導語：如何才能寫好一篇間接融資的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：融資 內源融資 外源融資 啄食順序

資金是企業的血脈，企業的創立、生存和發展，必須以一次次融資為基礎。融資是指企業從自身生產經營狀況及資金運用情況出發，根據企業未來經營策略與發展需要，經過科學的預測和決策，通過一定渠道，采用一定方式，組織資金的供應的一種經濟行為。20世紀80年代，梅耶斯提出了著名的“啄食順序(pecking order rule)”理論，即，在內源融資和外源融資中首選內源融資；在外源融資的直接融資和間接融資中首選間接融資；在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。這些是關于企業融資順序的理論前提。

企業的融資方式及其特點

企業融資方式是指企業獲取所需資金的形式、手段和途徑。在研究企業融資順序之前，有必要對融資方式進行說明。

（一）內源融資和外源融資

內源融資是指從企業內部籌集資金的方式。它包括：折舊資金和留存利潤（包括公積金、公益金和未分配利潤）等。

內源融資使用的資金是企業的自由資金，受外界的制約和影響較小。但受企業自身積累能力的影響，融資規模受到較大限制。內源融資財務成本小，不需要向外支付相關的融資成本和費用。內源融資不存在支付危機，因而不會出現由支付危機導致的財務風險。

外源融資是指企業從外部籌集資金的方式，主要包括直接融資和間接融資，直接融資包括發行股票、企業債券等，而間接融資則包括向銀行借款等。

外源融資不受企業自身積累能力的限制，可以變分散的、小額的儲蓄為集中的、大額的資金。對于債權融資，企業需要向債權人支付利息；對于股權融資，雖然不需要直接支付資金使用費，但是要向中介機構支付各種融資費用。債券融資存在的支付危機會帶來較高的財務風險，而股權融資在證券市場的高流動性會帶來交易風險。

（二）直接融資和間接融資

按照融資過程中資金運動是否經過銀行這一金融中介，可以把企業融資分為直接融資與間接融資。

直接融資借助于一定的金融工具（股票、債券），使出資者和融資者相互聯系，不需銀行作為媒介。直接融資的融資者直接從儲蓄者那里獲取資金，資金的使用期限一般在一年以上，且資金不需還本，儲蓄者要取回本金與發行者無關。直接融資的股票和債券在市場上是流通的，具有流通性。

間接融資是通過銀行作為中介，把分散的儲蓄集中起來，然后再供應給融資者；而融資者也只能通過銀行間接獲得資金。間接融資的特點完全與直接融資相背，在此不再贅述。

（三）其他融資方式

隨著市場經濟的深入發展，經濟體制的逐漸完善，企業融資方式、渠道逐漸增多，很多新興的融資方式正被逐漸發現和采用。例如，存貨融資、應收賬款融資、預收貨款融資等在歐美發達國家應用較廣；在我國也先后出現了一些民間金融互助會、農村基金會等，盡管其中出現過這樣那樣的問題，但畢竟是對傳統融資方式的有益嘗試。

西方國家企業融資順序及動因分析

（一）以美國企業為代表的融資順序及動因分析

據統計，美國企業內源融資占資金來源總額的比重一直在65%以上，最高時（1992年）甚至達到97%，平均為71%。內源融資成為首選的融資方式。在外源融資中，美國企業優先選擇債券融資，而股權融資則相對受到冷落。一般地，美國企業融資的順序遵循“啄食順序理論”（The Pecking order Theory），即企業融資一般會遵循內源融資債務融資股權融資的先后順序。

美國企業在考慮股票和債券的融資順序時，主要基于以下原因：美國具有發達的證券市場。美國反對金融勢力積聚的傳統，規定商業銀行和投機銀行必須分離，禁止商業銀行持有企業股票或從事股票買賣。銀行只能經營7年以內的貸款。美國企業7年以上的長期資本只能依靠證券市場直接進行籌集。同時，美國稅法規定公司股息分配前要上交所得稅，而債息分配前免交所得稅等，使得美國企業長期資本中有2/3是通過發行公司債而取得的。

（二）以日本企業為代表的融資順序及動因分析

相對于美國以內源融資為主導的融資模式，日本、韓國等東亞國家的資金來源主要是從銀行獲取貸款。1957年到1974年間，在日本企業的資金構成中，內源融資所占的比重僅為25.6%―37.7%，企業資金來源主要依賴于外源融資；在外源融資中，銀行貸款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和債券融資所占的比重則從1957年―1959年的18.5%下降到1970年―1974年的8.3%，呈下降趨勢。正是在這種企業自我積累能力低、而證券市場又不發達的情況下，日本企業形成了以銀行貸款為主的融資模式。日本企業的融資模式是依靠外源融資，以內源融資為輔。

我國企業融資順序分析

由于社會歷史文化和制度特別是企業制度等社會環境的不同，不同國家企業的融資模式是不一樣的。我國是一個處于市場化改革初級階段的發展中國家，我國應根據實際情況，進行制度上的創新、結構上的完善，汲取經驗與教訓，實現有中國特色的企業融資模式。

（一）我國企業融資方式的特點

1．留存收益所占比率較低。這主要是由于我國企業處于擴張期內部積累不夠，證券市場優勝劣汰的機制尚未建立，并且由于信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險等問題造成企業整體業績水平較低，留存收益不高。

2．股票融資比例較高。上市公司將配股作為再融資的首選方式，由于我國企業負債率高，因此利用股票融資無可厚非。但是，我國上市公司通過發行上市，負債率已大大降低，仍然特別推崇股票融資。增發新股是上市公司近年來比較熱衷的融資方式。上市公司自1998年6月龍頭股份首開先河以來，這種再融資方式逐漸受到其他公司的青睞。

3．公司債券比例較小。我國上市公司一直忽視債券融資，自1986年我國發行企業債券以來，累計發行3000多億元，平均每年只有200億，2002年上市公司通過股票融資2102億元，企業債券只有83億，是股票融資的3.95%。同國際市場相比，我國上市公司債券融資規模明顯偏小。而美國同期債券融資達9350億，同期股票融資只有1460億，債券融資是股票融資的6.4倍。

（二）影響我國企業融資順序的因素

我國上市公司不追求通常認為的資金成本較低的債券融資而偏好股權融資方式。總體來說，這與我國還不太成熟的市場經濟環境和資本市場的發展進程密切相關。就我國的企業和資本市場而言，存在異常的融資順序主要有以下原因。

1．偏低的資產收益率限制了內源融資。我國的上市公司改制前大部分為國有企業，企業改制上市后相關的公司治理結構改革相對滯后，一系列相關因素造成了上市公司業績普遍較低，而且平均收益呈現普遍下滑的現象。企業的內源融資主要來源于公司的盈余積累，所以較低甚至虧損的業績水平限制了我國的上市企業的內部融資比例。

2.資本市場發展失衡。企業在不同的生產環境和生產階段，所需資金的期限不同，愿意支付的融資成本和承擔的義務與風險也不同，總體來說，利用股權融資還是債券融資是一個隨機分配的過程。債券市場和股票市場的協調發展是企業多渠道，低成本籌資的市場基礎，也是平衡債權約束和股權約束，形成有效企業治理結構的必要條件。但是我國企業債券市場和股票市場的發展極不平衡，資本市場的畸形發展最終導致了我國企業的異常融資優序，同時也帶來了上市企業過高的融資成本。

3.企業經理對個人利益最大化的追求。在我國,經理人員的收入主要是非貨幣收入，即以各種名目體現剩余索取權的消費，如吃喝、娛樂、消費高檔“公共消費品”等，貨幣收入不僅數額較少，與企業效益好壞也沒有什么關系。目前控制權收益(非貨幣性收入)占我國上市公司經理層收益的主要部分，經理層因此偏好于股權融資，進而越不想承擔投資風險,就會越偏好于股權融資。而且，經營者通過股權融資實現企業規模的擴張，其結果僅僅在于短期公司凈資產收益率的降低，但這種方式既不會動搖其對企業的控制，還避免了債權融資的硬約束。

（三）我國企業融資順序選擇原因分析

我國企業的融資順序普遍實行先外源融資后內源融資，先直接融資后間接融資，先股票融資后債券融資，內源融資所占比例最大不超過20%，這幾乎與現代資本結構所描述的優序融資順序完全相違背。為什么我國企業融資順序與西方國家會有如此大的區別呢？主要從以下幾點方面進行分析。

1.內源融資與外源融資順序選擇的原因分析。西方國家企業首選內源融資，我國企業首選外源融資。西方國家的企業普遍資金雄厚，加之有一套先進的科學管理方法，使得企業無論是在產品力、銷售力還是品牌力上都是中國企業可望而不可及的。自然不需要通過外源融資來擴大企業的再生產，只需通過內源融資，依靠企業的留存收益和折舊便可完成。

