導(dǎo)語：如何才能寫好一篇期貨投資的操作技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

    對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險對沖過的基金”，起源于50年代初的美國。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上可規(guī)避和化解證券投資風(fēng)險。

    在一個最基本的對沖操作中，基金管理者在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權(quán)（Put Option）。看跌期權(quán)的效用在于當(dāng)股票價位跌破期權(quán)限定的價格時，賣方期權(quán)的持有者可將手中持有的股票以期權(quán)限定的價格賣出，從而使股票跌價的風(fēng)險得到對沖。在另一類對沖操作中、基金管理人首先選定某類行情看漲的行業(yè)，買進(jìn)該行業(yè)中看好的幾只優(yōu)質(zhì)股，同時以一定比率賣出該行業(yè)中較差的幾只劣質(zhì)股。如此組合的結(jié)果是，如該行業(yè)預(yù)期表現(xiàn)良好，優(yōu)質(zhì)股漲幅必超過其他同行業(yè)的股票，買入優(yōu)質(zhì)股的收益將大于賣空劣質(zhì)股而產(chǎn)生的損失；如果預(yù)期錯誤，此行業(yè)股票不漲反跌，那么較差公司的股票跌幅必大于優(yōu)質(zhì)股。則賣空盤口所獲利潤必高于買入優(yōu)質(zhì)股下跌造成的損失。正因?yàn)槿绱说牟僮魇侄危缙诘膶_基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。

    經(jīng)過幾十年的演變，對沖基金已失去其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，Hedge Fund的稱謂亦徒有虛名。對沖基金己成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產(chǎn)品的杠桿效用，承擔(dān)高風(fēng)險，追求高收益的投資模式。

篇2

股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行取決于做多與做空機(jī)制的協(xié)調(diào)發(fā)展，中國股票市場風(fēng)險日益積累的重要原因之一就是，與做多機(jī)制相對應(yīng)的做空機(jī)制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強(qiáng)化做空機(jī)制，既是市場發(fā)展的需要，又具備了基本條件。

一、中外股票市場做空機(jī)制比較

做空機(jī)制是與做空緊密相連的一種運(yùn)作機(jī)制，是指投資者因?qū)φw股票市場或者某些個股的未來走向(包括短期和中長期)看跌所采取的保護(hù)自身利益和借機(jī)獲利的操作方法以及與此有關(guān)的制度總和。

國外特別是發(fā)達(dá)國家的股票市場一般都有比較完善的做空機(jī)制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機(jī)制是指投資者預(yù)期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應(yīng)利潤的操作行為以及配套的相關(guān)制度，具體包括利用信用交易進(jìn)行賣空和利用股指期貨來進(jìn)行做空。信用交易賣空的基本運(yùn)作程序是，投資者(保證金空頭交易者)以部分現(xiàn)金或有價證券作擔(dān)保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規(guī)定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數(shù)額取決于規(guī)定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進(jìn)以進(jìn)行對沖。被動性做空機(jī)制是指投資者預(yù)見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的動機(jī)主要是利用財(cái)務(wù)杠桿，尋求高賣低買的機(jī)會以獲利(保值也可以看作一種獲利)，在被動性做空機(jī)制下，投資者進(jìn)行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發(fā)生虧損(此時股票雖然沒有賣出，但已經(jīng)失去了進(jìn)一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實(shí)際可能發(fā)生的虧損。不論投資者的具體動機(jī)如何，做空機(jī)制實(shí)際上都起著降低市場風(fēng)險的作用。

中國股票市場的做空機(jī)制是不完善的，因?yàn)樗挥斜粍有宰隹眨瑳]有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態(tài)，資金增值的要求暫時無法實(shí)現(xiàn)，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應(yīng)的是，絕大多數(shù)上市公司經(jīng)營業(yè)績的提高遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態(tài)，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強(qiáng)烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經(jīng)常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關(guān)系，致使股票市場的風(fēng)險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進(jìn)一步加劇這種失衡:

首先，券商以及其他中介機(jī)構(gòu)傾向于誘導(dǎo)投資者積極做多，因?yàn)樽隹胀ǔ?dǎo)致價格下降、成交量和成交金額減少，相應(yīng)地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導(dǎo)投資者做多的意愿，因?yàn)檫@樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進(jìn)而增加今后能夠籌措資金的數(shù)量，如配股和增發(fā)新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內(nèi)在聯(lián)系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因?yàn)楣芍傅纳仙ǔ徽J(rèn)為是國民經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展向好的體現(xiàn)，股市的財(cái)富效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續(xù)上揚(yáng)有利于更多的國有企業(yè)改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，等等。

最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財(cái)政收支結(jié)構(gòu)起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩(wěn)運(yùn)行，降低市場風(fēng)險，就需要改變目前單邊做多的市場機(jī)制，完善并強(qiáng)化做空機(jī)制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點(diǎn)，中長期要做好各種基礎(chǔ)性工作，適時推出股指期貨交易。

二、構(gòu)建完整做空機(jī)制的可行性研究

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關(guān)法規(guī)嚴(yán)格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產(chǎn)生的各種風(fēng)險及風(fēng)險的擴(kuò)散，維護(hù)金融市場的穩(wěn)健運(yùn)行。然而，就股票市場的實(shí)際運(yùn)行情況來看，不規(guī)范的信用交易一直存在，往往是監(jiān)管部門嚴(yán)加查處時收斂一些，風(fēng)頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導(dǎo)。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、股票市場發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎(chǔ)在將來開設(shè)股指期貨交易的條件也已基本成熟;

首先，廣大投資者的風(fēng)險意識不斷強(qiáng)化，自我控制能力日趨提高，為開設(shè)股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當(dāng)中相當(dāng)一部分都曾深刻體驗(yàn)過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質(zhì)和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎(chǔ)上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因?yàn)樗梢詽M足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機(jī)會的投資品種，也可以用它來為現(xiàn)貨交易進(jìn)行保值。

其次，管理層對市場監(jiān)管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預(yù)見的時期內(nèi)股票市場的風(fēng)險將可能控制在可以調(diào)節(jié)的范圍之內(nèi)，為開設(shè)股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運(yùn)行空間。就近期來看，監(jiān)管的重點(diǎn)集中于上市公司的規(guī)范運(yùn)行以及對市場操縱行為進(jìn)行嚴(yán)肅查處上，市場運(yùn)行規(guī)范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護(hù)投資者尤其是中小投資者利益已經(jīng)作為管理層監(jiān)管市場的基本取向，從根本上結(jié)束了過去那種由于監(jiān)管思路不清晰而陷于市場經(jīng)常性波動之中的被動情況，今后再次出現(xiàn)因監(jiān)管政策變化而導(dǎo)致市場激烈動蕩甚至逆轉(zhuǎn)的可能性明顯降低，股市監(jiān)管的理性化為股票市場穩(wěn)健運(yùn)行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進(jìn)行提供了適宜的市場環(huán)境。

再次，期貨市場的發(fā)展為開設(shè)股指期貨交易提供了基本的市場環(huán)境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運(yùn)作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎(chǔ)，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設(shè)的國債期貨一樣最后不得不關(guān)閉。我國期貨業(yè)經(jīng)我國期貨業(yè)經(jīng)過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發(fā)展軌道，其積累的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將有助于股指期貨的順利推出及平穩(wěn)運(yùn)行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進(jìn)信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者管理市場風(fēng)險的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應(yīng)采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風(fēng)險意識、風(fēng)險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運(yùn)行機(jī)制和主要操作技巧，對廣大投資者進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的基礎(chǔ)教育，二是幫助證券市場的主要媒體進(jìn)行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運(yùn)用信用交易以及股指期貨交易所需的實(shí)際操作手段和方法。

篇3

銀行

華僑銀行推出外幣定存澳元產(chǎn)品期限6個月，預(yù)期年收益率418％

日期：截至5月31日　電話：021-54663000

交通銀行推出得利寶?天藍(lán)65號人民幣理財(cái)產(chǎn)品期限29天，預(yù)期年收益率2.2％

日期：截至5月18日電話：95559

中國建設(shè)銀行“乾元一號”2010年第2期股權(quán)類人民幣理財(cái)產(chǎn)品

產(chǎn)品投資期限為12、18、24個月預(yù)期年收益率4.5％、5.0％、5.5％

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管理期貨

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Mon 星期一

銀行

北京銀行推出“心喜”系列2010070號信托貸款理財(cái)產(chǎn)品

期限365天，預(yù)期年收益率42％

日期：截至5月18日　電話：010-96169

Tue 星期二

私募股權(quán)

步步高弘裕私募股權(quán)投資計(jì)劃知名投資人闞志東先生任首席臺伙人的團(tuán)隊(duì)管理，投資期限為7年，1500萬元起。有限合伙制形式　電話：021-64829097

Wen 星期三

信托

吉林龍井市海藍(lán)河河道綜合治理工程項(xiàng)目信托期限為24個月，預(yù)期年收益率9.5％100萬元起，政府財(cái)政擔(dān)保

電話：400-820-0418

Thu 星期四

保險

太平洋保險推出金棕櫚一太平洋世博游保險根據(jù)世博會期間天氣炎熱、客流量太、水土不服等特點(diǎn)，擴(kuò)展意外保障的覆蓋范圍和保險責(zé)任　電話：95500

Fri 星期五

信托

華宸青島銀行股權(quán)收益權(quán)信托期限15個月，預(yù)期年收益率8％，100萬元起，資金用于購買正潤創(chuàng)投所持有的目標(biāo)股權(quán)收益權(quán)及處分權(quán)　電話：021-64829037

5月22日：養(yǎng)生專場――收獲財(cái)富之本源

在工作與休閑生活越發(fā)豐富多彩的今天，健康更像無形的財(cái)富，越發(fā)珍貴。如何以平和的心態(tài)、健康的身體狀態(tài)應(yīng)對投資市場上的紛繁復(fù)雜?理財(cái)俱樂部力邀中醫(yī)學(xué)界權(quán)威專家現(xiàn)場為您傳經(jīng)授道，號脈診斷，讓中醫(yī)養(yǎng)生之術(shù)融入投資理財(cái)生活，助您收獲財(cái)富之本源。

時間：2009年5月22日(周六)14:00～16:00

嘉賓：孫文善(上海第二醫(yī)科大學(xué)瑞金醫(yī)院醫(yī)學(xué)博士)

報名電話：021-64830133或登錄第一理財(cái)網(wǎng)省略預(yù)約訂位

注：本活動為理財(cái)俱樂部高級會員(500元／年)／白金會員(1500元／年)專場

5月29日：“尋找多元化投資機(jī)會”理財(cái)報告會(廣州站)

4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，股市、樓市低迷，投資者該如何進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，抓住全球投資機(jī)會?理財(cái)俱樂部特邀第一財(cái)經(jīng)著名評論員李駿親臨廣州，與您探討后市行情走勢，從中挖掘投資契機(jī)，傳授實(shí)戰(zhàn)操作技巧，助您分散組合風(fēng)險，贏取豐厚收益。

主辦：《理財(cái)周刊》、第一理財(cái)網(wǎng)

