90年代美國對(duì)外直接投資規(guī)模的迅速擴(kuò)大，是與80年代末以來經(jīng)濟(jì)全球化的加速推進(jìn)密不可分的。

（一）貿(mào)易全球化的發(fā)展為美國跨國公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資帶來了新的動(dòng)力

首先，貿(mào)易自由化的發(fā)展使跨國公司能更好地將其所有權(quán)優(yōu)勢與東道國的區(qū)位優(yōu)勢相結(jié)合，為跨國公司調(diào)整其對(duì)外直接投資的地區(qū)分布和增加對(duì)外直接投資帶來了動(dòng)力。隨著各國關(guān)稅水平不斷降低，非關(guān)稅壁壘不斷減少，跨國公司海外子公司在東道國的中間投入品進(jìn)口也越來越自由。這一方面，使跨國公司能通過內(nèi)部貿(mào)易，為一些子公司解決因東道國難以提供足夠符合其要求的中間投入品而帶來的質(zhì)量控制問題；另一方面，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還可以使跨國公司根據(jù)不同東道國的區(qū)位優(yōu)勢，通過直接投資實(shí)行區(qū)域性專業(yè)化生產(chǎn)，從而獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益。此外，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還為跨國公司通過轉(zhuǎn)移定價(jià)獲取額外收益提供了方便。其次，貿(mào)易自由化的發(fā)展加劇了東道國國內(nèi)市場競爭，促進(jìn)了東道國整體市場環(huán)境的改善和勞動(dòng)力市場彈性的增強(qiáng)，為子公司降低在東道國的生產(chǎn)成本、提高經(jīng)營效益創(chuàng)造了更好的條件。最后，貿(mào)易自由化的發(fā)展，特別是服務(wù)貿(mào)易自由化的發(fā)展為跨國公司對(duì)外直接投資提供了更廣闊的空間。

（二）金融全球化為美國跨國公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資創(chuàng)造了更有利的條件

首先，金融市場全球化從兩個(gè)方面降低了美國跨國公司的籌資成本。第一，隨著金融市場全球化的發(fā)展，套匯、套利活動(dòng)加劇，全球利率水平進(jìn)一步趨同，并趨于下降，這降低了跨國公司間接融資的利息成本。第二，金融市場全球化降低了企業(yè)在金融市場上進(jìn)行直接融資的成本。這主要是由于以下幾個(gè)原因：其一，金融市場全球化大大改變了資本供應(yīng)人和企業(yè)之間的關(guān)系。金融市場全球化的發(fā)展使企業(yè)的潛在投資者大大增加，而潛在投資者之間的競爭以及金融中介機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）之間的競爭，大大降低了企業(yè)進(jìn)行直接融資的利息成本和交易成本。其二，金融市場全球化使?fàn)帄Z企業(yè)控制權(quán)的競爭更加激烈，從而強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)管理人員的監(jiān)督，降低了企業(yè)直接融資的利息成本。金融市場的全球化給企業(yè)管理人員帶來了強(qiáng)大壓力：如果他們經(jīng)營管理不善，企業(yè)就很可能成為被兼并的目標(biāo)。相反，企業(yè)經(jīng)營狀況良好就會(huì)使企業(yè)現(xiàn)有投資者受益，潛在的投資者也會(huì)隨之增加，這有利于企業(yè)降低進(jìn)一步融資的成本。其三，金融市場全球化降低了證券交易的成本，直接和間接地降低了企業(yè)直接融資的成本。在金融全球化不斷發(fā)展的背景下，證券經(jīng)紀(jì)人、投資銀行的內(nèi)部競爭及彼此之間的競爭日趨激烈，它們?yōu)闋帄Z客戶而不得不降低服務(wù)價(jià)格，從而降低了企業(yè)在國際金融市場上的證券交易成本。同時(shí)，企業(yè)也可通過選擇效率高的證券交易所，降低證券交易的成本，進(jìn)而降低籌資成本。另外，進(jìn)入國際金融市場融資的企業(yè)對(duì)信息的披露必須遵循嚴(yán)格的規(guī)定，因而通過得到有價(jià)值的內(nèi)部消息進(jìn)行內(nèi)部交易的可能性大大降低，這樣，從事該企業(yè)證券交易的投資人和證券經(jīng)紀(jì)人將會(huì)增加，該企業(yè)證券的流動(dòng)性也會(huì)增強(qiáng)，從而籌資成本降低。其四，金融全球化使企業(yè)能有效利用各種不同的籌資工具，特別是一些新的金融工具和金融技術(shù)，以降低風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。

金融全球化的發(fā)展所帶來的籌資成本降低正是美國跨國公司增加從國際資本市場籌資以擴(kuò)大其對(duì)外直接投資規(guī)模的動(dòng)力和基礎(chǔ)。

一、影響因素綜述

(一)東道國的市場規(guī)模。東道國市場規(guī)模是對(duì)外直接投資(FDI)的顯著決定因素，這一結(jié)論在實(shí)證研究中比較一致。20世紀(jì)90年代一些研究者對(duì)特定國家和地區(qū)的研究，表明真實(shí)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場規(guī)模的變量是FDI的顯著決定因素。朱津津(2001)認(rèn)為，GDP總量的規(guī)模較大，反映地區(qū)消費(fèi)市場容量較大，就是市場需求較大。項(xiàng)本武(2006)在其研究中得出我國的對(duì)外直接投資與接受投資的東道國GDP是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)雙邊貿(mào)易聯(lián)系。出口是一國對(duì)外貿(mào)易的重要組成部分。FDI與出口之間被認(rèn)為存在一種因果關(guān)系，企業(yè)最初的外國市場聯(lián)系是從偶然的、零星的產(chǎn)品出口開始。隨著出口活動(dòng)的增加，母公司決定有必要在海外建立自己的產(chǎn)品銷售子公司。最后，當(dāng)市場條件成熟后，母公司開始進(jìn)行海外直接投資，建立海外生產(chǎn)制造基地。此外，出口水平也是東道國市場的一個(gè)間接指示器。因此，用對(duì)東道國的出口作為反映雙邊貿(mào)易聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的變量，反映了產(chǎn)品在東道國市場的競爭力，是FDI的決定因素之一。

(三)東道國的匯率水平。國際投資從貨幣相對(duì)強(qiáng)勢國家流向貨幣相對(duì)弱勢國家，主要因?yàn)閺?qiáng)勢貨幣具有購買力的優(yōu)勢，可以在貨幣相對(duì)弱勢的國家獲得較低的資本成本。在一個(gè)低資本成本的東道國，外國公司能夠以一個(gè)比其母國國內(nèi)公司低的貼現(xiàn)率來資本化其在外國市場上的未來收益，這樣就刺激相對(duì)強(qiáng)勢貨幣國家的公司更多地對(duì)外直接投資。根據(jù)這一理論，如果東道國貨幣相對(duì)于母國價(jià)值越高，那么母國貨幣在東道國的購買力越弱，從而對(duì)其直接投資越少；反之，則投資越多。

