了它們的發展。創辦企業、擴大經營主要依賴自有資金。他們90％以上的原始資本來自業主、合伙人或家族。企業創辦以后；大部分企業仍然過度依賴內部資金。他們所融通資金中至少有62％來自業主或企業留在利潤。在外源資金來源方面，非正式渠道、信用社和商業銀行所占份額差不多。在外源股權市場，包括公共股權市場和公債市場扮演的是一個不重要的小角色。

在接受調查的企業中，不同資金來源的相對重要性一般因企業規模不同而異。隨著企業規模的擴大，內部資金的重要性隨之下降。對小企業來說，非正式渠道是最主要的資金來源。但隨著企業規模的擴大，這部分份額趨于下降，而商業銀行貸款增加。對大企業來說，商業銀行貸款是第二重要的資金來源，僅次于企業留存收益。這似乎表明銀行更支持那些相對成功的規模較大的私有企業。但就整體水平而言，中國的銀行在私有企業融資方面扮演的是一個小角色。在過去5年中，接受調查的企業僅有29％的獲得了可靠的銀行貸款。

中國的企業與那些處于轉型期和發達經濟體制下的企業相比更多地依靠內部資金。世界銀行最近做了一份關于經濟轉型期經營環境的調查，發現那些先行改革的國家的企業內部資金所占份額比較低。如愛沙尼亞（33%）、波蘭（34％）和立陶宛（37％）。美國企業內部資金所占份額則是相當低的，甚至那些創辦不足兩年的中、小企業，內部資金最高的才占到資金總額的54％。

二、影響融資途徑的因素

中國私有企業在融資方面面臨困難的原因一方面在于金融體系內部，另一方面在于私有企業本身的特點。

1、銀行激勵

經過近些年的改革，中國在銀行放貸方面已取得很大進步。政府干預已大大減少。然而，有大量證據表明地方政府通過直接或間接擔保及其他方式鼓勵銀行繼續貸款給國有企業。而且，即使同樣是不良貸款，銀行也不認為貸給國有企企和貸給私有企業所造成的后果一樣嚴重。銀行憑近年的經驗知道，如果一個國有借款企業不能償還貸款，政府一定會幫它擺脫困境，而私企就不能指望這樣的好事。銀行貸款給不同所有制企業所冒風險是不一樣的，只有消除了這種由所有制帶來的風險差別，銀行才能不歧視私有企業。因此，對銀行需要增加貸款給私企的激勵。其中之一是使其能獲得較高的回報。但大部分中國銀行是國有的，利潤激勵的成效不明顯。而且，金融部門的改革集中在減少不能按時償還的貸款的累積上。銀行只顧避免損失，對這種雖然有高回報但又要承擔高風險的方案不太感興趣。事實上，中央銀行要求所有銀行必須執行所謂的“個人責任”政策，即貸方官員對貸款負個人責任。這樣也打消他們對私企放貸的積極性。另外，現在對貸款利率和手續費也有限制。盡管政府對其中的某些東西已逐漸放寬。對中、小企業貸款實行利率封頂，允許銀行對他們收取比規定高30％的利率，允許農村信用合作社收取比規定高50%的利率。銀行已充分利用這種靈活的利率制度。但為鼓勵他們向私有企業放貸，利率需更靈活一些。期望政府進一步放寬限制，為中國加入世界貿易組織（WTO）做準備。目前，銀行和信用社已經找到創造性方法突破利率限制，比如要求補償金和收取滯納金。結果，據接受調查的企業反映，與非正式市場相比，國有銀行通過這些方式收取了有效的利率。但同時，大部分用于突破利率限制的機制另需承擔交易費用，同樣存在歧視小企業現象，而且這些機制太呆板不能反映企業的風險差別。

2．銀行程序

中國的銀行經常抱怨那些尋求融資的項目質量低劣。然而，他們認為在某種程度上“銀行能接受的項目”依賴于銀行所使用的篩選程序。這些程序，包括正式的和非正式的，主要看抵押和私人關系而不是項目評價。且部分由于歷史的原因，這些程序對那些一典型”的國有企業不太靈活又過于簡單。

據接受調查的企業反映，申請貸款是官僚主義嚴重、代價昂貴的過程，約70％的企業說申請正式貸款的文案工作是主要障礙。擔保條件、申請過程所付出的代價以及與銀行的關系使得小企業獲得銀行貸款尤其困難。]

3、抵押條件

不能滿足抵押條件是這些企業獲得貸款最主要的原因。盡管在理論上，許多資產符合抵押條件。但實際在許多情況下，不動產好像是最常見甚至是唯一的能被接受的抵押物。然而，因為土地是國家。集體所有的，許多私有企業沒有土地使用權或可作抵押的建筑物。而旦，還需先評估企業資產的價值后，這些資產才能作抵押。而評估資產所需費用不菲，這項費用可以達到資產總值的1％。