協(xié)辦：英國愛福斯有限公司

時間：2010年5月29日(周六)13:30～17:00

嘉賓：李駿(第一財(cái)經(jīng)匯市黃金評論員)

地點(diǎn)：廣州景星酒店(廣州市天河區(qū)棒和西路89號一樓C廳，近火車站東站出口)

電話報名：021-64830133或登錄第一理財(cái)網(wǎng)省略預(yù)約訂位

5月22日：機(jī)會與挑戰(zhàn)――股指期貨投資策略

股指期貨的低調(diào)登場，卻給市場和投資者帶來了非常大的沖擊，股指期貨帶來什么樣的投資機(jī)會，作為個人投資者該如何參與到這一市場，第一理財(cái)網(wǎng)邀請國內(nèi)資深的期貨投資專家為你深度剖析。

時間：5月22日(周六)13:00～17:00

嘉賓：施振星(南華期貨有限會司副總經(jīng)理)

篇4

國慶長假接到可可（小名）一同去看海的要約，讓記者有幸再次走近這位80后小資女生，并了解到她玩樂股指期貨的傳奇故事。記得認(rèn)識可可是緣于半年前的一次朋友聚會，窈窕身材、笑容可掬，陽光向上，是記者對可可的基本印象。后經(jīng)朋友介紹，才知可可出生在美麗的膠東半島，父母均長期從事金融行業(yè)，2003年如父母愿考入香港大學(xué)金融系，大學(xué)畢業(yè)后自主創(chuàng)業(yè)在北京和山東老家開有國際知名化妝品專賣店，可謂是才女+財(cái)女集于一身。

大學(xué)玩恒指期貨

可可不僅是個弄潮兒，而且還是個活學(xué)派。可可家中有不少人做股票、期貨投資，耳濡目染之下，她在上高中時就不時跑到證券、期貨交易大廳替家人們操作，感受盈虧帶來的那份刺激。考上香港大學(xué)后，她更是興趣濃厚，結(jié)合自己所學(xué)專業(yè)獨(dú)個兒玩過恒指期貨，時常讓家人們捏一把冷汗。“股指期貨對大多數(shù)投資者而言可能還有些陌生，甚至有點(diǎn)可望而不可及的感覺，但一旦你掌握了它的一些操作規(guī)律，就有可能被你輕松玩轉(zhuǎn)”。可可頗為老道地說道。

提起恒指期貨，她顯得頭頭是道。市場從來都是“大魚吃小魚，小魚吃蝦米”，一般期指的大戶總會有手段來控制局面，拉升或者打壓成分股中權(quán)重大的股票影響現(xiàn)貨市場，從而拉高或壓低期指的走勢，這在香港市場比較典型，如中移動（0941）股份是被市場公認(rèn)的風(fēng)向標(biāo)，因它的盤子相對比匯豐（0005）要小，股價亦低很多，但權(quán)重位居第二，容易被大戶基金左右。此外，匯豐、長實(shí)為首的地產(chǎn)股份也是基金持倉對象，它們的走勢也直接影響到指數(shù)的變化，因此，可可在做恒指期貨投資時，很是留意這些權(quán)重股。

“即日鮮”即超短線交易是可可操作恒指期貨的崇尚策略。這種交易方式主要依賴于技術(shù)性分析，比方說，在投資期間，可可都會在當(dāng)日收市后測算次日的走勢，經(jīng)過多次交易與投資經(jīng)驗(yàn)積累后，一般情況下她能夠大概預(yù)測到短期的阻力位、支撐位及中軸點(diǎn)位，只是在交易當(dāng)中，她的不同心理因素變化會影響收益結(jié)果。

可可說，股指期貨是高風(fēng)險高回報投資品種，具有較大的杠桿效應(yīng)。香港市場又經(jīng)常會出現(xiàn)跳空缺口，當(dāng)日的漲跌波動較大。因此，及時設(shè)好止損，控制風(fēng)險是十分重要的。尤其是對資金額度有限的一般散戶來說，當(dāng)市況出現(xiàn)與自己期望相反的走勢時，若不及時止損，時刻會有爆倉的風(fēng)險。除此之外，投資時切忌“手癢”，并要具有敢于承認(rèn)失敗的勇氣。貪婪的心理是操作股指期貨的大忌，做了一單、二單賺了，還想做三單多賺，最后的結(jié)果往往是盈利回吐，甚至還出現(xiàn)倒虧，最后以后悔收場。

恒指期貨最為關(guān)鍵的操作技巧在于與現(xiàn)貨指數(shù)之間的無風(fēng)險套利。可可對記者詳細(xì)講解了她曾做過的一份合約。該合約一攬子股票組合與香港恒生指數(shù)構(gòu)成完全對應(yīng)，交割市場價值為75萬港元，對應(yīng)于恒生指數(shù)15200點(diǎn)（恒指期貨合約的乘數(shù)為50港元），比實(shí)際指數(shù)15124點(diǎn)高76點(diǎn)。市場年利率為6%，一個月后收到5000元現(xiàn)金紅利。

步驟1：賣出一張恒指期貨合約，成交價位15200點(diǎn)，以6%的年利率貸款75萬港元，買進(jìn)相應(yīng)的一攬子股票組合；

步驟2：一個月后，收到5000港元，按6%的年利率貸出；

步驟3：3個月后交割。此時在期現(xiàn)兩市同時平倉。該交易從中收回的資金數(shù)都是相同的760000港元，加上收回貸出的5000港元的本利和5050港元，共計(jì)收回資金765050港元；

步驟4：還貸，750000港元3個月的利息為11250港元，共計(jì)需還本利761250港元，則765050-761250=3800港元為可可獲得的凈利潤。正好等于實(shí)際期價與理論期價之差（15200-15124）×50港元=3800港元。

正因?yàn)檎莆樟撕阒钙谪洸僮鞯囊恍┗驹瓌t與技巧，可可總是盈多虧少，在大學(xué)期間月掙幾千港幣已是家常便飯，加上獎學(xué)金和父母供給，她的四年香港大學(xué)生活過得有滋有味，更不用說現(xiàn)在的可可淘金恒指期貨的輕車熟路了。

意外的是，大學(xué)畢業(yè)后，天才可可并未從事金融行業(yè)，而是選擇了做國際化妝品品牌。可可說：“把股指期貨作為一種業(yè)余愛好可能會比作為一種職業(yè)輕松得多，收獲卻未必會少，因?yàn)闆Q策越多，往往失誤就會更多，我所做的只需要該出手時就出手”。

收益裝點(diǎn)品質(zhì)生活

滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易；可可也沒少在滬深股指期貨上淘金，裝點(diǎn)她的品質(zhì)生活。操作中，她十分關(guān)注中國銀行、中國石化、G寶鋼、G長電、G聯(lián)通、中國國航、大秦鐵路等對指數(shù)影響較大的個股。

可可說，滬深300股指期貨市場實(shí)行的保證金制度、強(qiáng)行平倉制度、限倉制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等都是與證券市場不同的，充分了解這些交易制度對控制風(fēng)險交易有非常大的幫助。她炒股指期貨有嚴(yán)格的倉位控制原則，絕不會孤注一擲。一般而言，未獲利的隔夜持倉控制在資金的30%以下。

股指期貨可做多、也可做空。受股票、房地產(chǎn)投資的傳統(tǒng)思維限制，大多數(shù)投資者對做多較有興趣，對做空總覺得有點(diǎn)不踏實(shí)，從而錯過了不少賺錢的機(jī)會。在可可看來，多空投資是動態(tài)戰(zhàn)略管理，兩年多來，她的做空股指期貨的盈利部分并不比做多少。

對于風(fēng)險掌控，可可認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)股指期貨市場的風(fēng)險主要來自四個方面—價格波動、保證金交易杠桿效應(yīng)、交易者的非理性投機(jī)和市場機(jī)制是否健全。其中，投資者需主要關(guān)注的是來自于期貨本身的交易機(jī)制的風(fēng)險。為了規(guī)避期貨市場的風(fēng)險，可可有三條風(fēng)險掌控原則：一是控制好保證金的占用比率，持倉比例從不超過30%。二是十分注重合約到期時交割，控制合約到期風(fēng)險。三是從不把套期保值做成投機(jī)交易，根據(jù)自己的投資規(guī)模制定相應(yīng)的套期保值計(jì)劃。

當(dāng)記者問及操作股指期貨與操作股市有何關(guān)鍵性建議時，可可強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)：一是不抱僥幸心；股市再跌也不會虧完，而股指期貨就不存在這種僥幸，發(fā)現(xiàn)方向不對及時止損比什么都重要。二是不做賭徒；股指期貨與賭大小的賭徒心理格格不入，切忌贏錢時害怕，虧錢時就膽大。三是交割要及時；合約要及時換月，挑選買賣最活躍的月份交易，同時，還要避免做不活躍合約。

現(xiàn)實(shí)生活中的可可舉止十分莊重文雅，而在股指期貨市場她則儼然換成了另外一個人。據(jù)她媽媽介紹說：“這孩子在期市跟她老爸一樣有血性，膽子很大、敢搏，一旦發(fā)現(xiàn)錯誤總是大刀闊斧地?cái)貍}。今年上半年她兩度出擊做空，賺取了180萬收益。到9月7日期指上漲了逾百點(diǎn)，一直做空的她一下虧了近160萬，這瘋姑娘毅然‘割肉’，讓我們做父母的很是緊張。不過，在此后的幾個交易日她不斷加倉空單，隨著期指盤整一周之后，開始新一輪的下挫，國慶前一周直接跌破2300、2200點(diǎn)兩個整數(shù)關(guān)口。而可可不斷的加碼空單，最終不僅將損失的160萬悉數(shù)掙回，并且還多掙了近40萬。”

可可的爸爸說，雖然這孩子喜歡業(yè)余玩股指期貨，但她太有天賦，操作能力大大勝過保守的他，他和她媽還是捉摸著為她開通了IB業(yè)務(wù)，并在關(guān)鍵時刻允許她動用全家8個期指賬戶的上億資金，以便操作時可多單、多手加倉，她個人最高持倉曾達(dá)到30%的倉位、保證金超過3000萬，其作風(fēng)著實(shí)剽悍。今年以來，可可少說也盡賺了200多萬。

篇5

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進(jìn)行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機(jī)構(gòu)，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認(rèn)為與申請人有關(guān)的必要資料和事實(shí)，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關(guān)信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國期貨市場的投機(jī)交易中。當(dāng)時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴(kuò)大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領(lǐng)域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險的目的，并且取得了良好的效果。現(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運(yùn)作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗(yàn)來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場領(lǐng)域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述。《1940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國對違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向

我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞剑善谪泴＜覍ν顿Y者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關(guān)注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門與風(fēng)控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風(fēng)險采取監(jiān)測、識別、預(yù)警、風(fēng)險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長步伐，加強(qiáng)國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競爭力是當(dāng)務(wù)之急。

引入cta業(yè)務(wù)，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務(wù)模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務(wù)，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展方向。因?yàn)閏ta制度可以讓專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。

