摘要：隨著我國市場經濟的快速發展，我國企事業單位同樣也面臨著巨大的挑戰和困難，企事業單位務必要提高自身的核心競爭力才能更好的適應不斷變革的市場經濟體制。現如今，我國企事業單位為了達到企業戰略目標以及進行良好的經營管理，對外投資往往采取對外進行相應的股權投資并購，但是股權管理目前股權投資的問題越來越突出，風險越來越高。在這種情況下，就給企業提出難題。如何才能讓對外股權投資為企業帶來更大的利益，所帶來的風險進行妥善的管理和處理，如何合理有效的設定股權投資的策略，如何進一步提高企事業單位的經營管理的水平，都是當前企事業單位有待思考的問題。文章就從股權投資風險管理的意義出發，對相應的問題進行深入的分析，并思考出相應的解決方法，供企業參考。

關鍵詞：企事業單位；對外投資；股權投資

一、企事業單位對外投資股權投資管理的意義

隨著我國全面改革和政策的深入實施和推進，我國企事業單位的發展，同樣也會面臨更大的挑戰。企事業單位對于資源以及技術都需要持續需求，需要對外進行股權投資并購，對外投資股權的管理要求也不斷提高。股權投資作為一種企事業單位主要的經營活動，是其企業資產的主要表現之一。對股權投資進行有效的管理，可以幫助企事業單位提升其的經濟效益以及管理效率，能夠對企業的經營管理做到合理的調整和控制，能夠確保企事業單位的經濟效益。其中，股權投資的管理風險中最為重要的工作為風險管理工作，股權的成功投資離不開風險管理工作的作用。所以，在當前復雜多變的市場經濟環境下，企事業單位必須重視風險管理工作的落實，重視風險管理工作的創新，以此來提高管理效率，確保企事業單位所能獲得的最大效益，以此來提高企業的核心競爭力，更利于企業在激烈的市場競爭中取得優勢。除此之外，股權投資風險管理還能規避潛在的投資風險，有助于讓企事業單位樹立起對應的風險管理意識，加強對內部控制體系的建設，提高企事業單位內部控制管理水平，在風險發生時最大的程度上減少風險所帶來的傷害，采取及時的措施降低企業損失。綜上所述，對外股權投資管理對企事業單位來說有著十分積極的作用。

二、企事業單位對外投資股權管理投資所存在的風險問題

（一）決策疏忽。企事業單位股權投資決策疏忽主要是指在股權投資的過程當中，需要管理者或者相應的負責人對所要投資的項目進行調查和分析，通過對投資項目將來運營和管理等情況的發展預估來判斷是否對此股權進行投資。由于決策的行為主體存在過多的主觀因素，此外，多數企事業單位在進行股權投資前并沒能對將投資的股權進行深入準確的調查，其對所要投資股權方的財務分析也不夠深入，存在夸大化投資項目收益，忽略劣勢因素，導致企事業單位在投資的過程中缺少對疏忽的防范舉措，直接影響投資的成功，會給企業帶來巨大的經濟損失。決策疏忽作為企事業單位股權投資的問題風險之一，對于企事業單位的發展有著至關重要的作用。（二）運營漏洞。企事業單位對外股權投資面臨的主要風險是運營漏洞風險。其中運營漏洞分為兩類，一是管理漏洞；二是漏洞。管理漏洞主要是在企事業單位股權投資之后，企業的業務會逐漸的增多，趨于復雜，但是由于經營技能、管理技能的欠缺，經驗欠缺，企業沒能建立健全相關的管理機制和體系，難以使得企事業單位的管理水平與之業務增長相同步。則會成為企業發展的阻礙。漏洞風險是指企事業單位對項目進行投資后，在日常的經營中，由于被投資項目方為了自身經濟考慮，夸大自身的優勢和有利條件，對企業自身的劣勢和不利條件進行刻意的隱瞞，最后導致投資方利益受損。（三）資金撤回不及時退出。企事業單位股權投資退出是指企事業單位什么時候撤回對外投資項目的投資資金以此來獲取利益的最大化。企事業單位的資金撤回需要由各個上級部門批準，需要經過多重流程，操作繁瑣費時。而企事業單位股權投資時，往往因為股權投資周期長的關系，導致撤回資金不及時，通常企事業單位在準備撤回投資資金時會發生投資資金難以撤回的情景，投資資金撤回測繪不及時，影響企事業單位股權投資的收益。