我國企業的底子薄，在創業初期融資勢必要通過外源融資來完成資本的原始積累這一過程。而當企業發展到成長期階段，企業的技術等資源優勢已經確立，產品也開始進入市場，如果市場對產品的反映積極的話，需要進一步擴大市場規模，這就需要大量的資金。由于企業的規模也在迅速擴大，可供抵押的資產也隨之增加，為采取債務融資創造了條件，因此，這一時期舉債（短期債務，長期債務）就成為了首選。進入到企業發展的成熟階段，企業要適應規模發展和創新的需要，增加其競爭力，尋找新的發展機會，還需投入大量資金，由于前期階段的發展，企業的經濟水平已有了一定基礎，實行長期債務融資和內部融資成為首選。

2.間接融資與直接融資順序選擇的原因分析。西方國家企業首選間接融資，我國企業首選直接融資。中西方國家企業之所以會產生這種差別，主要是由于它們的金融機構體系和金融市場體系的發展、完善程度和信用程度的不同。西方國家的金融機構，無論是銀行性質的金融機構（銀行），還是非銀行性質的金融機構（保險公司、證券公司……），從宏觀政策到微觀運作其發展水平都是我國目前無法達到的。

我國從20世紀90年代中期就大力提倡發展直接融資。最突出的表現是在市場上發行股票和債券（企業發行股票2103.3億，企業債83億）。自從我國經濟體制改革后，我國企業的融資結構由財政主導型轉變成為金融主導型，在金融主導型融資中，直接融資的比重不斷上升。但是這種過分依賴直接投資，對我國來說是很危險的。

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論文關鍵詞：中小企業，間接融資，所有制歧視

 

一、引言

由于中小企業自身特點，其發展不可能主要依靠股權融資（直接融資），多數只能依靠銀行貸款及其它間接融資方式獲得流動資金。因此可以說間接融資是中小企業發展的支撐。近年來，中國政府陸續頒布多項法規扶持中小企業發展。例如2003年的《中小企業促進法》以及2005年至2006年銀監會等部門出臺的一系列中小企業間接融資放寬政策，這正是本文研究的興趣點所在。本文關注的是融資放寬措施是對國有中小型企業更有利，還是對私營、外資企業傾斜更有利？同為中小企業，受益于逐漸寬松的間接融資環境，非國有中小型企業是否遭到了歧視。

許多學者將所有制歧視作為中小企業融資困難的一個重要原因[①]，但是國內學術界使用的數據證據多是來自局部地區企業的問卷調查，或者中小企業板塊企業年報。例如，徐洪水（2001）經濟學論文，郭斌和劉曼路（2002），虞群娥和李愛喜（2007），都以民間金融與中小企業發展都較為成熟的浙江地區為研究對象，研究方法也都選擇了問卷調查。梁冰（2005）選擇了全國東、中、西部有代表性的六個城市的1105 戶中小企業進行入戶問卷調查。田東霞（2005）等專門對西部地區中小企業發展做了經濟與法律等多方面的論述。此外，2002年德國IFO經濟研究所、國家信息中心中經網、國務院發展研究中心企業調查系統及國經中小企業發展研究中心等機構組成的“中國中小企業經營狀況聯合專題調查項目”（IFO等聯合項目）獲得的數據也被很多研究所使用，例如康立（2007）。以上的研究方法是企業個體層面的調查，能夠獲得第一手詳實數據，但是仍然存在有兩個缺點：首先，問卷調查準確度難以保證。問卷調查高成本與低收益的特點決定了獲得樣本量的有限。多數只能得到各種間接融資渠道選擇比例，并不能獲得實際間接融資變動的精確數字。其次，問卷調查方法難以實現持續性，并且抽樣方法也因人而異，造成無法對研究對象進行持續統一的關注中國。也有學者使用資本市場的數據進行研究的，比如劉建勇和楊浩（2008）就對2006年一年的中小企業板塊企業數據進行統計比較，得到規模歧視大于所有制歧視的結論。康晶（2007）選擇了單個上市企業進行融資研究。趙英軍（2006）從單個城市信用社角度出發，研究中小銀行的貸款業務。還有一部分研究建立在銀行貸款流向的統計分析上，例如李凱慧（2003）就研究了國有銀行對非國有企業貸款占全部銀行貸款的比例問題。但是簡單的統計比較具有很大的局限，難以對各種因素綜合考慮。

針對以上研究方法的不足，本文考慮采用中小企業面板數據對所有制歧視的存在進行驗證，對近幾年來的政策效果做一個實證分析。目前國內使用面板數據分析的文獻極少。陳曉紅和劉劍（2006）的截面數據回歸分析是有意義的嘗試工作。他們主要考察的是銀行貸款余額，這一點與本文的關注點不同。凌智勇（2004）對上市公司的多年平均數據做了相關回歸分析，其中使用到了短期貸款、長期貸款、流動負債率等變量經濟學論文，并控制了貸款額度增加額與總資產之比為因變量，這一點和本文有相似之處。本文采用面板數據無疑會給研究帶來很多好處，尤其是調查數據時間上的持續能夠反映各年度政策效應的趨勢，并且由于統計口徑一致從而能夠被不同研究者驗證研究成果。

本文以下安排為：第二部分介紹研究方法和數據處理，第三部分是文章的計量模型分析和估計結果，第四部分按照實際控股類型重新定義企業所有制，做了穩健性的檢驗，第五部分是全文的總結。

二、研究方法和數據[②]處理

如前所述，本文主要的研究方法是使用面板數據進行政策分析，分析對象是2001年至2006年間有關促進和扶持中小企業發展的政策法規。具體有兩個關注事件：2003年實施的《中小企業促進法》，銀監會2005年7月的《銀行開展中小企業貸款指導意見》以及之后的一系列銀行等金融業的間接融資放寬政策，比如國家開發銀行開展的“兩臺一組”中小企業貸款模式等等。以這一段時間的政策效果為研究對象的國內還有應展宇（2004）等，但是這些主要是用文字論述政策變遷的影響。

表1：中小型企業劃分標準

 

行業

指標

單位

中型

小型

 

 

建筑業企業

從業人員數量

銷售額

資產總額

人

萬元

萬元

600~3000

3000~30000

4000~40000

600以下

3000以下

4000以下

交通運輸業企業

從業人員數量

銷售額

人

萬元

500~3000

3000~30000

500以下

3000以下

工業企業

從業人員數量

銷售額

資產總額

人

萬元

萬元

300~2000

3000~30000

4000~40000

300以下

3000以下

4000以下

郵政業企業

從業人員數量

銷售額

人

萬元

400~1000

3000~30000

400以下

3000以下

住宿和餐飲業企業

從業人員數量

銷售額

人

萬元

400~800

3000~15000

400以下

3000以下

零售業企業

從業人員數量

銷售額

人

萬元

100~500

1000~15000

100以下

1000以下

批發業企業

從業人員數量

銷售額

人

萬元

100~200

3000~30000

篇3

關鍵詞：房地產；融資；金融創新

一、引言

我國的房地產市場經過多年的發展，現在進入關鍵時期，整個行業都面臨著一系列問題，包括資金，建設，銷售等多個方面，但尤其以融資方面的問題更為突出。眾所周知，房地產業是一個資金密集型行業，其生產過程流通過程消費過程都需要強大的資金支持。一定意義上講，沒有資金就沒有房地產業。但國八條實施以來，企業債務快速增長，其中40家開發商累計負債超過6000億元，中央行上調存款準備金率至歷史新高，也使地產企業的資金鏈日益吃緊，因而地產企業的融資也日趨重要。房地產企業融資包括內部融資和外部融資兩種其中，內部融資主要包括債券票據等企業自身就有的資金，另外還包括一些應收帳款，如以后要向消費者御手的購房定金等。外部融資包括直接融資和間接融資兩種。債券融資股票和房地產投資都屬于直接融資，而間接融資是為了解決在房地產開發過程中的資金需求，而從金融機構獲取資金的一種融資方式。我國一般采取間接融資方式較多。

二、房地產業融資問題分析

（一）傳統融資模式單一

目前我國房地產金融產品主要是房地產開發貸款個人主房貸款和住房公積金貸款等。開發商資金來源中30%左右是銀行的直接貸款，開發資金的另一部分（自籌資金）有很大一部分是來源于個人的按接貸款，兩項加起來，銀行貸款超過40%。再加上目前有些建筑企業墊資施工的現象，實際上，在房地產開發的資金來源中，所有的直接和間接銀行信貸資金至少超過70%，銀行貸款這一渠道具備成熟度多，風險性小，操作簡便，成本較底的特點，從而引得眾多房地產企業趨之若騖。但是它的債務剛性強，還款嚴厲大，又特別容易受到國家政策的左右，開發商過度依賴，會使財務風險投資風險加大，甚至出現資金供應鏈斷裂，以至加大金融風險。

