編者按：本文主要從奧爾特曼－Z值模型；我國醫藥行業實證數據；綜合分析；結語進行論述。其中，主要包括：比率分析作為對于公司償債能力、盈利能力和運營能力評價的標準、在會計準則和財務報表質量方面，中國和西方有很大的差別、財務健康的公司、被ST公告的公司、公司運營正常，表明武漢國藥科技股份有限公司財務健康、營運資金／資產總額、加大市場宣傳、降低價格等活動必定需要較多的流動性、沒有能力還本付息，違約風險較高、負的凈利潤意味著公司無法產生足夠的現金流來維持生產、償還負債、重組計劃本身表明公司已發現了自己有破產的風險等，具體請詳見。

摘要使用奧爾特曼提出的基于財務比率的模型，對我國上市公司中的醫藥行業板塊的6家財務狀況不同的公司進行了實證檢驗和分析，并結合我國的實際分別做出了解釋，結果表明該方法對于大部分公司的預測能力良好。

關鍵詞財務比率分析Z值檢驗醫藥行業

1奧爾特曼－Z值模型

在財務分析中，比率分析作為對于公司償債能力、盈利能力和運營能力評價的標準，被許多金融分析師和市場研究人員廣泛應用。然而在學術界，由于缺乏有力的理論支持，比率分析一直不受財務學家們的重視。奧爾特曼（1968）利用了差異分析法，十分有效地對美國的企業破產進行預測從而對于企業的違約風險給出一個解析性的評估方法。該方法基于以下的統計模型：

Z＝a1x1＋a2x2＋L＋anxn（1）

摘要：財務危機的出現意味著企業基本面發生根本性變化，處理不當就會導致企業破產。因此，識別企業財務危機，并對其做出預警，不僅對企業經營者及時采取措施化解危機具有重大的意義，而且對于投資者規避風險也有非常重要的價值。

關鍵詞：財務危機；預警；指標體系

一、引言

“財務危機”又稱財務困境，最嚴重的財務危機是企業破產。企業因財務危機最終導致破產實際上是一種違約行為，所以財務危機又可稱為“違約風險”。

關于財務危機的定義，目前尚無一個統一的說法。論文百事通具有代表性的觀點有以下幾種：(1)Beaver(1966)將破產、拖欠優先股股利、拖欠債務界定為財務危機。(2)Altman(1968)定義的財務危機是進入法定破產、被接管或者重整的企業。(3)Deakin(1972)則認為財務危機公司僅包括已經經歷破產、無力償債或為債權人利益而已經進行清算的公司。(4)Carmichael(1972)認為財務危機是企業履行義務時受阻，具體表現為流動性不足、權益不足、債務拖欠及資金不足四種形式。(5)Wruck(1990)給出的財務危機的定義是企業現金流量不足以抵償現有債務的情況，這些債務包括應付未付款、訴訟費用、違約的利息和本金等。(6)Ross等人(1999；2000)則認為可從四個方面定義企業的財務危機：一是企業失敗，即企業清算后仍無力支付債權人的債務；二是法定破產，即企業和債權人向法院申請企業破產；三是技術破產，即企業無法按期履行債務合約付息還本；四是會計破產，即企業的賬面凈資產出現負數，資不抵債。(7)Lee(2004)認為可以從兩方面定義財務危機：一是未能償還到期借款的本息，借款期間有過延期還款和減少本息支付的協議；二是公司的凈資產減少到其股本的一半以下。

綜合上述各種定義可知，無論財務危機如何定義，企業發生財務危機都具有無力償還到期債務、現金流的緊張狀態可能使經營無法持續的特點。財務危機的出現意味著企業基本面發生根本性變化，處理不當就會導致企業破產。因此，識別企業財務危機，并對其做出預警，不僅對企業經營者及時采取措施化解危機具有重大的意義，而且對于投資者規避風險也有非常重要的價值。

一、信用評級相關研究成果綜述

(一)財務指標變量預測企業經營危機的起源最早運用單一財務指標變量預測企業經營危機的研究，始于1930年代的Smith&Winker(1930、1935)。Fitzpatrick(1932)進行單變量破產預測研究，選擇了19家公司作為樣本，運用單個財務比率指標將樣本劃分為破產和非破產兩組，發現判別能力最高的是凈利潤，股東權益和股東權益，負債兩個比率。1966年由威廉，比弗(WilliamBeaver)沿著該思路繼續研究。Beaver(1966)應用統計方法研究1954～1964年期間的79家失敗企業，并以單變量分析法建立財務危機預測模型。發現有些財務比率在兩組公司間確有顯著不同，其中“現金流量，負債總額”是預測經營失敗的最佳指標，其次為“資產負債率”以及“資產報酬率”。筆者認為，Beaver用單一的財務指標變量來判別企業的違約概率這樣的復雜層面分類存在問題，因為企業違約概率的影響因素是多層面，僅用一個指標來判斷未免偏頗。