【內容摘要】隨著我國經濟形式呈現多樣化趨勢，企業類型也進一步擴張，特別是對于國有企業來說，為更好地承擔新形勢下的經濟發展責任，需要注重企業綜合性的改革創新。因此，有效開展國有企業的股權投資工作，充分注重企業內部資源的優化配置，提升國有企業的資本積累，能夠從根本上凸顯出國有企業較強的市場競爭力水平。但是，對于當前供給側改革的持續深入影響下，股權投資擁有全新的闡釋，致使風險管理工作的運行狀態相應有所變化，投資規模有所壯大的同時，還容易面臨多種風險考驗，需要引起國有企業的重點關注。因此，順應我國市場經濟體制的宏觀趨勢，有效提高國有企業股權投資綜合質量，繼而推進國有企業風險管理，提升獲得投資效益最大化，不斷優化國有企業股權投資風險管理策略實踐。

【關鍵詞】國有企業;股權投資;風險管理

目前，全球經濟逐步趨于一體化的態勢，為更好地提升企業經營戰略目標制定，國有企業必須充分注重表率作用，落實優化產業結構調整工作。在資本市場持續改變的過程中，確保主營業務正常開展的同時，應用股權投資的方式，更好地提升國有企業的經濟效益。由此，國有企業為了能夠抓住時代機遇，提高企業的投資回報率，對股權投資風險管理予以重點關注，繼而實現國有企業的經營戰略目標。

一、國有企業股權投資風險管理工作的重要性

股權投資是影響國有企業經營狀況的關鍵一環，也是國有企業經營管理工作的重要組成部分。在經濟全球化的當下，國內外局勢變幻莫測，市場內的不確定因素增多，各行業的投資風險較以往有了不同程度的升高，股權投資自然也不例外。因此，國有企業要做好自身風險管控，根據企業自身運行的實際情況和發展需要，謹慎選擇投資項目。同時要做好企業抗風險能力的提升，通過制度的完善、風險管理結構的優化以及管理人員的培訓，切實加強股權投資風險管理的質量，從而使國有企業能夠在世界經濟的大風大浪中站穩腳跟，進而不斷發展進步。由此可見，推進國有企業股權投資風險管理工作是有必要的。股權投資在整個國有企業的資產結構中占據了主要位置，實行股權投資風險管理是深化國有企業改革的需要，同時也是順應時展、推動國有企業生產、發展現代化的一項重要舉措。股權投資管理能讓企業在利益的誘惑面前保持清醒的頭腦，進而作出科學合理的判斷，促進企業的健康發展。另外，股權投資風險管理也能夠促進國有企業經營者管理綜合水平的提升，增加其應對股權投資風險的處理經驗，增強其決策能力，從而使國有企業平穩運轉，吸引更多的外來投資;同時，經營者風險管控意識的提升也有利于企業制定出符合企業發展實際、科學有效的股份風險管控制度，使股權投資風險管控工作以及其他各方面工作有方向、有指引，從而使企業科學有序地開展經營活動。

二、國有企業股權投資風險常見類型

為進一步加快我區工業企業創新轉型步伐，推進企業做大做強做特做優，實現全區工業經濟量質并舉。現對千企升級創新轉型相關政策提出如下補充意見：

一、關于加快區工業企業轉型升級的補充意見

1．鼓勵新興產業民營企業加快發展。對連續三年銷售收入超20%或連續兩年銷售收入增速超30%的新興產業，成長型、科技型規上企業，給予企業15萬元獎勵。

2．鼓勵企業加大技術創新力度。支持企業自主研發、具有自主知識產權的新產品產業化項目，對符合條件的項目給予不超過50萬元獎勵。

3．鼓勵企業做大做強。對首次年銷售收入上臺階的企業給予獎勵：達到年銷售收入20億元的，給予企業15萬元獎勵；達到年銷售收入10億元的，給予企業10萬元獎勵。

4．鼓勵企業管理創新創優。對獲得國家、省、市信用管理示范企業稱號的，分別給予50萬元、20萬元和10萬元；對獲得省信用管理貫標企業稱號的，給予5000元獎勵；對于服務于區內的有資質的第三方信用服務機構，每成功指導服務一家企業開展信用管理貫標，給予1500元資金扶持；對獲得省質量獎的企業給予100萬元的獎勵。

