導語：如何才能寫好一篇公司財務分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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工發集團于2009年8月重組設立，是集產業投資、籌融資、股權管理、資本運營等功能于一體的產業類國有資產投資經營有限公司?，F擁有10家全資企業、2家控股企業、8家參股企業。業務涉及投資板塊、機械板塊、旅游板塊、礦業板塊、能源板塊等。

一、集團公司財務分析的特點

集團公司由集團總部和下屬企業構成，集團總部是實施決策的單位，它的一項重要職能就是資金投資和資產分配；下屬企業為經濟實體，負責經營管理工作。財務分析報告的制定應與企業的發展戰略相吻合，財務分析報告應體現集團公司價值創造情況、風險規避情況和資源配備情況；而財務分析報告也應如實反映集團公司在價值創造、資金流通和戰略實現等工作中的策略。

二、集團公司財務分析方面存在的問題：

集團公司部份所屬企業財務人員的素質不夠高，不適應企業財務分析工作的要求。財務人員不僅要掌握財務分析的知識和方法，對企業各項業務活動有全面了解，具備財務分析的基本能力外，還要具有較寬的知識面。有些財務人員素質不高，缺少搞好財務分析的能力；有的不深入實際，只是坐在辦公室里搞財務分析；還有些財務人員缺乏財務分析報告寫作功底，不能熟練的運用專門技術對復雜的財務活動及其成果進行分類解剖分析，出具的分析報告不嚴謹，或前后矛盾，或不能自圓其說。這必然影響財務分析工作的開展和分析質量的提高。

集團公司部份所屬企業對財務分析的作用認識不夠，分析的目的不明確。集團公司一些所屬企業的領導和財務負責人對財務分析不夠重視，沒有認識到財務分析是企業經營管理的重要方法，從而不善于通過財務分析來全面加強企業經營管理，影響了財務分析的開展及其作用的發揮。在財務分析的目的上，往往也不是為了加強企業管理，提高管理水平，而是認為滿足集團公司的需要。致使這些企業財務分析或多或少帶有應付成份，即使用指標計算出，也沒有作深入的分析。如：應收賬款周轉天數低，該指標低說明應收賬款周轉快，利用效果好，但該指標異常偏低，是否年末銷售大量減少；大量的現金銷貨等；在進行分析時應掌握內部信息分析出該指標異常的原因。

重盈利不重現金流量。目前盈利能力往往作為財務分析的重點，集團公司領導層也將所屬企業的盈利能力的確認程度作為決策和考核的重要依據。這勢必影響分析結論及相關財務決策的正確性，因為即使再高的利潤率也可能難以使企業維持長久運轉。而創現能力應作為企業財務分析的新重點，集團公司領導層通過對現金流量動態過程的分析，可以將生產經營活動的資金、成本、利潤等綜合起來評價，為企業內部決策提供信息。由于現金流量自身的客觀性，在此基礎上計算的財務指標，能剔除某些影響利潤的人力因素，從而更為全面地反映企業的財務狀況和經營成果。

目前財務分析的基本依據是財務報表，但財務報表信息存在著局限性。如：財務報表本身不能提供關于企業未來發展狀況的信息；財務報表未能反映重要的非財務信息，財務報表提供的主要是財務信息，但某些非財務信息，如企業的管理水準，員工素質，團隊精神，勞動生產率，行業竟爭優勢等，這些信息對企業未來的判斷同樣至關重要。

三、對集團公司的財務分析的實證研究

工發集團財務分析工作體系由集團總部財務分析體系加集團各所屬企業財務分析綜合而成，財務分析周期為一個季度一次。各所屬企業和集團總部分析框架保持一致。集團財務分析框架主要包括十大部份：第一、國資委考核財務指標完成情況；第二、主要經濟指標完成情況，包括集團合并營業收入完成情況、集團合并利潤總額完成情況、集團合并凈利潤完成情況等；第三、營業收入分析，先對集團合并營業收入進行總括分析，再分企業對營業收入情況進行分析；第四、成本費用分析，包括營業成本、營業費用、管理費用、財務費用、工資總額預算執行情況分析等；第五、投資收益分析；第六、利潤分析，包括產品銷售毛利率情況、主要產品或業務利潤貢獻情況分析、利潤總額分析、凈利潤分析；第七、現金流量分析；第八、主要財務指標分析，包括營運能力分析、償債能力分析、獲利能力分析等；第九、稅收繳納情況；第十、存在的問題及措施。

目前，工發集團所屬企業大部份存在重會計核算，輕財務分析現象。財務分析人員素質不夠高，財務分析只注重單獨的指標分析，指標體系不完整，缺乏綜合分析，不能整體上對企業的經營業績進行綜合評價，不能通過綜合分析找出指標間的聯系，從而發現指標背后所隱藏的問題。現金流量分析缺乏系統全面的分析，不能從更真實的收付實現的角度反應和評價企業經營業績。

四、如何做好集團公司財務分析

（一）提高集團所屬企業財務分析人員的素質，以適應財務分析工作的要求

集團合并財務分析是根據各所屬企業的分析報告，加工、提煉、合并而成。如果所屬企業的財務分析寫的不好，勢必影響到集團合并的財務分析。集團財務中心應會同人力資源部門建立財務分析人員培訓體系，提高集團所屬企業財務分析人員的業務素質。既要注重培養其基本的財務分析能力，以及對內及對外報表等財務分析數據來源合理修正的能力，也要注重培養其綜合分析能力，充分發揮財務分析在企業經營管理中的作用。

（二）提高對財務分析重要性的認識

首先集團所屬企業領導要把財務分析作為企業經營管理的重要方法和手段來認識，在企業中建立科學的財務分析制度，并通過分析不斷提高企業管理水平。其次，財務管理人員要認識到搞好財務分析是發揮財務管理在企業管理中作用的重要途徑，要努力搞好財務分析，不斷提高分析質量，為改善經營管理，提高經濟效益提供科學可靠的依據。

（三）加強企業現金流量情況的分析

許多企業發生財務危機不是因為缺乏盈利能力，而是因為現金的短缺造成企業信用的喪失。因此進行財務分析時應從以“利潤”為中心轉向以“現金流量”為中心。分析營運資本投資和利息支付前的經營活動現金流量，檢查企業是否能夠通過其經營活動產生足夠的現金流量；分析營運資本投資后、利息支付前的經營活動現金流量，評價企業的營運資本管理是否有效率；分析營運資本投資和利息支付后的現金流量，評價企業是否能夠滿足其利息支付義務；分析外部融資活動之后的現金凈流量，用于評價企業的籌資政策。利用這些指標的逐年變化的信息，將為我們評價企業現金流量的動態穩定性，提供許多有價值的信息。

（四） 綜合考慮非財務信息

應從注重財務信息擴展到財務信息與非財務信息并重。進行財務分析時，必須全面、系統地收集表內、表外各種相關分析資料，同時關注財務因素與非財務信息、有利因素與不利因素、主觀因素與客觀因素等，而不能僅僅局限于企業財務報表本身。

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戰略分析在財務報表分析中是處于系統的始點，亦是新框架以及相關財務分析中的組成環節。其可分成從行業分析和競爭戰略分析兩個層面實施闡述。行業分析，指的是從行業含義和特性等角度實施分析。其行業特性有著下列幾個層面的內容：市場數量以及增長前景，行業位于的發展時期，行業技術改革速率，商品異同化和系統化的程度，買賣方的總數以及大小和行業的市場界限。能夠依據上面所提到的要求和指標來分析財務報表，驗證目前財務的內外部條件和行業環境是否匹配。而行業分析從行業生命階段的視角上看，無論是什么行業都有著自身的生命階段，位于不一樣的生命時期，其企業的市場、人力、開發、財務、戰略以及現金流等都有著不同的特色。而依據財務為例子，在進行投入前期，每個人都能夠以增加財務杠桿的形式加入較大的力度，這樣能夠取得更高的回投資回報率。而競爭戰略分析指的是是對企業選取的競爭模型實施分析。無論是哪個企業要想在競爭中獲取生存，就可以遵照下列兩種競爭形式進行選擇，分別是：差異化競爭戰略以及成本優勢競爭戰略。在物業公司財務分析技術架框內，可以對重要的影響作用實施分析，依據企業所選用的戰略競爭形式，提供對應的經濟費用以及成本控制，且要重視財務報表的步伐，能否和企業戰略的步伐相同。例如：選用的是成本優勢戰略，此公司對于產品的開發或廣告經費等費用就會相繼減少，而且對于大量的大規模的生產，有效的生產形式，其資本投入成本也會相繼降低，且應具有一系列完整而嚴格的成本控制體制。這樣就可以以較低的成本供給同樣多的商品或服務的能力。倘公司采用的是產品差異優勢戰略選擇，那么就應該用較多的經費進行開發科研，將資金放入于產品的資金數額顯著增大，其本來的資產以及長期投資數量較大，與此同時擁有更具靈活性的交貨形式。這樣能給客戶供給更優秀的商品和質量，提供更好地服務。

