一、次級(jí)債危機(jī)及影響

次級(jí)債是美國(guó)銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級(jí)房貸),是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)(如商業(yè)銀行)將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池,經(jīng)打包定價(jià)后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)(Specialpurposevehicle,SPV),特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險(xiǎn)等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement),經(jīng)過信用評(píng)級(jí)后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流,直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計(jì)劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一,住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國(guó),其核心在于通過嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離,并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個(gè)層次信用。目前,已在國(guó)際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年,在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注,到2007年8月則升級(jí)成席卷全球金融市場(chǎng)的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級(jí)債市場(chǎng),已經(jīng)蔓延至其他市場(chǎng)。在次級(jí)債危機(jī)的影響下,道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比,道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元,去年美國(guó)金融行業(yè)裁員15.3萬人,而2006年整個(gè)行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級(jí)債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場(chǎng)縮水約8萬億美元。

受此影響,中國(guó)股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下,從2007年10月至2008年3月,上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn),許多股票被腰斬。我國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在一定程度上也受到了這場(chǎng)危機(jī)的影響,同樣也對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的發(fā)生提出了亟待解決的課題。

二、我國(guó)金融投資的現(xiàn)狀分析

我國(guó)金融投資從實(shí)物投資中分離出來并發(fā)展壯大,是融合在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變進(jìn)程之中的,并已呈現(xiàn)出投資主體多元化和投資工具多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)金融投資的發(fā)展面臨著種種困難,無論是融資工具的發(fā)行、流通、交易諸環(huán)節(jié),還是資本市場(chǎng)現(xiàn)存的國(guó)有股癥結(jié)、股市結(jié)構(gòu)單一、吸收公司上市標(biāo)準(zhǔn)僵化等特點(diǎn),以及證券業(yè)的組織、管理等方面都存在問題,發(fā)育不全的金融市場(chǎng)環(huán)境和運(yùn)行扭曲的金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制,嚴(yán)重地阻礙著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。究其原因,一方面是由于商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的制約,但更現(xiàn)實(shí)的則是金融投資環(huán)境發(fā)育基礎(chǔ)的薄弱與其環(huán)境要素組合體系的殘缺不全。因此,改進(jìn)和完善我國(guó)的金融投資環(huán)境已成為我們培育金融市場(chǎng),完善金融投資體系,發(fā)展金融投資的關(guān)鍵。

一、次級(jí)債危機(jī)及影響

次級(jí)債是美國(guó)銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級(jí)房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價(jià)后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險(xiǎn)等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement)，經(jīng)過信用評(píng)級(jí)后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計(jì)劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，其核心在于通過嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個(gè)層次信用。目前，已在國(guó)際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級(jí)成席卷全球金融市場(chǎng)的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級(jí)債市場(chǎng)，已經(jīng)蔓延至其他市場(chǎng)。在次級(jí)債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國(guó)金融行業(yè)裁員15.3萬人，而2006年整個(gè)行業(yè)裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級(jí)債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場(chǎng)縮水約8萬億美元。

受此影響，中國(guó)股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，許多股票被腰斬。我國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在一定程度上也受到了這場(chǎng)危機(jī)的影響，同樣也對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的

發(fā)生提出了亟待解決的課題。

二、我國(guó)金融投資的現(xiàn)狀分析

[摘要]金融投資行為理論基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個(gè)心理過程。循著金融投資行為理論的思路，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行分析，探討金融投資行為理論對(duì)我國(guó)金融投資個(gè)人行為的影響。

[關(guān)鍵詞]分析個(gè)人投資金融投資行為理論

一、金融投資行為理論分析

金融投資行為理論悄然興起于上世紀(jì)80年代.其在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究方式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型為其理論基礎(chǔ)，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現(xiàn)為以下幾個(gè)模型：

首先，BSV模型。BSV模型認(rèn)為，人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式：其一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導(dǎo)致股價(jià)對(duì)收益變化的反映不足。另一種是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測(cè)模型，導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對(duì)股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性；有偏的自我歸因則使他們低估關(guān)于股票價(jià)值的公開信號(hào)。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對(duì)個(gè)人信息的過度反應(yīng)和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足，就會(huì)導(dǎo)致股票回報(bào)的短期連續(xù)性和長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)。

[摘要]金融投資行為理論基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為一個(gè)心理過程。循著金融投資行為理論的思路，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行分析，探討金融投資行為理論對(duì)我國(guó)金融投資個(gè)人行為的影響。

[關(guān)鍵詞]分析個(gè)人投資金融投資行為理論

一、金融投資行為理論分析

金融投資行為理論悄然興起于上世紀(jì)80年代.其在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究方式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型為其理論基礎(chǔ)，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現(xiàn)為以下幾個(gè)模型：

