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摘要:由美國次貸危機引發的國際金融危機,是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊,經濟增速下滑已經成為中國當前經濟運行中的主要矛盾。在闡述國際金融危機傳染機制的基礎上,具體分析這次國際金融危機給中國經濟發展所帶來的挑戰與機遇,據此提出中國應對國際金融危機的措施。

關鍵詞:金融危機;經濟發展;對策研究

2007年底以來,美國次貸危機爆發,逐步演變為金融危機并向國外擴散。特別是2008年9月份以來,國際金融形勢急劇變化,迅速演變成上世紀大蕭條以來最嚴重的國際金融危機,并加速從虛擬經濟向實體經濟、從發達國家向新興經濟體和發展中國家蔓延,全球性經濟衰退的風險越來越大。這次國際金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊,經濟增速下滑已經成為中國當前經濟運行中的主要矛盾。因此,筆者在闡述金融危機的國際傳染機制的基礎上,具體分析了這次金融危機給中國經濟發展所帶來的機遇與挑戰,據此提出了中國應對金融危機的措施。

一、國際金融危機的主要傳染機制

金融是現代經濟的核心。縱觀金融危機發生的歷史,從1636-1637年荷蘭郁金香泡沫破滅一直到目前的國際金融危機,爆發的頻率和力度都在不斷加深,對世界經濟的危害日益嚴重。尤其在目前金融自由化、貿易自由化和經濟全球化的大背景下,各國經濟聯系越來越緊密,金融市場也呈現出較高的相關性。因此,金融危機很容易由一國傳染到另一國,而且還會造成各國和地區之間的連鎖反應,即“金融危機傳染”。金融危機的傳染機制涉及金融系統、投資和消費、實體經濟部門、社會信用等社會經濟生活各個領域,是一種多方面的綜合效應。總結分析歷次金融危機,概括起來主要有四種傳染機制。

(一)貿易傳染機制

貿易傳染機制是指一個國家的金融危機可以通過直接或間接貿易,惡化另一個與其貿易關系密切的國家的國際收支以及經濟基礎運行狀況。貿易傳染機制主要是通過價格效應和收入效應得以實現的,即一國發生危機通常會造成貨幣貶值,這既增強了對直接或間接貿易國家市場的價格競爭優勢,又使得國內經濟(國民收入)相對減少,從而減少了國外的進口。具體可分為“貿易伙伴型傳染”與“競爭對手型傳染”兩種。前者是指貨幣貶值使得危機國出口競爭力增強,對其貿易伙伴國的出口增加而進口減少,導致貿易伙伴國的貿易赤字增加,外匯儲備減少,使得其貿易伙伴國的經濟情況惡化,產生金融危機。后者是指使得與其有著共同出口市場或共同出口產品的貿易競爭國的產品競爭力相對減弱,引發金融危機。更為嚴重的是,在這種情況下,其貿易競爭國的貨幣會競相貶值,導致金融危機進一步擴散和加劇。

(二)金融傳染機制

金融傳染機制是指因一國金融市場上的流動性缺乏,導致另一個與其有密切金融關系的國家的市場流動性缺乏,從而引發該國的金融危機。其傳染渠道主要通過直接投資、銀行貸款和資本市場等來實現的。具體可分為直接金融危機傳染和間接金融危機傳染兩種。前者是指一個國家發生投機性沖擊導致本國市場流動性不足,通過金融中介清算其在有直接金融聯系的另一國的資產,從而使得對方也產生流動性不足的壓力。而后者則是通過第三國來實現的。第三國在兩個資本市場無聯系的國家都有投資,但由于其中一方產生了金融危機,會促使第三國重新估價自己的投資策略并從這兩個國家同時撤資,導致另外一個國家產生流動性不足。

(三)預期傳染機制

預期傳染機制是指即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯系,金融危機也可能會傳染。這是由于一個國家發生危機,另一些類似國家的市場預期也會發生變化,從而影響到投機者的信心與預期,進而導致投機者對這些國家的貨幣沖擊,最終實現金融危機的蔓延與擴散。這種“類似”范圍非常之微妙,或經濟基礎相似,或政治與經濟政策相似,甚至或是文化背景的相似。預期傳染機制主要是通過貨幣投機的示范效應和“羊群行為”來實現的。前者是指當一國發生貨幣危機時,投機者獲得了這樣一個重要信息:與發生危機國家具有相似政策和宏觀環境的國家,在受到沖擊時,也會放棄固定匯率制。因此,投機者在這種情況下會加強對另一個環境相似國家的貨幣的沖擊,從而實現危機的國際傳染。后者是指市場上存在那些沒有形成自己的預期或沒有獲得第一手信息的投資者,他們將根據其他投資者的行為改變自己的行為。這種羊群行為被貨幣攻擊性投機者利用時,將在國際貨幣危機傳染中發生乘數性的放大作用。

