導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)情況概述

（一）個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的概念

個(gè)人理財(cái)服務(wù)，是銀行專業(yè)理財(cái)人員在明確個(gè)人客戶財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上， 分析客戶的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，幫助客戶制定出可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的一種綜合金融服務(wù)。

與銀行一般業(yè)務(wù)相比，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)具有對(duì)象特定化和產(chǎn)品設(shè)計(jì)組合化的特點(diǎn)。對(duì)象特定化是指理財(cái)業(yè)務(wù)面向特定目標(biāo)客戶，客戶只有在銀行擁有一定數(shù)量之上的存款或資產(chǎn)，才有資格享受銀行理財(cái)服務(wù)；設(shè)計(jì)組合化是指將一定數(shù)量負(fù)相關(guān)或相關(guān)性小的資產(chǎn)組合在一起進(jìn)行投資，盡可能分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高回報(bào)，是一種全方位、分層次、個(gè)性化的服務(wù)。

（二）我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展

我國(guó)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚，發(fā)展歷程較短，但是發(fā)展迅速，規(guī)模迅猛增長(zhǎng)。從近年來的一些數(shù)據(jù)可以看出，首先，理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量越來越多，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量為3.2萬款，截至2013年年末，發(fā)行量達(dá)到4.4萬款，增長(zhǎng)幅度高達(dá)三成以上。其次，理財(cái)市場(chǎng)的規(guī)模越來越大，截至2013年年底，銀行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品余額至11萬億元，據(jù)相關(guān)理財(cái)機(jī)構(gòu)最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2014年理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，2015年年底可能至30萬億元。個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品關(guān)注度越來越高，現(xiàn)在不論職業(yè)收入、年齡大小，人們都關(guān)注著個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的方方面面。

二、我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的必要性

目前個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)已成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的重要組成部分，是銀行中間收入的重要來源。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)具有批量大、風(fēng)險(xiǎn)低、經(jīng)營(yíng)受益穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)，發(fā)展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有利于擴(kuò)大商業(yè)銀行的收益來源，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)可以優(yōu)化商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、增加業(yè)務(wù)收入、吸收個(gè)人優(yōu)質(zhì)客戶，樹立銀行專業(yè)、穩(wěn)健的理財(cái)顧問形象，提高商業(yè)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。另外，大力發(fā)展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，有助于提升銀行創(chuàng)新水平，激發(fā)創(chuàng)造的活力。

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展，有助于社會(huì)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，有助于盤活經(jīng)濟(jì)資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)如住房信貸、汽車信貸等消費(fèi)信貸的發(fā)展，既增加了個(gè)人消費(fèi)效用又促進(jìn)了汽車和房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)能實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)信息的專業(yè)化處理、客戶資金的專業(yè)化投資、理財(cái)規(guī)劃決策的專業(yè)化服務(wù)，這些都會(huì)促進(jìn)個(gè)人乃至社會(huì)資源的優(yōu)化配置。同時(shí)，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)可以有效改變個(gè)人金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

三、當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

在個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)相對(duì)成熟的西方國(guó)家，個(gè)人理財(cái)稱之為財(cái)務(wù)策劃，是指財(cái)務(wù)策劃師通過綜合分析客戶的收支，結(jié)合客戶的要求與目標(biāo)， 為顧客制定綜合性理財(cái)設(shè)計(jì)方案， 并幫助實(shí)施的專業(yè)投資過程。

我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)起步較晚，目前還是“如何處理自己的財(cái)富”。商業(yè)銀行開展的個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)重點(diǎn)局限在儲(chǔ)蓄和消費(fèi)貸款等簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)上。這些個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的形式還只是處于一種初級(jí)階段，缺乏品牌和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，存在著業(yè)務(wù)品種單一、技術(shù)含量低、營(yíng)銷方式落后等不足，只能以一些簡(jiǎn)單的方式為客戶進(jìn)行理財(cái)服務(wù)，依然存在很多方面的問題。

（一）理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

我國(guó)投資固定收益市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了理財(cái)市場(chǎng)80%以上的份額。這與投資者的投資習(xí)慣密不可分。我國(guó)投資者偏好儲(chǔ)蓄，目前儲(chǔ)蓄式理財(cái)產(chǎn)品仍將成為主流。在利率市場(chǎng)化真正實(shí)現(xiàn)之前，儲(chǔ)蓄式理財(cái)產(chǎn)品憑借收益相對(duì)較高且風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)勢(shì)，使得目前的產(chǎn)品形式在一段時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù)。

（二）理財(cái)產(chǎn)品缺乏創(chuàng)新

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)需要向顧客提供個(gè)性化的服務(wù)。然而當(dāng)前國(guó)內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品在種類、結(jié)構(gòu)和服務(wù)功能上大同小異。在業(yè)務(wù)范圍上更多地是把現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合。另外，金融產(chǎn)品比較容易被復(fù)制，仿制出來的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品不僅在功能特點(diǎn)上相似，投資收益也大致相當(dāng)。對(duì)于客戶而言，現(xiàn)在的理財(cái)產(chǎn)品雖然種類繁多，但是缺乏特色的產(chǎn)品著實(shí)缺少實(shí)際且長(zhǎng)久的吸引力。

（三）理財(cái)市場(chǎng)活動(dòng)缺乏規(guī)范

在商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展過程中，也暴露出部分產(chǎn)品設(shè)計(jì)管理機(jī)制不夠健全，客戶評(píng)估流于形式，風(fēng)險(xiǎn)揭示不到位，信息披露不充分，理財(cái)業(yè)務(wù)人員銷售局限和投訴處理機(jī)制不完善等問題。

（四）缺少高素質(zhì)的理財(cái)人員

商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，涉及到銀行，保險(xiǎn)、稅收、財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、法律，投資等各方面理論和實(shí)務(wù)操作，客觀上要求理財(cái)業(yè)務(wù)人員具備非常高的素質(zhì)，須全面了解理財(cái)產(chǎn)品的各項(xiàng)功能。相對(duì)于正在飛速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行理財(cái)人員隊(duì)伍的現(xiàn)狀卻普遍表現(xiàn)為，門檻較低，缺少綜合性、專業(yè)性的培養(yǎng)，因此很難為客戶提供全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。同時(shí)還表現(xiàn)為，市場(chǎng)洞察力較低，往往不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)。很少重視客戶的維護(hù)和客戶的增值服務(wù)，售后服務(wù)不到位，有的甚至沒有售后服務(wù)。

四、發(fā)展我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的主要途徑

個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)潛力巨大，近年來市場(chǎng)環(huán)境正在開始規(guī)范化發(fā)展，市場(chǎng)參與者數(shù)量也在快速增長(zhǎng)，已成為銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。因此，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的情況決定了銀行的效益和綜合實(shí)力。采取措施鞏固和壯大個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，已成為銀行發(fā)展的重要組成部分。

（一）理財(cái)產(chǎn)品需要多樣化

目前來看，理財(cái)產(chǎn)品掛鉤的大多為儲(chǔ)蓄、債券等資產(chǎn)，而涉及其他金融標(biāo)的的產(chǎn)品數(shù)量較少。因此，理財(cái)產(chǎn)品需要多樣化經(jīng)營(yíng)，向股票、外匯、期貨等領(lǐng)域發(fā)展。今后，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的建立將改變理財(cái)資金的投向，隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，房屋貸款和汽車貸款也可能被金融機(jī)構(gòu)打包做成金融產(chǎn)品賣給投資者。

（二）提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力

創(chuàng)新是商業(yè)銀行進(jìn)行個(gè)人理財(cái)?shù)膹?qiáng)大推動(dòng)力，推動(dòng)個(gè)人理財(cái)從低級(jí)向高級(jí)發(fā)展，創(chuàng)新貫穿于商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的始終。

加強(qiáng)個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)，新推出的產(chǎn)品或產(chǎn)品組合在形式上應(yīng)該簡(jiǎn)單明了，以便于顧客接受。考慮客戶的收入水平、風(fēng)險(xiǎn)偏好、興趣愛好等因素，研發(fā)更加個(gè)性化的理財(cái)產(chǎn)品。例如針對(duì)中年人群體，研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大回報(bào)較高的產(chǎn)品，融入股票、期權(quán)等元素；針對(duì)廣大農(nóng)民群體，研發(fā)特殊金融產(chǎn)品，融入天氣期貨、自然災(zāi)害保險(xiǎn)等元素，小資金也能實(shí)現(xiàn)套期保值的目的；針對(duì)收藏愛好者，研發(fā)以郵票、字畫為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品。通過這些方式提高客戶的理財(cái)興趣，進(jìn)而提升自主品牌的認(rèn)知度。

現(xiàn)如今，客戶的自主意識(shí)更加強(qiáng)烈，這對(duì)商業(yè)銀行為客戶提供更加個(gè)性化的服務(wù)提出了更高的要求。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，通過積累客戶資源，能夠分析出客戶的日常消費(fèi)模式、消費(fèi)偏好，進(jìn)而有針對(duì)性地為客戶提供理財(cái)產(chǎn)品。這樣使得理財(cái)產(chǎn)品更加個(gè)性化，大眾理財(cái)也有定制的體驗(yàn)。

（三）加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管

目前，我國(guó)現(xiàn)行法律中涉及商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)?shù)暮苌伲斐蓪?duì)其監(jiān)管缺少規(guī)范，沒有作好必要的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)提示，由信息不對(duì)稱等引致的消費(fèi)糾紛日漸增多。由于個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)在我國(guó)發(fā)展前景廣闊、發(fā)展速度加快，因此需要進(jìn)一步完善商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)監(jiān)管和法律規(guī)范，要嚴(yán)格監(jiān)管銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售和資金投向；理財(cái)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額。以改善目前的這種發(fā)展?fàn)顩r。近年來，監(jiān)管層多次出臺(tái)相關(guān)政策，一方面嚴(yán)打老鼠倉(cāng)懲治金融犯罪，另一方面保護(hù)投資者尤其是中小投資者，這有利于重振投資者士氣，凝聚市場(chǎng)人氣，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，重新煥發(fā)市場(chǎng)激情與活力。

（四）培養(yǎng)專業(yè)理財(cái)人員

理財(cái)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)直接影響到銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展，高素質(zhì)的理財(cái)人才必須在具備良好素質(zhì)的基礎(chǔ)上經(jīng)過專業(yè)化、系統(tǒng)化的培訓(xùn)。因此，首先要加大個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)人員的培訓(xùn)力度，設(shè)置從業(yè)人員資格考試制度，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)個(gè)人金融理財(cái)師認(rèn)證，做到持證上崗，定期對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)，提升對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知能力。其次，要建立完善的考評(píng)制度，實(shí)行業(yè)績(jī)考評(píng)，以此調(diào)動(dòng)員工的積極性，實(shí)現(xiàn)其綜合素質(zhì)的全面提高。另外，需要不斷提升從業(yè)人員的實(shí)務(wù)操作經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)和提高交際和組織協(xié)調(diào)能力。

