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【摘要】基于經(jīng)濟(jì)學(xué)家JeffreyWurgler的研究成果，構(gòu)建各行業(yè)信貸資金配置效率模型，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)遼寧鞍山2009～2014年主要行業(yè)和鞍鋼集團(tuán)信貸和利潤數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，計(jì)算出信貸資金配置敏感度系數(shù)，給出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】實(shí)體經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)增長；商業(yè)銀行；金融服務(wù)；信貸資金；配置效率

一、引言

金融體系的功能一般是指金融體系的資金動(dòng)員能力、資金配置能力、風(fēng)險(xiǎn)分散能力（Levine，1997；Merton，2000）。作為資金配置的關(guān)鍵問題，提高資金配置的效率是需要優(yōu)先考慮的重點(diǎn)。那么，如何評(píng)價(jià)金融體系的資金配置效率呢？一個(gè)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，就是看資金是否流向了那些競爭力強(qiáng)同時(shí)又有價(jià)值創(chuàng)造能力的行業(yè)（Levine，1991；King，1993）。很多學(xué)者對(duì)金融體系的資金配置效率問題進(jìn)行了廣泛研究。張兵等（2007）研究了江蘇省農(nóng)村信貸資金的配置效率，發(fā)現(xiàn)江蘇省農(nóng)村信貸資金總體配置效率較低，農(nóng)村金融市場促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的功能沒有得到有效發(fā)揮。原飛等（2015）對(duì)東北地區(qū)部分銀行進(jìn)行了調(diào)查，發(fā)現(xiàn)其信貸投放增長乏力、結(jié)構(gòu)不合理。胡士華等（2016）研究了信息不對(duì)稱下的農(nóng)村信貸市場，發(fā)現(xiàn)金融聯(lián)結(jié)機(jī)制下，貸款違約的懲罰力度將對(duì)信貸資金配置策略產(chǎn)生重要影響。胡國暉等（2016）研究認(rèn)為，城市商業(yè)銀行在中部和西部的資產(chǎn)配置效率相對(duì)較高，跨區(qū)域經(jīng)營有助于大型城市商業(yè)銀行提升盈利性和安全性。劉安學(xué)等（2015）的研究表明，縣域農(nóng)業(yè)貸款產(chǎn)值率與縣域農(nóng)村金融資金配置效率存在正相關(guān)關(guān)系，即縣域涉農(nóng)貸款規(guī)模與縣域農(nóng)村金融資金配置效率正相關(guān)。徐玉蓮等（2015）研究發(fā)現(xiàn)，各省市間科技金融資金的配置效率存在較大差異，公共科技金融資金的配置效率呈上升趨勢，而市場科技金融資金與整體科技金融資金的配置效率在一定區(qū)間內(nèi)的波動(dòng)并無明顯趨勢。上述研究多是基于一省或者全國范圍的研究，屬于比較宏觀的研究，缺乏對(duì)市縣級(jí)信貸資金配置的分析。而對(duì)諸如鞍鋼與鞍山、一汽與長春等大型企業(yè)主導(dǎo)型城市的資金信貸配置效率的研究文獻(xiàn)尚不多見。本文以鞍山為例，研究大型企業(yè)主導(dǎo)型城市資金信貸配置效率問題。大型企業(yè)主導(dǎo)型城市的經(jīng)濟(jì)是典型的二元經(jīng)濟(jì)，一元是地方經(jīng)濟(jì)，另一元是大型企業(yè)經(jīng)濟(jì)，金融助推經(jīng)濟(jì)的模式始終是圍繞這二元展開的。那么，作為大型企業(yè)主導(dǎo)型城市的代表，鞍山市信貸資金配置效率到底如何，本文將對(duì)此進(jìn)行相應(yīng)的研究和探討，以期得出一些有益的研究成果，旨在為國家新一輪東北振興建言獻(xiàn)策。

