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內(nèi)容摘要：當(dāng)前我國高等教育投入嚴(yán)重不足，制約了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，證券市場有效地連接著資金的供求雙方，其強(qiáng)大的籌資功能可以為高等教育發(fā)展募集資金，同時(shí)高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將為證券市場帶來新的利潤增長點(diǎn)。本文分析了我國高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)與證券市場對接的現(xiàn)狀和主要問題，提出了改進(jìn)意見，以期對加快高等教育發(fā)展、推動人力資本投資有所裨益。

關(guān)鍵詞：高等教育高等教育籌資證券市場

本世紀(jì)是知識經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，是人才競爭的時(shí)代，大力發(fā)展擔(dān)負(fù)培養(yǎng)人才與知識創(chuàng)新雙重任務(wù)的高等教育就成為了時(shí)代的選擇和社會進(jìn)步的要求。但是伴隨著高等教育規(guī)模的不斷擴(kuò)大、生均教育成本的增長，受政府財(cái)政能力的限制，我國高等教育經(jīng)費(fèi)投入嚴(yán)重不足，制約了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會的進(jìn)步。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，證券市場是融資的主要途徑，具有效率高、透明度高、監(jiān)管規(guī)范的特點(diǎn)。高等教育利用證券市場融資，可以在多方面推動高等教育事業(yè)的發(fā)展。另一方面，高等教育市場是一個(gè)相對壟斷、風(fēng)險(xiǎn)較小、回報(bào)率較高、規(guī)模巨大的市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上世紀(jì)90年達(dá)國家高等教育投資收益率為12.3%，中等收入的發(fā)展中國家為20%，遠(yuǎn)高于同時(shí)期長期儲蓄率。因此發(fā)展高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)必須擴(kuò)大投資渠道，充分利用證券市場強(qiáng)大的籌資功能募集大量資金并提高經(jīng)費(fèi)的使用效率；同時(shí)高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也將為證券市場帶來新的利潤增長點(diǎn)，為證券市場的發(fā)展注入新的活力。

我國高等教育證券市場籌資現(xiàn)狀

（一）直接籌資

1993年，復(fù)華實(shí)業(yè)（現(xiàn)名復(fù)旦復(fù)華）、南洋實(shí)業(yè)（現(xiàn)名交大南洋）兩所高校企業(yè)在國內(nèi)交易所掛牌上市，拉開了高校企業(yè)進(jìn)入證券市場的序幕。隨后清華紫光、清華同方、方正科技、華工科技等先后加入了這個(gè)行列。目前，滬深證券交易所的高校上市公司已達(dá)20余家，其中清華大學(xué)5家，北京大學(xué)4家，南開大學(xué)2家，復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)、哈爾濱工業(yè)大學(xué)、東北大學(xué)、天津大學(xué)、云南大學(xué)、浙江大學(xué)、湖南大學(xué)、華中科技大學(xué)、西南交通大學(xué)等各1家。這些校辦產(chǎn)業(yè)類上市公司在二級市場上價(jià)格定位較高，業(yè)績遠(yuǎn)高于市場平均水平，深受投資者的青睞和追捧，既為高等教育的發(fā)展募集了大量資金，同時(shí)也給證券市場注入了新的活力。

高校概念股之所以在股市中有優(yōu)異的表現(xiàn)，其深層原因在于：高校類上市公司主營優(yōu)勢極其突出，在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)擁有國家級科研成果和強(qiáng)大的技術(shù)儲備，行業(yè)優(yōu)勢明顯，市場占有率穩(wěn)定，如清華紫光的掃描儀、華工科技的數(shù)控機(jī)床和大功率激光切割器、東軟股份的軟件和系統(tǒng)集成等；知識經(jīng)濟(jì)的興起和“科教興國”基本國策的提出引發(fā)了市場對高校概念股的想像力，高校類上市公司擁有強(qiáng)大的人力資源和科研實(shí)力，通過資本的輸入，知識財(cái)富將大大超過由傳統(tǒng)的技術(shù)與有限的自然資源結(jié)合所創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富；高校類上市公司造就了一批經(jīng)濟(jì)建設(shè)迫切需要的科技企業(yè)家。過去這批人是高校的教職工，通過實(shí)踐，他們現(xiàn)在已成為既懂科研又具有較高企業(yè)管理水平的科技企業(yè)家，如清華紫光的張本正、東軟股份的劉積仁、北大方正的張兆東等。

（二）間接籌資

當(dāng)前由于我國證券市場發(fā)展規(guī)模和水平的限制，高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)大量上市直接融資并不現(xiàn)實(shí)，更為靈活有效的是讓擬上市公司或已上市公司的投資計(jì)劃涵蓋高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的諸方面。擬上市公司存在一個(gè)對募集資金的使用方向問題，已上市公司通過配股、增發(fā)等募集的資金也存在一個(gè)投資項(xiàng)目的選擇問題。投資高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)正好可以兼顧這些資金的安全性和收益性。上市公司介入高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的方式，歸納起來主要有四種途徑：

