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關(guān)鍵詞：國際投資學(xué)；教學(xué)改革；創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

一、引言

隨著我國“一帶一路”國際投資戰(zhàn)略的實施，面對“引進(jìn)來”和“走出去”復(fù)雜多變的國際國內(nèi)環(huán)境，必須重視國際投資專業(yè)人才培養(yǎng)。如何通過國際投資學(xué)這門課程學(xué)習(xí)，使學(xué)生不僅理解國際投資的發(fā)展歷程和經(jīng)典理論，同時又有全面把握國際投資新發(fā)展、解決新問題的學(xué)術(shù)科研能力和社會實踐能力，國際投資教學(xué)需要在重新定位教學(xué)目標(biāo)、優(yōu)化教學(xué)內(nèi)容與創(chuàng)新教學(xué)方式和方法等方面進(jìn)行課程教學(xué)改革。因此，積極探索課程教學(xué)改革模式、實施途徑與方法，優(yōu)化學(xué)生知識結(jié)構(gòu)，提高學(xué)生綜合素質(zhì)能力，實現(xiàn)專業(yè)課程教學(xué)與學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實踐活動有機(jī)融合具有十分重要意義。

二、國際投資學(xué)教學(xué)的狀況

國際投資學(xué)是針對國際貿(mào)易專業(yè)開設(shè)具有較強(qiáng)實踐性的一門課，傳統(tǒng)教學(xué)模式，導(dǎo)致學(xué)生缺乏主動性、能動性和創(chuàng)造性，獨立實踐能力不足，已經(jīng)不能滿足時展對大學(xué)生的期望和要求。如何讓學(xué)生從被動接受到真正學(xué)以致用，需要引入與時俱進(jìn)，內(nèi)容豐富，操作性強(qiáng)的相關(guān)知識到教學(xué)中。更要注重學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題的能力培養(yǎng)，將傳統(tǒng)知識和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)知識相結(jié)合，理論與實踐相結(jié)合，建立以師生互為主體的研討體驗式教學(xué)模式，在教師創(chuàng)設(shè)的學(xué)習(xí)情景中，讓學(xué)生通過對問題的研究、討論和體驗獲得知識和能力，從而達(dá)到教學(xué)目標(biāo)。

三、國際投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容的豐富性國際投資學(xué)主要研究

國際貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本跨國流動對經(jīng)濟(jì)的影響。主要包括國際直接投資和國際間接投資，跨國公司是國際直接投資主體，他們的國際化發(fā)展迅速，對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。針對我校國際貿(mào)易專業(yè)特點，教學(xué)中應(yīng)積極調(diào)整國際投資學(xué)理論授課內(nèi)容，基于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)考慮，國際投資學(xué)主要內(nèi)容宜重點選擇以直接投資為主，主要包括：

1.國際直接投資基本理論。包括國際直接投資的概念、方式和作用，國際直接投資現(xiàn)狀和發(fā)展，具有影響力的直接投資理論，如西方主流投資理論、發(fā)展中國家適用性理論、中小企業(yè)適用性理論。

2.跨國公司特點及運行機(jī)制。

3.國際直接投資工具。

4.國際投資管理及中國國際投資實踐等。在講授國際投資理論知識時既重視傳統(tǒng)理論的背景、假設(shè)條件和理論內(nèi)容解釋，又注重理論對學(xué)生投資實踐應(yīng)用的闡述，以期給學(xué)生未來職業(yè)發(fā)展打下扎實基礎(chǔ)。另外，強(qiáng)化教學(xué)內(nèi)容及教學(xué)各環(huán)節(jié)改革，合理設(shè)計和安排課堂、課外相關(guān)理論與實踐課程的教學(xué)內(nèi)容，將本專業(yè)前沿知識、實際案例知識、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)教學(xué)中相關(guān)知識補(bǔ)充到教學(xué)內(nèi)容中，通過在課程內(nèi)容及形式上創(chuàng)新,使學(xué)生牢固、系統(tǒng)地掌握專業(yè)知識的同時,發(fā)揮學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)潛能，發(fā)展學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)能力。

四、國際投資學(xué)教學(xué)方式和方法的多樣性

國際投資學(xué)課程內(nèi)容的豐富性與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)的特殊性，要求課程教學(xué)在傳統(tǒng)課堂授課基礎(chǔ)上，綜合運用研討體驗式教學(xué)模式，以適應(yīng)教學(xué)目標(biāo)和教學(xué)內(nèi)容的調(diào)整。

1.案例教學(xué)法。為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和深入理解，在講授課程每章知識時，都是從講解國內(nèi)外實際發(fā)生的國際投資方面案例開始。例如，在講授“第三章跨國公司”時，首先，向?qū)W生講述海爾集團(tuán)的國際化，從公司的發(fā)展歷程直至創(chuàng)立知名品牌，及對大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)啟示。其次，引申到跨國公司涵義、產(chǎn)生和發(fā)展、經(jīng)營戰(zhàn)略與組織結(jié)構(gòu)演變等內(nèi)容。通過案例教學(xué)法，使學(xué)生由被動接受教師課堂講授的內(nèi)容，變?yōu)橹鲃永斫狻⑺伎己涂偨Y(jié)的內(nèi)化知識過程，進(jìn)一步鞏固課堂內(nèi)所學(xué)到的理論與實踐知識，提高教學(xué)效果。

2.撰寫小論文。為提高學(xué)生理論聯(lián)系實際能力和研究問題積極性，教師選用我國跨國公司直接投資4個成功案例，并針對每個案例給出相應(yīng)題目，每個小組學(xué)生通過收集相關(guān)資料，課堂回答問題和組織討論，并形成紙質(zhì)版論文，最后，教師進(jìn)行總結(jié)和點評。通過這種方式，既活躍了課堂氣氛，又學(xué)到很多傳統(tǒng)知識和課本以外的創(chuàng)新知識，同時，還提高學(xué)生的協(xié)作能力和撰寫論文水平，提升學(xué)生綜合運用相關(guān)知識和解決實際問題能力。

3.模擬實戰(zhàn)法。在學(xué)習(xí)理論知識和分析很多經(jīng)典案例，學(xué)生直觀地明確企業(yè)的內(nèi)涵,了解企業(yè)如何運作的基礎(chǔ)上，布置學(xué)生根據(jù)自己所學(xué)知識撰寫模擬建立一個海外分公司的計劃報告，并做成PPT演示，每個小組同學(xué)積極性和熱情非常高，充分發(fā)揮他們的才智和創(chuàng)造力，紛紛建立自己的個性化公司，并以組為單位展示團(tuán)隊設(shè)計成果。有助于培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新意識，激發(fā)學(xué)生創(chuàng)業(yè)能力，積累更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗。

4.多媒體教學(xué)。教學(xué)過程中多媒體起到了很大作用。在講解國際投資學(xué)理論知識和學(xué)科發(fā)展前沿知識時，課件制作中運用大量數(shù)據(jù)、圖表，做到直觀、圖文并茂，充分發(fā)揮多媒體信息量大特點，使學(xué)生更加容易理解和接受。在教學(xué)中，直接講授實務(wù)內(nèi)容比較難懂，通過一些國際投資的實際案例、新聞短片和視頻資源等途徑，深入淺出，生動、形象和具體，例如，播放我國跨國公司海外投資的短片，讓學(xué)生在親身感受跨國公司創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)奮斗歷程中、深入理解所學(xué)知識，體會國際投資對人才的高標(biāo)準(zhǔn)要求。實踐表明，通過課程教學(xué)改革，充分調(diào)動了學(xué)生獲取知識的積極性和主動性，培養(yǎng)學(xué)生具有較高的理論水平和較好的實際應(yīng)用能力，收到了良好教學(xué)效果。

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去年以來，外資并購國內(nèi)企業(yè)引起的關(guān)于國家經(jīng)濟(jì)安全討論，最近雖有平息，但其影響卻不可低估，并且會在今后相當(dāng)長一段時期內(nèi)影響我國的外資政策制定，所以值得繼續(xù)探討。

國際投資與國家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)系，首先應(yīng)該從國際投資和國家經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生的背景談起。國家經(jīng)濟(jì)安全問題的出現(xiàn)和被關(guān)注，源于以下幾個方面的因素：

首先，國際投資，是當(dāng)今國際資源配置的重要載體和實現(xiàn)形式，使各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系進(jìn)入了更深層次，從各個方面對一國的經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生了影響，所以在國際范圍內(nèi)，國家經(jīng)濟(jì)安全問題普遍與國際投資緊密聯(lián)系在一起。如對于國際投資，世界各國，尤其是發(fā)展中國家，多半采取了歡迎和鼓勵政策，希望通過引入更多的國際生產(chǎn)要素幫助解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題，提升本國的經(jīng)濟(jì)實力和國際競爭力。但與此同時，也普遍擔(dān)心可能帶來的負(fù)面效應(yīng)，包括對本國民族經(jīng)濟(jì)力量的壓制、對于某些產(chǎn)業(yè)控制力的削弱、本地企業(yè)的大量倒閉、研發(fā)創(chuàng)新能力的弱化等，擔(dān)心可能引發(fā)國家經(jīng)濟(jì)安全問題。

其次，國際投資作為一種載體，除了資本、技術(shù)、產(chǎn)品、市場等要素外，也承載著市場經(jīng)濟(jì)的制度要素（包括宏觀以及微觀的），國際投資對于發(fā)展經(jīng)濟(jì)體來說，同時也是一種制度要素的輸入，這種情況導(dǎo)致市場經(jīng)濟(jì)體制在全球的進(jìn)展，使全球生產(chǎn)、市場日益一體化的同時，經(jīng)濟(jì)運行方式和運行基礎(chǔ)也日益一體化。這一方面推動了世界經(jīng)濟(jì)增長，另一方面也使全球的經(jīng)濟(jì)波動和危機(jī)擴(kuò)散得更容易、更快捷了。國際投資，相對于國際貿(mào)易來說，由于投資的固有特點，如周期長、影響廣以及一定程度的不可逆性等，對于有關(guān)要素（包括正面的和負(fù)面的）的輸入以及影響作用體現(xiàn)得更為顯著，因而其對國家經(jīng)濟(jì)安全的影響也就更加突出。在世界很多國家的某些發(fā)展階段，都發(fā)生過針對外來投資的抵制或反對浪潮，甚至在號稱最開放、最發(fā)達(dá)的美國，1980年代也出現(xiàn)過對于“日本買下美國”的擔(dān)心。而印度等發(fā)展中國家，也曾在一定時期強(qiáng)制收購?fù)鈬顿Y企業(yè)的股權(quán)。

第三，隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，資源、能源的絕對有限性，市場的相對有限性，與需求的無限擴(kuò)大，使得爭奪資源、能源、市場的斗爭日益激化。國際投資充當(dāng)了其中的重要工具。如為了更好地利用國際資源（包括能源、礦產(chǎn)、人力資源等等），通過在資源地進(jìn)行投資的方式進(jìn)行控制或使用；為了進(jìn)入一國市場而在這個國家建立企業(yè)；為了學(xué)習(xí)、引進(jìn)其他國家的先進(jìn)技術(shù)而吸引外國投資等等。

第四，國際投資的發(fā)展，密切了各個經(jīng)濟(jì)體的深層次聯(lián)系，推動了區(qū)域化、全球化的快速深入發(fā)展，使某些國家的經(jīng)濟(jì)安全問題，有可能演變成區(qū)域以至全球問題，其解決也就不完全是一個國家的內(nèi)部事務(wù)，或者單憑一國之力難以奏效。這種類型的國家經(jīng)濟(jì)安全問題，當(dāng)以1997年的亞洲金融危機(jī)為典型。由于東南亞國家，包括日本、韓國，在經(jīng)濟(jì)高速增長時期政府干預(yù)過多，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)濟(jì)中存在大量泡沫或缺陷，在國際投資，主要表現(xiàn)為國際投機(jī)資本的沖擊下，終于爆發(fā)了金融危機(jī)，進(jìn)而演變成國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，有關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)安全受到嚴(yán)重威脅。后來的解決，除了各國采取措施外，有關(guān)國際組織甚至其他地區(qū)的國家也不得不介入，向危機(jī)發(fā)生國注入了大量資金以緩解危機(jī)。

第五，雖然區(qū)域化、全球化的趨勢不斷擴(kuò)大，但是民族國家仍然是國際舞臺上的利益主體和主角。在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，國家及其企業(yè)仍然追求各自利益的最大化，各國之間的矛盾沖突依然存在，甚至?xí)r有激烈的呈現(xiàn)，尤其是在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易領(lǐng)域。而對于這些矛盾沖突的解決，全球規(guī)則體系和機(jī)制仍有欠缺。比如在國際投資中，對于跨國公司的行為約束一直沒有建立基本的準(zhǔn)則，跨國公司在投資東道國獲取商業(yè)利益的同時如何擔(dān)負(fù)起必要的社會責(zé)任也沒有相應(yīng)的制約。

國際投資的發(fā)展演變表明，經(jīng)濟(jì)全球化推動了國際投資的迅猛發(fā)展，而國際投資反過來又使經(jīng)濟(jì)全球化更加深入。國際投資成為國際競爭和國際資源配置的最重要載體和工具，也就幾乎是全方位地影響著國家經(jīng)濟(jì)安全。當(dāng)然，這種影響到底是正面的還是負(fù)面的，是弊大于利還是利大于弊，卻難以一言以蔽之，需要從不同角度進(jìn)行深入分析。

