導語：如何才能寫好一篇社會保險基金投資的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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    據統計,2011年底固原市全年征繳養老保險費2.19億元,失業保險費0.17億元,職工基本醫療保險基金累計結余0.66億元,個人帳戶累計結余0.59億元,城鄉居民醫療保險累計結余1.88億元,工傷保險累計結余0.11億元,生育保險累計結余0.08億元。從以上數據來看,一方面提高了社會保障能力,另一方面也給社會保險基金的風險控制及監管提出了更高的要求。社會保險基金是社會保險制度的經濟基礎。社會保險制度的健康運行有賴于社會保險基金的支撐。社會保險基金的收、支、運營環節管理是否規范,直接關系到基金的安全與完整,因此,必須加大社會保險基金監管力度,確保基金安全,制度穩定運行。

    當前社會保險基金監管存在的主要問題

    1)社會保險基金籌集不全。一是社會保險參保擴面難,基金征繳人數不實。實際參加五項保險的人與應參保人數還有一定的差距,同時,部分私營企業經營狀況差,無力參保,未達到應保盡保目的。二是社會保險基金征繳難,基金征繳基數不實。按固原市有關規定,各項社會保險費應按單位職工上年實際工資總額的一定比例繳費,而部分私營企業為減少支出成本,在繳費中繳費工資與實際工資不一致,造成基金征繳基數不實,未達到應收盡收的目的。2)社會保險基金監管機構和力量亟待加強。目前,固原市無專門的社會保險基金監管機構,現有的監管組織主要是各級政府組織成立的基金監督委員會,主要成員大部分是各級財政、人社、審計、監察機構人員,且各部門從事監管工作的人員也大多不具備專業的監管知識和業務能力。隨著全市社會保險基金收支規模越來越大,出現監管力量與監管工作的需求不相匹配,網絡信息化建設與實時監管的要求不一致,急需成立專門的社會保險基金監管機構,通過完善的網絡信息化進行監管。3)社會保險基金投資收益率有待提升。隨著各項社會保險參保人數的不斷增長和待遇水平的提高,社會保險基金的收、支、余額也在不斷增加,如果這些資金不能有效運營,隨著時間的推移和物價水平的上升,原有的基金就難以保值增值,甚至會逐漸貶值,不利于維護社會保險制度的穩定和參保人的利益。從當前固原市社會保險基金運營實際情況看,由于受上級有關部門的嚴格限制,基金投資渠道單一,一直僅限定為國有商業銀行專戶存儲,每年基金投資收益只有利息收入一項,投資收益率較低,基金的增值速度受到一定程度的約束和影響。

    加強社會保險基金監管的基本對策

    1)加強社會保險基金收支管理。加強對參保單位及人員的稽核檢查,做到應保盡保,應繳盡繳。探索并建立預防監管模式,將社會保險基金監管工作前移。在基金征繳方面,加強對參保單位的稽核檢查,重點是放在對參保單位繳費人數、工資福利發放等方面的檢查。同時,督促未參保的用工企業必須為職工參保繳費。在基金支出方面,加強社會保險經辦機構內控制度建設,建立基金運行風險評估機制,規范基金支出審批程序,完善網絡管理系統,加強對基金支出各個方面的實時監控,嚴歷打擊各類騙、套、冒領基金的行為。同時,建立異地聯網結算和異地協查機制,加大對跨統籌地區的參保人員和待遇享受人員稽核檢查。2)加強社會保險基金監管機構及隊伍建設。一是在省、市、縣(區)社會保險經辦機構行政主管部門均設立專門的社會保險基金監管機構,專門從事社會保險基金監管。二是加強監管隊伍及力量建設,通過公開招考的方式,給各級監管機構配備監管所需的財務、審計、醫療、信息、法律方面的專業人員,進行日常監督和管理。三是加強對各級經辦機構現有人員進行系統的、有計劃的培訓,增強他們維護基金安全的意識,增強法制觀念。四是嘗試與社會評審機構合作。充分利用社會評審機構具有的專業性、中立性特點,可考慮委托社會評審機構對社會保險基金審核監督。3)建立社保基金運營長效機制,提高基金收益率。在加強社會保險基金管理上,既要確保基金安全,又要確保基金合理增值。建立并出臺統一的社會保險基金投資運營管理政策和辦法,使社會保險基金投資渠道及對象多元化,同時,人民銀行要針對社保基金出臺專門的優惠利率政策。在社會保險基金投資渠道上,社保基金除存入銀行和購買國債外,還可拿出一部分投資國家在地方的大型建設項目、國家基礎設施建設及不動產,這樣既支持了國家基本建設,又較好地解決社會保險基金的保值增值問題。4)加強精算技術在基金管理方面應用。精算技術,是以概率論和數理統計為基礎,綜合運用人口、經濟等相關學科的知識,對財務保險方案未來的收支、債務水平和運行風險進行評估,使財務保險方案能夠穩定運行的數量分析方法。所以在社會保險基金監管方面,我們應充分利用精算技術這一特點,利用現有準確的基礎數據,對未來5~10年基金收入、支出和結余等進行預測分析,從而提前發現不利于基金未來發展的各因素,可提前進行政策調整及干預。

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關鍵詞：社會保障基金；投資運營；現狀；問題；保值增值；對策

社會保障基金的安全、有效運營和保值增值關系著社會保障制度的成敗。近幾年，我國深化改革了社會保障制度，逐步完善了基金籌集模式，使社保基金絕對值呈現逐年增加的趨勢，基金規模越來越龐大，2014年社會保險基金總收入3.96萬億元，預計2015可達4.31萬億元。龐大的基金規模要求科學合理的投資運行模式及保值增值渠道，然而，目前我國社保基金投資運營狀況并不理想。一方面，投資運營過程中存在基金不當使用問題，社保基金挪用占用時有發生，甚至出現違法違規操作，導致了社保基金支付缺口的增大。另一方面，社保基金傳統上一直強調安全穩妥的投資方式，投資渠道和方式單一，基金保值增值日益困難。尤其是對那些周期很長，結余量大，以銀行活期存款方式保存的資金保值增值更難實現。在過去的十年中，CPI漲幅為2.2%，但是社保基金的年均收益率卻低于2%，貶值基金累計上百億元。因此，本文從分析社保基金概念和特點入手，對我國社會保障基金運營現狀和投資過程中存在的問題進行了重點分析，探討社保基金科學、合理、有效運營的途徑。

1 社會保障基金的概念分析

社會保障基金是根據國家有關法律、法規和政策的規定，為實施社會保障制度而建立起來的、專款專用的資金，基金的籌集和使用受到法律法規的嚴格規范和限制，任何單位和個人不能隨意選擇和更改。社保基金專款專用、保值增值和的積累性的特點影響著社會保障基金的投資運營。

從基金積累的角度而言，按是否有基金積累可分為現收現付模式和基金積累模式，在實踐中通常是這兩種劃分的結合，派生出三種模式：現收現付模式、完全積累模式和部分積累模式。部分積累制包括在現收現付的基礎上增加一定比例的積累和實行社會統籌與個人賬戶相結合的基金積累兩種管理方式，能將近期橫向收支平衡與遠期縱向收支平衡原則結合起來。中國基本養老保險及基本醫療保險實行的是社會統籌與個人賬戶相結合的模式。此處提到的社保基金主要是指積累、結余的基金。

2 我國社會保障基金投資運營現狀及問題的分析

我國社保基金投資的范圍當前限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資以上的企業債、金融債等有價證券。在2001年之前，我國的社保資金只有購買國債和存入商業銀行兩種投資方式，2001年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的出臺使得社保基金的投資進入多元化的時代。除了傳統的國債和銀行存款兩種方式外，還新增了其它證券投資基金、股票、企業債和金融債，以及海外市場投資等。[1]在運營方式上，風險小、穩妥的的投資方式如購買國債或者銀行存款等交由內部人員運作，而對于高風險的投資如股票和債券等，則由專業的投資機構負責運作。2014年社保基金資金用于固定收益類投資占46%，現金及等價物類投資占9%，股票類投資占34%，股權類投資占6%。[2]

在我國，以政府為主體對社保基金進行投資運作也表現出了公營投資組織的一般優勢與不足。我國社會保障基金集中、統一由社會保障部門管理，呈現出管理形式單一，管理、交易成本低，政策執行靈活的特點；其特點決定了我國社會保障基金投資管理效率低下，缺乏公開公正性，易出現因挪用而造成基金損失。目前我國社保基金收支現狀堪憂，現階段我國社會保險基金收支問題主要有結余規模連年增加、企業拖欠繳費現象嚴重和支付環節問題較多。由于基金使用率較低，繳費率較高，保證了我國社保基金每年都會有結余，且規模逐年增加。但是，現在很多企業缺乏足額繳費的積極性和自覺性，不承擔繳費的責任和義務，拖欠保險費。在支付環節，很多經辦單位存在擠占挪用、轉移基金和虛報冒領等違規現象。這些現象滲透于各層次，包括受益人、參保人及各個社會保險服務管理機構。另外，社會保險基金投資運用效果不佳，保值增值面臨難題。長期以來，我國社會保險基金的主要投資渠道為銀行專戶和國家債券，這些投資渠道的風險較低，但是銀行儲蓄和國債投資貶值的風險則較大。如2010-2014年的相關統計數據表明，國債投資的實際利率大致為1.55%，而銀行的實際利率則只有0.13%。而世界上這一數據為6%。并且通貨膨脹也變低了社保基金的價值，在投資渠道多元化的今天，最大的問題是由大量投資銀行儲蓄和國債帶來的貶值。國家審計署的相關數據顯示，我國的五項社會保險基金投資的收益率不足2%，具有較高的安全和貶值風險。如果通貨膨脹率高于社會保險基金投資收益率，那么將直接導致社會保險基金越來越不值錢，難以更好地發揮社會保障的作用。[3]

3 社會保障基金有效運營的途徑分析

社會保障制度的健康有效可持續發展，以良性投資運行機制為前提。從國際經驗來看，目前社會保障基金營運模式主要有兩種：第一，社保基金的運營管理由政府部門直接負責，此模式具有管理方便、政策執行靈活的特點，但收益低，透明度差；第二，社會保險基金的營運管理由民營基金管理公司負責，政府對其監管，此模式收益高、透明度強，但風險較大。國外不同國家的社保基金投資趨勢顯示不動產投資比例趨高、國際投資增加、多元化組合進行有效投資等。我國也面臨著如何創新社保基金的監管和投資模式，以達到可持續發展。因此，不僅要借鑒國外可行的辦法，也要探索適合我國實際情況的基金投資方式。

首先，創造和諧穩定的投資運營環境。明確相關部門的權利和職責，把社會保障部門運營和社保基金管理的職責分開；加大力度培養機構投資者，完善托管人市場的構建；加大股票和債券市場的監管力度，創造和諧的外部環境；完善基金管理的法規，從立法層次解決現階段我國社會保障管理存在的問題；嚴格執法，加大違法活動的懲處力度，杜絕違法亂紀的出現。

其次，構建多元化的基金投資渠道。制定多元化投資戰略，對投資的流動性、風險性和盈利性進行深入分析，選擇穩定性好且收益率高的組合方式。國家還必須準備足夠的風險準備金，防止意外情況發生時的支付困難問題。可以進行管理費用和交易成本較低的指數化投資；可以購買壞賬率極低，且承擔風險較小的住房抵押貸款證券；可以投資風險較小，且回報率較高的國家基礎設施項目；可以投資信托產品、開放基金；可以參與公司治理、投資海外市場等等。

再次，加大基金投資風險控制。要合理分配社保基金的入市比例，風險較大的投資項目一定要有合理比例，即防止基金安全性出問題，又能獲得較高收益；要謹慎選擇基金管理人，選擇資質較好、社會信譽高的專業投資機構進行運作；要構建準備金機制，尤其是應對市場波動大、收益難穩定的投資類型。

最后，完善社保基金運營的配套措施。第一，要強健自身，加強內部相關機制的構建和完善，建立合理有序的管理機制，建立相互制衡的基金投資運作模式，保證社保基金的投資運作和監督管理過程能相互制衡、協調配合，以此保障我國社保基金安全有效的運營。第二，加強外部監督，應盡量實行透明式管理，建立嚴格的信息披露制度，定期向社會公眾公布相關情況，保證公開透明性始終貫徹在我國社保基金每年的投資運行及收益管理過程中。第三，提升社保基金投資和監管人員的素質，提升其職業道德，打造高水平的主體團隊，保障社保資金的有效運營。

參考文獻：

[1]張留祿.社會保險基金管理[M].中國金融出版社，2010.