1.上市公司與高校在高科技項(xiàng)目上的合作。如新黃浦與復(fù)旦大學(xué)合作基因工程、大眾出租與上海交大合作昂立一號生物工程、廈門國貿(mào)向北大未名集團(tuán)投資生物工程、南京中北向南京大學(xué)投資制藥產(chǎn)業(yè)等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年度學(xué)?；?qū)W?？毓缮鲜泄緸閷W(xué)校和社會創(chuàng)造可供分配的凈利潤3.8029億元，這些資金可用來改善學(xué)校的辦學(xué)條件，有效彌補(bǔ)高等教育經(jīng)費(fèi)的不足。

2.直接投資辦教育。如英豪科教通過其下屬子公司英豪發(fā)展投入2億元參與英豪學(xué)校，按學(xué)雜費(fèi)收入總額的20%提取資金回報(bào)及擁有的固定資產(chǎn)折舊，其學(xué)雜費(fèi)收入由幼兒園的3.8萬元到高中的5.5萬元不等，收益穩(wěn)定而可靠。在投資4億元?jiǎng)?chuàng)建英豪外國語學(xué)院后，英豪學(xué)校形成從幼兒園到大學(xué)一應(yīng)俱全的完整辦學(xué)體系。類似的還有銀廣夏投資300萬元參股西北農(nóng)業(yè)大學(xué)葡萄酒學(xué)院，閩福發(fā)在第一大股東牛津—?jiǎng)驀H集團(tuán)配合下參與創(chuàng)辦津橋工商專修學(xué)院等。

3.投資教育軟件。如遠(yuǎn)東股份與香港匯杰國際有限公司合資成立遠(yuǎn)東科技公司，從事教育軟件的開發(fā)和銷售；又如江蘇吳中與南京大學(xué)蘇富特軟件公司及江蘇共創(chuàng)教育發(fā)展公司合作創(chuàng)立江蘇南大蘇富特教育信息技術(shù)有限公司，進(jìn)行教學(xué)軟件的開發(fā)與銷售。

4.投資教育信息化。如部分上市公司抓住契機(jī)，利用自身雄厚的資金、技術(shù)實(shí)力，積極參與開發(fā)北京大學(xué)、清華大學(xué)、北京郵電大學(xué)、浙江大學(xué)、湖南大學(xué)的遠(yuǎn)程網(wǎng)絡(luò)教育。

我國高等教育與證券市場對接的主要障礙

（一）法律制度方面的缺陷

我國教育法第三章第二十五條第三款明確規(guī)定：“任何組織和個(gè)人不得以營利為目的舉辦學(xué)校及其他教育機(jī)構(gòu)，教育投資的盈余只能用于學(xué)校的再投資，而不能給投資者分紅。”現(xiàn)行法律制度的規(guī)定使得投資者難以獲得必要的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，而追逐利潤是資本的本性。雖然企業(yè)可以通過各種方法來避開法規(guī)的限制，如英豪科教采用合作辦學(xué)，通過提取固定資產(chǎn)折舊的方法來獲取回報(bào)，但這種方法也是不得已而為之，不利于對企業(yè)投資的保護(hù)，大大降低了投資者的投資熱情，不利于高等教育的多渠道籌資。

（二）高等教育體制改革的滯后

盡管改革開放以來高等教育體制發(fā)生了很大的變化，但是其高度集權(quán)和高度壟斷的兩大計(jì)劃經(jīng)濟(jì)特征沒有根本改變，教育體制改革大大滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革，高等教育領(lǐng)域的多元化、市場化程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的多元化、市場化程度。在高等教育內(nèi)部非公立學(xué)校的辦學(xué)在融資、稅收、征地等方面享受著不平等競爭的待遇。此外校園板塊在整個(gè)股市中的比重還很小，結(jié)構(gòu)較為單一，主要局限于高校的科技產(chǎn)業(yè)部分，其他領(lǐng)域如民辦高校、高等職業(yè)學(xué)校等未能涉及。因此品種的多樣化是高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)今后直接上市融資的一個(gè)發(fā)展方向。

（三）我國證券市場的功能缺陷

我國證券市場尚處于發(fā)展階段，各方面還有待健全，市場投機(jī)氣氛濃厚。特別是近幾年隨著股市進(jìn)行調(diào)整，眾多高校概念股的股價(jià)也不可避免地開始下滑，前幾年聚集的光環(huán)開始消退，高等教育利用股市融資的前景不容樂觀。可以說，高校概念股正面臨新的挑戰(zhàn)，或者說高校通過校辦企業(yè)(上市公司)介入證券市場這條路將面臨新的挑戰(zhàn)。

我國高等教育與證券市場對接的建議

（一）加強(qiáng)法律制度建設(shè)