根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)安全的內(nèi)涵和國際投資的特點，國際投資對于國家經(jīng)濟(jì)安全的影響體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，是對于一個國家總體經(jīng)濟(jì)實力和國際競爭力的影響。國家經(jīng)濟(jì)安全，最重要的衡量指標(biāo)是國家經(jīng)濟(jì)實力和競爭力，只有經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、穩(wěn)定、可持續(xù)、國際競爭力強(qiáng)，才能奠定安全的基礎(chǔ)。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，一個國家不可能閉關(guān)鎖國發(fā)展經(jīng)濟(jì)，而必須善于利用國際資源。國際投資作為最重要的國際經(jīng)濟(jì)資源之一，就成為各國競爭的主要對象。這一點，在各國對于國際投資的激烈爭奪中可以很容易地作出判斷。值得強(qiáng)調(diào)的是，不單是發(fā)展中國家在盡力吸引國際投資，發(fā)達(dá)國家也一樣在爭奪國際投資，只不過由于各自優(yōu)勢不同，競爭中采取的方式也有所不同而已。發(fā)達(dá)國家主要依靠的是制度優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和市場優(yōu)勢等；而發(fā)展中國家由于基本投資環(huán)境要素的局限，更多采取見效直接、實施快捷的優(yōu)惠政策和放松市場準(zhǔn)入管制等。

其次，是對于國家控制力的影響，體現(xiàn)為法律和政策制定的主導(dǎo)權(quán)、政府對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控和干預(yù)能力等。不可否認(rèn)，國際投資為了自己的利益最大化，千方百計謀求對于東道國經(jīng)濟(jì)法律政策的影響力，使之符合自己的利益取向。但是，由于國際環(huán)境的變化，對于國家來說，跨國公司已經(jīng)不是具有其母國特殊權(quán)力背景（如殖民地時期的治外法權(quán)）的代表，可以凌駕于國家之上，而僅是一個企業(yè)而已。即使他的商業(yè)實力超過了東道國的經(jīng)濟(jì)實力（如一些世界大型跨國公司的銷售額超過了很多國家的國民生產(chǎn)總值），他的一舉一動仍然必須遵守東道國的法律、政策，不可能超越東道國政府和法律之上。并且從某種意義上說，跨國公司謀求超越東道國法律之上的特殊地位，謀求法律允許的商業(yè)利益之外的非法利益，對其的風(fēng)險往往是其所不能承擔(dān)的。所以，在國際投資迅猛增長、規(guī)模急劇擴(kuò)大，外國投資在世界經(jīng)濟(jì)和東道國經(jīng)濟(jì)中的地位與二戰(zhàn)前完全不可同日而語的情況下，跨國公司卻沒有了以往那種對于東道國的消解力。換句話說，吸收外國投資多的國家，政府對于經(jīng)濟(jì)法律、政策的制定，仍有完全的自；對于國家經(jīng)濟(jì)的運行，也擁有必要的調(diào)控權(quán)和調(diào)控手段。這一點，在一些吸收外國投資多的小國中，有更明確的體現(xiàn)。如新加坡外國投資水平非常高，但其國家、對經(jīng)濟(jì)運行的調(diào)控權(quán)一直保持得很好。

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關(guān)鍵詞：用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則；國際投資；立法實踐

中圖分類號：D9文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的含義及其理論依據(jù)

對該原則的含義解釋，各國學(xué)者說法不一。目前，我國學(xué)者較多采用以下解釋：用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則，是指當(dāng)外國人與東道國政府、企業(yè)、個人發(fā)生爭議時，應(yīng)將爭議提交東道國的行政或司法機(jī)關(guān)按照東道國的程序法和實體法予以解決。在未用盡東道國法律規(guī)定的所有救濟(jì)手段之前，不得尋求國際程序解決，該外國人所在的本國政府也不能行使外交保護(hù)權(quán)追究東道國的法律責(zé)任。

對于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的理論依據(jù)，我國國際法學(xué)者說法不一。一種觀點認(rèn)為，用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)規(guī)則在國際法上所依據(jù)的主要原則是國家的屬地管轄原則、國家對自然資源永久原則以及拉美國家提出的卡爾沃主義。另一種觀點認(rèn)為，用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則在國際法上的主要依據(jù)是國家原則和屬地管轄權(quán)原則。這兩種觀點雖然都是東道國當(dāng)?shù)鼐葷?jì)的理論依據(jù)體系的重要組成部分，但不是用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的理論依據(jù)。關(guān)于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則所依據(jù)的具體理由，E?理查德在1915年就做了較好的說明，主要是：（1）在國外的公民被認(rèn)為是已了解并且應(yīng)該了解當(dāng)?shù)胤伤?guī)定的救濟(jì)方法；（2）和獨立是所在國有權(quán)要求其法院不受干涉并確認(rèn)其有司法能力的根據(jù)；（3）侵害國政府必須獲得機(jī)會按照自己通常的方法對受侵害的人予以公正救濟(jì)，從而避免任何產(chǎn)生國際爭執(zhí)的可能；（4）若侵害是由個人或下級官員造成的，必須用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)以確定不法行為或拒絕司法是國家的有意行為；（5）若是屬于國家的故意行為，外國人也必須尋求當(dāng)?shù)胤删葷?jì)，只有在未獲補(bǔ)救而產(chǎn)生了司法拒絕時，外交干預(yù)才是正當(dāng)?shù)摹＿@一論述雖然具有時代局限性，但其基本理由得到公認(rèn)。用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則是國家對內(nèi)權(quán)、對外獨立權(quán)的體現(xiàn)，是國際法上國家原則和屬地管轄權(quán)的具體化。

二、我國在國際投資領(lǐng)域關(guān)于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的立法實踐及對該原則的態(tài)度

（一）我國在國際投資領(lǐng)域關(guān)于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的立法實踐。隨著我國國際投資關(guān)系的廣泛深入發(fā)展，用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則在實踐中的運用也日益廣泛，主要反映在以下幾個方面：

1、國內(nèi)立法。根據(jù)我國法律，對外商投資爭議，當(dāng)事人如果向法院，只能在中國法院，不能在外國法院，因為外商投資企業(yè)是依照中國法律在中國設(shè)立的，屬于中國的企業(yè)或法人，合同是在中國簽訂并履行的，爭議也發(fā)生在中國，因此無論是根據(jù)屬人管轄或?qū)俚毓茌犜瓌t，還是最密切聯(lián)系原則，這類案件都應(yīng)該由中國法院管轄，這也符合國際慣例。

2、關(guān)于國際投資保險。針對國際投資政治風(fēng)險的國家保險，從1980年10月底至今，我國對外簽訂了30多個投資保護(hù)和保險合同，這些合同無例外的規(guī)定了投資保險。在外國投資保險機(jī)構(gòu)和外國投資者向東道國索賠時，就涉及到這條原則的運用。針對國際投資保險，中國于1988年4月底加入了《多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)公約》，并在1991年11月同該機(jī)構(gòu)就投資保護(hù)、東道國貨幣的適用、擔(dān)保項目的審批程序達(dá)成了3個協(xié)定，至1993年6月底已批準(zhǔn)了該機(jī)構(gòu)提出的5個擔(dān)保申請。該機(jī)構(gòu)的索賠涉及到這條規(guī)則的運用。

3、雙邊投資協(xié)定。在我國與外國簽訂的雙邊投資條約中，有關(guān)爭議的解決可以分為以下幾類：

（1）有關(guān)投資的爭議，屬于司法的范疇，應(yīng)尋求當(dāng)?shù)鼐葷?jì)；有關(guān)征收補(bǔ)償款額的爭議，訴訟和仲裁可以選擇適用，即只有在沒有使用仲裁程序的情況下，尋求當(dāng)?shù)厮痉ň葷?jì)。如，中德協(xié)定規(guī)定：投資者可以請求東道國法院審查征收是否符合東道國法律，然后投資者可以就賠償金額的爭端同東道國協(xié)商解決，不成功則提交臨時國際仲裁。

（2）有關(guān)投資的爭議，屬于私人爭議，可以用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)，也可以選擇仲裁解決。如，中國與澳大利亞政府《關(guān)于鼓勵和相互保護(hù)投資的協(xié)定》第5條“締約雙方國民間爭議的解決”中規(guī)定，締約一方應(yīng)依照法律，使在其領(lǐng)土內(nèi)進(jìn)行投資的締約另一方國民和其雇傭從事投資有關(guān)活動的雇員在其國民的爭議中，可以完全在其有管轄權(quán)的司法或行政機(jī)關(guān)進(jìn)行訴訟，以提供維護(hù)請求權(quán)和執(zhí)行權(quán)利的方式。允許其在國民選擇和締約另一方國民有關(guān)投資和投資活動的爭議的解決方式，包括在第三國進(jìn)行仲裁。

（3）有關(guān)協(xié)定的解釋引起的爭議，通過國際仲裁解決。如，中國與美國政府《關(guān)于投資保險和投資保證的鼓勵投資的協(xié)議及有關(guān)問題的換文》第6條規(guī)定，對本協(xié)議的解釋發(fā)生爭議，或任何一方政府認(rèn)為這種爭議由于在承包范圍內(nèi)保險的投資或與這種投資有關(guān)的項目或活動引起國際公法問題時，兩國政府應(yīng)盡可能通過談判解決。如果在談判要求提起的3個月后，兩國政府未能解決爭議，經(jīng)任何一方政府提出，應(yīng)將爭議包括這種爭議是否引起國際公法問題提交仲裁庭。

（4）中國在1997年后簽訂的雙邊投資條約（如1997年中國與尼日利亞、巴巴多斯等國家簽的雙邊投資條約）中，對用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則亦有所提及，其基本態(tài)度是：允許外國投資者將其與東道國政府的投資爭議提交國際仲裁，其前提條件是：①用盡東道國國內(nèi)的行政復(fù)議程序；②投資者未將爭議提交東道國國內(nèi)法院解決。概括起來就是，必須用盡行政救濟(jì)，但司法救濟(jì)與國際仲裁是互相排斥的。

4、多邊投資公約。1965年3月18日通過的《關(guān)于解決國家與他國國民投資爭端公約》，于1966年10月14日正式生效，我國先后于1990年2月和1992年7月簽署和批準(zhǔn)加入了該公約。該公約第26條規(guī)定，除非另有約定，雙方同意提交中心管轄的仲裁案件，不得再提交其他任何程序解決，而其他任何機(jī)構(gòu)也不應(yīng)受理。但是，爭議締約國一方可以要求把首先用盡當(dāng)?shù)匦姓蛩痉ň葷?jì)方法作為其同意提交中心仲裁的一個條件。第27條特別排除了投資者本國的外交保護(hù)。公約實際上是對東道國的屬地管轄權(quán)和投資者本國的屬人管轄權(quán)所作的一種調(diào)和，即東道國以投資者本國不行使外交保護(hù)權(quán)為條件同意中心仲裁，否則投資者以本國接受中心仲裁為前提而放棄外交保護(hù)權(quán)。

5、《外交保護(hù)條款草案》。目前，國際法委員會正在著力討論制定“關(guān)于外交保護(hù)的條款草案”，在國際法委員會第五十五屆會議通過的條款草案第8［10］、第9［11］和第10［14］條的案文及評注中，對用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的基本內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，中國積極參加了條款草案的討論和制定。中國代表薛捍勤在五十七屆聯(lián)大第六委員會“關(guān)于國際法委員會第54屆會議的報告”議題（關(guān)于外交保護(hù)和國際法委員會的工作）的發(fā)言中代表中國指出：“關(guān)于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)規(guī)則及其例外情況，中國代表團(tuán)認(rèn)為，用盡地方救濟(jì)原則作為提起外交保護(hù)的一項習(xí)慣國際法規(guī)則已被廣泛接受，特別報告員關(guān)于該條的建議草案也未在委員會引起較大的爭議，但對于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的例外情況，國際法委員會則應(yīng)謹(jǐn)慎行事，以使用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)與其例外情況之間取得適當(dāng)?shù)钠胶狻Ｈ绻划?dāng)?shù)財U(kuò)大了用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則例外情況的適用范圍，將對外國人所在國的國內(nèi)管轄權(quán)構(gòu)成侵害，某些情況下還會導(dǎo)致兩國因管轄權(quán)發(fā)生沖突，進(jìn)而可能影響國家間關(guān)系。因此，中國代表團(tuán)認(rèn)為，這些例外情況應(yīng)符合明確的條件，例外情況的適用應(yīng)相對確定，如當(dāng)?shù)鼐葷?jì)顯然無效或不當(dāng)拖延，被告國放棄了用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)的要求等。”

（二）我國目前對用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的具體態(tài)度。中國目前應(yīng)根據(jù)我國的實際情況和所面臨的國際環(huán)境，以客觀、合理、現(xiàn)實的態(tài)度，對待用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則這一習(xí)慣的國際法原則。要充分肯定其理論價值和現(xiàn)實意義，要正確理解其適用和例外的內(nèi)涵，對其不能盲目地排斥或否定，要根據(jù)在國際投資爭議實踐中爭議的類型及性質(zhì)來考慮對其的具體適用。

1、對于契約性爭議，即因為政府的違約行為引起的爭議，應(yīng)該依據(jù)契約解決條款訴諸仲裁或司法解決，而不需要經(jīng)過行政復(fù)議程序。如果契約的爭議解決條款約定提交ICSID解決，則應(yīng)允許直接提交，不必用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)。

2、由征收或國有化的補(bǔ)償數(shù)額引發(fā)的爭議，國際上傾向于直接通過國際仲裁解決，中國對外簽訂的雙邊投資公約中規(guī)定，訴訟和仲裁可以選擇適用，只有在沒有使用仲裁程序的情況下，尋求當(dāng)?shù)鼐葷?jì)。

3、行政行為引起的爭議可要求通過當(dāng)?shù)匦姓⑺痉ň葷?jì)，而后提交ICSID。

4、對于我國司法機(jī)關(guān)與DSB都有管轄權(quán)的案件，如果當(dāng)事人在國內(nèi)提出救濟(jì)的同時，由其本國政府向DSB提出救濟(jì)，應(yīng)當(dāng)堅持用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則；但在特殊情況下，法院可對此類案件裁定中止審理，待DSB做出最終的建議和裁決后，再行裁判，以免被動。

5、對于涉及國家安全和重大經(jīng)濟(jì)利益或國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)的，應(yīng)充分行使管轄權(quán)，用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)。

三、結(jié)論

用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則是一項重要的習(xí)慣國際法原則，有關(guān)國際投資爭議解決的理論實踐，以及如國際法委員會正在擬定、討論的《國家責(zé)任條款草案》及《外交保護(hù)條款草案》等國際立法實踐，充分證明其在國際投資爭端解決中具有重要的理論價值和現(xiàn)實意義。因此，在國際投資爭端解決領(lǐng)域，對于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則的適用不能盲目地排斥或否定，在國際投資法律實踐中要具體問題具體分析，以平衡東道國與外國投資者、東道國與投資國、發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家之間的利益關(guān)系。我國對于用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則，應(yīng)以客觀、合理、現(xiàn)實的態(tài)度，根據(jù)國際投資爭議實踐中爭議的具體類型和性質(zhì)，來考慮該原則的具體適用，對于其適用的例外情況的界定，要持審慎態(tài)度，以使適用用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)與其例外情況之間取得平衡。同時，在處理與WTO有關(guān)的國際投資爭議時，應(yīng)遵循WTO的國民待遇原則、最惠國待遇原則、透明度原則等基本規(guī)則，尤其是對于涉及國家安全和重大經(jīng)濟(jì)利益或國內(nèi)幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)的有關(guān)投資問題的爭議，應(yīng)充分考慮發(fā)展中國家的特殊情況，堅持用盡當(dāng)?shù)鼐葷?jì)原則。

（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)研究生學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]姚梅鎮(zhèn)主編.比較外資法.武漢大學(xué)出版社，1993.

