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一、盈余預增公司的團體走勢顯著強于大盤

評價盈余預增公司（“預告其盈余將增長50%以上的公司”的簡稱，下同）是否具有投資時機，闡發(fā)“預告當日及其后的走勢、并與預告之前走勢之相比”將是其中的要害。對此，我們針對公布通告的預計2001年盈余將增長50%以上的公司”、“預計2002年中期業(yè)績將增長50%以上的公司”、“2002年中期預虧公司”，分別計劃了“2001年預增指數(shù)”、“2002年中期預增指數(shù)”、“2002年中期預虧指數(shù)”，分別反應此類公司的團體走勢。

在“2001年預增指數(shù)”構造中，我們以“2001年盈余預增公司”為樣本，以2000年12月29日為基點，以總股本舉行加權。這種指數(shù)構建思緒與“上證指數(shù)”基本類似，目的是使其與“上證指數(shù)”具有可比性。同時，為方便將“2001年預增指數(shù)”走勢與“上證指數(shù)”相對應，比力時須統(tǒng)一化處理，于是假定上證指數(shù)基點為2000年12月29日，其數(shù)也為1000，界說為“上證綜指”，其值為上證指數(shù)現(xiàn)實數(shù)與2000年12月29日現(xiàn)實數(shù)之比再乘1000（另外指數(shù)的計均按此原則）。

（一）2001年盈余預增公司走勢顯著強于大盤

議決事后構造的“2001年預增指數(shù)”來回溯“2001年盈余預增公司”的團體走勢（詳見圖1），并與“上證綜指”相比可以發(fā)明：

附圖

1、在2001年5月曩昔，“2001年預增指數(shù)”與“上證綜指”走勢也基本同步，投資該板塊的公司的超常收益率（指“高于上證指數(shù)或大盤的收益率”，下同）也極小。

2、2001年6月之后，“2001年預增指數(shù)”顯著強于“上證綜指”，且之間的差額有放大之勢，這與部門公司的業(yè)績增長信息在2001年中報中有所反應相干。

3、盈余預增公司的超常收益率隨大盤的上升而有所放大，這從“2001年預增指數(shù)”與“上證綜指”在2001年7月至2002年1月、以及2002年2月至今的兩個時間段的走勢可見一斑。

4、“盈余預計大幅增長”信息表露后，“盈余預增公司”投資仍具有超常收益，其走勢強于大盤，并有放大的趨向。

因此，僅從“2001年盈余預增公司”的團體走勢來看，其收益顯著強于“市場團體”，特別是在“強市或上升市面”中，贏利效應越發(fā)顯著。

（二）2002年中期預增公司、預虧公司與上證指數(shù)相比

為進一步評估業(yè)績預增公司是否能帶來超常收益，我們對2002年中報時期公布的“2002年中期盈余預增公司”與“2002年中期預虧公司”在預密告布之后的團體走勢，除相互之間舉行相比外，還聯(lián)條約期上證指數(shù)走勢舉行闡發(fā)。從中可以發(fā)明：

1、“業(yè)績預增”公司的走勢強于“業(yè)績預虧”公司，并強于大盤

在2002年第1季度，“2002年中期業(yè)績預增”公司的團體走勢并未強于大盤（本文中，大盤均指上證指數(shù)），預計與其業(yè)績預增信息并未被市場相識有關。但從2季度初開始，部門公司開始表露其“2002年中期業(yè)績大增”，該板塊開始走出顯著強于大盤的獨立行情，而且隨時間的推移，其團體的超常收益率也漸漸前進。

“2002年中期預虧”公司的團體走勢則略弱于大盤，而且由于58.32%的公司在2001年末已出現(xiàn)虧損，因此使該板塊在2001年末至2002年第1季末的走勢大大弱于大盤。1月末，受銀廣夏等題目股的發(fā)動，虧損公司、題目公司、ST公司等均有較大的反彈，使其與大盤走勢之間的差距顯著縮小。但是，中報表露之后，“2002年中期預虧”公司的團體走勢再次顯著弱于大盤。

2、業(yè)績厘革是能否得到超常收益的緊張基礎

從“2002年中期預虧指數(shù)”、“2002年中期預增指數(shù)”與大盤走向的比力上看，在部門時間段大概出現(xiàn)的“預虧公司”有較大的反彈力度（如2002年1月中旬至2002年2月中旬）。但在大部門時間中，其與大盤相比的逾額收益基本為負，與“盈余預增公司”相比，其收益率也要低得多。因此，可以以為“業(yè)績照舊股價的緊張支持，能否增長是得到超常收益的緊張因素”。

