導(dǎo)語(yǔ)：論銀行流動(dòng)性過(guò)剩一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文運(yùn)用回歸分析方法對(duì)引起銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的原因進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)貿(mào)易順差、現(xiàn)金比率與股票市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性狀況有著顯著影響。其中貿(mào)易順差對(duì)流動(dòng)性狀況影響最大，其次是現(xiàn)金比率因素，股票市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性狀況影響最小。最后本文對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行了分析并提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞：銀行體系；流動(dòng)性過(guò)剩；貿(mào)易順差；現(xiàn)金比率；股票市場(chǎng)

一、引言

當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。[1]關(guān)于流動(dòng)過(guò)剩形成的原因，很多研究人員都提出了各自的看法，比較一致的觀點(diǎn)是外匯儲(chǔ)備的增加是當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因。其它一些原因也會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象的產(chǎn)生，主要有：一是隨著現(xiàn)代化支付手段的發(fā)展，我國(guó)的現(xiàn)金需求比率下降。這使得居民資產(chǎn)中以存款形式保留資產(chǎn)比率上升；二是證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)和居民的投資渠道過(guò)于狹窄，大量資金以存款形式留在銀行體系；三是消費(fèi)率偏低儲(chǔ)蓄率偏高。這一問(wèn)題的研究有助于正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的原因并提出有針對(duì)性的政策措施。

二、我國(guó)銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩原因分析及模型建立

1.流動(dòng)性指標(biāo)(L)。選擇銀行體系存貸差作為流動(dòng)性指標(biāo)。需要指出的是，銀行體系的流動(dòng)性并不是指存貸差，中國(guó)人民銀行《2004年第3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出流動(dòng)性是由銀行類金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額準(zhǔn)備金與商業(yè)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金構(gòu)成。[2]但該指標(biāo)存在一個(gè)問(wèn)題：該指標(biāo)體現(xiàn)的流動(dòng)性是經(jīng)過(guò)央行政策調(diào)整干預(yù)過(guò)的流動(dòng)性。人民銀行多次調(diào)整了準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)吸收流動(dòng)性等措施，這樣銀行體系中的流動(dòng)性因?yàn)槿嗣胥y行的流動(dòng)性管理措施而減少。由于本文要討論的問(wèn)題是哪些因素導(dǎo)致了銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩，因而不以經(jīng)過(guò)干預(yù)調(diào)整過(guò)的流動(dòng)性指標(biāo)作為研究對(duì)象，而是以干預(yù)前的流動(dòng)性數(shù)據(jù)為研究對(duì)象。由于超額準(zhǔn)備金率的下調(diào)，銀行體系不可能將過(guò)多的資金作為超額準(zhǔn)備上繳央行，而要投資貨幣市場(chǎng)、國(guó)債等。這些投資既有主動(dòng)性的因素也有被動(dòng)性的因素，被動(dòng)性的因素占有相當(dāng)大部分。在討論流動(dòng)性過(guò)剩的原因時(shí)，中央銀行被動(dòng)地吸收的流動(dòng)性當(dāng)然也應(yīng)該是研究的對(duì)象。綜合起來(lái)看，存貸差可以比較好地反映流動(dòng)性過(guò)剩的情況。存貸差本身就包含了正常經(jīng)營(yíng)需要保持的適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，也包含了在央行的準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金及央行票據(jù)吸收的多余流動(dòng)性及被動(dòng)投資資金。

2.貿(mào)易收支差(T)。選擇經(jīng)常項(xiàng)目下的月度的進(jìn)出口差額，單位為百萬(wàn)美元。

3.國(guó)外直接投資(I)。采用資本項(xiàng)目下的外商直接投資金額，單位為億美元。嚴(yán)格來(lái)講為了計(jì)算資本項(xiàng)目差額對(duì)流動(dòng)性的影響應(yīng)采取FDI與ODI的差額作為變量，但我國(guó)對(duì)外直接投資一直數(shù)量不大，為了方便本文忽略了ODI的影響，直接采用FDI的數(shù)據(jù)。

