摘要：近年來，我國藥品行業持續多年的效益高增長態勢正在發生變化，贏利水平趨降，行業開始步入平穩增長期。在市場和政策環境推動下，藥品行業面臨重大調整。本文利用杜邦分析法，以凈資產收益率為分析起點，根據企業主要的財務指標的內在聯系，對藥品行業各相關指標作層層分解，綜合評價企業財務狀況與經營成果。并結合國家產業政策、國內外經濟發展因素及行業自身特點，剖析其深層原因，提出改進措施。

關鍵詞：藥品行業杜邦分析財務對策

藥品行業關系到國計民生，自身行業特點突出，盡管近年來我國藥品行業生產、出口保持較快增長，產銷情況也處于較好水平，但行業的整體毛利水平卻持續下降，效益下滑。

同時，國外藥品生產企業不斷涌入，加劇了競爭的激烈程度。面對競爭激烈的經營環境，如何更好地利用行業資源來推動企業的長遠發展，成為藥品行業需要考慮的問題。面對增長放緩的局面，找出問題的根源，并且尋找出解決辦法，成為藥品行業未來發展的首要任務之一。

杜邦分析法已經被越來越多的企業所接受，對于加強企業成本控制、高效利用資源起到了推動作用，為企業帶來了很好的經濟效益。因此，用杜邦分析法從財務績效視角來分析藥品行業的現狀、存在的問題并提出解決問題的策略，是一個具有現實意義的課題。

本文中，筆者將藥品行業分為化學藥品原藥行業、化學藥品制劑行業、中成藥行業、中草藥行業、藥品商業和醫療機構等六部分來進行研究。同時，前四部分統一稱為藥品工業行業。

杜邦財務分析體系（以下簡稱杜邦體系）作為財務報表分析的經典工具，通過凈資產收益率層層剝筍式的分析，揭示了企業盈利能力的構成及財務杠桿對其盈利的影響。杜邦體系一般以公式表示：凈資產收益率＝銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數。其中，銷售凈利率反映了企業的盈利能力；資產周轉率反映了企業的資產運用狀況；權益乘數從側面反映出企業的資產負債結構。企業如果想提高其凈資產收益率，需要綜合考慮上述三個因素。但是，在企業內外環境隨時充滿變化的互聯網時代，企業財務報表閱讀者如果要全面評估企業的盈利能力，僅僅從杜邦體系視角來看，是遠遠不夠的，這主要是因為財務指標主要揭示了企業過去的經營業績，但是因為沒有綜合考慮企業諸多的非財務指標（如企業人力資源狀況和品牌等無形資產），并未全面展示企業的綜合實力，也不能預示企業的前景。基于此，結合2018年6月財政部印發的《管理會計應用指引第406號———多維度盈利能力分析》（征求意見稿）及實務經驗，對杜邦體系重新進行解讀，以期對讀者有所啟發。

1管理會計應用指引第406號主要內容

征求意見稿所稱的多維度盈利能力分析，是指企業對其一定期間內的經營成果，按照區域、產品、部門、客戶、渠道、員工等維度進行計量，分析盈虧動因，從而支持企業精細化管理、滿足內部營運管理需要的一種分析方法。由于多維度盈利能力分析牽涉到多個維度的確定，企業需要根據行業特點建立適合自己的分析模型、收集數據并進行分析，對企業的管理水平提出了較高的要求，并非每個企業都可以應用，但具備多維度思考的理念卻有助于企業的經營管理。對于分析的維度，征求意見稿明確企業可以包括區域、產品、部門、客戶、渠道、員工等，而且應以營業收入、營業成本、利潤總額、凈利潤、經濟增加值等核心財務指標為基礎，還可以包括與經營業績直接相關的業務信息如銷售量、市場份額、用戶數等。由此可見，該分析體系包括了財務指標和非財務指標，可以全景式地展示企業的盈利能力。同時，也揭示了企業盈利的原因和結果之間的聯系。當然，也兼顧了企業短期和長期績效之間的聯系。相當于傳統的主要以財務指標為主的企業盈利能力分析體系，多維度分析體系具有無與比擬的優勢。