二、價值分析

在一些企業中，從價值計算中我們能夠看出，一個企業的價值是利用扣除利益相關所獲取的回報，所以價值網的含義是相較于財務分析所進行的，具有重大意義的。從價值網這個角度而言，我們應該在實施財務分析時，邁出公司的界限，從更寬廣的角度上對企業內部價值的建設進行分析處理。而從該角度的論點上看，企業的成本以及效益并非是某一單位就可以確定的，也并非是企業內部所進操控的，所以理想的情形很明顯就是不可以單獨限制在企業內部，而是需要揭示不同的利益人員對公司成本和效益的作用，進而為科學的戰略提供準確的保障。而如何把價值網分析融入到物業公司財務分析架框中去呢？依據財務分析架框的角度，我們能夠得知，企業的價值網是依據企業的外部條件和經營戰略一起形成的，所以，應該處于對方的角度，用對方的思想和看法對待企業的經營管理，且依據此想法出發，檢測目前情形下該利益人員采用的行為，和此行動對企業的成本以及效率會生產出哪種影響。

三、會計分析

盡管理論層次上，將財務管理科學放置在管理科學的地位之下，但是在財務分析上的不同分析還是在會計信息的基礎上產生的，因此，要對會計數據信息實施拆分以及分析。首先，是要正確辨別核心的會計信息，這樣的會計信息可以使企業的經營管理以及其戰略受到作用。因此，我們需要選取恰當的會計估計以及財務報告和附注，保證和企業經營戰略目標相同同時可以公允的表現出公司的實際情況，依據會計披露分辨出其危險信號，減少會計信息的失真情況。嚴格依據上述情形的審查，實施對財務進行分析。依據圖例可以得出會計分析以及財務分析的對應位置。就是有了科學的會計信息，加入了科學的外部環境，產生了糾正的會計信息財務報表，從而得知財務分析總結以及價值驅動原因，這樣的總結又恰當利用企業戰略作用于企業的經營活動以及系統信息。所以，在物業公司財務分析架框上需要對會計和財務進行相互結合，使其對公司的影響同樣重要。

四、財務分析

依據目前的財務分析模塊而言，財務分析是需要拿產品戰略以及財務戰略，對企業的財務情形實施全方位的分析處理。在對產品戰略的規范以及分析當中，我們需要關注的不僅是一個公司所能創造的效益。其指的是一個公司財務結構以及經營管理的綜合體現。一個公司的經營目的，是公司的盈利并且能夠使其經營和范圍不停的成長和前進。不同的數據運用者對公司的獲取效益的程度有著關心作用。通常企業創造效益的具體指標有：銷售利潤率、成本費用利潤率以及資產總額利潤率等。除此之外，對公司的償債能力進行分析處理是財務分析的架框中的關鍵組成環節。通常，其償債能力指的是企業能夠以資產或者勞務支付債務的能力，將其分成短期償債能力以及長期償債能力。相較于一般的公司而言，其短期償債能力，主要是由公司運營資本的大小和資產變現速率的快慢所決定的。而資產運作效率指的是公司對總資產或者部分資產所進行的運作效率以及周轉情形進行分析。其企業經營應有其主要目的，高效的利用不同資產得到最大效益。因此，物業公司財務分析技術架框可以使其資產周轉速率加快，使其運行的效率加快，效益越大。利用分析資產的運行作用，評估企業的收入以及不同的運行資產能否確保著科學的聯系，考核其企業運行的不同資產效率的快慢。

五、前景分析

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在這一階段的公司財務管理和會計的區別，還是只對會計事項已經發生的，也是會計分析的結果。因此，對公司的發展方向的后續工作提供依據。隨著現代財務管理與財務分析相比較，缺陷和局限性的財務分析。

首先，在這一階段的財務分析只停留在公司的相關信息的經濟管理的會計處理，沒有有用的信息，為進一步分析和總結會計相關的結果，而不是公司的經營管理提供高效，準確的決策依據，因此，財務分析沒有真的在為財務分析的現代經濟管理的重要手段，發揮重要的作用。

其次，合理有效的手段，目前的財務分析的不足，限制了發展的財務分析功能。現代金融分析中，因子分析法比率分析，財務分析，比較分析和趨勢分析，財務管理理論，并沒有有效的利用?，F代公司越來越復雜的結構，通過財務分析，以財務數據信息實現正確的管理決策和預測變得越來越重要。最后，財務分析的局限性。因為財務分析會計報表的基礎，會計假設和具體，并實現一個統一的規范。使用公司的報告數據。不能認為該報告顯示所有公司的實際情況。此外。要求報告的分析是正確的，在不同的會計處理方法相同的會計問題，會計政策的選擇，不同的企業使用不同的問題比較的標準和影響財務分析的內容。

應該說，只有根據真實的財務報表。才有可能得出結論正確。比較分析的基礎上，必須選擇作為公司目前的實際數據的一個參考標準評價。包括公司的歷史數據，行業數據和程序的預算數據。作為對上述問題的財務分析階段，隨著經濟的快速發展，已經越來越不適應現代公司經濟管理的要求，因此，現代金融分析必須在公司財務人員使用的財務數據，確定公司的管理和財務過程指數，綜合評價。主表的因素。遵循理論方法，分析有效的財務報告數據為基礎，不僅可以了解企業的盈利水平和償債能力，而且還可以發現企業風險與公司資本結構的尺寸，使公司的經營許多地區運營商做出正確的決策，實現利潤最大化風險最小，最健康的財務狀況。

2公司經濟管理中應用財務分析的狀況

通過對財務會計的基本數據的使用在金融分析公司，然后計算出相應的資產管理比率，償債能力比率，盈利能力比率和盈利能力比率，比率分析，在充分研究的損失，科學和預測公司的未來發展趨勢，公司所有管理的綜合評價。但是現在很多企業尤其是中小企業的應用金融分析方法被忽略，在行業管理部門和地方政府的干預，財務目標短期大量的小型和中型公司。

首先，對投資決策缺乏科學依據。由于其規模相對較小的中小企業，最了解和掌握，現代財務分析方法，投資分析，追求短期目標，很少考慮其規模的擴大，在投資決策分析工具的基礎上的盲目性和風險的增加。

其次，財務控制薄弱。表現在：

一是對現金管理不嚴，導致現金閑置或資金不足。一些小企業認為現金越多越好。造成現金閑置，未參與生產和周轉。一些小公司使用的資金缺乏規劃，長期資產的過度購買，無法與管理的迫切需要的資金，解決財政困難。

二是應收賬款周轉緩慢，造成資金回收困難的。許多單位沒有建立嚴格的信貸政策。一個強大的收集措施缺乏，應收賬款不能兌現或形成呆賬已經見怪不怪。

三是存貨控制薄弱，造成資金閑置。在庫存占用資金往往超過其營業額的兩倍以上時，造成資金呆滯，周轉失靈。

四是金錢不重，資產損失浪費嚴重。許多小公司管理的原材料，半成品，固定資產管理不到位的問題，無人追究，資產浪費嚴重。最后，僵化的管理模式。管理理念陳舊。典型的小公司的管理模式是所有權與經營權的統一，投資者和這種模式的運營商，當然會對企業的財務管理帶來了負面影響。在這些公司中，有相當一部分的個人，私有財產。公司領導集權現象嚴重，對了解和研究的財務分析方法的理論的缺乏，責任不分。越權行為造成了混亂，財務分析，財務控制不嚴。會計信息失真，使公司在管理財務管理失去其應有的地位和作用。

