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篇1

關(guān)鍵詞：電網(wǎng)資本性項(xiàng)目；投資效益評(píng)價(jià)；決策流程

隨著電力體制改革2015年的破冰重啟，政府出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》的新方案，電網(wǎng)企業(yè)的企業(yè)定位和盈利模式將發(fā)生本質(zhì)上的改變，電力企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升，經(jīng)濟(jì)效益的改善迫在眉睫。為了更好地適應(yīng)電力行業(yè)的變革，國(guó)有電網(wǎng)公司需要構(gòu)建一套標(biāo)準(zhǔn)的管理體系、一套統(tǒng)一的評(píng)價(jià)體系，形成投資決策全過(guò)程統(tǒng)一協(xié)調(diào)的評(píng)價(jià)體系。無(wú)論從電力行業(yè)的深化改革，還是從電網(wǎng)企業(yè)追求投資效益提升的大背景下，其均對(duì)電力企業(yè)電網(wǎng)資本性項(xiàng)目的投資決策提出了更高的要求，也促使電網(wǎng)企業(yè)在項(xiàng)目決策時(shí)不僅需要關(guān)注項(xiàng)目技術(shù)上的可行性，而且更要注重該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益上的合理性。本文對(duì)電網(wǎng)企業(yè)投資效益評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了研究，其目的是重建和優(yōu)化整個(gè)項(xiàng)目投資的決策流程及評(píng)價(jià)體系，為電網(wǎng)企業(yè)在評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資時(shí)提供更加可靠的評(píng)價(jià)方法。

1投資效益評(píng)價(jià)方法分析

目前，從評(píng)估的不同角度看，現(xiàn)行的投資效益評(píng)價(jià)方法主要包括三部分，即財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，不確定性分析和綜合評(píng)價(jià)分析［1］。

1．1財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法按照是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類(lèi)，一類(lèi)為不考慮資金時(shí)間價(jià)值的靜態(tài)評(píng)價(jià)方法，如：投資回收期法和投資收益率法。另一類(lèi)屬于考慮了資金時(shí)間價(jià)值的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法，主要方法有凈現(xiàn)值法，內(nèi)部收益率法及獲利能力指數(shù)法［2］。除上述傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法外，考慮到電網(wǎng)企業(yè)的投資項(xiàng)目實(shí)際上具有不可逆性、不確定性和時(shí)機(jī)選擇的特征，但目前采用的評(píng)估方法的原則是未考慮擁有投資機(jī)會(huì)的企業(yè)持有一種類(lèi)似于金融看漲期權(quán)的“選擇權(quán)”的期權(quán)價(jià)值，因此對(duì)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估時(shí)必須考慮這部分由于不確定性產(chǎn)生的期權(quán)價(jià)值。在實(shí)際應(yīng)用中可以采用實(shí)物期權(quán)法相結(jié)合，用以評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值便能夠很好地處理不確定性帶來(lái)的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，更準(zhǔn)確地進(jìn)行項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法雖然簡(jiǎn)單明了，并且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也容易獲得。但反映面比較窄，不能綜合反映企業(yè)各個(gè)方面的信息，也不能反映企業(yè)外部環(huán)境對(duì)企業(yè)施加的影響。而數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）則根據(jù)一組關(guān)于投入和產(chǎn)出的觀(guān)察值來(lái)估計(jì)不同的投資項(xiàng)目的有效生產(chǎn)前沿面，相對(duì)于以往的財(cái)務(wù)指標(biāo)在指標(biāo)的選取上更加全面和綜合。同時(shí)也不必預(yù)先確定指標(biāo)的權(quán)重值，不必事先考慮投入和產(chǎn)出之間的函數(shù)關(guān)系，具有“黑箱”式的操作優(yōu)點(diǎn)，適合處理具有多個(gè)輸入和多個(gè)輸出的情況。在中央提出健全國(guó)有企業(yè)績(jī)效考核制度的目標(biāo)后，國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核制度發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，逐步趨向以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，大部分建立了以經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為核心的考核指標(biāo)體系，從而標(biāo)志著央企進(jìn)入以股東價(jià)值創(chuàng)造、追求股東價(jià)值最大化為核心的價(jià)值的管理階段，因此EVA考核指標(biāo)也變得越來(lái)越重要。

1．2不確定分析

不確定性評(píng)價(jià)方面目前主要采用的盈虧平衡分析法和敏感性分析。盈虧平衡分析法首先整體上判斷企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求變化的適應(yīng)能力，從盈虧平衡點(diǎn)判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。敏感性分析則進(jìn)一步分析某些有關(guān)因素發(fā)生變化時(shí)對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)的影響程度。但盈虧平衡分析僅能分析整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，敏感性分析為分別考慮單個(gè)或多個(gè)因素的相關(guān)性，而不能對(duì)整體的不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合全面的定量評(píng)估［3］。針對(duì)上述方法的缺點(diǎn)，學(xué)者提出將模糊分析法應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域。該方法可以利用模糊數(shù)學(xué)理論對(duì)大量事先不能確定的內(nèi)部和外部的模糊和隨機(jī)的不確定因素進(jìn)行運(yùn)算與綜合，從而得出定量的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果，為正確決策提供依據(jù)。通過(guò)模糊評(píng)價(jià)法給出評(píng)判風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)直觀(guān)明了。決策者可以從結(jié)果中快速得出結(jié)論，從而縮短了決策者的風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)間。模糊評(píng)價(jià)法綜合了定性分析與定量分析，在極大程度上避免了決策者的主觀(guān)因素在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的負(fù)面影響，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加準(zhǔn)確、合理。另外，模糊評(píng)價(jià)法考慮了風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的多方面的影響，通過(guò)對(duì)多方面影響結(jié)果綜合分析，給予一定的權(quán)重來(lái)獲得綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，最終得出風(fēng)險(xiǎn)分值，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。

1．3綜合評(píng)價(jià)分析

目前國(guó)內(nèi)外有許多種用于綜合評(píng)估各類(lèi)建設(shè)項(xiàng)目的方法，這些方法的邏輯是針對(duì)某一類(lèi)型的建設(shè)項(xiàng)目，通過(guò)統(tǒng)計(jì)計(jì)算其綜合評(píng)估指標(biāo)體系中的各項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)值，然后依據(jù)權(quán)重以獲得其綜合評(píng)估值，并進(jìn)一步對(duì)該建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)估分析，其重點(diǎn)在于確定各部分的權(quán)重。目前綜合評(píng)估方法主要包括：基于系統(tǒng)工程方法下的層次分析法、關(guān)聯(lián)矩陣法、信息論下的熵值法、灰色系統(tǒng)理論下灰色關(guān)聯(lián)度分析方法、統(tǒng)計(jì)分析法中的主成分分析法、因子分析法和聚類(lèi)分析、智能化評(píng)價(jià)方法中的基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法及以上方法的綜合應(yīng)用等。其中較為常用的方法，如層次分析法，主要是將研究對(duì)象作為一個(gè)系統(tǒng)，按照分解、比較判斷、綜合的思維方式進(jìn)行決策。該方法非常清晰、明確，并將定性方法與定量方法有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使復(fù)雜的系統(tǒng)分解，把多目標(biāo)、多準(zhǔn)則又難以全部量化處理的決策問(wèn)題化為多層次單目標(biāo)問(wèn)題。

2現(xiàn)有電網(wǎng)資本性項(xiàng)目投資決策流程

目前電網(wǎng)資本性項(xiàng)目決策體系可大致分為電網(wǎng)規(guī)劃階段、項(xiàng)目前期階段、投資計(jì)劃階段和實(shí)施階段。

2．1電網(wǎng)規(guī)劃階段的決策內(nèi)容及方法

電網(wǎng)規(guī)劃階段的主要決策內(nèi)容是根據(jù)地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)鏈上游的電源規(guī)劃情況和電網(wǎng)公司自身的戰(zhàn)略發(fā)展需要，確定整個(gè)（區(qū)域）電網(wǎng)的總體規(guī)模，并根據(jù)與現(xiàn)狀的差距安排每年的電網(wǎng)資本性投資項(xiàng)目計(jì)劃。這其中，關(guān)鍵點(diǎn)是電力需求預(yù)測(cè)。電力需求預(yù)測(cè)需通過(guò)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展分析和歷史數(shù)據(jù)分析進(jìn)行［4］。在目前的決策過(guò)程中，電網(wǎng)規(guī)劃過(guò)程中采用了市場(chǎng)調(diào)研、電力負(fù)荷預(yù)測(cè)和基本的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法，重點(diǎn)進(jìn)行技術(shù)評(píng)價(jià)；但在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方面，只進(jìn)行簡(jiǎn)單的投資估算和電量的敏感性分析，并沒(méi)有考慮企業(yè)的資金限制及融資能力。