（二）融資結構不合理

企業直接融資比重較低，間接融資比重過大。改革開放以來，我國直接融資市場發展很快，但在短時期內仍然難以改變間接融資為主的融資格局，房地產業在很大程度上需要銀行的信貸支持。同時，房地產金融工具創新不足，雖然房地產信托在121號文件后迅速發展，但目前的信托產品還很難滿足房地產業的融資要求。房地產企業由于受政策限制，上市也比較困難。目前，中國數萬家房地產公司中，只有52家公司在債券市場上融資。而且房地產公司因受《公司法》限制和二級市場冷清的原因，自行發行債券更是渺茫。總之，中國目前的房地產金融市場正處于快速發展時期，但因融資體系結構不合理市場主體不健全行為不規范等，一定程度上制約了房地產業的發展。

（三）融資的法律法規不完善

相關政策法規不完善，有關房地產金融等方面的政策法規仍未形成一套科學的有效的體系，缺乏相互一致與協調性，操作困難，直接影響房地產融資渠道的正常發展。比如當前我國的證券投資基金還不能直接投資于房地產，沒有指定相關法律來規定房地產基金的發起設立等。

三、完善房地產融資市場的對策

（一）實施多元化的融資模式

房地產業是一個資金高密度的行業，開發一個地產項目需要大量的資金，如果不借助各種融資手段，開發企業將寸步難行。因而房地產企業必須加強融資渠道創新，實施多元化的融資模式，改變傳統的以銀行為主的主要渠道的單一融資格局，形成以銀行信貸產業投資基金及房地產信托為主的多曾系的融資體系，以分散房地產企業融資帶來的壓力，降低企業風險。房地產融資方式由間接融資為主向直接融資為主轉變，是國際融資市場發展的必然趨勢。在新的融資渠道中，上市可以作為最好的手段。房地產公司通過資本市場融資或再融資，緩解項目資金方面的壓力。我國房地產企業建立自有資金+信托資金+銀行金融的組合工具為核心的多元化融資模式具有可行性，不但可以為房地產企業帶來穩定的資金來源，而且也可以降低銀行的金融風險。具體來講，房地產信托投資基金因為具有金融機構特征，是對銀行信用的補充。比如在美國，房地產信托投資基金既參與房地產一級市場金融活動，也參與二級市場活動，是促進房地產金融二級市場的重要手段。

（二）積極吸引外資，借鑒國外融資經驗

國際上的許多房地產融資與銅子金融機構，有著一套相當成熟的融資與投資的管理方法和操作經驗。他們的引入不僅可以緩解房地產行業資金壓力，而且為國內的相關金融機構提供借鑒，推動房地產金融創新，實現投融資的高效率。如以社會福利基金融資為主的新加坡，它的房地產金融是以公積金和住房抵押相結合為特點的，尤其是它的公積金制度為經濟發展相對落后資金不足的國家提供了一條十分成功的可借鑒的經驗。

（三）健全房地產融資法律法規

房地產開發需要有法可依，然而到目前為止，中國房地產投資開發方面的法律法規還很不健全。這必然會造成無法可依有法難依甚至有法不依的混亂局面。歷年以來出臺的法律法規都是原則性的文件，缺乏具體細則，因此在執法過程中難以把握合理的尺度，產生了嚴重的不確定行，并增大了交易成本，最終導致投資的市場配置失靈。具體來講，一是制定低壓貸款法以規范抵押市場，重點解決司法行政處罰與住宅抵押處分權之間的矛盾以及抵押登記與評估的法律保證等問題。二是出臺住房金融機構組織法住房金融法抵押貸款證券化業務會計制度等。三是做好住房儲蓄管理公積金管理低收入這的住房補貼等住房金融相關經濟活動的制度建設，做到有法可依，有法必依，從而為房地產融資創造一個良好的法律環境，確保房地產金融在法制軌道上健康發展。

四、結束語

房地產融資市場是一個多元化的市場，它不僅在于產品的豐富性，如證券市場，銀行，基金等融資方式，而且在于市場的多層次性。要建立一個健康的市場，主要要求政府減少對金融市場的壟斷，逐步推進金融市場對內外開放，提高國內房地產金融的市場化程度，并加大相關法律制度建設。只有這樣，新的房地產融資市場新的融資產品新的融資工具才能出現，房地產多元化體系才能最終形成，從而促進人民生活水平的提高和國民經濟的良性循環。

參考文獻:

篇4

關鍵詞:中小企業;直接融資;間接融資

中圖分類號:F83文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)14-0096-02

一、中小企業融資途徑

(一)中小企業融資的途徑

在市場經濟條件下,我們可以將企業融資渠道作三個層次的劃分:第一層次為內源融資和外源融資;第二層次將外源融資分為直接融資與間接融資;第三層次將直接融資與間接融資再作進一步劃分,如直接融資可分為股權融資和債券融資。企業選擇合理的融資渠道十分重要,因為它決定了企業資產負債表的結構,從而影響了企業的決策權、利潤分配以及再融資能力。可以說,企業的融資結構決定了企業的未來。故如何選擇融資渠道至關重要。

(二)內源融資與外源融資及兩者關系

內源融資,是指企業不斷的將自己的儲蓄轉為投資的過程。它包括兩方面:積累資金和沉淀資金。積累資金是企業稅后利潤用于擴大再生產的部分;沉淀資金是企業折舊資金在固定資金更新期限到來之前處于生產過程之外形成的“閑置資金”。內源資金具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性等特點,是中小企業生存和發展不可或缺的重要組成部分[1]。外源融資,是指吸收其他經濟主體的閑置資金,使之轉化為自己投資的過程。它具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點。在經濟日益市場化、信用化和證券化的過程中,外源融資將成為中小企業獲取資金的主要方式。

在市場經濟條件下,中小企業的融資是一個隨經濟的發展由內源融資到外源融資的交替變換過程。中小企業在創立之初,由于市場需求不旺,生產規模有限,很難承擔高額負債成本。因此,避免負債經營,主要依靠內源融資來追加投資、擴大生產規模。隨著生產規模的逐步擴大,內源融資無法滿足企業的生產經營需要時,外源性融資則成為企業擴張的主要融資手段。

二、中小企業融資現狀

(一)內源融資現狀

為了適應市場對企業資金在時間和數量上的不確定性,中小企業必須具有經營靈活、變化快捷的特點。這就要求企業必須具備一定量的資本,并提高資本積累能力。在我國,組織結構簡單、經營規模較小的中小企業融資大都依靠自我積累。但規模較大的中小企業的內源融資則不盡如人意。

(二)外源融資狀況

第一,直接融資。眾所周知,我國證券市場建立至今,已經被賦予了為國有大型企業服務的一項特定功能。股票市場以國有企業改革為宗旨,股票市場基本沒有向中小企業開放。[3]與股票市場相似,債權市場也基本沒有向中小企業開放。目前,我國企業債券的發行實行“規模控制,集中管理,分組審批”的辦法,每年由政府部門事先確定債權發行的規模和規模內的各項指標,在具體確定每年度的計劃時,優先考慮農業、能源、交通、重點原材料與城市公共設施項目,以促進產業結構的調整。債權發行辦法規定,發行債券的股份有限公司的凈資產不得低于人民幣3 000萬元,有限公司不得低于6 000萬元;而且還需要實力雄厚的、信譽良好的單位作擔保。這一條件也限制了中小企業進入債券市場[4]。

第二,間接融資。間接融資是通過金融中介機構充當信用媒介而實現融資的一種方式。近年來,國家出臺了不少針對中小企業放大信貸的政策,同時,股份制商業銀行、城市商業銀行、農村信用社等地方性金融機構也竭力支持中小企業的發展。間接融資已經成為民營企業的重要來源。

(三)在《2004年中國民營企業發展報告》中顯示至2002年底我國成長型中小企業的融資結構為:銀行貸款占76%、發行股票或股東集資占3.5%、發行企業債券占0.5%、申請國債或其他財政收入占0.5%、與國內企業合資聯營占0.4%、依靠企業積累的自有資金占17.5%[5]。可見中小企業內源融資有兩個問題:第一,內源資金比重偏低;第二,在外源性融資中,中小企業在融資時過分依賴銀行貸款,缺乏直接融資渠道。這與我國缺乏多層次的資本市場是息息相關的。

三、中小企業融資困難的原因

(一)中小企業融資難的外部原因

1.間接融資困難的原因。首先,缺乏完整的扶持中小企業的政策體系。我國目前的經濟和金融政策主要是根據所有制類型、規模大小和行業特征制定的,大多數的社會資源都通過政府的“有形之手”流向了大企業;其次,缺乏國有商業銀行的支持商業銀行的穩健性原則與中小企業的高風險特點存在矛盾。相當部分中小企業處于創業階段,風險較大。另外,國內銀行因降息已經進入微利時期。綜上,國有銀行缺乏貸款給中小企業的激勵;再次,缺乏專門為小企業服務的中小商業銀行,廣大的縣域根本沒有區域性地方商業銀行;最后,缺乏必不可少的擔保機構。

