導(dǎo)語：完善的股票期權(quán)市場論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的必要性和可行性

（一）必要性研究

作為套期保值工具的股票期權(quán)，不僅可以有效地管理金融資產(chǎn)的風(fēng)險，保護(hù)投資者的利益，而且可以有效地推動股票市場的發(fā)展，使資本市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，我國建設(shè)和發(fā)展股票期權(quán)市場的必要性主要表現(xiàn)在以下方面。

1.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是適應(yīng)金融體制改革和金融市場國際化的需要

從世界范圍來看，股票期權(quán)的產(chǎn)生及每次發(fā)展無不與金融市場的發(fā)展有關(guān)，股票期權(quán)實際上是金融市場發(fā)展的產(chǎn)物，反過來又促進(jìn)金融市場的發(fā)展。我國的金融體制改革已進(jìn)入攻堅階段，專業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)將成為市場經(jīng)濟(jì)中自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實體，為了尋求進(jìn)一步的發(fā)展，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新必不可少，而股票期權(quán)市場正為這種創(chuàng)新打開了出路。隨著金融市場的國際化，我國銀行和其他金融機(jī)構(gòu)所面臨的沖擊和挑戰(zhàn)將更嚴(yán)酷，單靠傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)其生存和發(fā)展將受到嚴(yán)重威脅，因此，必須從最基本的股票期權(quán)交易開始，逐步開展金融衍生工具業(yè)務(wù)。一方面利用這些工具管理自身的風(fēng)險，另一方面大力拓展業(yè)務(wù)，創(chuàng)造盈利機(jī)會，以便在國際競爭中立于不敗之地。

2.有利于投資者防范股市風(fēng)險，從而促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展和繁榮

我國股票市場由于行情大起大落，風(fēng)險突出，造成廣大投資者心態(tài)不穩(wěn)，甚至對股市失去信心，以致于股市資金嚴(yán)重不足，行情持續(xù)低迷。在這種情況下，引進(jìn)股票期權(quán)交易，則給投資者提供了套期保值、規(guī)避風(fēng)險的有效工具，投資者利用期權(quán)與股票組合進(jìn)行投資，把市場風(fēng)險控制在一定的范圍之內(nèi)，而不必再擔(dān)心市場行情的大起大落，從而有助于穩(wěn)定股市，重新樹立起投資者的信心，活躍股票市場。從長期發(fā)展來看，股票期權(quán)市場還可以加快信息的傳播速度，使很多在此之前可能滯后的信息披露，在當(dāng)前的市場條件下很快得到公開，并反映在股價的敏感性波動上，從而能夠解決股票市場的信息不對稱問題，直接增強(qiáng)市場的有效性，而且還能夠有效地疏理股票市場的供需結(jié)構(gòu)，使供求趨于平衡。

3.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場是國企改革的需要

股票期權(quán)市場的建立促使了股市的繁榮，為企業(yè)在資本市場上的籌資和投資提供了便利，有利于改變目前企業(yè)籌資困難、每年上市額度用不完的現(xiàn)狀，也有利于國有企業(yè)的戰(zhàn)略改組和股份制改造，從而推動國企改革。股票期權(quán)的價格發(fā)現(xiàn)功能，也為企業(yè)的資本經(jīng)營提供了寬松的環(huán)境，有利于企業(yè)對財務(wù)作出合理安排，對提高企業(yè)經(jīng)營水平，增加競爭能力也大有好處。

4.有利于吸納“游資”，分解股票市場上的投機(jī)行為

在我國經(jīng)濟(jì)體制改革的過程中，由于多種原因，形成了不斷膨脹的“游資”，這些“游資”以追逐高額利潤為目的，以投機(jī)為手段，在金融市場上橫沖直撞，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的局部乃至整體形成”泡沫經(jīng)濟(jì)”，影響經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。“游資”一旦進(jìn)入股市則使股市的投機(jī)行為猖獗。要消除這種投機(jī)行為，自然可以通過立法、加強(qiáng)管理等辦法實現(xiàn)，但往往隨著投機(jī)的消失，市場也萎縮了。這是各國證券市場管理中面臨的兩難境地。通過建立股票期權(quán)市場，意味著為這些“游資”和投機(jī)行為提供了一個游戲場所，有利于把股票市場上的大量投機(jī)行為分散到股票期權(quán)市場上來，在潤滑市場的同時，又不侵害投資者的利益，因此，活躍了股票期權(quán)市場，也穩(wěn)定和繁榮了股票市場。當(dāng)然，也必須對這些“游資”和投機(jī)行為進(jìn)行嚴(yán)格管理，使投機(jī)者在“公開、公平、公正”的基礎(chǔ)上，憑自己的能力各顯身手。