摘要:從國際視野觀察，有限合伙已然成為股權投資基金的主流組織形態選擇，然而作為“舶來品”的我國有限合伙機制，對普通合伙人欠缺制度層面的約束，相關配套機制尚待建構，投資人和管理人之間的制約與平衡成為空談，其結果導致有限合伙型股權投資基金制度難以在我國落地生根。本文旨在剖析有限合伙核心機制對“管理人中心主義”的支撐作用，檢討實務操作過程中出現的制度缺失，提出有限合伙股權投資基金制度的完善路徑，以期促進股權投資基金的發展。

關鍵詞:股權投資基金/有限合伙人/普通合伙人

引言

有限合伙型股權投資基金（limitedpartnershipprivateequityfund），即由投資者與基金管理人簽訂有限合伙協議而共同設立，投資者作為有限合伙人（limitedpartner），不參與基金的管理運作，以其出資額為限對基金承擔有限責任，基金管理人作為普通合伙人（generalpartner），直接管理基金的投資運作，并對基金債務承擔無限連帶責任的一種股權投資基金類型。由于該組織形式將有限合伙人（投資人）排除在投資決策機制之外以及“穿透稅制”的特性，使其從產生之日起便與風險投資行為伴生[1]，時至今日成為現代股權投資基金的重要類型之一，特別是在股權投資產業最為發達的美國，有限合伙制已經成為主導的基金組織形式。

為推動股權投資產業的發展，我國《創業投資企業管理暫行辦法》（2005年）對于有限合伙型基金的確立預留了法律空間[2]，2006年修訂的《合伙企業法》第2條第3款創設了普通合伙之外的有限合伙形態，國家和地方政府為確保有限合伙形態與現行的其他相關制度順暢對接，陸續出臺系列配套措施，如允許合伙企業開立證券賬戶、允許有限合伙作為首次公開發行公司股東、明確合伙人的納稅細則等等，至此，有限合伙型股權投資基金進入了我國資本市場的投資舞臺。2007年至今，我國有限合伙型股權投資基金落地已經三年，三年的市場驗證凸顯本土化特性的諸多問題，諸如有限合伙人（投資人）和普通合伙人（管理人）信息嚴重不對稱、普通合伙人資質難以確認，無限責任實現路徑不清晰，尤其是對普通合伙人（管理人）配套約束制度的缺失，導致“出資人”和“出智人”失去了平衡，擴大了成本，動搖了有限合伙制度中的投資人與管理人的信任基礎，限制了有限合伙股權投資基金的持續發展。

有限合伙股權投資基金的域外成功與域內失落的制度效果反差，使得筆者開始審視有限合伙股權投資基金的本土化成功路徑。本文首先從有限合伙的兩大核心制度——決策機制和利潤分配制度切入，解讀有限合伙組織形態對于股權投資基金的原理層面正當性，進而觀察我國現行有限合伙型股權投資基金的制度缺陷所在，最后，提出筆者對于如何完善該項制度的自我見解，并主張只有一方面保證管理人專業能力的發揮，另一方面保障投資人資金的安全，在“管理人中心主義”前提下重新建立“資——質”平衡，才能真正實現有限合伙股權投資基金的持久發展。

各分局，市局各處室，各直屬單位、協（學）會：

為落實市委九屆精神，給企業發展創造良好的條件和環境，工商部門根據企業的需求，結合梳理評估以往支持企業發展的成功經驗和好的做法，現提出以下11條進一步支持企業發展的政策意見：

一、拓寬企業投融資渠道，扶持企業做大做強

（一）允許企業按照《有限責任公司股權出質登記辦法（試行）》的規定，以其持有的在本市登記注冊的有限責任公司的股權辦理出質登記，作為獲得貸款的擔保。依法快速辦結企業動產抵押登記。