4.現(xiàn)金比率(M)。采用人民銀行公布的月度M0與M2二者比值。

5.股票市場(chǎng)(S)。選取上證綜合指數(shù)月度收盤(pán)值。

以上數(shù)據(jù)均為2000年1月到2006年12月的月度數(shù)據(jù)，來(lái)源中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，部分指標(biāo)根據(jù)原始數(shù)據(jù)間接計(jì)算而來(lái)。使用軟件為Eviews3.1。

本文建立多元線性回歸模型，基本模型如下：

L=C+β1T+β2I+β3M+β4S+μ

其中，為相應(yīng)解釋變量的待估系數(shù)，C為截距項(xiàng)，μ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。這一計(jì)量模型所考察的是影響流動(dòng)性的主要因素。

三、我國(guó)銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩原因的模型分析

1.單位根檢驗(yàn)。首先對(duì)幾個(gè)變量的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，因?yàn)閷?duì)非平穩(wěn)的時(shí)間序列變量直接進(jìn)行回歸分析往往會(huì)造成“偽回歸”問(wèn)題。用Eviews軟件對(duì)五個(gè)變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表1。

表1各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

其中，ΔL是L變量的一階差分，其它變量亦是如此。表1結(jié)果表明各原始變量都存在單位根，一階差分是平穩(wěn)，原變量序列都是一階單整的。因此，直接進(jìn)行回歸分析可能會(huì)產(chǎn)生偽回歸問(wèn)題。根據(jù)協(xié)整理論，如果幾個(gè)非平穩(wěn)變量的線性組合是平穩(wěn)的，它們之間存在著協(xié)整關(guān)系。這種情況下，變量之間存在著穩(wěn)定的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，回歸方程成立，方程系數(shù)也具有經(jīng)濟(jì)含義。本文采用EG兩步法進(jìn)行變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)，即先進(jìn)行回歸分析，再檢驗(yàn)其殘差序列，如果殘差序列是平穩(wěn)的，則變量之間存在著協(xié)整關(guān)系。[3]

2.協(xié)整檢驗(yàn)。在運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行分析時(shí)，首先將四個(gè)自變量全部納入模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)FDI指標(biāo)不能通過(guò)10%水平的顯著性檢驗(yàn)，將FDI指標(biāo)剔除出模型再對(duì)其余三個(gè)自變量進(jìn)入方程進(jìn)行檢驗(yàn)。結(jié)果表明，T、S與M變量都在1%顯著性水平下進(jìn)入模型。然后對(duì)殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)(見(jiàn)表2)。檢驗(yàn)結(jié)果表明殘差序列是平穩(wěn)的，方程變量之間存在著協(xié)整關(guān)系。

用Eviews軟件計(jì)算得到的回歸方程如下：

上式括號(hào)中的數(shù)值為回歸系數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量的值，回歸系數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)化后的系數(shù)。T、M和S標(biāo)準(zhǔn)化后的系數(shù)分別為0.535、-0.451和-0.134。

從回歸結(jié)果的擬合優(yōu)度和F值看，回歸模型可以通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明模型的設(shè)定是正確的。R2的值達(dá)到0.86說(shuō)明所選擇的幾個(gè)自變量對(duì)因變量的解釋能力是很強(qiáng)的。

3.模型結(jié)果分析。從上述模型分析的結(jié)果我們有以下幾個(gè)結(jié)論：

(1)進(jìn)出口貿(mào)易差額與流動(dòng)性之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。從回歸方程的系數(shù)看，它是影響我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的最重要的因素。這與普遍認(rèn)為的國(guó)際收支雙順差是導(dǎo)致我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因的看法相一致，實(shí)證結(jié)果證明了貿(mào)易順差是導(dǎo)致我國(guó)當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的最重要原因。

(2)現(xiàn)金比率與流動(dòng)性之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從回歸方程的系數(shù)看，它是影響我國(guó)銀行體系流動(dòng)性的第二重要因素。關(guān)于現(xiàn)金比率與流動(dòng)性之間關(guān)系的內(nèi)在原因解釋可以分為兩個(gè)。一是本文第一部分所提到的現(xiàn)金使用減少對(duì)貨幣乘數(shù)的影響；二是該指標(biāo)還包含了我國(guó)消費(fèi)率下降的信息。從居民消費(fèi)角度分析，M0主要反映了居民的即期購(gòu)買力，M0/M2的變化情況反映了居民的即期消費(fèi)偏好，準(zhǔn)貨幣(M2-M1)是由定期存款和居民儲(chǔ)蓄存款構(gòu)成，(M2-M1)/M2反映了居民的未來(lái)消費(fèi)傾向。[4]M0/M2指標(biāo)穩(wěn)步下跌說(shuō)明居民的即期消費(fèi)需求不足，居民儲(chǔ)蓄率的增加。由于現(xiàn)金比率指標(biāo)間接反應(yīng)了兩種因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，因而從回歸系數(shù)看它是影響流動(dòng)性的第二重要因素。

