導語：國際金融格局變動與我國對策分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]次貸危機不僅重創(chuàng)了歐美金融市場，而且禍及全球。國際金融格局正在發(fā)生重要的變化：美國在國際金融市場上的地位明顯衰落；歐洲的地位進一步上升；亞洲尤其是東南亞國家和一些產(chǎn)油國積累了大量財富，在國際金融市場中將扮演越來越重要的角色。對中國而言，次貸危機也可能是一個契機。它為我們提供了重新審視歐美金融模式的機會，我國需要在危機中學習如何加強風險管理和風險控制，同時也要采取恰當?shù)拇胧┘訌妼ν饨鹑诘陌l(fā)展。

[關(guān)鍵詞]次貸危機；金融格局；策略分析

一、美國次貸危機及其影響

美國次貸危機于2007年夏天爆發(fā)，以房地產(chǎn)抵押貸款為源頭，危機以連鎖反應(yīng)的形式迅速蔓延，已經(jīng)從金融、房地產(chǎn)市場逐步擴散至汽車、信用卡等領(lǐng)域。更為嚴重的是，伴隨華爾街五大投資銀行集體消失、AIG被政府接管、華盛頓互惠銀行被收購，次貸危機已經(jīng)上升為全面的金融危機。此外，次貸危機也波及歐洲市場，英國的蘇格蘭皇家銀行等尋求政府支持；業(yè)務(wù)覆蓋荷蘭、比利時和盧森堡三國的銀行保險巨頭富通集團被巴黎銀行接管；德國最大的借貸銀行之一，不動產(chǎn)銀行也與財政部達成協(xié)議，被政府救助。金融危機引發(fā)了金融市場的全面信用緊縮，對國際金融秩序造成了極大的破壞和沖擊。

美國金融機構(gòu)在這次危機中遭受巨大災(zāi)難，無論是經(jīng)營房地產(chǎn)抵押次級貸款還是持有次級抵押貸款證券化的衍生金融產(chǎn)品的金融機構(gòu)都接連受損。新世紀公司、貝爾斯登、雷曼兄弟等遭遇生存危機，美林證券被收購，花旗集團、UBS等國際著名金融機構(gòu)都爆出與次貸相關(guān)的資產(chǎn)減記或呆賬注銷。2008年9月21日，美聯(lián)儲批準了高盛和摩根士丹利向銀行控股公司轉(zhuǎn)行的要求，華爾街五大投資銀行的格局被徹底打破。隨著美國第二大房貸銀行加州印地麥克的破產(chǎn)倒閉，信用風險已經(jīng)從次級抵押貸款市場擴散到ALT-A貸款市場。此外，由于Jumbo級房貸資產(chǎn)的損失不斷擴大，美國政府最終接管“兩房”。全美最大的儲蓄及貸款銀行華盛頓互惠銀行因陷入危機，被美國聯(lián)邦存款保險公司查封、接管，成為美國有史以來倒閉的最大規(guī)模銀行，摩根大通收購其部分業(yè)務(wù)。可見，次貸危機已從房地產(chǎn)次級抵押貸款市場危機轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴男庞梦C。次貸危機同時影響美國的消費和投資，美國經(jīng)濟將走向衰退。次貸危機很快波及歐洲市場，法國巴黎銀行是第一家公開宣布卷入次貸危機中的銀行，隨后歐洲的中小銀行，甚至是全球知名的大銀行也都紛紛爆出較大金額的相關(guān)損失。而作為次貸危機影響歐洲市場的標志性事件則是在英國北巖銀行發(fā)生的擠兌風波。該銀行于2007年9月14日、15日和17日發(fā)生了擠兌事件，這是1866年以來英國銀行業(yè)首次出現(xiàn)的擠兌事件。此外，由于投資者信心的缺失，英國最大的抵押貸款銀行HBOS銀行股價累計下挫51％。由英國政府發(fā)起，英國萊斯銀行已于2008年9月17日同意收購身陷困境的HBOS銀行。英國政府目的是在全球金融市場壓力持續(xù)加劇的情況下，向銀行體系提供扶持。以維持金融市場信心。