3總結

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【關鍵詞】酒店類上市公司；公司財務；經營現狀

一、前言

酒店作為旅游業的主要基礎設施，一是為旅游者提供了活動基地，二是創造旅游收入，三是吸納社會就業。然而近年來酒店業的發展并未跟隨旅游業的正向增長趨勢，反而顯現出下滑的趨勢。本文嘗試從財務的角度出發，嚴格以主營業務是酒店的上市公司，結合公司年報及相關材料進行財務分析，探尋酒店類上市公司當前的經營狀況及發展前景。

二、上市公司選取原則

根據證監會的《上市公司行業分類指引》的分類原則和方法，公司某類業務的營業收入比重大于或等于50%，便將其劃入該業務相對應的類別；當公司沒有一類業務的營業收入比重大于或等于50%時，如果某類業務營業收入比重比其他業務收入比重均高出30%，則該公司劃入此類業務相對應的行業類別；否則將其劃為綜合類。依此分類，國內共有7家旅館業上市公司，其中上海證券交易所有2家，分別是：錦江股份（600754）、金陵飯店（601007），深圳證券交易所共有5家，分別是：零七股份（000007）、新都酒店（000033）、華天酒店（000428）、東方賓館（000524）、ST東海A（000613）。

三、財務對比分析

1.財務指標對比分析

盈利能力及成長能力分析：

由表1可以看出，酒店業上市公司整體的營業收入相比2011年呈上升趨勢，增長比較明顯的有金陵飯店、零七股份、華天酒店、東方賓館，其主營業務收入增長率分別為36.13%，15.39%，13.93%，15.88%，營業收入增幅較大主要得益于國內旅游的發展帶動了酒店業的發展，客房入住率明顯提高，其他相關酒店服務收入也明顯增加。通常，營業收入的增長將同步帶動凈利潤的增加。但是，凈利潤僅有兩家出現了增長，只有金陵飯店（4.14%）與東方賓館（202.3%）是正增長，但是兩者差距很大，整個行業的凈利潤增長乏力，呈下滑趨勢。

2.償債能力分析

由表2可知，從償債能力方面，七家公司中有四家的流動比率超過行業的平均水平（1.43），其中新都酒店的流動比率最高（2.1），而且該酒店的速動比率也是最高的（2.08），表現出了很好的現金償債能力。而ST東海A的短期償債能力很差，流動比率只有（0.44），速動比率（0.42），均遠低于行業平均水平。

3.資本結構分析

由表3可知，在全部七家酒店內上市公司中，應收賬款周轉率指標最低的是新都酒店（6.06），遠低于行業的平均水平25.67。此外，在負債權益比方面，行業均值為0.63，其中最高的是華天酒店（2.18），其余六家負債權益比均低于1，表明只有華天酒店采取了風險較大的資本結構，其余則比較保守。對于金陵飯店、零七股份、東方賓館三家都有很好的償債能力，可以考慮加大負債經營，尤其是短期負債的比率，充分運用財務杠桿獲利。

4.營運能力分析

總體而言，酒店業上市公司的應收賬款周轉率很高（25.67），若上市公司從事的業務比較單一（如主要從事酒店業及相關產品的開發），那么存貨占比將明顯降低，則行業的存貨周轉率、流動資產周轉率也會有較大幅度的上升。在總資產周轉率方面，行業的平均值（0.34）比2010年的（0.32）略有上升，表現最好的是零七股份總資產周轉率為0.48，可見行業總體情況不太樂觀。

四、總結

結合酒店業的特點和發展趨勢，得出當前影響酒店業盈利與發展的主要因素：

1.主營業務成本分析

酒店業作為傳統服務業，其主營業務成本是較低的。主營業務成本率最低的是會展業務，這類業務通常只需酒店提供場地、電力等，成本很低。因此，我們認為酒店類公司可以加強營銷，提高客房的入住率，同時開拓更多的如會展這類的低成本業務，來降低主營業務成本率，提高銷售毛利率。

2.期間費用控制分析

酒店業主營業務成本雖然較低，但是通過對七家公司財務報表的綜合分析發現，期間費用的占比卻很高。在期間費用占比很大的情況下，一方面控制期間費用的總體比例，另一方面注意改善銷售費用與管理費用的比例，使其達到比較合理的比值，這樣才可能爭取更多的利潤空間。

3.盈利狀況分析

酒店業的毛利率很高，但是期間費用占比卻很大，因此導致最后的盈利狀況很差。而且隨著近年能源價格、人力成本的上升，將進一步抬升銷售費用以及管理費用，使得酒店業的利潤空間進一步收窄。因此酒店業在保持現有業務穩定的情況下，開展多樣化經營，尋找新的增長點，才能提升整體的盈利能力。

4.資本結構分析

上市的七家酒店公司除華天酒店資產負債率約70%，其余公司均采取較保守的資本結構，負債率僅約27%。鑒于酒店業上市公司具有較好的現金流，有較好的償債能力，固定資產的比例很高，建議適當提高資產負債率，改善資本結構，較高的負債水平能給企業帶來更好的收益。

參考文獻：

[1]張先治，陳友邦.財務分析[M].大連：東北財經大學出版社，2008.

[2]王璐，李毅.我國酒店類旅游上市公司收益質量影響因素分析[J].商業會計，2008：17-19.

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一、營運能力分析

企業營運能力分析，主要是指企業營運資產的效率與效益，而這里主要指資產的周轉率或周轉速度。企業營運資產的效益通常是指企業的產出額與資產占用額之間的比率，實際上就是分析企業資源運用的效率，通常主要是從企業資金使用（資產）的角度來進行的。常用指標包括總資產周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、存貨周轉率、存貨周轉率和應收賬款周轉率等。

（一）總資產與流動資產

總資產規模高速增長，不斷擴大，這主要是因為生物醫藥屬于高速發展的朝陽產業，國家政策的扶持以及市場的需求開始加快增長。公司處于快速發展階段，在建工程不斷增加，固定資產規模不斷擴大，而且銷售速度加快，促使生產投資規模擴大。如亦莊新基地的建設、購買成都和長春所的使用權等。

但是總資產周轉率呈下降趨勢，近幾年整體穩定在0.5左右。仔細觀察銷售收入和總資產規模的變化，可以發現兩者變化趨勢一致，區間幅度大致相當。這主要是因為資產的增加也帶來銷售收入的同步增長，說明收入具有可靠保障，未來具有持續性，也保證了總資產周轉率的穩定。同時，這也說明企業全部資產經營效率好，創造收入能力強，取得的收入較多，盈利能力強，償債能力也強。

（二）流動資產周轉率

流動資產周轉率同樣也是反映企業資產運用效率的重要指標。

流動資產周轉率穩步上升，說明企業流動資產周轉次數越來越多，周轉天數越來越少，用相同的流動資產占用，實現的銷售收入越多流動資產運用效率越好，進而提高企業的償債能力和盈利能力。這尤其有利于短期償債能力的提高。因為流動資產是短期償債能力的基礎。

流動資產周轉率上升與營業收入同步，增長趨勢一致，而且增速小于營業收入增速，說明企業流動資產是因為經營活動的開展和營收的增加而帶來的自然性增長。但2010年營業收入有所下降，這主要是銷售收入增速小于平均流動資產增速所導致。而銷售收入下降就像上面講的那樣是多方面的，主要有營業收入基期規模較大以及國家擴大免疫規劃政策實行已一年，預防產品銷售下降10%，幅度遠大于血液制品5%的增速，而這也與國際市場需求放緩有關。

（三）應收賬款

應收賬款報告期內穩步增長，說明企業銷售收入快速增加，市場需求比較大，營運能力增強，有利于提高償債能力和獲利能力，但也說明企業有很多賬款未收回來，可能產生壞賬，增加財務風險。此外，它的增長與實際經營活動帶來的營業收入和營業利潤增加是同步的，可靠安全，風險較小。但2010年度增長放緩，這主要是因為加大了應收賬款催收力度，在銷售收入增加的同時，銷售回款完成情況良好。這也使得2011年度的三年以上應收賬款大幅減少，有利于提高應收賬款周轉率，降低財務風險，提高資金利用水平和流動性。但2011年應收賬款總額大幅增加，這主要是因為銷售收入中產生大量賒銷賬款，使得應收賬款增加（見表1）。

