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一、社會保障基金概述

隨著我國老齡化問題日趨嚴峻，社保基金在資本市場的投入越來越重要。社保基金是中國重要的戰略儲備基金，對推動中國社會保障體系改革和市場經濟的發展起著重要的促進作用。（一）社會保障基金的定義。社保基金是社會保障基金的縮寫，是一個國家和社會從現有社會財富中提存、積累并用以援助或補償受保對象的基金，是建立社會保障體系和解決特定社會問題的物質基礎。（二）社會保障基金的功能。1.加強抵御風險的能力，維護社會的安定。社會保障基金的實質是在國民收入再分配過程中形成的社會儲備消費基金。首先通過國民收入的初次分配，然后通過政府的財政撥款，最后按照一定的法定條件為不同項目的被保對象提供經濟補償和社會服務。使資金由富人轉向窮人，以滿足受保對象的基本生存要求，維護社會和諧。2.突出保險互濟的作用，提高社會的凝聚力。社會保障以法律的形式向社會中有繳納義務的單位和個人定期收取保費建立起社會保障基金，然后將這筆資金在全社會統一用于救助被保障的群體。同時各項社會保險基金可以從總基金中相互調節，提高效率。3.實現基金的經濟功能，促進經濟的發展。金融市場的繁榮發展對經濟有重要的促進作用。在金融市場中，不同的金融工具如銀行國債、存款、基金、股票等的投資回報期及投資回報收益各不相同，可以根據各社會保障制度、計劃和項目基金的特點從多方面投資，在保證基金保值增值的同時，從金融市場獲得相對長期、穩定的資金收益。

二、我國社會保障基金投資渠道現狀

（一）我國社會保障基金投資的原則和理念。1.安全性。對于社保基金的投資來說，安全性無疑是首要考慮的因素，其次再考慮低風險等其他影響因素，選擇投資項目時要嚴格遵守國家相關的法律法規。2.收益性。實現基金的保值增值是社會保障基金投資的主要目標。社會保障基金注重的是長期投資，而不進行短期的投資和高風險的投資。在保證盈利性和社會效益的同時，主要還是注重社會效益，保證投資項目與政府的政策目標保持一致。3.流動性。流動性是指變現能力的強弱，但前提是要保障投資不發生價值損失。投資融通、變現和周轉能力要強，避免發生基金支付的中斷和遲滯。因此不同方式投資的基金比例應嚴格限定，并根據不同特點來協調各自的投資期限，以保證基金能夠充分發揮作用，又能應付日常支出。（二）我國社會保障基金的投資渠道。1.銀行存款。無論是以前還是現在，與其他的金融工具相比，銀行存款本身就具有很高的安全性。我國將社保基金中的大部分資金投資在了銀行存款上，這也符合安全性的要求。在西方國家，銀行存款同樣作為主要的投資方式。銀行存款既安全又靈活，這對于頻繁支出的社保基金是一個良好的選擇。2.債券。債券可以按照風險等級的不同細分為很多類型，風險增高，收益也會相應地提高。首先是國債，其是由中央政府發行的，以國家稅收為支撐，有著很高的安全性。社保基金除了熱衷于投資銀行存款外，還喜歡投資于國債，全國社保基金成立以后也將大部分資金投資于國債，國債的流動性是僅次于銀行存款的一種投資方式。但隨著利率市場化的程度不斷得到加強，國債的收益水平也呈現出逐年下降的態勢。其次是地方政府債券，其以本地稅收作為擔保，但近年來各地稅收情況并不樂觀，所以地方債券的抗風險能力并不是很強。最后是金融債券和企業債券，其收益較高，但風險也較大，這取決于企業法人的經營能力，有可能發生無法承兌的法律風險，其要求也相對嚴格。3.股票。股票作為金融市場上最活躍也是最高收益的有價證券，能帶來高收益，且具有很強的變現能力，它的主要投資群體是那些擁有高風險承擔能力的投資者們。股票自身具有較好的抵御通貨膨脹的能力，當通貨膨脹率走高時，股票所代表的價格也隨之上升，從而抵消通脹帶來的損失。但股票自身極易受到市場外部環境的干擾，所以風險較大。4.抵押貸款。抵押人將可以用來估值的資產作為抵押物從而向出借人處獲得資金，一般出借人指的是信譽好的銀行。抵押貸款的風險相較于其他方式來說風險比較低，一旦發生違約還可用抵押物進行賠償。但依照我國目前的資本市場發展水平，還不適合大規模地進行抵押貸款，需要完善我國的監管體系。5.實業投資。實業投資包含產業投資、房地產投資等，全國社保基金投資的產業種類較多、范圍之廣，使得基金實現了增大其價值的目標。（三）我國社會保障基金投資應考慮的因素。1.低風險性。出于對保障社保基金投資安全性的要求，基金進入資本市場最基本的條件便是低風險。只有真正給基金的成長提供足夠的安全，才能保證社保基金的投資收益率維持在一個可觀的水平。2.盈利性。社保基金進入資本市場，要在保持穩定其價值的同時增大價值，這是盈利性的要求，所以在選擇要投資的產品時，收益為零將不納入考慮范圍。在現實的投資決策過程中，要想實現基金的保值目標，必須使投資回報的收益大于通貨膨脹的收益。3.社會性。政府的投資應該把社會效益放在首位，使國民經濟更好地發展，并把經濟結構及經濟模式調整到最優，否則，是不允許投資的。4.高流動性。高流動性是指社保基金的支付具有連續性，絕不能延期支付。落實到實踐中便是要對投資渠道提前進行預測，留存相應的資金以便短期支付使用，對中長周期的使用資金進行統籌安排，保證資金在應付日常支付的前提下充分發揮作用。

