導語：如何才能寫好一篇直接融資與間接融資的概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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中國央行2011年引入了新的貨幣政策調控中介目標，即“社會融資總量”，本刊曾對此進行專題報道。3月7日，央行網站發文闡述了這一新調控目標。社會融資總量能更全面地反映實體經濟融資規模，但作為一個全新的經濟指標，其是否能擔當貨幣調控的中介目標，在報道發出后，也出現多種不同的質疑聲音。特此刊出以供探討。

貨幣政策的直接目標或稱中介目標，只能是調節貨幣投放總量和投放節奏。因此，正確制定和實施貨幣政策，必須準確把握貨幣投放渠道和貨幣總量的控制標準，必須增強貨幣調控措施的可操作性和有效性。

明確貨幣投放渠道與社會融資渠道的不同非常重要，只有這樣才能在紛繁復雜的社會融資渠道中準確區分出和把握好貨幣投放渠道，才能有效地實施貨幣投放控制。

貨幣有多種投放渠道，中央銀行印制并投入到社會上流通的貨幣，只是貨幣總量中所謂的“流通中現金”，在整個社會貨幣總量中只占很小的比例，當今社會貨幣投放的渠道主要有：一、中央銀行或者其指定的發鈔銀行收購儲備物資而投放貨幣；二、中央銀行直接對政府提供透支或購買政府債券，或者直接購買企業股票、債券、票據等；三、商業銀行等貸款類金融機構對政府、企業等非金融機構類籌資人提供的間接融資，最典型的就是銀行貸款。各國貨幣投放中，貸款都是最主要的渠道。

當然，從增加貨幣投放的角度看，只看到銀行貸款還是不夠的，還應該包括銀行金融直接購買的非銀行機構發行的股票、債券等，以及非銀行類貸款機構提供的貸款或間接融資。所以，央行在控制貨幣投放時，只盯住貸款是不夠的。還應該將所有提供間接融資，甚至包括銀行假借信托貸款、委托貸款、代客理財等方式發放的貸款，都應納入貨幣投放的統計和監控范圍。因此，也可以考慮在監管上將間接融資統一命名為“廣義貸款”。

這里需要特別指出的是，貨幣的投放渠道與社會的融資渠道并不完全相同，貨幣投放渠道只是社會融資渠道的一部分。其中，按照投、融資雙方是否直接轉讓貨幣所有權、是否增加社會貨幣總量區分，可以分為直接融資和間接融資。

直接融資由于只會轉移貨幣所有權和購買力，而不會增加新的貨幣購買力，社會貨幣總量并沒有發生變化。因此，并不屬于貨幣投放渠道，不應納入貨幣投放監控的范圍。

而社會貨幣總量應該包括流通中現金及金融機構（銀行、證券、保險、第三方支付公司等）吸收的社會存款總額。納入貨幣政策調控的社會貨幣總量，應該是最廣義的貨幣總量。

考慮到間接融資可以創造貨幣的特性，為避免貨幣虛增，有必要將貸款以及其他類似貸款的投放總量，即廣義貸款總量控制在社會凈存款（廣義貨幣總量-廣義貸款總量）的100%的水平，或者將廣義貸款總量控制在廣義貨幣總量的50%。這也就應該是貨幣總量控制的一般標準。

當然，在刺激經濟增長、緩解通貨緊縮時，這一比例可以適當提高；在抑制通貨膨脹、控制經濟增長時，這一比例可以適當降低。但長期來看總體上應維持在一般的控制水平。從這一標準看，現在中國監管部門確定的商業銀行75%的貸存比高限已經偏高了。

如前所述，貨幣總量控制的一般標準是廣義貸款總量控制的社會貨幣總量的50%上下。由于隨著金融的發展，間接融資的渠道或方式也在不斷豐富，現在僅僅控制銀行貸款已經不夠了，還需要把各種間接融資渠道都納入控制范圍。這就需要對現有的融資方式進行認真的梳理，把各種實際上屬于間接融資的貨幣投放都要甄別出來，納入廣義貸款投放監控范圍。

在實施貨幣總量控制時，還有一個重要因素是不能忽視而需要調控的，就是貨幣儲備物的規模。目前，在中國最典型的就是外匯儲備的調整。從獨立的貨幣政策角度看，貨幣儲備物并非越多越好。因為購入的貨幣儲備物越多，投放的貨幣就越多。

這部分貨幣投放會轉化為企事業單位和居民個人的存款，而存款又會為金融機構發放貸款提供支持，進一步擴大貨幣投放。

在目前中國通貨膨脹壓力巨大的情況下，中央銀行完全應該嚴格控制新增外匯收購，控制外幣占款和相應貨幣投放的增長。同時，應進一步放寬企業和居民購買外匯和使用外匯的限制，采取優惠政策鼓勵企業和個人“走出去”，擴大國內外匯需求。

要嚴格控制境內外匯貸款的發放，推動企業和個人向國家購買外匯，盡可能減少國家外匯儲備；應該盡快推動人民幣實行完全可兌換，從而推動人民幣走出去，擴大海外人民幣購買當地貨幣的市場需求，進而壓低人民幣匯率，抑制熱錢流入，控制乃至壓縮中國外匯儲備和匯率損失規模。

動用外匯儲備，支持國家大量進口國內需要的商品或物資，擴大市場供應，打壓過快上漲的物價，并壓縮外匯儲備，回籠過多的貨幣，真正發揮貨幣儲備物平抑幣值的作用。

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一、郴州社會融資總量基本情況

1、社會融資總量快速增長，金融對經濟的支持明顯加大。從2006年到2010年，郴州經濟持續快速發展，2010年，全市GDP為1081.7億元，是2006年的2倍，年均增長18.7％；全市社會融資總量達到115.5億元，是2006年16.67億元的6.9倍，年均增長58.1％，高出GDP年均增長率40個百分點，也高出同期人民幣貸款15個百分點。2010年郴州市社會融資總量與GDP之比為10.67％，比2006年提高了7個百分點，金融體系對實體經濟的支持力度明顯加大。（詳見表1）

2、社會融資結構日趨多元，人民幣貸款比重下降。隨著金融體系的不斷完善，全市社會融資結構不斷多元化。2010年，企業債券和其他融資分別占同期社會融資總量的1.73％和12％,且都是以前沒有的。銀行的表外業務融資也較活躍，2010年銀行委托貸款占同期社會融資總量的14.6％，比2006年提高了8.8個百分點。而人民幣貸款比重下降，2010年，人民幣貸款為54.14億元，占同期社會融資總量的46.87％，比2006年下降30個百分點。據統計，2006-2010年，全市社會融資總量累計為296.47億元，其中本外幣貸款累計新增217.48億元，占比為73.36％，其他形式也不斷發展。（見圖1）

二、四省六市社會融資總量的特點

2006－2010年，四省六市共實現社會融資3293.47億元，社會融資總量規模不斷擴大，結構不斷多元化，從四省六市的情況看，呈現幾個特點：

一是社會融資總量與GDP總量不協調，地區間發展差異大。五年間，就全國形勢而言，社會融資總量都是快速發展的，尤其是近兩年，更是井噴式發展。2010年，我國社會融資總量為143004.91億元，是2006年的3.71倍。就四省六市而言，地區間發展差異較大。五年來，龍巖市的社會融資總量累計為1273.08億元，居六市之首，贛州緊隨其后。反觀湘南三市，五年共實現社會融資總量累計為926.58億元，還不及龍巖市的四分之三，而2010年龍巖人口為278萬，GDP為991.5億元，分別只有湘南三市1780萬人口的1/6和3252億元GDP的1/3弱。2010年，龍巖融資總量為237億元，居六市之首，但GDP僅居第四位，衡陽融資總量為82.7億元，居倒數第三位，但GDP卻位居六市之首。社會融資總量的發展與GDP的發展存在不協調，各地社會融資總量對GDP的貢獻度（即社會融資總量/GDP）存在差異性。相比而言，龍巖、贛州的融資總量對GDP的貢獻度較大，接近于全國水平，而其他各市還有待提高。財政收入也是龍巖、贛州分別以163億元、128億元居六市的第一、二位。

二是融資受貨幣政策影響，年間增幅波動大。當前，社會融資方式仍是以銀行信貸進行間接融資方式為主，因此，受央行貨幣政策的影響很大。2007年、2009年貨幣政策較松，社會融資比較活躍，而2008和2010年政策收縮，則社會融資總量增幅明顯回落。2010年，衡陽、永州、韶關三市同比出現下降。郴州的年間波動也是大起大落，2007、2009年增幅均在一倍以上，而2008年卻是負增長。

三是直接融資方式，贛粵閩三地較湖南發達。2006-2010年，四省六市直接融資比重不斷提高，通過發行股票或債券進行融資都有發生，且影響日益擴大。龍巖市近5年直接融資總量達185.49億元，其中通過股市融資有144.03億元。韶關市5年直接融資達81.14億元，其中2007年同時通過發行股票或債券融資使直接融資占當年社會融資總量的72.3%。贛州近兩年直接融資不斷增加，由2006年的2.04億元擴大到2010年的35.35億元，其中2010年通過股市融資4.78億元。相比之下，湘南三市直接融資較少，三市總量僅97.47億元，只有龍巖的一半。我省直接融資最少的永州僅21.25億元，僅為龍巖的1/9強，韶關的1/3弱。

三、郴州剖析

1、從融資總量看，郴州起步較遲，但潛力較大。2006、2007年連續兩年，郴州是四省六市中融資總量最少的，除了四種常規方式，即金融機構本外幣貸款、委托貸款、銀行承兌匯票和保險公司賠償外，沒有其他融資方式。五年累計也是最少之一，可見其起步較遲，但近兩年來，郴州市通過引進多家金融機構、發行企業債券、發展私摹基金等等金融創新舉措，社會融資能力大增，融資總量也是一年比一年多，2010年，郴州的融資規模是2006年的6.93倍，達115.5億元，居四省六市第三位，僅落后于龍巖、贛州（見表2）。就增速而言，郴州也是不及龍巖、贛州平穩，但好于衡陽、永州，同時也遠遠超過了全國增速（見表3）。隨著郴州承接產業轉移的深化，隨著國家產業結構調整及內陸城市經濟建設的發力，融資的吸引力及承載力將不斷提高，郴州市的融資能力還將不斷提升，社會融資總量后市還具有較大發展空間。

2、從直接融資來看，郴州落后于外省地市，但居湘南之首。2006-2010年，郴州市直接融資累計為49.06億元，居四省六市第四位，落后于外省的三個地市，而且差距比較大，尤其是龍巖，比郴州的三倍還要多，不過好于衡陽、永州，分別比他們多12億元和18億元。但2010年，由于郴州發行了20億元的企業債券和成立了私募股權基金，直接融資陡升到36.52億元，居六市之首（見表4），這說明郴州的直接融資能力在不斷提升，融資環境在不斷改善，但不能因為2010年郴州直接融資較多，就認為郴州的直接融資渠道暢通了。我們必須看到郴州還只有一家上市公司的尷尬，據統計，六市共有16家上市公司，其中龍巖市6家（其中境外3家）、韶關市3家、衡陽市3家（其中借殼1家）、贛州市2家、郴州及永州各1家，因此，郴州的直接融資潛力亟待挖掘。

3、從間接融資來看，銀行表外業務逐年增長，銀行信貸比重降低。隨著金融產品和融資工具的不斷創新，社會經濟的發展不光靠銀行的貸款，還有表外業務和直接融資等各種方式。社會融資總量的間接融資包括人民幣本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、信用證、保函等業務，從2006年至2010年，郴州市銀行表外業務從1.91億元增加到20.5億元，逐年增長。從表5看，2006、2007年，郴州市的表外業務僅排在衡陽之前，居倒數第二位，而到2010年，郴州市已躍至第三位，排在龍巖、贛州之后。郴州市銀行表外業務在社會融資總量中的比重，由2007年的1.4%上升至2010年的10.1%（見表5），居六市中的第三位，這說明，郴州的表外業務在這幾年中得到較快發展。與此同時，郴州市的銀行信貸業務比重卻在下降，2006年，人民幣本外幣貸款占社會融資總量比重為77.4%，到2010年，其占比下降至50.94%，比全國的58.5%還低8個百分點，說明郴州的社會融資方式多樣化發展較好，但離經濟發達、融資渠道廣的龍巖市的38.9%（見表6）還有點距離，還要努力。