2杜邦體系新解

下面，基于管理學和管理會計應用指引等相關知識，對杜邦體系的核心指標進行闡述。2．1銷售凈利率從根本上揭示了企業的公司戰略。很明顯，無論是在工業時代還是在互聯網時代，行業的盈利能力存在著顯著性差異，不同行業的平均毛利率是不同的。切入相應的行業后，才可能根據企業實際情況選擇聚焦、成本領先或者差異化等策略去實現既定的目標。行業的選擇在公司創建之初就決定了，公司戰略的制定決定了企業的方向。行業的選擇實際上是在考察股東和董事會的決策能力，也就是公司戰略的制定是董事會和股東會的首要職責。對于公司戰略，企業首先需要認真研判國家政策（甚至國際形勢）、行業狀況，企業環境，在SWOT和邁克爾•波特五力模型或者鉆石模型分析的基礎上，選擇適合企業的行業及合理的商業模式。而且，企業團隊既需要高效的執行力，還需要敏銳的洞察力，在企業內外環境變化時適時調整企業的戰略，只有與時俱進，才能把握好公司前行的方向。2．2資產周轉率反映出企業的運營能力。企業資產周轉的速度代表了企業的整體管理能力，該指標也可以用企業的運營周期表示。運營周期由應收賬款周轉天數和存貨周轉天數相加，也就是說企業的運營狀況在很大程度上取決于企業對客戶和供應商的管理。就客戶角度而言，企業提供的產品和服務的質量及其效率決定了客戶的滿意度。實踐中，企業需要結合產品的生命周期和市場狀況，在分析客戶盈利能力和產品盈利的前提下，根據波士頓矩陣（BCG）和安索夫矩陣（AnsoffMatrix）的原理合理組合產品和市場渠道，以獲取更大的市場份額。同時，企業需要不斷推陳出新，加快新產品的研發，在享受稅收優惠的同時增強企業產品的競爭力。就供應商角度而言，企業除了做好供應商的質量、價格和服務的管理外，需要樹立客商共贏的理念，與供應商一同進步。否則，對供應商嚴苛的管理，也許在短期內企業能夠獲得更多的利潤，但從長期來看，企業也會喪失來自供應商的信任和支持，從而影響到企業自身的長遠發展。2．3權益乘數反映了企業的融資結構。企業的融資結構，通常反映了企業股權和債權的比例關系，在很大程度上影響著企業的盈利能力和再融資能力。由于企業處于不同的發展階段，合適的融資結構不但可以降低企業的融資成本，還可以發揮財務杠桿的調節作用，適當提高企業的獲利能力。通常而言，股本的預期投資回報率高于債權的回報率，而且公司承擔的債務利息可以在企業所得稅前扣除，存在著稅盾效應。那么，如何選擇合適的融資結構呢？一個可借鑒的思路是采用經濟增加值的理念，通過合理測算融資結構及其對企業盈利的影響，同時通過敏感性分析，尋找相對合理的融資結構，有效提升企業的經濟增加值。

3啟發與思考

貸后管理是銀行業永恒的話題。近年來，銀行業信貸業務快速發展，經營管理水平不斷提高，各項規章制度的意識大為增強，業務經營穩步發展，已經建立起一套成熟且行之有效的貸后管理模式，通過不定期貸后管理和定期貸后管理，掌握借款企業和擔保企業經營狀況和財務狀況變化、抵質押物的保管和價值變動，以及其他一些重大相關信息的變動情況，控制貸款風險，保障貸款安全。不過現有的貸后管理模式往往注重主要償還能力指標、營運能力指標、現金流量、產品銷售情況等指標的比率分析，形式比較單一，難以綜合的反應企業的經營狀況和財務狀況，本文試圖以杜邦分析法來對貸款企業的經營狀況和財務狀況進行綜合分析和評判，便于銀行更好的掌握目標企業的財務狀況。

杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務bB率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。杜邦分析的具體公式是：凈資產收益率：總資產凈利率×權益乘數=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數=(稅后凈利潤／營業收入)×(營業收入／資產總額)×(資產總額／所有者權益)此公式將決定企業經營狀況和財務狀況的因素分解為了三個部分：成本費用控制能力(稅后凈利潤／營業收入)，資產使用效率(營業收入／資產總額)，財務融資能力(資產總額／所有者權益)。下面我們以種子公司為例，采用杜邦分析圖以金字塔形結構將這三個方面的因素按內在聯系加以排列，說明杜邦分析法的具體應用。本文從種子公司年度財務報表摘錄數據(表1)。從上述數據可以看出，種子公司2009年凈資產收益率L~2008年有所降低(12．47％<15．24％)，說明股東的報酬率降低了，公司整體業績不如上年。

影響凈資產收益率變動的不利因素是總資產周轉率下降(0．73<1．21)；有利因素是營業凈利率和財務杠桿提高(分別是7．3O％>6．81％，2．34>1．85)。營業凈利率反映了公司凈利潤與營業收入的關系，從這個意義上，提高營業凈利率是提高盈利能力的關鍵所在。種子公司2009年的營業收入較2008年增~N2900萬元，增長幅度2．46％，高于成本總額的增長幅度1．92％(增加額2l13萬元)，這導致營業凈利率提高(6．81％一7．30％)，單位成本的投入帶來了更多的收入，盈利能力小幅提高，不過企業應該再接再厲，一方面要下力氣提高營業收入，另一方面還需花功夫降低營業支出，保證營業利潤率持續穩步增長。總資產周轉率反映了公司資產的使用效率即營運能力，強有力的營運能力既是公司獲利的基礎，又是公司按期償付到期債務的主要資金來源和保證。種子公司2009年營業收入增加2900萬元，增長幅度2．46％，遠低于資產總額增加幅度68．68％(增加額67109萬元)，導致總資產周轉率下降(1．21～0．73)，這提示2009年資產利用效果~2008年差。種子公司2009年權益乘數相~L2008年有所提高(1_85—2．34)，這說明康銀公司負債程度提高，利用債權人資本進行經營活動的能力增強。但公司在舉債經營時，必須充分估計預期的利潤和增加的財務風險。利用連環替代法①定量分析這三個因素對凈資產收益率變動的影響程度可知，不利因素(總資產周轉率)使凈資產收益率減少6．04％；有利因素中，營業凈利率變動使凈資產收益率增加1．1％，權益乘數提高使凈資產收益率增加4．04％。由此應重點關注總資產周轉率降低的原因。

對總資產周轉率進行進～步分析，2009年種子公司營業收入比起2008年無較大變動，資產總額卻有大幅增加。其中，流動資產部分增加35479萬元，這又主要在于貨幣資金比上年增加34418萬元，導致貨幣資金大幅增加的原因是，種子公司自2009年下半年起經多個融資渠道獲得貸款32000萬元，并且出售投資獲得資金10000萬元，這部分貨幣資金未能及時使用而以銀行存款形式存在，說明了資本的無效占用：固定及無形資產部分增加31630萬元，其中，在建工程增加19552萬元，樂山棉竹冷鏈物流項目工程增2n8497萬元，種子公司技改搬遷項目增加11000萬元，這部分資產的增加均不能在短期提升經濟效益。經過2009年與2008年杜邦分析的比較可以揭示，種子公司通過增加負債和保留盈余的方式增加了公司的運營資本，但是所增加的投資并未帶來營業收入的大幅度提升，反映出資產使用效率低的問題，導致總資產凈利率還降低，資產的使用潛力尚未全部挖掘出來。就其原因，一方面在于用于長期資產的投資不能立即體現經濟效益，銀行可視為正常情況，另一方面在于閑置資金的浪費，銀行對此應該加以高度重視。銀行作為發放貸款方，在今后的貸后管理中應密切關注企業能否利用現有的資產提高營業收入，增加利潤，降低資源的浪費，將資產的使用潛力發揮出來。