三、我國社會保障基金投資存在的問題

（一）投資渠道相對狹窄，投資結構不完善。我國在很長一段時間都把保證基金的安全作為投資首要考慮的因素，對養老保險基金的一些投資渠道和一些投資的工具進行了相對較為嚴格的控制。目前我國在社保基金方面的投資大部分集中在風險相對較小的項目上，通常會占資產總規模的百分之八十以上，這和發達國家把資金投資在資本市場的做法正好相反。從正面看，這使基金的投資風險大大降低，但從反面來看，暴露了我國投資渠道太過狹窄的缺陷，資產結構組合不合理，將資產大部分集中在某些安全性較高的項目上，長此以往，養老金的償付問題就變得越來越嚴重，缺口逐漸擴大，投資結構也得不到完善。（二）投資收益率相對偏低，經濟發展成果享受較低。全國社保基金的投資目標劃分成兩種方式：一是最低收益目標——確保原始價值，投資收益率等于通貨膨脹率或者必須高于通貨膨脹率的增長，只有這種投資結果將基金投入市場才不會產生資金貶值帶來的風險，這一點是基金入市最重要的前提。二是最高收益目標——前提是不應為了獲取超額的收益而額外承擔較高的風險。因此，我國社保基金投資收益率相對偏低。（三）投資成本相對偏高，委托亟需完善解決。高昂的管理費用已經成為全國社保基金保值增值的一大難題。全國社保基金的45%是委托投資，委托投資所產生的管理費用將近五十九億元，其計費標準是按1.5%來計算的。由于社保基金的收入還處在一個不能夠“自理”的狀態，加之高額的管理費用，造成了社保基金嚴重的經濟負擔。另外，分散管理造成的后果就會使管理機構之間并不能與政府劃分明晰界限，政府相關職責的缺失、內控力度缺乏、制度規范尚未完善，由此造成一系列基金被挪用或憑空減少等違法行為出現。（四）投資主體權責不明，缺乏激勵。按照《暫行辦法》的規定，在我國投資管理人作為全國社保基金投資的主體，將負責基金實現其價值，而理事會則負責基金的管理和運作。借鑒養老保險基金發展較好的國家，我國也嘗試了競爭機制，由政府將權利交付給一些合法合規的非政府部門來經營。但時常會因為部門與部門、投資人與投資人之間的失誤和對利益的追逐，在操作過程中發生違法行為，進而損害國家和群眾的利益，直接導致基金運作的低效率。由于投資主體失職，造成了行政主管部門進行直接投資比例偏高的狀況，若想形成長效的投資發展機制需要很長一段時間。

