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一、我國法定存款準(zhǔn)備金率的歷次調(diào)整及其原因

(一)我國存款準(zhǔn)備金率的歷次調(diào)整

1984年，我國才建立存款準(zhǔn)備金制度。起初，中國人民銀行設(shè)計該制度的思路是要保證集中控制必要的信貸資金，以便通過再貸款形式控制信用規(guī)模及調(diào)整信用結(jié)構(gòu)。從1985年至今央行根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要，對法定存款準(zhǔn)備金率進行了23次的調(diào)整，如圖1所示。

1985年央行把法定存款準(zhǔn)備率統(tǒng)一調(diào)至10%。隨后的兩三年內(nèi)，由于嚴(yán)重的經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，央行在兩年內(nèi)兩次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并起到緊縮銀根、抑制通脹的作用。

1996年我國經(jīng)濟實現(xiàn)“軟著陸”之后，宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生轉(zhuǎn)折性的變化，短缺的經(jīng)濟時代基本結(jié)束，需求不足成為經(jīng)濟發(fā)展的主要制約因素，國民經(jīng)濟的發(fā)展需要更多的信貸支持。經(jīng)過充分的醞釀和準(zhǔn)備，1998年3月，央行對金融機構(gòu)的存款準(zhǔn)備金制度進行了重大改革，法定存款準(zhǔn)備金率從13%大幅下調(diào)到8%。1999年，我國內(nèi)需不足和通貨緊縮現(xiàn)象不但沒有好轉(zhuǎn)，反而日趨明顯，我國經(jīng)濟的啟動此時除需要積極的財政政策外，還需要相應(yīng)增加貨幣供應(yīng)量予以配合，為此，央行進一步將法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)至6%。這兩次的效果非常明顯，2000年存款金融機構(gòu)的貸款量比1998年增加了約2萬億元，有力地促進了經(jīng)濟的增長。

2003年上半年，由于貸款擴張迅速，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率不斷下降，并導(dǎo)致總準(zhǔn)備金比率下降。在這種壓力下，央行不得不將法定存款準(zhǔn)備金率提高到7%，以調(diào)控信貸走勢，防止貨幣信貸總量過快增長。2004年一季度，銀行貸款再次呈現(xiàn)快速增長，一些貸款擴張較快的銀行，資本充足率及資產(chǎn)質(zhì)量等指標(biāo)有所下降。于是，央行從2004年4月25日起施行差別存款準(zhǔn)備金制度，并提高法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。到2006年，由于我國信貸規(guī)模激增，出現(xiàn)流動性過剩問題，央行采取了連續(xù)小幅上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的辦法，至今共上調(diào)16次，以控制過剩的流動性，以下就調(diào)整的原因進行分析。

(二)央行連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的原因分析

近幾年，我國經(jīng)濟快速增長，國際收支的大幅順差導(dǎo)致央行被動投放基礎(chǔ)貨幣，貨幣信貸總量增長過快，這是造成我國流動性過剩的主要原因，央行采取了上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策，僅在2007年一年內(nèi)連續(xù)11次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，如此高頻地調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率十分罕見，2008年又實行了從緊的貨幣政策，通過這幾年經(jīng)濟形勢的分析，我們可以歸納出央行此舉的主要原因有以下三點：

1.流動性過剩。圖2顯示，我國順差額逐年快速增長，從2002年的304億美元到2007年的2226億美元，增長7.3倍。2007年年底，我國外匯儲備余額突破15200億美元，同比增長43.32%，全年外匯儲備增加4619億美元，同比多增2144億美元。2007年我國對外貿(mào)易順差繼續(xù)增加，進出口總額21738億美元，同比增長23.5%，凈增加4134億美元。其中，出口12180億美元，增長25.7%，比上年回落1.5%；進口9558億美元；增長20.8%，加快0.9%。貿(mào)易順差2226億美元，比上年同期增加451.2億美元。