2.直接融資渠道狹窄的原因。證券市場中的上市融資、發行債券的法律法規和政策導向對中小企業不利。中小企業全部寄希望于信貸資金、依靠銀行是不現實的,最終不利于中小企業的發展,不利于社會資源的合理優化配置,甚至會拖垮銀行,帶來更大的金融風險。

(二)中小企業融資難的內部原因

1.中小企業財稅負擔重。這主要表現在:首先,宏觀稅收負擔重。20世紀90年代后半期以來,我國財政收入增長速度明顯高于同期GDP增長速度,但是近幾年國有大型企業所面臨的主要任務是扭虧。所以,財政負擔主要落在中小企業身上;其次,現有稅收政策不利于中小企業增強內源融資。主要存在以下問題:一是稅收優惠對象多以所有制形式為劃分標準;二是稅收優惠政策比較凌亂、缺乏系統性,而且由不同的部門負責實施,對中小企業的促進作用有限。

2.中小企業對內源融資缺乏認識,自我積累意識差,缺乏自我積累的內在動力。第一,不重視內源融資,積累意識差。企業在內部利潤分配中存在“重消費、輕積累”的短期化傾向,缺乏長期經營思路;第二,缺乏折舊意識、折舊率過低。由于折舊率低,企業利用折舊進行內源融資的可能性小;第三,中小企業自身內部經營管理不強,盈利能力較差,導致內源融資源頭不暢。

四、改善中小企業的融資環境的對策

(一)加強企業內源性融資能力:

首先,應加強留存收益融資。中小企業可以利用的方式如下:提高資金利潤率,增加利潤總量;利用法律回避不合理稅收,可以增加稅后利潤,擴充盈余留存額;企業應精心處理股利與留存收益之間的比例關系,確定合理的股利分配指標。在取得股東理解的基礎上,增加企業留存額。另外,政府應在稅收方面向中小企業提供優惠政策。

(二)完善企業外源性融資環境:

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    間接融資特點

    (1)貸款條件高。需要較硬的抵押條件(土地證,固定資產)。

    (2)審批程序復雜。國有銀行正在改制成為股份制商業銀行。“嫌貧愛富”是其經營理念,對貸款的風險控制正成為終身責任制,導致許多銀行“惜貸”現象較嚴重。

    (3)融資風險大。當企業經營不善時,到期不能還本付息的風險必然導致企業變賣資產以至破產,企業難以借助改善融資結構分散風險和轉移風險負擔。

    (4)融資成本剛性化。企業通過銀行貸款使金融成本“釘死”在銀行貸款利息上,企業金融成本的高低主要取決于銀行調整利率政策,特別在銀行緊縮銀根,利率提高的情況下,就會使企業的融資成本剛性上漲。

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關鍵詞：金融創新；戰略性新興產業；作用；對策

當前，我國經濟發展正處于轉型的關鍵時期和階段，以知識經濟為代表的新興產業成為新時期經濟形式的典型代表，新興產業在促進產業結構轉型升級、提高經濟發展質量和增強經濟發展的可持續性等方面都發揮著不可替代的作用。然而，新興產業的培育與發展需要金融體系的輔助支持。通過探索戰略性新興產業發展的內部規律，創新性地開拓金融系統服務模式，對于促進戰略性新興產業發展以及優化金融體系具有積極意義。

一、戰略性新興產業的涵義與特征

1.戰略性新興產業的涵義

戰略性新興產業簡單說就是新型技術與產業的深層次融合，它需要關鍵技術做支撐，具有巨大的市場潛能、資源能源消耗少、能夠創造更多就業機會，具有廣泛發展前景的生態產業。戰略性新興產業要從戰略性和新興產業兩方面進行理解，而所謂戰略性就是與一個民族或國家的發展壯大密切相關的產業，它們的發展程度直接影響到一國的經濟水平、科技實力、國防安全以及整體的興旺發達；所謂新興產業則是從產業產生時間與階段來判斷的，是指目前仍處于起步階段，正在發展并逐漸走向壯大的朝陽產業。

2.戰略性新興產業的特征

戰略性新興產業從整體來看具備戰略性與新興產業兩方面的特征，正是因為這兩方面特征決定了它具有風險大、投入大、技術要求高3類特點。其中的風險主要來自技術與市場兩個方面，因為戰略性新興產業正處于發展的起步階段，在技術發展、商業運作、產業規模、市場培育等方面存在諸多的不確定因素，這些不確定因素的存在很可能會使其發展面臨技術、市場、投資、決策、產能過剩和法律等方面的風險。這就決定了戰略性新興產業的發展必定要投入大量的資金，而且還要經歷一個長時期和可持續發展的過程，需要一個健全的、系統的、高效的財稅金融體系來支撐和保障，因為這些巨大的資金并非單個企業所能解決，必須發揮政府的作用來推進。

二、金融創新在戰略性新興產業發展中的作用

1.金融創新為戰略性新興產業的發展提供支持

戰略性新興產業的發展必然需要大量資金的支持，資金的來源主要通過金融機構來解決。但是，現行的金融體系由于其固有的缺陷和不足并不能真正地適應及滿足戰略性新興產業的資金需求。必須根據戰略性新興產業發展的特點、規律和階段性需求對金融體系進行優化創新，使金融機構的職能與戰略性新興產業發展特點相聯系、相適應，這樣才能充分發揮其對戰略性新興產業的資金支持，為其發展提供更為廣闊的融資渠道，提高資金的使用效率，為創建更為多元化的金融服務模式提供借鑒。

2.金融創新直接或間接地影響新興產業發展

金融創新表面上看是金融主體的需求，但是很大一部分卻來自于國家金融機構的極力支持與促進作用。有關專家的研究已經從理論與實踐雙重角度證實了金融發展與產業發展存在著明顯的關聯，其中包括直接與間接融資對產業發展的影響、我國學習先進國家戰略產業金融支持方法等都說明了金融創新對產業經濟優化發展的內在關系。國外發達國家的經濟發展實踐也已經證明，戰略性新興產業的培育和發展與金融創新密切相關。因此，金融支持方法的創新是戰略性新興產業得以發展的基礎與必要條件。

3.戰略性新興產業的特征同金融創新理論性相輔相成

戰略性新興產業的大力發展需要一個濃厚的金融氛圍以及健全的金融系統，這一點主要是源于戰略性新興產業的特征。戰略性新興產業具有高技術性，而且投資時間長跨度大，每個發展時期都有各自的特征，產業鏈環之間存在差異，總的來看它具有投資大、風險高、收益高的特點，這就意味著它需要一個創新性金融系統提供穩定的資金支持與分擔風險，達到雙方的彼此促進交流，金融創新推動了戰略性新興產業的優化和發展壯大，戰略性新興產業的快速發展又在客觀上刺激了金融服務體系的發展與完善。典型的例子就是美國硅谷高新技術產業的飛速發展源自華爾街等金融創新體系的支持。

戰略性新興產業的發展大概經歷種子期、成長期、成熟期與衰落期四個時期，其中種子期屬于科技轉化階段，這一時期需要大規模資金投入，此時的資金主要來自與企業自身與國家財政支持；成長期產業發展效果初見端倪，此時不僅有國家支持，也對產業基金以及股權購買形成了巨大吸引；到了成熟期產業發展呈現規模效應，并帶來了良好的經濟與社會效益，必會迎來更多的金融系統的橄欖枝；直至最后的衰落期，則預示著產業發展更新換代苗頭出現，這時候更加需要一套科學有利的金融體系在融資與制度等方面給予支持，具體如下圖所示：

三、戰略性新興產業發展的金融創新對策

1.建立適應戰略性新興產業發展的多元化、協作的金融機構體系

積極完善對金融機構系統的創新，應在已有大型間接融資金融機構的基礎上，集中力量發展一批為新興企業提供直接融資服務的小型金融機構，例如：科技類小型借貸機構、融資擔保機構；為了控制戰略性新興企業的融資風險，可以建設打包貸款的批發金融機構。因為間接融資部門在提供融資服務過程中，對于風險的承受能力不高，為了能夠滿足高風險特征的戰略性新興產業的融資需要，就要建立能夠有效發揮直接融資服務的金融機構體系。重點是建立以中小型戰略性新興產業為核心的小額信貸金融機構，小額貸款可以在很大程度上解決中小型企業的融資問題，對于他們的長遠發展具有十分重要意義。

2.創建豐富、具有特色的金融產品系統為戰略性新興產業提供服務

金融產品創新要從市場實際情況出發，根據經濟類型來創新。戰略性新興產業具有資金流動率低、實體資產少、具有一定的專利技術優勢以及高素質、高水平的人力資源力量，并具有巨大的發展前景和高收益等特征。然而，現行的金融產品卻更加適合于傳統初具規模的企業。所以，需要從企業的經營管理特點、項目現金流周期以及資金運營等方面出發，創造出一套能夠促進科技創新的金融產品。根據戰略性新興企業特點，其無形資產占據一大部分，同時，還可以實行無形知識產權抵融資制度，也可從實行供應鏈融資或者貿易融資制度以此來適應新興產業供應鏈長帶動面寬的特點。可以實行直接融資機構與間接融資機構彼此聯合，研發股債權聯動的金融產品，把股東所持股份轉化為支持企業發展的資金。