過去處于世界金融核心地位的歐美金融市場和大型的金融機構(gòu)都蒙受了巨大損失，IMF在最近的《世界經(jīng)濟展望》報告中估計，本次金融危機將給全球金融機構(gòu)造成的損失為1.4萬億美元。受其影響。銀行間市場的流動性受抑，大型銀行的資本充足率降低，大批金融工具的風險需重新估計。雖然各主要央行采取強有力的措施，但由于信心缺失，信貸緊縮在全球貨幣市場迅速擴散。過去人們一直認為美國是世界最大和最復雜的金融市場，美國的金融和資本運作模式可以在全世界推廣。次貸危機以一種特殊的形式向世人展示了金融領(lǐng)域風險積聚、風險傳染和風險釋放的過程，動搖了人們對美國金融機構(gòu)和金融模式的信心。隨著金融市場震蕩加劇，次貸危機對于實體經(jīng)濟的影響不斷顯現(xiàn)。美國經(jīng)濟增長速度下降，股價紛紛下挫，股市和匯市持續(xù)波動。

次貸危機不僅對金融業(yè)沖擊顯著，而且還拖累世界經(jīng)濟增長，受嚴重金融危機影響，全球經(jīng)濟擴張放緩。由信貸市場引導的全球金融形勢進一步惡化，消費者及企業(yè)的信心下降導致消費和投資急劇下降，隨著銀行紛紛削減頭寸和進行資本重組，貸款發(fā)放業(yè)務(wù)開始受到擠壓，從而限制家庭支出并使實體經(jīng)濟的前景變得越發(fā)不明朗。貨幣管理當局通過緊急注入流動性或者降息的手段對次貸危機進行援助，將加大全球通貨膨脹壓力。國際市場上以“石油”、“黃金”價格異動和美元匯率劇烈波動為代表的國際貨幣體系紊亂已成為次貸風波引發(fā)的最大宏觀經(jīng)濟風險之一。

二、國際金融格局及其主要變化

世界經(jīng)濟正朝著“多極”方向發(fā)展，與此相對應(yīng)，世界金融格局也正經(jīng)歷著一些重要而深刻的變化。美國在全球金融市場上的地位明顯衰落；歐洲的地位進一步上升；亞洲逐漸上升到世界金融的主流地位，尤其東南亞國家和中東地區(qū)屬于亞洲的產(chǎn)油國積累了大量財富，在國際金融市場中將扮演越來越重要的角色。新興市場經(jīng)濟體在經(jīng)濟增長方面以及在國際并購中發(fā)揮著越來越重要的作用，石油美元投資者、對沖基金、私募基金和主權(quán)財富基金成為國際金融市場的交易主體。伴隨食品和燃料價格上漲，可能出現(xiàn)全球性通貨膨脹。

全球經(jīng)濟金融一體化程度加強，金融深化程度很高。全球流動性過剩，金融衍生品發(fā)展迅猛，資產(chǎn)泡沫日趨嚴重。衍生產(chǎn)品繁榮了資本市場的同時加劇了國際金融市場的風險，次貸危機又一次告誡人們追逐金融資產(chǎn)高回報的同時要充分考慮金融風險的存在。次貸危機重創(chuàng)了歐美金融市場，也拖累了發(fā)達國家的經(jīng)濟增長。作為世界金融中心的歐美發(fā)達國家，受到突如其來的金融市場動蕩的影響，經(jīng)濟增長速度放緩。投資者的信心下挫。信貸一度緊縮。而新興市場經(jīng)濟體的發(fā)展盡管在客觀上刺激了食物和燃料價格的上漲。但整體上卻支撐了全球的經(jīng)濟增長。在主權(quán)財富名下的金融資源流動使美國和歐洲銀行機構(gòu)獲得新的資本金，并因此抑制了金融危機的不利影響。