(二)多元線性判別分析模型典型的代表是美國的愛德華·阿爾特曼博士(EdwardAirman)著名的Z-score模型和ZETA信用風險模型。多元線性判別分析模型是研究對象所屬類別進行判別的一種統計分析方法，該方法是從若干表明觀測對象特征的變量值(財務比率)中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別函數，使推導出的判別函數對觀測樣本分類時的錯判率最小。Airman(1968)是率先將多變量分析用于預測財務困境公司，提出了著名的z一8COle模型。其過程包括各種可選函數(包括每個自由變量的相對貢獻的判決)的統計顯著性的觀測；相關變量的相關關系評價；各種變量組合預測精度的觀測；專家的意見。作者早在1968年對美國破產和非破產生產企業進行觀察，采用了22個財務比率經過數理統計篩選建立了著名的5變量Z-score模型，最后選出了最具解釋力的5個財務指標，分別是營運資金／總負債、保留利潤／總資產、息稅前利潤／總資產、權益市價／總負債、銷售收入／總資產財務比率。根據比率對借款還本付息的影響程度確定變量權重，最后將每一個比率乘以相應權重后相加，最后結合成一個線性模型，被定名為z-score模型。1977年Altman對此模型進行了修正和擴展，建立了ZETA信用風險模型，模型變量由5個變為7個。對于此種不同期間導致模型的差異，Altman認為是由于企業環境的改變而需要使用不同的財務變量，且財務預警模型也可能因使用不同期間的財務報表而有差異。

(三)多元回歸模型來判別企業違約的代表Horrigan(1966)使用多元回歸模型預測Moody與S&P的評級，對各個不同的等級賦予主觀數值，如Aaa為9，Aa為8，最低為c，數值為1，依次類推，最后的回歸模型包括總資產、債券順位、營運資金，營運收入、凈值，負債，凈值周轉率與凈利率等。其預測的正確率對Moody為58％，S&P為52％。其次West也使用多元回歸模型，利用其預測Moody與S＆P的投資級債信評級，將Fisher(1959)用以估計風險溢價的自變量建立一個多元回歸模型，針對Moody評級在B級以上的公司建立等級決定模型，其變數包括9年的獲利變異性、償債期間、負債權益比率與在外流通的債券總額等，正確率為62％。相對前述的危機預測，兩者的準確率均不高，原因之一是前述的預測只有兩類，非高即低，債券等級預測卻可能多達9個等級，在其他條件固定下預測正確率下降屬必然。

(四)神經網絡分析法對財務危機進行預測雖然神經網絡的理論可追溯到上個世紀40年代，但在信用風險分析中的應用還是始于上個世紀90年代。神經網絡是從神經心理學和認識科學研究成果出發，應用數學方法發展起來的一種并行分布模式處理系統，具有高度并行計算能力、自學能力和容錯能力。神經網絡的結構是由一個輸入層、若干個中間隱含層和輸出層組成。國外研究者如Altman，Marco和Varetto(1995)，對意大利公司財務危機預測中應用了神經網絡分析法。Coats，Pant(1993)采用神經網絡分析法分別對美國公司和銀行財務危機進行了預測，取得了一定的效果。然而神經網絡的最大缺點是其工作的隨機性較強。因為要得到一個較好的神經網絡結構，需要人為地去調試，非常耗費人力與時間，因此應用受到了限制。Altman(1995)在對神經網絡法和判別分析法的比較研究中得出結論：神經網絡分析方法在信用風險識別和預測中的應用，并沒有實質性的優于線性判別模型。但神經網絡作為一門嶄新的信息處理科學仍然吸引著眾多領域的研究者。

