一、簡要回顧

Haugen(1999)將金融理論的發展分成三個階段:“舊時代金融”(OldFinance)、“現代金融”(ModernFinance)和“新時代金融”(NewFinance)。“舊時代金融”代表的是上世紀60年代前,以會計財務報表分析為主的金融研究;而“現代金融學”或者也稱為“標準金融”(StandardFinance),則主要以上世紀中期開始興起的金融經濟學為主要的理論基礎,它建立在有效市場假設(EMH)的基礎上,以資本資產定價理論和現代資產組合理論為基石,著重研究理性假設條件下的價格發生機制和金融市場效率問題;“新時代金融”則以自20世紀80年代開始逐漸受到關注的行為金融學為代表,其研究主題為投資者的有限理性以及無效率市場。首先,就現代金融學和行為金融學的研究內容而言,現代金融學研究的是如何在不確定的環境下通過資本市場對資源進行跨時期的最優配置,在這一點上,兩者①是統一的,這意味著它們的研究必然以實現市場均衡和獲得合理的金融產品價格體系為其理論目標和主要內容,其中一個重要的任務就是資產定價。那么,兩者研究的差異在哪里呢?錢穎一(2002)在《理解現代經濟學》一文中認為,“現代經濟學代表了一種研究經濟行為和現象的分析方法或框架。作為理論分析框架,它由三個主要部分組成:視角、參照系(或基準點)以及分析工具。”同樣如此,在金融研究中,兩者研究問題的差異性首先表現在“視角”的不同。現代金①這里指的是現代金融學與行為金融學,后文表述方法相同。

融學承襲了傳統經濟學“理性人”的基本分析假定,建立了現代金融學完整的理論體系,但其研究范式與模型局限在“完全理性”的分析框架中,忽視了對微觀個體實際決策行為的分析。Kahneman,Slovic和Tversky(2000)這樣描述了人們的決策過程:“在有風險和無風險兩種情況下,我們對影響決策的認知因素和心理因素進行討論。價值的‘心理物理學效應導致人們在盈利時厭惡風險,而在虧損時追求風險。心理物理學效應導致人們過分偏好確定性事件和不可能事件,不像理性選擇那樣具有恒定的標準,決策問題因為不同的描述和框定①而產生不同的偏好。因此,當面對不確定情況的時候,人們的判斷和決策往往受到心理因素的影響而產生認知偏差。”

其次,現代金融學研究提供了自身的“參照系”或“基準點”———有效市場理論(EMH)和基于理性人假定的預期效用理論。這個參照系本身的重要性并不在于它們是否準確無誤地描述了現實,而在于建立了一些讓人們更好地理解現實的標尺②。但是,80年代以來,EMH在理論上(套利的有效性遭到質疑)和實證檢驗(大量異象的出現)同時受到挑戰,“非有效市場”已成為了行為金融學研究的主題之一,另外,傳統的資產組合和資產定價理論均是基于預期效用理論而建立,它給出了不確定條件下的決策行為的簡單精確描述。但是,現實中總是存在的系統背離獨立性假定以及概率線形效用的現象③對“預期效用理論”產生了質疑,并由此產生了兩個研究方向,其一是越來越多的學者嘗試放松個人決策和偏好的有關公理性假定,試圖從技術上對原有預期效用理論進行修正或替代,如擴展效用模型、非傳遞性效用模型和非可加性效用模型;其二是部分學者獨辟蹊徑,尋求對現象的合理解釋以替代預期效用理論,具有代表性的就是Kahneman和Tversky所創立的期望理論(ProspectTheory)。這樣,以“市場非有效性和期望理論”研究為參照系的行為金融學,取得了長足的發展。

再次,現代金融學提供了一系列強有力的“分析工具”,它們多是各種圖形模型和數學模型,這種工具用較為簡明的圖象和數學結構幫助我們深入分析紛繁錯綜的經濟行為和現象。

除了傳承這一分析工具以外,行為金融學的發展還突破了“經濟學被認為是一種非實驗科學”的界限,嘗試運用實驗的方法來研究經濟學,修改和驗證各種基本的經濟學假設,這使得經濟學研究越來越多地依賴于實驗和數據搜集,從而更加可信。