二、模型介紹

一般來說，對(duì)信貸資金行業(yè)配置效率問題的分析有兩種方法。一種方法是計(jì)算信貸資金投入對(duì)各行業(yè)增長的貢獻(xiàn)；另一種方法是研究信貸資金投入對(duì)行業(yè)增值變化的反映程度，也就是分析信貸資金投入是否能夠隨各行業(yè)增值能力的變化而有效調(diào)整，增值能力強(qiáng)的行業(yè)是否能夠獲得更多的資金投入。本文采用第二種方法來分析信貸資金行業(yè)配置效率問題。目前這種意義上的資金配置效率的研究由經(jīng)濟(jì)學(xué)家JeffreyWurgler（2000）給出，其基本模型表達(dá)式為lnIi,tIi-1,t-1=αi+βi×lnVi,tVi-1,t-1+ei,t（1）其中，I為固定資產(chǎn)存量；V為利潤；t和i分別為年份與行業(yè)的編號(hào)；βi為彈性指標(biāo)。受以上經(jīng)典模型的啟發(fā)，在其基礎(chǔ)上，本文將該模型稍加變化，構(gòu)造出一個(gè)簡化的行業(yè)信貸資金配置效率模型，其表達(dá)式為lnYi,t=αi+βi×lnVi,t+ei,t（2）其中，t代表年份，i代表行業(yè)編號(hào)，Yi,t為各行業(yè)資金投入量，Vi,t為各行業(yè)年度利潤增加值，用來反映各行業(yè)的盈利能力，αi其他因素的影響，系數(shù)βi為彈性指標(biāo)，表示每個(gè)行業(yè)的信貸資金對(duì)行業(yè)盈利能力變化的影響程度。βi>0，說明第t年內(nèi)，行業(yè)利潤率上升時(shí)，投資增長率也上升，且后者上升的速度是前者的βi倍；βi<0，說明第t年內(nèi)，行業(yè)利潤率上升時(shí)，投資增長率卻下降，即第t年內(nèi)較多的投資追加到了盈利不佳的行業(yè)，而對(duì)于盈利良好的行業(yè)卻資金投入不足；βi=0，說明第t年內(nèi)，各行業(yè)盈利能力不同，資金流入量卻基本相同，導(dǎo)致各行業(yè)吸引資金能力與各行業(yè)盈利能力不匹配。計(jì)算出不同行業(yè)的彈性指標(biāo)βi之后，就可以衡量信貸資金的行業(yè)配置效率。βi越大則信貸投入對(duì)行業(yè)利潤變化的反應(yīng)越敏感，信貸資金向高回報(bào)行業(yè)投入越多，從而資金的配置效率也就越高。

三、實(shí)證分析

（一）行業(yè)選擇與數(shù)據(jù)說明。在行業(yè)的選擇上，本文基于兩方面的考慮。一是行業(yè)重要性，選擇產(chǎn)值或增加值在鞍山市比重較高的行業(yè)；二是行業(yè)數(shù)據(jù)的可得性。結(jié)合鞍山市三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，本文最終選擇建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、采礦業(yè)、民營鋼鐵企業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、餐飲住宿業(yè)與鞍鋼集團(tuán)進(jìn)行對(duì)比分析，數(shù)據(jù)選取的時(shí)間段為2009～2014年。為了避免由于量綱不同對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響，在進(jìn)行運(yùn)算之前，將原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了無量綱化處理。2009～2014年鞍山市各行業(yè)銀行資金余額和鞍鋼資金總額、利潤總額如表1、表2所示。（二）實(shí)證分析。利用（2）式，對(duì)鞍山市6個(gè)主要行業(yè)及鞍鋼集團(tuán)2009～2014年信貸資金投入與利潤變化情況，使用SPSS18.0軟件分別進(jìn)行了回歸分析，計(jì)算得出6個(gè)行業(yè)以及鞍鋼集團(tuán)的不同敏感度系數(shù)（βi），即它們的信貸資金配置效率，結(jié)果如表3所示。

