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編者按：本文主要從當前金融市場的運行形勢；當前形勢下融資的面臨的機遇和挑戰；實現交通建設融資的持續發展的對策進行論述。其中，主要包括：交通基礎設施建設是城市建設的先行者，具有一定的超前性、具有交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化等特征的金融市場體系、面臨的機遇、金融市場的開放和完善為交通建設的融資提供了新的渠道、金融市場不斷完善的風險定價機制為交通建設的融資提供了廣闊的空間、面臨的挑戰、宏觀調控形勢的嚴峻進一步加大大規模融資的難度、以現代商業銀行標準來改進以往的治理結構、經營理念、管理方式及風險控制方法等、加強銀企合作，保證貸款主渠道的暢通、充分挖掘潛力，構建多層次的銀行貸款體系、充分利用銀行的結算工具和金融創新的衍生品、加快土地儲備分中心的運作、積極探索新的融資途徑和模式等，具體請詳見。

摘要：預計南京市交通建設投資將以每年百億元的速度遞增，交通建設融資工作壓力巨大，要求通過不斷創新和改革，充分挖掘潛在的資源和利用金融創新工具，實現交通建設融資的持續發展。

關鍵詞：交通建設項目融資

交通基礎設施建設是城市建設的先行者，具有一定的超前性，由于其投資量大、周期長、回報率低等特點，傳統的融資模式根本無法滿足新時期對重大交通基礎的建設需求。本世紀初，各地在總結經驗教訓的基礎上，整合優勢資源，理順管理體制，強化投融資平臺的作用，南京市政府成立了國有獨資投融資企業——市交通集團，作為南京市重大交通基礎設施的投資平臺，自2002年成立至今，按照“政府導向、市場化運作”原則，充分利用資源優勢，運用信用方式進行融資，較好地發揮投融資平臺作用，累計融資302億元，累計投資210億元。南京市在“十一五”期間將利用交通集團作為交通基礎設施資產經營和資本運作的平臺，建設繞越高速公路東南段、長江四橋、京滬高速鐵路南站等，項目建設總投資220億元。預計投資將以每年百億元的速度遞增，隨著交通建設存量債務的快速增長和國家宏觀經濟調控的持續趨緊，交通建設融資工作壓力巨大，如何在新的形勢下，通過不斷創新和改革，充分挖掘潛在的資源和利用金融創新工具，實現交通建設融資的持續發展，筆者就南京市交通建設項目的情況作個探討。

一、當前金融市場的運行形勢

經過多年的發展，我國已經逐漸形成了一個由貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場、黃金市場和期貨市場等構成的，具有交易場所多層次、交易品種多樣化和交易機制多元化等特征的金融市場體系。我國金融市場法律制度逐漸完善，市場寬度和厚度不斷增加，市場功能日趨深化，資源配置能力極大增強，創新產品發展迅速，金融市場規模不斷擴大，市場涵蓋面和影響力不斷增強；金融市場改革進展順利，市場功能日趨深化。

國有商業銀行為加強自身的建設和風險的防范控制，與國際金融市場有效對接，通過一段時間的改革和規范，已經成功在國內外證券市場上市，或者在積極準備上市事宜；地方性商業銀行也逐漸擺脫區域經營的限制，大力推行全國性經營戰略；外資銀行按照金融市場開放的時間表，通過多種方式直接或者間接的介入國內市場的人民幣業務。各種不同性質的金融機構都在利用自己的優勢，以服務和創新來求得國內金融市場的份額。

二、當前形勢下融資的面臨的機遇和挑戰

(一)面臨的機遇

1．金融市場的開放和完善為交通建設的融資提供了新的渠道。隨著中國金融市場的開放，外資銀行通過各種方式逐步介入國內的人民幣市場，地方性的商業銀行開始跨區域經營，這些一方面可以為交通建設項目拓寬更為廣泛的資金來源渠道，另一方面可以充分發掘這些銀行在全國乃至全球的優質客戶資源成為交通項目的戰略投資者。

2．金融市場不斷完善的風險定價機制為交通建設的融資提供了廣闊的空間。

隨著金融市場的改革，市場化融資將全面啟動，資金對自身的安全性和收益的穩定性將趨于理性和長期性考慮。交通基礎項目以較好的政府信用背景，收益穩定、風險較低將會在市場融資中獲得更好的機會。

(二)面臨的挑戰

1．宏觀調控形勢的嚴峻進一步加大大規模融資的難度。

國家管理機構通過不同的方式，對當前國家宏觀經濟形勢作了明確的定性，認為當前經濟有過熱的趨勢，國家將采取更為嚴厲和有效的方式加大宏觀調控。自去年以來銀行存貸款基準利率和銀行存款準備金率，達到了幾年以來的高位，造成各銀行紛紛壓縮信貸規模，貸款審批難度加大。根據最近公布的數據顯示，市場資金流動性過剩問題依然很突出，預計未來一段時間，信貸規模將進一步緊縮。