(一)歐美在國際金融市場中的地位。世界金融業(yè)曾經(jīng)以歐美為主，直到今天這一格局并沒有被完全打破。需要指出的是，當今世界金融業(yè)正朝著“多極”方向發(fā)展，美國的國際金融中心的地位漸衰，歐洲的地位已逐步提高，隨著亞洲經(jīng)濟的崛起，亞洲將在世界金融的主流地位中占據(jù)一席之地。

伴隨著各國經(jīng)濟的崛起，國際金融中心城市發(fā)生了地理性的變遷，但還是集中在歐美地區(qū)。13世紀的威尼斯、17世紀的阿姆斯特丹、工業(yè)革命后的倫敦以及二戰(zhàn)之后的紐約均成為了著名的國際金融中心。根據(jù)倫敦金融城公司推出的《全球金融中心指數(shù)》(簡稱GFCI)2008年的排名：倫敦、紐約、香港、新加坡、蘇黎世、法蘭克福、日內(nèi)瓦、芝加哥、東京和悉尼位居前十位，歐美地區(qū)的金融中心超過半數(shù)。另據(jù)萬事達組織2008年的全球商業(yè)中心指數(shù)排名，全球金融最具影響力的十大城市分別為：倫敦、紐約、東京、新加坡、芝加哥、香港、巴黎、法蘭克福、首爾和阿姆斯特丹。兩種排名中，倫敦超過紐約居世界首位，亞洲的東京、香港、新加坡也都榜上有名。

全球主要的金融機構(gòu)也集中在歐美地區(qū)。2007年《財富》500強企業(yè)名錄中屬于金融企業(yè)的共120家，其中歐美企業(yè)共66家，占到55％，此外，日本39家，韓國2家，巴西3家，澳大利亞4家，中國(含臺灣)6家。從2007年《銀行家》排名前25位大銀行的地域分布來看，無論按照總資產(chǎn)還是按照一級資本的標準排序，歐美地區(qū)的大銀行數(shù)量都居絕對優(yōu)勢。

從全球金融資產(chǎn)配置的情況來看，歐美地區(qū)在全球金融資產(chǎn)的份額都占有絕對優(yōu)勢。根據(jù)麥肯錫全球研究機構(gòu)2008年1月的報告，全球金融資產(chǎn)地區(qū)分布呈現(xiàn)出非均衡分布的特征。以2006年底的情況為例，美國金融資產(chǎn)占全球金融資產(chǎn)總額的33.59％，歐元區(qū)占22.51％，英國占5.99％，其他西歐國家占3.35％，日本占11.68％，中國4.85％，印度占1.07％，亞洲其他新興市場經(jīng)濟體占2.57％，俄羅斯占0.9％，東歐占0.8％，拉美占2.51％。歐美地區(qū)金融資產(chǎn)約占全球金融資產(chǎn)的2／3。總體上，美國還是處于領(lǐng)先地位，但不容忽視的是歐洲的地位在逐步上升。在全球金融資產(chǎn)迅速增長的份額中，新興市場國家的貢獻越來越大。比如，中國金融資產(chǎn)規(guī)模達到8.1萬億美元，2006年增長率達到43.8％。新興市場國家金融資產(chǎn)的高速增長帶來更多的交易需求，引起國際金融中心布局的重大調(diào)整，比如孟買和上海等國際金融中心正在成長。

金融創(chuàng)新誕生于歐美，歐美發(fā)達國家集中了全球大部分的金融衍生品交易。根據(jù)國際清算銀行三年一次的調(diào)查(2007年11月)顯示，到2007年6月，全球OTC衍生品名義余額為516萬億美元，總市場價值為11萬億美元市場，59％的OTC衍生產(chǎn)品的交易發(fā)生在英、美兩國，81％的外匯衍生品交易更是集中在這兩個國家。倫敦作為全球最大的OTC衍生品交易市場，其利率衍生產(chǎn)品交易額占全球的44％，外匯衍生產(chǎn)品交易額占全球的39％，美國排在第二位，其市場份額分別是24％和15％。全球主要的衍生品交易市場也集中在歐美，比如美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所、紐約一泛歐交易所集團等全球最為發(fā)達和先進的金融衍生品市場，成為世界衍生品市場的發(fā)源地，其衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新遠遠走在世界前列。

