籌資決策范文10篇
時間:2024-01-13 13:19:56
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籌資決策中的所得稅
一、籌劃的首要前提:適度掌握負債比例
負債融資的稅收屏蔽作用,主要體現為利息的減稅效應能提高權益資本收益率。負債越大,屏蔽越大,增加所有者權益的機會越大,所以很多投資者選擇在投資總額中壓縮注冊資本比例,增加貸款的方式。如某企業投資總額2000萬元,當年稅前利潤300萬元,所得稅率30%。若投資全部為注冊資金,則年應稅所得300萬元,資本收益率300×70%÷2000=10.5%。若將注冊資金降為1200萬元,另800萬元改為負債融資,假設因此增加利息支出70萬元(年利率8.75%),則應稅所得降為230萬元,資本收益率卻提高至230×70%÷1200=13.4%。
那么所有負債都能帶來稅務利益嗎?非也。我們看到,在負債增加的同時,企業財務杠桿系數也增大了,就是說資本收益率對投資回報率(息稅前利潤率)的敏感程度增加了,投資回報率下降或提高必將帶來資本收益率更大幅度的下降或提高。當負債比例不斷提高時,這種風險也持續擴大。企業如有高比例回報為基礎,現金凈流量充分,能較容易地承擔高利率、大比例的負債成本,自然可獲相應的杠桿收益。但如果企業經營不善或效益一般,當負債增大到一定程度,投資回報水平便可能無法承受不斷上升的債務成本,甚至陷入財務危機。如上例,假設負債率增至80%即1600萬元時,企業因此資信不足,只能用高利貸借款等方式籌資,加上債權人費用和籌資費用隨負債增加而大量增加達280萬元(年利率17.5%),則年應稅所得僅20萬元,資本收益率降為20×70%/400=3.5%,形成了杠桿的負作用。而若息稅前利潤達400萬,則資本收益率120×70%/400=21%,與全額權益融資的資本收益率400×70%/2000=14%相比,高風險帶來了高收益。假使稅前利潤僅200萬元,尚不夠付息,那高額負債就成了企業陷入財務危機的禍首。
由此,要獲得穩健的稅務利益,須根據企業實際經營與財務狀況,確定適當的負債比例,將稅收成本的降低和控制企業風險相聯系,追求適度的財務杠桿利益。
二、籌劃的主要工作:分析不同方式的稅后資金成本
總的說,負債融資是稅前付息,只要符合規定均有稅收屏蔽作用,而權益融資是稅后分配,不能抵消所得稅,所以前者的資金成本一般均小于后者,但具體到不同的負債方式其成本與效果還是非常不同的。
籌資決策所得稅分析論文
一、籌劃的首要前提:適度掌握負債比例
負債融資的稅收屏蔽作用,主要體現為利息的減稅效應能提高權益資本收益率。負債越大,屏蔽越大,增加所有者權益的機會越大,所以很多投資者選擇在投資總額中壓縮注冊資本比例,增加貸款的方式。如某企業投資總額2000萬元,當年稅前利潤300萬元,所得稅率30%。若投資全部為注冊資金,則年應稅所得300萬元,資本收益率300×70%÷2000=10.5%。若將注冊資金降為1200萬元,另800萬元改為負債融資,假設因此增加利息支出70萬元(年利率8.75%),則應稅所得降為230萬元,資本收益率卻提高至230×70%÷1200=13.4%。
那么所有負債都能帶來稅務利益嗎?非也。我們看到,在負債增加的同時,企業財務杠桿系數也增大了,就是說資本收益率對投資回報率(息稅前利潤率)的敏感程度增加了,投資回報率下降或提高必將帶來資本收益率更大幅度的下降或提高。當負債比例不斷提高時,這種風險也持續擴大。企業如有高比例回報為基礎,現金凈流量充分,能較容易地承擔高利率、大比例的負債成本,自然可獲相應的杠桿收益。但如果企業經營不善或效益一般,當負債增大到一定程度,投資回報水平便可能無法承受不斷上升的債務成本,甚至陷入財務危機。如上例,假設負債率增至80%即1600萬元時,企業因此資信不足,只能用高利貸借款等方式籌資,加上債權人費用和籌資費用隨負債增加而大量增加達280萬元(年利率17.5%),則年應稅所得僅20萬元,資本收益率降為20×70%/400=3.5%,形成了杠桿的負作用。而若息稅前利潤達400萬,則資本收益率120×70%/400=21%,與全額權益融資的資本收益率400×70%/2000=14%相比,高風險帶來了高收益。假使稅前利潤僅200萬元,尚不夠付息,那高額負債就成了企業陷入財務危機的禍首。