(五)財務因素的可量化性、數據的可獲得性使其在傳統的信用評估研究中受到廣泛的關注由于財務因素在銀行信用評估分析中存在滯后性、灰色性(財務報表披露的信息很大程度上帶有不完整性，甚至虛假性)和短期性等諸多弊端，已有越來越多的學者將部分注意力轉移到非財務因素上。認為借款企業不是處于一個封閉的系統中，必然還要受到外部因素的影響和制約，認為非財務因素是未來貸款風險的預警信號，因此，同時結合財務因素和非財務因素比僅用其中任一因素在違約率預測上更為精確。巴塞爾銀行監督委員會(2001)要求銀行不僅要考慮定量因素，還要考慮定性因素。《巴塞爾新資本協議》于2004年正式公布，其推廣實施將對全球銀行業的發展格局產生深遠影響。新協議對銀行風險管理提出了更高要求，強調了風險計量的精確性、敏感性和標準化，突出了內部評級法(InternalRatings-BasedApproaches，IRB)的地位和作用。正如巴塞爾委員會主席卡如納所說，內部評級法作為新資本協議的核心技術，代表著未來銀行業風險管理和資本監管的發展方向。內部評級系統所提供的違約概率(PD)、違約損失率(LGD)、預期損失(EL)以及非預期損失(UL)等關鍵指標，在授信審批、貸款定價、限額管理、風險預警等信貸管理流程中發揮著重要的決策支持作用。同時，該系統的計量分析結果也是制定信貸政策、計提準備金、分配經濟資本以及實施RAROC管理的重要基礎。

一、引言

企業財務危機預警是企業預警體系的一個重要組成部分，屬于微觀經濟預警的范疇。從國內外企業發展來看，企業失敗往往起端于財務環節。建立財務危機預警系統是財務管理制度創新的必然選擇，具有重要的經濟研究價值。

從比弗(Beaver，1966)的單變量研究開始，近40年來，這一研究始終是國際財務、會計和證券投資領域中經久不衰的課題。國外證券市場經歷了上百年的發展，財務預警實證研究在利益相關者對財務危機預測信息需求的推動下，不斷創新和擴展，形成了較為成熟的理論和方法，并在實踐中取得了很好的應用效果。我國證券市場的發展不過短短二十年，財務預警研究處于剛剛起步階段，吳世農、黃世忠從1986年開始介紹企業的破產分析指標和預測模型，這一階段的財務預警大都是利用單一指標來進行判別的。1994年以來，我國陸續出現了以企業財務數據為基礎建立的財務風險預測模型，主要是借鑒國外的財務預警研究方法，利用我國的數據庫資源建立類似的預警模型。

我們在研究與應用中發現，企業建立財務危機預警系統的關鍵問題，就是選擇合適的預警模型。本文對目前已有的企業財務危機預警模型，包括單變量模型預警法、多變量模型預警法等方法進行應用對比與實證分析，根據實證分析的結果分析了每種模型的利與弊，對在我國目前條件下如何綜合使用這些模型提出了建設性的意見。

二、財務危機預警模型綜述

雖然目前財務危機的預警模型很多，根據我們的分析，有些模型已經很成熟，實際應用比較普遍，并且效果比較理想；有些模型剛剛開發不久，理論上不夠成熟，實際應用效果尚不明朗。本文主要介紹目前在中國實際預警工作中常用的幾種財務預警模型。

論文摘要：財務困境；財務預警；機制

論文提要摘要：從企業產生財務困境的角度出發，介紹當前各種財務預警模型，并做優劣對比分析，對企業財務預警機制的建設提出建議。

一、引言

企業作為一個法人個體，不可避免的新問題是生存、發展和獲利。由于企業所面臨宏觀經濟、政治、法律等往往具有不可控性，同時企業也因資本結構不夠合理及其他企業自身新問題，使企業面臨各種潛在的風險。如何順利地化解這些風險為企業發展保駕護航，是每個企業高管們不得不關注的焦點。本文立足于財務角度，結合當前國內外一些上市公司財務預警機制建設探究的成果，探索建立企業財務預警機制途徑。

二、企業發生財務困境的原因分析

企業發生財務困境，起初通常表現為企業短期資金周轉不靈，進而由于處理不當，而給企業帶來一系列的連鎖反應，最終導致入不敷出，甚至資不抵債。結合國內外一些企業走上了“絕路”的案例，通常造成財務危機的原因可以歸結為以下幾個方面摘要：