3.創建能夠適應戰略性新興企業的多層次、多功能的金融市場體系

健全的金融市場的特征為：可以集中進行科學的資源配置，確保更多的資金流入到戰略性新興產業項目中，從戰略性新興產業融資特征來看，它具有投資與風險大、收益大特點，這就要加強金融市場體系創新，從市場結構與功能方面入手，創建一個針對于新興產業企業發展各個時期提供融資服務的金融市場。常見的金融市場有：創業板股票市場，它可以進行直接的融資服務；創業投資基金交易市場等。此外，還有進行間接融資服務的金融市場，例如：信貸資產交易市場等。同時，也可以針對企業規模大小來建立一個多層次的資本市場，戰略性新興產業資本市場屬于金融市場的一部分，要想發揮雙方彼此協助、相互促進的作用，就需要創建一套多層次市場體系，可以從企業的發展程度、規模大小以及投資風險大小等方面出發來創建能夠滿足不同層次企業服務需要的資本市場體系。

4.創新融資模式，促進戰略性新興產業的發展

融資創新需要以產業價值鏈為根本，創造一個縱橫向分布的融資鏈，前者主要是針對大小企業，大企業由于依靠小企業的生產從而給予融資幫助；后者則體現為在經營發展中存在關聯的中小企業之間的合作，形成一股規模勢力以此來控制貸款中的成本支出，而且要確保這種合作的持久。因此，要充分發揮政府職能部門的作用，引導金融機構集中發展，以此為戰略性新興產業提供資金輔助。還可以實行金融集群同戰略性新興產業相聯系的政策，在集群金融體系的有力支撐下，集中力量支持一些新興產業，例如：新能源、新材料、信息等產業的發展。

5.創建區域性債券發行市場，優化戰略性新興產業融資渠道

為了能為戰略性新興產業企業提供更多的融資渠道，相關政府部門可以在確保金融安全的基礎上，逐步實行金融業開放制度，改變以往的行業區分明顯的弊端，減少對金融業的行業管控，使它們自由競爭，充分發揮金融市場調節作用來完善多層次資本市場的建設，再加上政府的輔助支持，來促進金融企業集群發展。在區域性資本市場創建過程中，也要創建債券市場，通過發行債券的方式引來更多的民間資本，以此來增加創業資金比重，使更多人投入到創業中，促進非公有經濟的豐富與完善，國家行政機構可以通過股權投資、項目配套投資等方式給予資金支持。

新興產業作為一種新型經濟形式，在促進國家經濟發展與科技進步等方面都占據著重要地位，必須加強金融創新，為新興產業企業的發展提供更多的金融服務模式，促進新興產業的飛速發展。

參考文獻

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一、引言

中小企業能夠快速適應市場的不斷變化，并有效地推動了經濟的發展和社會就業水平的提高。據《2013年中國中小企業管理健康度藍皮書》截至2012年底，我國中小企業數量占全國企業總數的99.8%，達4200多萬家。雖然數量龐大，但平均壽命僅為2.5年的現狀導致中小企業很難發揮其應有的社會作用。在企業的生命周期中，成熟期是決定企業存亡的重要階段。處于成熟期的中小企業沒有了初創期融資難的窘境，亦沒有成長期研發主導產品搶占市場的壓力，許多中小企業一旦進入成熟期就認為在市場上擁有了一席之地，放松了對企業的財務決策，致使企業很快面臨被收購或倒閉的危險。而融資又是企業財務活動的開始，因此探討成熟期中小企業多元融資渠道問題顯得十分必要。

二、成熟期中小企業的特征

成熟期的中小企業，企業的組織結構，財務狀況，業務水平都進入了一個相對穩定的階段，成熟期的中小企業具有穩定的市場份額和固定的客源，其財務特征如下：1.達到一定規模，增長速度變緩；2.獲利能力增強，財務風險降低；3.采取積極的股利分配政策，股利分配成為投資者回報的主要構成；4.融資渠道通暢，融資難度降低。

成熟期的中小企業有了一定的資本積累，信譽和獲利能力提高，不僅能從內部積累中獲得資金而且外部籌資難度降低。因此，要想延長企業的壽命，就要充分發揮此階段企業的優勢，合理的進行融資規劃，通過多元的經營，開拓新的市場或投資方向來實現中小企業的可持續發展。

三、成熟期中小企業融資渠道分析

成熟期中小企業融資選擇較其他時期更多，構建多元化有效的中小企業融資體系要綜合資本成本、資金利用效率、償債能力和企業發展趨勢等多方面因素考慮，結合中小企業的實際情況，進行切實可行的融資渠道抉擇。

第一，成熟期中小企業內部融資渠道。內部融資，即將自己的儲蓄、留存盈利和折舊轉化為投資的過程。內部融資具有資金成本低、利用率高、自主性大等優勢，緩解了中小企業數量眾多而融資渠道有限之間的矛盾。內部融資一方面表現為留存收益的積累，另一方面表現為折舊的避稅效應和沉淀效應。

第二，成熟期中小企業間接融資渠道。間接融資是指是指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構，然后再由這些金融機構以貸款、貼現等形式把資金提供給這些單位使用，從而實現資金融通的過程。成熟期的中小企業具有穩定充足的現金流，財務和內部管理均比較成熟，社會信用程度越來越高，向金融機構貸款一直是我國中小企業的傳統的主要融資來源。然而，大型商業銀行融資成本高、對中小企業的貸款歧視成為中小企業間接融資效率不高的重要原因。因此，除了大型商業銀行貸款外，中小金融機構貸款、擔保貸款、融資租賃均可成為成熟期中小企業間接融資的來源。

第三，成熟期中小企業直接融資渠道。直接融資是指沒有金融中介機構介入的資金融通方式。沒有金融中介機構的介入，能最大限度的吸收社會游資，提高資金的利用效率，一般以資金盈余單位與需求單位協議或者通過在金融市場上出售有價證券的方式來實現，股票、債券、民間融資、商業信用是常見的直接融資方式。成熟期的中小企業具備了公開募集資金的能力，經營狀況和信用狀況明顯提高，鑒于中小企業獲取穩定資金的需要，直接融資是不容忽視的融資渠道。主要包括發行股票、發行債券、民間融資和商業信用融資等。

第四，成熟期中小企業創新型融資渠道。傳統的融資方式往往難以滿足中小企業的融資需求，隨著經濟的發展和金融工具的不斷創新，成熟期的中小企業應該更新融資觀念，結合企業的特點，審時度勢，嘗試新型融資方式，主動拓寬融資渠道。網絡的普及使得網絡融資作為一種新興的融資渠道而迅速擴展，網絡融資是以網絡中介服務為基礎的企業與銀行等金融機構間的借貸活動。這種無抵押、利息低、貸款額度高、操作簡易、方便快捷的融資模式非常適合中小企業的特點，創造性的為中小企業融資開辟了一條新道路。產業鏈融資以核心企業優質的財務狀況、商業信用、資金實力為支撐，銀行通過考察、分析整個產業鏈上下游貿易、資金狀況，將資金注入核心企業所處的供應鏈中，使核心企業及上下游企業聯系起來，為產業鏈上的企業提供各種金融服務。將各種融資方式進行組合的混合融資方式也是適合成熟期中小企業的重要融資渠道。

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[關鍵詞]金融危機；中小企業；融資問題；思考

[作者簡介]趙迪瓊，南寧職業技術學院副教授，經濟學碩士；覃群發，南寧職業技術學院技能培訓學院副院長，講師，廣西南寧530008

[中圖分類號]F270　[文獻標識碼]A　[文章編號]1672-2728(2010)12-0023-03

我國中小企業對國民經濟的貢獻率不斷上升，創造了73％的工業增加值、62％的GDP，但占用金融資源卻還不足18％。面對席卷全球的金融危機，中小企業融資受到較大的影響。

一、我國中小企業融資的特點

(一)內源融資的特點

內源融資是源于企業內部的融資，包括所有者投入、企業留存收益和職工集資。內源融資作為企業資本融通的一個重要渠道，有著低成本、高效益的優勢。因此發達市場經濟國家的中小企業一般都注重內源融資，而發展中國家則偏重外源融資。在國外，就中小企業而言，內源融資占有絕對的比例，除日本外，西方主要發達國家的中小企業的內源融資基本上都占其融資總額的55％以上，其中美、英達82％以上，而且這一比例還在進一步加大。從20世紀70－90年代，西方國家的中小企業內部融資占全部融資總額的比例不斷攀升。