二、盈余預增信息能帶來超常收益

（一）盈余增長預告當日的股價走勢特性

1、盈余增長預告當日股價漲多跌少

盈余增長信息通告當日的股價走勢備受關注，“見光死”宛如已被廣為繼承，其中也有相當多的公司出現(xiàn)“高開低走”。但是，“2001年盈余預增公司”在預告當日勻稱漲幅到達3.50%，其中有85.37%在當日有差異水平的漲幅；“2002年中期業(yè)績預增公司”在業(yè)績預告當日也有65.52%出現(xiàn)上漲。但是，由于預告業(yè)績增長的時間差異、所處市場情況差異、以及盈余增長信息在非正式渠道的大概提前公布等因素影響，各公司在通告當日走勢的差異較大。如在“2001年盈余預增公司”中，有凌駕15%的公司在通告日出現(xiàn)“漲停”。

2、通告當日仍具有顯著的超常收益率

上市公司公布業(yè)績預告當日的漲跌，大概還會受大盤（或行業(yè)、板塊）團體走勢的影響，會使其上漲動力受到克制或推動，因此其當日的漲跌大概未真實地反應“業(yè)績預計增長將達50%以上”對股價的推動。于是，須要盤算超常收益率，即“上市公司股價漲幅”減去“同期大盤的漲幅”（本文全部的超常收益率均接納此算法）。

統(tǒng)計效果體現(xiàn)，“2001年盈余預增公司”在通告當日有90.24%走勢強于大盤，勻稱超常收益率到達4.06%。預告當日各公司的超常收益率差異較大。其中，2001年業(yè)績預增公司，在預告日當日超常收益率最大值到達11.75%，而最低值則為-2.94%，“四成以上”業(yè)績增長公司在預告當日的超常收益率在3-6%之間。

（二）盈余增長預告后的短期走勢特性

盈余增長預告是否會對上市公司股價“正常”走勢孕育發(fā)生影響，須要對“預告”前后的股價走勢舉行相比。

議決相比，大略體現(xiàn)出如下特性（詳見表1）：

表1盈余預密告布前后的公司團體走勢相比

預告2001年業(yè)績增長公司預告2002年中期業(yè)績增長公司

超常收益率公司股價漲幅超常收益率公司股價漲幅

-5日至-1日1.38%0.25%0.48%0.29%

-2日至-1日1.92%1.70%1.22%1.65%

當日（0日）4.06%3.50%1.08%1.33%

0日至2日1.12%1.55%0.57%1.77%

0日至5日1.23%2.60%1.15%1.12%

1、盈余增長預告前的股價走勢對“盈余增長”已有所反應，特別是在預告前1日，股價有顯著異動。這從股價勻稱漲幅與超常收益率的厘革上可以看到這一點。

2、盈余增長預密告布后，上市公司股價在短期內(nèi)仍會有小幅上漲，超常收益率有所降落（但仍具有超常收益率）。

3、盈余預告會使當日股價走勢出現(xiàn)顯著異動，反應出有相當多的投資者示能提前得到（或關注）有關信息。

（三）盈余增長預告后的中恒久走勢特性

上市公司股價在盈余增長預密告布后有顯著異動，其團體超常收益率也顯著前進。

議決對預告前1個月、預告后1個月、預告后3個月的股價走勢與大盤的相比闡發(fā)，可以發(fā)明“盈余增長預告”公布后的股價中恒久走勢特性（詳見表2）：

表2盈余增長預密告布后股價走勢與大盤的相比

2001年盈余預2002中期盈余

增公司預增公司

公司勻稱漲幅前1個月-9.10%2.35%

（以通告日為后1個月14.90%-5.50%

基點）后3個月16.09%3.56%

超常收益率（各公司預告前1個月2.05%1.78%

前后漲幅減去對適時間大后1個月6.01%1.40%

盤漲幅，以通告日為基點）后3個月5.14%1.17%

1、“盈余增長預告”公司在預告前后的走勢均強于大盤。

2、“盈余增長預告”后1個月的“超常收益”最高。如，對“預告2001年業(yè)績增長”的公司，在“預告”公布1個月后的團體超常收益到達6%，但3個月后的超常收益只有5.14%。