（五）允許金融的混業(yè)經(jīng)營(yíng)

金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)，是指銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)互相滲透、交叉，而不僅僅局限于自身分營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍。金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是綜合性個(gè)人金融理財(cái)業(yè)務(wù)開展的先決條件。當(dāng)前客戶的理財(cái)要求是希望銀行能夠提供一攬子的保值增值服務(wù)，但我國(guó)的銀行目前基本上只能從存款時(shí)間的長(zhǎng)短和利率的高低上為客戶設(shè)計(jì)一些簡(jiǎn)單的金融理財(cái)服務(wù)方案，從市場(chǎng)需求的層面上來說，應(yīng)該嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)的方法，以滿足人民群眾的理財(cái)需要。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨，全球銀行都向著綜合化、多元化方向發(fā)展。商業(yè)銀行如能介入證券業(yè)務(wù)，直接為客戶理財(cái)進(jìn)行操作，在爭(zhēng)取客戶的同時(shí)可以形成新的利潤(rùn)來源。對(duì)此，針對(duì)我國(guó)目前的特點(diǎn)，可以采用試點(diǎn)先行、循序漸進(jìn)的方法，考慮對(duì)銀行開展此類業(yè)務(wù)提供必要的政策支持，也可以出臺(tái)一些相關(guān)的措施，從而使各商業(yè)銀行可以大膽放手去開展個(gè)人金融理財(cái)業(yè)務(wù)。

（六）加大金融改革

從2013年6月以來，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速興起，阿里巴巴、騰訊、百度、新浪等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛跨界進(jìn)入金融行業(yè)，以余額寶、百度理財(cái)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品受到投資者廣泛追捧。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品受到極大的沖擊和挑戰(zhàn)。如今理財(cái)渠道多元化，資金向銀行體系外流的趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的壓力進(jìn)一步加大。傳統(tǒng)銀行跟進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)模式，搬來就用，無疑很被動(dòng)。銀行需要加快網(wǎng)絡(luò)技術(shù)研究和應(yīng)用，加快網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程，從手機(jī)銀行、微信銀行到4G自助銀行，從網(wǎng)上支付拓展到O2O模式，積極開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

（七）建立個(gè)人客戶評(píng)價(jià)體系

篇2

一、引言

證券公司的創(chuàng)新發(fā)展直接影響證券市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量，其中，產(chǎn)品創(chuàng)新居于證券公司各類創(chuàng)新的中心地位。證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新從本質(zhì)上講。是一個(gè)鞏固市場(chǎng)份額、探索新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)創(chuàng)造利潤(rùn)的過程。證券公司開展產(chǎn)品創(chuàng)新的意義體現(xiàn)在：第一，證券公司開展產(chǎn)品創(chuàng)新可以增強(qiáng)公司現(xiàn)有資源的利用能力。證券公司開展產(chǎn)品創(chuàng)新可以作為一種期權(quán)，通過充分利用現(xiàn)有資源，樹立該領(lǐng)域的創(chuàng)新品牌，有助于在細(xì)分市場(chǎng)上培育獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。第二，利用產(chǎn)品創(chuàng)新來尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。通過產(chǎn)品創(chuàng)新，公司可以培育潛在的利潤(rùn)空間并建立能更好適應(yīng)于環(huán)境變化的認(rèn)知框架，以前被忽略或過濾掉的信息和機(jī)會(huì)將會(huì)被重新審視，從而建立新的業(yè)務(wù)模式。第三，開展產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)可以消除惰性，注入創(chuàng)新意識(shí)，打造學(xué)習(xí)型組織，實(shí)現(xiàn)證券公司的可持續(xù)發(fā)展。

截至2010年底，我國(guó)共有證券公司106家。這106家證券公司的注冊(cè)資本總計(jì)為1876億元，平均為17.69億元。本文主要以注冊(cè)資本為劃分依據(jù)，結(jié)合10％的統(tǒng)計(jì)顯著標(biāo)準(zhǔn)以及市場(chǎng)影響程度，將注冊(cè)資本高于30億元的13家證券公司(含中金公司)定義為大型證券公司，注冊(cè)資本低于30億元，高于17.69億元的26家證券公司界定為中型證券公司，注冊(cè)資本低于17.69億元，高于5億元的證券公司界定為小型證券公司；注冊(cè)資本在5億元以下的證券公司界定為微型或?qū)I(yè)證券公司。由于證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展與資本實(shí)力掛鉤，以及避免成為并購(gòu)對(duì)象的考量，主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的微型證券公司正在向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)全牌照加速轉(zhuǎn)化，注冊(cè)資本亦在不斷增加，純經(jīng)紀(jì)類券商或?qū)⑾А?/p>

我國(guó)證券公司的主體是中小證券公司，證券產(chǎn)品創(chuàng)新水平離不開中小證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新程度。近年來，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)份額日益向大型券商集中，中小券商的生存發(fā)展空間不斷受到擠壓。在證券承銷業(yè)務(wù)方面，2009年全國(guó)共有111家公司首次發(fā)行股票上市，10家大型券商承銷金額占比高達(dá)79.76％。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2009年排名前10家券商所占市場(chǎng)份額超過41.52％。伴隨著證券行業(yè)品牌經(jīng)營(yíng)時(shí)代的到來，大型優(yōu)質(zhì)券商依靠監(jiān)管政策傾斜，憑借品牌優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位，不斷蠶食中小券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，搶占和控制具有良好盈利前景的各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，中小券商市場(chǎng)邊緣化趨勢(shì)明顯，粗放式經(jīng)營(yíng)已經(jīng)接近極限。面對(duì)如此嚴(yán)峻形勢(shì)，中小券商如何挖掘創(chuàng)新潛力，拓展生存空間不僅是現(xiàn)實(shí)要求，更關(guān)系到我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展。

二、基于scp范式的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)剖析

本文基于近6年的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。研究大型券商和中小型券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，分析市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新之間的關(guān)系，嘗試從理論上有所拓展。

(一)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正在成為證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重要領(lǐng)域

由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨衰退，很多證券公司大力拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入已經(jīng)成為新的利潤(rùn)來源。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，曾是監(jiān)管當(dāng)局重點(diǎn)控制的對(duì)象。2004年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于證券公司開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》等相關(guān)文件，為了穩(wěn)妥推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)確定了“先試點(diǎn)后推開”的原則。在試點(diǎn)階段僅創(chuàng)新類券商能夠開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2005年3月，廣發(fā)證券的“廣發(fā)理財(cái)2號(hào)”和光大證券的“光大陽(yáng)光”正式推廣發(fā)行，標(biāo)志著券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃開始進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)。

2008年6月，《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》頒布，昭示該業(yè)務(wù)對(duì)規(guī)范類券商徹底解禁，券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)陣營(yíng)不斷擴(kuò)容，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)入新的發(fā)展階段。

具有私募性質(zhì)的券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃與公募基金有很多區(qū)別，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍更加寬廣，產(chǎn)品設(shè)計(jì)也更加多樣化。券商集合理財(cái)主要針對(duì)自身營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)中的客戶，由于對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較了解，為客戶“量身定做”的理財(cái)產(chǎn)品具有鮮明的投資風(fēng)格。中小券商為了在資產(chǎn)管理領(lǐng)域占有一席之地，在投研、渠道和人員配備上準(zhǔn)備充分，推出的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃有頗多創(chuàng)新之處。如中航證券的金航1號(hào)和普通混合型理財(cái)產(chǎn)品相比，該產(chǎn)品增加了股指期貨套利策略。東海證券的東風(fēng)5號(hào)集合資金管理計(jì)劃重點(diǎn)關(guān)注人民幣升值、制度變革、成本轉(zhuǎn)移和消費(fèi)升級(jí)、低碳經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排與新能源主題，資金投向etf、創(chuàng)新

型基金、可轉(zhuǎn)換公司債券等創(chuàng)新型金融_t具。山西證券的匯通啟富l號(hào)依靠獨(dú)立開發(fā)的基金評(píng)價(jià)及投資組合優(yōu)化系統(tǒng)，優(yōu)選基金品種，構(gòu)建投資組合。

(二)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的scp分析

哈佛學(xué)派認(rèn)為企業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為和市場(chǎng)績(jī)效之間存在單向的因果關(guān)系，即市場(chǎng)集中度的高低決定了企業(yè)的市場(chǎng)行為，企業(yè)行為又決定了企業(yè)運(yùn)行績(jī)效，這就是“市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一市場(chǎng)行為一市場(chǎng)績(jī)效”fsc p1分析范式。經(jīng)過修正完善，scp范式已成為產(chǎn)業(yè)組織理論的核心和常用_t具。越后賀典根據(jù)bain分類方法和亞洲國(guó)家的產(chǎn)業(yè)分類實(shí)踐，提出了判斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)見表1。

h，defnsetz(1973)和d，needham(1978)的研究表明：當(dāng)市場(chǎng)集中度超過50％以后，行業(yè)利潤(rùn)率與集中度的正相關(guān)關(guān)系就開始出現(xiàn)；而當(dāng)集中度在10％-50％以內(nèi)時(shí)，行業(yè)利潤(rùn)率反而隨著集中度的提高而下降。我國(guó)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始時(shí)市場(chǎng)集中度非常高，從2005年到2010年，券商資產(chǎn)管理總規(guī)模crl0指標(biāo)一路下滑，從極高寡占型發(fā)展到指標(biāo)值大于80％的中寡占型，目前正在由中寡占產(chǎn)業(yè)向低集中產(chǎn)業(yè)過渡。這說明我國(guó)大型券商在資產(chǎn)管理市場(chǎng)仍然居于支配地位，但是影響力有減弱的趨勢(shì)。

本文根據(jù)2005-2010年證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的各項(xiàng)指標(biāo)，綜合測(cè)算券商資產(chǎn)管理集中度、資產(chǎn)管理規(guī)模，并對(duì)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)績(jī)效(zcr)進(jìn)行評(píng)估。市場(chǎng)集中度是指規(guī)模最大的幾家證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模占整個(gè)行業(yè)的份額，本文選取crl0，即前10家證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模所占市場(chǎng)份額。crl0值越大，說明市場(chǎng)集中度越高，市場(chǎng)支配勢(shì)力越大；市場(chǎng)規(guī)模(zcs)選取當(dāng)年證券業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模作為衡量指標(biāo)，采用對(duì)數(shù)化處理為lnzcs。在中小券商進(jìn)人市場(chǎng)后資 產(chǎn)管理規(guī)模越大，說明產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度越強(qiáng)；以上證指數(shù)投資收益率代表證券市場(chǎng)整體收益水平fmr)，來判斷證券市場(chǎng)整體收益水平對(duì)券商理財(cái)產(chǎn)品的影響程度。