圖3和圖4顯示：2002年以來，巨額的經(jīng)常項目和資本項目雙順差是外匯儲備大幅增長的主要原因，外匯儲備持續(xù)快速增長，又導(dǎo)致金融機構(gòu)外匯占款每年以35%以上的速度猛增，人民銀行被動吐出大量的基礎(chǔ)貨幣，并且這種趨勢仍在繼續(xù)，不斷增加的基礎(chǔ)貨幣通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)又使流通中的貨幣供應(yīng)量(M2)遠遠大于實際需求量，并以每年15%以上的速度猛增，從而造成流動性大量過剩，因此，央行必須回收多余的流動性，維護總量平衡，保持貨幣信貸合理增長，以提高金融宏觀調(diào)控的效果。

基于外匯占款而被動投放大量基礎(chǔ)貨幣的事實，2007年央行明顯加大了對沖流動性的力度。首先，2007年內(nèi)11次提高法定存款準(zhǔn)備金率共計6個百分點，凍結(jié)資金約1.8萬億元；其次，靈活開展公開市場操作，啟動以特別國債為質(zhì)押的正回購業(yè)務(wù)；其三，市場化發(fā)行央票與定向發(fā)行央票相結(jié)合，共發(fā)行央票4.06萬億元，并發(fā)行5期定向央票共計5550億元。總體看，2007年全年央行共回籠資金約6.94萬億元，凈回籠量2.63萬億元，比2006年增加了約1.38萬億元，在一定程度上對沖了外匯占款導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣擴張。

2008年1月25日央行上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，凍結(jié)資金約1900億元，3月25日再次上調(diào)0.5個百分點，調(diào)整后法定存款準(zhǔn)備金率達到15.5%。按照2007年底全國401100億元的存款總額計算，此舉凍結(jié)資金約2000多億元。考慮每年約5000億元的基礎(chǔ)貨幣投放支持貸款及經(jīng)濟增長，我國應(yīng)該還有一定的吸收流動性的空間。但是，隨著外匯儲備的增加，這一空間正在縮小。

2.固定資產(chǎn)投資過熱。近年來我國固定資產(chǎn)投資一直處于高速增長中，平均增速達到25%左右。2006年，我國全社會固定資產(chǎn)投資達109870億元，比上年增長24%。2007年我國固定資產(chǎn)投資仍然高位運行，雖然增幅有所回落。前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資91529億元，同比增長25.7%，比上年同期回落1.6個百分點。同時，一直困擾整個國家宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)的房地產(chǎn)投資過熱問題，依舊沒有好轉(zhuǎn)，總體房價上漲過快，偏離了房地產(chǎn)本身發(fā)展的軌跡，而一旦泡沫破滅，將會損害國民經(jīng)濟的穩(wěn)定、持續(xù)、健康發(fā)展。

3.信貸規(guī)模過增。圖5顯示：2002年以來我國新增貸款快速增加，到2004和2005年由于中央實行穩(wěn)健的財政和貨幣政策，雖然增幅有所回落，但兩年的新增貸款總和仍然達到3.5萬多億，而到2006年，增幅又開始觸底反彈，僅第一季度的新增貸款已經(jīng)超過了央行整年貨幣政策的目標(biāo)總和。