篇6

其實(shí)我身邊就有這樣一個真實(shí)的故事，她，一位很普通的單身MM的故事，真是一部最真實(shí)的勵志小說呢。

我這個朋友八年前在一家網(wǎng)絡(luò)公司工作，做網(wǎng)站開發(fā)和管理，月薪二、三千元。她是一位北京MM，那個時候她剛剛大學(xué)畢業(yè)沒有多久，年輕氣盛，很有抱負(fù)那種，對于她工作熱情萬丈，我們聚會的時候，每每說起她管理的那個網(wǎng)絡(luò)社區(qū)的事情，總是眉飛色舞的，講她對網(wǎng)站的設(shè)想啦等等。她是個月光族，總覺得“千金散盡還復(fù)來”，當(dāng)時她和一位網(wǎng)友在戀愛中，兩地相隔，每月電話費(fèi)就能花個一、二千，可見她是個什么心態(tài)了。

結(jié)果好景不長，2002年以后網(wǎng)絡(luò)業(yè)遭遇寒流。2003年初，她告訴我，她被公司裁員了，所有的那些抱負(fù)，設(shè)想全都隨風(fēng)而去。屋漏偏逢連夜雨，她的男友也和她分手了，除了2000多元的電話欠費(fèi)賬單，她已經(jīng)一無所有。

在長達(dá)半年時間里，她一直處于待業(yè)中。她們家雖然是北京的，但父母都是退休工人，沒有辦法資助她。這半年是她最痛苦的時光，沒有錢，沒有男友，沒有工作。當(dāng)時她手里僅有幾百塊錢，她就是那個時候入股市的。當(dāng)時行情不好，她也是懵懵懂懂地做。也就是這期間，她仔細(xì)總結(jié)了自己的過失，思考了她的人生目標(biāo)。

下半年的時候她在一位網(wǎng)友的幫助下，找到了一個工作，在一個軟件公司搞技術(shù)。試用期工資900元，比她原來的工資低很多，但她再也不做月光族了。900元的工資，她強(qiáng)迫自己存下300元，剩下600元作為日常開支，她在家里吃飯，這六百元，要有300給家里作為飯錢和生活費(fèi)用，她家在郊區(qū)，每月上下班的車費(fèi)要100多元，中午在食堂吃飯也要100元，600元僅僅夠基本的生活。對一位20多歲的女孩子來講，也真是夠苦的。

存下的300元，她每月投到股市里面滾一圈，掙點(diǎn)小錢，據(jù)她講，當(dāng)時能掙個幾十元，就覺得是發(fā)財(cái)了。就這么慢慢滾動，股本越來越多，她是一個短線客，她入市的時候大勢不好，經(jīng)過鍛煉，她的操作技巧也越來越熟練了。

從2003年到現(xiàn)在，她的工資有所增長，試用期過后，能夠拿到2000多元的工資，有時候加上出差補(bǔ)貼。一個月能拿3000多元，一直到現(xiàn)在。這些年她一直保持存錢的習(xí)慣，只是股本越來越大。到2005年的時候，她的日常生活開支已經(jīng)全部來自于股市，工資全部存下來。她給自己定了條紀(jì)律，那就是全部生活消費(fèi)，從股市拿來。做到工資收入不動。每年年底，她把工資取出整數(shù)，繼續(xù)投入到股市里面，增加股本。

由于股市掙的錢越來越多，她的生活水平也慢慢提高了，再也不用摳那600元生活費(fèi)。2006年時她去了東南亞旅游，給自己和媽媽各買了個筆記本電腦，給自己新?lián)Q了手機(jī)，今年，她已經(jīng)舍得買400多元的衣服。她說，感謝股市給了她新生。

我這位朋友，是熊市鍛煉出來的老股民，深諳短線操作技巧，對股市操作手法很熟練。2007年1月的時候，她看好清華同方股票，一舉滿倉，清華同方在她買入后立即大漲，隨后三個漲停，第四天未封上漲停賣出。一周獲利67J"余元。她媽媽非常驚訝，因?yàn)槔咸ぷ鲙资暌膊艗赀@些錢。

隨著2007年大勢向好，我這位朋友如魚得水，市值已經(jīng)從年初的不到20萬，到現(xiàn)在的50萬。6月20日的時候我在帖子里面提到老股民清倉了，說的就是她，也就是50萬對于她來說是現(xiàn)金。

篇7

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué);財(cái)經(jīng)類專業(yè);教學(xué)模式

一、引言

證券投資學(xué)是一門研究證券投資運(yùn)動及其規(guī)律的學(xué)科，本課程主要講授了股票、債券等投資方式的特點(diǎn)以及規(guī)律，并通過基本分析和技術(shù)分析對證券投資工具進(jìn)行基本的交易操作。學(xué)習(xí)本課程不但是專業(yè)學(xué)習(xí)的需要而且能幫學(xué)生建立起基本的理財(cái)觀念和投資理念。不論學(xué)習(xí)什么專業(yè)，也不管將來在哪個行業(yè)發(fā)展，投資、理財(cái)都將會伴隨學(xué)生的一生。學(xué)生通過學(xué)習(xí)本課程，能初步掌握證券投資的基礎(chǔ)知識以及證券分析的基本原理，熟悉證券交易的基本程序和投資技巧，利用證券模擬和網(wǎng)上實(shí)訓(xùn)，培養(yǎng)學(xué)生的運(yùn)用能力及綜合素質(zhì)，使學(xué)生成為應(yīng)用型、復(fù)合型、技能型的高等職業(yè)人才。

二、財(cái)經(jīng)類專業(yè)證券投資學(xué)教學(xué)中遇到的問題

1.缺乏適用的教材。證券投資學(xué)的形成與發(fā)展與西方投資市場的不斷完善息息相關(guān)，眾多投資理論的形成也都是在西方市場環(huán)境下研究得出的，這樣就導(dǎo)致課程的學(xué)習(xí)內(nèi)容與我國證券市場實(shí)踐脫節(jié)。并且這些理論部分涉及資本資產(chǎn)定價模型、單因素模型和多因素模型、套利定價理論、有效市場理論和行為金融理論等眾多理論，其中，資本資產(chǎn)定價模型、有效市場理論的創(chuàng)始者是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的獲得者，可見其理論達(dá)到了一定深度，而且要求有較好的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，要理解這些內(nèi)容對財(cái)經(jīng)類專業(yè)的學(xué)生來說比較困難。對于財(cái)經(jīng)類專業(yè)的學(xué)生而言，一本適用的證券投資學(xué)教材不僅要符合財(cái)會專業(yè)知識結(jié)構(gòu)，還要能夠拓寬學(xué)生視野、提高學(xué)習(xí)興趣、激發(fā)求知欲望。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在售的證券投資以及投資分析等相關(guān)教材絕大多數(shù)都是面向金融專業(yè)的學(xué)生，更注重對金融理論和模型的解析，而證券交易軟件的操作和投資技巧等方面的知識比較少。2.實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱。證券投資學(xué)的教學(xué)內(nèi)容一般都涵蓋了以下幾個部分:證券投資工具的運(yùn)用、證券市場、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、風(fēng)險防范和市場監(jiān)管等。目前，高校證券投資學(xué)課程在財(cái)經(jīng)類專業(yè)的教學(xué)計(jì)劃中列為專業(yè)必修課，包括理論教學(xué)和實(shí)驗(yàn)課兩個部分。總課時為64-72學(xué)時，以理論講授的教學(xué)方法為主，授課老師需要花很多時間才能讓學(xué)生掌握證券投資的分析方法以及證券投資的技巧，但是課堂教學(xué)存在很大的局限性，即使充分運(yùn)用多媒體教學(xué)效果也不顯著，比如在學(xué)習(xí)證券投資技術(shù)分析時會涉及到K線圖、移動平均線、黃金分割線以及KDJ、MACD、WMS、RSI等各類技術(shù)分析指標(biāo)，因此，授課老師在演示操作交易軟件時，交易界面包含大量的信息使得學(xué)生很難在短時間內(nèi)理解并消化。實(shí)驗(yàn)課時僅占總課時的1/4，在有限的實(shí)驗(yàn)課中學(xué)生要運(yùn)用模擬交易軟件完成相關(guān)實(shí)驗(yàn)操作，還要撰寫實(shí)驗(yàn)報告。但往往因?yàn)閷?shí)驗(yàn)課時過少導(dǎo)致實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)的完成情況并不能達(dá)到預(yù)期的效果。3.課程考核評估方式單一。目前金融專業(yè)以及財(cái)經(jīng)類專業(yè)的證券投資學(xué)課程的考核方式均以期末閉卷考試為主。閉卷考試很容易導(dǎo)致學(xué)生平時不注重學(xué)習(xí)積累到期末考試周死記硬背、應(yīng)付考試的現(xiàn)象發(fā)生。應(yīng)用型本科院校證券投資學(xué)的教學(xué)目的是提高學(xué)生綜合知識的運(yùn)用能力和實(shí)踐能力。因此，目前的課程考核方式與證券投資學(xué)教學(xué)目的存在本質(zhì)上的沖突。應(yīng)該豐富考核方式，注重平時表現(xiàn)成績。