(三)實(shí)證結(jié)果與分析

我國(guó)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效回歸結(jié)果：

從回歸結(jié)果來看，券商理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)績(jī)效除與市場(chǎng)收益率存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系外，與市場(chǎng)集中度、市場(chǎng)規(guī)模關(guān)聯(lián)度不大。即使市場(chǎng)集中度超過50％，也不存在投資收益率與市場(chǎng)集中度的關(guān)系，明顯有悖于權(quán)威的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。這主要是政策管制導(dǎo)致市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻過高，考察期較短，數(shù)據(jù)不完整的緣故。

從圖1可以看出，在2008年6月之前，僅創(chuàng)新類券商能夠開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，中小券商參與度較低，這對(duì)于大型創(chuàng)新類券商樹立資產(chǎn)管理品牌起到很大的支持作用，但該階段券商理財(cái)產(chǎn)品投資收益總體上低于市場(chǎng)收益率。2008年6月以后，中小券商陸續(xù)進(jìn)入理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，改變了券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的生態(tài)環(huán)境，使得市場(chǎng)集中度不斷下降。增大了產(chǎn)品創(chuàng)新的邊際收益，為投資人獲得超越市場(chǎng)平均水平的投資收益，尤其在弱市下抗跌性良好。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2010年券商集合理財(cái)產(chǎn)品收益率超過10％的有15只，其中有7只是中小券商理財(cái)產(chǎn)品；收益率為負(fù)的理財(cái)產(chǎn)品共有25只，其中15只是大型券商理財(cái)產(chǎn)品。

隨著中小券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額擴(kuò)大。市場(chǎng)集中度(csl0)與市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)-0，975的負(fù)向高相關(guān)度。說明近年大型券商市場(chǎng)份額逐漸縮小，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化顯著地影響到證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。

三、理論思考

究竟是大型企業(yè)和壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有主導(dǎo)作用，或是競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)要比壟斷行業(yè)具有更強(qiáng)的創(chuàng)新激勵(lì)因素，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)業(yè)組織理論就此爭(zhēng)論不休，至今無法統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。從實(shí)證結(jié)果看，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)上市場(chǎng)集中度與證券產(chǎn)品投資績(jī)效關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，大型券商缺乏證券產(chǎn)品創(chuàng)新的前瞻性和主動(dòng)性。

(一)缺乏產(chǎn)權(quán)保護(hù)限制了大型券商創(chuàng)造力的發(fā)揮

1、證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的成本。

證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的成本主要包含兩部分：研究與開發(fā)成本十尋租成本

證券公司研究與開發(fā)成本與其所處行業(yè)內(nèi)地位、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，地理位置、客戶資源、組織結(jié)構(gòu)、自身研發(fā)水平、技術(shù)力量、資金實(shí)力有較密切的關(guān)系，屬于可控成本。激活開發(fā)團(tuán)隊(duì)的潛能，設(shè)計(jì)出契合市場(chǎng)需要的證券創(chuàng)新產(chǎn)品；打造出高效的新產(chǎn)品開發(fā)模式，合理定價(jià)和銷售各類證券創(chuàng)新產(chǎn)品，是證券公司的賣方屬性。

尋租成本屬于不可控成本。發(fā)生尋租原因如下：首先，就產(chǎn)品創(chuàng)新而言，由于創(chuàng)新蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)甚至帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)采取嚴(yán)格的監(jiān)管政策即各種政策性障礙的存在使許多產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案在短期內(nèi)無法具備充分的可行性，這就必然帶來巨大的尋租性制度空間；其次，方案的產(chǎn)品化是指計(jì)方案標(biāo)準(zhǔn)化、并改進(jìn)其交易效率的過程，而這一進(jìn)程若脫離了證券市場(chǎng)監(jiān)管者(尤其是交易所)的必要技術(shù)支持是難以完成的；第三，大量衍生型創(chuàng)新產(chǎn)品方案必須基于基礎(chǔ)產(chǎn)品才能進(jìn)行設(shè)計(jì)，目前我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)產(chǎn)品的缺乏也

滯后了相關(guān)創(chuàng)新方案的實(shí)用化進(jìn)程。總之，監(jiān)管當(dāng)局所提供的政策支持、技術(shù)支持和交易環(huán)境對(duì)于證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新具有關(guān)鍵性影響。

尋租成本與監(jiān)管程度呈正比關(guān)系，監(jiān)管程度越嚴(yán)，尋租空間越大，尋租成本越高。

證券公司一旦創(chuàng)新成功不僅會(huì)提升自身知名度和品牌，還會(huì)帶來巨大的壟斷利潤(rùn)。在生存壓力、壟斷利潤(rùn)(如圖2)和尋租成本的比較中，證券公司必然會(huì)不計(jì)成本地進(jìn)行尋租行為，獲取高額壟斷利潤(rùn)。

2、證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的收益。

當(dāng)前各家證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種和方案盡管為數(shù)不少，但除了組織創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新外，其余方案大多仍停留在初步設(shè)計(jì)階段，僅有集合理財(cái)?shù)壬贁?shù)品種可以達(dá)到實(shí)用化程度。

出現(xiàn)上述狀況主要源于兩個(gè)原因：政策性障礙和搭便車行為。

我國(guó)證券市場(chǎng)僅僅發(fā)展了二十多年，盡管發(fā)展規(guī)模和速度都很快，但與國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)相比，還處于比較低級(jí)的階段，這自然存在巨大的創(chuàng)新空間。但如果政策性障礙過度存在，必然加大尋租成本，同時(shí)尋租行為本身也面臨著很多風(fēng)險(xiǎn)。

另一個(gè)因素是搭便車行為。證券市場(chǎng)是信息流動(dòng)性極強(qiáng)的市場(chǎng)，出于經(jīng)濟(jì)人的理性思維和追逐利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)，證券市場(chǎng)的任何創(chuàng)新行為必然帶來極強(qiáng)的市場(chǎng)回饋反應(yīng)——復(fù)制或模仿。由于我國(guó)缺乏針對(duì)證券市場(chǎng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專門保護(hù)手段，或者說證券產(chǎn)品創(chuàng)新的知識(shí)產(chǎn)權(quán)很難獲得保護(hù)或基本上沒有保護(hù)。證券公司本質(zhì)上是證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，客戶資源基本處于流動(dòng)性狀態(tài)。由于對(duì)外宣傳或溝通的原因，這種商業(yè)秘密(知識(shí)產(chǎn)權(quán))很難稱為秘密。在這種情況下，除非該創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入門檻要求很高或客戶資源有限、客戶需求已經(jīng)得到最大化滿足，否則創(chuàng)新產(chǎn)品就變成了準(zhǔn)公共產(chǎn)品，證券公司收益就未必是壟斷利潤(rùn)。還有可能是(圖3所示)虧損。譬如，一家大型證券公司正在考慮是否對(duì)它不能取得專利的創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行研究。研究帶來的創(chuàng)新如果難以得到保護(hù)，一旦發(fā)明公之于眾，其他證券公司就能進(jìn)行無成本或低成本復(fù)制、通過競(jìng)爭(zhēng)分享一部分開發(fā)商的利潤(rùn)，這樣進(jìn)行研究與開發(fā)就沒有什么回報(bào)。與此類似，“羊群效應(yīng)”使市場(chǎng)對(duì)此缺乏信心和提供的資金不足。從國(guó)外的發(fā)展?fàn)顩r來看，通過創(chuàng)新獲得的壟斷利潤(rùn)是短暫的，長(zhǎng)期獲得的是正常經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。實(shí)際上，一種新產(chǎn)品在被一家券商推出后，如果比較成功，馬上會(huì)吸引其他券商跟進(jìn)。唯一的區(qū)別就是研究實(shí)力和優(yōu)化能力的不同，券商的研究實(shí)力和動(dòng)態(tài)的優(yōu)化能力難以被其他券商模仿。研究實(shí)力和優(yōu)化能力的差異決定了各券商在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的競(jìng)爭(zhēng)能力。

aj模型和kmz模型的結(jié)論顯示，存在知識(shí)溢出的情況下，市場(chǎng)機(jī)制會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品創(chuàng)新不充分。并且，隨著這種知識(shí)溢出的增加，以成本降低程度來度量廠商創(chuàng)新的效果會(huì)有所下降，創(chuàng)新者難以通過創(chuàng)新行為獲得市場(chǎng)領(lǐng)先者的地位，從而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨向于競(jìng)爭(zhēng)。

(二)中小券商是新興資產(chǎn)管理市場(chǎng)重要的創(chuàng)新主體

klepper(2002)認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)演化是企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的互動(dòng)演化，以及企業(yè)之間形成比較優(yōu)勢(shì)的過程。

每個(gè)產(chǎn)業(yè)都要經(jīng)歷由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展過程。產(chǎn)業(yè)的生命周期一般分為幼稚期，成長(zhǎng)期，成熟期和衰退期。在產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，產(chǎn)品創(chuàng)新與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的關(guān)系呈現(xiàn)出截然不同的特征。產(chǎn)業(yè)初建不久，社會(huì)大眾對(duì)新產(chǎn)品缺乏全面深刻的理解，較高的創(chuàng)新產(chǎn)品成本與較小的市場(chǎng)需求的矛盾，使得開展產(chǎn)品創(chuàng)新的公司不但沒有盈利，反而出現(xiàn)較大虧損，甚至財(cái)務(wù)破產(chǎn)。譬如，2001年就曾風(fēng)靡一時(shí)的券商委托理財(cái)業(yè)務(wù)，一些曾經(jīng)非常知名的券商迫于買方市場(chǎng)的強(qiáng)大壓力，采取錯(cuò)誤的資產(chǎn)管理模式，沒有規(guī)模控制意識(shí)和缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，把龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模全部置于風(fēng)險(xiǎn)敞口狀態(tài)，最終成為資產(chǎn)管理市場(chǎng)演進(jìn)過程中的鋪路石。