由此,要獲得穩健的稅務利益,須根據企業實際經營與財務狀況,確定適當的負債比例,將稅收成本的降低和控制企業風險相聯系,追求適度的財務杠桿利益。
二、籌劃的主要工作:分析不同方式的稅后資金成本
總的說,負債融資是稅前付息,只要符合規定均有稅收屏蔽作用,而權益融資是稅后分配,不能抵消所得稅,所以前者的資金成本一般均小于后者,但具體到不同的負債方式其成本與效果還是非常不同的。
籌資決策中稅收策劃研究論文
摘要:論述了稅收籌劃在現代企業籌資決策中的重要意義及籌資決策中進行稅收籌劃的基本原則和方法,為在企業財務管理中稅收籌劃的運用提供了一定的參考意見。
關鍵詞:財務管理目標;籌資決策;稅收籌劃
財務管理是現代企業管理系統中的價值管理系統的子系統,它通過企業投資、籌資活動的財務決策和資產、成本費用、收益分配的管理,以實現“企業價值最大化”的管理目標。稅收的征收無疑增加了企業負擔,減少了企業的既得利益,因此,企業通過合法的途徑進行稅收籌劃,以期達到整體稅后利潤最大化,已成為企業財務管理的出發點。
籌資管理是財務管理的重要組成部分,對于一個企業來講,企業經營所需的資金,無論從何種渠道取得,都存在一定的資金成本,而企業籌資的目標是在滿足自身資金需要的基礎上,通過選擇適當的渠道、方式,取得資金,以實現最低資金成本和財務風險最低的最佳資本結構。由于不同的籌資渠道稅收規定不相同,其稅后資金成本和風險也不一樣,因此有必要對籌資決策中的稅收籌劃進行研究。
1籌資決策中稅收籌劃應服從于企業財務管理目標——企業價值最大化
稅收籌劃一般是通過降低稅收成本和延遲納稅兩種基本方法來實現稅收支出的節約,取得“節稅”的收益,而選擇低稅負的納稅方案又包括稅收負擔的規進和稅收負擔由高向低的轉換。因此,企業籌劃獲取節稅利益的途徑主要有企業稅收負擔的規避、企業稅收負擔從高向低的轉換和企業納稅期的滯延等三種。
籌資決策中的稅收問題研究論文
摘要:論述了稅收籌劃在現代企業籌資決策中的重要意義及籌資決策中進行稅收籌劃的基本原則和方法,為在企業財務管理中稅收籌劃的運用提供了一定的參考意見。
關鍵詞:財務管理目標;籌資決策;稅收籌劃
財務管理是現代企業管理系統中的價值管理系統的子系統,它通過企業投資、籌資活動的財務決策和資產、成本費用、收益分配的管理,以實現“企業價值最大化”的管理目標。稅收的征收無疑增加了企業負擔,減少了企業的既得利益,因此,企業通過合法的途徑進行稅收籌劃,以期達到整體稅后利潤最大化,已成為企業財務管理的出發點。
籌資管理是財務管理的重要組成部分,對于一個企業來講,企業經營所需的資金,無論從何種渠道取得,都存在一定的資金成本,而企業籌資的目標是在滿足自身資金需要的基礎上,通過選擇適當的渠道、方式,取得資金,以實現最低資金成本和財務風險最低的最佳資本結構。由于不同的籌資渠道稅收規定不相同,其稅后資金成本和風險也不一樣,因此有必要對籌資決策中的稅收籌劃進行研究。
1籌資決策中稅收籌劃應服從于企業財務管理目標——企業價值最大化
稅收籌劃一般是通過降低稅收成本和延遲納稅兩種基本方法來實現稅收支出的節約,取得“節稅”的收益,而選擇低稅負的納稅方案又包括稅收負擔的規進和稅收負擔由高向低的轉換。因此,企業籌劃獲取節稅利益的途徑主要有企業稅收負擔的規避、企業稅收負擔從高向低的轉換和企業納稅期的滯延等三種。
籌資決策利用稅收服務企業財務價值最大化論文
