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內容提要：西方商業銀行普遍認為行業信用風險的實質即為行業信用集中風險，行業信用風險管理的核心就是保持分散化、避免行業過度集中。在此基礎上，形成了包括行業信用風險識別、度量、管理手段(或工具)、監測、報告等內容的管理框架。其中，開發信用組合模型以準確度量行業信用風險，廣泛運用行業信用限額、信用衍生工具等有效手段或工具兩方面最為突出。我國商業銀行應借鑒國外成功經驗，通過加強行業分析與監測工作、提高行業信用風險度量精度、綜合利用各種管理手段與工具，逐步提高行業信用風險管理水平。

關鍵詞：行業信用風險,組合,風險度量,信用衍生工具

目前，西方商業銀行[(信用風險管理對象的重點已由單個客戶或單筆交易轉向組合（如行業組合、國家組合等）]，其中行業信用風險管理無不被置于戰略高度，并已積累、形成了一整套較為成熟的管理體系，值得我國商業銀行參考借鑒。

一、概述

作為信用風險的一種，行業信用風險是由于宏觀或產業等共性因素影響，導致多個借款人或交易對手同時發生違約，從而引發的群體性信用風險。與我國商業銀行相比，西方商業銀行對行業信用風險范圍的界定更為廣泛，不僅包括產生于借貸業務的行業信貸風險，還包括了產生于交易業務、資本市場活動，甚至清算業務中因交易對手或發行者違約導致的行業信用風險。

西方商業銀行普遍認為行業信用風險的實質即為行業信用集中風險，行業信用風險管理的核心就是保持分散化，避免行業過度集中。根據風險管理的一般流程，行業信用風險管理框架主要包括行業信用風險的識別、度量、管理手段或工具、監測、報告等方面。具體地，首先識別行業信用風險，進而度量行業信用風險大小，在此基礎上根據風險性質與大小，利用各種管理手段或工具控制或轉移風險。同時，對上述過程輔以持續的風險監測，并予以定期報告。

二、行業信用風險的識別與度量

風險識別與度量是風險管理的先決條件，而行業信用風險識別的前瞻性與度量的準確性將直接決定行業信用風險管理的有效性以及監測與報告的針對性。

1、行業信用風險識別

根據行業信用風險的實質與特點，行業信用風險的識別即為對行業信用集中風險的識別，主要涉及行業分析和信用敞口行業集中度分析兩方面內容。

蘇格蘭皇家銀行把行業分析視為評估貸款組合中潛在集中風險的重要步驟，對高風險或未來波動性大的行業予以特別關注。富國銀行強調并追求信用組合的良好分散，評價貸款組合在行業方面的集中度。同時，定期評估系統性風險，特別是由于特定行業或宏觀經濟走勢帶來的風險。而瑞士信貸集團、法國巴黎銀行也定期對相關行業進行分析，并評估行業的信用集中情況，高度重視信用敞口的行業分散。

2、行業信用風險度量

行業信用風險度量是整個風險管理過程中的核心與基礎，西方商業銀行無不對此高度重視，紛紛投入巨大人力、物力開發相關度量方法與模型，并已將其廣泛應用于行業信用風險防控的具體實踐中。區別于單個客戶或交易對手信用風險，行業信用風險多從行業組合角度予以度量。上世紀90年代以來，各類信用組合模型不斷涌現，其中尤以瑞士信貸集團開發的CreditRisk+模型[1]與摩根大通開發的CreditMetrics模型[2]最為著名。

盡管這些組合模型的前提假設、建模步驟、計算方法等各有不同，但核心思路都是通過計量行業信用風險耗用的經濟資本，評估行業信用集中風險[3]。具體說來，都是在違約概率(PD)、違約損失率(LGD)、違約敞口(EAD)等風險參數基礎上，得出行業信用組合的損失分布，據此計算該行業的預期損失與非預期損失，得到在一定置信度下行業信用風險耗用的經濟資本。其中，預期損失被視為成本,通過提高定價及撥備予以覆蓋;而非預期損失則是行業信用風險大小的真實反映,一般對應經濟資本。在相同條件下，行業消耗的經濟資本越多，說明其風險越大，經風險調整后收益也越低。此外，在行業信用風險度量過程中，情景分析、壓力測試得到高度重視與廣泛應用。西方商業銀行一般將情景分析、壓力測試與組合模型相結合，計算得到不同情景及敏感事件影響下，經濟資本等相關風險參數水平及變化情況，更好地實現了風險度量的動態性與前瞻性。

瑞士信貸集團利用以信用風險價值（CreditValueatRisk，簡稱CreditVaR）方法為主要內容的組合模型，計算預期損失與經濟資本等風險參數，度量行業信用集中風險。由于建模過程中考慮了集團風險承受能力、風險偏好以及財務目標，使得風險度量與集團股東價值創造目標相匹配。同時，及時識別易使銀行遭受損失的壓力事件及情景，進行情景分析與壓力測試，評估其潛在影響，尤其是根據組合風險集中情況，度量行業對組合非預期損失的風險貢獻，防范因行業信用敞口集中導致的總量損失。

