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摘要：近年來我國中小物流企業發展迅速，但是由于其自身的信用資質較低、經營規模較小、抵押擔保能力較弱等問題，融資難成為長期困擾中小物流企業的問題。資金需求大，應收賬款占比過高，融資渠道狹隘等同時制約了我國中小物流企業的發展。新型融資模式——供應鏈金融的產生和發展，為我國中小企業帶來了緩解融資難問題的新工具。本文主要研究中小物流企業應收賬款融資模式，通過對鏈上參與主體的應收賬款融資需求，應收賬款融資的運作機理進行分析，并研究該融資模式下中小物流企業面臨的風險和收益。

關鍵詞：中小物流企業;供應鏈金融;應收賬款融資;模式

一、引言

四十年來得益于中國改革開放政策，我國中小企業迅猛發展，各類新生態行業的誕生和發展也催生出大量中小物流企業。由于其自身的信用資質較低、經營規模較小、抵押擔保能力較弱等問題，我國中小企業普遍面臨著融資困難的問題。而物流產業為勞動密集、技術密集、資金密集型企業，為維持正常經營需大量資金支持，且中小物流企業客戶眾多，其先服務后結算的交易模式使其應收賬款占流動資產比重較高，嚴重影響了資金周轉的效率。資金需求大，應收賬款占比過高，融資渠道狹隘等同時制約了我國中小物流企業的發展。近年來供應鏈金融的產生和發展，能夠有效地緩解與解決中小企業面臨的融資方面問題。供應鏈金融的運用為中小物流企業的融資開拓了全新的融資模式，銀行從供應鏈的角度，以核心企業為中心，根據整體信用水平和真實的交易背景，讓中小物流企業借助于供應鏈上核心企業的優良信譽，以企業應收賬款質押等形式對中小物流企業發放低息貸款，能夠有效地緩解中小物流企業內部應收賬款占比過高、流動資金不足、資金周轉困難等壓力。中小物流企業的健康發展關系到整個物流行業的未來。通過對應收賬款融資模式的研究，能夠使其更好地解決中小物流企業的融資問題，從而加快物流企業更新其設備，引進高素質人才，改善企業管理制度，推動全國整個物流業高質量穩定發展。

二、文獻綜述

隨著供應鏈金融在中小物流企業的發展，許多學者從金融和供應鏈的角度對中小物流企業及其應收賬款進行研究。ViktoriyaSadlovska（2007）發現衡量供應鏈金融業務發展的指標主要有平均現金周轉期限、應收賬款期限等。AllenN.Berger（2002）等描繪了針對中小企業融資的基本設想及框架，初步提出了從供應鏈視角進行融資的思想。KhaledSoufani（2002）在文章中指出通過內部應收賬款進行資金融通是中小企業緩解融資難問題的首選。XiongShaoyu（2009）認為將供應鏈金融應用于電商行業，可以形成融資系統閉環，并描述通過應收賬款融資的流程。苗淑娟等（2006）通過對中小物流企業發展中面臨的問題進行研究，發現融資問題是中小物流企業最難解決的問題之一。張長學（2007）在研究供應鏈金融下物流企業管理問題中發現，在供應鏈金融背景下中小物流企業必須不斷優化其自身結構，進而適應供應鏈金融環境，從而獲得更穩進的發展。姜荷香中小物流企業面臨資金周轉風險、經營風險、壞賬損失風險，提出中小物流企業利用應收賬款來開展轉讓融資業務和保理業務能夠轉移此類風險。曹文彬（2013）通過博弈論分析，證明了供應鏈金融應收賬款融資模式對參與主體來說具有很大的融資優勢。