由于尚未建立現代企業制度等一系列原因，中小企業內部利潤分配中多存在短期化傾向，缺乏長期經營思想，很少從企業發展的角度考慮要有足夠的留利來補充經營資金的不足。雖然國家流動資金管理辦法規定，原有工業企業在發展生產的同時應從留利中拿出10％－30％補充流動資金，在核定的流動資金計劃占用額中，工業企業國撥流動資金與企業自有資金之和不低于70％，新建企業屬于地方部門或自籌資金籌建的，自籌部分不得少于計劃需要量的30％，但這些卻很難落到實處。

(二)中小企業外源融資的特點

外源融資是指吸收其他經濟主體的儲蓄以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。企業外源融資分為直接融資和間接融資，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。

1　間接融資的特點。間接融資不僅指銀行貸款，還包括票據貼現、租賃融資、基金融資等方式。但在我國，在這幾種間接融資方式中，由于商業信用和票據市場還處于起步階段，發展滯后，尤其是中小企業極少通過票據貼現進行融資的；由于經濟體制的制約和經營思想觀念落后等原因，通過租賃進行融資的也極少；各種風險投資基金和創業基金，對我國的中小企業而言還是一個陌生的新生事物，只有少數高科技中小企業可以利用這種間接融資方式進行融資；銀行貸款則由于服務品種多樣，手續簡單方便快捷(相對而言)，成為中小企業獲得外部融資的主要方式，而中小銀行是中小企業融資的重要途徑。

2　直接融資的特點。直接融資，即通過發行企業債券、企業股票上市等形式進行融資。國外中小企業直接融資比重占70％，間接融資占30％，而我國的情況卻恰恰相反，直接融資只占2％，98％靠銀行貸款。這既有中小企業自身的原因，也有我國資本市場還不發達的因素。

二、金融危機對中小企業融資的影響分析

(一)金融危機對內源融資的影響

受世界性的金融危機的影響。金融機構的呆賬、壞賬不斷增多，銀行等金融機構放貸愈加謹慎；同時隨著金融危機對實體經濟影響的不斷深化，也造成了企業經營狀況的惡化，還貸能力下降，企業內源型融資和外源型融資都受到影響。由于中小企業更加容易受到市場供求波動的影響，企業信用程度以及還貸能力不斷惡化，更加難于進行融資。

1　市場需求明顯不足，出口形勢嚴峻。國際金融危機導致市場需求明顯不足。在金融危機影響下，企業存在多種困難，其中占首位是訂單減少，出口額明顯下降。

2　宏觀經濟波動劇烈，中小企業經營難以適從，由于目前我國正處于市場經濟的初級階段，中小企業對市場經濟認識不足，對市場經濟規律掌握不夠，對國家宏觀經濟政策的依賴程度仍然較高。因此,2008年在國際金融危機和國家相應的宏觀調控雙重影響下，面對國際、國內出現的劇烈波動的市場環境，顯得難以適從。一是原材料價格大起大落；二是人民幣對美元等主要貨幣升值幅度大且波動劇烈；三是出口退稅率大幅下調；四是從緊的貨幣政策。這些因素導致中小企業自身經營績效的急劇下降，企業不但不能獲得經營發展所需的利潤，而且虧損額有擴大之勢。企業經營業績的虧損導致中小企業難于通過留存收益的方式獲得企業生存、發展所必需的資金。

(二)金融危機對外源融資的影響

1　金融危機導致資本市場環境惡化影響直接融資。中小板公司比一般中小企業具有更強的融資優勢。在直接融資方面，多數公司由于上市時間較短，募投項目有募集資金作為保障。并且，按照《中小企業板上市公司募集資金管理細則》規定，在滿足條件的情況下，可以用部分閑置募集資金暫時補充流動資金，所以，整體資金流比一般中小企業稍充裕一些。但中小板公司在中小企業中所占的比例是非常小的。

在金融危機等多重因素的作用下，從2007年底以來，證券等資本市場受到極大影響，全球股指急劇下降，股市步入熊市。證券市場的不景氣，導致中小企業上市等直接融資方式處于停滯狀態。自2008年9月以來，我國股票市場一度停止了新股發行工作，使得原來擁擠的上市渠道不再具有融資功能，中小企業債發行則更是難于預期。

2　金融危機導致銀行對中小企業的惜貸更加嚴重。銀行貸款條件相對更加苛刻。受金融危機的影響，銀行加大風險控制，貸款條件要求更加苛刻。目前雖然國家施行適度寬松的貨幣政策，但是中小企業融資依然面臨“寬貨幣、緊信貸”的問題。而銀行又是我國中小企業進行貸款的主要渠道，銀行的“斷供”往往會奪走中小企業的最后一根稻草。銀行信貸結構也存在很大問題，即貸款增量主要集中于鐵路、公路、機場等政府投資項目，給中小企業的貸款并不多。中小企業協會從自己的調查出發，認為中小企業貸款難的國家宏觀調控并沒有緩解。國務院發展研究中心金融研究所副所長張承惠根據調研結果認為，2009年中小企業融資貸款比重大概在10％左右。

抵押物價值被低估，中小企業貸款能力下降。一些中小企業反映，目前評估機構對抵押物價值評估普遍存在低估現象，一般只評到70％，這樣一來，銀行的風險系數微乎其微，但與此相對應的卻

是企業貸款能力大幅下降，資金需求愈趨緊張，擔保公司受到很大沖擊。擔保機構對緩解中小企業融資困難貢獻不小，但在危機中，一些擔保公司自身難保，受到很大沖擊，擔保機構和銀行合作幾率不高，很難發揮其應有的作用。

3　民間借貸成本迅速上升，風險急劇放大。民間借貸在促進民營經濟發展方面是把雙刃劍，在解決中小企業急需資金的同時，也使它們負擔起了更高的融資成本。同時國家對民間借貸活動也缺乏有效的監管，它對經濟的負面影響難以得到有效的控制。全球性的金融危機下，中小企業從銀行難以貸款時，不得已轉向社會和民間借貸，高利吸收資金維持經營，一旦資金鏈斷裂必將引發嚴重后果，風險急劇放大。

三、解決中小企業融資的對策分析

(一)中小企業要通過自身的努力提高經營效益擴大內源融資

中小企業應對金融危機首先要依靠自身的努力來提高經營效果，增強盈利能力，從而擴大內源融資。具體要體現在以下幾個方面：

1　自主創新，優化結構。在金融危機的影響下，市場需求縮減，為應對這一不利環境，中小企業要加大產品研發力度，增強自主創新能力，提高產品的科技含量，不斷提高產品的質量，以自身產品的獨特性來吸引消費者，避免通過價格戰進行惡性競爭，從而有效地提高企業產品的銷售業績，增強盈利能力。

2　降低成本、加強企業管理。中小企業要充分利用現有的資源，降低成本和消耗，淘汰落后的工藝和設備，優化生產管理程序，從而有效地提升獲利能力。

3　做好財務工作。銀行每年都要對中小企業進行重新評級授信。其主要依據指標還是企業上一年的財務指標。企業只要實事求是地做好這些報表，才能更好地獲得銀行的支持。

4　要做好企業抵押擔保的準備。銀行歡迎企業完全用自己的土地、廠房作為抵押。但有些企業因手續不全而失去了機會。銀行針對中小企業也進行了金融產品的創新，如工商銀行推出了貿易融資，包括出口信貸業務。中小企業要充分利用好這些政策，準備好銀行可以接受的抵押物來爭取獲得銀行融資的機會。

(二)重視中小企業融資支持體系保證外源融資的暢通

1　銀行等金融機構應加強對中小企業的服務，實現雙贏。在金融危機背景下，銀行等金融機構更要加強對中小企業的服務，選擇一部分優質的富有潛力的中小企業作為合作伙伴，不但會解決其融資問題，同時也可以提高自身的盈利水平。

(1)提供多樣化的貸款。中小企業種類繁多，每種企業的情況都有所不同。銀行等金融機構對中小企業的貸款方式也應該是多樣化的，如選擇權貸款、“知識產權”質押貸款、“網絡聯保貸款”等。

選擇權貸款是商業銀行與私募投資機構合作，將債權融資業務與股權融資業務相結合，為擬上市成長型企業提供的一種靈活的結構化融資產品，目前國內多家商業銀行正在積極探索并推廣該項創新性業務。

知識產權質押貸款是指以合法擁有的專利權、商標權、著作權中的財產權經評估后向銀行申請融資。由于專利權等知識產權實施與變現的特殊性，目前只有極少數銀行對部分中小企業提供此項融資便利。盡管如此，銀行對那些擁有自主知識產權的優秀中小企業仍可一試。