1.完善法律法規(guī)。從高等教育的經(jīng)濟(jì)屬性看，高等教育屬于準(zhǔn)公共物品，具有部分私人物品的屬性，具有競爭性和排他性，所以投資高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)與投資其他產(chǎn)業(yè)并無區(qū)別，資本都要實(shí)現(xiàn)營利性和增值性。根據(jù)我國現(xiàn)有《高等教育法》的相關(guān)規(guī)定，投資高等教育不能以營利為目的，投資得不到必要的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，投資者也不能撤資分紅，這就無法吸引投資者的辦學(xué)熱情，勢必會影響高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此必須完善《高等教育法》、《社會力量辦學(xué)條例》、《高等教育投資基金法》等相關(guān)法律法規(guī)，區(qū)分營利性與非營利教育，在具體操作上要明確高等教育投資開放的領(lǐng)域，充許高等教育特別是民辦高等教育經(jīng)營的適當(dāng)營利，讓投資者獲得必要的回報(bào)，從而為兩者的對接提供法律上的保障。

2.健全配套制度。我國證券市場尚處于發(fā)展階段，各方面還有待健全和完善，主要包括：不斷規(guī)范證券市場的法律制度，不斷健全證券市場的運(yùn)行機(jī)制，使證券監(jiān)管部門、證券交易所、券商、上市公司各司其責(zé)，為高等教育從證券市場融資建立起一個(gè)法制化、規(guī)范化的平臺；培育和規(guī)范各種中介機(jī)構(gòu)，更好地連接和溝通高等教育與證券市場，高等教育與證券市場的對接離不開投資銀行、會計(jì)師事務(wù)所、審計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的牽引和溝通，為此必須大力培育和扶植各種中介機(jī)構(gòu)并加強(qiáng)監(jiān)管，確保其公正性和權(quán)威性。

（二）推進(jìn)高等教育體制改革

1.切實(shí)擴(kuò)大高等學(xué)校的自主辦學(xué)權(quán)。從表現(xiàn)形式上看，我國高等學(xué)校已經(jīng)是一個(gè)獨(dú)立法人，但在現(xiàn)行的高等教育管理體制下實(shí)際的辦學(xué)自主權(quán)很少，這與市場經(jīng)濟(jì)的自主原則明顯不符。我國高等學(xué)校目前在相當(dāng)大的程度上并不具備企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的各種條件，各種有形或無形的限制仍然在制約著高等學(xué)校作為獨(dú)立法人作用的發(fā)揮，高等學(xué)校的獨(dú)立法人資格并沒有在實(shí)踐中得到充分的體現(xiàn)和運(yùn)用。

2.提高高等教育管理的科學(xué)性。高等教育管理必須把市場機(jī)制和理念引入辦學(xué)體制，要學(xué)會經(jīng)營大學(xué)。我們要從國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的實(shí)際需要出發(fā)，遵循市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，充分發(fā)揮證券市場對高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資源優(yōu)化配置作用，避免教育投資的盲目性和競爭過度，同時(shí)正確處理好資金籌集和使用的關(guān)系。

（三）強(qiáng)化證券市場的籌資功能

就我國而言，高等教育與證券市場的結(jié)合只有十幾年的時(shí)間，但發(fā)展很快。因此為了滿足市場的需求，提升上市公司的經(jīng)營質(zhì)量，同時(shí)有利于證券市場本身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，應(yīng)當(dāng)加大公立高等學(xué)校優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)部分上市的力度，充分利用證券市場籌集資金。同時(shí)國家應(yīng)制定相關(guān)政策允許一些發(fā)展成熟，社會效益和經(jīng)濟(jì)效益兼顧的民辦高等學(xué)校及相關(guān)教育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)（如新東方教育科技集團(tuán)）等通過股份制改造、資產(chǎn)重組等方式進(jìn)入證券市場募集更多資金。政府還應(yīng)制定一些能夠吸引擬上市公司或已上市公司向高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的優(yōu)惠政策，如對征地、貸款、稅收等的減免，從而鼓勵(lì)投資向高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)傾斜。

（四）積極拓展籌資新途徑

目前，我國高等教育及相關(guān)產(chǎn)業(yè)與證券市場結(jié)合形式較為單一，債券、基金幾乎為空白，因此必須積極拓展新的途徑，理順股票、債券、基金之間的關(guān)系，相互補(bǔ)充，相互促進(jìn)，使之保持恰當(dāng)?shù)谋壤?。我們在加?qiáng)股票籌資的同時(shí)應(yīng)充分利用證券市場發(fā)行高等教育債券。改革開放以來，我國已有20多年發(fā)行國債、企業(yè)債券、金融債券的經(jīng)驗(yàn)，在債券的發(fā)行方式、品種構(gòu)成、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等方面都積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也培養(yǎng)了一批精通債券發(fā)行和流通的中介機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，這些都為專項(xiàng)教育債券的發(fā)行提供了技術(shù)支持與保證。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者出于風(fēng)險(xiǎn)的考慮對債券具有較強(qiáng)的購買需求，客觀上要求證券市場提供更多的投資品種和投資渠道選擇。因此隨著我國證券市場逐步趨于成熟，已經(jīng)具備發(fā)行專項(xiàng)教育債券的基本條件。

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