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近些年來，我國居民養老保險制度得到了很大的完善和發展。特別是建立了惠及全民的基本養老制度，把社會統籌和個人賬戶有效地結合起來，將養老保險、補充養老保險、和個人儲蓄性養老保險等創新性結合起來。但是當前社會背景下，我國社會保障制度的設計以及基金的運營管理方面還存在很大的缺陷，養老保險基金的保值和升值依然難以實現。從分析我國養老基金的現狀和國外養老基金投資運營的經驗出發，探索了我國養老保險基金平穩運行與發展的對策。

關鍵詞：

養老保險；保值增值；投資運營

養老問題是關乎廣大百姓切身利益的重大問題。中國古代就有老有所依這樣的美好向往。我國的社會主義養老保險制度發展時間尚短，社會養老保險基金的來源渠道主要依靠社會統籌的資金包括國家稅收收入的投入、其他公用事業收入的補償以及個人繳納養老保險基金。養老保險是我國社會保障制度的重要組成部分。社會養老保險的社會性以及其體積容量的巨大性決定了國家必須對該基金的管理采取嚴厲的限制措施。自己的錢如何運用到實處，是每個公民關心的問題。但實際上，國家對養老保險基金的投資渠道做了嚴格的限制。其絕大部分資金用于購買國債和存入銀行。這樣的投資方式雖然保障了資金的安全性，但收益低且不得不面臨著通貨膨脹的威脅。事實上，有學者指出單一的投資以及管理不善導致社會養老基金面臨嚴重的虧損和貶值。因此，借鑒國際經驗，開動腦筋積極探索和開辟新的投資渠道，提高養老基金的獲利能力是時代的呼聲。本文將對我國養老保險基金投資運營過程中存在的一些問題以及解決辦法進行探究。

一、當前我國養老保險基金投資運營現狀

由于我國經濟的健康穩健發展，以及國家出臺的良好政策，我國養老保障體系得到了較大的發展，主要體現在養老保險基金收入的迅速增長。據我國統計局統計，養老基金收入從1990年的178.8億元增長到2014年的27620億元，表明了養老保障體系在社會經濟發展大環境下取得了很大的成就。養老保險基金收入從178.8億元到27620億元的巨大飛躍是我們不容忽略的，然而在發展的過程中也出現了種種問題，我們不能被數字上的成就蒙蔽了雙眼而忽略迫在眉睫的問題。上世紀八十年代出臺的計劃生育政策使我國新生兒童數量大大減少，并且隨著社會醫療保障水平的提升，生活條件的改善，人們的平均壽命水平也得到了提高，在我國這樣的人口大國里，人口老齡化的現狀也逐漸凸顯。雖然這些年來養老保險基金的收入飛躍式增長，但其支出也大幅度攀升，據中國統計局統計，我國去年養老保險基金累計結余約3.55萬億，但這些錢絕大多數存在銀行，由于我國經濟發展伴隨著通貨膨脹率，實際上這些錢都處于貶值的狀態。因此，養老保險基金的保值增值及可持續問題也就成為了我們必須擔憂和解決的問題。

二、現階段我國養老保險基金投資運營中面臨的困境

（一）養老基金投資方式單一，效率低下

國家為了更好地管理養老保險基金，防止基金的非法占用和流失，嚴格限制了其投資方式，目前基本只允許銀行定期存款和投資國債，雖然這種做法在控制基金的投資風險方面起到了較好的效果。但養老保險基金的投資收益卻難以保證，加上人口老齡化對基金保值增值的壓力也越老越大。養老保險基金具有覆蓋范圍廣、資金模大、回報周期長、增值要求高的特點，它只有實現實際的增長即其實際收益率高于支出增長率和經濟通脹率才有可能應對未來越來越大的支付壓力。而僅僅靠目前局限的投資渠道和方式是很難實現這個目標的。

（二）養老基金被侵吞、挪用現象較嚴重

我國現行的養老保險基金存在著中央和地方兩級核算和控制的情況，由于管理比較分散，所以監管不到位滋生腐敗的情況時有發生。雖然國家財政部出臺各項條例三令五申，要求各級政府必須嚴格把關，做到養老保險基金科學管理專款專用，嚴禁任何個人或者組織挪用；國務院也多次明文規定不得羅列名目擅自挪用社會養老保險基金。但現實是，依然存在著不少地方政府和官員對此熟視無睹更有甚者頂風作案，養老基金管理的混亂局面一發不可收拾。如有些地方在沒有進行詳細市場調查和投資可行性研究的情況下，一些領導干部為了業績工程擅自用養老保險基金進行風險性投資和基建投資為自己升遷鋪路，也有搞形象工程進行市政建設投資的，甚至有貪圖享樂的官員運用養老專項基金修建樓堂館所等。這些肆無忌憚的做法，一旦資金鏈斷裂，基金不能如期收回，將會造成極大的公共財產流失，損害廣大群眾的利益。

（三）投資管理方式存在缺陷

在我國，社會保險經辦機構一直是養老保險基金的直接管理部門。這樣的管理模式下，無法實現基金投資運營的保值升值，其本身存在了一些難以克服的缺陷。導致養老基金管理效率低下原因很多：首先，人都是理性的，作為養老保險基金的投資管理者多半只是國家工作人員，其收入只是固定工資，養老基金的收益與管理者自身利益并不大，所以投資管理者缺乏有效管理的動力和積極性；其次，金融市場紛繁復雜，資本投資雖然收益高但同時風險也高。養老基金的運營需要很強的專業性和科學性，社會保險經辦機構的管理者水平參差不齊難以滿足復雜的投資需求；最后需要指出的是，監管缺失依然是社會保險經辦機構的一大硬傷。從自身狀況上來看，社會保險經辦機構一家獨大，包攬了從基金管理到運營再到監管一整套流程和工作，這樣的便利為經辦機構脫離束縛從而實現在制度規定之外隨意使用養老保險基金的可能性，只能導致直接威脅基金安全的惡果，投資的效益更是無從談起了。

（四）我國對養老基金的監管不夠到位

目前，我國政府尚未出臺一部專門針對養老保險的法律規定。籌得的養老保險基金全權由政府機構在統一賬戶中管理，老百姓無權也沒有能力對基金進行有效的管理。企業也由于機構設置的問題無法找到最優的途徑進行養老保險基金資產管理。養老保險基金完全掌握在政府手中缺乏公共決策，政府容易脫離群眾，自定政策，自行提取，自行支付，容易導致新的壟斷和不公平。由于信息的不透明造成監督與管理的缺失，阻礙著養老保險基金的正常運營。養老保險被挪用、擠占、浪費、貪污也成了家常便飯的事情。

三、借鑒國外養老基金投資運營的經驗

發達國家作為養老保險探索和發展的先行者，有許多值得我國借鑒的有益經驗。特別是美日新等傳統資本主義國家，完善的社會保障制度堪稱典范。作為發展中國家的智利也走在了養老保險改革的前列，這需要引起我們的反思。

（一）美國養老基金投資運營的特色

美國作為資本主義世界頭號強國，經濟實力雄厚。這樣的國情決定了美國社會保障制度的完善性，其主要包括社會保險和社會福利兩個部分。美國民眾的養老幸福指數也是世界上排名前列的。盡管美國資本市場發達，但并不意味著美國政府也是激進者。多次金融危機的沖擊，使得美國意識到高杠桿的資本市場是頭洪水猛獸。所以美國政府制定了嚴苛的政策，規定社保基金結余必須嚴格管控，具體只能用于投資美國政府發行的債券或者是用于購買政府擔保利息和本金的債券。即使是債券的兌現問題，美國財政部也相當謹慎，做出明文規定要求：一是必須書面說明社保基金用于提前兌現的原因：只有正常情況下的支付與社保養老保險費用時，才能允許提前兌現的開展。二是在兌現的順序上還有特別要求。

（二）新加坡養老基金投資運營的優勢

新加坡實行的是中央公積金制度。由于其國土面積狹小并且人口數量較少，集中的中央公積金制度管理起來較方便靈活。政府會為每一位成員設立一個個人賬戶，由雇主和雇員按雇員工資收入的一定比例繳納公積金到該成員個人賬戶中。新加坡貨幣管理局負責國債和銀行存款方面的管理，新加坡政府管理公司則負責將基金投資于基礎設施建設、住房建設及投資國外資產等方面來獲取更多的投資收益。個人自由投資可能由于在金融信息等方面知識不成熟以及信息不充分等導致投資收益較低甚至虧損，然而這樣集中的中央管理機制更容易獲得充分的市場信息和更有效的投資手段，從而保證基金獲得更高的投資收益。

（三）日本養老保障體制的特點

日本的養老保障制度分為三個層次。第一層為國民年金，參加對象為處于法律階段的所有國民；第二層是厚生年金和共濟年金，這兩個年金與成員的工資收入掛鉤；第三層是不同類型的企業年金和各種商業養老保險，可以由企業和居民個人自由選擇加入。其中，前兩層由日本政府強制實行并在日本養老保障體制中占主導地位。

（四）智利養老基金投資運營的獨到之處

智利實行完全積累的個人帳戶制，由基本個人帳戶和補充個人帳戶兩者組成。基本個人賬戶的資金來自于個人要納稅收入的一定比例。補充個人賬戶則是為了獲得更多的養老金而設立的，它需要個人進行前者以外更多的儲蓄。與其他國家不同的是智利的養老保險費不需要雇主承擔而全部由個人交納。私人養老基金管理公司負責養老基金的一切經營和管理，經過一系列改革和發展，如今其基金可投資于債券、定期存款、股票和外國證券。

四、對于我國養老基金投資運營的政策建議

針對我國養老基金投資運營的情況，提出以下四個建議：首先應該采取多元化的投資方式。長期以來我國養老保險投資渠道比較單一，僅僅局限于國債和銀行存款。這種投資方式收益率低，難以滿足日益增長的支付壓力。因此必須尋找新的投資渠道，比如增加對企業債券、國外資產、住房、基礎設施建設等方面的投入，由此形成多元化的投資模式，獲得更高的投資收益，實現基金的保值增值。其次加強養老保險基金的風險指標控制和信息披露制度的改革。多元化的投資雖然能夠獲得較高的收益但無形間也大大增加了投資風險。因此為了養老保險基金更加安全有效地發展必須加強風險指標的控制。同時也要對其信息披露機制進行改革，防止基金的非法挪用，加強基金使用的透明度，由廣大老百姓來監督“自己的錢該怎么用”。再者尋找養老基金投資管理新模式。目前我國養老保險基金的投資運營基本由政府直接管理，其基本職能是征收養老保險費和發放養老金。養老保險基金想要建立多元化投資渠道就必須建立與之相配套的市場化私營化的新的養老保險基金管理模式。最后建立健全關于養老保險基金的法律法規。2010年出臺的《社會保險法》雖然是我國社會保障制度法律上一個很大的完善，但是它也僅僅針對全國社保基金的運營管理辦法，并沒有完整的針對養老保險基金投資管理的法律規章。因此對于養老保基金多元化投資的需要必須出臺相對應的法律政策來保證基金投資的安全規范，在法規和機構的影響下，對多元化投資的監督與管理落到實處，對基金資產的結構與比例進行調控，有助于一個多元、分散而又規范有效的養老保險基金投資運營體制的形成，有助于我國市場經濟體制的建設和推進養老保障體系的完善。

綜上所述，尋找拓寬養老保險基金投資渠道多樣化的方法意義重大。分散投資不僅可以降低基金投資運營中的風險，搞活基金，增加養老基金流動性的同時還能夠從投資中獲得穩定可觀的中長期收益。伴隨著我國經濟實力的不斷增長以及資本市場的不斷豐富和完善，養老金入市的全新局面即將打開。可以預見未來養老保險基金投入到股票市場的比例必將源源增長，因為利用股票等多元化的投資手段提高養老保險基金的盈利能力早已成為時代的呼聲。

參考文獻：

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內容提要:社會保障是社會安定的重要保證，社會保障基金相當于社會保障的蓄水池。社會保障基金的籌集、運營和投資是完善社會保障體系的重要內容。因此，加強社會保障基金的監督管理至關重要。建立健全社會監督和財政監督制度，建立由政府、單位、職工代表和專家等組成的社會保障監督委員會，依法對社會保障執行情況進行監督。加強財政監督既要重視資金使用的事后檢查，更要重視資金撥付中的追蹤檢查，并發揮社會中介機構的作用，將政府檢查與社會緊密結合在一起，力求監督的公平、公正、公開。通過建立健全社會保障管理體系，使社會保險基金管理有方、監督有力、運營有效。

一、社會保障基金運營

我國養老保險基金的籌集模式是以支定收、略有結余、留有部分積累，實行這種模式的目的是為即將到來的人口老齡化做基金儲備。目前，世界各國社會保障基金運行的模式大體有現收現付制、完全積累制和部分積累制三種模式，這實際上也是社會保障基金運行的三種模式。這三種模式的共同點是通過采取保險或儲蓄的方式對未來可能出現的危機做準備。