三、財(cái)經(jīng)類專業(yè)證券投資學(xué)教學(xué)模式改革的思考

1.合理確定教學(xué)內(nèi)容。在教材方面建議選用國外成熟的理論教材外加國內(nèi)的案例分析教材，這樣既能充實(shí)案例分析的內(nèi)容又能彌補(bǔ)實(shí)踐模擬課的缺陷，真正將理論與實(shí)踐結(jié)合。在講授過程中只要求學(xué)生掌握最基本的投資理論，對于一些晦澀難懂的西方投資理論可以略過不做重點(diǎn)講解，教學(xué)內(nèi)容本著夠用、會用、實(shí)用為原則，使學(xué)生在對理論知識理解的同時提高實(shí)踐操作和靈活運(yùn)用能力。在我國多變的證券投資市場環(huán)境下，教師要根據(jù)國家政策法規(guī)制度等的變化及時更新教學(xué)內(nèi)容，不能只注重課本內(nèi)容的學(xué)習(xí)，還要加入更多符合我國國情的證券投資知識，及時補(bǔ)充國家證券市場中相關(guān)制度、政策等的變化內(nèi)容，通過課堂討論等多種形式讓學(xué)生充分了解我國證券投資市場的變化。針對財(cái)經(jīng)類專業(yè)學(xué)生的需求及特點(diǎn)，使其能夠?qū)W以致用，本課程在教學(xué)過程中更加注重實(shí)踐與應(yīng)用能力的培養(yǎng)而不是對金融理論與模型的解析。2.加強(qiáng)課后模擬交易指導(dǎo)與監(jiān)督。鑒于目前實(shí)踐課時過少，學(xué)生利用有限的實(shí)驗(yàn)課時間無法達(dá)到預(yù)期的實(shí)踐效果，因此要求學(xué)生課后自行下載并安裝證券投資軟件進(jìn)行模擬交易，對課上講授的各種投資分析方法包括基本分析法和技術(shù)分析法進(jìn)行綜合練習(xí)。另外，要求學(xué)生形成自己的選股思路，尋找潛在的績優(yōu)股，就某一上市公司的基本面及投資價值進(jìn)行綜合分析，獨(dú)立撰寫投資分析報告。這就要求任課老師，最好能到證券交易所頂崗實(shí)習(xí)，加強(qiáng)自身業(yè)務(wù)素質(zhì)。在積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)的同時加強(qiáng)對學(xué)生課后模擬交易的指導(dǎo)與監(jiān)督，指導(dǎo)學(xué)生綜合應(yīng)用投資學(xué)課程中的所學(xué)到的各種理論、方法或技巧解決問題，從而提高學(xué)生的投資理財(cái)能力和綜合素質(zhì)。3.綜合運(yùn)用多種教學(xué)方法。要打破目前以講授為主的教學(xué)模式，運(yùn)用啟發(fā)式教學(xué)、案例教學(xué)、視頻教學(xué)、引入財(cái)經(jīng)周評等多種方法相結(jié)合來激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，有效提升學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。理論知識枯燥乏味，進(jìn)行如下教學(xué)模式的安排：首先，為激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，在講授教材理論知識之前，可以先播放一段教學(xué)視頻，讓學(xué)生了解相關(guān)背景知識，然后由老師提出與所授理論知識相關(guān)的問題，引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立思考。可選擇播放《華爾街》以及析金法百科等相關(guān)視頻將教材理論知識同視頻中的歷史事件結(jié)合起來，讓學(xué)生接觸更多的投資實(shí)踐。其次，在講到金融衍生工具這個知識點(diǎn)時，因?yàn)楹芏嗤瑢W(xué)對其不了解，可以利用案例教學(xué)以及啟發(fā)式教學(xué)，例如：假設(shè)今天某位同學(xué)以每股20元的價格買進(jìn)了10000股平安銀行的股票。可以提問：買進(jìn)后你會擔(dān)心什么？怎樣歸避股價下跌的風(fēng)險？什么是套期保值？怎樣進(jìn)行操作？引導(dǎo)學(xué)生得出套期保值的做法是在期貨市場賣出10000股1個月后交割的平安銀行股票的期貨合約，期貨價格也為每股20元。繼續(xù)提問：假如平安銀行一個月后股票價格下跌至15元/股，套期保值結(jié)果如何？假如平安銀行股票價格一個月后上漲至30元/股，套期保值的結(jié)果又如何？層層遞進(jìn)以此來引發(fā)學(xué)生思考并理解套期保值的含義及特點(diǎn)。最后，為了使教學(xué)內(nèi)容更貼近中國證券市場發(fā)展變化，引入財(cái)經(jīng)周評模式，每周要求學(xué)生運(yùn)用所學(xué)證券知識上周證券市場進(jìn)行評價并對本周的股價走勢進(jìn)行預(yù)測。4.課程考核評估方式多元化。課程的考核評估方式對學(xué)生的學(xué)習(xí)具有引導(dǎo)作用。證券投資學(xué)目前的考核以期末考試為主。平時成績比重太少而且實(shí)踐環(huán)節(jié)的成績幾乎體現(xiàn)不出來，應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)應(yīng)以知識的運(yùn)用能力為重點(diǎn)，而現(xiàn)有的考核方式?jīng)]有突出對實(shí)踐應(yīng)用能力的評價，這樣就導(dǎo)致學(xué)生不夠重視實(shí)驗(yàn)課，實(shí)驗(yàn)報告也不認(rèn)真完成。因此，要增加平時成績尤其是實(shí)驗(yàn)課和實(shí)驗(yàn)報告考核的占比，以提高學(xué)生的實(shí)踐操作能力。另外，還需增加課程考核中課堂討論和主動發(fā)言的成績比重，注重考核學(xué)生在實(shí)際投資領(lǐng)域的投資理財(cái)能力。綜上所述，從課程內(nèi)容、教學(xué)方法、考核形式、課后輔導(dǎo)與監(jiān)督等多方面來進(jìn)行全方位的優(yōu)化改革，才能達(dá)到更好的教學(xué)效果,才能讓學(xué)生在學(xué)習(xí)證券投資理論知識的同時，切身體會證券投資交易的流程、交易方法和操作技巧，真正做到學(xué)以致用。

參考文獻(xiàn)：

[1]李碩.證券投資學(xué)課程教學(xué)模式優(yōu)化研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2016.10.

篇8

一、我國發(fā)展股指期貨的必要性和可行性

具體而言，我國目前發(fā)展股指期貨，主要出于以下幾方面的需要：

1.規(guī)避市場風(fēng)險的需要。風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能是期貨市場最主要的經(jīng)濟(jì)功能。股指期貨通過風(fēng)險轉(zhuǎn)移為規(guī)避股票市場的風(fēng)險提供了可行渠道。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來下跌造成損失，可以賣出股票指數(shù)期貨合約，從而避免總頭寸的風(fēng)險、只有當(dāng)股票價格變動大于或小于股票指數(shù)變化時，才會發(fā)生損失或收益。因此，股指期貨的引入，可以向市場提供對；中風(fēng)險的途徑，增強(qiáng)投資者對股市投資的安全性。

2.進(jìn)一步發(fā)展我國股票市場的需要。由于目前我國股票市場缺乏有效的風(fēng)險規(guī)避工具，一定程度上抑制了國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)、上市公司、證券投資基金及保險公司等機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，國家鼓勵這些企業(yè)進(jìn)入股票市場的政策效應(yīng)很難顯現(xiàn)出來。股票指數(shù)期貨的推出會激發(fā)這些機(jī)構(gòu)投資者入市的興趣，起到增加交易量、活躍市場的作用，從而促進(jìn)我國股票市場的進(jìn)一步發(fā)展。同時，股票指數(shù)期貨的推出，也為證券公司提供了一種規(guī)避股票發(fā)行中市場風(fēng)險的有力手段，最終將推動我國股票一級市場的發(fā)展。另外，由于股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，能基本反映國家整體經(jīng)濟(jì)狀況，對引導(dǎo)股市與國民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展也非常有利。

3.有利于我國期貸市場的發(fā)展。中國的期貨市場正處在一個新的起點(diǎn)，股指期貨的出現(xiàn)將給期貨市場帶來新的活力，從而成為期貨市場上的“優(yōu)良品種”。股指期貨無地域的限制，引入以后必將成為期貨市場上的大宗品種，而普遍受到歡迎，由此將給期貨市場引來巨額資金，拉動期貨市場的繁榮。

4.是進(jìn)一步對外開放的需要。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，我國市場的對外開放是必然趨勢。特別是加入wto以后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更快地與世界經(jīng)濟(jì)接軌，擴(kuò)大我國證券市場對外開放的程度已成必然。為迎接這一機(jī)遇挑戰(zhàn)，國內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)需要積極參與國際資本市場的競爭，實(shí)現(xiàn)有關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷提高金融創(chuàng)新與金融服務(wù)水平，增強(qiáng)競爭力。而在適當(dāng)時機(jī)推出股票指數(shù)期貨，正是這種開放和創(chuàng)新的必然結(jié)果。

5.有利于進(jìn)一步深化國企改革。當(dāng)前國企改革過程中融資難問題特別突出。國企大盤股由于種種原因，股性呆滯，嚴(yán)重影響國企后續(xù)融資能力。引入股指期貨以后，因?yàn)閲蟠蟊P股在指數(shù)構(gòu)成中占有重要地位，因此關(guān)注指數(shù)期貨的投資者必將關(guān)注國企大盤股的走勢，從而可以有效帶活國企大盤股的股性，有助于國企融資，推動國企改革的進(jìn)程。

不僅如此，目前我國開設(shè)股指期貨也存在一定的可行性：

（1）股票市場容量與規(guī)模已為指數(shù)期貨交易的開展奠定了基礎(chǔ)。我國股票市場已經(jīng)具有較大規(guī)模，可以保證股指期貨有相當(dāng)規(guī)模的套期保值者和投機(jī)者參與，市場規(guī)模會有較大的擴(kuò)張。隨著機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量不斷增加，國有企業(yè)以及保險資金的入市，市場會逐步改變機(jī)構(gòu)對散戶的非均衡格局，市場力量將日趨均衡。股票市場規(guī)模壯大，流動性增強(qiáng)，為指數(shù)期貨提供了良好的市場基礎(chǔ)。

（2）投資者隊(duì)伍日益壯大，結(jié)構(gòu)已經(jīng)有所優(yōu)化。我國證券市場上的投資者日益成熟和壯大，自《證券投資基金管理暫行辦法》頒布以來，證券投資基金規(guī)模不斷擴(kuò)大，基金管理公司不斷增長，國有企業(yè)、國有資產(chǎn)控股企業(yè)和上市公司被允許進(jìn)入股票市場，保險公司可以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入股票市場，一系列的政策措施大大提高了機(jī)構(gòu)投資者的比重，改善了我國證券投資者的結(jié)構(gòu)。此外，我國高達(dá)10萬億元的城鄉(xiāng)居民儲蓄存款為風(fēng)險投資市場提供了充足的資金來源。前幾年曾參與過外匯期貨、深圳股指期貨、國債期貨等交易的投資者對金融期貨也比較熟悉，而從事商品期貨交易的投資者在交易心里、操作技巧和資金管理等方面更是積累了一定經(jīng)驗(yàn)。這些人對股指期貨交易會率先予以認(rèn)同和接受。理性投資者的增多為股票指數(shù)期貨市場的開設(shè)創(chuàng)造了必要的投資者條件。

（3）期貨市場多年的試點(diǎn)，為開展股指期貨交易提供了經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過治理整頓，我國期貨市場逐步規(guī)范，已經(jīng)形成了一套比較成熟的交易、結(jié)算、監(jiān)管、風(fēng)險控制等期貨交易機(jī)制。在商品期貨方面，形成了上海、鄭州，大連三足鼎立的市場格局。《期貨交易管理暫行條例》的頒布實(shí)施、中國期貨業(yè)協(xié)會的成立、全國證券期貨監(jiān)管工作會議的召開，都使我國期貨市場運(yùn)作更加規(guī)范。早期我國也曾對金融期貨做過一定的嘗試，這為開展股指期貨交易提供了一定的經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)。

綜上所述表明，盡管我國股票市場還存在一些問題，如股票市場股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，數(shù)量龐大的國有股和法人股無法流通，流通的社會公眾股只占總量的極小部分，這種市場結(jié)構(gòu)很容易造成對股指期貨的操縱等。但問題的存在并不能阻斷股指期貨交易在中國發(fā)展的光明前景，我們應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)?shù)臅r候推出并逐步發(fā)展股指期貨，實(shí)現(xiàn)我國證券市場與國際市場的接軌。

