導(dǎo)語(yǔ)：外匯儲(chǔ)備的研究論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

外匯儲(chǔ)備，是一國(guó)政府持有的，可自由支配和交換的非本國(guó)貨幣。其本質(zhì)是官方擁有的在國(guó)際上可自由兌換的流動(dòng)性資產(chǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開放度的提高，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備急劇增加。對(duì)于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的中國(guó)來(lái)講，持續(xù)增長(zhǎng)的巨額外匯儲(chǔ)備無(wú)疑是一把“雙刃劍”，對(duì)于其帶來(lái)的利與弊，國(guó)內(nèi)已有相當(dāng)?shù)膶W(xué)者從不同的角度進(jìn)行了研究，闡釋了各自的見解。筆者從我國(guó)積累巨額外匯儲(chǔ)備的成因入手，對(duì)我國(guó)面臨的困境進(jìn)行了分析、研究。

一、我國(guó)外匯積累現(xiàn)狀

我國(guó)自改革開放以來(lái)，整個(gè)八十年代，外匯儲(chǔ)備都很小，此時(shí)積極擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備規(guī)模成為整個(gè)社會(huì)的共識(shí)，因此有關(guān)外匯儲(chǔ)備規(guī)模問(wèn)題未引起人們的關(guān)注。而進(jìn)入九十年代以后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模迅速擴(kuò)大：從1990年首次突破百億大關(guān)，達(dá)到110.93億美元，到1996年突破千億大關(guān)，再到2004年位居世界第二（日本第一），2006年3月底我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到8751億美元，位居世界第一。我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模快速增長(zhǎng)的局面是由各種因素促成的，主要原因有：

（一）歷史因素。在外匯短缺和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了涉外經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)先的非對(duì)稱管理政策模式。外貿(mào)“獎(jiǎng)出限入”，資本“寬進(jìn)嚴(yán)出”，外匯“增收節(jié)支”。這在一定程度上造成了國(guó)際收支較大順差的剛性，成為實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡的體制約束。

（二）“雙順差”是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的直接原因。雙順差是指經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都實(shí)現(xiàn)了順差。在經(jīng)常項(xiàng)目方面，進(jìn)出口貿(mào)易順差在1994年以后一直保持著順差，而進(jìn)出口貿(mào)易順差是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因。因此，對(duì)外匯的增加起到了正向累積的作用。在資本項(xiàng)目方面，資本項(xiàng)目的流入主要是利用外資的增加。由于我國(guó)政府在吸引外資方面采取了各種優(yōu)惠政策措施，投資環(huán)境得到很大改善，使得我國(guó)一直以來(lái)，在吸引外資特別是FDI方面位居世界前列。以2004年為例，我國(guó)實(shí)際利用外資606億美元，資本與金融項(xiàng)目順差1106.60億美元，同比增長(zhǎng)110％。

（三）我國(guó)現(xiàn)行的人民幣匯率制度和外匯管理體制是外匯儲(chǔ)備規(guī)模大幅增加的主要原因。從1994年外匯管理體制改革以來(lái)，我國(guó)實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，但實(shí)際上匯率浮動(dòng)的幅度極為有限，雖然在2005年7月21日我國(guó)政府對(duì)匯率制度進(jìn)行了改革，但短期內(nèi)，匯率變動(dòng)對(duì)大幅度調(diào)整外匯規(guī)模的作用有限。此外，我國(guó)調(diào)整匯率水平的其他經(jīng)濟(jì)政策較少，決策時(shí)滯較長(zhǎng)。這使得我國(guó)外匯規(guī)模可能會(huì)繼續(xù)以高速增長(zhǎng)。另外，我國(guó)在外匯管理上實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制和限額管理制度，這就使得本應(yīng)由企業(yè)和銀行持有的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了政府手中。

（四）投機(jī)資本的涌入。從2001年起“人民幣升值論”興起后，大量“熱錢”設(shè)法通過(guò)各種渠道（包括FDI在內(nèi)），入境轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備，以期從中獲利，也進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)上外匯供大于求的矛盾，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇上升。

二、外匯儲(chǔ)備積累的利弊

外匯儲(chǔ)備充足，有利于增強(qiáng)國(guó)際清償力，維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的對(duì)外信譽(yù)；有利于為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)保障，降低經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的不確定性；有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。但根據(jù)外匯規(guī)模管理理論，一國(guó)的外匯規(guī)模既不能過(guò)多也不能過(guò)少，應(yīng)該保持在合理水平，適度外匯儲(chǔ)備水平取決于多種因素，如進(jìn)出口狀況、外債規(guī)模、實(shí)際利用外資，等等，但無(wú)論是從哪種指標(biāo)來(lái)看，我國(guó)現(xiàn)有的外匯規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了合理水平。這將帶來(lái)以下幾個(gè)方面的問(wèn)題。

（一）機(jī)會(huì)成本。外匯儲(chǔ)備是對(duì)國(guó)外實(shí)際資源的購(gòu)買力，若能得到充分利用，可以增加國(guó)內(nèi)投資，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中有相當(dāng)?shù)谋壤糜谫?gòu)買收益率較低的美國(guó)國(guó)債，這實(shí)際上是用中國(guó)的錢去支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)是與人民幣國(guó)債的增長(zhǎng)同時(shí)進(jìn)行的，這就更加大了持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。