應收賬款周轉率在提高但穩中有降，不過并未低于近6年最低水平4，說明應收賬款回收速度加快，企業應收賬款管理效率提高，流動性增強，短期償債能力得到一定的改善。2011年周轉率下降，主要是因為銷售收入中產生大量賒銷賬款，應收賬款總額大幅增加。整體上看，其應收賬款周轉率仍低于行業平均水平，更低于競爭對手（主要是華蘭生物和上海萊士），原因主要是應收賬款增加較快，遠高于同期的同行與主要競爭對手。這一方面說明企業經營良好，市場需求量大，有利于減少庫存積壓，提高企業盈利能力和增加利潤，但也說明企業應收賬款管理效率和流動性水平相對較低，仍有提升空間。

（四）存貨與固定資產

存貨周轉率基本穩定在1左右，說明營運能力穩定并未發生重大變化，但遠低于行業4的平均水平，主要是近幾年處于快速發展階段，市場對公司產品需求量上升。同時，公司不斷進行擴張，生產規模迅速擴大，其增速快于市場需求量，即銷售增速，導致庫存品增加，出現部分積壓，而且公司采購過于頻繁，批量較小，存貨水平比較低，存貨周轉率也低于主要競爭對手。另一個原因是他們采用的折舊方法和折舊年限不一致。2009年相對較高，主要是當期市場需求量大，公司產品相對緊俏，銷售規模擴大，公司發貨速度加快，庫存品減少，積壓現象幾乎未出現，而且當年不僅采購次數較少，而且每次數量較大，存貨水平較高。

結合總資產發現，存貨占總資產比重的下降，主要是非流動資產增加較多使得存貨增長速度慢于總資產增長速度，而這主要是2011年由于亦莊生產基地的大規模建設。此外，近幾年市場對預防和血液制品需求增加，公司銷售情況良好，存貨周轉速度加快使存貨占用金減少。

仔細觀察發現，該公司無論是存貨周轉率還是應收賬款周轉率與固定資產折舊率等，都比行業和競爭對手低，但是銷售收入、銷售成本增速與行業和競爭對手相比并無顯著差別，增速甚至高于同行和競爭對手。而平均存貨、平均應收賬款和平均固定資產相比較情況也類似，基本上未出現增幅異常現象，所以很可能是折舊方法和折舊年限的差異導致周轉率存在較大差異。經查證，折舊方法確實是影響公司周轉率水平差異的重要因素。

固定資產周轉率有沖高回落的態勢，但并未低于近6年最低水平（約）1.3（見表2），整體還是得到提高，這主要是企業管理水平穩步改善，固定資產利用越來越充分。當然，也說明了企業固定資產投資得當，固定資產結構合理，能夠較充分地發揮固定資產的使用效率，企業的經營活動越來越有效，營運能力得到增強。

由上面分析可知，報告期內天壇生物的總資產、流動資產、存貨、應收賬款等快速增加，并伴隨著營業收入的快速增長，這一方面說明企業的規模在擴大，償債能力和抗風險能力在提高，另一方面也說明，它們的增長帶來了營業收入的增長，擴張也帶來了業務的增長，是有支撐力和可靠的；應收賬款和存貨的周轉率雖然低于行業或競爭對手的平均水平，但這主要是折舊方法等技術因素造成，但是也有企業管理有待提高的因素。周轉率變化趨勢基本是穩定或上升，說明企業的整體管理水平還是處于上升趨勢，盈利能力不斷改善，前景暫時看好。

二、估值

內在價值法是根據企業當前變化的現金流預測未來的現金流，然后通過貼現，估計其價值。但在這之前我們應先根據營業收入增長率預測其還能保持多長時間的高增長。

根據分析，我們應該知道兩者差額為5.72%，大于5%，應該是至少增長5年。當考慮到生物醫藥行業被列為“十二五”的十大新興戰略產業，國家未來十年將重點發展，且在該生物醫藥子行業中，天壇生物擁有強大的核心競爭力，故此我們估計它將繼續高速增長十年。因為未來十年將是高速發展時期，與近三年狀況相似，因此選取現金流時，我們選擇近三年數據，增強可靠性（見表3）。

我們預測未來十年的平均增長率也為18%，但在計算時為了規避規模帶來的影響，我們求得每股現金流為3.57。此外，最后一年可能進行轉換，有個轉換價格，因為十年后，企業很難再維持如今的高速增長，但是由于其行業競爭力優勢和特殊的背景與屬性，我們仍估計其將穩定經營，但由于規模較大，很難有新的擴張，所以我們對其未來估價打折，系數λ為0.6—0.7。而貼現率通常有：

貼現率=無風險利率+風險利率+通脹率

考慮到通脹率難以搜集到準確數據，故我們根據最大化原則，使用無風險利率，即十年期國債利率為貼現率，即7%。通過下列計算我們可知：

3.57（1+18%）n/（1+7%）+λ3.57（1+18%）10/（1+7%）10=61.04或61.96元

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[關鍵詞]哈佛分析框架；戰略分析；財務分析；前景分析

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.23.122

1 行業狀況和發展戰略

1.1 簡介

S公司由L博士創辦于1996年，是國內領先的以膜技術應用為核心的工業分離純化、膜法水處理和環境工程專業服務綜合解決方案提供商和水務投資運營商。在膜技術應用領域，S公司能夠根據客戶的差異化需求提供綜合解決方案。在水務投資運營領域，S公司通過BOT和TOT方式在全國范圍內多個地區已投資和運營了25座市政污水處理廠，在建4座市政污水處理廠。

1.2 發展戰略

S公司的總體發展戰略是：秉承“致力藍天碧水事業，追求偉業光大目標”的企業精神，以生態文明建設和改善人民生活環境為己任，專注于膜技術研發，并以此為基礎根據不同客戶的差異化需求情況向其提供包括技術開發、工程設計和系統集成、現場安裝調試、運營技術支持和售后服務等在內的工業分離與膜法水資源化整體解決方案，打造覆蓋“膜材料一膜設備一膜軟件一膜工程一膜應用”的膜工業全產業鏈，成為應用先進膜技術發展水質凈化、清潔生產和循環經濟的全球領先企業。

1.3 競爭優勢

①技術優勢。②研發優勢和持續創新優勢。③產業鏈完備優勢。④項目經驗優勢。

2 會計質量和財務報表分析

2.1 償債能力分析

償債能力分析如表1所示。

由于S公司從事BOT、TOT特許經營權項目的投資運營業務，該等業務具有初始投資大、經營周期長的特點，公司采用適當的財務杠桿以提高公司的資金使用效率和盈利水平。同時，S公司實際負債結構中主要由經營性負債構成，整體償債風險較小。目前，公司仍處于業務拓展階段，管理層堅持執行穩健的財務政策，嚴格控制公司整體財務風險，主要采取短期借款的方式籌集發展所需資金。

整體而言，S公司償債能力較強，而且在逐年改善，資產負債結構合理，經營狀況良好。同時，由于S公司經營政策穩健，財務風險可控，S公司償債風險較低。

2.2 資產周轉率能力分析

①應收賬款周轉率分析。隨著公司業務規模的擴大，應收賬款的規模也呈一定幅度的增長。近年來，由于S公司水務投資運營部分政府客戶財政預算緊張，導致相關應收賬款回款速度下降，應收賬款周轉率有所下降。②存貨周轉率分析。由于S公司的膜技術應用項目具有數量較少、單個合同金額較大的特點，存貨余額受項目具體完成時間和期末完工狀況影響而波動，因此，存貨周轉率體現出一定的變動。③總資產周轉率分析。2012-2014年.S公司總資產周轉率較為穩定，也體現了公司可靠的盈利能力。在水務投資運營業務的擴張中，S公司逐漸形成了標準化的BOT、TOT特許經營權項目建設模式和富有效率的營運管理體系，相關業務經營管理模式趨于完整和成熟，從而為業務和盈利水平的快速增長奠定了堅實的基礎。

從上述分析可知，S公司應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率情況符合公司的業務特點和公司所處發展階段的特征，整體資產管理能力較強。

2.3 盈利能力分析

2012-2014年，S公司的毛利率及營業利潤率較為穩定，但凈利潤率有所下降，主要是S公司下屬聯營公司T公司2013年和2014年虧損繼續擴大（受行業不景氣影響）；剔除投資收益的影響，S公司2014年營業利潤較上年同期增加2505.83萬元，增長25.71%，主營業務業績有所好轉。同時公司投資和經營規模進一步擴張，留存收益不斷增加，公司凈資產和總資產整體呈上升趨勢，從而導致凈資產報酬率和總資產報酬率有所下降。