[論文關鍵詞]存貨；稽查；分析性審核；存貨計價

[論文摘要]存貨屬于企業的流動資產，所涉及的主要業務貫穿于企業經營全過程，既是稅務稽查的重點，也是難點。存貨項目的稅務稽查尤其要注意審查企業會計存貨核算制度與稅法規定存在的差異，是否在納稅時進行了有效調整；對存貨進行分析性審核，找出納稅人稅收舞弊的易發領域，再運用相應制度對企業制造成本、存貨數量和存貨計價的真實性進行審查。

存貨是企業生產經營的重要物質基礎之一，是企業的一項重要流動資產，存貨通常表現為商品、材料、包裝物、在產品及產成品等。存貨既是資產負債表中流動資產類的一個重要組成項目，也是利潤表中確定和構成銷售成本的一項重要內容。由于存貨金額的真實性會影響到當期損益及下期損益的正確性，存貨的特點是品種多，動輒有成百上千種存貨，而稽查時間、力量又有限，因而確認存貨金額和數量既是稽查工作的重點，又是稽查工作的一大難點。下面筆者結合稽查實務，談談存貨項目稽查中應注意的幾個問題。

一、企業存貨核算制度的檢查

這方面主要是檢查存貨的收發計價制度、制造成本核算制度與稅法存在的差異是否在納稅時得到了正確的調整。會計制度與稅法的差異表現在以下方面：

(一)存貨跌價準備處理的差異

論文關鍵詞：時務報表資本結構償債能力權益凈利率

論文摘要：對務報表是對企業經營狀況評價的主要依據?對務報表分析方法的科學與否關系到評價的準確性和客現性。本文系統地介紹了對務報表分析的內容及方法。

一、財務報表分析的含義和目的

財務報表是總括地反映企業在一定時期內的財務狀況和經營成果等信息的書面文件?其內容有兩方面:一是企業經營成果?包括企業營業收人、成本控制和費用節省情況、利潤的多少和投資者獲得的紅利等；二是企業財務狀況的好壞?包括資金供應、償債能力和企業的發展潛力等。財務報表分析又稱財務分析?以財務報表和其他資料為依據和起點?采用專門方法?系統分析和評價企業的過去和現在的經營成果、財務狀況及其變動?目的是了解過去、評價現在和預測將來?幫助利益關系集團改善決策。財務分析的最基本功能是將大量的報表數據轉換成對特定決策有用的信息?減少決策的不確定性。

企業對外的財務報表?是根據全體使用人的一般要求設計的?對于不同的使用人?他們的分析的目的不完全相同:

投資人:為決定是否投資?分析企業的資產和盈利能力；為決定是否轉讓股翰?分析盈利狀況?股份變動和發展前景；為考查經營者業績?要分析資產盈利水平、破產風險和能力；為決定股利分配政策?要分析籌資狀況。

【論文關鍵詞】:信貸風險控制;會計分析;防范會計信息失真

【摘論文要】:文章通過將會計分析方法有效的應用于貸款貸前調查和貸后管理的全過程，尋找防范會計信息失真的方法，從而揭示企業真實的經營狀況和償債能力，為貸款的發放和貸后管理提供有力的決策依據。

信貸風險管理是商業銀行和非銀行金融機構經營管理的一個重要組成部分，而信貸風險的識別是進行風險管理的第一步。信貸風險是客戶違約行為形成的一種風險，違約即指客戶沒有對到期債務按契約償本付息。隨著經營環境的不斷變化和競爭的日益激烈，商業銀行和非銀行金融機構的信貸風險越來越大。在此，作者從會計的角度對商業銀行如何做好信貸風險的控制進行初步探討。

一、貸前調查階段企業會計資料分析

在貸款人貸款前，必須對擬貸款的企業的會計資料進行有關信用情況和償債能力的審核和分析。為了保證分析的全面性，會計資料的來源可以有多種渠道，以便相互印證，提高會計資料的客觀性和完整性。

1.對擬貸款企業的經營特點、資本充足、償債能力、抵押品、經濟環境等五個方面進行調查了解。經營特點指企業的信譽，即企業履行償債義務的可能性，這一點被視為企業信用品質的首要因素；資本指企業的財務實力，表明企業可能按時償還債務的背景；償債能力指企業償還債務的能力；抵押品指企業無力償還債務時能夠被用作抵押的資產；經濟環境指可能影響企業償還債務的經濟環境。貸款人可以通過這五個方面的分析，決定貸與不貸、貸多與貸少。