4．信息問題

金融市場特有的信息問題在中國的私有企業中表現得尤其嚴重。直到最近才把私企放到同國企同等的地位。在這種不利的政治、經濟環境下發展，使得私有企業的透明度很低。許多私企不得不以集體或外資企業的身份出現，以被允許經營或從職權部門獲得更好的待遇。結果，他們因缺乏清晰的產權和經營結構而對貸款造成了明顯的約束。對這個問題，銀行不能、也缺乏激勵機制去收集、處理有關信息。目前，金融機構和私企雙方的交互影響使企業不愿使用透明的財務和會計制度。因企業不使用正式會計制度或保有幾套賬本，審查他們是不可能的。銀行自然不愿接受財務狀況不能信任的企業。

三、金融部門政策的實施

改善私有企業獲得外源資金的情況需要各方協調努力。在企業方面，通過加強透明度、清晰產權以提高他們的“銀行可貸性”。在政府方面，要建立和維持一個平等的競爭環境，為私企貸款和私企投資創造激勵機制。

l、激勵、鼓勵銀行向私企放貸

重要的一步是通過私有制和競爭來加強利潤激勵。目前，中國在產業部門和金融部門的所有制結構是不對稱。在金融領域，實際上私有制并不存在。政府應當允許國內新的私人金融機構進入該領域。尤其考慮到中國即將成為WTO的成員，屆時它將向外國金融機構開放，提供機會讓他們進入。為協調好各方關系，在初期要求新成立的私人金融機構必須具備條件并有嚴格的進入手續。

私人金融機構不會因政治因素而有大的波動，他們可能對利潤考慮得更多，他們會對顧客一視同仁，而且更可能嘗試創新的經營方式。

在未來一段時間內，國有大銀行可能對國內金融發展仍起支配作用。因此，對他們加強利潤激勵對改善私企獲得銀行貸款情況將產生很大影響。達到這一目標的途徑主要有銀行之間的合作、銀行上市以及與外國金融機構建立戰略伙伴關系。

2、進一步放寬利率限制

證據表明必須放寬利率限制，改善私企獲得銀行貸款的情況。這種措施不會對這些企業的貸款成本產生重大影響。實際上大部分能貸到款的私有企業已經付出了比中央銀行規定高得多的利息。企業家們也指出融資途徑比融資成本更重要。

3、允許銀行收交易費

銀行發現借款給那些規模較小、比國企信息透明度更差的私有企業需要承擔更多的交易成本。如果銀行不能在某方面收回這些成本，他們就可能歧視這些小私有企業，不愿貸款給他們。

4．積極發展貸款以外其他的業務種類，例如融資租賃和融通

融資租賃和融通在中國還不發達，然而他們在處理抵押不足時是很有用的。在中國發展融資租賃面臨的障礙主要是：拖欠租金；會計標準不明確；不規范的環境；不能提供其與其他金融投資資本平等的待遇。一個令人欣喜的進步是融資租賃合同的條款出現在中國新的《合同法》中。這在國家和地區立法中第一次闡述了財產租賃的基本原則。流動性和欠賬問題在中國私企望是很常見的。融通，即把企業的應收賬款出售給金融機構——融通公司，其有責任為企業付款。這是一種用賬面負債代替現金差額、改善企業流動性的一種方式。新《合同法》的規定使得在承擔相應責任的情況下，沒有債務人同意而具有獨立簽署合同的權利成為可能，這或許能推動融通的發展。

5．創建私人股權市場框架

中國的私人股權市場正處于萌芽階段。目前，在用于建立私人股權基金的組織結構方面還沒有立法。中國只有“工業投資基金”。結果，基金發起人通常創立有限責任公司作為投資媒介。這些公司必須遵守公司法，而公司法不允許超過一般的資本總額投入到子公司或其他合法實體。

某些法律手段在私人股權市場發展起來以前必須就位。最重要的一些涉及到諸如基金的合法組織、基金經理人的使用、保護投資者免遭基金經理人的侵害、稅務處理以避免雙重收稅等。私人股權市場的發展也依賴于投資人使用各種金融工具進行組合投資的能力。然而，在中國對不同種類的股票和類似股票的有價證券的發行缺少保證，這似乎沒有使企業擁有它們做財務安排時所需的靈活性。

6、改善進入公共股權市場的途徑

保證退出機制的有效性是發展私人股權市場的關鍵條件。在這種條件下，中國私人股票市場的發展在很大程度上依賴于公共股權市場的狀況。進一步改善私有企業進入公共股權市場的兩條途徑是：一、對投資者放寬有效退出機制的范圍；二、放寬上市條件。

預計在2001年成立的二板市場因加強前面提及的投資者的退出機制，將對私人股權市場產生深刻影響。二板市場提出的上市規定將使新企業上市更容易。