(四)東道國的稅收政策。大部分研究將稅收作為FDI的決定因素，理論上，高公司稅減少了公司凈收益，從而阻礙FDI。實(shí)證結(jié)果卻表現(xiàn)為兩種傾向：一部分研究并沒有發(fā)現(xiàn)東道國公司稅對(duì)FDI有顯著影響。Mutti＆Grubert(2002)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)出口市場的投資對(duì)當(dāng)?shù)氐亩愂照呤置舾?。Egger＆Loretz(2006)的研究證明母國的公司稅將促進(jìn)其對(duì)外投資，東道國公司稅的保留則與母國對(duì)其直接投資有消極影響。

(五)投資環(huán)境。一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大的程度上決定于其政治、制度和法律環(huán)境。一個(gè)國家的治理基礎(chǔ)形成其投資環(huán)境，從而為其經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造有利的環(huán)境。因此，投資環(huán)境建設(shè)對(duì)FDI流入與流出來說是一個(gè)重要決定因素。這里，一國投資環(huán)境的好壞主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)增長潛力的大小和一國綜合治理基礎(chǔ)的高低。我們考慮用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和人類發(fā)展指數(shù)來合成該變量。

一、引言

近年來，中國對(duì)歐洲國家的對(duì)外直接投資增長迅速。隨著“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)，2013年起中國對(duì)歐直接投資高速增長，每年投資企業(yè)都超過100家，2016年直接投資總額超過350億歐元，同比增長高達(dá)77%。中國對(duì)外直接投資尤其使南歐國家顯著受益。2016年，希臘議會(huì)批準(zhǔn)了中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)與希臘政府簽訂的收購希臘最大港口比雷埃夫斯港口管理局多數(shù)股權(quán)的協(xié)議。該協(xié)議金額高達(dá)43億歐元，是“一帶一路”倡議推進(jìn)過程中的重要經(jīng)濟(jì)成果，是迄今為止中國在歐洲進(jìn)行的最大一筆對(duì)外直接投資項(xiàng)目。2011年，中國三峽集團(tuán)以26.9億歐元的價(jià)格購買葡萄牙電力公司21.35%股權(quán)，為進(jìn)一步開拓南歐新能源市場和推進(jìn)“一帶一路”倡議做出巨大貢獻(xiàn)。2014年，國家電網(wǎng)公司以21億歐元收購意大利能源網(wǎng)公司35%股權(quán)，成為意大利輸電網(wǎng)和天然氣輸氣網(wǎng)市場的重要力量。這三項(xiàng)具有代表性的項(xiàng)目表明我國企業(yè)對(duì)南歐能源市場的重視。中國已成為對(duì)地中海沿線國家的跨境投資強(qiáng)國。目前，關(guān)于中國對(duì)南歐國家能源市場對(duì)外直接投資及策略的相關(guān)問題仍未得到足夠的關(guān)注。我們選取南歐意大利、西班牙、葡萄牙和希臘四國作為重點(diǎn)研究對(duì)象。一方面，南歐四國是中國對(duì)外直接投資最為集中的目的國，具有代表性意義;另一方面，四國數(shù)據(jù)資料較為完整，有利于對(duì)我國向南歐的資本輸出策略進(jìn)行全面比較研究。本文通過收集國內(nèi)外數(shù)據(jù)資料，嘗試從南歐主要發(fā)達(dá)國家入手，分析中國對(duì)南歐能源市場對(duì)外直接投資的發(fā)展、影響和差異化投資策略，以期為中國企業(yè)拓展南歐能源市場提供有益對(duì)策建議。

二、中國對(duì)南歐主要發(fā)達(dá)國家對(duì)外直接投資的發(fā)展及成因

中國對(duì)歐洲的對(duì)外直接投資始于21世紀(jì)初。相關(guān)數(shù)據(jù)表明2008年之前，中國對(duì)南歐四國對(duì)外直接投資活動(dòng)非常有限。南歐國家的保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策是造成這一時(shí)期中國在該區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y發(fā)展滯后的主要原因。2008年以前，南歐大多數(shù)國家被歐洲對(duì)外關(guān)系委員會(huì)劃分為“隨和的重商主義”國家，與我國的經(jīng)濟(jì)交往相對(duì)較為保守。(一)中國企業(yè)對(duì)南歐對(duì)外直接投資發(fā)展現(xiàn)狀。隨著金融危機(jī)爆發(fā)，南歐主要發(fā)達(dá)國家開始對(duì)我國企業(yè)保持市場開放政策，為中國企業(yè)在南歐投資提供更多優(yōu)惠。其中，意大利和希臘兩國在2008年前后的政策變化最為明顯。意大利在2008年率先從我國中聯(lián)重科對(duì)世界混凝土機(jī)械公司三巨頭之一意大利西法公司2.2億歐元的并購?fù)顿Y項(xiàng)目中獲益。同年11月，我國中遠(yuǎn)集團(tuán)完成45億歐元的希臘港口投資項(xiàng)目。中國聯(lián)通對(duì)西班牙電訊的投資也使西班牙成為我國直接投資的重要目的國。2011年，中國對(duì)葡萄牙的對(duì)外直接投資項(xiàng)目金額高達(dá)30億歐元。南歐四國成為中國對(duì)南歐對(duì)外直接投資的主要目的地。中國對(duì)南歐發(fā)達(dá)國家的對(duì)外直接投資盡管起步晚，但過去五年增長穩(wěn)健。我國對(duì)南歐四國的對(duì)外直接投資占中國對(duì)歐洲對(duì)外直接投資的份額增長迅速，由2009年的8%快速增至2014年的33%。截至2014年年底，中國對(duì)南歐四國對(duì)外直接投資占同期我國對(duì)歐盟投資的23.5%。近年來中國對(duì)南歐對(duì)外直接投資的高速增長也幫助南歐發(fā)達(dá)國家躍居歐盟資本輸入大國的行列。意大利、西班牙和葡萄牙成為歐盟成員國中接收中國對(duì)外直接投資10強(qiáng)國家。希臘的名次也升至歐盟第15位。近兩年中國對(duì)南歐四國的對(duì)外直接投資情況表明，未來幾年四國的地位還將繼續(xù)上升。(二)中國對(duì)南歐對(duì)外直接投資發(fā)展成因。中國近年來對(duì)南歐四國對(duì)外直接投資的高速增長是內(nèi)外兩個(gè)方面因素共同作用的結(jié)果。從我國對(duì)歐直接投資的內(nèi)部因素看，中國“一帶一路”建設(shè)、推進(jìn)國際產(chǎn)能和裝備制造合作等對(duì)外直接投資鼓勵(lì)政策成為推動(dòng)中國企業(yè)，尤其是民營企業(yè)在南歐開展對(duì)外直接投資經(jīng)營活動(dòng)的重要助推因素。中國對(duì)歐盟和南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y動(dòng)力中，來自歐盟方面的外部因素主要包括:投資接收國的國民收入增長、東道國的市場規(guī)模、對(duì)外開放度和自然資源稟賦、雙邊貿(mào)易關(guān)系以及南歐發(fā)達(dá)國家的成熟市場。盡管中國對(duì)南歐四國的對(duì)外直接投資普遍呈現(xiàn)高速增長趨勢，但我國對(duì)外直接投資戰(zhàn)略方向在四國間也表現(xiàn)出差異化特征。十四年來，我國對(duì)南歐四國對(duì)外直接投資的行業(yè)流向差異明顯。第一，中國對(duì)希臘和意大利的對(duì)外直接投資雖然都主要集中在交通運(yùn)輸業(yè)，但中國對(duì)希臘交通運(yùn)輸業(yè)的投資占比高達(dá)95%，而對(duì)意大利的投資則更多元化，包括能源、科技等行業(yè)。第二，我國對(duì)葡萄牙投資一直以來主要集中在能源業(yè)，但近幾年也呈多元化趨勢。2014后中國對(duì)葡萄牙投資轉(zhuǎn)向金融業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和生物科技。從行業(yè)分布看，中國對(duì)南歐四國的對(duì)外直接投資項(xiàng)目主要分布在四大領(lǐng)域:交通運(yùn)輸、能源、科技和金融。這一戰(zhàn)略投向與我國對(duì)歐盟整體的對(duì)外直接投資方向有一定差異。中國企業(yè)對(duì)歐盟的對(duì)外直接投資主要集中行業(yè)分別是:能源、汽車與交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)。中國在信息和通信技術(shù)、運(yùn)輸、金融與及商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域?qū)W盟對(duì)外直接投資增速放緩。中國對(duì)南歐四國的對(duì)外直接投資形式與歐盟整體形式差異較小。國有企業(yè)仍是中國在南歐對(duì)外直接投資的主力軍?？傮w而言，在我國對(duì)南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y形式中，設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)的對(duì)外直接投資量超過以并購方式進(jìn)行的對(duì)外直接投資。這主要是由于南歐國家的單位勞動(dòng)成本較低，更易于我國企業(yè)采用設(shè)立企業(yè)的對(duì)外直接投資方式。但中國企業(yè)對(duì)意大利、西班牙、葡萄牙三國的對(duì)外直接投資方式與對(duì)歐盟的整體直接投資形式一致，并購方式均多于設(shè)立境外企業(yè)方式。四國中，我國企業(yè)只有對(duì)希臘的直接投資項(xiàng)目采用設(shè)立企業(yè)的形式多于并購形式。