篇4

【關(guān)鍵詞】投資準(zhǔn)入；雙邊投資條約；國民待遇

一、準(zhǔn)入前國民待遇的涵義

國民待遇最先作國際貿(mào)易領(lǐng)域的重要原則和制度進(jìn)入國際經(jīng)濟(jì)法范疇，并通過雙邊協(xié)定、區(qū)域協(xié)定以及多邊協(xié)定等逐步擴(kuò)張到國際投資法領(lǐng)域，成為公認(rèn)的國際投資法規(guī)則。①國際貿(mào)易實踐中，有關(guān)貿(mào)易的國民待遇，如《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》第三條第二款、《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)定》第二條、《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》第十七條等在繁榮國際貿(mào)易的同時，也將國民待遇引入到國際投資法領(lǐng)域。國民待遇原則要求投資東道國有義務(wù)保證其本國法律、法規(guī)及其執(zhí)行對本國人和外國人一視同仁，而不論相關(guān)的法律、法規(guī)屬于何種性質(zhì)或何種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，但這一義務(wù)涉及到國家原則以及巨大的經(jīng)濟(jì)利益，因此國家對這一原則的接受也顯得十分慎重，國民待遇原則在國際投資領(lǐng)域中的確立也變得十分緩慢。特別是在多邊投資框架內(nèi)，至今還未形成統(tǒng)一的、全面的投資協(xié)定，鑒于此，對于國際投資領(lǐng)域的國民待遇問題，各國主要通過簽訂雙邊投資協(xié)定或區(qū)域投資協(xié)定的形式來調(diào)整國際間私人投資關(guān)系。

雙邊投資協(xié)定（Bilateral Investment Treaties，以下簡稱BITs）是資本輸出國與資本輸入國之間簽訂的旨在促進(jìn)、鼓勵、保護(hù)或保證國際私人直接投資活動并約定雙方權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的書面協(xié)議。②而國民待遇具體適用范圍則取決于BITs中的規(guī)定，具體而言，BITs中國民待遇的適用階段可分為準(zhǔn)入前國民待遇和準(zhǔn)入后國民待遇。

準(zhǔn)入前的國民待遇強(qiáng)調(diào)國東道國將在投資者的投資準(zhǔn)入階段給予國民待遇，是在國民待遇的基礎(chǔ)上的進(jìn)一步延伸。以美國2012年的范本為例，美國BIT范本第三條第一款規(guī)定：“協(xié)定一方應(yīng)當(dāng)對協(xié)定另一方的投資者在其境內(nèi)設(shè)立、并購、擴(kuò)大、管理、經(jīng)營、運作、出讓或其它投資處分，在相似情況下給予不低于本國國民所享有的待遇。”由此可知，BITs中給予對方投資者國民待遇的范圍包括設(shè)立、并購、擴(kuò)大、管理、經(jīng)營、運作、出讓或其它處分，其中“設(shè)立”和“并購”，就是指的外資準(zhǔn)入前的階段。具體而言，“設(shè)立”是指締約國投資者在另一國締約國投資新設(shè)企業(yè)；“收購”包括外國投資者并購東道國境內(nèi)企業(yè)部分或全部股權(quán)，以購買現(xiàn)有股東股權(quán)或企業(yè)增發(fā)股份方式參股，實現(xiàn)外資化，也包括買受資產(chǎn)和土地權(quán)屬等。③因此，準(zhǔn)入前的國民待遇意味著投資東道國應(yīng)根據(jù)其在BIT中的準(zhǔn)入前承諾，允許外國投資者根據(jù)BIT中國民待遇條款的規(guī)定進(jìn)入到國內(nèi)市場，在投資東道國設(shè)立商業(yè)存在并與投資東道國內(nèi)投資者平等競爭。

二、準(zhǔn)入前國民待遇的發(fā)展趨勢

從國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展上看，國際投資自由化已經(jīng)是不可逆的客觀趨勢，這一趨勢要求國家減少公權(quán)力在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的行政干預(yù)，不斷擴(kuò)大投資者的權(quán)利，并將國際投資規(guī)則中的國民待遇延伸到投資的準(zhǔn)入階段。

（一）準(zhǔn)入前國民待遇的縱向比較

以縱向的時間發(fā)展順序來看，國際投資條約中的準(zhǔn)入前國民待遇主要呈現(xiàn)出逐步擴(kuò)張的發(fā)展趨勢。美國是國際投資規(guī)則領(lǐng)域首次引入準(zhǔn)入前國民待遇的國家，該標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容和方式也經(jīng)歷了一定的變遷，特別是進(jìn)入21世紀(jì)，以美式雙邊投資保護(hù)協(xié)定中的準(zhǔn)入前國民待遇為藍(lán)本，相關(guān)規(guī)范的內(nèi)容逐漸采取了列舉的方式，使得準(zhǔn)入前國民待遇的要求更加具體化。

美國歷來是通過雙邊友好通商航海條約、投資保證協(xié)定來保護(hù)本國的海外投資。自二十世紀(jì)八十年代開始，美國轉(zhuǎn)而采取雙邊投資保護(hù)協(xié)定這一更有效的形式，并在條約中開始引入準(zhǔn)入前國民待遇。如1983年同塞內(nèi)加爾簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定第二條第二款就國民待遇提出的要求是“各當(dāng)事方應(yīng)當(dāng)授予其領(lǐng)土內(nèi)另一締約方已經(jīng)存在的投資或新投資及相關(guān)活動不低于本國國民或公司的投資及相關(guān)活動”的待遇，并在 “相關(guān)活動”的首項列舉為“設(shè)立、控制、維持商業(yè)生產(chǎn)的分支、處、辦公場所、工廠或其他設(shè)施”。準(zhǔn)入前國民待遇雖然已經(jīng)在協(xié)定中得以體現(xiàn)，但在當(dāng)時仍沒有得到完全的體現(xiàn)，部分雙邊投資保護(hù)協(xié)定也沒有完全采用，因此其適用尚不具有廣泛性。

進(jìn)入九十年代，美式雙邊投資條約又有了新的變化，將準(zhǔn)入前的國民待遇以概括的方式直接包含在雙邊投資協(xié)定中。例如美國1994年《雙邊投資條約范本》第二條規(guī)定：“每一締約方應(yīng)該盡力為其境內(nèi)的另一締約方國民和公司提供較優(yōu)惠的投資環(huán)境，這些投資的設(shè)立和運作條件，應(yīng)不低于締約方給予本國國民和公司在相同情況下的待遇，或其給予任何第三方的國民和公司在相同情況下的待遇，以其中最優(yōu)惠的待遇為準(zhǔn)。”其中明確了國民待遇的適用應(yīng)該涵蓋投資的“設(shè)立”階段，即外資的準(zhǔn)入階段。

隨著美式投資協(xié)定范本的不斷更新，國民待遇的適用階段和范圍變得更加清晰。如美國2004《雙邊投資條約》第三條規(guī)定：“締約一方應(yīng)當(dāng)對締約另一方投資者在其境內(nèi)設(shè)立、并購、擴(kuò)大、管理、運營、轉(zhuǎn)讓或其它投資處置方面，在同等情況下給予不低于本國國民享有的待遇。”相關(guān)規(guī)范的內(nèi)容逐步采取列舉的方法，使準(zhǔn)入前國民待遇的要求更加具體化。

（二）準(zhǔn)入前國民待遇的橫向比較

準(zhǔn)入前國民待遇的橫向比較主要體現(xiàn)在國別方面，大致可以分為完全的準(zhǔn)入前國民待遇和有限的準(zhǔn)入前國民待遇。前者主要體現(xiàn)在美國、加拿大等國對外締結(jié)的雙邊投資保護(hù)協(xié)定。其中有關(guān)國民待遇的相關(guān)規(guī)定，明確包含了投資的“設(shè)立”階段。

后者則體現(xiàn)在部分歐盟成員國的雙邊投資保護(hù)協(xié)定范本中，這些國家對外簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定中采取了有限的準(zhǔn)入前國民待遇，即概括性地要求對投資的全部過程予以保護(hù)，但具體在國民待遇的條款中則沒有明確到準(zhǔn)入前階段。如2008年德國雙邊投資保護(hù)協(xié)定范本第二條第一款在投資準(zhǔn)入和保護(hù)方面要求：“各締約國在其領(lǐng)域內(nèi)盡可能促進(jìn)其他締約國投資者的投資并根據(jù)自身立法承認(rèn)其投資”，在國民待遇方面，該范本第三條第一款要求“任何締約方不得在其領(lǐng)域內(nèi)對其他締約方投資者所有或控制的投資授予低于本國或任何第三國投資者或投資的待遇”。2006年法國雙邊投資保護(hù)協(xié)定范本第二條同樣要求“締約方根據(jù)條約規(guī)定，促進(jìn)并承認(rèn)其領(lǐng)土和海域內(nèi)由另一締約方的國民或公司做出的投資”。第4條的規(guī)定直接涉及國民待遇問題，要求締約方對另一締約方的國民或公司的投資及投資相關(guān)的活動授予不低于本國國民或公司的待遇。2003年意大利雙邊投資保護(hù)協(xié)定范本也采取了同樣的模式，第二條第二款中要求確保“締約方的投資者有權(quán)進(jìn)入到其他締約國的領(lǐng)域內(nèi)的投資，并且不得低于范本第三條國民待遇的要求。”盡管如此，歐盟成員國之間的投資待遇并沒有因此而減損，仍采取高標(biāo)準(zhǔn)的投資準(zhǔn)入保護(hù)機(jī)制。這是因為雖然投資條約中沒有明確包含準(zhǔn)入前投資者保護(hù)的機(jī)制，但是在歐盟條約要求資金流動的自由化并促進(jìn)形成外國投資的公開市場。

值得注意的是，近年來日本、韓國等亞洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國也開始在雙邊投資協(xié)定中引入準(zhǔn)入前國民待遇。以日本為例，2010年年底日本共簽訂15個雙邊投資協(xié)定。這些協(xié)定簽署的時間跨度為30年，在這漫長的時間中，隨著時間的發(fā)展，協(xié)定中的主要條款也隨之改變，其中最重要的改變就是國民待遇條款。1977年，日本與埃及簽訂該國歷史上第一個雙邊投資協(xié)定，約定給予對方投資者準(zhǔn)入后的國民待遇，此后國民待遇成為日本投資協(xié)定中必不可少的條款。2002年日韓簽訂雙邊投資協(xié)定，首次引入了準(zhǔn)入前的國民待遇，此后，日本簽訂的雙邊投資協(xié)定都承諾了準(zhǔn)入前國民待遇。