2．2項(xiàng)目前期階段的決策內(nèi)容及方法

項(xiàng)目前期工作主要包括項(xiàng)目前期招標(biāo)、支持性文件辦理、可行性研究等相關(guān)工作。在目前具體的可行性研究實(shí)務(wù)中，主要運(yùn)用了現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、市場(chǎng)預(yù)測(cè)等方法，著力進(jìn)行項(xiàng)目的技術(shù)對(duì)比研究，然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)僅進(jìn)行了一般性的分析，如投資估算、投資回收期、內(nèi)部收益率等，對(duì)不確定風(fēng)險(xiǎn)因素做了簡(jiǎn)單的盈虧平衡分析和敏感性分析。總的來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目前期工作偏重于技術(shù)分析，經(jīng)濟(jì)分析較為缺乏。

2．3投資計(jì)劃階段的決策內(nèi)容及方法

該階段的主要決策內(nèi)容是在現(xiàn)有的環(huán)境下對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估，分析項(xiàng)目的投資需求、建設(shè)的必要性，建設(shè)條件和投資效益。在投資階段進(jìn)行的可行性重新評(píng)估中，企業(yè)會(huì)進(jìn)行更為細(xì)致的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估，包括根據(jù)當(dāng)前環(huán)境重新測(cè)算投資回收期、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)還側(cè)重投資風(fēng)險(xiǎn)分析，但就目前的評(píng)估實(shí)踐中仍然是采用敏感性分析和盈虧平衡分析等分析技術(shù)，較為簡(jiǎn)單。總體上看，在此階段的評(píng)估實(shí)務(wù)中所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)可行性研究仍比較粗糙。

2．4項(xiàng)目實(shí)施階段的決策內(nèi)容及方法

該階段的主要決策內(nèi)容是項(xiàng)目計(jì)劃的執(zhí)行和控制過(guò)程。關(guān)鍵點(diǎn)是保障項(xiàng)目的工程質(zhì)量、進(jìn)度等符合預(yù)期目標(biāo)。目前實(shí)施階段的控制實(shí)務(wù)主要是依據(jù)電網(wǎng)企業(yè)自身制定的項(xiàng)目管理和項(xiàng)目控制的方法進(jìn)行管理和控制，但相對(duì)缺少對(duì)項(xiàng)目中期的分析跟蹤，也沒(méi)有對(duì)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中重要的指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)的管控和評(píng)價(jià)。

2．5項(xiàng)目后評(píng)價(jià)階段的決策內(nèi)容及方法

電網(wǎng)資本性投資項(xiàng)目后評(píng)價(jià)主要對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)、建設(shè)、運(yùn)行全過(guò)程進(jìn)行評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)項(xiàng)目立項(xiàng)程序的規(guī)范性，決策方法的科學(xué)性；項(xiàng)目技術(shù)方案合理性，設(shè)備選型先進(jìn)性；項(xiàng)目組織實(shí)施規(guī)范性等。項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是近幾年才在電網(wǎng)公司出現(xiàn)，只有部分抽選的項(xiàng)目才會(huì)進(jìn)行項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作。目前在電網(wǎng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)研究著重于程序正確，即各個(gè)環(huán)節(jié)都需要具備相應(yīng)的支持性文件。項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方面只是簡(jiǎn)單應(yīng)用了對(duì)比分析和成功度分析法，主要指標(biāo)仍沿用項(xiàng)目可行性研究的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的分析略顯不足。

3電網(wǎng)資本性項(xiàng)目投資決策優(yōu)化流程

針對(duì)現(xiàn)有電網(wǎng)資本性項(xiàng)目投資決策體系的分析以及所存在的問(wèn)題，結(jié)合新的分析方法提出電網(wǎng)項(xiàng)目投資效益評(píng)價(jià)的優(yōu)化方案，具體分析如下。

3．1電網(wǎng)規(guī)劃階段的決策

原有投資決策體系的主要問(wèn)題在于其并未考慮投資項(xiàng)目對(duì)電網(wǎng)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體影響，也未考慮到電網(wǎng)企業(yè)可能面臨投資能力和融資能力的約束。因此，我們建議在電網(wǎng)規(guī)劃階段納入兩個(gè)新的決策內(nèi)容，即基于EVA業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)逆向測(cè)算最大投資能力（即最大投資總額）以及基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析技術(shù)測(cè)評(píng)最大的融資能力（即最大的債務(wù)融資總額），并以此作為電網(wǎng)規(guī)劃階段中項(xiàng)目入庫(kù)決策的約束條件。經(jīng)過(guò)調(diào)整方法后，現(xiàn)投資效益評(píng)價(jià)體系在規(guī)劃階段的決策關(guān)鍵點(diǎn)變?yōu)槿c(diǎn)：一是供需預(yù)測(cè)，二是電網(wǎng)整體和逐年的投資能力，三是電網(wǎng)整體和逐年的最大融資能力。該決策方法要求項(xiàng)目不僅在技術(shù)上可行，且在具體實(shí)施過(guò)程中不受到企業(yè)最大投資能力和最大融資能力的約束。

3．2前期階段的決策

在開(kāi)展前期工作時(shí)最重要的是進(jìn)行可行性研究，在可行性研究中除了對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)評(píng)價(jià)外，還應(yīng)重視項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估。但原有的研究在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和不確定性分析方面使用的方法存在一些不足，不能很好地反映實(shí)際情況。因此，建議在可行性研究中完善或引入如下評(píng)估技術(shù)：

（1）完善基于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估技術(shù)的評(píng)估。在項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)期中將項(xiàng)目建成投產(chǎn)后至達(dá)產(chǎn)期之間的具體產(chǎn)能情況納入考慮。

（2）引入基于項(xiàng)目效益排序的評(píng)估技術(shù)。在經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)，主要是引入基于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的評(píng)估技術(shù)（即DEA法），該方法可比較出投資項(xiàng)目之間的相對(duì)投資效率。這樣就可以依據(jù)該相對(duì)投資效率值篩選出最有效率的投資項(xiàng)目，并對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行排序。

（3）引入基于層次分析法的綜合評(píng)估方法，從經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)方面來(lái)綜合評(píng)估投資項(xiàng)目，確定項(xiàng)目中各關(guān)鍵指標(biāo)的權(quán)重，然后根據(jù)這個(gè)指標(biāo)的得分情況再結(jié)合權(quán)重給出最終項(xiàng)目的評(píng)價(jià)總分，依據(jù)該評(píng)價(jià)總分對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合排序。

3．3投資計(jì)劃階段的決策

對(duì)進(jìn)入投資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)的項(xiàng)目，在正式投資決策時(shí)要在現(xiàn)有的環(huán)境下重新進(jìn)行評(píng)估。此時(shí)需要在現(xiàn)有的環(huán)境下重新評(píng)估項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，且該階段項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估應(yīng)較前期階段的可行性研究中的評(píng)估更加詳細(xì)和具體。經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估方法主要包括以下四點(diǎn)：

（1）再一次重新評(píng)估項(xiàng)目基本的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期、EVA指標(biāo)。

（2）引入基于實(shí)物期權(quán)的評(píng)估技術(shù)，判斷所涉及的項(xiàng)目是否應(yīng)立即投資。

（3）加入模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更為細(xì)致的分析。

（4）采用層次分析法，從經(jīng)濟(jì)效益和不確定性?xún)煞矫鎸?duì)項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以便全面衡量項(xiàng)目的投資效益，做出合理的投資決策。

3．4實(shí)施階段決策

在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，不僅需要對(duì)項(xiàng)目過(guò)程進(jìn)行管控和評(píng)價(jià)，還應(yīng)在此過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行敏感性分析，重新測(cè)算其對(duì)凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部收益率IRR和對(duì)企業(yè)EVA的影響，進(jìn)而判斷項(xiàng)目是否要中止實(shí)施。該階段的主要決策思路是評(píng)估項(xiàng)目?jī)?nèi)外部環(huán)境的變化因素，并判斷這些因素對(duì)建設(shè)進(jìn)度、成本、工期以及電量的影響，以此為依據(jù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析并進(jìn)一步考察分析結(jié)果對(duì)EVA的影響。