首先，BSV模型。BSV模型認(rèn)為，人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式：其一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導(dǎo)致股價(jià)對(duì)收益變化的反映不足。另一種是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測(cè)模型，導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對(duì)股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性；有偏的自我歸因則使他們低估關(guān)于股票價(jià)值的公開信號(hào)。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對(duì)個(gè)人信息的過度反應(yīng)和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足，就會(huì)導(dǎo)致股票回報(bào)的短期連續(xù)性和長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)。

[摘要]金融投資行為理論基于心理學(xué)的原則，把金融投資過程視為1個(gè)心理過程。循著金融投資行為理論的思路，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)進(jìn)行分析，探討金融投資行為理論對(duì)我國(guó)金融投資個(gè)人行為的影響。

[關(guān)鍵詞]分析個(gè)人投資金融投資行為理論

1、金融投資行為理論分析

金融投資行為理論悄然興起于上世紀(jì)80年代.其在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究方式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型為其理論基礎(chǔ)，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現(xiàn)為以下幾個(gè)模型：

首先，BSV模型。BSV模型認(rèn)為，人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式：其1是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導(dǎo)致股價(jià)對(duì)收益變化的反映不足。另1種是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測(cè)模型，導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對(duì)股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性；有偏的自我歸因則使他們低估關(guān)于股票價(jià)值的公開信號(hào)。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對(duì)個(gè)人信息的過度反應(yīng)和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足，就會(huì)導(dǎo)致股票回報(bào)的短期連續(xù)性和長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)。

一、金融業(yè)對(duì)外投資對(duì)比的源起

（一）國(guó)際投資發(fā)展的分化。二戰(zhàn)之后，世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，對(duì)外投資在該趨勢(shì)中得到了充分的發(fā)展，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家。在此背景下，金融業(yè)投資的發(fā)展在跨國(guó)公司及國(guó)家間的投資中開始占據(jù)重要的位置。在資本以及技術(shù)方面，發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，且擁有先進(jìn)的管理水平和金融創(chuàng)新能力，特別是在資本密集型投資方面具有不可比擬的優(yōu)勢(shì)。也正因如此，發(fā)達(dá)國(guó)家在金融對(duì)外投資領(lǐng)域中占據(jù)的主導(dǎo)地位使得國(guó)際金融投資領(lǐng)域出現(xiàn)兩極分化：發(fā)達(dá)國(guó)家占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；發(fā)展中國(guó)家只在傳統(tǒng)工業(yè)以及半成品的直接投資方面占據(jù)一定的投資份額，在金融業(yè)對(duì)外投資方面則處于起步發(fā)展階段。發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資所創(chuàng)企業(yè)比發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資所創(chuàng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)方面更具有靈活性，前者注重產(chǎn)品的變化和適應(yīng)性，后者注重產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化①。由于發(fā)達(dá)國(guó)家的進(jìn)步具有單向線性，發(fā)展中國(guó)家始終在追趕發(fā)達(dá)國(guó)家，這在國(guó)際對(duì)外直接投資中表現(xiàn)得更為明顯。（二）發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資發(fā)展歷史。一般來說，單位時(shí)間內(nèi)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資總量大于吸收外資進(jìn)入總量，這與其金融的發(fā)達(dá)以及資本的充足有關(guān)，發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也在此得以體現(xiàn)。發(fā)展中國(guó)家則致力于吸收外資，但其吸收的國(guó)外投資額一般小于自身對(duì)外投資額，這也充分體現(xiàn)了發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)迅速上升的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在20世紀(jì)60年代，發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資大部分都集中在發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部之間，即約占全球2/3的投資額在發(fā)達(dá)國(guó)家之間完成，剩下的由發(fā)達(dá)國(guó)家投向發(fā)展中國(guó)家。發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資則主要指向廣大的發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，對(duì)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的投資額度很小；而且對(duì)發(fā)展中國(guó)家的投資中，也多選擇經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與本國(guó)相似且當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)較小或具有援助性質(zhì)的國(guó)家或地區(qū)。從表1不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)發(fā)展中國(guó)家通過改革將金融自由賦予市場(chǎng)時(shí)，并不能必然出現(xiàn)良好的金融秩序，而其所倚重的外國(guó)投資者也不是總能扮演穩(wěn)定金融局面的角色。金融開放與自由本身是不應(yīng)該被批判的，只是其開放的程度應(yīng)當(dāng)與本國(guó)的實(shí)際情況相結(jié)合，金融開放程度應(yīng)當(dāng)在宏觀上始終為本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，在微觀上必須處理好與外資之間的關(guān)系。這給廣大發(fā)展中國(guó)家的對(duì)外資本開發(fā)提出了重大難題。從我國(guó)對(duì)非洲直接投資流量以及比重可以發(fā)現(xiàn)，金融投資目標(biāo)國(guó)的金融環(huán)境對(duì)投資國(guó)及其企業(yè)來講，可以直接決定其投資的意愿。非洲金融的發(fā)展程度難以讓有投資意愿的國(guó)家將其作為投資目標(biāo)國(guó)（見圖1）。對(duì)于同時(shí)處于改革和開放雙重背景下的中國(guó)而言，金融業(yè)的開放進(jìn)程需要在金融業(yè)的穩(wěn)定和效率之間進(jìn)行綜合權(quán)衡，而金融業(yè)的“開放發(fā)展”本就具有內(nèi)生的矛盾與特殊性，正是這些矛盾與特殊性決定了通過適當(dāng)?shù)耐獠靠刂屏α浚ㄈ鐕?guó)家金融控制）促進(jìn)金融業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的重要性、原則性和方向性③。