一、金融學本科專業教學改革的背景

金融是現代經濟發展的核心之一，金融發展的關鍵在于人才，而金融人才的培養離不開時展的大背景。近年來，教育部啟動并實施了卓越工程師教育培養計劃，提出了“著力提高學生服務國家和人民的社會責任感、勇于探索的創新精神和善于解決問題的實踐能力”以及“面向工業界、面向世界、面向未來，培養造就一大批創新能力強、適應經濟社會發展需要的高質量各類型的工程技術人才”的目標。雖然該計劃主要是面向工程技術類人才的培養，但是，該計劃同時也指出“卓越計劃對高等教育面向社會需求培養人才，調整人才培養結構，提高人才培養質量，推動教育教學改革，增強畢業生就業能力具有十分重要的示范和引導作用”。因此，卓越工程教育培養計劃不僅推動了工程技術人才培養模式的改革，也必將會引導其他各類人才包括金融人才培養模式的轉變。不僅如此，隨著我國市場經濟體制改革和對外開放的不斷深入，我國的金融深化程度也在不斷提高。正逐步形成多層次的金融市場，多樣化、創新性的金融產品，多元的金融機構以及創新性的金融制度。而伴隨著金融體制的不斷開放，金融的國際化程度也在不斷提高。由此可見，我們面臨的是一個“大金融”時代，它對金融人才的需求必將發生深刻的變化;另外，上海已經明確提出“建設國際金融中心”的戰略目標，對金融人才的培養提出了更高的要求，上海理工大學作為上海市屬重點大學，必須要承擔起為上海國際金融中心建設培養大量復合型、高素質金融人才的重任。在上述時代大背景下，金融學專業傳統的教學及人才培養模式已很難適應新形勢下金融人才的需求，對傳統金融學專業教學改革已是大勢所趨。

二、金融學專業教學改革的目標

進行金融學專業教學改革，首先要確定改革的目標。從卓越工程教育計劃的目標和內容來看，其核心理念是以學生為本，促進學生的發展，提高其社會責任感、創新能力和實踐能力，使其成為面向世界、面向未來、適應社會經濟發展的高素質人才。根據這一理念，結合快速發展的金融深化和上海國際金融中心建設戰略目標對金融人才的需求特征，確定金融學專業教學改革的目標是:以實驗金融學教學體系為特色，培養出具有國際知識背景、適應國情需求的高素質、創新型和復合型的“卓越金融人才”。根據這一目標，金融學專業教學改革需把握三個關鍵點。(1)與社會經濟發展的要求相適應。金融深化的發展和上海國際金融中心建設戰略目標，要求我們必須面向“大金融”時代培養出具有良好綜合素質和多種能力的通用型金融學人才。尤其是上海理工大學作為上海市屬重點大學，金融人才的培養必須適應上海經濟發展特別是上海國際金融中心建設對金融人才的需求。(2)理論與實踐相結合。既要讓學生掌握扎實的金融基礎知識和理論，又要指導學生學習和了解最新的金融理論。更重要的是，培養和引導學生將金融理論和經濟社會發展的實踐結合起來，提高其實踐能力，并在實踐的過程中培養其分析問題、解決問題的能力，以及創新精神和創造能力。(3)國際化人才的培養。隨著中國金融市場的不斷開放(這是必然趨勢)，金融資源的國際流動不斷增強，中國社會發展所需要的金融人才一定是適應金融國際化的國際金融人才。因此，加大金融人才的國際化培養是十分重要的。

三、教學改革探索和實踐

傳統的金融學專業的教學主要以理論講授為主，并由教師來主導與控制，學生是被動接受，其學習的積極性、主動性受到壓制，不利于學生的實踐能力、分析與解決問題的能力以及創新精神的培養。而且，傳統的金融學專業培養的主要是面向國內市場需求的金融內需型人才，缺乏國際化。顯然，這樣的教學狀況是難以滿足新時期金融人才培養要求的，不符合卓越工程教育的理念。

行為金融學(behavioralfinance，BF)作為新興的金融學分支與占據金融學統治地位已經有三十年之久的有效市場假說(efficientmarkethypothesis,EMH)，對金融學的基礎——套利，投資人理性以及自1980年代以來涌現出來的大量異常現象進行了達二十年之長的爭論，雙方此消彼長，加深了人們對金融市場的理解，促進了金融學向更廣更深的方向發展。

一、介紹

在傳統金融學的范式中，“理性”意味著兩個方面：首先，人的信仰是正確的：他們用于預測未知變量未來實現的主觀分布就是那些被抽取實現的分布。其次，給定他們的信仰，在與Savage的主觀期望效用（SEU）概念相一致的意義上，人做出正常可接受的選擇。

BF是一種研究金融市場嶄新方法，至少部分地以對傳統范例面臨的困難做出反應的面貌出現的。廣義上，BF認為通過使用某些人不是完全理性的模型，可以更好的理解某些金融現象。在某些行為金融學模型中，人的信仰不完全正確，大都是因為不恰當的應用貝葉斯法則。在另一些模型中，人的信仰是正確的但做出的選擇通常是有疑問的，與SEU不相容。