三、準(zhǔn)入前國民待遇與中國的締約實踐

在中國締結(jié)的雙邊投資協(xié)定中，國民待遇的地位逐步上升。上世紀(jì)80年代國民待遇僅在與日本的雙邊投資協(xié)定中有所體現(xiàn)：“締約任何一方在其境內(nèi)給予締約另一方國民和公司就投資財產(chǎn)、收益及與投資有關(guān)的業(yè)務(wù)活動的待遇，不應(yīng)低于給予該締約一方國民和公司的待遇。”然而這項僅有的國民待遇條款措辭卻比較籠統(tǒng)，其中的解釋條款將“與投資有關(guān)的業(yè)務(wù)活動”定義為維持業(yè)務(wù)活動的設(shè)施、控制運作公司、雇用和解雇專家以及締結(jié)和履行合同四項。此外，除了實體上的權(quán)利外，協(xié)定中還賦予締約國國民和公司在請求或接受法院受理和向行政機(jī)構(gòu)提出申訴的程序權(quán)利方面的國民待遇。可見，80年代唯一的國民待遇條款所涵蓋的范圍相當(dāng)廣泛。90年代開始，國民待遇已經(jīng)成為雙邊投資協(xié)定中的常見規(guī)范，但其地位尚不如最惠國待遇。譬如，我國在與韓國、沙特阿拉伯以及捷克斯洛伐克的投資協(xié)定中明確規(guī)定了國民待遇條款，在與西班牙、冰島以及南斯拉夫聯(lián)盟等國投資協(xié)定中將國民待遇作為最惠國待遇的補(bǔ)充條款來適用，而與摩洛哥的投資協(xié)定則要求在國民待遇和最惠國待遇中選擇從優(yōu)適用。進(jìn)入新世紀(jì)以來，對投資者及其投資的保護(hù)加強(qiáng)，投資待遇高標(biāo)準(zhǔn)化趨勢日趨明顯。我國在對外簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定中無一例外地做出規(guī)定：對“投資及與投資有關(guān)的活動”同時適用國民待遇與最惠國待遇，二者之間沒有優(yōu)劣之分，可以存在選擇。如2000年與伊朗簽訂的投資協(xié)定明確規(guī)定可以優(yōu)先適用更為優(yōu)惠的條款。高標(biāo)準(zhǔn)的投資待遇是一把雙刃劍，它既有利于提高我國吸收外資和戰(zhàn)略性對外投資的水平，同時也對我國保證高標(biāo)準(zhǔn)投資待遇的能力提出了挑戰(zhàn)。

2012年中國和加拿大簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定也沒有采用準(zhǔn)入前國民待遇的標(biāo)準(zhǔn)，該協(xié)定第3條“投資促進(jìn)和準(zhǔn)入”中要求“任一締約方應(yīng)鼓勵另一締約方的投資者在其領(lǐng)土內(nèi)投資并依據(jù)其法律、法規(guī)和規(guī)定準(zhǔn)入該投資”。具體到第6條國民待遇，僅指“擴(kuò)大、管理、經(jīng)營、運營和銷售或其他處置其領(lǐng)土內(nèi)投資方面的待遇”。其中，“擴(kuò)大”的概念僅適用于依據(jù)“擴(kuò)大”時有效的相關(guān)行業(yè)指引和適用法律、法規(guī)和規(guī)則不需經(jīng)過事先審批程序的行業(yè)。“擴(kuò)大”可受制于規(guī)定的手續(xù)和其他信息要求。

從我國的締約實踐不難看出，我國從未在雙邊投資保護(hù)協(xié)定中主張或接受準(zhǔn)入前國民待遇。顯然，這與國際社會準(zhǔn)入前國民待遇的發(fā)展趨勢是相悖的，也成為我國進(jìn)行雙邊投資保護(hù)協(xié)定談判或修訂的主要爭議點之一。

四、中國應(yīng)對準(zhǔn)入前國民待遇的基本立場

當(dāng)前，中國在國際投資領(lǐng)域中的地位與日俱增。據(jù)統(tǒng)計，2014年，我國境內(nèi)投資者共對全球156個國家和地區(qū)的6128家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計實現(xiàn)投資6320.5億元人民幣，同比增長14.1%。其中股本投資和其他投資5288.5億元人民幣，占83.7%，利潤再投資1032億元人民幣，占16.3%。截至2014年底，我國累計實現(xiàn)非金融類對外直接投資3.97萬億元人民幣。④在全球份額中，位居引進(jìn)外資第一，對外投資第二。

如今，在國際投資領(lǐng)域，準(zhǔn)入前的國民待遇已經(jīng)被越來越多的國家所接受，而作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，應(yīng)該順應(yīng)時代的發(fā)展趨勢，在雙邊投資協(xié)定領(lǐng)域中引入準(zhǔn)入前國民待遇。而且，一方面，作為第二大資本輸出國，高速發(fā)展的海外投資需要得到有效的保護(hù)，但是盡管中國對外締結(jié)的雙邊投資保護(hù)協(xié)定已經(jīng)超過130項，卻并沒有任何一項協(xié)定將國民待遇延伸到準(zhǔn)入前階段。當(dāng)中國企業(yè)的海外投資進(jìn)入準(zhǔn)入階段時，難以得到充分有效的保護(hù)。因此，在雙邊投資保護(hù)協(xié)定中采納準(zhǔn)入前國民待遇在一定程度上也對我國的海外投資提供保障，特別是針對某些國家通過各種方式阻止或拒絕我國投資者及投資進(jìn)入的行為，將能夠把國家的行為上升到違反條約義務(wù)的層面，為維護(hù)海外投資者利益找到了國際法上的依據(jù)。

篇5

“綠芽”冒出

從數(shù)據(jù)來看，全球經(jīng)濟(jì)下滑走勢已顯示趨緩跡象。陳愛萍表示，全球GDP今年第一季度大幅衰退的情況下，一些領(lǐng)先指標(biāo)已有觸底跡象。預(yù)計第一、第二季度應(yīng)該是這個經(jīng)濟(jì)周期的底部，今年上半年是全球經(jīng)濟(jì)最壞的時候。

其中美國因素需要密切關(guān)注。陳愛萍表示。美國采購經(jīng)理人指數(shù)自低點開始攀升，放假指數(shù)亦顯示反彈跡象，成屋銷售也有增長，這些都是樂觀因素。而最大的不確定因素還是失業(yè)率問題。

“歐洲一些國家的失業(yè)率達(dá)到10％以上還是很正常的，但過去美國的失業(yè)率基本都保持在3％到4％左右，這個數(shù)據(jù)現(xiàn)在不斷攀升，目前的失業(yè)率數(shù)字已經(jīng)達(dá)到8.9％，一旦通用和克萊斯勒的破產(chǎn)造成大規(guī)模失業(yè)，美國的失業(yè)率很可能看高到10％，對美國國內(nèi)消費的影響將不言而喻。”陳愛萍說。

“最近一兩個月，我們已經(jīng)看到各大投行研究所的報告都在提高美股的評級。”陳愛萍說，“理論上，嚴(yán)重的金融危機(jī)已過去，全球景氣有望在低水平上呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，股市最糟糕的時候似已過去，后續(xù)要繼續(xù)觀察美國房市復(fù)蘇力道、全球景氣恢復(fù)的持續(xù)性，以及對企業(yè)的盈利預(yù)期。”

由于投資者信心受到提振，各國股市近期均有不同程度反彈。美股自低點已反彈超過30％，除中國外的“金磚三國”，白低點已反彈50％到105％左右。其中，印度大選結(jié)果提振投資者信心，一天漲幅就超過10％，自低點以來已經(jīng)大幅反彈：俄羅斯的反彈幅度也超過了100％。

陳愛萍表示，美元和原物料的價格走勢，最近非常明顯地表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)回暖的信號。美元近期的走弱，顯示資金開始追逐風(fēng)險。同時，原物料也恢復(fù)了上揚(yáng)趨勢。原油從每桶35美元上漲到60美元以上，基本金屬、黃金也在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期之下不同程度上漲。

“對于基本金屬，我們一直非常關(guān)注。比如銅，我們觀察到倫敦交易所的存貨量確實有所下降，顯示出銅的實際需求有提高的趨勢。鋼鐵價格雖然是比較滯后的，但我們觀察到不銹鋼產(chǎn)品的價格已經(jīng)透露出上漲的趨勢。”陳愛萍認(rèn)為，這些原物料價格的趨勢從側(cè)面表現(xiàn)出實體經(jīng)濟(jì)回暖的“綠芽”。

“大中華”經(jīng)濟(jì)圈崛起

從全球范圍來看，陳愛萍認(rèn)為“大中華”經(jīng)濟(jì)圈或?qū)⒊蔀槿蚴袌龅男屡d熱點。所謂“大中華”概念，主要是指大陸、港澳臺，此外還包括新加坡、印尼、韓國、菲律賓等歷史上華人聚居的區(qū)域。

陳愛萍認(rèn)為，不同的中國成長內(nèi)涵引導(dǎo)出不同的投資邏輯，同樣的高成長，不同的內(nèi)涵以及驅(qū)動力引導(dǎo)出不同的投資邏輯。在1997年至2007年，中國以加工出口為單主軸，驅(qū)動力是低成本勞工加優(yōu)惠措施；從2008年開始，投資與消費成為并行的雙主軸，驅(qū)動力是薪資上揚(yáng)推動消費力上升、政府投資推動基礎(chǔ)建設(shè)和特定產(chǎn)業(yè)，這一雙驅(qū)動順著區(qū)域發(fā)展核心和發(fā)展主軸轉(zhuǎn)移。

篇6

    一、投資銀行的內(nèi)涵及在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融中的作用

    現(xiàn)資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù),風(fēng)險投資、項目融資、企業(yè)并購、投資咨詢、公司理財、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)及基金管理、金融創(chuàng)新都已經(jīng)成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)。投資銀行推動了資本市場的形成與發(fā)育,拓寬了融資渠道,加速了資本市場的良性周轉(zhuǎn)和合理流動,方便了企業(yè)經(jīng)營體制的轉(zhuǎn)變,積極推動證券市場健康發(fā)展。作為資金資金需求者與資金供應(yīng)者相互結(jié)合的中介,以最低成本實現(xiàn)資金所有權(quán)與使用權(quán)的分離。

    二、我國投資銀行的現(xiàn)狀與問題

    1.我國投資銀行的現(xiàn)狀。投資銀行有狹義與廣義之分,狹義的投資銀行一般僅指傳統(tǒng)意義上的投資銀行,主要指從事證券發(fā)行承銷和證券交易業(yè)務(wù)的證券公司;廣義的投資銀行是指任何經(jīng)營資本市場金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu),包括證券公司、信托公司、財務(wù)顧問、資產(chǎn)管理公司等。本文主要分析狹義投資銀行業(yè)務(wù)。

    20世紀(jì)80年代末,隨著我國資本市場的產(chǎn)生和證券流通市場的開放,產(chǎn)生了一批以證券公司為主要形式的投資銀行。1997年以后,隨著商業(yè)銀行法的實施,我國金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營及管理的體制逐步形成,銀行、保險、信托業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)脫鉤,誕生一批金融集團(tuán)附屬的證券公司,如中信證券、光大證券等。截至到2009年末,我國有證券公司106家,其中12家股票已在A股市場上市;總資產(chǎn)中位數(shù)為109.2億元,總資產(chǎn)最多的是海通證券公司為1103.5億元,最少的是長江保薦2.36億元;凈資產(chǎn)中位數(shù)23.6億元,凈資產(chǎn)最多的是中信證券為524.6億元,最少的是航天證券為1.27億元。這些證券公司主要承擔(dān)了國內(nèi)1718家公司的國內(nèi)上市,共26162.85億股股份的發(fā)行、上市流通;股票市值達(dá)243939.12億元,占2009年GDP的72.7%。經(jīng)過近20年的發(fā)展,我國投資銀行已經(jīng)具備了一定的實力。

    2.目前我國投資銀行業(yè)務(wù)的問題。

    2.1業(yè)務(wù)單一、缺乏創(chuàng)新能力。中國投資銀行呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同,業(yè)務(wù)品種單一,主要集中在經(jīng)紀(jì)、承銷和自營三項業(yè)務(wù),企業(yè)并購、資產(chǎn)證券化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、國際化業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)還有待開拓。從收入來源看,中國大部分證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)收入占到總收入的80%左右,其中,前5大證券公司自營業(yè)務(wù)收入占總收入的比重為32.18%,也就是說,國內(nèi)證券公司對風(fēng)險較大的股票自營業(yè)務(wù)依賴程度較高,存在較高的經(jīng)營風(fēng)險。而在美國,證券公司收入來源多元化,經(jīng)紀(jì)、自營、承銷三項業(yè)務(wù)之占總收入的40%左右。高盛、摩根、雷曼兄弟、美林、JP摩根等國際投資銀行的國際性業(yè)務(wù)收入依次占總收入的45.9%,37.3%,36.8%,34.8%,26.2%平均達(dá)到36.3%。其中高盛的國際化程度最高,在其2006年376.7億美元的凈收入中,有45.9%來自于國際業(yè)務(wù)。

    2.2公司治理不規(guī)范,違規(guī)違法現(xiàn)象多。我國投資銀行公司治理不完善表現(xiàn)在融資業(yè)務(wù)上,我國證券商靠拉攏、腐蝕、賄賂上市企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的行為不在少數(shù);在自營業(yè)務(wù)上,非法挪用巨額客戶證券交易結(jié)算資金,大規(guī)模從事違規(guī)自營;在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上有相當(dāng)多的咨詢服務(wù)是為券商的自身利益著想,通過欺騙,隱瞞等手段使股民上套。公司治理不規(guī)范,必然導(dǎo)致違規(guī)違法現(xiàn)象增多。2005年南方證券、閩發(fā)證券、遼寧證券、漢唐證券、大鵬證券、五洲證券等13家券商也因類似原因先后被托管、重組甚至關(guān)閉,2006年約有50家中小型券商被關(guān)閉、托管或者合并給大型券商。

    2.3缺少核心競爭力。目前國內(nèi)有106家券商業(yè)務(wù)基本雷同,只是規(guī)模稍有不同。各家業(yè)務(wù)鮮有特色,創(chuàng)新能力不足,加入WTO后,與外國同行相比缺少核心競爭力。美國美林是世界領(lǐng)先的債券及股權(quán)承銷人,高盛以咨詢業(yè)務(wù)聞名等,都在各自領(lǐng)域特色鮮明。

    三、我國投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展途徑與趨勢

    1.政府政策和監(jiān)管措施的完善。中央政府對投資銀行的監(jiān)管,要逐步采用市場化的政策,放寬進(jìn)入門檻,允許公平競爭,嚴(yán)把公司治理關(guān)。