整體而言，S公司盈利穩定，發展態勢良好。

2.4 發展能力分析

2012-2014年，公司投資和經營規模進一步擴張，留存收益和總資產整體呈上升趨勢，復合年增長率分別為12.56%和12.58%。

總體而言，S公司營業收入增長較為穩定，市場前景較好，資產保值增值的狀況較好，所有者權益增長較快。說明公司具有較強的市場擴張能力和發展能力。

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關鍵詞：保險公司；財務分析；杜邦分析法

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673－291X（2011）14－0120－02

截至2009年末，在滬深證券交易所上市的保險公司有3家，分別是中國人壽保險股份有限公司（股票代碼：601628）、中國平安保險（集團）股份有限公司（股票代碼：601318）和中國太平洋保險（集團）股份有限公司（股票代碼：601601）。中國人壽保險股份有限公司是國內最大的壽險公司，是中國人壽保險（集團）公司的核心成員，2003年12月17和18日分別在紐約證券交易所和香港聯合交易所上市，2007年1月9日在上海證券交易所上市，成為國內首家“三地上市”的金融保險企業。中國平安保險（集團）股份有限公司成立于1988年，是中國第一家以保險為核心，融證券、信托、銀行、資產管理、企業年金等多元金融業務為一體的緊密、高效、多元的綜合金融服務集團，2004年6月和2007年3月，公司先后在香港聯合交易所及上海證券交易所上市。中國太平洋保險（集團）股份有限公司是在1991年5月13日成立的中國太平洋保險公司的基礎上組建而成的保險集團公司，2007年12月25日在上海證券交易所上市，2009年12月23日在香港聯合交易所上市。

一、杜邦分析法簡介

杜邦分析法是一種通過分析公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的經典方法。這種財務分析方法是由美國杜邦公司創造并首先應用，因而被稱為杜邦系統（The Du Pond System）。杜邦分析法的基本思想是將企業的凈資產收益率逐級分解為多項財務比率的乘積，并通過幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，可以使企業管理層更加清晰地看到凈資產收益率的決定因素，以及銷售凈利率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。隨著財務分析理論和實踐的不斷發展，杜邦財務分析體系被越來越多的財務分析者所采用，并逐漸發展成為應用比較廣泛、影響力較大的綜合財務分析方法。

杜邦分析法的具體內容可以用圖1表示。

從圖1可以看出：（1）凈資產收益率，也稱權益報酬率，是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心。（2）資產凈利率和權益乘數是影響權益凈利率的最重要的指標。資產凈利率具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低?？傎Y產周轉率是反映總資產的周轉速度，銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。（3）權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。權益乘數就大，說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高；反之，權益乘數就小，說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應所承擔的風險也低。

二、保險公司杜邦分析

從表1可以看出，中國人壽無論是資產、負債、所有者權益、營業收入和利潤均為規模最大，除所有者權益外全部指標均達到規模最小的中國太保的3倍以上，中國平安居于中間地位。

從表2可以看出，中國平安的凈資產收益率最高，為15.78%；中國人壽次之，為15.68%；中國太保最低，為9.88%。也就是說，中國人壽和中國平安的收益率要顯著高于中國太保。為了更加清晰的分析凈資產收益率，本文利用杜邦分析的方法將其擴展為銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數三個指標，結果發現，中國平安的銷售凈利率最高，為9.8%；中國人壽次之，為9.66%；中國太保最低，為7.16%。中國人壽的資產周轉率最高，為0.28；中國太保次之，為0.26。中國平安最低，為0.16。中國平安的權益乘數最大，為10.2；中國人壽次之，為5.81；中國太保最低，為5.25。從以上數據可以看出，中國平安的資產周轉率是三個保險公司中最低的，銷售凈利率同中國人壽相差無幾，但是其凈資產收益率卻是最高的，原因就在于其權益乘數非常高，甚至快達到其他兩家公司的兩倍，也就是說，中國平安能夠獲得較高的收益率主要高負債經營。中國人壽的凈資產收益率同中國平安相差不大，但是其資產周轉率卻比中國平安顯著偏高，其主要問題是權益乘數同中國平安相比太小，也就說沒有享受到高負債所帶來的高收益。中國太保的凈資產收益率是最低的，但是其資產周轉率卻不低，主要是因為銷售凈利率和權益乘數較低。

為了能夠更加清晰地了解3家保險公司的財務狀況，本文繼續深入分析銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數3個指標。

從表3可以看出，中國平安的營業利潤率、成本費用利潤率均顯著高于其他兩家公司，而中國太保的營業利潤率和成本費用利潤率均為最低，這也就是中國平安銷售凈利率最高、中國太保銷售利潤率最低的原因。

從表4可以看出，中國平安的流動資產周轉率、長期資產周轉率最低，而中國人壽的流動資產周轉率、長期資產周轉率最高，這也就導致了中國人壽的資產周轉率最高，而中國平安的資產周轉率最低。

從表5可以看出，中國平安的資產負債率、產權比率均顯著高于其他兩家公司，而中國太保的資產負債率、產權比率均為最低，這也就是中國平安權益乘數最高、中國太保權益乘數最低的原因。

三、結論

本文以中國人壽、中國平安和中國太保等三家在上海證券交易所上市的保險公司為研究對象，利用杜邦分析法為分析工具，對其2009年的財務狀況進行了比較分析。結果發現，中國平安的盈利能力和負債水平均為最高，而資產管理水平最低；中國太保的盈利能力和負債水平均為最低，資產管理水平較中國人壽較差；中國人壽的資產管理水平最高，盈利能力和負債水平均處于中間。這些情況所共同導致的結果就是中國平安的凈資產收益率最高，中國人壽稍差，而中國太保顯著偏低。

針對以上研究結論，本文建議：中國平安需要加強資產管理，同時降低負債水平；中國人壽需要進一步提升其盈利能力；中國太保需要提升其盈利能力和資產管理水平，同時可以適當地提高負債水平，以獲取更大的收益。

參考文獻：

[1] 苗潤生，陳潔.財務分析[M].北京：清華大學出版社，2010.

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關鍵詞：房地產企業 財務分析 財務風險 激烈

一、房地產企業的風險類型和特點

（一）房地產企業項目的籌資風險及特點

1、房地產企業在項目開發初期，自有資本比例很低，主要依靠負債進行開發

當前，我國的房地產企業自有資金很少，資金來源主要依靠銀行貸款。期初時房地產企業較多的享受到借款資金所帶來的益處，然而隨著我國政府對房地產市場的調控和貸款的陸續到期，房地產企業出險了很多前期貸款的本金和利息無錢支付的現象。從某種程度上可以說，房地產企業有時候僅是空有亮麗的外表，在其背后其實背負著巨額債務。

2、房地產企業再融資困難

由于我國房地產企業資金大部分來自于銀行貸款，負債經營比重較大。造成房地產企業利息負擔沉重。房地產企業一旦再次獲得資金的能力降低，將會直接面臨資金斷裂的風險，這對房地產企業而言，將是致命的。

（二）房地產企業項目的投資風險及特點

房地產企業前期所需資金數額多、投入較大，這種行業特點使得投資活動成為房地產企業的活動核心。房地產企業的項目投資風險是指在房產項目投資中由于不可知因素的影響，使得房產項目無法達到預期收益或目的，而導致房地產企業的償債能力和盈利能力受到一定影響，直接造成房地產企業在投資環節需要面臨不確定性風險。

（三）房地產企業的項目經營風險及特點

房地產企業的經營風險主要是指兩部分，一種是材料采購風險；另一種是存貨變現風險。

1、材料采購風險

是指房地產企業在當前的物價不斷上漲的市場經濟環境下，鋼材、水泥等建筑原材料的價格日益增長。隨著原材料的價格上漲，房地產企業的采購成本被增加。使得房地產企業面臨著一定的風險。

2、存貨變現風險

房地產企業在正常運營中還會受到利率波動的影響。貸款利率的增長會增加房地產企業的資金成本，從而使其預期收益被減少。從2007年開始，我國政府為了抑制通貨膨脹，一共進行了六次加息。再加之當前金融市場不斷收緊，房地產企業的財務成本被持續增加，間接導致按揭貸款購房者的購房成本迅速上升，直接造成市場對房產的需求降低。