三、中國對(duì)南歐能源業(yè)對(duì)外直接投資差異化策略分析

(一)對(duì)傳統(tǒng)能源業(yè)對(duì)外直接投資的決定因素分析。與歐洲其他國家類似，南歐四國的能源業(yè)也表現(xiàn)出“三高兩低”的特點(diǎn)。南歐傳統(tǒng)能源行業(yè)的國有化程度高，政府管控度高、外資準(zhǔn)入門檻高。這些特點(diǎn)進(jìn)一步造成南歐國家能源市場效率低，國際化程度低。歐盟的成立和歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展扭轉(zhuǎn)了這種局面，推動(dòng)南歐能源業(yè)的市場化和對(duì)外開放進(jìn)程。中國對(duì)南歐能源業(yè)對(duì)外直接投資的高速增長決定于以下三個(gè)方面因素。第一，多數(shù)南歐國家在受到金融危機(jī)的影響后開始改革包括能源市場在內(nèi)的國有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理方式。其中，希臘和葡萄牙先后出臺(tái)市場化改革政策規(guī)定，有利于我國企業(yè)走出去，參與南歐能源市場的競爭。第二，南歐市場形勢的變化與中國對(duì)外直接投資戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)。為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，我國開始調(diào)整自21世紀(jì)初實(shí)行的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略。中國對(duì)外直接投資戰(zhàn)略更加強(qiáng)調(diào)海外直接投資的效率，回報(bào)率更高的項(xiàng)目成為我國對(duì)外直接投資企業(yè)的首選。中國積極推進(jìn)對(duì)外直接投資發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)國有和民營企業(yè)開展對(duì)外直接投資經(jīng)營給予鼓勵(lì)和支持。2013年“一帶一路”倡議推進(jìn)以來，南歐工業(yè)化國家從中國對(duì)外直接投資中受益更多。我國能源企業(yè)通過投資南歐尋找更廣闊的機(jī)遇，融入國際能源市場，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，提升自身的國際競爭優(yōu)勢。中國企業(yè)對(duì)南歐能源市場的直接投資活動(dòng)表明，我國對(duì)南歐的對(duì)外直接投資策略具有差異化的特點(diǎn)。這種差異化戰(zhàn)略源于我國的對(duì)外直接投資戰(zhàn)略的形成機(jī)制廣泛性，對(duì)外直接投資戰(zhàn)略格局涉及多部門、多產(chǎn)業(yè)、多區(qū)域的參與。多方面的共同利益聯(lián)合促進(jìn)了我國能源企業(yè)對(duì)南歐能源業(yè)投資的蓬勃發(fā)展。第三，中國大力支持可再生能源發(fā)展的政策促進(jìn)了企業(yè)對(duì)海外綠色產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的增長。中國對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長日益重視，逐步擺脫對(duì)傳統(tǒng)高污染能源和傳統(tǒng)能源供應(yīng)渠道的依賴。我國能源戰(zhàn)略的“綠色”轉(zhuǎn)型直接影響到全球能源市場，給南歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型帶來挑戰(zhàn)和機(jī)遇。早在2009年年末我國就取代美國成為全球可再生能源的最大海外投資國，2014年中國在可再生能源產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資高達(dá)833億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以383億美元排在第2位的美國。我國公布的《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》和《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014－2020年)》將加大可再生能源的國內(nèi)外投資作為重要發(fā)展目標(biāo)?？稍偕茉磳?duì)外直接投資進(jìn)入我國中長期發(fā)展規(guī)劃。以上因素為中國對(duì)南歐能源業(yè)開展對(duì)外直接投資創(chuàng)造了有利條件，將南歐四國發(fā)展成為我國能源企業(yè)對(duì)外直接投資的主要接收國。我國的投資企業(yè)主要是國有企業(yè)，其中戰(zhàn)略投資占主導(dǎo)地位。盡管近年來我國在南歐的對(duì)外直接投資增長迅速，但投資仍較為分散，總體戰(zhàn)略趨勢較弱。此外，我國民營企業(yè)在該區(qū)域的戰(zhàn)略投資有限。中國對(duì)南歐對(duì)外直接投資戰(zhàn)略主要以開拓市場和尋求高價(jià)值資產(chǎn)為目標(biāo)。我國企業(yè)近年來對(duì)意大利和西班牙的直接投資體現(xiàn)出這種戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)意大利開展的對(duì)外直接投資有利于我國企業(yè)開拓地中海區(qū)域市場，而能否進(jìn)入西班牙市場也間接為拓展拉丁美洲市場創(chuàng)造了有利條件。同時(shí)，中國企業(yè)的對(duì)外直接投資多數(shù)集中在南歐工業(yè)化程度較高的區(qū)域，而投資于不同行業(yè)也體現(xiàn)了我國企業(yè)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略目標(biāo)的差異化特點(diǎn)。中國對(duì)南歐能源業(yè)直接投資最主要的接收國是葡萄牙和意大利。對(duì)兩國能源業(yè)的直接投資超過對(duì)南歐區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y總量的95%。我國對(duì)葡萄牙的直接投資占葡萄牙能源業(yè)外商直接投資總額的比重高達(dá)90%。除上述三個(gè)決定因素外，葡萄牙加速國有資產(chǎn)重組和私有化過程也是我國對(duì)葡萄牙能源業(yè)直接投資高速增長的主要原因之一。例如，私有化后葡萄牙能源網(wǎng)公司的股價(jià)下降，為2012年國家電網(wǎng)并購其25%的股份創(chuàng)造了有利條件。(二)可再生能源市場對(duì)外直接投資策略分析。