2007年以來，貨幣信貸增速仍然較快，流動性過剩比較突出。9月末，廣義貨幣(M2)為39.3萬億元，同比增長18.5%，比上年末加快1.5個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)為14.3萬億元，增長22.1%，加快4.6個百分點；流通中現(xiàn)金(M0)為29031億元，增長13.0%，加快0.4個百分點。9月末，金融機構(gòu)各項貸款余額比年初增加33602億元，同比多增6422億元；各項存款余額比年初增加47488億元，同比多增5893億元。前三季度，貨幣凈投放1958億元，同比多投放302億元。連續(xù)多年出現(xiàn)這種貸款絕對數(shù)量居高不下的局面與我國商業(yè)銀行缺乏其他的投資和盈利渠道、過度依賴貸款盈利的商業(yè)行為有關(guān)，商業(yè)銀行單一的盈利模式在短時間內(nèi)難以改變就決定了這種貸款沖動將長期存在，如果不加強流動性管理，鞏固宏觀調(diào)控的效果，新增貸款的惡性增長隨時都可能爆發(fā)。值得注意的是，中行、工行、建行通過海內(nèi)外上市獲得巨額融資，這更擴大了資金的流動性。這種融資的增加實際上是資本金的增加，使商業(yè)銀行的杠桿效應(yīng)擴大，間接使銀行的新增貸款成倍增加。因此，央行可以通過提高法定存款準(zhǔn)備金率，對銀行信貸發(fā)出明確的緊縮信號，來收緊金融體系的流動性，對沖部分過多投放的基礎(chǔ)貨幣。

針對我國經(jīng)濟過熱、流動性過剩和信貸規(guī)模的激增，可以選擇的貨幣政策工具主要有控制信貸規(guī)模、法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作、利率工具等。控制信貸規(guī)模是指中央銀行根據(jù)有關(guān)法令，直接對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的信貸活動進行控制，進而控制貨幣供應(yīng)總量。利率工具通常通過對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，影響社會資金供求狀況。央行還可通過公開市場操作在金融市場上賣出有價證券來影響商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金，進而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。另外央行可通過提高法定準(zhǔn)備金率來限制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，達到緊縮貨幣供應(yīng)量的目的。經(jīng)過近期內(nèi)頻繁的調(diào)整，我國商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達到歷史的最高值15.5%，而傳統(tǒng)的貨幣政策理論認為，法定準(zhǔn)備金率是“一劑猛藥”，威力巨大，對宏觀經(jīng)濟影響深遠。

因此，連續(xù)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率可以說是一種因時制宜、大膽創(chuàng)新的政策嘗試，相對其他政策工具而言，在特定時期自有其不可比擬的優(yōu)勢，以下將對連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率所帶來的效果進行分析。

二、我國上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的效果分析

自2006年7月5日至今，央行16次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，其主要目的是緊縮流動性，減緩信貸投放。其效果分析如下：

1.對回籠流動性的影響。圖6顯示：從2002年開始，央行就大量發(fā)行票據(jù)對沖流動性，導(dǎo)致票據(jù)余額連年大幅增長，到2006年總的對沖流動性約3萬億元左右，深度凍結(jié)流動性約1萬億元。而2007年前三季度就發(fā)行票據(jù)9910億元，余額隨之增長為39160億元，然而這對總體流動性影響并不大，因為中央銀行所持有的政府有價證券數(shù)量有限，而且發(fā)行央票成本很高，這就極大地限制了央行進行公開市場操作的空間。根據(jù)計算，考慮到滾動對沖的成本，目前發(fā)行1元的央行票據(jù)，大約只能回籠0.3元的市場流動性。而巨額的公開市場出售導(dǎo)致了央行票據(jù)的高成本，央行票據(jù)的每年利息成本就有470億元左右(邵川，2007)，發(fā)行票據(jù)對沖過剩流動性的高成本使央行迫切需要使用見效快、成本低的政策工具以緊縮貨幣供應(yīng)量。

(1)控制信貸規(guī)模具有見效快、針對性強的特點。2007年下半年開始，央行一方面加大流動性回籠，另一方面加強控制信貸快速增長的調(diào)控力度，其內(nèi)容包括：加大窗口指導(dǎo)力度，增強政策剛性和針對性，對貸款規(guī)模控制，嚴(yán)把信貸關(guān)；加強政策聯(lián)動性，逐步實現(xiàn)由總量控制向結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)變等，效果已十分明顯。2008年實行從緊的貨幣政策，首先要加大控制銀行體系的信貸增長，減少銀行體系創(chuàng)造貨幣的速度和能力。控制信貸對“雙防”的直接效果是降低信貸規(guī)模，降低固定資產(chǎn)投資，有利于防止過度投資加速經(jīng)濟由偏快向過熱轉(zhuǎn)化；對“雙防”的間接影響是減少流動性，進而對流動性過剩造成的所有不平衡都產(chǎn)生緩解的作用。