二、我國股指期貨的模式設(shè)想

（一）法規(guī)與監(jiān)管體系

這方面主要應(yīng)做好以下兩方面工作：

其一，修改《期貨交易管理暫行條例》。該條例中有限制期貨市場發(fā)展的若干規(guī)定，為保證股指期貨的規(guī)范運(yùn)作，應(yīng)當(dāng)根據(jù)目前市場的實(shí)際情況和今后的發(fā)展趨勢，結(jié)合股指期貨的特征，進(jìn)行修訂和完善，以維護(hù)《條例》的權(quán)威性和指導(dǎo)性。（1）放寬期貨經(jīng)紀(jì)公司股東資格條件，金融機(jī)構(gòu)可以參股，拓寬期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)范圍；（2）放寬國有企業(yè)參與期市的規(guī)定，建立完善的期貨財(cái)會制度；（3）放寬有關(guān)入市資金的規(guī)定；（4）明確中國期貨業(yè)協(xié)會的法律地位，健全和完善市場監(jiān)管體系，加強(qiáng)市場自律管理；（5）依照國際慣例，賦予期貨交易所開發(fā)上市新的交易品種的權(quán)利，建立起合理高效的品種創(chuàng)新制度。在對《期貨交易管理暫行條例》有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修訂的基礎(chǔ)上，制定《股指期貨交易管理辦法》，并進(jìn)一步制定《股指期貨交易規(guī)則》。

其二，積極推動期貨法的制定工作。從長遠(yuǎn)考慮，為了在一個新的高度上規(guī)范市場運(yùn)作，防范風(fēng)險，使期貨市場在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用，應(yīng)盡快制定《期貨法》，以便為金融市場的對外開放提供有力的法律保證。使之在一個規(guī)范的法制環(huán)境中發(fā)展，形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。根據(jù)目前我國期貨市場的實(shí)際情況，可以先從幾個大的方面展開立法調(diào)研工作，待條件成熟后再加大立法推進(jìn)力度。

（二）會員結(jié)構(gòu)

根據(jù)我國期貨交易所會員分為經(jīng)紀(jì)會員和非經(jīng)紀(jì)會員兩類的現(xiàn)狀，推出股指期貨以后，可以根據(jù)會員的注冊資本，凈資產(chǎn)及經(jīng)營范圍等，將從事股指期貨交易的會員分為兩類：一類是經(jīng)紀(jì)會員，可以做，不可以做自營；另一類是自營會員，只可以做自營，不可以做。在期貨交易所的原有會員中，期貨經(jīng)紀(jì)公司的注冊資本都在3000萬元以上，這類公司可以申請作為股指期貨的經(jīng)紀(jì)會員。證券公司可以直接作為自營會員，也可以參考香港模式，另行設(shè)立具有獨(dú)立法人資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司，或者收購一家現(xiàn)有的期貨經(jīng)紀(jì)公司，申請成為經(jīng)紀(jì)會員。所有機(jī)構(gòu)都必須通過審核，獲得證監(jiān)會頒發(fā)的股指期貨經(jīng)營許可證才可成為股指期貨交易會員。

（三）結(jié)算制度

目前世界各國金融衍生市場一般都通過交易所附屬的結(jié)算部門來進(jìn)行交易結(jié)算。借鑒國際上通常采用結(jié)算會員制結(jié)算體系的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國金融市場特征，可以采取在交易所下成立結(jié)算所，每個會員均為結(jié)算會員，為自己進(jìn)行結(jié)算。根據(jù)股指期貨的特點(diǎn)，應(yīng)增加結(jié)算銀行以分散風(fēng)險。在賬戶管理上，為加強(qiáng)風(fēng)險控制，要求每一個會員都必須在結(jié)算銀行開設(shè)專用資金賬戶。采用保證金與每日無風(fēng)險結(jié)算制度，交易前投資者必須繳納足夠保證金，收盤后對股指期貨交易盈虧進(jìn)行每日結(jié)算與一次性資金劃撥。

（四）交易主體

為保證股指期貨市場的供求平衡與功能發(fā)揮，一個完善的股票指數(shù)期貨市場應(yīng)當(dāng)具備三類交易主體套期保值者、套利者和投機(jī)者，三者缺一不可。同時，為了保證市場的活躍與穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)投資者與個人投資者之間應(yīng)該保持一定的平衡。國外經(jīng)驗(yàn)告訴我們。為減少市場風(fēng)險和最大限度降低其可能產(chǎn)生的負(fù)作用，在開展股指期貨交易初期，可以通過制定較高的交易單位和保證金要求，限制個人投資者過多參與市場。待條件成熟、取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步向廣大投資者，包括國外投資者放開。在套期保值者、套利者。投機(jī)者三者中，應(yīng)加強(qiáng)股指期貨套期保值者的培育，把證券公司。基金管理公司、保險公司及其他機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展成為套期保值交易的主體。為了促進(jìn)股指期貨功能的發(fā)揮，可以采取有效措施鼓勵開展各種形式的套利交易，引導(dǎo)投機(jī)者理性地參與交易。

（五）交易模式

國際上，股指期貨交易已逐步由傳統(tǒng)交易方式向以電腦顯示屏為基礎(chǔ)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化交易方式轉(zhuǎn)變，各大期貨交易所紛紛推出了電子交易平臺，由會員通過交易所設(shè)置的遠(yuǎn)程交易終端輸入指令。我國股指期貨交易必須符合國際潮流，采用電子交易方式，積極開發(fā)遠(yuǎn)程交易系統(tǒng)與網(wǎng)上交易，實(shí)現(xiàn)交易與結(jié)算的電子化和網(wǎng)絡(luò)化。在交易程序上，與商品期貨交易相同，股指期貨交易客戶必須通過經(jīng)紀(jì)公司開設(shè)專門賬戶，經(jīng)紀(jì)公司以自己的名義為客戶進(jìn)行交易，交易指令在交易所集中撮合成交，交易所對交易進(jìn)行逐筆盯市，保證股指期貨交易的公開、透明與完整性。

（六）指數(shù)編制

一個良好的指數(shù)期貨標(biāo)的物應(yīng)該具有較高的套期保值效率和較低的套期保值成本，不易縱，不包含虧損股，具有較好的行業(yè)代表性。國際上現(xiàn)有的股指期貨合約，雖然有的采用綜合股價指數(shù)為標(biāo)的物，有的采用樣本股價指數(shù)為標(biāo)的物，但它們有一個共同特點(diǎn)，即標(biāo)的指數(shù)均反映一國證券市場的整體運(yùn)行情況。滬深股市現(xiàn)有的指數(shù)系列都是反映各自的市場行為的，而且在計(jì)算方法和樣本選擇上都存在一些缺陷，尚不能直接作為股指期貨的交易標(biāo)的物。因此，應(yīng)建立一個統(tǒng)一的a股指數(shù)體系，這個統(tǒng)一的指數(shù)應(yīng)該是以流通股為權(quán)數(shù)的。統(tǒng)一的咸份股指數(shù)，而不是全樣本指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，編制行業(yè)指數(shù)、國企大盤股指數(shù)、高科技股指數(shù)等，以進(jìn)一步完善指數(shù)系列。

在成份股的選取方面，應(yīng)該遵循以下四條原則：（1）規(guī)模性。入選的樣本股應(yīng)該具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。在國民經(jīng)濟(jì)中那些規(guī)模大、具有重要地位的上市公司的市場資本化程度高，在股票市場上占有舉足輕重的位置。世界上重要的股價指數(shù)都注重選取規(guī)模大的公司作為成份股。因此，股票的市值應(yīng)該作為選取成份股的首要條件。（2）代表性。成份股的構(gòu)成應(yīng)客觀反映國民經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)有格局，跟蹤國民經(jīng)濟(jì)格局的變化，做到成份股指數(shù)分層設(shè)置。除了成份股指數(shù)外，還應(yīng)設(shè)置分類成份股指數(shù)，以涵蓋國民經(jīng)濟(jì)各主要部門。 （3）活躍性。成份股的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是要求入選公司的成交量大、流通性好。成份股的活躍性指標(biāo)可以采用絕對量標(biāo)準(zhǔn)，也可以采用相對量標(biāo)準(zhǔn)。前者可以是全年股票周轉(zhuǎn)率（bp換手率，交易量對流通股本的比率），相對量指標(biāo)則是指成交量的排名。（4）績優(yōu)性。入選成份股的上市公司的基本面必須持續(xù)向好，主要包括公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，特別是利潤率等指標(biāo)必須過硬。行業(yè)前景和投資者對該公司評價也應(yīng)受到足夠的重視。做到在指數(shù)的長期運(yùn)行中，保持成份股相對穩(wěn)定，盡量減小更換率。此外，為了進(jìn)一步活躍市場交易，可以考慮在現(xiàn)貨市場引入股票“賣空”機(jī)制，增強(qiáng)證券市場的供需彈性。初期可限制允許賣空的股票種類，只允許指數(shù)成份股或規(guī)模較大、流動性較好的股票進(jìn)行賣空，以后逐步推開。這樣也有利于指數(shù)期貨市場的發(fā)展。

（七）交易場所選擇

從國外情況看，除美國外，幾乎所有國家的股票衍生產(chǎn)品都在金融衍生交易所或證券交易所內(nèi)進(jìn)行交易。同時，在當(dāng)今金融服務(wù)業(yè)大整合、證券業(yè)國際競爭加劇的背景下，證券交易所和金融衍生交易所的合并已成為國際性的潮流。從

三、股指期貨市場的具體操作規(guī)則設(shè)計(jì)

（一）合約設(shè)計(jì)

合約設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)對于確保股指期貨合約的成功非常重要，需要在契約規(guī)格、保證金設(shè)置等方面合理設(shè)計(jì)，以吸引對沖者、套利者和投機(jī)者的參與，確保市場的流動性。

1.為了更加有利于機(jī)構(gòu)投資者參與交易，盡量降低交易成本，股指期貨的合約面值不應(yīng)過小，應(yīng)保持一定規(guī)模數(shù)量。

2.合理確定最小報價單位。最小報價單位是指股指期貨交易中每次報價變動的最小單位。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，同時考慮到運(yùn)作連續(xù)性和交易活躍性，可將最小報價單位定為10元。

3.國際上通行的期貨合約交割月份為3、6、9、12月，從而在任何時候都有4個月份的合約在交易。我國的股指期貨合約交割月份也可采用這種時間安排。

（二）保證金設(shè)置

保證金是投資者履約的信用保證，目的是防止期貨交易者對于期貨經(jīng)紀(jì)商或結(jié)算經(jīng)紀(jì)商對于結(jié)算公司不履行支付義務(wù)，進(jìn)而維護(hù)整個期貨交易制度的安全。

1.應(yīng)由中國人民銀行或證監(jiān)會設(shè)置保證金水平調(diào)整范圍，由證券交易所根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整。

2.保證金的設(shè)定一般應(yīng)以涵蓋一日內(nèi)價格波動風(fēng)險的95％來計(jì)算，鑒于我國股票市場價格波動比較大，試辦股指期貨交易時，其保證金比率擬設(shè)定為10-20％，并根據(jù)市場的波動情況隨時進(jìn)行調(diào)整，從而可以加強(qiáng)股指期貨合約的信用擔(dān)保。待有一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后，再依照現(xiàn)貨市場的波動性而降低保證金水平。

3.保證金支付可采用現(xiàn)金、國債和銀行保證等多種形式，增加期指交易參與者運(yùn)作的靈活性。

（三）交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類。要增加交易系統(tǒng)處理的買賣盤種類。目前的證券交易系統(tǒng)只能處理限價指令，而股指期貨的設(shè)立將使投資者的交易策略越來越多樣化，因此交易系統(tǒng)應(yīng)能容納更多的買賣指令種類，從而向投資者提供交易的靈活性和有效的買賣盤管理。