當(dāng)某個(gè)產(chǎn)業(yè)步入加速成長(zhǎng)的軌道，大都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)進(jìn)入企業(yè)大于退出企業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的階段，也會(huì)在此后穩(wěn)步成長(zhǎng)階段呈現(xiàn)出退出企業(yè)數(shù)量超過進(jìn)入企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的特征，從而形成比較穩(wěn)定的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。并且，無論是高速成長(zhǎng)階段企業(yè)數(shù)量的上升，還是穩(wěn)步成長(zhǎng)階段企業(yè)數(shù)量的下降，都是在一個(gè)相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)完成的，從而形成清晰的產(chǎn)業(yè)震顫現(xiàn)象。

javanovic和macdonald(1994)認(rèn)為，產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響主要體現(xiàn)在突破性創(chuàng)新和重大技術(shù)范式變革發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生急劇變化；而在漸進(jìn)性創(chuàng)新階段，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)緩慢和溫和地變化。

證券市場(chǎng)要求不斷推出新產(chǎn)品，新產(chǎn)品又意味著新商機(jī)。在新商機(jī)出現(xiàn)的時(shí)候，由于內(nèi)部流程的復(fù)雜和價(jià)值觀的固化，大型券商習(xí)慣依賴成熟的產(chǎn)品和服務(wù)流程，并將主要資源投放在鞏固既有市場(chǎng)份額上，難以靈活、迅速地做出反應(yīng)。

中小券商出于“分得一杯羹”的考慮，并不在意“被模仿”，更愿意標(biāo)新立異，挑戰(zhàn)難度大、風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目，激勵(lì)機(jī)制更加直接、有效。全體員工的利益都與產(chǎn)品創(chuàng)新成功與否密切相關(guān)，中小券商通過開發(fā)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的

欲望更強(qiáng)。因而，中小券商作為新進(jìn)入者，是推動(dòng)新興資產(chǎn)管理市場(chǎng)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力量。

任何一個(gè)商業(yè)產(chǎn)品都不是一次突破就得以完成。建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，需要大量的連續(xù)的精細(xì)化創(chuàng)新開拓業(yè)務(wù)范圍，強(qiáng)化新產(chǎn)品的滲透率，探索新的商業(yè)模式，中小券商是原創(chuàng)性產(chǎn)品的主要載體。大型券商具有將離散的產(chǎn)品創(chuàng)新成果整合集成、再創(chuàng)新后轉(zhuǎn)化為品牌支持的主流產(chǎn)品能力，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的中堅(jiān)。

因此，在新興資產(chǎn)管理市場(chǎng)中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)既有可能出現(xiàn)中小券商迅速成長(zhǎng)，成為產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)霸主f如高盛)的形式；也有可能呈現(xiàn)出大型券商激烈競(jìng)爭(zhēng)，但沒有任何一家券商能占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的狀態(tài)。

我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)是一個(gè)正在成長(zhǎng)的市場(chǎng)，據(jù)預(yù)測(cè)2016年我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.4萬億美元，并創(chuàng)造20億美元至30億美元的年利潤(rùn)。中小證券公司在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上，不乏創(chuàng)新的激情和動(dòng)力，只是政策歧視、市場(chǎng)準(zhǔn)人和資本實(shí)力等因素限制了其創(chuàng)新潛力的發(fā)揮。即使如此，中小券商仍取得不俗業(yè)績(jī)。

由于中小券商傾向于集合理財(cái)產(chǎn)品，券商集合理財(cái)產(chǎn)品并非“以大為美”的特征逐漸顯現(xiàn)。從2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來看，中小券商理財(cái)產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)領(lǐng)先于大券商，東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券等異軍突起。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，浙商證券2009年底凈資本為25.1億元，排名38位。2010年其集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已超過40億元，管理收入逾億元，60多家開展理財(cái)產(chǎn)品的券商中躋身前10位。

(三)中小券商的創(chuàng)新發(fā)展有助于解決金融風(fēng)險(xiǎn)問題

美國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程和規(guī)模經(jīng)濟(jì)決定了較高的市場(chǎng)集中度，形成以超級(jí)投資銀行為主體，中小投資銀行為補(bǔ)充的多層次格局。既有國(guó)際化的超級(jí)投資銀行，也有側(cè)重于區(qū)域或本土市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)為主的中小投行，還存在一些專注于特定領(lǐng)域的小型投資銀行。

美國(guó)金融危機(jī)某種程度上可以稱為“大型金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)”。大型金融機(jī)構(gòu)由于過度投資于風(fēng)險(xiǎn)巨大的衍生品。發(fā)生經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)危機(jī)，再通過要素市場(chǎng)之間的相互傳染，結(jié)果導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場(chǎng)出現(xiàn)多米諾骨牌式崩潰。這凸現(xiàn)了美國(guó)證券業(yè)結(jié)構(gòu)的脆弱性和不穩(wěn)定性，少數(shù)大型投資銀行的寡頭壟斷可能蘊(yùn)涵著更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，而中小投資銀行卻體現(xiàn)出更強(qiáng)的生命力。

美聯(lián)儲(chǔ)(fed)主席伯南克認(rèn)為，“金融危機(jī)的一個(gè)教訓(xùn)就是企業(yè)大到不能倒的問題必須得到解決”。依據(jù)美國(guó)監(jiān)管部門的最新思路，對(duì)金融穩(wěn)定存在威脅的超大型投資銀行可被直接分拆，大型投行壟斷的格局將逐步削弱，美國(guó)投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)格局面臨重構(gòu)。的確，處于壟斷地位的大型投資銀行具有極強(qiáng)的連帶效應(yīng)，證券產(chǎn)品創(chuàng)新的負(fù)外部性蘊(yùn)含著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

與美國(guó)投資銀行業(yè)改革方向形成鮮明對(duì)照的是，我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)正在向大型金融控股集團(tuán)邁進(jìn)，證券公司的業(yè)務(wù)范圍將朝多元化方向發(fā)展。我國(guó)也存在著“大而不能倒”的隱患。事實(shí)上，我國(guó)已經(jīng)形成大型投資銀行壟斷傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，中小券商在夾縫中生存的態(tài)勢(shì)。

美國(guó)投資銀行業(yè)失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)說明寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)無益于金融穩(wěn)定，甚至不利于證券產(chǎn)品創(chuàng)新。美國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新主要由大型金融機(jī)構(gòu)推出，一旦證券產(chǎn)品創(chuàng)新出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題會(huì)造成巨大的社會(huì)福利損失。而且，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)趨向于壟斷，壟斷機(jī)構(gòu)為了最大程度地獲取利潤(rùn)，必然會(huì)選擇推出信息不透明、復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，或者將利潤(rùn)微薄的創(chuàng)新知識(shí)產(chǎn)權(quán)束之高閣，出現(xiàn)大量研發(fā)支出并沒有增進(jìn)社會(huì)福利的現(xiàn)象。因此，有必要加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，尤其要培育中小券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這才能夠提升證券業(yè)整體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新素質(zhì)，亦可分散和規(guī)避證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，防止證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)蔓延開來。

四、主要結(jié)論和創(chuàng)新策略選擇

(一)主要結(jié)論

證券業(yè)要持續(xù)向前發(fā)展，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)逐步向產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)化是必然趨勢(shì)。從實(shí)證結(jié)果和理論分析來看，我國(guó)大型券商并不具備擔(dān)當(dāng)證券產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)跑者的角色。由于創(chuàng)新產(chǎn)權(quán)很難保護(hù)，搭便車行為和尋租行為的存在，以及反應(yīng)遲緩，過于依賴既有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，嚴(yán)重制約了大型證券公司全方位開展產(chǎn)品創(chuàng)新的動(dòng)力。這就注定證券產(chǎn)品創(chuàng)新很難成為證券公司塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵要素，也難以作為券商構(gòu)建新盈利模式的主要手段，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，大型券商之間、大型券商與中小券商之間的競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)演變成寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

在目前激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，中小證券公司確實(shí)具有極強(qiáng)的產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)機(jī)。何況資產(chǎn)管理市場(chǎng)剛步人高速成長(zhǎng)的軌道，市場(chǎng)尚未飽和，正是中小證券公司充分發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)新潛力，獲取超額利潤(rùn)。爭(zhēng)奪市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的最佳時(shí)段。一些中小證券公司通過突出產(chǎn)品創(chuàng)新特色，實(shí)施精益管理，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超常規(guī)增長(zhǎng)，奠定了良好的品牌經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，甚或發(fā)展成為未來我國(guó)資產(chǎn)管理領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

美國(guó)投資銀行失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)說明，寡頭壟斷的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并不真正有益于證券產(chǎn)品創(chuàng)新，是金融穩(wěn)定的重大隱患。因而要提升證券業(yè)整體的業(yè)務(wù)創(chuàng)新素質(zhì)，著重在

于培育中小券商的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，這既可分散和規(guī)避證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，又能防止證券產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)蔓延開來。

(二)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的策略選擇

我國(guó)的資本市場(chǎng)起步晚，基礎(chǔ)薄，在證券產(chǎn)品創(chuàng)新上更多是參照美歐的藍(lán)本。etf、集合理財(cái)業(yè)務(wù)都屬于政策指引下的“舶來品”。盡管美歐證券公司受到重創(chuàng)，但并不等于否定創(chuàng)新，其創(chuàng)新精神和創(chuàng)新方向依然值得借鑒。

實(shí)力雄厚的證券公司作為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，通過資源整合，推出覆蓋面較大，適應(yīng)不同客戶多樣化需求的證券創(chuàng)新產(chǎn)品，以期獲得更大的商業(yè)份額和保持長(zhǎng)期的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

面對(duì)實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在資金實(shí)力有限的情況下，中小券商應(yīng)當(dāng)明確自身創(chuàng)新發(fā)展定位，樹立精品意識(shí)，不求大而全，而求小而精，即集中力量做好一個(gè)或幾個(gè)投資主題，通過為客戶提供專業(yè)化、差異化服務(wù)的創(chuàng)新產(chǎn)品，爭(zhēng)取在細(xì)分領(lǐng)域建立自己的品牌，培養(yǎng)穩(wěn)定的客戶群體，走通過做專、做強(qiáng)的發(fā)展道路。

篇3

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；消費(fèi)信托

一、消費(fèi)信托是怎樣的一種信托，它的功能和機(jī)理是什么？

消費(fèi)信托是對(duì)消費(fèi)者的一種保障。消費(fèi)信托產(chǎn)生首先是通過信托讓消費(fèi)者多一層保障。消費(fèi)信托與投融資信托不同，傳統(tǒng)的投融資信托是在融資需求，在產(chǎn)業(yè)端產(chǎn)生的，消費(fèi)信托是從個(gè)體的消費(fèi)需求產(chǎn)生的，不完全是投資需求，這是消費(fèi)信托的內(nèi)涵之一。所以，消費(fèi)信托是信托公司以“分擔(dān)、共享”為核心理念，從消費(fèi)者需求出發(fā)，接受消費(fèi)者的委托，通過甄選消費(fèi)產(chǎn)品，向產(chǎn)業(yè)方進(jìn)行集中采購(gòu)，同時(shí)，利用沉淀資金集中投資獲得超額收益，彌補(bǔ)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)成本，分擔(dān)消費(fèi)者的消費(fèi)成本，從而讓消費(fèi)者獲得高性價(jià)比的消費(fèi)權(quán)益的創(chuàng)新信托模式。