結合以上的例子，銀行在貸后管理中使用杜邦分析法時，應注意以下幾點：

一、凈資產收益率是杜邦分析體系中一個綜合性最強的財務比率，是杜邦分析系統的核心。不斷提高凈資產收益率是使所有者權益最大化的基本保證，也是銀行在貸后管理中使用杜邦分析法評價企業財務狀況的關鍵指標。

摘要：我國人口老齡化問題愈演愈烈。對人們來說身體健康變得尤為重要，由此帶來一種對健康問題越來越重視的效應。本文的研究對象是江蘇恒瑞醫藥有限公司，通過借助杜邦分析法對其財務報表展開了分析，主要針對該企業的盈利能力、償債能力和營運能力，通過研究分析找出數據變動的主要原因，以此對企業的業績進行合理評價，得出企業現階段發展所存在的問題。這不僅有助于給公司的管理人員對于改善企業經營決策提供可行的參考性建議，還有利于為同一類型的其他企業的發展提供些經驗教訓。

關鍵詞：杜邦分析法；營運能力；盈利能力；償債能力

1.引言

本文根據恒瑞醫藥2015-2018年的資產負債表、利潤表的數據，借助于杜邦分析法對該企業的盈利能力、償債能力和營運能力展開深入分析，最終通過指標的變動指出恒瑞醫藥目前可能存在的問題，并有針對性地提出改進的建議。與此同時，同一類型的企業可以借鑒恒瑞醫藥的發展和經營模式。

2.杜邦分析法在恒瑞醫藥財務分析中的運用

2.1恒瑞醫藥公司簡介。江蘇恒瑞醫藥股份有限公司于1970年成立，30年后在上海證券交易所上市，主要研究和生產抗腫瘤藥。2018年5月，福布斯公布的全球最具創新力企業百強榜單中，入選的中國企業僅有7家，其中就包括位列榜單第64位的恒瑞醫藥。2019年4月趕超日本武田制藥，成功擠進廣為人知數據分析公司GlobalData最新公布的全球上市制藥公司25強的榜單。2.2杜邦分析各項財務指標。2.2.1償債能力的分析。恒瑞醫藥近四年來流動資產大于流動負債，營運資本為正，說明營運資本出現盈余；且營運資本三年的增長幅度為16.98%，19.25%,20.27%，這表明企業償債的風險較小。恒瑞醫藥的流動比率和速動比率雖然都處在下降的局面，但是仍然高于行業平均水平。流動比率過高一方面可能是企業有太多的現金，另一方面可能是企業積壓存貨；速動比率過高表明企業資金利用率不是很好；現金比率過高可能表示恒瑞醫藥沒有充分利用通過負債方式所籌集的流動資金。一般來說，資產負債率的最佳區域是40%-60%，恒瑞醫藥雖然在這4年間有小幅度上升，但若是與行業的平均水平相比，差距還是很顯著的，這在一定層面上反映出企業采取的是低負債經營管理的模式。除此以外，低于行業平均標準的還有產權比率和權益乘數這兩個指標，由此可見企業的資本結構具備低風險的特性。2.2.2盈利能力的分析。2015-2018年，恒瑞醫藥的銷售毛利率均高于85%，銷售凈利率、凈資產收益率和總資產收益率均高于20%并有輕微的波動。這說明企業銷售經營能力較好，在同行業競爭中處于領先的地位;也可以為企業投資人、債權人提供高度的保障，企業獲利能力強。2.2.3營運能力的分析企業流動資產周轉率、固定資產周轉率和總資產周轉率保持穩定，趨向于緩慢上升；應收賬款周轉率和存貨周轉率前三年逐年降低，2018年分別增幅30.34%和35.66%。未來企業要繼續提升營運效率，加快應收賬款的周轉速度，合理處置投資固定資產。