網絡聯保貸款是阿里巴巴與合作銀行共同研發并服務于中小企業的貸款產品。網絡聯保貸款是一款不需要任何抵押的貸款產品，由3家或3家以上企業組成一個聯合體，共同向銀行申請貸款，同時企業之間實現風險共擔。當聯合體中有任意一家企業無法歸還貸款，聯合體其他企業需要共同替他償還所有貸款本息。這是一種全新的方式，金融機構可以謹慎地嘗試。

(2)切分中小企業貸款專用額度。考慮到中小企業對經濟發展及就業的重要作用，同時由于中小企業的弱勢地位，要從國家的層面對中小企業進行扶持。中央銀行可以從總的貸款程度內切分出專用于中小企業貸款的額度。

2　完善創業板，充分利用資本市場進行融資。從2004年深圳交易所創立中小板以來，深圳交易所中小板已經進入全球三大中小板之一。截至2009年5月底。在深圳交易所掛牌上市的中小企業有273家,273家公司總市值達到9730億元，上市公司當中出現了像蘇寧電器、金鳳科技等一些細分行業里面的龍頭企業，有205家是科技型企業，還有135家公司承擔了國家級的火炬計劃項目，通過推動資本、科技、管理等要素有效的結合，中小板既培育了一批優質企業，也為促進產業結構的升級發揮了積極的作用。

要積極推進多層次資本市場體系建設，以更好的滿足包括中小企業在內的各類企業的融資需求，繼續做大做強中小企業板，在總結最近幾年中小企業板運作經驗的基礎上，研究進一步完善中小企業板的監管制度，提高企業在中小板發行上市的效率，繼續做大做強中小板市場，進一步優化中小板上市公司的行業結構、區域結構，吸引更多服務企業、科技型企業到中小板上市，從而有效地解決這部分中小企業的融資難問題。

3　發揮政府在中小企業融資中的作用。政府要加快完善政策法律體系，為中小企業發展營造公開、公平競爭的市場環境和法律環境。同時要建立完善中小企業貸款的風險補償機制，設立專項資金，對擔保公司、銀行機構的中小企業貸款給予一定的風險補償。盡可能地制定一些有利于中小企業發展的優惠政策。

[參考文獻]

[1]李愛紅，金融危機下中小企業融資問題研究[J]，會計之友,2009。(12)

[2]包有成，論金融危機下解決中小企業融資問題的策略[J]，湖北經濟學院學報(人文科學版)，2009，(4)

[3]龔慧，淺議金融危機下的中小企業融資問題[J]，財經縱橫,2009，(10)

[4]馮銀波，中小企業內源融資和間接融資現狀分析[J]，現代企業教育，2007，(2)

篇9

關鍵詞：中小企業；融資；金融機構；信用擔保

一、我國中小企業融資的方式

1，內源融資。企業依靠其自身內部積累進行的融資并將它用于投資領域。共有3種形式：資本金、折舊基金轉化為重置投資、留存收益轉化為新增投資。內源融資可以減少信息不對稱及廣大中小企業存在的激勵問題，節約交易與融資成本。還可以增強剩余控制權。因此，內源融資在中小企業的生產經營和發展中發揮著重要作用。但是，內源融資能力及增長。受企業盈利、凈資產規模和未來預期收益等各個方面的制約。自籌資金是一種重要的內源融資方式。它包括的范圍很多，主要有合伙人、股東的自有資金；借用資金；風險投資資金；一些社會性基金與中小企業間的互助機構的貸款等。

2，外源融資。企業采取一定方式從外部融入資金用于投資領域。一般來說，它分為直接和間接融資兩個方面。前者是指以股票和債券形式公開向社會籌集資金的形式，而間接融資是指企業通過銀行等金融中介機構籌集資金的方式。主要包括各種短期和中長期貸款。

從總體上看，中小企業的資本構成主要以自籌資金為主。美國企業的這一比重最高，平均在60％以上；而歐洲國家，如意法等國這一比重在50％左右。其次是直接或間接融資。美英等國直接融資的比重要高于間接融資，而意法等國則相反。政府的扶持資金比重最小，一般僅占企業總資產的5％-10％。

二、我國中小企業融資的特點

1.內源融資是資本形成的重要渠道。這一融資方式具有自主程度高、成本與風險低的特點。是中小企業資本形成的主要來源渠道。在創立之初，因為市場需求空間小，生產規模有限。難以負擔高額成本，為避免過度負債經營，中小企業主要依靠這一方式來積累初始資本。

2.直接融資是我國廣大中小企業今后進行融資的重要趨勢。包括股票融資和債券融資兩種方式。前者拓寬了中小企業的融資渠道，減少了中小企業對銀行的過分依賴。增強了廣大中小企業在資金使用上的靈活性和彈性，成為一種全新的融資工具。

3.間接融資是我國廣大中小企業融資的主要途徑，包括抵押貸款、擔保和信用貸款等方式。以銀行和商業銀行為中介進行間接融資，成為中小企業獲取資金的重要途徑。其中。抵押和擔保貸款是我國中小企業獲得資金來源的兩種主要方式。

4.非正式融資活動是中小企業獲取資金的重要來源，常見的有民間集資、借貸、私募等。這一金融活動符合市場經濟運行特點，在部分地區，非正式融資已經開始成為中小企業融資的重要來源。

三、中小企業融資難的原因

(一)內部因素

1.中小企業的規模和信用水平低下，制約其融資能力。目前中小企業普遍采用業主制和合伙制，規模一般都偏小，許多都存在管理制度、財務方面的不健全。沒有建立完善的財務制度，極大地降低了自身的信用水平。嚴重削弱了自身的融資能力。此外，因為信息不對稱，中小企業存在著使用其信息優勢在事先的談判、合同簽訂的過程和事后資金使用過程中損害資金提供者利益的激勵因素。導致逆向選擇和道德風險。

2.缺少可擔保抵押財產，尋求擔保難，融資成本高。銀行更偏重讓中小企業提供固定資產抵押，一般不愿對其引入流動資產作為抵押方面的條件。此外，當中小企業尋求擔保機構幫助時。這些機構基本上出于降低風險考慮，只對流動資金貸款而不面向中小企業更為需要的長期性貸款擔保方面，無形中加大了融資難題。同時，中小企業還面對著很高的條件與高昂的擔保費用，這些都增加了中小企業的融資成本。影響了效率。

3.中小企業缺乏現代經營理念。經營管理風險很高。我國大多數中小企業成立時間都很短，普遍規模很小，自有資本也少。同時，這些中小企業依靠自有資金實力并不能滿足自身擴大再生產的要求。故而在面臨市場出現變化和宏觀經濟發生震蕩的條件下。不能抵御住這些風險。此外。中小企業經營目標不確定，使得國有銀行與商業銀行不敢向其提供貸款和資金支持。

(二)外部因素

1.直接融資受限，渠道不暢通。我國資本市場起步比較晚、發展還不完善，中小企業通過直接融資所占比重較小。同時我國對企業發行債券進行籌資的條件要求很嚴，目前只有部分經營與信譽狀況良好的國有大型企業才能通過這一方式進行融資。而在股票市場上，盡管我國已經創建了中小企業板和創業板兩大市場，但對于眾多的中小企業來說準入門檻依然非常高。

2.我國的金融機構體系存在嚴重缺陷。國有銀行壟斷程度高，開展對中小企業的資金支持活動面對強大壁壘。四大國有銀行和國家控股商業銀行在存貸款市場上處于統治地位。這減少了中小金融機構獲取資金的資源。限制了這些金融機構為中小企業提供融資服務的能力，同時國有商業銀行由于產權特性、交易成本過高、規模不經濟和激勵不足等原因，造成其對中小企業貸款的動力不足。

3.我國實體經濟部門存在明顯的結構性失衡。第一。橫向結構失衡。由于國家整體的產業結構轉移和升級戰略的不斷深化，國有大中型企業尤其是那些高新技術產業將繼續享受國家的優惠政策。第二，縱向結構失衡。國內儲蓄不能有效轉化為國內投資。第三，資本市場缺乏層次。資本市場缺乏多種交易工具，中小企業無法利用資本市場以適合自己的方式籌集資金。

4.我國目前缺乏專門服務于中小企業的政策性金融機構。對于銀行而言，由于中小企業數量多、情況不一，申請貸款額度小，向其提供貸款會大大增加經營風險和成本，從銀行自身利益角度出發，不愿意向其提供貸款。如今，迫切需要有與中小企業相配套的政策性金融機構。

5.政府的相關政策支持力度不夠。目前。我國未出臺一部完整且專門面向中小企業的法律，導致各種所有制的中小企業在尋求法律保護和維護自身權利上無法得到平等的對待。放眼世界。很多發達國家都為中小企業建立了專屬的融資支持機制。譬如，日本為中小企業建立起特殊融資庫。

四、解決中小企業融資難的對策

(一)加強中小企業制度建設與信用建設。健全公司治理結構

第一，應強化內部管理。提高中小企業內部資金的使用效率。第二。走專業化協作之路，增強抵御市場風險的能力。第三，積極完善會計制度。如政府應采取鼓勵措施，支持稅務、會計師事務所等有關部門加強對中小企業財會人員的培訓，使得中小企業贏得眾多中小金融機構的信任