消費(fèi)信托有三個(gè)功能。第一，幫助消費(fèi)者識(shí)別可提供更好的消費(fèi)權(quán)益的消費(fèi)品的商家和服務(wù)機(jī)構(gòu)，這是消費(fèi)信托的目的；第二，幫助消費(fèi)者選擇性價(jià)比更高的投資權(quán)益和消費(fèi)權(quán)益；第三，保護(hù)消費(fèi)者上述消費(fèi)權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。

消費(fèi)信托實(shí)際是打通和對(duì)接了幾個(gè)環(huán)節(jié)。第一步是理財(cái)收益空間，即打通理財(cái)消費(fèi)環(huán)節(jié)讓理財(cái)直接對(duì)接消費(fèi)。利用消費(fèi)者的沉淀資金創(chuàng)造理財(cái)收益；第二步是折扣及渠道空間，即減少中間環(huán)節(jié)，消費(fèi)者直接面對(duì)品牌商、脫離中間商，需求和供給對(duì)接，同時(shí)消費(fèi)者可以以類似的團(tuán)購(gòu)方式購(gòu)買產(chǎn)品；第三步，數(shù)據(jù)對(duì)接，所謂大數(shù)據(jù)應(yīng)該是通過對(duì)已有數(shù)據(jù)的挖掘發(fā)現(xiàn)商業(yè)機(jī)會(huì)。

二、消費(fèi)信托的兩點(diǎn)特征

（一）消費(fèi)信托的普適性

因?yàn)橄M(fèi)是普世的行為，消費(fèi)信托又是為了個(gè)體消費(fèi)行為服務(wù)的，實(shí)質(zhì)即為個(gè)人信托，按照消費(fèi)合作社理論，極有可能產(chǎn)生性價(jià)比最高的產(chǎn)品或者權(quán)益常態(tài)性吸引消費(fèi)者。在這個(gè)意義上，消費(fèi)信托業(yè)務(wù)是普惠的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，這讓信托公司計(jì)入了一個(gè)巨大而持續(xù)的市場(chǎng)，而消費(fèi)行為的經(jīng)常性使得消費(fèi)信托業(yè)務(wù)可以常態(tài)存在，能夠成為經(jīng)常性和黏性產(chǎn)品。

（二）消費(fèi)者的聚集方式

消費(fèi)信托既涵蓋高端消費(fèi)者，也包括普通消費(fèi)者，因此，其營(yíng)銷行為以及消費(fèi)者交易、管理服務(wù)行為都將不可避免互聯(lián)網(wǎng)化。而消費(fèi)信托作為產(chǎn)品和服務(wù)的金融化、標(biāo)準(zhǔn)化、證券化工具，加之金融機(jī)構(gòu)的信用和金融技術(shù)的介入，所以在互聯(lián)網(wǎng)端最容易形成消費(fèi)場(chǎng)景和交易“商品”。

可以想象的場(chǎng)景是，消費(fèi)信托產(chǎn)品由兩端（消費(fèi)者和生產(chǎn)者）自主生產(chǎn)、自有交易后，將真正形成具有互聯(lián)網(wǎng)基因的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。

所以，一個(gè)消費(fèi)者和一個(gè)生產(chǎn)者都活躍的平臺(tái)，是互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)，金融是為實(shí)體服務(wù)的，互聯(lián)網(wǎng)上的金融依然要為線上的經(jīng)濟(jì)生態(tài)中所需要的金融而服務(wù)。今后，消費(fèi)信托生態(tài)圈的形成，也將成為信托公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)構(gòu)造基本環(huán)境，也可能成為更多的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)未來發(fā)展的基礎(chǔ)。

三、消費(fèi)信托的三種模式

（一）消費(fèi)型消費(fèi)信托

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

消費(fèi)型消費(fèi)信托，核心業(yè)務(wù)邏輯為消費(fèi)，客戶向消費(fèi)信托投入資金，然后獲得相應(yīng)的消費(fèi)權(quán)益。

2.業(yè)務(wù)流程

客戶以本金T購(gòu)買消費(fèi)信托產(chǎn)品，信托公司將消費(fèi)信托產(chǎn)品的資金以折扣價(jià)格P（P≤T）向供應(yīng)商購(gòu)買消費(fèi)權(quán)益，并協(xié)助客戶管理消費(fèi)權(quán)益。客戶在產(chǎn)品運(yùn)作期內(nèi)享受相應(yīng)消費(fèi)權(quán)益，在產(chǎn)品到期后由信托公司將剩余消費(fèi)權(quán)益原罘禱梗或轉(zhuǎn)化為資金返還。

3.設(shè)計(jì)要點(diǎn)

消費(fèi)型消費(fèi)信托主要有以下的設(shè)計(jì)要點(diǎn)：提供具有吸引力的商品服務(wù)折扣，提前鎖定獲取難度較大的商品或服務(wù)，提供定制化服務(wù)、確保服務(wù)質(zhì)量。

（二）理財(cái)型消費(fèi)信托

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

理財(cái)型消費(fèi)信托，核心業(yè)務(wù)邏輯為理財(cái)，客戶向消費(fèi)信托投入資金，信托公司通過運(yùn)作獲取理財(cái)收益，產(chǎn)品運(yùn)作期間客戶既可以選擇以現(xiàn)金形式按約定收益率兌換本金與利息，也可以選擇以消費(fèi)權(quán)益的形式來兌換本金與利息。

2.業(yè)務(wù)流程

客戶投入本金T購(gòu)買理財(cái)型消費(fèi)信托產(chǎn)品，信托公司約定在產(chǎn)品到期時(shí)以收益率R兌付本金的利息，并歸還本金。在消費(fèi)信托產(chǎn)品運(yùn)作期間，客戶可以自行是否選擇將賬戶凈值兌換為折扣價(jià)格為P的特定消費(fèi)權(quán)益，產(chǎn)品到期后客戶可以選擇回收本金T、支付R并扣減P，或選擇將剩余的消費(fèi)權(quán)益原狀返還。

3.設(shè)計(jì)要點(diǎn)

理財(cái)型消費(fèi)信托所對(duì)應(yīng)消費(fèi)權(quán)益的設(shè)計(jì)，可以參考消費(fèi)型信托的設(shè)計(jì)思路；本身在模式設(shè)計(jì)上還可以細(xì)分為以下三種：收益消費(fèi)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，本金消費(fèi)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，本金+收益消費(fèi)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。

（三）投資型消費(fèi)信托

1.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

投資型消費(fèi)信托，核心業(yè)務(wù)邏輯為投資，客戶向消費(fèi)信托投入資金，信托公司與供應(yīng)商共同成立有限合伙基金并作為 GP，消費(fèi)信托項(xiàng)下的資金作為有限合伙基金LP參與項(xiàng)目投資，在有限合伙基金運(yùn)作期間供應(yīng)商承諾為項(xiàng)目參與方提供一定的消費(fèi)權(quán)益，包括商品或者服務(wù)；信托公司負(fù)責(zé)對(duì)供應(yīng)商提供的消費(fèi)權(quán)益進(jìn)行管理與分配。對(duì)于退出的問題，客戶可以一直持有有限合伙基金份額，從而持續(xù)獲得消費(fèi)權(quán)益，或者在約定好的時(shí)間點(diǎn)選擇轉(zhuǎn)讓有限合伙基金份額，由信托公司協(xié)助客戶安排所持有有限合伙基金份額的轉(zhuǎn)讓事宜，轉(zhuǎn)讓方可以為新一期的消費(fèi)信托，或者其他有意愿收購(gòu)有限合伙基金份額的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。至于項(xiàng)目分紅或者到期虧損的分配，則按照《合伙協(xié)議》上約定的GP和LP之間權(quán)責(zé)利劃分進(jìn)行操作。

2.業(yè)務(wù)流程

客戶以本金T參與投資型消費(fèi)信托計(jì)劃，信托公司（具有私募基金管理人Y格）與供應(yīng)商共同發(fā)起設(shè)立有限合伙基金并擔(dān)任GP，消費(fèi)信托計(jì)劃作為有限合伙基金LP出資，資金由GP負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理投資到特定的項(xiàng)目。同時(shí)，供應(yīng)商按照合同約定，向LP方也即消費(fèi)信托計(jì)劃提供價(jià)值P的消費(fèi)權(quán)益，信托公司根據(jù)客戶的參與金額大小對(duì)消費(fèi)權(quán)益進(jìn)行分配。退出方面，客戶可以一直持有有限合伙基金LP享受消費(fèi)權(quán)益直到基金完成退出并將剩余財(cái)產(chǎn)原狀返還，或者在基金運(yùn)作期間的約定時(shí)間點(diǎn)向信托公司提出贖回或者轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，由信托公司協(xié)助處理有限合伙基金份額的退出事宜。

3.設(shè)計(jì)要點(diǎn)

理財(cái)型消費(fèi)信托所對(duì)應(yīng)消費(fèi)權(quán)益的設(shè)計(jì)，可以參考消費(fèi)型信托的設(shè)計(jì)思路；根據(jù)資金的投向與消費(fèi)權(quán)益的來源，有以下兩種設(shè)計(jì)方案：（1）直接支持型項(xiàng)目投資；（2）間接支持型企業(yè)投資。

四、消費(fèi)信托中信托公司的盈利模式

消費(fèi)信托的盈利又分為直接帶來的盈利和間接帶來的盈利兩大類。直接利潤(rùn)主要取決于信托公司的自主定價(jià)權(quán)以及消費(fèi)信托的規(guī)模，而間接利潤(rùn)主要來源于增值服務(wù)和業(yè)務(wù)的不斷拓展創(chuàng)新。相比而言，信托公司布局消費(fèi)信托業(yè)務(wù)更重要的意義在于間接利潤(rùn)部分創(chuàng)造的潛在收入以及推動(dòng)公司整體盈利模式的升級(jí)。

（一）消費(fèi)信托的直接盈利

消費(fèi)信托的直接盈利主要由消費(fèi)信托管理費(fèi)、資金收益兩大部分組成。

對(duì)于事務(wù)管理類信托而言，信托管理費(fèi)是信托公司獲取利潤(rùn)的最重要的來源。但是當(dāng)前，由于消費(fèi)信托的單個(gè)投資者投資金額相對(duì)較低、投資（消費(fèi)）者尚未形成較大的規(guī)模以及信托管理費(fèi)率較低甚至是零費(fèi)率，制約了信托管理費(fèi)收入的規(guī)模。未來隨著消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)上客戶數(shù)量增長(zhǎng)和客戶黏性的增加，信托公司可以設(shè)定合理的信托管理費(fèi)率，增加消費(fèi)信托直接利潤(rùn)。