(2)利率對回收過剩的流動性效果不明顯，因為目前我國利率的傳導(dǎo)機制不順暢，存在“利率軟約束”現(xiàn)象，提高利率還會抑制投資和消費。2007年以來，央行已經(jīng)連續(xù)六次加息，其效果并不明顯，而且加息的難度越來越大，因為中美利差倒掛，在美國連續(xù)降息的情況下，我國加息又會引起熱錢的大量流入，央行又會被迫投放基礎(chǔ)貨幣，因此，利率調(diào)整難以發(fā)揮吸收市場流動性的作用。(3)相對于其他貨幣政策工具，法定存款準(zhǔn)備金率通常被認為是“巨斧”或“猛藥”，并能緩解通過公開市場操作回籠人民幣所帶來的成本壓力。2006年7月以來的16次法定準(zhǔn)備金率上調(diào)，累計上調(diào)幅度達8%，大約凍結(jié)了30000億元的超額準(zhǔn)備金，通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，最終影響的市場資金規(guī)模大約在120(00-140000億元之間。通過間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量，在一定程度上起到了回籠過剩流動性的作用。

然而，依據(jù)喬頓著名的貨幣供給模型：

M=(1+K)×B／(rd+rt*t+e+K)

其中基礎(chǔ)貨幣(B)、活期存款的法定存款準(zhǔn)備金率(rd)、定期存款的法定存款準(zhǔn)備金率(n)可以由中央銀行直接控制，超額存款準(zhǔn)備金率(e)由商業(yè)銀行決定，定期和活期存款的比率(t)：通貨存款比率(K)由公眾的資產(chǎn)選擇行為決定。由該模型可知影響貨幣供給量的經(jīng)濟主體有中央銀行、商業(yè)銀行和非銀行公眾。在此模型中，各行為參數(shù)對貨幣乘數(shù)m的影響并不是獨立的，而是相互影響的。

如果法定存款準(zhǔn)備金率Id和It上升，就會引起貨幣乘數(shù)的下降，最終引起M多倍的下降，但是商業(yè)銀行會根據(jù)rd和n的變動來進行資產(chǎn)負債的重新安排，使得各類存款此消彼長，引起平均法定存款準(zhǔn)備金率(r)的下降，從而削弱法定存款準(zhǔn)備金政策對M的影響。由此可以看出，在我國商業(yè)銀行存在巨額超額準(zhǔn)備金的條件下，提高法定存款準(zhǔn)備金率對M的效應(yīng)是有限的。進一步而言，法定準(zhǔn)備金率的提高會使部分超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)化為法定準(zhǔn)備金，若央行通過公開市場業(yè)務(wù)、再貸款、再貼現(xiàn)等路徑使回收的資金又回到商業(yè)銀行等金融機構(gòu)手中，就會使之前對沖的流動性重新在市場流通。

另外，造成我國流動性過剩的根本原因是國際收支雙順差，這是由我國當(dāng)前的貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策和外匯政策所決定的，我國目前以“強制外銷，兩頭在外”的加工貿(mào)易為主，吸引大量外資入境，外貿(mào)政策也傾向于獎出限入；產(chǎn)業(yè)政策的主要特點是“進口替代、填平補齊”并盡量減少進口；在外匯政策上也是“寬進嚴(yán)出”，總之，各項政策集于一點就是盡可能地積累外匯，這種狀況短期內(nèi)不會有太大的改變。再次，我國經(jīng)濟中存在的高儲蓄率與高投資率也是流動性過剩的重要原因。國民收入分配向政府和企業(yè)傾斜，而政府消費率的降低、中國企業(yè)的利潤率的顯著提高以及未分配利潤在企業(yè)融資中作用的增加，造成我國國民儲蓄率和投資率居高不下，進而導(dǎo)致我國經(jīng)濟中儲蓄結(jié)構(gòu)、分配結(jié)構(gòu)以及消費結(jié)構(gòu)長期失衡。這一現(xiàn)狀的改變也需要長期的調(diào)整。因此，在中國目前流動性大量過剩的前提下，提高法定存款準(zhǔn)備金率很難對經(jīng)濟運行中的貨幣量緊縮產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。