(二)完善金融機構體系

1.分級發展資本市場。我國中小企業融資存在兩個“過度”。一是過度依賴債務融資。二是過度依賴銀行貸款，因而在中國發展分級資本市場，增加股權融資渠道已

經成為一個重要的資本市場建設問題。

2.發展中小型金融機構。只有引入真正按照利潤最大化原則經營的地方性中小商業銀行。同時在金融業中逐步打破壟斷、引入競爭。尤其是改變四大國有商業銀行占據絕對優勢地位的情形，中小企業面臨的融資約束才能得到較好解決。

(三)健全和完善面向中小企業的信用擔保體系

許多發達國家都根據自身特點，建立了不同的擔保體系。一是為廣大中小企業建立專屬的信用擔保基金。對于那些符合條件但缺少擔保資產的中小企業提供信用擔保，彌補這些企業的信用不足，同時還可以為銀行分擔很大的業務風險。二是在中小企業之間建立互助和民營性擔保基金。三是融資模式植入保險機制。保險這一金融工具具有信用增級的功能，可以增強企業獲利能力，提升中小企業內源融資能力。

(四)利用私募股權融資渠道

對不能及時取得銀行貸款和暫不具備上市條件的中小企業來說，這是一條有效的融資渠道。和債券中小企業融資相比。股權中小企業融資不需要抵押擔保，中小企業融資金也不需要償還和支付高額利息費用，而且投資方可以為企業后續發展提供持續的資金支持，并提供資產重組、企業改制和走向資本市場的技術支持。幫助企業做大。私募股權投資者以新股東和合作伙伴的身份介入公司，公司資產負債率低，且財務風險小。此外，私募股權中小企業融資不像股票市場那樣要求公開的信息披露，有利于募集人保護自己的商業秘密。

(五)完善政府對中小企業資金的扶持政策

政府應采取財政補貼、稅收優惠等方式給予中小企業以資金上的支持。其中。稅收優惠上可以通過降低或減免中小企業稅收、提高固定資產折舊等優惠條件，減輕中小企業的稅收負擔。財政補貼是政府通過鼓勵中小企業解決社會就業、促進科學技術水平進步、鼓勵出口等方面給予其幫助。同時，政府部門還可以通過積極鼓勵建立中小企業創業與發展基金，進一步完善政策性融資渠道。最后。還可以允許和鼓勵那些公司制的中小企業選擇進行股權融資的方式來解決資金需求問題。

參考文獻：

[1][2][5]揚宜，民營中小企業融資問題研究[M]，北京：科學技術出版社，2009：18-19；19；127-128.

篇10

【關鍵詞】汽車金融服務 模式 差別定位 多元化

一、前言

國外汽車金融服務業從產生至走向成熟大致經過了初期的“泛化模式”，即利用金融信貸產品來提升汽車購買總量以推動汽車消費市場快速發展的汽車金融發展形態;中期的“深化模式”，即采用多種金融途徑和新興的金融工具為汽車生產制造企業提供融資服務，幫助汽車金融公司解決融資來源和融資機制問題，實現資源優化配置;以及目前成熟時期的“混合模式”，它將“泛化模式”與“深化模式”有機結合，是汽車金融提供全方位融資服務的具體體現，目前最具有代表性的“混合模式”包括美國模式、歐洲模式和日本模式三大類。

二、國外汽車金融服務的代表模式

（一）以通用汽車金融服務公司為代表的美國模式

美國模式以美國通用汽車金融服務公司為代表，該模式是直接融資和間接融資并重的金融服務模式。前者的重點在于為汽車經銷商向客戶銷售的汽車提供服務，能夠最大限度地對市場進行細分，并針對不同市場不同客戶的需求提供有針對性的信貸服務;而后者則側重于為包括非自有品牌汽車在內的各類新舊汽車提供汽車租賃服務，具有充分利用直接融資和間接融資并重的優勢，使得汽車金融服務能夠開發出各種靈活的融資產品，為汽車金融服務公司為客戶提供“量身定做”的金融服務產品提供了可能，構成了美國模式的精髓。

（二）以德國大眾汽車金融服務公司為代表的歐洲模式

歐洲模式以德國大眾汽車金融服務股份公司為代表，是一種極為注重幫助經銷商解決融資問題的“間接融資”金融服務模式，除了保障汽車消費信貸之外，與美國模式不同的是，其為經銷商融資提供的不僅僅局限于傳統的與汽車銷售、汽車租賃相關的融資服務，還擴展到了投資領域及其它金融附加產品，例如為經銷商提供進貨貸款等等。

在此種模式下，汽車金融服務公司不僅會根據經銷商清欠情況在可接受范圍內適當減少經銷商的貸款利率，而且當經銷商出現財政困難的時候，汽車金融服務公司不僅會為它們提供短期的資助，還會指派專家為其提供有關技術、管理和融資方面的專業建議，幫助他們擺脫困境。

（三）以附擔保的貸款為特色的日本汽車金融服務模式

日本推出的具有日本獨有特色的汽車金融服務模式除了直接融資和間接融資外，還提供附擔保的貸款，即通過消費者與經銷商、消費者與汽車金融服務機構以及消費者以汽車金融服務機構為被保險人與信托之間簽訂三個合同，當汽車金融機構向購車客戶提供貸款后，通過向信托公司支付一定的報酬，委托信托公司負責處理從信用核準直到清欠催收整個購車貸款各環節的業務，一旦客戶無法償還貸款，信托公司必須代替客戶向金融機構償貸還息，從而保證三方各自利益的最大化。

三、國外汽車金融模式的啟示

從美國、歐洲和日本三個具有代表性的國外汽車金融服務模式中可以看出，三者均具有金融產品種類多樣、衍生服務齊全以及市場環境良好三大特點。例如，提供的金融服務產品均包括分期付款和汽車租賃兩大部分;均為客戶提供了網上貸款購車模板，使客戶在網上能夠選擇車型、貸款期限、保險方式等內容進行自由組合和預算金額，且在衍生產品方面均能夠將維修保養等售后服務設計在分期付款中，為客戶保養愛車提供更為便捷的衍生服務;均具有較為健全的法律制度和征信管理體制為其提供保障，從而有效控制了汽車消費信貸的風險，為汽車金融服務創造了良好的市場環境。基于上述特點，國內汽車金融服務發展應當從中獲得如下兩點啟示：

（一）差別定位汽車金融服務主體

國外汽車金融服務的主體具有多樣性，包括商業銀行、汽車金融服務公司、信托公司、保險公司等等，其中商業銀行直接參與汽車消費信貸的比例還不足20%，汽車消費信貸在國外主要是由汽車金融服務公司來辦理經銷商的庫存融資和消費者的購車貸款，而日本附擔保的特色汽車金融服務也是由信托公司全權辦理，而不是商業銀行。因而，我國汽車金融服務在逐步走向成熟的道路上也應當積極推動汽車金融服務公司的發展，效仿美國在政策法律中針對汽車金融服務公司和商業銀行業務的差別定位，細分汽車金融服務市場，例如由于商業銀行資信審查起點較高，對于未通過商業銀行審查的消費者提供次級汽車信貸業務等等，從而帶動汽車金融服務公司的發展。

（二）走多元化發展道路

汽車金融服務市場走向成熟必須走多元化發展戰略。主要體現在服務對象和服務產品的多元化兩方面。一方面，汽車金融服務在起步階段，新成立的汽車金融服務公司大都是為了擴大本公司汽車銷量而提供直接或間接的融資服務，目前國內汽車金融服務公司就處于該階段，而從發達國家汽車金融服務模式中可以看到，美國通用、德國大眾等汽車金融服務公司不僅僅是為本公司服務，其業務還擴展到其他汽車品牌。例如美國通用汽車金融服務公司提供的新車銷售和經銷商庫存兩大融資在整個美國占比分別高達43%和72%。另一方面，國外汽車金融服務取得成功與其多元化的金融產品密不可分，尤其是維修保養、承租轉讓、汽車俱樂部等衍生服務極大地增強了汽車金融服務的吸引力。除此之外，汽車金融服務開展渠道的多元化也必須得到重視，尤其是在當前現代信息技術和移動互聯網絡快速發展的今天，利用其提供多渠道的汽車金融服務平臺已經成為拓展汽車金融業務的必由之路。縱觀歐美發達國家，30%至50%的汽車金融服務都是通過網絡開展的。

總而言之，無論是在服務主體還是服務產品多樣性上，國外汽車金融服務發展給予我國汽車金融服務的啟示都具有極強的指導作用，國內金融汽車服務的發展應當效仿國外走“以豐富汽車金融服務主體、開發多樣化服務產品為基礎，以創造良好的政策環境和有效控制信貸風險為保障”的多元化發展道路。

參考文獻：