中國對(duì)南歐可再生能源業(yè)的對(duì)外直接投資表現(xiàn)出不同的趨勢。對(duì)意大利和西班牙可再生能源業(yè)的對(duì)外直接投資占我國對(duì)歐盟可再生能源業(yè)投資的12%，兩國成為我國企業(yè)在可再生能源領(lǐng)域在南歐地區(qū)的最大對(duì)外直接投資國。相反，我國企業(yè)對(duì)希臘和葡萄牙兩國可再生能源領(lǐng)域投資相對(duì)滯后。中國對(duì)意大利、西班牙兩國可再生能源對(duì)外直接投資幾乎全部集中在太陽能產(chǎn)業(yè)。對(duì)西班牙的太陽能產(chǎn)業(yè)投資更突出，包括金科、正泰等多家企業(yè)。相比之下，由我國華銳風(fēng)電等企業(yè)投資的西班牙風(fēng)能市場上投資項(xiàng)目較少，規(guī)模有限。投資意大利太陽能產(chǎn)業(yè)的企業(yè)包括賽維、尚德、英利等。中國對(duì)外直接投資集中于太陽能產(chǎn)業(yè)主要是由于我國企業(yè)有傾向于太陽能產(chǎn)業(yè)的投資傳統(tǒng)，與風(fēng)能相比，企業(yè)更熟悉太陽能市場。同時(shí)，意大利、西班牙兩國相繼出臺(tái)的對(duì)太陽能產(chǎn)業(yè)外商直接投資的寬松和優(yōu)惠政策也是重要原因之一。雖然希臘、葡萄牙兩國也為投資于本國可再生能源業(yè)的外國資本創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，但中國對(duì)這兩個(gè)國家的投資相對(duì)較少。多數(shù)投資都集中于風(fēng)能產(chǎn)業(yè)，如華銳風(fēng)電投資希臘PPC公司項(xiàng)目、三峽集團(tuán)投資葡萄牙電力風(fēng)能項(xiàng)目等。中國在可再生能源業(yè)方面對(duì)意大利和西班牙的投資水平明顯高于對(duì)希臘和葡萄牙兩國的投資，其中原因是多方面的。第一，希臘、葡萄牙兩國國有資產(chǎn)的私有化重組的時(shí)機(jī)和速度都落后于意大利、西班牙兩國，這是造成中國對(duì)新能源業(yè)對(duì)外直接投資策略在南歐四國間的這種分化的主要原因。直到近兩年，希臘、葡萄牙兩國的新能源市場始終把持在壟斷勢力較大的幾家國有和混合所有制企業(yè)手中，造成外資進(jìn)入阻礙重重。第二，葡萄牙自身的風(fēng)能產(chǎn)業(yè)在發(fā)展程度上和體量兩個(gè)方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于太陽能產(chǎn)業(yè)，這種自身?xiàng)l件限制了我國優(yōu)勢太陽能企業(yè)對(duì)其開展對(duì)外直接投資活動(dòng)，造成整體投資水平較低的局面。第三，中國風(fēng)能企業(yè)在開展對(duì)外直接投資過程中所運(yùn)用的方式方法較為保守。我國風(fēng)能企業(yè)對(duì)外直接投資主要采用的是投資合作建廠的傳統(tǒng)方式，這種投資方式的項(xiàng)目規(guī)模較小，發(fā)展速度緩慢。對(duì)于太陽能產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后只能在風(fēng)能領(lǐng)域吸引外資的希臘、葡萄牙兩國，降低了我國資本的進(jìn)入規(guī)模和速度。中國在傳統(tǒng)能源業(yè)和可再生能源業(yè)方面對(duì)南歐四國對(duì)外直接投資不僅分布不均衡，在主要投資形式上也存在差異。中國在意大利和葡萄牙兩國能源業(yè)的對(duì)外直接投資主要采用并購的方式，較少采用設(shè)立境外企業(yè)的對(duì)外直接投資方式。相比而言，對(duì)希臘和西班牙兩國的對(duì)外直接投資則更多采用設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。這種在投資形式上的分化是由于中國對(duì)四國投資領(lǐng)域的不同造成的。傳統(tǒng)能源業(yè)的投資形式一般多采用并購，而新能源領(lǐng)域的投資形式更多采用成本較低的設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。中國企業(yè)對(duì)意大利、葡萄牙兩國的對(duì)外直接投資多集中在傳統(tǒng)能源業(yè)，而對(duì)希臘、西班牙兩國的投資則主要集中在可再生能源業(yè)，從而造成我國在四國間的對(duì)外直接投資形式上出現(xiàn)的分化。

我國對(duì)外投資的增加是我國市場經(jīng)濟(jì)同國際市場接軌的一種標(biāo)志，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的開放程度不斷上升，人們對(duì)于對(duì)外投資的興趣也越發(fā)的濃厚。本著同國際市場逐步接軌的戰(zhàn)略規(guī)劃，我國對(duì)于對(duì)外投資的行為予以在政策上的支持。要發(fā)展對(duì)外投資，需要對(duì)我國對(duì)外投資的現(xiàn)狀有所了解。

一、我國對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀

我國對(duì)外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)行為大多還停留在貨物出口和技術(shù)引進(jìn)方面。在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，國際資本和外商對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用功不可沒。而隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，以及全球一體化的經(jīng)濟(jì)形勢。我國企業(yè)和資本需要更多的發(fā)展空間和對(duì)外貿(mào)易的途徑。為此，在資本流通的動(dòng)因上，我國已經(jīng)初步具備了發(fā)展對(duì)外投資的前期條件。

1、我國貨幣的穩(wěn)定和升值在美國信貸危機(jī)對(duì)國際市場產(chǎn)生了嚴(yán)重的沖擊以后，國際市場內(nèi)的原有投資者的投資能力出現(xiàn)了問題。而我國人民幣在貨幣穩(wěn)定和升值上的潛力被許多金融運(yùn)作者所相中。隨著人民幣的穩(wěn)步升值，對(duì)我國外貿(mào)投資產(chǎn)生了巨大的動(dòng)力。由于美元在國際市場當(dāng)中穩(wěn)定貨幣的地位下降。使得在國際市場當(dāng)中人民幣的購買力和儲(chǔ)藏價(jià)值穩(wěn)步上升。而我國貨幣的升值帶動(dòng)人民幣在國際市場中流通的價(jià)值也就隨之上升了?？偨痤~為我國對(duì)外投資提供相當(dāng)良好的環(huán)境。