BF最大的成功之一是一系列理論文章表明在理性交易者和非理性交易者相互影響的經濟體中，非理性對價格的影響是實質性的和長期的。文獻稱之為“套利限制（limitsofarbitrage）”，這構成了BF的兩大塊之一。（見第二部分）

為了做出清晰的預測，行為模型常需要指定人的非理性形式。人們究竟怎樣誤用貝葉斯法則或偏離SEU呢？在此引導下，行為經濟學家們典型地求助于認知心理學家匯編的大量實驗證據，這些都是關于人們形成信仰時潛在的偏誤，和人們的偏好或給定信仰后怎樣做出決策的。因此心理學構成了BF的第二大塊。（見第三部分）

行為金融學作為一個正在崛起的領域,其視角越來越為廣泛。盡管還未成為金融學理論的主流,但越來越多的金融學家正在投身于這一研究領域。DeBondt和Thaler(1985),Statman(1995)、Bernstein(1996)、以及Shiller(2000)等行為金融學家在不遺余力地為之吶喊。他們認為,行為金融學將當前金融學主流數理金融學取而代之的時代已經來臨。真的這樣嗎?我們還是先對行為金融學與數理金融學分歧的焦點做出歸納與評價,再做定論。在沒有定論以前,我們不妨仍把數理金融學稱為主流金融學。

一、爭論的起點:紅利之謎

1.紅利之謎——主流金融學的“死穴”?行為金融學家們很早就聲稱從與分紅相關的一些現象的研究中找到了當前主流金融學的“死穴”(ShefrinandStatman1984)。

1973年至1974年能源危機期間,紐約城市電力公司(ConsolidatedEdisonCompany,CEC)準備取消紅利支付。在1974年該公司的股東大會上,許多中小股東為此鬧事,甚至有人揚言要對公司董事會成員采取暴力舉動。顯然,這一事件是主流金融學所無法解釋的。Shefrin和Statman(1984)尖銳地提出:按照主流金融學的分析框架,CEC的股東只會對能源危機對公司股價的影響敏感,而絕不會為公司暫停支付紅利的決定如此激動。因為在主流金融學的框架下,投資者遵循米勒(Miller)和莫迪利安尼(Modigliani)套利定價理論。他們知道,在不考慮稅收與交易費用的情況下,一美元的紅利和一美元的資本利得并沒有什么差異,他們隨時可以通過賣出股票自制“紅利”;而在收入稅率高于資本利得稅率的現實世界,減少股利支付會使股東的境況更好。那么為什么這么多股份公司還要發放紅利呢?CEC的股東為什么會對公司停止支付紅利做出如此激進的反映呢?

然而,米勒(Millerl986)卻將這些攻擊蔑視為“天大的玩笑”。的確,在20世紀80年代行為金融學形成的初期,其理論體系遠未完善,各種“軟肋”和“硬傷”成為主流金融學攻擊的靶子。很少有人意識到其日后會對金融學理論產生深遠的影響。

2.行為金融與紅利之謎。行為金融學獨特的分析框架很好地解釋了紅利之謎。Shefrin和Statman基于Kahneman和Tversky(1979)的期望理論建立了一個嶄新的分析框架。期望理論認為,投資者習慣于在潛意識中將其資產組合放入不同的意識賬戶(mentalaccounts)。一些賬戶的資產是用來養老的,一些賬戶的資產可以偶爾賭一把,一些賬戶的資產是用來接受高等教育的,還有一些賬戶的資產是為度假準備的,如此等等。馬柯維茲試圖說服投資者考慮不同意識賬戶之間的協方差而將其看成一個投資組合,但投資者似乎并不買賬。他們仍然習慣于將資產劃分為應對資產價格下跌的意識賬戶(持有現金和債券)和應對資產價格上漲的意識賬戶(持有股票、期權以及其它未定權益)。而投資者對這兩類賬戶的風險偏好特性是馬柯維茲協方差的所不能解釋的(前者表現為極度的風險厭惡,而后者表現為極度的風險偏好)。CEC股票價格的下降屬于資本意識賬戶的損失,而停止支付紅利則是紅利意識賬戶的損失。兩個賬戶中同等數額的美元對投資者而言并不相同。

[摘要]：本文說明了國內高校金融學教育改革的必要性，在介紹和分析國外高校金融學教育特點的基礎上，作者提出了一系列改進國內高校金融學教育理念，學科建設，課程設置和教學內容的思考和建議。