(二)亞洲金融業(yè)的興起。相對于歐美來講，亞洲金融業(yè)興起的道路曲折而艱難，期間經(jīng)歷了一系列重大的調(diào)整。二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟復蘇，金融業(yè)隨之興起，然而泡沫的破滅使日本一度陷入經(jīng)濟低迷狀態(tài)。進入20世紀90年代后，日本政府開始反思金融體制的弊病，決定進行強有力的改革。主要包括利率自由化和金融機構(gòu)業(yè)務(wù)兼營化改革以及與市場準入有關(guān)的“金融大爆炸”改革。此后，日本政府陸續(xù)出臺了多部金融改革法令，對戰(zhàn)后傳統(tǒng)的金融體制進行了多方面的重大改革。2007年，日本金融廳公布了《強化金融資本市場競爭力計劃》。該計劃由日本金融廳根據(jù)《2007年經(jīng)濟財政改革基本方針》的要求制定，含了約60項“松綁”措施，目的在于通過大幅放寬對證券交易所、基金和金融機構(gòu)的監(jiān)管，以提高日本資本市場在亞洲的競爭力。這項方案成為日本自1996年實行金融業(yè)“事后監(jiān)管”政策以來，動作最大的金融改革措施。今天，日本經(jīng)濟正在走出長期低迷的泥潭，東京也在重振其國際金融中心地位。繼日本發(fā)展之后，亞洲四小龍(韓國、新加坡、中國香港和中國臺灣)充分利用各種資源，取得巨大的成就。接著這股發(fā)展浪潮傳到了東盟，出現(xiàn)了所謂“三小虎”(馬來西亞、印度尼西亞和泰國)。然而1997年東亞金融危機嚴重打擊了亞洲經(jīng)濟和金融的發(fā)展，社會秩序也一度陷入混亂。為了擺脫危機。亞洲國家進行了一系列改革和調(diào)整。危機之后，亞洲各經(jīng)濟體加強了宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融監(jiān)管體制改革。并有步驟地推進了外匯管理體制以及匯率形成機制改革，在經(jīng)濟發(fā)展和金融危機防范方面取得了長足進步。《清邁協(xié)議》在“10+3”范圍內(nèi)所確立的貨幣互換機制，以及亞洲經(jīng)濟體之間的其他金融合作行動，有助于這些經(jīng)濟體解決短期國際收支問題，穩(wěn)定和發(fā)展金融市場。在亞洲各經(jīng)濟體的共同努力下，亞洲經(jīng)濟在金融危機之后得以迅速恢復。十年來，亞洲國家和地區(qū)經(jīng)常賬戶盈余也一直穩(wěn)步上升，集聚了大量的外匯儲備。同時，亞洲國家總體負債比重呈下降趨勢，債務(wù)安全程度逐年提高。通過金融體系改革，亞洲國家金融體系穩(wěn)定性得到加強。亞洲金融機構(gòu)的公司治理得到改善，不良資產(chǎn)比率也不斷下降。目前，亞洲經(jīng)濟處于相對健康穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)，金融業(yè)抗風險的能力加強，受次貸危機的影響相對較小。

需要指出的是，為制止危機的進一步蔓延，避免新一輪競爭性貶值，中國政府承諾人民幣不貶值，并在外匯儲備并不充裕的情況下，向泰國等東南亞國家提供了援助。還采取措施擴大內(nèi)需，促進經(jīng)濟增長，體現(xiàn)了中國作為負責任國家的全局意識與高度責任感，為亞洲經(jīng)濟的快速恢復和重新發(fā)展做出了貢獻。中國改革開放30年以來取得了巨大的成就，在亞洲地區(qū)經(jīng)濟金融穩(wěn)定發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。此外，印度近年來經(jīng)濟增長迅速，在亞洲金融中的地位也逐漸上升。

