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摘要：證券市場是資源配置的重要場所，同時也是信息的集散地。證券市場的“公開、公平、公正”原則，必須通過一整套信息提供、信息傳遞、信息評價、信息監管的信息披露制度來實現。證券市場能否有效運行則是以信息披露制度的成熟程度為基礎的。要以強制性的信息披露制度，保護投資者利益，以完善的市場監管，提高證券市場效率。

關鍵詞：信息披露信息不對稱信息披露失效

一、信息披露的作用

在證券市場上，不確定性和風險是影響證券價格和構成證券特征的重要因素。由于信息的獲取可以改變對證券不確定性和風險的評價，從而信息對證券市場的價格發現和價格均衡也就具有直接作用和決定性意義。從本質上看，證券市場是一個信息市場，市場的運作過程就是信息的處理過程，正是信息在指引著社會資金流向各實體部門，從而實現證券市場的資源配置功能。市場效率的關鍵問題是如何提高信息的充分性、準確性和對稱性。一個成功的證券市場之建立和發展，必然依賴于市場對投資者利益的切實保護和投資者對市場的信心。因而政府必須強制性地要求證券發行公司將所有相關信息公之于眾，以應對證券市場中欺詐行為和內幕交易等市場失靈現象，改善市場中客觀存在的不公平競爭狀態。可見，無論是從理論的角度還是實踐的層面看，信息在證券市場運作和功能發揮過程中都處于中框地位，信息披露的充分與否、及時與否直接決定了市場的有效性和有效程度。因此，正確認識強制信息披露制度與證券市場發展之間的關系，是正確理解和把握強制信息披露制度的前提。

二、真實的會計信息披露應具備的特征

會計信息的真實性是會計信息的生命之所在。如果進一步具體分析，其真實性包含以下特性：

(一)有用性。披露的信息在決策上能夠滿足使用者的需求，增加使用者對市場信息的了解，降低投資決策盲目性與風險。

(二)相關性。信息必須與使用者的決策需要相關。當信息能夠通過幫助使用者評價過去、現在和未來事項或確認、更改他們過去的評價從而影響到使用者的經濟決策時，信息就具有相關性。

(三)可靠性。財務會計報告中的信息必須在重要性和成本的許可范圍內做到完整可靠。當信息沒有重要錯誤或偏向，并且能夠忠實反映其所擬反映或理當反映的情況以供使用者作依據時，信息就具備了可靠性。

(四)中立性。會計人員形成會計信息的過程和結果不能有特定的偏向，不能在客觀的信息上附加某種主觀色彩以滿足特定信息使用集團的需要，則財務信息就具有中立性。目前許多企業信息披露中存在的問題，都與企業過于偏墮當前利益、不能保持自己的中立性地位有很大的關系。

三、信息披露失效及其原因

信息披露失效主要表現為以下幾個方面：

(一)信息披露不真實。股份公司為了達到股票上市需要、影響股票的市價、管理業績評價或籌資方便等目的，往往采取操縱行為，弄虛作假，披露不真實的會計信息。1997年2月瓊民源的年報所披露的所謂4．41億元的其他業務利潤和6．57億元的資本公積金的解釋，就是典型的一例。這一違規事件隨著“中關村”的上市已經告一段落。不過，1999年中國證監會仍幾度出具處罰虛假公告的上市公司，如：東方鍋爐為達到上市目的，虛增1992—1994年利潤1500萬元。在上市公告中做虛假披露；藍田股份在股票發行申報材料中，虛增無形資產1100萬元、虛增銀行存款2770萬元；四通高科虛假披露上市募集資金的使用情況、虛假披露1996年、1997年、1998年中期公司的資產、收入、利潤的財務報告等情況屢見不鮮。

(二)信息披露不充分。公司對應披露的信息不作全面的披露，而是采取避重就輕的手法，故意夸大或隱瞞部分事實，誤導投資者。有的公司甚至對一些重大事件不予披露，如深發展1996年3月至1997年4月間。動用3．11億元直接炒作本公司股票；佛山照明在1995年5月至1996年11月間，違規貸款6．3億元給銀行和證券公司。這些重大的違法、違規事件在被查處之前有關公司根本沒有通過任何方式予以披露。

(三)信息披露不及時。《股票發行與交易管理暫行條例》規定：發生可能對上市公司股票市場價格產生較大影響、而投資人尚未得知的重大事件時，上市公司就應當立即將有關重大事件的報告提交證券交易所和證監會，并向社會公布，說明事件的實質。這一決定對于防止知道未公開信息的內幕人士進行內幕交易有積極的意義。不過，信息披露不及時的現象也是時有發生，如：1997年6月石家莊寶石電子公司市場畏縮，黑白玻殼及顯像管生產線相繼停產，這一重大生產經營環境變化的情況在年報中沒有公布，直到1998年4月30日才予以披露。