4、從社會融資環境看，郴州信貸資源在全省所占份額偏低，招商引資缺少大企業、大項目。由于商業銀行集約化經營，信貸審批權限向省分行集中，從近幾年全省信貸資源配置情況看，“點圈化”趨勢明顯，長株潭區域所占份額較大，郴州所占份額偏低。2010年全省新增貸款1972.66億元，其中長株潭新增1327.44億元，占比為67.29%；衡陽新增83.39億元，占比為4.22％，而郴州僅新增58.83億元，占比為2.98%，低于郴州經濟總量占全省比例（6.8%）3.82個百分點。大企業、大項目是增加本地信貸資金的主要載體，而在近幾年的招商引資中，郴州恰恰是大企業、大項目少，世界五百強、中國五百強企業沒引進一家。反觀其他各市，贛州引進了偉創力、華堅、明高等，衡陽引進了富士通、歐姆龍等，韶關有韶鋼、韶能，龍巖有紫金礦業、龍凈環保等大企業。因此，郴州要提高招商引資的質量，力爭引進大企業、大項目，提高郴州的總體承貸能力。

四、相關建議

通過四省六市社會融資總量的比較和對郴州市社會融資情況的剖析，可以看出郴州的社會融資在過去五年間，有較大發展，在六市中處于中間位置，存在一些問題，在社會融資，尤其是直接融資方面還需要向龍巖、贛州學習。針對郴州情況，我們提出以下建議：

1、大力培育區域新興金融機構。一是利用國家放寬農村地區金融機構準入政策的機遇，合理規劃和盡快組建適合農村地區的村鎮銀行、小額貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織，不斷完善農村金融組織體系。二是利用承接產業轉移和“先行先試34條”優惠政策 之契機，積極吸引外地股份制銀行來郴州設立分支機構。三是對新設金融機構給予適度的政策扶持。

2、積極拓寬直接融資渠道。一是積極推動企業上市融資，制訂促進企業上市融資的優惠政策措施，力爭培育和發展幾家上市公司。二是挑選產業發展前景好、盈利好和資產負債低的優質中小企業發行企業債券。三是鼓勵發展各類投資基金，如鼓勵發展各類產業基金和私募股權基金，吸引更多的民營資本參與郴州市的“兩城”建設。

3、加大銀行表外業務的拓展。進一步拓寬委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票等表外業務的范圍和空間，適時推廣信用證、保函業務；努力探索針對民營中小企業的貸款出售業務，適時推出遠期外匯交易、遠期利率協議、利率互換、期貨和期權等金融衍生業務等。

4、規范發展各類金融相關企業。一是推動在郴州設立證券、保險、信托、財務公司、消費金融公司等非銀行金融機構。二是規范發展民間借貸，采取多種方式吸引社會資金參與組建各類投資公司和中小企業擔保公司，使民間借貸規范化和合法化。三是規范發展各種各類典當行等金融相關企業。

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關鍵詞：企業債券市場；資本市場；金融資產結構

從發展社會主義市場經濟的內在要求出發，建設與之相適應的金融市場體系，是中國經濟和金融體制改革的一項重要任務。近年來，中國金融法規日趨完善，金融資產規模逐年擴大，金融機構更為豐富多樣，整個金融市場實現了平穩、規范的較快發展。

在發展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多問題，如金融資產結構不合理、整體金融風險隱患較大、金融機構違規欺詐行為時有發生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發展過程中也存在著自身發展不平衡、債券市場發展相對滯后等問題，導致無法充分發揮其有效配置資源的作用。如何穩步發展債券市場，優化金融資產結構，推進金融市場的整體發展，成為當前我們面臨的重要課題。

一、中國現有金融資產結構加大了經濟運行的社會成本

（一）中國現有金融資產的結構特征

近年來，我國金融市場有了一定發展，但直接金融發展較慢、企業融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當前，我國金融資產結構具有兩個顯著特征：

一是間接融資比重過高，直接融資發展緩慢。從國內金融市場整體融資結構來看，2003年國內金融機構新增貸款規模約為3萬億元，占融資總量的85％，而同期股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為5340億元，只占融資總量的15％。可以看到間接融資占有絕對比重，融資結構嚴重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國內金融市場直接融資結構來看，2003年直接融資發行量為12515億元，其中國債發行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發行4520億元（占比36.1％），股票發行1357億元（占比10.8％），企業債券發行量358億元（占比2.9％）。企業直接從股票市場和債券市場融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權。

（二）中國直接金融發展的落后加大了經濟運行的社會成本

中國直接金融的發展相對落后，突出表現在企業直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據不同風險偏好自由選擇投資對象，另一方面企業難以根據市場資金與產品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時調整生產規模與結構。

在以商業銀行為主導、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業缺乏適應市場變化進行自我調整的能力，就會導致經濟結構調整的成本基本由銀行和政府承擔，造成銀行不良信貸資產的大量增加和各級政府財政負擔的不斷加重。把市場經濟發展中應由市場主體承擔的風險集中到銀行和政府，加大了經濟運行的社會成本。

二、發展企業債券市場是優化金融資產結構的突破口

（一）推動直接金融的發展需要推進債券市場發展

穩步推動直接金融的發展，可以充分調動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經濟國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般占市場份額的2/3，權益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構債。而在中國，固定收益工具品種單調，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機構債的概念，在公司債中公眾對項目債和為企業生產經營而發行的債券也沒有明確概念區分①。在經歷了上個世紀八、九十年代企業債券的兌付風險之后，發改委審批的企業債券基本上是項目債券，企業日常生產經營發債受到很大制約，這導致企業發債融資與股票融資之間的發展很不協調。截至2004年11月底，企業通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業債券融資僅為股票融資規模的五分之一。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩健的情況下，穩步推進企業債券市場的發展變得更為迫切，也有著極大的現實意義。發展企業債券市場，有利于適當分散全社會融資風險的集中程度，減輕銀行業的融資壓力，也有利于優化金融資產結構，改善信用環境，培育商業信用。

（二）完善企業法人治理結構需要推進債券市場發展

在經濟轉型時期，金融中介和金融市場在迅速發展的同時，往往面臨新舊體制交叉所帶來的某些特殊風險。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場上，企業融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運用的特點，外部個人或機構投資者很難真正構成企業經營者的有效約束。商業銀行雖然可以做到相對更直接地監控企業現金流，并對企業實施有效的債權約束，但考慮到當前的金融生態環境，企業拖欠銀行債務的種種行為依然存在。且隨著社會融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會經濟安全的核心因素，企業向銀行轉嫁風險、銀行向政府轉嫁責任的行為將不可避免。因此，無論是現有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業法人治理結構現狀，資本市場和銀行體系相應集中了治理結構薄弱所造成的體制性風險。

大力發展企業債券市場是完善當前企業法人治理結構的必要手段。第一，債券受償順序優先于股權，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強化外部投資者對發債企業的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風險有望進一步向全社會分散，同時還能夠通過信息披露、市場監督等手段全面降低企業冒險性投資行為，形成有效的外部監督。第三，債券市場可以真正推動利率市場化，形成完善的風險定價機制，對企業融資行為構成正向激勵。在債券市場上，不同規模、所處不同行業、盈利前景各異的企業應該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優勝劣汰。

（三）金融資產選擇多元化需要推進債券市場發展

盡管當前以間接金融為主的金融資產結構客觀上加大了經濟運行的社會成本，但是結合改革開放以來20多年的金融發展看，公眾的金融資產選擇模式是值得的。儲蓄存款和國債等低風險金融資產仍然是大多數社會公眾的首要資產選擇對象，這反映了在經濟轉型時期，公眾對固定收益、風險鎖定的金融資產具有更強的偏好，由此推動了銀行體系的資產一負債規模持續膨脹。企業債券市場的發展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產選擇，細分風險一收益組合，另一方面又適應了公眾對固定收益證券的需要，以此促進直接融資的發展。

三、體制、技術和監管是穩步發展債券市場的三大支柱

（一）建立真正的市場制度是企業債券市場發展的制度要求

1.穩步發展企業債券市場應該明確風險承擔責任。

金融市場的基本功能之一是金融風險的集中與分散，債券和股票一樣都是企業直接融資的工具，遵循市場經濟發展的客觀，投資人通過購買債券投資于企業，有權按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應承擔企業違約欠債的風險。不過我國有關法規的并未體現這一重要原則。如1987年的《企業債券管理暫行條例》在很大程度上將企業債券視同國家控制的資源進行管理，沒有明確投資人應承擔風險，反而強調了債券持有人對企業的經營狀況不承擔責任。1993年《企業債券管理條例》保留了相應條款，同樣沒有明確投資人要承擔企業信用風險的責任。現行企業債券發行管理更是強制要求擔保，且多由國有銀行擔保，這不僅抹殺了企業債券不同信用等級的本質特性，也將市場風險轉嫁給了金融機構尤其是商業銀行。因此，要發展企業債券市場，應該對現有的企業債券管理規章進行修訂，明確企業債券投資人的風險承擔責任，并取消強制性擔保。

2.穩步發展企業債券市場應該大力培育機構投資者。

市場的發展與規范需要機構投資者。企業債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風險識別與承擔能力要求較高，同時債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風險識別和風險承擔能力的機構投資者是企業債券的理想投資主體。因此，要發展企業債券市場，應該大力培育保險公司、商業銀行、養老基金、投資基金等機構投資者，以提高市場流動性，降低市場風險。個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業債券。

3.穩步債券市場應該吸取經驗教訓。

發展我國企業債券市場，需要以往在市場管理與建設等方面的經驗教訓，才能對癥下藥。企業債券市場發展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是政府行政干預嚴重。上世紀80年代末90年代初，在信貸資金實行規模管理的情況下，對企業發債也實行了規模管理。規模管理下的審批制使企業債券成為地方政府支持地方發展和補充貸款規模不足的工具，造成在低效益擴張的經濟增長方式下企業債券的違約風險大大增加；企業債券清償時，部分地方政府又強令當地銀行等機構代為償付，留下大量后遺癥。二是以個人為主的投資者群體與債券風險等級不匹配。長期以來，企業債券投資人一直以個人投資者為主，我國企業債券也主要面向中小機構和個人投資者發行。這類投資者缺乏風險識別能力和風險承擔意識，一旦發債企業發生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求政府或金融機構承擔責任與損失，形成沉重財政負擔和大量不良金融資產。三是缺乏健全的企業債券評級和信息披露制度。在我國現有企業債券市場中，債券發行的行政審批制度和投資人的風險意識淡薄使企業債券信用評級形同虛設，這既不利于市場信用基礎的建設，也不利于在優勝劣汰中培育合格的評級機構。此外，我國企業債券市場也沒有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒有正確地總結歷史的教訓，在后來的企業債管理中實行了更加嚴格的發行管制。由于擔心企業債券違約可能給穩定帶來隱患，現行企業債券發行管理以零風險為目標。為保證到期本息兌付，管理部門對發行人資質、發行額度進行嚴格控制，并且強制要求擔保，這樣使得只有極少數資質好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國有企業才能發行債券，而大量一般企業的融資需求無法得到滿足。

（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業債券市場發展的內在技術要求

1.引進企業債券信用評級技術，培育信用評級機構。

債券市場發展的首要技術因素是風險定價，定價的基本前提是信用和風險評級。根據國際先進經驗，具有公信力的信用評級制度是企業債券市場發展的基礎，信用評級結果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場需求是市場供給的催化劑，只有在企業能夠真正自主發行債券、同時投資人自己承擔風險的市場環境中，才能產生對債券信用評級的真實需求，使債券信用評級發揮其評價優劣、揭示風險的指標性作用，也才能讓信用評級機構珍惜信譽，在相互競爭中不斷改進與提高。

2.順應企業債券交易需求，完善市場交易技術。

在金融產品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡單明了的金融產品適合運用場內集中競價、自動撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對復雜的金融產品適用于場外詢價、逐筆成交的詢價式交易。目前，中國的金融市場既有交易所債券市場所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場的詢價式交易。企業債券涉及的交易要素較為復雜，對投資者專業素質要求較高，是適合機構投資人和大宗交易的金融產品；根據國際發達市場經驗，包括企業債券在內的債券發行與交易，95％以上都是在場外市場完成的。讓企業債券發行人和投資人根據需要自主選擇市場發行債券及進行交易，是穩步發展企業債券市場的最好選擇。

在實現市場主體自由選擇發行市場和交易方式的基礎上，監管部門還應完善市場管理，逐漸放松對企業債券市場的管制，建立有效的市場激勵與約束機制，以保證資金自由流動、市場競爭充分、透明度高。要充分發揮中介機構和其他參與主體的作用，保證市場透明度，除建立有效的債券發行信用評級制度之外，還應該建立嚴格的信息披露制度，其中信息披露制度應該明確規定信息披露的、標準、程序、頻率及嚴格的違規處罰措施。