3．5項(xiàng)目后評(píng)價(jià)階段決策

目前已有的評(píng)價(jià)體系對(duì)項(xiàng)目投資后的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)不到位。因此重點(diǎn)是補(bǔ)充項(xiàng)目后評(píng)價(jià)中關(guān)于經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)價(jià)方法。在該階段考慮加入數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA），通過(guò)采用實(shí)際的投入和產(chǎn)出數(shù)據(jù)，與以往的類(lèi)似項(xiàng)目進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治觯瑫r(shí)還可以和其他項(xiàng)目進(jìn)行橫向?qū)Ρ龋瑥亩鴮?duì)該項(xiàng)目的投資效率進(jìn)行評(píng)估。相比傳統(tǒng)的NPV，IRR對(duì)比分析，DEA方法所比較的對(duì)象更加實(shí)際，評(píng)價(jià)結(jié)果更有參考價(jià)值。

4結(jié)束語(yǔ)

原有的投資效益評(píng)價(jià)體系，在經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)方面仍然較為傳統(tǒng)、單一，缺乏對(duì)整體投資效益的評(píng)價(jià)。隨著經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)越來(lái)越受到重視，傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法所提供的數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)分析顯然已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)的需求。尤其是需要針對(duì)項(xiàng)目投資效益評(píng)價(jià)中每個(gè)階段的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)、不確定性分析以及綜合評(píng)價(jià)。因此，本文根據(jù)電網(wǎng)資本性投資項(xiàng)目每個(gè)階段的特點(diǎn)以及評(píng)估要求，提出了相應(yīng)的評(píng)估方法和決策思路，建立了更加科學(xué)合理的評(píng)估體系，改善了原有投資決策體系中的不足之處。

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［3］賀靜，韋鋼，張一塵，錢(qián)珞江．電網(wǎng)規(guī)劃方案經(jīng)濟(jì)評(píng)估方法研究［J］．華東電力，2004，32（7）：1－4．

篇2

佛山的王先生是個(gè)不折不扣的摩托車(chē)迷，他當(dāng)初想出開(kāi)家以宣傳“摩托車(chē)文化”為主題的果汁店，主要是想給佛山的摩托車(chē)隊(duì)一個(gè)“落腳點(diǎn)”，同時(shí)，吸引四面八方有著共同愛(ài)好的“騎士”來(lái)交流、消費(fèi)。為了讓廣大車(chē)迷找到“歸屬感”，老王的果汁店墻上，貼滿(mǎn)各地車(chē)隊(duì)活動(dòng)時(shí)的照片、各種有紀(jì)念意義的車(chē)牌號(hào)，同時(shí)，餐桌旁還擺放著很多汽車(chē)、摩托車(chē)愛(ài)好者的雜志，供他們翻看。王先生的產(chǎn)品定價(jià)都在5～10元左右，符合本地人的消費(fèi)水平，因此這家果汁店不僅吸引著摩托車(chē)迷們，也吸引著來(lái)往的行人。

2、彩繪冰棒棍

誰(shuí)會(huì)在意一根被丟棄在垃圾箱里吃過(guò)的冰棒棍呢？然而在北京南鑼鼓巷的一家小店里，記者驚異地發(fā)現(xiàn)，就是這些不起眼的廢棄冰棒棍經(jīng)過(guò)妙手彩繪，竟然變成了令人愛(ài)不釋手的手機(jī)鏈、小掛件和裝飾品，它們售價(jià)從15元到80元，雖然價(jià)格不菲，但是不少年輕人紛紛解囊。彩繪出這些冰棒棍的“那小魚(yú)”工作室選擇的題材是生活中最平凡的事物和場(chǎng)景，北京小吃、廣州小吃系列，豆汁、冰糖葫蘆這些具有久遠(yuǎn)歷史的小吃在冰棒棍上成為一種文化符號(hào)，“同班同學(xué)”系列則用冰棒棍上青澀的男孩女孩形象觸動(dòng)了人們的“同學(xué)情結(jié)”。

3、這份報(bào)紙只為你服務(wù)

23歲的英國(guó)女孩麗貝卡創(chuàng)辦了英國(guó)首家個(gè)性化報(bào)社“你上報(bào)了”有限公司。在這張“私人報(bào)紙”上，刊登的不再是其他報(bào)紙上所登的那些肩負(fù)著社會(huì)道義的傳統(tǒng)新聞，而是純粹屬于個(gè)人的消息。客戶(hù)們不僅能把名字等個(gè)人信息刊登在報(bào)紙上，還能把個(gè)人的新聞故事、照片登在頭版頭條。除了有圣誕節(jié)、生日慶祝等普通主題，更多的是年輕人喜歡的搞怪內(nèi)容。這種“比那些平民真人秀更能吸引年輕人，幫普通人輕松實(shí)現(xiàn)明星夢(mèng)想”的方式受到了越來(lái)越多的年輕人的青睞。目前，該公司每周能印刷出一萬(wàn)份客戶(hù)們預(yù)訂的報(bào)紙，月?tīng)I(yíng)業(yè)額達(dá)到了45000英鎊。

4、“互助求職”帶來(lái)新商機(jī)

眼下，不少大學(xué)生為了找工作，不惜在全國(guó)各地奔波，他們中間流行一句話(huà)：“在家靠朋友，在外靠互友！”“互友”是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，加入“互友”的人，可以為這些異地求職的大學(xué)生安排食宿，幫他們搜集各種招聘信息，甚至陪逛招聘會(huì)，如果他們自己到外地求職應(yīng)聘，也將享受“同等待遇”——這就是最新興起的“互助求職”。創(chuàng)立這個(gè)網(wǎng)站的哈爾濱工業(yè)大學(xué)2005屆畢業(yè)生劉柏龍告訴記者，隨著“互助求職”概念的風(fēng)行，網(wǎng)站規(guī)模不斷擴(kuò)大，目前已經(jīng)有八千多名注冊(cè)互友，每天在線(xiàn)三千多人。他開(kāi)始和一些企業(yè)合作招聘，然后向企業(yè)收取一定的費(fèi)用，來(lái)維持網(wǎng)站的運(yùn)營(yíng)。

5、把寂寞變成好生意

2007年，郭家齊坐在臺(tái)北車(chē)站前的星巴克，窗外人人擦肩而過(guò)，也許這輩子再也不會(huì)相遇。突然，他像被蘋(píng)果打到頭：如果有個(gè)網(wǎng)站讓大家記錄今天去了哪里，也許回家上網(wǎng)，會(huì)發(fā)現(xiàn)彼此下午3點(diǎn)曾在同一個(gè)地方。一個(gè)月后，他開(kāi)始架設(shè)想象中的網(wǎng)站。這個(gè)命名為“地圖日記”的網(wǎng)站有點(diǎn)像群體博客，他與“谷歌地圖”合作，以地圖為主軸，網(wǎng)友依照不同的地點(diǎn)寫(xiě)上日記、放上照片。例如在這個(gè)網(wǎng)站上輸入你家住址，會(huì)出現(xiàn)你家地圖，并有住在周遭網(wǎng)友的文章。

不用說(shuō)，這個(gè)網(wǎng)站拉近了都市里冰冷疏離的鄰里關(guān)系。不到一年，網(wǎng)站每天便擁有數(shù)十萬(wàn)瀏覽流量，每月廣告營(yíng)收十幾萬(wàn)元。

6、定制你喜歡的手工產(chǎn)品

重慶江北觀(guān)音橋新世界百貨二樓一輛花車(chē)前，不少女孩子圍著挑選小飾品。此時(shí)，一個(gè)大眼睛女孩正在柜臺(tái)后聚精會(huì)神地穿針引線(xiàn)。普通的布和平常的彩線(xiàn)，經(jīng)過(guò)她的一雙巧手便有了生命。這里就是“貓殿下”完全手工創(chuàng)作工藝站，而這個(gè)名叫賀友直的女孩，就是老板兼售貨員。盡管這樣，這個(gè)小小的手工創(chuàng)作工藝站依然人來(lái)人往，生意興隆。“貓殿下”里的所有商品，均由賀友直和她的幾個(gè)朋友親手縫制。不完全齊整的手工針腳，卻能讓每一件作品都生動(dòng)起來(lái)。一般顧客只需要直接給賀友直來(lái)個(gè)電話(huà)告知：我想要一個(gè)手工的化妝包，希望過(guò)幾天能拿到。在約定的時(shí)間，一個(gè)按顧客喜好特制、獨(dú)一無(wú)二的化妝包不用上柜臺(tái)，就一準(zhǔn)交到買(mǎi)家手里。