    政府更多的是完善監(jiān)管的法律法規(guī),近些年來,世界各國投資銀行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)了由自律管理向立法管理過渡的趨勢。我們必須根據(jù)自己的國情,一方面制定相應(yīng)的法律法規(guī)和行業(yè)準(zhǔn)則,對投資銀行的管理主體、設(shè)立條件、業(yè)務(wù)范圍、行業(yè)原則、檢查和稽核作出明確的規(guī)定;另一方面,我們也要通過證券交易所和證券業(yè)協(xié)會,按照證券法規(guī)的要求對投資銀行進(jìn)行監(jiān)控和管理,保證投資者和融資者雙方的利益,謀求投資銀行業(yè)在自律的氛圍中得以健康發(fā)展。

    2.投行正確的戰(zhàn)略定位。隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的迅速發(fā)展和我國加入WTO,我國的金融市場將在更大領(lǐng)域和更深層次上與國際金融市場接軌,使我國的證券公司面臨國內(nèi)國外同行的極大挑戰(zhàn)。為了不再重蹈日本證券公司的覆轍,我國的證券公司不管是在規(guī)模上還是在業(yè)務(wù)上都無法同國際著名的投資銀行相比,因而要想獲得生存和發(fā)展必須要市場定位,進(jìn)行金融創(chuàng)新,形成自己專業(yè)化的業(yè)務(wù)特色。

篇7

國際會計協(xié)調(diào)是指對各國會計規(guī)范和會計信息的差異程度加以限制，從而增加會計信息在國際范圍內(nèi)的可比性的過程。為正確、完整地理解國際會計協(xié)調(diào)的內(nèi)涵，我們應(yīng)注意把握以下關(guān)鍵內(nèi)容：

(一)協(xié)調(diào)是一個過程，它將不同的會計實務(wù)整合到一個有序的框架之中，并產(chǎn)生協(xié)同的效果。毫無疑問，協(xié)調(diào)的過程始于對不同會計系統(tǒng)的研究和對比，以確定它們的異同，然后才能設(shè)法將這些不同的系統(tǒng)整合起來。由此，會計國際協(xié)調(diào)的發(fā)展過程可以概括為“比較-協(xié)調(diào)-標(biāo)準(zhǔn)化-統(tǒng)一性”。

(二)國際會計協(xié)調(diào)不是國際會計標(biāo)準(zhǔn)化，而是指各國會計規(guī)范和會計信息向接近的或一致的方向努力。國際會計標(biāo)準(zhǔn)化，即全球共用一個統(tǒng)一的會計與報告標(biāo)準(zhǔn)，從實踐操作角度講是不現(xiàn)實的。而國際會計協(xié)調(diào)意味著在增進(jìn)信息溝通的情況下對不同觀點進(jìn)行調(diào)和，是一種較標(biāo)準(zhǔn)化更為實際，也更講求調(diào)解的方法。

(三)國際會計協(xié)調(diào)的目的是追求會計信息在國際范圍內(nèi)的可比性和可理解性。為了滿足多方面信息需求者的需要，各國都建立了一套會計準(zhǔn)則和會計制度來約束企業(yè)的財務(wù)會計和報告。要使各國企業(yè)間的財務(wù)會計信息具有可比性和可理解性，就必須對各國會計準(zhǔn)則和制度進(jìn)行協(xié)調(diào)。因此，國際會計協(xié)調(diào)的直接對象和內(nèi)容是協(xié)調(diào)各國的會計規(guī)范。

(四)國際會計協(xié)調(diào)是建議性的，而非強(qiáng)制性的。它是參與協(xié)調(diào)各國共同協(xié)商的結(jié)果，其最終方向是使先進(jìn)的會計理論和方法在世界范圍內(nèi)得到推廣和應(yīng)用。

二、國際會計協(xié)調(diào)的必然性

隨著國際分工越來越細(xì)，各國之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，會計的差異對各國處理同一問題都會產(chǎn)生很大影響。國際會計協(xié)調(diào)問題是由于經(jīng)濟(jì)全球化而引發(fā)的，而加強(qiáng)國際會計協(xié)調(diào)的最終目的，在于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)向縱深方向發(fā)展。國際會計協(xié)調(diào)的意義具體體現(xiàn)在以下幾方面：

1.有利于促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作和國際貿(mào)易的發(fā)展。在國際經(jīng)濟(jì)交往中，如果交易雙方都依據(jù)協(xié)調(diào)一致的會計準(zhǔn)則來編制報表、披露財務(wù)信息，會有利于雙方的了解、溝通，從而達(dá)到加強(qiáng)合作的目的。

2.有利于促進(jìn)國際投資的發(fā)展。國際范圍內(nèi)的可比性、可信性財務(wù)信息，無疑會使投資者詳細(xì)了解被投資企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營狀況，從而迅速做出決斷，繼而促使國際投資范圍的擴(kuò)展和領(lǐng)域的拓寬。

3.有利于加強(qiáng)跨國公司的管理并促進(jìn)跨國公司的發(fā)展。由于跨國母子公司分屬于不同的國家，子公司通常是根據(jù)東道國的準(zhǔn)則編制財務(wù)報表，而母公司則按母國的準(zhǔn)則編制，這對母公司編制合并會計報表帶來一定困難，合并報表之所以被稱為國際會計的三大難題之一，原因也正在于此。而國際會計協(xié)調(diào)則可以簡化財務(wù)工作、提高工作效率，有利于跨國公司內(nèi)部經(jīng)營情況的對比、分析和考核評價。

4.可以節(jié)約當(dāng)前據(jù)不同國家法律和實務(wù)而編制的多套財務(wù)報表的不同財務(wù)信息進(jìn)行合并的成本。

三、我國參與國際會計協(xié)調(diào)的現(xiàn)狀

(一)我國在國際會計協(xié)調(diào)方面的努力

目前，我國在國際會計協(xié)調(diào)方面取得了一定的成績：作為聯(lián)合國國際會計和報告準(zhǔn)則政府間專家工作組的成員國，自1983年以來，一直參加歷次會議；不少大學(xué)都開設(shè)了西方會計、國際會計方面的課程，有些還專門設(shè)置了國際會計專業(yè)；對英、美等國家的會計準(zhǔn)則以及國際會計準(zhǔn)則組織了較為系統(tǒng)的翻譯出版工作；1992年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》以及目前陸續(xù)出臺和在制定中的具體準(zhǔn)則都是中國會計實務(wù)與國際會計慣例協(xié)調(diào)的產(chǎn)物。

(二)我國在國際會計協(xié)調(diào)中存在的問題

首先，國內(nèi)專家學(xué)者對會計協(xié)調(diào)在認(rèn)識上還存在分歧。一種是過分強(qiáng)調(diào)有中國特色，過分強(qiáng)調(diào)自己的做法；另一種是過分崇洋，考慮問題時總以西方會計為標(biāo)準(zhǔn)，認(rèn)為國外會計什么都好。其次，在國際會計協(xié)調(diào)方面存在單向協(xié)調(diào)傾向。表現(xiàn)為一味地學(xué)國外的而不考慮把我國好的東西介紹到國外，其結(jié)果就是越來越依靠別人，總給人一種會計落后的形象，這不利于我國會計自身的發(fā)展。再次，我國目前缺乏對國際會計進(jìn)行系統(tǒng)和有效的研究、介紹的組織者。國內(nèi)雖然有不少會計學(xué)者也在不斷地研究西方的著述，但是，幾乎完全是靠個人興趣，研究結(jié)果零散、不系統(tǒng)，很難普及推廣。最后，借鑒國外經(jīng)驗和國際會計慣例方面存在片面的傾向，表現(xiàn)為只注重發(fā)達(dá)國家而忽視了發(fā)展中國家特別是經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的新興工業(yè)國家；在發(fā)達(dá)國家中只注重英語國家而忽視了德、法、日等國；過于注意企業(yè)會計方面的經(jīng)驗而忽視了宏觀會計、政府與非營利組織會計領(lǐng)域；偏重傳統(tǒng)會計和報告而忽視了包括管理會計、環(huán)境會計、社會責(zé)任會計、人力資源會計等許多國外會計方面的新興領(lǐng)域。這些都不利于我國會計的全面發(fā)展。

四、對我國進(jìn)行國際會計協(xié)調(diào)的建議

篇8

關(guān)鍵詞：國際直接投資　國際間接投資　融合

一、國際直接投資和間接投資的傳統(tǒng)區(qū)別

哪里有能帶來足夠的利潤的投資機(jī)會，資本就有向哪里流動的趨勢，當(dāng)這樣的機(jī)會出現(xiàn)在海外時，國際投資的發(fā)生就順理成章。像國內(nèi)投資分為直接和間接一樣，國際直接投資也有這樣的分法：把錢交給別人使用然后拿利息的間接投資，自己管理資本、自己控制項目運作以賺取利潤的直接投資。

逐利的本性決定了資本擴(kuò)張的必然。在自由競爭時期，資本主義擴(kuò)張的主要手段是“商品輸出”，但作為掠奪資源輸出商品之輔助的對外投資也是新興資產(chǎn)階級熱衷的活動。它可以追溯到18世紀(jì)時期東印度公司、哈德遜灣公司等為進(jìn)行掠奪性貿(mào)易而在殖民地進(jìn)行的各種投資活動。到了壟斷資本主義時期，“過剩資本”的大量出現(xiàn)使得國際投資（尤其是以借貸為主的間接投資活動）大張旗鼓地展開，并把資本主義的生產(chǎn)方式帶到文明世界的每個角落。

二戰(zhàn)后，這種產(chǎn)業(yè)資本的跨國流動得到了更迅猛的發(fā)展，并表現(xiàn)出與傳統(tǒng)的資本流動迥然不同的特點。首先，二者最大的區(qū)別在于直接投資對國外企業(yè)控制權(quán)的要求。直接投資既全部或部分的擁有國外企業(yè)，又直接或間接的經(jīng)營國外企業(yè)。而間接投資則很少涉及到這一問題。第二，從資本移動的形式上看，直接投資不只是單純貨幣形態(tài)的資本轉(zhuǎn)移，而是貨幣資本、技術(shù)設(shè)備、經(jīng)營管理知識和經(jīng)驗等經(jīng)驗資源在國際間的一攬子轉(zhuǎn)移。第三，直接投資具有實體性，它一般通過投資主體在國外創(chuàng)設(shè)獨資、合資、合作等生產(chǎn)經(jīng)營性企業(yè)得以實現(xiàn)；而間接投資則通過投資主體購買有價證券或發(fā)放貸款等方式進(jìn)行，投資者按期收取股息、利息，或通過買賣有價證券賺取差價，其投資具有虛擬性。最后，由于直接投資直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，其投資回報與投資項目的生命周期、企業(yè)經(jīng)營狀況密切相關(guān)，通常周期較長，風(fēng)險較大；而間接投資則更具流動性，風(fēng)險也相對要小。

傳統(tǒng)的資本流動理論對這種日益流行的海外直接投資也越來越?jīng)]有解釋力。直接投資并不絕對的取決于東道國的利率水平，而且很多情況下東道國的利率并不高于母國利率。海默是最早注意到直接投資和間接投資之不同的西方學(xué)者，并開創(chuàng)性地提出了大型跨國企業(yè)之所以熱衷于海外直接投資乃其擁有東道國企業(yè)無法比擬的壟斷優(yōu)勢，通過對外直接投資，他們可以充分地利用這些壟斷優(yōu)勢，實現(xiàn)利潤最大化。英國學(xué)者伯克雷和凱森從內(nèi)部化的角度解釋了這種直接投資行為，他們認(rèn)為，海外直接投資是跨國公司為克服海外市場的不完全性（由于政府管制、信息缺失和不對稱、壟斷的市場結(jié)構(gòu)等造成）而進(jìn)行的內(nèi)部化行為。鄧寧的折衷理論是有關(guān)FDI理論的集大成者，他認(rèn)為FDI的進(jìn)行取決于所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢以及區(qū)位優(yōu)勢三方面因素。

二、直接投資和間接投資的融合趨勢

當(dāng)理論界對直接投資和間接投資條分縷折地分而論之時，這二者的界限在實踐中卻并非同樣地涇渭分明。在越來越多的場合它們相伴相隨，有時甚至很難在它們之間劃出界線。這主要表現(xiàn)在以下幾點：

（一）資本市場的高度發(fā)達(dá)使大量對外投資行為既有直接投資的內(nèi)涵，又有間接投資的手法和特點

在資本市場上，資產(chǎn)表現(xiàn)為以下四種基本形式：（1）現(xiàn)金資產(chǎn)：各種貨幣資產(chǎn)；（2）實體資產(chǎn)：表現(xiàn)為各種固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等生產(chǎn)資料；（3）信貸資產(chǎn)：各種債權(quán)債務(wù)；（4）證券資產(chǎn)：表現(xiàn)為股票、債券、商業(yè)票據(jù)和各種投資收益憑證等證券。實體資產(chǎn)的國際流動是FDI的本質(zhì)特征，而間接投資則側(cè)重于其他金融資產(chǎn)的流動。然而在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，實體資本的轉(zhuǎn)移必然大量的借助于各種金融資產(chǎn)的流動。當(dāng)柯達(dá)投資于中國的彩卷行業(yè)時，它不是簡單地把生產(chǎn)線、管理人員、專利技術(shù)等搬入中國，而是通過股權(quán)投資、信貸安排、長期合同、現(xiàn)金流動等多種方式進(jìn)行。隨著資本市場的高速發(fā)展，在金融中介和各種金融工具的幫助下，這四種資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)化變得越來越便利和快捷。從FDI的發(fā)起看，F(xiàn)DI中涉及間接投資因素的情況簡要列舉如下：