5.建立和發(fā)展我國的股票期權(quán)市場，有利于促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步完善

股票期權(quán)市場是一種建立在高度信用基礎(chǔ)上的契約交易，為了保證各項交易活動的健康和有效，必須建立嚴(yán)格、健全的交易法規(guī)。目前，我國股票市場存在的一個最重要的問題就是沒有形成統(tǒng)一、完善的法規(guī)體系，雖然《證券法》已經(jīng)出臺，但其可操作性顯然較差，還缺少具體的實施細(xì)則，這在一定程度上影響我國股市的進(jìn)一步發(fā)展，而通過開展股票期權(quán)業(yè)務(wù)，可以借助其立法工作的進(jìn)行，促進(jìn)股票交易法規(guī)的健全和完善，起到事半功倍的效果。

此外，股票期權(quán)市場與股票市場互相配合，使市場的機(jī)體更加完善、豐滿，功能、作用更加強(qiáng)大，股票市場才能真正起到國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的作用，有利于政府宏觀調(diào)控政策的制定和實施。

（二）可行性研究

股票期權(quán)市場是建立在股票市場基礎(chǔ)之上的，因此對建立股票期權(quán)市場的可行性論證，離不開對股票市場基礎(chǔ)的考察，同時還要兼顧市場環(huán)境及其發(fā)展規(guī)律。我國現(xiàn)階段的股票市場狀況，已基本上適合建立和發(fā)展股票期權(quán)市場。

1.基礎(chǔ)市場風(fēng)險的存在，是產(chǎn)生金融衍生產(chǎn)品的根本驅(qū)動力，也正是這種驅(qū)動力才促使金融衍生市場的發(fā)展。這是金融衍生市場發(fā)展的一般規(guī)律，西方發(fā)達(dá)國家股票期權(quán)市場的產(chǎn)生和發(fā)展是遵循這一規(guī)律的。我國也應(yīng)如此。由于我國股票市場存在著巨大風(fēng)險，并導(dǎo)致市場資金不足、行情低迷，也正是在這種條件下，孕育著開展股票期權(quán)交易的巨大沖動，其他領(lǐng)域相關(guān)風(fēng)險的逐步釋放使對股票期權(quán)這種避險工具的需求越發(fā)強(qiáng)烈。強(qiáng)烈需求的存在表明建立我國股票期權(quán)市場的首要條件已經(jīng)具備。這種規(guī)避風(fēng)險的強(qiáng)烈需求在滬深兩市表現(xiàn)得十分明顯，從1997年下半年開始至今，在兩市持續(xù)下跌的過程中，雖然其間利好多多，國家也采取了一些引導(dǎo)投資、促進(jìn)消費(fèi)的措施，但只因為風(fēng)險無法化解，股市的低迷狀況難以改變。而風(fēng)險相對較小的債市卻不乏火爆場面，數(shù)千億元的債券發(fā)行上市曾一直是領(lǐng)導(dǎo)1998年證券市場的中流砥柱，尋求低風(fēng)險的債券投資充分說明了投資者規(guī)避風(fēng)險的旺盛需求。

2.“金融工程”學(xué)科的研究和投資銀行業(yè)務(wù)的拓展，使股票期權(quán)等衍生工具的供給成為可能。專門從事研究、設(shè)計、提供各種金融衍生工具的“金融工程”學(xué)科在我國的設(shè)立已是1996年的事，以宋逢明教授為代表的金融工程專家在我國金融工程方面的研究已取得了初步進(jìn)展，現(xiàn)已在清華大學(xué)、北京大學(xué)等高等學(xué)院設(shè)立了金融工程研究中心，專門從事各種金融衍生工具的理論研究。與此同時，各信托投資公司和證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)不斷拓展，公司收購、買殼上市、項目融資、資產(chǎn)重組，使投資銀行大有用武之地，而1998年兩只可轉(zhuǎn)換債券和六大證券投資基金的成功上網(wǎng)發(fā)行表明投資銀行業(yè)在金融衍生工具創(chuàng)新方面的實踐已初顯成就，因此我國投資銀行提供股票期權(quán)這種衍生產(chǎn)品已完全具有可能性。

3.我國股票市場已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，為股票期權(quán)市場的建立提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。經(jīng)過近幾年的擴(kuò)容，滬深兩市的A股、B股市值已達(dá)到將近5萬億元的規(guī)模，交易品種也逐漸增多，在這種市場狀況下，要設(shè)計或選擇適當(dāng)?shù)膫€股品種作為開展股票期權(quán)交易的基礎(chǔ)，已不成問題。雖然我國股市規(guī)模與美國、日本股市相比還顯過小，但正是股票期權(quán)交易的引入將使我國股市迅速狀大，從而擺脫落后局面。對于盤子過小的個股，股價和期權(quán)價格可能受投機(jī)因素的影響，但通過制定相應(yīng)的監(jiān)管措施和具體的交易規(guī)則完全可以避免。