2.實(shí)行漲跌幅限制。漲跌幅限制是以較平緩的過程，避免當(dāng)日價格波動過大，并在市場大幅波動中，通過限制價格波動的程度來確保交易者應(yīng)付交割的能力。這一限制主要是為了抑制過度投機(jī)，防止股票指數(shù)期貨交易功能發(fā)生嚴(yán)重異化，避免對股票市場正常交易秩序形成沖擊。由于國內(nèi)現(xiàn)貨市場目前實(shí)行 10％的漲跌幅限制。因此期指的漲跌幅宜定為10％。

（四）結(jié)算系統(tǒng)設(shè)計(jì)

1.所有清算會員在結(jié)算公司開設(shè)兩個期指交易保證金賬戶。一個賬戶是給客戶頭寸作清算與原始保證金之用，另一個賬戶則是為自營賬戶的頭寸而開。嚴(yán)格執(zhí)行客戶資金與券商資金賬戶相分離的制度。

2.一般以最后交易日的分時平均價（如每5分鐘報價的平均值）或最后交易日次一日現(xiàn)貨市場指數(shù)的開盤價為最后結(jié)算價格，從而減少股價人為操縱與巨幅震蕩的可能性。

3.為有效地防范和管理風(fēng)險，我國在設(shè)立股指期貨的初期可借鑒美國cme、botcc的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行每日兩次結(jié)算制度。若有會員不能滿足逐日盯市的債務(wù)。那么結(jié)算公司可以通知交易所，違約會員的交易將不再被接受。逐日盯市制度對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算，保證每一交易賬戶的盈虧都能得到及時具體真實(shí)的反映，為及時調(diào)整賬戶資金，控制風(fēng)險提供依據(jù)。并能將市場風(fēng)險控制在交易全過程的一個相對最小的時間單位之內(nèi)。

4.在遇到市場異常波動時，結(jié)算公司有權(quán)在盤中任何時間發(fā)出日中保證金追繳通知。從國際市場來看。美國、英國、加拿大及新西蘭采用凈額保證金制度，而法國、日本等市場則采用總額保證金制度。我國股指期貨保證金的收取以防范風(fēng)險為最大目的，因此除了跨期合約外，保證金計(jì)算應(yīng)以會員總倉位而不是凈倉位作為計(jì)算單位。結(jié)算公司要求會員客戶的保證金標(biāo)準(zhǔn)與其要求會員本身的保證金標(biāo)準(zhǔn)相同，但會員可對其客戶收取更高的保證金以降低風(fēng)險。

（五）風(fēng)險控制措施

作為一種衍生金融產(chǎn)品，股指期貨交易具有高風(fēng)險。高收益的特點(diǎn)。我國尤其要注重建立完善而有效的風(fēng)險管理和控制制度，最大限度地降低系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性，以保證股指期貨交易的公平和有序。

1.建立股票現(xiàn)貨與股指期貨之間統(tǒng)一的監(jiān)控制度和風(fēng)險管理機(jī)制，對兩個市場間的不公平交易與市場參與者的信用與風(fēng)險程度進(jìn)行有效的管理，增強(qiáng)兩個市場間的監(jiān)管協(xié)調(diào)。

篇9

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；實(shí)踐教學(xué)；實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練；行業(yè)培訓(xùn)

一、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)現(xiàn)存的問題

證券投資學(xué)作為培養(yǎng)證券投資應(yīng)用型人才的一門主要課程，在理論教學(xué)的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)實(shí)踐教學(xué)，目前已基本形成了共識，但在具體實(shí)踐教學(xué)中仍出現(xiàn)一些亟待解決的問題。

（一）校外實(shí)習(xí)難以接觸核心業(yè)務(wù)

目前，證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)主要采取在校內(nèi)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下進(jìn)行項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)，校外建立以證券公司營業(yè)部為實(shí)習(xí)基地進(jìn)行實(shí)習(xí)。在校外實(shí)習(xí)期間，證券公司營業(yè)部對學(xué)生的培訓(xùn)內(nèi)容基本上是證券公司概況、職場相關(guān)知識、股票市場概況、開戶轉(zhuǎn)戶流程、相關(guān)表單的填制以及營銷方法的學(xué)習(xí)等，實(shí)習(xí)內(nèi)容大多是證券的營銷與宣傳，挖掘潛在客戶這一進(jìn)入證券行業(yè)的最基本業(yè)務(wù)。在證券投資方面，主要通過參加營業(yè)部在每個交易日進(jìn)行的前一天市場點(diǎn)評以及當(dāng)天市場預(yù)測的晨會，以及對當(dāng)天市場行情進(jìn)行點(diǎn)評的夕會獲得一些總體的認(rèn)識，而給實(shí)習(xí)學(xué)生進(jìn)行證券投資分析的指導(dǎo)和訓(xùn)練不多。因此，學(xué)生通常難以通過校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資的核心業(yè)務(wù)。

（二）校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)與行業(yè)需求存在較大差距

校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)一般都包括證券品種與證券行情識讀的認(rèn)知實(shí)訓(xùn)、行情交易軟件與模擬交易軟件操作的操作實(shí)訓(xùn)、證券投資基本分析與技術(shù)分析的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)等內(nèi)容。在培養(yǎng)應(yīng)用型人才的定位下，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目的不僅僅是使學(xué)生掌握證券投資的基礎(chǔ)理論知識，熟悉證券投資的一般操作流程，更重要的是掌握證券投資分析方法，在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高證券投資收益。因此，目前為就業(yè)所進(jìn)行的業(yè)務(wù)實(shí)訓(xùn)與行業(yè)需求存在較大差距，缺少對基本分析與技術(shù)分析方法的深度運(yùn)用以及緊密聯(lián)系證券市場實(shí)務(wù)的綜合實(shí)驗(yàn)。特別是在學(xué)生難以通過校外實(shí)習(xí)接觸到證券投資核心業(yè)務(wù)的情況下，如何提高學(xué)生的證券投資水平，還必須通過深入開展校內(nèi)實(shí)踐教學(xué)這一環(huán)節(jié)來解決。

二、證券投資學(xué)實(shí)踐教學(xué)創(chuàng)新方法

（一）校外實(shí)習(xí)部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐

證券公司每個交易日一般都有晨會和夕會，晨會進(jìn)行前一交易日的市場點(diǎn)評與當(dāng)天市場行情的預(yù)測，夕會則對當(dāng)天的市場表現(xiàn)進(jìn)行點(diǎn)評。通過班級學(xué)生以自愿原則集中在一家證券公司營業(yè)部開戶為條件，提出讓對方通過網(wǎng)絡(luò)平臺提供每個交易日晨會與夕會要點(diǎn)、內(nèi)部研究報告以及到校舉辦證券投資專題講座作為客服內(nèi)容，使學(xué)生以往到證券公司實(shí)習(xí)才能參與的活動前置到學(xué)校作為校內(nèi)實(shí)踐學(xué)習(xí)內(nèi)容。學(xué)生通過證券公司晨會和夕會對財(cái)經(jīng)資訊的分析以及對市場行情點(diǎn)評的學(xué)習(xí)，逐步學(xué)會對市場的分析和判斷；通過證券公司內(nèi)部研究報告的閱讀，學(xué)生可以了解到證券投資分析的方法，并直接指導(dǎo)他們的實(shí)盤操作，減少操作的盲目性；根據(jù)證券市場出現(xiàn)的熱點(diǎn)和困惑，及時邀請證券公司安排投資顧問到學(xué)校給學(xué)生進(jìn)行專題講座，指點(diǎn)迷津。另外，也鼓勵學(xué)生利用空余時間積極參加證券公司營業(yè)部舉辦的各種培訓(xùn)或股市沙龍，主動與其他較為成熟的投資者溝通與交流。這樣，通過把在證券公司實(shí)習(xí)的部分環(huán)節(jié)前置到校內(nèi)實(shí)踐，使學(xué)生在校期間就能逐步學(xué)會解讀信息和研判行情，進(jìn)而提高他們的證券投資分析能力，為他們將來在證券行業(yè)就業(yè)打下良好的基礎(chǔ)。

（二）開設(shè)綜合實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目

由于證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)目標(biāo)定位于培養(yǎng)學(xué)生對證券投資理論知識的理解能力和基本應(yīng)用能力，因此并未大膽地將證券投資行業(yè)以穩(wěn)健獲利為目的所要求的投資分析能力與實(shí)戰(zhàn)操作能力滲透到其中，因而與現(xiàn)實(shí)證券投資行業(yè)的要求還存在不少差距，在應(yīng)用型人才培養(yǎng)的背景下，這其實(shí)是學(xué)以致用與創(chuàng)新的問題。目前，證券投資學(xué)的實(shí)踐教學(xué)內(nèi)容基本是根據(jù)其理論內(nèi)容設(shè)定的，因此其實(shí)踐內(nèi)容一般包括證券品種與行情識讀、證券行情軟件及模擬軟件的操作、基本分析與技術(shù)分析等實(shí)驗(yàn)。而且以上實(shí)驗(yàn)通常只是單一理論知識的應(yīng)用，而現(xiàn)實(shí)證券投資操作是各種理論和方法的綜合運(yùn)用以及不斷創(chuàng)新。從已有的證券投資實(shí)驗(yàn)教材與公開的精品課程網(wǎng)站看，各高校開設(shè)靈活運(yùn)用各種分析方法的綜合實(shí)驗(yàn)較少，并且其實(shí)驗(yàn)的廣度和深度也與真實(shí)的證券投資分析存在比較大的差距。為此，應(yīng)開設(shè)綜合運(yùn)用各種理論和方法進(jìn)行研判的綜合實(shí)驗(yàn)，通過講授、案例研討、自主學(xué)習(xí)、小組討論、實(shí)盤演練及課后輔導(dǎo)等多種教學(xué)模式，引導(dǎo)學(xué)生系統(tǒng)掌握正確的投資策略、方法與技巧，建立適合自己的投資理念和分析體系，通過模擬投資或?qū)嵄P投資獲得持續(xù)盈利的能力。此外，由于我國發(fā)展中的證券市場新規(guī)則、新品種、新現(xiàn)象、新理念不斷涌現(xiàn)，因此只掌握一般的證券投資知識難以成為市場的贏家，需要不斷地學(xué)習(xí)與研究，特別是對教材內(nèi)容要活學(xué)活用，并加以不斷創(chuàng)新和改造。

