導語：批量處置不良資產消除信息不對稱論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從不良資產證券化分析；不良資產證券化的交易機制；不良資產證券化中商業銀行的角色選擇；結語進行論述。其中，主要包括：通常情況下，受不良資產困擾的商業銀行會同時面臨兩個問題、資產證券化的優勢在于能同時批量處置大規模不良資產、有效轉移風險、降低銀行的融資成本、降低資產業務的資本密集度、不良資產交易雙方存在明顯的信息不對稱、風險隔離機制、證券化結構應能保證發起人的破產不會對特設機構的正常運營產生影響、證券化結構應能保證發起人的破產不會對特設機構的正常運營產生影響、引入專業的不良資產服務機構，促進不良資產處置的專業化、對服務機構的約束與激勵機制是提高不良資產回收價值的關鍵、商業銀行參與不良資產管理的主要優勢等。具體請詳見。

摘要通過對不良資產證券化的分析，指出：在我國不良資產處置市場發育尚不完善的背景下，不良資產交易結構存在的缺陷造成了供求雙方交易困難，而不良資產證券化通過風險隔離機制、信用增級機制和治理機制可以有效消除了交易雙方的信息不對稱，并認為商業銀行在不良資產證券化中起到了多種角色作用。

關鍵詞不良資產證券化商業銀行

1不良資產證券化分析

通常情況下，受不良資產困擾的商業銀行會同時面臨兩個問題：貸款本息不能及時回收而帶來的流動性不足，資產質量低而導致的風險集中、盈利下降和資本金不足。作為結構融資手段之一的資產證券化的兩個基本功能就是提高流動性、拓寬融資渠道；轉移風險、改善財務報表。因此，資產證券化成為一些國家解決商業銀行不良資產問題的重要手段而受到理論界和實踐部門的關注。2008年1月31日，由中國建設銀行作為發起人的“建元2008－1重整資產證券化”產品成功發行，這是我國商業銀行首次運用資產證券化方式處置不良資產，開辟了商業銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產的新渠道。

與傳統不良資產處置方式相比，資產證券化的優勢在于能同時批量處置大規模不良資產、有效轉移風險，使處置時間縮短而回收現金時間提前，有利于緩解不良資產規模與處置進度的困境；在供給剛性、需求由少數投資者壟斷的不良資產市場中避免出現賣斷交易的一次性定價困難、銀行損失加大的問題，發起銀行能獲得資產升值的剩余索取權，有利于緩解快速處置壓力與回收價值之間的矛盾，促進貸款二級市場的發展和不良資產價格發現機制的形成；降低銀行的融資成本、降低資產業務的資本密集度，為銀行提供調整資產結構的空間，從整體上提高銀行的資本回報率；在處置科學化、專業化的同時，銀行仍能作為貸款的服務商保持和客戶的正常業務往來關系；豐富證券市場的投資品種，促進資本市場產品與制度創新。因此，資產證券化對于解決商業銀行積累的不良資產問題具有積極的作用。

2不良資產證券化的交易機制

由于我國不良資產處置市場發育不完善，不良資產處置面臨諸多困難。首先，不良資產交易雙方存在明顯的信息不對稱，我國不良資產長期被屏蔽在銀行系統，不良資產作為一種特殊資產，賣方在信息上擁有對買方的絕對優勢，買方在難以保證對信息的充分掌握的情況下，必然要求降低購買價格以獲得足夠的風險溢價，買賣雙方難以達成一致，最終交易難以達成。其次，不良資產定價困難，未來現金流收入不穩定，資產回收價值存在很大的不確定性，亦導致交易雙方在價格上較難形成共識。第三，交易結構存在缺陷，由于市場起步時間不長，缺乏促進供求雙方達成交易的制度安排，交易方式仍較多地采用最原始的現金交易的買賣交易結構，無法有效降低信息風險，國外流行的結構化交易、買方融資支持等先進金融工具由于制度原因難以采用，供求雙方交易困難。

2．1風險隔離機制

在構造證券化交易的交易結構中，證券化結構應能保證發起人的破產不會對特設機構的正常運營產生影響，從而不會影響到對投資者的按時償付，即資產證券化的交易結構使證券的償付不會受到債務人的清償能力的影響。為了達到這個目的，證券化資產的發起人到特設機構的轉移必須是真實銷售。風險隔離機制進一步降低了投資者的風險，使投資者的風險被限定在證券化的基礎資產上，而不受發起人破產的影響。

風險隔離機制的核心在于通過基礎資產的風險和其他資產（主要是基礎資產所有人的其它資產）風險的隔離來提高資產運營的效率，從而為證券化參與各方帶來收益。通過風險隔離，一方面把基礎資產所有人不愿或不能承擔的風險轉移到愿意而且能夠承擔的人那里去；另一方面，證券的投資者能夠只承擔他們所愿意承擔的風險，而不必是資產原始所有人所面臨的所有風險。

2．2信用增級機制

一項成功的證券化交易在發行證券前往往有一個重要的步驟即信用增級。對于一筆基礎資產而言，貸款人面臨著多種風險，如利率風險、信用風險等，這些風險是很難全部規避的。但如果能夠將這些風險從原有貸款人那里分解出來，即進行風險分層化，讓能夠控制這些風險的人去承擔，則整體的風險必然會降低。信用增級就是風險分層化的一個途徑，通過信用增級，風險將會獲得分解，使風險被分散給能夠承受的參與方去承擔，并得到科學的測算，使收益定價更為合理，從而使整個資產資源得到合理配置。