篇3

80年后人群在經(jīng)過(guò)小資本積累后，迅速由消費(fèi)者變身投資后，很容易將玩具經(jīng)營(yíng)納入其投資的重點(diǎn)項(xiàng)目。這個(gè)時(shí)候總會(huì)有應(yīng)時(shí)而需的商家成功提前出現(xiàn)，成為最大贏家。玩具品牌就專(zhuān)門(mén)針對(duì)80年后父母的創(chuàng)業(yè)需求，設(shè)立了“超級(jí)父母創(chuàng)業(yè)計(jì)劃”的投資項(xiàng)目，低門(mén)檻的費(fèi)用和“小批量，多品種”的補(bǔ)貨需求使得玩具連鎖成為最“親民”的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)。

以前國(guó)際大牌往往不屑小資本投資，但投資顧問(wèn)告訴記者，他們針對(duì)中國(guó)相關(guān)投資加盟者做過(guò)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)大部分想要投資的，都是有了一定資本積累，渴望擺脫工薪生活的，擁有自己創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想的人，這些工薪族里以80年后做了父母的人占多數(shù)，這部分潛在加盟者自己本身既是玩具消費(fèi)者，又反過(guò)來(lái)成為玩具最有潛力的加盟者。

玩具調(diào)查了這些80年后的父母?jìng)冇袀€(gè)特點(diǎn)，就是相信時(shí)尚，相信專(zhuān)賣(mài)專(zhuān)柜，尤其是給孩子的東西都是不含糊，新一代孩子家長(zhǎng)迅速年輕化，時(shí)尚化的態(tài)勢(shì)所驅(qū)，在選購(gòu)?fù)婢呱蟽A向?qū)嵱茫瑫r(shí)尚，新穎，的思想變的異常強(qiáng)烈，他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)玩具的態(tài)度上絲毫不含糊，他們認(rèn)為任何有失水準(zhǔn)的品牌選擇都是對(duì)自己孩子的一種不尊重態(tài)度，所以性?xún)r(jià)比高的品牌商品成全了他們的高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求，可以看見(jiàn)商場(chǎng)里充斥著時(shí)尚媽媽為孩子挑選玩具的時(shí)尚態(tài)度，“誰(shuí)都希望自己孩子得到最好的產(chǎn)品。”

所以這些80年后的年輕父母如果選擇玩具來(lái)創(chuàng)業(yè)，不會(huì)期待成為大街上一般的雜貨鋪，渴望專(zhuān)業(yè)的、指導(dǎo)性的服務(wù)，尤其是新生代的年輕父母，對(duì)于陳舊、老套、落后的玩具產(chǎn)品及其零售體系非常不滿(mǎn)。對(duì)品牌店加盟的的渴望，蔚然成風(fēng)。

篇4

創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構(gòu)成

從創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的內(nèi)在要求和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應(yīng)當(dāng)包括五個(gè)方面的法律制度安排。

一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”兩大類(lèi)。前者系由分散的個(gè)人或非專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)以其名義直接或通過(guò)委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過(guò)“集合投資”形成新的財(cái)產(chǎn)主體，再以新的財(cái)產(chǎn)主體的名義進(jìn)行投資，由于它具備了國(guó)內(nèi)所俗稱(chēng)的“投資基金”的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資”既有利于實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)作的專(zhuān)家管理，又有利于形成專(zhuān)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以公司或有限合伙的形式設(shè)立，因此，完善的《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和創(chuàng)業(yè)投資（基金）有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類(lèi)企業(yè)的特點(diǎn)，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律進(jìn)行適當(dāng)修訂；有時(shí)甚至需要在《公司法》和《合伙企業(yè)法》等法律的基本框架下，制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)的特別法。

例如，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代即得以快速起步，在很大程度上要?dú)w功于臺(tái)灣的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的特點(diǎn)，制定了《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》這部專(zhuān)門(mén)調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司的特殊法令。美國(guó)作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國(guó)家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個(gè)世紀(jì)70年代受阻，則在很大程度上是因?yàn)椤锻顿Y公司法》這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司和證券投資（基金）公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于證券投資（基金）公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金（公司）。按照《投資公司法》及其配套的《投資顧問(wèn)法》的規(guī)定，投資者超過(guò)14人的投資公司，不得實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險(xiǎn)投機(jī)動(dòng)機(jī)（在證券市場(chǎng)上冒高風(fēng)險(xiǎn)通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績(jī)報(bào)酬；而一旦冒險(xiǎn)失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔(dān)），保護(hù)中小投資者權(quán)益，但對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因?yàn)椋C券投資基金的單位凈值可以通過(guò)市場(chǎng)得到體現(xiàn)，借助于市場(chǎng)本身即可較好地激勵(lì)基金經(jīng)理人（基金業(yè)績(jī)好時(shí)，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)）；然而，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長(zhǎng)期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績(jī)，只好更多地借助于業(yè)績(jī)激勵(lì)來(lái)盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問(wèn)題。正是這種人為的業(yè)績(jī)報(bào)酬限制及其他法律限制導(dǎo)致美國(guó)的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過(guò)14人即不得實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬”的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過(guò)數(shù)次修訂《統(tǒng)一有限合伙法》使得有限合伙引進(jìn)了不少公司制度的運(yùn)作機(jī)制；所以，自上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來(lái)。

二、與創(chuàng)業(yè)投資基金募集方式相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的且不具有公開(kāi)信息的長(zhǎng)期投資活動(dòng)，所以，創(chuàng)業(yè)投資基金更適合于以私募方式募集資本。因此，完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金私募方式的法律制度同樣十分重要。但需要指出的是，由于創(chuàng)業(yè)投資基金的私募與證券投資基金以及其他類(lèi)型證券的私募（包括加工貿(mào)易類(lèi)公司通過(guò)私下發(fā)行股票募集股本）相比，在募集對(duì)象、募集方式、募集程序和對(duì)募集對(duì)象的保護(hù)等方面都具有相同點(diǎn)，所以，世界各國(guó)均不是通過(guò)制定單行的《創(chuàng)業(yè)投資基金法》或《投資基金法》來(lái)解決創(chuàng)業(yè)投資基金的私募問(wèn)題，而是通過(guò)《證券法》來(lái)對(duì)“私募條款”進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，為了切實(shí)避免并不具有風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和承受能力的公眾投資者被卷入各類(lèi)私募活動(dòng)中，有關(guān)私募活動(dòng)的法律通常從以下兩個(gè)方面加以規(guī)定：一是規(guī)定私募只能針對(duì)“合格投資者”（qualifiedinvestor）；二是投資者不超過(guò)一定人數(shù)（100人）。其中，關(guān)于“合格投資者”的規(guī)定通常又是依據(jù)不同的國(guó)情而采用不同的標(biāo)準(zhǔn)。在財(cái)產(chǎn)制度比較健全的國(guó)家，通常以個(gè)人或機(jī)構(gòu)的已有資產(chǎn)和目前每年可獲得的收入來(lái)界定；在財(cái)產(chǎn)制度不不夠健全的國(guó)家，則通常以投資者一次性以其名義購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)規(guī)模的私募證券（比如100萬(wàn)美元）來(lái)界定。

三、與創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源相關(guān)的法律制度

與創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金的自身特點(diǎn)相適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資的資本來(lái)源只宜定位于具有以下特征的投資者群：一是勇敢而富有耐性，具有長(zhǎng)期投資理念，最好是對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)也具有一定的興趣；二是具有較高風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力；三是具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。按照這些要求，創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來(lái)源主要宜定位于：（1）富有個(gè)人，尤其是那些曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)成功的富有個(gè)人；（2）大型企業(yè)；（3）人壽基金等各類(lèi)保險(xiǎn)基金；（4）銀行等金融機(jī)構(gòu)。

在以上四大主要資金來(lái)源中，人壽基金等各類(lèi)保險(xiǎn)基金作為一種典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，隨時(shí)處于“理賠”風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)“安全保值”的要求高，但由于它們的資金規(guī)模大，故以較小比例（如不超過(guò)5％）的資金從事創(chuàng)業(yè)投資并不會(huì)造成整體性風(fēng)險(xiǎn)。銀行資金對(duì)“安全性、流動(dòng)性”的要求較高，所以，一般意義上的銀行資金不適合從事創(chuàng)業(yè)投資。但由于銀行具有“資金規(guī)模大、資本實(shí)力雄厚”的優(yōu)勢(shì)，因此，將少比例的核心資本用作創(chuàng)業(yè)投資，并不會(huì)對(duì)銀行總體資產(chǎn)的“安全性、流動(dòng)性”構(gòu)成威脅。但是，由于保險(xiǎn)基金和銀行資金的使用往往要適用于特定的行業(yè)性法律，因而使得這些行業(yè)性法律制度直接影響著創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來(lái)源。所以，在考察創(chuàng)業(yè)投資法律體系時(shí)，還必須將《保險(xiǎn)法》、《銀行法》等行業(yè)性法律制度也包括進(jìn)去。例如，在對(duì)金融業(yè)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的國(guó)家，都傾向于禁止商業(yè)保險(xiǎn)基金（包括人壽基金）、銀行資金直接從事投資業(yè)務(wù)。而隨著金融業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)管理技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制藝術(shù)的提高和金融監(jiān)管體系的完善，不少?lài)?guó)家也正在逐步放開(kāi)商業(yè)保險(xiǎn)和銀行運(yùn)用部分資金從事投資業(yè)務(wù)的限制，從而拓寬了創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來(lái)源。美國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代以后步入新一輪快速發(fā)展的，其中很重要的因素即是通過(guò)兩次修訂《雇員退休收入保障法》，使得人壽基金能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并且在受托人是否需要登記為“投資顧問(wèn)”方面獲得特別豁免。在英國(guó)，商業(yè)銀行由于可以通過(guò)另行成立附屬性創(chuàng)業(yè)投資公司或參股社會(huì)性創(chuàng)業(yè)投資公司的方式從事創(chuàng)業(yè)投資，故已經(jīng)成為僅次于人壽基金的第二大創(chuàng)業(yè)資本來(lái)源。