編者按:本文主要從籌劃的首要前提:適度掌握負債比例;籌劃的主要工作:分析不同方式的稅后資金成本;籌劃的最終目的:確定最佳籌資結構進行論述。其中,主要包括:負債融資的稅收屏蔽作用,主要體現為利息的減稅效應能提高權益資本收益率、在負債增加的同時,企業財務杠桿系數也增大了、當負債增大到一定程度,投資回報水平便可能無法承受不斷上升的債務成本、向金融機構借款的利息和費用一般都較高,資金成本也較高、僅從稅收角度籌劃,向非金融機構借款、企業間籌資及內部集資雖然透明度低、自我積累是保守的稅后留利再投資,金額小,速度慢,雖穩健但不利快速擴張、租賃使承租人既避免承擔資金占用風險,又可通過租費抵減稅收、租賃的稅務籌劃以經營租賃為主、成功的籌資決策,應是一項充分利用稅收杠桿作用等,具體請詳見。
一、籌劃的首要前提:適度掌握負債比例
負債融資的稅收屏蔽作用,主要體現為利息的減稅效應能提高權益資本收益率。負債越大,屏蔽越大,增加所有者權益的機會越大,所以很多投資者選擇在投資總額中壓縮注冊資本比例,增加貸款的方式。如某企業投資總額2000萬元,當年稅前利潤300萬元,所得稅率30%。若投資全部為注冊資金,則年應稅所得300萬元,資本收益率300×70%÷2000=10.5%。若將注冊資金降為1200萬元,另800萬元改為負債融資,假設因此增加利息支出70萬元(年利率8.75%),則應稅所得降為230萬元,資本收益率卻提高至230×70%÷1200=13.4%。
那么所有負債都能帶來稅務利益嗎?非也。我們看到,在負債增加的同時,企業財務杠桿系數也增大了,就是說資本收益率對投資回報率(息稅前利潤率)的敏感程度增加了,投資回報率下降或提高必將帶來資本收益率更大幅度的下降或提高。當負債比例不斷提高時,這種風險也持續擴大。企業如有高比例回報為基礎,現金凈流量充分,能較容易地承擔高利率、大比例的負債成本,自然可獲相應的杠桿收益。但如果企業經營不善或效益一般,當負債增大到一定程度,投資回報水平便可能無法承受不斷上升的債務成本,甚至陷入財務危機。如上例,假設負債率增至80%即1600萬元時,企業因此資信不足,只能用高利貸借款等方式籌資,加上債權人費用和籌資費用隨負債增加而大量增加達280萬元(年利率17.5%),則年應稅所得僅20萬元,資本收益率降為20×70%/400=3.5%,形成了杠桿的負作用。而若息稅前利潤達400萬,則資本收益率120×70%/400=21%,與全額權益融資的資本收益率400×70%/2000=14%相比,高風險帶來了高收益。假使稅前利潤僅200萬元,尚不夠付息,那高額負債就成了企業陷入財務危機的禍首。
由此,要獲得穩健的稅務利益,須根據企業實際經營與財務狀況,確定適當的負債比例,將稅收成本的降低和控制企業風險相聯系,追求適度的財務杠桿利益。
二、籌劃的主要工作:分析不同方式的稅后資金成本
資法本結構決策運用論文
差別點分析法,又稱平衡點分析法,是資本結構決策中常用的檢測方法。由于目前《財務管理》教材普遍使用每股利潤指標進行資本結構決策的無差別點分析,所以無差別點分析法又稱為每股利潤無差別點分析法。無差別點分析法是資本結構決策中常用的決策方法,現行教材中采用每股利潤指標進行無差別點分析,存在很大的缺陷。本文認為,采用權益資本利潤率指標進行無差別點分析,分析過程簡單明了,分析結果更加科學合理,有利于企業作出正確的籌資決策。
所謂每股利潤無差別點,指在不同籌資方式下,每股利潤相等的息稅前利潤,它表明籌資企業的一種特定經營狀態或盈利水平。每股利潤的計算公式為
(息稅前利潤-負債利息)×(1-所得稅率)
每股利潤=
普通股股數
當企業處于無差別點狀態時,無論是采用權益籌資還是負債籌資方式,股東的每股利潤都相等,權益籌資方式和負債籌資方式沒有差別;當息稅前利潤大于無差別點時,負債籌資方式下的每股利潤大于權益籌資方式下的每股利潤,企業應當優先選擇負債籌資;當息稅前利潤小于無差別點時,權益籌資方式下的每股利潤大于負債籌資方式下的每股利潤,企業應當優先選擇權益籌資。現舉例說明如下:
略談計算機對財務管理的影響
一、計算機環境之下的財務管理內容
應用現代化的信息技術方式,根據傳統意義上的財務管理模式來管理企業的財務就是計算機環境之下的財務管理。跟傳統意義上的財務管理模式進行比較,計算機環境之下的財務管理的技術要求比較高,綜合型與系統性也更強。企業財務管理內容主要有利潤分配管理、財務監督管理、資金管理,以及投資管理等,而計算機環境之下的財務管理內容重點體現在下面幾點上。1計算機的軟件維護和硬件管理計算機硬件管理指的是維護計算機的順利運行,確保計算機機房的安全。應當隨時地檢測計算機的工作環境,確保機房的干凈和安全,以確保計算機的順利運行。計算機財務管理得以運行的前提條件是計算機硬件設備的維護,只有確保計算機的順利運行,才可以確保企業的財務管理,計算機的硬件維護指的是保證計算機能夠正常的運行。EXCEL表格是計算機財務管理的軟件,這個軟件處理數據是以表格的形式,它作為分析和管理數據的軟件工具,得到了人們的一致認可。財務分析是指通過企業的財務報表等一系列的信息資料作為前提條件,評價與研究企業財務活動的整個過程,對企業生產經營當中的財務情況、利弊得失,以及發展方向進行分析,為評價財務管理活動,且為以后實施財務決策提供信息資料。EXCEL的基礎是數據庫,它是提取、分析與處理數據,以最終生成能夠實施決策的信息。2流動資金管理存貨、應收賬款和現金屬于企業的流動資金。企業得以順利運行的成本保證就是流動資金管理,企業流動資金管理的合理性具有很大的現實意義。企業流動資金的管理模型有以下幾個:一是最優經濟訂貨批量決策模型。最優訂貨批量決策模型指的是結合不相同企業對材料需要的不同,借助“規劃求解”工具將最為理想的訂貨量生成,實現存貨管理的要求。二是最佳現金持有量決策模型。針對企業不一樣的階段或者是不一樣的企業,最佳現金持有量決策模型能夠準確和及時地結合交易所要求的固定成本、現金的總需求量、現金機會成本等一系列因素值的改變,從而實現相應的最佳現金持有量。3投資決策隨著現代化市場經濟的迅猛發展,為了增強企業的競爭優勢與實現市場的要求,企業需要結合市場的需要進行科學、合理的投資決策,這是由于企業實施計算機財務管理的一項主要內容就是投資決策。投資決策模型當中的長期投資的特點是風險較大、影響時間比較長,以及投資數額比較大,因此企業一定要認真地對待項目投資,倘若企業的投資失敗,那么就會使企業蒙受比較大的損失。4籌資決策籌資決策指的是企業分析和比較一系列籌資方式的資金代價,實現企業資金結構的最優,它的中心是在各種籌資手段和渠道的基礎上,盡量籌集資金成本最低和最為經濟的資金來源。企業的籌資決策能夠影響到企業的資本結構與財務結構,還會伴隨著籌資策略的變化而發生變化。企業的資金來源有三種方式,也就是股權資本籌資、長期負債籌資,以及短期負債籌資。其中,借助計算機技術進行股權資本籌資決策和長期負債籌資決策具有非常重大的意義。
二、計算機環境之下的財務管理需要注意的事項
1加速應用計算機技術的進程第一,大力推廣應用計算機技術實施財務管理,借助計算機技術能夠有效地監控企業資金的應用情況,可以促使財務管理人員隨時學習先進的財務管理思想,進而使得信息化的速度加快。第二,計算機技術能夠使得企業的業務工作和財務工作相統一,計算機環境之下的財務管理能夠統一企業的內部信息和業務流程,實現了資金流、信息流和企業物流的統一,大大提高了企業財務管理效率。第三,不斷地完善企業的信息系統,實時和系統地管理關于企業生產經營活動的財務工作,企業的信息系統可以大大地減少人員操作的失誤,可以有效地解決財務信息的失真,輔助企業實施正確的投資策略。2確保計算機能夠平穩和安全地運行毋庸置疑,財務數據是非常重要的,為了確保財務數據的安全性,最為重要的是要確保計算機能夠平穩和安全地運行,比如不斷地完善有關的內部控制制度,合理地設置用戶權限,規范化地管理,還需要備份數據,以確保財務數據信息的安全。在選用計算機財務軟件的時候,不但應當思考它的整體性能,而且還應當思考它的操作性和適用性,以及安全性和保密性。總之,需要根據企業本身的要求選用最為理想的計算機財務軟件。