從直觀上來講，信用增級會增加基礎資產的市場價值，幾乎所有證券化運作都包含某種形式的信用增級。如果不進行信用增級，證券投資者就可能要面臨一種流動性的風險，即由于基礎資產的收入在預期時間內沒有達到目標金額使得證券的收入也沒有在預期時間內達到目標金額，對于預期收入不確定性很大的不良資產處置來說尤為顯著，于是，就需要對此風險進行補償，這無疑會提高證券發行者的成本。如果通過信用增級來獲得信用和流動性的支持，就能降低成本。

2．3治理機制

不良資產證券化能否最終取得成功，其關鍵在于基礎資產能否得到有效處置，并按期足額收回預期現金流，這就需要引入更有效率的不良資產管理與處置機制，提供價值增值。

（1）引入專業的不良資產服務機構，促進不良資產處置的專業化。在大多數不良資產證券化中，評級機構通常會建議將不良資產管理交給特殊服務機構。與發起銀行的信貸管理不同，特殊服務機構有更為嚴格的價值評估體系、更有效率的處置程序安排、完善的風險控制體系、專業化的市場經驗等，能更有效率地進行不良資產處置——提高回收值，縮短回收時間。

（2）服務機構在不良資產證券化定價、證券評級、實際回收率中的價值增值作用。不良資產價值取決于預期可收回現金流的貼現值，而后者在很大程度上取決于服務機構制定的具體處置計劃。證券發行后的不良資產管理和正常信貸資產管理存在很大差異，服務機構對不良資產的處置方案、談判能力、對處置時機的判斷能力以及對房地產市場的經驗等是決定證券本息是否能按時支付、最終回收價值是否能達到甚至超出預期目標的關鍵。優秀的服務商能利用其專業經驗，提高回收價值，使價值投資者（發起人）獲得超額回報。

（3）對服務機構的約束與激勵機制是提高不良資產回收價值的關鍵。由于特設機構和投資者與服務機構之間是委托—關系，為保證投資者的利益，實現回收最大化，在不良資產證券化中需要構造對服務機構的監督、約束與激勵機制，充分調動服務機構的積極性。是否有完善的治理結構，是影響證券評級的重要因素。

3不良資產證券化中商業銀行的角色選擇

商業銀行要在當前外部競爭和內部壓力的雙重挑戰下求得生存，獲得發展和壯大，就必須不斷開拓創新，積極變革。以不良資產證券化業務為代表的投資銀行業務為商業銀行提供的廣闊的發展空間，商業銀行自身的客戶資源與服務能力使得在參與證券化過程中資產管理、中介服務、投資銀行等業務中具備一定優勢，能夠勝任發起人、管理和服務人、中介服務機構直至投資銀行等多種角色。

3．1資產管理

商業銀行參與不良資產管理的主要優勢在于：首先，與正常的信貸資產管理不同，不良資產處置具有較強的專業性，而商業銀行有一支具有專業服務能力和豐富實踐經驗的不良資產處置隊伍；其次，作為一個全國性的商業銀行，商業銀行具有分布全國的服務網絡和服務支持，能有效縮短與債務人的空間距離，減小信息和服務成本；第三，商業銀行在多年經營管理中，積累了廣泛的客戶資源和緊密的業務關系，可在并購重組盤活不良資產中提供財務顧問、融資安排等相關支持；第四，商業銀行建立了較為完善的風險控制體系；第五，對于商業銀行為發起人的證券化項目，商業銀行對基礎資產池中債務人和貸款情況了如指掌，能有效降低信息不對稱所產生的交易成本，“建元2008－1重整資產證券化”產品就是由建行擔任資產管理服務商。

3．2中介服務

信用是商業銀行的生命，商業銀行在數十年的發展歷程中積累了巨大的資金實力，擁有全面的經濟功能和涉獵廣泛的業務領域，從而建立了良好的信譽；同時，商業銀行擁有一大批從事財務、評估等相關專業人員，具備強大的服務能力。上述優勢有助于獲得投資者的信賴，取得籌資者的認同，有效促進中介服務市場的發展。

3．3投資銀行

與一般投資銀行相比，商業銀行參與不良資產證券化中投資銀行業務的優勢在于：首先，商業銀行業務領域廣泛，能提供全方位、多層次和綜合化的金融服務，將信貸、承銷、咨詢等業務進行整合，在證券化過程中擔任發起人、服務人、證券承銷商等多種角色，充分發揮“集成式”服務優勢；其次，商業銀行擁有強大的資金實力作為保障，在證券發行、承銷等業務上具有明顯優勢；第三，商業銀行擁有遍布全國的機構網絡和規模龐大的客戶群體，具有強大的網絡信息優勢；第四，商業銀行資產規模龐大，為不良資產證券化提供較豐富的資產資源。

4結語

在當前金融“脫媒”的發展形勢下，商業銀行在金融體系中的定位將由間接融資為主向全方位專業化金融服務轉型，這也正是商業銀行進行經營轉型的努力方向，有助于促進商業銀行中間業務發展、改善利潤結構、降低經營風險，逐步適應混業經營的競爭需要。不良資產證券化不僅為商業銀行批量處置不良資產提供了良好的工具，同時為商業銀行提供了廣闊的發展空間和眾多的商業機遇，商業銀行有能力擔任從發起人、管理和服務人、中介機構直至投資銀行等多種角色，應積極從資源配置、專業人員隊伍建設等方面做好準備，盡快確立競爭優勢。

參考文獻（轉自：科技創業月刊）

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