二、房地產企業應加強財務分析，防范財務風險

（一）通過償債能力分析，防范財務風險

1、從分析短期償債能力入手

房地產企業短期償債能力指標主要有流動比率、速動比率、現金比率。流動比率是流動資產與流動負債的比值；速動比率是速動資產與流動負債的比值。速動資產是流動資產中變現速度較快或者償債能力較強的資產?，F金比率是立即可動用的資金與流動負債的比值。一般而言，房地產企業的流動比率和速動比率越高，企業擁有的可用于抵償短期債務的流動資金就越多，短期償債能力也越強。但是，在實際的財務分析時，尤其是在通過分析財務指標評判企業風險時，還要結合房地產企業的自身特點和行業情況，比如，房地產企業資金回流慢，前期投入通常較多。在這種情況下，財務分析時就不能將其與一般的流通企業相提并論。比如，對房地產企業而言，有時流動比率和速動比率雖然較高，但并不能簡單評判其短期債務就一定能如期償還。因為，倘若應收賬款存在大量呆賬、壞賬，那么這兩個比率可能就會因為應收賬款的弱變現能力而失去其應有的特性。同理，現金比率也并非越高越好。若其過高，可能代表房地產企業沒能對資金進行合理的調度，從而造成資金浪費或閑置現象。

2、從分析長期償債能力入手

長期償債能力指標主要有凈資產負債率、資產負債率等。其中，資產負債率表明在房地產企業的總資產中通過借款方式籌集的資金占有的比例。該指標能夠直接反映出房地產企業債權人權益的保障程度。通常，該比率越低越好。比值越低，代表負債的償還度就越高，財務風險也就越小。凈資產負債率是房地產企業的負債總額與企業所有者權益的比值。該比值通常用于表明房地產企業的基本財務結構的穩定情況。比值越高，表明房地產企業具有較高風險的財務結構；反之，倘若比值較低，則表明房地產企業具有較低風險的財務結構。一般而言，該比值越低越好，比值越低，表明房地產企業債權人的權益就越有保障，財務風險越小。

（二）通過支付能力分析，防范財務風險

對房地產企業而言，支付能力的情況直接與財務風險緊密相連。從某種意義上可以說，支付能力的好壞，是衡量房地產企業財務風險的一個主要標志。關于支付能力，可以設置現實支付能力與潛在支付能力兩種指標。

1、從分析現實支付能力入手

現實支付能力是用房地產企業本期會計期末的貨幣資金的全部結存額與全部費用的月平均支出額進行比較，計算出期末全部貨幣資金數額在月平均支出額之下可供正常支付的周轉月數。一般而言，現實支付能力指標越大，房地產企業的現實支付能力就越強。反之，則相反。但是，并非該指標值越大越好。如果該指標值過大，則表明企業在一定程度上資金浪費現象較為嚴重。通常，計算得出的周轉月數在3上下較為合適。

2、從分析潛在支付能力入手

潛在支付能力是房地產企業在對外投資之前，會計期末的全部貨幣資金和有價證券（拋去借入款）的合計數與房地產企業當期費用的月平均支出額進行比較而得出的可供正常支付的周轉月數。通常，房地產企業的潛在支付能力與計算所得的可供周轉月數成正比?？晒┲苻D月數越多，則房地產企業的潛在支付能力就越強。反之則相反。然而，有價證券、銀行存款，以及借入款的期限都長短不一，變現能力和風險程度也各不相同，因此，在財務分析時需作具體分析。尤其是需要注意在財務分析的過程中，運用該指標數據時，所涉及的貨幣資金、借出款、有價證券、借入款燈，是否均來自同一會計期某時點的靜態數據指標。同時，還需要預測房地產企業近期的現金流入量和現金流出量；企業的收入和支出情況；借出款的收回情況和借入款的歸還情況等因素。唯有如此，實際支付能力的預測才能更接近實際。

（三）開展成本控制分析

無論何種企業，成本控制都是其改善經營管理和提高時常競爭力的關鍵環節。房地產企業也不例外。因此，在房地產企業的財務分析中，還應重視與開展成本控制分析。在成本控制分析中，首先要對房地產企業的成本控制目標的執行效果進行正確評價。同時，面對成本升高與降低時，要及時分析其產生原因和對房地產企業財務風險的防范方面所帶來的深層次影響。其次，還要明確房地產企業在成本控制中的關鍵環節和關鍵的風險控制點。針對每一個關鍵環節和控制點，制定對應的操作規范和有效的防范方法，以尋求降低房地產企業房產項目成本的未來途徑和方法，以提高防范財務風險的能力。對此，可以適當借助《管理會計》中的“本、量、利”關系分析模式和邊際貢獻法、盈虧平衡分析法、變動成本計算法等，從整體上做好“全成本核算管理”，開展定量分析以及合理利用各種技術設備，實現對房地產企業的成本支出進行嚴格控制和科學規劃，調動企業上下全員降低成本消耗的積極性。

三、結語

總而言之，具有一個資金密集型的行業，房地產企業具有很大的發展潛力和高成長性。房地產企業的項目投資周期較長、風險性也較高。房地產企業若要在當前的市場經濟環境中有效防范財務風險，提高資金運轉效率和安全性，就要從分析短期償債能力和長期償債能力入手，分析企業的現實支付能力與潛在支付能力，并且對成本控制進行分析和掌握，唯有如此，才能更好的規避、控制和管理財務風險。繼而才能進一步實現企業利潤最大化，獲得更高的房地產項目投資收益，也為房地產企業的持續經營和下一步發展奠定了良好基礎。

參考文獻：

[1]李健.我國房地產企業財務風險及其防范[J].中國商界（下半月），2009；11

[2]邢姝媛.關于我國房地產企業財務風險分析[J].中國證券期貨，2011；6

[3]蔡河山.淺談投資性房地產財務風險的分析[J].現代商業，2009；15

[4]吳耿城.我國房地產企業的財務風險及其防范措施[J].市場周刊（理論研究）， 2010；3

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【關鍵詞】一汽轎車；財務分析

一、一汽轎車股份有限公司的概括介紹

一汽轎車股份有限公司成立于1997年6月10日，是由中國第一汽車集團公司獨家發起，采用社會募集方式設立的股份有限公司，簡稱“一汽轎車”，注冊資本16.275億元。一汽轎車股份有限公司是中國第一汽車集團的控股子公司，是一汽集團發展自主品牌乘用車的核心企業，是我國轎車制造業第一家股份上市公司，該公司于1997年6月18日在深圳證券交易所上市，股票代碼為000800。公司隸屬行業為制造業，經營范圍包括開發、制造和銷售轎車、旅行車及其配件、修理汽車、加工非標設備、機械配件及機電設備。一汽轎車股份有限公司的前身是從事紅旗轎車整車及其配件生產的第一轎車廠、第二轎車廠、長春齒輪廠、第二發動機廠及一汽集團中與轎車生產、銷售、基建等相關部門，并于1998年成立一汽轎車銷售有限公司，占注冊資本的90%，2004年一汽轎車在長春高新區新建年生產能力10萬輛的轎車生產基地并投入使用，2005年一汽轎車與馬自達公司、一汽集團共同出資1億元人民幣成立一汽馬自達銷售有限公司，一汽轎車占注冊資本的70%，2007年成立獨資子公司一汽紅旗汽車銷售有限公司。

二、一汽轎車股份有限公司比率分析

比率分析是將財務報表相關項目進行對比，形成一個比率，從中分析和評價企業的經營成果和財務狀況，是財務分析中最基本的方法，本文選擇一汽轎車2004年至2008年的財務指標，在與上海汽車、行業中值橫向比較和趨勢分析的基礎上，評價一汽轎車的償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力和財務彈性。

（一）償債能力分析

公司清償債務的能力主要由公司資產的流動性來保證，即公司的資產變換成現金的能力和速度。上市公司的資產變現越容易，說明資產的流動性越好，則償債的能力就越強。企業保持適當的償債能力，具有重要意義。反應償債能力的指標有很多，文章從流動比率、速動比率和資產負債率三個指標分析一汽轎車的短期償債能力和長期償債能力。