二、金融業(yè)對(duì)外投資要素對(duì)比

（一）金融業(yè)對(duì)外投資目標(biāo)國(guó)選擇。目標(biāo)國(guó)的選擇具有多重因素的考量。金融業(yè)對(duì)外投資目標(biāo)國(guó)的選擇在很大程度上體現(xiàn)出“投資政治化”的問題。由圖1可知，以我國(guó)為例，2015年我國(guó)對(duì)外直接投資流量在亞洲占據(jù)主導(dǎo)地位，其次為拉丁美洲，且保持上升趨勢(shì)。從中可以看出，我國(guó)直接投資的重心仍然集中在廣大的發(fā)展中國(guó)家，且可以預(yù)測(cè)在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將保持不變。相比之下，我國(guó)對(duì)外投資流量在歐洲、北美洲、大洋洲較少，發(fā)達(dá)國(guó)家也主要集中在這幾個(gè)洲。從對(duì)外投資流量及其增量基本可以確定，我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融業(yè)投資呈現(xiàn)出一定程度的不穩(wěn)定性，且流量較少。這一方面說明我國(guó)金融體系發(fā)展程度落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，金融業(yè)還未形成良性穩(wěn)定發(fā)展的勢(shì)頭，金融投資很難以比較穩(wěn)定的方式進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家；另一方面也從側(cè)面說明發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)金融業(yè)發(fā)展普遍落后，無法滿足和承接外來的金融投資要求。總體上，金融業(yè)對(duì)外投資的區(qū)位選擇在遵循一般的對(duì)外直接投資區(qū)位選擇的基礎(chǔ)上，更加重視投資目標(biāo)國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)，如GDP總量、金融業(yè)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素。經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)可以直接誘導(dǎo)外國(guó)金融投資的進(jìn)入，因?yàn)槠涫袌?chǎng)機(jī)會(huì)以及金融業(yè)依賴度降低了原有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外還有其他因素，如金融設(shè)施是否完備、同業(yè)市場(chǎng)情況、教育狀況、技術(shù)研發(fā)等，這些因素可以使投資國(guó)從國(guó)際金融投資的信息外溢（InformationalSpillovers）中獲得正的外部性收益④。（二）對(duì)外開放空間與投資主動(dòng)性。對(duì)于接受國(guó)來說，不是引進(jìn)外資越多越好，關(guān)鍵在于如何正確對(duì)待及善于引進(jìn)外資和技術(shù)為本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。對(duì)外開放的空間和領(lǐng)域反映了國(guó)家對(duì)外國(guó)資本的基本態(tài)度。國(guó)際資金的流動(dòng)及資本輸出，都具有雙重性，是在一定生產(chǎn)關(guān)系的條件下實(shí)現(xiàn)的，并貫穿著國(guó)家關(guān)系和階級(jí)關(guān)系⑤。該問題在近代表現(xiàn)得尤為突出，國(guó)際投資一度成為帝國(guó)主義控制東道國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈的手段。在現(xiàn)代國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中，各國(guó)在對(duì)待外資的態(tài)度方面都會(huì)緊密結(jié)合本國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要和發(fā)展定位。相比其他因素，投資主動(dòng)性更能體現(xiàn)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)和投資政策。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)金融業(yè)投資多受東道國(guó)各種因素影響，而發(fā)展中國(guó)家投資企業(yè)則受本國(guó)因素影響。這是由于，發(fā)達(dá)國(guó)家金融對(duì)外投資具有更明確的目標(biāo)和選擇性，面對(duì)眾多的可投資區(qū)域和行業(yè)，必然綜合考慮市場(chǎng)、成本等諸多因素再進(jìn)行選擇。相比之下，發(fā)展中國(guó)家則呈現(xiàn)出完全不同的行為方式，其金融業(yè)對(duì)外投資表現(xiàn)出明顯受本國(guó)政策的支持和推動(dòng)，即國(guó)內(nèi)的政策和經(jīng)濟(jì)因素是決定其對(duì)外投資的主要因素。在目標(biāo)國(guó)選擇上，發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)為對(duì)基本環(huán)境的追求，如強(qiáng)調(diào)政治穩(wěn)定性、對(duì)市場(chǎng)惡性因素的規(guī)避等。這兩種動(dòng)機(jī)也使得發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家在投資選擇之初就在很大程度上決定了投資效果。（三）投資動(dòng)機(jī)分析。投資動(dòng)機(jī)的比較研究既可以為比較研究明確類型化的標(biāo)準(zhǔn)，也可以將其作為一個(gè)重要的指標(biāo)深入研究金融業(yè)投資的微觀層面。在確定投資動(dòng)機(jī)與金融業(yè)對(duì)外投資的關(guān)系時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注二者之間的因果關(guān)系及其影響程度。1.在因果關(guān)系方面，金融業(yè)對(duì)外投資在本國(guó)內(nèi)生發(fā)展需要是投資動(dòng)機(jī)的起源，其決定了對(duì)外投資的基本格局。