現收現付制是指用正在工作的一代人的繳費支付已經退休的一代人社會保險費用的制度安排，是以不同代際之間短期（一個時期內）橫向平衡為指導原則確定的資金運行模式。在現收現付制下，社會保障基金的籌集、給付是按照“以支定收、收支平衡、略有結余”的原則確定的，因而其基金運行模式如下：社會保障基金的籌集社會保障基金的給付——財政轉移支付資金，這種模式的特點是：社會保險繳費比率的確定和調整靈活，共濟性強，管理成本低，易于操作，不受通貨膨脹和利率變動的影響。

完全積累制又稱完全基金制，是指正在工作的職工為自己退休儲備社會保險費用的制度安排，這是一種以長期（個人整個生命期）縱向平衡為原則確定的資金運行模式。這種模式是以“自我儲蓄、自我保障、自存自用”為原則確定的，其資金運行模式的優點是，在保障制度實施初期，社會保障收入就形成數額龐大的社會保險基金，如下：社會保障基金籌集——社會保險基金——社會保障資金的給付——財政轉移支付資金。

部分積累制又稱混合制，是指社會保障資金的一部分按現收現付制運行，另一部分按基金積累制運行的制度安排，這是一種把短期橫向收支平衡和長期縱向收支平衡結合起來的社會保障資金運行模式。也就是說，這種模式既考慮當前退休職工對社會保障資金的需求，進行社會保障資金的統籌給付；又考慮在職職工未來的養老金需求，儲備資金形成社會保險基金。

從目前世界各國實行社會保障的國家來看，多數國家的社會保障基金由國家、用人單位和個人三方合理負擔。三方合理負擔，包括兩層含義：一是三方共同出資；二是各方出資比例要合理適度。三方共同出資的依據是，企業或雇主期望健壯的勞動力的充足供給，因此企業負擔社會保障費用并不是額外的財政負擔或社會負擔，而是其必要的經濟負擔，是維持勞動力擴大再生產和簡單再生產的需要。工人關注為將來的不安全做出一些貢獻，這也是自己應盡的義務；國家或政府在保護社會成員生存權利方面具有義不容辭的責任。三方出資一般由企業和個人雙投保，不足部分由政府補貼。

預算包括籌集和給付。社會保障資金的給付是指社會保障管理部門按照國家有關政策規定的條件、項目、標準等運用一定的方式，為保障范圍內的職工支付一定的資金，以保障其基本生活和基本醫療等方面需要的制度安排。社會保障資金的給付是社會保障制度運行的目的。社會保障的給付水平主要是指社會保障收益者領取的各項保險待遇、獲得經濟保障的能力。社會保障計劃給付的資金、待遇水平體現著一個國家保障的水平和政策目標，社會保障是給予社會成員高福利、高標準的保障，還是只是保障社會成員的基本生活需要？世界各國社會保障資金的給付一般可以分為以下幾種：絕對金額制、統一比例制、薪資比例制和收入關聯制等。

絕對金額制是指國家根據參保人及其供養的直系親屬，按不同標準劃分為若干種類，對每一種類的人按同一絕對額發放養老金。這種養老金給付方法與被保險人退休前工資收入的多少無關，多用與普通國民保險或家庭補貼的給付。

統一比例制是指按工資收入的一定比例或某一確定的標準來給付，也就是說，職工退休前的社會保險繳費與職工退休后獲得的社會保障資金的給付之間沒有多大聯系，這種支付制度即為統一比例制。

薪資比例制是指以參保人退休前某一段時期內的平均工資或最高工資數額為基數，根據職工的工齡或投保年限確定養老金替代率，然后以這一比例為依據記發養老金。

收入關聯制，這種支付制度下的職工，退休前工資收入越高，領取養老金的比例就越低；相反，職工退休前工資收入越低，其領取養老金的比例就越高。收入關聯制還需要預先知道每一個參加社會保障成員除工資收入之外的收入是多少，這需要有附帶財富審查機制，這是一種負向關聯制度。例如，西歐國家對低收入者采取較高的養老金替代率，對中高收入者采取較低的養老金替代率。[1]

社會保險基金是為實施各項社會保險制度依法建立起來的、專款專用的貨幣資金。社會保險基金是完全積累制、部分積累制社會保障制度運行的經濟基礎，是實現社會各項目標的保證。按照國家有關規定，社會保險基金只能用于社會保險項目的經濟補償，社會保險基金的投資運營是利用社會保險基金收入和給付的時間差、數量差，對社會保險基金投資運用，以確保繳費職工的利益。

二、社會保障基金的投資

（一）社會保障基金投資的三大原則

安全性原則，社會保障基金是一種專款專用的基金，是受保人的“保命錢”。為了確保社會保險機構有足夠的償還能力，社會保障基金的投資運營是必須遵守安全性原則，使基金能夠安全返回。多數國家通過立法規定社會保障基金必須投資于安全性資產上，因此政府債券作為“金邊債券”往往成為首先。但是，安全性資產的收益率較低，在通常情況下難以實現基金的保值增值。

流動性原則，基金投資的流動性是指為保值增值而將基金投資的某一項資產，在其不損失原價值的條件下，能隨時可轉換現金的能力。為了應付諸如醫療、工傷等保險隨時可能支付的需要，投入營運的基金能夠保持一定的流動性。在各類資產中，債券和銀行存款的變現能力較強，但收益較低，尤其是定期存款如果提前支取，往往會喪失利息收益。不動產的投資收益較高，可流動性差。對于不同的社會保險項目來說，由于基金的用途不同，對流動性的要求也不同：失業、疾病、傷殘保險基金，要求變現能力較高，往往投資于短期或中期的項目上；養老保險基金的周期長，可以投資長期性項目。

盈利性原則，社會保障基金的保值增值歸根到底依賴投資的收益，沒有收益，就不能保值，更談不上增值。因而社會保障基金的投資必須有較高的盈利性，從而進一步提高社會保障基金水平，促進社會保障事業的發展及社會進步和經濟繁榮。

（二）社會保障基金投資的特殊約束與要求

1．投資的組織管理體制

在投資的組織管理體制方面，社保基金的投資入市要求有一個特殊的管理機制。社保基金作為一種社會性的公共資金，與純商業性的投資基金的投資決策要求與風險承受能力有差異，在組織管理上要有一個較嚴密的控制與監督體系，在投資的決策授權方面，要實施有效控制下的授權。同時，對其投資的運行過程實施有效的監控，以保證社保資金投資運作的安全性要求。

社保基金投資入市，是我國市場經濟體制改革的重要部分，也是財政體制與金融體制改革的重要方面。社保基金的投資管理體制和基金的來源、功能以及基金的運行特性有著直接的聯系。社會保障體系的建立與發展在各國存在著時間上的差異，組織與管理體制方面也有著明顯的不同。大部分國家，如美國、英國、日本、新加坡等都開始建立社會保障的基金制度，有些國家還開始建立私有化的基金制融資體制，基金的形成，使基金的投資與管理成為必要。因為基金的積累投資可以避免支付高峰期的集中壓力，而且也可以避免因通貨膨脹、利率變動給基金帶來的金融風險，實現基金的保值增值。一個普遍的現象是，公營的社保基金只能在預算體系中運作，在基金的投資組織管理體制上，往往是由政府的社會保障部門集中統一管理基金，直接控制基金的投資，決定資產的組合與結構，承擔全部的風險。基金的投資主要集中在政府債券和銀行存款上，如美國的公營養老基金節余，必須全部投資于政府的債券，成為政府財政赤字的調節工具。這對于基金的有效增殖有著不利的影響。

東南亞一些新興的工業化國家，主要以新加坡為代表，也形成了自己特有的社會保障體制，其主要的特征是推行政府公營的基金式的養老保險體制，由政府成立專門的社會保障機構來統籌管理養老保險基金。像新加坡的中央公積金制度，它的基礎是以個人帳戶為基礎的積累式儲蓄保險基金。雖然基金的組織與運作管理是由政府管理機構來完成的，但養老基金的投資也形成了市場化與多元化的格局。政府控制的養老保險基金除了用于投資政府債券與銀行儲蓄外，也進入資本市場投資于國內企業股票、債券，以及外國的企業股票，除了投資于金融資產外，還向房地產業投資，持有實業資產。當然社保基金的投資管理的市場化是一種趨勢，也是一個過程，基金入市投資的競爭性管理將有助于投資的安全性與效率的提高。

2．投資對象和方式

依據社會保障基金的性質、社會保障基金投資原則以及我國目前的實際情況，我國社會保障基金可以如下的方式投資：第一，銀行存款。從廣義上理解，銀行存款也是一種投資，而且一般認為這種投資是無風險投資。也正因為如此，這種投資的收益率比較低。社會保障基金中隨時可能有支付需要的周轉金和意外準備金，以及其他暫時不用的資金，都可以選擇實行活期存款和短期定期存款方式。第二，國債。國債由國家政府發行，國家財政作擔保，因此被認為是一種風險小的投資工具。在我國，國債的收益始終高于同期銀行存款利率，社會保障基金投資于國債的收益顯然要比銀行存款高。第三，金融債券、企業債券和股票，證券市場除國債外還有金融債券、企業債券和股票。債券投資的特點是，債券利率事先確定，收益可以很精確的預期，但易受市場利率的影響，因此，投資的安全性比國債差。銀行發行金融債券的目的是為了效益好的貸款項目融資，因而它的利率較高；企業債券的種類、期限不同，其利率也不一樣，但企業債券的利率一般都高于同期銀行儲蓄存款利率。與國債相比，這些債券的安全性稍差。目前我國的證券市場還不完善，債券交易還受到發行債券的企業和銀行狀況以及國債利率過高的影響，市場對企業債券和銀行債券的需求和供給都不大，債券的流動性不是很強。因此，在我國社會保障基金的資產中，這兩種債券的比例都不宜過高。股票，一般認為，是最能夠減小通貨膨脹對資產貶值影響的主要投資方式之一。這是因為，一方面股票代表的是對股票發行單位（股份制公司）資產的所有權，隨著公司的經營壯大，股票所代表的資產的實際價值也在增長，這是它之所以能夠使資產保值增殖的主要原因；另一方面投資股票的定期收入（紅利）也不象債券利息那樣是預先就確定了的，而是隨公司經營狀況不斷變化，以貨幣表示的公司的名義收入能隨通貨膨脹率作相應的變化，而保持其實際收入不變，這樣紅利在一定程度上也能抵消通貨膨脹的影響。目前我國限制社會保障基金投資于股市的理由是股票投資風險太大，違反了社會保障基金投資安全性原則。第四，投資基金、抵押貸款、和不動產投資。[2]投資基金是一種大大眾化的信托投資工具，它由基金公司或其他發起人向投資者發行收益憑證，將公眾手中零散資金集中起來，委托具有專業知識和投資經驗的專家進行管理和運作，并由良好信譽的金融機構充當所募集資金的信托人或保管人。基金經理人將通過多樣化的投資組合，努力降低風險，謀求基金長期、穩定的增殖。自1990年10月份以來，我國已經允許商業保險資金通過購買封閉式證券投資基金，間接進入證券市場。實踐證明，商業保險公司通過購買封閉式證券投資基金，取得了較好的效益。社保積極進入資本市場，也可以考慮將一部分資金投資于證券投資基金，在風險較小的條件下，謀求與股票市場大致相近的收益。目前，投資基金在我國正處于發展期，基金方式及規模在不斷擴大，可以成為社會保障基金投資的重要手段之一。同時，社會保障基金在適當時機，根據自身狀況也可建立適宜自身特點的投資基金，為基金自身增殖尋找新的投資工具和手段；抵押貸款是指銀行在發放貸款時，要求借款人以自己的資產作為抵押。一方面風險比較小，因為借方有財產作借款抵押；另一方面收益相對較高，因而可作為社會保障基金投資的一種方式。當前資金短缺是中國金融市場存在的普遍現象，社會保障基金進入金融市場無疑能在一定程度上緩解這一狀況；投資不動產的收益也來自兩個方面：一是通過出租獲取租金，二是獲取買賣不動產時的增額價差。投資于不動產一般需要巨額資金，同時，它的流動性比較差，但出現通貨膨脹時，不動產的價格也將上升，因此，不動產投資也可以使資產價值免受通貨膨脹影響。

總之，社會保障基金的投資方式和運行模式要根據社會經濟發展的狀況不斷地進行調整，在國家的法律、法規的保護和規制中以利于基金在保證低風險的情況下，取得較大收益。

要建立健全社會監督和財政監督制度。建立由政府、單位、職工代表和專家等組成的社會保障監督委員會，依法對社會保障執行情況進行監督。加強財政監督既要重視資金使用的事后檢查，更要重視資金撥付中的追蹤檢查，并發揮社會中介機構的作用，將政府檢查與社會緊密結合在一起，力求監督的公平、公正、公開。通過建立健全社會保障管理體系，使社會保險基金管理有方、監督有力、運營有效。

注釋:

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雖然目前我國從總體已形成了一套比較完整的社會保障體系，但相關法制建設仍不健全完善，不十分具體，很多屬于框架性、原則性規定，又多以“暫行規定”、“辦法”、“意見”等形式出現，分布零散混亂，存在一定程度上的法律空白，有的尚處于試行階段。考慮到我國目前的制度執行現狀，操作上又往往有一定的難度。為了實現規范化管理，必須改變目前這種狀況，加快健全完善社保基金管理領域相關法規建設，對基金投資運營、反欺詐、企業年金等做出制度性規定，規范基金征繳、管理、支付、運營等行為主體，依法實施管理，提高權威性；同時要綜合考慮相關的財政法律和規章制度銜接，做到不矛盾、不沖突，形成統一協調、細致、效力層次較高的法律法規體系。

二、合理的機構設置與協作關系是專業化管理的基礎

（一）管辦分離

行政管理與業務管理分開，明確不同部門的作用和職能責任。可以部門職能優化和機構重組為切入口，合理設置和調整社會保障基金管理機構。例如，廣東省人力資源和社會保障廳單獨成立事業局，將社會保險基金管理的職能分離出來；深圳市也在人力資源和社會保障局下設立了直屬的事業局-社會保險基金管理局，在各區設立經辦機構的派出機構，實行社會保障的管辦分離。

（二）職責分設

根據社會保障基金運行中籌資、支付、投資的各自特點和不同的工作規程，分別建立社會保障籌資機構、社會保障經辦機構、社會保障基金投資管理機構，等等。

（三）完善監管

內外結合、縱橫交織是完善監管的重要途徑。其中內部監管是監督管理機制的基礎環節，是首先要加強的部分。清晰的各項基金管理程序，規范的業務經辦行為以及相關部門和人員明確的責任，按工作程序設置崗位，嚴格的崗位責任制構成內部監管的重要內容。

健全的社會監督機制，能充分發揮新聞、輿論監督的作用，對存在不良行為的管理機構或工作人員施加社會壓力，推進社保基金管理不斷走向“透明”和“陽光”。當然在這一過程中提高群眾對社保基金相關政策的了解將有利于調動全社會的力量來配合和幫助監管部門的工作。

準確、全面、及時的信息是實現有效監管的基礎。完善社保基金的監管，必須解決傳統管理方式和管理手段中存在的信息不對稱問題，充分運用現代信息科學技術構建社會保障信息化管理體系，逐步實現社保信息系統與相關部門信息系統的共享，實現社保基金全程、實時、縱向貫通、橫向互聯的監控。

三、強化社保基金預算工作是精細化管理的保證

按《國務院關于試行社會保險基金預算的意見》要求，2010 年我國開始試編社會保險基金預算，社保基金管理實現了從預算外的收支兩條線向目前的獨立預算管理轉變。但由于目前處于試行階段，仍存在一些不足，比如覆蓋范圍窄、項目不完整；各險種統籌層次不統一帶來了編制和執行中的上下級間利益博弈問題；難以體現個人賬戶和統籌賬戶分開核算的原則；預算會計信息較難全面反映基金真實的貯備狀態等等。因此，現階段社保基金預算應做好完善和強化方面的工作。

其一，應在已經試點的政策經驗基礎上補充和完善社會保險基金預算辦法，變試行為正式實施。

其二，為保證編制工作有序深入的推進，必須加強對預算編制工作重要性的宣傳和教育工作，增強各部門大局意識。

其三，完善考核、懲戒機制和責任追究制度，對執行社會保險基金預算法律制度的違法行為，如重復支出社保基金、非法套取社保基金等，要按相關制度追究其責任。

其四，建立科學的、透明的具有可操作性的程序，健全完善組織實施的工作機制，提高部門間協作的主動性。

其五，樹立“編制與執行并重、投入與績效并重”的理念。注重工作績效，實現預算編制與預算執行的深度吻合。

四、創新是提高社保基金管理效率的重要途徑

（一）加快提高社會保險統籌層次的改革

統籌層次偏低是目前我國社保基金管理領域比較突出的一個問題。以養老保險為例，真正意義上的省級統籌在全國多數地方還沒有實現。此外，其他幾項社會保險的統籌有相當一部分還停留在市、縣級的階段。統籌層次偏低一方面削弱了基金分散風險的能力，另一方面也降低了資金余缺調劑的有效性和基金使用的效率。為了增強基金的保障能力，促進發揮社會保險的各項功能，當務之急是加快提高社會保險統籌層次的改革。國家明確提出“十二五”要實現基礎養老金全國統籌。推行基礎養老金全國統籌的前提是要明確劃分各級政府在其中的事權，事權劃分清楚，財權也就容易明確了。為此，相關部門要加快方案的具體研究進度，并在此基礎上模擬運行或選擇部分省、市試點。

（二）構建多層面的社會保障體系，提高社保基金抗風險能力

建立多層面的社會保障體系是完善社會保障的客觀要求，它不僅對于促進勞動力資源的合理配置和正常流動，維護勞動者合法權益有著十分重要的意義；同時也能提高社保基金抗風險能力。

一是建立和發展各種補充形式的養老保險。目前，有關的規章制度正在逐步推進中，一些地區和行業已經開始嘗試。要從完善整個養老保險體系的高度，對待這項工作的開展。要制定大多數企業可以并樂于接受的財稅政策，鼓勵企業建立補充養老保險。特別要注意的是不能使其成為少數特殊企業的福利。

二是要發展補充醫療保險。要制定政策，鼓勵企業按照國務院關于社會職工醫療保險制度改革有關文件的精神，為職工辦理補充醫療保險，并進一步完善事業單位補充醫療保險和公務員醫療補助制度。

三是要探索發展商業保險。商業保險雖有別于社會保險，但從國際經驗來看它是社會保障的重要補充，對全社會風險保障體系不可或缺。此外，還要充分發揮個人、家庭、土地的保障作用。

（三）積極探索構建社保基金投資運營良性機制

安全及收益是社保基金運營中的基本要求。因此，良性的社保基金投資運營機制應能充分體現這種要求。從目前我國社保基金投資運營來看，為保證安全性，投資范圍被限制在相對低風險的領域，基金主要是存入銀行或購買國債，也有一少部分資金注入股 市和購買債券，但投資運營模式選擇的是統一管理的模式，基金投資手段和工具運用渠道方面仍比較單一。表面上，購買國債或存入銀行確可滿足資金安全性的需要，但如果考慮物價上漲等因素的影響。主要以貨幣形式存在的社會保障基金，不僅不能實現保值增值，反而有貶值的危險，甚至會出現由于負利率而導致基金收益率呈現負增長的問題。同時由于資金投放不夠分散，單調的投資方式也難以有效地規避風險。如何改變社保基金投資運營效率低增值困難的問題，出發點首先應該放在進一步完善我國資本市場的運行機制上。除優化投資組合，適當增加企業債券、金融債券和證券的投資比例外，還應給予社保基金一定的短期融資便利。例如，允許養老保險基金進入銀行同業拆借市場和參與國債市場回購交易。它不僅能增強資產的流動性，又可以此來進行積極的資產管理。二是考慮適當放寬投資運營渠道，改變目前渠道單一的狀況。例如委托專業機構投資運營等等。在此工作中社保資金管理部門要制定社保基金投資運營以及收益分配管理的具體辦法，注意依法保護個人賬戶權益，充分發揮各統籌地區監督管理的作用。特別應注意的是厘清個人賬戶與統籌基金投資收益歸屬。

五、推進專業隊伍建設是管理落實的重要措施

一支具備良好專業素養和職業道德的專業隊伍既是提高社保基金管理工作水平的基礎，也是促進社保工作持續健康運行的保障。因此，推進專業隊伍建設，培養更多專業人才是適應我國社會保障事業發展需要的一項重要內容。

針對目前我國社保基金管理的專業人才仍比較欠缺，特別是運營專業人才隊伍還在成長中的狀況，應積極總結以往隊伍建設方面的成功經驗，通過開展創新活動，推動隊伍建設上水平。一是積極探索拓寬培訓方式，完善培訓考核和質量評估體系。創新培訓機制，增強培訓的高效、系統性。二是創新人才管理機制，健全選用、考評、激勵制度，充分調動專業人才隊伍的積極性。三是健全完善競爭機制，拓寬選用渠道，引進優秀人才。明確崗位職責，定性考評和量化分析統一，建立科學的考評標準。四是加強專業人員職業道德、誠實守信、遵紀守法特別是遵守基金法規政策教育學習，形成自覺執行各項基金法規政策、維護基金安全、廉潔奉公的從業作風。

六、強化政府責任是不可或缺的重要一環

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將社會保險基金存入商業銀行和購買國債，可以保證基金的安全，但基金投資渠道受到限制。一般地，在名義利率高的年份，往往通貨膨脹嚴重；而在物價穩定的年份，往往伴隨名義利率不斷下降，這兩種情況下社會保險基金都很難實現保值增值。所以在20世紀70年代以后，世界主要國家特別是發達國家為改變投資方式簡單、投資效益不高的局面，紛紛通過放松管制和加強政府協助等方法，積極拓寬養老基金投資渠道，推進養老基金（即我國的社保基金）私有化和運營的證券化進程。

發達國家社保基金發展現狀

拓寬投資渠道在發達國家，美國、加拿大和英國的社會保險基金管理很有特色。美國的做法是將社會保險基金投資于共同基金。共同基金將社會保險基金聚集在一起，以取得最高投資收益為目標，由投資專家操作共同基金的營運，將資金分散投資于債券、股票等各種渠道，使基金獲得了較高收益。加拿大為保證社保基金保值增值，也成立專門投資機構，配備或聘請投資專家來專門從事基金投資。為降低風險，基金的50％委托政府投資或購買政府債券，另外50％分別投資股票和企業債券等，并把銀行存款視為沒有辦法的辦法。英國于1980年專門成立國民投資與貸款辦事處，接受衛生和社會保障部委托經營社會保險基金，一部分按國家規定用于公共設施建設投資，購買政府發行的債券，另一部分用于短期信貸，特別是借給政府作短期用款。

從世界各國的情況來看，社會保險基金的投資渠道主要有以下幾種：

（1）銀行存款；（2）信托存款；（3）不動產投資；（4）有價證券投資；（5）直接貸款或委托貸款。在金融市場健全的條件下，普通股票是真正能夠抵制通貨膨脹影響的投資方式之一。1999年初美國總統克林頓在他發表的國情咨文中提出，今后15年內，將從聯邦政府預算盈余中拿出2.7萬億美元用于社會保障計劃。而其中的25％即6750億美元將投入股票市場以提高投資收益。

養老基金運作私有化養老社會保障的私有化改革是有關國家在面臨人口嚴重老化、傳統的現收現付式養老社會保障制度日益不堪重負的情況下，對本國的養老保障制度進行的一種戰略性的調整。它實際上是將提供退休收入的責任由政府部門全部或部分地轉移到職工個人身上。以美國為例，美國社保基金管理局的預測表明：到2019年社會保險稅收本金利息和開始不能滿足當時的支付需求。

私有化的基本方向是推行個人帳戶制，并給予個人以一定的投資選擇權以提高養老基金的服務水平。以下給出幾個養老基金運作較為成功的案例。

案例1：最早實施私有化改革的是智利，主要措施是，加入私人養老保險計劃的職工個人可從21家私人養老基金管理公司（AFP）中任選一家開立自己的個人帳戶，養老基金之間是競爭關系，類似于美國的共同基金。這些基金按法規要求對股票和債券進行組合投資。投保人可以非常方便地將自己的帳戶挪向另外一家公司。由雇主每月按其工資的10％代其向個人帳戶繳納保險費，養老基金管理公司負責職工個人帳戶養老儲蓄的投資，職工退休后可將本金和投資收益一次性，

或者按月從個人帳戶提取。

案例2：新加坡的私人退休體系和智利又有所不同。新加坡的私人養老基金體系初步建立于1955年。居民必須為自己的各種未來可能的消費需求進行儲蓄：退休、醫療費用、教育甚至房屋購買等。雇員和雇主各支付相當于工資20％的資金。

其他國家如意大利、秘魯、墨西哥、阿根廷、哥倫比亞、玻利維亞、烏拉圭等也紛紛實行了不同程度的改革。推行個人帳戶制的好處在于：（1）有利于應付日益嚴重的人口老化問題。（2）利用個人退休帳戶的強制儲蓄功能，可提高國民儲蓄水平。（3）通過在養老基金的管理方面引進競爭機制來提高養老基金的投資收益率。

養老基金運營的證券化世界主要國家越來越多的養老基金涉足證券市場，購買企業股票和債券。養老基金在現代金融體系中已經是證券市場上主要的投資者之一；也是證券市場上主要的穩定力量。