[關鍵詞]：金融金融學金融學教育

金融是現代經濟的核心，因此金融學是一門具有特殊地位的學科，具有極重要的社會經濟意義。隨著我國加入WTO后金融業全面開放,中國金融業不但面臨著外資金融企業在國內的強大競爭壓力,還必須走出國門參與國際競爭。顯然，當前形勢下國家必須加大培養適應未來需要的金融人才的力度。未來的金融業從業人員不僅要懂現代金融實務,熟悉國際金融市場慣例,而且要懂得金融投資管理和金融企業管理，能夠進行金融創新產品設計,通曉英語、計算機、法律、電子商務等相關知識。金融網絡化與工程化的發展,給新世紀的人才培養帶來了挑戰。我國的金融教育是一種建立在傳統金融產業，特別是傳統銀行業基礎上的金融教育,1997年,國務院學位委員會修訂研究生學科專業目錄,將原目錄中的“貨幣銀行學”專業和“國際金融”專業合并為“金融學(含:保險學)”專業，既反映了這樣的認識，也是當前國內金融學教育改革的最大障礙。而現代金融學教育的開展還面臨著課程體系、教學內容、師資等一系列問題，這些問題導致了高校培養的大多數金融人才難以適應社會經濟和國際競爭的需要，最終必將影響我國金融業的業務水平和國際競爭力。因此,我們的高校迫切需要學習國外先進的金融學教育模式，在和國際接軌的同時改革金融學教學方法，根據自身情況探索和創造出新的適合中國國情的金融學教育體系。

一、國外金融學教育的特點

盡管西方各國不同高校的金融學本科教程在培養目標上各有側重,但它們之間亦有共同點，例如都十分強調培養學生寬廣而扎實的理論基礎(既包括通識教育的知識，也包括專業理論基礎)，同時十分注重培養學生各個方面的能力，特別是面向實際工作的能力，強調本人學識和能力的增加與對經濟和社會做貢獻兩者的結合。西方高校的金融學教育特別強調本科層次的人才培養與社會的需要相結合,不少西方國家的高校就直接以“所培養的學生滿足社會上各種組織不同層次的需要”或“能夠在爭取良好的職位時有足夠的競爭力”作為培養的目標提出來,這其實真正體現了高等本科教育的實質目的。而反觀我國高校的金融學教育，正是由于這個目標不夠明確，才會過多的給學生灌輸一些與社會的實際需要相脫節的無用的知識，而學生走上社會工作崗位以后也不能很好發揮作用，實現自我價值。

多數西方國家的大學都認同本科階段的教學應該是一種專業基礎教育,因此,它們的教學計劃都十分注重通識教育,即培養學生廣泛的文化意識,這當然也會反映在金融學這樣與社會經濟密切相關的學科中。美國大學的通識教育會要求金融系學生在頭連年里學夠人文、藝術和社會科學類的基礎課程,甚至還需要學習文學、寫作、數學、生物和物理。然后才是是公共核心課程部分和金融學專業課程的學習,主要由經濟學類、金融類、會計類、管理類及市場營銷類等課程組成，其金融學專業課程包括金融會計、公司金融、投資學、衍生證券

一、改革教學方法，增強學生參與度

(一)分組教學

第一次上課時，要求學生每6—8人自動分組，推選組長，每組布置一個專題，專題一般是當前金融熱點話題，要求該組根據學生各自的特點，進行任務分工:搜集資料、整理資料、篩選資料、制作與修改PPT、PPT匯報等，通過這種分組教學，提高學生的團隊合作意識。同時組長還要負責本組學生的考勤工作和該組各個學生完成任務情況的打分，教師和其他各組組長要對該組最終提交的成果進行考評打分，最后該組每個學生的打分就是三者的加權得分。這種方式既強化了學生對當前金融熱點話題的關注，又培養了學生的團隊意識，還鍛煉了學生的搜集和整理資料的能力、調研分析能力、表達能力，為學生進入企業奠定了良好的職業能力。

(二)實踐性教學

每次課前五至十分鐘，讓學生自愿到講臺上通過各種方式:新聞播報、板報、視頻、PPT等解說近幾天發生的金融大事、要事，并附以簡要的評論;在金融機構體系和商業銀行的講述中，要求學生選擇我市的某家金融機構進行實地調研，了解該金融機構的窗口設置、業務開展情況等;根據相關章節內容，將涉及到的法律法規上傳給學生，要求學生課后閱讀，并通過提問等方式進行檢測;讓學生課后閱讀金融方面的一些報告如《貨幣政策執行報告》、《金融業發展和改革“十二五”規劃》等，并書寫心得體會或讀書筆記，等等，通過這種實踐性教學，培養了學生的金融意識，提高了學生對金融的關注度、發現問題和分析問題的能力，為學生的職業發展奠定了基礎。