四、與創(chuàng)業(yè)投資的投資運(yùn)作方式相關(guān)的法律制度

為了分散創(chuàng)業(yè)投資過(guò)程中的高風(fēng)險(xiǎn)，一家創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行組合投資，因此，只有規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金具有一定的資本規(guī)模，才可能保證創(chuàng)業(yè)投資基金具有起碼的組合投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但創(chuàng)業(yè)投資作為一種謹(jǐn)慎而有耐性的投資，通常需要在對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行謹(jǐn)慎調(diào)查之后才會(huì)決定實(shí)際投資，因此，在法律上允許創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的資本分期到位，對(duì)于避免資本閑置具有重要意義。

創(chuàng)業(yè)投資的一項(xiàng)重要使命是發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資家的資本經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供包括制定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略、物色戰(zhàn)略合作伙伴和關(guān)鍵人才、部署融資安排和重構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等多方面的創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以培育和輔導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長(zhǎng)和發(fā)展。美國(guó)和英國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資之所以取得巨大成功，就在于它們特別注重在為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)性資本支持的同時(shí)，還提供重要的創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)。美國(guó)的《投資公司法》修正案之所以將創(chuàng)業(yè)投資基金定名為“企業(yè)發(fā)展公司”（BusinessDevelopmentCompany），并將其界定為“投資于……非公開(kāi)交易的證券，并且向這種證券的發(fā)行人提供重要而有效的管理幫助……”（見(jiàn)“InvestmentCompanyActofl940”修正案第二節(jié)第48款），即是為了引導(dǎo)“企業(yè)發(fā)展公司”能夠?yàn)樗顿Y企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)。為了使“企業(yè)發(fā)展公司”切實(shí)履行提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)的職能，《投資公司法》修正案甚至就“企業(yè)發(fā)展公司”所必須提供的“經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”的具體內(nèi)容作出了詳細(xì)規(guī)定，即：“（A）企業(yè)發(fā)展公司通過(guò)其董事、高級(jí)職員、雇員或一般合伙人，向發(fā)行非公開(kāi)交易證券的公司提供，并且經(jīng)后者同意確實(shí)提供了有關(guān)管理、運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與策略等方面的重要指導(dǎo)與建議；（B）獨(dú)自或與其他企業(yè)發(fā)展公司一起共同控制一家發(fā)行非公開(kāi)交易證券的公司，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理與經(jīng)營(yíng)策略之制定具有決定性影響；（C）若企業(yè)發(fā)展公司是一家經(jīng)小企業(yè)管理局批準(zhǔn)并依據(jù)《1958年小企業(yè)投資法》運(yùn)作的小企業(yè)投資公司，則可以向發(fā)行非公開(kāi)交易證券的公司提供貸款”（見(jiàn)“InvestmentCompanyActof1940”修正案第二節(jié)第47款）……此外，為了避免企業(yè)發(fā)展公司所提供的“經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”流于一般性的咨詢(xún)服務(wù)，有關(guān)條款還就滿(mǎn)足“經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”的條件作出具體界定。若僅僅只是提供了一般咨詢(xún)服務(wù)，則仍只能被視為“沒(méi)有達(dá)到提供經(jīng)營(yíng)管理上的重要幫助”的要求。

創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)當(dāng)參與所投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但為了避免其蛻化為控股公司，有關(guān)法律又通常規(guī)定其必須按照組合投資方式進(jìn)行運(yùn)作。例如，規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過(guò)其創(chuàng)司總資產(chǎn)的一定比例。這樣，也便于創(chuàng)業(yè)投資公司適度地分散風(fēng)險(xiǎn)。

五、與創(chuàng)業(yè)投資的投資退出相關(guān)的法律制度

創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于產(chǎn)業(yè)投資的顯著特點(diǎn)是，產(chǎn)業(yè)投資以投資經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品（或服務(wù)）為手段，以獲取產(chǎn)品（或服務(wù)）銷(xiāo)售收益為目的；而創(chuàng)業(yè)投資則以投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)為手段，以獲取轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)后的資本增值收益為目的。因此，在所投資企業(yè)發(fā)育相對(duì)成熟后，創(chuàng)業(yè)投資就一定要適時(shí)退出。雖然創(chuàng)業(yè)投資退出的方式有推動(dòng)所投資企業(yè)上市、私下轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，整體并購(gòu)、創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)和清算等五種，但通過(guò)推動(dòng)所投資企業(yè)上市的方式實(shí)現(xiàn)投資退出是最利于投資收益實(shí)現(xiàn)的方式，由于傳統(tǒng)的股票交易所主要是為成熟企業(yè)提供上市融資的場(chǎng)所，上市門(mén)檻較高，通常必須有持續(xù)盈利業(yè)績(jī)，因此，如果僅僅寄希望予主板市場(chǎng)，不僅不利于快速成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資，也不利于創(chuàng)業(yè)投資比較快地實(shí)現(xiàn)投資退出。所以，世界各主要經(jīng)濟(jì)體，在設(shè)立有主板市場(chǎng)的條件下，還紛紛設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市門(mén)檻較低相對(duì)應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，故對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)往往需要另行制定專(zhuān)門(mén)的運(yùn)行與監(jiān)管規(guī)則。所以，在構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資法律體系時(shí)，還必然地涉及與創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行與監(jiān)管規(guī)則相關(guān)的各種法律法規(guī)。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法律體系存在的問(wèn)題

與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家與地區(qū)都建立有完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系不同，盡管我國(guó)已制定有與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的《公司法》，《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》等法律，但由于在制定這些法律時(shí)沒(méi)有考慮到創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，導(dǎo)致現(xiàn)行法律體系并不適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的要求，不僅較難為創(chuàng)業(yè)投資提供特別法律保護(hù)，反而在若干方面構(gòu)成法律障礙，具體表現(xiàn)為：

一、現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資基金組織構(gòu)架、資金募集以及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作與退出等環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

1.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資基金組織構(gòu)架、資金募集及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作與退出等環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

（1）不利于創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司采用多樣化的委托管理方式。創(chuàng)業(yè)投資公司所體現(xiàn)的法律關(guān)系是一種委托—關(guān)系，這種委托—關(guān)系既可以體現(xiàn)在董事會(huì)與其經(jīng)理班子之間，也可以體現(xiàn)在公司董事會(huì)與另一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)公司之間。尤其是隨著創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍的發(fā)育成熟，一些規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資公司完全可以委托別的創(chuàng)業(yè)投資公司或創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司代為其管理資產(chǎn)。這樣，既可以避免因?yàn)樽陨碣Y本規(guī)模小、難以請(qǐng)到一流的創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)的問(wèn)題，又可以提高創(chuàng)業(yè)投資管理的規(guī)模效應(yīng)。但現(xiàn)行《公司法》卻僅僅為董事會(huì)與經(jīng)理班子之間的委托—關(guān)系提供了法律依據(jù)。

（2）多重公司行政機(jī)關(guān)可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司過(guò)高的制度成本。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展，世界各國(guó)的公司法律都已實(shí)現(xiàn)權(quán)力結(jié)構(gòu)中心從傳統(tǒng)“股東大會(huì)中心主義”向現(xiàn)代“董事會(huì)中心主義”的轉(zhuǎn)變。為了更好發(fā)揮經(jīng)理人員的專(zhuān)家管理的積極性，在完善法人治理機(jī)制的前提下，正在賦予經(jīng)理人員更多的經(jīng)營(yíng)自。為了提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率、降低運(yùn)作成本，可以授權(quán)股東大會(huì)自行決定精簡(jiǎn)不必要的公司行政機(jī)關(guān)。例如，當(dāng)公司委托其他機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)時(shí)，公司董事會(huì)在很大程度上就同時(shí)起著監(jiān)事會(huì)的作用，因此，自然可以不再設(shè)監(jiān)事會(huì)。但是，按照現(xiàn)行《公司法》，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司一律必須同時(shí)設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，這不僅增加了運(yùn)營(yíng)成本，也不利于提高投資決策的高效率。