3.完善債券托管和結算服務，提高債券交易效率。

債券是由投資人自擔風險的金融產品，金融機構與中介機構只提供中介服務，因而必須對債券和客戶資金實現嚴格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術上保證客戶資產和資金不被挪用，必須進行較為徹底的改革。。市場參與主體對交易結算方式的不同需求導致了對應交易結算系統的差異，中國證券登記結算有限責任公司和中央國債登記結算公司同時存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉托管制度，能夠滿足市場發展需要，促進適度競爭，提高服務效率。登記結算公司現有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風險，應將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉托管的效率，又更有利于客戶對發行、交易場所的選擇。

（三）加強監管協調，實行功能監管，是企業債券市場發展的外部保障

1.完善現有債券監管體制，實現功能監管。

中國債券市場目前由多個機構分別管理。國債發行由財政部管理，企業債券發行由發改委管理，金融債券發行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監會監管，在銀行間市場上市的債券交易由人民銀行監管。由于監管部門之間的分工與協調存在，導致在實際運行中往往形成多重監管，造成監管效率較低，了整個債券市場的發展。

要促進企業債券市場的發展，應該明確債券市場監管以功能監管為主，債券市場運行規則的制定、市場準人和市場日常監管由相應的市場監管部門負責，避免出現多重監管或監管盲區。要實現功能監管，應該轉變監管理念，調整監管定位。監管部門應該有如下定位：一是制訂債券發行、交易規則；二是完善信息披露和信用評級制度，制訂信息披露標準，并對信息披露進行監督，對信息披露不真實、不及時、不充分的行為予以懲處。

在此前提下，取消對發行主體資格、發行額度和發行利率的限制，把企業債能否發行、發行多少的決定權交給市場，并對企業債券發行實行真正的核準制，并盡快實現注冊發行管理。

2.建立監管協調機制，提高監管效率。

為了提高監管效率，促進企業債券市場乃至整個金融市場的發展，應該在目前的監管框架下，加強市場各監管部門之間的協調與溝通，實現監管協調機制的制度化與規范化。監管部門之間的監管協調主要應體現在以下幾方面：

統一監管理念。各種規則的制定和履行監管職能的出發點是尊重投資人、籌資人的自主權，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔風險。 統一制定規則。在發行市場應按照公共債、公司債、機構債和外國債分別制定發行規則；在交易市場不能按發行主體，而只能以交易方式制定共同的規則，這樣才能保證市場的統一和效率；各種規則的制定必須有對違規者的嚴厲處罰，否則規則難以被遵守；對市場的管理應以自律為主；監管者的職能是檢查市場主體行為的合規性和對違規者依法懲處。

相關信息共享。在監管職能分散的框架下，信息共享是提高市場監管效率的唯一辦法。

在做到統一監管理念、統一發行與交易規則后，整合監管職能是市場發展的必然要求。

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關鍵詞:上市公司 融資方式 建議

資金對每個上市公司而言都是稀缺資源,如何有效地進行籌資就成為企業財務管理部門一種極其重要的基本活動。上市公司作為同類企業中的佼佼者,在融資渠道和方式的選擇上更為靈活多樣,盡管如此,由于資本市場發展緩慢以及企業自身條件的欠缺,上市公司在籌資過程中存在著諸多問題。

一、融資的基本概念

融資就是資金融通,從廣義上講,融資是指資金在不同所有者之間的流動,彌補資金需求者資金短缺的一種經濟行為,是一種資金雙向互動的過程,不僅包括資金的融入,也包括資金的融出。而從狹義上講,融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況,以及公司未來經營發展的需要,通過科學的預測和決策,采用一定的方式,從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金,組織資金的供應,以保證公司正常生產需要,經營管理活動需要的理財行為。

二、企業融資的基本方式

企業融資方式多種多樣,有很多種不同的分類標準,目前引用得較多的主要是以下兩種分類方式:按資金的來源分類,可分為內源融資和外源融資;按資金的融通是否通過媒介分類,可分為直接融資和間接融資。

(一)內源融資與外源融資

內源性融資(internal financing,或internal sources)是企業自身的資本積累過程,即企業發展過程中從初創時期的原始資本積累到運營過程中的資本化。資金來源主要是原始投資,折舊基金、留存收益(包括各種公益金、公積金和未分配利潤等)。內源融資具有原始性,自主性,低成本性和抗風險性的特點。內源融資是企業最有效率的融資方式,也是企業生存與發展不可或缺的重要組成部分。外源性融資是企業通過各種途徑從企業外部的經濟主體處籌得資金,而不是通過企業內部的經濟活動來獲得資金。資金來源主要是發行股票和企業債券、銀行貸款等。外源融資具有規模性,有償性,高效性,高風險性等特點。外源融資(external financing)是指企業通過一定方式向企業之外的其它經濟主體籌集資金。外源融資分方式包括:銀行貸款、發行股票、企業債券等,此外,企業之間的商業信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。 在市場經濟中,企業融資方式總的來說有兩種:一是內源融資,二是外源融資。外源融資是指吸收其他經濟主體的儲蓄,以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大,單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求,外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。

(二)直接融資與間接融資

根據是否通過金融中介機構,格利又將外源性融資分成直接融資和間接融資。直接融資:是指貨幣資金供給者和貨幣資金需求者之間直接發生的信用關系。雙方可以直接協商或在公開市場上由貨幣資金供給者直接購入債券或股票。通常情況下,由經紀人或證券商來安排這類交易。直接融資的主要特征是:貨幣資金需求者自身直接發行融資憑證給貨幣資金供給者,證券商、經紀人等中間人的作用只是牽線搭橋并收取傭金。間接融資:是指貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金融通通過各種金融機構中介來進行。金融中介機構發行各式資金憑證給貨幣資金供給者,獲得貨幣資金后,再以貸款或投資的形式購入貨幣資金需求者的債務憑證,以此融通貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金憑證。間接融資的主要特征是,金融中介自身發行間接債務憑證,將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金需求者。直接融資與間接融資共同構成了上市公司外源融資體系。他們之間存在著密切的聯系,二者相互促進,優勢互補。兩大融資方式的優點對應對方在發揮融資功能時的融資劣勢,在發揮各自優勢的同時可以彌補對方的不足,從而構成一個功能相對完善的融資體系。企業在選擇融資方式時也不是非此即彼,往往是兩者兼而有之。

三、我國上市公司融資現狀分析

從上市地點看,目前我國上市公司可以選擇境內上市或者是境外上市。不管是境內上市融資還是境外上市融資,上市公司都可以選擇直接上市融資和間接上市融資。上市公司很難達到直接上市標準,但可以選擇間接進入資本市場。間接上市可以避開企業所在地監管機構和證券市場所在地的監管機構的雙重審查。上市公司以其他公司名義收購一家上市公司部分股份,實現控股后,將本公司高科技資產置換到上市企業后繼續融資。間接上市的方式可以分為三種情況:造殼上市、買殼上市和借殼上市。但是我國資本市場仍處于發展初期,企業發行股票上市融資有十分嚴格的限制條件,能夠滿足這些條件的企業,絕大部分是國有大中性企業,特別是其中支柱行業中的骨干企業。少部分的規模較大、技術或產品比較成熟、經營管理較好、經濟效益較好、發展前景較好的高新技術產業和基礎產業類中的中小企業可以通過股份制改造直接上市,或通過收購股權、控股上市公司,達到買“殼”或借“殼”上市融資。雖然市場總量在不斷上升,但絕大多數的中小企業很難主板上市融資。

從債券融資方式上看,債券融資是指通過發行有價債券融通資金的行為。債券是債務人開給債權人的債務證書,證書持有人可憑此證書在將來一定時期支付一定金額的利息,并在債券期滿時向發行人要求收回本金的信用憑證。在我國,發債主體幾乎都是國有企業,絕大多數上市公司難以達到標準,這除了上市公司主觀上的種種缺陷,如資信度差,風險大,也存在著客觀條件的約束。客觀上,債券融資和銀行信貸同屬于債務融資,我國企業債券是作為銀行信貸的一種補充。國家對企業發行債券有嚴格規定,企業債券完全受到計劃額度的控制。國內的債券交易市場發展相對滯后,滬深兩個證券交易所上市交易的企業債券,與企業股票比較,數量少,規模小。

四、有效拓寬我國上市公司融資渠道的建議

十七大報告中指出,“多渠道提高融資比重, 這就需要加快建立多層次資本市場, 拓寬資金渠道。”十七大報告指出了我國將來一段時間的金融發展目標,加快建立我國的多層次的資本市場,發展融資。我國中小企業融資渠道狹窄,融資方式單一,一些高技術企業面臨著融資渠道門檻高,退出困難等問題,因此有必要拓寬中小企業的融資渠道。

(1)創新服務模式和方式。政府、銀行、企業要三方互動,有效整治金融環境,積極搭建企業信用平臺,加強對中小企業信用輔導工作,建立政、銀、企三方交流定期會議制度,促進金融與地方經濟發展互相交流、促進、融合和切入。

(2)建議設立中小企業銀行,發展我國的中小企業風險投資事業。中小企業銀行可以以城市商業銀行為基礎,通過多方參股來建立。此外,建議盡快建立我國的中小企業風險投資市場,比如利用和創建適合中小企業融資的二板市場。在二板市場上市的企業,經過一段的考察與適應,達到交易所公開上市標準的則可正式掛牌上市。當其不再符合公開上市條件,則轉到第二板市場,其原有股東的股份也在第二板市場交易,公司也可在第二板市場繼續籌資。

(3)適度發展民間信用融資市場。在市場經濟體制確立的今天,就應該通過必要的法律法規政策的引導與規范、發展。

(4)建議設立創新基金,發展為中小企業提供融資服務的其他非銀行金融機構。例如融資租賃和典當融資的發展。

參考文獻:

[1] 汪輝.上市公司債務融資,公司治理與市場價值[J].經濟研究,2008;8

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一、中小企業融資管理概述及重要性

（一）中小企業融資管理概述

中小企業融資管理的概念分為廣義和狹義，狹義定義是：中小企業資金籌措階段采取各種措施對資金進行科學化、合理化的管理過程。廣義定義是：中小企業為了企業更好的發展和經營通過各種方式所取得的資金量，然后根據各種不同的用途需要來使用資金所進行的一系列循環融資財務管理活動。

（二）中小企業融資管理的重要性

目前我國市場經濟環境較好，我國的中小企業具有數量多、產值大和就業機會多等特點，這也說明我國國民經濟發展中中小企業的地位顯著。中小企業的管理水平、生產技術和企業價值等實力與其他類型企業相比差距較大，融資管理水平對中小企業穩定發展影響較大，同時中小企業在經濟發展中的地位無可取代。中小企業與其他形式企業相比，具有明顯的市場經濟優勢，主要表現為：一是生產周期短、資金周轉快；二是投資少、靈活性強；因此，中小企業的融資管理十分重要，融資管理的科學化和合理化對企業能否穩定發展意義重大。

二、我國中小企業的融資管理

企業的發展與資金融資管理間聯系緊密。我國企業經營管理中，企業的融資管理還存在較大的問題。同時中小企業的融資管理好壞決定著企業的能否健康、穩定發展。

（一）企業缺乏成本及風險意識

企業融資時存在的不足主要是其成本觀念較差，在中小企業經營上應重點考慮成本及收益間的關系。中小企業融資需要財務人員做好準備工作，并且企業在經營管理中應盡可能避免出現資金不足的情況。融資任務不僅是籌措到相應的資金，還應分析資金成本的實際情況和資金結構，避免出現問題。風險意識的缺乏主要表現在兩個方面：一是我國中小型企業對于資金的合理規劃和理財工作不到位，使資金造成閑置和浪費。二是在中小企業發展過程中，很多企業經營中都盲目舉債。對于資金結構好壞、資金利潤率高低和資金成本大小缺乏重視。由于這兩個方面的原因，使企業融資管理存在較大的問題。

（二）融資方式較單一

目前我國中小企業資產負債率較高。主要的原因是企業過度依賴銀行貸款，資產負債率過高也和企業的融資方式過于單一有直接關系。我國的金融格局不完善，主要是由于企業財務人員個人習慣和銀行信貸的間接融資的影響。企業融資只能依靠銀行，造成了企業頻繁去銀行拉貸款的現象，使企業融資的難度增加。

（三）融資主體的選擇性不夠重視

企業的經營過程中，通常都會控制著幾家子公司，但由于融資前沒有對自己有的公司聯系引起重視，在企業融資主體的選擇上不適合。我國的中小型企業在向銀行申請貸款時，可以首要考慮規模大、現金流大的企業，將其作為融資的主體。因為規模越大的企業其授信額度也就越大。此外，國家對部分產業有較大的政策支持，也可以向國家進行政策貸款。