(三)案例教學

一、緒言

金融是市場經濟的核心，改革開放以來，伴隨著我國社會主義市場經濟體制不斷完善，金融業發展十分迅猛，我國金融制度不斷完善，金融市場不斷健全，金融行業的快速發展要求高校培養懂得金融行業運行規律的高素質人才。據相關統計數據顯示，目前無論是高考還是研究生入學考試，金融業均成為各類畢業生的首選專業。在此社會背景下，各個高校均爭相開設金融學專業，培養了一大批金融學專業人才。從金融行業的屬性來講，由于金融學屬于實踐性較強的學科，這就要求高校教師在授課時注重實踐教學環節，通過創新教學方法，提升學生的實踐動手能力，這對于我國經濟社會發展具有十分重要的現實意義。然而，通過分析可知，目前部分高校的金融學教學環節對實踐教學重視不夠，實踐教學效果不突出等等，這直接影響培養學生的質量。因此，在我國經濟結構不斷轉型升級的現實背景下，深入探討金融學實踐教學改革具有重要的現實意義。通過梳理文獻可知，現階段主要代表文獻有:胡靜寅(2012)通過分析國際經濟學課程的特點和教學中存在的問題，介紹多種實踐教學方式的運用，著重從提高教師素質、理論聯系實際、創新教學方法等方面提出實踐教學體系改革的對策建議。［1］敬艷麗(2014)以宏觀經濟學為例，認為其實踐教學方法有專項課題法、社會調研法、案例教學法和實驗教學法。［2］呂曉英(2017)在分析實踐教學目標和教學方式的基礎上，探討了實踐教學中存在的問題，提出轉變教學觀念，形成多元化、分層次的實踐教學體系，加強實踐教學輔助手段和設施建設，改革實踐教學考核體系等措施。［3］馬少康(2017)指出當前計量經濟學實踐教學存在的問題，并就應用型人才培養目標下計量經濟學實踐教學的模式展開研究。［4］劉加林和周衛軍(2018)探討在創新創業教育背景下開展西方經濟學實踐教學改革的必要性，并從教學大綱、教學內容、教學時段、教學方法以及教學考核等五個方面分析改革思路。［5］王新華等人(2018)分析了計量經濟學第二課堂建設中存在的問題，主要有教學活動缺乏組織與領導;計劃性不強，不受教師和學生的重視;教學活動缺乏高素質教師指導團隊;缺乏校內外教學基地的支撐;教學活動形式單一，無法與第一課堂有效融合。［6］梁姍姍(2018)以產業經濟學為分析對象，分析經濟類專業理論課程的實踐教學目標及實踐性教學的整體框架設計和具體教學方法。［7］上述文獻就目前經濟學科實踐教學的模式及其存在問題進行了深入分析，得出了一些值得借鑒的發現。在現有文獻基礎上，本文將對金融學實踐教學環境展開有針對性地分析。