［摘要］傳統成本核算方法忽視了時間價值，使用該方法計算出的賬面利潤，與采用改進后的杜邦模型所計算的利潤，存在一定的差距，有時候還會出現盈虧不同的結果，會在一定程度上影響企業的戰略決策。本文從改進杜邦模型出發，構建了全新的精益管理會計模型，試圖通過這種方法有效改善當前企業會計核算過程中存在的利潤不清問題。

［關鍵詞］杜邦模型；精益管理會計；構建

隨著管理人員對于企業生產流程的認識程度不斷深化，管理會計所具備的流程優化以及信息導向作用開始凸顯，精益管理會計主要分析價值流成本，對資金的價值成本、流動性等內在的因素進行統籌規劃，在完善流程的基礎上，消除了浪費的隱患，有效提升了資金的使用效率，表現出傳統會計所不具備的作用。在當前的市場經濟背景下，企業管理人員對于資金周轉周期的重視程度不斷提升，而科學構建精益管理模式，可以更加簡單明了地展現企業實際的經營情況。本文從傳統杜邦模型的局限性出發，對其進行改進，分析了基于改進杜邦模型的精益管理會計模型的構建策略。

1杜邦模型的局限性與改進

1.1杜邦模型局限性

在傳統杜邦模型中，在計算的時候將固定資產歸入資金周轉率本身就是錯誤的，同時也是不恰當的。此外，從企業經營層面看，杜邦模型的目的是為了反映企業對于所有資產的管理情況，主要采用總資產周轉率衡量企業使用資源的效率。可是從企業運營的層面來看，假如將焦點放在總資產上，因為固定資產本身的價值較大，回收的時間也相對較長，同時周轉速度很慢，不容易發現企業經營過程中存在的各種問題。把固定資產歸入資產流動性考核中，會削弱流動資產對于利潤的作用與價值，同時也會削弱資產周轉率對于資產收益率所做的貢獻，從而無法有效指導企業采取措施提高資產收益率。傳統杜邦模型會強調資金流動管理，忽視資金的流動性，最終的結果通常會導致很多流動資金出現沉淀，導致這部分資金被占用，無形中提升了運營過程對于資金的依賴性。因此，傳統杜邦模型并不適用于任何情況，具有比較明顯的局限性。

摘要：隨著國家出臺各類支持酒業發展的政策，我國的啤酒企業有了一定的發展，但在疫情的影響下，啤酒企業的財務狀況更受到人們重視。文章以青島啤酒股份有限公司為研究對象，通過搜集整理青島啤酒公司2018~2020年的財務數據，利用杜邦分析法進行分析，最后對青島啤酒股份有限公司未來的發展提出建議。

關鍵詞：杜邦分析法；財務狀況分析；青島啤酒

一、引言

青島啤酒股份有限公司（下文簡稱青島啤酒），青島啤酒的歷史可以追溯到1903年，那時的公司還是由外國商人創辦，但是也為日后青島啤酒的發展奠定了堅實的基礎。截至到2020年底，青島啤酒的品牌價值接近1800億元，是啤酒行業的龍頭企業。因此，選取青島啤酒作為研究對象具有重要的現實參考意義。啤酒企業在我國酒精飲品行業中舉足輕重，啤酒的生產和消費在我國經濟中占據重要地位。近年以來，我國各級政府大力支持啤酒行業的發展，設立專項貸款，學習引進進口技術，在此基礎上大力增強自身的創新能力，搭建屬于自己的創新平臺，這些措施有力地推動了我國啤酒行業的發展，極大地提高了我國啤酒產品的競爭力，使我國啤酒產量增長迅速。截至2020年底，我國啤酒產量超過3400萬千升。但是，2017年以來，我國啤酒行業的規模增長乏力，啤酒公司的產量有所下滑，啤酒公司低價高銷量政策已無法繼續維持，導致許多中小型啤酒公司退出市場，而剩下的啤酒公司開始進行產品結構的改進升級，并對啤酒價格做出了一定的提升，高端化的啤酒產品開始出現。此外，疫情使人們的聚會等聚集性活動減少，啤酒的銷量相較于前幾年有所下降，在一定程度上也對啤酒行業的發展造成了制約，所以企業需要關注財務數據，及時評估企業財務狀況等，并制定和調整合適的政策，確保企業的良性發展。因此，對于啤酒公司的財務狀況分析探討具有重要的現實意義。文章將運用杜邦分析法，以青島啤酒為例，選取青島啤酒2018~2020年相關財務數據，計算分析重要財務指標，并對青島啤酒未來的發展提出建議。