四、結(jié)論分析

由表3可見，銀行信貸資金配置效率最高的是建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，表明這兩個(gè)行業(yè)是信貸資金重點(diǎn)投放領(lǐng)域；銀行信貸資金配置效率最低的是采礦業(yè)和民營鋼鐵企業(yè)，表明這兩個(gè)行業(yè)信貸資金要陸續(xù)退出；代表第三產(chǎn)業(yè)的餐飲住宿業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的銀行信貸資金配置效率較高，表現(xiàn)強(qiáng)勁，是未來信貸資金配置需要高度關(guān)注的行業(yè)。而鞍鋼集團(tuán)的信貸資金配置效率偏低，反映出經(jīng)濟(jì)增速放緩后，大型央企的經(jīng)營狀況不佳，信貸資金配置效率下降。由此我們得出結(jié)論，銀行信貸資金配置效率比較高的是建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，商業(yè)銀行更傾向于對(duì)這兩個(gè)行業(yè)提高信貸資金支持，這是市場經(jīng)濟(jì)下商業(yè)銀行的合理選擇。而鋼鐵行業(yè)的信貸資金配置效率較低，商業(yè)銀行會(huì)減少向該行業(yè)的信貸資金投入。第三產(chǎn)業(yè)的餐飲住宿業(yè)、批發(fā)零售業(yè)的信貸資金配置效率較高，成為商業(yè)銀行投放信貸資金的熱門行業(yè)之一。值得注意的是，與其他行業(yè)相比，鞍鋼集團(tuán)的銀行信貸資金配置效率非但不高，反而偏低，這一現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)引起有關(guān)部門的重視。