摘要：研究性教學是當今高等教育發展的方向，將研究性教學思想植入應用性和實踐性較強的財務報表分析課程尤為適用。本文簡要評述了該課程的發展歷程和特點，指出以學生為中心的探究性教學理念是課程價值的根本，并設計了基于研究性教學的課程模式的改革流程，強調以學生為中心、教師為主導的教學模式，借助于案例研究、專題論文研究、體驗式教學等方式，實現學生創新、實踐、合作、溝通能力的培養。

關鍵詞：財務報表分析；教學模式；研究性教學

高等教育處于國家教育金字塔的頂點，統領國家整體教育體系的燈塔作用是其他層次的教育不可替代的。而教學模式的改革又是高等教育質量改革的基石。因此，必須從作為教育教學體系的基礎——教學模式出發探索高等教育改革的基本策略和具體路徑。“研究性教學”理念的提出為傳統教學模式的改革指出一條全新的道路。下面將以財務報表分析課程為主要研究對象，思考如何創建研究性教學模式。

一、財務報表分析課程的發展背景

財務報表分析作為一門新興的學科起源于20世紀初期的美國，率先采用財務報表分析技術的是美國的銀行家，依據財務比率對貸款者的償債能力以及信用情況做出衡量與評價。伴隨著經濟的發展，財務報表分析技術又逐漸被一般工商企業所借鑒，全面分析企業的財務狀況與經營成果。目前，財務報表分析已成為西方許多國家高等教育工商管理專業的專業課程。

在我國傳統的課程體系中，并沒有財務報表分析課程的設置，相關的財務比率分析內容散見于財務會計、財務管理等課程之中。這種狀況的結果是，學生片面的認為會計就是被動的記帳和編制報表，財務管理就是投資、籌資和進行股利分配，嚴重缺乏運用財務信息，對企業進行全面、系統整合分析的能力。直到20世紀90年代,我國一些商學院、管理學院才陸續開設了財務報表分析課程,并將其作為財會本科專業的核心課程[]。經過多年的教學實踐，我們發現，對于經濟管理學院的學生而言，迫切需要具備對財務報表提供的信息加以綜合分析和利用的能力。為此，從2005年起，我校開始在本科生和碩士研究生教學中開設財務報表分析課程，并隨后將其納入MBA、EMBA教育體系。

摘要：研究性教學是當今高等教育發展的方向，將研究性教學思想植入應用性和實踐性較強的財務報表分析課程尤為適用。本文簡要評述了該課程的發展歷程和特點，指出以學生為中心的探究性教學理念是課程價值的根本，并設計了基于研究性教學的課程模式的改革流程，強調以學生為中心、教師為主導的教學模式，借助于案例研究、專題論文研究、體驗式教學等方式，實現學生創新、實踐、合作、溝通能力的培養。

關鍵詞：財務報表分析；教學模式；研究性教學

高等教育處于國家教育金字塔的頂點，統領國家整體教育體系的燈塔作用是其他層次的教育不可替代的。而教學模式的改革又是高等教育質量改革的基石。因此，必須從作為教育教學體系的基礎——教學模式出發探索高等教育改革的基本策略和具體路徑。“研究性教學”理念的提出為傳統教學模式的改革指出一條全新的道路。下面將以財務報表分析課程為主要研究對象，思考如何創建研究性教學模式。

一、財務報表分析課程的發展背景

財務報表分析作為一門新興的學科起源于20世紀初期的美國，率先采用財務報表分析技術的是美國的銀行家，依據財務比率對貸款者的償債能力以及信用情況做出衡量與評價。伴隨著經濟的發展，財務報表分析技術又逐漸被一般工商企業所借鑒，全面分析企業的財務狀況與經營成果。目前，財務報表分析已成為西方許多國家高等教育工商管理專業的專業課程。

在我國傳統的課程體系中，并沒有財務報表分析課程的設置，相關的財務比率分析內容散見于財務會計、財務管理等課程之中。這種狀況的結果是，學生片面的認為會計就是被動的記帳和編制報表，財務管理就是投資、籌資和進行股利分配，嚴重缺乏運用財務信息，對企業進行全面、系統整合分析的能力。直到20世紀90年代,我國一些商學院、管理學院才陸續開設了財務報表分析課程,并將其作為財會本科專業的核心課程[]。經過多年的教學實踐，我們發現，對于經濟管理學院的學生而言，迫切需要具備對財務報表提供的信息加以綜合分析和利用的能力。為此，從2005年起，我校開始在本科生和碩士研究生教學中開設財務報表分析課程，并隨后將其納入MBA、EMBA教育體系。