三、結語
總之,在計算機環境之下的財務管理,能夠有效地解決企業財務管理的一系列問題,增強了企業財務管理人員的管理能力,推動了企業的健康和穩定發展。然而,因為受到企業技術能力和財務思想等的制約,借助計算機技術進行財務管理還存在著不少的挑戰,這就需要企業實施科學的策略,以促進自身的可持續發展。
中小企業智能財務實現路徑
摘要:隨著社會經濟的高速發展以及城市化建設的持續深入,社會已經進入到了VUCA時代,這也使得各大企業之間的競爭越來越激烈,為了有效應對市場環境所出現的變化,企業就應當根據實際發展情況來構建出一種柔性的快速響應機制,但這也對企業的財務管理提出了更高的要求,不僅需要進行事后管理的考評分析,還應當針對事中管理的控制以及事前預測等多種內容加以控制,以此來保證企業能夠更加穩定的運轉。因此,文章首先對智能財務的基本概述加以明確。在此基礎上,提出中小企業智能財務的具體實現措施。
關鍵詞:中小企業;智能財務;實踐措施
一、引言
由于企業中的數據信息大多都分散在各大業務系統場中,再加上缺乏所有功能的采集分析決策工具,管理人員每天都需要處理大量的數據信息,導致這部分信息沒有發揮出自身的實際作用。所以,中小企業就應當在對智能財務理論展開深入分析的基礎上,充分借鑒那些大型財務智能軟件的實際應用成果,運用一些核心要素來對思維方式進行創新突破,保證智能財務可以在中小企業中更好的發揮出自身作用。
二、智能財務的基本概述
智能財務的主要內容,就在于將原本的財務管理理論進行模型化處理,并采取智能匹配的方式來將各類數據信息導入至數據倉庫,或是將數據倉庫當中所具備的數據信息當作主要的分析對象,通過財務管理模型以及計算機設備所具備的計算能力,針對這部分數據信息進行全面處理,在其中準確得出企業的經營診斷報告信息,并形成更好的經營決策建議[1]。智能財務作為一種企業信息的集成解決措施,與企業的各大應用系統之間都有著一定程度的聯系,比如電子商務系統、辦公自動化系統以及供應鏈管理系統等,并且這部分信息化系統同樣也為商業智能提供了數據源,但智能財務所具備的價值則在這些系統之上,這是由于智能財務可以對數據信息背后所隱藏的內容進行深入分析,更好的把握市場與企業的實際發展情況,識別其中出現的異常現象,為企業的穩定發展起到良好的促進作用[2]。
企業資本成本的計量與應用
資本成本的計量分析
企業的資本成本通常可分為權益資本成本、債務資本成本和混合型資本成本(主要包括優先股、可轉換證券、認股權證等)。現行的資本成本理論中,無論是債務資本成本還是權益資本成本的計量都存在很多不嚴謹之處,這必然會導致在應用資本成本指標進行決策時產生嚴重的問題,甚至誤導投資者。1.債務資本成本計量中存在的問題。(1)應將流動負債的資本成本納入債務資本成本的計量范疇。現行《財務管理》教材在介紹資本成本的計算時幾乎都會有這樣的特別說明:由于資本成本是為企業長期投資和籌資所用,因此在計算企業的資本成本時只考慮長期資本成本,不計算流動負債的成本。這樣的描述存在很大的缺陷:①資本成本理論的服務范圍被人為地縮小了。眾所周知,資本成本理論在企業的長期投資和長期籌資決策中起到了至關重要的作用。但在企業日常的生產經營中,比如是否向銀行借款及借款期限的問題上,則需要將投資的期望收益率與流動負債的稅前資本成本進行對比,若前者大于后者,則可以借款,反之則不能借款。即該理論也應當為短期投資和融資服務。②在企業營運資本籌集政策中,營運資本等于流動資產與流動負債之差,由此可以看出,有部分營運資金來自所有者權益,而股權資本的成本很高,流動負債的成本相對較低,那么二者保持多大的籌資比例比較合適,這就需要比較二者資本成本的大小,所以,也必須研究流動負債的資本成本。