4.我國股票市場已基本成熟，大的投資機(jī)構(gòu)已達(dá)到一定的數(shù)量，并且還在日益增多，這為股票期權(quán)交易提供了潛在的參與者和市場旺盛的動力。以上交所為例，2000年底會員總數(shù)已達(dá)305個，2623家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)遍布全國30多個省市的500多個城市，登記注冊的機(jī)構(gòu)投資者已近百萬個，這些機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為市場的主力；一些機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)行為使市場風(fēng)險規(guī)避成為可能；經(jīng)過幾年股市風(fēng)雨的洗禮，大量的投資知識和風(fēng)險意識已為眾多股民所掌握；大券商和各種證券咨詢公司的蓬勃發(fā)展，還鍛煉了大批證券市場從業(yè)人員。所有這些都為股票期權(quán)市場的建立提供了市場基礎(chǔ)。

5.設(shè)施先進(jìn)的交易系統(tǒng)為開展股票期權(quán)交易提供了所需的硬件環(huán)境。上海、深圳兩個證券交易所目前都已配備了世界一流的衛(wèi)星通訊設(shè)備和電腦處理網(wǎng)絡(luò)，不僅在每秒鐘可以完成5000筆配對交易，而且使各種股票的集中上網(wǎng)競價成為現(xiàn)實，公正、高效、低成本的投融資環(huán)境得到充分體現(xiàn)，為股票期權(quán)和其他金融衍生工具的成功交易提供了可能。

6.認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的有益嘗試為開展股票期權(quán)交易提供了寶貴的經(jīng)驗。認(rèn)股權(quán)證市場的嘗試雖然以失敗而告終，但卻在當(dāng)時刺激了股市的發(fā)展。合約的設(shè)計和流通使業(yè)界人員經(jīng)受了鍛煉，積累了第一手的資料，為建立真正的期權(quán)市場交了一次學(xué)費(fèi)。至于近幾年幾只可轉(zhuǎn)換債券的成功發(fā)行則充分說明了我國完全能夠建立起公平、公正、高效的股票期權(quán)市場；截止1998年底，我國共發(fā)行了7只可轉(zhuǎn)換債券，1992年11月寶安轉(zhuǎn)券首開了我國可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的新記錄，5億元的轉(zhuǎn)債到1992年底已基本全部發(fā)行，只是由于當(dāng)時經(jīng)濟(jì)環(huán)境和轉(zhuǎn)換技術(shù)存在一系列問題，致使轉(zhuǎn)股比率較低。但1995年證監(jiān)會《關(guān)于在境外發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券有關(guān)問題的通知》的出臺，使中南玻、中紡機(jī)在國際上發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券取得圓滿成功，轉(zhuǎn)債溢率和轉(zhuǎn)股比率均達(dá)到了預(yù)期的效果。1997年3月證券委又了《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》，成為我國可轉(zhuǎn)換債券運(yùn)作的綱領(lǐng)性文件，是我國轉(zhuǎn)債市場發(fā)展的一個新的起點(diǎn)。1998年8月，“南化轉(zhuǎn)債”、“絲綢轉(zhuǎn)債”兩只可轉(zhuǎn)換債券分別在滬深兩市掀起的熱潮足以讓國人刮目相看，從而開創(chuàng)了我國可轉(zhuǎn)換債券國內(nèi)市場良性運(yùn)行之先河，這也預(yù)示著我國未來的股票期權(quán)市場大有前景。

二、建立和發(fā)展我國股票期權(quán)市場的戰(zhàn)略規(guī)劃

（一）交易品種的開發(fā)

交易品種的設(shè)計開發(fā)是開展股票期權(quán)交易的首要問題，在品種開發(fā)時，既要盡可能滿足投資者規(guī)避風(fēng)險的需要，又要有利于交易活動的繁榮活躍。鑒于我國股票市場的發(fā)展?fàn)顩r，筆者提出以下設(shè)想：

1.在交易范圍上，應(yīng)嚴(yán)格采用場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化交易。因為標(biāo)準(zhǔn)化交易比較集中，易于市場監(jiān)管，有保證金和嚴(yán)格的結(jié)算制度，易于風(fēng)險的控制。而場外交易由于交易分散，受約束力較差，在我國企業(yè)素質(zhì)和投資者素質(zhì)不很高的情況下，容易發(fā)生糾紛和違約行為，又沒有保證金和嚴(yán)格的結(jié)算制度，風(fēng)險不易控制。