舉一組數據來分析，這種趨勢是確定無疑的。20世紀60年代養老基金掌握的股票比例，倫敦證券交易所為10％，紐約證券交易所低于10％；但在20世紀90年代初，這一比例都已超過30％。除新加坡、比利時和法國外，表中其余15個國家和地區的股票投資比例均有所上升，其中股票投資比例最高的是香港（83.08％），其次是英國（79.02％）。另外股票投資比例增長速度最快的是挪威、丹麥與荷蘭。資本趨利的本性必將引導資本流向收益高的金融資產。據統計，美國完全用于購買政府特別國債的養老基金的年收益率只有7％，而主要投資股市的養老基金收益率為12－15％。智利的21個養老基金在1981－1995年間的年平均收益率達13.5％。大大高于同期國債的收益。

養老基金的證券化還體現在海外證券市場投資的比例不斷增加。在養老基金大舉向證券市場投資的同時，為分散風險，世界主要國家紛紛放寬養老基金海外投資的比例限制。如在歐洲，過去養老基金的80％實行“戶內管理”（即強調投資國內證券市場），現在則在管理方式和投資政策上強化“戶外管理”，越來越關注海外股票市場。發展中國家也存在這一趨勢。比如，2000年8月底，智利養老基金在境外的投資額占這類私人企業養老金經營總額的11.45％。該國中央銀行人士近日透露，政府已向議會提交法案，準備把目前對養老金在境外投資的比例限制由現在的15％逐步放寬到35％。

我國社保基金與證券市場

從某種程度上講，社會保障基金與證券市場可以形成相輔相成的關系。一方面，證券市場可以通過國有股、國有法人股的減持實現國有資產的變現，為社會保障基金籌集資金，解決社會保障基金轉型期的資金窘迫；證券市場可以通過各種證券、債務組合或金融創新幫助社會保障基金實現保值增值。另一方面，社會保障基金的大量滾存資金可以托起證券市場，成為活躍和穩定證券市場的重要因素。在歐美的經濟體系中社保基金是證券市場的重要支撐。尤其是開放式基金，其資金的60％－70％由社保基金充實。這一點很值得我國在進一步深化社會保障基金改革中予以借鑒。而且開放式基金在我國已開始發展的情況下，提及由社保基金充實證券市場既有必要性又有可能性。

社保基金的投資要遵循安全性、收益性、流動性的原則。在銀行存款、國債安全但不能滿足保值增值要求的今天，社保基金急需一種收益比國債大，風險比股票小的金融工具，開放式基金恰好滿足了這樣的要求。而且，開放式基金的規模不固定，投資者可以隨時追加或收回資金，這既可以滿足社保基金流動性的要求，同時又可以適應社保基金結余額下不斷變動的需要。

社會保障基金管理機構管理水平低下，致使基金行政管理機構與基金投資營運機構分設的呼聲日益高漲。據悉，相應的政策即將出臺。一旦管理與運營分離，將社保基金的投資運營交付基金管理公司，利用基金管理公司專業人員的知識、經驗降低管理價格和管理風險無疑是最為明智之舉。

在國外成熟市場，不僅基金品種豐富，保險公司還通過委托外部專業機構管理、由控股公司的投資子公司管理等多種方式進行保險投資。

保險資金入市既是我國保險業發展的需要，也是我國證券市場發展的需要。隨著我國中央銀行多次降息，保險公司的傳統產品發展遇到了不小的困難。保險公司投資渠道受限制過多的問題已經成為我國保險業發展的障礙。保險資金進入股市對于我國保險公司的競爭力，促進保險業的發展有著十分重要的意義。在實際操作中，一些保險公司認為，保險資金入市還存在投資品種單一和渠道不暢的問題，更希望進一步開放保險資金入市的投資范圍，特別是能讓保險公司參與發起設立證券投資基金和設立基金管理公司。

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【關鍵詞】社會保障工作；制度改革；保險基金

黨的十報告指出：“要堅持全覆蓋、保基本、多層次、可持續方針，以增強公平性、適應流動性、保證可持續性為重點，全面建成覆蓋城鄉居民的社會保障體系”。我們應當深刻理解十精神，在實際工作中做好社會保障工作。要更好地體現制度的公平性，實現城鄉各類群體的全覆蓋，逐步提高社會保障的總體水平；要更好地適應人員跨城鄉、跨地區、跨就業形態流動的形勢，穩步提高各險種的統籌層次，整合城鄉社會保障制度，完善社會保險關系轉移銜接辦法，推進社會保障規范化和標準化管理；要更加注重制度的長期穩定可持續運行，通過做實個人賬戶、實現基礎養老金全國統籌、擴大社會保障基金籌資渠道等途徑，夯實社會保障的物質基礎，建立社會保障制度長期穩定運行的長效機制。

1.站在保穩定、促和諧的高度，進一步增強做好城鄉社會保障體系建設的責任感

近年來，國家為推進社會保障體系建設作出了一系列重大決策部署，先后建立了城鎮居民基本醫療保險、新型農村社會養老保險和城鎮居民社會養老保險等重要制度，頒布實施了社會保險法，社會保障體系框架基本形成，社會保障覆蓋人群迅速擴大，社會保險基金規模不斷擴大，社會保障水平大幅提高。全面建成覆蓋城鄉居民的社會保障體系，對于改善人民群眾生活水平、建設社會主義和諧社會、落實計劃生育基本國策等，具有重要的促進作用。各級各有關部門要進一步增強對城鄉社會保障體系建設工作重要性的認識，加強組織領導，積極籌措配套資金，確保政府補貼、經費補助資金及時到位，各種基礎社會保障金不拖一天、不欠一分。要堅持以人為本，把加快推進社會保障體系建設作為保障和改善民生的重要舉措，擺在經濟社會發展全局的突出位置，公共財政支出更多地向社會保障領域傾斜，推動實現人民群眾分享經濟社會發展成果。要堅持從我國基本國情出發，與經濟發展水平相適應。充分考慮各方面的承受能力，遵循量力而行、盡力而為的原則，根據城鄉、區域不平衡的特點和不同人群的實際情況，有針對性地制定相關政策和待遇標準。要堅持與時俱進、改革創新。根據城鎮化和統籌城鄉發展的新形勢，在完善城鎮社會保障制度的同時，大力推進農村社會保障制度建設，加強社會保障法制建設，實現城鄉社會保障制度的有效銜接，不斷提高社會保險統籌層次和共濟能力，使社會保障覆蓋人數達到最大規模。

2.適應時代要求，扎實推進城鄉社會保障制度改革

我國社會保障體系建設面臨著城鎮化和人口老齡化帶來的巨大挑戰，有許多體制性、制度性的重大問題亟待解決，改革和發展的任務十分艱巨。首先，管理體制分割。城鄉醫療保險分別由不同的部門管理，制度、機制間缺乏銜接和協調，存在重復參保和政府重復補貼、機構重復建設、資源浪費等問題。其次，待遇差別較大。城鄉間、不同群體間社會保障待遇差距仍然較大，不同群體內部和之間相互攀比，成為影響社會穩定的因素。今后，要統籌推進企業和機關事業單位社會保險制度改革。在進一步完善企業社會保險制度的同時，積極穩妥推進機關事業單位社會保險制度改革，實行適合機關事業單位特點的補充養老保險辦法，實現企業與機關事業單位各項社會保險制度的有效銜接，實現新老制度的平穩過渡。要整合城鄉居民基本養老保險和基本醫療保險制度。把新農保和城鎮居民養老保險整合為城鄉居民基本養老保險制度，把新農合和城鎮居民基本醫療保險整合為城鄉居民基本醫療保險制度，實現城鄉居民在這兩項基本制度上的平等和管理資源上的共享。要逐步做實養老保險個人賬戶，實現基礎養老金全國統籌。更好地體現我國養老保險社會統籌和部分積累相結合的制度要求，在確保當期養老金發放的前提下，進一步做實個人賬戶，探索新的籌資來源，完善做實的辦法。實現基礎養老金全國統籌，厘清中央與地方政府的責任，進一步統一規范養老保險制度，實現養老保險關系在全國范圍內順暢轉移接續，更好地發揮社會統籌的調節作用，更好地保障退休人員和老年居民的基本生活。

3.建立社會保障待遇確定機制，確定正常調整機制

研究合理確定社會保障待遇水平的科學方法，根據各地實際情況，實現社會保障待遇的正常調整，使保障水平持續、有序、合理增長，但地區間差異不要太大，以免引起新的矛盾。繼續提高企業退休人員基本養老金，堅持和健全“多繳多得、長繳多得”的機制。在全面實施新農保和城鎮居民養老保障制度的基礎上，穩步提高基礎養老金待遇水平，并向高齡老人適當傾斜。逐步提高基本醫療保險最高支付限額，推進居民醫保、新農合門診醫療費用統籌，逐步將門診常見病、多發病納入保障范圍，解決群眾看病難的問題。在提高整體水平的同時，要合理界定各類群體的待遇差距，發揮社會保障調節社會分配的功能，逐步形成各類人員社會保險待遇的合理關系。要堅持公平與效率相結合、權利與義務相對應。堅持以繳費型社會保險制度為主體、以非繳費型福利項目為補充，建立社會保險待遇水平與繳費掛鉤的激勵約束機制，引導和鼓勵勞動者積極就業，多勞多得，早繳費、多繳費、連續繳費、長期繳費。要堅持正確處理改革發展穩定的關系。注重保持政策的連續性，堅持統籌城鄉、整體設計、分步實施、配套推進，堅持試點先行，及時總結經驗，由點及面，漸次推進改革，充分考慮促進事業發展和維護社會穩定的需要。

4.建立社會保險基金投資運營制度，確保基金安全和保值增值

據有關部門測算，到2050年我國每4個人中就有一個老年人。人口老齡化對養老保險和醫療保險影響巨大，將導致社會保險基金收支缺口逐步擴大，制度運行有隱患。目前，結余積累的社會保險基金只能存銀行、買國債，投資渠道很窄，保值增值比較困難。今后，要擴大和開辟新的社會保障資金籌資渠道，建立社會保障戰略儲備基金，進一步充實已經建立的全國社會保障基金，以有效應對我國人口老齡化問題，實現社會保障基金的長期平衡。社會保險基金關系參保人員的切身利益，是參保人員的養命錢和保命錢，既要確保各項待遇當期支付和基金安全，切實加強基金監督，又要加快建立社會保險基金投資運營制度，拓寬基本養老保險基金投資渠道，探索新的基金投資運營方式，努力實現保值增值。

篇8

關鍵詞：養老社會保險基金，指數化策略，問題，中國

根據有效市場假設，在定價有效率的市場中，“市場組合”(即那些由整個市場的全部金融資產組成的投資組合)對每單位風險提供了最高的收益水平，因而在特性上與市場組合相似的資產組合能夠捕獲市場的定價效率，而如果采取那些試圖取得優于市場表現的策略，除了幸運之外，不可能取得徹底成功。指數化策略是以這樣一種理論為基礎通過復制特定的市場指數而實施的一種消極的投資組合策略。雖然評價指數化策略的好壞并不是一個簡單的問題，國外學者在這方面也存在著很大的分歧，但是，指數基金在西方發達國家的盛行已是不爭的事實。所以，我們應該考慮如下問題：既然我們一直強調養老社會保險基金投資應該多元化，應該利用適合養老社會保險基金特點的一切投資工具和投資策略，以確保其保值增值，那么，中國養老社會保險基金是否可以運用指數化策略呢?中國的金融市場還不成熟，指數化策略基本上還沒有在中國的基金運作實踐中起到真正的運用，中國養老社會保險基金的人市也還處于醞釀和試驗階段，這些因素又會對指數化策略的運用產生什么樣的影響呢?本文通過分析養老基金指數化策略的依據、可能存在的問題及其在中國的適用性，回答了這些問題。

1、指數化策略適用子養老社會保險基金投資的理論依據

1.1指數化策略的優點

一般來說，實行指數化策略的養老基金管理者并不試圖用基本分析方法來區分價值高估或低估的股票，也不試圖利用技術分析方法預測股市的變化并由此來構造投資組合，在預測投資回報方面也不做任何努力，他們唯一的目標是根據基準指數來設計投資組合并獲得該指數的投資回報率。與積極的投資策略相比，指數化策略至少具有以下優點：

(1)可能獲得更高更穩定的投資回報。從理論上講，如果市場是相當有效的，那么，對于積極的管理者來說獲得額外回報將是很困難的，而且他們得因此支付更高的費用和成本。因為，與積極管理的養老基金相比，運用指數化策略的養老基金一般傾向于進行更小的交易量，傭金、手續費(含保管費和轉讓費)、執行成本(含市場沖擊成本和市場同步成本)和機會成本都可能較低，這使得其交易成本大幅度降低，繳納的有關稅收也少得多，因而投資回報可能更高。有研究表明，指數基金的成本費用與積極管理的基金相比，每年約低0.83到2.72個百分點。在控制了影響支出的一些因素后，也有研究發現，指數基金的成本每年大約低30-40個基點：”。如果把指數基金與積極管理的基金的投資業績歷史記錄相比較，同樣可以發現積極管理的基金并不占優勢。例如，盡管美國的指數基金落后于市場指數回報率近40個基點，但大多數積極管理的基金同樣被證實落后于與他們標準相同的市場指數，而且平均水平比市場指數回報率落后得更多，達110個基點。而且，運用指數化策略的養老基金傾向于追求長期收益，投資回報相對來說也比較穩定。