(四)產業聯動的傳染機制

產業聯動的傳染機制是指世界各國的產業政策與產業結構雖不盡相同,但在鼓勵本國出口產業發展方面是相似的,其結果是各國的出口產業和全球的生產能力都在急速擴大

,出口產業把各國經濟緊密地聯系在一起。同時,一國出現的金融危機也會沿著產業聯動效應的渠道傳向其他國家。其傳導機制主要是通過“存貨的加速原理”和產業的“結構性震蕩”兩條途徑發生作用的。前者是指當出現經濟衰退和消費需求下降時,生產企業的庫存會大量增加,為了使存貨降低到企業所能承受的水平,企業在短期內會大幅度減少生產,解雇工人,減少對供應商的原料采購。對供應商來說,意味著存貨超過正常水平,需要縮減生產,這反過來又會進一步減少消費需求。如此循環反復,會把更多的產業和行業卷入危機,并由此引發社會上信貸鏈條的斷裂和導致金融危機的發生與蔓延。后者是指某些國家在產業結構方面與危機發生國十分相似,產業的碰撞使這些國家也出現了結構失衡狀態,從而引發國際資本對這些國家的資本和貨幣市場進行類似的投機性沖擊和規避性撤離,導致它們也出現嚴重的金融動蕩。

二、國際金融危機對中國經濟的影響

金融學的相關理論認為,一國受金融危機傳染的程度,往往與一國的經濟實力、市場開放程度、金融體系穩健程度、匯率制度靈活性等因素有著緊密的聯系。就中國經濟而言,這次金融危機所帶來的影響具有兩面性。一方面,隨著這次國際金融危機的不斷蔓延和加深,特別是2008年下半年以來,通過貿易、金融、預期和產業聯動等多種傳染機制影響我國,對經濟增長、三大需求、工業生產、行業和企業效益等方面的負面影響日益顯現,并不斷加重。可以說,這次全球金融危機是改革開放以來中國所遭受的最嚴重的外部經濟沖擊。但另一方面,由于我國擁有巨額的外匯儲備、充裕的居民儲蓄、巨大的內需市場、相對獨立的金融體系和有管理的浮動匯率制度等有利因素,這次金融危機不僅未改變我國經濟發展的基本面和長期趨勢,還帶來了新的發展機遇。

(一)國際金融危機對我國經濟帶來的挑戰

全球金融危機給我國經濟發展帶來了前所未有的沖擊,負面影響超出了原來的預期。

1.對經濟增長的影響。在國際金融危機快速蔓延和世界經濟增長明顯減速的影響下,我國經濟下行風險比預想的要嚴重,經濟增速下滑已經成為當前經濟運行中的主要矛盾,而且可能會越來越突出。據國家統計局初步核算,2008年國內生產總值比上年增長9.0%,為2003年以來最低水平。分季度看,一至四季度增速分別為10.6%、10.1%、9.0%和6.8%,其中第四季度增速創近六年來新低。

2.對投資的影響。受金融傳染機制和預期傳染機制的影響,固定資產投資增速持續下滑。面對當前存在的諸多不確定因素和潛在風險的經濟形勢,企業對經濟增長信心普遍不足,加上國際金融市場流動性明顯不足和國內銀行放貸更趨謹慎等因素,企業投資的意愿和能力減弱。2008年前三季度,全社會固定資產投資實際累計增長15.1%(扣除物價因素),同比回落5.7個百分點。10月份,城鎮固定資產投資同比增長24.4%,比前三季度下降3.2個百分點。