1.兼并收購（M＆As）在FDI中的比例越來越高，方式也日趨復(fù)雜。較之新建方式的直接投資，并購具有獨特的優(yōu)勢：首先，它可以讓投資者在進(jìn)入東道國市場的同時就消滅一個競爭者；而且，它可以讓投資者獲得公開市場上不易獲取的被收購企業(yè)的商標(biāo)、技術(shù)、管理經(jīng)驗、關(guān)系網(wǎng)、銷售渠道等等；并購方式建設(shè)周期短，使投資者可以迅速進(jìn)入東道國市場，迅速擴(kuò)展產(chǎn)品線和營銷渠道，從而有利于降低經(jīng)營中的不確定性；并購方式還可以讓投資者利用東道國貨幣貶值、股市大跌、東道國企業(yè)面臨財務(wù)危機(jī)等情況廉價地獲取資產(chǎn)從事海外經(jīng)營。

托賓（JamesTobin）的Q理論為投資者對并購或創(chuàng)建方式的選擇提供了理論解釋和指導(dǎo)。假設(shè)R1，R2分別為收購和新建兩種方式的投資收益率，C1，C2分別為兩種投資所須資本的成本。Q1=R1/R2，Q2=R2/C2，如果Q1>Q2，且Q1>1，則跨國公司應(yīng)選擇收購方式進(jìn)行投資，反之，如果Q2>Q1，且Q2>1，則跨國公司應(yīng)選擇新建方式進(jìn)行投資。

在這里，對跨國公司而言，對外投資，不論是間接還是直接，都可以被抽象為一種數(shù)字的決策。而對東道國來說，這種投資又具有間接投資的某些特點。從經(jīng)營管理的控制權(quán)來看，很多情況下跨國公司只是部分地?fù)碛斜皇召徠髽I(yè)的控制權(quán)，同時，為了充分利用被收購企業(yè)的當(dāng)?shù)貎?yōu)勢，跨國公司對被收購企業(yè)的經(jīng)營管理也并非面面俱到。從資源轉(zhuǎn)移的角度看，資源首先是通過貨幣資本的形式支付給被收購企業(yè)的原股東的，而隨著并購方式的日趨復(fù)雜，并購的支付方式可能是股票等有價證券。而其他技術(shù)、管理經(jīng)驗等經(jīng)營資源的轉(zhuǎn)移則視需要而定，有時這些資源并非由投資者轉(zhuǎn)向被收購企業(yè)，而是相反。當(dāng)被收購企業(yè)在東道國是上市公司時，投資者既可以通過被收購企業(yè)每年的贏利收回投資，也可以通過出售其股票的形式收回投資。

2.少數(shù)股權(quán)投資。這種投資雖采用股權(quán)形式，但并不要求對受資企業(yè)的控制權(quán)，同時也有別于單純追求股票升值的間接投資。通常，它是企業(yè)間欲達(dá)成某種聯(lián)盟而采取的形式。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科技的迅猛發(fā)展，如今的商業(yè)競爭比任何時代都要激烈、復(fù)雜，即使是像500強(qiáng)這樣的大企業(yè)也沒有能力在各個方面保持領(lǐng)先。為了在競爭中立于不敗，很多企業(yè)積極地在技術(shù)、產(chǎn)品、市場等方面尋求與同行乃至其他行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)的合作，以求強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢互補(bǔ)。通過對對方進(jìn)行股權(quán)投資（有時這種投資是相互的），可以在加強(qiáng)這種聯(lián)盟關(guān)系的同時保持各自經(jīng)營管理上的獨立性。

3.從FDI的資金來源看，跨國公司海外直接投資的資金來源可以歸結(jié)為四個方面：（1）公司集團(tuán)內(nèi)部的資金。（2）母公司以外的母國資金，主要指母公司利用母國資本市場獲得的資金。（3）東道國當(dāng)?shù)氐馁Y金，主要指跨國公司利用東道國當(dāng)?shù)刭Y本市場獲取的資金，或從東道國的合作伙伴處獲取的股東資金。（4）國際資金，指利用國際資本市場獲得的資金。從第二和第四種資金來源看，直接投資和間接投資只是一線之隔。跨國公司的直接投資行為是由其母國乃至第三國的無數(shù)投資者的間接投資行為所支撐的。

4.從FDI的回收來看，傳統(tǒng)的直接投資是通過海外企業(yè)的贏利逐步收回，而在資本市場高度發(fā)達(dá)情況下，企業(yè)還可以利用各種資產(chǎn)證券化的方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險、收回投資，從而使得FDI在回收上要利用間接投資的回收手段。

（二）一些投資機(jī)構(gòu)的國際投資行為往往兼有直接投資和間接投資的特征

1.國際資本市場風(fēng)險大、技術(shù)要求高，能在這樣的舞臺上提供大量資金的多為商業(yè)銀行、投資銀行、保險公司、各種基金會等機(jī)構(gòu)投資者。相對于個人投資者，它們的投資通常數(shù)額大，期限長，注重通過投資組合降低風(fēng)險。傳統(tǒng)上，機(jī)構(gòu)投資被認(rèn)為是間接投資，但由于其投資規(guī)模龐大，為保證投資的安全性和收益性，它們通常與被投資企業(yè)有著非常密切的聯(lián)系，并常常作為戰(zhàn)略投資者成為被投資企業(yè)的一員。這又使得它們的投資具有直接投資的特點。它們雖不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但時時監(jiān)督著企業(yè)的運營狀況，并對企業(yè)的發(fā)展方向、利潤分配乃至一些關(guān)鍵人員的變動都有著重要的影響。另一方面，它們雖不會直接向企業(yè)提供技術(shù)、管理經(jīng)驗等經(jīng)營資源，但卻可以成為被投資企業(yè)獲取這些國際經(jīng)驗的橋梁。

2.風(fēng)險投資基金作為一種特殊的投資基金，更是兼具直接投資和間接投資的雙重特性，它以權(quán)益資本的形式向那些新興的快速發(fā)展的小企業(yè)（通常為高科技企業(yè)）提供創(chuàng)業(yè)資金。它是一種直接投資，因為它提供的是權(quán)益資本，而且常常占有風(fēng)險企業(yè)的大部分股權(quán)；風(fēng)險投資不僅為企業(yè)提供資金，而且提供技術(shù)上和經(jīng)營上援助，幫助企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)計劃，促成企業(yè)成長；風(fēng)險基金在投資時必須對風(fēng)險企業(yè)有全面的了解，從技術(shù)水平到產(chǎn)品的市場前景乃至管理團(tuán)隊的綜合素質(zhì)等，只有這樣，它才能對企業(yè)的發(fā)展?jié)摿τ羞m當(dāng)?shù)呐袛唷Ｍ瑫r，它也是一種間接投資，因為風(fēng)險投資的目的不是控股，也不是直接經(jīng)營企業(yè)，而是通過資金和技術(shù)的幫助，促進(jìn)受資企業(yè)的發(fā)展，從而使資金得到增值。受資公司的經(jīng)營管理仍是由原管理層負(fù)責(zé)，即使風(fēng)險投資者可能是大股東，原管理層也不必?fù)?dān)心失去企業(yè)的控制權(quán)；從風(fēng)險投資的退出看，風(fēng)險資本越來越多地通過企業(yè)上市、管理層收購、大企業(yè)收購等途徑退出，反映了其追求資本增值的本性；風(fēng)險投資往往通過組合投資的手段同時投資于多家不同領(lǐng)域的風(fēng)險企業(yè)，以降低風(fēng)險。

篇9

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 全球經(jīng)濟(jì)失衡 人民幣匯率

中圖分類號：F822.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1770（2011）09-019-06

在可預(yù)見的5-10年內(nèi)，由于國際產(chǎn)業(yè)分工和國際貨幣體系兩大全球失衡主要病因不能有效診治，全球經(jīng)濟(jì)不太可能進(jìn)入再平衡的軌道。在失衡成為常態(tài)的情況下，人民幣匯率政策不能以實現(xiàn)外部均衡為基本目標(biāo)，而要更加注重內(nèi)部均衡目標(biāo)的實現(xiàn)。由于嚴(yán)重失衡對美元國際貨幣體系中的地位及各國貨幣匯率關(guān)系穩(wěn)定構(gòu)成威脅，我國應(yīng)抓住機(jī)遇將人民幣打造成區(qū)域核心貨幣，同時積極應(yīng)對匯率的波動。

一、 關(guān)于全球失衡的衡量指標(biāo)

盡管對全球失衡有著不同的界定，但基本上都指主要國家存在國際收支失衡的狀況。本文認(rèn)為，全球失衡是這樣一種狀態(tài)，即美國的經(jīng)常帳戶赤字持續(xù)增長，相應(yīng)地積累了巨大的對外負(fù)債，而包括中國在內(nèi)的亞洲新興國家，日本和德國等制造業(yè)強(qiáng)國以及石油輸出國等持有大量經(jīng)常帳戶盈余，相應(yīng)地積累了大量的外匯儲備。

G20巴黎財長和央行行長會議討論確定了六個全球失衡的衡量指標(biāo)，其中財政赤字和公共債務(wù)、私人儲蓄率和私人債務(wù)等四項指標(biāo)是衡量內(nèi)部失衡的，貿(mào)易賬戶、凈投資收益與轉(zhuǎn)移賬戶指標(biāo)是衡量外部失衡的。G20確定失衡指標(biāo)的目的是判斷相關(guān)國家的失衡嚴(yán)重程度，之所將內(nèi)部失衡指標(biāo)也納入衡量范圍，其主要目的是為了減少誤判。實際上，外部失衡和內(nèi)部失衡其實是一枚硬幣的兩面。

根據(jù)國民收入恒等式，一國的經(jīng)常賬戶余額等于其儲蓄投資缺口。一國只要存在嚴(yán)重的經(jīng)常賬戶盈余必然伴隨著內(nèi)部的高儲蓄。

政府發(fā)債在增加私人儲蓄的同時，也擴(kuò)大了負(fù)的政府儲蓄（政府財政赤字?jǐn)U大），政府儲蓄和私人儲蓄相抵并沒有改變國民儲蓄。此外，經(jīng)常帳戶赤字的持續(xù)累積反映為對外負(fù)債的增加，而持續(xù)盈余導(dǎo)致對外債權(quán)的增加。

本文認(rèn)為，衡量失衡程度可以簡單分為兩類：一類是流量指標(biāo)，主要包括經(jīng)常帳戶赤字和國民儲蓄率；另一類是存量指標(biāo)，主要包括對外負(fù)債和外匯儲備余額。鑒于本文的目的不是比較不同國家失衡的嚴(yán)重程度，而是從時間序列看全球失衡在危機(jī)前后的變化態(tài)勢，本文主要采用經(jīng)常帳戶赤字指標(biāo)分析主要區(qū)域和國家危機(jī)前后的失衡狀況的變化，同時運用國際投資頭寸表分析美國對外凈頭寸，運用外匯儲備指標(biāo)分析主要經(jīng)常帳戶盈余國的外匯儲備累積狀況。

二、金融危機(jī)后全球失衡狀況的短期調(diào)整

（一）危機(jī)前后全球失衡的基本狀況

在亞洲金融危機(jī)前的1995年，美國的經(jīng)常項目逆差占全球總逆差的33％，而逆差最多的5個國家的逆差之和占全球總逆差的57％；到2005年，美國的經(jīng)常項目逆差占全球總逆差的比重達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄65.1％，2007年美國經(jīng)常項目逆差7312億美元，占全球總逆差的比重近60％。經(jīng)常項目順差分布則主要集中在制造業(yè)出口優(yōu)勢較強(qiáng)的亞洲地區(qū)和出口石油的中東地區(qū)和俄羅斯等獨聯(lián)體國家。1995年，經(jīng)常項目順差最多的日本占全球總順差的39％，2006年開始，中國取代日本成為經(jīng)常項目順差最多的國家。2007年，美國經(jīng)常項目逆差達(dá)到7181億美元，中東和北非順差達(dá)到2658億美元，德國、日本和中國的順差則分別達(dá)2538億、2110億和3718億美元。

金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口尤其是高度依賴借貸的進(jìn)口明顯下降，經(jīng)常帳戶逆差有所縮小，與此同時，傳統(tǒng)出口大國出口增速放緩，經(jīng)常帳戶順差有所減少。信貸收縮（尤其是耐用品貿(mào)易融資收縮）、貿(mào)易保護(hù)措施使全球失衡面臨短期調(diào)整。2009年，美國經(jīng)常項目逆差明顯減少，受中東石油出口減少影響，經(jīng)常項目順差也大幅縮近2003年的較低水平，德國和中國的出口也出現(xiàn)比較大的下滑。盡管全球失衡狀況得以緩解，但全球經(jīng)濟(jì)并沒有順利進(jìn)入再平衡的軌道，2010年，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，失衡狀況又有所復(fù)歸（見圖1），美國經(jīng)常項目逆差達(dá)到4702億美元，中東和北非順差為2658億美元，德國、日本和中國的順差則分別達(dá)1761、1948和3062億美元。

（二）主要區(qū)域經(jīng)常帳戶失衡狀況的變化

從主要區(qū)域來看，主要發(fā)達(dá)國家逆差在2005年前，基本在3000億美元左右，2006年達(dá)到頂峰，接近6000億美元，2007年有所回落。不難看出美國的逆差高于發(fā)達(dá)國家的逆差水平，是逆差的主要貢獻(xiàn)者。受危機(jī)影響，2009年主要發(fā)達(dá)國家逆差水平回落到2000年的水平，2010年有所恢復(fù)。受石油價格急轉(zhuǎn)直下的影響（由2008年中的145美元/桶下降到2009年的70美元/桶），中東和北非順差縮減程度比較深，2009年逆差額僅為2008年的14%。新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2009年順差回落近半，2010年有所恢復(fù)。