（二）妨礙我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。近年來(lái)，外匯占款已成為我國(guó)投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道，而基礎(chǔ)貨幣的增加就要貨幣當(dāng)局采取手段對(duì)沖因購(gòu)買外匯而增加的基礎(chǔ)貨幣。比如，可以通過(guò)發(fā)行票據(jù)對(duì)沖，但發(fā)行票據(jù)是有期限并且需要回購(gòu)的，為了控制貨幣的增加，央行必須不斷發(fā)行票據(jù)規(guī)模，這又會(huì)增加央行的利息支出，而如果采用調(diào)高銀行法定存款準(zhǔn)備金比率進(jìn)行調(diào)控，商業(yè)銀行利潤(rùn)將受損，影響銀行改革進(jìn)程。

（三）過(guò)多的外匯儲(chǔ)備。以美元資產(chǎn)為主，在美元貶值時(shí)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值會(huì)大大縮水，由于資產(chǎn)金額巨大，進(jìn)行幣種調(diào)節(jié)的空間也很有限。

（四）造成通貨膨脹壓力。持有過(guò)多的外匯儲(chǔ)備，使得由外匯占款形成的基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，基礎(chǔ)貨幣的增加將通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)大大增加我國(guó)的貨幣供給，造成通貨膨脹壓力。

（五）不利于提高總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。一方面我國(guó)面臨著諸多方面的巨額資金缺口問(wèn)題，如社保基金缺口問(wèn)題、“三農(nóng)”資金問(wèn)題等；另一方面高額的外匯儲(chǔ)備，意味著相應(yīng)的國(guó)民儲(chǔ)蓄從國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中沉淀下來(lái)，沒(méi)有為自己的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，卻以較低的利率讓渡給國(guó)外政府使用。從總體經(jīng)濟(jì)上講，這是一種浪費(fèi)，因?yàn)樗粌H犧牲了國(guó)民當(dāng)前的消費(fèi)，也犧牲了回報(bào)率較高的投資機(jī)會(huì)。

三、應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備激增的對(duì)策

我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)并超出了合理水平，導(dǎo)致了我國(guó)大量地方經(jīng)濟(jì)資源閑置或低效率的使用，從而給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了一系列的問(wèn)題。如何使龐大的外匯儲(chǔ)備在符合我國(guó)始終遵循的“安全、流動(dòng)、增值”原則的前提下得到合理有效利用，增加收益，抑制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，筆者提出以下幾點(diǎn)主要看法：

（一）調(diào)節(jié)國(guó)際收支。當(dāng)前，調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支的重點(diǎn)在于調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易差額，其主要措施是盡快改變從中央到地方的長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的大力鼓勵(lì)出口和限制進(jìn)口的政策。其次，資本項(xiàng)目調(diào)節(jié)，主要是適度擴(kuò)大資本流出自由度，有秩序的減少資本流出限制，實(shí)施國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去戰(zhàn)略,推動(dòng)對(duì)外直接投資發(fā)展。

（二）采取有效措施擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。我國(guó)經(jīng)濟(jì)要想保持快速、穩(wěn)定、健康的發(fā)展，就必須適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，降低對(duì)外部市場(chǎng)的依賴，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，為此我們要把多余的外匯儲(chǔ)備資金，逐步用于增加就業(yè)，完善社會(huì)保障制度等。這樣既擴(kuò)大了內(nèi)需，又緩解了外匯儲(chǔ)備過(guò)度問(wèn)題，一舉兩得。

（三）改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。目前，我國(guó)實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，在該制度下，企業(yè)必須無(wú)條件的將出口所得外匯賣給外匯銀行，企業(yè)不能持有外匯賬戶，并且中央銀行對(duì)外匯銀行持有的外匯額度也有嚴(yán)格的規(guī)定，企業(yè)用匯可以通過(guò)外匯銀行售匯來(lái)滿足，但要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查。為了適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備過(guò)快的增長(zhǎng)速度，應(yīng)該將強(qiáng)制結(jié)售匯制度改為意愿結(jié)售匯制度，放寬企業(yè)、銀行持有的外匯額度。這樣，商業(yè)銀行手中留一部分，企業(yè)手中留一部分，個(gè)人手中留一部分，從而緩解中央銀行由于持續(xù)增加的外匯儲(chǔ)備而產(chǎn)生的貨幣壓力。

（四）大力發(fā)展多層次的金融市場(chǎng)。增強(qiáng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的能力，減少對(duì)外資的過(guò)度依賴，通過(guò)大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，利用期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品的套期保值能力來(lái)為維持人民幣匯率穩(wěn)定發(fā)揮作用，減少依靠外匯儲(chǔ)備來(lái)維護(hù)匯率穩(wěn)定的壓力。

（五）積極引進(jìn)私人機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備投資品種。外匯儲(chǔ)備的管理原則是安全性、流動(dòng)性和收益性，我們應(yīng)該在保證安全性和流動(dòng)性的前提下，進(jìn)一步提高外匯儲(chǔ)備的收益率，可將一部分外匯儲(chǔ)備作為一級(jí)儲(chǔ)備，保證其安全性和流動(dòng)性，而將其他部分投資于可以獲得更高收益的項(xiàng)目。事實(shí)上，當(dāng)前國(guó)外不少中央銀行把部分儲(chǔ)蓄交由一家或幾家基金托管，這些基金由專家進(jìn)行投資組合并根據(jù)市場(chǎng)變化不斷調(diào)整結(jié)構(gòu)，從多年來(lái)看，收益率較高。