3.對進出口貿易的影響。主要受貿易傳染機制收入效應和價格效應的影響,外貿出口增幅明顯回落。我國經濟對外依存度相當高,進出口總額已相當于GDP的2/3左右,其中美國、歐盟、日本等發達國家和新興經濟體是我國的主要出口對象。這次金融危機使這些國家經濟走向衰退或增速放緩,從而對外需求降低,進口萎縮。同時,國內需求不旺和預期收入降低等因素超過了價格效應的影響,國內進口也開始下降。2008年11月份我國外貿進出口形勢急轉直下,月度進出口總值增速由上個月的增長17.5%逆轉為下降9%,是自2001年10月份以來首次出現負增長,月度進、出口增速則為1998年10月來首次同時呈現下降走勢(除春節影響的月份之外)。出口方面,11月出口增速由上個月增長19.1%逆轉為下降2.2%;進口增速由上個月增長15.5%逆轉為下降17.9%。

4.對消費的影響。由于國內外經濟環境不景氣、股市低迷、企業效益下滑、失業增加等因素,降低了居民收入預期,消費增速開始放緩,一些消費熱點明顯降溫,消費者信心逐漸下降。2008年9～12月份,社會消費品零售總額分別增長了23.2%、22%、20.8%和19%,呈逐月下滑態勢。汽車和住房等消費熱點銷售額大幅降低。2008年,國內汽車銷量同比增長6.7%,比2007年增幅回落15.1個百分點。1～11月,全國商品房銷售呈現負增長態勢,商品房銷售額和銷售面積累計增幅分別下降18.3%和19.8%,住房消費處于2000年以來最為低迷的時期。消費者信心指數連續走低。前三個季度消費者信心指數分別為94.

8、94.1和93.8,10月和11月份又連創新低,分別為92.4和90.2。

5.對工業生產的影響。受貿易傳染機制、產業聯動傳染機制及預期傳染機制的影響,加上國內經濟結構調整等因素,全國工業生產增速迅速回落,2008年規模以上工業增加值比上年增長12.9%,增速比上年回落5.6個百分點。分季度看,工業增速呈階梯狀下降,一至四季度增速分別為16.4%、15.9%、12.9%和6.4%。其中11月份,全國規模以上工業增加值同比增長5.4%,比2007年同期回落11.9個百分點,增速是為1998年公布該指標以來月度增速最低值(剔除春節因素)。從對不同地區的傳染程度來看,對沿海地區影響時間早,對中西部地區影響速度快。下半年以來,東部地區規模以上工業增速連續6個月下滑,平均每個月回落1.3個百分點;而中西部四季度才出現明顯回落,平均每個月下滑3.5個和2.8個百分點。

6.對主要行業和企業的影響。2008年下半年以來,受產業聯動傳染機制影響,受金融危機影響的領域由外向型行業正在向內向型行業擴散,多數工業行業的生產增速開始放緩,特別是一些產能過剩行業受到的沖擊更大。1～11月份,電力、石化、冶金、有色、建材、機械、電子、紡織、輕工、醫藥和煙草等11個大類的工業行業增加值增速均低于上年同期。從企業層面來看,受國際國內需求萎縮、原材料市場價格大幅下降等因素影響,部分企業經營困難。不少企業訂單明顯減少,庫存大幅增加,資金嚴重短缺,一些企業不得不限產半停產或停產。1～11月,規模以上工業企業累計實現利潤同比增長4.9%。增幅比1～8月回落14.5個百分點,同比回落31.8個百分點;虧損企業虧損額增長1.8倍。

(二)國際金融危機給我國經濟帶來的機遇這次金融危機也給我國經濟發展帶來了新的發展機遇,主要表現在四個方面。

1.加快經濟發展方式轉變的機遇。長期以來,我國經濟持續快速增長主要靠投資和出口的高速增長來拉動的,而國內消費比例呈下降趨勢。在目前國外需求疲軟和國內投資周期步入下行階段的形勢下,這種增長模式已難以為繼,迫使我國必須轉變經濟增長方式,要從主要靠出口和投資拉動轉變到投資、消費、出口三者共同拉動,特別是要重點促進國內消費增長,從而有利于促進我國經濟發展方式的轉變。

2.促進產業結構調整、產業升級的機遇。隨著國內經濟環境的日趨嚴峻,我國產業總體上處于國際分工鏈條的低端,競爭力弱的問題更加突出,一批產品科技含量低、服務水平弱和管理水平差的企業難以立足。在市場的倒逼機制下,政府和企業不得不加大產業結構調整,加快技術創新和改造,加快淘汰落后產能,提升產業層次。同時,金融危機全面爆發后,發達國家經濟整體面臨衰退或衰退的邊緣,迫于利潤與生存的壓力,一些產業將勢必向發展中國加速轉移以對沖本土經濟的不景氣所帶來的不利影響,從而為中國相關產業的成長和升級帶來機遇。