二、青島啤酒財務指標杜邦分析

（一）杜邦分析法內容

一、杜邦財務分析體系存在的問題及后果

1.杜邦分析體系沒有包含資產成本這一重要因素沒有包含資產成本這一重要因素而導致杜邦分析體系存在不可忽視的缺陷企業通過從股東處籌集的資本必須承擔相應的資產成本即企業可以從現有資產獲得的、符合投資人期望的最小收益率倘若企業在經營過程中僅僅以凈利潤作為衡量股東財富的標準,而忽視資產成本的存在,就會導致企業為追求短期利潤而盲目投資,給企業的長期發展帶來不利影響。

2.權益凈利率指標單一單純的用權益凈利率這一指標來反映企業經營者的運營能力,往往會導致經營者為追求企業的高利潤,社會的高評價,而做出錯誤的投資決策,使企業在權益凈利率增長的情況下而實際利益卻受到損害當企業的經營財務狀況處于低谷時,經營者往往會選擇一個只要能夠提高權益凈利率,即使它會給企業帶來虧損的項目,借此來達到提高企業業績的目的,然而這種錯誤的決策卻僅能給企業帶來表面“盈利”而實際“虧損”的不利局面。

再者作為杜邦分析法核心指標的權益凈利率,與現金流量指標相比,不夠真實,容易受公司操縱現金流量表根據收付實現制編制的,可以減少人為操縱的空間,因此通過對現金流量的分析能評價企業的收益質量及獲取現金的能力,預測企業未來的現金流量,準確的判斷企業的償債能力。

3.計算總資產利潤率的“總資產”與“凈利潤”不匹配總資產全部資產提供者享有的權利,而凈利潤專門屬于股東的,兩者不匹配由于總資產凈利率與“投入與產出”不匹配,該指標不能反映實際的回報率為了改善該比率,要重新調整其分子和分母。

4.無法有效滿足企業加強內部管理的需要一方面,杜邦分析法主要利用股東權益報酬率、資產凈利率、權益乘數等主要財務指標間的關系綜合分析企業財務狀況這些資料主要來源于企業過去的財務報表,實際上利用過去的財務資料對企業過去的財務狀況進行分析另一方面,該方法所用的資料主要源于財務報表,未能充分利用成本分析數據、風險分析數據等管理會計的資料,不利于企業加強內部控制。

摘要：杜邦分析法以凈資產收益率為起點，以總資產凈利率和權益乘數為基礎，重點揭示企業盈利能力及權益乘數對凈資產收益率的影響，以及各相關指標間的相互影響和作用關系。本文以江蘇太平洋石英股份有限公司近三年的財務數據為基礎，利用連環替代法進一步分析石英股份的經營變化波動，為企業未來發展提出相應建議。

關鍵詞：石英股份；杜邦分析法；連環替代法

1杜邦分析體系概述

杜邦分析法又稱杜邦財務分析體系。杜邦分系體系從營運能力、盈利能力以及償債能力和發展能力四個方面形成一個較為完整的評價體系。其核心是凈資產收益率，對于凈資產收益率可以繼續分解為兩層：第一層：凈資產收益率＝總資產凈利率×權益乘數第二層：凈資產收益率＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

2公司概況

江蘇太平洋石英股份有限公司（以下簡稱石英股份）是一家集科研、生產、銷售為一體的硅資源深加工企業。公司于2014年成為國內石英行業首家上市企業（股票名稱：石英股份;股票代碼：603688）。公司主營業務為石英制品的生產、研發及銷售；主要產品為中高端石英管、石英棒、高純石英砂以及包括石英坩堝在內的其他石英制品。