（3）缺乏對(duì)經(jīng)理人員或其投資顧問(wèn)公司的激勵(lì)機(jī)制安排。激勵(lì)機(jī)制是解決創(chuàng)業(yè)投資基金管理過(guò)程中信息高度不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題的必要制度安排，而現(xiàn)行《公司法》并未為創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司可以實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬提供法律依據(jù)，從而使得許多國(guó)有控股創(chuàng)業(yè)投資公司很難實(shí)行國(guó)際通行的業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制。

（4）缺乏促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資公司建立責(zé)任約束機(jī)制與成本約束機(jī)制的條款。創(chuàng)業(yè)投資公司除了建立起激勵(lì)約束機(jī)制外，還通常必須建立起嚴(yán)格的約束機(jī)制。例如，通過(guò)設(shè)立有限的存續(xù)期（通常為10—15年），存續(xù)期一到便予以清盤(pán)，使得經(jīng)理人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很快就水落石出，從而強(qiáng)化出資人對(duì)經(jīng)理人的責(zé)任約束。通過(guò)規(guī)定固定的“管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用”，約束經(jīng)理人員將開(kāi)支控制在一定幅度，從而建立起成本約束機(jī)制。但現(xiàn)行《公司法》卻缺乏針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司特點(diǎn)的類(lèi)似條款，從而使得一些創(chuàng)業(yè)投資公司有可能通過(guò)做假賬的方式將虧損無(wú)限期地掩蓋。一些創(chuàng)業(yè)投資公司剛剛成立，首先想到的就是購(gòu)買(mǎi)豪華寫(xiě)字樓和汽車(chē)，肆意揮霍投資人的錢(qián)。

2.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金募集環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

如前所述，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司通常只能以私募方式設(shè)立，但按照現(xiàn)行《公司法》，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司卻無(wú)法以私募方式設(shè)立。盡管《公司法》規(guī)定股份有限公司可以按“募集方式”設(shè)立，但這里所謂“募集方式”特指“公開(kāi)募集”；除“公開(kāi)募集”外，股份有限公司就只能按“發(fā)起方式”設(shè)立。對(duì)有限責(zé)任公司，則只能采取“出資方式”設(shè)立。就加工貿(mào)易類(lèi)企業(yè)而言，只能以“發(fā)起方式”、“出資方式”設(shè)立倒也并不構(gòu)成大的法律障礙。因?yàn)椋庸べQ(mào)易類(lèi)企業(yè)通常可以先由少數(shù)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者以共同出資方式或共同發(fā)起方式設(shè)立后，再逐步增資擴(kuò)股。然而。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司而言，在設(shè)立伊始通常就需要一定的資本規(guī)模，而僅僅靠少數(shù)幾個(gè)投資者以共同出資方式或以共同發(fā)起方式設(shè)立則較難形成規(guī)模，所以，往往還需要由更多的并不參與具體設(shè)立事宜的投資者的投資。但由于這兩類(lèi)不同投資者在公司設(shè)立過(guò)程中所實(shí)際擁有的權(quán)利并不完全相同（具體參與設(shè)立事宜的投資者擁有更多支配權(quán)，不參與設(shè)立事宜的投資者的權(quán)利則較易受到侵害），因此，如果不通過(guò)相應(yīng)的制度安排（如參與設(shè)立事宜的投資者應(yīng)受到必要的監(jiān)督并履行更多義務(wù)）來(lái)均衡這種權(quán)利上的不平等，就很難吸引更多投資者的參與。現(xiàn)行《公司法》正是由于對(duì)出資方式和發(fā)起方式的規(guī)定過(guò)于籠統(tǒng)，才導(dǎo)致難以吸引民間資本加盟。目前已經(jīng)設(shè)立的各類(lèi)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司主要僅限于少數(shù)幾家企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)共同出資或共同發(fā)起，其原因即緣于此。

3.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資的投資運(yùn)作環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

（1）沒(méi)有為創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的資本最低限額提供法律依據(jù)。為了保證公司擁有一定的責(zé)任能力并達(dá)到一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，現(xiàn)行《公司法》按照公司的不同性質(zhì)，對(duì)有限責(zé)任公司和股份有限公司的最低資本限額做了規(guī)定。特定行業(yè)的有限責(zé)任公司和股份有限公司注冊(cè)資本最低限額需要高于所定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。創(chuàng)業(yè)投資公司作為一種專(zhuān)門(mén)從事資本經(jīng)營(yíng)的特殊類(lèi)型的公司，顯然屬于需要對(duì)其最低資本限額另行做出特別規(guī)定之例。但由于目前沒(méi)有相應(yīng)的法規(guī)來(lái)對(duì)其最低資本限額做出特別規(guī)定，導(dǎo)致目前一些地方性創(chuàng)業(yè)投資公司的資本規(guī)模過(guò)小。有些創(chuàng)業(yè)投資公司只有幾百萬(wàn)的資本，由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力極低，很難進(jìn)行有效的組合投資，只能做一些短平快的項(xiàng)目。

（2）實(shí)收資本制度造成創(chuàng)業(yè)投資公司的資本閑置。按照《公司法》第二十三條第一款規(guī)定，“有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東實(shí)繳的出資額”。按照第七十八條第一款規(guī)定，“股份有限公司的注冊(cè)資本為公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額”。應(yīng)該說(shuō)，在中國(guó)現(xiàn)行社會(huì)信用狀況與法律制度環(huán)境下，這種實(shí)收資本制度還是有一定合理性的。盡管它有可能導(dǎo)致資金閑置，但對(duì)于一般加工貿(mào)易類(lèi)公司而言，這個(gè)問(wèn)題并不是很突出。因?yàn)榧庸べQ(mào)易類(lèi)公司完全可以以較小資本金注冊(cè)，然后再慢慢增資。然而，對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資公司而言，一方面需要一定的資本規(guī)模才具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面如果按照現(xiàn)行的實(shí)收資本制將所有資本在注冊(cè)時(shí)一次性注入，就必然導(dǎo)致資金閑置問(wèn)題。

（3）對(duì)外投資限制與創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的設(shè)立宗旨相違背。現(xiàn)行《公司法》第十二條所規(guī)定：“公司向其他有限責(zé)任公司，股份有限公司投資的，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司外，所累計(jì)投資額不得超過(guò)本公司凈資產(chǎn)的百分之五十。”這一規(guī)定不僅不適合于大型公司開(kāi)展“公司附屬創(chuàng)業(yè)”活動(dòng)，更不適合于創(chuàng)業(yè)投資公司充分發(fā)揮其應(yīng)有的投資能力。因?yàn)椋瑒?chuàng)業(yè)投資公司通常是以自有資本對(duì)外投資，即使對(duì)外少量借款也能控制在適當(dāng)范圍；而且創(chuàng)業(yè)投資公司的唯一目的就是通過(guò)對(duì)外投資來(lái)獲取資本增值，而不是如加工貿(mào)易類(lèi)公司那樣對(duì)外投資只是副業(yè)，主業(yè)仍是從事產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。所以，要求創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司對(duì)外累計(jì)投資額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的百分之五十不僅沒(méi)有必要，也有違其設(shè)立的初衷。

（4）沒(méi)有為以特別股票方式投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供法律依據(jù)。與創(chuàng)業(yè)投資能夠以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等特別股權(quán)方式進(jìn)行投資相適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)可以向創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行特別股票。但我國(guó)現(xiàn)行《公司法》目前還只是為公司發(fā)行普通股提供依據(jù)。盡管按照《公司法》第一百三十五條規(guī)定，公司發(fā)行除普通股以外的股票可以由國(guó)務(wù)院另行規(guī)定，但迄今為止，國(guó)務(wù)院并沒(méi)有就公司發(fā)行特別股票作出過(guò)規(guī)定。在這種法律環(huán)境下，如果創(chuàng)業(yè)投資公司以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等形式進(jìn)行投資，就必然面臨缺乏法律保護(hù)的問(wèn)題。

（5）沒(méi)有為創(chuàng)業(yè)投資公司的組合投資方式提供法律規(guī)范。由于《公司法》未能針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司制定組合投資規(guī)范，導(dǎo)致了不少創(chuàng)業(yè)投資公司在實(shí)際運(yùn)行中演變成了投資控股公司。