（二）消費(fèi)信托的間接利潤(rùn)

消費(fèi)信托間接盈利有可能不是直接的現(xiàn)金收益，而是成本的節(jié)約或者其他業(yè)務(wù)的收益增加而帶來整體收益的增加。具體而言，消費(fèi)信托的間接盈利主要由三大服務(wù)平臺(tái)或者生態(tài)系統(tǒng)的盈利、信托公司深入產(chǎn)業(yè)端帶來的盈利和信托業(yè)務(wù)協(xié)同帶來的盈利三個(gè)部分組成。

五、消費(fèi)信托中產(chǎn)業(yè)方的收益空間

消費(fèi)信托模式打通了產(chǎn)業(yè)方和金融方，并未雙方創(chuàng)造出了廣闊的市場(chǎng)空間和全新的機(jī)遇。一是為產(chǎn)品及合作方增信，信托公式的特質(zhì)為產(chǎn)品及合作方提供雙重增信；二是全新渠道，旅游度假產(chǎn)品、養(yǎng)老、醫(yī)療保健等產(chǎn)品進(jìn)入金融機(jī)構(gòu)的全新渠道；三是已銷定采，通過消費(fèi)信托提前確定未來消費(fèi)者人數(shù)和需求量，實(shí)現(xiàn)已銷定采；四是供應(yīng)鏈壓力減小，資金提前回籠，現(xiàn)有資金后有生意；五是金融反哺實(shí)業(yè)，信托資金可投入產(chǎn)業(yè)方運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合；六是資產(chǎn)管理，通過對(duì)消費(fèi)者委托資產(chǎn)的運(yùn)用實(shí)現(xiàn)更大收益。

篇4

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則;國(guó)際趨同;保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金;公允價(jià)值;重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試

中圖分類號(hào)：F231 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217（2015）01-0084-05

一、引言

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同是全球經(jīng)濟(jì)一體化的必然趨勢(shì)。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚，長(zhǎng)期以來，保險(xiǎn)會(huì)計(jì)理論研究相關(guān)文獻(xiàn)不多。李榮林等（2010）認(rèn)為同一家保險(xiǎn)公司適用不同國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)導(dǎo)致?lián)p益結(jié)果出現(xiàn)較大差異，這對(duì)于致力于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全球化的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）來說是無法容忍的^[1]。王新棣（2010）認(rèn)為保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同將提高我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力和國(guó)際話語(yǔ)權(quán)^[2]。許閑（2010）通過對(duì)遞延匹配法和資產(chǎn)負(fù)債法兩種理論的比較，提出保險(xiǎn)合同計(jì)量模式的選擇是影響保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的主要因素^[3]。郭菁（2010）認(rèn)為保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)量一直是保險(xiǎn)理論界研究的一個(gè)難點(diǎn)，只有徹底擺脫精算理論的約束，遵循會(huì)計(jì)的基本原則與方法，才能真正解決保險(xiǎn)準(zhǔn)備金的計(jì)量問題 [4]。本文結(jié)合保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的發(fā)展歷程，對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施過程中面臨的困境進(jìn)行分析，并提出相關(guān)對(duì)策。

二、保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同進(jìn)程

長(zhǎng)期以來，世界各國(guó)保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)處理規(guī)則各不相同，比如美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）自1982年起陸續(xù)頒布財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公報(bào)第60號(hào)、97號(hào)及113號(hào)專屬保險(xiǎn)交易適用的公報(bào)，這使得保險(xiǎn)投資者及其他利益相關(guān)者對(duì)同一家保險(xiǎn)公司由于采用不同會(huì)計(jì)規(guī)則而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)果迥異。因此，世界各國(guó)一直呼吁建立一套全球通用的保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。鑒于保險(xiǎn)會(huì)計(jì)復(fù)雜性，全球會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)差異較大，項(xiàng)目分為兩個(gè)階段。2004年3月IASB了《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第4號(hào)保險(xiǎn)合同》（IFRS4），標(biāo)志著該項(xiàng)目第一階段的完成。但I(xiàn)FRS4對(duì)保險(xiǎn)合同的會(huì)計(jì)處理只做了有限的改進(jìn)，一些國(guó)家都允許本國(guó)的保險(xiǎn)公司沿用既有的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行計(jì)量，各個(gè)國(guó)家保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的會(huì)計(jì)信息無法比較，關(guān)于保險(xiǎn)合同的會(huì)計(jì)被業(yè)界稱為“保險(xiǎn)黑箱”。隨著國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則國(guó)際影響力的增強(qiáng)，2004年IASB啟動(dòng)了該項(xiàng)目的第二階段研究，其重點(diǎn)旨在保費(fèi)收入的確認(rèn)和保險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)量等方面達(dá)成共識(shí)，在FASB的積極參與下，IASB分別于2010年7月30日和2013年6月20日了征求意見稿，主要圍繞履約現(xiàn)金流（包括獲取成本）、折現(xiàn)率、邊際、保費(fèi)分配模型、列報(bào)、適用范圍、分拆、再保險(xiǎn)、過渡條款等作出結(jié)論，有望徹底攻克保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)這一難題。

中國(guó)保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同是保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)國(guó)際發(fā)展的必然趨勢(shì)。2006年2月15日財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)原保險(xiǎn)合同》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第26號(hào)再保險(xiǎn)合同》，繼而在2008年8月7日《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第2號(hào)》，要求境內(nèi)外同時(shí)上市的保險(xiǎn)公司在保費(fèi)收入確認(rèn)、保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金計(jì)量和保單獲取成本是否遞延等方面，應(yīng)采用相同的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告。2009年12月22日財(cái)政部又了《保險(xiǎn)合同相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《新規(guī)》），《新規(guī)》引入重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試和分拆處理，吸收IASB準(zhǔn)備金計(jì)量三因素模型，使我國(guó)成為國(guó)際上第一個(gè)全面吸納并積極實(shí)施IFRS《保險(xiǎn)合同》第二階段最新成果的國(guó)家，提升了我國(guó)對(duì)國(guó)際保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的話語(yǔ)權(quán)和影響力。

三、我國(guó)保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施過程中所面臨的困境

（一）結(jié)構(gòu)調(diào)整未得到實(shí)質(zhì)性突破，分紅保險(xiǎn)一險(xiǎn)獨(dú)大

《新規(guī)》引入重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試，用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)比例來度量重大附加利益，對(duì)混合保險(xiǎn)合同提出分拆要求，這意味著非保險(xiǎn)責(zé)任或保障程度低的保費(fèi)不能確認(rèn)為保費(fèi)收入，其目的是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，多做保障型業(yè)務(wù)，增強(qiáng)保險(xiǎn)行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。《新規(guī)》實(shí)施后，作為保險(xiǎn)公司的主打產(chǎn)品投資連結(jié)保險(xiǎn)、萬能壽險(xiǎn)不再確認(rèn)為保費(fèi)收入，因而其比例不斷下降，但《新規(guī)》對(duì)分紅保險(xiǎn)的分拆要求相對(duì)寬松，依然作為保險(xiǎn)合同計(jì)入保費(fèi)收入。據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)年鑒資料統(tǒng)計(jì)， 2000年分紅保險(xiǎn)僅占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的0.88%，但2009年該比例增長(zhǎng)到66.94%，2010年和2011年占比分別為77.25%、76.46%，之后各年比率不低于80%，2013年占比86.29%，分紅保險(xiǎn)成為目前主導(dǎo)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的龍頭。分紅保險(xiǎn)的主要特點(diǎn)在于投保人除了可以取得傳統(tǒng)保險(xiǎn)責(zé)任保障外，還可以參與保險(xiǎn)公司承保和投資所得盈余的分配。雖然它在某種程度帶有保障功能，但更多的是一種理財(cái)產(chǎn)品，這種功能錯(cuò)位和金融過度，一方面淡化了保險(xiǎn)的社會(huì)保障功能，制約了行業(yè)的健康發(fā)展，而且由于在理財(cái)上沒有優(yōu)勢(shì)，在分紅比例達(dá)不到銀行、證券、信托基金的情況下，退保壓力增大。目前，各保險(xiǎn)公司退保率急劇上升，很多公司當(dāng)年現(xiàn)金流為負(fù)，賠付危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)，這實(shí)際上是為這些年來金融過度在買單。另外，《新規(guī)》用保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)比例大于或等于5%作為保險(xiǎn)合同的確認(rèn)條件，促使某些保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)合同中故意設(shè)置條文，增加出險(xiǎn)率低，但出險(xiǎn)時(shí)賠付金額較大的附加險(xiǎn)，從而增加保險(xiǎn)事故發(fā)生情景下保險(xiǎn)人的支付額，使本來應(yīng)該作為投資合同或其他合同的險(xiǎn)種得以納入保險(xiǎn)合同的范圍。

財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐（雙月刊）2015年第1期2015年第1期（總第193期）侯旭華：保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同：進(jìn)展、困境與對(duì)策

（二）公允價(jià)值有失公允，保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金計(jì)量可靠性受到質(zhì)疑