究其信息披露失效的原因，其根本問題是信息不對稱。市場在有效配置資源方面所發揮作用的，是價格機制和非價格機制相輔相成共同作用的結果。在信息不對稱的情況下，對非價格機制的依賴可以理解為“購買”信息而進行的投資。

在證券市場中，籌資方和投資方所擁有的信息不對稱是一個顯而易見的事實。人自己知道自己的類型，由于信息不對稱，委托人不知道人的類型，委托人和人簽訂了一種契約，在這種情況下，市場配置是缺乏效率的。因此，解決信息不對稱問題是扭轉上市公司信息披露失效和信息問題的關建所在。

四、強化信息披露對策

建立強制性信息披露制度，是保護投資者利益的關鍵。強制信息披露制度對于證券市場發展的積極作用主要體現在以下三個方面：

(一)保護投資者利益。保護投資者不僅關系到資本市場的規范和發展，而且也關系到整個經濟的穩定增長。投資者尤其是中小投資者，由于信息不對稱、持股比例小、相對于控股股東和管理層處于弱勢地位等原因。需要重點保護。從資本市場的發展歷程來看。保護投資者利益，讓投資者樹立信心，是培育和發展市場的重要一環。

(二)提高證券市場效率。證券市場的一個重要作用就是合理地配置資源，證券價格的重要性正是體現在其對資源配置效率的影響上。如果價格的偏差過大，那么在競爭者中分配稀缺資本的社會機制就會被扭曲。強制信息披露使得價格的偏差減小了，這不但使投資者獲益，更重要的是它提高了資源的配置效率。

(三)完善證券市場監管。從世界各國的證券市場管理的實踐來看，證券市場要遵循公開、公平、公正的原則，為市場中所有參與者創造一個良好的市場環境。而高質量的信息監管是監管者受到資本使用者和提供者尊重的必要條件，是抑制投機泛濫、防止市場壟斷和操縱、保護投資者利益、減少證券市場外部性的重要手段。為切實達到上述目的，政府必須介入市場，建立以強制信息披露為核心，以違規處罰為輔助的市場制度，彌補因為信息不對稱帶來的市場機制失靈。具體對策包括：

1．健全法制建設。加大執法力度。目前上市公司信息披露不規范的主要根源在于公司經理人員，特別是公司領導人對會計過程的非法干預，如果不追究他們的責任就不能根本地解決問題。因此，有關管理部門應該加大執法力度，特別要嚴加追究違規公司領導人責任，使會計信息在法制的維護下恢復其本來面目。立法部門應該進一步完善法規體系，制訂出具體的會計法規實施細則，明確會計信息披露違規行為的判斷標準和懲處方法，避免執法上的混亂，使有關法規更具實用性、可操作性，以堵住會計信息披露不規范的法律漏洞。

2．強化公司股東對經營管理者的約束力度，保障會計人員的合法權益。大量事實表明，由于缺乏國有股產權主體的約束以及會計人員身份的“雙重”性及股份公司的經營管理者缺乏有效的監督主體機制。解決國有股產權主體問題的出路在于：對于關系到國計民生、國家需要控股的一些領域的上市公司的管理者，最好由直接向中央政府負責的國有資產管理公司擔當，以杜絕多頭管理而導致管理的弱化；對于國家需要退出的一些競爭性領域的上市公司，應創造條件促使國有股上市流通，將國有上市公司的大股東的地位讓位給社會公眾或企業法人，由他們根據自身利益強化對上市公司經營管理者的約束。同時，應該在法律上、實踐中進一步強化會計人員的監督職能，明確會計人員的法律地位，使其合法權益不受侵犯。

3．加強注冊會計師隊伍建設，提高會計信息的質量。目前，我國注冊會計師隊伍逐漸壯大，其素質也不斷提高。但仍有不少注冊會計師法律責任意識和職業道德觀念比較淡薄。為保證注冊會計師的執業質量，規范注冊會計師的執業行為，應堅持不懈地進行注冊會計師法律意識和職業道德的宣傳和教育，加強注冊會計師素質的建設，對不負責任及違反職業道德的注冊會計師要制定嚴格的處罰措施。

4．加強上市公司的內部審計，建立、健全上市公司的會計制度。上市公司應該充分利用內部審計的作用，賦予其在企業中相對獨立的地位。加強內部審計，有助于約束企業經營管理者出于私利而干預正常的會計過程的行為，有助于上市公司信息披露的規范化。企業要想樹立良好的形象，吸引潛在的投資者，必須建立、健全內部會計制度。加強內部財務管理，注重會計人員職業行為素質的培養，以維護公司股東、債權人的利益。