海外金融市場(chǎng)的變動(dòng)僅僅起誘導(dǎo)與刺激作用。2.在影響程度方面，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)對(duì)外直接投資的動(dòng)機(jī)較為集中，發(fā)展中國(guó)家的動(dòng)機(jī)則較為多樣。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)對(duì)外投資行為基本上適用西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原理進(jìn)行解釋，其動(dòng)機(jī)大多是橫向類型與縱向類型以及兩種類型的結(jié)合。且在很大程度上，發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外投資與金融業(yè)對(duì)外投資基本是等同的，大量的實(shí)證和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也指向這一事實(shí)，此處不再展開論述。發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)投資的動(dòng)機(jī)具有多樣性，其對(duì)外投資也不能與金融業(yè)對(duì)外投資等同，而且二者的區(qū)別較明顯。發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資動(dòng)機(jī)的多樣性主要表現(xiàn)為其考慮的因素眾多，如技術(shù)的引進(jìn)、對(duì)自身不利規(guī)則的規(guī)避與抗?fàn)帯?duì)市場(chǎng)不完備性的克服、消解競(jìng)爭(zhēng)壓力等眾多因素。這也是處于成長(zhǎng)期的金融投資所必須面臨的問題。總體而言，金融業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)機(jī)存在多重復(fù)雜性，加之當(dāng)代國(guó)際金融流動(dòng)的多元化，這種復(fù)雜性更加明顯。以跨國(guó)公司為例，有研究證明，跨國(guó)公司在進(jìn)行對(duì)外直接投資行為時(shí)存在多種動(dòng)機(jī)共存的現(xiàn)象⑥。從國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體角度出發(fā)，這種動(dòng)機(jī)既有積極影響也有消極影響，具體的影響取決于投資國(guó)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的把握程度。（四）投資優(yōu)勢(shì)對(duì)比。局部規(guī)模優(yōu)勢(shì)是指發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)在某個(gè)行業(yè)里形成大規(guī)模的生產(chǎn)所形成的優(yōu)勢(shì)⑦。這種優(yōu)勢(shì)的形成往往是由于發(fā)展中國(guó)家占有勞動(dòng)力或集中研發(fā)的優(yōu)勢(shì)，從而在金融業(yè)對(duì)外投資領(lǐng)域進(jìn)行充分利用，并以此為依托加以發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不能輻射到所有產(chǎn)業(yè)中，在一些技術(shù)上比較穩(wěn)定或生產(chǎn)模式趨于定型化的產(chǎn)業(yè)，或是在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)逐漸退出的“夕陽產(chǎn)業(yè)”中，發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)有可能具有規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，它們可以憑借這種優(yōu)勢(shì)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資。面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家雄厚的金融實(shí)力以及海外市場(chǎng)的控制力優(yōu)勢(shì)，發(fā)展中國(guó)家欲將金融投資目標(biāo)國(guó)選擇到發(fā)達(dá)國(guó)家，投資方式一定要考慮到產(chǎn)品或服務(wù)在發(fā)達(dá)國(guó)家的受歡迎程度或市場(chǎng)接受度。這其中要考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)產(chǎn)品貿(mào)易可能的反制措施，如反傾銷調(diào)查等。由于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)規(guī)模一般較大，直接以產(chǎn)品出口方式由于成本優(yōu)勢(shì)則極有可能迅速占據(jù)一定份額，受國(guó)際貿(mào)易規(guī)則以及目標(biāo)國(guó)保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)政策的影響，此時(shí)發(fā)展中國(guó)家往往會(huì)受到反傾銷調(diào)查。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來說，依靠低端產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)并不是長(zhǎng)久之計(jì)，因?yàn)檫@種“夕陽產(chǎn)業(yè)”的存在對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的影響未必是良性的。而以金融方式進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有效地降低或避免了直接市場(chǎng)行為對(duì)目標(biāo)國(guó)市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)的沖擊，故金融業(yè)投資便成為發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中進(jìn)行利益共享相對(duì)理想的方式。