保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金是為了承擔(dān)未來保險(xiǎn)責(zé)任而提取的準(zhǔn)備金，它具有未來性、估計(jì)性和不確定性等特點(diǎn)，從理論上來講，它是一種或有負(fù)債。《新規(guī)》引入國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則準(zhǔn)備金計(jì)量三因素模型（即對(duì)未來現(xiàn)金流的當(dāng)前估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和合同服務(wù)邊際），以公允價(jià)值計(jì)量保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金，能夠客觀、適時(shí)地對(duì)公司的保險(xiǎn)負(fù)債予以反映，但是這個(gè)理想化的目標(biāo)由于缺少一個(gè)公平有效的交易市場(chǎng)而受到阻礙，假設(shè)條件的復(fù)雜性，加之專業(yè)水平的限制也會(huì)影響計(jì)量結(jié)果的準(zhǔn)確性。比如，關(guān)于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，目前我國(guó)保險(xiǎn)公司實(shí)務(wù)中統(tǒng)一是以中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司確定的750個(gè)工作日國(guó)債收益率曲線的移動(dòng)平均為基準(zhǔn)，加合理的溢價(jià)確定。對(duì)于分紅保險(xiǎn)合同，對(duì)其現(xiàn)金流按照與非分紅保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率相同的原則確定其折現(xiàn)率，并不區(qū)分不同的現(xiàn)金流。對(duì)于具有“長(zhǎng)尾巴”賠款的非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)合同也沒有考慮對(duì)其折現(xiàn)。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，目前我國(guó)大部分保險(xiǎn)公司采用情景對(duì)比法來計(jì)算，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整為不利情景下的負(fù)債與合理估計(jì)負(fù)債的差額。但不利情景是一個(gè)寬泛的概念，它受諸多因素的影響，比如要考慮死亡率的變動(dòng)（對(duì)于定期壽險(xiǎn)考慮死亡率增加，對(duì)于年金險(xiǎn)通常考慮死亡率減少）、退保率的變動(dòng)（退保率的變動(dòng)方向需根據(jù)產(chǎn)品特征確定）、費(fèi)用增加等因素。對(duì)于非分紅保險(xiǎn)需要采用和合理估計(jì)負(fù)債相同的折現(xiàn)率，而分紅保險(xiǎn)需要考慮預(yù)期投資收益的變動(dòng)，而這些因素目前沒有一個(gè)科學(xué)的量化標(biāo)準(zhǔn)。在許多情況下，要求保險(xiǎn)公司精心挑選為數(shù)不多的情景進(jìn)行分析，而不是權(quán)衡無窮無盡的各種方案。

關(guān)于合同服務(wù)邊際，雖然我國(guó)保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)合同初始確認(rèn)日確認(rèn)首日費(fèi)用，沒有確認(rèn)首日利得，而將其作為準(zhǔn)備金的組成部分，即用合同服務(wù)邊際消除首日利得，但在保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金后續(xù)計(jì)量時(shí)鎖定合同服務(wù)邊際，選擇攤銷因子在后續(xù)期間內(nèi)進(jìn)行攤銷，但不改變計(jì)算攤銷因子的假設(shè)。如何尋找合適攤銷因子是目前面臨的一個(gè)難題。

（三）會(huì)計(jì)信息可比性降低，濫用會(huì)計(jì)估計(jì)變更操縱利潤(rùn)

《新規(guī)》改變過去按照保監(jiān)會(huì)制定的統(tǒng)一的法定精算規(guī)定，要求采用盯市的方法，以合理估計(jì)金額來計(jì)量保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金。但對(duì)于同一事項(xiàng)可能有不同的估計(jì)方法，這期間需要大量的職業(yè)判斷和專門方法，精算假設(shè)和計(jì)量方法的選擇不同會(huì)導(dǎo)致準(zhǔn)備金的評(píng)估發(fā)生差異，從而使不同的保險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)信息難以比較。比如，保險(xiǎn)公司在確定折現(xiàn)率時(shí)對(duì)合理的溢價(jià)需要作出大量的判斷，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整時(shí)要作出各種主觀權(quán)衡。不同的公司在選擇攤銷因子時(shí)采用不同的邏輯前提，有的選擇攤銷因子的出發(fā)點(diǎn)定位于利源，因而選擇以保額或預(yù)期保障利益支出作為攤銷因子;有的則對(duì)所有險(xiǎn)種都采用保額作為攤銷因子;還有的對(duì)分紅保險(xiǎn)采用未來紅利支出作為攤銷因子。如何達(dá)到“隨服務(wù)的履行系統(tǒng)攤銷合同服務(wù)邊際”的要求，《新規(guī)》并沒有確定合理的選取范圍和方法。

另外，從理論上講，作為會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定應(yīng)當(dāng)采用未來適用法。但《新規(guī)》明確要求保險(xiǎn)公司對(duì)于2009年年度財(cái)務(wù)報(bào)告編制日以前發(fā)生的有關(guān)會(huì)計(jì)交易或事項(xiàng)應(yīng)進(jìn)行追溯調(diào)整，其結(jié)果是2009年所有的保險(xiǎn)公司受益于《新規(guī)》的實(shí)行，采用追溯調(diào)整法通過少提責(zé)任準(zhǔn)備金等手段進(jìn)行調(diào)整，利潤(rùn)出現(xiàn)全面大幅度增長(zhǎng)（見表1）。

（四）保險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)計(jì)量基礎(chǔ)發(fā)生改變，償付能力報(bào)表編報(bào)規(guī)則面臨重大調(diào)整

一個(gè)完整的保險(xiǎn)會(huì)計(jì)體系不僅包括一般公認(rèn)會(huì)計(jì)，而且包括保險(xiǎn)監(jiān)管會(huì)計(jì)。由于《新規(guī)》的實(shí)施，將大量改變保險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)不同項(xiàng)目的計(jì)量和核算基礎(chǔ)，最低資本和實(shí)際資本的計(jì)算口徑發(fā)生變化，償付能力充足率指標(biāo)的計(jì)算相應(yīng)會(huì)受到影響，認(rèn)可資產(chǎn)表、認(rèn)可負(fù)債表編報(bào)規(guī)則有待調(diào)整。最明顯的是保險(xiǎn)資產(chǎn)和保險(xiǎn)負(fù)債引入公允價(jià)值的計(jì)量，在計(jì)算實(shí)際償付能力時(shí)，有關(guān)保險(xiǎn)資產(chǎn)和負(fù)債的認(rèn)可價(jià)值是否應(yīng)該也與公允價(jià)值掛鉤，是值得研究的一個(gè)課題。另外，2001年，歐盟委員會(huì)下屬保險(xiǎn)委員會(huì)啟動(dòng)了償付能力II項(xiàng)目，2009年10月正式通過，將于2016年1月正式實(shí)施。而目前我國(guó)償付能力指標(biāo)體系、償付能力報(bào)表科目和披露內(nèi)容依然沿用歐盟償付能力I的標(biāo)準(zhǔn)，它建立在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和報(bào)表科目之上，不能充分反映保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)，與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則不相適應(yīng)。

四、完善我國(guó)保險(xiǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的對(duì)策

（一）改進(jìn)保費(fèi)收入的度量標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)回歸保障

1.完善保險(xiǎn)合同分拆規(guī)定。在確認(rèn)保費(fèi)收入時(shí)，無論是投資連結(jié)保險(xiǎn)、萬能壽險(xiǎn)，還是分紅保險(xiǎn)，對(duì)于存在“顯著”的投資組成部分，應(yīng)將其分拆出來并比照金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，不能計(jì)入保費(fèi)收入。如果投資組成部分與保險(xiǎn)組成部分不是“高度關(guān)聯(lián)”，則認(rèn)為存在顯著的投資組成部分。表明投資組成部分與保險(xiǎn)組成部分是高度相關(guān)聯(lián)的特征包括：（1）不可能發(fā)生一個(gè)組成部分到期或失效而另一個(gè)組成部分卻沒有相應(yīng)到期或失效;（2）與各組成部分相應(yīng)的產(chǎn)品在相同的市場(chǎng)或地區(qū)不存在單獨(dú)的銷售;（3）保險(xiǎn)組成部分的價(jià)值隨著投資組成部分的價(jià)值變化而變化。另外，保險(xiǎn)公司在判斷某種情形下是否支付重大附加利益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。按照此原則，目前我國(guó)對(duì)于某些保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)比例剛好等于或稍微大于5%的合同，有可能通不過重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試。

2.對(duì)保障型業(yè)務(wù)實(shí)行政策傾斜。保險(xiǎn)公司應(yīng)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、費(fèi)用管理、績(jī)效考核等方面全方位、多層次規(guī)劃結(jié)構(gòu)調(diào)整。產(chǎn)品條款的改變對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)產(chǎn)生重大影響，保險(xiǎn)公司在定義保險(xiǎn)責(zé)任及其他條款時(shí)，應(yīng)結(jié)合保險(xiǎn)合同識(shí)別和保險(xiǎn)合同分拆的相關(guān)要求，明確和量化保險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)特征及其審批備案標(biāo)準(zhǔn)，不斷探索保障型和投資型業(yè)務(wù)的合理配比，深入分析保障型產(chǎn)品銷售不暢的原因，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，減少保障程度低的產(chǎn)品流入市場(chǎng)。科學(xué)制定財(cái)務(wù)費(fèi)用方案，實(shí)施差異化的費(fèi)率管理政策，從嚴(yán)控制投資型產(chǎn)品費(fèi)率水平，嚴(yán)格控制其費(fèi)用開支，提高保障型產(chǎn)品費(fèi)率水平，放寬其預(yù)定利率限制水平，增強(qiáng)保障型產(chǎn)品的吸引力。建立和完善以結(jié)構(gòu)調(diào)整成效作為考核目標(biāo)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，改變過去以保費(fèi)規(guī)模和市場(chǎng)份額增長(zhǎng)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)狀，綜合運(yùn)用規(guī)模類指標(biāo)、結(jié)構(gòu)類指標(biāo)、保障類指標(biāo)和品質(zhì)類指標(biāo)來科學(xué)評(píng)估保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量。

（二）完善準(zhǔn)備金計(jì)量三因素模型，提高公允價(jià)值的技術(shù)含量

1.關(guān)于折現(xiàn)率。

保險(xiǎn)公司在確定折現(xiàn)率時(shí)不能采用權(quán)宜之計(jì)，例如國(guó)債利率、高質(zhì)量的公司債回報(bào)率、或者兩者的組合，所使用的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)與金融工具可觀察的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格保持一致。該金融工具的現(xiàn)金流量特征應(yīng)當(dāng)反映保險(xiǎn)合同負(fù)債的現(xiàn)金流量特征，比如時(shí)間、幣種和流動(dòng)性等方面。后續(xù)計(jì)量時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映報(bào)告期末的所有可獲得信息，即是一個(gè)“當(dāng)前折現(xiàn)率”的概念，不得鎖定^[5]。如果保險(xiǎn)合同的現(xiàn)金流不依賴于特定資產(chǎn)的收益，折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)采用無風(fēng)險(xiǎn)利率，同時(shí)針對(duì)非流動(dòng)性作出調(diào)整。如果保險(xiǎn)合同的現(xiàn)金流的金額、時(shí)間或不確定性全部或部分依賴于特定資產(chǎn)的收益，則該保險(xiǎn)合同的計(jì)量應(yīng)當(dāng)反映這一依賴性。也就是說，應(yīng)該區(qū)分分紅保險(xiǎn)合同和非分紅保險(xiǎn)合同的現(xiàn)金流，對(duì)那些受到投資特定收益影響的現(xiàn)金流部分，其折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映特定的投資收益，不受投資特定收益影響的現(xiàn)金流部分，按照與非分紅保險(xiǎn)合同折現(xiàn)率相同的原則確定其折現(xiàn)率。另外，對(duì)于具有“長(zhǎng)尾巴”賠款的非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)合同要求折現(xiàn)，但如果折現(xiàn)的影響不重大時(shí)，可不考慮折現(xiàn)。