四、我國社會保障基金投資的完善對策

目前，人口老齡化在我國是一個比較嚴重的問題，人多意味著支付的負擔就會加重，所以應充分利用現有的經濟發展環境，使國內和國外的資金充分調動起來，發揮良好的資金管理能力，制定比較科學的投資方式以及完備高效的風險防控體系，來緩解人口老齡化帶來的支付壓力，并形成長遠的回報。（一）使國有資產劃撥科學化，資金渠道多元化。國務院頒布的相關法規法案中有明確的規定，只要是股份公司、國家持股的在第一次發行以及增發股票時，必須要按總融資額的10%將國有股出售，出售所產生的收入將全部都劃歸到全國社保基金賬戶中。經過一段時間的實驗，國內股市呈現了下滑的態勢，國務院研究后決定國內公司立即停止執行此項決定，從此社保基金便失去了一個重要經濟來源。從國家的視角審視，若將10%的權益性資產劃撥到全國社保基金賬戶，基金的總規模將高達三千多億元，大大擴張了基金規模。本文建議可以分兩步進行，首先按照上述的比例將央企凈資產的一部分劃撥到社保基金理事會賬戶中去，后期可在社會保險基金（省級統籌）逐步實現全國統籌后將地方一級的國有資產定額劃轉。（二）借鑒國外經驗，探索投資渠道，完善投資結構。出于對減少基金風險考慮，很多國家會將基金投資的風險把控在一定限度，同時使用科學的金融工具把控各投資組合間的風險。我國應合理投資銀行存款以及國債，這既滿足了短期需求，也滿足長期需求，同時滿足養老金安全性和收益性的需要。我國社保基金總規模大，投資范圍廣，影響大，種類繁多。我國可借鑒社保基金發展較好國家的經驗成果，參照國際慣例采取由少到多、逐步遞推的方式，使社保基金在風險可控的前提下進入證券市場，首先購買一些“安全”的證券進行投資。待發展到“青壯期”，再允許養老保險基金參與股票投資、信托投資、實業投資、不動產投資以及股指期貨和股指期權等衍生金融工具。（三）明確投資主體，提高投資收益。全國社保基金理事會是當前我國社保基金的主要投資機構，應根據所有權和經營權相互分離的原則，采取委托經營的方式，基金管理中心不再直接進行投資，基金理事會要進行相應的資格認定，以避免違法違規行為的出現，將一些資信高、效益高的基金管理公司作為主要投資主體，理事會這種機構逐漸退出投資領域。同時，有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立社保基金投資銀行，為避免重復投資，國家應對養老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現有基金管理公司和一般性商業銀行的規定，并在稅收政策等方面予以優惠，以促使其努力開發新型投資工具，積極吸引國內外優秀的投資管理人才。還可以把國外發展好的資本引入我國或和別國投資經驗豐富的投資機構合作，放眼全世界，更好地使我國的資本走出去。（四）適當擴大海外投資規模。順應國際養老金投資趨勢，開展全國社保基金海外投資。愛爾蘭是以“國家養老儲備基金”的形式形成養老金，愛爾蘭的投資戰略是全部在國外的資本市場中開展的；挪威以“政府全球養老基金”的形式形成養老金，也是幾乎都投資在了國際資本市場中。我國資本市場發展機制、環境還需完善和改進，應多多汲取國外適應我國現狀的發展經驗，優化資產配置效率，分散和降低投資帶來的風險，進一步實現社保基金保值增值的最終目標。在投資分布上，社保基金境外投資主要以成熟的資本市場為主，對國際投資規則和投資策略詳盡熟知后，則可將目光投向國外一些收益較為穩定的新興市場；在投資品類上，應該把產品的固定收益放在首位，依次逐漸向風險遞增的股票市場或其他一些金融衍生品市場過渡，同時也可以利用對沖工具來降低投資帶來的風險；在投資方法上，等全國社保基金在海外的投資發展到一定程度且投資規模不斷擴大后，便可從委托投資轉向自設機構開展再到直接投資。

參考文獻

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作者:宗穎 單位:吉林財經大學公共管理學院