(三)國際金融格局的主要變化。第二次世界大戰(zhàn)以來，一些國家和地區(qū)給世界經(jīng)濟帶來了驚喜。但之后都由于金融風波而遭受挫折。比如1970年代的拉丁美洲、1980年代的日本以及1990年代的東南亞，它們都在經(jīng)濟增長方面取得了巨大成就，但之后都經(jīng)歷了較為嚴重的衰退。人類社會進入21世紀以來。全球金融業(yè)遭受的最大沖擊就是次貸危機，這次“金融地震”在美國爆發(fā)，波及全世界金融市場。

次貸危機后，美國在全球金融中的地位有明顯衰落的趨勢。首先，美元持續(xù)貶值，歐元的國際地位逐步上升。自1999年1月起至2008年7月，美元兌英鎊貶值22％，對歐元貶值44％，對日元貶值28％。其次，從各國家官方外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)看，美元在國際儲備資產(chǎn)中的比重在下降，歐元的比重上升并成為各國官方外匯儲備中頗受青睞的幣種。根據(jù)IMF的關(guān)于各國央行外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，美元在全球外匯儲備中所占份額已經(jīng)由2000年的55.33％下降至2008年的39.61％，歐元從13.55％上升至16.85％。第三，在債券發(fā)行計價貨幣方面，歐元的地位逐漸上升。根據(jù)BIS國際銀行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到，全球以美元為計價貨幣的未償債務(wù)余額從2002年的4.12萬億美元上升至2007年的7.35萬億美元，歐元從3.28萬億美元上升至9.95萬億美元，歐元的增長幅度較快。另據(jù)國際資本市場協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，自2006年起，歐元債券的市場份額開始超過美元債券，歐元已經(jīng)取代美元成為國際債券市場的主導貨幣。第四，在外匯市場上，外匯交易的貨幣幣種構(gòu)成發(fā)生了很大變化，雖然美元仍占主導地位，但其市場份額有所下降。第五，市場份額方面，美元的市場份額由2004年的88.7％降至2007年的86.3％，歐元略有上升。與之相反，新興市場經(jīng)濟體貨幣在外匯市場交易中的比重顯著上升，包括港元在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體貨幣總體上占據(jù)了全部交易的20％左右，遠遠高于2004年5％的份額。最后，外匯交易的地理分布也發(fā)生了一些變化，新加坡、瑞士和英國贏得了市場份額，而日本和美國的市場份額有所下降。

此外，資本市場方面。根據(jù)美國資本市場監(jiān)管委員會2007年12月對美國資本市場競爭力的檢測報告顯示。美國對全球金融影響力在下降。

經(jīng)過多年的努力，亞洲在國際金融市場的地位逐漸上升。首先，亞洲經(jīng)濟體擁有數(shù)額巨大的官方外匯儲備，這些資金對全球金融市場有著舉足重輕的影響。根據(jù)倫敦金融國際服務(wù)協(xié)會(IFSL)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，至2007年底，亞洲國家銀行的外匯儲備占全球外匯儲備的2／3。其中，中國外匯儲備占世界官方外匯儲備總額的23％。日本占14％，中國臺灣占4％，印度占4％，韓國占4％，新加坡占2％，中國香港占2％。亞洲經(jīng)濟體巨額外匯儲備為歐美等國的資本輸入提供了源泉，為歐美等國的經(jīng)濟發(fā)展提供了資金支持。其次，主權(quán)財富基金正成為國際金融市場的新興力量。主權(quán)財富基金不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡單持有儲備資產(chǎn)以維護本幣穩(wěn)定的政府機構(gòu)，是一種全新的專業(yè)化、市場化的積極投資機構(gòu)。能在很多領(lǐng)域內(nèi)靈活投資，包括股權(quán)投資，對國內(nèi)外資本市場都可能有重要影響。據(jù)倫敦國際金融服務(wù)協(xié)會的估計，2007年，主權(quán)財富基金掌握管理的資產(chǎn)共計3.3萬億美元，同期增長18％，發(fā)展速度已遠遠超過其他投資方式，主要增長來源于一些亞洲國家官方外匯儲備以及石油輸出國收入的增加。次貸后。包括阿布扎比投資委員會、新加坡政府投資公司、科威特投資委員會、中國投資有限責任公司等在內(nèi)的亞洲主權(quán)財富基金對歐美遭受次貸巨額虧損的各公司投資規(guī)模達數(shù)百億美元，相繼入股花旗、高盛、摩根士丹利、瑞銀、美林等金融巨頭，在一定程度上穩(wěn)定了國際金融市場。