③不利于確定最佳資本結構。通用的《財務管理》教材在討論最佳資本結構的確定時,都僅僅考慮長期資本,沒有考慮流動負債,這勢必會導致重大的決策失誤。(2)是否負債經營的決策標準應是稅前資本成本。在現行《財務管理》教材中,債務資本成本的計算公式為:P0(1-f)=Pt+It(1-T)(1+Kb)t,即在計算債務資本成本時都扣除了所得稅,是稅后債務資本成本,這是為了與權益資本成本相比較,并用于計算加權平均資本成本。但在實際中應用稅前債務資本成本作為是否進行負債投資的“取舍率”,即當投資項目的報酬率大于稅前債務資本成本時,該投資項目可行;反之,則不可行。這就形成了二者分析上的不一致。比如:某項四年期借款的年利率是8%,借款手續費率為1%,所得稅稅率為25%,則此筆借款的資本成本率經計算為6.06%。顯然,并不是當該投資項目的報酬率大于6.06%就可行了,因為借款的年利率為8%,而6.06%的收益率連利息也不能完全支付,必定會給企業帶來損失。因此,在是否利用借款進行投資的判斷上應采用稅前資本成本。本例中的稅前資本成本是8.08%,所以,在進行投資決策時,只有當項目的投資報酬率大于8.08%時,該投資項目才是可行的。更進一步分析,用于負債投資決策的報酬率只能是息稅前報酬率。因為只要息稅前利潤大于利息,企業就有利可圖。息稅前報酬率=息稅前利潤負債形成的資產,將息稅前利潤率與債務的稅前資本成本進行比較,就可以計算出財務杠桿收益率,即:財務杠桿收益率=息稅前報酬率-債務稅前資本成本。這比財務杠桿系數的計算意義要更廣泛。2.權益資本成本應采用資本利潤率。在權益資本成本的計算中,只考慮現金股利是不合理的。我國現行的股利分配有現金股利、股票股利、財產股利和負債股利等形式,許多高成長的上市公司為了捕捉更好的投資機會,可能連續多年只送紅股而不派發現金股利,但不能說這部分股權資本沒有成本。還有的公司既送紅股又派息,那么在計算權益資本成本時只計算派息而不計算紅股也是不合適的。所以,企業的稅后利潤不管是以什么形式發放出去或留在企業,都是股東權益,在計算權益資本時,應當把全部稅后利潤計算進來,即采用資本利潤率作為權益資本的成本。另外,企業在經營過程中會面臨各種各樣的風險,所以在權益資本成本的計算公式“K=D1P0(1-f)+g中”,g的取值不具備可操作性。相對來講,將資本利潤率作為權益資本的成本,在實踐中更易操作。將投資的資本利潤率與預期報酬率進行對比,前者大于后者時,該投資項目可行;反之,則不可行。從中也可以看出權益資本成本為投資決策服務的目的。3.直接將資本成本作為折現率或本金化率不符合實際。現行《財務管理》和《資產評估》教材中,許多地方直接將資本成本作為折現率或本金化率,筆者認為這種做法欠妥。正如上文所述,債務資本成本采用稅前資本成本、權益資本成本采用資本利潤率更合適,這樣計算出的加權平均資本成本也就與原來不同。況且將資本成本作為折現率,只考慮了籌資成本的回收與補償,沒有考慮投資的風險報酬和通貨膨脹因素,所以,折現率或本金化率采取“無風險利率+風險報酬率+通貨膨脹率”來計算更貼近實際。4.權益資本成本的計量模型在應用上存在難度。(1)資本資產定價模型(CAPM)。該模型是建立在完美資本市場、投資者理性、厭惡風險和投資組合足夠分散等假設基礎上的。其數學形式簡明,易于理解,應用最為廣泛,但事實上還存在一些問題。如果一個公司的股東投資分散化不夠,則其面臨的不僅僅是系統風險,而是“獨立風險”,此時企業的真正風險就不能通過β系數來衡量,運用CAPM模型會低估權益資本成本的數值。另外,在我國,無風險收益率Rf、β值和證券市場收益率Rm數值的不唯一性,也會導致計量上得出不同的結果。(2)貼現現金流量模型。該模型也有多種表達形式,在財務管理實務中,由于企業的經營受多種因素的制約,每年股利的變化不可能保持不變,也不可能恒增,有的企業甚至不發放股利,或在一定時期內不發放股利,每年發放的股利數額及發放的時間都需要預測,這就給計算帶來了很大的主觀性。