二、金融學實踐教學的現狀分析

(一)金融學發展現狀分析。改革開放以來，伴隨著我國不斷推進社會主義市場經濟建設，我國經濟社會的快速發展對經濟學、金融學等專業人才需求較多，對高校培養相應人才提出了更高要求。通過對高校金融學教學的實踐可以看出，近年來，金融學專業具有如下發展特征。一是知識體系更新快。金融學屬于一門應用性較強的專業，伴隨著金融市場及宏觀環境的變化，金融學知識體系也呈現出快速的更新速度。如伴隨著互聯網金融的崛起，移動支付及供應鏈金融等異軍突起，這些金融領域的新變化，均需要高校金融專業擇時吸引進來。二是應用性較強。金融是市場經濟的核心，是市場經濟的血液，各行各業均需要金融的大力支持。因此，金融學專業顯示出較強的應用性，如何依據不同行業特點，為其提供資金支持，這是一個十分重要的問題;此外，金融市場瞬息萬變，這也為培養金融學人才提供了機遇。三是開放性。金融學是應用經濟學學科下屬的一個重要專業，各高校均將其視為重要的專業進行建設，從而使得金融學不斷得以完善，金融學具有包容、開放的專業特征，這不僅指其吸納其他專業的開放性，而且也是能夠普惠到廣大人民群眾中。比如，金融學在研究金融支持生物制造先進制造業時，注重學科間的融合;金融學其自身的投融資功能被那些熱衷投資的人士積極利用，并積極投入到股票市場。這些均表明了，金融學具有開放性的特征。(二)金融學實踐教學的發展現狀分析。由上分析可知，金融學專業具有知識更新速度快、應用性強、開放性等特征，這些特征是金融學實踐教學的著力之處。通過對金融學實踐教學環節的考察可知，現階段其呈現出如下特征:首先，金融學十分重視實踐教學。由于金融學的專業特點，金融學專業多個課程，如《金融計量學》、《金融市場學》、《金融工程》等課程，在編寫和修訂教學大綱時，均將實踐教學提升到較為重要的地位，通過增加相應的實踐教學學分、完善校內和行業頂崗實習等多種方式，突出實踐教學的重要性。其次，實踐教學形成了較為完整的體系。校內實踐教學主要依靠計算機上機操作，通過模型驗證、設計金融產品、綜合開發等多種形式，學生掌握現代金融市場操作、商業銀行運行、資本市場投融資、期貨及期權等運行規律;校外實習主要有去商業銀行、企業等進行頂崗實習，熟悉金融市場運行特征，掌握存貸款及融資等主要環節。校內和校外實習，形成了一個較為完善的系統，有助于學生掌握現代金融的核心知識。第三，金融學實踐教學內容不斷豐富。由于金融市場的日新月異，許多金融衍生產品問世，加之互聯網金融、移動支付及普惠金融等的興起，金融學實踐教學內容也從早期的校內計算機上機模擬操作，逐漸發展演變更加注重校外行業定崗實習、深入經濟社會發展的現實中，深入金融中介和企業中，掌握金融需求及金融市場變化特征。從而使得金融實踐教學內容不斷豐富。(三)金融學實踐教學存在問題分析。盡管各高校均十分重視金融學實踐教學的發展，然而，通過分析可知，現階段金融學實踐教學中還存在著如下問題。一是部分教師對實踐教學認識不夠。部分教師對金融學實踐教學認識不夠，主要體現在:將金融學專業視為文科專業，認為動手操作不重要;對實踐過程及實踐要求貫徹不到位;將實踐教學簡單化處理，將其簡單地認為上機模擬操作;實驗內容簡單，實驗與現實脫鉤。二是金融學實踐教學效果還不夠理想。多數金融學課程將實踐教學與理論教學合并在一起進行授課，并未將實踐環節單獨進行，即使畢業實習有長達6周的實習期，然而缺乏相關老師帶隊及監督，實習效果不佳;此外，部分學生對實踐教學不配合，這也是實踐教學效果不理想的另一個重要原因。三是實踐環境有待完善。多數高校金融實踐教學環境不完善，校內金融實驗室硬件設施老化，在一定程度上影響實驗效果;校外實習基地利用率不高，頂崗實習、深入企業調研等實踐教學模式占比較低。因此，實踐教學環節有待進一步完善。導致上述問題的成因是多方面的，其中最為重要的是教師教學思想不夠解放，不夠與時俱進。金融學是一門知識更新較快的學科，從事金融教學的相關教師應該對此有充分的認識，并且身體力行，將其視自身的終身事業。然而，部分教師對金融學實踐教學理念認識不夠，對實踐教學的特征和運行規律缺乏必要的領悟，導致金融學實踐教學的效果不理想;此外，高校相關制度不完善也是實踐教學中存在諸多問題的另一個重要原因。比如，教學管理中缺乏對實踐教學的嚴格要求，缺乏對實踐教學的指導;對于實踐教學取得的重要突破和教學成果等，缺乏必要的激勵措施。