3、對表露“年報業(yè)績增長”的公司的認同度，高于表露“中報業(yè)績增長”的公司，預計與中報不經(jīng)審計有肯定關連。

4、大盤上漲時期預告“業(yè)績增長”的公司，所具有的超常收益相對較高。

三、盈余增長預告后股價曲折點的時間特性把握

（一）中期投資點與危害點的散布

公布“盈余增長預告”的公司，在預告后1個月（中期）的股價走勢顯著強于大盤，但是那里是低點與高點，其大概的超常收益領域大略是幾多，則是憑據(jù)果然信息選擇投資機遇的緊張依據(jù)。

對“盈余增長預告”后股價走勢中的曲折點散布特性闡發(fā)，可以發(fā)明：

1、大部門公司的高點出如今“預告”之后的19-20個交易日，其中有42%的公司在這兩日出現(xiàn)高點。但是，應細致的是此類公司中有近一半公司的預告時間在2002年1-2月，此時上證指數(shù)相對處于低位。

2、大部門公司在“預告”日后數(shù)日出現(xiàn)低點，其中有30.49%的公司低點出如今通告當日，21.95%的公司低點出如今通告越日。但是，公司基本面的革新，對中期股價走勢仍有較顯著的支持，因此其后的超常收益率有顯著前進。這一結論與前文的“在預密告布后，距預告日越近，超常收益率越低”的結論基本切合。

（二）恒久投資點與危害點的散布

我們以預告日之后的3個月作為“恒久”。

對“盈余增長預告”之后的恒久曲折點散布闡發(fā)，大略可以總結出如下特性（詳見表3）：

表3盈余（2001年）增長預告后曲折點出現(xiàn)時間與概率統(tǒng)計

預告日該日出現(xiàn)占預告業(yè)同期勻稱預告日該日出現(xiàn)占預告業(yè)

之后時高點的公績增長公超常收益之后時低點的公績增長公

間司派別司總數(shù)之率間司派別司總數(shù)之

比重比重

當日22.44%1.49%當日2328.05%

第1周11.22%1.47%第1周2530.49%

第2周11.22%-0.49%第2周1720.73%

第3周56.10%7.51%第3周44.88%

第4周67.32%9.63%第5周11.22%

第5周78.54%14.39%第6周11.22%

第6周1417.07%7.31%第8周11.22%

第7周67.32%18.19%第9周11.22%

第8周67.32%14.98%第10周11.22%

第9周910.98%19.01%第12周89.76%

第10周44.88%31.31%

第11周1315.85%15.38%

第12周89.76%24.24%

(1)距通告日越近，出現(xiàn)低點的概率越大，其超常收益率越小。特別是盈余預告后2周內(nèi)，出現(xiàn)低點的概率最大。此堅定與短期走勢中的曲折點散布特性基本同等。

(2)“盈余增長”預告后的第3周開始，出現(xiàn)高點的上市公司數(shù)顯著增長，同期的勻稱超常收益率也顯著前進。預計以后時開始，因“盈余增長預告”造成的股價“沖高回落”之后，開始走出低點。

四、盈余預增公司的差異闡發(fā)是謀取超常收益的要害

從團體上看，投資于“盈余預增公司”可以取得凌駕大盤的收益率，但是各公司股價走勢的剖析相當緊張，既有相當多的公司漲幅顯著，也有部門公司出現(xiàn)下跌。其中，于2002年1月29日公布盈余大幅增長預告的深寶恒(000031)，其后60個交易日的漲幅到達58%以上，但浪潮軟件(600756)在2002年1月22日公布盈余大幅增長預告后，股價很快見頂，投資該公司的超常收益率（60個交易日）為-24.12%（這種差異在圖2、圖3、圖4、圖5中也全部反應）。

附圖

闡發(fā)處于“股價漲幅、超常收益率”最低與最高“兩極”的上市公司，可以發(fā)明以下幾個配合特性：

（一）基本面革新帶來的業(yè)績增長，孕育發(fā)生更高的超常收益

“主業(yè)務務顯著革新、重大資產(chǎn)重組已經(jīng)收效”等因素是公司基本面實質性轉好的緊張體現(xiàn)。要是公司的業(yè)績增長能源頭于此，則對取得超常收益會有直接支持，其中如粵華電、快意團體、江鈴汽車等公司。但是，部門公司（如銀基生長、金融街）的業(yè)績增長與補貼收入增長親昵相干，部門公司（如輕工機器）由于出售不良資產(chǎn)帶來非謀劃性收益增長，并由此帶來業(yè)績大幅增長，但其“業(yè)績增長預告”公布之后股價走勢仍弱于大盤。