（四）融資的時機管理較差

我國大多數中小型企業在融資時存在目光短淺的問題，只針對目前所需要的資金進行融資，對于市場未來的發展趨勢和企業所需的資金量分析不夠。對于那些資金規劃偏向短期的企業則更是如此。企業為了更好的發展和獲得經濟效益，將會付出更高的融資成本，適應資金市場出現的問題。因此，企業應該制定的科學、詳細的融資方案，融資方案要適應市場和宏觀經濟的發展，如果出現不適應的情況應及時的調整。如果融資時機管理不到位，那么則需要更高的融資成本。因此，需要準備把握政府調控周期、融資周期和融資市場。

三、提升我國中小型企業融資管理水平的方法

（一）開辟更多直接融資的渠道

新?r期下，企業需要開辟更多的直接融資渠道，以適應新的融資規則。通過調查分析可知，我國金融體系中由于銀行長期的間接融資所占比例太大，造成我國直接融資比較較小，直接融資處于較低的水平，僅占總體融資規模的10%。銀行的間接融資方式比例過大，造成風險過度集中于銀行，融資結構不合理給我國風險管理提供更高的要求。我國近年來股票市場穩定發展，對我國中小企業的融資渠道的擴寬有所幫助，但是占整體的比例還較小。此外，債券市場發展不夠完善，也使其占總體融資規模較低的主要原因，造成市場經濟發展較快。因此，為了我國債券市場更好發展，應不斷為中小型企業提供更多的融資渠道，使其融資渠道不在單一化。企業的融資渠道多、融資管理水平高，則企業會得到更好的發展。

（二）提高籌資效益

企業在籌資前需要綜合分析，尤其是研究如何提高籌資效益和降低資金成本。一是對于籌資效益的提升，應對各種籌措資金存放時間的資金成本差異進行合理分析，避免企業資金籌措時較為盲目。二是對資金市場的成本全面考慮。融資過程中，籌措資金的方式對收益的影響較大，需要認真分析考慮資金市場供求狀況，以降低資金籌措成本。

（三）融資選擇應充分考慮資金成本

如果中小型企業有著更多的融資渠道。每種融資渠道都會付出一定的成本。

資金的適用范圍不同，其資金成本也不同。例如：股票融資是一種風險性較大的融資方式；民間借貸其特點是方便，但利息相對較高；政府扶持資金成本最低，但資金量較小；銀行貸款資金較為穩定。企業在進行融資時，需要嚴格遵守國家相關的政策、法規，在融資渠道的選擇上應以合法為基礎。企業在融資過程中都將盡可能降低融資成本，對于融資成本的降低，企業應加強對融資結構的重視，對于不同的資金需要綜合分析，尋找出融資最佳的方式，使融資成本最大限度的降低。

（四）籌資方式選擇應合理并提高風險意識

通常中小型企業籌措資金會選擇很多種方式。投資方式的不同決定著風險的大小。民間借貸的風險性較高，利息較高，誠信度低，比較適合短期的借貸。銀行貸款這種資金籌措方式的利息較低，但大量使用銀行貸款則容易造成很多的問題。我國中小型企業需要正確的面對資金籌措可能帶來的風險。為了更好的降低風險，中小型企業應選擇適合的資金籌措方式，盡可能降低資金籌措的成本。

四、總結

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一、貴州省金融可持續發展的必要性

（一）總體促進貴州省經濟可持續發展，實現經濟的轉型升級

黨的十提出全面建成小康社會的總體目標，貴州省努力實現這一目標，而這一目標的實現需要經濟的助力，金融在推動經濟的轉型升級和持續健康發展方面發揮著不可替代的作用。首先，完善的金融體系能夠優化社會資源配置，提高金融效率，推動資金由儲蓄向投資轉變，帶動大批行業的興旺繁榮，促進經濟的持續健康發展[1]。其次，政府能夠利用銀行存款、債券等金融工具，合理引導生產和消費，優化產業結構，實現經濟的轉型升級。

（二）整體把握貴州省金融可持續發展的全貌，推進金融科學發展

本文運用的基本原理，遵循貴州省的實際情況，主要從金融結構、金融生態環境、金融創新、金融人才隊伍建設等各個方面綜合分析貴州省金融的發展，可以從整體上把握金融發展的全貌，梳理貴州省金融發展的總體脈絡，實現金融和經濟的科學發展。

（三）有效提醒相關部門做好預防措施，確保金融的平穩發展

近幾年，互聯網金融悄然興起并呈蓬勃發展之勢。在這個大背景下傳統金融的發展步履維艱。通過研究貴州省金融可持續發展，可以警示相關部門發現金融發展過程中的新情況新問題，正確處理互聯網金融與傳統金融的關系，確保金融機構在承擔社會責任的前提下實現利率市場化，以求在金融改革過程中實現金融的平穩發展。

二、貴州省金融可持續發展的現狀

貴州省經濟保持平穩較快的運行態勢，在此背景下金融業也呈現良好的發展勢頭。下面主要從銀行業、證券業、保險業來具體分析金融業可持續發展的現狀。

（一）銀行業情況

2014年貴州省銀行業整體發展良好，第一季度到第四季度資產總額、負債總額以及存貸余額都持續增長。截至2014年末，貴州省銀行業資產總額為20186.19億元，其中金融機構各項貸款余額12438.0億元，同比增長22.46%；全省銀行業金融機構負債總額19446.80億元，其中金融機構各項存款余額15307.4億元，同比增長15.11%。

（二）證券業情況

貴州省證券業穩步發展，積極為本省經濟增長服務。2013年全年證券行業通過企業債、信托產品等方式為省內企業融資217.3億元。截至2013年末，證券營業部54家，期貨營業部9家，A股上市公司21家，其中21家A股上市公司股票總市值2387.06億元，同比下降25.61%，累計募集資金10.46億元，同比下降66.25%。

（三）保險業情況

2013年貴州省全年實現保費收入181.62億元，同比增長20.9%，增速比全國平均水平高出9.7%，居全國第一。其中，農業保險覆蓋面進一步擴大，險種進一步增多，全年實現保費收入1.62億元，同比增長135.52%，積極為“三農”服務。截至2013年末，省內保險分支機構達991家，相比1998年增長了4倍。

三、貴州省金融可持續發展存在的問題

近年來貴州省金融業發展取得了一定成績，但仍然存在諸多問題，具體來說，主要有以下幾點。

（一）金融結構失衡

金融結構失衡主要表現為金融資源分配結構、金融融資結構、金融信貸結構等不合理，造成金融體系處于一種扭曲的狀態，不利于金融業的可持續發展和區域經濟的健康運行。

從金融資源的分配結構來看：第一，就貴州省銀行類金融機構的情況分析，無論是機構個數、從業人員還是資產總額指標都反映了以下特征，貴州省的金融資源絕大多數集中在大型商業銀行，而中小商業銀行、農村金融機構等單位的金融資源的占有量較少；第二，貴州省銀行業金融機構在整個金融體系中占有很大的比重，而保險公司、證券公司、租賃公司等非銀行金融機構所占比重大大降低，截止到2013年末，貴州省銀行類金融機構數為4649個，而保險機構主體為23個，證券公司主體為22個；第三，貴州省金融資源的占有量少，就銀行業來說，2013年銀行資產總額為17287.7億元，僅占全國的1.23%，就證券業來說，2013年股權融資額僅占全國的0.099%，債券融資額僅占全國的0.58%，就保險業來說，2013年保費收入只占全國的1.13%。以上三點顯示了金融資源分配結構的不合理，這種分配結構不利于金融市場的充分競爭，造成金融資源配置效率的低下。

數據來源：貴州省銀監局。

從金融的融資結構來看，直接融資和間接融資配合不當。直接融資和間接融資只有保持在一個適當的比例，才能保證金融業的持續發展和經濟的健康運行[2]。貴州省作為欠發達欠開發地區，金融市場起步晚、發展緩慢，銀行系統在整個金融體系中占有絕對的壟斷地位，企業融資的渠道主要是間接融資，直接融資的比例非常小。中國金融年鑒顯示，截至2013年末，貴州省社會融資規模總額為3541億元人民幣，而直接融資只占全部融資的20%。這種現象不利于發揮直接融資的作用，也阻礙了金融的可持續發展。

從金融信貸結構來看，近幾年貴州省內銀行的信貸門檻過高，小微企業融資難的現象突出，許多中小企業無法獲得信貸支持，不利于其發展。貴州省信貸投放加劇，但主要集中在產業園區、科技園區、保稅區等基礎設施建設上，而對于小微企業的信貸支持力度較弱。據中國金融年鑒顯示，截至2013年末，貴州省重大工程和重點項目貸款較年初增長54.0%，而小微企業貸款余額較年初增長29.5%。

（二）金融創新能力不足

金融創新指增加新的金融工具、變革金融體制機制，以獲取現有的金融資源無法獲取的潛在利潤[3]。社會主義市場經濟要求金融創新，也只有金融創新才能推動金融的可持續發展。對于貴州省而言，金融創新主要存在一下幾個問題。第一，目前，金融創新主要靠政府推動，金融創新缺乏內在動力；第二，省內缺乏金融創新的專門主管機構，使得金融創新缺乏專門的引導力；第三，資產類金融工、融資手段創新不足，致使金融資源得不到合理配置。第四，貴州經濟相對落后，資本比較缺乏，這種狀況造成資本、人才、技術等金融資源流向中東部發達地區，進一步阻礙了貴州省金融的創新。

（三）金融人才較為缺乏

一方面，貴州省金融業基礎薄弱，但近幾年發展勢頭強勁，增長速度一直領跑全國，這就導致對金融人才的需求越來越大，且這種需求是高端型的，金融從業人員既要擁有一定的學歷、相應的從業證書等硬件，又要擁有溝通組織能力、從業經驗等軟件。貴州省金融從業人員中（以大學生為代表）持相關從業證書的人不斷增加學歷也不斷上升，但同時又擁有軟件的人卻非常少，面對金融機構招聘門檻的不斷上升以及內部淘汰機制的不斷強化，如何使金融人才由專業型、理論型向復合型、實用型轉變是值得深思的一個問題。另一方面，貴州省銀行類金融機構的從業人員的數量也比較少，據貴州省金融運行報告顯示，截止到2013年末，貴州省在全國31個省、自治區、直轄市銀行類金融機構從業人數排名為27，較為落后。

（四）金融生態環境欠佳

金融生態環境是一個寬泛的概念，包含了經濟、文化、社會、法律等各個方面。就目前來說，貴州省的金融生態環境還有待改善。《中國金融發展報告（2011）》指出，貴州省金融生態環境得分低于0.350，在2010年全國各省份的金融生態環境的綜合得分排名最低。究其原因可以歸結為以下幾點：第一，經濟基礎薄弱，無法滿足市場經濟的發展要求；第二，法律、經濟、政治制度不完善，無法適應依法治國的法制要求；第三，思想觀念較為落后，法律意識淡薄，無法滿足現代文化的需求。金融生態環境在整個金融生態體系中占有重要的地位，貴州省金融生態環境欠佳的這種狀況，很大程度上阻礙了本省金融業的健康發展。

四、貴州省金融可持續發展的對策建議

貴州省金融可持續發展的意義是巨大的，但同時又存在著一些問題，因此堅持金融的可持續發展戰略是必需的，且應當作為貴州省金融發展的長期任務之一。為此，對實現貴州省金融的可持續發展提出以下具體建議。

（一）優化金融結構

針對貴州省金融結構失衡問題，主要從以下幾方面入手。第一，優化融資結構。協調直接融資和間接融資的發展。通過信貸資產證券化、混業經營等方式穩妥地擴大直接融資的比重、降低間接融資的比重。第二，變革金融監管體制。金融監管體制要在適應省情的基礎上進行改革，并由多元化、機構型監管向一元化、功能型監管轉變。這樣，能有效的減少金融風險的發生，促進金融結構的優化。第三，建立金融協調機制。通過強化銀行業主導地位的同時大力發展保險業、證券業、租賃業等金融行業，促進金融產業的協調發展；通過積極發展債券、股票、票據市場，促進金融市場的協調發展；通過全力發展城市金融的同時盡力發展農村金融，促進貴州區域金融的協調發展。