3.促進企業購并、做大做強的機遇。國際金融危機使得海外許多股市大幅縮水,資產價格大幅下降,一些公司股票估值已居歷史低位。為了渡過目前的難關,一些國家大幅降低外資進入門檻,一些公司賤賣公司資產或控股權,這些都為我國相關企業、機構進行海外投資和收購國外優良資產創造了機會。同樣,在國內,經濟下行和實體經濟“消腫”的過程中,很多行業會出現一大批資產質量尚好,但由于種種原因經營困難,難以生存的企業,從而為優勢企業通過并購重組、做大做強提供了歷史性機遇。

4.加快體制、機制改革的機遇。在金融危機的沖擊下,我國經濟生活中尚未解決的深層次矛盾和問題更加突出,解決好這些矛盾和問題對于經濟的健康發展更加迫切。由于金融危機促使全球經濟衰退,許多重要資源的國際價格大幅度回落,大大緩解了全球及我國的通脹壓力,這為我國加快和完善資源要素價格形成機制提供了契機。中央出臺一系列擴內需、保增長的政策措施,將會直接推動和深化公共財稅體制、社會保障體系、投資體制、國有企業等領域的改革。

三、中國應對國際金融危機的對策分析

綜上所述,要有效應對這次國際金融危機對我國經濟的影響,我們應當汲取以前“短期波動沖擊發展戰略”的歷史教訓,采取標本兼治的措施,既要注重解決當前的突出問題,努力將金融危機對我國經濟傳染的負面影響降到最低程度,從而保證經濟平穩增長的良好態勢;又要著眼長遠發展,加快結構調整和體制機制改革,促進經濟轉型,從而為我國經濟提高金融危機防范能力和可持續發展奠定堅實基礎。

一是積極擴大國內需求。進一步擴大投資規模,優化

投資結構,重點在農林水利、社會事業、基礎設施、自主創新、節能減排等領域實施一批重大項目。著力擴大消費需求,積極開拓消費市場。努力提高城鄉居民,特別是低收入群體的收入水平,培育消費熱點,完善消費鼓勵政策,優化消費環境,努力改善居民消費預期。

二是加大產業結構調整力度。繼續鞏固和加強農業基礎地位,積極支持重點產業發展,加快發展高技術產業、裝備制造業和現代服務業,努力提高自主創新能力,加快淘汰落后產能。

三是加快金融體制改革。進一步提高銀行經營管理和服務水平,提高資產質量。按照金融市場開放程度應與我國實際相適應的原則,逐步有序的開放國內金融市場,積極穩妥的開拓國際金融市場。金融衍生工具創新時要全面考慮風險因素,確定合理的風險規避方式。加強金融安全監管力度,建立健全金融風險預警機制和系統。

四是轉變外貿出口增長方式。堅持市場多元化戰略,積極開拓新興市場,減少和分散市場風險。優化出口商品結構,支持擁有自主品牌、核心技術的產品及農輕紡等優勢勞動密集型產品的出口,嚴格控制“兩高一資”產品和稀有戰略資源的出口。鼓勵加工貿易企業延伸產業鏈條,促進加工貿易轉型升級。鼓勵企業進行結構調整,提高自主創新能力,增強出口產品競爭力。加強對出口企業特別是中小出口企業在稅收和融資方面的支持力度。

五是引導企業和公眾以正確的態度對待金融危機。政府和媒體要以正確的態度對待金融危機,對各種負面報道要正確疏導和采取針對性措施,避免公共恐慌。政府應保持經濟金融政策的一貫性,使人們對未來的預期有一定的確定性。加強對國內投資者的心理引導和能力建設,避免其受到外部環境影響,使其能理智判斷市場形勢。

六是加快推進關鍵領域的改革。建立健全資源要素價格形成機制、生態環境補償機制,繼續推進投資體制、公共財稅體制、壟斷行業等方面的改革,重點加強以改善民生為中心的社會保障體系建設,特別在醫療、教育、養老等方面要提高公共服務水平,努力創造更多的就業機會。

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