（二）預告前股價累計漲幅的差異影響后期的超常收益

信息分歧錯誤稱、差異投資者對非正式信息（或業(yè)績增長先兆）的敏感水平或堅定差異，僅有部門投資者能優(yōu)先使用業(yè)績預增信息，并造成預增信息公布前股價漲幅較大，但這會使“盈余增長預告后”的超常收益率顯著降落。如寧波的韻升、江蘇吳中、鹽田港等公司在業(yè)績增長預告前1個月分別上漲10.18%、-0.06%、4.16%，對應的超常收益率到達17.05%、16.42%、15.31%，這使得業(yè)績預告之后的走勢顯著弱于大盤。但西安飲食、湖南投資、麗珠團體、中國高科等公司，在業(yè)績增長預告前1個月內(nèi)股價下跌24%-33%，較上證指數(shù)多跌去9%-16%，但業(yè)績增長預密告布后的1個月內(nèi)股價上升都在30%以上，其勻稱超常收益率也在20%以上。

（三）行業(yè)情況厘革也影響后期超常收益

行業(yè)情況孕育發(fā)生變化并預期能夠連續(xù)好轉，此時“業(yè)績預計增長”將對公司股價孕育發(fā)生較強支持。其中，一汽轎車在預告業(yè)績將出現(xiàn)大幅增長后，其1個月與3個月的超常收益率分別到達6.35%與20.54%，其在第一季季報中表露的業(yè)績增長緣故原由是“要是第二季度轎車市場仍能連結良好的勢頭，預計公司今年中期利潤水平較去年同期增長幅度大概到達50%以上”。從股價走勢上看，投資者對一汽轎車業(yè)績增長條件給予了肯定的回復。但再起通訊在2002年1月24日公布利潤增長將在50%以上預告（源頭于第1季報），但舉世通訊市場厘革、通訊類上市公司股價下跌，其業(yè)績增長預告并沒有帶給投資者的超常收益（在4月份其擬赴境外上市的消息尚未清朗，暫還未對股價走勢孕育發(fā)生顯著影響）。

（四）后續(xù)“正面信息”表露對后期走勢孕育發(fā)生緊張影響

前文闡發(fā)已證實“業(yè)績增長”能帶來超常收益，我們將其界說為“正面信息”，這類信息還包羅資產(chǎn)狀態(tài)革新、相干公司或業(yè)務有顯著希望等，其對股價也有或多或少的支持。在預告“業(yè)績增長”之外，若能有其他方面的正面信息跟進，將有助于股價的進一步推高或連結穩(wěn)固。其中，深寶恒即是一個例子，其在預告業(yè)績增長之后，再“在地皮拍賣中取得新的謀劃性資源”，后又有表露“鳳凰衛(wèi)視有限公司、中國新聞生長深圳公司故意受讓第一大股東寶安區(qū)投資管理公司持有的本公司部門國有股，具體事件正在洽談中”。這些信息的連續(xù)表露，使其成為“2001年盈余預增”的中恒久超常收益率最高的公司之一。

業(yè)績增長預告可以帶來超常收益，但謀得盡大概高的超常收益須要堅定公司的差異性，并選擇切合的參與機遇（此時還要關注市場的團體走勢，在階段性上升市面大概得到更高的超常收益率），以充實使用果然信息來優(yōu)化投資舉動。

表4三季報預告02年業(yè)績將大幅下滑且01年每股收益在0.3元以上公司一覽

股票代碼股票簡稱2001年每股收益2002年三季度每股收益

（元）（元）

000799湘酒鬼0.3360.009

000835隆源雙登0.3530.041

000962東方鉭業(yè)0.5010.031

600255鑫科質料0.3160.115

600345長江通訊1.2090.091

600658兆維科技0.6090.211

600776東方通訊0.330.008

600779全興股份0.3890.025

表5三季報預告02年業(yè)績增長且01年每股收益過0.20元的公司

股票代碼股票簡稱01年每股收益（元）02年三季度每股收益（元）

000002萬科A0.5920.296

000022深赤灣A0.2280.356

000069華僑城A0.4030.262

000157中聯(lián)重科0.3510.365

000416健特生物0.3150.52

000488晨鳴紙業(yè)0.2850.446

000876新盼望0.4340.369

600081東風科技0.2510.235

600130波導股份0.4260.696

600296蘭州鋁業(yè)0.3030.335

600386北京巴士0.2810.35

600500中化國際0.2430.32

600518康美藥業(yè)0.4120.515

600589廣東榕泰0.220.26

600707彩虹股份0.20.276

600785新華百貨0.3470.354

600888新疆眾和0.3020.342