（二）鼓勵金融創新

第一，依托信息技術，促進金融服務創新。當今時代，服務已成為行業的生命線，同樣服務在金融業仍具有不可估量的作用，就貴州省而言，不僅要擴展金融服務領域，提高金融服務質量，樹立客戶第一的觀念，而且要實現金融服務手段的多元化和時代化，達到金融數據處理的電腦化、金融服務的電子化、金融信息的科技化。第二，金融機構開展相互合作，促進新產品的開發。金融機構采取合作的方式，降低金融風險，減少金融產品被“山寨”的情況，有利于實現利潤最大化和成本最小化的目標，從而刺激金融機構開展創新活動。第三，發揮金融市場的主體作用，激活金融創新動力。政府對金融業調控是應當的，但同時也應積極發展地方金融市場，通過現代企業制度改革，讓金融企業成為市場主體。從而激發金融創新的內在活力。

（三）建設新型的金融人才隊伍

新型的金融人才要求復合型人才，培養復合型人才主要從以下兩方面著手[4]。一方面，財經類學生努力學習專業知識，增強金融文化素養，掌握金融從業應有的扎實基礎，同時也應緊跟時代步伐，及時更新金融知識，適應金融業務的網絡化，注重人際交往，提高溝通能力，靈活處理各種金融難題。另一方面，財經類高校應對教育模式進行改革，注重培養學生的金融思維，開展一些金融實踐活動，在實踐中讓學生熟悉并掌握金融業務的造作流程，同時重點建立一批金融精品課程。通過以上兩個方面，為建設一批新興的金融人才隊伍打下堅實的基礎。

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融資成本增加，企業利潤受損，導致企業融資規模縮小，企業經營困難，很多企業因為資金鏈的斷裂而不幸夭折，更多的企業則因為缺少繼續發展的資金而舉步維艱。本文在對安

徽省太和縣中小企業發展進行調查分析的基礎上，提出在中小企業不斷強化自身發展的同時，各級政府應充分發揮宏觀調控的作用，采取有效措施鼓勵和支持中小企業的發展。

關鍵詞：中小企業；融資風險；風險控制；風險防范

引言：中小企業在其發展過程中普遍存在的融資困難問題，被形象概括的“雙缺口”的融資困境，太和縣中小企業融資模式中蘊藏巨大的融資風險是直接導致其陷入融資困境的主

要原因。由于我市中小企業具有先天的弱質性，導致其抗風險能力較弱，市場風險極易通過財務風險轉化為融資風險。要緩解目前中小企業融資困境，就應從其融資風險角度入手

，對中小企業融資風險進行分析、判斷，提出防范的措施，從而確保中小企業融資暢通運行才是關鍵之所在。

一、中小企業融資概述

（一）中小企業的概念

中小企業是與所處行業的大企業相比人員規模、資產規模與經營規模都比較小的濟單位。

（二）中小企業融資的概念

中小企業融資是指金融機構針對中小企業推出的定制化融資解決方案。廣義的融資是指資金在持有者之間的流動，以余補缺，是資金雙向互動的過程，包括資金的融入和融出

，既包括資金的來源，又包括資金的運用。狹義的融資主要是指資金的融入，即企業從自身生產經營現狀和資金運用情況出發，根據未來發展需要，利用內部積累或向企業外部的

投資者和債權人籌集資金，以獲取生產經營活動所需資金的一種經濟行為。本文所說的融資即是狹義范圍內的融資［1］。

（三）中小企業融資渠道與方式

企業的融資渠道主要有兩個方面，即自我積累和外部融資。

目前太和縣中小企業資金來源主要仍為自我積累，其來源主要包括實收資本，應收賬款，留存收益等，主要為企業股東資本投入和企業利潤滾存。

外部融資主要指直接融資和間接融資。直接融資主要包括債權融資、股權融資和風險融資；間接融資主要為銀行貸款和政府支持的信用貸款。在外部融資方面，由于目前我國

的金融體制限制和我市中小企業自身存在的問題，外部融資主要以銀行貸款為主［2］。

太和中小企業都把向銀行、信用社貸款作為外源性融資的首選，貸款占企業總負債的比重70%以上，銀行的資金都很充裕（存貸比都只有30%左右），屬于不同法人的金融分支

機構也較多，因此在金融機構之間競爭優質貸款客戶的情況較激烈。在太和，銀行對效益好、還款有保證的中小企業，一般貸款利率只上浮20%（達不到人民銀行規定的浮動上限）

。

（四）中小企業融資現狀

目前，我國中小企業的發展已上升到了一個新階段。這一階段中僅僅依靠企業的自有資本遠遠滿足不了企業發展需要，而通過資本經營，利用財務杠桿，在短期內實現企業規

模的擴張就成為當前我國中小企業特別是高科技企業面臨的首要問題。但是，我國中小企業融資渠道十分狹窄，除少數大型知名企業，一般中小企業的融資能力十分有限。在歷來

的調查中，“資金不足”始終被列為中小企業第一位的問題，有90%以上的中小企業的貸款服務需求得不到滿足或只得到部分滿足。

現階段，太和縣中小企業融資結構具有兩個特點：第一，企業自籌資金在資本結構中所占的比重偏大。受內外因素的制約，太和縣中小企業通常以自我積累和零負債起步，往

往以合伙集資、企業盈余等方式籌集生產發展資金。太和縣中小企業的資金來源中自籌資金占有很高的比重，但是自籌資金的總量仍然較小，不足以支持中小企業進一步發展的需

要。其次，銀行貸款在資本結構中所占比重明顯偏小。中小企業在銀行實際貸款總量不高。

二、中小企業融資風險與融資風險的類型

（一）中小企業融資風險

威雷特認為“風險是關于不愿發生的事件發生的不確定性之客觀體現”，融資風險則是指企業融資或籌資過程面臨的風險。

中小企業融資風險廣義上是指中小企業在融資過程中由于多種不確定因素的影響所遇到的風險，狹義上是指企業因借款而喪失償債能力的可能性。

中小企業融資風險現狀

企業經營管理水平不高，中小企業的管理觀念落后，內部管理基礎工作缺乏和管理環節薄弱，人員素質普遍不高，對市場的潛在需求研究不夠，產品研制的技術力量有限，對

市場的變化趨勢沒有預見性等都為企業融資帶來了風險。那些經營不佳，或銷售渠道不暢，或競爭實力不夠或難以實行多元化經營來分散風險的中小往往首先受到市場的沖擊。在

我國的中小企業近5年的淘汰率為70%，因此，約30%左右的小企業是虧損的狀態，僅有三成左右具有成長潛能，七成左右發展能力很弱，能夠生存十年以上的中小企業僅占1％。因

此，公司無論是進行直接融資，還是間接融資，都會面臨諸多融資障礙，難以滿足市場融資的條件，融資困難加大，融資風險增加。

（三）中小企業融資風險的類型

1．中小企業直接融資風險

直接融資是資信等級相對要高，企業規模較大的企業采取的一種融資方式，因此中小企業因自身的資信等級低體制不全的原因，導致信息不透明的程度就越高，提供資金者在

讓渡資金時要求的風險補償也就越高。目前，太和中小企業的直接融資風險主要表現為：

（1）信用風險，財務風險。租賃融資的風險：就是為資金嚴重缺乏及購買的能力也不強的中小企業提供一種很好的融資渠道。這這類企業來講，雖然這樣的融資要求低，費

用少等有點，但融資的期限相對比較少，因此在這種短期市場利率有變化的問題也是帶來了風險。

（3）兼并融資風險。在融資過程中，如果對融資環境與時機把握不好或對兼并的目標企業選擇不當和對兼并雙方資產評估有誤等，都會產生一系列風險。具體表現為：目標

選擇風險,過程風險,管理風險［3］。

2．中小企業間接融資風險

間接融資是通過金融機構為媒介所進行的融資，主要有銀行貸款。間接融資風險是指企業間接融資活動收益的不確定性，主要有銀行貸款風險。

由于中小企業的資金需求頻率高，一次性需求量小，企業自身抗風險的能力低的弱點，加上市場變化大及經濟波動的影響，這些都使得類似中小型企業面臨經營的風險。

三、中小企業融資風險形成的主要因素

（一）中小企業的財務風險

1．籌資風險

籌資風險是指資金供需市場、宏觀經濟環境的變化或籌資來源結構、期限結構等等因素而給中小企業財務成果帶來的不確定性。這方面的風險主要表現在籌資成本費用過大、

利率過高、債務期限結構不合理而造成財務危機。

2．現金流量風險

現金流量風險：指在企業收益不錯的情況下，我國實行的責權發生制原則表明：不錯的收益并不能保證現金流入的實現。

連帶財務風險

由于各種原因，用本企業的資產作為擔保為其他企業單位到金融機構貸款的這種行為原本是正常的商業信用，但是如果借款單位因各種原因在款項到期時不能還應有的本息時

，那么為其擔保企業則必須對金融機構還本息責任，因此出現了連帶風險。

中小企業的經營風險

市場銷售

市場需求、市場價格的變化，尤其是競爭使銷不穩定，產生了風險。

生產成本

原材料的供應和價格、機器、工人的生產效率等是不肯定的因素而產生的風險。

3．生產技術

設備事故、產品發生質量問題、新技術的出現等，不易預見，產生風險。

外部的環境變化

如自然災害、經濟不景氣、有協作關系的企業沒有履行合同等，企業自己不能左右，產生風險。

（三）中小企業融資風險形成原因

1．中小企業自身的原因

中小企業對管理的觀念落后，管理環節薄弱及內部管理基礎工作欠缺，員工素質不高，對市場的研究不足，產品的研制技術力量有限等等。因此，不管是通過直接的還是間接

的融資，都難以滿足市場融資的條件，因此都會遇到一些融資障礙，融資的難度加大，風險增加。

企業制度與市場環境存在一定的缺陷。中小企業信用不足存在普遍現象，主要因部分中小企業存在會計信息不真實，核實混亂、做假賬、資本完全空殼等現象，在這種情況下

影響了企業的形象。而相對大企業各方面制度規范，信息公開化。因此，銀行或者投資人要像中小型企業提供貸款、投資就必須的提高對這類企業各信息的收集與質量分析，因此

又加大了投資的成本，從而讓中小型企業的融資加大難度。融通到資金的多少甚至是否能融通到資金。企業的融資存在了很大的不確定性。

2．金融市場與資本市場的缺陷

相對于中小企業的融資需求，金融與資本市場的發展明顯滯后，中小企業的直接融資市場尚未形成，市場上缺少金融工具降低融資風險，致使融資風險向融資機構集中。由于

向中小企業提供融資的風險較大，導致融資機構缺乏向中小企業融資的動力，增加了中小企業融資的難度與成本。

四、中小企業融資風險控制存在的問題

中小企業在創業發展過程中無一不遭遇缺少資金之痛，很多企業因為資金鏈的斷裂而不幸夭折，更多的企業則因為缺少繼續發展的資金而舉步維艱。目前，我市中小企業融資

風險控制存在的主要問題有:

（一）技術基礎薄弱，風險管理手段落后

太和縣因為對融資的風險管理技術偏弱，因此整個管理水平很難有很好的保障。體現在：對風險的識別難度大、對風險的評價誤差大、處理這種風險的手段落后等等。嚴重影

響了這種風險管理水平的提高。而目前基本的應對風險管理措施可以分為三類:風險回避、風險控制和風險轉移。大多數的公司或企業主管部門通常采取前兩種手段處理風險，往往

忽視了風險轉移，對于風險分擔這一基本原則的理解存在誤區。

（二）政策法規不完備，風險管理的法律依據有待進一步完善

企業融資的本質是產權制度的創新。需要國家通過立法劃分產權界限，維護產權收益，但我市相應的基本法律法規尚不健全，因此提高了中小企業融資的風險，相應加大了融

資成本。因此提高了這類企業的融資風險，。對應的加大了成本。角度或者專業的差異對問題有不同的效果規定的差異導致了這種管理的體系不能系統與規范。

五、中小企業融資風險控制與管理的對策

（一）以規避風險為目標的事前控制措施

1．樹立正確的風險意識，建立風險預警管理體系

樹立正確的風險觀念。企業在平時的財務處理中，必須做到以下幾點：居安思危、樹立風險的觀念、強化風險的意識，提高風險的價值觀。設置高效的財務管理機構，配置高

素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項工作。理順企業內部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。

建立對風險的預測管理體系。企業應當建立這種體系，時刻對企業的發展及運營的狀態進行檢測，定時測算財務風險的臨界點，及時對發生的或者將發生的異常情況進行放映

及控制。利用財務杠桿控制負債比率，采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現金流量分析，保證償還債務所需資金的充足。