2．銀行的逐漸上市規范透明化管理將進一步加強對信貸融資的要求銀行上市后，就會置身于多重的壓力之下，必須以現代商業銀行標準來改進以往的治理結構、經營理念、管理方式及風險控制方法等。在現代商業銀行體系中，銀行對企業風險的識別、量化、控制與管理，并不是看重企業的政府背景如何，而是要觀察企業以往與未來的財務狀況與信用狀況，要觀察企業的成長性及現金流，要觀察該企業行業發展的周期性及宏觀經濟形勢的變化等。也正是這種銀行風險定價機制的確立，銀行上市后的銀企關系將發生一定的變化。

三、實現交通建設融資的持續發展的對策

(一)加強銀企合作，保證貸款主渠道的暢通

1．國家開發銀行的主要任務是為國家基礎設施、基礎產業和支柱產業(“兩基一支”)提供長期資金支持，引導社會資金投向，緩解經濟發展瓶頸制約。集團所涉及的公路、橋梁、鐵路、物流等基礎設施等始終是國開行的主要業務領域和貸款支持重點。五年來，國開行為南京交通建設的重點工程提供了大量中長期貸款的支持，占到了銀行貸款融資的40%左右。所以要繼續保持與國開行的戰略合作關系，對國開行的政策要及時把握，保證貸款主渠道的暢通。

2．開發銀行和商業銀行的競爭是客觀存在的一個現實，但隨著金融市場的不斷完善成熟，開發銀行和商業銀行可以通過合作優勢互補，發揮各自的優勢，開發銀行和商業銀行的合作同樣具有廣闊的空間。國家開發銀行作為國內最大的政策性銀行和中長期信用專業銀行，其對貸款客戶的選擇很大程度可以帶動商業銀行對該客戶的貸款條件的認可，會在貸款審批上有一定的傾向性。國開行目前也在走商業化改革道路，要可以抓住這樣的契機，維護國開行與商業銀行的關系，加強三方合作。

(二)充分挖掘潛力，構建多層次的銀行貸款體系

1．不斷介入人民幣業務的外資銀行和崛起的地方商業銀行，都在利用其在經營管理和金融創新等方面的優勢，結合國內客戶的需求，憑借完善的市場營銷體系和巨大的資金實力，與優質客戶建立長期合作關系，想在國內金融市場中尋求自己的份額。對于市政府的投融資平臺這樣一個有穩定回報和低風險的企業，是這些銀行著力挖掘的客戶，可以利用銀行間信貸市場的競爭，增強企業對銀行間的市場競爭。

在這個過程中，不僅在于銀行對企業的行為的選擇，也在于企業對銀行行為的選擇。而這種多方的互動下，新的市場競爭與銀企關系也會形成。

2．集團的資金主要依靠項目貸款的方式取得，交通建設的投資項目在回報上也良莠不齊，對于有穩定資金回報和風險低的項目，銀行趨之若騖，而對那些回報較為差的項目，銀行有所回避。為了取得總體上資金循環，可以對項目進行打捆組合，以優質項目帶動相對劣勢的項目，保證所有項目的建設資金的需求通暢。

(三)充分利用銀行的結算工具和金融創新的衍生品

1．集團的很多項目建設的工程款的支付，可以利用銀行的各種結算工具來間接緩解短期資金的需求。銀行票據結算是工程款支付的常用形式，票據貼現率低于銀行的貸款利率，通過開發買方付息等業務品種來降低資金成本，同時通過短期票據的滾動達到融通長期資金的目的。這是一種將短期資金長期化的運作方式，可以減少銀行貸款數量，緩解項目還本付息壓力。

2．隨著金融管制放松、商業銀行改制上市、信息技術進步、利率的市場化等經營環境的改變，我國的商業銀行的傳統核心競爭力受到了挑戰。商業銀行的金融創新是一種實現經濟目的的活動，其主要目標是創造更多的利潤，規避金融風險，以求得自身的生存和發展。同時商業銀行也把自己自營的部分業務通過后期開發為符合企業需求的產品，來為客戶服務，這些產品一般安全性高、流動性強，有一定的收益。可以充分利用符合需要的產品來優化債務結構，節省融資費用。

(四)加快土地儲備分中心的運作

作為基礎設施的交通建設，將使沿線的地價上升，從而給沿線帶來更多的商業機會。市政府單獨為交通項目成立了的土地儲備分中心，要充分發揮土地儲備分中心的作用，對沿線和有價值的土地收儲，以多元化的方式對土地資產進行經營，通過土地繁榮高效運作，確保土地資產的保值增值，為集團長期的發展提供資金保障。

(五)積極探索新的融資途徑和模式

加強對內部資源的重組和整合，在規范運作的基礎上，對具有穩定收益來源的項目，爭取通過企業債券、資產證券化、股權募集等融資工具來獲得建設需要的資金，并做到各種渠道資金在時間上和規模上與項目建設相互匹配，提高資金鏈的財務彈性。同時，也要關注保險資金、產業基金對交通基礎項目的投資政策和意向，把握好資本市場的變化，加強對金融資本市場的跟蹤和研究，積極做好項目儲備和資金運作，實現多途徑多模式的融資