導(dǎo)語：經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度探究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：經(jīng)營者股票期權(quán)制度作為西方企業(yè)對公司管理層進行長期激勵約束的重要制度形式，自引入中國以來，對我國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制的建立起到了重要的作用。從經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度推行的現(xiàn)實意義著手，分析了我國企業(yè)推行股票期權(quán)激勵制度存在的問題，提出了相應(yīng)的解決對策。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營者;股票期權(quán);激勵;行權(quán)

1我國實行經(jīng)營者股票期權(quán)制度的現(xiàn)實意義

美國《商業(yè)周刊》載文說，股票期權(quán)制度曾像魔法一般地刺激了美國20世紀90年代的經(jīng)濟繁榮。可以肯定地講，股票期權(quán)對于社會生產(chǎn)力的發(fā)展，對提高企業(yè)的效率起到了積極的促進作用。如果說，經(jīng)營者股票期權(quán)制度促進并維持了美國近10年的經(jīng)濟繁榮，那么在現(xiàn)階段中國，借鑒并實施經(jīng)營者股票期權(quán)制度，對于推動國有上市公司和擬上市公司的治理結(jié)構(gòu)的變革與完善，促進企業(yè)效率的提高，仍將具有十分重要的意義。

1.1有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善

建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國有企業(yè)改革的方向，公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種有效形式，而公司治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心。公司治理結(jié)構(gòu)中的一個重要內(nèi)容，是根據(jù)所有者和其它利害相關(guān)者的利益，由董事會選拔經(jīng)營者，并按其業(yè)績給予激勵。我國國有企業(yè)在進行公司化改制時，對經(jīng)營者沒有建立起符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的激勵機制，仍沿用傳統(tǒng)的激勵方式，使經(jīng)營者的經(jīng)營能力和業(yè)績與報酬掛不上鉤，導(dǎo)致經(jīng)營者浪費國有資產(chǎn)的“在職消費”和攫取國有資產(chǎn)的“59歲現(xiàn)象”的大量發(fā)生，阻礙和破壞了國有企業(yè)的健康發(fā)展。如果對國有企業(yè)的經(jīng)營者實行股票期權(quán)激勵，讓經(jīng)營者持有股權(quán)成為股東，就自然可以使經(jīng)營者和所有者的利益有機結(jié)合起來。比較好地解決了經(jīng)營者的貢獻與報酬不對等的問題和國有控股公司中法人治理結(jié)構(gòu)不合理的問題，為現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善創(chuàng)造條件。

1.2有利于解決經(jīng)營者的長期激勵問題

一般來說，企業(yè)經(jīng)營者薪酬主要分為短期薪酬和長期薪酬兩部分，其中短期薪酬包括工資和獎金，長期薪酬包括股份分紅和股票期權(quán)。在短期薪酬影響下，經(jīng)營者從自身利益出發(fā)，只關(guān)心其任期內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量，而在涉及企業(yè)購并、企業(yè)重組及長期投資等重大決策方面，往往會傾向于放棄那些短期內(nèi)會給公司財務(wù)狀況帶來不利影響但有利于公司長期發(fā)展的計劃。因此，要解決經(jīng)營者的長期激勵不足的問題，就必須調(diào)動經(jīng)營者當(dāng)期激勵與長期激勵的薪酬比例，擴大股票期權(quán)等薪酬所占比重。由于股票期權(quán)一般發(fā)生在企業(yè)經(jīng)營者與所有者約定的相當(dāng)長的一段時期內(nèi)，經(jīng)營者若想得到股票期權(quán)所帶來的巨大未來收益，就不能只注重資產(chǎn)的短期增值，還必須關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的長期增值，這樣就避免了經(jīng)營者的短期行為，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

1.3有利于降低國有企業(yè)的成本

在現(xiàn)代企業(yè)制度中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離所形成的委托關(guān)系中不可避