三、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策的對(duì)比分析

針對(duì)金融業(yè)的對(duì)外投資，國(guó)內(nèi)政策制定基于兩個(gè)方面的考量：一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)以及國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的定位，二是在國(guó)內(nèi)政策確定的金融對(duì)外投資的空間內(nèi)對(duì)目標(biāo)國(guó)的選擇。（一）發(fā)展中國(guó)家國(guó)內(nèi)政策分析——以中國(guó)為例。對(duì)于外資的規(guī)制表現(xiàn)為東道國(guó)政策和法律并存。政策具有很大的可變性和可選擇性，主要針對(duì)國(guó)外金融業(yè)投資的具體事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)定，如負(fù)面清單、政治風(fēng)險(xiǎn)保證、投資環(huán)境要素等。相比政策，各國(guó)外資方面的立法具有穩(wěn)定性，國(guó)外投資者一般是基于對(duì)東道國(guó)立法的了解做出投資選擇。外資立法，各國(guó)具體規(guī)定固不相同，但概括起來主要內(nèi)容有關(guān)于外國(guó)投資的保護(hù)、對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保、依法保護(hù)經(jīng)營(yíng)的財(cái)產(chǎn)及其他合法權(quán)益以及依法給予各種優(yōu)惠措施等。中國(guó)在金融業(yè)對(duì)外投資方面的政策制定以及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可以說明國(guó)內(nèi)政策在對(duì)外投資方面的作用，這與發(fā)達(dá)國(guó)家主要依靠法律規(guī)制相比，在相對(duì)穩(wěn)定性與流量、存量以及收益率之間存在明顯差距。以國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體作為金融對(duì)外投資的比較因子，發(fā)展中國(guó)家對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家或發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體投資較少。以中國(guó)為例，2015年中國(guó)金融業(yè)對(duì)外投資的流量及其存量表現(xiàn)一般，對(duì)美國(guó)投資流量甚至出現(xiàn)負(fù)值。但中國(guó)金融業(yè)對(duì)外投資存量大于流量，這說明我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)投資存在一定的空間和基礎(chǔ)（見圖2）。我國(guó)作為典型的具有良好發(fā)展勢(shì)頭的發(fā)展中國(guó)家，在2015年對(duì)全球較大的發(fā)達(dá)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的金融投資存量比重皆高于流量比重，特別是對(duì)美國(guó)和歐盟；對(duì)澳大利亞與俄羅斯的存量比重低于流量比重，這也顯示出對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和主要經(jīng)濟(jì)體的金融業(yè)投資受到眾多因素的影響，如金融環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等。與此形成相對(duì)鮮明對(duì)照的是，對(duì)由發(fā)展中國(guó)家組成的東盟的金融業(yè)投資中，流量比重與存量比重較為接近，這在很大程度上顯示出對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融業(yè)投資的收益與回報(bào)的有限性。前文所述，中國(guó)對(duì)外直接投資流量主要集中在亞洲。圖3中，我國(guó)對(duì)外直接投資流量的變動(dòng)統(tǒng)計(jì)中，可看出各洲的變化懸殊，增量與減量均有較大的波動(dòng)，表現(xiàn)出我國(guó)對(duì)外直接投資具有較大的變動(dòng)。值得注意的是，雖然波動(dòng)較大，但是其總量增速為18.3%，仍然為上漲。我國(guó)對(duì)外投資在巨大波動(dòng)的情況下出現(xiàn)的總體上漲也說明了投資的主動(dòng)性與可選擇性的增強(qiáng)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及金融實(shí)力的增強(qiáng)，對(duì)外投資在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策的不斷變化中，仍然能夠?qū)ふ业酵顿Y流量的增長(zhǎng)點(diǎn)。這也說明，在不考慮其他因素的情況下，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外投資在未來相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)具有發(fā)展的持久動(dòng)力。從表2中可以看出，2014—2015年，我國(guó)的金融業(yè)內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資遠(yuǎn)高于對(duì)外直接投資，表現(xiàn)出典型的發(fā)展中國(guó)家的特征；金融業(yè)固定資產(chǎn)投資與國(guó)內(nèi)貸款均維持在相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，且固定資產(chǎn)投資自籌資金較高，與固定資產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)貸款一樣，與上年相比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；固定資產(chǎn)投資利用外資則呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，這在很大程度上說明我國(guó)在利用外資方面目前采取較為開放的政策。