三、金融學實踐教學改革模式分析

為了進一步培養適應社會主義市場經濟發展的高素質人才，金融學應當有所作為，為社會培養一大批具備扎實的懂得實踐操作的高素質人才，這就需要完善金融實踐教學模式，推動金融實踐教學科學發展。(一)在教學目標的確立上，應該確立以市場為導向的金融學實踐教學模式市場需求是金融學教學改革的根本出發點，是高校金融學教學的重要價值遵循。這就需要高校在確立金融學實踐教學改革時，確立以市場需求為導向的改革總方向，明確市場的需求特征及演變特點，以及其對金融學人才培養的基本要求，在此基礎上，制定金融學人才培養方案，并確立具體的教學改革模式。具體來講，需要用市場需求的視角來審視金融學實踐教學，對那些不符合行業發展規律的實踐內容予以修訂，建立全新的實踐體系。(二)在教學資源方面，確立開放性、豐富的實踐教學案例庫實踐教學離不開案例和具體的數據分析，在金融學實踐教學資源的匯聚方面，應該以開放性的視野，及時到行業、金融機構去選取經典的案例，根據案例形式的區別，將其分為驗證型、案例剖析型、綜合型等多種類別，將其整理分類，不斷充實案例庫;此外，還應結合學生特征，開發和研究相應的案例庫，將案例成為學生實踐教學的重要資料來源。(三)在教學團隊打造方面，打造一批懂得現代市場需求、掌握現代教學規律的團隊教育質量高低與教師授課能力成正比，這就需要強化金融學實踐教學團隊。通過定期邀請行業專業人士來高校進行講座，讓教師了解行業實際運行動態和運行規律;此外，教師還應走出去，與其他高校的教師進行座談，交流實踐教學的心得，不斷提高授課水平;此外，還需要教師掌握現代大學生的心理特征，理解學生心中所想，用心傾聽學生心聲，掌握他們的動向，從而實現因材施教，提高教學效果。(四)在課程建設方面，重點打造兩門主干課程實踐教學仍然需要具有理論課程做基礎，這就需要完善現有教學課程體系，加強課程建設，重點打造兩門主干課程。比如根據金融學專業特點，重點打造《融計量學》、《金融市場學等》等課程。通過在前期理論授課基礎上，圍繞金融計量、金融市場的課程基本要求，在案例選取、實踐教學方式、實踐教學考核等方面，進行全方位的完善，培育出金融主干課程。從而不斷豐富金融實踐教學。

繼1997年東南亞金融危機后，1998年美國又發生了長期資本管理（LTCM）基金事件。兩者均由突發事件所引起，造成了震撼全球的金融危機。突發事件在金融領域中具有不容忽視的影響，它是數學金融學的一個重要課題。

從LTCM事件談起

1997年亞洲爆發了震撼全球的金融危機，至今仍余波蕩漾。究其根本原因，可說雖然是“冰凍三尺，非一日之寒”，而其直接原因卻在于美國的量子基金對泰國外行市場突然襲擊。1998年9月爆發的美國LTCM基金危機事件，震撼美國金融界，波及全世界，這一危機也是由于一個突發事件----俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券所觸發的。

LTCM基金是于1993年建立的“對沖”（hedge）基金，資金額為35億美元，從事各種債券衍生物交易，由華爾街債券投資高手梅里韋瑟（J.W.Meriwether）主持。其合伙人中包括著名的數學金融學家斯科爾斯（M.S.Scholes）和默頓（R.C.Merton），他們參與建立的“期權定價公式”（即布萊克-斯科爾斯公式）為債券衍生物交易者廣泛應用。兩位因此獲得者1997年諾貝爾經濟學獎。LTCM基金的投資策略是根據數學金融學理論,建立模型，編制程序，運用計算機預測債券價格走向。具體做法是將各種債券歷年的價格輸入計算機，從中找出統計相關規律。投資者將債券分為兩類：第一類是美國的聯邦公券，由美國聯邦政府保證，幾乎沒有風險；第二類是企業或發展中國家征服發行的債券，風險較大。LTCM基金通過統計發現，兩類債券價格的波動基本同步，漲則齊漲，跌則齊跌，且通常兩者間保持一定的平均差價。當通過計算機發現個別債券的市價偏離平均值時，若及時買進或賣出，就可在價格回到平均值時賺取利潤。妙的是在一定范圍內，無論如何價格上漲或下跌，按這種方法投資都可以獲利。難怪LTCM基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，資金增長高達300%。不僅其合伙人和投資者發了大財，各大銀行為能從中分一杯羹，也爭著借錢給他們，致使LTCM基金的運用資金與資本之比竟高達25：1。

天有不測風云！1998年8月俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債券，這一突發事件觸發了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風港，將巨額資金轉向購買美國政府擔保的聯邦公債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與LTCM計算機所依據的兩類債券同步漲跌之統計規律剛好相反，原先的理論，模型和程序全都失靈。LTCM基金下錯了注而損失慘重。雪上加霜的是，他們不但未隨機應變及時撤出資金，而是對自己的理論模型過分自信，反而投入更多的資金以期反敗為勝。就這樣越陷越深。到9月下旬LTCM基金的虧損高達44%而瀕臨破產。其直接涉及金額為1000億美元，而間接牽連的金額竟高達10000億美元！如果任其倒閉，將引起連鎖反應，造成嚴重的信譽危機，后果不堪設想。