(2)更好地解決委托—問題。由于信息不對稱等原因，基金管理者的能力、職業道德和努力程度很難準確把握，投資者很難確定基金管理者是否在全心全意為自己的利益最大化服務，特別棘手的委托—問題就凸現出來。而且，無論什么樣的行為評估程序，其統計有效性都可能由于過低的訊雜比(signal to noise ratio)而降低，基金管理者的真實能力也可能被市場波動的干擾因素所掩蓋。在發展中國家，證券市場的回報率可能更反復無常，訊雜比將會極差。在這種情況下，在養老基金委員會選擇基金經理時，政治上的游說及門弟、學歷、工作經歷等因素將起很大的作用，這就在一定程度上降低于基金管理服務業的競爭性及效率。因此，養老基金投資者在判斷基金經理能力和忠誠度從而選擇基金經理上遇到了困難。這種困難使得養老基金投資者更喜歡指數化策略，因為，與積極管理的基金相比，指數基金經理的能力更容易判斷——主要是把他們獲取的回報率與相關指數回報率相比較，也更容易比較——主要是比較各基金經理的跟蹤誤差(指數化策略組合的回報率與基準指數的回報率之差)。基金經理的經營活動更容易得到監督或控制，因為，基準指數一般由投資者選定或批準，基金經理的工作只是復制或模擬基準指數來設計投資組合并獲得該指數的投資回報率，基金經理利用投資決策權為自己謀利的現象將受到一定的限制，例如：基金經理一般不能購買對自己有利但不包含在基準指數中的股票。這樣，棘手的委托—問題就迎刃而解了。

1.2養老社會保險基金基本特征決定了指數化策略的適用性

指數化策略是否適合于養老社會保險基金不僅取決于其本身的優點，更要取決于養老社會保險基金的基本特征。從養老社會保險基金的本質來看，它是國家為解決養老問題而運用法律手段籌集的專款專用的資金，是對養老社會保險計劃的參與者的一種負債，是退休人口的基本生活來源。一般來講，養老社會保險基金具有法律強制性、社會政策目的性、政府干預性、社會化精算測定、數額龐大和從收到支時間間隔長等幾個基本特征。

前3個基本特征決定了養老社會保險基金在強調安全性、流動性、收益性、多元化和社會效益相統一的同時，把安全性作為首要的最基本的原則，并更強調社會效益性。后3個基本特征表明，養老社會保險基金不僅有數額龐大的穩定的可用于長期投資的資金，而且這些資金的投資目標應該是獲取比較穩定的收益以支付養老金。這就使得養老社會保險基金對流動性的要求主要局限于滿足支付養老金的需要，而一定時期內的養老金支付又是可以大致測定的(包括支付時間和支付金額)，因而養老社會保險基金對流動性的要求比一般的投資公司要低。在這種情況下，養老社會保險基金當然會把提高長期總投資收益率作為投資的核心目標，而使短期收益率的重要性大大降低。

我們知道，指數化策略需要大額資金，因為，市場指數為了反映市場的定價效率與整體走勢必須包括大量證券，資金數額太小根本就無法復制市場指數；指數化策略需要可用于長期投資的資金，因為，指數化策略傾向于較少的交易，傾向于避免市場的短期波動而追求比較穩定的可觀的長期收益。此外，指數化策略有利于抑制市場過分投機帶來的波動，促進金融市場的穩定，促進社會經濟的穩定發展，這有利于國家宏觀政策目標的實現。因此，我們不難發現，養老社會保險基金的基本特征決定了指數化策略比較適合于養老社會保險基金。這就為指數化策略成為養老社會保險基金的投資策略之一提供了重要依據。

2、指數化策略可能存在的問題

最近十幾年來，世界范圍內指數基金的發展引起了人們對指數化策略可能對經濟產生的負面影響的關注。

2.1扭曲基準指數中所包含的證券的價格

許多研究者十分擔心運用指數化策略的養老基金會盲目購買基準指數中所包含的證券。因為，養老基金的資本數額十分龐大，如果1只運用指數化策略的養老基金在1個既定指數上投入了100億元，而一種證券以0.5%的權重進入了這一指數，那么該養老基金就必須購買0.5億元的這種證券。反之，若一種公司證券被從指數中剔除，該養老基金將不得不出售該公司證券。有人認為，養老基金的這種行為可能會導致基準指數中所包含的證券的價格被明顯扭曲，或者基準指數所包含證券的價值被人為提高或貶低，因而會降低證券市場的資源配置效率。

這些顧慮乍一看好像是正確的，但它們應該以證券市場的其余部分作為背景來加以解釋。若運用指數化策略的養老基金購買了0.5億元的某一股票，且這一股票的價格上漲超過了某一“公正的價值”，許多了解情況的投資者將選擇出售該股票。如果市場是有效的話，我們將會發現，隨著許多股票從投機者手中轉至該養老基金，發行此股票的公司的所有權結構會被改組。在理想的有效的市場上，這種變化對價格的影響應該是零。對標準普爾500指數等指數的研究表明，在一個擁有大量的指數和運用指數化策略的機構投資者的地方，上市公司證券被選人指數或被從中剔除通常會導致證券價格及其資本成本的扭曲。然而，這種影響看上去并不是很大田。我們認為，如果規模過于龐大(相對于所在的金融市場規模而言)，養老社會保險基金大規模運用指數化策略及其帶來的羊群效應(herding effect)有可能扭曲證券價格，降低證券市場的資源分配效率。在這種情況下，如果把養老社會保險基金交由多個不同的投資經理運作，控制單個投資經理運作的基金規模，并引導他們相互競爭，投資經理之間將在投資策略上產生分化，即：一部分采取積極策略，一部分采取消極策略；采取消極策略的投資經理又以不同的市場指數為基準，那么，上述問題應該可以得到比較有效的解決。

2.2惡化公司治理

一些研究者批評運用指數化策略的養老基金經理不關心上市公司股東和經理之間的委托—問題，稱這些養老基金是公司治理的搭便車者，因為其他人在這方面付出了努力。他們認為，如果一家企業因為對經理的不恰當激勵而導致了現金流的減少，一個積極的投資組合經理還有機會奪取公司的控制權，改變公司的經營管理活動以獲取更多的現金流，并在一定程度上從由此帶來的股票價格上漲中受益。我們認為，這些情況的存在以及參與此類活動的投機者的重要性是不可否認的。然而，雖然我們可以將公司治理的失敗看作是對市場有效性的破壞，但是，有限責任公司的正常邏輯是給予股東投票的權利而不是投票的義務，所以任何投資者都有參與公司治理的權利，也有不參與公司治理的權利。此外，積極的基金管理者對公司治理的過分參與也有可能會影響有限責任公司管理者的決策，從而使原有的問題進一步惡化。

2.3降低市場有效性

運用指數化策略曲養老基金還因為不參與證券投機，不預測未來的投資回報，不購買“貶值”證券等行為而受到批評。從理論上講，如果整個經濟轉向了指數基金，市場有效性毫無疑問會急劇惡化，問題也將會惡化。然而，在一個無數經濟人競爭市場投機利潤的世界里，接近市場有效性的狀態是存在的。在這種情況下，指數基金是有益的。指數基金的優點是與投機者之間的競爭程度有關的，這種競爭將使得通過積極管理很難獲得超額回報。如果在一個國家里有“太少”的投機者和太多的指數投資者，那么，通過積極管理獲得的投資回報率將大大超過指數的回報率。然而，實際情況是，在任何國家里都是投機者遠遠多于指數投資者。

2.4強化基金產業的集中

由于運用指數化策略本身是一個固定成本的行為。一個管理小規模指數基金的計算機系統一旦建立，同樣的系統就可以適用于規模更大的資產。對更大規模的基金而言，每單位資產的銷售成本和分配成本也會更低。這就使得大投資者的費用十分低，較大的指數基金因此也可能獲得豐厚的壟斷收入。而且，這種情況可能會使那些尋求管理指數基金的新公司面臨進入障礙，從而導致指數基金行業的顯著集中。這是指數基金發展的不利影響之一。與之相比，積極管理的基金沒有這么大程度的伴隨基金規模增長的回報增長。相反，許多積極管理的經理把大規模資產管理當作妨礙他們獲取超額利潤的障礙。有證據表明，在美國增長型基金的“最優”規模是15億美元左右，價值型基金的“最優”規模是5億美元左右，混合基金的“最優”規模是20億美元左右。這種適度規模與美國指數基金業的現狀形成了鮮明對比，美國指數基金業已經被特大型基金所控制。我們認為，養老社會保險基金由于規模龐大很容易產生這樣的不利后果，這就需要政府通過立法等手段加以調控，例如，把養老社會保險基金交給多個基金管理人運作，以降低每個基金管理人所控制的資金數額；建立養老基金管理人之間的恰當的競爭機制，抑制羊群效應；禁止壟斷或操縱市場等。

3、中國養老社會保險基金運用指數化策略

作為發展中國家，中國養老社會保險基金運用指數化策略將面臨4個主要問題：第一，較低的市場有效性使得人們懷疑指數化策略在中國運用的理論基礎；第二，養老社會保險基金應該采取什么樣的指數化策略才符合我國的實際情況?第三，乏流動性的證券市場導致的較大的運行錯誤，將影響養老社會保險基金運用指數化策略獲得預期回報；第四，政府能夠做些什么來幫助養老社會保險基金運用指數化策略?

（1)較低的市場有效性的影響。最近幾年的有些研究表明：與oecd國家的基金狀況相比，剛出現基金的國家的基金價格演變存在著顯著差異。新興市場被認為有更高的違規性，更高的長期回報，更高的交易成本和更大的可預測性mo因此，一般來說，如果中國的市場有效性整體上比較差，對積極管理的經理來說就很有可能在基金管理過程中獲取額外收益。

關于這個問題，認為，要看市場缺乏有效性的原因。理論上認為，在中國，可能導致較低的市場有效性的因素主要有：第一，信息的取得。較差的信息披露法律制度、不發達的信息產業潛在地說明了中國的信息可獲得性較差。第二，人力資本。較差的人力資本暗示了只有很少的資金人能夠在可觀察到的價格水平上果斷避免錯誤。第三，交易成本。不完善的市場機制常常會產生高額交易成本，因此，看起來某一統計水平上的市場有效性被打破，實際并不是一個獲利機會。然而，如果這些因素在導致較低的市場有效性方面起作用，它并不一定說明積極的管理就一定是較好的選擇。積極管理同樣將因信息不充分、金融工具缺乏而受損。如果由于高交易成本而形成市場無效率，這種無效率對積極管理者也不是獲利機會。關鍵是，在中國，投資者與基金經理之間的委托—問題更為嚴重，金融法律制度還很不成熟，對金融部門的監管受到很大的限制，這只會使指數化策略更有吸引力。

(2)如何運用指數化策略。信奉指數化策略的投資者認為，金融市場處于不斷的發展變化之中，人們很難提前預測，通過積極預測單個證券的回報來獲取額外收益只不過是一種幻想，最好的選擇是被動地模擬市場變化。為了最好地模擬市場、分散風險，就應該選取特定的市場指數，建立指數化資產組合。由于指數化策略的運用者更注重長期的盈利目標，一般不過多地考慮市場的短期波動，交易僅僅在股票發行、合并等情況發生時才進行。此外，與積極管理的基金經理對未來回報不做任何許諾不同，指數化策略的運用者一般允諾獲取公眾可觀察得到的市場指數回報率。可見，指數化的投資組合也就是一個被動地獲取等同于市場指數的回報的資產組合。然而指數化策略的運作并不像一般人想像得那么簡單。只有高明的基金經理才能很好地運用指數化策略獲取近似于市場指數的回報。

指數化策略的第一步就是基準指數的選擇。在選取市場指數時，一般認為，最有用的一種市場指數是那種使每種證券的權重同其市場資本總額成比例的市場指數。對于這種指數容易建立指數化資產組合，而這樣的資產組合不需要針對市場價格波動做出反應。事實上，每一種證券市場指數都是對分散化與流動性進行權衡的結果。大的市場指數傾向于高度分散化和缺乏流動性；較小的市場指數有時在分散化上似乎顯得不夠充分，但相比較而言一般更具流動性。而且，如果在某一金融市場內選擇的資產組合是高度分散化的，這些資產組合之間多數被證實是高度相關的。只要能夠充分分散化，在考慮指數的風險二回報特性時，指數定證券的作用并不太重要。一般認為，選擇高流動證券以形成良好分散的指數將是一個比較好的策略。當然，要考慮市場流動性，應注意2方面因素：市場影響成本(當發出市場交易指令時遇到的價格降低)和市場恢復能力(市場在一次交易后恢復到最初狀態所需的時間)。在進行指數的程序化交易時降低市場影響成本，可以降低指數化基金的跟蹤誤差，而市場恢復能力的大小也會對跟蹤誤差產生影響。