從經(jīng)常帳戶差額占GDP的比重情況看，中東和北非順差占GDP的比重高，最高時超過17%，2009年降低到3%左右，2010年恢復(fù)到6%的水平。新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體順差占GDP的比重最高時接近5%，2010年達(dá)到1.8%。主要發(fā)達(dá)國家逆差占GDP的比重在2006年達(dá)到2%，到2010年僅為1%。

（三）主要逆差國美國的失衡狀況變化態(tài)勢

美國是全球失衡的核心國，是逆差的最主要的貢獻(xiàn)國。自上個世紀(jì)80年代以來美國經(jīng)常帳戶持續(xù)逆差。美國經(jīng)常帳戶持續(xù)逆差的原因是多方面的，一是美國高消費和低儲蓄以及盈余國的高儲蓄；二是美國在國際產(chǎn)業(yè)分工的高端，虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮和實體經(jīng)濟(jì)衰弱導(dǎo)致美國大量進(jìn)口和貿(mào)易持續(xù)逆差；三是美國高技術(shù)產(chǎn)品出口限制政策導(dǎo)致貿(mào)易不平衡加劇。盡管上述原因有一定的解釋力，但能夠讓美國保持持續(xù)逆差的深層次的原因是美元本位的國際貨幣體系。世界各國對美元資產(chǎn)的需求使美國有條件保持資本和金融項目的持續(xù)順差和經(jīng)常項目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務(wù)國，依托其獨一無二的特殊地位，美國可以不斷地用本幣為經(jīng)常項目赤字融資。

危機(jī)爆發(fā)以后，美國經(jīng)常帳戶逆差占GDP的比重由2006年的6%下降到2009年的2.7%，2010年提高到3.2%。造成美國經(jīng)常帳戶逆差縮小的主要因素是消費和投資需求不足導(dǎo)致進(jìn)口下降。居民消費低迷，私人個人儲蓄增加，導(dǎo)致消費品進(jìn)口減少。2009年美國個人消費支出比上年減少1.2%，個人儲蓄率提高到5.9%，高于2007年2%的水平。此外，居民和非居民投資分別下降22.9%和17.1%,資本品進(jìn)口也大幅度下降。加之，信貸緊縮導(dǎo)致依靠融資購買的進(jìn)口下降，導(dǎo)致進(jìn)口大幅度下降13.8%，而出口僅下降9.5%。2010年隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，進(jìn)口和出口分別增加12.6%和11.7%，盡管轉(zhuǎn)移收入有所增加，但經(jīng)常帳戶赤字水平又有所回升。

從美國國民儲蓄率情況看，盡管危機(jī)爆發(fā)后，私人儲蓄有所增加，但由于美國采取了財政救助措施，使財政赤字大幅度增加，2009年聯(lián)邦赤字規(guī)模高達(dá)12517億美元，負(fù)的政府儲蓄拉動美國國民儲蓄下降到10.8%，2010年聯(lián)邦財政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大到13335億美元。截止2010年，美國聯(lián)邦政府債務(wù)余額達(dá)到14.66萬億，占GDP的比重為92%。2011年政府債務(wù)將超過GDP。

從國際投資頭寸情況看，美國從1986年開始國際投資凈頭寸轉(zhuǎn)為負(fù)，成為凈債務(wù)國，2000年以來國際投資凈頭寸迅猛增長，到2008年其占美國GDP的比重達(dá)到-22%，2010年為-17%，凈頭寸為負(fù)2.5萬億美元。國際投資凈頭寸的增加主要是因為美國持續(xù)從其他國家政府或銀行獲得融資，2010年末外國官方資產(chǎn)存量達(dá)到4.9萬億美元，美國銀行和證券經(jīng)紀(jì)公司對非居民的負(fù)債也高達(dá)3.7萬億美元。

結(jié)論：從衡量失衡的流量指標(biāo)看，作為主要的逆差貢獻(xiàn)國，美國在金融危機(jī)以后雖然經(jīng)常帳戶逆差幅度短期內(nèi)有所減小，但仍保持很高的逆差水平；從存量指標(biāo)看，經(jīng)常帳戶逆差持續(xù)累積的結(jié)果是美國對外負(fù)債也持續(xù)累積，而且政府債務(wù)在2011年將超過GDP。美國的失衡程度不僅沒有減少，而且有所加深。作為全球失衡的最重要一極，美國失衡情況的日益加深，使全球經(jīng)濟(jì)再平衡的前景堪憂。

（四）制造業(yè)出口大國失衡狀況變化趨勢

作為主要順差貢獻(xiàn)國的傳統(tǒng)制造業(yè)出口大國，經(jīng)常帳戶順差雖在危機(jī)期間有所減少，但方向也沒有發(fā)生改變，而且在2010年出口很快得以恢復(fù)。其中，日本在2009年經(jīng)常帳戶順差下降10%后，2010年又增長38%；德國在 2009年經(jīng)常賬戶順差大幅下降32%以后，2010年也小幅增長6%；中國2009年經(jīng)常賬戶順差下降32%以后，2010年也恢復(fù)增長3%。

從外匯儲備累積情況看，中國作為外匯儲備最多的國家，危機(jī)以來外匯儲備增長迅猛。2010年年底達(dá)到2.8萬億美元，2010年6月已經(jīng)達(dá)到3. 2萬億美元。日本外匯儲備增長雖然比較緩慢，2011年6月也突破了1.1萬億美元。

結(jié)論：從衡量失衡的流量指標(biāo)看，作為順差主要貢獻(xiàn)國，中國、日本和德國的經(jīng)常項目盈余雖然受危機(jī)影響有所減少，但盈余的規(guī)模仍比較大，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后迅速恢復(fù)；從衡量失衡的存量指標(biāo)看，這些國家外匯儲備持續(xù)累積，尤其中國外匯儲備增長迅猛，2011年6月已經(jīng)突破3萬億美元。與美國巨額對外負(fù)債相對應(yīng)，盈余國家外匯儲備持續(xù)累積表明全球失衡程度不僅沒有減弱反而進(jìn)一步加深。

三、未來5-10年全球經(jīng)濟(jì)很難進(jìn)入再平衡軌道

全球失衡被公認(rèn)為導(dǎo)致金融危機(jī)的重要因素，金融危機(jī)的爆發(fā)也被認(rèn)為是全球失衡狀況的被動調(diào)整。但如上分析，金融危機(jī)以來，全球失衡狀況并沒有減緩，反而呈進(jìn)一步加劇的態(tài)勢。預(yù)計未來5-10年全球經(jīng)濟(jì)也很難進(jìn)入再平衡軌道。其主要原因是國際產(chǎn)業(yè)分工和國際貨幣體系這兩大主要失衡病因不能有效診治。

一方面，國際產(chǎn)業(yè)分工的“三角關(guān)系”難以打破。全球失衡的系統(tǒng)中主要有三個主體：一是最具系統(tǒng)重要性的美國；二是制造業(yè)出口國；三是能源資源出口國。三主體在全球化過程中產(chǎn)業(yè)分工地位、發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)各不相同，而且互相支撐，形成”三角關(guān)系”，美國主要發(fā)展知識型高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)，以其發(fā)達(dá)的金融市場吸引國外資金，支撐其巨額國內(nèi)消費；制造業(yè)出口國作為物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)國為美國提供廉價商品的同時，由于國內(nèi)需求不足，將大量儲蓄剩余輸出給美國；能源資源供應(yīng)國則為美國和其他制造業(yè)國家提供資源能源保障，也因為全球制造業(yè)的強(qiáng)勁增長分享資源能源價格上漲的利益。

國際產(chǎn)業(yè)分工的“三角關(guān)系”的調(diào)整需要相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式進(jìn)行調(diào)整，美國要發(fā)展工業(yè)，提高美國出口的全球競爭力，并取消高技術(shù)產(chǎn)品出口限制，向世界尤其是順差國提供可供購買的物質(zhì)產(chǎn)品。同時，美國必須減少財政赤字，改變通過超發(fā)貨幣為赤字融資的狀況；制造業(yè)出口國要轉(zhuǎn)變出口導(dǎo)向戰(zhàn)略，擴(kuò)大內(nèi)部需求，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)；石油等能源資源輸出國則要改變經(jīng)濟(jì)過度依賴能源資源產(chǎn)業(yè)的局面，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化。

國際產(chǎn)業(yè)分工關(guān)系的調(diào)整是全球經(jīng)濟(jì)再平衡的必然要求。但是，從危機(jī)以來主要國家的發(fā)展?fàn)顩r并不樂觀。未來5-10年內(nèi)也恐難以取得明顯實效。

另一方面，國際貨幣體系改革難有實質(zhì)性進(jìn)展。我們知道，美元本位的國際貨幣體系使美國長期的持續(xù)經(jīng)常項目逆差成為可能。而且，只要美元作為核心國際貨幣的地位不變，美國作為該貨幣的發(fā)行國家要為世界提供流動性，就根本不可能實現(xiàn)經(jīng)常賬戶平衡。

理論上，一個長期維持經(jīng)常項目赤字的國家，并且依靠資本流入為赤字融資，其國際收支中的凈投資收益會逐步惡化。因為，支付給外國投資者的收益會超過投資于海外資產(chǎn)的收益。但由于美國能夠低成本融資，盡管2010年美國凈外債占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到17%，美國的凈投資收益仍然為正，而且高達(dá)1744億美元。這說明，美國國際收支中的凈投資收益并沒有因為過度負(fù)債而惡化。從國際收支角度看，美國經(jīng)常帳戶失衡具有可持續(xù)性，只要美元本位的國際貨幣體系不調(diào)整，美國經(jīng)常帳戶失衡狀況就不可能根本調(diào)整。

然而，金融危機(jī)以來盡管有關(guān)國際貨幣體系改革的呼聲很高，但未來5-10年內(nèi)也恐怕難以取得實質(zhì)性進(jìn)展。美國在世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資中的地位仍然是絕對優(yōu)勢地位。經(jīng)濟(jì)基本面因素決定了美元仍然是主要的結(jié)算貨幣和儲備貨幣，在國際貨幣體系中仍然居主導(dǎo)地位。

四、長期失衡狀態(tài)下的人民幣匯率政策

在可預(yù)見的未來5-10年，全球失衡將是世界經(jīng)濟(jì)常態(tài)，而且，長期失衡累積的矛盾越發(fā)突出。這是我國制定人民幣匯率政策需要面對的基本外部環(huán)境。

（一）認(rèn)清匯率不是調(diào)整失衡的有效手段和工具，不能把調(diào)整外部失衡作為人民幣匯率政策的主要目標(biāo)

基于上述全球失衡基本原因的判斷，可以看出全球失衡主要是結(jié)構(gòu)性因素和制度性因素造成的，美國在失衡中最具系統(tǒng)重要性，美國負(fù)債消費的模式和制造業(yè)空心化必然有與其對應(yīng)的提供融資和物質(zhì)產(chǎn)品的國家，這個國家不是中國、日本，也會是其他國家。不能把美國經(jīng)常帳戶失衡歸因于所有對應(yīng)國的匯率低估，事實上，美元匯率在過去30多年經(jīng)歷了若干升值和貶值周期，但美國卻持續(xù)保持經(jīng)常帳戶逆差，匯率對美國國際收支的調(diào)節(jié)作用十分有限；換個角度說，美元匯率走勢實際上脫離了美國國際收支的基本面。美元在長期“雙赤字”的情況下，周而復(fù)始進(jìn)行著升值、貶值、再升值、再貶值的循環(huán)。

作為美國失衡的主要對應(yīng)國，中國的外部失衡一是因為中國經(jīng)濟(jì)自身制造業(yè)為主、內(nèi)需不足等結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致儲蓄剩余；二是受制于美元本位的體系，儲蓄剩余資金不得不主要流向美國；三是美國產(chǎn)業(yè)空心化和高技術(shù)出口限制也使中國從美國進(jìn)口商品品種數(shù)量受限。當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的形成與以往鼓勵出口、鼓勵外資的匯率低估政策不無關(guān)系，但如果因此把匯率看成國際收支反向調(diào)節(jié)的工具就過于簡單化了。在美國結(jié)構(gòu)性問題、國際產(chǎn)業(yè)分工格局和美元本位體系沒有改變的情況下，人民幣匯率的大幅升值只是將我國的制造業(yè)的競爭力讓度給其他國家，并不會根本改變?nèi)蚴Ш鉅顩r。

在全球失衡不能緩解甚至程度不斷加深，以及非匯率因素對外部失衡影響更大的情況下，無論是美元還是人民幣匯率都不是調(diào)整失衡的有效手段和工具。作為全球失衡主要責(zé)任方的美國尚且不能把國際收支調(diào)節(jié)作為宏觀政策的重點，我們更不能把調(diào)整外部失衡尤其對美國的失衡作為人民幣匯率政策的主要目標(biāo)，而是要在保證國際收支可持續(xù)性的條件下，將宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、擴(kuò)大就業(yè)和適度經(jīng)濟(jì)增長等內(nèi)部均衡目標(biāo)作為匯率政策的目標(biāo)。

（二）美元國際化幣體系地位構(gòu)成威脅，要抓住機(jī)遇將人民幣打造成區(qū)域核心貨幣

美國不斷攀升的對外負(fù)債和政府債務(wù)加大了國債的違約風(fēng)險，也使美元信用受損，美元在國際貨幣體系中的地位也將面臨挑戰(zhàn)。事實上，金融危機(jī)爆發(fā)以來，美元在官方持有的外匯儲備中的比重已經(jīng)由64%下降到不足61%。