金融業(yè)對(duì)外直接投資水平仍然較低，這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平以及金融實(shí)力有很大的相關(guān)性。我國(guó)金融業(yè)投資大量集中于中央與地方項(xiàng)目也說明了金融投資在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。從我國(guó)的發(fā)展表現(xiàn)可以看出，發(fā)展中國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資的發(fā)展必須首先基于本國(guó)金融業(yè)固定資產(chǎn)的發(fā)展情況，再輔之以相對(duì)寬松的政策以及東道國(guó)穩(wěn)定的投資環(huán)境。當(dāng)然，這一過程將是漫長(zhǎng)而曲折的，面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的絕對(duì)金融優(yōu)勢(shì)，必然有許多難題需要克服，對(duì)此必須有清醒的認(rèn)識(shí)。（二）發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資的政策分析。金融業(yè)對(duì)外投資在很大程度上與國(guó)家內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)狀況相聯(lián)系，發(fā)達(dá)國(guó)家由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式等原因?qū)е缕渲芷谛越?jīng)濟(jì)危機(jī)以及眾多社會(huì)問題的出現(xiàn)，如失業(yè)、社會(huì)保障、收入分配等問題，這些內(nèi)部經(jīng)濟(jì)問題從根本上影響著發(fā)達(dá)國(guó)家金融業(yè)對(duì)外投資。一些發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)對(duì)外直接投資政策采取相對(duì)保守的方針，因?yàn)閷?duì)外投資有可能影響到本國(guó)商品的出口，也會(huì)使得國(guó)外特別是發(fā)展中國(guó)家具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品打入本國(guó)內(nèi)部，這可能會(huì)對(duì)本國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力甚至是生存產(chǎn)生威脅，從而加劇本國(guó)社會(huì)問題。采用這種政策的發(fā)達(dá)國(guó)家一般是經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)規(guī)模較小、以外向經(jīng)濟(jì)為主要發(fā)展特征的經(jīng)濟(jì)體，體量巨大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則較少采用此種方式。以美國(guó)為例，美國(guó)資本在海外市場(chǎng)的擴(kuò)張對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力及全球經(jīng)濟(jì)霸主地位起到了強(qiáng)大的支持作用美國(guó)海外控股公司在歐洲和拉美的利潤(rùn)再投資占全球的3/4，股權(quán)投資主要集中在盧森堡、丹麥和德國(guó)⑧。美國(guó)強(qiáng)大的企業(yè)是其進(jìn)行國(guó)際金融投資的強(qiáng)大后盾，以此為支撐，其產(chǎn)生的豐厚的收益則更將美國(guó)對(duì)外投資的模式推向極致。此外，美國(guó)的跨國(guó)公司也使得其海外投資獲得的國(guó)際利益范圍更加廣泛，在美國(guó)對(duì)外投資政策中，對(duì)跨國(guó)公司擴(kuò)張的支持也成為其政策選擇的重要基石。總體上，無論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，對(duì)外直接投資與吸收外國(guó)直接投資的比例關(guān)系總體趨勢(shì)是趨于平衡，即對(duì)外直接投資額與吸收外國(guó)直接投資額趨于相等。國(guó)家在制定金融投資政策時(shí)，吸收國(guó)外的直接投資流量基本決定了其對(duì)外投資的基礎(chǔ)。所以，金融業(yè)對(duì)外投資的發(fā)展既離不開對(duì)外投資的總量，更離不開國(guó)內(nèi)吸收的國(guó)外投資。國(guó)家政策的制定總在二者之間的動(dòng)態(tài)調(diào)適與平衡中進(jìn)行取舍。

建立在長(zhǎng)期發(fā)展情況下，商貿(mào)流通企業(yè)從微末企業(yè)一躍成為我國(guó)支柱企業(yè)之一，可在為人民群眾提供基本需求服務(wù)的同時(shí)，有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。相關(guān)調(diào)查顯示，在我國(guó)2019年的經(jīng)濟(jì)總額中，社會(huì)消費(fèi)品銷售總額占比60%，并取得了超過40億元的好成績(jī)。以互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展作為背景，商貿(mào)流通企業(yè)逐漸出現(xiàn)在各類金融投資活動(dòng)領(lǐng)域中，發(fā)展十分迅猛，有效提升了自身在業(yè)內(nèi)的影響力。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融特點(diǎn)