流動比率=流動資產/流動負債，該指標反映每元流動負債有多少流動資產作為支付保障，傳統制造業的流動比率一般以2為宜，但是 2008至2011年汽車制造業流動比率平均在1左右。由表1看出，一汽轎車流動比率逐年下降，但仍處于1.5左右的高位，遠遠高于行業平均水平。速動比率=速動資產/流動負債，其中，速動資產=流動資產-存貨-待攤費用-預付費用，該指標假定公司面臨意外事件情況下，假定發生存貨、待攤費用、預付費用等其他不確定性流動資產均無價值的情況下，以速動資產償還流動負債的能力，一般以1左右為宜。2008至2010年，汽車制造業速動比率平均在0.7左右，即使一汽轎車2009年速凍比率出現了大幅度下降，但仍保持在1.2左右，進一步說明一汽轎車短期償債能力很強。資產負債率=負債總額/資產總額，該指標反映公司總資產中債務的多少，也可反映公司在清算時保護債權人利益的強度。一般認為，目前我國理想的資產負債率水平是40%，上市公司略高，但不高于50%。2008至2010年，同行業平均水平0.55，上海汽車自2006年整體上市后，資產負債率達到60%，但是還是沒有達到一汽轎車的資產負債率。較高的資產負債率表明一汽轎車財務政策偏于開放的，充分的利用了財務杠桿的作用。

（二）營運能力分析

指營運能力分析就是通過對反映企業資產營運效率和效益的指標進行計算分析，分析上市公司的資產管理效率，評價企業資產利用的有效性和充分性，為優化企業資源配置并有效使用各種資金指明方向。文章主要應收賬款周轉率，存貨周轉率，總資產周轉率分析一汽轎車的營運能力。

應收賬款周轉率=銷售收入/平均應收賬款。該指標反映公司應收賬款的周轉速度，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則表示公司收賬速度快，壞賬損失越少，償債能力越強。由表2可以看出：2008年至2010年，應收賬款周轉率一直上升，尤其2010年得到了大幅度提升。一汽轎車的應收賬款周轉率一直以來處于很高的水平，遠遠高于行業平均水平。說明一汽轎車收賬力度很大。存貨周轉率=主營業務成本/平均存貨余額，該指標反映公司銷售效率和存貨管理水平的高低，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則表明公司存貨變現速度快，資金占用水平低。2008至2010年，一汽轎車存貨周轉速度高于行業平均水平，而且一汽轎車存貨周轉率也呈逐年上升的趨勢，說明一汽轎車在庫存控制上比較嚴格?？傎Y產周轉率=主營業務收入凈額/平均資產總額。該指標反映公司總資產周轉情況，是綜合評價公司資產經營質量和使用效率的重要指標，該指標越高越好，該指標越高則表明公司資產運營效率越高，銷售能力越強。2009，一汽轎車總資產周轉率呈現上漲趨勢，可是2010年，一汽轎車總資產周轉率較2009年來說出現下降，資產運營效率開始降低。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業經濟資源創造利潤的能力，它通常體現為企業收益數額的大小與水平的高低。盈利能力分析是通過衡量企業利潤表以及資產負債表各項目的對比關系，來分析企業的經營效率和未來獲利能力的發展趨勢。此處分析盈利能力分析主要從一汽轎車公司的資產管理效率，總資產收益率，權益凈利率三分面進行分析。

主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入，該指標反映公司主營業務獲利能力，一般情況下，該指標越高越好，該指標越高則說明公司主營業務突出，產品附加值高，市場競爭力強，主營業務有發展潛力，該指標是評價企業經營效益的重要指標。由表3可以看出：2008至2010年，一汽轎車主營業務利潤率是下降趨勢的，可以看出2009年一汽轎車的利潤質量較去年來說出現微幅下降，然而2010一汽轎車的利潤質量較去年來說降低了很多?？傎Y產收益率=凈利潤/平均資產總額，該指標反映公司總資產利用效率和資金利用效果，直接反應公司經營管理水平、競爭實力和發展能力，該指標越高越好。2008年到2010年行業總資產收益率逐步上升，2009年可以看出一汽轎車在更新設備、擴大產能方面取得的成就是顯著的，然而2010總資產收益水平大幅下降，表明總資產的沒有得到有效利用。凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產，該指標反映公司股東權益資金利用效果，該指標越高，則表明公司為投資者帶來的收益越高。2008至2010年，一汽轎車在2009投資者帶來的收益較為突出，凈資產收益率有明顯的提高，但是在2010年凈資產收益率只有微小的提升，基本沒變。

（四）發展能力分析

發展能力是企業在生存的基礎上，通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。經營業績良好的上市公司應該表現出較高的成長性，成長性好的上市公司在總資產擴張能力方面也應該比較強，同時隨著總資產的擴張，上市公司的盈利也能夠相應地增加。在此，發展能力分析主要包括總資產增長率，凈資產增長率，凈利潤增長率三方面 。

總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額。資產增長是企業發展的重要方面，總資產增長率反映公司資產規模增長情況。該指標越高，則表明公司資產經營規模擴張越快，但也要關注資產擴張的質量和后續發展潛力，避免盲目擴張。由表4可以看出：2008至2010年的資產總額出現逐年增長的趨勢，行業總資產一直處于平穩低速擴張的狀態，一汽轎車則一直維持在與行業增長速度相近的水平，采取了內涵增長模式。凈資產增長率=本年凈資產增加額/年初凈資產，該指標反映公司資產保值增值情況。該指標越高，則表明公司發展前景越好，抗風險能力越強。2008至2010年，一汽轎車凈資產連續三年呈增長趨勢，行業增長率大部分時間處于3%左右的水平。因此可以看出一汽轎車在最近幾年一直處于較高的水平。凈利潤增長率=本年凈利潤增長額/上年凈利潤。凈利潤是企業經營的最終成果，凈利潤增長率反映公司實現價值最大化的速度。該指標越高則表明公司資產營運水平越強、管理業績越突出、成長狀況越樂觀。一汽轎車2008年和2010年的凈利潤雖然呈逐年上漲的趨勢，可是在行業凈利潤增長急速下滑的背景下，一汽轎車也隨著行業的不景氣而出現凈利潤增長率下降的趨勢。

三、結論

在財務分析中，通過運用趨勢分析、比較分析、比率分析、因素分析等方法評價企業的償債能力、運營能力、盈利能力、發展能力等能力。我們發現，一汽轎車負債比重適當，流動資產比重大且變現能力很強。一汽轎車償債能力很強，并且一汽轎車具備負債融資的條件。總體運營能力較強，但個別資產運營效率還有待提升，與行業先進水平相比，存貨控制與管理水平提升仍有較大空間等。在目前形勢下，通過提高主營業務利潤率來增加收入的潛力不大，銷量的增長成為主營業務利潤增長的主要動力。 最后，一汽轎車以內涵式增長為主，規模平穩增大，2007年和2008年一汽轎車由于銷量增長帶來了收入快速增長，拉動了一汽轎車新一輪的整體擴張，但應理性看待預期銷量，因為銷量的增長只有建立在技術創新、質量提升和成本降低的基礎上，銷量的增長才會保持穩定，企業應盡量避免盲目擴張。

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作者簡介：

篇10

【關鍵詞】 上市公司； 財務分析； 北京

2009年是我國上市公司全面執行企業會計準則的第三年，課題組采用“逐日盯市、逐戶分析”的工作方式，跟蹤分析了63家北京市上市公司公開披露的2009年年度財務報告并對上市公司近三年的主要財務指標進行了比較分析。

一、北京市上市公司2009年主要財務指標分析

2009年，北京市上市公司共有63家（含中國民生銀行），其中市屬36家，民營27家；上交所31家，深交所32家（其中創業板11家）。涉及行業36個，包括房地產開發與經營業10家、應用軟件行業6家、零售業5家、金融企業3家等。

從2008年四季度以來，我國實行了“保增長、擴內需、調結構”的一系列宏觀調控政策，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策促進了經濟的企穩回升。財政政策方面，積極貫徹落實2008年11月以來的4萬億投資計劃，公共需求的提升保證了2009年固定資產投資增速，經濟運行初步遏制了增速下滑的勢頭；貨幣政策方面，2009年商業銀行新增信貸投放達到9.59萬億元，同比增加4.69萬億元，大大超過2008年4.9萬億的全年信貸增量。