盡管短期內(nèi)打破美元本位的國際貨幣體系是不現(xiàn)實的，但未來國際貨幣體系將呈現(xiàn)三大發(fā)展趨勢：一是包括提高IMF等國際金融機(jī)構(gòu)能力以及加強(qiáng)區(qū)域金融貨幣合作等為改變對美元過度依賴的各種努力都將不同程度削弱美元地位；二是超的儲備貨幣作用增強(qiáng)，增加特別提款權(quán)SDR發(fā)行和使用。三是國際交易、投資和儲備貨幣逐步多元化。

我國要抓住國際貨幣體系調(diào)整的機(jī)遇，把人民幣打造成區(qū)域核心貨幣。區(qū)域核心貨幣的內(nèi)涵是在區(qū)域內(nèi)充當(dāng)“貨幣錨”并發(fā)揮貨幣穩(wěn)定器功能的貨幣，其他國家將本幣釘住錨貨幣。要力爭在未來10年內(nèi)把人民幣打造成區(qū)域核心貨幣。一方面要保持或擴(kuò)大對亞洲國家貿(mào)易逆差，并向亞洲國家提供人民幣貸款，擴(kuò)大人民幣輸出；另一方面，要創(chuàng)造擴(kuò)大人民幣國際使用的貿(mào)易和國際投資條件、金融基礎(chǔ)條件、資本賬戶開放和匯率市場化的政策條件。

（三）嚴(yán)重失衡使美元匯率缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)，各國貨幣匯率關(guān)系可能加速調(diào)整，人民幣匯率必須彈性應(yīng)對

沒有了國際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價值基礎(chǔ)。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動機(jī)不斷擴(kuò)大貨幣發(fā)行，這也是導(dǎo)致流動性泛濫的重要原因。美元的濫發(fā)、高額負(fù)債造成的美元信用危機(jī)將導(dǎo)致美元以及各國貨幣兌換關(guān)系無序調(diào)整和波動。金融危機(jī)爆發(fā)以后，盡管我國收窄了人民幣與美元名義匯率波動幅度，但人民幣實際有效匯率波動仍然較大。美元實際有效匯率總體呈現(xiàn)貶值趨勢，且波動比較大，2008年下半年出現(xiàn)升值，到2009年2月貶值，2010年再度回升后，到2011年上半年呈現(xiàn)貶值趨勢。與此同時，人民幣、歐元和日元實際有效匯率變動分歧明顯，波動也比較大。

鑒于美元匯率的劇烈波動，人民幣匯率必須提高彈性。2010年重啟匯改以來，盡管人民幣實際有效匯率比較穩(wěn)定，由于美元實際有效匯率的貶值和我國內(nèi)通脹水平較高，人民幣兌美元實際匯率已經(jīng)有較大升值。今后，匯率改革的重點是按照實行有管理的浮動匯率制度的既定政策完善人民幣匯率形成機(jī)制，類似于國際上所謂的“BBC”型（“籃子、區(qū)間和爬行”“Basket，Band and Crawl”）的有管理的浮動匯率制度。一方面，在美元實際有效匯率貶值的過程中降低人民幣實際有效匯率的波動；另一方面，在發(fā)揮市場在匯率形成中的作用的同時，通過中央銀行的干預(yù)防止匯率超調(diào)和劇烈波動對貿(mào)易部門的沖擊。

為了提高人民幣匯率彈性，需要相關(guān)配套制度和政策的建立和完善，包括結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理制度改革，建立中央銀行調(diào)節(jié)干預(yù)機(jī)制、豐富外匯市場參與主體，擴(kuò)大國內(nèi)外匯市場開放以及改進(jìn)做市商制度等。

篇10

整體而言,全球經(jīng)濟(jì)中的不確定性因素不是減少而是在增多,但是,有一些基本的變動趨勢依然是可以辨識的。如何把握未來國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境變化所帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn),直接影響著“十二五”規(guī)劃目標(biāo)的實現(xiàn)。

未來五年國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢辨析

經(jīng)濟(jì)全球化將在中國的推動下波動前行。自上世紀(jì)90年代以來,世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個明顯的趨勢就是經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不斷加快。在以信息技術(shù)為代表的科技革命和生產(chǎn)國際化的推動下,各國經(jīng)濟(jì)相互依賴、相互滲透的程度日益加深,使世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展為一個密不可分的整體。全球經(jīng)濟(jì)一體化最明顯地體現(xiàn)在國際貿(mào)易、國際投資、國際貨幣和跨國公司等領(lǐng)域的發(fā)展上。國際貿(mào)易已成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可缺少的組成部分,是國際交往中最活躍的一環(huán)。其最近的變化趨勢是,由于美國金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭,貿(mào)易摩擦事件大幅增加。據(jù)不完全統(tǒng)計,2009年以來,已有56個國家和地區(qū)采取了99項貿(mào)易保護(hù)措施,正準(zhǔn)備實施的還有134項,預(yù)計今后一個時期貿(mào)易保護(hù)主義仍會不斷強(qiáng)化,貿(mào)易的國際化受到一定程度影響;而另一方面,亞洲在國際貿(mào)易中扮演了越來越重要的角色,2008年,亞洲各國國際貿(mào)易量達(dá)到3390億美元,占全球的46%,這其中中國的貢獻(xiàn)最大。國際投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,盡管2008年美國金融危機(jī)遏制了國際投資規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張,但繼續(xù)擴(kuò)大的基本趨勢沒有改變。國際金融活動規(guī)模空前,大大超過了全世界生產(chǎn)和商品交易,值得重視的是人民幣正在逐步成為區(qū)域性國際貨幣的新動向。跨國公司遍布全球,其產(chǎn)品的國際化水平愈來愈高。還需指出的是,盡管國際金融危機(jī)使以發(fā)達(dá)國家為首的一些國家再次舉起了貿(mào)易保護(hù)主義大棒,但隨著中國經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模的擴(kuò)大和實力的提升,經(jīng)濟(jì)全球化將進(jìn)一步深化。

以科技進(jìn)步為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)成長成為各國競爭的主要方面。冷戰(zhàn)結(jié)束后,國家之間的競爭由軍備競賽轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合國力的競爭,核心是經(jīng)濟(jì)與科技發(fā)展水平的競爭。科技進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)發(fā)展構(gòu)成各國政府優(yōu)先考慮的戰(zhàn)略問題。美國在上世紀(jì)90年代后制定了優(yōu)先發(fā)展以信息技術(shù)為主的高科技戰(zhàn)略。上世紀(jì)90年代中期后,繼美國政府提出的“信息高速公路計劃”后,建立信息高速公路的浪潮迅速席卷歐洲、亞洲和其他國家;在新科技革命的推動下,越來越多的國家經(jīng)濟(jì)增長方式由“外延式”向“內(nèi)涵式”轉(zhuǎn)化;追求數(shù)量和速度的增長方式讓位于追求質(zhì)量和效益的增長方式。同時,在科技革命浪潮的影響下,高科技產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位迅速上升,并成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決定性因素。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步高級化,知識密集型產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重越來越大。經(jīng)濟(jì)競爭說到底是科技的競爭,而科技的競爭說到底是人才的競爭,因此,爭奪科技人才成為國際競爭的焦點。爭奪人才的主要手段,一是靠引進(jìn),二是就地利用人才,三是吸引高層次的留學(xué)生。

國際與地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)出新的趨勢。全球經(jīng)濟(jì)一體化的一個重要內(nèi)容就是產(chǎn)業(yè)在不同國家、不同地區(qū)間的再分工和轉(zhuǎn)移。長期以來,國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移主要發(fā)生在制造業(yè)領(lǐng)域。從早期的勞動密集型產(chǎn)業(yè)逐步過渡到資本密集型產(chǎn)業(yè),再到技術(shù)、知識密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移;由低附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展到高附加值產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移;近年來,以發(fā)達(dá)國家為主導(dǎo)、以信息技術(shù)和生物技術(shù)為核心的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為國際產(chǎn)業(yè)調(diào)整的重心。

應(yīng)對氣候變化的低碳經(jīng)濟(jì)將成為新的熱點。為了解決人類共同面對的生態(tài)失衡、氣候變暖和人類生存環(huán)境日益惡化的難題,減少“碳排放”、發(fā)展“低碳經(jīng)濟(jì)”已經(jīng)成為當(dāng)下越來越流行的詞匯和理念,也逐漸成為各國政府重要的政策訴求點。2009年召開的“哥本哈根國家首腦會議”,一定意義上標(biāo)志著世界各國將統(tǒng)一行動,聯(lián)合起來共同降低“碳排放”。有專家預(yù)言,到2020年左右,全球低碳經(jīng)濟(jì)將會形成大的氣候,低碳行業(yè)年收入將超過2萬億美元。根據(jù)匯豐銀行的研究,即便在全球經(jīng)濟(jì)衰退的2008年,低碳行業(yè)的收入也大幅增長75%;全球事關(guān)氣候變化行業(yè)中的上市企業(yè)(包括可再生能源發(fā)電、核能、能源管理、水處理和垃圾處理企業(yè))的營業(yè)總額達(dá)到了5340億美元,超過航天與國防業(yè)的總額(5300億美元)。當(dāng)然,我們也應(yīng)清醒地看到,歐美發(fā)達(dá)國家力推低碳經(jīng)濟(jì),也有著超越氣候關(guān)切的其他意圖,比如爭奪在這一領(lǐng)域的話語權(quán),美、歐擬征收“碳關(guān)稅”、“碳標(biāo)簽”和節(jié)能的高標(biāo)準(zhǔn),這對諸如我國這樣的發(fā)展中國家的商品出口將構(gòu)成新的貿(mào)易壁壘。

“十二五”時期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢預(yù)判

經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長趨勢不可阻擋。2008年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值突破了30萬億元,比2007年增長9.6%。盡管美國金融危機(jī)影響了我國經(jīng)濟(jì)增長的速度,但2009年仍然達(dá)到了8.7%。中國經(jīng)濟(jì)高增長的趨勢不可阻擋。有專家指出,未來10～30年的時間內(nèi),我國經(jīng)濟(jì)仍將保持快速增長勢頭,到2020年,我國不僅會成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,與美國經(jīng)濟(jì)總量的差距也會大為縮小。根據(jù)中國科學(xué)院的研究,如果按照1990～2005年的平均增長率估算,中國有可能在2020年前后完成第一次現(xiàn)代化,在2040年前后超過世界平均水平。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)的高增長必將創(chuàng)造出巨大的市場空間和發(fā)展動力。

工業(yè)化進(jìn)入中后期,城市化、信息化和國際化率將大幅提高。工業(yè)化方面,根據(jù)中國社會科學(xué)院的一項研究,從1995～2005年,中國工業(yè)化進(jìn)程處于快速工業(yè)化時期。1995年中國工業(yè)化水平綜合指數(shù)為18,2000年為26,2005年為50。1995年中國還處于工業(yè)化初期的后半階段,2002年中國開始步入工業(yè)化中期階段,目前中國進(jìn)入了工業(yè)化中期的后半階段。在未來5年,隨著中國工業(yè)化程度的進(jìn)一步提高,工業(yè)增長的質(zhì)量將成為關(guān)注的焦點。而且,中國工業(yè)未來的發(fā)展還會面臨著資源環(huán)境的約束和國際貿(mào)易摩擦的壓力。中國工業(yè)只有走科學(xué)發(fā)展之路,走新型工業(yè)化道路,不斷增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力,才會實現(xiàn)由工業(yè)大國向工業(yè)強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變,才能實現(xiàn)中國工業(yè)現(xiàn)代化的偉大目標(biāo)。

城鎮(zhèn)化方面,截至2008年末,我國城鎮(zhèn)化率已達(dá)到45.68%,城鎮(zhèn)人口已達(dá)6.07億。根據(jù)中國科學(xué)院的一項研究表明,在城鎮(zhèn)化率從20%提高到40%這個過程中,英國經(jīng)歷了120年,法國經(jīng)歷了100年,德國經(jīng)歷了80年,美國經(jīng)歷了40年,前蘇聯(lián)和日本分別經(jīng)歷了30年,而中國僅用了22年。根據(jù)國際經(jīng)驗,城鎮(zhèn)化水平在30%～60%之間是城鎮(zhèn)化加速發(fā)展階段。在未來5年內(nèi),我國即將發(fā)生的城鄉(xiāng)人口轉(zhuǎn)移和社會變遷的規(guī)模在世界上將是空前的。

信息化方面,根據(jù)國家統(tǒng)計局信息化發(fā)展指數(shù)(IDI)的測算和比較研究,2001～2007年,中國信息化發(fā)展總指數(shù)年均增長速度為15.52%,居世界第14位,是世界平均增長水平的2倍。從2006年起,中國已經(jīng)從信息化發(fā)展“中低水平國家”跨入信息化發(fā)展“中等水平”國家行列。未來5年,中國的信息化水平還將進(jìn)一步提高。

國際化方面,“十二五”期間,我國資本和要素跨境流動可能呈現(xiàn)出與世界先行國家普遍規(guī)律相似的變化趨勢:一是我國已進(jìn)入國際直接投資凈流入減少的階段,下一步還將持續(xù)下去;二是我國間接資本流入流出規(guī)模將日益超過直接投資項目,意味著我國將通過資本市場的國際化開創(chuàng)參與全球要素配置的新方式;三是我國對外直接投資進(jìn)入快速發(fā)展階段,我國參與全球資源優(yōu)化配置的方式將逐步從“引進(jìn)來”為主向“引進(jìn)來”與“走出去”并重轉(zhuǎn)變;四是人民幣逐步走出國門,首先成為區(qū)域性貨幣,繼而成為國際性貨幣。隨著資本和生產(chǎn)要素全面雙向跨境流動廣度、深度的拓展,我國必將創(chuàng)造出經(jīng)濟(jì)全球化條件下參與國際合作與競爭的新優(yōu)勢。