三、中小物流企業供應收賬款融資模式分析

（一）運作流程及機理。供應鏈金融應收賬款融資模式是指商業銀行等金融機構，把鏈上參與主體在真實交易過程中產生的應收賬款作為首要還款來源，向鏈上資金短缺方發放貸款的一種融資模式。本文主要分析服務于核心企業銷售物流階段的中小物流企業，在銷售物流階段中，核心企業在供應鏈中處于強勢地位，交易中常常采用賒銷和延期付款的方式，從而核心企業通過應收賬款轉移到中小物流企業身上，大量的應收賬款使得本來就有融資問題的中小物流企業進一步拉大了資金缺口。銀行等金融機構從供應鏈的角度，利用應收賬款融資模式，借助鏈上核心企業較高的信用水平和較強的償付能力，以企業應收賬款質押等形式對中小物流企業發放低息貸款，可以將供應鏈中因應收賬款而沉淀的資金盤活。當中小物流企業無法償還貸款時，放貸機構可直接向鏈上核心企業主張用該中小物流企業的應收且未付賬款進行償還，因此該融資模式能夠在一定程度上減少銀行等金融機構向中小物流企業放貸的風險。從物流企業與核心企業現實業務往來看，應收賬款融資的基本流程如圖1所示：（二）應收賬款融資模式的收益與風險。1．供應鏈參與主體收益。（1）中小物流企業收益中小物流企業面臨的融資障礙有很多，無論是主觀因素還是客觀因素都阻礙了其在大環境下穩進發展的步伐。供應鏈金融背景下應收賬款融資模式從現實出發，基于中小物流企業應收賬款堆積問題，以核心企業為中心，根據整體信用水平和真實的交易背景，讓中小物流企業借助于供應鏈上核心企業的優良信譽，以企業應收賬款質押等形式減少銀行對中小物流企業借貸的限制，從而使中小物流企業加入銀行等金融機構的貸款服務，取得低息貸款，有效地緩解中小物流企業內部應收賬款占比過高、流動資金不足、資金周轉困難等壓力，降低其融資成本，提升其本身融資額度，促進中小物流企業的發展和轉型。（2）核心企業收益供應鏈上的核心企業持有較高的資信水平，憑借其自身雄厚的資金實力，在整個供應鏈運營中占強勢地位。核心企業常常利用其規模優勢，長期采用延期支付或賒賬等方式就會使中小物流企業承擔流動性風險，通過供應鏈的鏈狀結構影響整條供應鏈的穩定。供應鏈金融下的應收賬款融資模式解決中小物流企業資金缺口的同時，并沒有增加核心企業的財務成本，核心企業減少將成本壓力轉移至中小物流企業，實際上反而間接支持了核心企業的發展，使其生產經營更加順暢，也因此加強了以自己為核心的供應鏈整體實力，最終提高了自己在市場競爭中的優勢。（3）銀行等金融機構收益首先，銀行可以增加中間業務收入，優化銀行業務結構。隨著行業的發展更新，商業銀行間業務同質化現象頗為嚴重，競爭越來越激烈，各大銀行都通過創新其業務來尋找新的發展點。銀行對中小物流企業提供融資服務，因物流產業的特殊性使得其融資期限一般較短，且頻率較高，服務費用相對較高，銀行不僅能夠增加其中間業務收入，而且能夠吸引中小物流企業的存款并且擴展其業務范圍，優化業務結構。其次，銀行能夠降低融資信用風險。如果銀行對中小物流企業單獨提供融資，無疑將面臨較高的信用風險，一旦中小物流企業發生違約行為，銀行只能獨自承擔全部風險。在應收賬款融資模式下，資金實力雄厚的核心企業為中小企業強有力的擔保，成為供應鏈融資第一還款來源，從而降低了銀行的信貸風險。2．供應鏈金融下中小物流企業應收賬款融資模式風險。（1）交易的真實性風險應收賬款融資成功取決于應收賬款憑證的真實性，因此必須要保證該憑證是根據真實交易產生的。假如存在應收賬款作假或者虛構，銀行會面臨融資款無法回收的風險，例如一些中小物流企業將不良或者虛構的應收賬款質押給銀行，以獲得銀行的貸款。（2）中小物流企業的風險由于處在整條供應鏈中的弱勢地位，中小物流企業為緩解資金壓力，緩解與核心企業間的資金矛盾，即使采取應收賬款的融資模式，仍然需要向銀行支付一定的服務費用和保證金，這為其帶來一定的融資成本。如果中小物流企業在實際運營當中營收偏低，或發生物流服務失誤，造成結算糾紛甚至交易中斷，最終利潤低于成本，銀行收不回貸款，反而使其后續融資條件惡化，使中小物流企業的融資更加困難。（3）核心企業的風險核心企業作為整條供應鏈的中心，在供應鏈金融應收賬款融資模式下，是銀行能夠收回債的第一保證也是第一還款來源。核心企業憑借其高信用水平為中小物流企業取得融資后，進一步延長了它的還款期限，若核心企業是風險偏好者，發生道德風險的概率增加，可能會導致到期無法還款的行為，這對銀行和中小物流企業，可能對整個供應鏈都會造成負面的影響。

四、針對應收

賬款融資風險的對策通過上文分析可知中小物流企業應收賬款融資模式的風險來源主要有應收賬款本身的質量、中小物流企業以及核心企業。針對上文提出的風險，本文對供應鏈金融應收賬款融資模式下風險控制提出以下幾點建議。（一）應收賬款質量控制。在供應鏈金融應收賬款融資模式中，商業銀行需要嚴格遵守質押登記制度的法定程序，審核應收賬款是否為由供應鏈中供應商持有的應收賬款，其債務人是否為供應鏈中的核心企業，做好對應收賬款的質量監控。銀行有責任時刻關注核心企業，考察核心企業的資信水平和財務狀況，確保其按時還款能力。此外，還需盡快完善與應收賬款融資相匹配的監管體系。（二）保證交易的自償性和封閉性。應收賬款融資最重要的是模式創新。通過信用資質較好的核心企業共享信用來降低中小物流企業的融資限制，銀行要做好融資產品的設計，保證交易的自償性和封閉性同時做好回款賬戶的管理，是供應鏈金融模式成功的關鍵。（三）風險轉移銀行在放出貸款的過程中幾乎無法避免信用風險的發生，應收賬款融資模式也是如此。雖然將核心企業和供應鏈金融引入銀行貸款業務能夠降低融資項目的風險，但是風險依然存在。銀行可以將該融資模式下的應收賬款匯集成融資池，設計合理的應收賬款證券化產品從而實現風險的轉移。

作者:孫永青 秦悅 單位:南京審計大學