五、提高銀行信貸資金效率的建議

（一）轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行信貸資金的主要投向。1.維持對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)以及鞍鋼等傳統(tǒng)行業(yè)（企業(yè)）的信貸資金投入。研究表明，這些行業(yè)效率最高，能夠強(qiáng)勁助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是較好的信貸資金投放領(lǐng)域。2.加大對(duì)第三產(chǎn)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的信貸資金投入。第三產(chǎn)業(yè)尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)潛力巨大，信貸資金效率高，是助推經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力引擎，發(fā)展前景廣闊。3.對(duì)采礦業(yè)、民營鋼鐵企業(yè)嚴(yán)格限制信貸資金投放。這些產(chǎn)業(yè)（企業(yè)）信貸資金效率低下，甚至為負(fù)，阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此必須嚴(yán)格控制其信貸規(guī)模。當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行還需根據(jù)國家大政方針，以及五大發(fā)展理念、供給側(cè)改革等，結(jié)合對(duì)未來有前景行業(yè)的預(yù)測，不斷優(yōu)化信貸投向，靈活信貸資金配置，提高信貸資金配置效率。（二）提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。在保證信貸資金配置效率的同時(shí)，要進(jìn)一步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，這樣才有助于地方經(jīng)濟(jì)增長，與商業(yè)銀行的進(jìn)一步發(fā)展形成良性互動(dòng)。對(duì)于大型企業(yè)主導(dǎo)型城市，商業(yè)銀行在為大型企業(yè)“服務(wù)到”的同時(shí)要“服務(wù)好”。在信貸市場，大型企業(yè)因?qū)嵙?qiáng)、信譽(yù)好處于優(yōu)勢地位，具有一定的議價(jià)能力，小微企業(yè)則處于弱勢地位，但小微企業(yè)最具活力，具有舉足輕重的地位。商業(yè)銀行需積極探索為小微企業(yè)服務(wù)的模式，通過目標(biāo)客戶下沉、渠道下沉、服務(wù)下沉，切實(shí)為小微企業(yè)做好服務(wù)，探索出一條差異化的服務(wù)道路。（三）合理配置金融資源，促進(jìn)信貸資源與產(chǎn)業(yè)發(fā)展良性互動(dòng)。首先，發(fā)揮金融的先導(dǎo)作用，通過金融資源流動(dòng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。率先理順金融資源作用機(jī)制和流動(dòng)方向，全面提升金融服務(wù)效率和水平，使金融資源真正流向生產(chǎn)效率高、社會(huì)效益好的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，避免傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)對(duì)金融資源的僵化鎖定，從而加快投資升級(jí)，達(dá)到金融資源在各個(gè)產(chǎn)業(yè)的科學(xué)合理配置，為經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供支持，最終實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良性互動(dòng)。其次，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化為關(guān)鍵點(diǎn)，提升金融支持的前瞻性。要確定信貸支持重點(diǎn)，盤活存量，保持對(duì)支柱性企業(yè)的金融支持力度。同時(shí)嚴(yán)格限制對(duì)高耗能、高污染行業(yè)的信貸投入，推動(dòng)傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。要發(fā)揮信貸杠桿作用，用好增量，加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的支持力度。對(duì)于鞍山鋼鐵集團(tuán)，一是加強(qiáng)信貸創(chuàng)新。積極支持企業(yè)走出去，加強(qiáng)對(duì)海外原材料市場的投資，支持企業(yè)轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能。同時(shí)，積極協(xié)調(diào)鞍鋼，推動(dòng)中征應(yīng)收賬款融資平臺(tái)的推廣工作，積極為鋼鐵鏈條的上下游企業(yè)服務(wù)，解決符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策的中小鋼鐵及相關(guān)企業(yè)融資難題。二是以信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。金融機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持“有保有壓”的原則，避免對(duì)鋼鐵行業(yè)的一刀切，對(duì)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求的給予積極支持，對(duì)不符合國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保要求的嚴(yán)格控制，通過信貸政策調(diào)整促進(jìn)落后產(chǎn)能的淘汰，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)資源的優(yōu)化配置。以金融創(chuàng)新為突破點(diǎn)，推動(dòng)城市轉(zhuǎn)型升級(jí)。建立健全市場化資金價(jià)格形成機(jī)制，通過資金價(jià)格，引導(dǎo)金融資源向新興產(chǎn)業(yè)和行業(yè)配置。豐富和完善多層次的融資渠道，大力開展直接融資。加強(qiáng)和鼓勵(lì)有針對(duì)性的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新，建立新興接續(xù)替代產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)模式，滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整融資需求。積極發(fā)揮信貸政策經(jīng)常性的窗口指導(dǎo)作用。中央銀行分支機(jī)構(gòu)應(yīng)積極發(fā)揮信貸政策窗口指導(dǎo)作用，靈活運(yùn)用再貼現(xiàn)、再貸款、定向降準(zhǔn)等貨幣政策工具，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)優(yōu)勢行業(yè)和具有發(fā)展?jié)摿π袠I(yè)的信貸投入，特別是要加強(qiáng)對(duì)中小微企業(yè)的資金支持，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展提供穩(wěn)定動(dòng)力。（四）加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢和政策的分析研究。1.提升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大勢的分析判斷能力。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具有一定的宏觀視野，把具體的經(jīng)營行為納入宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大背景下，認(rèn)真研究宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及其對(duì)自身經(jīng)營可能產(chǎn)生的影響，把握經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的規(guī)律和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，做好各階段信貸資金的投入和退出的銜接工作。既要抓住宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的機(jī)遇，同時(shí)也要防范宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)給信貸資金帶來的風(fēng)險(xiǎn)。2.加強(qiáng)對(duì)國家產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策的研究。準(zhǔn)確把握政策導(dǎo)向，結(jié)合鞍山地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)和資源稟賦，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)的研究，了解和把握未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，分析各產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展階段的資金需求特點(diǎn)，制定與鞍山市老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略相契合的信貸策略，優(yōu)化信貸投向，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。3.加強(qiáng)對(duì)企業(yè)微觀機(jī)制的研究。深入企業(yè)認(rèn)真開展調(diào)查研究，分析企業(yè)內(nèi)部治理、技術(shù)工藝水平、產(chǎn)品競爭能力、盈利水平和市場份額等情況，減少信息不對(duì)稱，使信貸資金投放更有針對(duì)性。

作者:胡煜寒 高 璐 馬強(qiáng)強(qiáng) 單位:1.遼寧科技大學(xué)理學(xué)院 2.鞍山市盈超房地產(chǎn)開發(fā)公司 3.鞍山市盈超房地產(chǎn)開發(fā)公司