2.關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。

保險(xiǎn)公司對(duì)未來現(xiàn)金流的金額和時(shí)間的不確定性應(yīng)作出顯現(xiàn)估計(jì)，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整應(yīng)當(dāng)是理性的保險(xiǎn)人為了不再承擔(dān)最終履約現(xiàn)金流超過預(yù)期值的風(fēng)險(xiǎn)所愿意支付的最大金額，它反映出保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度和分散化效益。鑒于情景對(duì)比法的局限性，保險(xiǎn)公司可以考慮采用75%分位數(shù)法、條件尾部期望值法和資本成本法，并披露置信水平信息[6] 。

3.關(guān)于合同服務(wù)邊際。

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)以在初始確認(rèn)時(shí)確定的折現(xiàn)率對(duì)合同服務(wù)邊際的賬面金額累積利息。合同服務(wù)邊際不再鎖定，對(duì)未來現(xiàn)金流估計(jì)發(fā)生的有利和不利變動(dòng)對(duì)合同服務(wù)邊際的影響都予以調(diào)整。不限制合同服務(wù)邊際調(diào)整的增加額。對(duì)合同服務(wù)邊際的調(diào)整采用未來法^[7]。合同服務(wù)邊際在任何時(shí)候不得為負(fù)，且應(yīng)在保險(xiǎn)期間內(nèi)以簡(jiǎn)單的時(shí)間流逝為基礎(chǔ)被系統(tǒng)的攤銷計(jì)入當(dāng)期損益;但如果賠付和給付預(yù)期發(fā)生的時(shí)間和簡(jiǎn)單的時(shí)間流逝基礎(chǔ)存在重大差異，則應(yīng)以賠付和給付預(yù)期發(fā)生的時(shí)間為基礎(chǔ)。攤銷的基礎(chǔ)應(yīng)與所提供的服務(wù)模式保持一致，保險(xiǎn)公司應(yīng)分別選擇直線法、預(yù)期賠付支出和風(fēng)險(xiǎn)凈值作為服務(wù)的轉(zhuǎn)移模式。

（三）引入綜合收益表列報(bào)方式，優(yōu)化會(huì)計(jì)信息披露模式

1.積極采用匯總邊際模式，將利潤(rùn)表改為綜合收益表。

保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的利潤(rùn)表基于收入費(fèi)用觀，采用保費(fèi)分配模式，主要從保費(fèi)收入、賠付支出、退保金、費(fèi)用等計(jì)量指標(biāo)進(jìn)行披露，保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金計(jì)量的三要素沒有體現(xiàn)，而且容易造成保險(xiǎn)公司過于注重業(yè)務(wù)指標(biāo)，片面追求保費(fèi)規(guī)模，忽略了自身的內(nèi)涵價(jià)值。為此，可以考慮借鑒IASB提出的匯總邊際模式，將利潤(rùn)表改為綜合收益表，列示風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整當(dāng)期估計(jì)變更后的變動(dòng)、合同服務(wù)邊際的攤銷、與合同過去和當(dāng)期服務(wù)相關(guān)的變動(dòng)（經(jīng)驗(yàn)調(diào)整）、按鎖定的折現(xiàn)率累積的利息（保費(fèi)負(fù)債利息支出）等信息[8] 。將折現(xiàn)率變化的影響計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益中的其他綜合收益。

折現(xiàn)率估計(jì)更新導(dǎo)致的變動(dòng)與保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)努力關(guān)聯(lián)不大，如果計(jì)入損益，損益將受到利率波動(dòng)的影響較大，承保業(yè)績(jī)信息受到干擾。因此，應(yīng)將使用初始折現(xiàn)率計(jì)量的攤余成本信息在損益中反映，而將使用當(dāng)前折現(xiàn)率計(jì)量的現(xiàn)時(shí)價(jià)值變動(dòng)信息計(jì)入其他綜合收益，這樣分開列示，可以提供更加明細(xì)的有用信息，而且在一定程度上能夠增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的匹配度。當(dāng)然采用這種方法，對(duì)系統(tǒng)有更高的要求，需要追蹤保單所有期間的折現(xiàn)率估計(jì)參數(shù)。 而且無法完全消除會(huì)計(jì)錯(cuò)配，對(duì)于公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入損益的資產(chǎn)，錯(cuò)配仍然存在。 因此在現(xiàn)階段保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的資產(chǎn)配置情況，自主選擇折現(xiàn)率變動(dòng)計(jì)入損益還是其他綜合收益，但是一旦選定，不得變更。

2.在我國(guó)現(xiàn)階段條件不成熟的情況下，可以考慮采用保費(fèi)分配模式與匯總邊際模式相結(jié)合的模式。目前，匯總邊際法遭到國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者和保險(xiǎn)公司的反對(duì)，這主要因?yàn)槟壳拔覈?guó)保險(xiǎn)公司管理所使用的計(jì)量指標(biāo)是承保保費(fèi)、賠款、給付以及承保利潤(rùn)等，保險(xiǎn)公司普遍擔(dān)心采用綜合收益表后將失去這些量化指標(biāo)，而且分析師、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)都用這些指標(biāo)來計(jì)算關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，業(yè)績(jī)指標(biāo)的變化會(huì)影響在主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的排名以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的排名。由此看來，采用匯總邊際法是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，它不僅涉及保險(xiǎn)公司內(nèi)部管理觀念的變化，還涉及外部評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整。傳統(tǒng)的保費(fèi)收入仍含有重要信息，公司股東和外部報(bào)表使用者都十分看重，建議在報(bào)表中保留對(duì)傳統(tǒng)保費(fèi)收入的列示。該模式下保費(fèi)收入的列示應(yīng)采用“已賺保費(fèi)法”，這里不僅體現(xiàn)在“已賺”和“應(yīng)計(jì)”的差異，而且體現(xiàn)在是否將其投資組成部分進(jìn)行分解，即保費(fèi)收入應(yīng)該是已賺保費(fèi)扣除投資組成部分所對(duì)應(yīng)的合同保費(fèi)。建議對(duì)投資成分單獨(dú)存在且易于計(jì)量的合同采用剔除的方式列報(bào)，如具有獨(dú)立賬戶的保險(xiǎn)合同，以及無重大保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的具有任意分紅特征的投資合同。其他合同的投資成分分拆難度較大，建議不要求分列。理賠支出金額也應(yīng)剔除投資組成部分，保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金項(xiàng)目下面應(yīng)詳細(xì)列示合理估計(jì)負(fù)債、風(fēng)險(xiǎn)邊際和合同服務(wù)邊際等信息。確認(rèn)首日費(fèi)用，保單獲取成本應(yīng)當(dāng)按照與分?jǐn)偤贤?wù)邊際一致的方法列入報(bào)表，即按照與保險(xiǎn)合同項(xiàng)下提供服務(wù)的轉(zhuǎn)移模式相一致的攤銷基礎(chǔ)。

（四）完善保險(xiǎn)監(jiān)管會(huì)計(jì)體系，強(qiáng)化監(jiān)管要求

1.在分類監(jiān)管中引入結(jié)構(gòu)調(diào)整指標(biāo)。

目前保監(jiān)會(huì)是根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率指標(biāo)高低將保險(xiǎn)公司分為三類采取不同的監(jiān)管措施，建議在此基礎(chǔ)上建立結(jié)構(gòu)調(diào)整評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效定期進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果實(shí)施扶優(yōu)限劣的分類監(jiān)管政策。對(duì)于評(píng)估結(jié)果較好的保險(xiǎn)公司將給予鼓勵(lì)，在產(chǎn)品報(bào)備、業(yè)務(wù)范圍、分支機(jī)構(gòu)批設(shè)、資金運(yùn)用等方面給予一定的支持;對(duì)于評(píng)估結(jié)果差、長(zhǎng)期未改善、甚至不斷惡化的公司，應(yīng)進(jìn)行整改或者采取必要的監(jiān)管措施。

2.引入公允價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)。

對(duì)于資本要求，應(yīng)增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，讓良好的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)資本管理成為業(yè)務(wù)的核心，同時(shí)改變償付能力I通過認(rèn)可資產(chǎn)減去認(rèn)可負(fù)債計(jì)算償付能力額度的價(jià)值評(píng)估方式，以國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則所定義的公允價(jià)值為評(píng)估基礎(chǔ)，采用資產(chǎn)負(fù)債的市場(chǎng)一致性原則對(duì)資產(chǎn)負(fù)債予以價(jià)值評(píng)估;對(duì)于可套期風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的技術(shù)準(zhǔn)備金數(shù)額直接根據(jù)金融工具市場(chǎng)價(jià)格確定;對(duì)于不可套期風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)債技術(shù)準(zhǔn)備金數(shù)額，則通過最佳估計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)邊際的方式確定。對(duì)于保單獲取成本，發(fā)生時(shí)全部費(fèi)用化，不能隱性遞延獲取成本。

3.規(guī)范準(zhǔn)備金計(jì)量控制程序。

為了保證準(zhǔn)備金計(jì)量的公允性和合規(guī)性，保監(jiān)會(huì)應(yīng)要求保險(xiǎn)公司建立權(quán)責(zé)分明、分級(jí)授權(quán)、相互制約、分工合作的工作流程和內(nèi)控程序，準(zhǔn)備金計(jì)量涉及的重大會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)該經(jīng)過公司精算責(zé)任人（總精算師）和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人同意后，提交公司董事會(huì)或總經(jīng)理辦公會(huì)研究決定。在明確精算責(zé)任人和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人專業(yè)判斷獨(dú)立性的同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化公司董事會(huì)和管理層對(duì)準(zhǔn)備金計(jì)量方法和計(jì)量假設(shè)公允和合規(guī)所負(fù)的責(zé)任。為了避免不同年度準(zhǔn)備金的過度波動(dòng)，防止操縱利潤(rùn)，保監(jiān)會(huì)有必要規(guī)定折現(xiàn)率假設(shè)的選取方法和范圍，比如以互換利率加上匹配調(diào)整或反周期溢價(jià)作為折現(xiàn)率。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，可以規(guī)定6%的資本成本。為了防止準(zhǔn)備金計(jì)量受保險(xiǎn)公司管理層的人為影響，可以考慮建立第三方精算評(píng)估機(jī)構(gòu)，借第三方“慧眼”實(shí)行獨(dú)立評(píng)估。

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The International Convergence of Insurance Accounting

Standards： Development， Difficulties and Countermeasures

HOU Xuhua

（School of Accounting， Hunan University of Commerce， Changsha， Hunan 410205， China）