4.現(xiàn)行《公司法》在創(chuàng)業(yè)投資的投資退出環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

按照1999年《公司法》修改前的有關(guān)條款，公司只有具備了3年持續(xù)盈利業(yè)績(jī)后方可公開(kāi)發(fā)行股票并上市。這種高門(mén)檻顯然既不利于高速成長(zhǎng)中的創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過(guò)公開(kāi)上市的方式融資，也不利創(chuàng)業(yè)投資快速實(shí)現(xiàn)退出。盡管1999年底在修改《公司法》時(shí)規(guī)定“高新技術(shù)企業(yè)可另行規(guī)定”，但由于無(wú)法對(duì)“高新技術(shù)”進(jìn)行準(zhǔn)確的法律界定，也不宜以科技含量作為公司能否上市的標(biāo)準(zhǔn)，所以，這種修改并沒(méi)有任何實(shí)際意義。在這種情況下，有關(guān)部門(mén)不得不決定分兩步建成創(chuàng)業(yè)板，即第一步在《公司法》等法律法規(guī)的框架內(nèi)推出“中小企業(yè)板”，待《公司法》修改后再降低門(mén)檻建成真正意義上的創(chuàng)業(yè)板。

二、《合伙企業(yè)法》在創(chuàng)業(yè)投資基金組織結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

1.在創(chuàng)業(yè)投資基金組織結(jié)構(gòu)環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

目前國(guó)際上的合伙企業(yè)立法紛紛借鑒公司的三大機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)合伙企業(yè)的自我完善：一是賦予合伙企業(yè)以法律實(shí)體的地位，便于合伙企業(yè)更好地行使民事權(quán)利、承擔(dān)民事義務(wù)；二是允許合伙人會(huì)議在一定程度上發(fā)揮類(lèi)似公司股東大會(huì)的作用，從而使所有合伙人都能在一定條件下參與合伙事務(wù)的重大決策；三是允許合伙人對(duì)合伙進(jìn)行派生訴訟，從而更好地保護(hù)各類(lèi)合伙人的權(quán)益。但我國(guó)現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》還僅僅停留于為律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和小作坊式的加工貿(mào)易類(lèi)企業(yè)提供法律規(guī)范的地步，無(wú)法滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的要求。

2.在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金來(lái)源環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。

按照現(xiàn)行的《合伙企業(yè)法》，創(chuàng)業(yè)投資基金如果按合伙形式設(shè)立的話(huà)，就只能按普通合伙企業(yè)形式，而無(wú)法按有限合伙企業(yè)形式設(shè)立。由于合伙人僅僅限于自然人，從而使得最適合創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)的機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法參與創(chuàng)業(yè)投資合伙基金。由于《合伙企業(yè)法》要求所有合伙人必須對(duì)合伙企業(yè)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，使得并不具體參與合伙事務(wù)的合伙人由于懼怕承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任而不敢投資于合伙企業(yè)。

三、《證券法》在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金募集環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

私募作為一種與公募相對(duì)應(yīng)的直接融資方式，在西方資本市場(chǎng)上占有不可或缺的半壁江山。由于私募市場(chǎng)上的投資者通常具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和較高風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力，所以，只需規(guī)定投資者的資格，以確定誰(shuí)是“合格投資者”，投資風(fēng)險(xiǎn)就完全可以由投資者自行承擔(dān)。對(duì)發(fā)行主體，則通常是豁免審查。由于通過(guò)私募發(fā)行的證券仍然屬于證券范疇，因而在國(guó)外普遍通過(guò)《證券法》等法律一方面規(guī)定“合格投資者”的條件，另一方面設(shè)立“發(fā)行主體豁免審查”條款。這樣，既充分發(fā)揮成熟投資者的風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)作用，又能回避政府的行政干預(yù)，而且還能確保正常的市場(chǎng)秩序。但在我國(guó)，由于出臺(tái)較早的《公司法》沒(méi)有為公司私下發(fā)行股票等票券提供法律依據(jù)，導(dǎo)致后來(lái)出臺(tái)的《證券法》也僅限于對(duì)公開(kāi)發(fā)行證券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)定，對(duì)包括創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司股票在內(nèi)的各類(lèi)證券的私募則未能設(shè)置任何規(guī)范性條款。因此，創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的私募得不到《證券法》的法律支撐。

四、《保險(xiǎn)法》、《銀行法》等法律法規(guī)在創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性

根據(jù)1995年頒布的《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》第一百零四條第二款規(guī)定，“保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于在銀行存款、買(mǎi)賣(mài)政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”。盡管根據(jù)“國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式”這一活口，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，目前保險(xiǎn)資金可以部分地通過(guò)證券投資基金間接投資于證券市場(chǎng)，但要使之能夠通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)間接從事創(chuàng)業(yè)投資，則又受第三款“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和向企業(yè)投資”的限制。盡管2002年我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)法作了一些修訂，但修訂后的保險(xiǎn)法依然禁止保險(xiǎn)資金用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)。

依據(jù)1995年頒布的《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)……不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資”。2003年，該條雖然被修訂為“商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外”，然而，由于目前并沒(méi)有為商業(yè)銀行可以向創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)投資制定特別規(guī)定，使得商業(yè)銀行還無(wú)法成為創(chuàng)業(yè)投資資本的現(xiàn)實(shí)來(lái)源。

尤其是在利用外資來(lái)我國(guó)設(shè)立中外合資創(chuàng)業(yè)投資公司方面，更是存在許多的障礙。本來(lái)，國(guó)外資金通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資公司來(lái)我國(guó)從事創(chuàng)業(yè)投資，在性質(zhì)上已經(jīng)不同于外商直接來(lái)我國(guó)投資辦廠(chǎng)或是設(shè)立以投資辦廠(chǎng)為目的的產(chǎn)業(yè)投資控股公司。后者是一種直接投資行為，可能直接控制國(guó)內(nèi)企業(yè)，涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題；前者卻只是一種財(cái)務(wù)性投資，即投資的目的僅僅是為了從財(cái)務(wù)上獲得資本增值，一旦所投資企業(yè)發(fā)育成熟不再具有高成長(zhǎng)性時(shí)就會(huì)立即撤出，因而不會(huì)造成對(duì)所投資企業(yè)的控制，不涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。就此而言，以創(chuàng)業(yè)投資方式吸引外資可以說(shuō)是引進(jìn)外資的一種最佳方式，但是，由于我們對(duì)外資以創(chuàng)業(yè)投資方式來(lái)中國(guó)投資的意義缺乏足夠認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致不僅沒(méi)有任何鼓勵(lì)性政策，反而對(duì)其存在著種種歧視。例如，在我國(guó)設(shè)立的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)可以享受各種稅收優(yōu)惠政策，但根據(jù)2003年出臺(tái)的《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資公司繳納企業(yè)所得稅有關(guān)稅收問(wèn)題的通知》，外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)卻“不得享受稅法規(guī)定的生產(chǎn)性外商投資企業(yè)的有關(guān)稅收優(yōu)惠待遇”。

建立健全我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資法律體系的對(duì)策

借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)從以下五個(gè)方面加快建立健全創(chuàng)業(yè)投資法律體系。

1.盡快出臺(tái)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》，部分解決創(chuàng)投基金的設(shè)立與投資運(yùn)作問(wèn)題。

從根本上講，必須對(duì)《公司法》和《合伙企業(yè)法》進(jìn)行全面修訂，才能徹底解決以公司和有限合伙形式設(shè)立與運(yùn)作創(chuàng)業(yè)投資基金的法律問(wèn)題。但是，由于全面修訂《公司法》和《合伙企業(yè)法》非一日之功，比較現(xiàn)實(shí)的選擇便是根據(jù)《公司法》中的“國(guó)務(wù)院另行規(guī)定”條款，另行制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》，以部分解決創(chuàng)業(yè)投資基金按公司形式設(shè)立與運(yùn)作的法律依據(jù)問(wèn)題。

為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司對(duì)組織結(jié)構(gòu)的要求，一是可以在現(xiàn)行《公司法》框架下，制定允許創(chuàng)司可以聘請(qǐng)投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)等法人擔(dān)任“經(jīng)理”的條款，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)司的委托管理。二是在《公司法》的基本原則下，分清董事會(huì)和經(jīng)理班子（或受托管理的投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)）的權(quán)利義務(wù)，通過(guò)賦予后者更多的經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)提高投資決策效率。三是規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司實(shí)行業(yè)績(jī)報(bào)酬的條件與方式，幫助創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)建立激勵(lì)機(jī)制。四是規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司可以事先設(shè)定固定的存續(xù)期限和管理運(yùn)營(yíng)費(fèi)用比例，從而為創(chuàng)業(yè)投資公司建立有效的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和成本約束機(jī)制提供法律依據(jù)，由于《公司法》并沒(méi)有禁止可以設(shè)定如上規(guī)定，所以，通過(guò)制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》來(lái)設(shè)置如上條款，并不違背《公司法》。