（二）擴大企業出資方式，允許境內自然人或境內企業以其持有的有限責任公司的股權，向在本市登記注冊的內資有限責任公司和內資股份有限公司出資。

（三）支持本市股權投資企業發展，股權投資企業和股權投資管理企業的名稱中的行業可以分別表述為“股權投資”和“股權投資管理”，經營范圍可以分別表述為“股權投資”和“股權投資管理”。股權投資企業的經營場所可以與承擔管理責任的股權投資管理企業的經營場所相同。

摘要：從國際視野觀察，有限合伙已然成為股權投資基金的主流組織形態選擇，然而作為“舶來品”的我國有限合伙機制，對普通合伙人欠缺制度層面的約束，相關配套機制尚待建構，投資人和管理人之間的制約與平衡成為空談，其結果導致有限合伙型股權投資基金制度難以在我國落地生根。本文旨在剖析有限合伙核心機制對“管理人中心主義”的支撐作用，檢討實務操作過程中出現的制度缺失，提出有限合伙股權投資基金制度的完善路徑，以期促進股權投資基金的發展。

關鍵詞：股權投資基金/有限合伙人/普通合伙人

有限合伙型股權投資基金（limitedpartnershipprivateequityfund），即由投資者與基金管理人簽訂有限合伙協議而共同設立，投資者作為有限合伙人（limitedpartner），不參與基金的管理運作，以其出資額為限對基金承擔有限責任，基金管理人作為普通合伙人（generalpartner），直接管理基金的投資運作，并對基金債務承擔無限連帶責任的一種股權投資基金類型。由于該組織形式將有限合伙人（投資人）排除在投資決策機制之外以及“穿透稅制”的特性，使其從產生之日起便與風險投資行為伴生，時至今日成為現代股權投資基金的重要類型之一，特別是在股權投資產業最為發達的美國，有限合伙制已經成為主導的基金組織形式。

為推動股權投資產業的發展，我國《創業投資企業管理暫行辦法》（2005年）對于有限合伙型基金的確立預留了法律空間，2006年修訂的《合伙企業法》第2條第3款創設了普通合伙之外的有限合伙形態，國家和地方政府為確保有限合伙形態與現行的其他相關制度順暢對接，陸續出臺系列配套措施，如允許合伙企業開立證券賬戶、允許有限合伙作為首次公開發行公司股東、明確合伙人的納稅細則等等，至此，有限合伙型股權投資基金進入了我國資本市場的投資舞臺。2007年至今，我國有限合伙型股權投資基金落地已經三年，三年的市場驗證凸顯本土化特性的諸多問題，諸如有限合伙人（投資人）和普通合伙人（管理人）信息嚴重不對稱、普通合伙人資質難以確認，無限責任實現路徑不清晰，尤其是對普通合伙人（管理人）配套約束制度的缺失，導致“出資人”和“出智人”失去了平衡，擴大了成本，動搖了有限合伙制度中的投資人與管理人的信任基礎，限制了有限合伙股權投資基金的持續發展。

有限合伙股權投資基金的域外成功與域內失落的制度效果反差，使得筆者開始審視有限合伙股權投資基金的本土化成功路徑。本文首先從有限合伙的兩大核心制度——決策機制和利潤分配制度切入，解讀有限合伙組織形態對于股權投資基金的原理層面正當性，進而觀察我國現行有限合伙型股權投資基金的制度缺陷所在，最后，提出筆者對于如何完善該項制度的自我見解，并主張只有一方面保證管理人專業能力的發揮，另一方面保障投資人資金的安全，在“管理人中心主義”前提下重新建立“資——質”平衡，才能真正實現有限合伙股權投資基金的持久發展。

一、我國有限合伙型股權投資基金的核心制度架構

各科（室）、所、隊：

為認真落實“保增長、調結構、促轉型、重民生、創和諧”方針，全面開展“企業服務年”活動，市局特制訂促進我市經濟平穩較快發展的若干意見，請各單位認真貫徹實施：

一、放寬準入條件,推進產業轉型升級

1.放寬企業組建集團條件。支持文化、旅游、農業開發機構、中介服務企業和擁有自主知識產權的科技型企業組建企業集團，其母公司最低注冊資本放寬到1000萬元，母公司和子公司合并注冊資本放寬到3000萬元。上述行業取冠省名的，注冊資本放寬至200萬元。