2009年，在國際金融危機影響下，北京市實現地區生產總值11 865.9億元，同比增長10.1%，呈兩位數的高增長，財政收入完成2 026.8億元，比上年增長10.3%，表現出房地產行業在危機中迎來快速發展、金融行業保持全市第一大產業優勢、科技服務業保持引領態勢等特點。主要財務指標分析如表1。

二、收入質量分析

北京市63家上市公司2009年實現營業收入2 553.8億元，較2008年增加289.18億元，增加比例為12.77%；2008年實現營業收入2 264.63億元，較2007年增加241.93億元，增加比例為11.96%。營業收入與GDP趨勢比較如圖1所示，2007、2008、2009年3年的營業收入增加趨勢，符合宏觀經濟發展的趨勢。2009年主營業務收入2 481.6億元，占營業收入的97.17%，表明企業通過主營業務創造收入的能力較強。

三、盈利質量分析

北京市63家上市公司2009年實現利潤總額431.1億元，較2008年增加115.7億元，增加比例為36.68%；2008年實現利潤總額315.4億元，較2007年減少16.8億元，減少比例為5.06%。2009年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤336.21億元，較2008年增加94.4億元，增加比例為39.04%，2008年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤241.81億元，較2007年增加24.1億元，增加比例為11.05%。如圖2所示，2007、2008、2009年三年的凈利潤增加趨勢，符合宏觀經濟發展的趨勢。

2009年北京市上市公司利潤總額增加36.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增加39.04%，相對于收入增加12.77%的比例，很大程度上改變了2008年增收不增利的狀況。

2009年非經常性損益總額為66.56億元，占利潤總額為15.44%；2008年非經常性損益15.19億元，占利潤總額為4.82%；2007年非經常性損益52.7億元，占利潤總額為15.86%。2009年非經常性損益與2007年相當，但在利潤中所占比重較大。2009年北京市63家上市公司確認公允價值變動損益74.71億元，占利潤總額比例為17.33%，在對利潤的貢獻中，不確定因素所占比重較高。

四、資產質量分析

（一）主要資產狀況分析

2009年，北京市63家上市公司確認資產總額31 309億元，比2008年增長27.8%，相對于2008年18.43%的增幅，上市公司資產在2009年有了明顯的增加。

2009年63家上市公司共確認固定資產總額698.93億元，無形資產120.6億元；固定資產2009年和2008年的增長比例分別為16.78%和25.4%，無形資產2009年和2008年的增長比例分別為20.38%和27.24%，雖然固定資產和無形資產在2008和2009兩年都有持續的增加（如圖3所示），但是，其增加幅度2009年低于2008年。

如圖4所示，2009年北京市63家上市公司貨幣資金總計4 728.36億元，占資產總額31 309億元的16.46%；2008年貨幣資金4 032.5億元，占資產總額的15.10%；2007年貨幣資金2 734.83億元，占資產總額的13.22%。北京市上市公司近三年貨幣資金有較大幅度的增加，而且在總資產中所占比重逐年增加，企業資產流動性較強，企業的財務彈性加大。

（二）剔除三家金融企業后上市公司資產狀況分析

北京市63家上市公司中，3家金融企業占總資產的比重達到89.6%。60家非金融企業2009年共確認資產總額3 255.83億元，2009年和2008年的增長比例分別為31.92%和21.48%，其中，無形資產2009年為118.52億元，固定資產2009年為562.49億元，貨幣資金2009年為875.77億元。從圖5―7中可以看出，近兩年非金融企業的主要資產保持了持續增長態勢，固定資產和無形資產占總資產的比重相對比較平穩；而貨幣資金占總資產比重在2009年有了明顯提高，比2008年和2007年均高出9個百分點。這充分表明，在國家應對國際金融危機的一系列措施出臺后，尤其是國家的4萬億投資，使得北京市非金融企業得到極大的支持，貨幣資金充裕，企業資產流動性顯著提高。

（三）研發支出分析

在研發支出上，北京市63家上市公司2009年研發支出為2.38億元，2008年研發支出為1.6億元，2007年研發支出為0.88億元，企業研發支出明顯不足。因此，北京市上市公司應充分體現“科技北京”、“綠色北京”的特色，加大科技投入，加強科技創新和未來成長能力已成為當務之急。

五、現金質量分析

（一）經營活動現金流量分析

2009年北京市63家上市公司經營活動產生現金流入總額8 825.92億元，較2008年增加2 805.34億元，增加比率為46.6%；2008年經營活動產生現金流入總額6 020.58億元，較2007年增加772.77億元，增加比率為14.73%。2009年北京市上市公司在國家一系列經濟刺激政策作用下，基本擺脫2008年國際金融危機帶來的影響，經營活動產生的現金流入有明顯的增加。同時，相對于2009年凈利潤增長39.04%，經營活動產生的現金流入增加46.6%，增幅超過凈利潤增長比例，表明利潤質量有所提高。

2009年經營活動現金流出總額8 113.97億元，相對于2008年的4 910.29億元增幅達65.24%，而2008年經營活動現金流出比2007年減少了519.86億元，比例為-9.6%，在國家政策的鼓勵和推動下，北京市上市公司逐漸恢復了對經濟發展前景的信心。

（二）投資現金流量分析

2009年投資活動產生現金流入總額為9 663.6億元，較2008年的11 542.13億元減少了1 878.53億元，比率為-16.28%；相對于2008年投資活動產生現金流入總額比2007年增加1.8倍而言，降幅非常明顯。

投資活動產生的現金流出反映了相同的發展趨勢，2009年投資活動產生現金流出量10 206.98億元，比2008年的11 604.06億元減少了12%，而相對于2008年投資活動現金流出比2007年增加1.5倍而言，企業經過國際金融危機后，在經濟形勢向好的背景下，對投資活動采取了更為安全的策略，更多地關注經營活動，更加傾向于持有資金。

（三）籌資活動產生現金流量分析

2009年籌資活動產生現金流量總流入為1 317.06億元，較2008年增加346.85億元，增加比率為35.75%；2008年籌資活動產生現金流量總流入為970.21億元，較2007年減少102.57億元，比率為-9.56%。同時，2009年籌資活動產生現金流出858.63億元，較2008年的623.49億元，增幅37.71%，而2008年籌資活動產生現金流出比2007年增加了45.2%，表明2009年在國家寬松的貨幣政策鼓勵下，企業融資活動增加，同時，融資成本相應有所下降。

從上市公司現金流入、流出趨勢（如圖8、圖9所示）可以看出，近三年現金流量的發展趨勢基本相同，籌資活動現金流量對整個現金流量的影響最小，并且呈較平穩的增長趨勢；投資活動現金流入和流出均在2008年有大幅增加，其對現金流量的貢獻大幅超過經營活動產生的現金流量，并且在2009年有一定的回落；經營活動產生的現金流出2008年比2007年減少，表明受金融危機影響，企業經營活動的開展變得謹慎了，2009年有較大幅度的上升?？梢钥闯觯?008年在國際金融危機的影響下，北京市上市公司的經營活動受到了影響，而在2009年后金融危機時代開始穩步復蘇。

六、結論

通過上述以宏觀經濟形勢和北京經濟特點為背景，在對三年主要財務指標進行對比的基礎上，從收入質量、資產質量、盈利質量和現金流量等多維度的分析表明：

第一，北京市上市公司的凈利潤、收入、資產和投資在2009年度均有較快增長，企穩回升，基本消解了國際金融危機的不良影響，與我國宏觀經濟發展及北京市經濟發展的趨勢相一致。

第二，北京市上市公司的無形資產比例和研究與開發支出較低，研究與開發支出占營業收入的比例僅為0.13%，與國際較好的通用標準3%相比存在很大差距，這與“人文北京、科技北京、綠色北京”的發展方略很不適應，企業創新和后續發展能力需進一步加強。

第三，北京市上市公司的非經常性損益占凈利潤比例較大，企業應做強做大主業，提高主業的持續盈利能力。此外，三家金融上市公司所占資產及收入的份額比例較大，作為全國政治和文化中心需要進一步統籌規劃經濟布局。

第四，北京市上市公司的經營活動產生的現金流入有明顯的增加，增幅超過凈利潤增長比例，則從另一個側面表明上市公司的利潤質量有所提高，基本擺脫了2008年國際金融危機帶來的消極影響。

【參考文獻】