（一）優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本

與傳統(tǒng)金融模式相比，互聯(lián)網(wǎng)金融在縮短運(yùn)營(yíng)成本方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，通過將其應(yīng)用到商貿(mào)流通企業(yè)中，可有效提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在傳統(tǒng)金融模式下，需要獲取到企業(yè)從創(chuàng)辦到人員招聘以及各項(xiàng)支出等全部費(fèi)用，需要耗費(fèi)巨大運(yùn)營(yíng)成本，而基于互聯(lián)網(wǎng)金融模式，以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為依托，能夠完成對(duì)各類產(chǎn)品的細(xì)致分析，并進(jìn)一步落實(shí)審核工作，能夠在保障信息準(zhǔn)確性的前提下，完成相應(yīng)的交易工作，有利于簡(jiǎn)化交易程序，并進(jìn)一步縮小支付現(xiàn)金，可有效優(yōu)化金融支付效率。另外，經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，投資者能夠?qū)崿F(xiàn)全面搜索，尋找與自身需求相符的產(chǎn)品，并借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對(duì)投資可行性進(jìn)行評(píng)估，判斷投資可獲取的經(jīng)濟(jì)效益，以免受到錯(cuò)誤產(chǎn)品信息影響，導(dǎo)致金融投資活動(dòng)受限。

（二）簡(jiǎn)化操作流程

以先進(jìn)信息技術(shù)作為依托，配合使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，能夠在最大程度上為互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)用提供保障，并進(jìn)一步提升辦公效率，優(yōu)化辦公質(zhì)量。正常而言，通過結(jié)合金融投資規(guī)章制度，使用相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，互聯(lián)網(wǎng)金融可實(shí)現(xiàn)信息收集以及處理工作，并有效簡(jiǎn)化各項(xiàng)工作操作流程。經(jīng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，投資者、被投資者可完成實(shí)時(shí)信息共享、溝通互動(dòng)，并進(jìn)行文件傳輸工作，可避免在信息接收時(shí)間上的誤差，導(dǎo)致工作處理效率下降。另外，基于互聯(lián)網(wǎng)金融方式，投資者能夠與多名被投資者展開交流，在交流順利的情況下，可直接在網(wǎng)絡(luò)上完成業(yè)務(wù)協(xié)定，并簽署協(xié)議，能夠有效簡(jiǎn)化辦公流程，提升用戶體驗(yàn)感。

摘要：跨國(guó)公司對(duì)外直接投資已成了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展的重要推動(dòng)力量。經(jīng)濟(jì)一體化、金融自由化使金融業(yè)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資日益凸顯。文章探討了金融業(yè)跨國(guó)投資的理論依據(jù)，并根據(jù)鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論，以美國(guó)的實(shí)踐為主驗(yàn)證了金融業(yè)跨國(guó)投資也符合鄧寧的這一直接投資主流理論；同時(shí)，分析總結(jié)了金融業(yè)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：金融業(yè)跨國(guó)公司；對(duì)外直接投資；影響因素；效應(yīng)

1970年代以來，隨著跨國(guó)銀行的迅猛發(fā)展，對(duì)外直接投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，以銀行、證券和保險(xiǎn)為代表的金融業(yè)對(duì)外直接投資已成了跨國(guó)公司對(duì)外投資的新生力量。金融機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資不僅為它們?cè)谀竾?guó)擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)提供了新的機(jī)會(huì)，而且為它們拓展海外市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外直接投資對(duì)東道國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展、金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生著深刻的影響。

隨著金融自由化步伐的加快，銀行、保險(xiǎn)和證券業(yè)之間的界限越來越模糊，全球金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)逐漸明顯，考慮到金融業(yè)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的特殊地位，因此，有必要將包括銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)等領(lǐng)域的金融業(yè)對(duì)外直接投資的決定因素納入研究視野。

一、金融業(yè)跨國(guó)直接投資的理論依據(jù)