2．認真分析融資環境，建立風險評估和識別

建立有效的分析模式與對風險的評估，確定好管理目標后要求中小型企業對項目融資執行前，、執行中對可能產生的風險進行評估及分類。中小型企業必須對這種融資額環境

和面臨的風險再次評判這種融資的正確性以及是否可以在這樣的市場及環境中順利的進行。企業應結合風險預警目標和風險管理隊伍水平，選用適當的風險評估和分析模式，以保

證對融資風險的合理分類，對風險程度、結果分析和轉化作用的概率進行準確判斷。

3．制定合理的融資策略，防范和降低融資風險

太和積極發揮工商職能，更好地服務企業，堅持把服務企業融資作為促進地方經濟發展的一項重要舉措，更新理念，幫助企業化解融資難題。

（1）傳統銀行融資仍占主導。太和在原有6家銀行的基礎上，徽商銀行、郵政儲畜銀行相繼入駐太和。太和全縣有8家銀行，為中小企業融資提供了更加便捷高效的服務。

（3）動產抵押登記方便快捷。積極依托太和工商紅盾信息網平臺，將辦理動產抵押登記的各項須知及各類表格、聯系電話在網上公示，需辦理登記的當事人只要上網查看須

知，下載表格填寫后即通過網絡上傳，經審查合格后再赴工商部門簽字辦理。此舉極大地方便了企業，為企業節省了大量的時間和精力，深受企業的歡迎和好評。

（二）以化解風險為目標的事中控制措施

1．加強中小企業自身融資能力以降低融資風險

（1）提高中小企業內源融資能力。內源融資最主要的資金來源就是企業的利潤，經濟效益好，盈利能力強的企業，可以通過生產活動在不從外部注入資金的情況下也能實現

資金的滾動擴張。太和中小企業的“強身健體”，要加強自身管理，還要加強信用意識，提高經營的透明度，并加大技術投入、增加產品的技術含量，保持公司的可持續發展。

（2）加強中小企業公司治理制度建設。注重強化企業的主業意識，突出主業、壯大主業是實施資本經營的堅實基礎。太和縣重點企業不單純追求企業規模大，更注重企業素

質強

2．利用多層次的資本市場控制和降低風險

中小企業信貸一直面臨著“上面重視、基層難辦”的尷尬。對銀行而言，中小企業融資比較零散、單筆貸款規模小、借貸周期短，管理成本高，信用風險相對較大，同時，現

行的制度體系和金融服務絕大部分是按照規范、成熟的大型企業的經營特征來設置的，并不符合小企業借貸期限短、難有擔保質押等實際情況。但是，中小企業面廣量大、發展潛

力不可限量、對金融服務的需求存在巨大缺口等原因，銀行將信貸市場開拓的重點放到了中小企業上。

3．利用政府資本降低融資風險

經濟發展在企業生死存亡的激烈競爭中已經發生了三大深刻變化，即已開始從負債經濟階段向資本經濟階段轉變，從數量為主的經濟發展階段向質量特色為主的經濟發展階段

轉變，從政府直接操作為主的高速發展階段向政府創造投資環境的提高發展階段轉變。針對這些變化，太和縣委市政府探索出了一套行之有效的方法：

（1）資本經營必須觀念先行。觀念新才能機制活，太和縣委市政府十分重視幫助重點企業集團解放思想，轉變觀念，按照市場經濟的要求、參與國際市場競爭的要求、建立

現代企業制度的要求去運作一個企業，并從企業領導班子入手，注重培育優秀企業家隊伍。太和縣已形成一整套選拔、培養、使用、考核和獎勵企業家的科學管理機制，在全市涌

現出一個優秀企業家群體，通過他們保證了太和縣企業集團的發展壯大。

（2）政府要有服務意識。從太和縣成立企業股份上市指導小組開始，太和縣的擬上市公司(如安徽新富太發飾品有限公司)就開始享受到了縣委、縣政府各有關部門提供的“

一條龍”服務，工商、稅務、國資局等各有關部門為企業辦手續、跑批文要一直負責到中央，解決了依靠企業自身所難以辦到的一些事情。

（三）以反饋風險為目標的事后控制措施

事后控制主要在于對融資過程進行分析，企業籌集資金的目的是為了投資的需要，而投資又是為了獲得利潤。在一個整體過程結束后，企業必然要對融資運作的全過程進行系

統全面的分析。主要是分析企業各種資金的使用效率和各種財務比率，重點應放在對財務報表的分析上。

1．健全企業內部風險控制制度

良好的內部控制制度可以合理保證企業經營、財務會計信息的真實可靠和企業經營效率的提高，而真實的財務報告和有效率的經營也正是企業風險管理所應該達到的基本狀態

。應做好以下幾方面工作:一要建立健全財務機構和制度，為企業監管做好準備。二要構建嚴密的企業內部控制體系，建立配套的獎懲制度。三要建立和完善內部審計制度，促使企

業的經營管理正常進行。四要實行科學的、全面的預算管理，為企業監管提供檢驗標準和考核依據。五要建立良好的信息溝通系統，提高企業內部控制效果。六要改進人力資源管

理機制，提高企業人員素質。七要不斷強化外部監督，督促企業不斷完善內部控制制度［6］。

2．完善風險預測體系

企業必須立足市場，制訂結合實際的風險規避方案。通過合理的融資結構來分散風險，充分利用財務杠桿原理控制投資風險。確定適度的負債數額，保持合理的負債比率，把

風險降到最低點。加強對各類風險信息收集、分析、評估的力度。在風險管理與控制模型中強化風險信息收集這一要素和措施，具體表現為：收集政策法規風險信息，收集市場風

險信息，收集經營風險信息等等。

3．加強風險評估和風險識別

增強風險評估識別。增強風險評估和識別必須具有較強的早期風險感知能力，以對各種融資風險發生的可能性作出判斷，同時對風險發生的時間和臨近程度發出風險識別和預

警信號。風險預警信號是系列定量的安全警戒值，可根據歷史或同行的經驗設定。這樣就可做到心里有數，一旦發現情況異常，及早根據不同程度的風險和控制目標采取有效的管

理措施［7］。

六、結論

中小企業是國民經濟的重要組成部分，是市場經濟不可缺少的主體，是活躍市場、繁榮市場的細胞。太和中小企業眾多，為省市的經濟社會發展作出了巨大的貢獻。太和縣中

小企業迅猛發展，觸及各個領域，為地區經濟發展，增加就業崗位，緩解就業壓力，實現科技創新與成果轉讓等方面發揮出越來越重要的作用。然而，從各方面來看，太和中小企

業都面臨著嚴重的融資困難，緩解中小企業融資難是一項綜合性的社會工程。在這項工程中，銀行、政府、各類投資者以及中小企業自身都應是積極的參與者。要想解決中小企業

融資難的問題，依靠單方面的力量是不夠的，要在企業自身，銀行，政府三個方面的共同努力下降低融資風險，采取有效措施有效解決中小企業的融資問題。只有這樣，才能在一

定程度上緩解太和中小企業的融資困難，推動企業又好又快的發展。（作者單位：太和縣中小企業融資擔保中心）

參考文獻：

［1］ 佚名.我市企業融資風險問題研究［D］.

［3］ 金濤，徐彪.淺論企業財務風險的成因與控制［J］.經濟與法，2010(1):220.

［4］ 白國盛.論中小企業的融資風險防范［J］.企業家天地，2010:43-44.［6］ 王永成.我市中小企業財務風險的成因及其防范［J］.北方經濟，2010(1):69-70.

［5］ 黃茂海.高科技中小企業融資風險管理策略分析［J］.經濟師，2010(5):229-230.

篇8

關鍵詞：金融支持；甘肅段；絲綢之路建設

一、引言

“絲綢之路經濟帶”是在古絲綢之路概念基礎上形成的一個新的經濟發展區域。甘肅省作為古絲綢之路的主要通道，是我國向西開放的門戶，絲綢之路經濟帶建設是我國為西部地區繼西部大開發戰略實施以來的又一輪發展機遇，同時也為甘肅在經濟帶建設過程實現經濟的轉型與跨越、重現歷史輝煌帶來了難得的機遇。金融是現代經濟發展的核心，現代經濟的發展離不開金融，“絲綢之路經濟帶”的建設更離不開金融的支持。

二、“絲綢之路經濟帶”在甘肅省的黃金段定位及其建設內容

甘肅省是西北地區構建“絲綢之路經濟帶”建設的重要交通樞紐，是建設的黃金地帶。據國家出臺的《絲綢之路經濟帶甘肅段建設總體方案》，將絲綢之路經濟帶在甘肅黃金段做了定位：甘肅在維護絲綢之路和諧安全、保障物流信息暢通擔負重要責任，作為全國重要的新能源基地、有色冶金新材料基地和特色農產品的生產加工基地，以及在促進各民族共同奮斗、共同繁榮等方面具有戰略的支撐地位。

絲綢之路建設關鍵在于“路”，經濟建設方面主要表現在設施的聯通、貿易的暢通以及資金的融通。設施的聯通主要包括交通設施的聯通諸如道路、民航以及輸油、輸氣為主的能源設施和現代通信網絡的建設；貿易的暢通主要是與經濟帶建設的沿線國家積極地開展貿易投資與合作，消除貿易壁壘，通過合作共同探討新的貿易方式、優化貿易結構、拓寬貿易領域。無論是設施的互通還是貿易的暢通都離不開金融的支持。甘肅省在積極融入“絲綢之路經濟帶”建設的過程中，要積極的發展自身的金融產業，為經濟帶建設提供資金支持。

三、甘肅省金融業發展的現狀分析

甘肅省地處我國境內經濟帶的西北段，該地區的經濟發展相對較緩慢，金融水平也相對薄弱。

（一）甘肅省金融機構發展不平衡

根據甘肅省2014年的金融運行報告發現，銀行業金融機構中大型商業銀行占的比重較大，2014年占了29.4%，此外，甘肅目前還未有外資銀行，說明甘肅省在吸引外資的流入還存在著欠缺，在經濟帶建設的過程中要加強外資的引進建立外資銀行。在證券行業，甘肅省的證券經營機構和上市公司的數量相對也較少。建設絲綢之路經濟帶的過程中需要多元化的融資市場，加強證券行業的發展能為經濟建設提供更為廣闊的資金平臺。

（二）融資結構相對單一

融資可分直接融資和間接融資，2014年全省直接融資總量達到3138.6億元，債券融資的比例僅9.7%，而人民幣貸款的比例達到了71%，以間接融資的貸款仍然占較大的比重。但是經濟帶建設對資金量需求巨大，回收期限可能較長，作為間接融資主要來源的商業銀行，并不是主要的信貸對象。因此，間接融資作為資金的主要來源并不是長久之計，需要大力發展直接融資市場，優化融資結構。

（三）金融聚集度不高

區位熵在衡量某一產業部門專業化程度是很有意義的指標，在此以區位熵來衡量金融聚集度。區位熵計算公式如下：

Qi=ΔFiGDPiFGDP

其中ΔFi是i地區的金融增加值，F代表經濟帶金融增加值，GDPi代表第i省生產總值，GDP代表經濟帶生產總值，在此我們以西北五省為一個經濟帶。

2013年西北五省和京滬地區的區位熵

注：表中北京和上海以全國為經濟帶，計算區位熵時以全國的GDP和金融增加值算。

數據來源：根據國家統計局年度數據計算

從此可知，甘肅省甚至整個西北地區的區位熵都較低，金融產業聚集度不高。因此，甘肅省要在“絲綢之路經濟帶”的建設中充分發揮其金融的支持作用，可以和西北的其他省份共同合作加強創新力度，構建西北區域金融中心。

四、甘肅省對外貿易發展現狀分析

（一）貿易現狀及貿易結構

甘肅整體的對外貿易水平不高，自2010年至2014年的貿易總額僅在2013年突破百億美元、凈出口總額僅在2014年轉為貿易順差。甘肅省與中亞國家的貿易往來較為密切，向中亞出口的產品主要為聚乙烯、聚丙烯等包裝物以及機電、紡織品和服裝、農產品等；從中亞國家進口的產品主要為銅礦砂和精砂。據統計，2015年1至8月，甘肅向哈薩克斯坦出口額已經達到1.73億元，比去年同期增長4.4倍，對吉爾吉斯斯坦出口額也同比增長7.1倍。可以預計，在經濟帶建設的過程中，甘肅省和中亞五國的貿易將不斷地增多。

（二）甘肅省的貿易發展與金融支持

金融發展程度的提高不但能夠優化一個國家出口商品的貿易結構，像發達國家出口產品主要集中于技術密集型產品；而且金融發展能夠影響國際貿易的規模，金融發展程度高的地區和國家外部融資能力較強從而帶動貿易的規模經濟效應，同樣對于一個國家和地區也是如此；此外，金融發展程度高可以分散對外貿易的風險，如運用期貨市場規避現貨貿易的風險。