2.對固定資產(chǎn)投資過熱的影響。2007年前三個季度內(nèi)調(diào)高法定準(zhǔn)備金率就有七次之多，累計達3.5%，其頻率之大，幅度之高，很是罕見，對固定資產(chǎn)投資的影響主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)業(yè)上，如圖7顯示：在2007年前三個季度雖然房地產(chǎn)開發(fā)投資額有較大的波動，但基本上有效地控制了房地產(chǎn)開發(fā)的惡性增長。

上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，緊縮銀根，降低商業(yè)銀行信貸規(guī)模，能夠?qū)Ξ?dāng)前房地產(chǎn)過熱、房價過高起到抑制作用。因為目前國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)對銀行貸款的依存度較高，一般占到60%左右。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，首先，銀行信貸總量相對減少，貸款更加謹(jǐn)慎，導(dǎo)致房地產(chǎn)商的資金鏈吃緊；其次，銀行對個人消費性房貸信用也會緊縮，會壓縮房貸需求市場，緩解房地產(chǎn)市場過熱的狀況；再次，我國GDP及投資增速已有所減緩，主要行業(yè)的投資增速也有所回落，對于涉及行業(yè)極廣、資金高度密集、投資回收期較長的房地產(chǎn)行業(yè)也有明顯緊縮的效果。

3.對股市的影響。央行通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，回收大量的資本，但是，對股市的影響并不明顯。如圖8顯示：滬市總市值基本上處于平穩(wěn)增長的狀態(tài)。這是因為每次0.5個百分點的上調(diào)，被鎖定的資金有1800億元，但主要是銀行資金，由于股市中的資金主要由散戶和機構(gòu)構(gòu)成，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不會對股市的資金供給產(chǎn)生直接影響。其次，央行的政策意圖是對商業(yè)銀行貸款規(guī)模繼續(xù)保持收縮效應(yīng)，并不是針對股市，因此法定存款準(zhǔn)備金率的多次上調(diào)對股市影響不大。另外，我國銀行信貸市場和股票市場是分開的，銀行資金難以直接進入股票市場流通，一定程度上隔離了銀行信貸緊縮對股市所產(chǎn)生的影響。

4.對銀行業(yè)的影響。目前商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金包括法定存款準(zhǔn)備金和一定比例的超額準(zhǔn)備金，這部分超額準(zhǔn)備金可以滿足部分結(jié)算的需要。在一般情況下，商業(yè)銀行都留有1至2個百分點的超額準(zhǔn)備金。當(dāng)存款準(zhǔn)備金不足的情況下，可以由該部分超額準(zhǔn)備金補足。中小銀行的資本金較少，提高法定存款準(zhǔn)備金率，超額存款準(zhǔn)備金就會減少，影響中小銀行的流動性，因此提高法定存款準(zhǔn)備金率對其影響較大。而國有銀行的資本充足率較高，存貸比例也高，流動性充足，連續(xù)小幅地上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率對其影響不大，這些銀行還可將超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)為高利率的法定存款準(zhǔn)備金以獲得無風(fēng)險收益。2007年底我國存款類金融機構(gòu)的人民幣存款總額達到38.94萬億元，每調(diào)高0.5個百分點的法定存款準(zhǔn)備金率，將使銀行業(yè)金融機構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金增加1800多億元，這1800多億元對銀行的流動性所起的緊縮作用并不大，但16次的法定存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，凍結(jié)了一部分銀行資金，其累計效應(yīng)不容小看。實際上對商業(yè)銀行來說，控制信貸規(guī)模效果更好，而提高法定存款準(zhǔn)備金率在更大程度上起到的是強烈的信號作用，筆者認為法定存款準(zhǔn)備金率還有上調(diào)的空間。