金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外直接投資作為跨國(guó)公司的一種特殊形態(tài)，適應(yīng)于國(guó)際貿(mào)易的快速增長(zhǎng)、跨國(guó)公司對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)的需要、其母國(guó)和潛在東道國(guó)政策、制度的變化，為實(shí)現(xiàn)其整體戰(zhàn)略而從事跨國(guó)投資經(jīng)營(yíng)。金融業(yè)跨國(guó)投資一般也是出于節(jié)約成本費(fèi)用、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、追逐更多的利潤(rùn)；同時(shí)還有為客戶跨國(guó)經(jīng)營(yíng)服務(wù)、減少市場(chǎng)不完全的影響和對(duì)不完全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的寡占反應(yīng)等動(dòng)機(jī)。

摘要：投資學(xué)發(fā)展到現(xiàn)在遇到了許多有效市場(chǎng)理論無法解釋的問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理引入投資領(lǐng)域產(chǎn)生了行為金融學(xué)。行為金融學(xué)理論既側(cè)重對(duì)非理性偶然的因素進(jìn)行分析，又關(guān)注對(duì)行為科學(xué)的吸納，深入探討投資者的心理舉動(dòng)，這是很有意義的。通過對(duì)行為金融學(xué)的分析，以高效率實(shí)現(xiàn)投資活動(dòng)為目的，總結(jié)現(xiàn)代金融環(huán)境下的投資策略，以期實(shí)現(xiàn)對(duì)投資學(xué)理論與實(shí)務(wù)的重要補(bǔ)充。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

摘要：隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)各個(gè)行業(yè)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)也變得非常激烈。而各個(gè)企業(yè)在發(fā)展過程中，為了提高自身的發(fā)展水平，更好應(yīng)對(duì)各類市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，那么就會(huì)積極參與各類金融投資，以提高企業(yè)的綜合實(shí)力。本文首先闡述了金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制的重要意義;其次闡述了金融投資過程中面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，并探析了這些風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際成因；最后從提高投資風(fēng)險(xiǎn)控制的整體意識(shí)、構(gòu)建相對(duì)完善全面的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、促進(jìn)企業(yè)資金管理的動(dòng)態(tài)化、加強(qiáng)金融投資管理人才隊(duì)伍的建設(shè)四個(gè)方面，深入全面地探討了金融投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策。

關(guān)鍵詞：金融投資;投資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)管理

在當(dāng)前我國(guó)各個(gè)社會(huì)企業(yè)運(yùn)作的過程中，金融投資都是一個(gè)非常重要的模塊，能夠給企業(yè)帶來顯著的綜合收益。但金融投資的最終效益受到了多個(gè)方面的因素影響，很難保證取得穩(wěn)定的收益，甚至投資不當(dāng)還會(huì)帶來一些經(jīng)濟(jì)損失。因此針對(duì)企業(yè)金融投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并提出針對(duì)性的解決對(duì)策是非常有必要的。而作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者與管理者，也應(yīng)該顯著提高對(duì)于金融投資風(fēng)險(xiǎn)的重視程度，同時(shí)還要靈活使用各類方法來規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)。下文也主要從這個(gè)角度入手，談一談金融投資過程中常見的各類風(fēng)險(xiǎn)與具體的控制對(duì)策。

1金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制的重要意義

對(duì)于當(dāng)前我國(guó)各個(gè)社會(huì)企業(yè)來說，在金融投資項(xiàng)目體系中，做好風(fēng)險(xiǎn)控制都具有較為顯著的應(yīng)用意義。第一，社會(huì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要目標(biāo)就是利益最大化，而金融投資活動(dòng)本身也具有收益不確定性。在這種情況下，各個(gè)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)利益最大化的目標(biāo)，就需要對(duì)金融投資活動(dòng)進(jìn)行全方位的風(fēng)險(xiǎn)分析，并盡可能消除其風(fēng)險(xiǎn)，保證項(xiàng)目可以獲取相應(yīng)的收益。第二，我國(guó)很多企業(yè)在運(yùn)營(yíng)發(fā)展過程中都比較缺乏資金，因此拿出這些資金來做投資，如果最終項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)失敗導(dǎo)致企業(yè)投資資金難以回返，那么就很有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂，最終引發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的危機(jī)。第三，社會(huì)企業(yè)進(jìn)行金融投資風(fēng)險(xiǎn)控制也是企業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的重要促進(jìn)因素。特別是當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的數(shù)量非常多，大部分企業(yè)內(nèi)部管理體系都存在一定的漏洞與不足。而風(fēng)險(xiǎn)控制體系的全方位鋪展開來，也能夠逐步優(yōu)化企業(yè)內(nèi)控體系，并實(shí)現(xiàn)各類現(xiàn)代化管理理念與制度的貫徹實(shí)施，切實(shí)提高各個(gè)社會(huì)企業(yè)的現(xiàn)代化改革發(fā)展進(jìn)程。

2金融投資過程中常見的各類風(fēng)險(xiǎn)