(3)外商直接投資與流動(dòng)性之間的關(guān)系不顯著，不能進(jìn)入回歸方程。因此，國(guó)際收支雙順差中的資本項(xiàng)目差額對(duì)我國(guó)銀行體系流動(dòng)性狀況的影響比較小，不是當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的顯著原因，這與普遍持有的觀點(diǎn)不一致。原因可能是FDI的總量增長(zhǎng)比較慢，對(duì)流動(dòng)性影響比較小，2006年FDI總量比2000年的總量增加不到一倍，而同期貿(mào)易差額增長(zhǎng)了6.5倍。我國(guó)自20世紀(jì)90年代以來(lái)利用外資的數(shù)量一直較高，而流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象只是近幾年才出現(xiàn)的，這也間接印證了FDI不是我國(guó)當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因。

(4)股票市場(chǎng)與流動(dòng)性之間有著負(fù)相關(guān)關(guān)系。它在一定程度上影響了銀行體系流動(dòng)性狀況，但從回歸系數(shù)來(lái)看這種影響強(qiáng)度相對(duì)來(lái)說(shuō)較弱。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過(guò)一個(gè)多元線性回歸模型，對(duì)當(dāng)前造成我國(guó)銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的因素進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明對(duì)外貿(mào)易差額、M是造成流動(dòng)性過(guò)剩的最重要的兩個(gè)因素，而股票市場(chǎng)也是影響流動(dòng)性的重要因素，并得出以下幾個(gè)結(jié)論與啟示：

第一，由于我國(guó)的貿(mào)易順差是導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的最主要原因，因此要從根本上消除流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象，必須要解決巨額貿(mào)易順差問(wèn)題。反貿(mào)易失衡的財(cái)政與金融措施是解決流動(dòng)性過(guò)剩的最終手段。通過(guò)中央銀行的貨幣政策吸收過(guò)多的流動(dòng)性是必要的，但只能是過(guò)渡性的措施與權(quán)宜之計(jì)，無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)下去。

第二，現(xiàn)金比率是影響流動(dòng)性過(guò)剩的另一個(gè)非常重要的原因。如前所述，現(xiàn)金比率的變化包含了現(xiàn)金需求比例下降與消費(fèi)率的下降兩個(gè)因素。現(xiàn)代化支付手段的發(fā)展與銀行卡的廣泛使用是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，也是未來(lái)發(fā)展的方向。因此要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題另一重要政策措施只能是增加消費(fèi)率，降低儲(chǔ)蓄率。可以預(yù)見(jiàn)隨著中央政府對(duì)民生問(wèn)題的重視，隨著養(yǎng)老、醫(yī)療與住房矛盾的緩解，居民消費(fèi)率的增加會(huì)使得當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題得以緩解。但這也是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，短期之內(nèi)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題還要依靠中央銀行的貨幣政策操作與反貿(mào)易失衡措施。

第三，前些年股票市場(chǎng)的低迷對(duì)流動(dòng)性的過(guò)剩有一定的影響，大力發(fā)展資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)可以在一定程度上緩解當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。從2006年開(kāi)始升溫的股市在一定程度上會(huì)緩解了流動(dòng)性過(guò)剩的壓力。

第四，經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易順差是導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因，而其中有部分原因是國(guó)際資本預(yù)期人民幣升值而通過(guò)貿(mào)易渠道隱蔽地進(jìn)入國(guó)內(nèi)。在我國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有放開(kāi)的情況下，為了避免國(guó)際游資對(duì)我國(guó)金融體系的沖擊，應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易收支的監(jiān)管，防止國(guó)際資本通過(guò)貿(mào)易渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)。