對于有固定股利增長率的企業,股利增長率g的估計又很關鍵和敏感。而多階段貼現現金流量模型的計算更復雜,選取的階段、每階段的時間長度都依賴于專業分析員的經驗。(3)風險溢價法。該方法是根據“風險和收益相配比”的原理,在債券投資者要求的報酬率的基礎上再加上一定的風險溢價,即:KS=Kd+RP。該方法理解上簡單,但其中的風險溢價RP是憑借經驗、股票市場的歷史表現以及無風險利率的變動估計出來的,在很大程度上也依賴于專業分析者的經驗判斷,其確定沒有統一客觀的尺度。(4)套利定價模型(APT)。該模型是由羅斯在1976年提出的,是CAPM模型的變形,模型認為資本資產的收益率受宏觀經濟、產業、通貨膨脹等多項因素的驅動。但具體考慮哪些風險因素,哪些指標能夠進入模型都沒有具體一致的標準,只能憑投資者經驗自行判斷和選擇,且每項因素都要計算相應的β值。與CAPM模型相比,APT實際應用難度更大,應用范圍更有限。
資本成本在財務決策中的應用
1.資本成本在企業籌資決策中的應用。在籌資決策中運用資本成本是資本成本價值的一個重要體現。在籌資決策中,應計算各單項資本成本的大小并對不同的債務和權益籌資方式進行分析、比較、取舍,盡量采用加權平均資本成本小的籌資方式,以使企業的利益達到最大化。企業運用資本成本進行籌資決策時應遵循以下原則:①企業可對不同的股權及債務籌資方式進行組合,但必須保證加權平均資本成本小于資本的收益率,否則公司現有股東的利益就會受損。同時也要注意避免單純地追求低加權平均資本成本而增大企業負債,因為這會給企業帶來極大的財務風險,甚至會導致企業破產。②資本成本的估算應采用市場價值而不是賬面價值,并且由于資本成本的估算方法和數值具有較大的彈性和主觀性,在估算時不必過分看中資本成本的精確數值,只需把握資本成本的區間范圍即可。特別是針對技術創新類的成長型公司,其預期收益率往往大大超過資本成本,所以,資本成本并不是其主要考慮因素。③本著建立最佳資本結構的目的,在對債務籌資和權益籌資的成本進行比較時,注意債務及權益所占的比重,保持企業的穩定發展并逐步提高股東的市場價值。2.資本成本在項目投資決策評價中的應用。(1)項目投資決策中資本成本指標的應用。在投資決策分析中,資本成本是評價投資項目是否可行、比較投資方案的優劣和進行投資決策的標準。投資項目的評價指標有貼現現金流量指標和非貼現現金流量指標兩種,其中貼現現金流量指標包括凈現值、現值指數、獲利指數和內含報酬率等;非貼現現金流量指標包括投資回收期、平均報酬率。實務中,常采用貼現現金流量指標。在凈現值指標和獲利指數指標中,資本成本被用作計算項目凈現值的貼現率:當投資項目的凈現值大于零或獲利指數大于零時,該項目可行;反之,該項目不可行。在應用內含報酬率作為決策的指標時,資本成本是進行比較取舍的標準。只有當投資項目的內含報酬率大于資本成本時,該投資項目才是可行的。(2)項目投資決策中資本成本與企業籌資政策的關系。在企業發展實踐中,企業的籌資活動與投資活動是不可分的。一方面,只有當企業有了項目投資的需求后,才會根據投資方案做籌資的安排;另一方面,從企業實際運作過程來看,企業籌資的目的是投資,二者之間存在的紐帶關系就是投資項目的資本成本。因此,投資決策中選擇的預期報酬率必須和籌資決策中的資本成本聯系起來。在投資決策中選擇預期報酬率大于資本成本的項目,在籌資決策中選擇資本成本小于預期報酬率的項目。3.資本成本在股利分配決策中的應用。股利分配政策包括股利支付率、股票股利、股票的分割與回購和股利分配趨勢的穩定性等內容。之所以在股利分配決策中引入資本成本的概念,是因為留存收益也是有成本的。與發行新股相比,保留盈余不需要花費籌資費用,所以留存收益的成本要比股票的成本低一些。所以,在股利分配決策中,企業應將股利分配給投資者帶來的收益率與留存收益的成本進行對比,進而決定股利支付率的大小。