2.鼓勵發展現代服務企業。鼓勵發展主要面向中小企業的科技咨詢、管理咨詢、商務服務、檢測認證、會展服務、品牌策劃、人才培訓等服務企業。允許服務業企業名稱使用表明其服務內容和服務方式的各類新興行業用語作為行業表述。對《國民經濟行業分類》未包含的服務業一般經營項目，可根據企業申請，靈活核定能體現其行業和服務特點的經營范圍。

3.繼續鼓勵股份有限公司發展。鼓勵各類投資主體組建股份有限公司，實現優質資產重組。引導股份有限公司明晰產權，優化資本結構，建全內部治理機制。鼓勵有限責任公司依法變更為股份有限公司，擬設立的股份有限公司的注冊資本可以等于或小于有限責任公司凈資產額。有限責任公司凈資產額低于擬設立的股份有限公司的注冊資本的，允許以貨幣或其他出資方式補足。有限責任公司凈資產額高于擬設立的股份有限公司的注冊資本的，允許把超過部分列入公司資本公積。

一、境外投資現狀

境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業銀行境外股權收購和并購投資、境內合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業對外進行的股權和并購投資。本文重點分析服務業企業的境外投資。

2007年國務院《關于加快發展服務業的若干意見》，今年國務院辦公廳下發《關于加快發展服務業若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務業企業發展創造了良好的政策環境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務業（第三產業）企業，具有以下特點：一是金融業中的銀行和非銀行企業積極開展股權和并購投資，二是生產性服務企業在國際市場上初步開始進行以收購各類資源為主的并購投資。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經驗，同時也存在一定的風險。

（一）金融業：銀行和非銀行金融企業聯袂進行股權投資和并購投資

在2007年中國投資有限責任公司對美國私人股權投資基金黑石集團、摩根士丹利；國家開發銀行對英國巴克萊銀行分別進行股權投資之后，今年國內的多家銀行和非銀行金融企業繼續開展股權投資和并購投資。投資對象有資產管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據大股東地位。

一、境外投資現狀

境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業銀行境外股權收購和并購投資、境內合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業對外進行的股權和并購投資。本文重點分析服務業企業的境外投資。

2007年國務院《關于加快發展服務業的若干意見》，今年國務院辦公廳下發《關于加快發展服務業若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務業企業發展創造了良好的政策環境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務業（第三產業）企業，具有以下特點：一是金融業中的銀行和非銀行企業積極開展股權和并購投資，二是生產性服務企業在國際市場上初步開始進行以收購各類資源為主的并購投資。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經驗，同時也存在一定的風險。

（一）金融業：銀行和非銀行金融企業聯袂進行股權投資和并購投資

在2007年中國投資有限責任公司對美國私人股權投資基金黑石集團、摩根士丹利；國家開發銀行對英國巴克萊銀行分別進行股權投資之后，今年國內的多家銀行和非銀行金融企業繼續開展股權投資和并購投資。投資對象有資產管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據大股東地位。

摘要：境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業銀行境外股權收購和并購投資、境內合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業對外進行的股權和并購投資。本文重點分析服務業企業的境外投資。

關鍵詞：境外投資，外匯儲備，股權并購，股權收購

一、境外投資現狀

境外投資包括國家外匯儲備投資、中資商業銀行境外股權收購和并購投資、境內合格投資者（QDII）進行的證券類投資、企業對外進行的股權和并購投資。本文重點分析服務業企業的境外投資。

2007年國務院《關于加快發展服務業的若干意見》，今年國務院辦公廳下發《關于加快發展服務業若干政策措施的實施意見》。這兩個文件為支持服務業企業發展創造了良好的政策環境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務業（第三產業）企業，具有以下特點：一是金融業中的銀行和非銀行企業積極開展股權和并購投資，二是生產性服務企業在國際市場上初步開始進行以收購各類資源為主的并購投資。這在兩方面均取得初步成績，積累了一些經驗，同時也存在一定的風險。