由于LTCM基金虧損的金額過于龐大，而且涉及到兩位諾貝爾經濟學獎德主，這對數學金融的負面影響可想而知。華爾街有些人已在議論，開始懷疑數學金融學的使用性。有的甚至宣稱：永遠不向由數學金融學家主持的基金投資，數學金融學面臨挑戰。

繼1997年東南亞金融危機后，1998年美國又發生了長期資本管理（LTCM）基金事件。兩者均由突發事件所引起，造成了震撼全球的金融危機。突發事件在金融領域中具有不容忽視的影響，它是數學金融學的一個重要課題。

從LTCM事件談起

1997年亞洲爆發了震撼全球的金融危機，至今仍余波蕩漾。究其根本原因，可說雖然是“冰凍三尺，非一日之寒”，而其直接原因卻在于美國的量子基金對泰國外行市場突然襲擊。1998年9月爆發的美國LTCM基金危機事件，震撼美國金融界，波及全世界，這一危機也是由于一個突發事件----俄羅斯政府宣布推遲償還短期國債券所觸發的。

LTCM基金是于1993年建立的“對沖”（hedge）基金，資金額為35億美元，從事各種債券衍生物交易，由華爾街債券投資高手梅里韋瑟（J.W.Meriwether）主持。其合伙人中包括著名的數學金融學家斯科爾斯（M.S.Scholes）和默頓（R.C.Merton），他們參與建立的“期權定價公式”（即布萊克-斯科爾斯公式）為債券衍生物交易者廣泛應用。兩位因此獲得者1997年諾貝爾經濟學獎。LTCM基金的投資策略是根據數學金融學理論,建立模型，編制程序，運用計算機預測債券價格走向。具體做法是將各種債券歷年的價格輸入計算機，從中找出統計相關規律。投資者將債券分為兩類：第一類是美國的聯邦公券，由美國聯邦政府保證，幾乎沒有風險；第二類是企業或發展中國家征服發行的債券，風險較大。LTCM基金通過統計發現，兩類債券價格的波動基本同步，漲則齊漲，跌則齊跌，且通常兩者間保持一定的平均差價。當通過計算機發現個別債券的市價偏離平均值時，若及時買進或賣出，就可在價格回到平均值時賺取利潤。妙的是在一定范圍內，無論如何價格上漲或下跌，按這種方法投資都可以獲利。難怪LTCM基金在1994年3月至1997年12月的三年多中，資金增長高達300%。不僅其合伙人和投資者發了大財，各大銀行為能從中分一杯羹，也爭著借錢給他們，致使LTCM基金的運用資金與資本之比竟高達25：1。

天有不測風云！1998年8月俄羅斯政府突然宣布推遲償還短期國債券，這一突發事件觸發了群起拋售第二類債券的狂潮，其價格直線下跌，而且很難找到買主。與此同時，投資者為了保本，紛紛尋求最安全的避風港，將巨額資金轉向購買美國政府擔保的聯邦公債。其價格一路飛升到歷史新高。這種情況與LTCM計算機所依據的兩類債券同步漲跌之統計規律剛好相反，原先的理論，模型和程序全都失靈。LTCM基金下錯了注而損失慘重。雪上加霜的是，他們不但未隨機應變及時撤出資金，而是對自己的理論模型過分自信，反而投入更多的資金以期反敗為勝。就這樣越陷越深。到9月下旬LTCM基金的虧損高達44%而瀕臨破產。其直接涉及金額為1000億美元，而間接牽連的金額竟高達10000億美元！如果任其倒閉，將引起連鎖反應，造成嚴重的信譽危機，后果不堪設想。

由于LTCM基金虧損的金額過于龐大，而且涉及到兩位諾貝爾經濟學獎德主，這對數學金融的負面影響可想而知。華爾街有些人已在議論，開始懷疑數學金融學的使用性。有的甚至宣稱：永遠不向由數學金融學家主持的基金投資，數學金融學面臨挑戰。

摘要：投資學發展到現在遇到了許多有效市場理論無法解釋的問題，經濟學家將心理引入投資領域產生了行為金融學。行為金融學理論既側重對非理性偶然的因素進行分析，又關注對行為科學的吸納，深入探討投資者的心理舉動，這是很有意義的。通過對行為金融學的分析，以高效率實現投資活動為目的，總結現代金融環境下的投資策略，以期實現對投資學理論與實務的重要補充。

關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略

1文獻綜述

一般認為，行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。

中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統闡述行為金融學理論的著作。吳世農、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農、韋紹永的《上海股市投資組合規模和風險關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領域的應用進行了發展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業的發展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務管理理論與實務》中也不乏對行為金融學的應用，比如：選擇權的應用等。