從資本成本的角度看,若企業有新的投資需要,則應當考慮采取較低的股利支付率政策;若企業將留存收益用于再投資所獲得的收益率小于股東要求的必要報酬率或權益資本成本,則企業應采用較高的股利支付率。4.資本成本在經濟增加值(EVA)計算中的應用。EVA績效考核指標彌補了原來會計報表中沒有股權資本信息的缺陷,因此,比傳統的財務業績評價指標更受歡迎。EVA的計算公式為:EVA=稅后凈營業利潤-資本成本。若EVA>0,說明企業創造了價值,增加了財富;若EVA<0,則表示企業發生了價值損失,減少了財富;若EVA=0,則說明企業的利潤僅能滿足債權人和投資者預期所要求得到的報酬。EVA公式還可進一步分解為:EVA=稅后凈營業利潤-資本占用×加權平均資本成本率由于我國當前的資本市場還處于弱有效市場狀態,股票的價格還不能反映企業的真實業績,因此,利用CAPM模型計算出的股權資本成本可能會不準確。另外,由于存在信息不對稱,在EVA的計算過程中也很難實現對會計利潤的準確調整,所以,在企業中全面推廣EVA績效考核還存在很多困難。5.資本成本是計算股東財富最大化實現指數的核心指標。股東對企業投資的目的就是獲得大于資本成本的投資回報,因此資本成本就成了判斷股東利益保護程度的核心因素。基于此目的,將投資者報酬率與權益資本成本相除,便可得到股東財富最大化實現指數(RI),以此作為股東利益保護程度的衡量指標。從公司理財角度看,當RI=1時,表示投資者的實際報酬率等于要求的必要報酬率,實現了企業的理財和股東財富最大化的目標,此時的財務狀況、籌資決策和投資決策等都達到了最佳狀態,股票市場實現了均衡;當RI>1時,意味著企業向投資者轉移了超過他們期望的財富,是高成長公司常見的情形。基于以上分析可得,科學地估算資本成本是保護股東利益并實現股東財富最大化的根本,關鍵在于實際的股東報酬率一定要高于資本成本。通過對我國滬市A股上市公司進行的實證分析可以得出,我國大部分樣本企業的RI<1,一方面說明企業沒有很好地實現股東財富最大化這一財務目標,另一方面又反映出大部分企業對資本成本及股東財富最大化的觀念沒有給予足夠的重視,很容易使投資者以投機的目的進行投資,進而影響證券市場的穩定。
資本成本研究的未來展望
在財務管理實踐中,資本成本的運用十分廣泛,但存在一些薄弱環節。基于此,本文提出,關于資本成本的研究還需在以下方面加以深入:①完善我國的資本成本基礎研究體系;②解決資本成本在財務實踐中的應用難題;③拓寬資本成本理論的應用范圍。
企業籌資資本成本降低策略論文
摘要:企業的財務活動是以籌集企業必需的資金為前提的,企業的生存與發展離不開資金的籌措。企業籌集和使用資金,是要支付代價(即資本成本)的。根據企業價值最大化的目標要求,企業必須降低籌資中的資本成本。
關鍵詞:籌資資金資本成本籌資方式資本結構
隨著市場經濟的不斷發展,企業的經營規模不斷擴大,企業自身擁有的資金已不能滿足其生存和發展的需要。企業必須根據其生產經營、對外投資及調整資本結構的需要,通過籌資渠道和資金市場,運用一定的籌資方式,經濟有效地籌集企業所需的資金。在市場經濟條件下,企業籌集和使用資金,是要支付代價(即資本成本)的。根據企業價值最大化的目標要求,企業必須降低籌資中的資本成本。具體如何來降低企業籌資中的資本成本呢?筆者從資本成本的內涵、資本成本在企業籌資決策中的作用、降低企業籌資中的資本成本的途徑這樣幾個方面來談談一些看法。
一、資本成本的內涵
資本成本是企業在市場條件下,為籌集和使用資金而付出的代價。具體包括使用費用和籌資費用兩部分。其中:使用費用是企業在生產過程中因使用資金而支付的費用,如向股東支付的股利、向銀行支付的貸款利息、向債券持有者支付的債券利息等;籌資費用是指企業在籌資過程中為獲取資金而支付的費用,如向銀行借款時需要支付的手續費、因發行股票債券而支付的發行費用等。
二、資本成本在企業籌資決策中的作用