2、我國工業(yè)化生產(chǎn)的需求隨著我國工業(yè)化事業(yè)的逐步發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)對(duì)于能源和原材料的消耗也在不斷的增加。而我國可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)于擴(kuò)大我國國內(nèi)能源開采的行為不予提倡。這時(shí)，投資國外能源產(chǎn)業(yè)，特別是國際發(fā)展中國家的能源產(chǎn)業(yè)對(duì)于我國工業(yè)化的發(fā)展和進(jìn)程都有著很好的經(jīng)濟(jì)效益。同樣的，通過對(duì)外投資專業(yè)我國國內(nèi)多余產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)與優(yōu)化我國產(chǎn)業(yè)鏈條也有著重要的意義。

3、貿(mào)易摩擦。近些年來，我國對(duì)外貿(mào)易的摩擦在不斷上升。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步開放，我國特色企業(yè)在國際市場當(dāng)中出色的競爭實(shí)力被各國所關(guān)注。這導(dǎo)致近幾年來國際市場當(dāng)中對(duì)于我國的貿(mào)易壁壘逐漸增多。如何減少對(duì)外貿(mào)易當(dāng)中摩擦，將產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外進(jìn)行是良好的方式。不僅能夠保證我國貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，同時(shí)也能夠?yàn)閲鴥?nèi)市場創(chuàng)造更為開放和先進(jìn)的競爭環(huán)境，保證我國企業(yè)在國際貿(mào)易當(dāng)中的穩(wěn)步發(fā)展。

對(duì)外直接投資指一國的企業(yè)作為投資主體,對(duì)其他國家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)投資。它主要是指一國對(duì)其他國家進(jìn)行的建筑工程、機(jī)械制造等實(shí)業(yè)投資,而不是投資于他國的股票、債券等間接的證券投資。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的背景下,對(duì)外直接投資已成為一國在全球進(jìn)行資源配置與產(chǎn)品銷售的一個(gè)主要推動(dòng)因素,成為除貿(mào)易之外的另一條國與國之間聯(lián)系的重要紐帶。

如今各國都已意識(shí)到不能只依靠本國的資金、資源、技術(shù)和市場來謀求發(fā)展,而應(yīng)理性選擇扶持和發(fā)展對(duì)外直接投資的道路,通過對(duì)外直接投資來獲取相應(yīng)的市場效應(yīng)、資源效應(yīng)、出口效應(yīng)和國際收支效應(yīng),提高本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。具體說來,對(duì)外直接投資可以給一國帶來如下的效應(yīng):

(一)有利于投資國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。發(fā)達(dá)國家的對(duì)外直接投資一般是從邊際產(chǎn)業(yè)(即在本國處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè))開始對(duì)外直接投資,并依次進(jìn)行,通過這種方式將國內(nèi)的比較劣勢產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到其他國家。這樣,一方面,投資國減少邊際產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn),可以騰出更多的資源擴(kuò)大比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和出口,使投資國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生新的變化;另一方面,投資國利用投資獲利來補(bǔ)充、發(fā)展本國具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè),也能實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)

(二)有利于資源的合理配置和更好地利用國外資源。世界上任何一個(gè)國家都不可能擁有經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的全部資源,都會(huì)遇到資源約束問題。世界經(jīng)濟(jì)一體化要求各國立足全球,把國內(nèi)外的自然資源、資本、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)管理、人才等有機(jī)結(jié)合起來,而對(duì)外直接投資是一國利用本國和他國不同資源與要素優(yōu)勢、在國際間實(shí)現(xiàn)資源和要素的重新配置與合理流動(dòng)、獲得更高利益的極其有效的途徑。

(三)對(duì)外直接投資有利于利用外資。無論是政府的對(duì)外直接投資還是企業(yè)或私人的對(duì)外直接投資,均起到了“杠桿”作用,以少量的國內(nèi)資本來獲得更大數(shù)量的國際資本。一國企業(yè)到東道國進(jìn)行直接投資使用的資金,除了本國的外匯資金和設(shè)備外,還包括在東道國資本市場和國際金融市場籌措的資金,特別是可以利用東道國的優(yōu)惠政策進(jìn)行融資。因此,在某種程度上,對(duì)外直接投資是一種特定意義上的利用外資,是一條新的融資渠道,是在國際市場上主動(dòng)尋求與外資的結(jié)合,是利用外資的深化,所不同的是利用外資的場所在國外而不是在國內(nèi)。

(四)有利于鍛煉和培養(yǎng)一批跨國經(jīng)營的專門人才。對(duì)外直接投資成功的關(guān)鍵之一,是需要足夠數(shù)量的精通外語、熟悉法律、財(cái)會(huì)、金融等業(yè)務(wù)的國際化投資管理人才,而管理人才的培養(yǎng)有多種途徑,如利用高等院校和有關(guān)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培養(yǎng)及培訓(xùn)專業(yè)管理人才、吸引留學(xué)人才和聘請(qǐng)國外專業(yè)管理人才等,但最有效的途徑是投資企業(yè)派出人員到國外培訓(xùn)和直接參與對(duì)外直接投資行為。

摘要：2013年提出的“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，為我國的國有企業(yè)對(duì)外進(jìn)行直接投資發(fā)展提供了更廣闊的市場空間。我國國有企業(yè)應(yīng)該抓住機(jī)遇，同一帶一路沿線國家地區(qū)進(jìn)行友好往來，互利互惠，共同發(fā)展?；诖吮尘?，本文在對(duì)我國目前國有企業(yè)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，找出制約我國國有企業(yè)對(duì)外直接投資發(fā)展的主要原因，并據(jù)此提出積極促進(jìn)我國國有企業(yè)對(duì)外直接投資的政策建議，為后來企業(yè)境外直接投資發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);對(duì)外直接投資;政府職能;風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著中國“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的建立，中國對(duì)外直接投資將迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。國有企業(yè)進(jìn)入了對(duì)外直接投資的“黃金時(shí)期”，這很大程度上得益于中國國有企業(yè)抓住時(shí)機(jī)，擴(kuò)大投資規(guī)模，改善投資結(jié)構(gòu)。但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，近年來，我國國有企業(yè)不斷加快“走出去”步伐的同時(shí)，在海外頻繁遭遇各種阻力和限制，常被質(zhì)疑中國國有企業(yè)對(duì)外直接投資帶有強(qiáng)烈政治目的。面對(duì)指責(zé)和質(zhì)疑，我們應(yīng)當(dāng)做的是進(jìn)行理性的分析。因此，本文以我國的國有企業(yè)為研究對(duì)象，結(jié)合國有企業(yè)和對(duì)外直接投資的相關(guān)理論知識(shí)，著重研究國有企業(yè)在外現(xiàn)狀和制約因素，并給出相關(guān)的建議，為以后的企業(yè)在外進(jìn)行投資提供經(jīng)驗(yàn)。