貿易自由化能促進金融市場的自由化并且加強商品和資本在各個國家和地區的自由流動，從而為金融自由化創造條件。同時，國際貿易頻繁會帶動國家和地區間的對外投資，從而活躍一國和地區的金融市場。

甘肅省在“絲綢之路經濟帶”建設中，對外貿易特別是與經濟帶沿線國家之間的貿易尤其重要，貿易的提高離不開金融的支持，需要加強與貿易國金融機構之間的合作，創新金融產品，同時積極探索更多的金融擔保方式以吸引外資，開拓以蘭州市為中心的區域金融中心。

五、提高金融支持“絲綢之路經濟帶”建設甘肅段的建議措施

首先，擴大金融機構規模，優化融資結構。擴大金融機構的規模主要是增加金融機構的數量，特別是在甘肅省內積極地引進外資銀行；優化融資結構主要是大力發展直接融資市場。

其次，積極尋求區域間的金融合作。西北五省目前的金融聚集度相對較低，但是這五個省份又處于經濟帶建設的中心位置，因此可以齊心協力加強合作、共享金融信息，互相協調經營戰略，共同打造西北金融圈。

最后，還要完善貿易結算制度，擴大人民幣經常項目的自由兌換和結算范圍，以實現甘肅省跨境貿易和投資的便利化。可以尋求相關的政策來支持銀行開立境外機構人民幣結算的賬戶，使其銀行能夠更多的辦理跨境人民幣國際結算業務。（作者單位：蘭州大學）

參考文獻：

[1] 李忠民，劉妍.金融支持“新絲綢之路經濟帶”構想的戰略路徑研究[J].人文雜志，2015（2）

篇9

關鍵詞：債券市場 中小微企業 金融服務 直接融資

鑒于中小微企業在經濟體中的重要性，支持中小微企業融資對于助推經濟轉型、提升經濟活力具有重要意義，中小微企業金融服務遂成為學術界和實務界的熱點。除傳統的銀行信貸外，債券市場對于豐富多層次中小微企業融資服務體系的意義也開始逐漸受到大家的關注。中小企業集合債、中小企業集合票據、小微企業專項金融債等一系列針對中小微企業的融資工具先后面世，豐富了中小微企業的融資選擇。但是，這些嘗試并非一帆風順，在經歷了面世初期的鮮花與掌聲后，有的歸于沉寂，有的原地踏步……債券市場在中小微企業融資服務中應有的作用是什么？如何發揮債券市場的核心優勢，更務實、更有效率地服務中小微企業？這些都是值得我們深思和認真研究的問題。

從國內外的中小微企業債務融資發展實踐來看，債券市場服務中小微企業主要有三種途徑：一是直接將中小微企業的債務融資需求與合適的投資者相匹配，為中小微企業提供直接融資服務；二是為中小金融機構提供債券融資渠道，使其具備擴大中小微企業融資服務規模的能力；三是促進金融脫媒從而推動商業銀行進一步下沉客戶結構重心，提升風險定價能力，為中小微企業提供更為豐富的融資服務。本文將對這三種途徑作具體分析和評述。

為中小微企業提供直接融資服務

（一）中小企業集合債和中小企業集合票據發展概況

在中小微企業債券融資方面，業界進行了多年的探索和創新，其中，中小企業集合債和中小企業集合票據是被大家提到最多的兩類融資工具。

2007年，中小企業集合債面世。作為一種專為解決中小企業融資問題的創新工具，在推出伊始就受到了各方的廣泛關注。集合債的出現，本是為了解決單個中小企業融資規模小、發債成本高、規模不經濟的問題，通過統一增信、統一冠名降低各發行人的發債成本，提高中介機構和投資者的參與熱情。但是，在過去近6年的時間里，中小企業集合債組織協調難度大、融資成本高、發行周期長、與實際募資用途匹配度差等缺陷不斷暴露，發行規模長期在低位徘徊。截至2012年末，僅發行了12只中小企業集合債，一共僅為97家中小企業提供了48.02億元的直接融資。

繼中小企業集合債推出之后，2009年，中小企業集合票據又粉墨登場。盡管其發行機制在吸取中小企業集合債的經驗后有所改進，銀行間市場交易商協會還創新了“政府資金支持、中介機構讓利、工作流程集優”的“區域集優”融資模式，在很多省份和區域內實現了批量化和規模化的債券融資。但截至2012年末，在4年發展過程中，總計只發行了89只中小企業集合票據，為330家中小企業提供了218.47億元的直接融資。

總體算來，從2007年到2012年末，僅有427家中小企業通過發行中小企業集合債或中小企業集合票據從債券市場獲得融資，金額不足270億元。這與數量逾4000萬家中小微企業潛在的融資需求相比，可謂杯水車薪。從實際效果來看，這兩個集合債券品種對于提升中小微企業融資服務的象征意義大于實際意義。究其原因，這兩類集合債券產品存在濃厚的行政色彩，中小企業自發集合的少，政府人為撮合、推動的成分多。在此類債務融資工具的發行中，政府的作用都是決定性的，不論是擔保的獲得還是中小企業的篩選，都需要地方政府進行大量的促進工作。近幾年來，從中央到地方，都把促進中小微企業融資當作一項關乎經濟穩定、促進就業和民生和諧的重要工作，支持中小微企業通過創新金融工具融資也成為地方政府可以圈點的政績之一。為確保發行成功，政府所遴選的中小企業都是當地相對優質的企業，這些企業本身完全具備從商業銀行融資的能力，盡管參加集合債或集合票據融資可以在一定程度上通過公開發行促進規范經營、提升市場形象，但融資本身對于這些企業而言是“錦上添花”。此外，這類債券的發行還嚴重依賴第三方擔保的增信安排，市場化程度低。對承銷商而言，發行集合債和集合票據業務周期長、協調成本高、費用收入少，投入產出比有限，接手此類項目更多的是出于維護當地政府關系的需要，或是為了挖掘當地潛在的IPO企業源，本身并無多大動力去拓展這類業務。

（二）中小企業私募債發展概況

相較中小企業集合債和中小企業集合票據的低市場化， 2012年中小企業私募債的探索向市場化的方向上邁進了一大步。盡管上交所和深交所的中小企業私募債面世時間不長，且在發展過程中仍面臨諸多問題，但它擺脫了中小企業集合債和集合票據發行對地方政府協調的依賴，其相對靈活的發行機制和寬松的發行條件要求也是創業板企業私募發行公司債所不及的，相對于公開發行債券融資更是優勢明顯。在2012年不足一年的時間里，就有101只中小企業私募債起息發行，共籌集資金118.56億元，超過了同期中小企業集合債和集合票據的融資總和（見圖1）。

圖1 中小企業債券品種融資結構（2010-2012年）

資料來源：Wind資訊

盡管在中小企業私募債發展初期，監管機構和投資者還未完全做好準備，但是在利率市場化的大背景下，其頑強的生命力將逐漸顯現。

在利率市場化的浪潮中，市場對于高收益信用品種的投資需求將日趨強烈。一個突出的事實是，由于預期收益率水平明顯高于同期定存利率，銀行理財產品連年高速發展，已經在一定程度上形成了對定期存款的有效替代，而理財產品的高收益率需要高收益投資品種作為支撐。《中國銀監會關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》（銀監發〔2009〕第65號）、《中國銀監會關于規范銀信理財合作業務有關事項的通知》（銀監發〔2010〕第72號）和《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（銀監發〔2013〕第8號）等部門規章對銀行理財投資品種進行了一系列規范，總體的監管思路是指引銀行理財由融資型向投資型轉變，特別是8號文的頒布，使銀行理財產品在投資非標準化金融資產時面臨諸多限制。因此，標準化、可上市交易的中小企業私募債成為銀行理財產品的重要投資標的將是大勢所趨。

不過，盡管我國中小企業私募債市場已經初步具備了美國高收益債市場的部分特征，但在市場微觀結構方面與后者仍存在差距。無論在市場化程度還是在保護投資者條款的設計上，中小企業私募債都還有很長的路要走：一是我國債券市場缺少可以活躍高收益債券市場交易的做市商制度；二是缺少可以在一定程度上化解擔保難題、分解分散信用風險的信用緩釋工具；三是財務造假的代價較低；四是債券契約中約束發行人行為的條款不夠齊備。因此，中小企業私募債的出現雖然標志著我國債市已在設計思路上找對了方向，但在諸多方面依然有待完善。

（三）中小微企業債券融資規模有限

盡管近年來債券市場上關于中小微企業融資的概念越來越多，但實際為中小企業提供的直接融資規模卻較為有限。

2012年，中小企業的直接債券融資規模為221.39億元（其中中小企業私募債118.56億元、中小企業集合票據93.02億元、中小企業集合債9.81億元），僅相當于一家中小型城市商業銀行2012年中小微企業貸款的余額。與高達十萬億量級的銀行業金融機構中小微企業貸款規模相比，債券市場在中小微企業債務融資中占比很低。

從理論上看，出于對中小投資者的保護，債券融資對融資企業的經營規范性和信息披露有著較高的要求，因此對于中小微企業而言，能夠滿足債券融資條件的只可能是非常有限的一小部分。那么，如何發揮債券市場的核心優勢，更務實、更有效率地服務中小微企業？筆者認為，債券市場通過為中小金融機構提供債券融資渠道間接服務于中小微企業，以及通過促進金融脫媒推動商業銀行下沉客戶結構重心方面，具有更為現實的作用。

為中小金融機構提供債券融資渠道，間接服務于中小微企業

由于中小金融機構的主要服務對象是中小微企業，在中小微企業貸款占比、中小微企業金融服務覆蓋效率等方面較大型金融機構具有優勢。但中小金融機構在網點數量、市場聲譽方面都明顯不如大型金融機構，在吸儲、債券融資等負債業務方面存在天生的劣勢。受資本充足率、存款準備金率和存貸比率等考核指標影響，中小金融機構為中小微企業提供融資服務的能力因負債規模有限而難以充分施展。因此，進一步拓展中小金融機構的債券市場融資渠道，為其提供合理的資本補充和穩定的負債來源，是債券市場間接地服務于中小企業、緩解小微企業融資難問題更有效率的方式。

長期以來，中小金融機構通過債券市場融資的規模一直十分有限。以商業銀行為例，如果將商業銀行次級債和上市商業銀行發行的可轉債也考慮在內，2009年和2010年，中小商業銀行 債券融資規模均未超過500億元，其中，區域性商業銀行的債券融資規模分別僅有271億元和153億元，僅占商業銀行債券融資總額的10%。2011年，小微企業專項金融債的推出改變了這個局面。2011年末，第一只小微企業專項金融債（11興業01）發行，募資300億元，一舉超過了2010年全部全國性股份制商業銀行金融債募資額，當年中小商業銀行債券融資規模從上年的450億元猛增到1108.5億元。在2012年發行的23只商業銀行金融債中，小微企業專項金融債占了18只，融資主體既包括了全國性股份制商業銀行（民生銀行、浦發銀行、招商銀行、光大銀行）和城市商業銀行（杭州銀行、哈爾濱銀行、蘭州銀行、漢口銀行、臺州銀行、南京銀行），也涵蓋了外資商業銀行（瑞穗銀行和星展銀行）。借助小微企業專項金融債的進一步擴容，中小商業銀行債券融資規模在2011年大幅增長的基礎上進一步增長至2582億元，翻了一番還多；中小商業銀行債券融資規模在全部商業銀行債券融資規模中的占比從2010年的29%大幅提高至66%，其中，區域性商業銀行的占比從原來的10%提高到19%（見圖2）。

圖2 商業銀行債券（含金融債、次級債和可轉債）融資結構（2008-2012年）

資料來源：Wind資訊

小微企業專項金融債的出現顯著擴寬了中小商業銀行債券融資渠道，為中小商業銀行開展中小微企業金融服務提供了更為豐富的資金來源，對中小商業銀行發展中小微企業金融服務意義重大。由于專項金融債不用繳納存款準備金，且金融債募集資金中用于單戶500萬元（含）以下的小企業貸款可不納入存貸比考核，有效緩解了中小商業銀行的存貸比壓力，募集資金集中供應小微企業也更具導向性。

