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[摘要]2010年中國的資本市場,最值得期待的就是股指期貨了,它的推出是我國金融發展史上的一次重大的飛越,進一步完善了我國的金融市場。股指期貨作為一項重大的金融創新,它的推出必將對我國金融市場產生革命性的影響,這樣的風險管理工具事關我國金融安全。本文分析了股指期貨的功能及其在我國發展的必要性,對我國資本市場的影響,并著重探討股指期貨的風險管理措施。

[關鍵詞]股指期貨；必要性；影響；風險管理；政策建議

一、股指期貨在我國發展的必要性

對于海外股指期貨及其現貨市場的比較研究表明,股指期貨的開設有利于促進市場運行效率和信息效率的提高,從而在總體上提高現貨市場的效率,完善證券市場結構,增強我國資本市場的國際競爭力。股指期貨的推出可以促進機構投資者的發展,培育市場交易主體,促進證券市場的規范化發展。

二、股指期貨對我國資本市場的影響

1.我國推出股指期貨對資本市場的積極影響

(1)有助于優化投資者結構。股指期貨作為一種新的金融衍生品,雖然并不阻隔散戶的投資和參與,然而無論從投機買賣還是套期保值的角度來說,機構投資者都具備小散戶無可比擬的優勢。因此,股指期貨推出后,也將提高證券市場的發展程度和層次。

(2)滿足投資者規避市場風險的需要。由于我國股市還不夠成熟,股價和大盤走勢上下震蕩劇烈,信息披露仍不夠規范,各類信息對市場的沖擊與影響頗大。

(3)有利于創造性地培育機構投資者,促進股市規范發展。我國目前正積極推進機構投資者的發展和創新,投資基金、保險基金、三類企業相繼進入股票市場,開設股指期貨將為其提供低成本的避險渠道和資產組合調整手段,便于其進行多元化的長期投資,從而真正起到穩定市場的作用。

(4)將會促使股指期貨和股票現貨兩個市場活躍度的同時提高。這是因為開展股指期貨交易后,利用股指和股票兩個市場進行套利是一種低風險的操作,因此將會吸引大量套利資金進入;同時,由于有了股指對股票的避險作用,使眾多的大機構更加大膽地建立股票頭寸。

(5)股指期貨的推出給投資者提供了在牛市、熊市兩種狀況下均能盈利的機會。

2.股指期貨對我國資本市場的消極影響

(1)導致資金的擠出效應。股指期貨作為一種新型金融品種,其推出必然會引起市場資金分流。

(2)機構投資者規模小,股指期貨可能引發過度的投機行為。由于股指期貨存在著杠桿效應,交易者只需支付期貨合約價值一定比例的保證金(通常為5%～10%)即可進行交易,極容易引發眾多投機者利用股指期貨作為工具進行投資操作。

(3)對股指期貨的風險監管缺乏經驗。由于股指期貨在我國是一個新的品種,同時它又具有一系列的特點,在運作中由于管理法規和機制不健全等原因,可能產生流動性風險、結算風險、交割風險等。在股指期貨市場發展初期,這種不健全的機制會產生相應風險,導致股指期貨功能難以正常發揮。

三、我國發展股指期貨的風險管理措施

1.選擇合適的標的指數。股指期貨合約設計必須選擇適當的指數。股票指數要成為股指期貨的標,必須注意要有一定的市值覆蓋率,而且個別成分股所占比重不能過大。

2.防范信息操縱。信息操縱是操縱者操縱市場的一種重要手段。如何杜絕虛假的市場信息干擾投資者,也是監管部門所面臨的一項重要任務。另外,完善證券民事賠償制度也是一個重要方面。

3.交易所加強對風險的防范和控制。交易所應采取各類風險控制措施以實現股指期貨的風險管理,包括:分級結算制度,漲跌停板制度,限倉制度,大戶報告制度等等。

4.聯合監管。對于股指期貨而言,加強與現貨市場的協調監管也很有必要。因為要操縱指數必須通過現貨市場來進行。

5.完善機構內控機制。從英國巴林銀行的倒閉、我國中航油石油期權的虧損,到法國興業銀行的欺詐案,這些教訓告訴我們,參與股指期貨交易的機構應加強內部風險管理制度的建立。

四、一些政策建議

1.交易所對股指期貨市場風險的防范和控制。

(1)實行會員資格審批制度。所有機構都必須經過嚴格的資格審批,獲得證監會頒布的股指期貨經營許可證才能成為股指期貨的會員。

(2)建立保證金制度、強行平倉制度、限倉制度、漲跌停版制度和風險準備金制度等。

(3)建立稽查制度。風險管理的各項規章制度的貫徹落實需要交易所實行嚴格的稽查制度,稽查的對象主要是會員。

2.投資者的風險監管。

(1)選擇經營規范的經紀公司。投資者在進入市場之前,應選擇一個具有合法資格、信譽好、資金安全、運作規范和收費比較合理的經紀公司。公務員之家

(2)提高期貨投資者的風險意識。

(3)在遇到自身利益受到不公平、不公正侵害的時候,投資者可以向中國證監會及其他有關機構進行投訴,要求對有關事件和問題進行調查處理。

3.監管者的風險控制。

(1)立法管理方面。立法機關通過對現有的有關法律、法規、規章進行補充、修改和完善,以及補充出臺一些針對金融衍生品市場的管理法規。

(2)行政管理方面。中國證監會是中國證券期貨業的監管部門,對股指期貨市場行使直接的行政管理權,在風險管理中起著重要作用。因此,證監會應嚴格依照法律法規來規范期貨市場各參與者的行為,保證期貨市場的正常運行。

(3)建立全國統一的結算與風險監控系統。

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