同上道理，為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司募集資本的要求，可考慮創(chuàng)業(yè)投資公司在發(fā)起設(shè)立和出資設(shè)立過(guò)程中，由“主要發(fā)起人”和“主要出資人”對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司的設(shè)立承擔(dān)主要責(zé)任，從而在一定程度上抵補(bǔ)“主要發(fā)起人”和“一般發(fā)起人”、“主要出資人”與“一般出資人”存在權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱(chēng)性的問(wèn)題。

為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資（基金）公司的投資運(yùn)作要求，一是可以依據(jù)“國(guó)務(wù)院另行規(guī)定”條款，設(shè)定創(chuàng)業(yè)投資公司在設(shè)立之初即要求一定規(guī)模的資本額，從而確保創(chuàng)業(yè)投資公司具有起碼的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是實(shí)行與實(shí)收資本制并不必然沖突的認(rèn)可資本制，即允許創(chuàng)司在設(shè)立之初必須注冊(cè)一定規(guī)模資本的前提下，可以在運(yùn)作過(guò)程中隨時(shí)增資擴(kuò)股，每一次增資擴(kuò)股之后只需報(bào)管理部門(mén)認(rèn)可，而無(wú)需經(jīng)管理部門(mén)審查批準(zhǔn)。這樣，既減少了審批環(huán)節(jié)，又不至于導(dǎo)致資本閑置。三是可以依據(jù)現(xiàn)行《公司法》所設(shè)置的“國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司”可以不受對(duì)外投資比例限制的條款，明確“創(chuàng)業(yè)投資公司可以以全額資本對(duì)外投資”，從而更充分地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資公司的投資功能。四是根據(jù)《公司法》的“國(guó)務(wù)院可以對(duì)公司發(fā)行本法規(guī)定的股票以外的其他種類(lèi)股票，另行作出規(guī)定”條款，明確創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所投資的企業(yè)可以對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)行“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”，“特別投票權(quán)普通股”等特殊類(lèi)型的股票，以促進(jìn)創(chuàng)司以股權(quán)形式進(jìn)行投資，并為所投資企業(yè)提供增值服務(wù)。五是在組合投資規(guī)范方面，以創(chuàng)業(yè)投資公司對(duì)單個(gè)企業(yè)的投資不得超過(guò)創(chuàng)司總資產(chǎn)的15％較為合適。這樣，既避免其蛻化為產(chǎn)業(yè)投資性質(zhì)的控股公司，又使創(chuàng)業(yè)投資公司能夠相對(duì)集中地投資。

2.積極穩(wěn)妥地推進(jìn)《公司法》和《合伙企業(yè)法》相關(guān)條款的修訂工作。

如果《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》能夠盡快出臺(tái)，則可以比較從容地在《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》實(shí)施過(guò)程中，結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，研究如何修訂《公司法》和《合伙企業(yè)法》。在修訂《公司法》時(shí)，應(yīng)積極研究借鑒國(guó)際公司立法中的“所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分立”原則，適當(dāng)下放董事會(huì)的權(quán)力，以便更充分地發(fā)揮基金管理人的作用。對(duì)于另行委托專(zhuān)業(yè)性管理顧問(wèn)公司管理的創(chuàng)業(yè)投資公司，創(chuàng)業(yè)投資公司可以不再設(shè)立監(jiān)事會(huì)，而是由董事會(huì)代行監(jiān)事會(huì)之職，從而降低創(chuàng)業(yè)投資公司的制度成本。在修改《合伙企業(yè)法》時(shí)，應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)際社會(huì)有限合伙立法的經(jīng)驗(yàn)，允許新創(chuàng)設(shè)的有限合伙制度從起步伊始即可借鑒公司的制度優(yōu)勢(shì)來(lái)實(shí)現(xiàn)自我改造，從而較好地克服傳統(tǒng)有限合伙制度的弊端。一是明確有限合伙的法律實(shí)體地位，以便有限合伙企業(yè)能夠獨(dú)立行使民事權(quán)利，承擔(dān)民事義務(wù)和責(zé)任。二是強(qiáng)化合伙人會(huì)議制度，使之有條件地發(fā)揮類(lèi)似公司股東會(huì)議和董事會(huì)的作用，以便有限合伙人可以在一定程度上參與合伙事務(wù)，三是借鑒美國(guó)的“有限責(zé)任有限合伙”經(jīng)驗(yàn)，在特定條件下允許普通合伙人也只需承擔(dān)有限責(zé)任。四是借鑒引進(jìn)美國(guó)公司的“派生訴訟”制度，允許有限合伙人對(duì)合伙企業(yè)進(jìn)行訴訟，從而更好地保護(hù)有限合伙的權(quán)益。

3.修訂《證券法》，從根本上解決創(chuàng)業(yè)投資基金的私募問(wèn)題。

在適當(dāng)時(shí)機(jī)修訂《公司法》，允許公司可以私募股本的同時(shí)，借鑒國(guó)外制定《證券法》的經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)的《證券法》中規(guī)定各類(lèi)證券的私募方式和募集對(duì)象，以切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。在國(guó)內(nèi)尚未建立起個(gè)人財(cái)產(chǎn)登記制度的情況下，可以考慮通過(guò)設(shè)立最低投資額度（比如500萬(wàn)元人民幣），來(lái)確保只有相對(duì)富有的個(gè)人或機(jī)構(gòu)成為私募對(duì)象，為了避免私募范圍過(guò)大，還可設(shè)定投資者人數(shù)不超過(guò)100人。

4.進(jìn)一步修訂保險(xiǎn)法、銀行法，拓寬創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源。

隨著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金運(yùn)用越來(lái)越成為突出問(wèn)題，以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高，應(yīng)不失時(shí)機(jī)地進(jìn)一步修訂《保險(xiǎn)法》，允許保險(xiǎn)公司可以以不超過(guò)5％的比例，將資金投資入股到創(chuàng)業(yè)投資公司或通過(guò)委托創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司運(yùn)作。在國(guó)內(nèi)銀行體系建立現(xiàn)代企業(yè)制度后，還應(yīng)進(jìn)一步修改《商業(yè)銀行法》，允許商業(yè)銀行可以將它的資本金投資入股到創(chuàng)業(yè)投資公司或通過(guò)委托創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)投資顧問(wèn)公司運(yùn)作。在《商業(yè)銀行法》未進(jìn)一步修訂前，可考慮通過(guò)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》這種特別行政法規(guī)，允許銀行以不超過(guò)5％的資本投資于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。此外，應(yīng)盡快修訂有關(guān)外商投資的規(guī)定，鼓勵(lì)外商以創(chuàng)業(yè)投資方式來(lái)我國(guó)投資。

5.結(jié)合“分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)”的進(jìn)程，修訂《公司法》中的公司首次公開(kāi)招股條件款項(xiàng)，為建成真正意義上的創(chuàng)業(yè)板掃除法律障礙。

在“中小企業(yè)板”試運(yùn)行一段時(shí)間后，應(yīng)及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，研究制定一個(gè)比較適宜的創(chuàng)業(yè)板上市資格標(biāo)準(zhǔn)，并基于該標(biāo)準(zhǔn)修改《公司法》，以便更多具有成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠通過(guò)創(chuàng)業(yè)板融資，并更充分地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資退出的作用。

我們相信，通過(guò)以上五個(gè)方面的工作，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資法律體系一定能夠扎扎實(shí)實(shí)地構(gòu)建起來(lái)。至于國(guó)內(nèi)不少人士正在呼吁制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，則既不具有可行性，也沒(méi)有必要性。一方面，由于任何一部法律的調(diào)整范圍都只能限于可以準(zhǔn)確界定的對(duì)象，所以將包括“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”在內(nèi)的各種形態(tài)創(chuàng)業(yè)投資都囊括進(jìn)《風(fēng)險(xiǎn)投資法》就勢(shì)必?zé)o法操作。另一方面，除了對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金這種組織化的創(chuàng)業(yè)投資需要通過(guò)制定《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》之類(lèi)的法律法規(guī)來(lái)調(diào)整它的組織結(jié)構(gòu)外，對(duì)各種“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資”則只需修訂相關(guān)法律法規(guī)就足矣。

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