此外，在中小微企業信貸資產證券化方面，債券市場也可以有所作為。中小微企業信貸資產證券化可以盤活中小金融機構的存量貸款，提高資產周轉速度，釋放占用資本，擴大資金來源，以便滿足中小微企業新的貸款需求。通過將中小微企業信貸資產證券化，既能夠發揮商業銀行在中小微企業信息搜集和處理方面的優勢，又能夠發揮金融市場在風險分散和資源優化配置上的優勢，對于增強中小金融機構對中小微企業的信貸支持力度具有十分重要的意義。但令人遺憾的是，雖然有關部門表示支持金融機構開展中小微企業信貸資產證券化試點，但是相關產品的發行尚未跟上腳步。

促進金融脫媒，推動商業銀行下沉客戶結構重心

商業銀行在我國金融體系中的主導作用決定了其在中小微企業金融服務中的重要地位。無論是從機構數量還是從貸款規模和金融服務種類上看，商業銀行都當仁不讓地成為目前中小微企業金融服務的主流渠道，對中小微企業金融服務的發展起著決定性的推動作用。換一種思路思考，通過不斷推進債券市場的建設，使債券市場真正成為信用等級較高的大中型企業主要融資渠道，由此產生的金融脫媒壓力促使商業銀行進一步下沉客戶結構重心，拓展中小微企業客戶群，那么考慮到我國商業銀行在全社會融資體系中的規模、地位以及分布程度，相較于提供直接債券融資，這種間接的作用對于緩解中小微企業“融資難”問題將更為有效，也更能發揮債券市場的優勢。

長期以來，我國以間接融資為主，企業通過債券市場進行直接融資的規模相當有限。不過，隨著債券市場的發展，這一局面已經悄然發生改變。2002年，企業債券融資額為362.02億元，占社會融資總量 的比重僅為1.80%；10年后，2012年企業債券融資達到2.25萬億元，在社會融資總量中的占比已達到14.30%（見圖3）。在為企業提供直接融資服務方面，債券市場的重要性正日益凸顯，對金融脫媒的推動作用也日益加大，這一趨勢從近年來商業銀行紛紛啟動戰略轉型、大力發展中小微企業金融服務這一變化中可以得到印證。

圖3 企業債券融資額及其在社會融資總量中的占比（2002-2012年）

資料來源：中國人民銀行、Wind資訊

（注：左縱坐標上加上“億元”，右縱坐標上加上“%”；圖例括號中的“億元”改為“左軸”，“%”改為“右軸”）

從債券發行主體的結構來看，非金融企業的債券融資規模仍有提升的空間。2007年以前，非金融企業債券融資規模占當年全部債券融資規模的比例始終低于6%；2007年以后，受益于經濟刺激政策的實施以及短融、中票市場的發展，非金融企業債券融資比例逐年提高。但截至2012年，即使將地方融資平臺考慮在內，非金融企業的債券融資規模占比也僅達有47%左右（見圖4）。如果未來有更多的大中型工商企業選擇通過債券市場直接融資，將為中小微企業騰出更多可用的信貸規模，從而為商業銀行下沉客戶結構重心創造基礎條件。

圖4 非金融企業債券發行量占債券市場發行總量的比例（2002-2012年）

注：其他發行主體包括財政部、地方政府、政策性商業銀行及其他各類金融機構。

資料來源：Wind資訊

（注：左縱坐標上加上“億元”，右縱坐標上加上“%”；圖例括號中的“億”改為“左軸”，“%”改為“右軸”；右縱坐標的刻度數據全部去掉%）

債券市場在中小微企業融資服務中的定位和發展方向

通過對債券市場服務中小微企業三條主要路徑的梳理，可以看到，債券市場在中小微企業融資服務中的定位和發展方向已逐漸清晰。

1.在為中小微企業提供直接債務融資服務方面，盡管中小企業集合債券和集合票據融資都是通過債券市場直接融資解決中小企業融資難問題的有益探索，但筆者對其非市場化的機制設計持有保留態度，宣傳上的高調并不能掩蓋其對中小微企業融資的有限意義。中小企業私募債是值得鼓勵的市場化發展方向，將在匹配中小企業融資需求和對應投資者中扮演更為重要的角色。在經歷了誕生初期的陣痛后，期待監管部門能夠全面、客觀地評價這一債券品種，進一步提高其市場化程度，擺脫對擔保或中介隱性擔保的依賴，同時進一步豐富債券市場投資者結構，允許更多不同風險偏好的機構投資者參與到中小企業私募債投資中來，使其具有更長久的生命力。

2.在為中小金融機構提供債券融資渠道、間接服務于中小微企業方面，小微企業專項金融債的創新起到了很好的示范作用。在此基礎上，進一步放松中小金融機構進入債券市場融資的限制，通過多種債券工具為中小金融機構提供合理的資本補充渠道和穩定的負債來源，是有效的發展方向。與此同時，目前能夠在債券市場融資的中小金融機構主要還是商業銀行，在債券市場不斷深化的過程中，期待更多小貸公司、融資租賃公司等在中小微金融服務市場中表現活躍的中小（準）金融機構也能叩開債券市場的大門。此外，在客觀認識資產證券化所存在問題并強化風險管理的基礎上，中小企業貸款資產證券化仍應該是值得鼓勵和推動的創新。

3. 在促進金融脫媒、推動商業銀行下沉客戶結構重心方面，債券市場的發展已經對商業銀行產生了促進作用，這將是不可阻擋的趨勢。期待債券市場保持強勁的發展勢頭，成為更多高信用等級的大中型企業的主流融資渠道，從而釋放出更多的信貸資源流向中小微企業。

上述定位和發展方向的實現，歸根結底都離不開債券市場的深化和發展。利率市場化為債券市場直接或間接服務于中小微企業融資提供了良好契機。隨著金融管制的放松和金融產品的結構化創新，將有越來越多、各種類型的投資者參與到債券市場中來，無論是促進直接融資還是推動間接融資，債券市場規模的增長、金融工具的豐富和市場參與者的增加，都有助于化解金融抑制對中小企業融資的桎梏，使資金從盈余部門配置到經濟體中最具活力與韌性的中小微企業中去。

注： 1.這里的“中小商業銀行”包括股份制商業銀行和區域性商業銀行（含城商行、農商行等重點經營范圍在省域或部分省域內的非全國性商業銀行）。

2.社會融資總量=人民幣各項貸款+外幣各項貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業債券+非金融企業股票+保險公司賠償+保險公司投資性房地產+其他。社會融資總量為一定時期（每月、每季或每年）的新增量。

篇10

[關鍵詞]中小企業 利率市場化 融資對策

中圖分類號：G276 文獻標識碼：A 文章編號：1009-914X（2015）25-0079-01

一、引子

長期以來受金融政策及商業銀行等的歧視、融資環境差的影響，嚴重妨礙了中小企業的長期發展。但是，隨著我國金融領域的深層次改革，我們的市場正在逐漸走向成熟，利率的市場化也是形勢發展的必然要求，近年來，按照先外幣后本幣、先貸款后存款；先長期、大額后短期小額的工作思路，中國利率市場化改革正在穩步推進。在此背景下，中小企業需要做哪些準備才能借改革之機走出融資難的困境，是一個需要研究的重大課題。

二、相關概念的界定

（一）融資的含義及融資方式

簡單的說融資就是資金的融通，通俗的講是資金的借貸。其含義分為狹義與廣義，狹義就是指單純的資金的借入，或稱融進；而廣義的則是既借又貸，包括融進與融出。本文是指狹義的融資，單純的資金融入。

企業根據不同的標準其融資的方式方法會有所不同，一般較為流行的方法是根據融資的主體來劃分分為三個層次：第一層，從資金來源的角度分為內源性融資與外源性融資；外源性融資，顧名思義就是從企業外部借入的資金；即：直接融資與間接融資；第三層，是對直接融資、間接融資方式進行的進一步細分。

（二）利率市場化

利率市場化既是一個靜態的概念也是一個動態的概念，在我國具有特殊的意義。靜態看，利率市場化是指一種經濟活動的描述，金融機構在貨幣借貸或資金融進融出過程中的利率水平，在價值規律作用下由市場供求來決定，其中包括利率的決定、利率的傳導、利率的結構和利率管理的市場化。本質上，是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構根據自身的資金情況業務能力以及對市場的判斷來決定資金利率水平的高低，

三、利率市場化對中小企業融資環境影響

（一）利率波動的影響

利率完全實現市場化之后，進入市場的資金必然全部市場化，這樣就會導致市場的存款資金充足甚至會大量增加，加上個金融機構之間的競爭，那么資金中樞利率水平所表現的資金價格必然會出現下降趨趨勢，最終走向向均衡，利率上下波動是以物價和社會平均利潤率曲線為軸心運動的，不會偏離很大。

（二）對商業銀行的影響

目前，我國商業銀行所面臨的問題主要是惡性競爭隨處可見、同質化嚴重，利率管制一旦放開，短期利差導致收益下降是必然的。并且，不難預見，競爭的最終結果，就是大批的服務業務結構單一的小型銀行面將舉步維艱甚至被淘汰出局。因此，利率市場化對外我國商業銀行來說既是挑戰也是機遇。

（三）對融資格局的影響

就當前情況看，由于利率管制和政策限制，根據投資主體的性質大小以及規模的不同，導致我國當下的金融市場主要有兩部分構成：一是所謂的“金融紅市”，即大中型國有企業、部分外商投資企業以及其他一些由政府所重點保護的企業，一般依賴國有商業銀行享受有諸多優惠的“金融紅市”；二是“金融黑市”，即廣大的中小企業主要是民營企業難以通過正常的融資渠道獲取資金，只能依賴違規發放資金的中小商業銀行和民間借貸以及“影子銀行”獲取融資，而被稱作“金融黑市”。

利率市場化之后，這種現象就會得到有效克服：首先，市場上的資金總量不會發生任何變化，所變化的是市場配置的結果或者市場配置結構；其次，對于經營狀況趨好的大多數中小企業，可以督促其脫離“金融黑市”的惡夢，逃離不可靠的民間借貸市場，逐漸實現從正規的渠道獲取低成本穩定的資金來源。

四、中小企業利率市場化背景下的融資策略

（一）轉變融資意識，明確加強自我積累能力之重要性

外源性融資固然重要，但是外源性和內源性在很多時候是相互影響的，就像矛盾的主要方面和次要方面是相互制約和相互聯系的。內源性融資是外源性融資的基礎，這是由內源性的特點所決定的，因為內源性資金是中小企業從事生產經營活動的基礎，與外源性相比較，其資金的可得性好，在時間上，在數量上能及時的滿足企業發展的需要，資金的籌措速度相對較快，而成本不是很高，是企業擺脫融資困境的首先投入的資金，因此中小企業需要正確認識企業自我發展自我積累的重要意義，只有保有內源性資金的留存，才能最終形成良性循環發展，也只有在獲得內源資金的支持的同時，也就方便獲取包括外源性資金在內的整個融資市場的信任與支持。

（二）完善企業財務制度，做好信息披露工作

企業經營管理的核心制度之一就是企業的財務管理制度。對融資問題來說，企業財務管理直接關系到內源資金的數量。而在財務管理中其中的資金管理又是重中之重，這里包括資金的籌集使用利潤的分成以及費用及成本的分攤等一系列問題。中小企業應當根據自身的特點與市場的狀況制定合理的資金管理制度，然后通過合理的自有資金的占有比例，選擇合適的折舊方法折舊比率，以確立合理的利潤留存占比等方式，實現擁有合適的內源資金數量之目的。在實際運作過程中如果涉及到技術問題可以向稅務機關、會計事務所等專業機構或部門進行咨詢尋求支持與幫助。

五、政府應制定優惠政策，幫助中小企業進行自我積累

首先，為進一步加大對小微企業的稅收支持力度，經國務院批準，自2014年10月1日起至2015年12月31日，對月銷售額2萬元（含本數，下同）至3萬元的增值稅小規模納稅人，免征增值稅；對月營業額2萬元至3萬元的營業稅納稅人，免征營業稅等政策。僅僅是這些還遠遠不夠，需要一個從法律到政策扶持的長效機制。如可以考慮出臺類似中小企業基本法之類的法律對中小企業應當享有的權利和承擔的義務進行硬約束，使其納入到法制的保護框架之內1。

其次，政府制定優惠政策的目的，就是鼓勵中小企業增強自我積累能力，其中的稅收優惠是政府對中小企業支持的最簡單最直接的資金扶助方式。政府給予的這些優惠政策可以涵蓋：稅收的各個環節，如起征點、免征額、納稅環節等方式，由此可以實現提高企業稅后利潤的目的。

參考文獻

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[2] 趙睿，楊宜.高新技術中小企業融資路徑的演變及啟示―以北京中關村科技園區為例.《科技管理研究》，2007，12：81-83

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