摘要：杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合分析企業財務狀況，其基本思想是將權益收益率逐級分解為多項財務比率的乘積。以青島海爾為研究對象，運用傳統的杜邦分析法，通過研究其2014—2017年的財務指標及相關財務數據，識別其財務狀況的優劣，并提出改進意見。關鍵詞：杜邦分析法；財務分析；家電行業摘要：杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合分析企業財務狀況，其基本思想是將權益收益率逐級分解為多項財務比率的乘積。以青島海爾為研究對象，運用傳統的杜邦分析法，通過研究其2014—2017年的財務指標及相關財務數據，識別其財務狀況的優劣，并提出改進意見。

關鍵詞：杜邦分析法；財務分析；家電行業

隨著我國改革開放的不斷進行，家電行業也在不斷地發展。一方面，行業整體競爭力不斷提高；另一方面，國內涌現出了一大批具備國際競爭力的家電巨頭。與此同時，市場逐漸飽和、產品創新意識不足等問題開始顯現出來。基于此，本文以青島海爾為研究對象，識別其財務狀況存在的問題，并提出改進意見，以幫助青島海爾更好地發展。

一、青島海爾的財務分析

權益凈利率=總資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數，而這三個指標分別可以反映出企業的盈利能力、營運能力和償債能力。通過結合企業的經營情況、行業現狀、宏觀政策等對企業的財務狀況進行全面剖析，最終為財務報表的使用者的決策提供有用的信息[1]。青島海爾2014—2017年的權益凈利率相關指標（如表1所示）1.銷售凈利率的分析。銷售凈利率是企業在生產經營過程中取得的凈利潤占銷售收入的比重，可以對企業的盈利能力進行分析。由表1中的數據可以看出，青島海爾的銷售凈利率呈下降趨勢，從2014年的7.54%下降到了2017年的5.6%。通過進一步分析可知，企業的銷售收入在2016—2017年間逐漸增大，這是由于世界經濟呈現復蘇態勢，全球家電市場平穩增長，并且國內經濟穩中向好，居民收入持續提升進一步提升消費者的購買能力。但是，青島海爾的凈利潤先降后升，且2014—2017年的增長率均不及其銷售收入的增長率，致使銷售凈利率的增長率持續減少。為了更深入地分析凈利潤的變化原因，可以通過計算利潤表中各項成本費用項目占銷售收入的比重來說明（如表2所示）。從表2可以看出，青島海爾在2014—2017年銷售成本占銷售收入的比重不斷下降，由2014年的72.48%下降為2017年的68.92%。這是由于企業在連續的生產經營過程中，經驗不斷積累，并因此逐漸改進了生產流程，減少了資源的耗費。銷售費用所占比重也在不斷地上升，這是由于經過三十多年的快速發展，國內白色家電普及率已經較高，更新需求成為主導，行業進入平穩增長期，因此企業為了擴大銷售，加大了廣告費的支出和促銷的力度。財務費用在2014—2015年為負數，說明企業現金充裕，青島海爾的銀行存款利息收入大于貸款的利息支出，也從另一個角度說明公司沒有更好的投資項目，造成有多余的閑置資金，企業發展受阻；到了2016年，由于市場的回暖，企業借錢以擴大經營規模。其他項目，如稅金及附加、管理費用等所占的比重并沒有明顯的變化。由此可見，對企業凈利潤變化較大的影響因素是銷售成本、銷售費用、財務費用、研發支出，而后三者的顯著增加導致了銷售凈利率的減少。2.總資產周轉率的分析。企業的總資產周轉率是考察一個企業營運能力的重要指標，該指標反映了企業資產的管理質量和利用效率。由表1可以看出，青島海爾的資產周轉率在2014—2017年呈持續下降的態勢，由2014年的1.31降為2017年的1.13，反映出企業資產的流轉速度變慢，營運能力下降。銷售收入在近些年一直處于增長態勢，而總資產的增長速度始終要大于銷售收入的增長速度。其中，在2016年總資產大量增加，是由于青島海爾吸收合并了通用電氣，導致企業規模突然增加。為了更深入地分析企業總資產周轉率變化的原因，現將對存貨和應收賬款的周轉速度做具體分析。不難看出，存貨周轉率和應收賬款周轉率在2014—2017年都是逐年下降的。青島海爾的存貨周轉率持續下降，是由于受到全球家電的節能、環保、智能、健康化的趨勢愈加明顯的影響，對傳統的家用電器造成了很大的沖擊，導致青島海爾的傳統家用電器的銷量不斷下降[2]。應收賬款周轉率的下降速度更快，這是由于市場形式的不斷嚴峻和競爭的加劇，企業為了能擴大銷售，減少庫存商品的壓力，實行促銷的方式，由此帶來了大量的壞賬，加長了應收賬款的回收周期。因此，存貨和應收賬款周轉率的快速下降導致總資產周轉率下降。3.權益乘數的分析。權益乘數是衡量企業財務杠桿使用程度的一個很重要指標，它可以反映出企業的償債能力。由表1可以看出，青島海爾的權益乘數在2014—2017年總體呈現上升的趨勢，在2016年增長明顯。這是由于從2014年開始，隨著市場需求的轉型以及競爭的加劇，青島海爾的盈利水平受到了很大的挑戰，企業為了刺激高層管理者以及員工的達到企業既定銷售目標的動力，便實行了股權激勵的措施，大量給高管和員工配股，導致這些年的資產負債率持續下降。而到了2016—2017年，企業的盈利情況得到了很大的好轉，企業為了充分利用杠桿效應帶來的收益，于是又開始大量回購本公司的股票，使得青島海爾資產負債率又大幅上升，達到了70%的水平。但高負債率是把“雙刃劍”，企業也面臨著短期償債壓力增大的財務風險，從長遠來看，不利于企業的健康可持續發展。4.權益凈利率的分析。權益凈利率是杜邦分析體系的核心，是綜合性最強的一個指標。由以上述分析可以看出，青島海爾的權益凈利率在近些年先降后升。總的來說，這是由于前些年金融危機的影響以及家電市場逐漸飽和和競爭者之間競爭加劇的影響，企業為了繼續保持市場份額，便加大了銷售費用和研發支出等費用，同時為了促進銷售，也增加了銷售費用，致使凈利潤的增長速度變緩，并小于企業擴張的速度。而隨著市場情況的好轉以及企業成功推出了符合消費者喜好的節能環保新產品，企業的經營情況得到好轉。