三、中國需要采取的對策

次貸危機給人們留下的警示是多方面的。首先，需要重新審視美國的金融發(fā)展模式。過去只有資產(chǎn)才能夠被出售，現(xiàn)在，通過金融創(chuàng)新，負債類的產(chǎn)品同樣可以出售。然而，華爾街精心設(shè)計的復雜的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并沒有像理論上那樣分散風險，我們需要深入反思目前美國這種金融模式的有效性。第二，金融自由化的程度并非越高越好。不斷放松的金融管制一方面增強了經(jīng)濟金融體系的活力，另一方面加大了潛在的風險。以美國為例，1999年《格拉斯一斯蒂格爾》法案廢除以后，美國金融自由化進程加快，信用市場的金融創(chuàng)新產(chǎn)品大幅增加。而信用市場又以房地產(chǎn)抵押貸款為主，其結(jié)果是資產(chǎn)證券化、信用衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化金融工具等創(chuàng)新產(chǎn)品飛速發(fā)展。因此，需要加強金融監(jiān)管，對銀行業(yè)尤其是投資銀行的風險管理更需要加強，以防止這些銀行出現(xiàn)更大的道德風險傾向。第三，需要考慮什么樣的貨幣政策是適合的。有學者認為造成次貸危機的一個重要原因是貨幣政策的不斷擴張，格林斯潘時代貨幣的擴張是形成資產(chǎn)泡沫的重要因素，美聯(lián)儲放松的貨幣政策起到了推波助瀾的作用。低利率促進了華爾街的金融家們充分利用低成本資源來進行金融創(chuàng)新，最終導致資產(chǎn)泡沫增加，金融體系風險加大。第四，如何降低市場的脆弱性和波動性，恢復市場信心，這是政策制定者們亟待解決的問題。

由于次貸危機的影響，美國經(jīng)濟放緩，美元繼續(xù)走低，美國在全球的金融地位進一步惡化，過去人們十分推崇的美國模式已經(jīng)受到強烈質(zhì)疑。相對于歐洲來講，亞洲受到的牽連相對較少，這或許給中國提供了一個契機。中國金融改革已經(jīng)取得了初步成效，在未來的發(fā)展當中，需要重新審視美國的發(fā)展模式，不能盲目復制美國模式，而應(yīng)積極探索適合自己的發(fā)展模式。首先，我們擁有超過1.8萬億美元的外匯儲備，可以在適當?shù)臅r候，進入歐美金融市場，在對外金融方面取得新的進展。其次，由于美元的持續(xù)貶值，我們需要考慮加大在能源等戰(zhàn)略儲備上的投資，以分散風險，防止美元貶值給我們帶來損失。在適當情況下，采取人民幣作為結(jié)算貨幣，推進人民幣國際化，提升中國在國際金融市場中的地位。再次，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式。改善宏觀調(diào)控措施，加強對外金融合作，實現(xiàn)金融機構(gòu)的轉(zhuǎn)型。最后，加強金融監(jiān)管，完善金融市場的建設(shè)，建立健全金融預警機制。繼續(xù)加強風險防范，推進風險管理，保持對市場風險的警惕和預警。在加強對內(nèi)金融管理的同時積極采取措施促進對外金融的發(fā)展。