在確定基準指數后，接著要考慮的問題是用何種方法來復制該指數。很顯然，最簡單的方法是“全復制法”，即按照權重比例購買基準指數中的全部證券，構造復制性投資組合(repeating portfolio，使得基金持有的資產組合與基準指數完全一致，因而將獲得與基準指數相同的回報率，同時面臨支付交易成本的風險。“全復制法”的優勢在于：因為包含了基準指數中的全部證券而顯得比較容易操作，也減少了不斷更新組合以尋求再平衡的需要。但是，由于兼并、破產、股票分割、發放股利、新股上市、股票回購等事件的發生會使所使用的權重發生變化，因而在這些情況下還是需要進行調整以避免投資組合價值的不連續變化。然而，許多國家的市場指數都有設計缺陷，其中最常見的一個問題是市場指數中包含高度不流動的證券(這一點在中國十分明顯)。當一個市場指數包含有過多的非流動性證券時，這一市場指數通常將面臨較高的交易成本。此時，“全復制”的投資組合將由于對整個指數進行交易時面臨的較大的交易成本而導致較大的運行錯誤(與市場影響成本和跟蹤誤差有關)。

為了克服這種缺陷，有人主張運用另一種指數化：持有一個與基準指數資產組合p不同的資產組合p，，并且使與p，相連的交易成本比真實指數p的交易成本更低，p和p，仍然保持高度相關，目的是通過解決交易成本問題來使運行錯誤最小化。一般情況下，就是用少于基準指數中證券數量的證券構造有代表性的復制性投資組合。

運用指數化策略的第3個方法是運用指數期貨。由于與構造并維持分散的投資組合相比，運用指數期貨可以降低交易成本和托管費用，降低市場沖擊成本，所以，指數期貨在養老基金投資中可以得到比較廣泛的運用：養老保險基金經理可以通過購買或出售指數期貨修改投資組合的b值(購買指數期貨會提高投資組合的b值，出售會降低e值)從而控制投資組合的風險；可以利用套頭交易防止不利的股價波動；可以構造指數化投資組合；還可以創造投資組合保險。

當然，適當的時候也可以運用指數期權。一般來說，投資者可以通過購買股票看跌期權來保護投資組合中的該股票，防止股價下跌帶來的損失。但是，養老基金持有的投資組合一般是由大量的股票構成的；如果購買股票中每種股票的看跌期權，交易費用將相當昂貴。在這種情況下，養老基金如果通過在一個合適的股票指數期權中取得適當的頭寸，就可以在投資組合分散化的同時抵御不利的價格變動。但是，運用指數期貨存在2個缺點：(1)指數期貨合約到期，養老基金將需要應用下一個可得到的合約來重新建立這種關系，這稱為“滾動”(rollover)的過程。在進行這種滾動時，大規模的指數化養老社會保險基金將損失數額相當大的交易成本。(2)在經濟水平上，當指數期貨是“凈零供應”(net zero supply)時，指數期貨的運用有一個基本的缺陷：因為每當有一個期貨購買者時，就必須有一個等規模且方向相反的出售者。假設一國gdp的50%投資于應用指數期貨的指數化基金，很難找到處于交易另—端的銷售者。運用指數期權也存在著市場規模約束問題。如果指數期貨期權被特大規模的養老社會保險基金所運用，指數期貨棚權市場的有效性可能會被破壞，運行錯誤將增加。這些正是規模巨大的養老社會保險基金所面臨的難題，它也決定了指數期貨期權在養老社會保險基金投資中的運用將是比較有限的。

概括以上分析，我們認為：

第一，當組成基準指數的證券的流動性滿足在整個指數的基礎上進行低成本程序化交易的要求時，“全復制”是可行的。對于養老社會保險基金來說，“全復制”對分析和計算能力的要求也是最低的。

第二，當基準指數中含有較多的非流動性證券時，有代表性的復制性投資組合策略能夠起作用；然而，它在分析和計算方面的要求相當復雜。

第三，當流動性指數期貨市場存在時，合成指數基金常常是比較好的選擇。在成熟的市場上，其交易成本比較低，監管和行政成本也都比較低。另一方面，運用指數期貨將放棄運用“全復制法”可享有的某些權利，如貸出證券收入。

第四，當基準指數含有不成比例的非流動性成份時，指數期貨和指數期權尤其具有吸引力。但由于養老社會保險基金的巨大規模，應用將受到限制。

在中國，由于證券市場缺乏流動性，現代金融經濟方面的技術還比較落后，衍生金融工具市場十分不發達，運用指數化策略的最簡單的辦法就是全復制，指數基金與指數構成相同。但如果能從指數構成中有效地剔除不成比例的非流動性證券，效果可能更好。如果適當地發展流動性高的指數期貨期權市場，實施全復制策略的養老基金運用指數期貨／期權還可以獲取高額邊際收益。當然，指數化策略還可以用來構造一種可以保證投資回報率的金融產品變體，而這正是中國養老社會保險基金的統籌部分(具有確定收益的特性)所需要的。

(3)中國養老社會保險基金運用指數化策略是否可以獲得預期回報。有些專家擔心，在發展中國家，較差的證券市場流動性以及證券市場指數的缺陷會使得指數化策略產生嚴重的跟蹤誤差。在中國，由于金融市場還不完善，運用證券市場指數進行指數化策略同樣存在著一些困難：一是，現有的市場指數中的大量證券不是充分流動的，降低了市場指數所代表的信息的真實性，使得應用這些指數進行指數化策略變得十分困難。因為，缺乏流動性的證券市場會通過“陳舊價格”(在時間t2時的指數計算被迫應用時間t1時的非流動證券交易的信息)使指數的信息內容受損，指數將因此無法準確反映金融市場的變化。二是，證券市場指數的管理程序有待改進。指數的組成應當隨著時間的推移而改進，并反映經濟形勢的變化，并且這一程序應當獨立于各種特殊利益。三是，指數的種類和數量都不豐富，特別缺乏特殊指數和次級指數，使得基金在選擇指數時顯得捉襟見肘。但是，有研究表明，在發展中國家實行某些證券市場指數的交易計劃是可行的。盡管在一天之內能夠達到的一籃子規模(basket size)顯然比美國要小得多，但是，發展中國家的基金可能比美國的指數基金資產規模小得多，因而，這并非一個關鍵性的制約因素。而且，有研究表明，發展中國家的養老基金運用指數化策略可以獲得理想的回報。在印度，idbi共同基金以nse50指數為基準進行指數化策略，它每年的運行錯誤僅為0.35%。

我們對我國目前的指數型基金進行了考察，發現指數型基金天元1999年9月20日至2000年11月24日之間的平均周收益率為0.6721%，而同期上市綜合指數的平均周收益率為0.4782%；優化指數型基金興和、普豐1999年8月2日至2000年11月24日的平均周收益率分別為0.4879%和0.5389%，同期上市綜合指數的平均周收益率為0.4769%。而且，無論是根據夏普指數，還是根據特雷納指數和詹森指數；這3只基金的表現都不錯(見表1)。此外，我們還對安順、天元等10只基金的表現進行了研究，我們發現(如表2和圖1所示)，基金的超額收益率與貝塔系數(***)基本上是負相關的，這就是說，在不考慮其他因素的作用下，基金的風險偏好越高，則其回報率越低。這也進一步證明了消極的投資組合策略的優勢。可見，只要操作正確，中國養老社會保險基金運用指數化策略是有可能獲得預期回報的。但是，隨著養老社會保險基金可投資資金的規模逐漸膨脹，大規模的指數化策略有可能影響金融市場的競爭和有效性，因此，中國的金融市場必須不斷得到發展和完善，才能為養老社會保險基金指數化策略提供市場基礎。

基金每周收益率根據《中國證券報》各基金每周一的凈值公告計算而來，并根據《中國證券報》上同期刊登的新股配售公告采用以下方法對新股配售的影響進行剔除：根據新股發行配售和上市的實際日期，在發行日到上市日之間的配售成本按銀行存款利息計算，將上市日當日的成交均價與資金成本之間的差作為新股配售帶來的超額收益。在各基金的當期收益率計算中從期末凈資產值中扣除這一部分添加的資產。在下一個時期的期初，這一部分新增的資產看成是基金中新添加的份額，因為這一部分資產價值實際上已經加入到了基金的凈資產值中，它是一筆暫時不可流動的資產。本文每一時期的分析結果都使用這一扣除新股配售影響之后的收益率序列。

由于各基金的設立時間有一定的差異，本文針對不同的基金采用了不同的考察期，分別為：基金普惠、安信、裕陽、興華的考察期為1999年3月29日至2000年11月24日；基金安順、裕隆的考察期為1999年6月21日至2000年11月24日；基金興和、普豐的考察期為1999年8月2日至'2000年11月24日；基金天元的考察期為1999年9月20日至2000年11月24日；基金裕元的考察期為1999年11月29日至2000年11月24日。

篇9

[關鍵詞]金融危機 養老保險制度

所謂社會保障體系,應該指社會保險、社會救助和社會福利三個部分,社會保險又分為養老、醫療、失業、工傷和生育等五個險種,社會救助分為城鄉居民最低生活保障、教育救助、醫療救助、司法救助和住房救助等,社會福利可分為老年人福利、殘疾人福利和孤殘兒童福利等。“十七大”勾勒的社會保障體系目標是:要以社會保險、社會救助、社會福利為基礎,以基本養老、基本醫療、最低生活保障制度為重點,以慈善事業、商業保險為補充,加快完善社會保障體系,到2020年基本建立覆蓋城鄉居民的社會保障體系,人人享有基本生活保障。我國的社會保障體系建立時間不長,其中重中之重是養老保險制度。

我國養老保險制度中存在的問題:一是個人賬戶沒有形成積累,造成個人賬戶“空賬”運行。 二是繳費率的提高加大了企業的產品成本,降低了企業的競爭力,使得一些企業的經濟效益嚴重滑坡甚至破產,導致企業按時足額繳納養老保險費的能力衰落,養老保險基金來源的可持續性受到嚴峻挑戰。三是養老保險覆蓋面不夠廣,支撐能力不強。四是提前退休導致養老保險基金入不敷出。五是養老保險結余基金的投資渠道單一,保值增值率低。六是一些省市區養老保險基金沒有納入社會保障基金財政專戶、實行收支兩條線管理。

上述問題是改革中難以避免的,要制止或減輕由此帶來的負面效應,我國還待進一步完善養老保險制度。政府應擔負職責,根據實際國情盡快著手,主要表現為以下幾個方面。

一、做實個人賬戶,個人賬戶空賬是由我國養老保險基金中的“隱性債務”造成

我國在設計養老保險基金改革方案一從傳統的現收現付制轉向社會統籌與個人賬戶相結合時,沒有專門處理轉制成本,而是期望以社會統籌部分的供款來償付舊制度的債務,即用新制度收繳的一部分基金支付制度變遷的成本,其結果是個人賬戶“空賬”運轉,阻礙了舊制度向新制度的順利轉變。政府應當承擔全部責任,尤其是中國。因為在傳統的計劃體制下,我國一直實行“低工資、低消費、高積累”的政策。從 1952―1978年,職工實際平均工資年均增長率僅為0.38%,而積累率卻從1952年的2L4%增長到1978年的36.5%,許多年份甚至高達40%以上,顯然,國有資產中的一部分是靠老職工犧牲其消費積累起來的。因此,由政府承擔轉制成本,向離退休職工支付養老金是公平的,也是明智的。政府應承擔轉制成本,這是毫無異議的。但政府消化轉制成本,解決養老保險基金“隱性債務”可考慮用部分國有資產變現收入來償還,或每年財政收入按某一固定比例切下一塊,永久性地納入養老保險基金,或發行專門用于償債的特種國債等途徑。但單純使用一種方式來消化巨額的轉制成本是不可能的。如完全通過征稅,會加重企業和個人的經濟負擔,造成經濟效率的損害;若僅依靠發行債券,會使政府財政不堪重負;變現部分國有資產則受目前資本市場規模和發育程度的制約,且只能漸進實施。所以,只有多管齊下,才能籌措足夠的資金,消化轉制成本。

二、加大政府支持力度,確保養老保險基金籌資走出困境

1.調整財政支出結構,提高社會保障在財政支出中的比重。根據建立公共財政框架的要求,財政資金的使用應逐步轉移到滿足政府履行職能和社會公共需要上來,突出財政的公共性特征,解決財政“越位”和“缺位”問題。國務院下發的《關于切實做好企業離退休人員基本養老金按時足額發放和國有企業下崗職工基本生活保障工作的通知》(國發[2000]8號)中規定:各地要切實調整財政支出結構,提高財政預算中社會保障性支出的比例;各級財政預算安排的社會保障資金,要及時足額撥付,并比上年有所增加,財政超收的部分除用于法定支出外,應主要用于充實社會保障基金。我國可根據財力情況,通過征收特種消費稅、遺產稅、利息稅或劃撥部分個人所得稅等方式來籌資,補充養老保險基金,同時逐步將社會保障支出占財政支出的比重提高到15―20%。