一、我國國有企業(yè)對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀

21世紀(jì)以來，以我國國有企業(yè)為主導(dǎo)是我國對(duì)外直接投資的最大的特點(diǎn)。如今，越來越多的國有企業(yè)已經(jīng)逐漸發(fā)展成為擁有國際競爭力的大企業(yè)集團(tuán)，個(gè)別企業(yè)在某些方面也已經(jīng)接近或達(dá)到國際先進(jìn)水平。國有企業(yè)的發(fā)展壯大，有力地促進(jìn)了中國社會(huì)現(xiàn)代化建設(shè)，是中國綜合國力和國際競爭力的重要象征。(一)我國國有企業(yè)對(duì)外直接投資取得成績。如果說1992年的改革開放使世界重新認(rèn)識(shí)了中國，2001年加入WTO使中國走進(jìn)了世界。那2013年的“一帶一路”戰(zhàn)略無疑使中國吸引了全世界各地的目光，2013年~2016年中國對(duì)世界的直接投資凈額明顯呈上升趨勢；對(duì)亞洲、北美洲的投資凈額增加；由于非洲戰(zhàn)亂頻發(fā)，近年來減少了對(duì)非洲的境外直接投資，說明了我國已經(jīng)有意識(shí)到境外安全對(duì)投資的重要性了。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷深化，我國越來越多的企業(yè)也開始了對(duì)外直接投資的道路，我國對(duì)外承包工程大致呈上升趨勢，對(duì)外合作金額和完成營業(yè)額逐年上升，說明，我國很多企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了境外的投資環(huán)境，同時(shí)能很好地完成承包工程業(yè)務(wù)，為企業(yè)帶來了經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，勞務(wù)合作派出人數(shù)幾年來一直呈穩(wěn)定趨勢，這也增加了我國的就業(yè)機(jī)會(huì)。(二)我國國有企業(yè)對(duì)外直接投資存在問題。雖然我國的國有企業(yè)對(duì)外直接投資在某些領(lǐng)域取得了優(yōu)秀的成績，但是也存在著一些問題:首先，沒有全面考慮境外投資安全。一個(gè)境外的投資項(xiàng)目，最關(guān)鍵的就在于投資國能否提供一個(gè)穩(wěn)定安全的環(huán)境。而中國目前在對(duì)外投資承包工程上的主要市場如中東、北非地區(qū)局勢依舊動(dòng)蕩，這些地區(qū)的不穩(wěn)定因素給我國的國有企業(yè)對(duì)外直接投資造成了極大的消極影響。其次，沒有考慮一些能源項(xiàng)目發(fā)展對(duì)投資國環(huán)境的不良影響。由于我國多數(shù)的國有企業(yè)大多數(shù)以資源類企業(yè)為主，這就使企業(yè)在對(duì)外投資建設(shè)中往往忽略能源資源利用等對(duì)投資國環(huán)境的影響。部分國家為了防止境外投資對(duì)本國環(huán)境造成不良影響，在環(huán)保、屬地化經(jīng)營、市場準(zhǔn)入等方面對(duì)外國投資項(xiàng)目和企業(yè)的要求和限制日益增多。如：文萊能源部要求外國石油公司更多通過本國公司進(jìn)行采購和維護(hù)，同時(shí)要求中國企業(yè)增加對(duì)本國的就業(yè)貢獻(xiàn)。最后，部分國家受到“中國威脅論”影響。隨著中國的日益強(qiáng)大，部分國家對(duì)華政策開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，他們認(rèn)為中國如今的快速崛起會(huì)對(duì)本國造成不利影響。一些國家常以保護(hù)本國命脈產(chǎn)業(yè)為由，出臺(tái)各項(xiàng)法律并在各個(gè)層面設(shè)置多種審查，企圖阻斷中國企業(yè)對(duì)外直接投資的步伐。而這些不利的源頭莫過于“中國威脅論”。部分外媒惡意詆毀中國制造，對(duì)中國商品進(jìn)行各種猜忌，懼怕市場競爭。構(gòu)筑各種貿(mào)易壁壘阻止中國商品進(jìn)入該國市場。可是他們卻忽略了在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，各個(gè)國家在商品制造過程中互利互惠的事實(shí)。

二、制約我國國有企業(yè)對(duì)外直接投資發(fā)展的主要原因

編者按：本文主要從世界直接投資的現(xiàn)狀；對(duì)外直接投資進(jìn)入方式分析；對(duì)中國企業(yè)國際化經(jīng)營的啟示進(jìn)行論述。其中，世界直接投資的現(xiàn)狀從進(jìn)入21世紀(jì)后，F(xiàn)DI繼續(xù)發(fā)展、美國仍然是最大的外國直接投資接受國，歐盟是外國直接投資流入量最大的地區(qū)、所有發(fā)展中地區(qū)的FDI流入流量幾乎均有所上升進(jìn)行論述。對(duì)外直接投資進(jìn)入方式分析從FDI有兩種進(jìn)入方式：綠地投資和跨國并購、外國直接投資較容易受跨國并購的影響進(jìn)行論述。對(duì)中國企業(yè)國際化經(jīng)營的啟示從中國應(yīng)增加對(duì)外直接投資、培養(yǎng)跨國管理人才進(jìn)行論述。本文對(duì)中國企業(yè)國際化經(jīng)營有著參考指導(dǎo)的意義。

20世紀(jì)是一個(gè)高速發(fā)展的世紀(jì)，在這一百年里，世界發(fā)生了巨大變化，科技日新月異，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國際環(huán)境日益穩(wěn)定，正是在這樣的狀況下，各國的對(duì)外直接投資（FDI）迅速發(fā)展起來。

一、世界直接投資的現(xiàn)狀

進(jìn)入21世紀(jì)后，F(xiàn)DI繼續(xù)發(fā)展，2007年全球國際直接投資達(dá)到18333.24億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2000年創(chuàng)下的歷史最高水平。

2007年發(fā)達(dá)國家的流入量達(dá)到12476.35億美元，比2006年增長了32%，美國仍然是最大的外國直接投資接受國，歐盟是外國直接投資流入量最大的地區(qū)，幾乎占發(fā)達(dá)國家總流入量的三分之二。

發(fā)展中國家FDI流入量在2007年達(dá)到有史以來的最高水平4997.47億美元，具體來看，所有發(fā)展中地區(qū)的FDI流入流量幾乎均有所上升。

【摘要】文章基于聚類分析和引力模型，將制度距離區(qū)分為正式制度距離與非正式制度距離，實(shí)證探討了制度距離對(duì)中國企業(yè)“一帶一路”沿線國家直接投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，制度距離在中國企業(yè)對(duì)外直接投資決策中扮演著重要角色。具體而言，中國企業(yè)對(duì)第三圈層國家直接投資具有明顯的偏向性；不同維度的制度距離作用有所差異，政法距離和知識(shí)距離強(qiáng)化了中國企業(yè)投資意愿，而經(jīng)濟(jì)距離、外交距離則表現(xiàn)出抑制作用。結(jié)論為優(yōu)化企業(yè)投資決策，提升對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資績效提供了有益啟示。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路”；制度距離；對(duì)外直接投資