免地產(chǎn)生了成本的問題。成本是指經(jīng)營者失職給企業(yè)帶來的潛在損失、監(jiān)督成本和激勵成本三者的總和。由于信息不對稱的存在，經(jīng)營者可能會利用自身的信息優(yōu)勢謀求自身利益最大化而損害了所有者和企業(yè)的利益，而所有者要想有效監(jiān)督經(jīng)營者所要付出的成本也是高昂的，通過股票期權(quán)的實施，一方面由于企業(yè)支付給經(jīng)營者的僅僅是一個期權(quán)，是一種不確定的預(yù)期收入，這種收入是在市場中實現(xiàn)的，即“公司請客，市場買單”，公司不需要支付給經(jīng)營者大量現(xiàn)金作為獎勵，所以給經(jīng)營者的加薪和獎金等實際費用可以減少；另一方面股票期權(quán)使原來純粹的經(jīng)營者轉(zhuǎn)化為擁有企業(yè)股權(quán)的所有者，經(jīng)營者在經(jīng)營管理中會盡力抓住企業(yè)發(fā)展的機會，最大限度地減少經(jīng)營中的疏忽和過失而造成的損失，這樣可以大大降低國有企業(yè)的成本。

1.4有利于吸引并穩(wěn)住高層次人才

企業(yè)家和高層次管理人才作為社會的稀缺資源，企業(yè)所有者要使用這一資源

就要支付較高的成本，如果采取像發(fā)工資和獎金這樣的傳統(tǒng)薪酬制度，無疑難以吸引或穩(wěn)住更多企業(yè)所需要的高級人才。而實施股票期權(quán)激勵機制，其所產(chǎn)生的吸引力遠比現(xiàn)金薪酬大，股票期權(quán)激勵機制可以將財富“隱形”轉(zhuǎn)移給經(jīng)營者，而且這種期權(quán)收益只存在于公司股票價格上漲之時，當(dāng)價格下跌時，這種收益就消失了。國外通行的做法是規(guī)定股票期權(quán)授予幾年之后方可行使，并且在未來期權(quán)持續(xù)期內(nèi)，按均速或非均速分期分批行使。這樣，經(jīng)營者若在期權(quán)持續(xù)期內(nèi)離開公司，將喪失部分尚未行使的剩余期權(quán)，這樣便可達到吸引和穩(wěn)住人才的目的。

2我國企業(yè)推行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度存在的問題

近年來，通過對國外股票期權(quán)的了解和借鑒，我國在實施股票期權(quán)上進行了一些大膽而有益的探索和實踐，并形成幾種具有中國特色的股票期權(quán)激勵模式。但這些模式，都還存在激勵效果欠佳的問題。

2.1企業(yè)沒有股票期權(quán)激勵所需的股票來源

目前的《公司法》規(guī)定：上市公司高級管理人員為知悉證券交易信息的知情人員，不得買入或賣出所持有的本公司股票，而股票期權(quán)制激勵作用的發(fā)揮必然通過二級市場,這樣就缺乏一個合理的操作空間。因此,股票來源問題成為在我國企業(yè)中推行經(jīng)營者股票期激勵機制的一大障礙。

2.2缺乏有效完善的證券市場

實施股票期權(quán)要有一個相對完善的證券市場作保證,在不成熟的市場條件下,經(jīng)營者很難對自己的股份收益做出準確的預(yù)期,期權(quán)就難以發(fā)揮人們所期待的激勵效果。目前，中國的證券市場還是典型的弱有效市場，上市公司及相關(guān)機構(gòu)違法違規(guī)、弄虛作假嚴重，特別是信息披露行為的不規(guī)范使得公司的經(jīng)營狀況與證券二級市場價格有所背離，股價與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績無太大關(guān)聯(lián)。這樣，股票交易價格不能準確地反映企業(yè)的價值，經(jīng)營者的業(yè)績就難以得到市場的公允評價。

2.3“內(nèi)部人控制”問題嚴重

中國公司的法人治理結(jié)構(gòu)還不是很完善，存在著嚴重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，尤其在上市公司中表現(xiàn)得更為明顯，股東大會職能弱化，股權(quán)結(jié)構(gòu)中又是“一股獨大”。公司經(jīng)營層既可作為國家股的代表不理會中小股東的意見，又可作為內(nèi)部人不理會國家這個大股東的意見。在這種情況下，不僅存在由經(jīng)營者決定對自己進行激勵的可能性，而且經(jīng)營者可以利用其特殊地位，通過內(nèi)幕交易、聯(lián)手操縱市場等方式輕松獲利，而不必通過努力工作提升公司業(yè)績的方式來獲得個人的利益，從而大大削弱經(jīng)營者股票期權(quán)的激勵作用。3我國企業(yè)實施經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度的建議