荷蘭銀行在組合基礎上度量行業信用風險，運用了一系列統計方法計算行業信用風險經濟資本，同時開發RAROC模型，用于內部資本的行業配置、行業績效衡量等方面。

法國農業信貸集團運用情景分析，檢驗宏觀經濟產生不利影響的假設，同時模擬危機情景，特別是在特定行業發生危機的情況下，計算未來相應的預期損失與非預期損失情況。根據度量結果，評價信用組合分散程度，防止行業信用風險過度集中、經濟資本過度消耗。

荷蘭國際集團同樣高度重視經濟資本計量在行業信用風險度量中的核心作用，認為經濟資本是“在公司既定的安全水平下，能夠覆蓋公司經營活動產生經濟風險的資本”，而經濟資本總量則是在嚴重危機時期能吸收全部非預期損失的最小資本量。實際計算過程中，采取99.95%的單側置信度水平（即萬分之五的破產概率），達到MoodyAA（或S&PAa2）的信用等級標準。

美洲銀行將“降低收益波動性、實現非預期損失最小化”作為信用組合管理的指導思想，防止行業信用敞口集中導致的非預期損失超過集團風險承受能力。

摩根大通與法國巴黎銀行也均采用組合模型度量行業信用集中風險，并根據度量結果管理行業信貸組合的風險-收益關系，及時退出收益低于風險調整后資本成本的貸款資產。而蘇格蘭皇家銀行還將情景分析與壓力測試運用于關聯產業信用風險的度量與監控中。

三、行業信用風險的管理手段與工具

擁有豐富有效的管理手段及工具是西方商業銀行行業信用風險管理的又一顯著特點。借助行業撥備、行業信用限額、銀團貸款、貸款出售、信用保險、信用資產證券化以及信用衍生工具等七項主要手段與工具，西方商業銀行從風險承擔、風險控制、風險轉移三個角度實現了對行業信用風險的有效管理。

1、風險承擔

行業信用風險承擔是指銀行根據行業信用風險大小，通過提高風險溢價，計提相應的壞賬準備金，從而實現對相關信用損失的內部消化。例如，法國巴黎銀行以行業組合管理為基礎，對不可預見的行業風險計提撥備，以覆蓋可能發生以及難以準確估計的損失和費用。美洲銀行、法國農業信貸集團則結合行業未來趨勢進行風險情景分析，據此提取行業撥備，覆蓋因特定行業運行惡化帶來的風險。此外，摩根大通、荷蘭銀行、蘇格蘭皇家銀行也都對特定行業計提撥備。

2、風險控制

行業信用（集中度）限額是從風險控制角度管理行業信用風險的重要手段，也是傳統“發放-持有”信貸模式下最為有效的管理手段，在西方銀行中得到廣泛應用。

瑞士信貸集團認為，限額規模反映了在給定市場環境、業務戰略以及可用于吸收損失的財務資源條件下，集團的風險偏好。而對行業信用風險管理而言，最基本的就是建立并維持一套良好的行業信用限額體系，將業務中的行業信用風險控制在合理范圍。瑞士信貸集團依據行業經濟資本消耗情況設置行業限額，以此限制行業信用風險集中，控制信用組合增長速度。法國農業信貸集團則根據信用敞口或資本情況對每個行業部門設定限額（比例或絕對額），以此實現行業分散，防止特定行業危機事件的影響。匯豐銀行為防止行業信用風險集中，對海運、航空、汽車、保險、房地產等重點行業設置行業限額，必要時對相關行業的新增信貸業務加以限制。而摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、荷蘭國際集團也都通過不同方法設定行業限額，從而實現行業信用風險的有效分散，例如2005年蘇格蘭皇家銀行各行業信用敞口占比均低于15%。

3、風險轉移

銀團貸款、信用保險、貸款出售、資產證券化(以及信用衍生工具)等屬于風險轉移類的風險管理手段與工具。通過對這些信用風險轉移工具，特別是信用衍生工具的使用，商業銀行有效地對沖了行業信用風險，降低了行業信用集中度，將潛在損失控制在一定范圍內。同時，為了達到組合分散以及資本有效利用的目標，部分銀行還在對風險-收益準確度量的基礎上購買信用風險（賣出相關信用衍生工具），使得信用風險管理方式從消極、被動的風險回避，轉變為積極、主動的組合風險管理。

2005年，法國農業信貸集團繼續通過信貸資產證券化降低汽車等周期性行業信用風險，通過購買信用保險或由出口信用保險機構擔保規避航空航天行業信用風險。美洲銀行、富國銀行、德意志銀行、法國巴黎銀行、摩根大通等也都通過綜合利用銀團貸款、貸款出售、資產證券化等手段降低行業信用集中度，積極管理行業信用風險。

與銀團貸款、貸款出售、資產證券化等手段相比，信用衍生工具具有靈活性與時效性強、不損害銀企關系等優點，現已成為西方銀行行業信用風險管理中最重要、最有效的工具[4]。