二、改善青島海爾財務狀況的建議

一、杜邦分析體系

通常我們可以通過利用上市公司財務報表的數據計算出相應的財務比率，進而了解企業的經營狀況和盈利能力。杜邦分析是以凈資產收益率為核心的財務指標，通過財務指標的內在聯系，系統、綜合的分析企業的盈利水平對企業財務進行綜合的分析。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積。因為這種方法是由美國杜邦公司首先創造的，所以稱為杜邦分析法。

二、基于杜邦分析法的上市房地產公司盈利能力因素分析

凈資產收益率是杜邦分析體系金字塔模型的最上層比率，也是核心的比率。本文通過對篩選出來的100家在近五年年持續經營的房地產企業進行數據分析發現，對于盈利企業，作用更加顯著的代表比率是總資產凈利率。因此本文將分別對權益乘數和資產凈利率對房地產企業盈利能力的影響進行進一步分析。通過對資產收益率的進一步分解，我們可以詳細的了解上市房地產公司的收入和費用支出的具體情況。本文主要運用總資產周轉率、營業成本支出率、期間費用支出率、所得稅費用支出率四個指標進行分析。

三、我國上市房地產公司盈利能力的分析

我國房地產行業已經繁榮十年之久，如何在動蕩的經濟環境中繼續保持甚至提高自身的盈利能力，這個非常重要。本文以陸家嘴企業為例進行杜邦分析，了解企業財務狀況。