3.1制定科學(xué)的經(jīng)營者績效考核體系

經(jīng)營者股票期權(quán)制度是建立在對經(jīng)營者的經(jīng)營評價之上的，有效的績效考核體系是經(jīng)營者股票期權(quán)激勵效果得以實現(xiàn)的保證。各企業(yè)要根據(jù)自身情況建立一套能夠科學(xué)、合理、全面地反映經(jīng)營者努力程度和經(jīng)營效果,綜合評價企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ目荚u指標,對于推行股票期權(quán)激勵機制至關(guān)重要。績效考核體系的設(shè)計和執(zhí)行要規(guī)范，體系要體現(xiàn)公開、公平、公正的原則，同時，評價指標要盡量具體化、客觀化，容易進行評價,體現(xiàn)出企業(yè)潛在的競爭優(yōu)勢和對經(jīng)營者的長期激勵效果。

3.2完善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)

并不是任何一個公司都具有實施經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度的條件，經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度的實行需要公司對其諸多工作流程進行重新整合，對企業(yè)本身的素質(zhì)提出了更高的要求，從委托理論可以看出，倘若沒有規(guī)范的企業(yè)治理、監(jiān)督機制，經(jīng)營者就可以利用所有者信息的不對稱和企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性，充分發(fā)揮其“內(nèi)部人”的優(yōu)勢，從而使股票期權(quán)很難起到激勵作用。有效的法人治理結(jié)構(gòu)是指權(quán)力、經(jīng)營和監(jiān)督“三權(quán)分立”而又“三權(quán)結(jié)合”的內(nèi)部管理體制，實現(xiàn)“三權(quán)”各自獨立，各自權(quán)責(zé)分明，同時又相互制約、相互牽制，為切實推進經(jīng)營者股票期權(quán)激勵制度建設(shè),當(dāng)前在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方面應(yīng)著重抓好以下工作：一是通過深化國企改革，調(diào)整目前不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加大國有股減持力度，解決股票來源問題，并在深化國有資產(chǎn)管理體制改革的基礎(chǔ)上，構(gòu)造公司股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)；二是完善獨立董事制度，保證董事會的獨立性；三是強化監(jiān)事會的權(quán)威，擴充監(jiān)事會的權(quán)力；四是盡快推進國有股和法人股流通，切實解決普遍存在的“一股獨大”現(xiàn)象。

3.3相關(guān)法律法規(guī)的完善

為了經(jīng)營者股票期權(quán)制度在我國更好地推行，必須建立健全相關(guān)的法律法規(guī)體系，但在我國目前的《公司法》、《證券法》等法律體系內(nèi)實施經(jīng)營者股票期權(quán)制度，還存在不少法律法規(guī)的障礙。因此，修改和完善相關(guān)的法律法規(guī)就成為當(dāng)務(wù)之急，而筆者認為其中《公司法》、《證券法》的修改尤為迫切，對《公司法》和《證券法》的修改是排除我國股票期權(quán)實施中股票來源受限制及股票流通兌現(xiàn)困難的有效辦法。

3.4加快建立有效的市場環(huán)境

3.4.1建立規(guī)范有效的證券市場

股票期權(quán)激勵作用的發(fā)揮是以一個高度有效、結(jié)構(gòu)合理的證券市場為依托的，沒有這個市場或者這個市場存在嚴重缺陷，都會影響甚至阻礙股票期權(quán)的激勵效果。實際情況表明，我國股票市場目前還不是一個強式或半強式的有效市場，公司的股票市場價格與公司實際經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性極低。為此，筆者建議進一步培育股票市場，加強市場監(jiān)管，倡導(dǎo)理性投資理念，審慎調(diào)節(jié)市場供求，使證券市場向穩(wěn)定高效的方向發(fā)展。

3.4.2培育競爭充分的職業(yè)經(jīng)理人市場

我國到目前為止，企業(yè)家的選拔、任用還基本上是簡單地套用黨政干部的標準和程序，往往采用行政命令的手段安排企業(yè)經(jīng)理人員。同時政企不分，主管部門對企業(yè)經(jīng)營決策的干預(yù)反過來又進一步降低了經(jīng)理有效經(jīng)營企業(yè)的長期激勵。為此，筆者建議國有企業(yè)首先要完善法人治理結(jié)構(gòu)，同時促進職業(yè)經(jīng)理人隊伍的迅速形成和健康成長，形成一種公正的、競爭性的企業(yè)經(jīng)理人員篩選、淘汰機制，讓優(yōu)秀經(jīng)營者成為企業(yè)的高級管理人員，從而為經(jīng)理股票期權(quán)的順利實行創(chuàng)造一個適宜的外部環(huán)境。

參考文獻

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