2005年末，美洲銀行全部信用敞口為3200.07億美元，通過購買違約保護，其中146.93億美元被有效對沖，較2004年末對沖規模同比增長35.46%。從具體行業信用風險對沖情況看，汽車及零部件、保險、通信服務等行業在2005年均達到30%以上的對沖比例，而傳媒、公用事業、原材料行業的對沖比例也較上年有大幅提高（詳見表1）。值得注意的是，2005年美國汽車及零部件行業出現危機，通用、福特等公司信用等級降為垃圾級，德爾菲公司申請破產。而正是由于2004年末在汽車及零部件行業保持了高達75.55%的信用敞口對沖比例，使得美洲銀行有效規避了該行業系統性信用風險。

2005年末，摩根大通全部5534.02億美元信用敞口中有298.82億美元通過購買違約保護被有效對沖，對沖比例達5.40%。從行業角度看，摩根大通對主要行業信用敞口均進行了程度不同的風險對沖，其中對沖比例較高的行業有銀行與財務公司、公用事業、油氣等（詳見表2）。

2003至2005年，花旗集團利用信用衍生工具對沖的信用敞口分別達111億、273億、407億美元，年均增長91.49%。其中，主要對沖行業包括公用事業、農業食品加工、裝備制造、汽車、航空等。此外，德意志銀行、荷蘭銀行也運用信用衍生工具優化資本運用、分散和降低行業信用風險。2005年，兩家銀行信用敞口對沖規模分別達到346億與304億歐元。

四、行業信用風險的監測與報告

行業信用風險監測貫穿風險管理的全過程，監測側重點主要是重點行業運行趨勢和較為集中的行業信用敞口，而風險報告則被定期向高管層、董事會提交，涉及行業信用敞口集中度水平及變化、行業撥備充足性、行業信用風險度量方法的校驗與修訂等方面。

2005年，匯豐銀行繼續密切監測保險、房地產等行業運行和信用敞口變化情況以及海運、航空、汽車等行業信用限額的執行情況。法國農業信貸集團也定期進行信用組合審查，密切跟蹤電信、汽車、航天、酒店等對宏觀經濟較為敏感行業的運行態勢，監測行業信用集中程度的變化情況，定期檢查并報告相關行業撥備的充足性以及行業限額的執行情況。法國巴黎銀行則對汽車、航空航天、高科技等周期性或高風險產業進行重點監測。

五、對我國商業銀行的啟示

近年，我國信貸投向同質化情況嚴重，房地產、交通運輸等行業貸款集中現象十分突出，但多數商業銀行對此認識仍有不足，行業信用風險管理工作剛剛起步。因此，我國商業銀行應借鑒國外成功經驗，從以下幾方面著手，逐步提高行業信用風險管理水平。

1、加強行業分析與監測工作

行業分析是識別行業信用風險的重要基礎。我國商業銀行應加強對重點行業，特別是信用敞口占比高、高波動性行業的深入研究與跟蹤監測，準確把握行業走勢，及時識別具體行業的信用集中風險。同時，也為合理進行情景分析與壓力測試，進而判斷對信貸組合的潛在影響提供可靠依據。

2、著力提升行業信用風險度量水平

離開科學的風險度量，對行業信用風險的有效管理則根本無從談起。我國商業銀行應對此高度重視，在借鑒國外相關方法、模型基礎之上，集中力量開發出適合自身的信用組合模型。利用模型計算行業預期損失、非預期損失以及風險調整后收益，據此計提撥備、確定經濟資本，進而衡量風險大小、設定行業信用限額、對不同行業進行績效評價等。此外，還應設定不同情景，利用組合模型進行壓力測試，評估極端情況下行業信用風險大小。

3、綜合利用各種管理手段與工具

現階段，應進一步擴大銀團貸款在項目融資和信用保險在貿易融資中的應用范圍，降低重點行業的信貸集中度；建立嚴格的行業撥備、行業信用限額制度，將行業預期/非預期信貸損失控制在可承受范圍之內；積極嘗試資產證券化、信用衍生工具等新興風險轉移或對沖工具，為今后實現積極主動的行業信用組合管理積累經驗。

注：

銀團貸款又稱辛迪加貸款(SyndicatedLoan)，是由一家或數家銀行牽頭，多家銀行與非銀行金融機構參加而組成的銀行集團采用同一貸款協議，按商定的期限和條件向同一借款人提供融資的貸款方式。

信用保險是指權利人向保險人投保債務人信用風險的一種保險，當債務人不能履行其義務時，由保險人承擔賠償責任，通常包括出口信用保險、抵押信用保險等類型。

貸款出售是銀行通過貸款出售市場將其貸款轉售給其它銀行或投資機構。

資產證券化是將含有信用風險金融資產（債券或貸款）組成一個資產池，并將其出售給其它金融機構或投資者。

信用衍生工具是用來交易信用風險的金融工具，交易對象通過金融合約，將信用風險從標的資產中剝離出來，并進行定價，使它能夠轉移給最適合于承擔或最愿意管理這種風險的投資者。主要有信用違約互換（CreditDefaultSwaps）、信用期權（CreditOptions）和信用關聯票據（Credit-LinkedNotes）三種主要類型。