三、政策建議

綜上所述，單純依靠上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率并不能解決流動性過剩的問題，過剩的根本原因是國際貿(mào)易順差和熱錢的流入，央行被迫投放大量的基礎(chǔ)貨幣，鑒于此，為能夠?qū)α鲃有赃^剩問題實行更有效地控制，促進宏觀經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康地發(fā)展，筆者提出以下幾點建議。

1.降低和取消法定存款準(zhǔn)備金利率。央行停止對準(zhǔn)備金付息，不但可以減輕自身的利息負擔(dān)，還能進一步提高宏觀調(diào)控的效果，并與國際接軌。停止對準(zhǔn)備金付息這一過程需分步走，要考慮商業(yè)銀行的適應(yīng)力和承受力。首先可先保留對法定準(zhǔn)備金的付息，停止對超額準(zhǔn)備金的付息，迫使商業(yè)銀行減少超額準(zhǔn)備金存款，提高已有資金的利用效率。其次，等到法定存款準(zhǔn)備金率明顯下降后，再次降低法定準(zhǔn)備金利率，直到停止對準(zhǔn)備金的付息。

2.完善差別存款準(zhǔn)備金率制度。我國貨幣政策操作一直采取全國地區(qū)間無差別管理，但由于地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展差異很大；統(tǒng)一的準(zhǔn)備金率不利于協(xié)調(diào)地區(qū)間的差異，可根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟特點和發(fā)展階段，劃分若干大經(jīng)濟區(qū)。對經(jīng)濟欠發(fā)達區(qū)采取較低的準(zhǔn)備金率，給予其較大的信用創(chuàng)造空間，并防止資金外流；而對發(fā)達地區(qū)則采用較高的準(zhǔn)備金率，抑制其經(jīng)濟過熱。這樣做更有利于整個國家的宏觀調(diào)控，使地區(qū)間平衡發(fā)展，提高貨幣政策的有效性。

3.實行多種貨幣政策工具的組合。在很多資本市場較成熟的發(fā)達國家，已基本不動用準(zhǔn)備金手段，因為單純地通過變動存款準(zhǔn)備金率，難以根治宏觀經(jīng)濟中的問題及矛盾，必須輔以公開市場業(yè)務(wù)操作、加息、下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率、壓制市場利率上升的速度等手段，緊縮銀根，抑制過度的投資需求。

4.配合其他宏觀調(diào)控政策。如利率政策、匯率政策、信貸政策、國際收支政策、財政稅收政策、土地政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等，多管齊下，才能達到最大效果。根據(jù)目前的經(jīng)濟形勢，具體措施主要包括：靈活使用公開市場操作等數(shù)量型手段加快資金回籠。擇機利用利率等價格型工具來控制信貸增長和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。加快人民幣匯率形成機制市場化改革進程，增強匯率彈性，加大利率與匯率調(diào)整的協(xié)調(diào)配合。繼續(xù)實行信貸規(guī)模控制手段(如窗口指導(dǎo)等)。完善國際收支政策，由外需推動轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需。壓縮財政支出，增加其在中央銀行的存款。在稅收方面，可通過開征固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅來抑制過剩行業(yè)投資的高速增長，通過實行差別稅率來增加過剩領(lǐng)域的投資成本以控制其規(guī)模的非理性擴張。同時，在制定土地政策時，要充分考慮市場的需求和供給狀況，穩(wěn)定房價，有效地抑制房地產(chǎn)市場過度膨脹。加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從依賴工業(yè)投資轉(zhuǎn)向依賴消費服務(wù)業(yè)，發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)。提高低收入群體的工資水平，在一定程度上將企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)化為分紅，減弱企業(yè)的再投資沖動，適當(dāng)?shù)鼐徑饽壳暗耐顿Y過熱。