一、引言

自2013年提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議后，2015年國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部又聯(lián)合了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，將這一偉大構(gòu)想付諸實(shí)踐。中國企業(yè)開始向“一帶一路”沿線國家進(jìn)行投資，但以制度距離為代表的國家異質(zhì)性深刻影響著企業(yè)跨國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我國尚未在國家層面形成成熟的多層次服務(wù)制度體系指導(dǎo)和幫助企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資[1]。因而，企業(yè)在對(duì)外投資決策中對(duì)于制度距離等國家異質(zhì)性的考慮十分關(guān)鍵?！耙粠б宦贰鄙婕皷|亞、西亞、中亞、南亞、獨(dú)聯(lián)體、中東歐65個(gè)沿線國家，中國企業(yè)“走出去”不僅要遵守沿線國家的正式制度約束，而且要推動(dòng)組織規(guī)范變革，適應(yīng)性嵌入東道國“軟性”非正式制度，否則會(huì)加重投資成本與風(fēng)險(xiǎn)。本文建立五維制度距離指數(shù)，將制度距離區(qū)分為正式制度距離與非正式制度距離，通過聚類分析和建立引力模型，實(shí)證探討制度距離對(duì)中國企業(yè)對(duì)外直接投資的影響。本文的貢獻(xiàn)在于：首先，在模型框架中納入特定樣本下非正式距離因素?！耙粠б宦贰毖鼐€國家之間非正式制度差異巨大，這對(duì)中國跨國企業(yè)至關(guān)重要，對(duì)非正式距離的忽視將帶來嚴(yán)重后果。本文采用Hofstede指數(shù)全面衡量文化距離并納入模型，考慮了創(chuàng)新能力和創(chuàng)造知識(shí)方面的差異即知識(shí)距離的影響。其次，從聚類圈層、區(qū)域特征、收入特征入手，深入挖掘國家異質(zhì)性，考察不同特征條件下制度距離對(duì)對(duì)外直接投資的異質(zhì)影響。

二、理論分析與文獻(xiàn)綜述

制度距離是國家異質(zhì)性的主要載體，衡量了國家之間制度體系的差異程度，有正式制度距離和非正式制度距離之分。正式制度距離是指母國與東道國的社會(huì)體系中對(duì)社會(huì)成員行為的強(qiáng)制性約束差異，這是企業(yè)在東道國進(jìn)行跨國經(jīng)營所必須要遵守的，可以細(xì)分為法律距離、經(jīng)濟(jì)距離和政治距離。非正式制度距離是需要跨國企業(yè)主動(dòng)認(rèn)知并遵守的“軟性”約束，包括社會(huì)道德、風(fēng)俗習(xí)慣、文化認(rèn)同感等，可以細(xì)分為心理距離、文化距離等。早期學(xué)者比較重視正式制度距離，忽視了非正式制度的影響。東道國由于制度差異為跨國公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)提供了有利的資源，隨著制度距離的擴(kuò)大，可供跨國公司利用的資源就越充足。制度差異令跨國企業(yè)在母國與東道國之間進(jìn)行制度套利得以實(shí)現(xiàn)[2]。后期學(xué)者逐漸發(fā)現(xiàn)非正式制度的重要作用。非正式制度的差異間接導(dǎo)致東道國對(duì)跨國公司的管理方式、職業(yè)道德、工作態(tài)度、企業(yè)文化等的認(rèn)知不同?？鐕髽I(yè)若能合理利用非制度差異，推動(dòng)組織文化對(duì)社會(huì)規(guī)范適應(yīng)性嵌入，對(duì)于發(fā)揮跨國企業(yè)的特定優(yōu)勢具有積極意義[3]。已有實(shí)證研究表明非正式制度如果處理不當(dāng)則引發(fā)社會(huì)沖突，導(dǎo)致企業(yè)的投資成本與投資效率的降低[4-6]。對(duì)于制度距離與對(duì)外直接投資的關(guān)系可以歸納為三種觀點(diǎn)：一是制度接近論。企業(yè)會(huì)理性選擇與母國制度距離較小的國家進(jìn)入，企業(yè)必須適應(yīng)、獲得東道國社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度體系的合法性以及各種產(chǎn)業(yè)鏈條端在交易市場上的順利銜接，同時(shí)也要克服歷史文化、習(xí)慣觀念等非正式制度方面的障礙。若東道國制度發(fā)育程度較低或者與母國差異較大，如東道國人文法制發(fā)展程度低、法制框架中對(duì)私有產(chǎn)權(quán)的保護(hù)存在盲區(qū)或力度不夠、政治體系的公正透明度不夠、存在大量的權(quán)力尋租腐敗與機(jī)會(huì)主義行為，則企業(yè)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)加大。二是制度逃離論。這種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)會(huì)選擇與母國制度距離較大的國家實(shí)施投資：一種是從低質(zhì)量制度向高質(zhì)量制度的“逃離”，如沉重的稅收負(fù)擔(dān)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的缺乏、政府的過度干預(yù)等制度弊端，逼迫企業(yè)逃避母國惡劣制度環(huán)境的限制與束縛，并實(shí)現(xiàn)制度套利；另一種是從高質(zhì)量制度向低質(zhì)量制度的“逃離”，這類企業(yè)通常來自母國政治經(jīng)濟(jì)法律制度較為完善、政府監(jiān)管嚴(yán)格、市場趨于飽和的發(fā)達(dá)國家，其在母國環(huán)境下進(jìn)行制度套利已經(jīng)非常困難，企業(yè)投資傾向于選擇與本國制度距離較大、制度不透明、監(jiān)管不嚴(yán)格的發(fā)展中國家進(jìn)行制度套利。三是制度綜合論。強(qiáng)調(diào)競爭優(yōu)勢是投資國別選擇的重要依據(jù)，如果母國具有明顯的競爭優(yōu)勢，則企業(yè)會(huì)選擇與母國制度質(zhì)量相近的、制度距離較小的國家作為東道國；如果母國不具有競爭優(yōu)勢，則會(huì)選擇制度距離較大的國家。可見，制度距離影響企業(yè)對(duì)外直接投資，要與母國的具體制度情況相結(jié)合進(jìn)行決策判斷。

[摘要]隨著上海、廣東、天津等地自由貿(mào)易區(qū)的逐步成立，中國的對(duì)外貿(mào)易往來日益密切。在雙邊貿(mào)易中，不可避免地要分析中國企業(yè)向各國進(jìn)行直接投資的問題。本文通過梳理直接對(duì)外投資領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合中國的實(shí)際國情，闡述了中國在對(duì)外進(jìn)行直接投資時(shí)所涉及的六個(gè)決定性因素。具體而言，這六個(gè)核心影響因素分別為：各國的市場規(guī)模、東道國的基礎(chǔ)設(shè)施狀況、東道國的出口情況、東道國貨幣的匯率、東道國的勞動(dòng)力成本、東道國的稅收水平。此外，本文還針對(duì)這六個(gè)影響因素，提出了促進(jìn)中國對(duì)外直接投資的相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]對(duì)外投資；市場規(guī)模；基礎(chǔ)設(shè)施；匯率；勞動(dòng)力成本；稅收

隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國各省市自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)日益繁榮。這意味著中國對(duì)外投資者迎來了更為穩(wěn)定、開放的投資環(huán)境。在這樣的投資環(huán)境下，我國在對(duì)外進(jìn)行投資活動(dòng)的投資壁壘逐漸被打破。如2007年底至2009年底，中國向東盟國家進(jìn)行直接投資的總額從39.5億美元增至95.7億美元，短短兩年時(shí)間，迅速增長了142％。由此可見，中國投資者的對(duì)外投資熱點(diǎn)逐步增大。目前，關(guān)于中國對(duì)發(fā)達(dá)國家進(jìn)行直接投資的研究較多，但范圍偏大。隨著中國自貿(mào)區(qū)的形成，研究中國對(duì)發(fā)展中國家進(jìn)行直接投資的因素應(yīng)該成為熱點(diǎn)問題之一。但是，極少文獻(xiàn)致力于全面地闡述中國向發(fā)展中國家直接投資的因素分析。因此，本文的目標(biāo)是系統(tǒng)地梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，提取中國對(duì)各國開展直接投資活動(dòng)時(shí)所需考慮的主要因素，進(jìn)而為我國向發(fā)展中國家直接投資提供有益的參考。

1.對(duì)外直接投資與實(shí)證分析

國內(nèi)外學(xué)者對(duì)發(fā)達(dá)國家外商直接投資的研究成果較豐富，但對(duì)發(fā)展中國家外商直接投資的研究相對(duì)較少。現(xiàn)有文獻(xiàn)的實(shí)證研究重點(diǎn)集中在兩個(gè)模型，分別是IDP理論模型的拓展、引力模型，利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間序列分析。李輝（2007）通過增加相關(guān)變量對(duì)IDP模型進(jìn)行改進(jìn)，并將數(shù)據(jù)范圍拓展到55個(gè)國家和地區(qū)，利用面板數(shù)據(jù)對(duì)擴(kuò)展后的新模型進(jìn)行了估計(jì)。程惠芳和阮翔（2004）使用引力模型來分析中國在其他32個(gè)國家和地區(qū)的投資活動(dòng)。實(shí)證結(jié)果表明，我國的對(duì)外直接投資主要集中在以下幾個(gè)方面：投資國與東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偤?、人均國民收入水平及雙邊貿(mào)易量與兩國間的國際直接投資流量呈正相關(guān)，投資國與東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)水平越相似，兩國之間的國際直接投資流量越大。邱立成、王鳳麗（2008）以我國的對(duì)外貿(mào)易、資源需求、工資水平為影響我國對(duì)外直接投資的主要宏觀解釋變量，利用1993-2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。結(jié)果顯示，對(duì)外貿(mào)易、資源需求、工資水平因素都對(duì)我國對(duì)外直接投資有顯著的影響。張新樂等（2007）利用面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析了四個(gè)因素對(duì)中國對(duì)外直接投資的影響。在實(shí)證過程中，得出結(jié)論，認(rèn)為接受投資的國家（以下簡稱東道國）的市場規(guī)模、出口、匯率和工資影響了中國對(duì)外直接投資。然而，時(shí)間序列短，樣本量小。

2.主要影響因素的梳理

一、臺(tái)灣對(duì)外直接投資的情況

臺(tái)灣對(duì)外直接投資，可以追溯到20世紀(jì)50年代末。1959年臺(tái)灣出現(xiàn)第一宗對(duì)外直接投資案。三年之后，即1962年才出現(xiàn)第二宗對(duì)外直接投資案，發(fā)展之緩慢可見一斑。直到1973年，投資論文臺(tái)灣對(duì)外直接投資案僅增加到72項(xiàng)，這一狀況反映出工業(yè)化初期的臺(tái)灣，經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不強(qiáng)大。

20世紀(jì)70年代初到80年代中，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力大為增強(qiáng)，臺(tái)灣當(dāng)局改變對(duì)外投資政策，規(guī)定：“海外投資申請(qǐng)，凡符合以下兩個(gè)條件之一者，皆可獲得批準(zhǔn)，一是投資項(xiàng)目有助于資源匱乏的臺(tái)灣獲得所必需的原料；二是投資項(xiàng)目有利于臺(tái)灣出口商品占領(lǐng)或保護(hù)海外銷售市場?！庇捎谡叩尿?qū)動(dòng)作用，臺(tái)灣對(duì)外投資趨于活躍，對(duì)外投資項(xiàng)目增加到142件，相當(dāng)于前一階段的兩倍，投資金額也達(dá)到1.98億美元。期間，僅1981和1982兩年的對(duì)外投資，就超過整個(gè)70年代的對(duì)外投資總額。

80年代中期以后，島內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)面臨空前嚴(yán)峻的考驗(yàn)：在經(jīng)濟(jì)方面，出于對(duì)美貿(mào)易的巨額順差迫使新臺(tái)幣大幅升值；金融市場的動(dòng)蕩導(dǎo)致投資環(huán)境惡化；勞動(dòng)力成本居高不下，導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)品競爭力下降；新國際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，導(dǎo)致臺(tái)灣出口產(chǎn)品備受狙擊。在政治方面，雖然軍事戒嚴(yán)令的解除使得臺(tái)海兩岸出現(xiàn)互動(dòng)，但李登輝大搞分裂主義活動(dòng)———不但想分裂祖國，也想分化國民黨；陳水扁上臺(tái)以后，在“臺(tái)獨(dú)”的道路上越走越遠(yuǎn)，兩岸關(guān)系變得更為緊張；島內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨惡化，政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

為了擺脫政治經(jīng)濟(jì)因境和空前孤立的外交困境，擴(kuò)大臺(tái)灣的“國際活動(dòng)空間”，80年代后期以來，臺(tái)灣當(dāng)局一再放寬臺(tái)商對(duì)外投資的限制，甚至提出“南向政策”，鼓勵(lì)臺(tái)商向東南亞投資。廣大臺(tái)商為了求生存、求發(fā)展，也乘勢擴(kuò)大對(duì)外投資，不過不是向南投向東南亞，而是向西投進(jìn)祖國大陸。2000年，臺(tái)灣對(duì)外投資總額達(dá)76.84億美元，創(chuàng)歷史新高；尤其是對(duì)祖國大陸的投資更呈現(xiàn)出不可遏止之勢。2001和2002年，受世界經(jīng)濟(jì)不景氣影響，臺(tái)灣對(duì)外投資總額略有下降，但對(duì)大陸投資卻繼續(xù)增長。特別是2002年，對(duì)大陸投資大幅增加，達(dá)到67.23億美元，占當(dāng)年臺(tái)灣對(duì)外投資總額的66.6%。2003年春夏之間，雖然受到“非典”的影響，臺(tái)商前來大陸投資的熱情依然非常旺盛。

通過上述分析，可以看到：臺(tái)灣的對(duì)外直接投資，一是起步比較早，但初期的發(fā)展較為緩慢；二是20世紀(jì)80年代中期以后，呈現(xiàn)出高潮迭起的發(fā)展態(tài)勢；三是臺(tái)灣作為海島型與外向型的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)外直接投資不僅受到其自身經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段和發(fā)展水平的制約，也深受國際經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展變化的影響；不僅受到各種內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且也受到各種非經(jīng)濟(jì)因素尤其是島內(nèi)外政治局勢發(fā)展變化的影響。