2.完善地稅征收辦法,在條件成熟情況下盡早開征社會保障稅。社會保障(保險)稅是世界上比較流行的為籌措社會保險基金而開征的一種稅,世界上實行社會保障制度的國家大部分開征了社會保障稅。開征社會保障(保險)稅,可以發揮稅收“剛性”的特點,保證社會保險基金有一個穩定、可靠的資金來源;同時,有利于實現社會公平,均衡企業負擔,創造公平的競爭環境。目前,財政部、國家稅務總局已著手調研開征社會保障稅問題。

3.加強法制化建設,擴面征繳。加快立法步伐,提高立法層次,完善實施機制,以實現擴面征繳目的。加大力度將城鎮各類從業人員全部納入養老保險這一“安全網”保障范圍,實現城鎮職工養老保險全覆蓋,既是養老保險制度本身的需要,也有利于擴大養老保險基金的積累規模,增強基金支撐能力。當前擴面工作的重點是,一要將養老保險擴大到機關事業單位,――要督促非國有經濟即股份制、股份合作制企業、三資企業、私營企業及其中方職工、個體勞動者和自由職業者參加養老保險。同時要研究低標準進入、低水平享受的養老保險具體政策。另外,要加大欠繳養老保險費的清繳力度,對故意欠繳的企業單位要按照《社會保障費征繳暫行條例》和《企業職工養老保險條例》規定進行處罰。

三、完善養老保險支付制度,加強養老保險基金支出管理

1.切實降低養老金替代率,使養老保險立足于保障基本需要。我國養老保險待遇的支付標準必須與國力相適應,過高的替代率,既違背了我國養老保險制度“低標準,廣覆蓋”的原則,增加了財政的壓力,也影響了企業的競爭力。西方一些高福利國家在這方面有過沉痛的教訓,我們不能重蹈覆轍。可將替代率定為養老金與當地社會平均工資之比,適當考慮物價指數,爭取在經濟發展和社會平均工資上揚過程中,有效地控制養老金增長幅度,使其與社會平均工資之比穩步下調,做到退休人員養老收入的絕對值不減或有所增長,養老金替代率逐步下降。具體可從存量和增量二方面進行調整。存量調整主要是凈化統籌項目,剔除統籌外項目;增量調整主要是從待遇調整機制上下工夫。

2.調整養老保險金的支付年齡,嚴格領取養老保險金的條件。為了應付人口老齡化帶來的養老金支付危機,大多數國家都選擇了提高退休年齡的做法,法定退休年齡由60歲左右,逐漸延長至65歲或67歲。為了降低贍養比、減輕養老保險金支付壓力,我國也要逐步提高退休年齡。同時,政策上必須嚴禁用早退方式處理就業矛盾,防止將失業壓力轉移到養老保險負擔上。嚴格養老金的領取條件,一是嚴格控制提前退休的條件,企業確需要下崗分流的,又接近退休年齡的人員,應通過領取失業救濟金或最低生活保障救助來解決,并由企業繼續繳納養老保險費,直到法定退休年齡再進入養老保險基金支付渠道。二是對現已退休或提前退休人員,仍在繼續就業的,其就業收入超過最低生活保障線的,應停發養老金,并繼續交納養老保險費。三是嚴格審核統籌項目支付基數,建立基金支付的制約機制。

四、加強養老保險基金投資運營管理,提高基金保值增值能力

加強養老保險結余資金管理的目的有二個:一是防止養老保險基金被擠占挪用,保證基金的安全。二是加強投資運作,提高基金收益率。為此,一方面要嚴格財政專戶管理,確保養老保險基金安全。存入財政專戶的養老保險基金,財政部門不得隨意挪用,也不得用于平衡財政預算。但是單一的基金投資渠道使養老保險基金根本不具備規避風險和抵御通貨膨脹的能力,因此,積極探索多種形式、切實可行的養老保險基金保值增值辦法,嘗試開辟新的投資渠道。借鑒國際養老基金的投資經驗,結合我國實際情況,可供選擇的方式有:(1)購買國債等有價。(2)委托銀行短期貸款。(3)購買企業債券。(4)參于股票投資。(5)設立專業的社會保險投資銀行,專門從事基金的投資運營管理工作。當然在實踐操作上,要考慮到我國資本市場發育水平尚低,可供選擇的較為成熟的投資工具少,缺乏相關的高素質專業人才和經營管理經驗等因素,養老保險基金目前不可冒然入市,特別是直接進入二級市場作長期投資是不妥的。可作為戰略投資者參與一級市場的申購或配售,這樣,既無高風險而言,又可保持大部分資金的流動性,且收益可觀。

五、將養老保險基金納入國家預算管理,編制社會保障預算

目前各項社會保險基金已納入單獨的社會保障基金財政專戶,實行收支兩條線管理,政府預算收支科目也已逐步理順,因此,編制社會保障預算的條件已逐漸成熟。社會保障預算的建立可以全面反映養老保險基金收支狀況,強化養老保險基金的預算約束和財務管理機制,提高養老保險基金使用效率,確保養老保險基金保值增值,促進養老保險事業發展。

篇10

關鍵詞：社會保險基金；財務管理

一、社保基金財務管理的現狀

對社保基金財務管理的重視，從社保基金誕生之初國家就給予高度重視，各項社保基金財務的政策、措施不斷推出。以時間順序排列僅國家層面較為重要的就有：“中國人民銀行關于對養老保險基金活期存款實行優惠利率的通知（銀發〔1997〕567號）”“關于印發《企業職工基本養老保險基金實行收支兩條線管理暫行》的通知（財社字〔1998〕6號）”“財政部等部委關于對企業職工養老保險基金失業保險基金管理中有關違紀問題處理意見的通知（財社字〔1998〕52號）” “社會保險費征繳暫行條例（國務院令〔1999〕第259號）”“社保基金會計制度財會字〔1999〕20號”“關于印發《社會保障基金財政專戶會計核算暫行辦法》的通知（財社字〔1999〕118號）”“社會保障基金財政專戶管理暫行辦法（財社字〔1999〕117號）”“關于印發《社保基金會計核算若干問題補充規定》的通知（財會〔2003〕19號）”“社會保險稽核辦法（勞動和社會保障部令〔2003〕第16號）”等，此外各級主管部門、以及各省、市出臺的配套政策和具有地方特點的具體措施更是車載斗量。

同時國家對社保基金的財務管理機構設置也較為完善，在經辦機構、稅務部門、社會保險稽核機構、人力和社會保障部門、財政部門等一系列單位都設置有社保基金管理的專門機構。對社保基金的審計更是連續不斷，從國家審計署社保基金專項審計，到財政部門、人力資源和社會保障部門的例行審計，年年都有審計檢查。至于各機構的內部日常監督控制，更是各單位的常設組織。

從以上看，國家針對社保基金財務管理采取了一系列措施、政策，目標是從根本上確保社保基金的安全，實現基金的保值增值。但現實工作中仍不乏出現挪用、貪污、詐騙社保基金的“高風險顯性”事件，同時也存在社保基金缺乏有效保值、增值手段，巨量社保基金收益低于通貨膨脹率的“低風險隱性”事件。如何在財務方面管理好社保基金，是一個巨大、急迫的命題。

二、社保基金財務管理中存在的問題

（一）征收環節

1.征收部門不統一。存在社會保險經辦機構征收和稅務部門代征兩種形式，兩者都有缺陷。社會保險經辦機構征收，其征收力度不強，存在征收不力的狀況。由稅務機關代征，由于對征收計劃的不了解，難以對參保單位（個人）進行解答。

2.征收方式不統一。社保基金的征收存在銀行聯網、委托收款票、轉賬、刷卡繳費等征收方式。客觀上方便了參保單位（人員）繳費，但對財務人員來說，難以讓資金按規定時間節點有序進賬，會造成雖有資金卻無明細難以入賬的狀況。

3.財務制度和實際工作脫節。較為明顯的是財務制度規定，社保基金收入戶在月底轉入財政專戶，即“社會保險經辦機構按月將基本養老保險基金收入戶資金全部劃轉入社會保障基金財政專戶”“收入戶除向財政專戶劃轉基金外，不得發生其他支付業務。收入戶月末無余額。”明確要求收入戶在月底進行征繳資金的完全結轉，但由于種種因素，實際中仍存在收入戶月末滯留少量資金的現象。

（二）存放環節

1.開戶銀行多。制度規定“在多家國有商業銀行開設的多個財政專戶、社會保險經辦機構的社保基金收入戶和支出戶歸并成只在同一家國有商業銀行開設的一個財政專戶、收入戶和支出戶”。認可同一國有銀行可同時存在收入戶、支出戶和財政專戶。實際工作中，在多家國有商業銀行同時開設3個賬戶的情況并不少見，造成銀行開戶較多的現實。

2.存放分散。一定量的社保基金，分散在多家國有商業銀行的“收入戶”“支出戶”“財政專戶”，客觀上社保基金分散存放，難以形成資金合力的局面，無法進行有效的財務統籌安排。

3.管理銀行賬戶的機構不統一。“收入戶”“支出戶”由社會保險經辦機構管理，“財政專戶”由財政部門管理，保證了收支兩條線原則。但由于不同機構管理，形成部分監督“盲區”，難以及時有效的進行全方位、一體化監督管理。

（三）收益環節

1.投資渠道少。目前社保基金只有存放銀行或購置國債。管理機構在保證支出的情況下，將剩余大部分社保基金設為定期存款，極少量的資金購置國債已是慣例。

2.收益率低。無論存放銀行還是購買國債，近年收益率都低于當期的通貨膨脹率，造成基金結存的“隱性”損失。無法實現社保基金增值，連社保基金基本目標―“保值”也難以實現。

3.投資審批環節繁復。即便將社保基金“財政專戶”的款項進行活期轉定期的簡單操作，也需要社會保險經辦機構先向當地人力資源和社會保障局和財政局出具社保基金的轉存意見 ，待兩家同意后再由財政部門進行實施。

（四）支付環節

支付環節審批多。首先在經辦機構內部計劃處室生成發放計劃，領導簽字后交基金管理部門，基金管理部門根據計劃向人力資源和社會保障部門進行資金申請，人力資源和社會保障部門的基金管理部門和領導批復后，再由經辦機構將批復后的計劃送達財政部門，經社會保障處和領導批復后，由國庫處劃轉資金。環節眾多的簽字批復，必然形成時間消耗。

三、針對社保基金財務管理中問題的應對措施

（一）明確征收目標，強化征收效果

1.統一社保基金征收單位。在保證社保基金征收最大化的前提下，以及時、準確入賬為根本目標。統一征收部門，即要實現稅務部門的征收強制性，又要保障征收計劃的解答明晰性。

2.合并征收方式。通過科技手段和銀行服務，盡量采取聯網征收和網上自主繳費。運用多種手段培養參保單位按時繳費的意識，確保社會保險費用按時入賬。

3.采取合理的會計手段，實現社保基金財務規定。收入戶在月底難以全部結轉財政專戶的情況，在符合會計準則的前提下，采取“整體預入賬”的會計方法進行處理，實現社保基金的財務要求。

（二）合并賬戶，適度集中社保基金

在有利于監管的前提下統一社保基金管理機構。減少存放銀行戶數，探索收入戶、支出戶、財政專戶的合并，保障社保基金的簡便監督，使社保基金適當聚集形成資金合力效應。

（三）多渠道拓寬社保基金投資，提高社保基金收益率

M一步拓寬社保基金投資渠道，在社保基金安全的總原則下，加快推進社保基金投資途徑，在存放銀行和購置國債較安全的基礎上，下決心進行一些風險和收益性較高的投資，包括信托理財、基金、股票以及直接、間接投資，實現社保基金收益率高于同時期通貨膨脹率的尷尬局面。

（四）運用科技手段，減少支付環節的審批

對于“剛性”發放的社保基金，在保障安全的前提下，減少支付環節的設置。運用科技手段，在涉及支付環節的崗位通過電子軟件審批，一個崗位批復完畢后直接傳遞下一崗位避免人為紙質傳送。同時，通過電子網絡系統，避免辦公地域的限制，還可以觀測到每個崗位的審批時限，審批“積壓點”，減少社保基金支付的批復時間。

參考文獻：

[1] 中華人民共和國財政部.關于印發《企業職工基本養老保險基金實行收支兩條線管理暫行規定》[A]（ 財社字〔1998〕6號）.

[2]中華人民共和國財政部.關于對企業職工養老保險基金失業保險基金管理中有關違紀問題處理意見的補充通知 [A]（財社字〔1999〕22號）.

[3] 中華人民共和國財政部，中華人民共和國勞動和社會保障部.社保基金會計制度（財會字〔1999〕20號）.