（三）認(rèn)真對待模擬投資

模擬投資在證券實(shí)踐教學(xué)中已普遍使用，其目的是通過模擬操作，增強(qiáng)學(xué)生對證券市場的感性認(rèn)識及動手能力，激發(fā)他們學(xué)習(xí)證券投資的興趣與自我探究能力，以此來培養(yǎng)他們的證券投資能力。其優(yōu)點(diǎn)在于模擬投資不涉及切身利益，學(xué)生可在模擬中大膽嘗試，在沒有虧損的心理壓力下，通過真實(shí)市況勇于投資買賣，從中找出適合自己的投資盈利模式，但其缺點(diǎn)是造成相當(dāng)一部分學(xué)生往往認(rèn)為不是真實(shí)資金，買賣隨意性大。因此，在進(jìn)入證券市場交易前，應(yīng)要求學(xué)生把模擬交易當(dāng)作以自有資金交易一樣認(rèn)真對待，借著良好的模擬訓(xùn)練機(jī)會練習(xí)投資基本功，為下一步實(shí)盤交易做好準(zhǔn)備。同時，鼓勵學(xué)生積極參加各類大學(xué)生證券投資模擬交易大賽，使他們在一個具有挑戰(zhàn)性的交易環(huán)境下能獲得更多投資經(jīng)驗(yàn)，了解更多市場投資風(fēng)險，并從中總結(jié)成功的經(jīng)驗(yàn)與失敗的教訓(xùn)，不斷提高操作技巧和分析能力。目前大學(xué)生證券投資模擬交易大賽已有國泰安、世華等舉辦的全國大學(xué)生金融投資模擬交易大賽，也有一些證券公司全程技術(shù)支持舉辦的地方或校園證券投資模擬比賽，并對優(yōu)勝選手提供一定的物質(zhì)獎勵，學(xué)生參加這些模擬比賽對他們將來從事證券行業(yè)也是一個非常好的歷練。

（四）引導(dǎo)實(shí)盤交易

實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練是指由學(xué)生在證券公司開立真實(shí)賬戶，存入真實(shí)資金并在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行操作訓(xùn)練。由于實(shí)盤交易關(guān)系到自己的切身利益，有時看準(zhǔn)趨勢也不敢下手，常常買時怕套、賣時怕漲而猶豫不決。結(jié)果不是追漲就是殺跌，發(fā)現(xiàn)操作錯誤或虧損則心情郁悶，不敢果斷及時斬倉；或贏利時得意忘形，忘記了設(shè)置止贏價格而成為紙上富貴，心態(tài)與模擬操作大相徑庭。模擬訓(xùn)練無法讓學(xué)生真實(shí)感受盈虧對自身心理的深刻體驗(yàn)，對于培養(yǎng)學(xué)生成熟的投資心理和投資策略不一定能達(dá)到預(yù)期的效果。因而，在經(jīng)濟(jì)條件允許的情況下可引入學(xué)生實(shí)盤訓(xùn)練，以彌補(bǔ)模擬訓(xùn)練的不足。事實(shí)上，隨著生活水平的提高，相當(dāng)一部分學(xué)生是有閑散資金進(jìn)行實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的。由于實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練具有一定的風(fēng)險性，因此不要求每個學(xué)生參與,以自愿原則參加，并且投入資金是學(xué)生自己的閑錢。同時，不提倡實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練的學(xué)生每個交易日盯著大盤進(jìn)行過于頻繁的短線操作,以免投入大量的時間與精力，從而影響其他學(xué)科的學(xué)習(xí)。實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練對教師提出了較高的要求，教師除具備深厚的專業(yè)知識外，還需要具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)以及對證券市場的敏銳性，才能對學(xué)生的實(shí)盤交易及其風(fēng)險控制提供一些參考意見。同時，如前所述，通過學(xué)生在證券公司營業(yè)部開戶所得到的每個交易日晨會與夕會要點(diǎn)、內(nèi)部研究報告等客服內(nèi)容，也為學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)訓(xùn)練提供一定的幫助。在此需要特別強(qiáng)調(diào)的是，由于實(shí)盤交易所具有的風(fēng)險性，出于對學(xué)生負(fù)責(zé)以及明晰學(xué)校、教師和學(xué)生3方的責(zé)任，進(jìn)行實(shí)盤交易需告知家長，并向?qū)W生及家長說明投資風(fēng)險自擔(dān)，不能僅將教師和開戶證券公司的觀點(diǎn)作為投資決策的參考因素，也不應(yīng)認(rèn)為教師和開戶證券公司的觀點(diǎn)可以取代自己的判斷，在決定投資前，學(xué)生務(wù)必謹(jǐn)慎決策。

（五）選拔優(yōu)秀學(xué)生參加證券行業(yè)的實(shí)戰(zhàn)培訓(xùn)

選拔優(yōu)秀學(xué)生參加一些證券公司或期貨公司組織的為企業(yè)內(nèi)部儲備人才的免費(fèi)培訓(xùn)班，以此提高學(xué)生的實(shí)戰(zhàn)投資水平和就業(yè)能力。華信信托、大通證券、良運(yùn)期貨近年在全國聯(lián)合招募優(yōu)秀在校實(shí)習(xí)生進(jìn)行暑期實(shí)習(xí)，同時也與一些高校如山東大學(xué)、東北財(cái)大合作，提供系統(tǒng)的金融實(shí)務(wù)知識培訓(xùn)和金融實(shí)踐機(jī)會，其中一些優(yōu)秀的學(xué)員被各旗下營業(yè)部及優(yōu)秀企業(yè)錄用為營銷及研發(fā)專業(yè)型應(yīng)用人才。還有一些證券培訓(xùn)班，由具有多年成功證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的實(shí)戰(zhàn)家組成的培訓(xùn)團(tuán)隊(duì)，提供了迅速積累實(shí)務(wù)操作的經(jīng)驗(yàn)和方法。因此，對于已有一定實(shí)戰(zhàn)投資經(jīng)驗(yàn)、對證券投資特別感興趣的學(xué)生，可以適當(dāng)參加這類付費(fèi)證券培訓(xùn)，從而達(dá)到迅速提高實(shí)戰(zhàn)能力的目的。

（六）投資經(jīng)驗(yàn)交流

學(xué)生在模擬投資或?qū)嵄P交易的整個過程中，每次上課都可以選取一到兩個學(xué)生上講臺匯報自己的投資操作情況，讓全班同學(xué)分享他們的投資體驗(yàn)。通常選取投資收益較好和較差的兩類學(xué)生，分別就自己操作所選證券品種的宏觀、中觀、微觀原因和買賣時點(diǎn)進(jìn)行分析，交流成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。特別是失敗的操作往往是大部分學(xué)生都會犯的錯誤，具有一定的普遍性，因此教師對學(xué)生匯報的情況進(jìn)行點(diǎn)評時，不但要與學(xué)生總結(jié)成功的投資經(jīng)驗(yàn)，更要與學(xué)生探討失敗操作所存在的問題，分析其操作是否符合正確的投資理念和買賣原則，是否注意了防范和控制風(fēng)險等等。并督促學(xué)生課后對教師在課堂上的總結(jié)與點(diǎn)評進(jìn)行回顧與反思，對自己下一步的投資策略做出修正。

作者:張麗玲 單位:廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

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篇10

[關(guān)鍵詞] 對沖基金 中國 前景

對沖基金于20世紀(jì)50年代初起源于美國，其英文名稱為Hedge Fund，意為“風(fēng)險對沖過的基金”，是一種以私人合伙企業(yè)或離岸公司的形式組成的投資工具。由于其操作手段的多樣化，關(guān)于對沖基金目前還沒有一個統(tǒng)一的定義，但有一個公式在一定程度上可以很形象地概括它：最先進(jìn)的投資理論+最靈活的投資策略+最大膽的投資杠桿+最優(yōu)秀的經(jīng)理人=對沖基金。其操作的宗旨，在于利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及對相關(guān)聯(lián)的不同股票進(jìn)行實(shí)買空賣、風(fēng)險對沖的操作技巧，在一定程度上規(guī)避和化解自身的投資風(fēng)險，獲得較高的收益率，但其大膽的杠桿操作卻有意無意造成了整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險。數(shù)次震驚世界的金融風(fēng)潮，如1992年的歐洲貨幣體系危機(jī)、1994年的墨西哥金融危機(jī)、1997年的東南亞金融危機(jī)、2002年銅期貨大漲、2003年美元暴跌，都是以對沖基金為首的投機(jī)力量沖擊市場的例子。

中美、中歐簽署的關(guān)于中國加入WTO的雙邊協(xié)議，對中國的證券市場有一系列具體的開放要求，其中包括：合資基金管理公司最初成立時，外資可擁有33％的股權(quán)，3年后可增加到49％，5年后可增加到51％。隨著中國越來越多地融入到全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的洪流之中，更多的外國證券投資資本將會登陸中國的資本市場，給中國的投資管理領(lǐng)域造成巨大的競爭壓力和沖擊力。

在證券市場對內(nèi)、對外開放的過程中，對沖基金自然會以機(jī)構(gòu)投資者的身份參與其中。在國際對沖基金幾乎還沒有涉足的市場中，中國是最大的一個。隨著金融全球化趨勢和各種投資工具的創(chuàng)新，對沖基金的數(shù)量和所管理的資產(chǎn)有了很大的增長，基金數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模都在以每年20%的速度增加。作為一種最為放任的金融機(jī)構(gòu)，對沖基金已經(jīng)成為金融領(lǐng)域中一個快速成長的行業(yè)。

一、我國本土對沖基金發(fā)展的制約因素

我國本土對沖基金還不是真正意義上的對沖基金，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

其一，我國的基金市場上還缺乏對沖工具與賣空機(jī)制。缺乏對沖工具與賣空機(jī)制將會限制對沖基金的投資組合，不過這種情況正在慢慢改變。2006年推出的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和將要推出的滬深300股指期貨，可以填補(bǔ)國內(nèi)無對沖機(jī)制和對沖金融工具的空白。國內(nèi)的私募基金可以通過向證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)以對沖基金資產(chǎn)中的部分股票、共同基金和債券的風(fēng)險頭寸，滬深300股指期貨的推出使我們?yōu)樗侥蓟鹬械牟糠殖煞止善钡南到y(tǒng)風(fēng)險進(jìn)行對沖成為可能。

其二，不完全的賣空機(jī)制使私募基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠桿效用。從組織形式上來劃分，我國目前的私募基金主要有三種類型：契約型、合伙型，以及公司型。在《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》出臺之前，以上三種形式的私募基金都難以通過向其他金融機(jī)構(gòu)融資來放大自身的投資杠桿倍數(shù)。契約型的私募基金只能以個人名義向銀行申請貸款，但是，目前國內(nèi)商業(yè)銀行對個人除了開立了住房、汽車、消費(fèi)和助學(xué)貸款外，只允許個人以憑證式國債做質(zhì)押貸款。對于合伙型與公司型的企業(yè)法人，目前國內(nèi)商業(yè)銀行是根據(jù)其不動產(chǎn)的抵押和動產(chǎn)的質(zhì)押來發(fā)放貸款的，如憑證式國債、股權(quán)和股票的質(zhì)押貸款。但是對于經(jīng)營高風(fēng)險的私募基金法人來說，很難滿足銀行的其他要求，因此，合伙型與公司型的私募基金法人要獲得銀行貸款以進(jìn)行杠桿投資在現(xiàn)行的法律制度框架下幾乎是不可能的。根據(jù)《融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則》，投資者融資買入證券和融券賣出時，保證金比例都不得低于50%，這一細(xì)則將國內(nèi)私募基金的杠桿倍數(shù)控制在兩倍以下，限制了基金根據(jù)自身投資策略縮放杠桿倍數(shù)的自由度。考慮到國內(nèi)對證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)仍處于試點(diǎn)起步階段，隨著證券公司控制風(fēng)險能力的增強(qiáng)，業(yè)務(wù)發(fā)展的成熟，保證金比率有可能逐步下降，國內(nèi)私募基金的可控杠桿倍數(shù)將放大。

其三，資本項(xiàng)目的不完全開放使國內(nèi)的私募基金難以涉足國際金融市場。在我國的資本項(xiàng)目還沒有對外完全開放之前，惟一能以境內(nèi)資本合法投資海外資本市場的也只有QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）。而目前獲批的機(jī)構(gòu)只有商業(yè)銀行、保險公司、基金公司和全國社保基金。仍然未獲得合法地位的國內(nèi)經(jīng)營私募基金的機(jī)構(gòu)短期內(nèi)要想涉足海外資本市場幾乎不可能。而在美國等一些發(fā)達(dá)金融市場中，正是由于開放的資本項(xiàng)目，才會產(chǎn)生游走于國際資本市場的索羅斯的量子基金和堅(jiān)持在全球金融市場進(jìn)行價值投資的巴菲特。只能投資于國內(nèi)金融市場的私募基金，受一國經(jīng)濟(jì)、政治和法律法規(guī)的影響較大，無法通過分散投資于不同市場規(guī)避這些風(fēng)險。不完全開放的資本市場也是阻礙國內(nèi)私募基金成為真正對沖基金的一道門檻。

二、國際對沖基金進(jìn)入我國的可能途徑

多年以來，我國的對外開放政策增進(jìn)了中外經(jīng)貿(mào)交流，為外資企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)市場提供了便利。同時，吸引外資的政策也為對沖基金進(jìn)入中國提供了便利的條件。目前，國際對沖基金可以通過QFII 制度、產(chǎn)業(yè)投資、與國內(nèi)私募基金合作，以及參與境外中國概念金融產(chǎn)品交易四種方式進(jìn)入中國。

1.QFII制度

QFII制度是我國引進(jìn)外國投資者進(jìn)入中國市場的過渡性措施。這些外國投資機(jī)構(gòu)以國際大型銀行、證券公司和基金管理公司為主，其中許多機(jī)構(gòu)如美林、高盛、德意志銀行等都與對沖基金存在密切的業(yè)務(wù)往來。對沖基金完全可能利用這些機(jī)構(gòu)的QFII 資金額度進(jìn)入中國市場。外資機(jī)構(gòu)對于QFII 額度的運(yùn)用主要有以下幾種方式：一是根據(jù)自身投資組合的需要以自有資金購買中國的證券，開展自營業(yè)務(wù)，這是國外投資基金的一般做法；二是以中國的證券為依托，對外發(fā)行各種投資基金、信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品和期貨期權(quán)等金融衍生品，這是外資銀行和證券公司通常會采用的方式；三是將已購買的中國的證券借給那些希望進(jìn)入中國市場但尚未獲得QFII資格的金融機(jī)構(gòu)，比如對沖基金，或者通過某些合約安排其他金融機(jī)構(gòu)買賣中國的證券。

2.產(chǎn)業(yè)投資

未上市公司股權(quán)不僅是私人股權(quán)基金，也是一些對沖基金資產(chǎn)的組成部分。目前，對沖基金可以利用我國吸引外資的優(yōu)惠政策，與國外企業(yè)共同作為戰(zhàn)略投資者到國內(nèi)投資設(shè)廠，或并購國內(nèi)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)分享中國經(jīng)濟(jì)增長成果的目標(biāo)。在某些類型對沖基金的資產(chǎn)組合中，房地產(chǎn)占有一定比重。近年來，我國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展較快，外資投入較多，房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，不排除有對沖基金通過買入房地產(chǎn)的方式進(jìn)入中國市場的可能。目前，國家已加強(qiáng)了對外資機(jī)構(gòu)持有國內(nèi)房地產(chǎn)的控制，但是對外資進(jìn)入國內(nèi)建筑業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)還沒有更有效的限制措施。通過進(jìn)入上述行業(yè)，對沖基金仍然有可能分享中國房價上漲所帶來的好處。

3.與國內(nèi)私募基金合作

從某種意義上說，某些私募基金就是中國式的對沖基金，它們采用與對沖基金相類似的收費(fèi)方式和投資策略，而且基本上不受監(jiān)管。私募基金的發(fā)展為國外對沖基金在國內(nèi)尋找合作者提供了土壤。國外對沖基金有先進(jìn)的投資技術(shù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，但對中國市場了解有限，這構(gòu)成了對沖基金與國內(nèi)私募基金展開合作的基礎(chǔ)。目前，國內(nèi)一些私募基金已經(jīng)進(jìn)入國際金融市場，而國外對沖基金與國內(nèi)私募基金也開始廣泛接觸，雙方融合優(yōu)勢、共同開發(fā)中國市場的趨勢逐漸明朗化。

4.持有境外中國概念證券

近年來，國內(nèi)一些企業(yè)陸續(xù)到境外上市，與此同時，與上海、深圳股指和人民幣匯率掛鉤的金融衍生品也陸續(xù)在香港和新加坡等地的金融市場掛牌交易，這些金融產(chǎn)品為對沖基金提供了間接進(jìn)入中國市場的機(jī)會。

三、對沖基金在我國的發(fā)展前景

金融產(chǎn)業(yè)對于任何國家而言，其重要地位都是不言而喻的。規(guī)模龐大、增長迅速的經(jīng)濟(jì)體，只有擁有對各種資產(chǎn)級別的國內(nèi)金融資源進(jìn)行有效、有序配置的關(guān)鍵機(jī)制，才能解決企業(yè)如饑似渴的資金需求以及個人和機(jī)構(gòu)日益增長的財(cái)富增值需求。只有財(cái)富增值了，才能創(chuàng)造出寶貴的“內(nèi)需”，讓一個經(jīng)濟(jì)體擺脫出口依賴和“制造工廠”地位。

對沖基金屬于資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)，它遵循嚴(yán)格的市場機(jī)制，由專業(yè)的資本操作人士負(fù)責(zé)對特定投資者（財(cái)富達(dá)到有能力抵抗一定級別風(fēng)險者）進(jìn)行資產(chǎn)管理，提供不同于共同基金的差異化投資產(chǎn)品。與此同時，對沖基金在活躍二級市場方面作用明顯，是資本市場資源流動性配置的重要提供者，是提高資本市場效率和價格發(fā)現(xiàn)的重要力量。對沖基金的存在，主觀上和微觀上可為資金供需雙方帶來益處，客觀上和宏觀上則可形成金融市場價格的擾動力，以純市場化的經(jīng)濟(jì)手段實(shí)現(xiàn)全球財(cái)富在民族、國家、企業(yè)以及個人（富人）之間的再分配。

在全球財(cái)富管理行業(yè)中，對沖基金屬于新興且發(fā)展最快的部分。由于采取較好的激勵體系，對沖基金往往可以吸引到傳統(tǒng)基金中最優(yōu)秀的人才，使得對沖基金的總體回報進(jìn)一步提高。近幾年，由于對沖基金整體的優(yōu)秀表現(xiàn)，美國許多養(yǎng)老基金、公務(wù)員基金都開始大規(guī)模購買。資本市場在過去10年間發(fā)生巨變。10年前資本市場的主要買家是傳統(tǒng)的退休基金、共同基金，對沖基金現(xiàn)在已占金融市場交易的半壁江山，并進(jìn)一步拓寬了資金的頻譜，加強(qiáng)了市場的多元性。在投資工具上，新興市場惹人注目，衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)產(chǎn)品大行其道，成為另類的投資工具。這一切的背后，是資金的全球化、多元化趨勢。資金的來源和去處都變得全球化、多元化。在投資領(lǐng)域，國界在消失，估值在趨同。而在金融領(lǐng)域的全球化進(jìn)程中，中國也是受益者。

從海外發(fā)達(dá)市場的經(jīng)驗(yàn)來看，中國資本市場走向發(fā)達(dá)與繁榮，鼓勵對沖基金的健康發(fā)展，是必然的選擇。近年來，中國經(jīng)濟(jì)的增長動力主要來自制造業(yè)的全球競爭優(yōu)勢，以及相關(guān)的出口收入，目前中國出口已占GDP的35%以上。高盛亞洲有限公司主席J. Michael Evans在談到其中的危險時指出：“今后中國必須在出口和消費(fèi)驅(qū)動的GDP增長之間取得更好的平衡并保持更大的靈活性，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的目標(biāo)。中國必須增加國內(nèi)消費(fèi)，以平衡中國作為‘世界工廠’的角色。”而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的途徑之一，就是使部分中國人有機(jī)會獲得較銀行儲蓄層次更為豐富的資產(chǎn)管理服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的更快增長和更高回報。同時，中國還需要強(qiáng)大的國內(nèi)資本市場，來調(diào)配國內(nèi)巨大的資金來源，為爭奪資金的國內(nèi)公司提供融資。

當(dāng)然，因?yàn)榉扇蔽粚?dǎo)致對沖基金處于監(jiān)管的真空狀態(tài)，巨大規(guī)模的資金頻繁流動帶來的金融風(fēng)險難以估量。所以業(yè)內(nèi)人士指出，通過對對沖基金的發(fā)展和有效管理，讓其由灰色走向陽光，可有效促進(jìn)資本市場投資結(jié)構(gòu)的多元化，優(yōu)化金融市場的生態(tài)環(huán)境，防范金融風(fēng)險，增加國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定性和安全性。此外，業(yè)內(nèi)人士還指出，有序地發(fā)展對沖基金，可以增加國內(nèi)金融在國際市場的穩(wěn)定地位。隨著國際金融資本和人才的涌入，金融行業(yè)競爭必將加劇，本土金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展可能受到擠壓，金融市場的起伏也將加大。早日發(fā)展、壯大對沖基金，對穩(wěn)定國內(nèi)金融秩序有著積極作用。

正面支持對沖基金的發(fā)展，明確其法律地位，有利于將更多的民間資金納入專業(yè)理財(cái)?shù)能壍溃瑸樽C券市場帶來新的增量資金，并進(jìn)一步增強(qiáng)市場的流動性和活力，為公募基金培育良性的競爭對手，中國資產(chǎn)管理業(yè)者將在競爭中形成各自的品牌，豐富市場中的資產(chǎn)管理產(chǎn)品線，滿足投資者的差異化選擇。

對沖基金是有著優(yōu)良的風(fēng)險收益曲線的投資工具，在中國具有光明的前景和巨大的發(fā)展?jié)摿Α脮r我們既要大力發(fā)展國內(nèi)的貨幣和資本市場培育出適合中國國情的對沖基金為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更好地服務(wù)，又要防范那些來自外部和內(nèi)部擾亂金融市場秩序的對沖基金。這對于中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)者、投資人和資產(chǎn)管理專家來說都是一項(xiàng)極具挑戰(zhàn)性的工作。

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